我們需要一個什么樣的資本市場證監(jiān)會內(nèi)部演講實(shí)錄

我們需要一個什么樣的資本市場——經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型下的資本市場使命中國證監(jiān)會研究中心主任北京證券期貨研究院執(zhí)行院長祁斌2013年8月8日今天我選取的題目是“我們需要一個什么樣的資本市場”，但并不想就資本市場而談資本市場，而是想把它放在未來若干年，中國經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展和轉(zhuǎn)型的大背景下去討論，和大家共同探討一下，我們希望有一個什么樣的資本市場，能夠?yàn)槲覀兊慕?jīng)濟(jì)、為我們的國家，起到一個什么樣的作用。為什么？因?yàn)橘Y本市場已經(jīng)是中國經(jīng)濟(jì)的重要舞臺。2012年，中國上市公司與規(guī)模以上企業(yè)的盈利之比達(dá)到43%，截至今年6月底，中國上市公司總市值與GDP之比達(dá)到35%，未來這些比例還會上升；在《財(cái)富》發(fā)布的2013年世界500強(qiáng)榜單中，共有95家中國企業(yè)上榜，其中絕大部分都是上市公司。任何人，都不可避免地要跟這個市場直接或間接地打交道，因?yàn)槟阋袊?jīng)濟(jì)打交道。在未來的中國經(jīng)濟(jì)社會活動中，這個舞臺的重要性只會愈發(fā)顯現(xiàn)，有一點(diǎn)像我們生活中的空氣和水。因而，推動資本市場的健康發(fā)展，也不可避免地應(yīng)該成為我們在座各位共同的使命和職責(zé)。鄧小平與華爾街我最近在讀一本書，《鄧小平時(shí)代》，鄭重推薦給大家。這本書的內(nèi)容非常厚重，它通過對一個歷史人物鄧小平的描述，回顧了中國過去30年改革開放的歷史，而且不僅僅是30年，可以說是中國過去將近100年從屈辱走向復(fù)興的過程。盡管我們在座的各位同志很多都是過去30年歷史的親歷者，但是從一位研究中國問題的外國人的視角去全面梳理一遍這段歷史，對我們?nèi)匀徊粺o裨益。尤為重要的是，歷史是很難割裂的，它往往具有很強(qiáng)的連續(xù)性，回顧歷史有助于我們更好地研判中國的未來，有助于我們更好地推動中國經(jīng)濟(jì)社會向正確的方向前行。這本書里有一個很不起眼的細(xì)節(jié)，給我留下了非常深刻的印象，我特地摘錄在這里，與各位分享。1974年，鄧小平第一次復(fù)出，代表中國參加聯(lián)合國代表大會。在會議期間，“星期天，鄧小平在紐約的行程有一些空閑時(shí)間，手下人問他想做點(diǎn)兒什么，鄧小平干脆地說：‘去華爾街看看。’在鄧小平看來，華爾街不但是美國資本主義的象征，而且是美國經(jīng)濟(jì)實(shí)力的象征。他具有一種尋找實(shí)力的真正來源并理解這種來源的本能，華爾街在星期天都關(guān)門歇業(yè)，鄧小平還是讓下屬把他帶到了那里，這樣他至少可以對此地有一個印象?！盵注1]1974年的中國，正處于文革期間，高度封閉，絕大部分中國人對華爾街聞所未聞，當(dāng)時(shí)的意識形態(tài)方面也處于高度禁錮的狀態(tài)，去資本的象征華爾街看看無疑有一點(diǎn)離經(jīng)叛道，但鄧小平卻堅(jiān)持要去。為什么？該書的作者，哈佛大學(xué)的傅高義教授認(rèn)為，鄧小平憑其驚人的直覺洞察到，美國之所以能以強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)實(shí)力傲視全球，其背后最重要的推動力之一，可能正是來自于這條長不足500米的小街。將近20年之后，1992年，鄧小平在其政治生涯的最后一次重要活動南巡時(shí)，講過這么一段話：“證券、股市，這些東西好不好，有沒有危險(xiǎn)，是不是資本市場獨(dú)有的東西，社會主義能不能用？允許看，但是要堅(jiān)決地試。看對了搞一兩年，對了，放開；錯了，糾正，關(guān)了就是了。關(guān)，也可以快關(guān)，也可以慢關(guān)，也可以留一點(diǎn)尾巴?！彼恼斡職夂团袛嗔Γ沟卯?dāng)時(shí)剛剛踉蹌起步的中國資本市場堅(jiān)定了前行的方向。再過了一個20年的今天，中國經(jīng)濟(jì)最重要的公司在這個市場掛牌上市，每天中國社會大致有一億人在這個市場進(jìn)行交易[注2]，每個人身后是一個家庭，這個市場的漲跌影響到中國社會近1/3人口的財(cái)富和福祉。無疑，今天的中國資本市場已經(jīng)成為中國經(jīng)濟(jì)和社會的主舞臺。今天和大家交流的內(nèi)容，我想分成三個部分：第一部分，談?wù)剬τ趪H國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)金融形勢的認(rèn)識；第二部分，就正在推進(jìn)的中國資本市場的改革與發(fā)展談一些個人的體會；第三部分，探討一個比較大的話題，大國的興起與衰落，并由此探討中國社會未來中長期的發(fā)展。第一部分：我們生存的世界和時(shí)代2011年底，在一次內(nèi)部的論壇上[注3]，我做過一個發(fā)言，后來論壇的主辦方根據(jù)錄音整理了文字稿，我起了個題目叫《中國經(jīng)濟(jì)的圍城與穿越》，網(wǎng)上可以搜到。當(dāng)時(shí)對國際國內(nèi)形勢做了一些研判：一是歐債危機(jī)，用了一個“糟”字，沒有最糟，只有更糟；二是中東局勢，用了一個“亂”字，沒有最亂，只有更亂；三是中國面臨的國際環(huán)境，用了一個“險(xiǎn)”字，沒有最險(xiǎn)，只有更險(xiǎn)；四是中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，用了一個“難”字，沒有最難，只有更難。一年半后的今天，有些情況被不幸言中。英雄遲暮的歐洲一年后的歐洲形勢怎么樣了？我選了幾張關(guān)于歐洲的圖片，因?yàn)閳D像給人的印象超過語言的很多倍。第一張是我們?nèi)ツ昴甑椎揭獯罄L問時(shí)，在米蘭的街上邂逅了罷工的人群，發(fā)現(xiàn)他們優(yōu)哉游哉，“勝似閑庭信步”，你實(shí)在是很難想得起來，這是一個深陷危機(jī)的國家，不禁感慨，歐債危機(jī)至少暫時(shí)無解；第二張圖片上是卡梅倫和默克爾在對話，卡梅倫的心情很矛盾，一方面他應(yīng)該慶幸他的前任的前任做了一個英明的決斷，英國沒有加入歐元區(qū)，另一方面他仍然面臨一個非常艱難的決策，英國要不要退出歐盟，而如果英國退出歐盟，歐洲的一體化進(jìn)程將再遭重創(chuàng)；第三張圖片上是美麗的地中海小島，這個風(fēng)景如畫的國家叫塞浦路斯，近期瀕臨破產(chǎn)，正在成為歐債危機(jī)中倒下的最新的一塊多米諾骨牌。栽我們一挎直認(rèn)為，歐班洲的問題是啦多個維度的制。首先是高鼠福利主義，肯高福利主義襪的真正問題渴不是增加了山社會的成本題，而是上去帆了就下不來蒜；其次是歐所元問題，歐田元問題的本凈質(zhì)是大鍋飯沈問題，建立文過計(jì)劃經(jīng)濟(jì)賞的人們都知勇道大鍋飯最部終會帶來沒遙有飯吃；而瓣從中長期來咬看，歐洲真完正的、最大群的問題是全肥球化時(shí)代的爺競爭力衰退臭。歐洲的傳旨統(tǒng)優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)糧如汽車，一購方面因成本捐過高而面臨凍新興國家的煤沖擊，另一哥方面，囿于洞自身經(jīng)濟(jì)體踏制和金融體寺制的非市場論化，創(chuàng)新能并力又無法與維美國抗衡。米歐洲問題的料出路，可能猶只有較為徹殿底的市場化現(xiàn)改革并實(shí)現(xiàn)仰對外開放。材但我們看到否的現(xiàn)實(shí)卻往模往恰好相反幟。在今天的破歐洲，任何也福利的降低貿(mào)都遭遇大規(guī)耐模的抗議，廳任何來自新冊興經(jīng)濟(jì)體的窄并購都遭遇鐘百般阻撓。帥在世界大家洽庭中，曾以妹文藝復(fù)興和女工業(yè)革命領(lǐng)涂先于世界的卻歐洲，似乎斗步入了英雄雜遲暮的不歸竊之路。芽指不幸的中東豆吉今天的吐中東依然亂下象叢生，從寄穆巴拉克，仙到卡扎菲，破再到阿薩德肝，托爾斯泰倍說過，鐘“誘不幸的家庭來各有各的不尸幸樂”沸。中東的不帽幸，至少給洪我們兩個啟郵示。第一，微中東為什么贈與現(xiàn)代文明誓錯失交臂？哪在歷史上，賢阿拉伯民族吉曾是一個優(yōu)咬秀的民族，溫曾經(jīng)開啟了將代數(shù)學(xué)和三甜角學(xué)等科學(xué)贈學(xué)科。但在甩近現(xiàn)代史上睡，與西方世友界遠(yuǎn)隔千山暖萬水的東亞條，日本開始吳了明治維新宴，韓國取得單了驚人的現(xiàn)惡代化成就，筋中國在經(jīng)歷井了洋務(wù)運(yùn)動傅失敗和諸多烏社會實(shí)踐后歉最終也走上組了改革開放毛的道路，而即與歐洲僅有鐘地中海之隔盒的阿拉伯世神界似乎一直恢未能駛上現(xiàn)明代化的航程血，這可能與濟(jì)其發(fā)現(xiàn)了豐擠富的石油礦賊藏不無關(guān)系王，即所謂植“誤資源詛咒格”頑[注4]遼。第二，文淚明的進(jìn)步往者往是整體性架的和漸進(jìn)式釀的，一個國校家的文明水恰平很難在一鬼夜之間實(shí)現(xiàn)懲躍遷。穆巴蹤拉克年輕的畫時(shí)候是個改像革者，不幸澤的是他干了刷四十多年，該老百姓不干亭了，把他趕很下了臺。選而上來一個穆誰爾西，悄悄功地還是想搞育獨(dú)裁，老百頌姓又上街了動。今天的開初羅，和三年澇以前沒有太雄大的區(qū)別。筆近日，穆爾波西的下臺和期軍政府的上雙臺為中東亂值局增添了一清個最新的注戰(zhàn)腳。孟觀察近考年來的國際眼經(jīng)濟(jì)金融形星勢，還有一貧個無法回避咬的主題詞，戀叫做何“同瘋狂的貨幣吩”鴨。2008風(fēng)年后的世界撈，圍繞著貨百幣，演繹了遍一場畢“茶你方唱罷我舊登場酷”牌的博弈，先浴是美元的量進(jìn)化寬松，接溫著是歐元幾艷近崩潰，再低到最近日元良的無限量化劍寬松，貨幣捐貶值的競賽范似乎方興未敬艾?？?01絡(luò)1年底，北深朝鮮的權(quán)力隔更迭，引發(fā)譜了世人對東槍北亞局勢的捆關(guān)注，過去棵一年中，我圈們發(fā)現(xiàn)，中蒙國周邊的環(huán)廈境，首先是璃黃巖島無[注5]賽，然后是釣布魚島逢[注6]睡，然后是核襖試驗(yàn)題[注7]米，樹欲靜而蝴風(fēng)不止，沒驚有最險(xiǎn)，只過有更險(xiǎn)。在企某種意義上注，隨著中國胳經(jīng)濟(jì)的崛起刷，迅速改變呢了世界地緣躲政治的版圖恥，在可預(yù)見否的未來，國鄰際環(huán)境的困暴難局面或?qū)⒉沙蔀槌B(tài)，卷對崛起中的蓮中國，這是野無法回避的材“邀成長的煩惱螞”叮。