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文檔簡介
第九章公司并購與重組第一頁,共四十五頁。主要內(nèi)容9.1并購的含義和分類9.2并購動(dòng)因、并購風(fēng)險(xiǎn)與并購整合9.3并購財(cái)務(wù)分析9.4財(cái)務(wù)困境與資產(chǎn)重組第二頁,共四十五頁。9.1并購的含義和分類9.1.1并購的含義9.1.2并購的分類第三頁,共四十五頁。9.1.1并購的含義兼并(Merger)又稱吸收合并,指兩家或者更多的獨(dú)立企業(yè),公司合并組成一家企業(yè),通常由一家占優(yōu)勢的公司吸收一家或者多家公司。收購(Acquisition)是指一家企業(yè)用現(xiàn)金或者有價(jià)證券購買另一家企業(yè)的股票或者資產(chǎn),以獲得對該企業(yè)的全部資產(chǎn)或者某項(xiàng)資產(chǎn)的所有權(quán),或?qū)υ撈髽I(yè)的控制權(quán)。與并購意義相關(guān)的另一個(gè)概念是合并(Consolidation),是指兩個(gè)或兩個(gè)以上的企業(yè)合并成為一個(gè)新的企業(yè),合并完成后,多個(gè)法人變成一個(gè)法人。第四頁,共四十五頁。9.1.2并購的分類1.按并購的不同功能橫向合并橫向并購是指對同一行業(yè)中的企業(yè)進(jìn)行的并購,其基本特征就是企業(yè)的橫向一體化??v向并購縱向合并是指對上游或下游的企業(yè)進(jìn)行的并購,并購的企業(yè)之間不是直接的競爭關(guān)系,而是供應(yīng)商和需求商之間的關(guān)系。第五頁,共四十五頁?;旌虾喜⒒旌喜①徥侵笇Σ辉谕恍袠I(yè)的企業(yè)的并購。第六頁,共四十五頁。2.協(xié)議收購和要約收購協(xié)議收購協(xié)議收購是收購者在證券交易所之外以協(xié)商的方式與被收購公司的股東簽訂收購其股份的協(xié)議,從而達(dá)到控制該上市公司的目的。要約收購要約收購(即狹義的上市公司收購),是指通過證券交易所的買賣交易使收購者持有目標(biāo)公司股份達(dá)到法定比例,若繼續(xù)增持股份,必須依法向目標(biāo)公司所有股東發(fā)出全面收購要約。第七頁,共四十五頁。要約收購和協(xié)議收購的區(qū)別一是交易場地不同。二是股份限制不同。三是收購態(tài)度不同。第八頁,共四十五頁。3.根據(jù)收購人的收購動(dòng)機(jī)來劃分善意收購善意收購是指目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)營者同意此項(xiàng)收購,雙方可以共同磋商購買條件、購買價(jià)格、支付方式和收購后企業(yè)的地位及被收購企業(yè)人員的安排等,并就上述內(nèi)容簽訂收購要約。敵意收購惡意收購指收購公司在未經(jīng)目標(biāo)公司董事會(huì)允許,不管對方是否同意的情況下,所進(jìn)行的收購活動(dòng)。當(dāng)事雙方采用各種攻防策略完成收購行為,并希望取得控制性股權(quán),成為大股東。第九頁,共四十五頁。4.按并購企業(yè)是否利用自己的資金杠桿收購杠桿收購(LeveragedBuy-out,LBO)是指公司或個(gè)體利用自己的資產(chǎn)作為債務(wù)抵押,收購另一家公司的策略。非杠桿收購非杠桿收購是指不用目標(biāo)公司自有資金及營運(yùn)所得來支付或擔(dān)保支付并購價(jià)金的收購方式。早期并購風(fēng)潮中的收購形式多屬此類。第十頁,共四十五頁。5.按并購方的出資方式現(xiàn)金購買資產(chǎn)式并購現(xiàn)金購買資產(chǎn)式并購指并購企業(yè)用現(xiàn)金購買被并購方全部或絕大部分資產(chǎn)所進(jìn)行的并購?,F(xiàn)金購買股票式并購現(xiàn)金購買股票式并購指并購企業(yè)用現(xiàn)金購買目標(biāo)企業(yè)的股票所進(jìn)行的并購。第十一頁,共四十五頁。股票換取資產(chǎn)式并購股票換取資產(chǎn)式并購指并購企業(yè)向目標(biāo)企業(yè)發(fā)行股票,以換取目標(biāo)企業(yè)的大部分資產(chǎn)而進(jìn)行的并購。股票互換式并購股票互換式并購指并購企業(yè)直接向目標(biāo)企業(yè)的股東發(fā)行股票,以換取目標(biāo)企業(yè)的股票而進(jìn)行的并購。第十二頁,共四十五頁。6.按并購?fù)瓿珊竽繕?biāo)企業(yè)的法律狀態(tài)來分新設(shè)型并購新設(shè)型并購指并購雙方都解散,成立一個(gè)新的法人的并購??