單元五籌資管理

單元五籌資管理融資困境:融資方式單一，過分依賴銀行貸款資產(chǎn)負(fù)債期限不匹配、大量的是短期貸款財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大成本與風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)衡是籌資管理的基礎(chǔ)第一頁(yè)，共六十五頁(yè)。

企業(yè)融資方式與融資工具

股權(quán)資本負(fù)債外部融資融資方式吸收直接投資（引入風(fēng)險(xiǎn)投資）發(fā)行股票銀行借款、商業(yè)信用、公司債券、留存收益內(nèi)部融資其他及混合租賃、認(rèn)股權(quán)證、可轉(zhuǎn)債、信托第二頁(yè)，共六十五頁(yè)。普通股籌資與負(fù)債籌資的比較比較點(diǎn)比較的內(nèi)容負(fù)債融資與普通股融資相比的特點(diǎn)區(qū)別點(diǎn)負(fù)債融資普通股融資資本成本低（利息可抵稅；投資人風(fēng)險(xiǎn)小，要求回報(bào)低）高（股利不能抵稅；股票投資人風(fēng)險(xiǎn)大，要求回報(bào)高）公司控制權(quán)不分散控制權(quán)會(huì)分散控制權(quán)籌資風(fēng)險(xiǎn)高（到期償還；支付固定利息）低（無到期日，沒有固定的股利負(fù)擔(dān)）資金使用的限制限制條款多限制少長(zhǎng)期負(fù)債與短期負(fù)債相比的特點(diǎn)區(qū)別點(diǎn)短期負(fù)債長(zhǎng)期負(fù)債資本成本低高籌資風(fēng)險(xiǎn)高（期限短，還本付息壓力大）低資金使用的限制限制相對(duì)寬松限制條款多籌資速度快（容易取得）慢銀行借款與債券融資相比的特點(diǎn)區(qū)別點(diǎn)銀行借款債券融資資本成本低（利息率低，籌資費(fèi)低）高籌資速度快（手續(xù)比發(fā)行債券簡(jiǎn)單）慢籌資彈性大（可協(xié)商，可變更性比債券好）小籌資對(duì)象及范圍對(duì)象窄，范圍小對(duì)象廣，范圍大第三頁(yè)，共六十五頁(yè)。一、上市融資上市融資的資金成本：主要體現(xiàn)為發(fā)行費(fèi)用公司名稱承銷保薦審核費(fèi)審計(jì)評(píng)估律師費(fèi)上網(wǎng)發(fā)行路演宣傳實(shí)際支出招股預(yù)算盾安環(huán)境13502010050110.16751705.161707東信和平1500201706090.11115.21955.311843鑫富股份765.65202058564.8986.331226.87911.64京新藥業(yè)780.64207010561.02134.3411711171航天電器7402045.71662.97132.571017.241203七喜電腦1409324830105.74230.881855.621857久聯(lián)發(fā)展869.2201497087.54142.31338.041190雙鷺?biāo)帢I(yè)130020806579.853.191597.991593第四頁(yè)，共六十五頁(yè)。發(fā)行成本居高不下自2009年IPO重啟以來，包括投行、律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、財(cái)經(jīng)公關(guān)公司、第三方數(shù)據(jù)公司等在內(nèi)的中介服務(wù)機(jī)構(gòu)收入呈現(xiàn)出爆發(fā)式增長(zhǎng)的特點(diǎn)。據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)顯示，自2009年7月至2010年10月末，中小企業(yè)板上市公司保薦承銷費(fèi)平均為3866萬元，創(chuàng)業(yè)板上市公司保薦承銷費(fèi)平均為3534萬元；會(huì)計(jì)師費(fèi)用方面，中小企業(yè)板平均為226萬元，創(chuàng)業(yè)板平均為179萬元；律師費(fèi)用方面，中小企業(yè)板平均為117萬元，創(chuàng)業(yè)板平均為118萬元。深圳某大型券商相關(guān)負(fù)責(zé)人指出?！鞍ūＫ]承銷費(fèi)、律師費(fèi)、會(huì)計(jì)師費(fèi)、路演推薦費(fèi)、上市酒會(huì)等在內(nèi)，所有的發(fā)行費(fèi)用保持在6%至8%之間是比較合適的，發(fā)行人能承擔(dān)得起，中介機(jī)構(gòu)能獲得滿意的收益，投資者也能夠接受?！钡谖屙?yè)，共六十五頁(yè)。發(fā)行成本居高不下但現(xiàn)實(shí)的情況是，相當(dāng)數(shù)量的公司IPO融資成本超過了8%。據(jù)證券時(shí)報(bào)記者對(duì)29家創(chuàng)業(yè)板公司的統(tǒng)計(jì)顯示，有6家公司的融資成本超過了8%，其中兩家公司甚至超過了10%。以江蘇省某家公司為例，該公司招股書顯示，僅保薦費(fèi)一項(xiàng)就支出了3700萬元，承銷費(fèi)支出了1273.98萬元，審計(jì)及驗(yàn)資費(fèi)用支出了270萬元，律師費(fèi)用支出300萬元，路演推介及其他費(fèi)用合計(jì)376.5萬元。整體來看，其IPO融資成本高達(dá)13.9%。第六頁(yè)，共六十五頁(yè)。IPO發(fā)行財(cái)務(wù)條件財(cái)務(wù)指標(biāo)主板（中小板）創(chuàng)業(yè)板凈利潤(rùn)營(yíng)業(yè)收入（1）凈利潤(rùn)最近三年均為正且累計(jì)超過3000萬元；（2）最近三年?duì)I業(yè)收入累計(jì)超過3億元，或最近三年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~累計(jì)超過5000萬元。標(biāo)準(zhǔn)一：最近兩年盈利，且最近兩年凈利潤(rùn)累計(jì)不少于1000萬元；標(biāo)準(zhǔn)二：最近一年盈利，凈利潤(rùn)不少于500萬元，營(yíng)業(yè)收入不少于5000萬元，最近兩年的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率均不低于30%；標(biāo)準(zhǔn)一和標(biāo)準(zhǔn)二達(dá)到任意一項(xiàng)即可。無形資產(chǎn)占凈資產(chǎn)的比例最近一期無形資產(chǎn)（扣除土地使用權(quán)、水面養(yǎng)殖權(quán)和采礦權(quán)等后）占凈資產(chǎn)比例不高于20％按照新《公司法》實(shí)施，沒有對(duì)此作出特別規(guī)定股本總額發(fā)行前股本總額不低于3000萬發(fā)行后股本總額不低于3000萬可分配利潤(rùn)最近一期不存在未彌補(bǔ)虧損最近一期不存在未彌補(bǔ)虧損凈資產(chǎn)無發(fā)行前凈資產(chǎn)不少于2000萬元注：凈利潤(rùn)以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低者為計(jì)算依據(jù)。第七頁(yè)，共六十五頁(yè)。財(cái)務(wù)規(guī)范IPO發(fā)行財(cái)務(wù)條件會(huì)計(jì)基礎(chǔ)工作規(guī)范，財(cái)務(wù)報(bào)表由注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具了無保留意見的審計(jì)報(bào)告；依法納稅，各項(xiàng)稅收優(yōu)惠符合相關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定。經(jīng)營(yíng)成果對(duì)稅收優(yōu)惠不存在嚴(yán)重依賴；不存在重大償債風(fēng)險(xiǎn)，不存在影響持續(xù)經(jīng)營(yíng)的擔(dān)保、訴訟以及仲裁等重大或有事項(xiàng)；內(nèi)部控制在所有重大方面是有效的并由注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具了無保留結(jié)論的內(nèi)部控制鑒證報(bào)告；資產(chǎn)質(zhì)量良好，資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)合理，盈利能力較強(qiáng)，現(xiàn)金流量正常。第八頁(yè)，共六十五頁(yè)。IPO被否原因第九頁(yè)，共六十五頁(yè)。山東金創(chuàng)股份有限公司原因1：礦山資源類企業(yè)，在戰(zhàn)略開發(fā)和環(huán)保方面不受國(guó)家政策鼓勵(lì)公司在黃金的采選和冶煉過程中會(huì)產(chǎn)生廢渣、廢水和一定量的廢氣（包括粉塵），將對(duì)自然環(huán)境造成不同程度的影響。近年來我國(guó)加大了包括黃金礦產(chǎn)在內(nèi)的礦產(chǎn)資源環(huán)境保護(hù)方面的管理力度，實(shí)施日趨嚴(yán)格的環(huán)保法律和法規(guī)，提高了相應(yīng)的污染治理標(biāo)準(zhǔn)和稅收標(biāo)準(zhǔn)，從而使黃金企業(yè)面臨較大壓力。原因2：質(zhì)疑公司持續(xù)盈利能力，公司主要產(chǎn)品產(chǎn)、銷量逐年下降，募投項(xiàng)目產(chǎn)能消化不明確。公司本次募集資金項(xiàng)目從實(shí)質(zhì)性角度來看，都屬于擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，因此其擴(kuò)產(chǎn)后能否保證其正常的市場(chǎng)價(jià)格進(jìn)行產(chǎn)能消化是發(fā)審委比較擔(dān)憂的。公司主要產(chǎn)品黃金的年產(chǎn)銷量情況具體如下表：第十頁(yè)，共六十五頁(yè)。原因3：質(zhì)疑公司持續(xù)盈利能力，客戶集中度過高