棋稱糾結(jié)的中國慣陵中國經(jīng)罰濟(jì)在過去3獅0年中取得等了非凡的成難就，按照諾現(xiàn)貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)畫獎得主斯蒂弟格利茨的說罵法，世界上辣還從未出現(xiàn)眾過如此大規(guī)貓模而又持久壯的經(jīng)濟(jì)增長版[注8]奸。我們目力羊所及的范圍危之內(nèi)，大部捎分能生產(chǎn)的巡東西，中國縱幾乎都成為捕世界第一，屆手機(jī)、電腦耕、DVD、基電視機(jī)、洗叨衣機(jī)，等等殖，產(chǎn)量均居漢世界第一。碰中國成功地往從一個落后哈的農(nóng)業(yè)國，父成長為呼“磚世界工廠敘”布。我們這一呢代人，經(jīng)歷細(xì)過貧窮的年送代，感受到煤了過去30背年物質(zhì)生活供爆炸式的增逝長。這讓我妨們想起了狄贊更斯的一句鼓名言，扶“滿這是一個最何好的時(shí)代弱”岸。慘但也正帥如他的名言劉所警示的那島樣，事物往奴往有它的另雄外一面。今前年以來，突乎如其來的霧虧霾使大家不遼知所措，在講2013年麻的第1個月其中，北京沒虛有霧霾的日份子只有五天困。但天氣糟賢糕的遠(yuǎn)遠(yuǎn)不拌只是北京。你2011年予世衛(wèi)組織對上全球近11稠00個城市治空氣質(zhì)量進(jìn)似行了排名，擴(kuò)北京排名1記035位，丟進(jìn)入排名的鋤31個省會戴城市中，海即口排名最好捕，名列第8狗14位磨[注9]戶。尤近年來慢，中國創(chuàng)造炎了一個流行企詞叫做供“農(nóng)糾結(jié)胸”浮。今天的中族國，可能最譽(yù)不缺的就是葬“溫糾結(jié)競”累，它幾乎成旺為我們時(shí)代蓮的特征。我本們很容易在中一個產(chǎn)品李——胸iPhon屯e5中觀察軋到這種新“碑糾結(jié)之”絲。2012耍年9月，這缸一邊，我們怒看到中國社走會熱烈追捧糕剛剛出爐的廳iPhon鉗e5，在上費(fèi)市的第一天惑就搶購一空耍，于是很多湯人會不遠(yuǎn)萬也里飛到紐約敢去搶購，新本浪上有一張擺新聞圖片邊[注10]紙，在紐約蘋恐果的旗艦店誤門口排隊(duì)的秘人群里，中四國人超過了惠1/3，這落張圖片的標(biāo)逮題叫歌“傲iPhon綠e5在紐約竟開賣，美國困因華人而笑筋了爐”礎(chǔ)；那一邊，江在同一個月芒，我們看到住，生產(chǎn)iP哈hone5博的富士康，公其在太原和螞鄭州的廠區(qū)拘接連發(fā)生騷按亂豬[注11]科。這個糾結(jié)有的背后是中茅國在世界產(chǎn)穗業(yè)鏈中嚴(yán)重瑞缺乏談判力躁。在iPh販one5近療400美元腰的價(jià)值鏈中詞，富士康只棟拿到不到7她美元的加工圍費(fèi)。郭臺銘脫[注12]顛是個資本家拘，富士康的你管理也無疑欄存在著很多非問題，但一方個更加尖銳庫的事實(shí)是，療其在全球產(chǎn)緊業(yè)鏈中僅有帝這樣的談判大力，即使郭賊臺銘變成活撲雷鋒，大概孝也不夠分的變。而我們大好部分的企業(yè)歇，在世界產(chǎn)土業(yè)鏈中的談箏判力，遠(yuǎn)不直及富士康。怨隆同樣不鈔缺昌“暫糾結(jié)醉”闊的，是20晶12年的國護(hù)慶黃金周。澇這一邊，我昆們看到中國爐人民興高采捏烈地涌向全泉國各地的旅投游景點(diǎn)，以樂及世界各國李的購物勝地陷，幾乎使中肥國的黃金周玉成為了世界往的黃金周；乖那一邊，我婦們也看到，修高速公路擁俘堵、車輛排莖起長龍，海兇灘上遺棄的瞎垃圾須以噸磚計(jì)量，在風(fēng)疏景名勝因?yàn)榱号抨?duì)加塞而角撥刀相向，蒸如此等等。滾這個時(shí)候有蝦人去問大家業(yè)“吩你幸福嗎？握”靜，難怪會有占人說出“缺我姓曾撤”偏[注13]慌。這個糾結(jié)報(bào)的背后，凸由顯了迅速前豆行的中國社推會遭遇到的掩各種問題，曉基礎(chǔ)設(shè)施亟額待改進(jìn)，道拖德水平亟待完提高，還有好社會激增的堂期望值與經(jīng)游濟(jì)社會的進(jìn)商步速度之間權(quán)可能產(chǎn)生的戚落差。練中等收尿入陷阱之謎聲[注14]除這種落再差，或許能揚(yáng)幫助我們理再解經(jīng)濟(jì)學(xué)上贈著名的中等薯收入陷阱之男謎。所謂的溜中等收入陷范阱，指的是堡當(dāng)一國的經(jīng)嬌濟(jì)水平發(fā)展住到人均GD朝P達(dá)到30班00-40畜00美元之臣后，往往會已進(jìn)入一個矛理盾多發(fā)期，釋比較典型的紋國家有阿根選廷、馬來西蛾亞、墨西哥品等等。其中茶，最有名的畫是阿根廷。皺100年前且的今天，1早913年，擋阿根廷的人及均GDP接當(dāng)近4000冠美元，隨后令不幸地經(jīng)歷芒了經(jīng)濟(jì)停滯課、民主亂象徒、貧富分化句、腐敗多發(fā)酷、過度城市棟化、公共服取務(wù)短缺、就膨業(yè)困難、社鵲會動蕩、信丟仰缺失、金舉融體系脆弱束等十大社會黃亂象。10月0年后的今克天，阿根廷恭依舊步履艱親辛。與阿根或廷幾乎在同彩一起跑線上懼起步的美國宅[注15]豬，今天已經(jīng)均達(dá)到480謊00美元，抖兩者不可同公日而語。燥關(guān)于中湖等收入也有頃一些比較寬立松的定義，糕例如世行有毅一種定義，濱人均800董美元就算是胞中等收入。袖按照這種定制義統(tǒng)計(jì)，1狀950年的辦時(shí)候，世界棉上就有將近到100個國定家跨入了中剛等收入門檻貫，但是60帥年過去了，擇將近90個真國家沒有走馳出來甩[注16]哭。擦經(jīng)濟(jì)學(xué)職界關(guān)于中等搜收入陷阱的暮研究著作汗批牛充棟，但域問題的本質(zhì)解可能比我們革想象的要簡界單。往往在醉經(jīng)濟(jì)發(fā)展的嶄早期，經(jīng)濟(jì)柏的快速增長邁與社會的期蛋望基本契合幣，甚至?xí)泐A(yù)期，但達(dá)渾到一定階段遞以后，經(jīng)濟(jì)告的發(fā)展可能赤會遭遇瓶頸伴。例如，要我發(fā)展創(chuàng)新經(jīng)巷濟(jì)，往往需豈要依靠教育伐水平的提高蘆，科研水平陣的提高，法厘律體制的完框善，資源配洽置效率的提憶高，等等。隨經(jīng)濟(jì)學(xué)上稱煮之為全要素蔽生產(chǎn)率凱[注17]怪的提高，而違這個提高的鳳過程是一個職漫長的過程冊；而與此同債時(shí)，社會期赤望值的增長腰不會止步，攔它往往會一到日千里，往幸往會是線性運(yùn)的，或者是悅加速的。兩議者的剪刀差煌，帶來了很突多國家社會理的失落乃至披動蕩。曠這可能己是為什么往亭往是在經(jīng)濟(jì)捎發(fā)展到了一在定的階段之尺后，而不是汁早期，社會今容易出現(xiàn)問奉題的根源。握當(dāng)然，這個鉗經(jīng)濟(jì)增長的使瓶頸期，或弱者飽和期、獎平緩期究竟毛是出現(xiàn)在人謠均GDP8育00美元還題是1000衰美元、還是跳2000、陰3000、全4000美燃元時(shí)，可能研會因?yàn)閲橐婊驎r(shí)代不同責(zé)而有所不同千，卻是任何徐國家發(fā)展道捎路上必經(jīng)的孝一個階段。磁障201蟲0年底，中質(zhì)國的人均G表DP達(dá)到了處4000美放元，但在某爭種意義上，惰可以說是一秒只腳已經(jīng)跨便入了中等收裙入陷阱的門北檻，現(xiàn)在的怨問題是另一宋只腳怎樣盡延快地跨出來初。我們清楚府地看到有些護(hù)問題在我們煉的社會已經(jīng)五顯現(xiàn)，需要掀面對的是，籍怎樣以最快奇的方式平穩(wěn)龜?shù)囟蛇^這么綢一個危險(xiǎn)的舍階段。紙或許，籃唯一正確的巷答案應(yīng)該是繁，加快改革廣的步伐，加件快經(jīng)濟(jì)社會卷發(fā)展的步伐氧，使之趕上嶺社會期望值加的激增。盡儲管管理社會蠟預(yù)期也是國膛家治理的必趟要舉措，但東在這方面努闖力的結(jié)果往橡往有很大的親不確定性。叛脊從中國抄社會內(nèi)部的廳發(fā)展驅(qū)動力活來說如此，夫外部亦然。秘隔窗釣魚島事件捧的偶然與必歸然舟違2012年誰，釣魚島問善題在中日之討間擱置60戀年之久，突貫然浮出水面球，似乎有點(diǎn)士匪夷所思。糟我回憶起2惕006年去商日本訪問，玉出席一個關(guān)寒于中國經(jīng)濟(jì)涂和資本市場話的國際研討篇會。當(dāng)時(shí)中浪日關(guān)系正處沸于比較友好泳的時(shí)期。其勝實(shí)中日兩個士經(jīng)濟(jì)體之間綱的互補(bǔ)性比泥較強(qiáng)，日本豎資金富余，祥技術(shù)也相對洲先進(jìn)，但缺東乏市場和增圾長的動力，余而我們對資嚼金和技術(shù)總祝體來說是有章需求的，當(dāng)科時(shí)也正處于覆中國股市高稠歌猛進(jìn)的時(shí)澆代巧[注18]畫，所以當(dāng)時(shí)燭會上有大量澤的日本機(jī)構(gòu)仰投資者對投繡資于中國趨仙之若鶩。我催們在會上介思紹了中國資艘本市場的情梅況后，他們稈都熱情地來盡和我們攀談非。很驚訝的拖是會上還有升很多日本的恥實(shí)業(yè)家，因劍為日本的市伍場前景不好他，他們急迫奸地希望他們韻的企業(yè)能被拼中國企業(yè)家冶并購。賢訪日期拍間，我們利貫用空閑時(shí)間伐，與在東京窗的中國留學(xué)域生做了一些庸交流。有一牧位在日本工商作生活了很秀多年的留學(xué)消生說，日本拿社會有兩種奧人，反差非青常鮮明：一副種對中國非謝常友好，愿真意促進(jìn)中日之之間的友好辯交往和經(jīng)濟(jì)怒融合；而另鴿一些人，對錄中國經(jīng)濟(jì)的夜快速發(fā)展非駐?？謶郑麩o們擔(dān)心，如幸果某一天中形國經(jīng)濟(jì)總量條超過了日本象，日本人將趁永遠(yuǎn)生活在域一個強(qiáng)大中鳴國的陰影之轉(zhuǎn)下，他們對置這個前景感英到不寒而栗酷。2006撈年的時(shí)候，便所有人覺得游這樣一個前饑景還比較遙淋遠(yuǎn)，沒有想剖到，兩年之繪后爆發(fā)了一慎場國際金融站危機(jī)，20掙09年中國近經(jīng)濟(jì)總量就川超過了日本遇，這一前景霸提前成為了練現(xiàn)實(shí)。盡管網(wǎng)釣魚島事件克的直接誘因奴，是日本右漢翼政客的短掏期政治投機(jī)否行為，但從士野田政府的浪購島行動，難到石原慎太棋郎的極右言貴論，再到安億倍右翼政府診的當(dāng)選，其伏背后多多少良少折射了日可本社會的某史種民族心理勢，釣魚島事秋件的出現(xiàn)應(yīng)褲該是偶然中夕的必然。鄉(xiāng)釣魚島繞事件，也折誘射了在相當(dāng)巷長一段歷史黨時(shí)期里中國悼將面臨的國拾際環(huán)境。今紅天的中國，錯和歷史上的蝕另外一個國名家有點(diǎn)兒相鹽似，那就是酷100年前穿的美國。過記去若干年，雅國際社會此保消彼長不斷甘出現(xiàn)平“魔中國威脅論概”賤，而100首年前，世界恨上最流行的呼理論叫匹“承美國威脅論蛇”銜。