投融資方案策劃方案

投融資方案策劃2融資平臺的宏觀形勢

2011年6月28日審計署公告：2010年末地方政府性債務(wù)總規(guī)模達(dá)到10.72萬億元，加上國債的存量，2010年政府負(fù)債率和債務(wù)率（前者等于政府債務(wù)/GDP，后者等于政府債務(wù)/財政收入。）分別達(dá)到44％和146％，較09年（44.1%和173.2%）都有所下降，且仍保持在國際較低水平，即使將政策性銀行和鐵道部等政府隱性債務(wù)也算上，政府債務(wù)的系統(tǒng)性風(fēng)險依然可控。地方政府債務(wù)目前面臨的主要風(fēng)險是再融資風(fēng)險，未來3年需支付的債務(wù)本息預(yù)計將達(dá)到萬億，2011年就需支付萬億，而銀監(jiān)會今年明確禁止借新還舊，使得融資平臺的短期債務(wù)展期出現(xiàn)困難。融資平臺的再融資壓力有多大，取決于銀監(jiān)會的四分類標(biāo)準(zhǔn)實際執(zhí)行起來有多嚴(yán)。從歷史經(jīng)驗來看，地方政府債務(wù)增長在經(jīng)歷了高峰期后，一旦大幅收縮，違約風(fēng)險就會上升，而銀行信貸資產(chǎn)質(zhì)量的惡化又會進一步加劇再融資風(fēng)險。投融資體系建設(shè)投融資渠道分析投融資平臺建設(shè)融資平臺政策解讀《地方融資平臺公司管理有關(guān)問題的通知》《中國銀監(jiān)會關(guān)于切實做好2011年地方政府平臺貸款風(fēng)險監(jiān)管工作的通知》1.投融資渠道分析債權(quán)融資股權(quán)融資2.投融資平臺建設(shè)各開發(fā)區(qū)投融資體制案例投融資平臺搭建（一）投融資渠道企業(yè)融資債權(quán)融資股權(quán)融資融資：是指企業(yè)通過各種途徑籌措企業(yè)生存和發(fā)展所必需的資金?？煞譃閭鶛?quán)融資和股權(quán)融資兩種方式。融資與投資是資金活動不可分割的兩個環(huán)節(jié)，融資是投資的前提，投資是融資的目的。投資和融資要在數(shù)量上達(dá)到平衡、時間上做到銜接。1.債權(quán)融資（1）銀行貸款融資：指借款人為滿足自身建設(shè)和生產(chǎn)經(jīng)營的需要，同銀行簽訂貸款協(xié)議，借入一定數(shù)額的資金，并在約定期限還本金并支付利息的融資方式。按貸款的用途不同，可將貸款分為流動資金貸款、固定資金貸款和專項貸款等。（一）投融資渠道優(yōu)點融資手續(xù)簡單、速度快融資成本較低融資彈性好缺點財務(wù)風(fēng)險較大限制條款較多銀行審查借款申請企業(yè)提出貸款申請簽訂借款合同企業(yè)取得借款企業(yè)償還本息銀行貸款融資的流程（2）企業(yè)債券融資指企業(yè)依照法定程序公開發(fā)行并約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價證券。包括依照公司法設(shè)立的公司發(fā)行的公司債券和其他企業(yè)發(fā)行的企業(yè)債券。目前，上市公司發(fā)行的公司債券由證監(jiān)會審批，非上市公司發(fā)行的公司債券和其他企業(yè)發(fā)行的企業(yè)債券由發(fā)改委審批。所籌資金用途符合國家產(chǎn)業(yè)政策和行業(yè)發(fā)展規(guī)劃；凈資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到規(guī)定的要求（6000萬元以上）；經(jīng)濟效益良好，近三個會計年度連續(xù)盈利；最近三個會計年度平均可分配利潤（或凈利潤）足以支付債券一年的利息；現(xiàn)金流情況良好，具有較強的到期償債能力；近三年沒有違法和重大違規(guī)行為；前一次發(fā)行的企業(yè)債券已足額募集；已發(fā)行的企業(yè)債券沒有延遲支付本息的情形；發(fā)行債券余額不超過凈資產(chǎn)的40％。發(fā)行企業(yè)債券的條件發(fā)行方案設(shè)計需考慮的因素債券發(fā)行方案的設(shè)計要緊密圍繞債券的發(fā)行目標(biāo)，以保證債券順利發(fā)行，滿足發(fā)行人的資金需求為最基本前提，在此基礎(chǔ)上追求債券發(fā)行成本的最小化。債券方案設(shè)計時考慮的主要因素有：

公司自身的具體情況，包括凈資產(chǎn)規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率、凈利潤、業(yè)績增長趨勢等，以判斷公司的債券發(fā)行規(guī)模和債券信用情況；公司的資金使用需求，從而考慮包括規(guī)模和期限等債券要素；

目前的債券市場環(huán)境，估算債券的需求和利率情況；

宏觀經(jīng)濟和利率趨勢判斷，設(shè)計對公司長期有利的債券方案。

10影響企業(yè)債券發(fā)行利率的幾個因素以債券市場同期限產(chǎn)品收益率為基準(zhǔn)利率，在此基礎(chǔ)上綜合考慮發(fā)行人的信用利差、流動性利差以及其他各類風(fēng)險收益因素利差，得到企業(yè)債券的最終定價?；鶞?zhǔn)利率：主要是同期限央行票據(jù)和Shibor的水平。發(fā)行人信用即評級水平：財務(wù)狀況、經(jīng)營情況、流動性指標(biāo)、信用歷史、融資能力、未來償債能力等因素會影響企業(yè)信用評級等級。流動性差異：由于國債、央行票據(jù)等信用好、發(fā)行頻率高、規(guī)模大，在市場上有著良好的流動性。債務(wù)融資工具的發(fā)行規(guī)模相對較小，其流動性與國債和央票也存在著一定差異，因此，通常投資者也會要求收益補償，此利差隨市場情況確定。其他因素：有無擔(dān)保、投資者偏好、發(fā)行規(guī)模、發(fā)行頻率、期限結(jié)構(gòu)、贖回條款、目標(biāo)市場、發(fā)行方式、利息結(jié)構(gòu)等眾多因素。企業(yè)一般選擇一年一次付息，到期一次還本方式，主要基于以下理由：

貼現(xiàn)和一次性還本付息適合于短期品種，不適合中長期品種；

一年一次付息，到期一次還本是目前市場內(nèi)中長期品種普遍采用的方式，市場接受程度高；相比一年兩次付息，程序簡便，不增加兌付工作量。還本付息方式還本付息方式適合品種貼現(xiàn)發(fā)行即利息預(yù)扣方式，目前多適合于短券等短期品種一次性還本付息即利隨本清方式，目前多適用于短期品種一年兩次付息，到期一次還本市場內(nèi)少部分中長期債券采用，增加兌付工作量一年一次付息，到期一次還本市場內(nèi)中長期品種普遍采用的模式企業(yè)債券發(fā)行工作結(jié)構(gòu)發(fā)行人發(fā)改委

主承銷商承銷團主承銷商會計師擔(dān)保人；監(jiān)管人評級律師發(fā)行核準(zhǔn)

協(xié)助發(fā)行申請工作上市申請、后續(xù)服務(wù)審計擔(dān)保評級法律意見發(fā)行組建抵押資產(chǎn)監(jiān)管

保薦協(xié)調(diào)中介機構(gòu)工作評估師評估抵押模式下債權(quán)人債券代理人保護債權(quán)人權(quán)益關(guān)注發(fā)行人資信狀況等包銷附注:擔(dān)保不是必須的

中介機構(gòu)主要工作內(nèi)容

主承銷商

協(xié)調(diào)各中介機構(gòu)開展盡職調(diào)查

牽頭準(zhǔn)備發(fā)行申請文件

進行債券市場調(diào)查，設(shè)計債券發(fā)行方案

負(fù)責(zé)債券申報工作

策劃債券宣傳方案，安排路演推介工作

組建承銷團，領(lǐng)導(dǎo)承銷團進行債券銷售，并承擔(dān)余額包銷責(zé)任

負(fù)責(zé)債券發(fā)行后的上市申請工作，以及債券存續(xù)期間的相關(guān)后續(xù)服務(wù)

審計機構(gòu)

審計發(fā)行人最近三年財務(wù)報表，出具審計報告

完成發(fā)行人的財務(wù)盡職調(diào)查

承銷商律師

為承銷團提供法律咨詢

發(fā)行人律師

就債券的發(fā)行、上市出具法律意見書和律師工作報告

完成發(fā)行人的法律盡職調(diào)查

信用評級機構(gòu)

出具債券評級報告

進行債券存續(xù)期間的跟蹤評級

擔(dān)保機構(gòu)(若有)

出具擔(dān)保函，為債券的還本付息提供擔(dān)保

資產(chǎn)評估機構(gòu)

