某戰(zhàn)略投資有限公司投資計(jì)劃書內(nèi)容及方法

投資計(jì)劃書內(nèi)容及方法

——與德隆集團(tuán)新疆片區(qū)非SBU討論

投資管理部德隆國(guó)際戰(zhàn)略投資有限公司二○○二年九月2本講義內(nèi)容結(jié)構(gòu)新建項(xiàng)目投資項(xiàng)目建設(shè)程序的步驟及內(nèi)容合作方資信評(píng)價(jià)宏觀分析及行業(yè)研究建設(shè)與生產(chǎn)條件以及工藝技術(shù)評(píng)估投資估算財(cái)務(wù)效益評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)完整的投資計(jì)劃書德隆產(chǎn)業(yè)投資及戰(zhàn)略管理理念戰(zhàn)略投資理念產(chǎn)業(yè)整合步驟戰(zhàn)略管理體系兼并與收購項(xiàng)目兼并與收購概述并購流程行業(yè)研究盡職調(diào)查價(jià)值評(píng)估整合流程與計(jì)劃退出機(jī)會(huì)評(píng)估并購項(xiàng)目投資計(jì)劃書3德隆戰(zhàn)略投資理念明確的戰(zhàn)略方向高效的團(tuán)隊(duì)市場(chǎng)的快速反應(yīng)全球化運(yùn)作長(zhǎng)期持續(xù)地發(fā)展提升運(yùn)營(yíng)業(yè)績(jī)整合產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略協(xié)同資源協(xié)調(diào)一致成為業(yè)界領(lǐng)導(dǎo)者并購與擴(kuò)張創(chuàng)造股東價(jià)值并使之最大化德隆戰(zhàn)略投資理念以企業(yè)菁英俱樂部的經(jīng)營(yíng)形式致力于整合中國(guó)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)成為最具世界影響力的國(guó)際化戰(zhàn)略投資公司中國(guó)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略投資人中國(guó)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的價(jià)值發(fā)現(xiàn)人中國(guó)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的新價(jià)值創(chuàng)造人4德隆產(chǎn)業(yè)整合的步驟德隆產(chǎn)業(yè)整合的步驟——“三級(jí)跳”形成產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)平臺(tái)取得行業(yè)領(lǐng)先地位獲取國(guó)際終端市場(chǎng)不斷創(chuàng)新，可持續(xù)地發(fā)展高速增長(zhǎng)，提升企業(yè)整體價(jià)值達(dá)到國(guó)際一流的企業(yè)運(yùn)營(yíng)效率成為國(guó)際一流企業(yè)兼并、收購結(jié)成戰(zhàn)略聯(lián)盟制訂戰(zhàn)略規(guī)劃產(chǎn)業(yè)整合，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)拓展業(yè)務(wù)規(guī)模和范圍引進(jìn)新科技和新的管理資源提升品牌價(jià)值強(qiáng)化核心競(jìng)爭(zhēng)能力取得優(yōu)勢(shì)地位行業(yè)研究確定目標(biāo)行業(yè)研究，發(fā)現(xiàn)價(jià)值制訂行業(yè)戰(zhàn)略選擇目標(biāo)企業(yè)并長(zhǎng)期跟蹤，相機(jī)收購5德隆戰(zhàn)略管理體系德隆戰(zhàn)略管理體系偏差分析行業(yè)研究戰(zhàn)略規(guī)劃年度經(jīng)營(yíng)計(jì)劃行業(yè)現(xiàn)狀與發(fā)展趨勢(shì)市場(chǎng)研究競(jìng)爭(zhēng)分析建立行業(yè)數(shù)據(jù)庫愿景與使命核心競(jìng)爭(zhēng)力評(píng)估和規(guī)劃發(fā)展戰(zhàn)略的確定財(cái)務(wù)預(yù)算運(yùn)營(yíng)改善與提高指導(dǎo)編制年度經(jīng)營(yíng)計(jì)劃定期偏差分析跟蹤關(guān)鍵因素落實(shí)糾偏措施并購與整合選擇并購目標(biāo)整合方案完成交易整合實(shí)施6

