財(cái)務(wù)管理復(fù)習(xí)要點(diǎn)

第一 財(cái)務(wù)管理總（一）財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容動投資活動營運(yùn)活動分配活動（三）財(cái)務(wù)關(guān)系企業(yè)與之間的財(cái)務(wù)關(guān)系。這種關(guān)系體現(xiàn)一種強(qiáng)制和無償?shù)姆峙潢P(guān)企業(yè)與投資者之間的財(cái)務(wù)關(guān)系，這種關(guān)系體現(xiàn)的是企業(yè)的投資人向企業(yè)投入資金，而企業(yè)向其支付投資所形成的經(jīng)濟(jì)關(guān)系企業(yè)與債權(quán)人之間的財(cái)務(wù)關(guān)系，這種關(guān)系體現(xiàn)的是企業(yè)向債權(quán)人借入，并按合同定時(shí)支付利息和歸還本金從而形成的經(jīng)濟(jì)關(guān)系，這里實(shí)際上體現(xiàn)的是債權(quán)關(guān)系。企業(yè)與受資者之間的財(cái)務(wù)關(guān)系。這種關(guān)系體現(xiàn)的是企業(yè)與受資者之間的所有權(quán)性質(zhì)的投資與受資的關(guān)系。企業(yè)與人之間的財(cái)務(wù)關(guān)系。這種關(guān)系體現(xiàn)的是企業(yè)與其人之間的債權(quán)與企業(yè)內(nèi)部各單位之間的財(cái)務(wù)關(guān)系。這關(guān)系體現(xiàn)的是企業(yè)內(nèi)部形成的結(jié)算關(guān)系，體現(xiàn)了企業(yè)內(nèi)部各單位之間的利系。企業(yè)與職工之間的財(cái)務(wù)關(guān)系。這種關(guān)系體現(xiàn)的是企業(yè)向職工支付勞動的過程中形成的經(jīng)濟(jì)關(guān)系，體現(xiàn)了職工個人和集體在勞動成果上的分配關(guān)系。（一）財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的概念：關(guān)于財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的不同觀點(diǎn)。利潤最大化、投資利潤率最大化、企業(yè)價(jià)值最大化。注意各種目標(biāo)的優(yōu)缺 所有者與經(jīng)營者 與協(xié)所有者與債權(quán)人 與協(xié)（二）財(cái)務(wù)管理的法律環(huán)境財(cái)務(wù)管理的金融環(huán)境。金融機(jī)構(gòu)、及利息率構(gòu)成了金融環(huán)境三大要素。利率可按照不同的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行如下分類:按利率之間的變動關(guān)系可分為基準(zhǔn)利率和套算利基準(zhǔn)利率在市場中現(xiàn)存的多種利率中起決定作用,了解基準(zhǔn)利率的變化趨勢就可以了解全部利率的變化水平.基準(zhǔn)利率在西方通常是的再貼現(xiàn)利率,在我國人民銀行對商業(yè)銀行的利率.套算利率是指在基準(zhǔn)利率確定后,各金融機(jī)構(gòu)根據(jù)基準(zhǔn)利率和借

按利率與市場供求情況的關(guān)系可分為固定利率和浮動利浮動利率是在借貸期內(nèi)可以調(diào)整的利率。在通貨膨脹條件下采用浮動利率，可使債券人減少損失。按利率形成機(jī)制不同，分為市場利率和法定利 市場上的供求關(guān)系而自由變動的利率.法定利率又稱利率,是金融管理部門或者 利率=純利率+通貨膨脹補(bǔ)償率+風(fēng)險(xiǎn)通貨膨脹補(bǔ)償率是指由于持續(xù)的通貨膨脹會降低貨幣的實(shí)際力,為補(bǔ)償其力損失而要求提高的利率。 投資人帶來風(fēng)險(xiǎn),投資人為補(bǔ)償其風(fēng)險(xiǎn)損失而要求提高的利率。流動性風(fēng)險(xiǎn)率是指由于人資產(chǎn)的流動性不好會給債權(quán)人帶來風(fēng)險(xiǎn),為補(bǔ)期限風(fēng)險(xiǎn)率是指對于一項(xiàng)負(fù)債,到期日越長,債權(quán)人承受的風(fēng)險(xiǎn)就越大,為補(bǔ)償?shù)诙?的時(shí)間價(jià)一．的時(shí)間價(jià)值的時(shí)間價(jià)值是指一定量的在不同時(shí)點(diǎn)上價(jià)值量的差額，是在使用過程中隨間的推移而發(fā)生的價(jià)值增值,它是在生產(chǎn)經(jīng)營過程中產(chǎn)生的,來源于勞動者在生產(chǎn)過程中創(chuàng)造的新的價(jià)值。