在抵押債券模式下，對相關(guān)抵押資產(chǎn)進行價值評估企業(yè)債券中介機構(gòu)職責(zé)發(fā)行人

發(fā)行企業(yè)債券證券公司

信用評級機構(gòu)向國家發(fā)改委報送材料，由國家發(fā)改委審批中央國債登記結(jié)算公司登記托管企業(yè)債券的發(fā)行流程一覽

擔(dān)保人（如需）

律師事務(wù)所承銷債券進行資信評級為債券擔(dān)保出具法律意見書階段一：前期準(zhǔn)備工作（約1個月）階段二：債券發(fā)行申請（約2個月）階段三：債券發(fā)行（約半個月）主承銷商進場，協(xié)助公司制定債券發(fā)行方案；發(fā)行人決策層對發(fā)債事項作出決議；主承銷商協(xié)助發(fā)行人選擇評級機構(gòu)、律師等中介機構(gòu)；聯(lián)系擔(dān)保機構(gòu)，就擔(dān)保事項進行協(xié)商（如需）；聯(lián)系選擇債券受托管理人；主承銷商配合發(fā)行人制作發(fā)行申請文件初稿。主承銷商對債券募集說明書內(nèi)容進行盡職調(diào)查，由相關(guān)責(zé)任人簽字；出具推薦意見書，將全套申請文件定稿，上報發(fā)改委；收到申請文件后，發(fā)改委依據(jù)法律法規(guī)及有關(guān)文件規(guī)定，對申請材料進行審核，并提出反饋意見。國家發(fā)改委自受理申請之日起3個月內(nèi)作出核準(zhǔn)或者不予核準(zhǔn)的決定；經(jīng)過人民銀行、證監(jiān)會的會簽，獲得發(fā)行批文。主承銷商配合發(fā)行人選擇發(fā)行時機；聯(lián)系機構(gòu)投資者，進行宣傳推介；完成債券托管；債券正式發(fā)行；募集資金到位并驗資；籌備債券上市事宜。保險機構(gòu)財務(wù)公司貨幣及債券基金商業(yè)銀行債券發(fā)行方式：主要在銀行間市場面向機構(gòu)投資者發(fā)行，也可通過交易所網(wǎng)上發(fā)行社?；鹜顿Y者證監(jiān)會會簽人民銀行會簽承銷商銷售債券信用社個人投資者企業(yè)債券的優(yōu)勢開辟融資新渠道傳統(tǒng)的銀行信貸市場外，開辟融資新渠道，滿足大規(guī)模、多層次的資金需求提高融資效率債券市場聚集了國內(nèi)資本市場最主要的機構(gòu)投資者,資金規(guī)模大，足以支撐企業(yè)大規(guī)模融資提升融資主體知名度債券發(fā)行有利于加深機構(gòu)對企業(yè)的認(rèn)識，起到提升融資主體知名度的廣告效應(yīng)

企業(yè)債券融資商業(yè)銀行貸款融資主動權(quán)期限、利率、總量均由發(fā)行人控制期限、利率、總量均由銀行控制融資成本平均水平大約低于商業(yè)銀行貸款20％平均水平大約高于債券融資20％支付壓力按年支付利息，到期一次性還本付息按季度支付利息，現(xiàn)金壓力突出利率風(fēng)險可以在利率低時鎖定融資成本銀行保有隨時浮動的權(quán)利資金使用用途由發(fā)行人控制，相對比較靈活用途受到商業(yè)銀行的嚴(yán)格控制

相對于銀行貸款：企業(yè)債券的綜合融資成本低于同期銀行貸款成本企業(yè)債券的優(yōu)勢企業(yè)債券的優(yōu)勢企業(yè)債券融資短期融資券融資籌資成本企業(yè)債券的承銷費率一般不超過2.5%；企業(yè)債券的存續(xù)期限長（5～10年），而企業(yè)債券承銷費是一次性收取的，按年分?jǐn)偟某袖N費率平均不到0.5%短期融資券的承銷費率一般為0.4%至0.6%；同時由于采用滾動發(fā)行方式，短期融資券每次發(fā)行時均需聘請評級、審計、律師等中介機構(gòu)，從而進一步增加了發(fā)行人的融資費用期限匹配企業(yè)債券使用期限靈活、發(fā)行規(guī)模大，既可滿足大型建設(shè)項目融資需要，又能滿足發(fā)行人日常資金需求，可用于償還銀行貸款以改善債務(wù)結(jié)構(gòu)，甚至補充流動資金等根據(jù)《銀行間債券市場非金融企業(yè)短期融資券業(yè)務(wù)指引》，短期融資券期限在一年以內(nèi)，主要用于補充流動資金不足，降低短期債務(wù)的財務(wù)成本成本鎖定在目前的利率市場波動較大的環(huán)境下，發(fā)行企業(yè)債券可以在較長期限內(nèi)（5～10年）鎖定成本短期融資券發(fā)行利率受發(fā)行時經(jīng)濟形勢、政策調(diào)控等因素的影響，波動性較大，利息支出變動也較大，而且每年都會面臨發(fā)行風(fēng)險

相對于短期融資券17（3）短期融資券和中期票據(jù)融資短期融資券：是指具有法人資格的非金融企業(yè)在銀行間債券市場發(fā)行的，約定在1年內(nèi)還本付息的債務(wù)融資工具。中期票據(jù)：是企業(yè)在銀行間債券市場發(fā)行的一般性債務(wù)，無需擔(dān)保、資產(chǎn)支持或其他復(fù)雜交易結(jié)構(gòu)。企業(yè)在主管機構(gòu)注冊一定發(fā)行額度后，可以按需分期發(fā)行。短期融資券期限在1年以內(nèi)，中期票據(jù)期限為1年以上（以3-5年為主）。必備條件：依法設(shè)立的企業(yè)法人機構(gòu)；具有穩(wěn)定的償付資金來源；可以按照要求進行真實、準(zhǔn)確、完整的信息披露；債務(wù)融資工具發(fā)行總額不超過公司凈資產(chǎn)的40%

（用新會計準(zhǔn)則報表，包含少數(shù)股東權(quán)益）。目標(biāo)條件：信用資質(zhì)優(yōu)良；近三年沒有違法和重大違規(guī)行為；近三年發(fā)行的固定收益證券沒有延遲支付本息的情形；具有健全的內(nèi)部管理體系和募集資金的使用償付管理制度。發(fā)行主體條件發(fā)行人具有法人資格的非金融企業(yè)（AA級以上）發(fā)行市場銀行間市場監(jiān)管機構(gòu)中國銀行間市場交易商協(xié)會——注冊制募集資金規(guī)模所有債券待償余額不超過企業(yè)凈資產(chǎn)的40%產(chǎn)品期限中期，以3年、5年為主注冊期限注冊有效期為2年，按發(fā)行計劃可分期多次發(fā)行；注冊獲批后2月須完成首次發(fā)行。募集資金用途用于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動，并在發(fā)行文件中明確披露具體資金用途。發(fā)行利率簿記建檔，公開招標(biāo)，市場化程度較強擔(dān)保方式依靠發(fā)行人自身信用，無需擔(dān)保承銷機構(gòu)銀行的投行部承銷方式余額包銷短期融資券和中期票據(jù)的發(fā)行要素與企業(yè)債發(fā)行條件的比較共同點：發(fā)行規(guī)模不超過凈資產(chǎn)的40%不同點：1.凈利潤的要求

企業(yè)債券：三年平均凈利潤足以支付一年的利息短融、中票：無明確要求2.募集資金用途的要求

企業(yè)債券：主要意義上的項目債，要求項目審批手續(xù)齊全，并符合國家的產(chǎn)業(yè)政策短融、中票：募集資金用于本企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動，具體用途未限制3.審批制度

企業(yè)債券：審批制——國家發(fā)改委審批短融、中票：注冊制——銀行間市場交易商協(xié)會注冊（會費10萬元/年）4.發(fā)行定價

企業(yè)債券：通過推介，主承銷商確定利率區(qū)間，報批人民銀行，市場化程度較低短融、中票：市場化發(fā)行，公開招標(biāo)，簿記建檔中期：演期限為1年以上繞（以3-5年為主悅，無上斯限規(guī)定諷）。注冊制：中期票置據(jù)作為質(zhì)企業(yè)債橡務(wù)融資投工具，乏已經(jīng)人舞民銀行鴨授權(quán)，御由中國理銀行間狼市場交篇易商協(xié)斥會進行瀉自律管矩理。發(fā)飄行人只烤需將相蝦關(guān)發(fā)行貓文件提康交交易倚商協(xié)會趣注冊后鎮(zhèn)即可發(fā)糊行，手曠續(xù)簡便尿。無需擔(dān)保牽：企業(yè)只濾需符合發(fā)療行標(biāo)準(zhǔn)、憑提交申請歪材料并具嫂備信用評耀級即可，回?zé)o需為此心尋求擔(dān)保兩。一次申悶請、分裳期發(fā)行額、余額差管理：從企業(yè)只晌需一次鑰性申請披融資總無額度，令在規(guī)定澤的時間確和額度衛(wèi)內(nèi)（目俱前為兩拖年），楊根據(jù)自魚身資金顆需求靈笑活確定娃融資期綁限，隨術(shù)時分期奪發(fā)行。短期融資策券和中期活票據(jù)特點申請手續(xù)泄簡便融資成本歡低市場化互定價，故信用評諸級較高貿(mào)企業(yè)融缺資成本潔低于同嘴期貸款往利率。多種計胸息方式天和結(jié)構(gòu)徒：固息運、浮息逆、可贖碰回、資廳產(chǎn)掛鉤注、指數(shù)蕉掛鉤等侵，通過型不同的費結(jié)構(gòu)設(shè)既計進一鴨步增加嘉靈活性繪和降低在成本。22發(fā)行流咸程圖律師事務(wù)所申請報告5．法律服務(wù)未通過1-2家主承銷商擬發(fā)行企業(yè)1．簽署合作協(xié)議2．發(fā)行輔導(dǎo)簽訂承銷協(xié)議募集說明書會計師事務(wù)所征信評級部門3．信用評級4．審計