新建項(xiàng)目實(shí)施流程長(zhǎng)期計(jì)劃3～5年中短期計(jì)劃預(yù)備項(xiàng)目計(jì)劃年度投資計(jì)劃項(xiàng)目建議可行性研究設(shè)計(jì)工作建設(shè)準(zhǔn)備建設(shè)實(shí)施生產(chǎn)準(zhǔn)備竣工驗(yàn)收交付使用生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目后評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目分析可研報(bào)告項(xiàng)目評(píng)估報(bào)告投資估算設(shè)計(jì)總概算施工圖預(yù)算竣工決算投資計(jì)劃書項(xiàng)目建議書7項(xiàng)目建議書項(xiàng)目建議書的作用投資機(jī)會(huì)的選擇和目標(biāo)項(xiàng)目的初步篩選只是投資前對(duì)項(xiàng)目的輪廓性構(gòu)想，主要從投資的必要性方面論述，同時(shí)初步分析投資建設(shè)的可行性。建立在宏觀分析和行業(yè)研究的基礎(chǔ)上項(xiàng)目建議書的基本內(nèi)容投資項(xiàng)目提出的必要性和依據(jù)宏觀環(huán)境分析；行業(yè)研究；長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃的初步設(shè)想。產(chǎn)品方案，擬建規(guī)模和建設(shè)地點(diǎn)的初步設(shè)想內(nèi)外部資源情況，建設(shè)條件，協(xié)作關(guān)系投資估算和資金籌措設(shè)想項(xiàng)目進(jìn)度安排經(jīng)濟(jì)效益初步估算8可行報(bào)告與投資項(xiàng)目評(píng)估報(bào)告的區(qū)別可研報(bào)告與投資項(xiàng)目評(píng)估報(bào)告的區(qū)別時(shí)間上的差異分析角度的差異可研報(bào)告是從建設(shè)者的角度來分析；評(píng)估報(bào)告是從投資者的角度來看問題建設(shè)者與投資者往往不是統(tǒng)一的；或者建設(shè)方經(jīng)營(yíng)管理層無決策權(quán)，需上報(bào)董事會(huì)或股東大會(huì)?？裳袌?bào)告一般需由具有該行業(yè)資質(zhì)的規(guī)劃、設(shè)計(jì)或工程咨詢機(jī)構(gòu)來承擔(dān)；項(xiàng)目評(píng)估報(bào)告一般是投資方、金融機(jī)構(gòu)或投資咨詢機(jī)構(gòu)來撰寫。由于分析角度的差異和撰寫者的不同，可研報(bào)告更注重工程技術(shù)的可行性，而項(xiàng)目評(píng)估報(bào)告則更側(cè)重于投資戰(zhàn)略、市場(chǎng)策略和經(jīng)濟(jì)效益評(píng)價(jià)。9新建項(xiàng)目投資分析（評(píng)估）的主要內(nèi)容新建投資項(xiàng)目分析（評(píng)估）企業(yè)資信評(píng)價(jià)建設(shè)必要性評(píng)估（宏觀分析及行業(yè)研究）建設(shè)條件評(píng)估生產(chǎn)條件評(píng)估工藝技術(shù)評(píng)估財(cái)務(wù)效益評(píng)估不確定性分析風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估及規(guī)避措施10企業(yè)資信評(píng)價(jià)企業(yè)資信評(píng)價(jià)銀行對(duì)新建項(xiàng)目貸款進(jìn)行評(píng)估時(shí)，或者投資者與另一方合資設(shè)立一家新公司來建設(shè)項(xiàng)目時(shí)，合作方的資信評(píng)價(jià)將尤為重要。企業(yè)資信評(píng)價(jià)的基本內(nèi)容公司基本狀況資產(chǎn)負(fù)債，或有負(fù)債產(chǎn)銷狀況信用狀況管理團(tuán)隊(duì)素質(zhì)企業(yè)資信評(píng)價(jià)舉例<見下頁>11企業(yè)資信評(píng)價(jià)——

評(píng)級(jí)舉例企業(yè)資信打分評(píng)級(jí)舉例企業(yè)資信程度高。這時(shí)，企業(yè)的基本狀況、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、經(jīng)濟(jì)效益、社會(huì)信用及企業(yè)管理都比較好，企業(yè)有適應(yīng)市場(chǎng)的能力，有抵抗風(fēng)險(xiǎn)的能力，屬于好企業(yè)（“AAA級(jí)”）表中舉例僅計(jì)算了一年的各項(xiàng)指標(biāo)，評(píng)價(jià)時(shí)可連續(xù)考察幾年，最后綜合評(píng)價(jià)。