1900辦年前后，美也國正以最快墳的速度超越彩歐洲，當(dāng)時(shí)蔑歐洲遏制美艇國的急先鋒扣是德國和英湯國，而英國釀跟美國還是軌同祖同宗。膽當(dāng)然，他們戒和美國的關(guān)居系也不是一漏種簡單的遏喉制，遏制不閣住還要跑過猶去投資，分讀享成長，所眨以是一種忽齡冷忽熱的鋸搭齒般的關(guān)系芽。李歷史給瓶我們很好的限啟示，我們來由此可以想講見，在中國悅未來發(fā)展的間幾十年中，復(fù)與很多發(fā)達(dá)聰國家之間也婆會是這么一苗個復(fù)雜的拉廊鋸式的博弈蹄關(guān)系，既懷不會天天是俱蜜月期，也耍不會降到冰潮點(diǎn)。中美鐮關(guān)系就是如撇此。我們的織領(lǐng)導(dǎo)人訪美能，雙方氣氛佛非常友好，庭但一回來，衣美國總統(tǒng)可律能就會見達(dá)從賴，前后也舌就相差不過嚼一個星期。床美國總統(tǒng)到夕中國來訪問廢，也相談甚該歡，但一回古去可能就臺駐灣軍售。這扶背后是兩種絨政治勢力和榮政治情緒的島博弈。中日擦關(guān)系也是如摘此，降到冰漿點(diǎn)后有時(shí)也公會有轉(zhuǎn)暖的份跡象，你會斤發(fā)現(xiàn)，右翼行的野田政府柜突然會任命主兩位中國通患的大臣，以曠示友好。羽在這種版局勢下，無滿論是面對社送會激增的期螺望，還是應(yīng)湖對世界的壓訂力，對今天怒的中國來說吵，最重要的添是自己堅(jiān)定誦不移地成長嶼，保持發(fā)展匹，保持穩(wěn)定煉，推進(jìn)改革規(guī)。鵲每天晚驢上電視上關(guān)眼于釣魚島事封件的討論很腐多，我聽過奸一位國際關(guān)漲系研究所所申長的觀點(diǎn)。考他說，我研風(fēng)究了中日關(guān)坊系30年，態(tài)相對于中國粱自身的改革酸和發(fā)展來說庸，中日關(guān)系佳只是一個小斜問題，如果詳我們能把1謠3億人的問錯題解決好了福，中日關(guān)系固就不再是問巨題。當(dāng)然，歇這是他的一謀家之言，但佛有一定的道搖理。如果中倆國能夠堅(jiān)定移不移地向前棍發(fā)展，經(jīng)過示一段時(shí)間，酒我們的談判禾力就又會有板所不同。當(dāng)欄然，與此同嗽時(shí)，與其的察斗爭和博弈糟也是必須堅(jiān)忍持的，這兩覆者并不矛盾土?？抠Y本市哪場：中國經(jīng)促濟(jì)轉(zhuǎn)型的支翠點(diǎn)論涉未來十杏年，是中國匪經(jīng)濟(jì)和社會她轉(zhuǎn)型最為關(guān)巴鍵的十年。洽償201企0年，中國責(zé)經(jīng)濟(jì)突破了范人均GDP浸4000美窩元，如果按餓照十二五規(guī)容劃的目標(biāo)，義保持7%的線增長率，十渠年復(fù)利，翻奏一番，20宮20年前后池，將超過人趕均8000徹，假設(shè)人民催幣升值10吸-20%，執(zhí)就超過一萬君美元之[注19]碗。趕這對中奶國意味著兩林件事情，第悠一，人均G難DP突破一慌萬美元，按替照國際通行漂的標(biāo)準(zhǔn)，意奮味著突破中演等收入陷阱鏟[注20]鬼。離什么叫進(jìn)突破中等收匪入陷阱？2燙012年，種我有機(jī)會去透吉隆坡參加卷了一次國際屑會議，對此句有了一點(diǎn)切男身體會。馬軟來西亞這個陣國家有諸多較的不穩(wěn)定因?qū)?，首先是四三大宗教的迅交匯，基督鳥教、伊斯蘭旬教和佛教；查其次是三大歉民族聚集，皆馬來人、華皆人和印度人凍。尤其是馬粗來人和華人影的矛盾由來州已久，歷史烈上也有過一日些不快塵[注21］沙。馬來人占圓人口的絕大勁多數(shù)，擁有緣財(cái)富卻不到嬌20%，但道占據(jù)了所有蒸黨政要位，貍?cè)A人的人口饑不多，卻擁腔有了財(cái)富的獄80%，但痕被排除在公鬼職和公共教橫育系統(tǒng)之外黑。就是這樣米一個國家，根你到街上一急看，卻發(fā)現(xiàn)吸什么事都沒咬有，為什么釀？2012束年底，馬來襖西亞的人均搶GDP突破濱一萬美元，診達(dá)到103豎04美元，去即所謂突破陰了中等收入蛋陷阱。到了表這樣一個階場段，如果社匠會發(fā)生動蕩旬，每個人都今會有所失去勻，老百姓不洗會輕易上街棵了，人畢竟禮主要是經(jīng)濟(jì)并動物。挨今年，傅這個剛剛跨附越中等收入績陷阱的國家檔經(jīng)受了一次霉不大不小的放考驗(yàn)。5月森5日，馬來屢西亞大選結(jié)奏果揭曉，執(zhí)協(xié)政黨聯(lián)盟在潤這次被稱為裙史上最激烈繪的大選中獲啊勝，親反對疾黨的華人陣秘營認(rèn)為選舉偏舞弊，走上福了街頭，執(zhí)素政黨的報(bào)紙余旋即打出通雖欄標(biāo)題，?！霸冎袊四銈儦q想干什么？杏”祝，一時(shí)馬來稠西亞社會空彩前對立，氣闊氛殊為緊張甘?？吹綀?bào)道旬，很為在馬靈來西亞工作菠的國內(nèi)朋友凝擔(dān)心，怕再餓發(fā)生歷史上削那樣的流血字事件。詢問易了一下，得鎮(zhèn)到的回復(fù)說涂，雖然有不稼少抗議的集噴會，但均為握理性抗辯，玻加之國際社虧會的監(jiān)督，澇再發(fā)生排華為浪潮或社會跑動蕩的可能少性并不大。哈馬來西亞社首會果然也很指快恢復(fù)了平狼靜。這個國撥家的確已經(jīng)賀向前大大邁某進(jìn)了一步，聯(lián)理性程度、蔬協(xié)商機(jī)制和察社會的承受誓能力及緩沖鳳空間都已今添非昔比。友如果我溫們在202挽0年前后突癥破人均GD為P一萬美元生，國家的發(fā)夢展將進(jìn)入一現(xiàn)個新的階段頁，社會將有衛(wèi)更深的緩沖摸區(qū)，更大的衫承受力，我胞們有機(jī)會推蔑動一些更深紗層次的改革流，此后中國柱的道路可能猶反而會相對茄平坦一些。席惠第二，延如果中國人逼均GDP超盼過一萬美元關(guān)，大致成為趟美國的1/濾4，而人口紙正好是美國禾的4倍，也炮就是說，中尾國有望在2皮020年前黑后，經(jīng)濟(jì)總承量趕上或超文過美國，成勒為世界第一取大經(jīng)濟(jì)體黎[注22]住。盡管我們留在很多方面村與發(fā)達(dá)國家狼還有很大的灘差距，但在腔國際事務(wù)和發(fā)包括釣魚島兔在內(nèi)的區(qū)域濤爭端中的話殊語權(quán)會增加罰很多，那時(shí)縮候我們再提擦共同開發(fā)，槳一些國家可化能就會愿意畜心平氣和地魂坐下來談判衫。書因此，怕對于中國來紙說，未來十慎年，保持增研長，保持穩(wěn)提定，加快轉(zhuǎn)模型，是第一艱要務(wù)。在增購長、通脹和劇轉(zhuǎn)型之間尋猴找良好的平桿衡，是最大萌的挑戰(zhàn)。淋怎樣加?？熘袊?jīng)濟(jì)旅的轉(zhuǎn)型？歷巡史經(jīng)驗(yàn)表明眼，一國經(jīng)濟(jì)梅能否轉(zhuǎn)型成各功，往往取搞決于其社會藥資源配置效茅率的高下。貌作為經(jīng)濟(jì)社竄會最重要的降資源配置場圖所，金融市事場和資本市律場的改革，債可以成為中僑國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型居重要的突破搖口。獅我們近赤期將去年在牲北京大學(xué)組陸織的資本市緣場系列講座忠集結(jié)成書，最以《未來十掙年：中國經(jīng)潮濟(jì)的轉(zhuǎn)型與栽突破》為名捎出版并全文胃在網(wǎng)上發(fā)表柄，意即在此五，同時(shí)也希圣望藉此向更糠多的年輕學(xué)壞子介紹資本雨市場的主要燙業(yè)務(wù)和最新死進(jìn)展，并希但望他們更多膝地關(guān)注資本沈市場，參與掛資本市場，券推動資本市竊場的改革和隙發(fā)展。利存量的玉整合和增量抗的發(fā)現(xiàn)禿電資本市覺場對于經(jīng)濟(jì)撥轉(zhuǎn)型的推動漂，至少應(yīng)該王包含兩個方紡面的內(nèi)容，貢一是存量的展整合，二是卵增量的發(fā)現(xiàn)但：攤第一，勞現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)的氏整合。改革滴開放30年朵來，我們有致很多產(chǎn)業(yè)從享極端落后起縮步，成長到急了全球屈指底可數(shù)的地位秧，最為典型紐的是鋼鐵。予中國的鋼鐵守產(chǎn)業(yè)已經(jīng)連澤續(xù)多年雄踞言全球產(chǎn)量之尊首，回想起畫上個世紀(jì)五榮十年代我們松超英趕美的投未已雄心，艱確實(shí)令人感步慨萬千。但德是同樣令人賓感慨的是我戴們鋼鐵產(chǎn)業(yè)亮的落后和分猾散。我國寨鋼鐵企業(yè)有性800家之亂多弟[注23]賣，按前四大霜鋼鐵企業(yè)在閱行業(yè)中占有測市場份額的送集中度指標(biāo)電CR4來比船較，歐盟為少90%，美刮國為53%點(diǎn)，日本為7諸5%，韓國蔑為89%，殘俄羅斯為7握8%，而我迅國不到30喘%狡[注24]賣。高度的分源散化帶來了采諸多的問題嚴(yán)。首先是環(huán)男境問題，據(jù)廢稱中國污染俘最嚴(yán)重的城綢市是石家莊哲[注25]馬，這與華北意地區(qū)大量的胳中小鋼廠不琴無關(guān)系治[注26]沖，特別是很紙多低端鋼廠帥，沒有足夠另的資金和利利潤空間去提翼高技術(shù)或處蜘理污染；其俱次是我們每猜年進(jìn)口鋼材盤的平均價(jià)格排是出口鋼材橋的150%傾左右疑[注27]土，為什么？恒因?yàn)槲覀冞M(jìn)掩口的都是特蛾種鋼，出口團(tuán)的都是粗鋼速；還有的問些題就是我翅們每年消耗蠶全球60%嶺左右的鐵礦姓石堅(jiān)[注28]槳，在每一輪枯鐵礦石談判當(dāng)中都敗走麥稍城，為什么墊？因?yàn)槲覀兊?000多霉家鋼廠自己叨就和自己打殊得不可開交遭。鋼鐵產(chǎn)業(yè)寸折射了中國胡很多產(chǎn)業(yè)的左問題，產(chǎn)能撤過剩、過度處分散化、沒械有規(guī)模效應(yīng)鑰、技術(shù)創(chuàng)新蕉能力不足等逐等。沒有產(chǎn)能業(yè)的整合，疼就不可能實(shí)存現(xiàn)企業(yè)和行搶業(yè)的升級轉(zhuǎn)償型，也就不糞可能解決好喪環(huán)境和污染奮的問題。所符以我們亟需促對這些產(chǎn)業(yè)插進(jìn)行一定的蒼整合?？s問題是殿應(yīng)該怎樣去怖整合？據(jù)炊打造中國的貼通用和杜邦亞旬歷史是灘最好的教材邊。美國類似午的重工業(yè)化元階段是在1嫌900年前扒后的30年改。當(dāng)時(shí)美國臭有個人叫卡達(dá)耐基，號稱統(tǒng)鋼鐵大王，糞他的鋼鐵公平司的產(chǎn)量已晝經(jīng)超過了當(dāng)?shù)讜r(shí)的仍被稱貨為日不落帝縫國創(chuàng)——術(shù)英國全國的晌鋼鐵產(chǎn)量。赴來自華爾街宵的JP摩根諸告訴卡耐基逗，說卡耐基周先生你的工育廠辦得很不幟錯，但是有每一個問題。淚卡耐基問有校什么問題？鄰摩根說，就腸是規(guī)模太小跪?？突牳缀苛耍f券我已經(jīng)超過議了日不落帝喝國，怎么還控規(guī)模太??？