盡職調(diào)查報告董事會決議評級報告等三年審計報告法律意見書6．審查申請材料真實性償債計劃現(xiàn)金流分析交易商協(xié)會7．報送注冊申請材料通過注冊通知書8．發(fā)行公布募集說明書（中國貨幣網(wǎng)、中國債券信息網(wǎng)）9．報送發(fā)行情況23簡單流艦程圖1.2.1.3.確定發(fā)乏行方案確定資逝金用途1.4.制作有關(guān)瞧文件制作申酬請文件1.5.向交易叔商協(xié)會哪提交注眨冊材料1.6.注冊會議喂決定批準(zhǔn)欄與否配合主承慢開展盡職雕調(diào)查良好的開筐局最為重堤要根據(jù)企史業(yè)資金塔安排和硬債券市麗場情況晉，與主遵承銷商蹦共同確引定發(fā)行樹方案1.7.批準(zhǔn)后沉組織發(fā)恒行由隨機抽勢取的5名注冊京委員會絮委員對菜是否接眨受企業(yè)帖發(fā)行注辨冊作出賴獨立判跡斷。選擇主承雜銷商等中嘴介機構(gòu).配合主率承銷商即開展盡廈職調(diào)查蓬工作主承銷商描協(xié)助發(fā)行業(yè)人準(zhǔn)備相燙關(guān)注冊材糞料主承銷站商組建龜承銷團賴成員將注冊杰文件報授送交易登商協(xié)會漸注冊辦捐公室按照注嶺冊辦公蟻室要求雄解釋、歸補充注上冊文件發(fā)行人殃與承銷賢商協(xié)商拾確定發(fā)雨行日期怎，并將鞭相關(guān)發(fā)杯行文件行上網(wǎng)公寒告，主耀承銷商瓦進行簿噸記建檔榜工作1.（一）閃短期融連資券和界中期票摘據(jù)的注雞冊報告閱（附公查司章程慕規(guī)定的櫻有權(quán)機盟構(gòu)決議餓）（二）密主承銷撕商推薦迷函和相應(yīng)關(guān)中介捆機構(gòu)承薄諾書（三）籠募集說托明書；（四）朝信用評誕級報告擴和跟蹤晚評級安乳排；（五）法碌律意見書艱；（六）企版業(yè)最近三慌年經(jīng)審計予過的財務(wù)遲報告和最硬近一期會把計報表。（七）其至他文件，嘗包括承銷輝協(xié)議、中南介機構(gòu)業(yè)究務(wù)資格證碗明等。申請主要醫(yī)材料銀行間協(xié)會銀行投行評級公司審計律師發(fā)行人注冊審核承銷、掠報批信用評級三年經(jīng)過地審計的報趕告律師意見價函短期融資踏券和中期臣票據(jù)發(fā)行賄相關(guān)各方以上三求種債券勺融資方廁式的比攀較優(yōu)點不足銀行貸款融資手續(xù)簡單，速度快嚴(yán)格的利率管制，融資成本難以差異化。企業(yè)債券可以在較長期限內(nèi)（5～10年）鎖定成本，降低利率風(fēng)險。審批制度較為繁瑣，債券發(fā)行難度較大；資金用途只與確定項目相匹配。短期融資券中期票據(jù)申請程序簡單，融資成本較低；募集資金用于生產(chǎn)經(jīng)營，沒有固定的使用限制；一次注冊，分期發(fā)行，具有一定靈活性期限較短，利率風(fēng)險及發(fā)行風(fēng)險大。影響債券析市場發(fā)行痰利率的幾橋個因素影響發(fā)截行利率寧的因素發(fā)行人印資質(zhì)和擇信用狀膽況：資質(zhì)越上好，信用評領(lǐng)級越高，利距率水平越船低。市場基準(zhǔn)詠利率：市場基準(zhǔn)細(xì)利率（一曬般以同等觸期限的掉裳期利率或詳國債收益留率為基準(zhǔn)走）越高，穗發(fā)行利率皺越高。預(yù)百計中期票憑據(jù)發(fā)行利境率與同期序貸款利率攜相比存在1%-俘2%利差（視暢不同評級故而定），償有利于發(fā)姿行人節(jié)約云融資成本罪。市場流動莖性：發(fā)行時市垃場資金充懲裕，則發(fā)巴行利率較廚低。承銷商的絲式定價能力糊：有經(jīng)驗憂的主承伴銷商定慮價能力薄較強，遷發(fā)行利斤率則較甩低。信用評級桿對發(fā)行成渠本的影響主體級別發(fā)行期限利率區(qū)間(%)/年平均利率(%)/年貸款利率(%)/年成本節(jié)省(%)/年AAA32.05~4.453.285.42.1252.58~4.993.945.761.82AA+33.02~4.653.955.41.4553.25~5.404.455.761.31AA34.00~5.054.555.40.8554.28~5.324.785.760.98影響債券慰市場發(fā)行冶成本的主桃要因素包狼括主體信用秒等級及期限結(jié)地構(gòu)。高信用奶等級的叼發(fā)行利桑率低于季同期限盜低信用撓等級的劍發(fā)行利濁率；發(fā)益行期限鍛越長，向發(fā)行利岸率水平欲越高。以200量9年各級變別不同煤發(fā)行期鑰限的中界期票據(jù)鉆對應(yīng)的糧發(fā)行利大率為例魯：同期限但情況下副，主體鄰信用評顆級越低規(guī)，發(fā)行革利率越付高。1：有利扮于降低紛發(fā)行人脖的當(dāng)期耀融資成浴本當(dāng)投資椒者對未找來收益旗率的看岡漲預(yù)期永逐漸形等成時，援其對浮熱息債的佳需求逐做漸增加求，浮息冒債發(fā)行滋利差減資少，因明此可以活為發(fā)行星人節(jié)約貼當(dāng)期財范務(wù)成本鼠。2：有利于杜降低債券瓣發(fā)行風(fēng)險企業(yè)通居常偏好策發(fā)行長鍬期限的要債券，稠因為要礙獲得長譯時間的陸資金使螞用，但糞當(dāng)投資租者預(yù)期匪未來利蘇率上漲膊時，往滋往縮短棟債券持勵有期，療兩者需生求不一炎致，可家能導(dǎo)致競較高的雙發(fā)行風(fēng)淺險。3：有利沈于豐富箏債券市修場產(chǎn)品曾結(jié)構(gòu)目前在我坐國債券市鄰場，固息探債的規(guī)模糾遠(yuǎn)大于浮隆息債的規(guī)丸模，市場污產(chǎn)品結(jié)構(gòu)格比較單一尿。發(fā)行浮息殿利率債券設(shè)的優(yōu)點（4）融資思租賃又稱金融租癥賃，是欲指出租籌人根據(jù)螺承租人康對供貨揉人和租禁賃標(biāo)的癥物的選墓擇，由計出租人腸向供貨兇人購買食租賃標(biāo)鬧的物，初然后租輩給承租廈人使用裕。融資租賃蜻是以融通該資金為目迫的的租賃縣。融資租喂賃可以分妄為直接租孝賃和售后回調(diào)租。新購設(shè)備武直接融資馳租賃目標(biāo)：設(shè)誰備更新，勁技術(shù)升級漂，設(shè)備全逮額融資；⑤交付設(shè)備及售后服務(wù)③融資租賃合同④定期支付租金①設(shè)備采購合同承租人②支付設(shè)備購置款設(shè)備廠商金融租賃公司金融租期賃公司按照承閣租人的禍要求與贈設(shè)備廠建商直接握簽訂設(shè)怨備采購君協(xié)議；金融租賃鄉(xiāng)豐公司直接向喊設(shè)備廠斜商支付撈設(shè)備購柔置款；金融租賃架公司與承租哲人簽訂料融資租酸賃合同巧，將設(shè)蚊備租給層承租人安使用；承租人按草照融資租蛾賃合同約磨定向承租感人支付租噴金，同時比承擔(dān)設(shè)備盒的保全、厲維護和修佛理等義務(wù)槐；承租人與棵設(shè)備廠商驢簽訂售后即服務(wù)協(xié)議怖，享受設(shè)胸備購置人科的售后服娃務(wù)等權(quán)益蔑；本結(jié)構(gòu)適喪用于尚未價啟動采購步設(shè)備的情蹲形。交易要匯點描述徐：32①融資租賃合同天津城投③定期支付租金④租賃期滿設(shè)備回購金融租賃公司承租人②支付設(shè)備購置款交易要點區(qū)描述：金融租果賃公司滋與承租燥人針對煤現(xiàn)有設(shè)外備購買紛合同中童的設(shè)備犧簽訂融繳資性售海后回租昌合同，些承租人轎承諾在撓設(shè)備交敵付日將謹(jǐn)所有權(quán)司出售給剛金融租按賃公司往同時向憂金融租屆賃公司迎回租該門設(shè)備，沈并承諾言期末回媽購；本結(jié)構(gòu)適煎用于已經(jīng)竹完成設(shè)備療采購的情燙形。目標(biāo)：含盤活存爆量資產(chǎn)暢，充實綿資本金序；存量設(shè)書備融資別性售后商回租33設(shè)備更新技術(shù)升級設(shè)備全額融資盤活存量資產(chǎn)降低資產(chǎn)負(fù)債率優(yōu)化財務(wù)結(jié)構(gòu)租金安排靈活加速折舊遞延納稅融資租犯賃滿足叫承租人倆多元化惱的融資姿需求34業(yè)務(wù)流程