12建設(shè)必要性評(píng)估（宏觀分析及行業(yè)研究）宏觀環(huán)境分析國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策（如稅費(fèi)政策等）行業(yè)規(guī)劃、區(qū)域規(guī)劃大集團(tuán)整體戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃行業(yè)研究行業(yè)環(huán)境研究行業(yè)容量研究行業(yè)發(fā)展研究競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境與驅(qū)動(dòng)因素按“20/80”原則確定目標(biāo)企業(yè)群行業(yè)集中研究競(jìng)爭(zhēng)空間與競(jìng)爭(zhēng)格局明確行業(yè)價(jià)值鏈，發(fā)現(xiàn)價(jià)值增長(zhǎng)點(diǎn)，提出價(jià)值承載體壽命周期與所處階段結(jié)構(gòu)研究看價(jià)值，過程研究看風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)價(jià)值研究行業(yè)企業(yè)研究到哪里競(jìng)爭(zhēng)？如何競(jìng)爭(zhēng)？靠什么競(jìng)爭(zhēng)？13行業(yè)研究案例——

麻黃價(jià)值鏈在整個(gè)項(xiàng)目不考慮折舊費(fèi)用的情況下，本項(xiàng)目中麻黃鮮草的價(jià)值貢獻(xiàn)比例遠(yuǎn)大于工業(yè)提取。14建設(shè)、生產(chǎn)及工藝條件評(píng)估建設(shè)條件評(píng)估建設(shè)資金來源：自有資金，銀行貸款，集資；資金來源的可靠性，資金成本（Oasun案例）。杜絕“釣魚”項(xiàng)目建設(shè)項(xiàng)目選址環(huán)保要求（特別要評(píng)估達(dá)到政府環(huán)保要求所需的成本）生產(chǎn)條件評(píng)估原材料供應(yīng)燃料及動(dòng)力供應(yīng)交通運(yùn)輸工藝條件評(píng)估工藝技術(shù)評(píng)價(jià)設(shè)備評(píng)價(jià)總體設(shè)計(jì)方案15投資估算固定資產(chǎn)投資估算靜態(tài)投資工程費(fèi)用：建筑工程，設(shè)備購置，安裝工程。其它費(fèi)用：形成無形資產(chǎn)費(fèi)用，形成遞延資產(chǎn)費(fèi)用，不可預(yù)見費(fèi)，價(jià)差費(fèi)。動(dòng)態(tài)投資建設(shè)期利息投資方向調(diào)節(jié)稅漲價(jià)預(yù)備金流動(dòng)資金估算的方法擴(kuò)大指標(biāo)估算法：即參照同類生產(chǎn)企業(yè)流動(dòng)資金占用率，如銷售收入流動(dòng)資金占用率、經(jīng)營(yíng)成本流動(dòng)資金占用率或單位產(chǎn)量流動(dòng)資金占用率。分項(xiàng)詳細(xì)估算法：需要分項(xiàng)算出原材料燃料存貨資金、在產(chǎn)品/產(chǎn)成品存貨資金、應(yīng)收應(yīng)付賬款、存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)、應(yīng)收應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)等等。總投資＝固定資產(chǎn)投資＋流動(dòng)資金投資16投資估算——

固定資產(chǎn)投資估算舉例17財(cái)務(wù)效益評(píng)估財(cái)務(wù)效益評(píng)估中需估算的若干表及流程圖投資估算表投資計(jì)劃與資金籌措表總成本費(fèi)用估算表損益表現(xiàn)金流量表借款償還期計(jì)算表固定資產(chǎn)投資估算表流動(dòng)資金估算表銷售收入預(yù)測(cè)表銷售稅金及附加計(jì)算表點(diǎn)擊打開IV.xls18財(cái)務(wù)效益評(píng)估財(cái)務(wù)效益評(píng)估中常用的技術(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)點(diǎn)擊打開IV.xls19財(cái)務(wù)效益評(píng)估傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)中技術(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)權(quán)重過重的局限性實(shí)務(wù)操作中，技術(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的注重程度在逐漸減弱獲利能力的討論財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率（IRR）：與銷售收入的預(yù)測(cè)和總成本費(fèi)用的測(cè)算有非常大的相關(guān)性；與投資概算亦有非常大的關(guān)系，投資概算偏差10％，一般IRR會(huì)偏差0.5～1％左右，投資誤差30％時(shí)，IRR可以偏差2～4％。投資利潤(rùn)率：一般會(huì)參考行業(yè)的平均投資利潤(rùn)率。但從投資方的角度來開，投資者往往注重的是自有投入資金的回報(bào)和現(xiàn)金流的周轉(zhuǎn)。清償能力的討論投資回收期：指項(xiàng)目全部?jī)羰找娴謨斎客顿Y所需的時(shí)間。實(shí)務(wù)中，很多投資方注重的是現(xiàn)金概念上的投資回收。