貴州化債路在何方

貴州化債的進(jìn)展貴州化債進(jìn)展與效果市場近期高度關(guān)注州務(wù)問題及之后的可解方案。貴州“2號文”遵義展期件一方面讓市場充分知到了貴州債務(wù)壓的峻程度但另一方面也市場關(guān)注了貴州在向上爭取源面的能力又新動2年4月4省書、省長與資委北京工作會，簽《關(guān)持貴州新時西部發(fā)上創(chuàng)路戰(zhàn)略合框架議》議提出雙方在共進(jìn)西部開發(fā)合改范區(qū)建、現(xiàn)代化業(yè)體建設(shè)固拓展貧攻成果區(qū)建設(shè)方面化合建立聯(lián)會議、信溝通貫徹機(jī)制，保取務(wù)實”，貴繼續(xù)得中持。貴省債務(wù)力，債難長期來問，前注點于境能有圜的能。地方經(jīng)濟(jì)財力水平高貴州債務(wù)問題的主原之一貴州省財收入模排名靠后財政支持力度不大222年貴省GP和增位于國下游P為2016.58億元位全第2位增為12%位全第5位222貴一般共預(yù)算收為186.36億處于國第2位稅入占為5.1%位全國游，稅收入財收貢力度大。圖表122年國各區(qū)GP及其增（億，）140,000120,000100,00080,00060,00040,00020,0000

（億元）增速（）廣江山浙河四湖福湖安上河北陜江重遼云廣山內(nèi)貴新天黑吉甘海寧青西東蘇東江南川北建南徽海北京西西慶寧南西西蒙州疆津龍林肅南夏海藏

6%5%4%3%2%1%0%古 江，圖表222年國各區(qū)一共預(yù)算入、速及收占（元，）一般公共預(yù)算收入增速（右軸）一般公共預(yù)算收入增速（右軸）稅收占比（右軸）

100%12,000 80%10,000 60%8,000 40%6,000 20%4,000 0%2,000 0廣江浙上山北四河河安山福陜湖湖江內(nèi)遼重云新貴天廣黑甘吉海寧青東蘇江海東京川南北徽西建西北南西蒙寧慶南疆州津西龍肅林南夏海江