毓尚筒①徶覆①忞p方都不解散,但被并購企業(yè)所控股的并購。吸收型并購吸收型并購指目標(biāo)企業(yè)解散而為并購企業(yè)所吸收的并購??毓尚筒①徔毓尚筒①徶覆①忞p方都不解散,但被并購企業(yè)所控股的并購。第十三頁,共四十五頁。主要內(nèi)容9.1并購的含義和分類9.2并購動(dòng)因、并購風(fēng)險(xiǎn)與并購整合9.3并購財(cái)務(wù)分析9.4財(cái)務(wù)困境與資產(chǎn)重組第十四頁,共四十五頁。9.2并購動(dòng)因、并購風(fēng)險(xiǎn)與并購整合9.2.1并購動(dòng)因9.2.2并購風(fēng)險(xiǎn)9.2.3并購整合第十五頁,共四十五頁。9.2.1并購動(dòng)因擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模,降低成本費(fèi)用提高市場份額,提升行業(yè)戰(zhàn)略地位取得充足廉價(jià)的生產(chǎn)原料和勞動(dòng)力,增強(qiáng)企業(yè)的競爭力實(shí)施品牌經(jīng)營戰(zhàn)略,提高企業(yè)的知名度,以獲取超額利潤為實(shí)現(xiàn)公司發(fā)展的戰(zhàn)略,通過并購取得先進(jìn)的生產(chǎn)技術(shù),管理經(jīng)驗(yàn),經(jīng)營網(wǎng)絡(luò),專業(yè)人才等各類資源通過收購跨入新的行業(yè),實(shí)施多元化戰(zhàn)略,分散投資風(fēng)險(xiǎn)第十六頁,共四十五頁。9.2.2并購風(fēng)險(xiǎn)1.企業(yè)并購風(fēng)險(xiǎn)的界定企業(yè)并購風(fēng)險(xiǎn)廣義上是指由于企業(yè)并購未來收益的不確定性,造成的未來實(shí)際收益與預(yù)期收益之間的偏差;
但現(xiàn)實(shí)中我們主要研究是狹義的并購風(fēng)險(xiǎn),是指企業(yè)在實(shí)施并購行為時(shí)遭受損失的可能性。第十七頁,共四十五頁。2.企業(yè)并購實(shí)施前的決策風(fēng)險(xiǎn)并購動(dòng)機(jī)不明確而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)盲目自信夸大自我并購能力而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)第十八頁,共四十五頁。3.企業(yè)并購實(shí)施過程中的操作風(fēng)險(xiǎn)
信息不對稱風(fēng)險(xiǎn)信息不對稱風(fēng)險(xiǎn),指的是企業(yè)在并購的過程中對收購方的了解與目標(biāo)公司的股東和管理層相比可能存在嚴(yán)重的不對等問題給并購帶來的不確定因素。資金財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要來自幾個(gè)方面:籌資的方式的不確定性、多樣性,籌資成本的高增長性、外匯匯率的多變性等。第十九頁,共四十五頁。4.企業(yè)并購后整合過程中的“不協(xié)同”風(fēng)險(xiǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)并購之后管理人員、管理隊(duì)伍能否的得到合適配備,能否找到并采用得當(dāng)?shù)墓芾矸椒?,管理手段能否具有一致性、協(xié)調(diào)性,管理水平能否因企業(yè)發(fā)展而提出更高的要求,這些都存在不確定性,都會(huì)造成管理風(fēng)險(xiǎn)。規(guī)模經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)并購方在完成并購后,不能采取有效的辦法使人力、物力、財(cái)力達(dá)到互補(bǔ),不能使各項(xiàng)資源真正有機(jī)結(jié)合,不能實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)和經(jīng)驗(yàn)的共享補(bǔ)充,而是低水平的重復(fù)建設(shè)。這種風(fēng)險(xiǎn)因素的存在必將導(dǎo)致并購的失敗。第二十頁,共四十五頁。企業(yè)文化風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)文化是在空間相對獨(dú)立、時(shí)間相對漫長的環(huán)境下形成的特定群體一切生產(chǎn)活動(dòng)、思維活動(dòng)的本質(zhì)特征的總和。