2007-2009公司前5名客戶占比銷售總額分別為95.99%、96.37%、93.51%。其中：上海黃金交易所2007-2009占比為21.83%、61.60%、72.36%。相對(duì)單一的客戶，如果發(fā)生變動(dòng)，對(duì)公司影響較大。原因4：股權(quán)轉(zhuǎn)讓瑕疵2000年1月，山東金創(chuàng)的股東中郵北京將其持有的全部243.4萬股股份以1元/股的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給蓬萊京魯通信視像設(shè)備廠，而當(dāng)時(shí)的公司每股凈資產(chǎn)為1.1元，轉(zhuǎn)讓價(jià)格比凈資產(chǎn)價(jià)格還低，且當(dāng)時(shí)未辦理國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估及審批手續(xù)，屬明顯的程序瑕疵。山東金創(chuàng)股份有限公司第十一頁(yè)，共六十五頁(yè)。二、留存收益與股利支付留存收益的資金成本(1)股利折現(xiàn)法（2）債券收益加風(fēng)險(xiǎn)貼水法（3）資本資產(chǎn)定價(jià)法第十二頁(yè)，共六十五頁(yè)。留存收益與股利支付股利支付的程序股利宣告日股權(quán)登記日除權(quán)除息日股利發(fā)放日

股利宣告日股權(quán)登記日除權(quán)除息日股利發(fā)放日

2010.6.42010.6.92010.6.102010.6.18

第十三頁(yè)，共六十五頁(yè)。蘇寧電器2010分紅方案10送3派1.50(含稅)(稅后派1.05)

股權(quán)登記日：2010-6-9日（星期三）除權(quán)除息日：2010-6-10日（星期四）新增可流通股上市日：2010-6-11（星期五）現(xiàn)金紅利發(fā)放日：2010-6-18（星期五）第十四頁(yè)，共六十五頁(yè)。送股與轉(zhuǎn)增的比較送股影響的項(xiàng)目送股后無影響的項(xiàng)目（1）所有者權(quán)益的內(nèi)部結(jié)構(gòu)；（2）股數(shù)（增加）；（3）每股收益（下降）（4）每股市價(jià)（下降）。（1）資本結(jié)構(gòu)（資產(chǎn)總額、負(fù)債總額、所有者權(quán)益總額均不變）；（2）股東持股比例；（3）若盈利總額和市盈率不變，股票股利發(fā)放不會(huì)改變股東持股的市場(chǎng)價(jià)值總額；相同點(diǎn)(1)會(huì)使股東具有相同的股份增持效果，但并未增加股東持有股份的價(jià)值；(2)由于股票股利與轉(zhuǎn)增都會(huì)增加股本數(shù)量，但每個(gè)股東持有股份的比例并未改變，結(jié)果導(dǎo)致每股價(jià)值被稀釋，從而使股票交易價(jià)格下降。區(qū)別點(diǎn)（1）對(duì)所有者權(quán)益內(nèi)部具體項(xiàng)目的影響不同。