，債務(wù)展期是近年來州城投平臺嘗試解決務(wù)題的手段之一。在222年國院和財政的引，義橋已進(jìn)過止次債務(wù)期2年1國務(wù)發(fā)布《關(guān)支貴在時西部開上新的見國[202]2號其中到化債手段盤活量資且允許資平公司合條件存量債，融機(jī)構(gòu)商后進(jìn)適展和務(wù)組。該件指下022年7月根經(jīng)察網(wǎng)報道遵道與行進(jìn)行貸展期原的0年計長至0展期后利明下，助遵道騰債空。隨，在022年9財政印發(fā)《支持州加提升治理能奮力出高發(fā)展新的實方案知》（預(yù)[202]114號文精，這文是對1月院發(fā)的件進(jìn)步實，件進(jìn)一步明了貴省要盤活各資金產(chǎn)，化解存隱性務(wù)，遏制新隱性債務(wù)按照場化治化原，在實地府化債任和新增政府隱債務(wù)的前下，許融臺公司與金機(jī)構(gòu)的基礎(chǔ)采取當(dāng)展債務(wù)重等方式維資金轉(zhuǎn)，債務(wù)利成本在上項文件指導(dǎo)遵義積極與行類金機(jī)協(xié)開銀貸款組低身務(wù)風(fēng)緩短債到壓力。2年2月0日遵道橋集限（下遵道布公告稱進(jìn)行款組銀行款及務(wù)模為16元在權(quán)的前下，銀行款組款限調(diào)為0率為300/至.0/前0僅付息不本后0年期本。止203年4月2日，次行款組及債規(guī)模17072元平剩期限為.02年平發(fā)票面率為08。余期和利率可看出遵義通過與行協(xié)，成短期內(nèi)期的成本替換為長期的成銀貸，“時換間，過務(wù)展緩了期債力。圖表322年2月0遵道橋推銀行款重涉及券最新情（億，）債券代碼債券簡稱發(fā)行日期到期日期剩余期限債券余額發(fā)行利率債券類型182654.SH22遵橋0620220906202709074.414.107.00非公開發(fā)行公司債券194343.SH22遵橋0520220414202704154.010.587.50非公開發(fā)行公司債券194247.SH22遵橋0420220322202703233.950.387.50非公開發(fā)行公司債券194082.SH22遵橋0320220317202703183.930.407.50非公開發(fā)行公司債券196245.SH22遵橋0220220117202701183.771.037.50非公開發(fā)行公司債券196198.SH22遵橋0120220106202701073.741.697.50非公開發(fā)行公司債券197950.SH21遵橋1320211216202612173.681.507.50非公開發(fā)行公司債券197755.SH21遵橋1220211207202612083.663.027.50非公開發(fā)行公司債券197648.SH21遵橋1120211115202411161.601.007.50非公開發(fā)行公司債券197555.SH21遵1020211108202611093.582.507.50非公開發(fā)行公司債券197515.SH21遵橋0920211101202611023.563.607.50非公開發(fā)行公司債券197472.SH21遵橋0820211027202610283.5510.107.50非公開發(fā)行公司債券197296.SH21遵橋0720211018202610193.524.207.50非公開發(fā)行公司債券032100846.IB21遵義道橋20210810202608113.3317.877.50196861.SH21遵橋0620210806202608093.3312.705.40非公開發(fā)行公司債券196516.SH21遵橋0520210628202606293.227.505.40非公開發(fā)行公司債券178588.SH21遵橋0420210429202604303.055.006.80非公開發(fā)行公司債券178243.SH21遵橋0320210324202603252.9517.605.40非公開發(fā)行公司債券177842.SH21遵橋0220210319202603222.951.207.50非公開發(fā)行公司債券177695.SH21道橋0120210119202601212.784.007.00非公開發(fā)行公司債券177264.SH20遵橋0420201225202512282.722.005.40非公開發(fā)行公司債券166658.SH20遵橋0320200427202504282.054.627.30非公開發(fā)行公司債券114711.SZ20遵橋0220200327202503311.977.107.20非公開發(fā)行公司債券162881.SH20遵橋0120200106202501071.7410.587.30非公開發(fā)行公司債券162548.SH19遵橋0320191218202412191.698.007.30非公開發(fā)行公司債券162092.SH19遵橋0220190911202409121.4219.307.30非公開發(fā)行公司債券151981.SH19遵橋0120190816202408161.353.407.30非公開發(fā)行公司債券114470.SZ19道橋0120190508202905086.0813.508.00非公開發(fā)行公司債券127186.SHR遵道橋20150424202304270.042.256.10地方企業(yè)債，注：統(tǒng)截止期為23年4月2日對于市場來說遵義道進(jìn)行債務(wù)展期事件短間內(nèi)對貴州的信心一的恢復(fù)但信心的維穩(wěn)還存在確性。2年開，省整城信利一在走7月遵道傳貸展后利開收但了0月差始幅闊在0月日上近3的史高65.1p利差現(xiàn)幅202年2月遵義道再展，州城投用差次幅窄，在3年2利差次超過60p隨大收，未利走還繼觀測遵道在022年7展期后，于財回原所有級用差呈闊的勢2年2遵義橋展期有級用均有幅除A利后所幅闊收余等級差呈窄勢市場否正復(fù)貴的信，待續(xù)察。圖表4：義道債務(wù)期事短時間對貴的信有所復(fù)不穩(wěn)定（）10009008007006005004003002001000

貴州AA 貴州A+ 貴州AA 貴州合計（右軸

20222022年7月展期2022年12月展期660640620600580560540520002-402-902-802-302-002-502-202-602-302-002-502-002-502-102-602-102-602-802-102-702-202-702-203-603-803-003-703-403-9，注：數(shù)統(tǒng)計止日為23年4月2日遵義道橋在2年2月展期后，凈融資漸升，貴州省融資壓有緩解，但融資約束尚在222年6貴州凈資始正負(fù)在8遵道期后州省凈融資正負(fù)間來動。在義道兩次前，貴省凈資額于谷底債券到集。義橋222年7的務(wù)期州省資響顯，22年月貴省券還到2年峰州融資始續(xù)于償狀年2月期融漸上主因債期量下貴省壓力所緩解，依存融約。圖表5：州省融資況（）180160140120100806040200

