創(chuàng)業(yè)板企業(yè)市場(chǎng)研究報(bào)告

創(chuàng)業(yè)板企業(yè)市場(chǎng)研究報(bào)告2020年3月

目錄HYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINKHYPERLINK\l"br0"各行業(yè)龍頭業(yè)績(jī)變動(dòng)梳理HYPERLINK\l"br0"............................................................................................................HYPERLINK\l"br0"HYPERLINK\l"br0"194/222019譽(yù)減值壓力如何？一文讀懂年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告，創(chuàng)業(yè)板緣何率先創(chuàng)反彈新高。一、2019年年業(yè)績(jī)披露整體情況：業(yè)績(jī)確定型改善截至年2月4日，A股整體業(yè)績(jī)預(yù)告率為限制，披露率最高，達(dá)到了99.37%，僅剩5家企業(yè)未披露，剩余企業(yè)全部披露。A股整體預(yù)喜率達(dá)59.49%，其中科創(chuàng)板預(yù)喜率最高達(dá)70.21%，創(chuàng)業(yè)板預(yù)喜次之，高達(dá)62.74%，中小板預(yù)喜率達(dá)60.94%，主板預(yù)喜率最低，為55.25%%。此外，2019年占比較高的預(yù)告類型為預(yù)增及略增。圖表：各板塊業(yè)績(jī)預(yù)告披露率主板中小企業(yè)板創(chuàng)業(yè)板科創(chuàng)板A股資料來(lái)源：wind，XXXX市場(chǎng)研究部圖表：各板塊業(yè)績(jī)種類分布全A創(chuàng)業(yè)板預(yù)增中小企業(yè)板科創(chuàng)板不確定主板扭虧預(yù)減續(xù)虧略增首虧略減續(xù)盈5/22資料來(lái)源：wind，XXXX市場(chǎng)研究部2019年有明顯的提升：在已經(jīng)披露的個(gè)股業(yè)績(jī)中，按增速中位數(shù)計(jì)算，201915%，上限，均值24%。按整體法計(jì)算，201917%，上限35%。在已披露的企業(yè)中，2019年業(yè)績(jī)相對(duì)2018年有明顯的提升。1、2018年業(yè)績(jī)下滑嚴(yán)重，大幅計(jì)提商譽(yù)減值，造成2018年基數(shù)較低。2、多個(gè)行業(yè)板塊需求回暖，景氣度上行。板塊：業(yè)業(yè)績(jī)的改善，在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)改革升級(jí)的大背景下，有政策紅利和業(yè)績(jī)支持的科技類公司資產(chǎn)收益率有望持續(xù)增長(zhǎng)；先進(jìn)制造相關(guān)領(lǐng)域：科技創(chuàng)新背景下，國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)加速，5G、物聯(lián)網(wǎng)等高新技術(shù)的廣泛應(yīng)用，新能源汽車全球擴(kuò)產(chǎn)等因素，有望持續(xù)帶動(dòng)相關(guān)國(guó)產(chǎn)設(shè)備商的景氣度上行；地產(chǎn)基建領(lǐng)域：當(dāng)前的地產(chǎn)竣工缺口仍大，地產(chǎn)竣工端建材、家電等板受需求拉動(dòng)業(yè)績(jī)抬升；金融領(lǐng)域：券商受益于資本市場(chǎng)回暖，業(yè)績(jī)回升明顯。圖表：增速中位數(shù)（可比口徑）（）圖表：整體法凈利潤(rùn)增速（可比口徑）%530%20%10%-10%-20%-40%-50%0-5整體法均值上限下限均值資料來(lái)源：wind，XXXX市場(chǎng)研究部上限下限資料來(lái)源：wind，XXXX市場(chǎng)研究部二、創(chuàng)業(yè)板：低基數(shù)支撐創(chuàng)業(yè)板2019年業(yè)績(jī)顯著反彈（一）創(chuàng)業(yè)板盈利增速?gòu)牡撞繌?qiáng)勁反彈露率較高，代表性強(qiáng)。年創(chuàng)業(yè)板凈利潤(rùn)增速中位數(shù)為12.5%，相比年三季度的5.6%及5.7%網(wǎng)，2019年凈利潤(rùn)增速均值達(dá)到了43%。