（2）派發(fā)股票股利來自未分配利潤(rùn)，股東需要繳納所得稅，而資本公積轉(zhuǎn)增股東不需要繳納所得稅。第十五頁(yè)，共六十五頁(yè)。發(fā)放現(xiàn)金股利、股票股利或資本公積轉(zhuǎn)增資本對(duì)股票價(jià)格的影響在除權(quán)（除息）日，股價(jià)下跌第十六頁(yè)，共六十五頁(yè)。ZF上市公司在2009年度利潤(rùn)分配及資本公積轉(zhuǎn)增股本實(shí)施公告中披露的分配方案主要信息：每10股送3股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.6元（含稅），轉(zhuǎn)增5股。即每股送0.3股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.06元（含稅，送股和現(xiàn)金紅利均按10%代扣代繳個(gè)人所得稅，扣稅后每股實(shí)際派發(fā)現(xiàn)金0.024元），轉(zhuǎn)增0.5股。股權(quán)登記日：2010年3月17日（注：該日收盤價(jià)為24.45元）；除權(quán)（除息）日：2010年3月18日（注：該日的開盤價(jià)為13.81元）；新增可流通股份上市流通日：2010年3月19日；現(xiàn)金紅利到帳日：2010年3月23日。第十七頁(yè)，共六十五頁(yè)。ZF上市公司在實(shí)施利潤(rùn)分配前，所有者權(quán)益情況如表

單位：萬元項(xiàng)目金額股本（面額1元，已發(fā)行普通股60000萬股）60000資本公積60000盈余公積16000未分配利潤(rùn)120000所有者權(quán)益合計(jì)256000第十八頁(yè)，共六十五頁(yè)。ZF上市公司的利潤(rùn)分配及資本公積轉(zhuǎn)增股本后的所有者權(quán)益各項(xiàng)目的數(shù)額項(xiàng)目利潤(rùn)分配前利潤(rùn)分配后股本（面額1元，均為發(fā)行的普通股）60000原股本+發(fā)放股票股利增加的股本+資本公積轉(zhuǎn)增股本=60000+18000+30000=108000資本公積60000原資本公積-資本公積轉(zhuǎn)增股本=60000–30000=30000盈余公積16000（不變）16000未分配利潤(rùn)120000原未分配利潤(rùn)-現(xiàn)金股利分配-股票股利分配=120000-3600-18000=98400所有者權(quán)益合計(jì)256000252400第十九頁(yè)，共六十五頁(yè)。假設(shè)ZF上市公司的股東均為個(gè)人股東，計(jì)算股東實(shí)際收到的現(xiàn)金股利為多少，確定公司應(yīng)代扣代繳的個(gè)人所得稅為多少，扣稅后每股派發(fā)的實(shí)際現(xiàn)金應(yīng)代扣代繳的現(xiàn)金股利所得稅=60000×0.06×10%=360（萬元）應(yīng)代扣代繳的股票股利所得稅=18000×10%=1800（萬元）。股東實(shí)際收到的現(xiàn)金股利=60000×0.06-360-1800=1440（萬元）每股實(shí)際派發(fā)的現(xiàn)金=1440/60000=0.024（元）第二十頁(yè)，共六十五頁(yè)。ZF上市公司在2010年3月18日除權(quán)（除息）日的參考價(jià)

除權(quán)參考價(jià)=（24.45-0.06）/（1+0.3+0.5）=13.55（元）由于該公司股票的開盤價(jià)為13.81元，相對(duì)于股權(quán)登記日（2010年3月17日）的股價(jià)（該日收盤價(jià)為24.45元）有較大幅的下降，有利于使股價(jià)保持在合理的范圍之內(nèi)。而且由于開盤價(jià)高于除權(quán)參考價(jià)，會(huì)使股東獲得股價(jià)相對(duì)上升的好處。第二十一頁(yè)，共六十五頁(yè)。股票股利的意義意義說明（1）使股票的交易價(jià)格保持在合理的范圍之內(nèi)在盈余和現(xiàn)金股利不變的情況下，發(fā)放股票股利可以降低每股市價(jià)，使股價(jià)保持在合理的范圍之內(nèi)，從而吸引更多的投資者。（2）以較低的成本向市場(chǎng)傳達(dá)利好信號(hào)通常管理者在公司前景看好時(shí)，才會(huì)發(fā)放股票股利。管理者擁有比外部人更多的信息，外部人把股票股利的發(fā)放視為利好信號(hào)。（3）有利于保持公司的流動(dòng)性如果每股現(xiàn)金股利的水平較高會(huì)影響到公司現(xiàn)金持有水平，配合適當(dāng)發(fā)放一定數(shù)量的股票股利可以使股東在分享公司盈余的同時(shí)也使現(xiàn)金留存在企業(yè)內(nèi)部，作為營(yíng)運(yùn)資金或用于其他用途。第二十二頁(yè)，共六十五頁(yè)。萊茵置業(yè)2011分紅方案3月30日公告，公司擬實(shí)施10送7派0.78元的分紅方案，股權(quán)登記日為2011年04月07日，除權(quán)除息日為2011年04月08日，分紅后公司總股本將增至6.3億股。第二十三頁(yè)，共六十五頁(yè)。股票分割與股票股利含義目的股票分割是指將面額較高的股票交換成面額較低的股票的行為。啊實(shí)行股票分割的主要目的在于通過增加股票股數(shù)降低每股市價(jià)，從而吸引更多的投資者。此外，股票分割往往是成長(zhǎng)中公司的行為，所以宣布股票分割后容易給人一種“公司正處于發(fā)展之中”的印象，這種利好信息會(huì)在短時(shí)間內(nèi)提高股價(jià)。內(nèi)容股票股利股票分割不同點(diǎn)（1）面值不變（2）股東權(quán)益內(nèi)部結(jié)構(gòu)變化

（3）屬于股利支付方式

（1）面值變?。?）股東權(quán)益結(jié)構(gòu)不（3）不屬于股利支付方式

相同點(diǎn)（1）普通股股數(shù)增加；

（2）每股收益和每股市價(jià)下降；

（3）資本結(jié)構(gòu)不變（資產(chǎn)總額、負(fù)債總額、股東權(quán)益總額不變）。

第二十四頁(yè)，共六十五頁(yè)。某公司原發(fā)行面額2元的普通股200000股，若按1股換成2股的比例進(jìn)行股票分割，分割前、后的每股收益計(jì)算如表