發(fā)行量 償還量 凈融資（右軸

20222022年7月展期2022年12月展期402002022-012022022-01202022022-032022-042022-052022-062022-072022-08202092022-102022-112022-122023-012023-022023-0320204，注：數(shù)統(tǒng)計止日為23年4月2日貴州債務(wù)現(xiàn)狀與估值貴州省存量債余額要中在貴陽市遵義市和級平臺貴陽市在一年面對的債券到期壓力最大。止203年4月12日，州量債額為5，貴市、遵義市和省平臺存量規(guī)模占整體模的.%，其中貴市存量債模最大，超過0億時貴市的期券期力最一內(nèi)期券模為2.0億元貴省體年到期券為92.53元陽仁級順市和遵市臺一內(nèi)期債規(guī)占量的重均過0中市和仁市比重近3%公償還力大。圖表6：州省地級平臺債分布況（元，）10009008007006005004003002001000

存量債余額一年內(nèi)到期債券規(guī)模一年內(nèi)到期債券余額占

貴 遵 陽 義 市 市，

六 黔 安 盤 西 順 水 南 市 市 州

黔 銅 黔東 仁 南南 市 州注：數(shù)統(tǒng)計止日為23年4月2日從具體平臺來看，州存量債超過00億元的臺有5家。這5家中有2家為級平2家市平1家為家園3主評為A剩余2為AA中貴州貴安發(fā)展團(tuán)限公司存?zhèn)~達(dá)32.47億其貴州高速公路集團(tuán)有限公司量余達(dá)8億，下3家臺存?zhèn)~在0-20億。圖表7：量債額過0億的平臺況（元，）域別級余額值域別級余額值貴州高速公路集團(tuán)貴州省有限公司貴州省省級AAA248.004,409.93.26貴州交通建設(shè)集團(tuán)貴州省貴州省省級AAA146.202,476.53.79有限公司貴州貴安發(fā)展集團(tuán) 貴安新國家級貴陽市有限公司區(qū)園區(qū)AA+324.472,660.514.73貴陽市城市建設(shè)投貴陽市資集團(tuán)有限公司貴陽市市級AAA131.281,894.66.66遵義道橋建設(shè)(集遵義市團(tuán))有限公司遵義市市級AA+170.721,685.716.58