它可以兩種形式表現(xiàn):一是相對數(shù)表示，可以用時(shí)間價(jià)值率(又稱折現(xiàn)率)來表示,一般可以以沒有風(fēng)險(xiǎn)和沒有通貨膨脹條件下的社會平均利潤率或通貨膨脹率很低時(shí)的債券利來度;二是絕數(shù)表示，以用時(shí)間價(jià)額來表,一般以以價(jià)值值額來表示。.2.現(xiàn)值與終值的概念：（一 收付款項(xiàng)現(xiàn)值與終值的計(jì)收付款項(xiàng)時(shí)間價(jià)值的計(jì)算可以用單利法計(jì)算和復(fù)利法計(jì)算單利方式計(jì)算利息的原則是本金按年數(shù)計(jì)算利息,而以前年度本金產(chǎn)生的利息不再計(jì)算利息.因而在單利計(jì)算方式下,現(xiàn)值與終值的計(jì)算比較簡單. n—計(jì)算利息的期數(shù).按照單利的計(jì)算法則,利息的計(jì) 為 每年的利息額就 的增值額 的終值就是本金與每年的利息額之和。 為:現(xiàn)值的計(jì)算是終值計(jì)算的逆運(yùn)算,計(jì)算為:p=F/(1+i×n)復(fù)利不同于單利,既涉及本金的利息,也涉及以前年度的利息繼續(xù)按利率生息的問題。我們以下準(zhǔn)備來推導(dǎo)其計(jì)算。復(fù)利的終值計(jì)算：（已知現(xiàn)值p,求終值F）這就是我們計(jì)算復(fù)利的復(fù)利終值計(jì)算。復(fù)利終值F=p（1+in.式中加底紋部分的數(shù)值稱作“復(fù)利終值系數(shù)”,記作（F/p,i,n,可以通過查閱“一元復(fù)利終值表”直接獲得.因而,復(fù)利終值的計(jì)算可以轉(zhuǎn)化為本金與系數(shù)乘積的形式.以一元本金為例,n期后的本利和應(yīng)為：F=1×（1+i）n=（1+i）n,這就是對一元的復(fù)利的現(xiàn)值計(jì)算：（已知終值F,求現(xiàn)值（i）（1+i）- 復(fù)利現(xiàn)值p=F×（1+i）-n.中加底紋部分的數(shù)值可稱作”復(fù)利現(xiàn)年金是在一定時(shí)期內(nèi)每次等額的收付款項(xiàng)..利息、、險(xiǎn)費(fèi)、等額分期收款、等額分期付款以及零存整取或整存零取等一般都表現(xiàn)為年金的形式.年金按其收付發(fā)生的時(shí)點(diǎn)不同,可分為普通年金、即付年金、遞延年金,永續(xù)年金等幾種.不同種類年金的計(jì)算用以下不同的方法計(jì)算.年金一般用符號A表示.普通年金的計(jì)算普通年金是指一定時(shí)期內(nèi)每期期末等額收付的系列款項(xiàng),又稱后付年金.普通年金的示意圖如下：普通年金終值的計(jì)算（已知年金A,求年金終值F）F=A(1+i)0+A(1+i)1+A(1+i)2+┅A(1+i)n-作(F/A,i,n)，可以通過直接查閱“1元年金終值表”求得有關(guān)數(shù)值。上式可以作F=A(F/A,i,n普通年金現(xiàn)值的計(jì)算（已知年金A,求年金現(xiàn)值F=A(1+i)-1+A(1+i)-2+A(1+i)-3+…+A(1+i)-(n-1)+A(1+i)- A×[1-（1+-n]/i,年金現(xiàn)值的計(jì)算為：p=A×[1-（1+i）-n]/i,式中加底紋部分的數(shù)值稱作“年金現(xiàn)值系數(shù)可以通過查閱“1元年金現(xiàn)值表”直接獲得.所以計(jì)算也可以寫為：p=A×年償債基金的計(jì)算(已知年金終值F,求年金償債基金是指為了在約定的未來時(shí)點(diǎn)清償某筆或積蓄一定數(shù)量的而必須分次等額形成的存款準(zhǔn)備金.由于每次提取的等額準(zhǔn)備金類似年金存款,因而同樣可以獲得按復(fù)利計(jì)算的利息,所以實(shí)際上等于年金終值.計(jì)算為：A=F×i/[（1+i）n-1],式中加償債基金系數(shù)是年金終值系數(shù)的倒數(shù),可以通過查”一元年金終值表”求倒數(shù)直接獲得,所以計(jì)算也可以寫為：A=F×(A/F,年資本回收額的計(jì)算（已知年金現(xiàn)值p,求年金資本回收是指在給定的年限內(nèi)等額回收或清償所欠（或初始投入資本）.年資本回收額的計(jì)算是年金現(xiàn)值的逆運(yùn)算.其計(jì)算為：A=p×i/[1-（1+i）-n].式中加底紋部分的數(shù)值稱作“資本回收系數(shù)”,記作（A/p,i,n）.資本回收系數(shù)是年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù),A=p×（A/p,i,n）=p/(p/A,i,n)（四）其他情況遞延年金.遞延年金是指第一次收付款發(fā)生時(shí)間與第一期無關(guān),而是隔若干期(假設(shè)為m期,m>=1)后才開始發(fā)生的系列等額收付款項(xiàng).