并購雙方能否達(dá)成企業(yè)文化的融合,形成共同的經(jīng)營理念、團(tuán)隊(duì)精神、工作作風(fēng)受到很多因素的影響,同樣會(huì)帶來風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)文化是否相近,能否融合,對并購成敗的影響是極其深遠(yuǎn)的,特別是在跨國、跨地區(qū)的并購案中。經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)為了實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)上的互補(bǔ)性,達(dá)到規(guī)模經(jīng)營,謀求經(jīng)營協(xié)同效應(yīng),并購后的企業(yè)還必須改善經(jīng)營方式,甚至生產(chǎn)結(jié)構(gòu),加大產(chǎn)品研發(fā)力度嚴(yán)格控制產(chǎn)品質(zhì)量,調(diào)整資源配置,否則就會(huì)出現(xiàn)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。第二十一頁,共四十五頁。5.并購風(fēng)險(xiǎn)的管理從增強(qiáng)企業(yè)核心競爭力這一戰(zhàn)略為出發(fā)點(diǎn)選擇是否并購和目標(biāo)企業(yè)全面搜索和分析目標(biāo)企業(yè)信息對并購活動(dòng)中可能出現(xiàn)的資金財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),企業(yè)可以采取以下措施加以控制第二十二頁,共四十五頁。9.2.3并購整合生產(chǎn)經(jīng)營整合企業(yè)并購后,其核心生產(chǎn)能力必須跟上企業(yè)規(guī)模日益擴(kuò)大的需要,根據(jù)企業(yè)既定的經(jīng)營目標(biāo)調(diào)整經(jīng)營戰(zhàn)略,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)體系,建立同一地生產(chǎn)線,使生產(chǎn)協(xié)調(diào)一致,取得規(guī)模效益,穩(wěn)定上下游企業(yè),保證價(jià)值鏈的連續(xù)性。管理制度整合隨并購工作的完成、企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大,并購企業(yè)既要客觀地對目標(biāo)企業(yè)原有制度進(jìn)行評價(jià),還必須盡快建立起駕馭新的資源管理系統(tǒng)。人員的整合通過正式或非正式的形式對員工做思想工作,做好溝通工作;采取優(yōu)勝劣汰的用人機(jī)制,建立人事數(shù)據(jù)庫,重新評估員工,建立健全的人才梯隊(duì);推出適當(dāng)?shù)募?lì)機(jī)制等。企業(yè)文化的整合為了使目標(biāo)企業(yè)能按本領(lǐng)域要求正常發(fā)展,可以使被并購方保持文化上的自主,并購方不便直接強(qiáng)加干預(yù),但要保持“宏觀”上的調(diào)控。第二十三頁,共四十五頁。主要內(nèi)容9.1并購的含義和分類9.2并購動(dòng)因、并購風(fēng)險(xiǎn)與并購整合9.3并購財(cái)務(wù)分析9.4財(cái)務(wù)困境與資產(chǎn)重組第二十四頁,共四十五頁。9.3并購財(cái)務(wù)分析9.3.1企業(yè)并購的動(dòng)因的財(cái)務(wù)分析9.3.2企業(yè)并購的支付方式問題分析9.3.3并購財(cái)務(wù)分析的基本程序和方法第二十五頁,共四十五頁。9.3.1企業(yè)并購的動(dòng)因的財(cái)務(wù)分析1.經(jīng)營協(xié)同的財(cái)務(wù)分析2.財(cái)務(wù)協(xié)同合理避稅預(yù)期效應(yīng)第二十六頁,共四十五頁。9.3.2企業(yè)并購的支付方式問題分析1.現(xiàn)金方式并購現(xiàn)金方式并購是最簡單迅速的一種支付方式。缺點(diǎn)是目標(biāo)公司股東無法推遲資本利得的確認(rèn)從而不能享受稅收上的優(yōu)惠,而且也不能擁有新公司的股東權(quán)益,對于并購企業(yè)而言,現(xiàn)金支付是一項(xiàng)沉重的即時(shí)現(xiàn)金負(fù)擔(dān),要求并購方有足夠的現(xiàn)金頭寸和籌資能力,交易規(guī)模也常常受到獲利能力的制約。第二十七頁,共四十五頁。2.