培訓(xùn)課件金融投資管理

金融投資管理

短期證券投資債券投資股票投資基金投資金融衍生工具投資短期證券投資目的：企業(yè)利用正常經(jīng)營(yíng)中暫時(shí)閑置多余的資金購買股票或有價(jià)證券，以獲取一定利益。短期證券投資的形式銀行承兌匯票商業(yè)票據(jù)國庫證券地方政府機(jī)構(gòu)證券企業(yè)股票和債券等等短期證券投資的選擇違約風(fēng)險(xiǎn)利率風(fēng)險(xiǎn)購買力風(fēng)險(xiǎn)變現(xiàn)力風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率水平違約風(fēng)險(xiǎn)證券發(fā)行人無法按期支付利息或者償還本金的風(fēng)險(xiǎn)。違約風(fēng)險(xiǎn)程度由信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)定。利率風(fēng)險(xiǎn)由于利率變動(dòng)而使投資者遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)。由于債券價(jià)格會(huì)隨利率變動(dòng)，即使沒有違約風(fēng)險(xiǎn)的國庫券，也會(huì)有利率風(fēng)險(xiǎn)。

例：2000年年初，某公司按面值購進(jìn)國庫券100萬元，年利率14%，3年期，單利計(jì)息，到期時(shí)還本付息。2001年年初，市場(chǎng)利率上升到24%。則這批國庫券的價(jià)格將下降到約92.35萬元，損失21.65萬元。解析：國庫券到期值=100×（1+3×14%）=142萬元一年后的現(xiàn)值=142/（1+24%）2=92.35萬元2001年初的本利和=100×1.14=114萬元損失=114-92.35=21.65萬元

債券的到期時(shí)間越長(zhǎng)，則利率風(fēng)險(xiǎn)越大；長(zhǎng)期債券的利率一般比短期債券高。減少利率風(fēng)險(xiǎn)的辦法是分散債券的到期日。購買力風(fēng)險(xiǎn)由于通貨膨脹而使證券到期或出售所獲取的貨幣實(shí)際購買力下降的風(fēng)險(xiǎn)。變動(dòng)收益證券比固定收益證券更能減少購買力風(fēng)險(xiǎn)。變現(xiàn)力風(fēng)險(xiǎn)投資者不能在短期內(nèi)以合理的價(jià)格出售證券的風(fēng)險(xiǎn)。報(bào)酬率水平首先考慮的是安全性和流動(dòng)性其次再考慮收益水平一般來說，政府和信譽(yù)很高的企業(yè)發(fā)行的證券是短期證券投資的首選。債券投資認(rèn)識(shí)債券債券是由發(fā)行公司與投資人認(rèn)定的債權(quán)契約，以規(guī)范彼此權(quán)利與義務(wù)。發(fā)行單位：政府公債、金融債券、公司債券債券是定期支付一定的現(xiàn)金流量（利息），并于到期日時(shí)償還本金，即債券上的面額給投資人的金融資產(chǎn)。普通股與債券基本差異比較項(xiàng)目普通股債券選舉權(quán)有無到期期限無限期有到期日現(xiàn)金流量不確定固定、明確稅盾效益股利不可抵稅利息可以抵稅求償次序最后按契約規(guī)定債券評(píng)價(jià)模式債券評(píng)價(jià)一種在未來產(chǎn)生現(xiàn)金流量的金融資產(chǎn)，可利用折現(xiàn)法評(píng)價(jià)。公式：P208沒有不確定性問題折現(xiàn)率r為市場(chǎng)利率或投資者期望利率，指?jìng)顿Y人在購買債券后一直持有到期，可實(shí)現(xiàn)的報(bào)酬率。債券投資價(jià)值債券投資基本估價(jià)型：V–債務(wù)價(jià)值；I–各期利息收入；B–到期本金收入（期滿時(shí)面值）；r–折現(xiàn)率；n–債務(wù)到期的期限。市場(chǎng)利率與發(fā)行價(jià)格當(dāng)市場(chǎng)利率小于票面利率時(shí)，債券溢價(jià)發(fā)行。當(dāng)市場(chǎng)利率大于票面利率時(shí)，債券折價(jià)發(fā)行。當(dāng)市場(chǎng)利率等于票面利率時(shí)，債券平價(jià)發(fā)行。市場(chǎng)利率=票面利率=10%，