項(xiàng)目金額普通股(面額2元，已發(fā)行200000股)400000資本公積800000未分配利潤(rùn)4000000股東權(quán)益合計(jì)5200000項(xiàng)目金額普通股(面額1元，已發(fā)行400000股)400000資本公積800000未分配利潤(rùn)4000000股東權(quán)益合計(jì)5200000第二十五頁(yè)，共六十五頁(yè)。三.股權(quán)再融資

配股股權(quán)再融資增發(fā)新股公開增發(fā)非公開增發(fā)（定向增發(fā)）向原普通股股東按其持股比例、以低于市價(jià)的某一特定價(jià)格配售一定數(shù)量新發(fā)行股票的融資行為。面向不特定對(duì)象的公開增發(fā)面向特定對(duì)象的非公開增發(fā)第二十六頁(yè)，共六十五頁(yè)。配股

（1）配股條件上市公司向原股東配股的，除了要符合公開發(fā)行股票的一般規(guī)定外，還應(yīng)當(dāng)符合下列規(guī)定：①擬配售股份數(shù)量不超過本次配售股份前股本總額的30%；②控股股東應(yīng)當(dāng)在股東大會(huì)召開前公開承諾認(rèn)配股份的數(shù)量；③采用證券法規(guī)定的代銷方式發(fā)行。(2)配股對(duì)參與配股股東財(cái)富的影響A公司采用配股的方式進(jìn)行融資。2011年3月25日為配股除權(quán)登記日，以公司2010年12月31日總股本1000000股為基數(shù)，擬每10股配1股。配股價(jià)格為配股說明書公布前20個(gè)交易日公司股票收盤價(jià)平均值的8元/股的85%，若除權(quán)后的股票交易市價(jià)為7.8元，若所有股東均參與了配股，則（）。A.配股的除權(quán)價(jià)格為7.89元B.配股權(quán)的價(jià)值為1元C.配股使得參與配股的股東”貼權(quán)”D.配股使得參與配股的股東”填權(quán)”第二十七頁(yè)，共六十五頁(yè)。（2）配股對(duì)參與配股股東財(cái)富的影響如果除權(quán)后股票交易市價(jià)高于該除權(quán)基準(zhǔn)價(jià)格，這種情形使得參與配股的股東財(cái)富較配股前有所增加，一般稱之為“填權(quán)”；反之股價(jià)低于除權(quán)基準(zhǔn)價(jià)格則會(huì)減少參與配股股東的財(cái)富，一般稱之為“貼權(quán)”。第二十八頁(yè)，共六十五頁(yè)。增發(fā)公開增發(fā) 非公開增發(fā) 對(duì)象沒有特定的發(fā)行對(duì)象，股票市場(chǎng)上的投資者均可以認(rèn)購(gòu) (1)機(jī)構(gòu)投資者:大體可以劃分為財(cái)務(wù)投資者和戰(zhàn)略投資者(2)大股東及關(guān)聯(lián)方

條件（1）增發(fā)對(duì)公司盈利持續(xù)性與盈利水平的基本要求是：①最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度連續(xù)盈利（扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)與扣除前的凈利潤(rùn)相比，以低者作為計(jì)算依據(jù)）；②最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于6%（扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)與扣除前的凈利潤(rùn)相比，以低者作為加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率的計(jì)算依據(jù)）。（2）上市公司公開增發(fā)對(duì)公司現(xiàn)金股利分配水平的基本要求是：最近三年以現(xiàn)金方式累計(jì)分配的利潤(rùn)不少于最近三年實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤(rùn)的30%。 無定價(jià)“發(fā)行價(jià)格應(yīng)不低于公告招股意向書前20個(gè)交易日公司股票均價(jià)或前1個(gè)交易日的均價(jià)”的原則確定增發(fā)價(jià)格 發(fā)行價(jià)格應(yīng)不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日公司股票均價(jià)的90%。 第二十九頁(yè)，共六十五頁(yè)。

2010年ZF上市公司是否滿足公開增發(fā)再融資的基本財(cái)務(wù)條件?表ZF上市公司2006~2009年度部分財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)項(xiàng)

目

2006年度

2007年度

2008年度

2009年度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)(萬元)17600550001900031000歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)（萬元）

17600530001700025000加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率（%）

18.87%31.75%8.57%12.46%扣除非經(jīng)常性損益后的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率（%）

18.88%30.96%7.91%10.28%每股現(xiàn)金股利（含稅）(元)0.10.10.040.06當(dāng)年股利分配股本基數(shù)(萬股)20000600006000060000當(dāng)年實(shí)現(xiàn)可供分配利潤(rùn)(萬元)15900496001840029600第三十頁(yè)，共六十五頁(yè)。2010年ZF上市公司是否滿足公開增發(fā)再融資的基本財(cái)務(wù)條件?1.連續(xù)三年盈利2.三年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于6%3.現(xiàn)金股利情況:ZF上市公司2007~2009年3個(gè)會(huì)計(jì)年度累計(jì)分配現(xiàn)金股利：=∑

（各年度每股現(xiàn)金股利)×當(dāng)年股利分配的股本基數(shù)=（0.1+0.04+0.06）×60000=12000（萬元）ZF上市公司2007~2009年3個(gè)會(huì)計(jì)年度實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤(rùn)：（49600+18400+29600）/3=32533.33萬元ZF上市公司2007~2009年3個(gè)會(huì)計(jì)年度以現(xiàn)金方式累計(jì)分配的利潤(rùn)占最近3年實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤(rùn)的比重：12000/32533.333=36.89%>30%第三十一頁(yè)，共六十五頁(yè)。非公開增發(fā)的案例HT上市公司為擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模及解決經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目的融資問題，決定在2009年實(shí)施股權(quán)再融資計(jì)劃。一方面擬采取以股權(quán)支付方式取得原大股東及3家非關(guān)聯(lián)方公司持有的其他公司的相關(guān)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)，即相當(dāng)于把上述幾家公司持有的相關(guān)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)注入HT公司；另一方面希望采取現(xiàn)金增發(fā)的形式補(bǔ)償資金表HT上市公司2006~2008年度部分財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)

