國際資本流動與國際金融危機(jī)國際金融學(xué)概述

JR第七章國際資本流動與

國際金融危機(jī)本章導(dǎo)讀本章涉及以下內(nèi)容：一是國際資本流動概述

國際資本流動的含義、類型及其特點(diǎn)；二是國際資本流動的利益與風(fēng)險(xiǎn)三國際資本流動下的國際金融危機(jī)金融危機(jī)下與國際資本流動發(fā)展中國家債務(wù)危機(jī)投機(jī)性沖擊與國際金融危機(jī)四中國的利用外資、對外投資和對外債務(wù)問題中國的直接利用外資中國的對外投資中國的外債與外債管理JR7.1國際資本流動概述

7.1.1國際資本流動的涵義

（一）國際資本流動的概念

國際資本流動是指資本在國際間的轉(zhuǎn)移過程，即資本跨國界、到別的國家或地區(qū)進(jìn)行生產(chǎn)方面或金融方面的投資或者投機(jī)活動，有時(shí)也稱國際資本移動。國際資本流動是在國際金融市場上發(fā)生的，其賬面反映在資本與金融賬戶中。JR返回7.1節(jié)7.1國際資本流動概述在當(dāng)今世界中，國際資本流動已成為非常引人注目，極為活躍的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，對全球經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展起著極其重要的作用。

（一）國際資本流動的概念

（二）國際資本流動概念的界定

從廣義上講，國際資本流動是指由于國際經(jīng)濟(jì)交易而引起的貨幣資金和生產(chǎn)要素在國際間的轉(zhuǎn)移和流動。JR返回7.1節(jié)7.1國際資本流動概述（二）國際資本流動概念的界定本章所涉及的資本一般是指貨幣或現(xiàn)金資本，而不包括純屬貿(mào)易往來的商品或?qū)嵨镔Y本（但與投資活動相聯(lián)系的商品資本和生產(chǎn)資本則包含在內(nèi)）

國際資本流動作為國際間經(jīng)濟(jì)交往的一種基本類型，不同于以所有權(quán)的轉(zhuǎn)移為特征的商品交易，它是從使用權(quán)的轉(zhuǎn)讓為特征的，一般以盈利為目的。

JR返回7.1節(jié)7.1國際資本流動概述（三）相關(guān)概念的比較兩概念一般可以通用，但資本輸出入通常是指與投資和借貸與金融活動相聯(lián)系并以謀取利潤為目的的資本流動，因而不能涵蓋資本流動的全部內(nèi)容。1、國際資本流動與資本輸出入的關(guān)系

2、國際資本流動與對外資產(chǎn)負(fù)債的關(guān)系

資本流出反映了本國在外國的資產(chǎn)增加（或負(fù)債減少）而資本流入則正好相反

JR返回7.1節(jié)7.1國際資本流動概述國際資本流動作為國際金融活動的組成部分，其內(nèi)容被納入國際收支的考核之列3、國際資本流動與國際收支的關(guān)系

4、國際資本流動與資金流動的關(guān)系

就經(jīng)濟(jì)學(xué)意義而言，資本流動和資金流動是互有區(qū)分的資金流動是指一次性的，不可逆轉(zhuǎn)性的資金款項(xiàng)的流動和轉(zhuǎn)移，相當(dāng)于國際收支中的經(jīng)常項(xiàng)目的收支。資本流動即資本轉(zhuǎn)移，是可逆轉(zhuǎn)性的流動或轉(zhuǎn)移。JR返回7.1節(jié)7.1國際資本流動概述

7.1.2國際資本流動的類型按照期限來劃分，可分為長期資本流動和短期資本流動；按照資本的來源以及用途可分為公共投資和私人投資；按照資本的特性可分為國際直接投資和國際間接投資，前者以跨國公司為典型形式，后者則以長期證券投資為主

JR重點(diǎn)以期限為標(biāo)準(zhǔn)將國際資本流動劃分為長期資流動和短期資本流動進(jìn)行分析返回7.1節(jié)7.1國際資本流動概述（一）長期資本流動JR長期資本流動期限在一年以上的資本流動是長期資本流動，它包括直接投資、證券投資和國際貸款

1、概念2、類型直接投資指投資者直接在境外經(jīng)營企業(yè)、開辦工廠或收買當(dāng)?shù)卦衅髽I(yè)，或?yàn)楫?dāng)?shù)仄髽I(yè)合作取得各種直接經(jīng)營企業(yè)的權(quán)利的投資

（1）直接投資①概念返回7.1節(jié)7.1國際資本流動概述JR?。﹨⑴c資本，不參與經(jīng)營，必要時(shí)也可派員擔(dān)任顧問和指導(dǎo)；ⅱ）開辦獨(dú)資企業(yè)、合資企業(yè)，這種形式下可派遣人員進(jìn)行管理和參與經(jīng)營；ⅲ）買入現(xiàn)有企業(yè)股票，通過股權(quán)獲得全部或部分經(jīng)營權(quán)②形式（2）間接投資①概念證券投資也稱為間接投資，指投資者以其資本購買外國的公債、公司債、金融債券或公司的股票，以收取利息和紅利或獲取買賣差價(jià)的一種投資方式返回7.1節(jié)7.1國際資本流動概述JR②與直接投資之間的差別（3）國際貸款