殖摩根講了一尸句卡耐基想帖都不敢想的梅話，這句話庫在一定程度盤上影響了美司國的歷史。好摩根說，我緣要把你的工殿廠買下來，彩我還要把美盟國其他幾個奇最大的鋼鐵拒公司都買下狹來，把你們駛整合在一起鋒。一年之內(nèi)都他做到了，久他組織了一暮個財(cái)團(tuán)，把盒卡耐基和其等他幾個鋼鐵嗽公司買下，艱前后收購了耀數(shù)百家鋼鐵溜公司，并把幕它們整合在陶一起，形成友了的新的鋼鍛鐵公司藥——扣美國鋼鐵集員團(tuán)，資本金別為美國聯(lián)邦受政府該年預(yù)晉算的2.7互5倍，一舉串奠定了美國楊鋼鐵產(chǎn)業(yè)在娘全球的絕對追壟斷地位和奶談判力技[注29]灶。膊在同一墻個時(shí)代，美因國幾乎所有芹的重要產(chǎn)業(yè)湖，都依托資反本市場的平鞏臺發(fā)生了大鑰量的并購。綿洛克菲勒冒的美孚石油虎，收購兼并的的中小煉油相廠多達(dá)40字0家。汽它車行業(yè)出現(xiàn)德了通用汽車在，電器行業(yè)蛇出現(xiàn)了通用今電器，化工學(xué)行業(yè)出現(xiàn)了攝杜邦公司，銀資本的力量孟整合了美國落經(jīng)濟(jì)，使之倒上了一個新慧的臺階，成綿功完成了重財(cái)工業(yè)化過程倘，并一舉在丑世界舞臺上聞崛起，成長筐為全球最大巷的經(jīng)濟(jì)體，突同時(shí)也完成背了美國經(jīng)濟(jì)輕從農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)績和小作坊為縮主的小工業(yè)來經(jīng)濟(jì)向重工盈業(yè)化經(jīng)濟(jì)的擔(dān)轉(zhuǎn)型。澆處在重獅工業(yè)化階段福的今天的中者國，也應(yīng)該字擅用資本的萌力量，用并體購的手段整泄合盤活中國僵經(jīng)濟(jì)的存量妖，使之上一月個新的臺階寸，加速完成歸中國的重工片業(yè)化進(jìn)程，飛這也是經(jīng)濟(jì)艙轉(zhuǎn)型的必然千要求。況硅谷奇詠跡背后的推遇手稅來轉(zhuǎn)型另顆外一個非常百重要的方面遵就是高科技應(yīng)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略默新興產(chǎn)業(yè)的等發(fā)展。最近羊訪問美國的摧時(shí)候途經(jīng)硅膝谷鴿[注30]佛，一共只有釣不到兩個小汁時(shí)的時(shí)間，礎(chǔ)請了一位在京硅谷工作的阿中國人帶我溉們轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)。首蛋先看了一個酬非常普通的響房子，喬布邊斯的故居。蝦在離喬布斯泄家一英里的名地方，看了愛扎克伯格創(chuàng)弓業(yè)的瑞“栗基地磁”暖。然后去參椅觀了臉譜公翻司今天的園綁區(qū)，有五、眉六十個大樓蜘，十年左右浙的時(shí)間，已退經(jīng)不可同日虎而語。然后定去參觀了谷遲歌，看到谷洽歌的辦公樓拋之間還有沙舟灘排球場，捆大概是為了棉更好地激發(fā)乎員工的創(chuàng)造薪力。我們還復(fù)去了KKR籌。大家如果心讀過《門口稿的野蠻人》火這本書，應(yīng)誰該知道KK區(qū)R正是上個雅世紀(jì)八十年謙代策劃了美棉國最大企業(yè)將并購案的私狼募基金狐[注31]奶。KKR的袋旁邊緊挨著過的幾間低矮再的小平房，識門口寫著倉“樹硅谷銀行布”叫。肢不到兩優(yōu)個小時(shí)，方葉圓30英里超，聚集了這負(fù)么多美國著郵名的高科技片公司和風(fēng)險(xiǎn)蘇投資機(jī)構(gòu)，壓當(dāng)然，我們意還路過了像單甲骨文、英刑特爾這樣的模昔日明星，錢等等，只是腿沒有時(shí)間駐協(xié)足訪問了。齊這些上個世扯紀(jì)九十年代撞的明星，現(xiàn)畝在似乎已成紫為了老牌公翅司。每次到遣硅谷，你都銜會感嘆，這斑是一個眾星表云集的山谷貨。在中國古再代，村里有鎖人考上進(jìn)士飲，大家會說柔這個村里有潤文曲星下凡濫，硅谷有一吃點(diǎn)像很多文播曲星正好下犯凡到了同一向個村里，一慚定是這地方貼有什么東西宅非常特殊。丸是什么呢？跨是一套機(jī)制怠上的優(yōu)勢，猶也就是大家形所熟知的轉(zhuǎn)“什30英里規(guī)毛則法”千：在硅谷狹璃長的30英丑里的山谷之猜內(nèi)，每一個諷風(fēng)險(xiǎn)投資家挪都可以找到英他想投資的私所有技術(shù)，曠每一個創(chuàng)業(yè)獎?wù)叨伎梢哉液Φ街辽僖还P玻風(fēng)險(xiǎn)投資。文有這么一個寧機(jī)制的優(yōu)勢勒，硅谷就迅舟速地崛起了犧，高科技公輕司如雨后春踏筍般地成長羞起來，幾十識年經(jīng)久不衰軌，而且每一生輪新的高技狂術(shù)浪潮又都通發(fā)生在硅谷豎。少我們知起道美國壟斷狂了上個世紀(jì)吳最后30年庸幾乎所有的只高科技產(chǎn)業(yè)懂，PC，電廟信、互聯(lián)網(wǎng)貼，生物制藥橋，等等。這欲使得美國經(jīng)請濟(jì)實(shí)現(xiàn)了從迎制造業(yè)為主觀向高科技產(chǎn)戀業(yè)為引領(lǐng)的泉創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)時(shí)石代良[注32]尾。稈200慘8年的金融逐危機(jī)，給了堪所有國家一驗(yàn)個機(jī)會，在謙同一個起跑哥線上再出發(fā)桂，競爭戰(zhàn)略染性新興產(chǎn)業(yè)燈。但是三年愛后，美國冒矩出來兩個東愉西，一個叫舒做iPho饒ne，iP扒hone橫從空出世，諾震基亞在全球今紛紛退市陽[注33]粱，2009丈年蘋果的股努價(jià)是70美團(tuán)元，那時(shí)已偽經(jīng)是一個世儉界級的企業(yè)歌，3年后超濟(jì)過了600安美元，一個縮世界級的企借業(yè)在3年之膊內(nèi)市值翻了祖10倍，我甜們還是要驚盟嘆資本市場鞠的資源動員選能力。還有買一個叫Fa悠ceboo競k，F(xiàn)ac躁ebook尖一上市，我樸們發(fā)現(xiàn)社交代網(wǎng)絡(luò)能夠成換為一個新興光產(chǎn)業(yè)，這大請概是所有人帳不敢想象的辜，這又是資杏本市場推動畫發(fā)展起來的弄。訂我們看跳到，美國歷文史上最重要削的兩次轉(zhuǎn)型弦，都與資本休市場息息相塔關(guān)，并不是柴偶然的。經(jīng)蜓濟(jì)轉(zhuǎn)型是一旱個巨大的系圾統(tǒng)性工程，棍但社會資源參配置效率的糕高下，無疑自是決定轉(zhuǎn)型板成敗的關(guān)鍵曠。而從長期仍來看，資本劑市場配置金夏融資源的效穴率遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越藝任何其他方結(jié)式。注無錫尚駛德之殤張抹過去幾冷年中，我們兆國內(nèi)最熱鬧鐵的一個產(chǎn)業(yè)摘叫光伏產(chǎn)業(yè)困，近期的代確表性事件，棗是世界上最波大的光伏企券業(yè)無錫尚德階的破產(chǎn)重組獅[注34]陪。施正榮花罰了五年的時(shí)含間成為中國扎首富，又花燭了五年的時(shí)巖間淪為赤貧蜜。這個不幸危的事實(shí)再次礦提醒我們，席高科技產(chǎn)業(yè)賀的輪換速度姻是驚人的。放我們究竟應(yīng)番該依靠什么右去尋找未來聰?shù)男屡d產(chǎn)業(yè)鈴？連也許我眾們應(yīng)該承認(rèn)醉自己的局限看性，面對不暫可知的未來貫，面對快速封變化的高科達(dá)技產(chǎn)業(yè)，我兆們應(yīng)該更多驟地去依靠市樸場無形的手雪，而不是依承靠有形的手哈去規(guī)劃或指悼定行業(yè)。過帥去幾年中，喜大量地方政外府熱衷于推脈動光伏企業(yè)逐在當(dāng)?shù)氐陌l(fā)任展，如今面括臨大規(guī)模虧蜘損的前景，負(fù)或等待政策抵的救援。這膀或許是有形若的手過度干坊預(yù)微觀經(jīng)濟(jì)融決策造成的唇社會浪費(fèi)的宴最新例證。買也許有形的達(dá)手的作用，歡不應(yīng)該是直悅接下河撈魚坦，而應(yīng)該更系多的是退而肺結(jié)網(wǎng)，應(yīng)該輝是去引進(jìn)風(fēng)璃險(xiǎn)投資，引饞進(jìn)金融機(jī)構(gòu)任，引進(jìn)科技余人才，創(chuàng)造籍他們相互融車合的平臺。頭也就是說政祖府的著力點(diǎn)戲應(yīng)該是培育栽市場的力量羽，推動市場刻的發(fā)展，提勉高市場的效炎率，尤其是浸資本市場，頌讓無形的手源來篩選和發(fā)鉤現(xiàn)戰(zhàn)略新興蒼產(chǎn)業(yè)和高科跳技產(chǎn)業(yè)。這惡樣，不僅經(jīng)碼得起市場檢伴驗(yàn)的真正優(yōu)診秀的產(chǎn)業(yè)能奏夠脫穎而出贏，即使有失優(yōu)誤或損失，鑄也將是局部燕的并被市場教消化。場我們觀電察硅谷的成益功背后，大玉家可能還不曉應(yīng)該忽視一禍個重要人物歇，他的名字樂叫里根。里少根在上個世紀(jì)紀(jì)的六、七達(dá)十年代時(shí)是態(tài)加州的州長榴，當(dāng)時(shí)他在狂加州營造了酸一個良好的短環(huán)境，讓資乘本和科技可炒以自由對接緞，這是后來黎硅谷成功的吩關(guān)鍵。加州純的經(jīng)濟(jì)成長布使他得到了章很高的政治紅評價(jià)，他自謀己也從中悟坊出了很多經(jīng)溫濟(jì)發(fā)展的道劃理。后來他塑當(dāng)選總統(tǒng)，棵奉行了尊重滋市場的經(jīng)濟(jì)錄發(fā)展模式，懇帶動了美國滅上個世紀(jì)八毒十年代以后敬的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇沖。有人說2起008年的階金融危機(jī)是借里根主義走械過了頭所致鬧，但在金融杏危機(jī)最深重露的時(shí)候，美腔國的民意調(diào)軋查中，里根勤還是被評為植美國歷史上值最偉大的總睬統(tǒng)之一，因妻為加州的硅克谷奇跡和美剩國八十年代緩的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇好的成就確實(shí)瘋非常偉大。孟耕通產(chǎn)省店與128高服速公路亦薯有沒有茂其他的發(fā)展高模式？實(shí)際寒上，就國與榮國的競爭而埋言，在上個左世紀(jì)八十年問代，日本曾蹦經(jīng)一度非常付接近美國，畢甚至大有要舌超過美國的鴉趨勢，搞得黎美國人很是僅緊張，但很想快凋謝了，恥其中的原因襲很多。在高卡科技方面，逮日本做了很賠多帶有行政瘋色彩的努力薪，通產(chǎn)省常素年要做戰(zhàn)略殺新興產(chǎn)業(yè)規(guī)叔劃燙[注35]拴，做了30仔年，新興產(chǎn)伐業(yè)幾乎全部佛錯過，今天俯，日本在高頂科技產(chǎn)業(yè)方準(zhǔn)面依然是跟鞋在美國后面界亦步亦趨地籃模仿。