它是普通年金的特殊形式,凡不是從第一期開始的普通年金就是遞延年金。遞延年金現(xiàn)值的計(jì)算⑵將遞延年金看成n期普通年金,先求出第m+1期起初時(shí)的n期普通年金的現(xiàn)值然后再折算到第一期期初,即得到n期遞延年金的現(xiàn)遞延年金終值的計(jì)算永續(xù)年金.永續(xù)年金是指無限期等額收付的年金.可視為普通年金的特殊形式,普通年金的特殊形式.無限期債券的利息和優(yōu)先股的股利都是永續(xù)年金的例子.此外,也可將利率較高、持續(xù)時(shí)間較長的年金視永續(xù)年金現(xiàn)值計(jì)算.永續(xù)年金現(xiàn)值的計(jì)算由于永續(xù)年金持續(xù)期無限,沒有終止的時(shí)間,因此沒有終值,只有現(xiàn)值,利率較高、持續(xù)期限較長的年金都可以視同永續(xù)年金計(jì)算.永續(xù)年金也是普通年金的特殊形式，計(jì)算由普通永續(xù)年金折現(xiàn)率的推算算的計(jì)算：i=A/p普通年金折現(xiàn)率的推算實(shí)際上,我們可以利用兩點(diǎn)式直線方程來解決這兩點(diǎn)(X1,Y1),(X2,Y2)構(gòu)成一條直線,則其方程為(X-X1)/(X2-X1)===(Y-Y1)/(Y2-出因此，普通年金折現(xiàn)率的推算要分兩種情況分別計(jì)算，下面著重對此加以介①利用系數(shù)表計(jì)算（F/A,i,n）和將上面兩個變形可以得到下面普通年金終值系數(shù)和普通年金現(xiàn)值系數(shù)（F/A,i,n）=F/A（p/A,i,n）=當(dāng)已知F，A，n或p，A,n，則可以通過查普通年金終值系數(shù)表（或普通年金現(xiàn)值系數(shù)表），找出系數(shù)值為F/A的對應(yīng)的i值（或找出系數(shù)值為p/A的對應(yīng)的i值）。對于系數(shù)表中不能找到完全對應(yīng)的i值時(shí)，可運(yùn)用下面的試算內(nèi)插法計(jì)算。應(yīng)的i值時(shí)，利用年金系數(shù)求i值的基本原理和步驟是一致的，以已知p，A,n為例，說明求i值的基本方法。p/A查普通年金現(xiàn)值系數(shù)表。沿著已知n所在的行橫向查找，若恰好能找到某一系數(shù)值等于α，則該系數(shù)值所在的行相對應(yīng)的利率就是所求的i值ⅲ若無法找到恰好等于α的系數(shù)值，就應(yīng)在表中n行上找到與α最接近的左右臨界系數(shù)值，設(shè)為β1，β2（β1>α>β2,或β1<α<β2）.讀出β1,β2所對應(yīng)的臨界利率,然后進(jìn)一步運(yùn)用內(nèi)插法。名義利率與實(shí)際利率的換算上述計(jì)算均假定利率為年利率,每年復(fù)利一次。但實(shí)際上，復(fù)利的計(jì)息期間不一定是一年，有可能是季度、月份或日。比如某些債券半年計(jì)息一次；有的抵押每月計(jì)息一次；之間拆借均為每天計(jì)息一次。當(dāng)每年復(fù)利次數(shù)超過一次時(shí)，這樣的年利率叫做名義利率，對于一年多次復(fù)利的情況，可采取兩種方法計(jì)算的時(shí)間價(jià)值①按計(jì)算把名義利率調(diào)整為實(shí)際利率,然后按實(shí)際利率計(jì)算時(shí)間價(jià)值。為i=(1+r/m)m-式中：i-實(shí)際利率r-名義利率m-每年基本概念風(fēng)險(xiǎn):帶來超出預(yù)期的收益.風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn),是指投資者因冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而獲得的超過時(shí)間價(jià)值的那部分額外的.風(fēng)險(xiǎn)率,是指投資者因冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而獲得的超過時(shí)間價(jià)值的那部分額外的 率.如果不考慮通貨膨脹的話,投資者進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資所要求或期望的投資率就是 的時(shí)間風(fēng)之，即期投資間值（或無風(fēng)險(xiǎn)率+風(fēng)險(xiǎn)率。風(fēng)險(xiǎn)的分類從個別主體的角度看，風(fēng)險(xiǎn)分為市場風(fēng)險(xiǎn)和企業(yè)特別風(fēng)險(xiǎn)兩類。市場風(fēng)險(xiǎn)是指那些影響所有企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，如、自然、經(jīng)濟(jì)、通貨膨脹等，不能通過多角化投資來分散，如、失敗、失去銷售市場等。這類是隨機(jī)發(fā)生的，可以通過多角化投資來分散。