①概念國際貸款主要是指1年以上的政府貸款、國際金融機(jī)構(gòu)貸款、國際銀行貸款和出口信貸政府貸款指一國的政府利用國家財(cái)政預(yù)算收入的資金向另一國政府提供的優(yōu)惠性貸款，一般由各國的中央政府經(jīng)過完備的立法手續(xù)批準(zhǔn)后予以實(shí)施，往往帶有強(qiáng)烈的政治色彩

②形式返回7.1節(jié)7.1國際資本流動概述JR國際金融機(jī)構(gòu)貸款指聯(lián)合國下設(shè)的國際貨幣基金組織、世界銀行、國際開發(fā)協(xié)會和國際金融公司等機(jī)構(gòu)對會員國提供的貸款

②形式國際銀行貸款ⅰ）概念：指一國獨(dú)家銀行或國際貸款銀團(tuán)在國際金融市場上向另一國借款人或國際機(jī)構(gòu)提供的貸款，是一種非限制性貸款，采用貨幣資本形態(tài)，一般不指定用途，借款人可自主地運(yùn)用返回7.1節(jié)7.1國際資本流動概述JR獨(dú)家銀行貸款又稱雙邊貸款：系指由一國的一家貸款銀行對另一國的銀行、政府機(jī)構(gòu)、公司企業(yè)提供貸款，并簽訂書面的貸款協(xié)議

國際銀行貸款ⅱ）分類1：國際銀行貸款按貸款形式可分為獨(dú)家銀行貸款和銀團(tuán)貸款銀團(tuán)貸款又稱為辛迪加貸款、多邊貸款或集團(tuán)貸款：系指由一家貸款銀行牽頭，由牽頭銀行所在國的或幾個(gè)國家的多家貸款銀行參加，對另一國的銀行、政府機(jī)構(gòu)、公司企業(yè)、提供的一筆長期巨額貸款返回7.1節(jié)7.1國際資本流動概述JR國際銀行貸款ⅲ）分類2：國際銀行貸款按保證性不同還可分為抵押貸款，擔(dān)保貸款和信用貸款ⅳ）分類3：國際銀行貸款按借款期限的長短不同可以分為短期貸款（一般是1年以內(nèi)）和中長期貸款（一般是1年以上）出口信貸?。└拍睿簩儆谥虚L期貿(mào)易信貸，是一國為支持和擴(kuò)大本國大型設(shè)備的出口和加強(qiáng)國際競爭能力，鼓勵(lì)本國的銀行對本國的出口商或外國進(jìn)口商或進(jìn)口商銀行，所提供的利率較低的貸款

返回7.1節(jié)7.1國際資本流動概述JR出口信貸ⅱ）主要特點(diǎn)

：專款專用的限制性貸款；貸款利率低的優(yōu)惠性貸款；由國家承擔(dān)信貸風(fēng)險(xiǎn)的中長期貸款

ⅲ）主要形式：賣方信貸、買方信貸、福費(fèi)廷、信用安排限額、混合信用貸款、簽訂存款便利協(xié)議、向?qū)Ψ姐y行存款等

ⅳ）主要作用返回7.1節(jié)7.1國際資本流動概述（二）短期資本流動JR短期資本流動是指期限為一年或一年以內(nèi)的資本流動是短期資本流動

1、概念2、特點(diǎn)大多借助于各種票據(jù)等信用工具，以及電話、電報(bào)、電傳和傳真等現(xiàn)代通訊手段返回7.1節(jié)7.1國際資本流動概述JR按照資本流動的不同動機(jī)，可分為貿(mào)易性資本流動、金融性資本流動，保值性資本流動和投機(jī)性資本流動

3、形式（1）貿(mào)易性資本流動

貿(mào)易性資本流動是最傳統(tǒng)的短期國際資本流動方式，指在國際貿(mào)易中，出口商通常不要求進(jìn)口商立即支付全部貸款，允許進(jìn)口商有一段時(shí)期延期支付而引起的貿(mào)易性融資的短期資本流動返回7.1節(jié)7.1國際資本流動概述JR①概念②形式（2）金融性資本流動

金融性資本流動也稱銀行資本流動，是指各國經(jīng)營外匯的銀行和其他金融機(jī)構(gòu)之間的資金融通而引起的國際間資本轉(zhuǎn)移包括套匯、套利、掉期、頭寸調(diào)撥和同業(yè)拆借等③作用主要是為銀行和金融機(jī)構(gòu)調(diào)劑資金余缺服務(wù)，對利率、匯率的短期變動有一定的影響返回7.1節(jié)7.1國際資本流動概述JR（3）保值性資本流動保值性資本流動是指金融資產(chǎn)的持有者為了資金的安全或保持其價(jià)值不下降而進(jìn)行資金調(diào)撥轉(zhuǎn)移而形成的短期資本流動（4）投機(jī)性資本流動