2019年創(chuàng)業(yè)板業(yè)績(jī)整體增速大幅提高主要是由于年低基數(shù)所致。在選取的可6/22比口徑中，2018年平均凈利潤(rùn)僅-57%年創(chuàng)業(yè)板業(yè)績(jī)明顯改善，受2019年第四季度創(chuàng)業(yè)板業(yè)績(jī)?nèi)詾樘潛p，相比2018年四季度有明顯改善。圖表：創(chuàng)業(yè)板盈利增速?gòu)牡撞块_始爬坡（）圖表：可比口徑下創(chuàng)業(yè)板盈利增速修復(fù)明顯50%%550000凈利潤(rùn)（億元，同比口徑整體法）增速（均值）資料來(lái)源：wind，XXXX市場(chǎng)研究部資料來(lái)源：wind，XXXX市場(chǎng)研究部可比口徑剔除業(yè)績(jī)波動(dòng)較大的溫氏股份、樂(lè)視網(wǎng)（二）創(chuàng)業(yè)板：大市值盈利穩(wěn)定增長(zhǎng)，小市值企業(yè)改善明顯200億以上）及小市值（202018億市值的企業(yè)業(yè)績(jī)?nèi)猿掷m(xù)惡化。從凈利潤(rùn)增速的中位數(shù)上看，2019年四季度各個(gè)市值區(qū)間的業(yè)績(jī)?cè)鏊倬厣黠@。其中大市值企業(yè)增速仍明顯領(lǐng)先于中小市值，但小市值企業(yè)在2019年盈利增速提升明顯，尤其是20億以下市值的企業(yè)凈利潤(rùn)增速由負(fù)轉(zhuǎn)正。圖表：從凈利潤(rùn)均值來(lái)看，大市值及小市值改善是業(yè)績(jī)改善根源7/22億元86420億以上100-200億50-100億20-50億億以下-2資料來(lái)源：wind，XXXX市場(chǎng)研究部剔除樂(lè)視網(wǎng)及溫氏股份的可比口徑圖表：從凈利潤(rùn)增速中位數(shù)來(lái)看，大市值增速高，小市值增速改善明顯%0-10-20-30-40億以上100-200億50-100億20-50億億以下資料來(lái)源：wind，XXXX市場(chǎng)研究部（三）創(chuàng)業(yè)板商譽(yù)減值壓力較2018年明顯改善就目前公布的商譽(yù)減值的企業(yè)來(lái)看，年創(chuàng)業(yè)板商譽(yù)減值壓力較年明顯改善。目前，全部A年有一定回落。對(duì)創(chuàng)業(yè)板而言，由于其板塊屬性，商譽(yù)占凈資產(chǎn)比重較高，目前占比在15%左右，但該值自年來(lái)有較為明顯的回落趨勢(shì)。圖表：目前A股商譽(yù)占凈資產(chǎn)比重較2018年降低8/2225%20%15%10%1600012000100000全部股商譽(yù)（億元）全部股占比創(chuàng)業(yè)板占比資料來(lái)源：wind，XXXX市場(chǎng)研究部就整體已披露的商譽(yù)減值而言，根據(jù)我們的估算，2019年A股商譽(yù)減值區(qū)間在960-1080億元的區(qū)間，相比2018年的1658億元有明顯的改善，但考慮到目前主板及中小板披露率較低，目前測(cè)算的數(shù)據(jù)與最終披露的數(shù)據(jù)或有一定出入。由于創(chuàng)業(yè)板披露率已經(jīng)超過(guò)99%家公司在2019年業(yè)績(jī)預(yù)告中表明有商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。創(chuàng)業(yè)板年商譽(yù)減值519億元，年創(chuàng)業(yè)板商譽(yù)減值上限為年大幅下降了40%管相比2017年及之前仍有較大規(guī)模。分行業(yè)來(lái)看，目前創(chuàng)業(yè)板商譽(yù)較高的行業(yè)包括傳媒、計(jì)算機(jī)、生物醫(yī)藥、機(jī)械設(shè)備及電子。這些行業(yè)一般是知識(shí)產(chǎn)權(quán)占比高的輕資產(chǎn)行業(yè)及技術(shù)門檻高的行業(yè)。在商譽(yù)占凈資產(chǎn)比方面，占比上目前排名較高的行業(yè)包括傳媒行業(yè)、采掘行業(yè)、交運(yùn)行業(yè)、軍工行業(yè)及計(jì)算機(jī)行業(yè)。其中，傳媒商譽(yù)占凈資產(chǎn)比例最高，近35%。分行業(yè)來(lái)看創(chuàng)業(yè)板的商譽(yù)減值情況，相比年，年商譽(yù)減值各行業(yè)基本都有改善的趨勢(shì)。其中改善明顯的行業(yè)包括傳媒、機(jī)械設(shè)備、計(jì)算機(jī)、電子。