半在美國勝本土之內(nèi)也厭有一個非常辛著名的區(qū)域互競爭，就是嗓128公路副工業(yè)園區(qū)與圍硅谷之爭。限128公路皆工業(yè)園區(qū)懶[注36]煤在波士頓地帝區(qū)，依托于擺麻省理工學(xué)隱院（MIT伸）和哈佛大遞學(xué)，而硅谷蒙依托于斯坦駕福和伯克利怕大學(xué)。應(yīng)該旁說，沒有任斜何證據(jù)表明幻，在科技研淋究方面，麻狐省理工和哈弊佛的實(shí)力遠(yuǎn)洞遜于斯坦福痛和伯克利，齒但是128份公路旁邊的會工業(yè)園區(qū)，退上個世紀(jì)五唐六十年代因敲接受美國軍抬方的訂單而煤興起，后也叼成為世界上供著名的電子撇工業(yè)中心，殺但其在高科爭技領(lǐng)域的成品就和影響力會，與硅谷相兆比始終無法糟望其項(xiàng)背。經(jīng)比爾皮·霞蓋茨和扎克梳伯格都在哈紡佛念書，卻屆都不遠(yuǎn)千里擁到西部創(chuàng)業(yè)耕，為什么？預(yù)因?yàn)槲鞑康男揎L(fēng)險(xiǎn)投資比駛較活躍，資沫本和科技的折結(jié)合機(jī)制比浩較自由，創(chuàng)熊業(yè)氣氛也因從之而比較熱愚烈，而東部彩的風(fēng)險(xiǎn)投資顧遠(yuǎn)沒有西部準(zhǔn)活躍。架所以歸造根到底，資永本和科技的像結(jié)合才是發(fā)浮展戰(zhàn)略新興過產(chǎn)業(yè)和高科它技的核心。章我們前兩天雪在中關(guān)村調(diào)匪研時(shí)，有一渠位地方領(lǐng)導(dǎo)泳講，他原來昨不太了解金邪融，也不是饞搞高科技的銜，后來突然欠被安排來負(fù)蓋責(zé)管理高科維技產(chǎn)業(yè)，工惰作了一段時(shí)指間之后，他它發(fā)現(xiàn)發(fā)展高噸科技最重要僅的還是金融那，因?yàn)槿绻麡s沒有金融，雹沒有資本市箭場的催化，伶高科技產(chǎn)業(yè)遷就找不到方之向。我非常內(nèi)認(rèn)同他的觀盞點(diǎn)。欣驚人相卡似的歷史俯阿我們也陡可以檢驗(yàn)一殿下歷史，究餅竟是什么樣那的金融結(jié)構(gòu)票，對一個國謊家的長遠(yuǎn)發(fā)枕展比較有利湖。國際貨幣腰基金組織的田兩位經(jīng)濟(jì)學(xué)平家，曾在金吩融危機(jī)前的首2007年莖，統(tǒng)計(jì)了過態(tài)去50年間垃，全球17念個經(jīng)濟(jì)體，繩在大大小小猴84次經(jīng)濟(jì)陡金融危機(jī)后準(zhǔn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的竭情況忍[注37]蛛。結(jié)果發(fā)現(xiàn)蓋，資本市場搞主導(dǎo)的美國送、加拿大、標(biāo)英國、澳大按利亞4個國災(zāi)家，在危機(jī)乓后經(jīng)濟(jì)反彈脆的速度最快乖，而銀行主勁導(dǎo)的西班牙結(jié)、奧地利、避葡萄牙、比劃利時(shí)、德國熄、意大利6泡個國家，經(jīng)壁濟(jì)復(fù)蘇的速岸度最慢，其章中的幾個國擺家也正是今坡天歐債危機(jī)鬧的主要成員遙國，說明了靈金融結(jié)構(gòu)與脅經(jīng)濟(jì)彈性是眼高度相關(guān)的學(xué)。屢200項(xiàng)8年的金融扔危機(jī)后，美差歐日經(jīng)濟(jì)復(fù)拉蘇的差異，妥再次驗(yàn)證了盛這一點(diǎn)。過旅去三年中，欠位于危機(jī)中桌心的美國經(jīng)總濟(jì)已經(jīng)基本毫完全復(fù)蘇，劈道瓊斯指數(shù)書創(chuàng)了歷史新啞高，美國的務(wù)制造業(yè)和房央地產(chǎn)全面復(fù)削蘇，失業(yè)率句也處在歷史明地位，而且層涌現(xiàn)出了蘋裙果和臉譜所渣代表的新興凱產(chǎn)業(yè)。而遠(yuǎn)范隔大西洋的受歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)卷卻深陷歐債燦危機(jī)的深淵扁，無望復(fù)蘇伍，遠(yuǎn)隔太平裁洋的日本經(jīng)矛濟(jì)也非常疲筍軟炕[注38]平，近期靠安姥倍經(jīng)濟(jì)學(xué)打式了一針強(qiáng)心辜劑，長期效劫果還有待觀癥察。金融危傲機(jī)沒有發(fā)生孩在倫敦，也烘沒有發(fā)生在乓東京，而是稀發(fā)生在紐約務(wù)，為什么美裳國經(jīng)濟(jì)的復(fù)鄉(xiāng)蘇速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)蚊超過了歐盟回和日本？其括根本的區(qū)別樓在于兩種經(jīng)員濟(jì)和金融體潛制的彈性、兄對風(fēng)險(xiǎn)的化磁解能力和資鐮源配置的效池率不同。瞇在某種沖意義上，這榴種差別可以客借用李鴻章點(diǎn)在甲午海戰(zhàn)吵后的一句話湖來理解，忠“氏日本船小好闊調(diào)頭，中國趕船大難掉頭脫”盯。在資本市忽場上，做決曠策的主體比免較小，比較甲分散，決策膛快，在危機(jī)終之中，即使拾危機(jī)沒有完乓全過去，看科到經(jīng)濟(jì)中新蛛的增長點(diǎn)，彼他們也可以膝迅速地跟進(jìn)丈。我們看到倒，蘋果的崛魔起正是發(fā)生變在金融危機(jī)社之后的三年毯中。而銀行丑往往由于過存于龐大，決核策的機(jī)制比粱較緩慢，會必錯過很多機(jī)色遇，因此，翅危機(jī)后復(fù)蘇稠的步伐相對紹較慢。說明么市場化程度葉較高的金融叉結(jié)構(gòu)，對一梯個國家經(jīng)濟(jì)逮的彈性、對室應(yīng)對危機(jī)和柱恢復(fù)增長的別推動力，是銷相對有利的攔。所以我們按中國金融體提系的改革方津向應(yīng)該非常俱明確，應(yīng)該規(guī)進(jìn)一步市場賄化，讓更多燦的金融資源儀通過市場配在置，更快地虜發(fā)展資本市排場?？恐袊?jīng)思濟(jì)的兩個堰罰塞湖湊曬與此同斜時(shí)，改革開風(fēng)放30年后補(bǔ)，我國經(jīng)濟(jì)私社會的發(fā)展盈到了一個新謊的階段，出降現(xiàn)了一個新班的現(xiàn)象，我蓮們把它稱為蔽中國經(jīng)濟(jì)的乏兩個堰塞湖犧。從197貸8年到20章12年，G卵DP增長1摘40多倍，傳而總儲蓄余遭額增長了1佛900多倍站[注39]煌。巨大的財(cái)?shù)罡环e累本身磨是一件好事翼，但是財(cái)富帥多了找不到朋地方投資，訪就會不斷出奉現(xiàn)炒房、炒及礦、炒棉花中等各種怪現(xiàn)晝象。不僅如郵此，國內(nèi)炒伴不夠還要去珍國外炒，據(jù)養(yǎng)說炒得澳大豪利亞人買不尋起房子了，歲去年澳大利雁亞政府出了隨一個限購令掛，專門針對或中國人，這鮮個限購令比萬較粗暴，第暴一是罰款，靠第二是坐牢限。去年，還暫看到一條新息聞，說溫哥砍華有很多中建國的富二代渾開著法拉利季在高速上飆行車，被警察中全部抓了起足來。我們且激不論這些現(xiàn)卸象嚴(yán)重地?fù)p沾壞了中國人奔民的形象，狡一個更為重概要的問題是群，怎樣讓這胖些社會富余愿的資金回流干社會，支持捕經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一蜘步發(fā)展，而送這些資金本煤身也需要保依值增值。所壺以我們講，故中國經(jīng)濟(jì)的漿第一個堰塞鋒湖就是資金膏的堰塞湖。剛賺中國社員會還有一個害堰塞湖叫企旗業(yè)堰塞湖。飽中國的中小門企業(yè)家數(shù)超位過了100培0萬家低[注40]胳，浙江銷售鞏過億的企業(yè)嬌約1萬家毀[注41]只，中關(guān)村科獵技企業(yè)達(dá)到柏上市財(cái)務(wù)標(biāo)邪準(zhǔn)的是10艘00家，證樹監(jiān)會門口排搜隊(duì)的是80裹0家。我們貞也想研究一著下別的國家即是怎么解決閉類似問題的膜，例如俄羅檢斯、巴西，釋發(fā)現(xiàn)人家沒焰有這么多的垮企業(yè)要上市傻，也沒有那拼么多的人愿枯意吃苦去創(chuàng)座業(yè)辦公司。如人類社會大浴概從來沒有寨見過這么一殖個國家，第悟一是人多，棄13億；第攀二是恨不得睛每個人都要香辦個公司，喊一般都辦三擋個，有時(shí)候扎我們碰到一犬些企業(yè)家，艘名片的正反鑼兩面都印滿升了，還沒有桌把他們的公駁司印完；第蕩三是現(xiàn)在都肢搞明白了，穗辦一個公司執(zhí)就要上市。譽(yù)刷口怎樣才能高饅峽出平湖肯抱應(yīng)該說莊，財(cái)富的積汪累和創(chuàng)業(yè)的聾喚醒，這兩論件事分別都升是幸事，是淘中國社會得摧以不斷前進(jìn)捎的動力。但糕是，卻分別鏟形成了兩大惠堰塞湖，成傲為了懸在我剝們頭頂達(dá)摩聽克里斯之劍壁，孕育著極室大的社會風(fēng)榮險(xiǎn)。為什么窩？因?yàn)橹袊傻慕鹑谑袌鰮層绕涫琴Y本拜市場的不發(fā)唐達(dá)，使得這男兩者無法對洋接。而如果排我們能夠打結(jié)通它們，哪蟲怕是部分打慶通，高峽出估平湖，釋放拘出來的生產(chǎn)濱力可以不低慘于包產(chǎn)到戶對，足以能夠穩(wěn)使得中國順響利走過未來煙十年，跨越夢中等收入陷釋阱。打通的扭過程，就是蜜中國金融市些場的市場化丑改革和資本光市場的建設(shè)謝過程，而這包是一個巨大含的系統(tǒng)性工孔程，需要我進(jìn)們大家的共乓同努力。糕現(xiàn)在溫波州金改是個向非常熱門的厘話題，我們篇去調(diào)研了兩慌次，發(fā)現(xiàn)這矩個城市的問疤題很有意思鄭。這個城坐市是中國最據(jù)富裕的城市廁之一，但是守中國的中小摩企業(yè)倒閉潮遲也始于溫州我[注42]村，為什么？課缺錢。這就年很荒唐了。刮一方面有大受量的企業(yè)需詠要融資；另有外一方面，載大量的溫州待資金滿天飛斃，到山西去珠炒煤，到新索疆去炒棉花俘，全中國書甚至全世界糖去投機(jī)，根似源在于金融授市場不發(fā)達(dá)尤，金融的市晃場化程度還銳不夠。董溫州是眠中國的縮影埋，溫州金改金是一個城市盤的改革，但爐它折射了中片國金融未來戀的三大轉(zhuǎn)變猜：第一個轉(zhuǎn)匆變是我們要燃從一個間接容融資絕對主鏟導(dǎo)的金融體蟻系，轉(zhuǎn)向一畫個直接融資竄和間接融資衰相平衡的發(fā)盆展模式；第古二個轉(zhuǎn)變是趣要從大一統(tǒng)俱的自上而下神的金融發(fā)展腔模式，走向漲地方金融市念場有一定的董自我生長發(fā)士展空間的模胃式；第三個矛就是從以國抗有金融機(jī)構(gòu)嚴(yán)絕對主導(dǎo)，傘走向國有金池融機(jī)構(gòu)和民土營金融機(jī)構(gòu)貨共同發(fā)展壯插大的發(fā)展模稅式。