經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)：經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)是指生產(chǎn)經(jīng)營方面的原因給企業(yè)帶來的不確定財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)又稱籌資風(fēng)險(xiǎn)，是指由于舉債給企業(yè)財(cái)務(wù)帶來的不確定性風(fēng)險(xiǎn)客觀存在,廣泛地影響著企業(yè)的財(cái)務(wù)和經(jīng)營活動,因此正視風(fēng)險(xiǎn),將風(fēng)險(xiǎn)程度予以量化是財(cái)務(wù)管理的一項(xiàng)重要工作.風(fēng)險(xiǎn)與概率直接相關(guān),并由此同期望值、標(biāo)準(zhǔn)離差、標(biāo)準(zhǔn)離差率等發(fā)生聯(lián)系，因此對風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行衡量時(shí)要考慮這幾個指標(biāo)值。第三講籌資一．企業(yè)籌資概述1.企業(yè)籌資的分類:企業(yè)籌集的可按不同方式進(jìn)行不同的分類，這里只介紹兩按使用期限的長短分為短期和長期短期指供一年以內(nèi)使用的。長期 是指供一年以上使用的。 的來 分為所有者權(quán)益和負(fù)債權(quán)益:企業(yè)通過、吸收投資、內(nèi)部積累等方式籌集的都屬于企業(yè)的所有者權(quán)益，所有者權(quán)益不用還本，因而稱為企業(yè)的自有、主權(quán)或權(quán)益。自有資金不用還本，因此籌集自有沒有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。但自有要求的回報(bào)率高，資本成本高。負(fù)債:企業(yè)通過債券、銀行借款、融資租賃等方式籌集的屬于企業(yè)的負(fù)債，一般承擔(dān)較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，但相對而言付出的成本小。企業(yè)籌 與方式(1)籌資 :是指籌金來源的方向與通道,體現(xiàn)來源與供應(yīng)量.我國企業(yè)目前籌資主要有:A.國家財(cái)政:B.銀行信貸:C.非銀行金融機(jī)構(gòu):D.其它企業(yè):E.居民個人:F.企業(yè)自留:籌資方式籌資方式是指企業(yè) 金所采用的具體方式.目前我國企業(yè)的籌資方式主要有以下種:A.吸收直接投資B. C.利用留存收益D.商業(yè)信用E.債券F.融資租賃G.銀行借款.企業(yè)籌資管理的重要內(nèi)容是針對客觀存在的籌資,選擇合理的籌資方式進(jìn)行籌資籌資與籌資方式存在一定的對應(yīng)關(guān)系,一定的籌資方式使用于某一特的籌資渠道,具體的對應(yīng)關(guān)系可用下表描述.（書上）企業(yè)籌資原則：規(guī)模適當(dāng).,籌措及時(shí),來源合理,方式經(jīng)濟(jì)企業(yè)在籌資之前，應(yīng)當(dāng)采用一定的方法預(yù)測需要數(shù)量。只有這祥，才能使籌集來的資定性預(yù)測法:定性預(yù)測法是指利用直觀的資料,依靠個人的經(jīng)驗(yàn)和分析、判斷能比率預(yù)測法:比率預(yù)測法是指以一定財(cái)務(wù)比率為基礎(chǔ)，預(yù)測未來需要量的方法。能于預(yù)測的率可能會多，如貨周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)率等但最常用的是與銷售額之間的比率。銷售百分比法這是以與銷量的率為基，預(yù)未來需要量方法，原理是根據(jù)預(yù)計(jì)的銷售額預(yù)測的需要量。根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債表中占用在各資產(chǎn)上的與銷入變動的關(guān)系，將資產(chǎn)負(fù)債項(xiàng)目分為兩類：與銷售額的變動呈同比例變動關(guān)系的項(xiàng)目和不隨銷售變動而變動的項(xiàng)目。在此基礎(chǔ)上，作出預(yù)計(jì)的資產(chǎn)負(fù)債表，并推算出在一定預(yù)計(jì)銷量下的資金需要量。程序：①將資產(chǎn)負(fù)債表中預(yù)計(jì)隨銷售同比例變動的項(xiàng)目分離出來②確定需要增加的根據(jù)上述過程可總結(jié)出對金需求量的計(jì)算外界需求量=(A/S1)×(△S)-(B/S1)×(△S)-E×p×(S2),式中字母表示含預(yù)測期銷售額,△S-預(yù)測期與基期銷售額的變動額（S2-S1）,p-銷售凈利率,E-收益留存比習(xí)性預(yù)測法不變 指在一定的產(chǎn)銷量范圍內(nèi)保持不變的那部分,如維持企業(yè)最低數(shù)額的現(xiàn)金、固定資產(chǎn)和儲備的原材料.