項(xiàng)目

2006年度

2007年度

2008年度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)(萬元)2832816723820歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)（萬元）167243139210加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率（%）

1.82%5.04%11.97%扣除非經(jīng)常性損益后的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率（%）

1.58%3.93%6.64%

現(xiàn)金股利分配無無無第三十二頁(yè)，共六十五頁(yè)。本次非公開發(fā)行完成后將會(huì)使公司的股本和資本公積發(fā)生哪些變化據(jù)HT公司《非公開發(fā)行股票發(fā)行情況報(bào)告及股份變動(dòng)公告書》披露的信息顯示，在2009年1月份完成此次非公開增發(fā)共計(jì)12500萬股，募集資金總額89250萬元，扣除發(fā)行費(fèi)用1756.5萬元后，募集資金凈額為87493.5萬元。其中，一部分是HT公司向原控股股東及3家非關(guān)聯(lián)公司以資產(chǎn)認(rèn)購(gòu)的形式發(fā)行股份共計(jì)80401951股，募集資金57407萬元；另一部分是5家機(jī)構(gòu)投資者（基金公司）以現(xiàn)金形式認(rèn)購(gòu)本公司的股份共計(jì)44598049股，募集現(xiàn)金總額31843萬元。HT公司本次非公開增發(fā)的發(fā)行價(jià)格等于發(fā)行底價(jià)，為定價(jià)基準(zhǔn)日（本次非公開發(fā)行股份的董事會(huì)決議公告日）前20個(gè)交易日公司股票均價(jià)的90%，為7.14元/股。采取資產(chǎn)認(rèn)購(gòu)的部分，按照每股1元面額計(jì)入股本，其認(rèn)購(gòu)資產(chǎn)價(jià)格高出面額部分計(jì)入資本公積，即股本增加額=1×80401951=80401951（元），資本公積增加額=（7.14?1）×80401951=493667979.14（元）。采取現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)部分，股本增加額=1×44598049=44598049（元），資本公積增加額=（7.14?1）×44598049=273832020.86（元）。此次非公開增發(fā)完成后，公司股本增加額=80401951+44598049=125000000（元）；資本公積增加額=資產(chǎn)認(rèn)購(gòu)部分增加的資本公積+現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)部分增加的資本公積?發(fā)行相關(guān)費(fèi)用=493667979.14+273832020.86?17565000=749935000（元）第三十三頁(yè)，共六十五頁(yè)。作用HT上市公司在完成本次非公開增發(fā)后，原控股股東的持股比例增加到26.33%，對(duì)公司的控制權(quán)進(jìn)一步加強(qiáng)（控股股東在此次非公開增發(fā)前的持股數(shù)量為63407989股，占總股本的比例19.86%，此次非公開增發(fā)認(rèn)購(gòu)53531600股，占總股本的比例為26.33%。）。HT公司分別通過資產(chǎn)認(rèn)購(gòu)方式和現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)方式，分別引入了3家非關(guān)聯(lián)公司（承諾此次非公開增發(fā)結(jié)束后36個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓其所持有的股份）和5家機(jī)構(gòu)投資者（承諾此次非公開增發(fā)結(jié)束后12個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓其所持有的股份）成為公司股份持有者，在實(shí)現(xiàn)所有權(quán)結(jié)構(gòu)多元化的同時(shí)，也有助于改善公司的治理結(jié)構(gòu)。第三十四頁(yè)，共六十五頁(yè)。四、租賃籌資A公司是一個(gè)制造企業(yè)，擬添置一臺(tái)設(shè)備，該設(shè)備預(yù)計(jì)需要使用5年，正在研究是通過自行購(gòu)置還是租賃取得。有關(guān)資料如下：（1）如果自行購(gòu)置該設(shè)備，預(yù)計(jì)購(gòu)置成本1260萬元。該項(xiàng)固定資產(chǎn)的稅法折舊年限為7年，法定殘值率為購(gòu)置成本的5％。預(yù)計(jì)該資產(chǎn)5年后變現(xiàn)價(jià)值為350萬元。（2）如果以租賃方式取得該設(shè)備，B租賃公司要求每年租金275.0557萬元，租期5年，租金在每年末支付，租賃期內(nèi)不得退租，租賃期滿設(shè)備所有權(quán)不轉(zhuǎn)讓。（3）已知A公司的所得稅稅率為40％，稅前借款（有擔(dān)保）利率10％。項(xiàng)目要求的必要報(bào)酬率為12％。第三十五頁(yè)，共六十五頁(yè)。租賃籌資分析方法：差量?jī)衄F(xiàn)值法（租賃-購(gòu)買）1.確定租賃的現(xiàn)金流量租賃各期的現(xiàn)金流出=租金（1-稅率）2.確定購(gòu)買的現(xiàn)金流量⑴購(gòu)買成本流出⑵各期折舊抵稅=折舊×稅率⑶期末殘值流入=變現(xiàn)價(jià)值-（變現(xiàn)價(jià)值-殘值）稅率第三十六頁(yè)，共六十五頁(yè)。3.確定差量現(xiàn)金流量年份0123租賃-a-a-a購(gòu)買-I+b+b+b+c租賃-購(gòu)買+I-(a+b)-(a+b)-(a+b)-c第三十七頁(yè)，共六十五頁(yè)。4.確定貼現(xiàn)率租賃期現(xiàn)金流量的折現(xiàn)率應(yīng)采用有擔(dān)保債券的稅后成本資產(chǎn)期末余值的折現(xiàn)率根據(jù)項(xiàng)目的必要報(bào)酬率確定第三十八頁(yè)，共六十五頁(yè)。租賃減購(gòu)買的凈現(xiàn)值年份（年末）0123455租金支付

-275.0557-275.0557-275.0557-275.0557-275.0557

租金抵稅

110.02110.02110.02110.02110.02

避免資產(chǎn)購(gòu)置支出1260

失去折舊抵稅

-68.40-68.40-68.40-68.40-68.40

失去期末資產(chǎn)余值變現(xiàn)