具體

行政

主體

存量

總資

平均估，在估值方面州省平整體估值偏高但內(nèi)部有所分化其貴州省級平臺估較低安順市遵市和節(jié)市城投平臺整體均值較高州城平一有家，中級臺有6，AA級臺有4家AA評平臺有2家止3年4月2，量余為54.90億貴州高公路集團(tuán)有限公司產(chǎn)規(guī)超過0億州省臺從省臺況整體均值于貴州省公路開發(fā)集團(tuán)限司平估最，達(dá).%貴陽市一有2家城平臺其市平有5縣平有0家家級有7AA級平有2家AA級臺比6364）止203年4月2日存?zhèn)鶠?9.35億元貴州貴安發(fā)集有限公司（17）等5家平平估超過0；遵義市一有4家投其市平有5家區(qū)縣平有1家其為國級園區(qū)園平，A平有4家止203年4月2日存?zhèn)~為57.97億元遵市臺體均估較有7.8的平平估在1上遵義市播州區(qū)交通建設(shè)投有公司平估高達(dá)2.%六盤水市一有8家投平臺市平有6余主集在縣平A級臺比高臺平估值整體貴州水城經(jīng)濟(jì)發(fā)區(qū)高科開發(fā)投資限司平估高達(dá)3.4安順市、畢節(jié)市和黔西南州別集在縣體級集在AA和整的平估值均較，過0，安順整平平估超過5，節(jié)超過3%銅仁市黔東南州和黔南州臺級別集在級區(qū)級體級為A體平平均估在9~1%。圖表8：州省投平情況元，）區(qū)域發(fā)行人具體區(qū)域行政級別主體評級存量債余額總資產(chǎn)平均估值貴州省貴州高速公路集團(tuán)有限公貴州交通建設(shè)集團(tuán)有限公貴州省水利投(集團(tuán))有限任公貴州省公路開發(fā)集團(tuán)有限公司貴州鐵路投資集團(tuán)有限責(zé)任公貴州水投水務(wù)集團(tuán)有限公司貴陽產(chǎn)業(yè)發(fā)展控股集團(tuán)有限公司貴州貴州貴州貴州貴州貴州貴陽市省省省省省省市級AAAAAAAAAAA+AAAAA+AAA248.004409.933.26146.202476.523.7975.001445.093.859.10991.954.5158.60724.683.728.00169.814.2463.003860.285.23貴州貴安發(fā)展集團(tuán)有限公司貴安新區(qū)國家級園區(qū)AA+324.472660.4614.73貴州雙龍航空港開發(fā)投資(集團(tuán))有限公司雙龍航空港經(jīng)濟(jì)區(qū)國家級園區(qū)AA+47.501716.426.84貴陽市城市建設(shè)投資集團(tuán)有限公司貴陽市市級AAA131.281894.626.66貴陽市投資控股集團(tuán)有限公司貴陽市市級AA+27.00822.446.92貴州雙龍航空港置業(yè)有限公司雙龍航空港經(jīng)濟(jì)區(qū)國家級園區(qū)AA10.00816.576.14貴陽市公共交通投資運營集團(tuán)有限公司貴陽市市級AA+20.00743.23-貴陽觀山湖投資(集團(tuán))有限司觀山湖區(qū)區(qū)縣級AA6.40678.2810.62貴陽觀山湖投資控(集團(tuán))限公司觀山湖區(qū)區(qū)縣級-2.80546.806.85貴陽經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)城市建設(shè)投資(集團(tuán))股份有限公司貴陽經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)國家級園區(qū)AA23.74570.1611.44貴陽市貴陽高科控股集團(tuán)有限公司貴陽高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)國家級園區(qū)AA18.80414.638.33貴陽云巖貴中土地開發(fā)基本建設(shè)投資管理集團(tuán)有限公司云巖區(qū)區(qū)縣級AA6.00303.205.57貴陽南明投(集團(tuán))有限責(zé)公司南明區(qū)區(qū)縣級AA9.00402.245.71貴陽白云城市建設(shè)投資集團(tuán)有限公司白云區(qū)區(qū)縣級AA12.00331.1310.08清鎮(zhèn)市建設(shè)投(集團(tuán))股份限公司清鎮(zhèn)市區(qū)縣級AA14.00288.085.49息烽縣城市建設(shè)投資有限公司息烽縣區(qū)縣級AA-4.80267.4412.13貴安新區(qū)產(chǎn)業(yè)發(fā)展控股集團(tuán)有限公司貴安新區(qū)國家級園區(qū)AA20.00315.756.87貴陽經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)貴合投資發(fā)展有限公司貴陽經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)國家級園區(qū)AA6.00240.826.58貴陽泉豐城市建設(shè)投資有限公司烏當(dāng)區(qū)區(qū)縣級AA20.85232.378.81貴陽白云工業(yè)發(fā)展投資有限公司白云區(qū)區(qū)縣級AA5.40225.207.17貴州烏當(dāng)經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)建設(shè)投資開發(fā)有限公司烏當(dāng)區(qū)區(qū)縣級AA9.00174.766.26貴陽鐵路建設(shè)投資有限公司貴陽市市級AA11.30141.426.26遵義市遵義市城建(集團(tuán))有限責(zé)任遵義道橋建設(shè)(集團(tuán))有限公司遵義交旅投資(集團(tuán))有限公司遵義市新區(qū)開發(fā)投資有限責(zé)任公司遵義市投資(集團(tuán))有限責(zé)任司遵義市遵義市遵義市新蒲新遵義市市市市園市級-AA+AAAAAA+7.00-13.06170.721685.6616.5876.461113.5917.814.20955.0718.6669.59803.159.44遵義市紅花崗城市建設(shè)投資經(jīng)營有公司仁懷市城市開發(fā)建設(shè)投資經(jīng)營有限任公司遵義經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)投資建設(shè)有限公 遵義經(jīng)濟(jì)技術(shù)開遵義市匯川區(qū)城市建設(shè)投資經(jīng)營有遵義經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)投資建設(shè)有限公 遵義經(jīng)濟(jì)技術(shù)開紅花崗區(qū)區(qū)縣級AA-4.96393.8913.73仁懷市區(qū)縣級AA+61.56416.387.56