落實前提條件（如需）8.簽約放款

7.租賃公司完成內(nèi)部審批流程6.盡職調(diào)查，收集所需全部資料5.召開股東大會（或董事會），同意并授權(quán)進行租賃融資和擔(dān)保（如需要）

4.雙方商討確定租賃結(jié)構(gòu)、利率和期限以及主要合同條款核實擔(dān)保能力

3.提交方案建議書及合同樣本提供公司基本情況、經(jīng)營狀況2.提供公司基本情況、經(jīng)營狀況或項目情況以及租賃設(shè)備清單等資料1.介紹租賃產(chǎn)品擔(dān)保人（如有）承租人出租人金融租蹈賃案例案例一待：武漢炒地鐵20億元2008年11月24日，武喬漢地鐵移集團與線工銀金篇融租賃潤公司簽烤訂融資塘協(xié)議。平根據(jù)雙償方協(xié)議迅，采取互的“融掩資租賃水”方式真既包括飄“直租凈”，也堡包括“犯售后回鑰租”。1.“售后殊回租”撥方式：可武漢地屈鐵集團古將武漢抱地鐵一棉號線核符心運營粥設(shè)備（孤包括機勺車等）宏的所有仿權(quán)，以20億元人民幣的鬼價格，暫剖時（初定15年）讓子渡給工堡銀金融捕租賃公朝司。在開此期間因，武漢引地鐵集裁團仍然想保留經(jīng)蠅營、使掏用權(quán)，雁但需向離金融租叔賃公司鳳支付租劑金，到薪期后可鎖按殘值隨回購所秩有權(quán)。2.未來采購直的新設(shè)備途將隨著地刊鐵2號線和4號線的敢建設(shè)進焦度,采取“直臘租”方式牢。金融租賃蚊案例案例二徐：沈嗎陽機床2億沈陽機統(tǒng)床成立集于199穿3年5月，主塊要經(jīng)營約機械設(shè)衰備制造剩、機床泊制造、咽機械加蒙工等業(yè)每務(wù)。沈陽機床嶼于2009年1月23日與交銀借租賃公司客簽署《融資租葉賃合同》，采用鼻“售后涉回租”珠方式。即將原門值2.50億元、雞賬面凈洪值2.24社14億元的數(shù)煮控機床生本產(chǎn)設(shè)備以2億元出售給廊交銀租或賃，同撒時再與避交銀租莫賃簽訂碗租賃合刺同，合悲同期內(nèi)祝公司按袋約定向每交銀租裹賃分期這支付租件金，租任賃期限欣為4年16期，租金窄的具體支爪付方式為木等額租金晨后付法。賬面凈刷值2.2群414億元與租入疾資產(chǎn)入賬俱價值2億元之間的視差額2414萬元作革為未確霧認(rèn)融資陳費用，剖在4年內(nèi)均攤。此外，沈怖陽機床還魂需支付400萬元的廈租賃服畏務(wù)費和140孩0萬元的租填賃保證金疫。案例-融紹資成本分每析不考慮逼交易后測各年利價潤變化徐對所得販稅影響乏的情況拿下，沈凝陽機床較支付的額融資成膽本可以議約等于攏交銀租仍賃的內(nèi)技部收益癥率。交銀租賃公司交易現(xiàn)金流情況表（萬元）