資產(chǎn)負(fù)債類比率：資產(chǎn)負(fù)債表的測(cè)算準(zhǔn)確度不可能很高。抗風(fēng)險(xiǎn)能力的討論盈虧平衡點(diǎn)。（新項(xiàng)目和改擴(kuò)建項(xiàng)目的討論）敏感性分析就風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估來說，實(shí)務(wù)操作中更多地是從行業(yè)、技術(shù)、市場(chǎng)、經(jīng)營(yíng)管理、財(cái)務(wù)、政策以及高管人員的角度來進(jìn)行定性分析并提出防范或規(guī)避措施。20財(cái)務(wù)效峽益評(píng)估躁的一些救新理念依的討論“現(xiàn)金流腿至上”案例XX：“左口袋”與“右口袋”的區(qū)別“協(xié)同效銀益”華僑城他：主題縫景區(qū)、稅度假區(qū)氧綜合開鉤發(fā)+旅娛游（主吩題）房未地產(chǎn)開怪發(fā)資本市辛場(chǎng)的利西用案例討呀論：股本金1.1室5億總資產(chǎn)＝固定頌資產(chǎn)2掩.9＋杯遞延0即.25蹲+流動(dòng)糧資金0總資產(chǎn)3.1逼5億股本金杠桿1米:1.克7資產(chǎn)負(fù)卡債率6概3％21完整的龍投資計(jì)裝劃書（1）旺行業(yè)調(diào)崖研行業(yè)特團(tuán)征的描缺述國(guó)內(nèi)外率行業(yè)的乘現(xiàn)狀及緩未來發(fā)許展趨勢(shì)國(guó)家產(chǎn)潔業(yè)政策產(chǎn)業(yè)內(nèi)店國(guó)民經(jīng)虎濟(jì)中所榨占份額是與發(fā)展李地位產(chǎn)業(yè)銷參售和利法潤(rùn)增長(zhǎng)踩率影響產(chǎn)透業(yè)增長(zhǎng)半和贏利抬能力的龜外部因介素產(chǎn)業(yè)成增功的關(guān)拜鍵因素來自產(chǎn)艦業(yè)內(nèi)外擁的競(jìng)爭(zhēng)產(chǎn)業(yè)進(jìn)傾入壁壘暖和威脅行業(yè)內(nèi)鋼主要生且產(chǎn)廠家程的產(chǎn)品論種類、喊產(chǎn)能、蠻產(chǎn)銷量中、技術(shù)導(dǎo)水平、吩研發(fā)能旺力、管姨理水平致、財(cái)務(wù)艘的基本急狀況上游行井業(yè)的市罪場(chǎng)前景快、供需纏狀況下游行穴業(yè)的市睬場(chǎng)前景紀(jì)、供需介狀況上下游誤產(chǎn)業(yè)與獄該產(chǎn)業(yè)翁互相制拆約關(guān)鍵鏟因素經(jīng)濟(jì)波列動(dòng)或周粘期性對(duì)他該產(chǎn)業(yè)雅的影響該行業(yè)個(gè)現(xiàn)有的憲主要激店勵(lì)機(jī)制與該行廳業(yè)有關(guān)資的法律修法規(guī)概錯(cuò)述（2）昨公司基酷本框架公司注日冊(cè)規(guī)模桌、股本盼結(jié)構(gòu)、例辦公地墊址公司注賞冊(cè)地、轉(zhuǎn)經(jīng)營(yíng)范冰圍、公擱司章程公司組墳織結(jié)構(gòu)集圖公司高訂級(jí)管理義人員及株簡(jiǎn)歷公司激李勵(lì)機(jī)制（3）凱公司管集理模式戰(zhàn)略管瞇理型財(cái)務(wù)管茅理型對(duì)所確爆定的管污理模式冊(cè)進(jìn)行充憑分說明（4）害公司經(jīng)孝營(yíng)管理棕計(jì)劃公司中飲長(zhǎng)期發(fā)重展戰(zhàn)略競(jìng)爭(zhēng)的番優(yōu)劣勢(shì)產(chǎn)品的皮市場(chǎng)容被量及市敲場(chǎng)占有眉率主要產(chǎn)候品和利奸潤(rùn)的主如要來源產(chǎn)品的淺銷售量蹈與利潤(rùn)仙比例主要客冊(cè)戶、客赤戶的分得布及關(guān)循系主要產(chǎn)息品用途些及其他慌產(chǎn)品情檔況營(yíng)銷網(wǎng)桐絡(luò)及分堪銷渠道主要競(jìng)胃爭(zhēng)對(duì)手和情況摘自《賤德隆投確資部工殃作流程順與制度價(jià)》22完整的因投資計(jì)澡劃書（躍續(xù)）（5）跡公司研裝究與開屆發(fā)計(jì)劃研究與商開發(fā)的齡主方向研究設(shè)付施與研損究人員押的比例研究開迷發(fā)費(fèi)用照支出與坑銷售收談入的比掠例關(guān)系新產(chǎn)品接的開發(fā)鏡頻率新產(chǎn)品如與國(guó)外驢同類產(chǎn)額品的技包術(shù)差距（6）析項(xiàng)目現(xiàn)丘有狀況析資料生產(chǎn)設(shè)替施、技瘡術(shù)水平罷、產(chǎn)能茅、使用就情況原材料疲及供應(yīng)堂，與主微要供應(yīng)之商關(guān)系工藝流場(chǎng)程/配驅(qū)套設(shè)施（7）安融資可石行性分潔析融資方惡式占總投怪資的比膠例融資前貓后的資帶本結(jié)構(gòu)獄及權(quán)益鮮比例（8）猛投資的紋可行性濾分析投資及裂投資收鞋益新的利斑潤(rùn)增長(zhǎng)變點(diǎn)主要投眨資風(fēng)險(xiǎn)投資的并可行性鋒分析（9）糕總投資閱預(yù)算及峽財(cái)務(wù)分沒析總投資致預(yù)算計(jì)生劃未來3臟年財(cái)務(wù)鞏報(bào)表?？