面值為100000元，債券平價(jià)發(fā)行期數(shù)現(xiàn)金流量折現(xiàn)因子折現(xiàn)值1$10,0000.9091$9,091210,0000.82648,2643110,0000.751382,645債券價(jià)格$100,000市場(chǎng)利率=8%,票面利率=10%，債券溢價(jià)發(fā)行期數(shù)現(xiàn)金流量折現(xiàn)因子折現(xiàn)值1$10,0000.9259$9,259210,0000.85738,5733110,0000.793887,318債券價(jià)格$105,150市場(chǎng)利驗(yàn)率=1列2%,票面利肺率=1涂0%，巡壽債券折映價(jià)發(fā)行期數(shù)現(xiàn)金流量折現(xiàn)因子折現(xiàn)值1$10,0000.8929$8,929210,0000.79727,9723110,0000.711878,296債券價(jià)格$95,197注意：如悲果不是每反期付息一惕次,則精：在這種情導(dǎo)況下，如拔果票面利距率采用市狀場(chǎng)利率為刑折現(xiàn)率，答債券價(jià)值遇也會(huì)低于蘋票面價(jià)值勤。因?yàn)閭v務(wù)利率收蝴入的現(xiàn)金扔流入量延衣后，造成披折現(xiàn)金額站下降引起酒的。債券實(shí)寸際收益傻率P–段發(fā)行價(jià)格對(duì)精確升性要求容不高的蠻情況下例：某塌公司擬婆于20磨01年械2月1得日購買恥一張面誤額為1蒼000斧元的債元券，其情票面利躺率為8追%，每頓年2月喇1日計(jì)圣算并支彈付一次捎利息，扒并于5責(zé)年后的鳳1月3眉1日到伏期。當(dāng)順時(shí)的市璃場(chǎng)利率懶為10本%，債帳券的市怕價(jià)是9減20元舊，應(yīng)否壇購買該堂債券？由于債券由價(jià)值大于判市價(jià)，如勞不考慮風(fēng)渠險(xiǎn)問題，者購買此債馳券是合算洞的，它可贊獲得大于曾10%的晃收益。債券投仍資的選哭擇收益率的辮測(cè)算與比議較信用情檢況的調(diào)欠查評(píng)價(jià)到期日和獄可變現(xiàn)力然的考慮股票投態(tài)資普通股臭之面額殘、賬面狡價(jià)值與藏市價(jià)普通股的袍面額：Face浮Val刮ue普通股的傭賬面價(jià)值鳥:就是凈書值，可由囑財(cái)務(wù)報(bào)表聲計(jì)算而得壩，為普通睬股股東所灘享有的權(quán)銜益價(jià)值。普通股的禁市價(jià)：是祖經(jīng)由市場(chǎng)刺買賣雙方閣決定的。股票評(píng)價(jià)矛模式：股排利折現(xiàn)模跳式基本評(píng)逮價(jià)模式饞（一般瞧化評(píng)價(jià)蟲模式）唯p21涂2普通股湖為一種生以股利控發(fā)放為猛主要現(xiàn)段金流量志來源的膜金融資那產(chǎn)，股舒價(jià)亦可聾由這些照股利的鄭折現(xiàn)值胳來決定碌(p2睛12)怎。V=D1/(1掩+r)1+D2/(1夸+r)2+…+Dn/(1廚+r)n+…D1，這D2…駛.，D姨n為股透利估計(jì)預(yù)期漠未來股利僅之現(xiàn)金流r為投資留人風(fēng)險(xiǎn)偏拉好所決定扒的折現(xiàn)率瘡（即必要甲報(bào)酬率，梢可由CA巴PM模式嗽估計(jì)之）現(xiàn)值總和每為理論價(jià)務(wù)值或預(yù)期虜價(jià)值以股利失折現(xiàn)評(píng)寇估普通羽股價(jià)值節(jié)共有三種模式：零成長(zhǎng)股糞利模式固定成床長(zhǎng)股利濁模式非固定成恐長(zhǎng)股利模御式股利零授成長(zhǎng)的達(dá)股利折牙現(xiàn)模式零成長(zhǎng)是嘗表現(xiàn)平平炕，以一種譽(yù)固定方式皮發(fā)放V=D1/(1勉+r)1+D2/(1垃+r)2+…+司Dn/(1+粉r)n+…=D/(剝1+r)1+D/(搞1+r)2+…+D磚/(1+聽r)n+…＝D/前r可應(yīng)用盼于優(yōu)先誼股，類蚊似永續(xù)肅年金，乖其必要橡報(bào)酬率卷小于普挎通股股利固定扛成長(zhǎng)的股摧利折現(xiàn)模以式隨著公司知業(yè)績(jī)成長(zhǎng)佩，股利的黨發(fā)放也會(huì)憑成長(zhǎng)，且想不一定一領(lǐng)成不變此處假迅定成一姑個(gè)固定欄比例成瓜長(zhǎng)以簡(jiǎn)櫻化模式V=D0/(1+底r)1+D1/(1+殲r)1+D2/(1顛+r)2+…+Dn/(1遵+r)n+…=D花(1+對(duì)g)/丑(1+或r)1+D(議1+g弦)2/(1+性r)2+…+D(私1+g)n/(1+涼r)n+…=D(誓1+g)棍/(r-行g(shù))g值的估計(jì)包：g=b幸×RO癢E=(始1-d滔)×菠ROE股東權(quán)益駱報(bào)酬率R癥OE(凈鵝資產(chǎn)報(bào)酬耕率)==本敗期凈利守潤(rùn)/期纖末凈資偶產(chǎn)=每股遺收益/每鋸股凈資產(chǎn)d-股利支付殘率b-盈余保留倆率其假設(shè)投若盈余顛未以股燭利形式膽發(fā)放，事則可用催于報(bào)酬限率相當(dāng)御于RO據(jù)E的投爐資機(jī)會(huì)疫上。某公司柳本期每陽股收益蠶（EP敞S）為均1.6拌5元，麻股利發(fā)盲放率為毯40%騙，凈資如產(chǎn)報(bào)酬緣瑞率為1勾2%，失股東要慎求的報(bào)朗酬率為姓15%撫，則有算：股利增嘩長(zhǎng)率=賣（1-株40%裂）×1郵2%=雨7.2將%股票價(jià)值營(yíng)=股利非固駱定成長(zhǎng)的申股利折現(xiàn)座模式企業(yè)營(yíng)磚運(yùn)狀況艦會(huì)隨景羨氣波動(dòng)璃而有變劉化例如高鏟科技產(chǎn)伍業(yè)或新遞型食品臟業(yè)常會(huì)鋸邁向一燃段超常尸成長(zhǎng)時(shí)尼期而邁樂向成熟播期。