換股并購并購公司將目標(biāo)的股權(quán)按一定比例換成本公司的股權(quán),目標(biāo)公司被終止,或成為并購公司的子公司,視具體情況可分為增資換股、庫存股換股、母子公司交叉換股等。3.綜合證券并購方式并購企業(yè)的出資不僅有現(xiàn)金、股票,還有認(rèn)股權(quán)證、可轉(zhuǎn)換債券和公司債券等多種混合形式。采用綜合證券并購方式可將多種支付工具組合在一起,如果搭配得當(dāng),選擇好各種融資工具的種類結(jié)構(gòu)、期限結(jié)構(gòu)以及價(jià)格結(jié)構(gòu),可以避免上述兩種方式的缺點(diǎn)第二十八頁,共四十五頁。4.杠桿收購方式杠桿收購有以下幾個(gè)特點(diǎn):(1)主要靠負(fù)債來完成,收購方以目標(biāo)企業(yè)作為負(fù)債的擔(dān)保;(2)由于目標(biāo)企業(yè)未來收入的不確定性和高風(fēng)險(xiǎn)性,使得投資者需要相應(yīng)的高收益作為回報(bào);(3)具有杠桿效應(yīng),即當(dāng)公司資產(chǎn)收益大于其借進(jìn)資本的平均成本時(shí),財(cái)務(wù)杠桿發(fā)揮正效應(yīng),可大幅度提高企業(yè)凈收益和普通股收益,反之,杠桿的負(fù)效應(yīng)會(huì)使企業(yè)凈收益和普通股收益劇減。第二十九頁,共四十五頁。9.3.3并購財(cái)務(wù)分析的基本程序和方法
1.資料收集階段取得被并購企業(yè)所在行業(yè)的基本資料所在行業(yè)的性質(zhì);所在行業(yè)生產(chǎn)的特點(diǎn)與技術(shù)條件扣所在行業(yè)市場分布與集中特點(diǎn);所在行業(yè)平均利潤率;所在行業(yè)國家宏觀管理政策;所在行業(yè)國際市場的最新變化趨勢。取得被并購企業(yè)基本財(cái)務(wù)報(bào)告資料A、基本財(cái)務(wù)報(bào)表資料。包括資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表和現(xiàn)金流量表及各年的比較報(bào)表;B、其他財(cái)務(wù)報(bào)告。包括股東大會(huì)報(bào)告、董事會(huì)議記錄、監(jiān)事會(huì)報(bào)告、重大投資協(xié)議與報(bào)告、大股東的變動(dòng)情況、高層人員的變動(dòng)情況、重大虧損情況報(bào)告、管理高層的討論與報(bào)告和審計(jì)報(bào)告等等。熟悉相關(guān)法律法規(guī)政策第三十頁,共四十五頁。2.被并購企業(yè)財(cái)務(wù)狀況與業(yè)績水平真實(shí)性的整體判斷評估人員先計(jì)算平均業(yè)績水平及其變化率,然后與行業(yè)平均利潤率進(jìn)行比較,看兩者的變化趨勢是否相互印證。分析企業(yè)整體業(yè)績變化是否與企業(yè)重大投資戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變的路徑相匹配。企業(yè)投資收益變化與重大投資項(xiàng)目是否保持一致性,看企業(yè)投資收益占全部被并購企業(yè)稅前利潤的結(jié)構(gòu)比重是否合理。分析企業(yè)整體業(yè)績與企業(yè)現(xiàn)金流量是否保持一致性。分析企業(yè)生產(chǎn)能力與技術(shù)條件是否與企業(yè)整體業(yè)績變化保持一致性。分析企業(yè)來自出口產(chǎn)品的收益增長支持是否與其產(chǎn)品國際市場競爭力變化保持一致性等等。被并購企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的整體水平,主要分析企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營能力是否強(qiáng)勁。企業(yè)整體賺取利潤能力的整體判斷,主要分析企業(yè)報(bào)告業(yè)績水平的變化趨勢是否合理,可結(jié)合上面的程序進(jìn)行。上市公司主要財(cái)務(wù)指標(biāo)的比較分析,看每股收益、每股凈資產(chǎn)和市盈率等指標(biāo)的變化是否正常,可以結(jié)合行業(yè)指標(biāo)進(jìn)行比較研究。如果出現(xiàn)異常變化,則需要謹(jǐn)慎分析。第三十一頁,共四十五頁。3.被并購企業(yè)財(cái)務(wù)狀況與業(yè)績水平合理性的財(cái)務(wù)分析變現(xiàn)能力指標(biāo)變現(xiàn)能力指標(biāo)主要包括:流動(dòng)比率;速動(dòng)比率;影響變現(xiàn)能力的其他因素,諸如可動(dòng)用的銀行貸款指標(biāo)、準(zhǔn)備很快變現(xiàn)的長期資產(chǎn)、償債能力的聲譽(yù)和或有負(fù)債等等。