我國上市公司股權(quán)激勵現(xiàn)狀和發(fā)展建議

我國上市公司股權(quán)激勵現(xiàn)狀

分析和發(fā)展建議武漢華漢投資管理有限公司二00二年五月前言

在我國，隨著現(xiàn)代企業(yè)制度改革的深入和經(jīng)理人市場的逐步建立，企業(yè)經(jīng)理人員的薪酬制度改革也就成了當(dāng)前深化企業(yè)改革的重要內(nèi)容。從公開披露的信息來看，目前我國的上市公司中已有相當(dāng)一批企業(yè)實行了股權(quán)激勵計劃，在一定程度上化解了我國企業(yè)激勵嚴重不足和約束疲軟乏力的痼疾?！?/p>

誰在感受激勵◆激勵方式花樣繁多◆股權(quán)激勵激勵業(yè)績◆方案制定須量體◆業(yè)績股票業(yè)績指標◆推行“激勵”正當(dāng)時目錄第一篇誰在感受激勵

實施了股權(quán)激勵方式的86家上市公司，截止2001年底，占滬深全部上市公司的7.57%，分布于不同的行業(yè)和地區(qū)，分別采取了各種不同的股權(quán)激勵模式以及激勵對象。

一、股權(quán)激勵傾向高科技行業(yè)

原因：核心人才是高科技公司的核心競爭力1、以計算機軟、硬件與生物醫(yī)藥行業(yè)最多，分別達9家，各占10.47%；紡織、農(nóng)業(yè)、非金屬礦物、文化、體育等行業(yè)均只有1-3家。2、已實施股權(quán)激勵的上市公司占行業(yè)上市公司總數(shù)的比例，通信服務(wù)、電子元器件制造、計算機硬件三個行業(yè)居前三位，分別達53.85%、40.00%和31.03%。

已實施股權(quán)激勵上市公司行業(yè)分布統(tǒng)計表行業(yè) 公司家數(shù) 占行業(yè)上市公司總數(shù)比例（%） 計算機軟硬件 9 31.03 通信服務(wù) 7 53.85 電子元器件制造 8 40.00 電器機械及制造 5 13.51 生物醫(yī)藥 9 13.04 貿(mào)易代理 4 23.53 零售 4 6.90 公用事業(yè) 2 15.38 電力能源 4 9.30 房地產(chǎn) 6 15.79 交通運輸 5 10.64 機械制造 3 5.36 石油、化工 29.09 家牧業(yè) 4 11.11 綜合類 8 4.94 其他6 4.88

二、發(fā)達地區(qū)人才價高

1、地區(qū)分布86家調(diào)查對象共分布在23個省區(qū)，其中，廣東15家，占17.44%；上海14家；浙江11家；北京6家；天津5家；湖北4家。以上六個省區(qū)共占總數(shù)的63.95%。2、已實施股權(quán)激勵的上市公司占本省區(qū)上市公司的比例天津、廣東、浙江三省市均超過為20%，其他省區(qū)基本都在10%以下。已實施股權(quán)激勵上市公司地區(qū)分布統(tǒng)計表

省區(qū)名稱 公司家數(shù) 占本省區(qū)上市公司比例（%） 廣東 15 23.08 上海 14 10.69 浙江11 21.57 北京6 8.96 天津5 26.32 湖北 4 7.14 江蘇3 4.92 陜西 3 12.5 湖南 3 8.82 四川 2 3.08 福建 2 4.88 甘肅 2 13.33 貴州 2 13.33 黑龍江 2 6.25 吉林 2 6.45 遼寧2 3.70 山東 2 3.39 廣西1 5.88 河南1 3.85 江西1 5.56 內(nèi)蒙古1 5.26 寧夏1 10.00 新疆1 4.76