股價(jià)求絮算步驟顆：區(qū)分超狹常成長(zhǎng)州期間與首固定成壁長(zhǎng)期間計(jì)算超常潑成長(zhǎng)期間剩的預(yù)期股當(dāng)利折現(xiàn)值計(jì)算固定尼成長(zhǎng)期間側(cè)的股價(jià)，噴并將之轉(zhuǎn)鑰換成現(xiàn)值然后加桃總計(jì)算申得出股惰票現(xiàn)值公式如下死：V=V（Ds）+V（Dc）=Di,t/(1披+r)t+Di,h(1+gc)/(米1+r須)h(r-gc)t=1h例：某沙公司發(fā)屢行股票繪，預(yù)期星公司未唉來5年羽高速增稼長(zhǎng)，年司增長(zhǎng)率稈為20末%。在億此以后督轉(zhuǎn)為正笑常增長(zhǎng)鏈，年增符長(zhǎng)率為派6%。筐普通股辯的最低請(qǐng)收益率渴Rs為訊15%核，最近俱支付的魚股利是銀2元。試計(jì)算慶該公司短股票的臂價(jià)值。1）計(jì)麗算非正摔常增長(zhǎng)勵(lì)期的股瓜利現(xiàn)值年份股利Dt復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)Rs=15%現(xiàn)值12（1+20%）=2.40.86962.08722.4（1+20%）=2.880.75612.17832.88（1+20%）=3.4560.65752.27243.456（1.+20%）=4.1470.57182.37154.147（1+20%）=4.9770.49722.475合計(jì)11.3932)計(jì)踏算第五該年底的夢(mèng)普通股載價(jià)值：3)計(jì)算虜現(xiàn)值：PVs=4)計(jì)頁算股票路目前價(jià)響值：P0=(1世1.3摔83+常29.食146向)元=恒40.歌53元基本評(píng)價(jià)抹模式的衍菜生課題相關(guān)課題憂：當(dāng)公司吸發(fā)放部投分股票擠股利時(shí)漫，是否魚代表股律利折現(xiàn)他模式不勵(lì)適用？股票股利貝是增加持件有股數(shù)，擱影響未來叼所能獲發(fā)娃的現(xiàn)金股偉利及股票況股利，因六此需計(jì)算返投資人持唉有股數(shù)變毫化以計(jì)算沈每年實(shí)際啦可支領(lǐng)現(xiàn)意金，作為亮折算基礎(chǔ)擊。理論價(jià)值毫、市場(chǎng)價(jià)柿值理論價(jià)值肆與實(shí)際市探價(jià)間是否繼有差距？恭原因何在堅(jiān)？理論價(jià)艱值與市盯場(chǎng)價(jià)值僻的差距周，除了促模式本佩身考慮嘴不夠周庭全外，碗還有：股利折現(xiàn)鞠模式用以螺計(jì)算之變勇量多為預(yù)惠期性質(zhì)或提主觀成分本較高，不腹易準(zhǔn)確估圈計(jì)實(shí)際股合票價(jià)格兄亦受到躲股票供跡需、總溫體環(huán)境棵、企業(yè)以政策等遭變動(dòng)因棉素影響亦，折現(xiàn)秧模式并符未涵蓋狗。市盈率市盈率=純股票市猶價(jià)/每股島盈利反映每罩股盈利均增加一尤倍，其雪市價(jià)將犬會(huì)增加沸的倍數(shù)抗。以獲利桑能力為手主要評(píng)棗價(jià)因素掩，結(jié)合奇獲利水功準(zhǔn)與市盆場(chǎng)對(duì)公蠶司獲利隱水準(zhǔn)的貞評(píng)價(jià)來狠估計(jì)股跨票價(jià)格瓶。每股價(jià)先值＝預(yù)丈期每股捆盈余(EPS牽)合適市盈投率(V/個(gè)E)變量的埋估計(jì)亦滴有難度。一般在當(dāng)10－守20之睡間。市盈率小坑說明股價(jià)有偏低，風(fēng)錢險(xiǎn)小，值騎得購買。妥但不能一落概而論。股票投資街的選擇投資股陶票的報(bào)宮酬：股利收湖入-股界利收入耕與股票跡發(fā)行的泊股利政拐策相關(guān)資本利份得-資傅本利得油則取決尺于股票迎買賣之孤間的差糖價(jià)股票投資委的選擇行業(yè)特給點(diǎn)財(cái)務(wù)狀竄況和經(jīng)計(jì)營(yíng)能力股利發(fā)放排政策及股敘票市價(jià)走鞭勢(shì)相關(guān)概牢念所謂藍(lán)籌股，是指楚上市公典司具有錢穩(wěn)定的爭(zhēng)業(yè)績(jī)和鐮優(yōu)厚的陵分紅，煎行業(yè)前創(chuàng)景佳，融在所屬燭的行業(yè)鏡中處于畢領(lǐng)導(dǎo)地廟位，具慎有較大充的市場(chǎng)肚占有率門和市場(chǎng)閱影響力樂。一般需吉滿足以愁下的條控件：１飽、盤子頂較大，累屬于航丙空母艦?zāi)?，而“無小舢板悄”是難筒以挑起話大梁的槳；２、仁具有較悔強(qiáng)的分胞紅能力徹，注重能對(duì)股東恩的回報(bào)套；３、校公司在挖該行業(yè)戲中占據(jù)餡領(lǐng)導(dǎo)地餡位；４椅、公司初所處的桂行業(yè)正俯處成長(zhǎng)勢(shì)期，行肢業(yè)景氣你度高。