資產(chǎn)管理指標(biāo)資產(chǎn)管理指標(biāo)主要包括:營業(yè)周期;存貨周轉(zhuǎn)天數(shù);應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù);流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù);總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)。負(fù)債比率負(fù)債比率主要包括:資產(chǎn)負(fù)債率;產(chǎn)權(quán)比率;有形凈值債務(wù)率;已獲利息倍數(shù);影響長期償債能力的其他因素,諸如長期租賃、擔(dān)保責(zé)任和或有項(xiàng)目等等。盈利能力指標(biāo)盈利能力指標(biāo)主要包括:銷售凈利率;銷售毛利率;資產(chǎn)凈利率;凈資產(chǎn)收益率等等。第三十二頁,共四十五頁。4.并購前后企業(yè)價(jià)值的效益性的評估每股凈資產(chǎn)比較分析法即EPS分析法。如果購買目標(biāo)企業(yè)后購買企業(yè)的每股收益增加了,則可以考慮購買目標(biāo)企業(yè),反之亦然。這里要考慮各種并購成本的影響。主要包括:A、并購直接成本,諸如股票交易成本、資產(chǎn)評估成本、審計(jì)費(fèi)用和各種傭金等等。B、并購間接成本,諸如預(yù)計(jì)未來并購后的協(xié)同與整合成本等等。企業(yè)整體價(jià)值比較分析法現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型;經(jīng)濟(jì)利潤模型:相對價(jià)值模型;期權(quán)估價(jià)模型;會(huì)計(jì)收益模型等等。一般認(rèn)為,只要并購后企業(yè)預(yù)計(jì)整體價(jià)值將發(fā)生增值,則分析人員便可以做出并購目標(biāo)企業(yè)的決斷。第三十三頁,共四十五頁。5.企業(yè)并購業(yè)務(wù)財(cái)務(wù)分析的報(bào)告其報(bào)告內(nèi)容主要包括:目標(biāo)企業(yè)基本情況的報(bào)告;目標(biāo)企業(yè)的主要財(cái)務(wù)指標(biāo)與業(yè)績水平真實(shí)性的分析報(bào)告;目標(biāo)企業(yè)主要財(cái)務(wù)指標(biāo)與業(yè)績水平合理性的分析報(bào)告;并購前后預(yù)計(jì)效益性的分析報(bào)告;評估時(shí)間;評估小組組成;相關(guān)附件,諸如目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告的復(fù)印件等等。第三十四頁,共四十五頁。主要內(nèi)容9.1并購的含義和分類9.2并購動(dòng)因、并購風(fēng)險(xiǎn)與并購整合9.3并購財(cái)務(wù)分析9.4財(cái)務(wù)困境與資產(chǎn)重組第三十五頁,共四十五頁。9.4財(cái)務(wù)困境與資產(chǎn)重組9.4.1企業(yè)財(cái)務(wù)失敗與財(cái)務(wù)預(yù)警9.4.2財(cái)務(wù)重組第三十六頁,共四十五頁。9.4.1企業(yè)財(cái)務(wù)失敗與財(cái)務(wù)預(yù)警1.財(cái)務(wù)失敗的含義企業(yè)財(cái)務(wù)失敗是指企業(yè)無法償還到期債務(wù)的困難和危機(jī)。技術(shù)性的失敗是指企業(yè)的資產(chǎn)總額大于負(fù)債總額,但是由于財(cái)務(wù)狀況不佳,可用于償還債務(wù)的資金不足,導(dǎo)致企業(yè)不能償還到期的債務(wù),從而引發(fā)企業(yè)可能的破產(chǎn)。經(jīng)濟(jì)性破產(chǎn)則是指企業(yè)的資產(chǎn)總額小于負(fù)債總額(資不抵債),導(dǎo)致企業(yè)不能清償?shù)狡诘膫鶆?wù)而發(fā)生破產(chǎn)。第三十七頁,共四十五頁。2.企業(yè)財(cái)務(wù)失敗的表現(xiàn)企業(yè)財(cái)務(wù)失敗表現(xiàn)在許多方面,包括股價(jià)急劇下跌、延期支付貨款、總資產(chǎn)和收益急劇下降等。