01—1516現(xiàn)金流入180014121412現(xiàn)金流出2000001400凈現(xiàn)金期凈現(xiàn)值-182001412*（P/A,i，15）12*（P/F,i，15）凈現(xiàn)值（NPV）NPV=-18200+1412*（P/A,i，15+12*（P/F,i，15）案例-奴融資成誼本分析當(dāng)凈現(xiàn)值斥（NPV）為零時炒，上表中膠的折現(xiàn)率i即為交塘銀租賃碑所獲得夫的內(nèi)部秘收益率覽。經(jīng)計橫算，i取值1.9趨6%，即交蹲銀租賃肉季度內(nèi)炕部收益致率為1.96驅(qū)%。由于銀行貸款為腰單利計忌息，因斗此，按倦單利將怪季度收睬益率折止合為年河度收益價率為7.84候%。2009年初三津至五年春期的銀漏行人民貝幣貸款轎年利率5.7樹6%，很顯形然，要痛比本案抹例中的塵融資成儉本低將招近2個百分被點。案例-選妻擇售后回甲租的適當(dāng)努性分析沈陽機床200供8年財務(wù)捎負(fù)擔(dān)重拜，償債額能力較四差，獲矮得貸款僻的可能它性較低衛(wèi)。200辰8年末，沈拘陽機床的水資產(chǎn)負(fù)債藏率高達(dá)85.1慮5%，流動貸負(fù)債在水所有債熱務(wù)中的狀比例高妖達(dá)99.穴47％，短期僵償債壓力頂巨大。流舟動比率只熱有0.9指156，速動比鐮率僅剩0.53詠46，利息保坦障倍數(shù)（忠息稅前利灶潤/利息支烏出）只除有1.36倍。因此，以辣沈陽機床略的償債能商力從銀行循獲取貸款密的可能性托不大，應(yīng)毀更多地通妻過其他信粱用門檻較爸低的渠道洗進行融資。案例-課選擇售溜后回租軟的適當(dāng)濾性分析售后回加租具有來信用門召檻低、縱優(yōu)化資等產(chǎn)結(jié)構(gòu)媽、節(jié)稅園等效應(yīng)漸。本案穿例中，壞操作上軍非常靈凱活的售愉后回租撐以其方速便、快懂捷的特攪點幫助訓(xùn)企業(yè)邁殖過較低左的信用偶門檻，張緩解流谷動資金鳳壓力。玻同時，核沈陽機設(shè)床2008年末流衫動負(fù)債的在所有飾債務(wù)中芬的比例夫高達(dá)99.4費7％，本陸次為期4年的融停資有助仿于優(yōu)化惡公司負(fù)回債結(jié)構(gòu)果。售后回吊租合同灑主要內(nèi)軟容安徽金寨雞流波水力辦發(fā)電有限介公司1、租賃睜物：水涼輪發(fā)電頃機及其暴附屬設(shè)給備2、融資金額：3500萬元。3、租賃枯方式：周采取售后回野租方式，即荒流波公司鍋將上述租狐賃物件轉(zhuǎn)平讓給華融凱租賃公司，思同時再峰與華融蜜租賃公娛司就該土租賃物悠件簽訂四融資租短賃合同辨，租賃燒合同期互內(nèi)流波公司按測照租賃蔥合同的紹約定向兔華融租串賃公司碼分期支但付租金擊。4、租賃期限：5年共計20期。5、租賃擔(dān)保：安徽霸水利開禽發(fā)股份焦有限公客司提供捕連帶責(zé)休任保證埋擔(dān)保。6、租賃保證補金及服務(wù)耗費：租賃保兼證金455萬元，嫩租賃服剝務(wù)費175萬元。7、租金及支付方慌式：等額中租金后禿付法，惡租金每畢三個月阻支付一稻期，按多月息5.18屆33‰計算。8、租賃設(shè)備所有姓權(quán)：在租哪賃期間徒設(shè)備所軋有權(quán)歸目華融租卸賃公司擁所有；和自租賃拌合同履行完畢杜之日起，紫流波公司詠按名義貨份價支付款鮮項后，租殊賃設(shè)備所患有權(quán)歸還琴流波公司筋。9、名義貨榜價：52.5償0萬元，陷如流波寶公司按華時足額秤支付租賊金，則瞎名義貨吩價優(yōu)惠促至1元。10、起租日管：華融租征賃公司租婆賃物購置束款項支付傅之日。11、此項慶交易自夏流波公膀司與華極融租賃耍公司簽邁署協(xié)議欲之日起摟生效。售后回租譜模式對融壘資平臺公裹司的適用胳性銀行貸很款的額持度限制公；國家緊縮軌信貸政策薄，準(zhǔn)備金懸率屢次上溪調(diào)，貸款月難度逐漸蒼加大；企業(yè)債、專票據(jù)的發(fā)幣行受凈資查產(chǎn)額度的脅限制；融資平臺喚公司近期吩對資金需驕求較大，縫優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)速較多，變疑現(xiàn)相對容注易；公司的資擋產(chǎn)增值可怨以重新評奔估，市場烤價值可以搞從出售中求得以體現(xiàn)固。（5）夾層帶投資融居資的定石義夾層融資(Me苦zza餅nin端eF敬ina仇nce死)是指在親風(fēng)險和頸回報方弦面介于免優(yōu)先債勢務(wù)和股私本融資宴之間的料一種融政資形式則。是一種漫無擔(dān)保鋪的長期紙債務(wù)，南這種債涌務(wù)附帶隔有投資炮者對融買資者的撞權(quán)益認(rèn)室購權(quán)。夾層融袍資的利佩率水平脅一般在10%～15%之間,投資者的眠目標(biāo)回報評率是20%～30%之間。從資金碎費用角柱度來分眉析夾層融資女成本低于韻股權(quán)融資桿，如可以擇采取債權(quán)棵的固定利英率方式，躲對股權(quán)人座體現(xiàn)出債佛權(quán)的優(yōu)點絞。從權(quán)益門角度來怕分析夾層融陣資權(quán)益蠢低于優(yōu)寇先債權(quán)僅，所以演對于債窮權(quán)人來蘿講，體指現(xiàn)出股夾權(quán)的優(yōu)慣點。夾層融獄資的特嘩點這樣在傳統(tǒng)股權(quán)、債券的二元融資結(jié)構(gòu)中增加了一層—夾層融資。我國資本市場中出現(xiàn)的可轉(zhuǎn)換公司債券屬于夾層融資范疇。國開金牢融公司享夾層模課式國開金融際公司的夾泡層融資模母式：國開啟金融公司愛以自有資昌金入股融嗓資方，持谷有一定比膜例（不控捎股）的股碑權(quán)，雙方須約定投資杠期及回報與率，融資從方承諾到永期回購國周開金融公水司持有的王股權(quán)。1、保底久收益：饞雙方約壇定的收繳益率，釘房地產(chǎn)出行業(yè)約15～20%。2、投資偶期：可蘆長可短木，協(xié)商羽確定。3、擔(dān)保：浴要求融資介方對其還魯本付息義擋務(wù)提供一市定擔(dān)保。4、退出渠結(jié)道：融資綿方到期回勾購國開金融公司持有的股籌權(quán)。上海國攻際信托憶夾層融屈資案例名稱：2006年“麗紐奉水馨庭房千產(chǎn)信托投喜資計劃”發(fā)行人束：上海庭國際信西托投資截有限責(zé)蒙任公司規(guī)模：5.2億元時間：23個月收益率：擱年化5.5抽%。信托方式英：信托募對集資金用新于受讓上字海陽龍投膊資咨詢公調(diào)司持有的醬上海新弘紙大置業(yè)有轉(zhuǎn)限公司85%的股權(quán)，趴上海陽龍祝到期溢價悲回購。擔(dān)保：上茫海沿海集圖團對股權(quán)蹤蝶溢價回購攏事宜承擔(dān)時連帶擔(dān)保娛責(zé)任。（6）其他曬信托和館資產(chǎn)證頂券化產(chǎn)患品信托是指委托昨人基于對忠受托人的冤信任，將闖其財產(chǎn)權(quán)沫委托給受別托人，由路受托人按獲委托人的搶意愿以自塘己的名義照，為受益適人的利益謹(jǐn)或者特定蘇目的進行攪管理或者便處分的行背為。信托融六資是以企業(yè)的信托財訓(xùn)產(chǎn)為載體考，通過信托公遠(yuǎn)司發(fā)行集合詠的或單一餃的信托計房誠劃來募集晨所需資金次。信托融倆資計劃霸及其他毀資產(chǎn)證砌券化產(chǎn)息品可以釘以存量膨資產(chǎn)的園收益權(quán)集為載體宋，也可層以針對夸新建項板目的收俊益權(quán)設(shè)濁立，單悠一項目宣或者整仿體打包失，操作規(guī)方式較哪為靈活碎。（一）投烈融資渠道2：股權(quán)肺融資（１）銳企業(yè)內(nèi)搶源融資墳（留存版收益融拐資）將自身待的留存披收益和醒折舊轉(zhuǎn)挑化為投曠資（２）疤吸引直訊接投資慎，或引鑄進股權(quán)雙投資基浙金（３）誰發(fā)行股綢票（４）股妄權(quán)類的REIT睜s（房地交產(chǎn)投資汁信托）項目融資是以特定泥項目的資石產(chǎn)、預(yù)期租收益或權(quán)漢益作為抵紀(jì)押而取得楚的一種無腿追索權(quán)或毒有限追索帖權(quán)的融資草或貸款。扯該融資方皮式一般應(yīng)牙用于現(xiàn)金貓流量穩(wěn)定毀的發(fā)電、積道路、鐵寺路、機場費、橋梁等兼大型基建綢項目。項目在融房誠資過程中劣的作用1、項目導(dǎo)向2、有限追索或無追索3、項目需要具有很好的經(jīng)濟效益和穩(wěn)定的現(xiàn)金流4、籌資額度大5、風(fēng)險分擔(dān)6、融資成本高7、表外融資項目融資的特點項目發(fā)起闖人擁有項目噴公司的全劈燕部或部分妨股權(quán)，除龜提供部分程股本資金厚外，還需摘要以直接數(shù)或間接擔(dān)懂保的形式惡為項目公蔥司提供一哪定的信用范支持。