紅籌股，什尚存在著液一些爭(zhēng)議懶。主要的觀胃點(diǎn)有兩種數(shù)。一種認(rèn)為護(hù)，應(yīng)該按加照業(yè)務(wù)范店圍來區(qū)分慚。如果某劇個(gè)上市公陪司的主要鐵業(yè)務(wù)在中外國大陸，剪其盈利中棚的大部分傾也來自該南業(yè)務(wù)，那娃么，這家醫(yī)在中國境俯外注冊(cè)、礎(chǔ)在香港上榆市的股票游就是紅籌她股。國際疫信息公司腐彭博資訊稱所編的紅伶籌股指數(shù)快就是按照德這一標(biāo)準(zhǔn)我來遴選的權(quán)。另一種挨觀點(diǎn)認(rèn)帳為，應(yīng)表該按照誰權(quán)益多城寡來劃郊分。如役果一家籮上市公刺司股東斑權(quán)益的振大部分茂直接來工自中國她大陸，扒或具有覆大陸背救景，也獨(dú)就是為臟中資所娘控股，乒那么，排這家在崇中國境洗外注冊(cè)限、在香道港上市廢的股票舍才屬于宵紅籌股蜓之列。桶199乓7年4購月，恒丘生指數(shù)濃服務(wù)公儲(chǔ)司著手無編制恒美生紅籌丸股指數(shù)爐時(shí)，就辦是按這統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)虎來劃定小紅籌股柳的。通侍常，這娃兩類公備司的股冊(cè)票都被宇投資者鏡視為紅名籌股。早期的御紅籌股腳，主要坐是一些螺中資公炮司收購獄香港中班小型上可市公司輪后改造誕而形成停的，如脊“中信練泰富”包等。近年來出辟現(xiàn)的紅籌藥股，主要句是內(nèi)地一伍些省市將乞其在香港抽的窗口公闊司改組并福在香港上飄市后形成中由，如“泊上海實(shí)業(yè)益”、“北價(jià)京控股”怠等。紅籌股已授經(jīng)成了除府B股、菌H股外，禍內(nèi)地企業(yè)法進(jìn)人國際咸資本市場(chǎng)勢(shì)籌資的一愁條重要渠灘道。紅籌剪股的興起飲和發(fā)展，灶對(duì)香港股酬市也有著籌十分積極掏的影響。我國上市閑公司的股墾票有A股愁、B股、應(yīng)H股、N往股和S股框等的區(qū)分電。這一區(qū)泡分主要依收據(jù)股票的粘上市地點(diǎn)慕和所面對(duì)緩的投資者觀而定。A股的正副式名稱是希人民幣普領(lǐng)通股票。界它是由我齒國境內(nèi)的膛公司發(fā)行序，供境內(nèi)管機(jī)構(gòu)、組柱織或個(gè)人雙(不含臺(tái)蝕、港、澳青投資者)旗以人民幣閥認(rèn)購和交刑易的普通訂股股票。1990深年，我國料A股股解票一共僅疑有10只速，至20參04年，捎A股股票中增加13貌00余只串，句我國A萄股股票市資場(chǎng)經(jīng)過幾溜年快速發(fā)缸展，已經(jīng)騙初具規(guī)模遭。B股的正貿(mào)式名稱是牛人民幣特遭種股票。軍它是以人黎民幣標(biāo)明下面值，以帳外幣認(rèn)購賣和買賣，厭在境內(nèi)(沙上海、深拋圳)證券年交易所上旱市交易的梢。它的投短資人限于鋪：外國的郵自然人、衣法人和其渴他組織，叫香港、澳凈門、臺(tái)灣證地區(qū)的自寒然人、法強(qiáng)人和其他辭組織，定魚居在國外荒的中國公饅民，中國臉證監(jiān)會(huì)規(guī)茂定的其他類投資人。咐B股的投禁資人，主炊要是上述乘幾類中的縮慧機(jī)構(gòu)投資吹者。B滴股公司的臺(tái)注冊(cè)地和典上市地都期在境內(nèi)，螞只不過投擇資者在境臺(tái)外或在中蠢國香港、腳澳門及臺(tái)倉灣。自199膨1年底第嘗一只B估股——上愈海電真空件B股發(fā)圓行上市以商來，經(jīng)過猜6年的發(fā)按展，中國慶的B股擠市場(chǎng)已由庭地方性市者場(chǎng)發(fā)展到斃由中國證鄭監(jiān)會(huì)統(tǒng)一扇管理的全怒國性市場(chǎng)陜。H股，機(jī)即注冊(cè)梨地在內(nèi)代地、上畫市地在娘香港的念外資股統(tǒng)。香港櫻的英文收是Ho儲(chǔ)ng鉆Kon逐g，取肆其字首狀，在港會(huì)上市外癥資股就西叫做賊H股。依此類推鑼，紐約的應(yīng)第一個(gè)英示文字母是堤N(yùn)，新倉加坡的第醋一個(gè)英文邊字母是蘿S，紐約金和新加坡絨上市的股疾票就分別市叫做N在股和S糟股。自199訊3年在港犁發(fā)行青島足啤酒H抗股以來，志我國先后查挑選了4扒批共77焦家境外上煉市預(yù)選企和業(yè)，這些茂企業(yè)都處蟲于各行業(yè)峽領(lǐng)先地位遼，在一定瓜程度上體趕現(xiàn)了中國食經(jīng)濟(jì)的整垃體發(fā)展水睜平和增長(zhǎng)逼潛力。到19隔97年敢底，已星經(jīng)有4撐2家境軋外上市圣預(yù)選企砍業(yè)經(jīng)過倘改制在附境外上集市，包經(jīng)括上海輩石化、稿鎮(zhèn)?；惞?、慶伏鈴汽車許、北京監(jiān)大唐電外力、南滿方航空冰等。其鈔中有3庸1家在孕香港上它市，6勁家在香偏港和紐惜約同時(shí)登上市，屠2家在圈香港和吹倫敦同冰時(shí)上市倆，2家鍬單獨(dú)在緊紐約上嶼市(N鄙股)，虜l發(fā)家單獨(dú)偷在新加咳坡上市攔(S股湯)。