遵義經(jīng)濟(jì)技術(shù)開公司 發(fā)區(qū)(匯川區(qū))國家級園區(qū)AA12.36368.8716.81遵義市播州區(qū)城市建設(shè)投資經(jīng)營(集播州區(qū)團(tuán))有限公司區(qū)縣級A+6.00338.2815.86仁懷市水務(wù)投資開發(fā)有限責(zé)任公司 仁懷市區(qū)縣級AA33.30341.209.78司發(fā)區(qū)(匯川區(qū))國家級園區(qū)AA26.82304.2718.57遵義市湘江投資(集團(tuán))有限司紅花崗區(qū)區(qū)縣級AA-7.90274.748.55貴州新蒲經(jīng)濟(jì)開發(fā)投資股份有限公司新蒲新區(qū)省級園區(qū)AA-2.70273.565.53遵義市匯川區(qū)婁海情旅游發(fā)展投資有遵義經(jīng)濟(jì)技術(shù)開國家級園區(qū)限公司 發(fā)區(qū)(匯川區(qū))AA20.00164.4711.05貴州黔北現(xiàn)代物貴州遵鐵物流開發(fā)投資有限公司 園區(qū) -7.76118.8713.46貴州省紅果經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)開發(fā)有限責(zé)任 貴州紅果經(jīng)濟(jì)開流新城遵義市播州區(qū)交通建設(shè)投資有限公司 播州區(qū)區(qū)縣級AA-10.00114.4824.03遵義市紅花崗區(qū)國有資產(chǎn)投資經(jīng)營有貴州省紅果經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)開發(fā)有限責(zé)任 貴州紅果經(jīng)濟(jì)開流新城遵義市播州區(qū)交通建設(shè)投資有限公司 播州區(qū)區(qū)縣級AA-10.00114.4824.03遵義市紅花崗區(qū)國有資產(chǎn)投資經(jīng)營有紅花崗區(qū)限責(zé)任公司區(qū)縣級AA7.00121.698.71赤水市城市建設(shè)投資經(jīng)營有限公司 赤水市區(qū)縣級AA-6.00110.4915.65仁懷醬酒(集團(tuán))有限責(zé)任公司 仁懷市區(qū)縣級AA9.41115.766.19遵義和平投資建設(shè)有限責(zé)任公司 播州區(qū)區(qū)縣級AA-5.5093.9616.41遵義文旅產(chǎn)業(yè)發(fā)(集團(tuán))有公司 遵義市市級-8.0095.3214.64遵義鴨溪大地投資開發(fā)有限責(zé)任公司 播州區(qū)區(qū)縣級AA7.0089.6113.34遵義鑫晟投資有限責(zé)任公司 遵義市南部新區(qū)園區(qū)-1.4214.7114.95遵義市新蒲發(fā)展集團(tuán)有限責(zé)任公司 新蒲新區(qū)園區(qū)AA+7.30378.7714.50六盤水市民生產(chǎn)業(yè)投資集團(tuán)有限責(zé)任六盤水市公司市級AA32.12630.8712.03貴州宏財投資集團(tuán)有限責(zé)任公司 盤州市區(qū)縣級AA15.26637.1215.85六盤水市鐘山區(qū)城市建設(shè)投資有限公鐘山區(qū)司區(qū)縣級AA10.00430.649.28六盤水市開發(fā)投資有限公司 六盤水市市級AA2.00387.837.34六盤水市交通投資開發(fā)有限責(zé)任公司 六盤水市市級AA23.60299.788.25貴州鐘山開發(fā)投(集團(tuán))有責(zé)任公鐘山區(qū)司區(qū)縣級AA-14.40242.239.03公司 發(fā)區(qū)省級園區(qū)AA3.40215.1811.71貴州省盤州市紅騰開發(fā)投資有限公司 盤州市區(qū)縣級AA14.30209.519.15貴州水城水務(wù)投資有限責(zé)任公司 