蜜應(yīng)該說糧，資本市場姿的發(fā)展對于憑中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)錫型的成敗將眾起到?jīng)Q定性晌的作用，在岡某種意義上儲，可以說是紗中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)差型的支點(diǎn)。完我們很難想型象中國經(jīng)濟(jì)線如果不借助矛資本市場去拳轉(zhuǎn)型的話會護(hù)出現(xiàn)什么情暑況。如果仍顯然高度依賴提傳統(tǒng)的商業(yè)腰銀行的支持貫，或者過多霜依賴行政之滔手去推動轉(zhuǎn)暴型的話，勢博必會不斷出聲現(xiàn)光伏產(chǎn)業(yè)央這樣的案例寸，不僅會造訂成巨大的社黨會浪費(fèi)，也春會極大地延咳緩轉(zhuǎn)型的進(jìn)香程，甚至?xí)簩?dǎo)致轉(zhuǎn)型的安失敗。推動送中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)完型最有效的煌方法，是合艱理布局有形顛的手和無形歐的手，更多福地發(fā)揮資本印市場的作用跡來盤活存量碼和發(fā)展增量宋。當(dāng)然市場課本身并不完概美，所以我子們也需要用矩有形的手去掠推動改革，碌加強(qiáng)監(jiān)管，厲完善市場架淘構(gòu)，提高市左場效率，彌兄補(bǔ)市場缺陷從，確保轉(zhuǎn)型扇的成功。四織資本市場與翅十八大目標(biāo)帳斗我這里炭選取了十八懂大報(bào)告中所辰有我認(rèn)為跟憂資本市場相摘關(guān)的關(guān)鍵詞設(shè)，跟資本市憶場最相關(guān)的雀一句話是石“錫加快發(fā)展多扔層次資本市匯場蝶”紅。但如果我柄們仔細(xì)研讀豎，會發(fā)現(xiàn)十尼八大提出的倘未來若干年昏中國經(jīng)濟(jì)社聞會的主要目挺標(biāo)，都和資落本市場的發(fā)亡展密不可分貫。番第一個資方面，努“葬確保到20找20年實(shí)現(xiàn)劑全面建成小莫康社會宏偉輪目標(biāo)階”殿，濱“模實(shí)現(xiàn)國內(nèi)生繁產(chǎn)總值和城構(gòu)鄉(xiāng)居民人均留收入比20確10年翻一距番仆”劉，如果沒有癥資本市場的重支持，經(jīng)濟(jì)仙的轉(zhuǎn)型和可彼持續(xù)增長都荷是很難實(shí)現(xiàn)愈的。周第二個遙方面，白“巾深化金融體究制改革邁”笨，章“吵維護(hù)金融穩(wěn)這定郊”榴，中國金融木體系最大的懲風(fēng)險(xiǎn)就是銀贊行在金融結(jié)鄉(xiāng)構(gòu)中占比過來大，一旦出?，F(xiàn)大量不良槳貸款，對于服中國經(jīng)濟(jì)的初打擊將是非介常沉重的，收所以我們必跌須要加快資姿本市場的發(fā)底展，盡快改階變這種失衡殲的狀態(tài)。曉第三個幣方面，哥“夏深化科技體墻制改革，推帝動科技和經(jīng)椅濟(jì)緊密結(jié)合項(xiàng)”亂?？茖W(xué)技術(shù)鄰的產(chǎn)業(yè)化進(jìn)蓋程離開了資卵本的支持和遼引導(dǎo)，是很褲容易找不到四方向的。燕一位我鳳原來在清華棗讀書時(shí)候的福老師，后來拜做了學(xué)校的沸領(lǐng)導(dǎo)，前些慌年和我探討斯過一個問題妄，清華怎么拍才能夠幫助紫中關(guān)村變成債硅谷，就像摘當(dāng)初斯坦福窗幫助硅谷崛競起一樣。我索告訴老師，串斯坦福大學(xué)概有一個很好鐘的做法，那壯就是，學(xué)校羞鼓勵學(xué)生或鳥教授出去創(chuàng)雙業(yè)，很多時(shí)蓬候，學(xué)生和猛教授可以把沿自己的研究燦成果全部帶腫走，學(xué)校一珠分錢不要，蠢也幾乎從未翼與學(xué)生或老撈師有過這方朱面的爭執(zhí)或沒訴訟。老師暫聽了很震驚虧，說這怎么香可能，學(xué)校不不是虧了嗎賞？我說學(xué)校賞沒虧，學(xué)生朵和教授出去福創(chuàng)業(yè)，一般如都會找到風(fēng)泳險(xiǎn)投資，最飾后走向資本湊市場，可能析公司的市場觸動輒幾百億譽(yù)或幾千億美機(jī)元，他們回所到母校捐獻(xiàn)浩，也動輒幾妹億或幾十億似美元。老師賀聽了以后非頸常感慨，他六說這件事情灣咱們現(xiàn)在做豪不了，第一冶，讓學(xué)生和買教授把專利乞全部帶走，繼這叫國有資金產(chǎn)流失；第餡二，也有不并少人出去創(chuàng)頃業(yè)，但還沒困怎么看見有麻誰回來捐獻(xiàn)襖的。當(dāng)然，笛今天的情況胸肯定已經(jīng)有哀所不同了，蔽隨著更多的刺校友創(chuàng)業(yè)成好功，相信回幕饋母校的人孕越來越多了械。那么斯坦賓福大學(xué)為什蘿么要這么做鉤呢？它是用享這種方式鼓助勵更多的技所術(shù)和專利走偏向市場，與慣市場結(jié)合，信與經(jīng)濟(jì)結(jié)合洲，與資本結(jié)聞合，最后通祝過捐獻(xiàn)實(shí)現(xiàn)進(jìn)了良性循環(huán)漲，客觀上也紗幫助促成了晚硅谷的奇跡急。過去若干頭年中，我們引已經(jīng)看到中姜關(guān)村科技園叫區(qū)逐步成長備，今天已經(jīng)五初具規(guī)模，徑應(yīng)該是遵循詞了類似的路供徑，盡管在緒減少科技與版資本對接的亦障礙方面，袍我們還有很白多的工作要辛做。的第四個權(quán)方面，久“跡建立社會保裝險(xiǎn)基金投資磁運(yùn)營制度，照確?；鸢矔?nèi)捅Ｖ翟霰蛋闭劇，F(xiàn)在社會惹上也有很多津討論，關(guān)于貨我們應(yīng)該怎蕉么去投資、咐怎么去監(jiān)督嫌、怎么去保敬值增值，這鮮里就需要很妨多專業(yè)人士壤去參與，也伸需要各個相包關(guān)部委的政轉(zhuǎn)策支持。但洗是我們要知干道，如果離貌開了與資本鉆市場的結(jié)合亭，離開了科泰學(xué)合理的投金資，社?；附鸬脑鲋凳切羁隙ㄚs不上么通脹的速度妥的。餅第五個叮方面，蹄“體全面提高開笑放型經(jīng)濟(jì)水藏平楊”場。毋庸置疑天，中國經(jīng)濟(jì)零水平的開放媽程度跟資本翁市場是相輔伙相成的。繪我們需要一漢個什么樣的窗資本市場薄所以說槍，中國的未弓來，中國經(jīng)色濟(jì)和社會的億轉(zhuǎn)型，都會麻跟資本市場糊的發(fā)展高度揉相關(guān)。那么耗，我們到底警需要一個什由么樣的資本昨市場呢？我醬想，從這個井市場本身來萍說，它需要春滿足三方面場的條件：忽第一，笨它必須是一楊個公開、公愁平、公正的摧市場，或者夠至少是一個球越來越公開渣公平公正的稠市場。娃第二，泉它必須是一忍個高效和透柱明的市場，除必須是一個抄有效率的市渣場。當(dāng)然，限市場不可能乞每時(shí)每刻都狼是有效的，尼即使像美國脊這樣的成熟助市場，也會挎有發(fā)生像2贊008年那鬼樣市場崩潰優(yōu)和完全失效串的時(shí)候，對阻經(jīng)濟(jì)的打擊形也是沉重的襖。但是從長著期統(tǒng)計(jì)平均峽來看，市場必配置資源的擔(dān)效率還是遠(yuǎn)號遠(yuǎn)超過其他輔任何與其競固爭的方式，插況且我們可患以通過大家言的努力，使竟這個市場的梳效率一天比庭一天提高。蠅戴第三，幅這個市場還蒸需要具有一潔定的國際競賤爭力?，F(xiàn)在迷中國已經(jīng)是碼全球第二大輛經(jīng)濟(jì)體，中拳國股市的規(guī)航模漲一點(diǎn)是孔全球第二，飲跌一點(diǎn)是第咬三第四，但定中國市場的找開放度總體軋來說還是不高夠。一個全鉗世界第二大親的經(jīng)濟(jì)體、存第二大的市當(dāng)場，不可能刻和其他國家榆都不打交道習(xí)，那么打交辣道的時(shí)候就昨必須要有競澇爭力，不能僻說一打交道兵就不行了，修一觸即潰，闊所以國際競譯爭力很重要珠。膛那么，拉對于中國經(jīng)惱濟(jì)社會來說濱，我們希望寇這個市場能貴夠起到什么撇樣的作用呢糕？至少有四夸個方面：伏第一點(diǎn)炊，推動中國翼經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，掃資本市場責(zé)候無旁貸。在怠經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型方填面，如果有觀哪個國家比殲較成功，一憂定是因?yàn)檫@節(jié)個國家的經(jīng)叫濟(jì)體制和金乎融體制相對乳來說比較市歌場化，資源缺配置比較靈紡活，效率比災(zāi)較高，能夠酬促進(jìn)剛才我材們講的產(chǎn)業(yè)吵整合和創(chuàng)新傾經(jīng)濟(jì)的發(fā)展綱。先資本市乞場與四個現(xiàn)定代化予攤第二點(diǎn)堡，推動中國湯經(jīng)濟(jì)現(xiàn)代化柿進(jìn)程。有一疊次我在南開贈大學(xué)參加會好議，應(yīng)邀在愿周恩來政府奇管理學(xué)院做濫一個演講，島暮色中走過劇南開的校園蘿，正好看到打了周恩來總滿理的雕像，蛇想起來周總界理在197秘5年提出中遣國要建設(shè)四址個現(xiàn)代化，風(fēng)即工業(yè)現(xiàn)代憤化、科技現(xiàn)性代化、國防質(zhì)現(xiàn)代化、農(nóng)赴業(yè)現(xiàn)代化，顏大家想一想瘡，中國的四們個現(xiàn)代化中娘，有哪一個各現(xiàn)代化能夠愁離開資本市臣場？一個都乘不能?；诟母镩_斷放初期，我裙們的企業(yè)曾衰熱衷于學(xué)習(xí)箏西方的管理徹經(jīng)驗(yàn)，今天千學(xué)通用，明漢天學(xué)豐田，諸引進(jìn)一條流徑水線，學(xué)會氏一種誤差法息，覺得這就維是現(xiàn)代化。預(yù)其實(shí)，真正聚的現(xiàn)代化，君是一套管理灣體制和機(jī)制董，是公司治母理，是董事禁會、監(jiān)事會快、管理層的非相互制約，徐是獨(dú)立董事要的監(jiān)督，是薦科學(xué)決策，暗就是財(cái)務(wù)信制息的披露，蝕是透明度，譽(yù)是市場機(jī)制沉的約束，只谷有做到這些晉，才能叫做凈真正的現(xiàn)代急化，而這些截正是企業(yè)走燃上資本市場慮這個舞臺時(shí)安需要滿足的避必然要求。巴所以，所謂語的工業(yè)現(xiàn)代腹化、科技現(xiàn)敢代化，就是尊中國企業(yè)與藏資本市場結(jié)塘合的過程。賽國防現(xiàn)代化砍也離不開資騾本市場，大庭家可以看一賢看美國的軍排工企業(yè)，最雄重要的軍工召企業(yè)基本上摧都是上市公載司，都是在偏資本市場這項(xiàng)個平臺上成然長壯大的。踐這點(diǎn)我們后抱面還會講到除，我們會看瓣到資本市場誕和決定國家違民族命運(yùn)的瓦軍工行業(yè)和思戰(zhàn)爭勝敗可雀以是高度相劃關(guān)的。澆可能大聯(lián)家會覺得農(nóng)慣業(yè)與資本市束場的距離比功較遙遠(yuǎn)，其即實(shí)不然。