變動 :指隨產(chǎn)銷量成比例變動的那部分,如最低儲備以外的現(xiàn)金、存貨、應(yīng)收賬款等.半變動 隨產(chǎn)銷量變動但不成比例,其也可以劃分不變和變動 習(xí)性:指 區(qū)分為不變、變動 和半變動.進(jìn)行習(xí)性分析,把企業(yè)的劃分為不變 和變動,然后再進(jìn)行 根據(jù)占用總額同產(chǎn)銷量的關(guān)系來預(yù)這種方式是根據(jù)歷史上企業(yè)占用總額與產(chǎn)銷量之間的關(guān)系，把劃分為不變 Y代表占用額，X代表銷售量；a、b分別代表不變總額和單位銷量所需的變動。通過將歷史數(shù)據(jù)代入模型，用線形回歸法得出a、b值后，再將預(yù)計(jì)銷售量代入已知模型，計(jì)算出預(yù)計(jì)需要量。（3）采用先分項(xiàng)后匯總的方法預(yù)測 企業(yè)權(quán)益 的籌集方式: 企業(yè)籌益形成企業(yè)的所有者權(quán)益，屬于自有。主要方式有吸收直接投資、普通、優(yōu)先和利用留存收益。吸收直接投資：吸收直接投資（以下簡稱吸收投資）指企業(yè)按照“共同投資、共同經(jīng)營、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、共享利潤”的原則直接吸收國家、法人、個人投入的一種籌資方式。吸收投資的種類①國家投資：②法人投資③個人投資吸收投資的出資方式:①現(xiàn)金投資②實(shí)物投資③工業(yè)投④土地使用權(quán)投資①優(yōu)點(diǎn)：有利于增強(qiáng)企業(yè)信譽(yù).吸收投資所籌集的屬于自有,能增強(qiáng)企業(yè)的信譽(yù)和借成本較高.因?yàn)橄蛲顿Y者支付的是根據(jù)其出資的數(shù)額和企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤的多寡企業(yè)控制權(quán)容易分散.投資者在投資的同時(shí),一般都要求獲得與投資數(shù)量相適應(yīng)的經(jīng)營管理的權(quán)利,這是外來投資的代價(jià)2.普通股普通股股東的權(quán)利①公司管理權(quán)：管理權(quán)包括投票權(quán)、查賬權(quán)兩項(xiàng)內(nèi)容。其中投票權(quán)有公司重大事項(xiàng) 盈余權(quán)； 或轉(zhuǎn)讓權(quán)④優(yōu)先認(rèn)股權(quán)：當(dāng)公司增發(fā)普通股時(shí)，原有股東有權(quán)按所持的比例，優(yōu)先⑤剩余財(cái)產(chǎn)要求權(quán)：當(dāng)公司解散、時(shí)，普通股股東對剩余財(cái)產(chǎn)的要求權(quán)位于普通股屬于籌集自有，其股東的人數(shù)較多，籌資過程復(fù)雜。因此，有以下優(yōu)點(diǎn)①優(yōu)點(diǎn)：ⅰ沒有固定利息負(fù)擔(dān)。股利的分配根據(jù)公司的經(jīng)營情況而定，情況不好可以②缺點(diǎn)：ⅰ成本較高。一般來說，普通股籌資的成本要大于。主要原因是股利要從凈利潤中支付，而的利息可在稅前扣除，另外普通股的費(fèi)用也比較高；ⅱ容易分散控制權(quán)。利用普通股籌資，了新的，引進(jìn)了新的股東，容易導(dǎo)致公司控制權(quán)的分散；ⅲ會引起股價(jià)的下跌。新股東公司為新股前積累的盈余，會降低普通股的優(yōu)先股優(yōu)先股股東的權(quán)利①優(yōu)先分配股利權(quán)：優(yōu)先股的股利固定，按面值的一定百分比計(jì)算。優(yōu)先股股利在稅后支③管理權(quán)：優(yōu)先股股東的管理權(quán)限是有嚴(yán)格限制的，通常，在公司的股東大會上，優(yōu)先股優(yōu)先股籌資的優(yōu)缺點(diǎn)②缺點(diǎn)：ⅰ資成本較，因?yàn)楣梢獜膬衾锌鄢?；籌資限制。優(yōu)先通常有很多限制，例如對普通股股利支付上的限制，對公司借債方面的限制；ⅲ財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)重。因?yàn)楣衫潭ǎ植荒茉诙惽翱鄢?，造成?cái)務(wù)負(fù)擔(dān)較重。二、負(fù)債的籌集企業(yè)的籌集方式主要有銀行借款、債券、融資租賃和商業(yè)信用等。其中,長期銀行借款籌資的優(yōu)缺點(diǎn)另外，也無須支付大量的費(fèi)用。ⅲ借款彈性好。企業(yè)銀行可以直接觸，。借期后正當(dāng)理由，還可延期歸還。