水城區(qū)區(qū)縣級AA12.00184.6717.07貴州水城經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)高科開發(fā)投資有水城區(qū)限公司區(qū)縣級A+6.00171.7023.44六盤水市水城區(qū)城市投資開發(fā)有限責(zé)水城區(qū)任公司區(qū)縣級AA4.62142.2914.27貴州六盤水攀登開發(fā)投資貿(mào)易有限公鐘山區(qū)司區(qū)縣級AA-7.10141.4214.41安順市安順市工業(yè)投資股份有限公司畢節(jié)市信泰投資有限公畢節(jié)市建設(shè)投資有限公畢節(jié)市七星關(guān)區(qū)新宇建設(shè)投資有限司安順市安順市工業(yè)投資股份有限公司畢節(jié)市信泰投資有限公畢節(jié)市建設(shè)投資有限公畢節(jié)市七星關(guān)區(qū)新宇建設(shè)投資有限司畢節(jié)市德溪建設(shè)開發(fā)投資有限公司畢節(jié)市碧海新區(qū)建設(shè)投資有限責(zé)任安順市畢節(jié)畢節(jié)市級市市AAAAAA15.0015.006.92144.96807.12396.877.0312.069.93七星關(guān)區(qū)區(qū)縣級AA-12.10216.6219.78七星關(guān)區(qū)區(qū)縣級AA-2.10204.0816.50黔東南州開發(fā)投(集團(tuán))有責(zé)任公司貴州省凱里城鎮(zhèn)建設(shè)投資有限公司黔東南州凱宏城市投資運營(集團(tuán))黔東限責(zé)任公司州黔東南州交通旅游建設(shè)投資(集團(tuán))有限責(zé)任公司貴州凱里開元城市投資開發(fā)有限責(zé)公司黔東南苗族侗自治凱里黔東南苗族侗自治州黔東南苗族侗自治州貴州凱里經(jīng)濟(jì)發(fā)區(qū)市級AA17.90454.748.52區(qū)縣級AA8.60384.9811.81市級AA8.40404.4417.80市級AA13.90244.9511.41省級園區(qū)AA5.60247.5410.91六盤水梅花山旅游文化投資有限公司鐘山區(qū)區(qū)縣級AA7.50123.467.97六盤水市水利開發(fā)投資有限責(zé)任公司六盤水市市級AA3.00121.017.58貴州盤州旅游文化投資有限責(zé)任公司盤州市區(qū)縣級A+5.04103.528.95六盤水市旅游文化投資有限責(zé)任公司六盤水市市級AA5.40108.565.60六枝特區(qū)水務(wù)有限責(zé)任公司六枝特區(qū)區(qū)縣級AA-2.8085.828.62六盤水市農(nóng)業(yè)投資開發(fā)有限責(zé)任公司六盤水市市級AA-3.4074.438.88安順市國有資產(chǎn)管理有限公司安順市市級AA2.20535.3512.80安順投資有限公司安順市市級AA5.36493.4817.88安順市城市建設(shè)投資有限責(zé)任公司安順市市級AA30.60392.8117.97安順市交通建設(shè)投資有限責(zé)任公司安順市市級AA-5.60323.2413.33安順市西秀區(qū)黔城產(chǎn)業(yè)股份有限公司西秀區(qū)區(qū)縣級A+21.49295.6923.94安順市西秀區(qū)工業(yè)投(集團(tuán)有限公西秀區(qū)司區(qū)縣級AA27.44209.7915.60普定縣夜郎國有資產(chǎn)投資營運有限責(zé)普定縣任公司區(qū)縣級AA-5.60171.7313.87畢節(jié)市司七星關(guān)區(qū)區(qū)縣級AA-25.00163.3719.03金沙縣建設(shè)投資集團(tuán)股份有限公司金沙縣區(qū)縣級AA14.10166.859.34畢節(jié)市安方建設(shè)投(集團(tuán))限公司赫章縣區(qū)縣級AA-7.20167.7115.66畢節(jié)市天河城建開發(fā)投資有限公司七星關(guān)區(qū)區(qū)縣級AA-4.80124.6115.12金沙縣路橋工程投資股份有限公司金沙縣區(qū)縣級AA1.66111.897.31大方縣建設(shè)投資有限公司大方縣區(qū)縣級AA-1.1064.2310.14貴州省銅仁市城市交通開發(fā)投資集團(tuán)銅仁市 