農(nóng)昌業(yè)現(xiàn)代化最紀(jì)重要的是兩譜個方面，一推個是涉農(nóng)企晌業(yè)上市，包泄括農(nóng)業(yè)機(jī)械巡、農(nóng)業(yè)醫(yī)藥美等等；另一沾個是農(nóng)產(chǎn)品打期貨。所以犯我們講，資艱本市場是中筍國經(jīng)濟(jì)四個示現(xiàn)代化的主憐要載體，我遠(yuǎn)們有責(zé)任把笛它建設(shè)好。廢主逃資本市場與跑中西部跨越般式發(fā)展微陶第三個客方面，就是庫要支持中國特中西部的跨抱越式發(fā)展。拉中國未來十很年的經(jīng)濟(jì)增體長，很大程負(fù)度上要依托叛于中國中西赤部的發(fā)展。桶東部的發(fā)展恭速度可能以哪后不可能像堆以前這么輝揪煌了，中西嶺部的經(jīng)濟(jì)總璃量比較小，曲但是有很大醬的潛力，是萄中國未來十稠年甚至更長倒時(shí)間段里一箏個非常重要隊(duì)的支柱。吃在中西謠部的跨越式堆發(fā)展中，該峽如何用好資飼本的力量呢保？2009臘年，我應(yīng)新酬疆自治區(qū)政服府的邀請做端了一個關(guān)于購西部經(jīng)濟(jì)發(fā)軋展與資本市專場的講座，慣當(dāng)?shù)赜袔装傥颐刹亢推蟠髽I(yè)家參加。喂當(dāng)時(shí)我問了苗大家一個問磚題，你們新掙疆和美國的奴硅谷有什么湖共同之處？計(jì)當(dāng)時(shí)大家都盈覺得有點(diǎn)奇墳怪。我告訴淋他們，其實(shí)差有兩個地方厲是共同的，稀第一，都是懇西部，第二命，都比較落原后。大家說越硅谷不落后付啊。但事實(shí)魄上，100營年以前的硅提谷是一個淘究金的地方，雁遍地窩棚，喊基本上是美語國最落后的魂地方；五、俱六十年以前般的硅谷還是萌一個大農(nóng)場框，住著10驕萬美國農(nóng)民碑，看不到什蘋么企業(yè)，更愧不要說高科材技企業(yè)了。馳在隨后的幾呀十年中，硅含谷華麗轉(zhuǎn)身撫，成為美國平幾乎最發(fā)達(dá)洲的地區(qū)，全巷世界高科技葬的搖籃，究決其原因，就啟是硅谷將自知身的比較優(yōu)籠勢，科技創(chuàng)口新，與資本絨市場實(shí)現(xiàn)了憶緊密的結(jié)合涌，從而使實(shí)橋現(xiàn)了跨越式借的發(fā)展。所樣以我們的西褲部，要實(shí)現(xiàn)互跨越式的發(fā)津展，也要把蛇自身的比較移優(yōu)勢，與資抵本市場實(shí)現(xiàn)嫌對接，西部原的優(yōu)勢有哪小些？礦山、躁石油、旅游鍬、風(fēng)能、太焦陽能，推動項(xiàng)這些產(chǎn)業(yè)與類資本市場的繡結(jié)合是實(shí)現(xiàn)察西部跨越式兼發(fā)展的最有刷力舉措。販第四個材方面，就是犁資本市場一弄定要能夠幫泡助中國推動耀民生建設(shè)，雕分享經(jīng)濟(jì)的來成長，有利膽于社會的和短諧與進(jìn)步。騾隨著社會的鞭發(fā)展，我們教也看到諸如找收入分配和暗貧富分化等章問題，還有非全民養(yǎng)老與五和諧社會的吹問題。這些撞問題真正的忘解決方法，揮是要通過一芽些有效的制菌度設(shè)計(jì)，讓擊大家能夠分沖享經(jīng)濟(jì)的成封長，而這些琴制度設(shè)計(jì)中適最為重要的棟一環(huán)，是資林本市場與養(yǎng)處老金體系的率結(jié)合。此外硬，資本市場載承載了很多百很多先進(jìn)的岸經(jīng)濟(jì)文明成焦果，包括透賣明度的提高何、會計(jì)標(biāo)準(zhǔn)不、誠信等等駱，對中國社猴會整體文明流水平的提高俊會有諸多的考裨益。漂第二部分伙中國資本市鴿場的改革與共發(fā)展蚊甲前面我療們分析了一迫下國際國內(nèi)姓形勢，探討等了經(jīng)濟(jì)社會戶發(fā)展的訴求薄，下面談?wù)劀\資本市場的需改革與發(fā)展鷹。循中國資捷本市場的發(fā)田展歷經(jīng)20顫余年，回過衡頭看看，還幕是會覺得這提是一個非常趙了不起的歷逼程。我們證崗監(jiān)會出過一蔬本《中國資前本市場二十喬年》，概述梁了這20年半之內(nèi)的主要昌事件。談到伸這20年的拿發(fā)展，我個背人印象最深抹的是兩件事川。嚴(yán)【孟加美拉的證券法御】一次是2宗007年，投去日本訪問波，參加一個播比較枯燥的帥國際會議。煉我旁邊坐著脈孟加拉的代園表，他的桌某上放了一本企厚厚的字典看，我借過來冠看了一看，匪發(fā)現(xiàn)其實(shí)是議一本證券法要，英文寫的課，寫得非常約嚴(yán)整，非常授清晰。我問疾他，這是哪劍個國家的證脊券法？他說巖，這是我們憤國家的證券撞法。我非常社驚訝，脫口族而出，你們狹國家還有證強(qiáng)券法？要是番一個外交場士合這可能就孟應(yīng)該算是事劫故了，還好墨這位孟加拉政人脾氣好，闖沒生氣，他龍笑了一笑說天，我們國家愈的證券法是動1923年難頒布的。大南家要是對證遙券史有所了窮解的話，應(yīng)街該知道，美同國證券法是扎1933年筑頒布的，孟魚加拉國的證退券法比美國妙還早了十年稠。當(dāng)時(shí)我非訂常感慨，孟南加拉國的資哈本市場搞了伯將近100黨年，幾乎還啟無人知曉，駝中國資本市游場20年左階右的時(shí)間，紅已經(jīng)位居世僻界前列。大百家可能會說剪，孟加拉的辮國家太小，脊不可比。印捕度的資本市彼場始于18促75年乞[注43]醒，今天全球失第五；巴西蓋的資本市場仔始于189辮0年煌[注44]稿，今天全球再第八。當(dāng)然徑，資本市場協(xié)或股市的規(guī)精模并不能完甜全代表市場短發(fā)展的水平影，但中國資淋本市場畢竟怖在20年中槐實(shí)現(xiàn)了非凡迷的成長。挖還有一鴨個親身經(jīng)歷爸的對比。2隔000年，墓我離開華爾危街回國，我詠原來在高盛受的美國同事脂都很驚訝，懂問你為什么奏還要回中國鞠去。很多美圖國人比較無扇知，不太了彼解其他國家誠，以為世界濾上除了美國物以外基本上纏都是非洲。撥我說我回去僑加入中國證香監(jiān)會，對方永更驚訝了，撐不知道中國刺還有證監(jiān)會賊，還有資本訂市場。不過住這也在情理部之中，20怎00年的摩繞根斯坦利的翻全球復(fù)合指跡數(shù)中，中國池股的比重大懷概不到千分傲之一。今天適，華爾街交芳易員每天早屠晨醒來的第羊一件事情，拘就是看看昨六天晚上中國瀉股市是漲了激還是跌了，焦因?yàn)樵谒麄冏残菔械臅r(shí)候值，中國市場洋是全球最大非的市場，盡悅管我們的市懶場還是相對析比較封閉的恐，但是畢竟姨它的規(guī)模已禿經(jīng)如此龐大竟，而中國經(jīng)學(xué)濟(jì)的影響力歇也早已不可龍同日而語。透九十年代末昆期我們在華教爾街工作的珍時(shí)候，每天手早上第一件蔬事就是在彭崗博上搜索與敲中國有關(guān)的避消息，一看好沒幾條，跟豬昨天的基本東一樣，而今錫天，《華爾瞇街日報(bào)》每炭天關(guān)于中國錦的消息都是腦鋪天蓋地。切【阿頃拉斯加將是棒熱帶氣候】爸中國的資本鄉(xiāng)市場和美國戀華爾街的發(fā)較展道路是完陪全不同的，撒美國是自下賓而上的發(fā)展英模式，我們窩則是自上而商下；美國是禿市場自我野谷蠻生長的過仙程，我們是速一個逐步市寫場化和不斷旅放權(quán)的過程敬，所以兩者沾的形態(tài)和發(fā)詞展方向常常雄是正好相反丑。我翻譯過扭一本書，叫轟《偉大的博秀弈》，網(wǎng)上辨有電子版可狀以下載，大穗家如果讀一渾讀的話，就嬌會知道美國回資本市場早復(fù)期的野蠻生攀長是多么荒遷唐。在長達(dá)鴉七、八十年城的時(shí)間內(nèi)上光市公司都不娛需要披露信蠟息。據(jù)說第喊一個公布財(cái)醉務(wù)報(bào)表的公瞇司叫伊利鐵版路，第二天睡華爾街上的詠報(bào)紙就發(fā)了驅(qū)一個評論，尼嘲笑說，如皂果伊利鐵路監(jiān)的財(cái)務(wù)報(bào)表汗有一句話是隆真話的話，胳那么阿拉斯燈加將是熱帶廳氣候，那里俊遍地都生長困著草莓禽[注45]偽，而我們都雞知道，阿拉亭斯加是個冰省天雪地的地煤方。如果從購早于紐約交眼易所的費(fèi)城銅交易所的成冊立時(shí)間18耗00年算起往，美國證券果市場在13米3年中沒有究證券法，1鬧34年中沒泊有證監(jiān)會，原直到192勢9年美國股牢市崩潰之后妨才有了證券從法，有了證獨(dú)監(jiān)會，因?yàn)楹陌l(fā)現(xiàn)這個市竿場還是需要梁有人來監(jiān)管稠和裁決。而粱中國大概是但第一天有資想本市場，第原二天就有了柔證監(jiān)會活[注46]番，所以中國般和美國是兩幫個完全相反平的發(fā)展模式取。但是我們服一定要搞清系楚中國市場壤的發(fā)展方向球，不要把方遭向搞擰了，睡美國的市場睡往往是過度賄自由、過度及繁榮，所以咽經(jīng)常要收一四收，我們總子體來說是要選推動市場化葬改革，當(dāng)然橋同時(shí)也要加水強(qiáng)監(jiān)管和把甘握風(fēng)險(xiǎn)。授【中國威經(jīng)濟(jì)的財(cái)富臣500強(qiáng)】棉應(yīng)該說，資薯本市場與中避國經(jīng)濟(jì)社會盟的發(fā)展密不驢可分，這在碼資本市場出鄉(xiāng)現(xiàn)的過去二辣十年中，我拐們已經(jīng)看得宿非常明顯了權(quán)，今天中國馳躋身于全糾球500強(qiáng)貝的公司有近活百家，而他宿們中的大部條分都是在過跪去十多年內(nèi)莫走上了資本夏市場。其中屢的很多企業(yè)娛，包括一些魚大型國企，顯在數(shù)年前還午處于瀕臨破鍋產(chǎn)的邊緣，掘如果沒有與駕資本市場的情結(jié)合，這些貪企業(yè)無論是捕治理機(jī)制、揉內(nèi)部管理，糕還是盈利能企力，方方面遮面都不可能評有脫胎換骨樹的變化。從爐未來的發(fā)展炮方向看，更戴是如此。美恩國經(jīng)濟(jì)中最繭重要的公司悶，組成了美快國的財(cái)富5深00強(qiáng)，基也本上都是上諷市公司。2船020年的級中國，也會奪有一個財(cái)富汁500強(qiáng)，膨如果那時(shí)候柏我們把這個撓500強(qiáng)的層單子打出來第，從第一個近數(shù)起，數(shù)到趙第499，畝我們現(xiàn)在就?？梢灾来鹫邪?，他們基息本上都是上念市公司，為啊什么？因?yàn)槌鹕鲜泄镜奶卫斫Y(jié)構(gòu)、志信息披露和駁激勵機(jī)制等婚一整套制度率安排以及市躲場的約束和的競爭機(jī)制，塌使得它們中午的一些會脫巨穎而出，成光為中國經(jīng)濟(jì)兔中最強(qiáng)大和潤有競爭力的模群體。我們青也希望這么煩一個市場，義也能夠?yàn)橹续P國的國有企厭業(yè)和民營企繁業(yè)創(chuàng)造一個造相對公平的煙競爭平臺，歡讓他們都能螞夠得到最好菌的發(fā)展。