4衛(wèi)2家境鼠外上市葡企業(yè)累減計(jì)籌集賄外資9養(yǎng)5．6籌億美元老。證券投資煩組合存在兩種默風(fēng)險(xiǎn)：系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)口（不可避且免風(fēng)險(xiǎn)）非系統(tǒng)風(fēng)知險(xiǎn)（可以格減少或避撕免）如果兩炒種證券惱完全負(fù)偵相關(guān)，肆則可以押將非系閘統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)儉全部抵闖銷；絕大多前數(shù)的證示券相關(guān)熱程度在蛙0.5原~0.壇7，只摧能抵小圾部分風(fēng)帶險(xiǎn)；當(dāng)組合亦包括全岔部證券誕時(shí)，則這非系統(tǒng)街風(fēng)險(xiǎn)全乞部分散?系數(shù)分準(zhǔn)析?—各種投資貫風(fēng)險(xiǎn)的大充小證券組合做的?系數(shù)?=1時(shí)堵，為市場(chǎng)座平均風(fēng)險(xiǎn)予證券組合偽；?<1時(shí)宿，低風(fēng)險(xiǎn)金組合；?>1賞時(shí)，高貼風(fēng)險(xiǎn)組冰合。證券組合裕必要報(bào)酬懷率證券組適合必要去報(bào)酬率杏計(jì)算公僻式：r-證胞券組合巡壽的必要正報(bào)酬率蠟；rf-無澡風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬樣率；rm-偉證券市墾場(chǎng)平均叔報(bào)酬率建；?-證券對(duì)組合的貝足塔系數(shù)，千系數(shù)越大橋，風(fēng)險(xiǎn)越考大。例：現(xiàn)相行國庫量券的收列益率等蔑于12賭%，平攪均風(fēng)險(xiǎn)建股票的戒必要收拔益率等毯于16董%,則富市場(chǎng)風(fēng)卷險(xiǎn)報(bào)酬涉率就等鍬于4%迷（16舊%-1凝2%）夠。A股項(xiàng)票的貝垂塔系數(shù)糾等于1爸.5。該股票劍風(fēng)險(xiǎn)報(bào)橡酬率為喊6%：敘（4%?！?.質(zhì)5）該股票的喇預(yù)期報(bào)酬里率為：R(A)艱=12%根+1.5總(16%屯-12%專)=18飽%計(jì)算出龍股票的讓預(yù)期報(bào)結(jié)酬率，黑就可確翻定股票昂的價(jià)值俗。假設(shè)該營(yíng)股票為秤固定成心長(zhǎng)股，馳成長(zhǎng)率誰g=0進(jìn).05該;預(yù)期史一年后召的股利匪是2元帽，則該籌股票的懶價(jià)值為慘:V(A伍)=D將1/(腎R-g興)=2掃/(0鋤.18嫌-0.潑05)倘=15漁.38臉元證券組鼓合例：某醫(yī)投資人云持有共撓100曬萬元的伯3種股巾票，該豆組合中港A股票艇30萬延元、B饞股票3微0萬元清、C股賣票40快萬元，飾貝塔系職數(shù)均為旗1.5垂。則綜合穴貝塔系擦數(shù)為：?（A諷BC）荷=30障%×1修.5+洪30%傅×1.項(xiàng)5+4寨0%×禾1.5=1.燭5若他將煙其中的偵C股票衫出售并濤買進(jìn)同低樣金額史的D債嘗券，其牌貝塔系榜數(shù)為0鞏.1，變則：?（AB矩D）=3強(qiáng)0%×1肝.5+3癢0%×1糊.5+4擴(kuò)0%×0創(chuàng).1=0.9暴4可見，竊構(gòu)成組壁合的個(gè)慕股的貝法塔系數(shù)評(píng)減小，咽則組合朱的綜合旗貝塔系桑數(shù)降低諒，使組寸合的風(fēng)隨險(xiǎn)減少救；反之，糾則風(fēng)險(xiǎn)喇增加。降低風(fēng)險(xiǎn)驕的同時(shí)，映報(bào)酬率也貸會(huì)降低。假設(shè)上例裁中，A、竿B、C、侍D四種證擇券，報(bào)酬莊率分別為感R1=1絲式8%,R圣2=15慨%,R3環(huán)=20%喝,R4鑰=13%冰，則兩個(gè)袍組合的預(yù)拴期報(bào)酬率判分別為：R(A皮BC)惑=18銜%×30%巾+15%看×30%棉+20%胃×40%=0.銹054虧+0.方045辱+0.廊08=旱17.仆9%R(A堵BD)車=18沒%×30古%+1石5%×桑30%關(guān)+13江%×4溉0%=0.韻054尤+0.炭045沒+0.三052談=15宴.1%如果該組本合的預(yù)期宿報(bào)酬率高女于投資人產(chǎn)要求的報(bào)棋酬率，則平該組合可妹行，否則紡應(yīng)進(jìn)行調(diào)陣整。注意：盡可能熔選擇呈敬負(fù)相關(guān)岸的證券體進(jìn)行組滋合，并嫁注意選匙擇債券未和股票他，到期肆日不同索的債券擇，處在園不同成添長(zhǎng)階段賊的企業(yè)漏及行業(yè)布領(lǐng)域之希間的組著合。基金投資按投資隊(duì)基金是譯否可贖晃回：封閉型征基金開放型政基金區(qū)別：封閉性彈基金-限定發(fā)薄行總額，確發(fā)行量達(dá)辮到計(jì)劃，陸基金宣告莊成立；在一定時(shí)貪期內(nèi)不得堪追加發(fā)行篩新的基金改券；投資者不俯得要求購戲回，但可者在二級(jí)市規(guī)場(chǎng)流通交湊易。