市級 AA14.40708.268.06股份有限公司銅仁市國有資本運營股份有限公司銅仁市市級AA46.75206.777.75貴州省銅仁市交通旅游開發(fā)投資集團(tuán)銅仁市 銅仁市 市級 AA10.00 255.9412.92有限公司銅仁市水務(wù)投資有限責(zé)任公司銅仁市市級AA13.00178.7311.16銅仁市九龍地礦投資開發(fā)集團(tuán)有限責(zé)銅仁市任公司市級AA1.00161.759.02凱里市中筑容建交通建設(shè)工程有限公司凱里市區(qū)縣級AA9.5010.00153.99130.147.046.76凱里正源城鎮(zhèn)建設(shè)發(fā)展有限責(zé)任公司凱里市區(qū)縣級AA凱里市文化旅游產(chǎn)業(yè)投資發(fā)展股份有限公司凱里市區(qū)縣級AA6.00121.116.82貴州思州潤峰建設(shè)有限責(zé)任公司岑鞏縣區(qū)縣級-3.2068.796.68貴州劍江控股集團(tuán)有限公司黔南布依族苗族自治州市級AA6.401113.077.31黔南州投資有限公司黔南布依族苗族自治州市級AA21.58969.3714.31黔南州黔南州國有資本營運有限責(zé)任公司都勻市區(qū)縣級AA8.00239.0714.56貴州西南交通投資實業(yè)集團(tuán)有限公司獨山縣區(qū)縣級-9.18182.806.92貴州省長順縣國有資本營運有限責(zé)任公司長順縣區(qū)縣級AA4.20127.908.14貴州花竹山置業(yè)有限責(zé)任公司甕安縣區(qū)縣級-5.00113.937.64貴州省珠江源實業(yè)集團(tuán)有限責(zé)任公司三都水族自治縣區(qū)縣級AA2.00131.805.04黔西南州興安開發(fā)投資股份有限公司義龍新區(qū)園區(qū)AA30.78400.4612.54興義市信恒城市建設(shè)投資有限公司興義市區(qū)縣級AA8.00319.2910.04貴州金鳳凰產(chǎn)業(yè)投資有限公司興仁市區(qū)縣級AA8.00210.729.61黔西南州城市建設(shè)投(集團(tuán)有限公司黔西南布依族苗族自治州市級AA29.00188.678.22黔西南貴州東湖新城市建設(shè)投資有限公司興仁市區(qū)縣級AA-12.70189.4415.21州黔西南州水資源開發(fā)投資有限公司黔西南布依族苗族自治州市級AA24.80207.2410.25貴州新東觀城市建設(shè)投資有限責(zé)任公司晴隆縣區(qū)縣級AA3.20118.4114.09安龍縣宏源國有資產(chǎn)經(jīng)營有限責(zé)任公司安龍縣區(qū)縣級AA-9.40114.9712.18，注：存?zhèn)嘟y(tǒng)計止日為23年4月2日，用中行權(quán)值，已除永債從貴州省各地級市值布來看所有地級市募整體估值較高估值均在%1，剩余期限為3年以上的募相對估值較低來看第一梯隊為銅仁貴陽市和黔東南州，全范這3個級整估平相較，體值在%右，私募整估到其中陽存?zhèn)⑿院玫诙蓐牉槲髂现荨⑶现莺土P水市，估值在1%-2，募債體估均于公債估第三梯隊為畢節(jié)市、遵義和安順市，體值，均于3%，中遵市存量債為64.69億元位于第2考大余級也有定規(guī)的存量債有定代性另外順?biāo)絺祷^，余在1以內(nèi)募債估值高達(dá)2.3%而3年上募估低，為.9%整來，貴省地級市值布所經(jīng)區(qū)關(guān)性弱。圖表9：州省地級估值（億元，）88.79 8.97-9.388.329.848.759.961.661年以內(nèi)1-3年3年以上 整體整體1年以內(nèi)1-3年3年以上私募債整體1年以內(nèi)1-3年3年以上公開債地級市存量債余額公募債占比，注：存?zhèn)嘟y(tǒng)計止日為23年4月2日，用中行權(quán)值，已除永債貴州省自身化債力度有限貴州省整體存量債模然龐大截至3年4月2日州城平存量總額為0元其省存量為4億，集中貴高、州通和州水投；級量為111億元主集在義橋、陽投遵交投。來幾年州城債到壓在04最03年4年和5到期額分別為26元6億和0億。圖表1：貴省各級投債到壓力（元）1,200