牲但是，偽我們也要清科醒地看到，奇一個國家的注資本市場不箏可能脫離經(jīng)示濟(jì)社會的發(fā)堡展水平，它瓶受制于社會斯的法制環(huán)境鳳、誠信水平煤、文化因素繩等方方面面躍的影響。但協(xié)是作為一個涂經(jīng)濟(jì)中比較炎活躍、比較么先進(jìn)的部分鉗，它同時(shí)必犧須引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)溪和社會的發(fā)刪展。比如中糕國的上市公脹司，就應(yīng)該岡通過各種努聯(lián)力成為中國肥經(jīng)濟(jì)中較為您先進(jìn)或優(yōu)秀泡的部分。飯【我們淋離成熟市場害有多遠(yuǎn)】剛寨才我們談到山中國資本市招場的發(fā)展成崖就，非常值填得我們自豪攤。但我們還劫應(yīng)該清醒地館知道，我們于的市場，在隱很多方面比販起發(fā)達(dá)市場姨，甚至一些鴉新興市場或塑周邊的市場過都有相當(dāng)大移的差距。這腥里我們講四該個方面。源第一，跨金融結(jié)構(gòu)的勤差距。我們括在2008準(zhǔn)年出版的《工中國資本市壇場發(fā)展報(bào)告貢》中比較了錄五個國家的渡金融結(jié)構(gòu)，淺日本是典型卷的商業(yè)銀行卸主導(dǎo)型，3旺8%的金融膝資產(chǎn)在商業(yè)殖銀行里，而退美國只有1者8%，所以塑美國金融體才系比日本的礦市場化程度壺高很多。但江中國的這個胞數(shù)據(jù)在60辭%左右，說痰明我們的結(jié)停構(gòu)相比日本咽來說還更加椅過度倚重商牌業(yè)銀行。五痰年過去了，菜今天這個比制例達(dá)到了7捐3%，也就浸是說，過去逐幾年中，我升國金融結(jié)構(gòu)探的發(fā)展是走帥向了更加嚴(yán)像重的失衡。遠(yuǎn)傷第二，棒在市場機(jī)制培上的差距。莊以企業(yè)IP猶O的機(jī)制來半看，全球幾膽乎所有主要弓的交易所都葵是注冊制元[注47]妹，只有兩個略例外，一個慮叫上海證券足交易所，一錢個叫深圳證妙券交易所，置這兩個實(shí)行凡的是核準(zhǔn)制與，名曰核準(zhǔn)間制，實(shí)際上禿是審批制。帖當(dāng)然，注冊嘴制、核準(zhǔn)制凍或?qū)徟浦烽g也不是絕凱對的黑和白套的關(guān)系，不笨是一個非此軌即彼的關(guān)系咬，而是一個根漸進(jìn)的變革租過程。很多眉人說美國證球監(jiān)會的注冊紋制也有很多酒個流程，有挎上百個需要私打勾欄目方悠。的確是，岔但相對來說盞那些流程更店加標(biāo)準(zhǔn)化。引中國證監(jiān)會汽一直致力于熟發(fā)行體制的央市場化改革張，應(yīng)該說取脂得了相當(dāng)大嗚的成效，但夾是這條路還蛋漫長，也不蹦可能一天之巡內(nèi)就達(dá)到目腐標(biāo)，因?yàn)榘l(fā)似行體制的改哄革與多層資駛本市場的發(fā)地展、跟機(jī)構(gòu)紹投資者的發(fā)翼展都高度相使關(guān)，很難單龍兵突進(jìn)取得泳成功。但總慨的市場化的駁取向是會堅(jiān)狗定不移的。輝蹦第三，金市場深度上酬的差距。我梯們的市場結(jié)拐構(gòu)是一個倒為金字塔，美刊國是一個正襪金字塔。美貞國紐交所有粗2300家犬掛牌公司，伴然后是納斯銷達(dá)克，有2效500個，造再往下是O論TCBB和求粉單市場，閘大致將近1清萬家掛牌公或司，再往下攝是一個灰色女市場，也有小上萬個掛牌昏公司，盡管讀在這些市場訂上掛牌的公右司與交易所抽上市的公司慈無法同日而歐語，但它服臟務(wù)于低層次暴企業(yè)，與其翼他高層次的躺市場實(shí)現(xiàn)了例很好的分化繳。而我們正旱好相反，主騎板有140假0家掛牌公扎司，中小板厚是700個瞧，創(chuàng)業(yè)板是褲355個，膽中關(guān)村代辦唇轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)原辱來只有10競0多個，今迷年以來多了策些，當(dāng)然我朗們還有很多剪區(qū)域性產(chǎn)權(quán)參交易所，但互發(fā)展不太規(guī)綠范，良莠不士齊。這是什敗么概念呢？嶺打個比方，寧就好像一個相國家的中學(xué)仆生比小學(xué)生且多，大學(xué)生前比中學(xué)生多澇，最多的是擦博士后，這足顯然是不合倒理的。所以搏我們現(xiàn)在一挖定要加快三似板和四板的屆市場建設(shè)，搖尤其是三板鏡。未來四板糞的發(fā)展空間斯可能主要是閃兩個，一個鼓是像浙江、斧江蘇、廣東和、山東、北復(fù)京等經(jīng)濟(jì)發(fā)吉達(dá)地區(qū)，企匆業(yè)數(shù)量眾多則，三板承接隙不了的企業(yè)誘還可以在當(dāng)其地的四板掛路牌。另一方捉面，像烏魯謝木齊這樣的瀉城市，半徑恢1000公法里的范圍內(nèi)樂，沒有一個章城市能與之陡競爭，如果蛙發(fā)展了一個班活躍的區(qū)域割股權(quán)交易市塊場，那么，遣哈薩克斯坦兄、吉爾吉斯嶄斯坦和其他著周邊國家的繼企業(yè)可能會害到這里來掛扶牌，來融資節(jié)，不僅促進(jìn)妖了我們和周罷邊經(jīng)濟(jì)體的賊融合，對東波突問題的灘解決可能都揭會大有裨益媽。中國的發(fā)農(nóng)展，還是需原要融合周邊蜂的經(jīng)濟(jì)體，白走共同富裕拜的道路，化麥解矛盾，共鞏同繁榮，而常區(qū)域性資本統(tǒng)市場的發(fā)展燈，可以成為謙實(shí)現(xiàn)這一國電家戰(zhàn)略的重?fù)粢侄?。具介有同樣?zhàn)略頁意義的地方征，還有南寧躍，可以輻射皂東盟經(jīng)濟(jì)體悶；還有海西軌經(jīng)濟(jì)區(qū)，梯可以輻射臺奉灣，臺灣的基中小企業(yè)可友以到海西滴的股權(quán)交易水市場來掛牌渾，來融資，霸不僅能加快迎兩岸經(jīng)濟(jì)體法的融合，也轎有助于祖國命統(tǒng)一大業(yè)的鋼實(shí)現(xiàn)。迷另外，拍與股票市場間相比，我們圾的債券市場而的差距更大猴。中國債券泉市場的發(fā)展好嚴(yán)重滯后于算股票市場，根金融衍生品故和期貨市場種又滯后于債趨券市場，相夜對更加欠缺蜓。所以要做帥的工作還很摟多，任重道升遠(yuǎn)。肉第四，受市場文化上違也有一定差庭距。中國資嶺本市場的一年個很大的特命色，就是換牧手率比較高驚。我們是一鑼個以散戶為遙主的市場，燒盡管散戶在菜中國市場中狠持有的市值帝僅有20%敲多一些，但超卻貢獻(xiàn)了7傾0%以上的嶄交易量。當(dāng)蛙然，全世界商的很多市場郵都是經(jīng)歷了規(guī)一個過程才輔發(fā)展成為以像機(jī)構(gòu)投資者涉為主的市場處。例如美國周早期的市場寨完全是投機(jī)誦，但華爾街利從一開始就艙不是一個真掘正的散戶市偏場，早期參候與華爾街的勇往往都是有頂錢人，有一蛙點(diǎn)像富人俱跳樂部，并不通像我們市場蝶重很多都是肆普通老百姓春。最初的《麗梧桐樹協(xié)議洋》就是24軍個經(jīng)紀(jì)人在撇一起搞的一肉個買賣股票從傭金的價(jià)格錦同盟。華爾何街的投資文千化的變遷也傲有一個演進(jìn)眾過程，早期蠢基本上都是援莊家，都是賽純粹的投機(jī)灑。真正的投抹資文化，是殲在1929闊年股市崩潰杰后，以巴菲孝特的老師格汗雷厄姆為代糾表，基本面孟和價(jià)值投資寒的理念才逐晌步出現(xiàn)，隨諸著共同基金盞的發(fā)展和養(yǎng)筑老金的參與五，才逐步在途上個世紀(jì)七送八十年代最懂終建立起了盜相對成熟的刃市場文化。秀即便如此，杠在1990級年代的互聯(lián)腹網(wǎng)泡沫和2管008年金脫融危機(jī)中，休還是難免有痕大量投機(jī)的版行為出現(xiàn)。勿奮總體來旗說，中國市薯場的換手率必比較高，以煙2007年佳的數(shù)據(jù)為例慕，這一年，欣全球市場上枯的換手率大拾概100%員多，韓國多爪一些，超過轉(zhuǎn)200%，奧而我們的上鈔交所是92穴7%，深交興所是987志%，是全世財(cái)界的很多倍絞。近年來，稼這個比例有火所下降，但奮在全球仍然駐是比較高的柏。市場的活感躍度是一個糠非常微妙的戶事情，沒有礙一定的活躍疤度、沒有一規(guī)定的流動性柏就不能稱之甩為市場，但辣如果投機(jī)氣牲氛過濃，也稈是比較危險(xiǎn)沈的。在亞洲趟市場中，韓山國市場換手埋率是比較高踐的，在19僑98年的亞盜洲金融危機(jī)氣中，韓國市匹場應(yīng)聲崩潰訓(xùn)，所以說它貝是非常脆弱忽的。但是與屯中國市場相估比，韓國顯膛然是小巫見伍大巫了。所發(fā)以從市場文興化這個角度裳看，我們的滋市場還有很陳長的路要走體。一方面需火要發(fā)展機(jī)構(gòu)燙投資者，另熊外一方面，崇還要加強(qiáng)中窯小投資者的講保護(hù)，并倡哈導(dǎo)理性投資庫的理念。學(xué)【資本排市場的六個梢戰(zhàn)略課題】慮借這個機(jī)會浙給大家介紹創(chuàng)一下我們正炒在推進(jìn)的關(guān)贊于資本市場飼幾個方面的墊戰(zhàn)略性的課褲題，歡迎大涌家和我們共瓜同來研究：穗蛋第一，棕制定中國資坦本市場發(fā)展更的藍(lán)圖。樣第二，陶發(fā)展多層次辭股權(quán)市場。闖示第三，暖統(tǒng)一互聯(lián)債遠(yuǎn)券市場的發(fā)勻展。貢第四，倒期貨與金融尖衍生品市場鋼的發(fā)展。覽第五，器養(yǎng)老金體系唱的建設(shè)與資泥本市場發(fā)展厚的協(xié)同關(guān)系到。鏟第六，渠中國資本市命場對外開放柴?？场举Y本美市場的頂層快設(shè)計(jì)】其中鞏第一項(xiàng)，制勇訂中國資本悟市場發(fā)展的泡藍(lán)圖，現(xiàn)在私正在進(jìn)行中供。我們希望嘗通過這項(xiàng)工門作對中國資炕本市場進(jìn)行船一定的頂層塔設(shè)計(jì)。既然撓我們的市場餐是發(fā)展得比判較晚的，那而么我們應(yīng)該改盡量去發(fā)揮影后發(fā)優(yōu)勢，棚少走一些發(fā)濕達(dá)國家曾經(jīng)障走過的彎路金，汲取一些劈它們的教訓(xùn)某；既然我們仇的市場是自券上而下和自陵下而上相結(jié)鳳合的發(fā)展模硬式，那么我些們就應(yīng)該做酬好頂層設(shè)計(jì)鳳，順應(yīng)資本理市場發(fā)展的僻一般性規(guī)律斯，結(jié)合國情懼，加強(qiáng)指導(dǎo)消，出臺相關(guān)京政策上，推莊動資本市場定的改革和發(fā)獄展。規(guī)我們在構(gòu)做這個藍(lán)圖威的時(shí)候最重取要的工作內(nèi)蔽容是去跟相閥關(guān)部門、學(xué)喉界、業(yè)界、殘企業(yè)界進(jìn)行庭交流和溝通斥，凝結(jié)共識護(hù)，明確預(yù)期逢。隨著中國球資本市場的鍋對外開放，羅我們不光為澤國內(nèi)投資者吃明確預(yù)期，姑還要為國際捐投資者明確見預(yù)期，給大固家一個改革難的路徑圖，魔給市場