②缺點(diǎn)：有不能償付的風(fēng)險(xiǎn)，甚至?xí)?dǎo)致。ⅱ限制條款多。企業(yè)與銀行簽訂的借款合同中一般都有一些限制條款，如定期報(bào)送有關(guān)部門報(bào)表、不能改變借款用途等。?；I資數(shù)量有限。銀行一般不愿借出的長期借款，因此，利用銀行借款籌資有一定的上限。銀行借款的信用條件按照國際慣例，銀行時(shí)往往要加有一些信用條件，主要有以下幾個方面信貸額度（限額）：指借款人與銀行簽訂協(xié)議，規(guī)定的借入款項(xiàng)的最高限額。如借款人超過限額繼續(xù)借款，銀行將停止辦理。此外，如果企業(yè)信譽(yù)，銀行也有權(quán)停止借款。對信貸額度，銀行不承擔(dān)，沒有強(qiáng)制義務(wù)。周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定：指銀行具有法律義務(wù)地承諾提供不超過某一最高限額外的協(xié)定。必須對限額的未使用部分向銀行付一筆承諾費(fèi)。銀行對周轉(zhuǎn)信貸協(xié)議負(fù)有法律義務(wù)補(bǔ)償性余額：指銀行要求借款人在銀行中保留借款限額或?qū)嶋H借用額的一定百分比計(jì)算的最低存款余額。企業(yè)在使用的過程中，通過在存款賬戶的進(jìn)出，始終保持一定的補(bǔ)償性余額在銀行存款的賬戶上。這實(shí)際上增加了借款企業(yè)的利息，提高了借款的實(shí)際利率，加重了企業(yè)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。借款抵押：除信用借款以外，銀行向財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大、信譽(yù)不好的企業(yè)，往往常是借款企業(yè)的應(yīng)收賬款、存貨、、債券及房屋等。銀行接受抵押品后，將根據(jù)抵押品的賬面價(jià)值決定金額，一般為抵押品的賬面價(jià)值的30%至50%。企業(yè)接受抵押后，其償還條件：無論何種，一般都會規(guī)定還款的期限。根據(jù)我國金融制度的規(guī)定，到期后仍無力償還的，視為逾期，銀行要照章加收逾期罰息。的償還有到期一次還清和在期內(nèi)定期等額償還兩種方式，企業(yè)一般不希望采取后式，因?yàn)檫@樣會提高的實(shí)際利率。以實(shí)際為條件：當(dāng)企業(yè)發(fā)生經(jīng)營性臨時(shí)需求，企業(yè)可以向銀行以求解決，銀行根據(jù)企業(yè)的實(shí)際為基礎(chǔ)，單獨(dú)立項(xiàng)、單獨(dú)，最后作出決定并確定貸款的相應(yīng)條件和信用保證。對這種借款，銀行要對借款人的信用狀況、經(jīng)營情況進(jìn)行個除上述所說的信用條件外，銀行有時(shí)還要求企業(yè)為取得借款而作出其它承諾，如及時(shí)提供款。（二）銀行短期借款利息的支付方式利隨本清法：又稱收款法，即在短期借期時(shí)向銀 支付利息和本金。用這種方法，借款的名義利率等于實(shí)際利率貼現(xiàn)法：貼現(xiàn)法是銀行向企業(yè) 時(shí)，先從本金中扣除利息部分，而借期 （三）債債券的基本要素債券的面值：包括兩個基本內(nèi)容：一是幣種，二是票面金額。面值的幣種可用本國貨幣，也可用外幣，這取決于者的需要和債券的種類。債券的票面金額是債券到期時(shí)償還的金額，面值印在債券上，固定不變，到期必須足額償還。債券的期限：債券有明確的到期日，債券從日起，至到期日之間的時(shí)間稱為到期時(shí)，必須償還本金。利率和利息：債券上通常載明利率，一般為固定利率，也有少數(shù)是浮動利率。債債券的價(jià)格：理論上債券的面值就是它的價(jià)格。但實(shí)際操作中，由于者的考慮或市場上供求關(guān)系、利息率的變化，債券的市場價(jià)格常常脫離它的面值，但差額并不大。債券的種類債券的債 的條債 的方 債券 價(jià)格的計(jì)算 為：債券價(jià)格=票面金額/（1+市場利率）n+∑票面金額*票面利率/（1+市利率（三）融資租賃租賃的種類:租賃租人在承租人給予一定的條件下，授予承租人在約定的時(shí)間內(nèi)占有和使用財(cái)利的一種契約性行為。租賃的種類很多，目前我國主要有經(jīng)營租賃和融資租賃兩類。融資租賃的計(jì)算融資租賃的構(gòu)、稅金、費(fèi)及租賃物的陳舊風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償金等。②融資租賃 具體地，融資租賃的計(jì)算內(nèi)容如下設(shè)備價(jià)款是的主要內(nèi)容，包括設(shè)備的買價(jià)、運(yùn)雜費(fèi)和途中費(fèi)。租賃手續(xù)費(fèi)指租賃公司承辦租賃設(shè)備的營業(yè)費(fèi)用和一定的(2)的支付方式:按期限的長短分為年付、半年付、季付和月付等。