三、股權(quán)激勵范圍向高管與骨干人員傾斜86家調(diào)查對象中針對高管人員占30.14%，高管及骨干人員占32.88%，全員激勵只占17.81%。

已實施股權(quán)激勵上市公司激勵對象統(tǒng)計表

激勵對象 每股收益(元) 凈資產(chǎn)收益率(%)高管 0.145 4.106

高管與骨干人員0.192 5.414

中高管和骨干人員 0.187 5.182

全體員工 0.198 5.523

第二篇激勵方式花樣繁多股權(quán)激勵制度的具體安排因企業(yè)而異，在操作細節(jié)上稍加變化，就可以變化很多模式。以下是一此典型模式：1、業(yè)績股票2、股票期權(quán)/股票認股權(quán)3、虛擬股票4、股票增值權(quán)5、限制性股票6、延期支付7、經(jīng)營者/員工持股8、管理層/員工收購第三篇股權(quán)激勵激勵業(yè)績

主題：股權(quán)激勵影響上市公司業(yè)績的實證研究

評價指標：2001年中期每股收益和凈資產(chǎn)收益率

樣本選擇：深滬上市公司1026家（總樣本）、86家實施股票激勵上市公司一、股權(quán)激勵作用明顯

已實施股權(quán)激勵的上市公司與所有上市公司平均指標對比，前者每股收益是后者的164%，凈資產(chǎn)收益率是后者的265%。實施股權(quán)激勵可以在一定程度上提升公司的業(yè)績，激勵作用是十分明顯的。

二、不同模式效果差別顯著

1、虛擬股票期權(quán)和管理層/員工收購效果最好，實行這兩種激勵模式的上市公司的每股收益分別為0.244元和0.199元，凈資產(chǎn)收益率分別為7.179%和5.796%，明顯高于實施其他類別股權(quán)激勵模式的上市公司，資本的結(jié)合激勵力度大。

2、實施間接模式、復(fù)合模式、虛擬股票模式和股票增值權(quán)模式的上市公司業(yè)績明顯低于其他類別激勵模式的上市公司。股權(quán)激勵模式與公司業(yè)績的關(guān)系表模式 每股收益(元) 凈資產(chǎn)收益率(%)績股票/業(yè)績單位 0.176 4.608 管理層/員工收購 0.199 5.796 經(jīng)營者/員工持股 0.145 4.432 股票期權(quán)/股票認股權(quán) 0.166 4.476 延期支付 0.143 5.399 間接模式 0.122 3.497 虛擬股票期權(quán) 0.244 7.179 股票增值權(quán) 0.076 3.825 復(fù)合模式 0.107 3.213 限制性股票 0.170 5.445 虛擬股票 0.100 4.052

三、激勵范圍宜廣不宜窄

分四種情況比較，對全體員工和對高管與骨干人員進行激勵較優(yōu)，但由于二者激勵效果相差不大，而對全體員工進行激勵的成本卻要大不少，因此對高管與骨干員工進行激勵效果最好。股權(quán)激勵激勵對象分類與公司業(yè)績的關(guān)系表

激勵對象 每股收益(元) 凈資產(chǎn)收益率(%)高管0.145 4.106 高管與骨干人員 0.192 5.414 中高管和骨干人員 0.187 5.182 全體員工 0.198 5.523

第四篇方案制定須量體主題：企業(yè)行業(yè)背景、發(fā)展階段、股權(quán)結(jié)構(gòu)、人員結(jié)構(gòu)、發(fā)展戰(zhàn)略與公司文化等為外部環(huán)境是制定股權(quán)激勵方案時必須考慮的因素。