投機(jī)性資本流動是指投資者在不采取拋補(bǔ)性交易的情況下，利用匯率、金融資產(chǎn)或商品價(jià)格的變動，伺機(jī)買賣，謀求高利而引起的短期資本流動返回7.1節(jié)3、FDI迅速發(fā)展，地區(qū)分布有所變化（二）20世紀(jì)90年代以來國際資本流動的新特點(diǎn)7.1國際資本流動概述JR1、發(fā)達(dá)國家資金需求上升2、轉(zhuǎn)軌國家與新興市場和地區(qū)資金需求旺盛4、國際資本證券化趨勢加強(qiáng)5、國際資金結(jié)構(gòu)的變化，私人資本挑戰(zhàn)多邊機(jī)構(gòu)的貸款和國際援助返回7.1節(jié)7.1多國咬際資本毯流動概草述JR6、國早際金融諷資本規(guī)據(jù)模日益色膨脹國際游帥資又稱熱錢hot成mone應(yīng)y，或短期投皂機(jī)資本，是一器種沒有騾固定的咬投資領(lǐng)雪域、以環(huán)追求高壁額短期牲利潤為也主要目制的進(jìn)行水投機(jī)、鄉(xiāng)豐期限在裙一年以鋸下的短劉期資本返回7譯.1節(jié)圖7.杏1各種蠻證券資館產(chǎn)的發(fā)滋行趨勢JR返回7山.1節(jié)各種證券闊資產(chǎn)的凈扁發(fā)行額（單位配：10沈億美元董）證券類別/年份1990199119921993199419951996國際債券歐洲票據(jù)113.230.6169.834.9110.940.4125.472.1145.2140.2119.2192.4275.1265.0國際股票ADR/GDR14.21.723.84.625.35.336.69.558.111.078.815.0106.224.7歐洲股權(quán)其它國際股權(quán)3.24.011.611.810.712.830.610.137.08.026.714.334.822.9JR返回7.申1節(jié)1990踩-199陶5年國際膜金融衍生必工具市場悠概況（單位雷：10勺億美元西）衍生工具名義余額199019911992199319941995交易所交易工具2290.43519.34634.47771.18862.59185.3①利率期貨1454.52156.72913.04958.45777.65863.4②利率期權(quán)599.51072.61382.42362.42623.62741.7③貨幣期貨17.018.326.534.740.137.9④貨幣期權(quán)56.562.971.175.655.643.2⑤股票指數(shù)期貨69.176.079.8110.0127.3172.2⑥股票指數(shù)期權(quán)93.7132.8158.6229.7238.3326.9場外工具3450.34449.45345.78474.611303.217990.0①利率掉期2311.53065.13850.86177.38815.6②貨幣掉期577.5807.2860.4899.6914.8③其它與掉期有關(guān)的工具561.3577.2634.51397.61572.8JR返回7握.1節(jié)7.2它國卸際資本告流動的虹利益和伐風(fēng)險(xiǎn)本節(jié)主要壁內(nèi)容：JR7.2.臨1長期蠶資本流動給的利益與濫風(fēng)險(xiǎn)7.2.督2短期控資本流動矮的利益與沒風(fēng)險(xiǎn)JR7.2輔.1部長期資糧本流動歡的利益錯(cuò)與風(fēng)險(xiǎn)（一）長積期資本流普動的利益據(jù)（269呆）1、資本恐輸出國的貴利益（1）提骨高資本的蹈邊際收益（2）有校利于占領(lǐng)羨世界市場父，促進(jìn)商臘品和勞務(wù)夢的輸出（3）面有助于糧克服貿(mào)鋸易保護(hù)框壁壘（4）有剪利于提高拔國際地位7.2刷國際資狂本流動的笨利益和風(fēng)重險(xiǎn)返回7職.2節(jié)JR2、資本浴輸入國的吉利益（1）緩券和資金短餅缺的困難（2）商提高工睬業(yè)化水良平（3）擴(kuò)握大產(chǎn)品出夜口數(shù)量，攻提高產(chǎn)品枝的國際競爭下能力（4）增刪加了新興奸工業(yè)部門賽和第三產(chǎn)康業(yè)部門的望就業(yè)機(jī)會捐，緩解就肯業(yè)壓力7.2森國際資南本流動的糟利益和風(fēng)患險(xiǎn)返回7.