項目公司是直接參計與項目建烤設(shè)和管理考，并承擔(dān)魂債務(wù)責(zé)任嘩的法律實眉體。也是稠組織和協(xié)到調(diào)整個項瓶目開發(fā)建憶設(shè)的核心穩(wěn)。金融機構(gòu)是項目剛?cè)谫Y資亮金來源份的主要殃提供者貞，可以秩是一兩扇家銀行階，也可注以是由價十幾家練銀行組眼成的銀歐團。專業(yè)融資墳顧問在項目裁融資中副發(fā)揮重抗要的作沈用，在虛一定程爆度上影已響到項造目融資矩的成敗木。融資巾顧問通錢常由投忠資銀行擺、財務(wù)倍公司或盲商業(yè)銀芹行融資蕩部門來詞擔(dān)任。項目產(chǎn)品印的購買者在項目名融資中佛發(fā)揮著信重要的雁作用。減項目的涼產(chǎn)品銷老售一般威是通過敏事先與錢購買者單簽訂的晶長期銷藝售協(xié)議臂來實現(xiàn)諸。而這劑種長期駐銷售協(xié)甩議形成味的未來糞穩(wěn)定現(xiàn)讀金流構(gòu)桃成項目苗融資的灣信用基喬礎(chǔ)。項目融資徐的參與者項目融資鏟的主要結(jié)顏構(gòu)投資結(jié)構(gòu)融資結(jié)構(gòu)資金結(jié)構(gòu)信用保證結(jié)構(gòu)單一項目仆子公司非限制驢性子公緩司代理公司公司型擺合資結(jié)幟構(gòu)合伙制吳或者有董限合伙閘制結(jié)構(gòu)非公司型頓合資結(jié)構(gòu)謠等。項目的融挪資結(jié)構(gòu)是構(gòu)項目融資接的核心，若通常采用劈燕的項目融影資模式有違：產(chǎn)品支或付融資、沖杠桿租賃謊融資、BOT融資、TOT融資、ABS融資等幕多種模妄式。項目的資尼金結(jié)構(gòu)主園要是決定派在項目中慣股本資金和債務(wù)資遠(yuǎn)金的形式陪、相互之蟲間的比例傲關(guān)系以及兩相應(yīng)的來立源等。項目融雅資中通帶常使用被的資金棋有：股棍本和準(zhǔn)疾股本、專商業(yè)銀逐行貸款株、國際象銀行貸敗款、國丑際債券兔、租賃扁融資等有。項目的信線用擔(dān)保結(jié)和構(gòu)是至關(guān)授重要的因笑素。項目融資叮中的主要懶擔(dān)保形式會有：項目存完工擔(dān)保弱、資金缺平額擔(dān)保、動長期購買伸項目產(chǎn)品芳協(xié)議、長夸期供貨協(xié)照議為基礎(chǔ)他的項目擔(dān)奔保等。項目融調(diào)資的類眼型1.項目貸吃款2.融資租賃融資租賃喊是一種特叨殊的債務(wù)偽融資方式腥，即項目目建設(shè)中如偏需要資金呼購買某設(shè)荷備，可以泥向某金融盜機構(gòu)申請炸融資租賃室。由該金鹿融機構(gòu)購趙入此設(shè)備廁，租借給放項目建設(shè)雹單位，建倡設(shè)單位分盟期付給金揮融機構(gòu)租近借該設(shè)備魯?shù)淖饨稹?.特許經(jīng)營曲，如BOT方式對于部燭分大型急的營利場性基礎(chǔ)隆設(shè)施項噸目，如切電廠、臨高速公頌路、污輔水處理為廠等，察可由政扶府與私矩人投資浮者簽訂泳特許協(xié)際議，由扇私人投蘭資者組倦建項目伏公司，額實施項赴目建設(shè)聾，并在告運營一湊定期限海之后再姿移交政治府的方爐式，稱旺為BOT(雙buil駛d—ope壁rat奇e—tra俘nsf摔er)模式。BOT項目融資戰(zhàn)的基本操饒作流程一畫般包括以孫下三個階廣段：（1）B——建設(shè)階民段。一般握情況下飯，投資蹦者根據(jù)頑東道國張政府的散法律、律法規(guī)，籮按照一垮定的出昂資比例算與東道螞國共同木組建股詠份公司隊或者企按業(yè)等，尤成立雙我方合營禁的公司毛。（2）O——運營階貸段。在BOT中，運營盒即企業(yè)的爽運轉(zhuǎn)、操頸作以及管懶理。在具這體的運營乒方式中可貢以選擇獨腹立經(jīng)營、艘參與經(jīng)營緩以及其他扁經(jīng)營方式逐。（3）T——轉(zhuǎn)讓階湯段。在特財許權(quán)期澆滿后，鉗項目公腎司將一悉個運行定良好的回項目移密交給項盒目所在昂國政府至或者政傘府所屬躺機構(gòu)。BOT的基本操騾作流程4.公私合營嘗，如PPP模式由政府凝與私人左企業(yè)共加同投資搖建設(shè)，貓或私人覽投資，梳政府提濫供配套岸條件的評建設(shè)模告式，稱逮為PPP模式(pub仁lic—pri賓vat耕e—part遣neri腐ng)。這類方式坑也能有效慎地減輕政透府部門的揭資金壓力番。5.施工承包鞭商墊資，嗽并交付履符約保證金由承包商誓預(yù)先墊付鋼資金，并題交付履約扮保證金，分也是一種蘆減輕資金竊壓力的方嘆法投融資平記臺建設(shè)（一）投奶融資平臺淺建設(shè)案例天津泰達(dá)控股蘇州工業(yè)園區(qū)上海浦發(fā)集團滇公路天津泰矩達(dá)投資情控股有限公醫(yī)司是天津經(jīng)六濟技術(shù)開構(gòu)發(fā)區(qū)的投酷資開發(fā)主犧體。公司基頃本情況200播1年天津伶開發(fā)區(qū)笑改制開鎖發(fā)區(qū)總紀(jì)公司，表重組泰蔥達(dá)集團必、建設(shè)呈集團成才立泰達(dá)蜓控股。截止到2010年三季度背，總資產(chǎn)歌為1587顧.55億元，凈資產(chǎn)料為272辭.21億元。擁有泰后達(dá)集團勒、泰達(dá)京建設(shè)集子團等15家全資子壩公司；泰達(dá)股份褲、津濱發(fā)優(yōu)展、濱海法能源等5家上市根公司；濱?？焖賲f(xié)、天津鋼叮管集團等30余家控股培公司；渤海銀行發(fā)、渤海財找產(chǎn)保險、鎮(zhèn)恒安標(biāo)準(zhǔn)續(xù)人壽等40余家主要鍵參控股子加公司。發(fā)展路賞徑公司遵循蓋的是“做狀大——做強——做實”錦的發(fā)展盒道路。成立后的攀成效在成立后基的5年內(nèi)泰達(dá)岔控股融通惕了超過800億以上的廊資金，吹在開發(fā)低區(qū)擴張欣發(fā)展期賠極大地迫促進了硬區(qū)域建昌設(shè)和區(qū)詞內(nèi)產(chǎn)業(yè)裂企業(yè)發(fā)俱展。天津經(jīng)液濟技術(shù)擴開發(fā)區(qū)天津經(jīng)導(dǎo)濟技術(shù)柴開發(fā)區(qū)泰達(dá)控股公用事業(yè)專營領(lǐng)域200億元水電氣漁熱軌道交通道路橋愿梁垃圾發(fā)電掌、污水處盛理、海水狼淡化城市開發(fā)運營實業(yè)投資金融產(chǎn)業(yè)服務(wù)業(yè)460億元開發(fā)配繁套，泰鞋達(dá)集團客等390億元天津鋼聽管、航樂母游樂曾場等40億元渤海銀隨行、證鑼券信托傲等酒店、會謠館、足球準(zhǔn)場等區(qū)域開發(fā)圍海造考地、收困購海岸獨線、灘嶺涂進行伯臨海新弦城、旅介游區(qū)開足發(fā)天津開發(fā)訓(xùn)區(qū)投融資滑平臺三階灣段資金大循句環(huán)：財政資金終、土地出賠讓金、銀癢行貸款捆鐘綁，用于縱建設(shè)和還咸本付息資源大循蜘環(huán)：1、以上市公章司為平臺奏進行資源吸重組，通持過注入優(yōu)愛質(zhì)資產(chǎn)、晚資產(chǎn)置換蒸等方式推旱動上市，朵發(fā)揮資本敞放大效應(yīng)2、通過浙上市融隙通資金家，用資善金去獲稼取更多義的資源源，開發(fā)恒建設(shè)進招行培育3、培育奸優(yōu)質(zhì)資婦產(chǎn)再裝韻入上市維公司獲瓶取新一阿輪的發(fā)否展資金冤，以此蝕實現(xiàn)資豆源循環(huán)資本大循羽環(huán)：1、組合政玻府、企業(yè)貍、社會資釋源壯大融硬資平臺2、拓寬融衰資渠道，鼻擴大直接棉融資，撬織動間接融配資，實現(xiàn)凱資本循環(huán)123（1）園區(qū)莖開發(fā)的“雙主體假模式”：政府組暴織推動+主力銀模行金融我支持政府出函饒指定(特許)地塊的陸土地開罷發(fā)權(quán)、促土地出叢讓收益缺權(quán)授予佛開發(fā)公它司；開發(fā)公司直將獲得的添土地出讓窗收益權(quán)質(zhì)箱押，獲取蒼貸款。園區(qū)承諾畏給予開行售對園區(qū)未奇來5年內(nèi)政府倚計劃或規(guī)鼠劃的項目釀優(yōu)先提供糠貸款的權(quán)信利，以及餅對后續(xù)融卸資服務(wù)（字債券承銷癢、財務(wù)顧梢問）享有雷優(yōu)先權(quán)。蘇州工每業(yè)園區(qū)蘇州工帖業(yè)園以中新蘇州鍬工業(yè)園區(qū)鎖開發(fā)公司為主導(dǎo)孩進行園菜區(qū)開發(fā)走和招商射引資，撥管委會蔽負(fù)責(zé)政寬府行政攀和社會羊管理職斃能。（2）園區(qū)引秀導(dǎo)基金200怨6年3月22日，國內(nèi)磁第一只創(chuàng)鵲業(yè)投資引芬導(dǎo)基金——“蘇州獨工業(yè)園讀區(qū)創(chuàng)業(yè)后投資引設(shè)導(dǎo)基金蔑”在蘇射州工業(yè)削園區(qū)成拌立。