我國國其務(wù)院證嘴券委員目會(huì)頒布魄的《證俊券投資研基金管鎖理暫行磚辦法》故（19蹲97年槽）規(guī)定晌，封閉濤型基金啞存續(xù)年秀限不得臘少于5傻年。開放型移基金-設(shè)立倦和存續(xù)騾期間可壟陸續(xù)出貢售新基披金券；投資者偉可隨時(shí)沉要求其曉贖回；購買或斯售回價(jià)穩(wěn)格以公蛙司得凈古資產(chǎn)值確為依據(jù)局。以上兩種堵分類方式之是投資基噴金最基本臂的運(yùn)作分折類。收入型基觀金、成長(zhǎng)也收入型基替金和平衡慘型基金收入型基君金：盡可能增控加經(jīng)常收覆入，少重婦視股票的壓升值。還可分為草固定收入哥基金和股敢票收入基著金固定收入舞基金：投烈資債券和寬有限股票股票收入額基金：追改求長(zhǎng)期資撒本利得成長(zhǎng)收入積型基金：通過股擁票投資通，注重瞞成長(zhǎng)。平衡型傅基金：既追求成籃長(zhǎng)也追求夏當(dāng)期收入汪。通過股隙票和債率券進(jìn)行倡投資。按投資到來源渠乏道不同海外基呀金國內(nèi)基戶金國家基宴金國際基咐金中國最顧佳基金素公司評(píng)毒選由上證犧報(bào)主辦饒的首屆橫"上證昏報(bào)最佳通基金公趁司獎(jiǎng)"犯評(píng)選日糠前揭曉哨。博時(shí)囑、華夏芽?jī)苫馂E公司并過列獲得割最佳基亮金公司褲獎(jiǎng)。在銹5個(gè)單狗項(xiàng)獎(jiǎng)中殼，易方屈達(dá)獲得宰最佳回咸報(bào)基金初公司獎(jiǎng)莫，國泰脂獲得最朵佳服務(wù)鉆基金公皇司獎(jiǎng)，窯嘉實(shí)獲酒得最佳觸風(fēng)險(xiǎn)控彎制基金茅公司獎(jiǎng)殺，融通純獲得透仍明度最艷高基金桿公司獎(jiǎng)啊，南方躺獲得最假佳創(chuàng)新渾基金公控司獎(jiǎng)相關(guān)法好規(guī)2003銹年10月否28日，仇我國《證漿券投資基丸金法》表廚決通過，啦從200斬4年6月狹1日起施灘行?！氨Ｗ肿o(hù)投資人駱及相關(guān)當(dāng)既事人的合子法權(quán)益”反是基金業(yè)六立法的重斗要目的之池一。其他法規(guī)蘇：《證券糕投資基金燒銷售管理哨暫行辦法揀》《證券竭投資基金箏銷售活動(dòng)覺管理暫行仿規(guī)定》《俗外資參股胖基金管理鑼公司設(shè)立膽規(guī)則》《踢社?；疣l(xiāng)豐投資管理及辦法頒行炸》《證幅券法》《油信托法》寺?？偠灾?，基本金法及聚其相配恨套管理蝴辦法的催實(shí)施，松對(duì)于規(guī)芽范和發(fā)郊展基金淹業(yè)的利遼好作用造非常明搞顯。中國證禮券業(yè)協(xié)萌會(huì)發(fā)展祥戰(zhàn)略委膝員會(huì)主坑任巴曙踢松認(rèn)為獅，當(dāng)前烤中國證超券投資烏基金發(fā)飼展中有淺五大問現(xiàn)題值得螞關(guān)注，柏迫切需擇要戰(zhàn)略升性地把自握基金言投資者猴結(jié)構(gòu)的墻未來變敘動(dòng)趨勢(shì)株。分析基諸金發(fā)展壤存在的兆問題，膜巴曙松脖認(rèn)為，贈(zèng)首先，遭中國目糠前的基任金市場(chǎng)望缺乏一丑個(gè)具有傘公信力棄的、能趙被廣大淋投資者戶認(rèn)同的鞠基金業(yè)錦績(jī)?cè)u(píng)價(jià)睬體系。領(lǐng)現(xiàn)有的組評(píng)價(jià)方吳式實(shí)際織上是對(duì)梯基金業(yè)寶績(jī)的扭慨曲和對(duì)哥投資者或一定程擾度的誤豆導(dǎo)。其次，受賓托資產(chǎn)管難理業(yè)務(wù)是難成熟市場(chǎng)眼基金公司御的一項(xiàng)基軌本業(yè)務(wù)。煎但發(fā)育良做好的、可藏供選擇的室基礎(chǔ)性金容融產(chǎn)品的疊缺乏和一穩(wěn)些金融市董場(chǎng)發(fā)育滯竹后及對(duì)基承金公司業(yè)扁務(wù)范圍的名限制，制硬約了中國因基金業(yè)的膀發(fā)展。再次，柿中國基相金業(yè)的圈進(jìn)入門擁檻與國型際成熟庫市場(chǎng)的脆水平相租比還相爐對(duì)較高叮，由此裂影響了霉基金業(yè)撓充分獲錘取來自袋競(jìng)爭(zhēng)的罵繁榮。第四，拒對(duì)基金貨持有人跳利益的法保護(hù)還暖有待加輸強(qiáng)。在旗現(xiàn)有《巴暫行辦站法》框柿架體系燥下，基沫金持有陶人與托笑管銀行晶的聲音驗(yàn)太小，照這也是告影響基巨金銷售吉的重要聰制度原獵因之一筆。第五，如絞果沒有優(yōu)值良的業(yè)績(jī)竄保障，基遣金的快速剖發(fā)展將難艱以持續(xù)。投資基鮮金的風(fēng)桃險(xiǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)政策風(fēng)險(xiǎn)蹈（貨幣政堡策，財(cái)政躬政策等）利率風(fēng)險(xiǎn)月（與證券含價(jià)格反向企關(guān)系）購買力風(fēng)暖險(xiǎn)（通貨啊膨脹）管理風(fēng)險(xiǎn)其他風(fēng)秩險(xiǎn)2004識(shí)中國基金沃現(xiàn)狀２００渾４年是枝中國股令市迷茫堡的一年姓，同時(shí)膨也是作隆為機(jī)構(gòu)星投資者節(jié)、肩扛絕“價(jià)值冒投資大終旗”的訴基金們贏最為郁因悶、尷趙尬的一睡年。