按支付期先后，分的計(jì)算方①后付的計(jì)算:后付等額即普通年金，根據(jù)普通年金現(xiàn)值的計(jì)算，可推倒導(dǎo)出后付方式下每年年末支付數(shù)額的計(jì)算：A=p/(p/A,i,n)②先付的計(jì)算:根據(jù)先付年金的現(xiàn)值，可得到先付的計(jì)算融資租賃融資的優(yōu)缺輕，租賃可提供一種新的來源。缺點(diǎn)：成本高（二）商業(yè)信用是企業(yè)在進(jìn)行商品時(shí)由于延期付款或延期交貨所形成的借貸關(guān)系。企業(yè)樂意使用商業(yè)信用，是因?yàn)樘峁┥虡I(yè)信用的企業(yè)實(shí)際上提供了兩項(xiàng)服務(wù)：其一，銷售商品；其二，提供了短期借款。商業(yè)信用的形賒購商品:是由于延期付款形成 商業(yè)匯票：商業(yè)匯票是一種期票，是反映應(yīng)付帳款和應(yīng)收賬款的證明。分為商業(yè)承兌匯票和銀行承兌匯票。對于商品關(guān)系中的買方（延遲付款方）來說，它是一種短商業(yè)信用條件：所謂信用條件是指銷貨人對付款時(shí)間、現(xiàn)金折扣和折扣期限作出的具體規(guī)定，其主要形式有：延期付款但不提供現(xiàn)金折扣，如“net30”表示商品的買方應(yīng)在30天之內(nèi)按延期付款，但早付款有現(xiàn)金折扣，如“3/10，2/30，net/60式中CD—現(xiàn)金折扣的百分比，優(yōu)點(diǎn)：籌資便利，籌資成本低，限制條件少缺點(diǎn)：期限一般較短?；I資數(shù)量受到額限制第四講成一 成本1、成本的概念：成本指企業(yè)籌集和使用必須支付的費(fèi)用。成本可①計(jì)算為：成本=每年的用資費(fèi)用/（籌資數(shù)額-籌資費(fèi)用），它是企業(yè)為實(shí)際使用的（籌資額-籌資費(fèi)用）所付出的代價(jià)（用資費(fèi)用）。該是計(jì)算各個籌資方式的基本。在計(jì)算個別資本成本時(shí)，再考慮利息在稅前支付的因素，對進(jìn)行變形。②成本包括兩方面的內(nèi)容：用資費(fèi)用和籌資費(fèi)用用資費(fèi)用：指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營、投資過程中因使用而付出的費(fèi)用。如向股東支付的股利，向債券投資者支付的利息等，是成本的主要內(nèi)容?；I資費(fèi)用：指企業(yè)在籌措的過程中為獲得而付出的費(fèi)用。如向銀行借款的手續(xù)費(fèi)，因、債券而支付的費(fèi)等。2、成本的作用：成本是企業(yè)籌資、投資決策的主要依據(jù)，只有當(dāng)投資項(xiàng)目的投資率高于成本時(shí)，的籌集和使用才有利于提高企業(yè)價(jià)值。成本在許多方（1）成本在企業(yè)籌資決策中的作①成本是影響企業(yè)籌資總額的重要因②成本是企業(yè)選擇來源的基本依③成本是企業(yè)選擇籌資方式的參考標(biāo)④成本是確定最優(yōu)結(jié)構(gòu)的主要參成本并不是企業(yè)籌資決策中所要考慮的唯一因素。企業(yè)籌資還要考慮財(cái) 成本在企業(yè)投資決策中的作成本在企業(yè)分析投資項(xiàng)目的可行性、選擇投資方案時(shí)也有重要作用①在利用凈現(xiàn)值指標(biāo)進(jìn)行決策時(shí)，常以成本作折現(xiàn)率。凈現(xiàn)值為正，項(xiàng)目可行;凈現(xiàn)值為負(fù)，項(xiàng)目不可行。①利用內(nèi)部收益率指標(biāo)進(jìn)行決策時(shí)，一般以成本作為基準(zhǔn)收益率。即投資項(xiàng)目的內(nèi)部收益率高于成本時(shí)，項(xiàng)目可行。投資項(xiàng)目的內(nèi)部收益率低于成本時(shí)，投資項(xiàng)目不可個別成本個別本指各種籌資方式的成本。其中包括：債券成本、銀行借款成本、優(yōu)先股成1.債券成本：債券成本中的利息在稅前支付，具有抵稅效應(yīng)。債券的籌資費(fèi)用一般較高，主要包括申請債券的手續(xù)費(fèi)，債券費(fèi)、印刷費(fèi)、上市費(fèi)以及推銷費(fèi)等。債券的成本計(jì)算為：普通股成本：普通股成本主要用估價(jià)法計(jì)算，即利用估計(jì)普通股現(xiàn)值的計(jì)算來計(jì)算普通股成本的方法。普通股現(xiàn)值的計(jì)算原理是，把企業(yè)未來每年支付的股利和到期日值逐期貼現(xiàn)，就是普通股的現(xiàn)在的價(jià)值。其為：的邊際成本：指每增加一個單位而增加的成本。平均成本是企業(yè)過去籌 注意：的邊際成本需要采用 確定各種籌資方式的成本：不同的籌資方式，其資本成本不同。即使同一本成本清晰地列示出來.