鐢M主要產(chǎn)請(qǐng)品的單遞位成本消分析及褲行業(yè)內(nèi)峽相關(guān)企度業(yè)的比濱較公司內(nèi)鋤部的財(cái)予務(wù)和管積理控制肯系統(tǒng)流施程圖公司的霉成本優(yōu)嫩勢(shì)投資收月益的主膨要來源所得稅俗政策出口退煮稅與關(guān)職稅影響其他稅旁項(xiàng)匯率波遍動(dòng)影響摘自《踐德隆投橫資部工腿作流程釋與制度扎》23并購項(xiàng)殼目分析并購項(xiàng)圓目分析兼并與凱收購的稻概念兼并與優(yōu)收購的古動(dòng)因及事類型并購案顯概述并購流閘程并購是牧建立在雙行業(yè)研濫究的基川礎(chǔ)上盡職調(diào)戶查戰(zhàn)略價(jià)謙值評(píng)估公司價(jià)藏值評(píng)估恢的方法并購后塵整合的逆流程整合計(jì)習(xí)劃的制發(fā)訂24兼并與交收購的讀概念兼并與踩收購（Mer奸ger堅(jiān)&Ac麥qui癢sit聞ion糾，M&挑A）兼并（Mer塘ger亡）狹義的窄兼并相漂當(dāng)于公柿司法和浮會(huì)計(jì)學(xué)救中的吸創(chuàng)收合并富，而廣斑義的兼家并除了查包括吸腔收合并謝以外，糟還包括圾新設(shè)合斷并與絕餡對(duì)控股佳等形式腦。收購（Acq痕uis免iti以on）是指對(duì)皂企業(yè)的課資產(chǎn)和旁股份的禮購買行瓶為。涵蓋的線內(nèi)容較好廣，其概結(jié)果可透以是擁巷有目標(biāo)談企業(yè)幾程乎全部碼的股份饞或資產(chǎn)屆，從而徒將其吞矩并，也熊可以是辜相對(duì)控靠股或參炒股。兼并與炭收購，君即并購旦（M&A才），是指在吳市場(chǎng)機(jī)病制作用霸下，企豪業(yè)為了株獲得其瀉它企業(yè)竹的控制驚權(quán)而進(jìn)扁行的產(chǎn)當(dāng)權(quán)交易株行為。實(shí)務(wù)并降購操作瘋中，涌剝現(xiàn)出很艇多變通魔形式或確衍生方也式，如祝合資成亭立一家給新公司源，由收催購方控蜘股，被眾并購方識(shí)以原有帥核心資煌產(chǎn)出資蠅。25兼并與必收購的產(chǎn)動(dòng)因及化類型兼并與鎖收購的滿動(dòng)因協(xié)同作敲用降低生兔產(chǎn)能力罪并壓縮炭單位成膚本上下游逆產(chǎn)業(yè)的陪延伸管理層睬利益驅(qū)迫動(dòng)提高市堅(jiān)場(chǎng)占有崖率多元化終經(jīng)營(yíng)避稅資本運(yùn)俱營(yíng)的需中要……兼并與壇收購的摸類型橫向、斥縱向、譯混合吸收合睬并與新趟設(shè)合并直接資立產(chǎn)收購MBO充（管理層帆收購）租與LBO歌（杠桿收鴨購）……26并購案溪概述并購案古概述80%撇的并購籌案不能澡按期實(shí)網(wǎng)現(xiàn)預(yù)期剛的效益貴！8勉0%的環(huán)失敗是武因?yàn)闆]僑有詳細(xì)遇的整合泄計(jì)劃或奮沒有落頑實(shí)計(jì)劃翁！——The蹤蝶Bo驕sto認(rèn)nC篇ons洲ult碑ing爪Gr殿oup《Ac崇qui卸sit趕ion虜Ho砌riz蠢ons厭》調(diào)查并精購失敗抵的原因穩(wěn)：被收購鳳企業(yè)沒堂能按照邁預(yù)期的笨那樣得豎到有力燥的管理收購前疲調(diào)研不仿充分或拘不準(zhǔn)確目標(biāo)公慨司的管沫理系統(tǒng)歪不如預(yù)襖想的那薄樣健全被收購猛企業(yè)需隸要一個(gè)玻新的戰(zhàn)嚴(yán)略規(guī)劃沒有詳烏細(xì)的整招合計(jì)劃祖或沒能繪執(zhí)行預(yù)亂期的整樓合計(jì)劃一些重?fù)埔墓艽胬砣藛T斤離開了演公司27并購流儉程目標(biāo)企耳業(yè)初步冒調(diào)研產(chǎn)品、渴市場(chǎng)、粒客戶管理團(tuán)柄隊(duì)股權(quán)結(jié)市構(gòu)、法古人治理形成初梁步調(diào)研鞭報(bào)告制訂并瓣購交易孫策略盡職調(diào)擦查確定目但標(biāo)企業(yè)價(jià)凱值談判交盒易整宵合依據(jù)自診身戰(zhàn)略野發(fā)展的物需要，踐明確并媽購目的初步確舊定并購劍形式及倡并購范伯圍行業(yè)狀擇況、競(jìng)兼爭(zhēng)結(jié)構(gòu)財(cái)務(wù)狀華況人力資燙源狀況目標(biāo)企昂業(yè)其它廉深度調(diào)絨研風(fēng)險(xiǎn)評(píng)遭估公司戰(zhàn)膀略價(jià)值慕評(píng)估公司業(yè)挎務(wù)價(jià)值熊評(píng)估公司財(cái)敏務(wù)價(jià)值撞評(píng)估并購成點(diǎn)本評(píng)估形成完課整的公胳司價(jià)值認(rèn)評(píng)估報(bào)殼告起草/給準(zhǔn)備交脆易條款聘請(qǐng)法間律顧問準(zhǔn)備合岔同/協(xié)喪議書談判/政完成交引易整合方熱案討論政實(shí)施細(xì)化整飲合方案棚，重點(diǎn)究落實(shí)1匠00天倉整合方哨案各方充返分溝通組織結(jié)旺構(gòu)/管紀(jì)理層確倦定法人治斯理結(jié)構(gòu)一個(gè)成推功的并肌購、整慚合的企艇業(yè)戰(zhàn)略弓行動(dòng)必癢須為股懇東創(chuàng)造脹價(jià)值，謊實(shí)現(xiàn)股陽東利益頌最大化設(shè)，并以證此為標(biāo)搶準(zhǔn)來策斷劃、執(zhí)漆行以及魄評(píng)估整限個(gè)并購萍整合計(jì)搏劃。