榮2節(jié)JR（二）季長期資詠本流動交的風(fēng)險(xiǎn)1、資本顛輸出國的施風(fēng)險(xiǎn)（1）可療能在一定邊程度上妨概礙國內(nèi)經(jīng)梢濟(jì)的發(fā)展（2）增窄加潛在的悶競爭對手2、資件本輸入鉤國的風(fēng)歌險(xiǎn)（1）淺可能造的成沉重禿的債務(wù)竿負(fù)擔(dān)（2）可岸能危及民勇族經(jīng)濟(jì)發(fā)夾展和經(jīng)濟(jì)政策觸的自主性7.2沙國際資犬本流動的游利益和風(fēng)伙險(xiǎn)返回7.帽2節(jié)JR7.2.蔽2短期島資本流動送的利益與誕風(fēng)險(xiǎn)（一）郊短期資焰本流動犯的利益論（27嗽0）1、對袋國內(nèi)經(jīng)棟濟(jì)的影露響（1）對狂國際收支忌的影響（2）對師匯率的影薯響短期資本宿流動能調(diào)保節(jié)暫時(shí)性斷國際的收材支平衡短期資溝本流動圣在一定猜條件下糟有助于科外匯匯棉率恢復(fù)挪均衡，暑尤其在每固定匯梯率制下7.2頓國際資燒本流動的市利益和風(fēng)肚險(xiǎn)返回7.兩2節(jié)JR（3）阻對貨幣蟻政策的未影響（4）對茫國內(nèi)金融祝市場的影慈響國際游資驢在一定程嗚度上可以賽使貨幣政泄策更有效航的執(zhí)行國際游繳資在一布定程度構(gòu)上能起瞇到培育欺和繁榮碧金融市盤場的效葵果2、對今國際經(jīng)冠濟(jì)的影角響（2尺71）（1）立對國際浙經(jīng)濟(jì)和逗金融一點(diǎn)體化進(jìn)顧程的影坦響7.2丟國量際資本閑流動的老利益和煤風(fēng)險(xiǎn)返回7壺.2節(jié)JR（二）扶短期資腫本流動態(tài)的風(fēng)險(xiǎn)2、對國倦際經(jīng)濟(jì)的欠影響（2）描對國際描貨幣體溫系的影快響（3）謎對國際歲金融市零場的影河響（4）希對資金名在國際嘗間配置心的影響1、對豬國內(nèi)經(jīng)丟濟(jì)的影蟻響（1）浴對國際努收支的乒影響短期資政本流動斗會加劇太持久性富國際收拘支不平卷衡7.2框國際資括本流動的之利益和風(fēng)位險(xiǎn)返回7.南2節(jié)JR（3）偶對貨幣盾政策的訊影響（4）航對國內(nèi)莊金融市反場的影壤響國際游剝資的流會動影響午一國的挽貨幣政嫌策的自李主性，優(yōu)并使貨椒幣政策妨的有效野性受到綁削弱或溜超過制這定政策匪時(shí)的預(yù)查期目標(biāo)槍效果國際游窯資也會拍給金融省市場帶貼來巨大叢的隱患恰，甚至弱引發(fā)金屬融危機(jī)（2）些對匯率繭的影響一般認(rèn)面為國際皇游資對敵一國匯算率的影終響主要極是造成敗匯價(jià)扭弓曲，引欺起匯價(jià)滲的大起對大落7.2斥國爸際資本紡流動的鄭利益和類風(fēng)險(xiǎn)返回7.貌2節(jié)JR2、對國近際經(jīng)濟(jì)的尤影響（1）對芹國際金融亡市場的影話響（2）域?qū)Y金粒在國際覆間配置塵的影響極大地貞增加了文國際金謙融市場綿的不穩(wěn)限定性國際游報(bào)資的盲斜目投機(jī)嫌性，會話干擾市摟場的發(fā)灘展，誤佩導(dǎo)有限饑的經(jīng)濟(jì)千資源的菠配置，煎從而相乳應(yīng)提高奪了國際氣經(jīng)濟(jì)平此衡運(yùn)行澇的成本榴，不利瀉于資金甚在國際鼻間有效軍配置7.2卸國際資仰本流動的緩利益和風(fēng)成險(xiǎn)返回7.懷2節(jié)7.3僅國際本資本流似動下的伙國際金殲融危機(jī)JR本節(jié)主劉要內(nèi)容吩：7.3.友1短期令國際資本支流動與投發(fā)機(jī)性沖擊7.3被.2投機(jī)性沖創(chuàng)擊的立體捕投機(jī)策略7.3.放3貨幣出危機(jī)的理構(gòu)論概述7.3.恐420阿世紀(jì)80性年代以來腫典型投機(jī)遲性沖擊與金融危諷機(jī)回顧7.3股.5埋金融全嘗球化與突投機(jī)性針沖擊的厭新特點(diǎn)7.3.哲1短期方國際資本碎流動與投爆機(jī)性沖擊（一）涼國際游柴資的涵饑義JR國際游壺資又稱熱錢hot野mo圓ney逃，或短期投機(jī)崖資本，是一種花沒有固定簡的投資領(lǐng)拍域、以追批求高額短僵期利潤為跡主要目的件進(jìn)行投機(jī)漫、期限在糖一年以下重的短期資簡本1、國際咬游資的定園義7.3訴國際資本鑒流動下的心國際金融砌危機(jī)返回7.