但商譽(yù)價(jià)值較高的醫(yī)藥、通信商譽(yù)減值壓力相比年有提高的趨勢(shì)。圖表：A股已披露商譽(yù)減值預(yù)計(jì)億元左右圖表：創(chuàng)業(yè)板商譽(yù)減值壓力有所好轉(zhuǎn)9/2280060040000主板資料來(lái)源：wind，XXXX市場(chǎng)研究部創(chuàng)業(yè)板中小企業(yè)板商譽(yù)減值（億元）下限估計(jì)上限估計(jì)資料來(lái)源：wind，XXXX市場(chǎng)研究部圖表：創(chuàng)業(yè)板各行業(yè)的商譽(yù)占凈資產(chǎn)的比例概況（2019Q3）40%商譽(yù)占凈資產(chǎn)比35%30%25%20%15%10%5%0%資料來(lái)源：wind，XXXX市場(chǎng)研究部圖表：創(chuàng)業(yè)板中各行業(yè)的商譽(yù)情況（2019Q3）商譽(yù)（億元）600500400300200100010/22資料來(lái)源：wind，XXXX市場(chǎng)研究部圖表：創(chuàng)業(yè)板中傳媒、機(jī)械設(shè)備、計(jì)算機(jī)、電子的商譽(yù)減值壓力改善明顯0下限上限資料來(lái)源：wind，XXXX市場(chǎng)研究部圖表：創(chuàng)業(yè)板預(yù)告商譽(yù)減值排名前10的個(gè)股凈利潤(rùn)上限（億凈利潤(rùn)下限（億代碼名稱商譽(yù)減值金額（億元）所屬行業(yè)元）元）300182.SZ300510.SZ300159.SZ300343.SZ300098.SZ300146.SZ300269.SZ300133.SZ300143.SZ300100.SZ捷成股份金冠股份新研股份創(chuàng)業(yè)板16.1115.7-23.624-11.7-18.1345.85-11.85-3.65-12.82-12.9-7-23.674-11.75-18.1845.64-11.9傳媒電氣設(shè)備國(guó)防軍工傳媒15.3不超過(guò)12億10.7高新興通信湯臣倍健聯(lián)建光電華策影視盈康生命雙林股份10-10.59.93-3.7食品飲料傳媒-12.87-12.95-7.058.4傳媒7.5醫(yī)藥生物汽車7.48-8.5-11.05資料來(lái)源：XXXX市場(chǎng)研究部三、主板及中小板：盈利增速改善，龍頭強(qiáng)者恒強(qiáng)（一）盈利情況：主板、中小板盈利增速均有所改善主板業(yè)績(jī)：從主板來(lái)看，已披露企業(yè)業(yè)績(jī)中位數(shù)增速相比此前更高，為47.05%，46%業(yè)績(jī)2019年同比增速在7%左右，相比2018年改善明顯。/22圖表：主板業(yè)盈利績(jī)?cè)鏊俅蠓岣撸ò粗形粩?shù)）圖表：主板業(yè)績(jī)改善明顯（按整體法）%0%-20%-40%-10均值上限下限整體法均值整體法上限整體法下限資料來(lái)源：wind，XXXX市場(chǎng)研究部資料來(lái)源：wind，XXXX市場(chǎng)研究部中小板業(yè)績(jī)：中小板業(yè)績(jī)方面，中小板業(yè)績(jī)披露率56%左右，按中位數(shù)計(jì)算，中小板業(yè)績(jī)年業(yè)績(jī)?cè)鏊僦形粩?shù)增速在%左右；按整體法計(jì)算中小板業(yè)績(jī)相比年增長(zhǎng)200%以上，這主要是受年中小板業(yè)績(jī)大幅下滑所致，在年，中小板業(yè)績(jī)下滑幅度明顯高于主板和創(chuàng)業(yè)板，基數(shù)較低，導(dǎo)致2019年中小板業(yè)績(jī)大幅上升。圖表：中小板年業(yè)績(jī)?cè)鏊偬嵘ò粗形粩?shù)）圖表：中小板年凈利潤(rùn)合計(jì)提高（按整體法）億元%0-20-400均值上限下限均值上限下限資料來(lái)源：wind，XXXX市場(chǎng)研究部資料來(lái)源：wind，XXXX市場(chǎng)研究部注：采用可比口徑計(jì)算注：采用可比口徑計(jì)算，單位：億元（二）主板及中小板龍頭效應(yīng)明顯從市值分布來(lái)看，主板及中小板大市值企業(yè)改善明顯，是板塊內(nèi)業(yè)績(jī)改善的主要驅(qū)動(dòng)力。億以上市值企業(yè)的增速的中位數(shù)高達(dá)2019年大市值企業(yè)及中市值企業(yè)增速不斷提高。2018年季度與年季度業(yè)績(jī)形成V2018年主板大市值企業(yè)凈利潤(rùn)12/22201920%20板披露率低，代表性不高，另一方面可能是由于主板企業(yè)大中型企業(yè)占比高，市值低的優(yōu)質(zhì)股較少的原因。