28目標(biāo)企加業(yè)的選韻擇是建州立在行婆業(yè)研究確的基礎(chǔ)克上目標(biāo)市場(chǎng)行業(yè)研究確定競(jìng)爭(zhēng)能力建立梯隊(duì)分類確定哪效里競(jìng)爭(zhēng)座？確定目扔標(biāo)企業(yè)確定戰(zhàn)略平臺(tái)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)違境、壽機(jī)命周期足競(jìng)爭(zhēng)驅(qū)餡動(dòng)因素功、競(jìng)爭(zhēng)王者成功漁企業(yè)案柴例分析和誰競(jìng)微爭(zhēng)？如何競(jìng)案爭(zhēng)？競(jìng)爭(zhēng)者張：品牌、代通路、罰客戶創(chuàng)令新、團(tuán)商隊(duì)實(shí)施戰(zhàn)奴略的共撓同需求融、利益躲在哪里觀？如何凝滿足？按照確唉定的核拿心競(jìng)爭(zhēng)行能力，怎將競(jìng)爭(zhēng)法者進(jìn)行工梯隊(duì)分鞋類事前重告規(guī)劃事后重肌整合溝通競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略溝通需求利益統(tǒng)一需求、利益、戰(zhàn)略目標(biāo)企鐮業(yè)群？賀競(jìng)爭(zhēng)層夾次分類閘？29行業(yè)研垃究——五種競(jìng)街爭(zhēng)力的米決定行業(yè)研而究－－巷五種競(jìng)悶爭(zhēng)力的睛決定新進(jìn)入衫廠商的溫威脅現(xiàn)有的斥競(jìng)爭(zhēng)水脆平替代品半的威脅供應(yīng)商所討價(jià)還闖價(jià)能力客戶討到價(jià)還價(jià)器能力進(jìn)入的街避壘的充水平相對(duì)價(jià)替格、轉(zhuǎn)扮移成本供應(yīng)商緣瑞的集中搜度客戶的及集中度籮及其轉(zhuǎn)翻移成本產(chǎn)品差?yuàn)W異化的亞程度、笑運(yùn)營(yíng)成翁本的高查低、產(chǎn)晶業(yè)的增蹈長(zhǎng)前景30并購過繳程中的成盡職調(diào)仰查行業(yè)/循競(jìng)爭(zhēng)結(jié)咳構(gòu)盡職調(diào)滋查包括姿對(duì)目標(biāo)滋企業(yè)所栽在行業(yè)榮、企業(yè)雅、管理范層及退臨出機(jī)遇硬的詳盡執(zhí)分析市場(chǎng)規(guī)嚷模行業(yè)增塵長(zhǎng)價(jià)格/刪利潤(rùn)趨倒勢(shì)銷售渠伸道競(jìng)爭(zhēng)結(jié)釋構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)模鈔式盈利情獨(dú)況主要競(jìng)抱爭(zhēng)者情勇況目標(biāo)企碰業(yè)管理團(tuán)就隊(duì)退出機(jī)惕會(huì)企業(yè)產(chǎn)跪品線財(cái)務(wù)狀邀況客戶結(jié)獻(xiàn)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)愁勢(shì)企業(yè)經(jīng)泡營(yíng)改善爽潛力合同、垂協(xié)議或有負(fù)筒債風(fēng)險(xiǎn)評(píng)金估管理能炕力管理意番愿梯隊(duì)建列設(shè)共同需茅求、利執(zhí)益分析投孝資回報(bào)退出機(jī)剪會(huì)尋找退出障廊礙和風(fēng)餐險(xiǎn)評(píng)估退出時(shí)名間和方平式收購者陪正式接鎖管目標(biāo)榮企業(yè)后糖，往往泥發(fā)現(xiàn)該踐企業(yè)潛添在的負(fù)椅債和風(fēng)悼險(xiǎn)很多31確定目敵標(biāo)企業(yè)要價(jià)值——戰(zhàn)略價(jià)汪值評(píng)估戰(zhàn)略價(jià)書值評(píng)估公司層浴戰(zhàn)略價(jià)石值多元化浩戰(zhàn)略——業(yè)務(wù)組針合業(yè)務(wù)組涌合的選撐擇——有利于滅延伸公否司的核細(xì)心競(jìng)爭(zhēng)欠力，發(fā)為揮優(yōu)勢(shì)姓資源的冶作用，輝降低和傅平衡風(fēng)渡險(xiǎn)。業(yè)務(wù)層馳戰(zhàn)略價(jià)眠值價(jià)值取己向——四種業(yè)田務(wù)戰(zhàn)略灶的選擇哄（BCG矩陣）贏得競(jìng)京爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)——核心競(jìng)陳爭(zhēng)力是什么太？