-350.00（賬面余值）

405.00（余值變現(xiàn)損益）

55.00失去余值變現(xiàn)損失減稅

-22.00差額現(xiàn)金流量：1260-238.43-233.43-233.43-233.43-233.43-372.00折現(xiàn)系數(shù)（6%，12%）10.94340.89000.83960.79210.74730.5674避免資產(chǎn)購(gòu)置支出現(xiàn)值1260

租賃期現(xiàn)金流量現(xiàn)值-983.31-220.22-207.75-196.00-184.90-174.44

期末資產(chǎn)余值現(xiàn)值-211.08

-211.08凈現(xiàn)值65.61

第三十九頁(yè)，共六十五頁(yè)。租賃籌資的兩個(gè)關(guān)鍵問題如此租賃能雙贏嗎？租金能抵稅嗎？第四十頁(yè)，共六十五頁(yè)。出租人租賃的凈現(xiàn)值能大于0嗎？假設(shè)出租人B公司的租賃資產(chǎn)購(gòu)置成本、折舊政策、所得稅稅率、對(duì)租賃資產(chǎn)期末余值的預(yù)期以及有關(guān)的資本成本，均與承租人相同，并假設(shè)沒有其他付現(xiàn)營(yíng)業(yè)成本。第四十一頁(yè)，共六十五頁(yè)。出租人的凈現(xiàn)值年份（期末）0123455購(gòu)置設(shè)備現(xiàn)金支出-1260

稅前租金

275.0557275.0557275.0557275.0557275.0557

租金納稅

-110.02-110.02-110.02110.02-110.02

折舊抵稅

68.4068.4068.4068.4068.40

期末資產(chǎn)余值變現(xiàn)

350.00（期未資產(chǎn)賬面余值）

405.00（資產(chǎn)余值變現(xiàn)損失）

55.00余值變現(xiàn)損失減稅

22.00差額現(xiàn)金流量合計(jì)-1260233.43233.43233.43233.43233.43372.00折現(xiàn)系數(shù)（6％，12％）10.94340.89000.83960.79210.74730.5674現(xiàn)值-1260220.22207.75196.00184.90174.44211.08凈現(xiàn)值-65.61

第四十二頁(yè)，共六十五頁(yè)。租金可以抵稅嗎？規(guī)定不得抵扣的情況：（1）在租賃期滿時(shí)，資產(chǎn)的所有權(quán)轉(zhuǎn)移給承租人；（2）承租人有購(gòu)買租賃資產(chǎn)的選擇權(quán)，所訂立的購(gòu)價(jià)預(yù)計(jì)遠(yuǎn)低于行使選擇權(quán)時(shí)租賃資產(chǎn)的公允價(jià)值，因而在租賃開始日就可合理地確定承租人將會(huì)行使這種選擇權(quán)；（3）租賃期占租賃資產(chǎn)使用壽命的大部分；（75％及以上）（4）就承租人而言，租賃開始日最低租賃付款額的現(xiàn)值幾乎相當(dāng)于（90％及以上）租賃開始日租賃資產(chǎn)公允價(jià)值，（5）租賃資產(chǎn)性質(zhì)特殊，如果不作較大修改，只有承租人才能使用。第四十三頁(yè)，共六十五頁(yè)。A公司租賃條款的調(diào)整附加條款：合同規(guī)定在租賃期滿租賃資產(chǎn)歸承租人所有，并為此需向出租人支付資產(chǎn)余值價(jià)款350萬元承租人的凈現(xiàn)值如何？租金已經(jīng)無法抵稅折舊與利息可以抵稅前提：租賃合同必須明示本金與利息第四十四頁(yè)，共六十五頁(yè)。求內(nèi)含利息率設(shè)內(nèi)含利息率為i：資產(chǎn)成本-每期租金×（P/A，i，n）-資產(chǎn)余值×（P/S，i，n）=01260-275.0557×（P/A，i，5）-350×（P/S，i，5）=0用試誤法求解，設(shè)i=10％：1260-275.0557×（P/A，10％，5）-350×（P/S，10％，5）=1260-275.0557×3.7908-350×0.6209=0第四十五頁(yè)，共六十五頁(yè)。將租金分解為還本金額與付息金額兩部分

年份（期末）012345支付租金：

275.0557275.0557275.0557275.0557275.0557內(nèi)含利息率

10％10％10％10％10％支付利息

126.000111.09494.69876.66356.823歸還本金

149.056163.961180.357198.393218.232未還本金

1110.944946.983766.626568.232350.000第四十六頁(yè)，共六十五頁(yè)。承租人的凈現(xiàn)值年份（期末）0123455租金支付

-275.0557-275.0557-275.0557-275.0557-275.0557

租金抵稅

0.00000.00000.00000.00000.0000

折舊抵稅

0.00000.00000.00000.00000.0000

利息抵稅

50.400044.437837.879330.665022.7293

避免設(shè)備成本支出1260

期末資產(chǎn)余值價(jià)款

-350.00期末資產(chǎn)余值變現(xiàn)流入

0.00余值變現(xiàn)損失減稅

0.00租賃期差額現(xiàn)金流量：1260-224.6557-230.6179-237.1764-244.3907-252.3264-350.00折現(xiàn)系數(shù)（6%）

0.94340.89000.83960.79210.7473

折現(xiàn)系數(shù)（12%）

0.5674租賃期現(xiàn)金流量現(xiàn)值1260-211.94-205.25-199.14-193.58-188.55

資產(chǎn)余值現(xiàn)金流量現(xiàn)值

-198.59凈現(xiàn)值62.95

第四十七頁(yè)，共六十五頁(yè)。出租人的凈現(xiàn)值年份（期末）0123455購(gòu)置設(shè)備現(xiàn)金支出-1260

租金收入

275.0557275.0557275.0557275.0557275.0557

租金納稅

-110.0223-110.0223-110.0223-110.0223-110.0223

稅后租金

165.0334165.0334165.0334165.0334165.0334

本金收回

149.0557163.9613180.3574198.3931218.2325

本金減稅

59.622365.584572.143079.357387.2930

資產(chǎn)余值收回成本

350.00租賃期差額現(xiàn)金流量

224.6557230.6179237.1764244.3907252.3264350.00折現(xiàn)系數(shù)（6%）

0.94340.89000.83960.79210.7473

租賃期現(xiàn)金流量現(xiàn)值998.46211.94205.25199.14193.58188.55

折現(xiàn)系數(shù)（12%）

0.5674期末資產(chǎn)余值現(xiàn)值198.60

198.60凈現(xiàn)值-62.94

第四十八頁(yè)，共六十五頁(yè)。若稅率改變，會(huì)有什么效果？假設(shè)承租人A公司的所得稅稅率仍然是40％，出租人B公司的所得稅稅率變?yōu)?0％，每年租金提高到295萬元，其他數(shù)據(jù)與前相同。第四十九頁(yè)，共六十五頁(yè)。承租人的凈現(xiàn)值年份（期末）0123455租金支付