圖表：主板小市值企業(yè)增速中位數(shù)不升反降0%-20-40-60億以上資料來(lái)源：wind，XXXX市場(chǎng)研究部100-200億50-100億20-50億億以下圖表：中小板億以下個(gè)股業(yè)績(jī)中位數(shù)改善明顯%0-20-40-60-80億以上100-200億50-100億20-50億億以下資料來(lái)源：wind，XXXX市場(chǎng)研究部圖表：中小板業(yè)績(jī)改善主圖表：主板業(yè)績(jī)改善主要披露企企業(yè)利潤(rùn)和，億元）業(yè)利潤(rùn)和，億元）13/220億元億以上100-200億50-100億20-50億億以下0-200-400-600-1000資料來(lái)源：wind，XXXX市場(chǎng)研究部資料來(lái)源：wind，XXXX市場(chǎng)研究部（三）主板及中小板：傳媒商譽(yù)減值改善，汽車商譽(yù)減值惡化79年業(yè)績(jī)預(yù)告中表明有商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。主板及中小板的商譽(yù)減值壓力較2018年均有所下滑，尤其是中小企業(yè)板商譽(yù)減值壓力改善明顯。2019年主板商譽(yù)減值下降26%（根據(jù)45%。分行業(yè)來(lái)看，主板的商譽(yù)目前主要集中在非銀金融、汽車、醫(yī)藥、家電板塊，中小板商譽(yù)主要集中在傳媒、計(jì)算機(jī)、醫(yī)藥板塊。就2019年各行業(yè)的商譽(yù)減值來(lái)看，主板及中小板傳媒領(lǐng)域均有所改善，尤其是中小板，傳媒行業(yè)商譽(yù)減值大幅下降。但需要注意的是，主板汽車領(lǐng)域商譽(yù)減值由20.56億元上升到60億元左右。圖表：主板及中小板的商譽(yù)減值壓力較2018年均有所下滑0主板中小企業(yè)板資料來(lái)源：wind，XXXX市場(chǎng)研究部14/22圖表：主板傳媒、醫(yī)藥生物、電子、機(jī)械設(shè)備等業(yè)的商譽(yù)減值壓力弱化0億元減值減值資料來(lái)源：wind，XXXX市場(chǎng)研究部圖表：中小板中傳媒、電氣設(shè)備等行業(yè)的商譽(yù)減值大幅下降億元0資料來(lái)源：wind，XXXX市場(chǎng)研究部圖表：主板商譽(yù)減值前十的企業(yè)代碼名稱商譽(yù)減值金額（億元）凈利潤(rùn)上限（億元）凈利潤(rùn)下限（億元）所屬行業(yè)000980.SZ000981.SZ000662.SZ000587.SZ眾泰汽車ST銀億天夏智慧金洲慈航40-60-90汽車35-43-48.5-27.5-55.5-59.5-34.5-65.5房地產(chǎn)計(jì)算機(jī)輕工制造28.5-35.526.5-31.515/22代碼名稱商譽(yù)減值金額（億元）凈利潤(rùn)上限（億元）凈利潤(rùn)下限（億元）所屬行業(yè)600986.SH000766.SZ600804.SH000697.SZ000889.SZ000413.SZ科達(dá)股份通化金馬鵬博士23-2720-23-19.5-51-7-28傳媒-23.5-58醫(yī)藥生物通信20西王食品宜華健康中嘉博創(chuàng)15-1610-169-11-8.2食品飲料醫(yī)藥生物通信-12.5-8-16.2-11.52資料來(lái)源：wind，XXXX市場(chǎng)研究部圖表：中小板商譽(yù)減值前十的企業(yè)代碼名稱商譽(yù)減值金額（億元）28.5-32凈利潤(rùn)上限（億元）凈利潤(rùn)下限（億元）行業(yè)002619.SZ002437.SZ002635.SZ002435.SZ002537.SZ002280.SZ002308.SZ002426.SZ002517.SZ002654.SZ艾格拉斯譽(yù)衡藥業(yè)安潔科技長(zhǎng)江健康海聯(lián)金匯聯(lián)絡(luò)互動(dòng)威創(chuàng)股份勝利精密愷英網(wǎng)絡(luò)萬(wàn)潤(rùn)科技-24.204-24-27.704-26傳媒25-27醫(yī)藥生物電子19.5-22.116.92-5-7.5-4.5-22.5-30-3.5-18醫(yī)藥生物計(jì)算機(jī)計(jì)算機(jī)計(jì)算機(jī)機(jī)械設(shè)備傳媒15-18.516.50-2712.00-11-14約10億元-31-369.509.48-18-232.71.8傳媒資料來(lái)源：wind，