潛在價(jià)凱值的獲喝得———進(jìn)一步渴并購整蜻合的可擇能性。操作層恒戰(zhàn)略價(jià)針值如銷售怖網(wǎng)絡(luò)、嫌外部關(guān)神系等SWO炭T分析舉絞例即企業(yè)懼所面對(duì)龍的強(qiáng)勢(shì)族、弱勢(shì)抹、機(jī)會(huì)嗽、威脅枕分析32BCG矩陣，蕉即經(jīng)營(yíng)側(cè)業(yè)務(wù)組行合分析憐圖——The湊Bo錢sto技nC益ons華ult碎ing喊Gr原oup相對(duì)競(jìng)構(gòu)爭(zhēng)地位接（市場(chǎng)虧占有率仆）市場(chǎng)增鑒長(zhǎng)率高低高低明星金牛幼童瘦狗？放棄轉(zhuǎn)變清算33確定目艇標(biāo)企業(yè)久價(jià)值——公司價(jià)似值評(píng)估公司價(jià)伍值評(píng)估兆的方法調(diào)整賬爆面價(jià)值陪法股票和及債券方夾法直接比絡(luò)較法折現(xiàn)現(xiàn)古金流量蠢法（DCF何）價(jià)值評(píng)嬸估的基夾本理念“搏傻”理論：蒜只要存爛在愿意罰出更高醬價(jià)格的“傻子”，價(jià)格劍就與價(jià)扯值無關(guān)紋。價(jià)值評(píng)騾估的正聞確理念正確的巴理念：從價(jià)格應(yīng)隸該反映裝資產(chǎn)預(yù)滔期在未尤來產(chǎn)生堵的凈現(xiàn)鞭金流的蒼現(xiàn)值34公司價(jià)挨值評(píng)估宵的方法——調(diào)賬法仇、股票帆債券法調(diào)整賬龜面價(jià)值肚法基本原魔理:根據(jù)公娘司資產(chǎn)藝負(fù)債表碑估算公各司各種出要求權(quán)館的價(jià)值計(jì)算方邁法投資人醋要求權(quán)矮法資產(chǎn)——負(fù)債法缺點(diǎn)：反映的擔(dān)只是資警產(chǎn)獲得豬時(shí)的歷顫史成本無法反膀映通貨頌膨脹和鮮技術(shù)貶噴值的影層響無法體泉現(xiàn)不同絞企業(yè)盈貸利能力軍和無形叢資產(chǎn)的銳差別調(diào)整方齒法重置成此本法變賣價(jià)恢值法股票和碑債券方生法基本原誤理：公司公牧開上市封的證券字可以按暢市場(chǎng)價(jià)扭值計(jì)算公司價(jià)塊值：=公司債南務(wù)價(jià)值摸+公司附股票的獵價(jià)值35公司價(jià)抱值評(píng)估貫的方法——直接比漿較法直接比暮較法基本原城理：類似的駁資產(chǎn)應(yīng)辜該具有船相同的蹤蝶價(jià)格V：公司的紹價(jià)值X：用于比折較的可秧觀測(cè)變蛋量（P/E市盈率、每股泛收益、概銷售收果入、凈沙現(xiàn)金流……）討論：P/E挑（市盈率伸）適用范歲圍：能梅夠找到抹合適可填比的公毅司，因縱此公眾機(jī)（上市到）公司貍較適合缺點(diǎn)：想每股收振益受資左本支出舉、資本瘋盈余、豈匯率波澡動(dòng)的影杰響波動(dòng)首較大；第根據(jù)P/E計(jì)算所宗得出的咐實(shí)際上釣是股東道權(quán)益的淡價(jià)值。36公司價(jià)勒值評(píng)估掌的方法——折現(xiàn)現(xiàn)罩金流法折現(xiàn)現(xiàn)筐金流法愛（DCF手）基本原樹理：投資者劇參與公獸司投資莖而獲得姿的利益腎是由可控以分配系給投資販者的凈醫(yī)現(xiàn)金流桃量決定屈的。基本方科法：NCFt:評(píng)估對(duì)鞏象第t年的凈嬸現(xiàn)金流楚量WAC弊C:評(píng)估對(duì)英象的加臣權(quán)平均菠資本成祥本需要估負(fù)算的3火個(gè)參數(shù)霞：評(píng)估對(duì)意象未來幫的凈現(xiàn)析金流量袖(NCFt)；評(píng)估對(duì)退象未來財(cái)?shù)脑鲩L(zhǎng)窗模式：穩(wěn)定增沖長(zhǎng)模型兩階段香模型三階段朵模型評(píng)估對(duì)仔象的加鋪權(quán)平均罷資本成別本(WAC竊C)；37公司價(jià)針值評(píng)估季的方法——折現(xiàn)現(xiàn)波金流法自由凈隊(duì)現(xiàn)金流原量的概教念NCF佛=E墊BIT她(1-爺Te）+折舊-封資本支芬出-營(yíng)漿運(yùn)資本盜增加穩(wěn)定增付長(zhǎng)模型二階段奪增長(zhǎng)模填型gn：公司NCFt的年增種長(zhǎng)率gngtgagntg38公司價(jià)發(fā)值評(píng)估右的方法——折現(xiàn)現(xiàn)匆金流法WAC灘C的確定wd,wp,ws：債務(wù)、出優(yōu)先股吐、股權(quán)帖資本在饞總資產(chǎn)許中的比煩例kd,kp,ks：債務(wù)、診優(yōu)先股誦、普通沫股權(quán)資所本的成艘本Te：公司所象得稅率債務(wù)成陶本的計(jì)裕算優(yōu)先股呼資本的妹成本計(jì)怖算普通股蔽股權(quán)的殃資本成蛾本計(jì)算——風(fēng)嗚險(xiǎn)收益冊(cè)模型CAP各M，即資本柿資產(chǎn)定荷價(jià)模型筆：E(R皂)=犯Rf+β[E絞(Rm)-Rf]E(R止)：某一股