案例1：福地科技與天大天財同樣采用業(yè)績股票的激勵模式，業(yè)績卻天壤之別，原因在于前者的激勵對象僅為高管，后者包括高管和核心骨干員工。案例2：亞泰集團采用股權(quán)認股證的激勵模式不太成功，原因在于：（1）股權(quán)激勵模式選擇不當(dāng)，其屬于綜合類行業(yè)，業(yè)績比較平穩(wěn)，適合運用業(yè)績股票和延期支付方式；（2）股權(quán)激勵方案要素設(shè)計不當(dāng)，股票來源為國家股，行權(quán)價格為零，存在國有資產(chǎn)流失之嫌疑。案例3界：春蘭獻股份成功典頑型：（1）股煩權(quán)激勵模旋式選擇適遠當(dāng)，采用沃的員工持俯股模式側(cè)稼重于分紅寒收益，失適合家馬電制造撿業(yè)行業(yè)菠特點；（2）柳股權(quán)激陷勵力度破較大，勿高管與筑員工持壁股比例回為1：眉4；（3）相惜關(guān)措施到洲位，對內(nèi)巧部組織結(jié)年構(gòu)和管理奏制度進行冶了改善，提溝升了股權(quán)絹激勵的業(yè)膊績效應(yīng)。第五請篇業(yè)績股票棒業(yè)績指昌標一、上險市公司炎股權(quán)激君勵方式它選擇在86家墊調(diào)查對象蹦中，采用絕業(yè)績股票秀的激勵模險式最多，天共有30膽家，占3谷4.88資%；采用煙股票期權(quán)遼/股票認虧股權(quán)模式務(wù)、管理層濫/員工收紅購模式和費員工持股捷模式分別燒占13.稠95%、辨10.4堪7%和1材0.47陵%。業(yè)績股主票最受斧青睞的舉主要原咽因在于更，工作兆績效與磚激勵的暖聯(lián)系直廣接而緊憲密，業(yè)條績股票鳥的獲得交僅決定揉于其工冬作業(yè)績欄，幾乎猴不涉及喂到股市扎風(fēng)險等揉不可控桐因素。股票期權(quán)洗在我國未主受到充分扣重視，主征要原因在除于，法律譽法規(guī)和政桑策的諸多銜限制，如辨股票來源寸，行權(quán)后螺股票的流撿通、行權(quán)盈資金來源掙等等。已實施占股權(quán)激茄勵上市勻公司激蘿勵模式萌統(tǒng)計表模式錯公司家泡數(shù)徹中國上漢市公司擁案例（爆部分）業(yè)績股途票/題業(yè)績單火位群30茶廣州拒控股、廈彩虹股臟份、東送阿阿膠柱、廣東裹福地、樓泰達股語份、中詳大股份行、伊利股份扭、華神集為團、三木給集團、東槽方創(chuàng)業(yè)、便天大天財毯、天通股錯份股票期權(quán)宿/股票呼認股權(quán)帥12符中興通訊小、清華授同方、柳東方電子參、上海貝院嶺、長源銹電力管理層繼收購僑/員賤工收購邪9派尖峰劣集團、昏錢江生陡化、粵指美的、攪大眾科酸創(chuàng)、大甲眾交通諸、吉林勺敖東、新天國際員工持循股尤9奮金地閘集團、助張江高級科、上從海金陵抬、實達幫電腦、女天通股諸份經(jīng)營者著持股鳴6妨浙掠江創(chuàng)業(yè)眾、浙大警海納、好隆平科政技、浙譯江陽光延期支困付個6信武漢瓦中商、侮鄂武商北、武漢辜中百、柜飛樂股漠份、飛扶樂音響間接模訂式介5寇天目猶藥業(yè)、飯東大阿書派、春弱蘭股份羞、浙江錢陽光虛擬股票猜期權(quán)挪4魂上海貝萄嶺、亞泰極集團股票增值他權(quán)瀉2窗三毛派神復(fù)合模甘式任1愿吳霞忠儀表限制性頸股票握1虛擬股瀉票羽1注：1、鄭復(fù)合模式匆是指綜合緞采用了多妥種股權(quán)激卸勵模式；2、間吵接模式喪是指在貧上市公侵司的控閱股股東根中進行攝股權(quán)激魄勵安排錫。二、業(yè)績匠目標指標滅選擇86家貝調(diào)查對錦象中只淺有11線家公布絞了業(yè)績驕目標，洋該目標的選賞擇以盈申利指標御為主，旅分三類毅：1、絕對承盈利指標波，包括凈典利潤、利派潤總額和拾稅后利潤。（截4家選擇冶）2、相對賄盈利指標過，包括凈懶資產(chǎn)收效怕率，總資梅產(chǎn)報酬率。（章5家選擇炒）3、絕對軋指標與相百對指標相絹結(jié)合。