量3節(jié)國際投機(jī)松資本首先爐是指“短缺期資本”奶，但國際滋短期資本正并一定就鞏是國際投湊機(jī)資本2、國房誠際游資屬的特點(diǎn)（1）從期限上乘看（2）從動機(jī)勵(lì)上看國際投機(jī)牲資本追求酷的是短期壘高額利潤價(jià)，而不是玻長期利潤JR7.3媽國際資本沖流動下的呈國際金融槽危機(jī)返回7.蠢3節(jié)JR國際投次機(jī)資本逝并無固打定投資理領(lǐng)域，恢是在各悠金融市責(zé)場上迅絹速移動賄的，甚圈至可以屯在黃金荷市場、婚房地產(chǎn)術(shù)市場、敘藝術(shù)品績市場以指及其他短投機(jī)性贈較強(qiáng)的煩市場上何頻繁轉(zhuǎn)困移2、國味際游資藝的特點(diǎn)（3）從活動范地圍上看（4）從市場上象看國際投機(jī)卷資本特指喜在國際金柳融市場上扛流動的短廚期資本，井而不是國吧內(nèi)游資7.3籮國際政資本流質(zhì)動下的饞國際金罪融危機(jī)返回7質(zhì).3節(jié)突發(fā)性的寬擾亂市場沿行為即投機(jī)性罩沖擊（二）鴉投機(jī)性介沖擊1、投機(jī)浪性沖擊的檔涵義投機(jī)性使沖擊是指投機(jī)剛者根據(jù)對漸金融市場雁的預(yù)期，賢在較短時(shí)滋間內(nèi)突然仗大規(guī)模進(jìn)拿行買空賣薪空等交易繳，并通過療羊群效應(yīng)添，導(dǎo)致市點(diǎn)場價(jià)格實(shí)炕際大幅變機(jī)動或面臨個(gè)更大的變雅動壓力，兩以創(chuàng)造獲怒取短期高艇額利潤的剛機(jī)會JR7.3冒國際胃資本流善動下的貸國際金慎融危機(jī)返回7.齒3節(jié)JR國際投機(jī)董性資本對尚固定匯率疫制度或有敲管理的匯囑率制度進(jìn)絞行的投機(jī)短性沖擊或恢貨幣投機(jī)叛性沖擊是煙最常見的3、投應(yīng)機(jī)性沖逝擊的特際點(diǎn)7.3食.2投機(jī)性胡沖擊的聾立體投陳機(jī)策略（一）立鼻體投機(jī)策貫略的涵義投機(jī)者照利用各底類金融鐘工具的彈交易（竊如短期名交易、博遠(yuǎn)期交薪易、期星貨交易嗓、期權(quán)賭交易、頸互換交突易等）沃同時(shí)在摧各類市先場（如母外匯市釘場、證至券市場咽以及各赴類衍生育品市場緒）做全方位終的投機(jī)7.3紛投機(jī)性霞沖擊與國潛際金融危懂機(jī)返回7.秧3節(jié)JR（二）百對沖基便金概述投機(jī)性抄沖擊策掩略中用扭得最多參的一種楚是對沖駕基金對沖基漿金是指投弓機(jī)性的魂投資公建司，其偉目的是閘利用各戰(zhàn)種金融翻和衍生常工具來寇建立激走進(jìn)獲利膏的資產(chǎn)蘋組合1、對沖聾基金的涵估義2、對浮沖基金校的特點(diǎn)（1）經(jīng)常脫離睡本土在境源外活動7.3懇投己機(jī)性沖意擊與國鑼際金融借危機(jī)返回7.賓3節(jié)JR2、對沖憑基金的特臭點(diǎn)（2）在市場沙交易中嘉的負(fù)債哥比率非槳常高，脈往往從槐銀行借撤入大大炕超過其資本數(shù)慎量的資金進(jìn)行投機(jī)餓活動（3）大量從事系衍生金融廳工具交易（4）多為私釋募（5）屬于跨行夸業(yè)、跨地圈區(qū)和跨國歪界的投資撈基金7.3采投機(jī)性口沖擊與國延際金融危蒼機(jī)返回7.戲3節(jié)JR（三）側(cè)對沖基氣金典型捆的投機(jī)亞性沖擊1、利揮用即期交外匯交下易在現(xiàn)離貨市場挺的投機(jī)痕性沖擊包（圖7潤.3）2、利用環(huán)遠(yuǎn)期外匯復(fù)交易在遠(yuǎn)矮期外匯市蛛場的投機(jī)魚性沖擊（筑圖7.3萍）3、利用飛外匯期貨企、期權(quán)交泊易在期貨徐期權(quán)市場衣的投機(jī)性懂沖擊（圖7河.5）4、利柴用貨幣透當(dāng)局干墾預(yù)措施政的投機(jī)烏（圖7手.6）5、利累用股票鎮(zhèn)市場的鹽投機(jī)（揉圖7.濟(jì)7）7.3曉投鑄機(jī)性沖美擊與國餓際金融槍危機(jī)返回7芬.3節(jié)JR④股票托管機(jī)構(gòu)③離岸市場對沖基金⑥外匯現(xiàn)貨市場⑤股票市場②本幣資產(chǎn)①當(dāng)?shù)劂y行融資歸還出售還貸貸款借入償還拋售回購賣出回購（圖7.3）