四葛成老基牛金虧損竊，七成次新基金境跌破１盆元面值異。截至１２姻月３日，夏今年以來伯凈值增長(zhǎng)諒率為正的刊開放式基袋金數(shù)僅為眠３８只，鎖占今年以館前成立的拆老開放式申基金總數(shù)句６３只的壺６０．３屬２％；而景在今年成斧立的３６殖只新基金賞中，自設(shè)牲立以來累魔計(jì)凈值為汁負(fù)的基金見高達(dá)２５歉只，達(dá)６婦９．４４旬％。這意資味著，在昏今年的股舊市行情中眠，有３９鏈．６８％叢的老基金爆虧損，另覽有６９．敲４４％今蛇年設(shè)立的習(xí)新基金虧館損。另據(jù)統(tǒng)計(jì)旅，５７只產(chǎn)偏股型基掌金的平均沃凈值增長(zhǎng)禁率為１．茫４９％，變１４只股樸債平衡性禿基金的平爸均凈值增粒長(zhǎng)率為３神．９３％紡，偏股型絲式基金的凈組值增長(zhǎng)率為反而落后獵于股債平麥衡型基金女，這意味惠著肩扛價(jià)必值投資大梢旗的偏股單型基金在精今年的行犯情中損失躺慘重。尤皮其是新成拘立基金的路凈值縮水崗表現(xiàn)，更北是與“大扔力發(fā)展以鴉基金為代染表的機(jī)構(gòu)昆投資者”租的擴(kuò)容現(xiàn)舌狀形成巨架大的反差樂。多頭是芒指投資淋者對(duì)股醫(yī)市看好裝，預(yù)計(jì)痰股價(jià)將佩會(huì)看漲叢，于是椒趁低價(jià)肯時(shí)買進(jìn)查股票，幫待股票浩上漲至烏某一價(jià)尋位時(shí)再平賣出，哥以獲取股差額收狡益。一般來目說，人些們通常知把股價(jià)跟長(zhǎng)期保綢持上漲脂勢(shì)頭的燭股票市妙場(chǎng)稱為紀(jì)多頭市刪場(chǎng)。多頭市損場(chǎng)股價(jià)聾變化的饞主要特孫征是一釋連串的隨大漲小蓄跌。多頭、欲多頭市魄場(chǎng)空頭、痛空頭市員場(chǎng)空頭是投招資者和股全票商認(rèn)為針現(xiàn)時(shí)股價(jià)定雖然較高聚，對(duì)股市稈前景看壞疊，預(yù)計(jì)股專價(jià)將會(huì)下鬧跌，于是百把股票及硬時(shí)賣出，外待股價(jià)跌懷至某一價(jià)草位時(shí)再買貌進(jìn)，以獲踏取差額收啊益。采用這動(dòng)種先賣農(nóng)出后買歸進(jìn)、從郵中賺取葵差價(jià)的碰交易方指式稱為藥空頭。人們通鵝常把股尚價(jià)長(zhǎng)期根呈下跌裳趨勢(shì)的義股票市桌場(chǎng)稱為馬空頭市仍場(chǎng)，空調(diào)頭市場(chǎng)雙股價(jià)變急化的特歲征是一隆連串的道大跌小數(shù)漲。買空投資者預(yù)反測(cè)股價(jià)將廣會(huì)上漲，稀但自有資天金有限不越能購進(jìn)大半量股票于目是先繳納區(qū)部分保證紅金，并通蟻過經(jīng)紀(jì)人蔑向銀行融作資以買進(jìn)絮股票。待股價(jià)羅上漲到彎某一價(jià)導(dǎo)位時(shí)再扒賣，以歌獲取差烈額收益啞。賣空賣空是盛投資者米預(yù)測(cè)股貼票價(jià)格姨將會(huì)下美跌，于均是向經(jīng)顏紀(jì)人交尿付抵押逢金，并訴借入股疏票搶先銷賣出。待股價(jià)下誼跌到某一隙價(jià)位時(shí)再橫買進(jìn)股票證，然后歸寒還借入股采票，并從治中獲取差光額收益哥。投資基摟金的收槍益評(píng)價(jià)基禽金收益崇情況的超指標(biāo)：?jiǎn)挝粌翮犢Y產(chǎn)價(jià)扣值=基金凈資朽產(chǎn)價(jià)值/晉發(fā)行在外厲的基金單朋位總數(shù)基金凈禾資產(chǎn)價(jià)置值=基金總代資產(chǎn)-基頌金總負(fù)債基金總些資產(chǎn)=貨幣孟資金+變股票、儲(chǔ)債券等盲各種證恨券價(jià)值股票以裁當(dāng)天收擺盤價(jià)為器準(zhǔn)；債桿券可以效以當(dāng)日決的收盤特價(jià)為準(zhǔn)現(xiàn)也可以沈以債券哀面值加敗上計(jì)算脅日為主社的應(yīng)計(jì)謀利息為行計(jì)算依躁據(jù)?；鹭?fù)踩債=應(yīng)羞付買入菜證券款唉+應(yīng)付奸管理公應(yīng)司管理成費(fèi)用+殺應(yīng)付保斜管公司述的保管辮費(fèi)用+亂其他應(yīng)額付款項(xiàng)基金投資通報(bào)酬率=（期末乎凈資產(chǎn)價(jià)斗值-期初福凈資產(chǎn)價(jià)混值）/施期初凈資糟產(chǎn)價(jià)值談×100服%基金管理撥人員的報(bào)箱酬包括兩辯部分：基金管鑒理費(fèi)（汪資產(chǎn)凈陪值的0另.5－續(xù)20%頭）+業(yè)績(jī)報(bào)酬緞（當(dāng)基金加收益>證楚券市場(chǎng)平易均收益時(shí)組）基金規(guī)到模p2幫23金融衍生頃工具投資金融衍生伯工具是指撒有傳統(tǒng)金互融產(chǎn)品派什生出來的它金融投資社工具。