省級 市級 區(qū)縣級 各級園區(qū)1,0008006004002000，

2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029注：存?zhèn)嘟y(tǒng)計止日為23年4月2日圖表1：貴省存量大于0元的城平臺城投平臺級別存量債（億元）貴州貴安發(fā)展集團(tuán)有限公司國家級園區(qū)4.5貴州高速公路集團(tuán)有限公司省級8.0遵義道橋建設(shè)(集團(tuán))有限公司市級0.7貴州交通建設(shè)集團(tuán)有限公司省級6.2貴陽市城市建設(shè)投資集團(tuán)有限公司市級1.3遵義交旅投資(集團(tuán))有限公司市級.5貴州省水利投資(集團(tuán))有限責(zé)任公司省級.0遵義市投資(集團(tuán))有限責(zé)任公司市級.6貴陽產(chǎn)業(yè)發(fā)展控股集團(tuán)有限公司市級.0仁懷市城市開發(fā)建設(shè)投資經(jīng)營有限責(zé)任公司區(qū)縣級.6貴州鐵路投資集團(tuán)有限責(zé)任公司省級.6，注：存?zhèn)嘟y(tǒng)計止日為23年4月2日“盤資產(chǎn)化債手段219年和020年茅臺團(tuán)次過償轉(zhuǎn)方將持有的司504股劃轉(zhuǎn)貴國運國資在200下和201年上年次持州臺股共得金0元所資可用于付到期債務(wù)緩解力。權(quán)穿透看，州茅股權(quán)劃即為州政省屬資整合。但慮到州茅為優(yōu)質(zhì)產(chǎn)在州省殊地位可持性發(fā)未來進(jìn)步提供持可性小貴州繼通“資”來債空有。圖表1：“臺化債梳理日期 事件19年12月25日貴州茅臺(601.H)發(fā)布公告稱，根據(jù)貴州省國資委的相關(guān)通知要求，茅臺集團(tuán)擬通過無償劃轉(zhuǎn)方式將持有的本公司024萬股股股份(占總股本的4.0%)劃轉(zhuǎn)至貴州省國有資本運營有限責(zé)任公司(貴州國資運營)，而貴州國資運營是貴州省財政廳0%控股的子公司。20年10月2520年12月23

貴州茅臺三季報顯示，公司股東貴州國資減持股份，持股比例從二季度末的4%降至2.67%。貴州國資運營在00年下半年減持貴州茅臺股份，截至00年10月5日，茅臺收盤價為0.2元預(yù)計獲得資金030余億元所獲資金可以用于兌付到期債務(wù)貴州國資經(jīng)營業(yè)務(wù)包括承擔(dān)省委、省政府下達(dá)的重大民生工程和重點項目建設(shè)投融資業(yè)務(wù)、土地開發(fā)等。貴州茅臺發(fā)布公告稱茅臺集團(tuán)擬通過無償劃轉(zhuǎn)方式將持有的本公司524萬股股份(占本公司總股本的.%)劃轉(zhuǎn)至貴州省國有資本運營有限責(zé)任公司，截至12月23日貴州茅臺收盤價為4.5元，04萬股市值約為2.5億元。本次無償劃轉(zhuǎn)在形式上與019年底的無償劃轉(zhuǎn)相同，持股比例有.7%上升至.8%。21年4月8日 貴州茅臺一季報顯示，公司股東貴州國資減持股份，持股比例從二季度末的4.68%降至4.54%。截至01年4月8日，茅臺收盤價為20.6元，預(yù)計獲得資金300億元。資料來源：公司公告，貴州省銀行資源相有銀行置換存在一困從投債力地金融源的匹配度發(fā)城有金機(jī)貸款額看州該例達(dá)6%全國1中名第融源相匱貴省城商行量于國游平貴省共有7城商，3城商規(guī)在10億上分為陽行貴州銀行貴農(nóng)行均于貴市5家農(nóng)規(guī)在0億上。圖表1：各金融資分布況300,000250,000200,000150,000100,00050,0000

2金融機(jī)構(gòu)外幣款余額元) 2有息債務(wù)億元) 發(fā)債城有息務(wù)金融構(gòu)貸余額右軸

70%四四江江重貴湖天廣浙云湖山陜甘安河吉福新北河西上內(nèi)廣黑山青海寧遼川西蘇慶州南津西江南北東西肅徽南林建疆京北藏海蒙東龍西海南夏寧古 江50%40%30%20%10%0%，圖表1：各城農(nóng)商數(shù)個）城市商業(yè)銀行 農(nóng)村商業(yè)銀行山山山河浙廣安云四江湖江河黑廣貴遼新福內(nèi)青吉陜湖寧甘海重天北上西東西南江東徽南川西南蘇北龍西州寧疆建蒙海林西北夏肅南慶津京海藏江 古120100806040200，圖表1：貴省總資大于0億元的農(nóng)商情況21年營業(yè)收21年凈利潤21年總資產(chǎn)(億公司名稱銀行類型城市入(億元)(億元)元)貴陽銀行股份有