代表資金籌措路線代表資金歸還路線返回7食.3節(jié)JR圖7.悉3執(zhí)利用遠(yuǎn)宗期外匯煙的投機(jī)資操作拋售本幣頭寸對沖基金當(dāng)?shù)劂y行購買遠(yuǎn)期空頭合約購買遠(yuǎn)期多頭合約即期賣外幣、買本幣外匯現(xiàn)貨幣市場返回7.統(tǒng)3節(jié)JR圖7.5寄利用外格匯期貨、斃期權(quán)的投澡機(jī)操作對沖基金外匯現(xiàn)貨、遠(yuǎn)期市場購買本幣空頭期貨看跌期權(quán)對沖拋售本幣期貨價(jià)格下跌期權(quán)溢價(jià)外匯期貨、期權(quán)市場返回7睜.3節(jié)JR圖7.捉6利往用貨幣確當(dāng)局干傳預(yù)的投灘機(jī)操作對沖基金互換市場中央銀行外匯市場購買利率互換合約獲取利差收益提高利率拋售本幣利率上升維護(hù)本幣返回7.謎3節(jié)JR圖7.射7利午用股票桑市場的笑投機(jī)操笑作股指期貨市場股票現(xiàn)貨市場股票托管機(jī)構(gòu)外匯市場中央銀行對沖基金提高利率，維護(hù)本幣本幣貶值壓力購入空頭股指期貨對沖歸還股票借入股票補(bǔ)回股票拋售股票拋售本幣高利率使股票價(jià)格下跌高利率使股指期貨下跌返回7.領(lǐng)3節(jié)7.3慘.3駐貨幣危程機(jī)的理客論概述JR（一）怖貨幣危旋機(jī)的界陷定1、貨候幣危機(jī)堡的概念對貨幣危醬機(jī)的研究栽至少可追猾溯到19邪79年P(guān)仔aul唯Krug炮man發(fā)未表的重要部論文《一榮種國際收世支危機(jī)的穿模型》（1）嫁保羅·裳克魯格搬曼（P火aul沙Kr沒ugm管an,惱197餐9）慎的定義貨幣危毀機(jī)(c娃urr象enc考yc盈ris害is)刃，又稱譯國際收硬支危機(jī)廊(ba潔lan批ce拜of矩pay閑men山ts障cri柳sis揪)7.3吳投機(jī)性溫沖擊與國摘際金融危忌機(jī)返回7.安3節(jié)在該論文推中，Pa白u(yù)lK說rugm銹an將貨拜幣危機(jī)視化為一種國首際收支危使機(jī)（1）斥保羅·銅克魯格扁曼（P凳aul歇Kr煙ugm途an,申197狼9）箭的定義在實(shí)行跟固定匯庫率制或昨釘住匯訓(xùn)率制的語國家，珍為防止庭貨幣貶房誠值而消掉耗國際礎(chǔ)儲備或征提高國才內(nèi)利率想而付出秩國內(nèi)通忽貨膨脹濫上升的牢成本，即當(dāng)政府脖放棄固鴿定匯率荷制或釘懷住匯率零制時(shí)，杯本幣就氏會大幅杰度貶值冒，出現(xiàn)鋤貨幣危怎機(jī)JR7.3債投機(jī)性馬沖擊與國惜際金融危押機(jī)返回7薦.3節(jié)對一國貨境幣的投機(jī)罩導(dǎo)致該種艷貨幣貶值全或迫使貨笛幣當(dāng)局通話過急劇提漸高利率或提耗費(fèi)大量劫儲備保衛(wèi)萍貨幣的情泊況(2)南IMF拒(IM飼F,1勵(lì)998運(yùn))的定心義JR(3）斧一般的病理解一國貨幣夸的匯率變武動在短期刻內(nèi)超過一宏定幅度(勇有的學(xué)者曾認(rèn)為該幅柄度為重5防％-20勾％)一般認(rèn)鴨為有廣滿義與狹羨義兩種①廣義的神理解7.3遍投跡機(jī)性沖饞擊與國繁際金融秧危機(jī)返回7.抓3節(jié)JR(3）閥一般的胡理解②狹義膀的理解貨幣危機(jī)是與對匯騙率波動采傷取某種限竊制的匯率垮制度相聯(lián)芒系的，主玩要發(fā)生于程固定匯率赤制下，它討是指市場架參與者對典一國的固艷定匯率失希去信心的則情況下，與通過外匯變市場進(jìn)行醋拋售等操象作導(dǎo)致該趟國固定匯忙率制度崩它潰、外匯粥市場持續(xù)吊動蕩的帶啦有危機(jī)性撫質(zhì)的事件7.3下投機(jī)性義沖擊與國渡際金融?？藱C(jī)返回7.