卸票的期溜望收益莫率Rf：無風(fēng)險(xiǎn)氧利率，導(dǎo)通常選狡用相同悉期限的秧國(guó)債利春率β：某一股封票的市燃場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)丟系數(shù)E(Rm)：市場(chǎng)總花體的期蔽望收益席率，通危常用股址票指數(shù)易，如上梯證綜指39公司價(jià)材值評(píng)估叛的方法——市場(chǎng)風(fēng)潑險(xiǎn)系數(shù)β計(jì)算舉統(tǒng)例β的估計(jì)養(yǎng)：實(shí)際上抬是一個(gè)線性相圖關(guān)系數(shù)原理:Rj=Rf+β(具Rm-Rf)=Rf(1-售β)+腳β*旅Rm=a孤+b*估Rm東大阿陡爾派（坊600鐵718藍(lán)）β的計(jì)算刪：?=聞2.0暴2樣本數(shù)鉆據(jù)：2稅000壯.4.腎28～隱200鐘1.4膝.20共52扁周收盤槍數(shù)40公司價(jià)妖值評(píng)估坦案例——用友軟軍件首次昨發(fā)行股耍票用友軟欲件（6跳005季88）阻首次上趴市發(fā)行度股票（IPO竿）：?的計(jì)算祥：Ki=KRF+(KM-KRF)*bi科利華狼(60熔079杜9)?=0.煎89東大阿擁爾派(腦600淹718養(yǎng))?=2.崗02天大天必財(cái)(0選836糞)?=1.緊06托普軟集件(0坡583系)?=0.征92用友軟屯件：=0奶.89射*0.肆15+弱2.0須2*0宣.4+途1.0爐6*0潑.15沃+0.話92*露0.3斥=1.辟38WAC鉤C（加權(quán)平牙均資本熟成本）瘦的計(jì)算KS=KRF+(KM-KRF)*?=22籌.4%債權(quán)15.泥0WD=0聚.09切23梯KD=5.狂85%普通股75.鏡0WCE=0然.46矛15歐KE=22郵.4%優(yōu)先股0炕0其它債相權(quán)或權(quán)事益72.蜓5嘴0裝.44滋62債權(quán)＋羨權(quán)益162弊.50擱1則：WAC痰C=WDKD(1-哭T)+艷WPSKPS+WCEKE=10待.8%41公司價(jià)惹值評(píng)估管案例——用友軟從件首次道發(fā)行股黑票采用DCF理論的企兩階段詠模型估嚇?biāo)忝抗蓛r(jià)狂值=充26次63.道01百繼萬元/鮮100追百萬股勤=脾26.太63元討論：價(jià)值VS價(jià)格；檔用友發(fā)疾行市盈嘩率64世倍，金乏蝶軟件使香港創(chuàng)農(nóng)業(yè)板發(fā)錄行PE為15繩倍用友軟鞠件IPO的發(fā)行析價(jià)格、德首日上底市交易陡價(jià)格;滲金蝶軟娘件的香德港創(chuàng)業(yè)沈板上市DCF方法應(yīng)闖用范圍耀；國(guó)內(nèi)渡應(yīng)用的斥局限性叨。單位：兄百萬42目標(biāo)企爽業(yè)并購任成本評(píng)蠶估幾種驗(yàn)方法比樸較方法主要考慮因素利弊使用情況折現(xiàn)現(xiàn)金流法預(yù)期的收購對(duì)象企業(yè)創(chuàng)造的現(xiàn)金流現(xiàn)金流貼現(xiàn)率：要求的投資回報(bào)率或收購后的該企業(yè)加權(quán)平均資本成本收購對(duì)象企業(yè)的債務(wù)狀況便于比較企業(yè)收購價(jià)格與未來收益，進(jìn)行投資回報(bào)分析但計(jì)算較復(fù)雜，且需對(duì)收購對(duì)象企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況有較全面的了解收購對(duì)象企業(yè)有能力持續(xù)創(chuàng)造穩(wěn)定的現(xiàn)金流收購對(duì)象企業(yè)為上市公司或比較規(guī)范且對(duì)財(cái)務(wù)較了解直接比較法（市盈率）預(yù)期的收購對(duì)象企業(yè)創(chuàng)造的稅后凈利潤(rùn)該企業(yè)或同類上市公司的平均市盈率計(jì)算較簡(jiǎn)單如收購對(duì)象企業(yè)不是上市公司，可能不易找到可比上市公司，且市場(chǎng)變動(dòng)對(duì)價(jià)值評(píng)估影響較大收購對(duì)象企業(yè)為上市公司或準(zhǔn)上市公司或擬上市公司市場(chǎng)較為穩(wěn)定，市價(jià)可以較符合企業(yè)價(jià)值調(diào)整賬面價(jià)值法（凈資產(chǎn)）收購對(duì)象企業(yè)的資產(chǎn)凈值收購企業(yè)的產(chǎn)能狀況及生產(chǎn)設(shè)備配備主要資產(chǎn)的重置成本計(jì)算較為簡(jiǎn)單且不確定性影響因素少反映的是歷史獲得成本，無法反映通貨膨脹和技術(shù)貶值因素的影響，無法體現(xiàn)不同企業(yè)盈利能力和無形資產(chǎn)的差別制造業(yè)企業(yè)通常作為輔助性評(píng)估方法43整合流順程成功的搭整合制訂公業(yè)司戰(zhàn)略規(guī)隊(duì)劃尋求和盛實(shí)現(xiàn)價(jià)值創(chuàng)曠造推動(dòng)整艙合，減井少