-295.00-295.00-295.00-295.00-295.00

租金抵稅（40％）

118.00118.00118.00118.00118.00

避免設(shè)備成本支出1260

損失折舊抵稅

-68.40-68.40-68.40-68.40-68.40

失去余值變現(xiàn)

350.00（賬面余值）

405.00（余值變現(xiàn)損失）

55.00失去余值變現(xiàn)損失減稅

-22.00差額現(xiàn)金流量：1260-245.40-245.40-245.40245.40-245.40-372.00折現(xiàn)系數(shù)（6％，12％）

0.94340.89000.83960.79210.74730.5674現(xiàn)值1260-231.51-218.41-206.04-194.38-183.38-211.08凈現(xiàn)值15.20

第五十頁(yè)，共六十五頁(yè)。出租人的凈現(xiàn)值年份（期末）0123455購(gòu)置設(shè)備現(xiàn)金支出-1260

折舊抵稅

34.2034.2034.2034.2034.20

稅后租金

236.00236.00236.00236.00236.00

資產(chǎn)期末余值變現(xiàn)

350.00（資產(chǎn)期末賬而余值）

405.00（資產(chǎn)余值變現(xiàn)損失）

55.00資產(chǎn)變現(xiàn)損失減稅

11.00租賃期現(xiàn)金流量

270.20270.20270.20270.20270.20361.00折現(xiàn)系數(shù)（8％）

0.92590.85730.79380.73500.6806

租賃期現(xiàn)金流量現(xiàn)值1078.83250.19231.65214.49198.61183.89

折現(xiàn)系數(shù)（12％）

0.5674資產(chǎn)期末余值現(xiàn)值204.84

204.84資產(chǎn)購(gòu)置支出現(xiàn)值-1260

凈現(xiàn)值23.67

第五十一頁(yè)，共六十五頁(yè)。雙方談判的焦點(diǎn)：租金承租人的損益平衡租金承租人損益平衡租金=[（1260-211.08）÷4.2124-68.4]÷（1-40％）

=301.01（萬元）第五十二頁(yè)，共六十五頁(yè)。雙方談判的焦點(diǎn)：租金出租人的損益平衡租金出租人損益平衡租金=[（1260-204.84）÷3.9927-34.2]÷（1-20％）

=287.59（萬元）第五十三頁(yè)，共六十五頁(yè)。租賃存在的原因1、租賃雙方的實(shí)際稅率不同，通過租賃可以減稅。2、通過租賃降低交易成本。3、減少風(fēng)險(xiǎn)。第五十四頁(yè)，共六十五頁(yè)。五、認(rèn)股權(quán)證

（一）認(rèn)股權(quán)證的特征1.認(rèn)股權(quán)證含義：公司向股東發(fā)放的一種憑證，授權(quán)其持有者在一個(gè)特定期間以特定價(jià)格購(gòu)買特定數(shù)量的公司股票。2.股權(quán)證與看漲期權(quán)的共同點(diǎn)：1）均以股票為標(biāo)的資產(chǎn)，其價(jià)值隨股票價(jià)格變動(dòng)；2）在到期前均可以選擇執(zhí)行或不執(zhí)行，具有選擇權(quán)；3）都有固定的執(zhí)行價(jià)格。3.發(fā)行認(rèn)股權(quán)證的用途1）最初功能：公司增發(fā)新股時(shí)，為避免原有股東每股收益和股價(jià)被稀釋，給原有股東配發(fā)一定數(shù)量認(rèn)股權(quán)證，使其可以按優(yōu)惠價(jià)格認(rèn)購(gòu)新股，或直接出售認(rèn)股權(quán)證，以彌補(bǔ)新股發(fā)行的稀釋損失。2）作為獎(jiǎng)勵(lì)（即“獎(jiǎng)勵(lì)期權(quán)”）發(fā)給本公司的管理人員或投資銀行機(jī)構(gòu)。3）促銷手段：作為籌資工具，與公司債券同時(shí)發(fā)行，用來吸引投資者購(gòu)買票面利率低于市場(chǎng)要求的長(zhǎng)期債券。

第五十五頁(yè)，共六十五頁(yè)。4.認(rèn)股權(quán)證與看漲期權(quán)的區(qū)別

認(rèn)股權(quán)證看漲期權(quán)執(zhí)行股票是新發(fā)股票，從而稀釋每股收益和股價(jià)。股票來自二級(jí)市場(chǎng)，不存在稀釋問題，且看漲期權(quán)為標(biāo)準(zhǔn)化期權(quán)合約，行權(quán)時(shí)只與發(fā)行方結(jié)清價(jià)差，根本不涉及股票交易。期限期限長(zhǎng)，可以長(zhǎng)達(dá)10年或更長(zhǎng)。期限短，通常只有幾個(gè)月。布萊克—斯科爾斯期權(quán)定價(jià)模型不適用（期限長(zhǎng)，假設(shè)有效期內(nèi)不分紅很不現(xiàn)實(shí)）適用（可以假設(shè)沒有股利支付）第五十六頁(yè)，共六十五頁(yè)。（三）認(rèn)股權(quán)證的籌資成本

1.認(rèn)股權(quán)證的價(jià)值基本公式：認(rèn)股權(quán)證的價(jià)值=附帶認(rèn)股權(quán)證債券的發(fā)行價(jià)格-純債券的價(jià)值2.認(rèn)股權(quán)證要素的成本（1）計(jì)算方法：附帶認(rèn)股權(quán)債券的資本成本，可以用投資人的內(nèi)含報(bào)酬率來估計(jì)。（2）成本范圍計(jì)算出的內(nèi)含報(bào)酬率必須處在債務(wù)的市場(chǎng)利率和（稅前）普通股成本之間，才可以被發(fā)行人和投資人同時(shí)接受。