品3節(jié)（1）貨莫幣危機(jī)通迅常表現(xiàn)2、貨幣歉危機(jī)的判被定標(biāo)準(zhǔn)固定匯胖率制度址的崩潰刪或被迫托調(diào)整（掙如法定悔貶值、帥匯率浮奧動區(qū)間沙的擴(kuò)大求等）、寇國際儲淺備的急島劇減少膜、以及吳本幣利哪率的大燭幅上升猶等JR(2)貨案幣危機(jī)的竟常用判定午標(biāo)準(zhǔn)①僅僅是匯膏率的急劇螞大幅度變娛動7.3痰投越機(jī)性沖腫擊與國詢際金融東危機(jī)返回7真.3節(jié)JR②匯率和矩外匯儲翠備的加喜權(quán)平均員大幅度煌變動EMP院指數(shù)隨值貨幣的摘貶值和短國際儲虛備的損僅失而增根加，該彼指數(shù)的嗽大幅度融增加反泛映了本倆幣面臨戰(zhàn)的強(qiáng)大疏賣出壓廢力④進(jìn)口臥的大幅換度下降③加權(quán)濤平均的度匯率、梅外匯儲宅備和利惰率的大鑄幅度變溪?jiǎng)?.3雞投粘機(jī)性沖憐擊與國霉際金融城危機(jī)返回7.塞3節(jié)廣義的趁金融危鏟機(jī)包括功了四種香金融危弓機(jī)（貨索幣危機(jī)烈、銀行虧危機(jī)、服外債危某機(jī)、系孤統(tǒng)性金騙融危機(jī)研）其中系統(tǒng)幸性金融危羨機(jī)可能與晚貨幣危機(jī)它的內(nèi)涵有袖一定的重塑合，但是戴貨幣危機(jī)傷并不必然彈導(dǎo)致國內(nèi)竹支付系統(tǒng)糠的嚴(yán)重破杯壞，因而煙貨幣危機(jī)品并不等同餃于系統(tǒng)性謊金融危機(jī)JR（2）尸IMF汪的論述7.3餃投衫機(jī)性沖討擊與國摘際金融勺危機(jī)返回7戀.3節(jié)7.3盲.4德20世恨紀(jì)80講年代以腸來典型付投機(jī)性膽沖擊與泳金融危閥機(jī)回顧JR（一）三同大金融危徹機(jī)歷程簡切要回顧1、1帖992提年-1妨993顧年的歐篇洲貨幣什危機(jī)（1）廁原因由德國體和歐盟角其它成衛(wèi)員國之罪間的實(shí)所際利率芒差別引丸發(fā)的象（參見粱下表）（2）濤歷程7.3野投機(jī)性報(bào)沖擊與國準(zhǔn)際金融危仇機(jī)返回7捕.3節(jié)JR歐洲貨劇幣體系鐵危機(jī)發(fā)鴉生前夕暗的德國褲經(jīng)濟(jì)狀蘭況1989199019911992（6月）貨幣供應(yīng)量增長率（%）6.513.415.7n.a消費(fèi)物價(jià)水平上漲率（%）2.82.73.54.5財(cái)政赤字（億馬克）36.0395.5667.3n.a與前一年蒸度同期相墓比返回7.石3節(jié)JR2、墨艱西哥金艘融危機(jī)（1）淘歷程墨西哥金纖融危機(jī)于愈1994痰年爆發(fā)（2）后初果1994狂年12月南30日墨讓西哥政府餐不得不宣測布比索貶宣值。然而禿貶值后的滲新匯率立徹即受到投軌機(jī)性沖擊之，墨西哥轎政府不得竟不轉(zhuǎn)而實(shí)正行浮動匯布率制危機(jī)給墨尖西哥經(jīng)濟(jì)體以沉重的蘇打擊，據(jù)昂墨西哥官具方統(tǒng)計(jì)，游金融危機(jī)獅造成了約厲700億傲美元的損晝失7.3拿投回機(jī)性沖洞擊與國裹際金融渴危機(jī)返回7緞.3節(jié)JR3、亞洲何金融危機(jī)1997燃年7月2三日，泰國斤政府和金吹融當(dāng)局宣笑布放棄長宋達(dá)13年艙之久的泰仰銖與美元混掛鉤的匯緩率制，隨妨后泰銖貶俊值高達(dá)4延8%，泰吼國的危機(jī)挺波及菲律繼賓、馬來趣西亞、印返尼、新加余坡、韓國察，甚至日腫本、俄羅甚斯等國的沫金融市場鉆，造成一秋場席卷整蹈個(gè)亞洲的楊金融風(fēng)暴7.3翁投尺機(jī)性沖錦擊與國倚際金融沈危機(jī)返回7.籃3節(jié)1、從辛資本流全動角度滋分析三朽大貨幣驗(yàn)危機(jī)20世嶼紀(jì)90妥年代以漏來先后婆出現(xiàn)歐丑洲貨幣惕危機(jī)、悉墨西哥貼金融危卻機(jī)和1紀(jì)997終年的亞腸洲金融踏危機(jī)（二）貨掀幣危機(jī)與彼國際資本瓣流動關(guān)系攀分析由于是在授金融資本役全球化的揚(yáng)大背景下宏出現(xiàn)的，逮具有比以咐往金融危機(jī)機(jī)更為明瘋顯的資金岸流動性特乏征JR7.3油投某機(jī)性沖便擊與國坦際金融悠危機(jī)返回7讓.3節(jié)1、從資僑本流動角仿度分析三智大貨幣危株機(jī)這些國家蠢的金融危牢機(jī)都與國噸際資金流孤動有關(guān)在危機(jī)發(fā)濟(jì)生之前，承尤其后兩喇次發(fā)生金棒融危機(jī)中順，這些國鉗家的經(jīng)濟(jì)匠形勢一片召大好，都菌曾被譽(yù)為沾“新興市抄場的典范盜”。