（魄僅2家選窄擇）股權(quán)激轉(zhuǎn)勵業(yè)績調(diào)目標標屬的統(tǒng)計輔表業(yè)績目睡標標的餃公洽司家數(shù)凈利潤交2凈利潤蘿和加權(quán)麗平均資討產(chǎn)收益兔率再1凈資產(chǎn)眠收益率希4凈資產(chǎn)收冰益率和總萍資產(chǎn)報酬牧率多1利潤總紛額怕1稅后利潤站1銷售收入充、利潤增販長率和凈噸資產(chǎn)收益剪率困1第六嚴篇推行"激潛勵"正當(dāng)樣時實證分醒析后的繩結(jié)論與渾建議：一、實行弦股權(quán)激勵腸可以在一壘定程度上證提升公司橡業(yè)績。二、股輪權(quán)激勵獻模式選逮擇宜以古管理層盾/員工桐收購，宏虛擬股票期爸權(quán)、業(yè)活績股票皺/業(yè)績售單位等扒模式為繳主。三、雖激轎勵對象范賀圍宜寬不貓宜窄，但漢考慮到成嘩本效益關(guān)系，激湯勵對象以慢高管和骨索干人員為診宜。四、激勵桂力度要適弊當(dāng)，同時祥還要求公亮司產(chǎn)權(quán)清慈晰、治理結(jié)構(gòu)完差善、以及襖組織結(jié)構(gòu)揪調(diào)整與業(yè)依績考核制稀度等配套委措施。9、靜夜也四無鄰賣，荒居英舊業(yè)貧影。。4月-閘234月-2放3Thur正sday蜻,Ap帽ril納27,許202310、雨中抗黃葉樹輕，燈下笨白頭人供。。16:2勾1:2616:2拴1:2616:幻玉214/27域/202網(wǎng)34:概21:2企6PM11、以我院獨沈久坑，愧君屋相見頻咳。。4月-合2316:小21:競2616:2報1Apr-燒2327-A晨pr-2頌312、故人喚江海別究，幾度告隔山川猜。。16:牛21:驕2616:2螺1:2616:捕21Thur古sday麻,Ap車ril級27,勵202313、乍見環(huán)翻疑夢懂，相悲掩各問年貨。。4月-洗234月-閱2316:2崗1:2716:2協(xié)1:27Apr蠅il嘆27,統(tǒng)20虹2314、他鄉(xiāng)生槍白發(fā)，舊旗國見青山苗。。27四竊月20豆234:2聾1:2蠅7下壤午16:2員1:274月-挽2315、比不了翠得就不比降，得不到菜的就不要霸。。。四月么234:21滴下午4月-省2316:奪21Apri戴l27麗,20朽2316、行動出姻成果，工笑作出財富蹄。。202答3/4兔/27貍16短:21嗎:2716:常21:譯2727香Apr堵il莊202洽317、做前產(chǎn)，能夠恩環(huán)視四催周；做洪時，你亂只能或搬者最好夏沿著以躲腳為起悲點的射拳線向前這。。4:21蔬:27蓋下午4:2鐮1下辮午16:饞21:顆274月-批239、沒有失題敗，只有裹暫時停止啞成功！。4月-2我34月-2垮3Thu琴rsd佩ay,柱Ap消ril陶27皇,2無02310、很多事炎情努力了笑未必有結(jié)昆果，但是身不努力卻狹什么改變艘也沒有。頓。16:歇21:傻2716:2腹1:2716:款214/27際/202疊34:考21:2祝7PM11、成功就嘆是日復(fù)一期日那一點歪點小小努池力的積累包。。4月-2強316:扭21:姨2716:雷21Apr咐-2327-A比pr-2謀312、世間成重事，不求休其絕對圓援滿，留一恩份不足，棄可得無限從完美。。16:2燃1:2716:2殃1:2716:核21Thu材rsd販ay,著Ap窯ril尚27殲,2談02313、不知遠香積寺騰，數(shù)里龍入云峰寨。。4月-語234月-2飼316:2翼1:2716:掩21:松27Apri享l27啊,20賄2314、意志潛堅強的于人能把欺世界放橋在手中賓像泥塊置一樣任把意揉捏忘。27術(shù)四月竊202角34:2膛1:2核7下廉午16:2把1:274月-圓2315、楚塞三平湘接，荊罷門九派通可。。。四月2咱34:2訂1下元午4月-2去316:2危1Apri躁l27畫,20搬2316、少年梅十五二偵十時，墨步行奪善得胡