主要原因有:⑴、負(fù)債過度負(fù)債是導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)失敗的主要原因,但不能認(rèn)為負(fù)債就必然導(dǎo)致財(cái)務(wù)失敗。⑵、虧損嚴(yán)重從根本上講,企業(yè)償還債務(wù)的現(xiàn)金來源于投資以后所獲得的現(xiàn)金流入,如果投資以后不能獲得現(xiàn)金凈流入,就表明企業(yè)發(fā)生了虧損,資本不能保值,企業(yè)無力清償?shù)狡趥鶆?wù)。尤其對那些虧損嚴(yán)重的企業(yè),現(xiàn)金十分缺乏,財(cái)務(wù)失敗將不可避免。⑶、資產(chǎn)或負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理當(dāng)企業(yè)沒有足夠的現(xiàn)金償還到期債務(wù)時(shí),可將變現(xiàn)能力強(qiáng)的流動(dòng)資產(chǎn)變賣后償還債務(wù)。一般而言,企業(yè)的短期債務(wù)資金應(yīng)當(dāng)用于流動(dòng)資產(chǎn)。如果企業(yè)把通過舉債籌集的短期債務(wù)資金投資于變現(xiàn)能力差的固定資產(chǎn)或其他長期資產(chǎn),導(dǎo)致長期資產(chǎn)在全部資產(chǎn)中所占比重過高,就會(huì)降低資產(chǎn)的流動(dòng)性,增加企業(yè)償還債務(wù)的負(fù)擔(dān),造成償債困難。⑷信用等級低下在市場經(jīng)濟(jì)條件下,舉債是一種信用活動(dòng)。一個(gè)信用等級高的企業(yè),舉債是很方便的,當(dāng)債務(wù)到期需要償還而又缺乏現(xiàn)金時(shí),可順利實(shí)現(xiàn)借新債還舊債。如果一個(gè)企業(yè)信用等級低下,借新債還舊債必將困難重重,財(cái)務(wù)危機(jī)將難以避免。第三十八頁,共四十五頁。3.企業(yè)財(cái)務(wù)失敗的實(shí)質(zhì)企業(yè)財(cái)務(wù)失敗的的表現(xiàn)形式盡管多種多樣,究其實(shí)質(zhì)都是財(cái)務(wù)運(yùn)行的失靈,是企業(yè)資金運(yùn)動(dòng)的失靈。⑴、喪失了資金的連續(xù)性和并存性⑵、喪失了資金的完整性⑶、喪失了資金的衍生性⑷、喪失了資金的復(fù)利性第三十九頁,共四十五頁。4.企業(yè)財(cái)務(wù)失敗的內(nèi)部因素⑴、財(cái)務(wù)決策失?、?、財(cái)務(wù)約束失敗⑶、經(jīng)營管理失敗第四十頁,共四十五頁。5.企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)警⑴、企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)警的含義所謂企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)警,即財(cái)務(wù)失敗預(yù)警,是指借助企業(yè)提供的財(cái)務(wù)報(bào)表、經(jīng)營計(jì)劃及其他相關(guān)會(huì)計(jì)資料,利用財(cái)會(huì)、統(tǒng)計(jì)、金融、企業(yè)管理、市場營銷理論,采用比率分析、比較分析、因素分析及多種分析方法,對企業(yè)的經(jīng)營活動(dòng)、財(cái)務(wù)活動(dòng)等進(jìn)行分析預(yù)測,以發(fā)現(xiàn)企業(yè)在經(jīng)營管理活動(dòng)中潛在的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),并在危機(jī)發(fā)生之前向企業(yè)經(jīng)營者發(fā)出警告,督促企業(yè)管理當(dāng)局采取有效措施,避免潛在的風(fēng)險(xiǎn)演變成損失,起到未雨綢繆的作用;而且,作為企業(yè)經(jīng)營預(yù)警系統(tǒng)的重要子系統(tǒng),也可為企業(yè)糾正經(jīng)營方向、改進(jìn)經(jīng)營決策和有效配置資源提供可靠依據(jù)。⑵、財(cái)務(wù)預(yù)警的功能預(yù)知財(cái)務(wù)危機(jī)的征兆預(yù)防財(cái)務(wù)危機(jī)發(fā)生或控制其進(jìn)一步擴(kuò)大避免類似的財(cái)務(wù)危機(jī)再次發(fā)生第四十一頁,共四十五頁。9.4.2財(cái)務(wù)重組1.
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