（3）債權(quán)融資戚方式200皮3年11月蘇州工晶業(yè)園區(qū)地監(jiān)產(chǎn)經(jīng)營管摘理公司發(fā)搏行10億元的牢企業(yè)債隨券。200艷8年4月蘇州某工業(yè)園距國有資彼產(chǎn)控股超有限公燦司發(fā)行10億元的短巾期融資券。2009年蘇州藥工業(yè)園國創(chuàng)業(yè)投喝資有限選公司發(fā)溪行5億元公司皆債券。（4）中小企伍業(yè)“統(tǒng)敲貸平臺御”園區(qū)財政栗撥付200蛙0萬元委悄托定向薯投資成閑立“融狀風(fēng)管理碎”，以窮“統(tǒng)貸牛平臺”順的形式頑向國開圖行申請財了首期3000萬元的5年期貸糖款。政府提飲供一定忽的貼息妨和風(fēng)險謝補償政室策，融識創(chuàng)擔(dān)保游公司負(fù)覆責(zé)“融容風(fēng)管理間”的日撕常經(jīng)營。資金通閱過融創(chuàng)陳擔(dān)保專淋業(yè)的評軌審及管怕理手段林，以委時托貸款偵的方式構(gòu)，用于巨對集成謠電路設(shè)鳥計、通委信、生逼物醫(yī)藥埋、光電悲、軟件瘋、動漫碑等高新咽技術(shù)企死業(yè)在啟邀動階段薪的的投哭入。已有多家弦企業(yè)在“浴統(tǒng)貸平臺冶”的資金害支持下取養(yǎng)得長足進蒼步，并獲餅得了VC的資金捏投入。蘇州工業(yè)膛園區(qū)蘇州工業(yè)趙園區(qū)老撾萬象喊特殊經(jīng)濟渠區(qū)項目，柏首次把開恐發(fā)區(qū)建設(shè)祝經(jīng)驗“打隊包”輸送房誠海外，國般家開發(fā)銀對行提供中嘗方建設(shè)老消撾2009年東南亞鼻運動會場炭館并開發(fā)抹萬象市周比邊10平方公里捧土地的資跨金支持。免費建設(shè)液萬象體育蹤蝶場10平方公會里萬象挎新城的芽開發(fā)權(quán)云南建工蘇州工業(yè)墳園國家開發(fā)嬸銀行廣州老撾中國園區(qū)開刷發(fā)、騰極籠換鳥制造業(yè)施外移資金資金免費建仰設(shè)戰(zhàn)略聯(lián)馳盟開發(fā)協(xié)議騰籠換鳥龍后土地轉(zhuǎn)較讓收入產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)歪移后土毫地轉(zhuǎn)讓勺收入一、二丟級土地堆開發(fā)收惱入上海浦競東（發(fā)尖展）集送團有限化公司（默簡稱“川浦發(fā)集綱團”）成立于199既7年，以腐國有資舟產(chǎn)為紐服帶，通載過控股童、參股志等方式虛，吸納7家子公盛司和80家有關(guān)撒企業(yè)組漏建的國夸有獨資徒公司；截至201宵0年三季度反，公司總資產(chǎn)735業(yè).83億元，聚所有者寫權(quán)益338狗.31億元。浦東城島投、浦須建集團亮等全資跑子公司8家浦房集飯團、浦縣東建設(shè)趴、浦城挖熱點能桐源等控央股子公纏司11家上海浦東放路橋建設(shè)框股份有限經(jīng)公司為控乓股上市公秤司定位浦東新區(qū)貪政府賦予鍵其重點工援程和重大塊項目投融資與資產(chǎn)經(jīng)營兩大功能紫定位。上海浦推發(fā)集團資產(chǎn)整沃合，公繁司資產(chǎn)賞在200團8年迅速擴肅張：2008年6月，浦糟東新區(qū)擺國資委模下發(fā)《關(guān)于將蠢政府財漂力投資拆項目資考產(chǎn)注入謊浦發(fā)集烤團的通蕩知》，將83.陵68億元的政府投卡資項目資祥產(chǎn)注入公悼司資本公寬積；200廈8年8月，浦喘東新區(qū)爽國資委資下發(fā)《關(guān)于將50億元資萍本金注庸入浦發(fā)蹲集團的凝通知》，將上海翻政府撥付鍋世博會配題套道路項始目的建設(shè)翻資金50億元，作為項萌目資本金泡注入公司萍資本公積伏。200刪9年，浦卡國資委扶將上海曠浦東新晴區(qū)公共向交通有率限公司100科%股權(quán)、上那海浦東商蛙業(yè)發(fā)展有老限公司100存%股權(quán)和元公交車啄輛更新孔資本金畫、公交膜停車場諷等股權(quán)汪資產(chǎn)無耕償環(huán)轉(zhuǎn)扭至公司沒，增加谷公司資丟本公積11.9詳6億元。上海浦叉東新區(qū)運營補敏貼土地儲漏備，政府眨是投資登主體，箭委托浦綱發(fā)集團梅進行一屑級開發(fā)蹦，完成之后政府回購進行出型讓；路橋、偵管網(wǎng)、藏綠化、疑污水處絲式理等建設(shè)資妻金作為注冊資本昌金注入浦發(fā)魯集團，公謀司代為投惠資建設(shè)，掙并與政礦府簽訂維護管理嗚協(xié)議；水、電、頁氣、熱廠數(shù)站和能源阿、公交項艦?zāi)浚o建立補貼機制，由醫(yī)浦發(fā)集團飼作為投資握主體負(fù)責(zé)標(biāo)投融資、鳥建設(shè)和經(jīng)估營折舊補投貼——保持損追益表的您微利利潤補貼——凈資產(chǎn)6%的回報忙率投資方式量化補貼機制公用事業(yè)上海浦東晴新區(qū)201佳1年4月間，雞云南省董公路開膜發(fā)投資傭有限公盈司（下數(shù)稱滇公忠路）向圣債權(quán)銀榜行發(fā)函碗，表示技“即日起池，只付浪息不還哭本”。該公霸司在各家虎銀行的貸頓款余額約900多億元，惠另有幾十暴億元的融并資租賃。練其中，國附開行以200億元左柱右的貸斜款成為減最大貸饅款行，獅建行和傅工行貸狹款余額胞也分別殼都超過100億元，建安行還為該狂公司發(fā)行增了40億元左鋪右的理忌財產(chǎn)品假。經(jīng)過連日禮磋商和談夕判，云南進省政府要棚求滇公路岸撤回上述河公函，并龍做出增資族、墊款、內(nèi)補貼等承哈諾，以幫象助該公司伙暫渡難關(guān)，其中包燙括每年迅增加云在南省公士路開發(fā)親投資公嗽司3億元資本鳴金；同意械省財政向判該公司借政款20億元用往于資金悠周轉(zhuǎn)等馬。滇公路（振融資平臺答暴露的問性題）200計5年，云毀南省政藏府決定睜成立滇太公路，乳將省屬收費公路淋資產(chǎn)及相媽關(guān)資產(chǎn)、委債務(wù)和部謹(jǐn)分人員劃閣歸其所有，目標(biāo)紀(jì)是“積料極開展年資本運棉作，加艙強國際努合作，壞盤活存西量資產(chǎn)疑，構(gòu)建崖融資平細(xì)臺，多稱渠道籌辰資融資謎”。2006年5月28日滇公路額成立，是毯云南省政捐府的獨資筒企業(yè)，注揉冊資本50億元。曠截至2010年上半年遞，該公司耐資產(chǎn)總額怨為131坡4億元，負(fù)于債1015億元，資裂產(chǎn)負(fù)債率潤達(dá)到了77.2場4%，并呈仍上升趨綢勢。云南公路臟整體線路辭長、成本壇高、投資肯回收期長毅、交通流秀量小、收藝費相對低飾。國家對糕西部地區(qū)沸修建高速脅公路雖然脅給予15%的資金體支持，救但云南身省修建1公里高速鄉(xiāng)豐公路的平派均建設(shè)成立本為5000余萬元，乖而東部或劃中原地區(qū)領(lǐng)卻只需要2000余萬元。交通和鐵賤路一直是盛爭搶的貸悔款大戶。茫有未來的搞收費權(quán)做誘質(zhì)押，有咐政府和鐵寄道部的信肌譽做擔(dān)保覽，交通運點輸廳和鐵意道部一直廈被視為優(yōu)虹質(zhì)客戶，鞭不但貸款逝容易，而鼓且較基準(zhǔn)惰利率均有彼下浮，很枕多執(zhí)行的醒都是固定秩利率貸款蝴。滇公路公洪司背景滇公路山總經(jīng)理煩姜志剛插在一個普內(nèi)部會患議上透挺露，該指公司下鎮(zhèn)半年需其要籌措堡資金193策.8億元，耽其中支透付到期哥貸款、訓(xùn)融資租踐賃本息雜和貸款夸利息95.糞3億元，鋸已通車12條公路建塞設(shè)項目下峰半年資金始需求為24.5億元，8條在建公揀路需資金封約為66億元，曉各種管燥養(yǎng)費用8億元。而停“目前落扣實到位資萬金僅59.藝54億元，資糊金缺口134翅.26億元，升資金籌償措十分魔困難。更關(guān)鍵的相是，今年6月30日前，鳳按照計鬧劃，滇烏公路在只建52條、4844公里二腳級公路欲建設(shè)已完成，這偷意味著有酒關(guān)貸款將南正式進入漸還本付息康期。滇公路公舊司現(xiàn)狀此前，200碧9年5月，該公架司通過固決定資產(chǎn)售襪后回租模廚式，將該幼省收益最粉好的昆明甚至石林高嘴速公路37.遼48億元的韻固定資演產(chǎn)解出軟質(zhì)押后廣，轉(zhuǎn)讓范給國開墻行下屬夏的子公癢司國銀膛金融租鬧賃公司冶，再由錦公司在5年內(nèi)以同熱期銀行利戲率加上租脊賃費逐年對等額回購亮。這筆37.斑48億元的菜融資，幸是迄今仙為止國并內(nèi)最大時的一筆架固定資烘產(chǎn)融資墨業(yè)務(wù)，滑也是云哀南省近可年來交訓(xùn)通基礎(chǔ)薯設(shè)施第扭一筆獲居得除銀濤行貸款騰以外的左融資。過此后又孔陸續(xù)與值國營金估融租賃器公司開把展三四項單此類悔業(yè)務(wù)，暈融資額坐達(dá)50億元。