通過金融洲衍生工具座投資，可麻以轉(zhuǎn)換外亦匯、利率跑、價(jià)格等豬波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)濁，使風(fēng)險(xiǎn)竹控制在承肆受范圍內(nèi)模。最廣泛應(yīng)棟用的：金融期費(fèi)貨金融期權(quán)金融衍閑生工具搖投資的問作用金融衍訊生產(chǎn)品艇之父利羊奧·梅世拉梅德靜認(rèn)為：糖“近幾尼年發(fā)展魚起來的子金融衍配生產(chǎn)品于系列已置經(jīng)提高蜂了經(jīng)濟(jì)荒效率，板新的金騙融工具轉(zhuǎn)能夠?qū)骋郧袄ξ媒壴谝粓D起的風(fēng)詞險(xiǎn)分解鳥開來，煎并把他株們轉(zhuǎn)讓珠給那些轉(zhuǎn)愿意承黃擔(dān)并能診管理好斥這些風(fēng)久險(xiǎn)的人按?！弊钪饕A的功能攔：規(guī)避遠(yuǎn)風(fēng)險(xiǎn)，英套期保讀值；有助于坊企業(yè)和釋金融機(jī)墊構(gòu)的資忌產(chǎn)負(fù)債捉管理；有利于企臭業(yè)在國際羽市場(chǎng)進(jìn)行學(xué)投資；金融期貨金融期傍貨是指交易悔雙方承諾約在將來某垂一日期或擴(kuò)某一段時(shí)敞期內(nèi)，以異當(dāng)前約定舟的價(jià)格買來賣一定數(shù)栗量某種金辟融工具而眠達(dá)成的標(biāo)秋準(zhǔn)化協(xié)議約。按標(biāo)的物惡不同：外匯期逐貨利率期貨股票指貌數(shù)期貨（恒生繳指數(shù)是狡香港藍(lán)汽籌股價(jià)悄變化的傷指標(biāo)，嚼也是亞壤洲區(qū)廣灰受歡迎找的指數(shù)伴。同時(shí)古，他也煩廣泛被誓使用作蜘為衡量提基金表糟現(xiàn)的標(biāo)恐準(zhǔn)。飄恒生指孫數(shù)是一降個(gè)以加賽權(quán)資本音市值法故計(jì)算的階指數(shù)，軌該指數(shù)投共有三掃十三只每成分股橫。而每錄一種股腫份價(jià)格筍的變動(dòng)使相對(duì)恒垃生指數(shù)獸的影響旨，直接熊決定于蒜該家公厚司的資歪本市值團(tuán)。市值自較高的夠股份對(duì)乞恒生指嘩數(shù)漲落嫩波幅的謹(jǐn)影響比薪市值較餡底的股嬌份要大即。該三淡十三只疑成分股犯分別屬戲于工商監(jiān)、金融痰、地產(chǎn)摘以及公杯用事業(yè)衫四個(gè)分脾類指數(shù)鳳，其總畝資本市情值占香蜓港聯(lián)合蜻交易所罰所有上米市股份暮總資本沈市值約今百分之懇七十。糕）套期保值：空頭套自期保值歲和多頭場(chǎng)套期保圖值；空頭套門期保值：已知要幟賣，防渡止價(jià)格粥下跌；多頭套期翠保值：已知要買睛，防止價(jià)先值上漲；基差風(fēng)險(xiǎn)期貨合約情可能被要已求在到期喜前交割，蘋導(dǎo)致了基聰差風(fēng)險(xiǎn)?；钪脯F(xiàn)比貨價(jià)格和翼期貨價(jià)格姓之差。距交割工日越近清，基差粥越小。多頭套罩期保值鴿的總盈僚虧=＝期貨揭交易盈禮虧–潔現(xiàn)貨鍵交易盈壯虧=t時(shí)基刑差–普零時(shí)基差期權(quán)期權(quán)，又然稱選擇權(quán)憶，是賦予縮慧其持有者安在約定的托時(shí)間或時(shí)奪期內(nèi)按約按定的價(jià)格蜻購買或賣巧出一定數(shù)血量某種資扁產(chǎn)的權(quán)利六的標(biāo)準(zhǔn)化扭合約。期權(quán)費(fèi)：盯持有者為膨取得期權(quán)望所支付的荷價(jià)格。期權(quán)交易拴是期貨市壺場(chǎng)運(yùn)行機(jī)扒制的重要避組成部分廳。在國外疊，成功的模期貨交易壟品種都有踢相應(yīng)的期繪權(quán)進(jìn)行交止易。此外棚，在各大等交易所的顏交易規(guī)則草中，幾乎室看不到單蹄獨(dú)的期權(quán)槐交易規(guī)則涼，期權(quán)交削易的相關(guān)元規(guī)定總是漁作為期貨括交易規(guī)則票的一部分襯。期權(quán)交地易與期須貨交易住相輔相張成，建脫設(shè)一個(gè)悠完善的汗期貨市挑場(chǎng)，離騎不開期誼權(quán)交易程機(jī)制。從國際衍衣生產(chǎn)品發(fā)開展的歷史貌和衍生產(chǎn)曉品的功能舅來分析，詠期貨為現(xiàn)酷貨市場(chǎng)提爹供了規(guī)避欣風(fēng)險(xiǎn)的工及具，而期耍權(quán)又為期艷貨提供了啄規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)勵(lì)的工具。由于交雨易機(jī)制名不同，凝期權(quán)交階易不涉箭及交割逝問題。抄對(duì)于期植權(quán)交易些的買方形而言，連他最大痛的損失蒜就是權(quán)薯利金。在買方繳址交權(quán)利金信后，以市嚷場(chǎng)規(guī)范