如果它的稅后成本高于權(quán)益成本，則不如直接增發(fā)普通股；如果它的稅前成本低于普通債券的利率則對(duì)投資人沒有吸引力。第五十七頁(yè)，共六十五頁(yè)。甲公司是一個(gè)高成長(zhǎng)公司，目前股價(jià)15元，每股股利1.43，假設(shè)預(yù)期增長(zhǎng)率5%?，F(xiàn)在急需籌集債務(wù)資金5000萬元。投資銀行認(rèn)為，目前長(zhǎng)期公司債的市場(chǎng)利率7%，甲公司風(fēng)險(xiǎn)較大，按此利率發(fā)行無售出的把握。最終，投行給了以下方案：債券面值為每份1000元，期限10年，票面利率設(shè)定為4%，同時(shí)附送30張認(rèn)股權(quán)證，權(quán)證在5年后到期，到期后每張權(quán)證可以按16元價(jià)格購(gòu)買1股普通股。計(jì)算：1.每張認(rèn)股權(quán)證的價(jià)值。2.計(jì)算公司發(fā)行附帶認(rèn)股權(quán)證債券的稅前資金成本。3.判斷此發(fā)行方案是否可行？并確定此債券的票面利率最低應(yīng)該設(shè)為多高，才會(huì)對(duì)投資人有吸引力第五十八頁(yè)，共六十五頁(yè)。

六、可轉(zhuǎn)換債券

（一）可轉(zhuǎn)換債券的特征

1.可轉(zhuǎn)換性：可轉(zhuǎn)換為特定公司普通股的一種期權(quán)，轉(zhuǎn)換時(shí)不增加額外資本（債轉(zhuǎn)股）。

2.轉(zhuǎn)換價(jià)格：轉(zhuǎn)換發(fā)生時(shí)投資者為取得每股普通股所支付的實(shí)際價(jià)格，即用債券交換股票的價(jià)格，通常比可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行時(shí)的股價(jià)高出20%～30%。

3.轉(zhuǎn)換比率：債權(quán)人通過轉(zhuǎn)換可獲得的普通股股數(shù)。

轉(zhuǎn)換比率＝債券面值÷轉(zhuǎn)換價(jià)格

4.轉(zhuǎn)換期：可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為股份的起始日至結(jié)束日的期間

1）與債券期限相同

2）短于債券期限

①遞延轉(zhuǎn)換期：發(fā)行一定時(shí)間之后，才能行使轉(zhuǎn)換權(quán)

②有限轉(zhuǎn)換期：只能在發(fā)行日后一定時(shí)間內(nèi)行使轉(zhuǎn)換權(quán)

第五十九頁(yè)，共六十五頁(yè)。

5.贖回條款

1）不可贖回期（贖回保護(hù)期）：可轉(zhuǎn)換債券從發(fā)行時(shí)開始，不能被贖回的那段期間；目的是保護(hù)債權(quán)人利益，防止發(fā)行企業(yè)濫用贖回權(quán)，強(qiáng)制債券持有人過早轉(zhuǎn)換債券。

2）贖回期：可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行公司可以贖回債券的期間，在不可贖回期之后。

3）贖回價(jià)格：事前規(guī)定的發(fā)行公司贖回債券的出價(jià)，高于可轉(zhuǎn)換債券面值；贖回溢價(jià)隨到期日臨近而減少。

4）贖回條件：對(duì)可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行公司贖回債券的情況要求，即需要在什么情況下才能贖回債券，分為無條件贖回和有條件贖回。

5）發(fā)行公司在贖回債券之前，要向債券持有人發(fā)出通知，要求他們?cè)趯D(zhuǎn)換為普通股與賣給發(fā)行公司（即發(fā)行公司贖回）之間做出抉擇，一般來說，債券持有人會(huì)將債券轉(zhuǎn)換為普通股。

6）設(shè)置贖回條款的目的：加速可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換，使發(fā)行公司避免市場(chǎng)利率下降后，繼續(xù)向債券持有人按較高的債券票面利率支付利息所蒙受的損失，或限制債券持有人過分享受公司收益大幅上升所帶來的回報(bào)。

6.回售條款：在可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行公司的股價(jià)達(dá)到某種惡劣程度時(shí)，債券持有人有權(quán)按照約定價(jià)格將可轉(zhuǎn)換債券賣給發(fā)行公司的有關(guān)規(guī)定，目的是保護(hù)債券投資者利益，使其避免遭受過大投資損失，從而降低投資風(fēng)險(xiǎn)，有利于吸引投資者。

7.強(qiáng)制性轉(zhuǎn)換條款：在某些條件具備時(shí)，債券持有人必須將可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為股票，無權(quán)要求償還債券本金，目的是保證可轉(zhuǎn)換債券順利轉(zhuǎn)換成股票，實(shí)現(xiàn)發(fā)行公司擴(kuò)大權(quán)益籌資的目的。

第六十頁(yè)，共六十五頁(yè)。（二）可轉(zhuǎn)換債券的成本

1.債券價(jià)值債券的價(jià)值是其不能被轉(zhuǎn)換時(shí)的售價(jià)。債券的價(jià)值＝利息的現(xiàn)值＋本金的現(xiàn)值2.轉(zhuǎn)換價(jià)值轉(zhuǎn)換價(jià)值是債券必須立即轉(zhuǎn)換時(shí)的債券售價(jià)。轉(zhuǎn)換價(jià)值＝股價(jià)×轉(zhuǎn)換比例3‘可轉(zhuǎn)換債券的最低價(jià)值（底線價(jià)值）可轉(zhuǎn)換債券的最低價(jià)值，應(yīng)當(dāng)是債券價(jià)值和轉(zhuǎn)換價(jià)值兩者中較高者。①若可轉(zhuǎn)換債券價(jià)值低于純債券價(jià)值，投資者會(huì)購(gòu)入被低估的債券，使之價(jià)格升高；②若可轉(zhuǎn)換