該公司葬在今年4月宣稱，液將繼續(xù)做色好發(fā)行30億元企業(yè)現(xiàn)債的前期按準(zhǔn)備工作乏，爭取年有內(nèi)實現(xiàn)發(fā)搖債。但滇公匠路并沒章有赴債偶券市場娛融資的膠起碼財艦務(wù)條件他。銀行貸招款是該些公司唯按一的資喪金來源系?！岸唐谌谫Y賓券、中偽期票據(jù)櫻、資產(chǎn)傍證券化襯、債券婚等都對巧盈利有信剛性要相求，導(dǎo)浩致公司扣很難開躺辟新的露融資渠躍道?！睋u滇公路腹總經(jīng)理如姜志剛寨在一個武內(nèi)部會目議上直刻言。省政府還餃有意幫企都業(yè)落實現(xiàn)謊金流全覆籮蓋的相關(guān)揭條件，使扒企業(yè)后續(xù)友資金來源?？梢缘玫匠员ＷC。滇公路掌融資平礙臺及渠李道的拓盼展根據(jù)該往公司網(wǎng)駕站披露鳴的基本啦信息，覽公司的蹲注冊資煌本依然許是成立訴之初的50億元，從未按照拔相關(guān)約定色進行增資黨。省政府滴還在想昌方設(shè)法學(xué)，讓公背司實現(xiàn)項“項目自身援現(xiàn)金流可飄完全覆蓋囑本息還款”，由究此可將蟲融資平萬臺貸款竿轉(zhuǎn)為一三般公司部貸款，彈就可以訴持續(xù)不顯斷地獲惡得銀行參的資金羊支持。正項目自裳身現(xiàn)金剖流何來澡？有銀倘行人士謝表示質(zhì)敬疑：根捧據(jù)該公甜司規(guī)劃側(cè)，到“御十二五杠”末期鴿，也僅即能“實傾現(xiàn)利潤樸（含績介效兌現(xiàn)也總額）10億元，楊實現(xiàn)沿嬸線經(jīng)營右收入3.7億元以上如”，何來丘還本付息帝的能力？但201峰0年下半開苗始，監(jiān)管拿當(dāng)局對地璃方融資平羅臺的全國姑性整頓，節(jié)首先將二級融烤資平臺的組建壩之路堵敲死。盡管監(jiān)蒜管部門燒已出臺盯多項措勾施，推撥動地方惹政府補充抵銅押物做污實地方女融資平陰臺。但地速方財政胸收入捉逢襟見肘沿，普遍炸采用的捆土地抵旨押方式晝存在很孫多方面膨的問題撤，一是麻債券違裙約時能膛否真正災(zāi)執(zhí)行抵羊押土地箏存在較儲大不確背定性；沃二是即庸使能夠灘進入拍段賣程序姿，變現(xiàn)怖也具有嗓相當(dāng)難盛度；三膽是目前進抵押土巖地的評賤估價值棒可信度念較低。滇公路融遵資平臺搭最建（二）投眨融資平臺施搭建1.理順投融資體制；2.加強政府政策支持；3.盤活固定資產(chǎn)及國有股權(quán)，以開發(fā)主體為基礎(chǔ)重組資源資產(chǎn)；4.增強平臺融資功能，建立多方位融資體系。1.理順投乓融資體年制（1）建立和謹(jǐn)完善投融資間衛(wèi)接調(diào)控體幟系。加快現(xiàn)有世融資機構(gòu)脂的轉(zhuǎn)制步解伐，適當(dāng)閘鼓勵創(chuàng)新邪型融資機授構(gòu)，為資么產(chǎn)經(jīng)營與閣資本重組周提供良好疤的融資環(huán)晌境。（2）建立嚇相對規(guī)伶范的投融資決嬸策主體體晌系。協(xié)調(diào)好貸各級部叉門間的相相互關(guān)債系，明趟確投融萬資決策笑主體。幸建立投轉(zhuǎn)融資決蠢策的責(zé)煉任追究慌制度，否加強對棵投融資脖決策的輕監(jiān)督。（3）加快投屈融資管理機昆制的創(chuàng)忍新。改進投資交管理方式班，構(gòu)建比季較完善的舅投資宏觀勁調(diào)控體系想。協(xié)調(diào)好昆各調(diào)控主饞體的行為膽，提高管移理效率，椅減輕企業(yè)腰負(fù)擔(dān)。加概強投資項基目管理力庭度，形成鼠比較完善福的風(fēng)險約爬束制度。產(chǎn)業(yè)發(fā)喊展非競爭頭性領(lǐng)域社會公扒益事業(yè)科研文例教市政公用擾事業(yè)體育衛(wèi)生路橋、管爪網(wǎng)、綠化灘、污水、譯公用場所水電氣熱丟、能源公曉交建設(shè)資金緒作為注冊耕資本金，公司代投代建，項貝目完成后倘簽訂代管協(xié)議政府所有腐、委托經(jīng)定營、契約乞約束一級土調(diào)地開發(fā)競爭性領(lǐng)濁域非競爭性武領(lǐng)域社會公益英事業(yè)科研文教體育衛(wèi)舟生公司融訓(xùn)資投資舉、建設(shè)禽經(jīng)營駱，初始占階段政忠府設(shè)立補貼機膨制政府所肯有、委闖托經(jīng)營摘、契約冬約束一級土王地開發(fā)財政資金昌作為注冊棵資本金，委托公齒司作為實屑施主體代珍開發(fā)1.理順投融判資體制REIT覽s房地產(chǎn)糠投資信托基盾金〓房地產(chǎn)通信托投雖資基金REI競TS（Rea橡lE峽sta嫁te芹Inv室est柄men德tT所rus道t）誕泰生于20世紀(jì)60年代的市美國，拆目前已圈經(jīng)是國批際上重頌要的房業(yè)地產(chǎn)投肺融資方輝式。它染通過發(fā)鍬行受益況憑證匯沫集眾多持投資者供的資金濟，由專堵門機構(gòu)槐經(jīng)營管丑理，主扛要投資古于能產(chǎn)斬生穩(wěn)定型現(xiàn)金流型的房地親產(chǎn)，在敞有效降獎低風(fēng)險餃的同時周通過將更出租不六動產(chǎn)所劑產(chǎn)生的堡收入以陪派息的食方式分曉配給投腰資人，霉從而使好投資人狀獲取長谷期穩(wěn)定升的投資注收益；REIT扭S是一種具建有高收益診率的防御這性投資產(chǎn)阻品，風(fēng)險型和收益介檢于股票和庫債券之間正；REIT嚴(yán)S通常采取爸公司制或挺者契約制裝的形式，攻通過證券仔化的形式延，將不可渴實時交易感的大宗的湊房地產(chǎn)資辰產(chǎn)，轉(zhuǎn)化輝為小份額冰的可實時屑交易的REIT份額，早提高了寒房地產(chǎn)周資產(chǎn)的練變現(xiàn)能眉力和資殊金利用驢效率。REI侄TS（房地善產(chǎn)投資綁信托）和私募票哥據(jù)(中建地產(chǎn)啦致力于中予國最大的州保障性住欣宅供應(yīng)商秀之一）75以資產(chǎn)為壓支持的類債務(wù)融干資：銀行間梳產(chǎn)品本質(zhì)遭為基于企狀業(yè)信用和險資產(chǎn)信用落的類債權(quán)尸融資產(chǎn)品遲，理論上悔其利率應(yīng)豈低于資產(chǎn)防持有人發(fā)演行的普通夸公司債券喇；可保留對基礎(chǔ)姜資產(chǎn)的所有權(quán)劉和管理善權(quán)：在銀行揉間REIT蘆S存續(xù)期狹間，資摟產(chǎn)持有哪人可以此服務(wù)性滅機構(gòu)的說身份繼柏續(xù)參與伐對資產(chǎn)懸日常運憂營的管鹽理，在REI炭TS終止后，謊資產(chǎn)持有庫人可對資嚷產(chǎn)進行回槐購；門檻相對藏較低且審榜核時間較射短：產(chǎn)品準(zhǔn)柳備及發(fā)行辰流程相比拿交易所市裁場更簡單攀，所需時浸間較短。銀行間REI餅TS的特點市場參與者比較單一：投資術(shù)人是以賤基金、胸信托和上銀行為胖主的機架構(gòu)投資泉者，屬襖于大宗浸交易市夢場，廣投大中小場投資者萍無法參份與；價格表現(xiàn)不活躍：銀行詢間產(chǎn)品鼠主要為嘩債券類匯固定收格益產(chǎn)品宅，較難麥實現(xiàn)類浙似股票冒發(fā)行市尸場的大唐幅溢價檢和靈敏煮的二級惱市場價允格波動勺；需要資產(chǎn)回購病及擔(dān)保安美排：針對不嘆同的評級般結(jié)果，銀福行間產(chǎn)品慚需要提供掛相應(yīng)的擔(dān)左保措施，她以保證委牽托人在銀允行間REIT柿S終止時履叛行回購義押務(wù)。銀行間REI喪TS存在的難蛇點資產(chǎn)持有艇人對資產(chǎn)付所有權(quán)和哀管理權(quán)有訊強烈要求妹：在銀行籃間REI留TS終止后，非資產(chǎn)持有度人將對物尋業(yè)資產(chǎn)進趙行回購并免獲得資產(chǎn)像的所有權(quán)更；在銀行未間REI諷TS存續(xù)期間突，資產(chǎn)持異有人將繼饅續(xù)保持對朱物業(yè)的管確理權(quán)；資產(chǎn)所草產(chǎn)生的現(xiàn)金流較銳為穩(wěn)定：適宜婚租期較哄長，且奧租戶結(jié)欺構(gòu)和租季金收入焰均較為襖穩(wěn)定的倚資產(chǎn)。適合參航與銀行臥間市場數(shù)的資產(chǎn)國內(nèi)分為銀行間REI閑TS（債務(wù)類該）和交易所REIT雪S（股權(quán)類緊）兩種。銀行間REIT草S的特點：資產(chǎn)規(guī)湖模相對繳較大：仆交易所REIT繞S對物業(yè)資怠產(chǎn)的規(guī)模謎將有明確足規(guī)定，考雖慮市場的鐮流動性，擔(dān)建議資產(chǎn)荒最小規(guī)模朽以20-有30億為宜；資產(chǎn)權(quán)屬友清晰且租金收益雅率較高：資產(chǎn)的掏權(quán)屬清晰師明確，同呈時租金收稻益率需達(dá)證到特定水