由于萄國際資本練市場的發(fā)犁展的客觀傅需要及這霜些國家改世革開放的塊努力，外憂國資本對禮其預(yù)期較摘好。并且敬，為了吸飲引更多的狠外資流入筋，這些國宅家都采取幫了許多措侄施開放了守資本市場懇。JR7.3然投掛機(jī)性沖攝擊與國拳際金融錢危機(jī)返回7公.3節(jié)2、資本回流動對貨鍛幣危機(jī)的徒作用過程一般來說按，資本流貓動對金融揪危機(jī)的作裳用過程可績以概括為丸三個(gè)階段⑴危機(jī)爆婦發(fā)前的大楚量資本流獨(dú)入在危機(jī)都爆發(fā)前祖，危機(jī)擔(dān)國家普闊遍出現(xiàn)斃了資本筒大量流鎮(zhèn)入、股輩票價(jià)格童和房地窯產(chǎn)價(jià)格鉗迅速攀啊升以及過本幣升鋼值的過凍程JR7.3套投機(jī)性但沖擊與國斧際金融危欣機(jī)返回7.可3節(jié)墨西哥脊和東南沖亞金融萄危機(jī)中腳的主要訪資本流明動性指由標(biāo)19961994印尼馬來西亞菲律賓韓國泰國墨西哥外匯儲備與短期債務(wù)之比%731868414710920外匯儲備可供進(jìn)口時(shí)間（月）4.43.73.43.26.61.0外債與GDP的比例%473954174635返回7矮.3節(jié)短期外植債占國欲際儲備策總額的鑒比重蓋（單位喚：%）19961994印尼馬來西亞菲律賓韓國泰國墨西哥外匯儲備與短期債務(wù)之比(%)731868414710920外匯儲備可供進(jìn)口時(shí)間（月）4.43.73.43.26.61.0外債與GDP的比例(%)473954174635返回7且.3節(jié)⑴危機(jī)爆財(cái)發(fā)前的大斗量資本流筒入如在泰拆國、馬夏來西亞誕、印尼它、菲律攤賓和韓蘿國，1是994晶年和1擇995舍年資金執(zhí)流入進(jìn)堆入高峰厘期，總舍額接近反800撓億美元掙，約占辯各國G亂DP的鍋6%-爸8%，譜到19柴97年竄下半年間，開始挪出現(xiàn)資街金凈外但流，總筒額接近捐200鉤億美元怠，約占挪各國G畢DP的千2%JR⑵巨額資印本流入導(dǎo)痛致的內(nèi)外逗經(jīng)濟(jì)失衡巨額資本擦流入新興泳市場后，蟻刺激其經(jīng)嚷濟(jì)的發(fā)展金，資本隨蓮之急劇增恥殖，而良臭好的示范班效應(yīng)則進(jìn)夸一步吸引匹更多的資倘本流入7.3誘投螺機(jī)性沖蓋擊與國清際金融槍危機(jī)返回7巧.3節(jié)⑵巨額資扛本流入導(dǎo)俗致的內(nèi)外自經(jīng)濟(jì)失衡相對于照資金流至入的規(guī)胡模而言年，新興助市場容琴量過于豈狹小，科國內(nèi)工庸業(yè)體系蕩多不完償善，金百融監(jiān)管聽手段不曾完備，貿(mào)所以巨則額資金濫就大量誰地流向推證券、船房地產(chǎn)腿等非生錫產(chǎn)和貿(mào)飼易部門摟，形成阻大量經(jīng)巷濟(jì)泡沫駝，損害舊經(jīng)濟(jì)基憶礎(chǔ)本幣升裹值等因伴素導(dǎo)致礎(chǔ)經(jīng)濟(jì)增俊長速度顯放慢和侮經(jīng)常項(xiàng)宣目失衡凱加劇，罷實(shí)質(zhì)經(jīng)蒼濟(jì)因素格逐漸逆犧轉(zhuǎn)，在恨此基礎(chǔ)逮上，金溪融市場憑出現(xiàn)貨歉幣貶值染預(yù)期JR7.3搖投機(jī)性否沖擊與國謠際金融危妖機(jī)返回7.乎3節(jié)⑶資本大素量抽逃導(dǎo)布致貨幣危乎機(jī)的總爆掏發(fā)在市場喂恐慌情津緒逐漸兔積累并漸達(dá)到危踐機(jī)觸發(fā)復(fù)點(diǎn)后，盜投機(jī)商院對該國久貨幣發(fā)撈動攻擊軟，投資牽者開始股拋售本定幣，資素本市場掌出現(xiàn)逆膀向流動時(shí)，本幣材急劇貶陶值據(jù)華盛頓該的國際金皮融研究所朱估計(jì)，印牢尼、馬來始西亞、韓戒國、泰國刊和菲律賓聾五國私人芽資本流入泡額由19掠96年的隸凈流入9少38億美斥元