計(jì)算籌資總額分界點(diǎn)：后據(jù)企種資方占例出籌資額度內(nèi)所對應(yīng)的企業(yè)籌資總額，以及在不同的籌資總額下個別資本成本的大小。計(jì)算的邊際成本：根據(jù)第二步計(jì)算的分界點(diǎn)，可得出新的籌資范圍：對這個籌資范圍計(jì)算平均成本，就可得到各個籌資范圍的邊際成本。二．杠桿原理：（一）杠桿效應(yīng)：指的是由于特定費(fèi)用（如固定生產(chǎn)經(jīng)營成本或固定的財(cái)務(wù)費(fèi)用）的存財(cái)務(wù)管理中的杠桿效應(yīng)有三種形式：經(jīng)營杠桿、財(cái)務(wù)杠桿、復(fù)合杠桿（又稱聯(lián)合杠桿）邊際貢獻(xiàn)：指的是銷售收入減去變動成本以后的差額，其計(jì)算為：M=S-V=(p-式中：Y表示為總成本；a表示為固定成本；b為單位變動成本；x為產(chǎn)銷量。邊M=S-V=(p-式中：M—邊際成本總額b—單位變動成本息稅前利潤：指支付利息和交納所得稅之前的利潤。成本按習(xí)性分類后，息稅前利潤以按下式計(jì)算EBIT=S-V-a=(p-b)×x-a=M-式中 為息稅前利潤，a—固定成本（二）成本習(xí)性及分類：成本習(xí)性：指的是成本總額與義務(wù)量之間在數(shù)量上的依存關(guān)系A(chǔ)．固定成本：指成本總額在一定時(shí)期和一定業(yè)務(wù)量范圍內(nèi)不受業(yè)務(wù)量影響保持固定不變的成本。約束性固定成本費(fèi)、長期租賃費(fèi)都屬于這種成本。屬于企業(yè)的“經(jīng)營能力”成本。企業(yè)的經(jīng)營能力一經(jīng)形成，短期內(nèi)很難有重大的改變，要想降低約束性固定成本只能從合理利用經(jīng)營能力入手。酌量性固定成本：指的是根據(jù)企業(yè)經(jīng)營方針由管理者確定的一定時(shí)期（一般為一年的在預(yù)算時(shí)精打細(xì)算，合理確定這部分成本的數(shù)額。需要說明的是固定成本總額不變是有在一定時(shí)期和一定業(yè)務(wù)量這樣的條件的，從較長的變化，沒有絕對不變的固定成本。變動成本：成本總額隨業(yè)務(wù)量增減變動而成正比例變動的成本。直接材料和直接人工屬于變動成本。與固定成本相同，變動成本也要研究“相關(guān)范圍”問題，也就是說，在一定范圍內(nèi)，產(chǎn)量與成本完全同比例變化，超過一定范圍，這種同比例變化關(guān)系就不存在了。C．混合成本可以分為半變動成本和半固定成本?？偝杀玖?xí)性模型：成本按習(xí)性可分為變動成本、固定成本、混合成本三類，但混合成本又可以按一定方法分解為變動部分和固定部分，其可以歸結(jié)為下列模型：Y=a+bX式中：Y表示為總成本；a表示為固定成本；b為單位變動成本；x為產(chǎn)銷量（三）經(jīng)營杠桿經(jīng)營杠桿的計(jì)量：指的是對經(jīng)營杠桿進(jìn)行計(jì)量的指標(biāo)，可以用經(jīng)營杠桿系數(shù)或經(jīng)營是：經(jīng)營杠桿和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)：指的是由于市場需求和成本等因素的不確定性，當(dāng)產(chǎn)銷量增加或減少時(shí)，息稅前利潤將以DoL變動越激烈，企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)就越大。這種現(xiàn)象稱為經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。DoL=M/EBIT，而EBIT=M-a，所以，DoL=M/（M-上式表明，DoLa的變化呈同方向變化，即在其它因素一定的情況下，固定成本越高，DoL就越大。同理，固定成本越高，企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)就越大。當(dāng)固定成本為零時(shí)，DoL等于1。當(dāng)企業(yè)的息稅前利潤為零時(shí)，DoL無窮大（四）財(cái)務(wù)杠桿財(cái)務(wù)杠桿的計(jì)量：財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)是普通股每股利潤的變動率相當(dāng)于息稅前利潤變動(1).財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=普通股每股利潤的變動率/息稅前利潤變動率式中：DFL—財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)△EBIT--息稅前利潤變動額EBIT--基期息稅前利潤(2)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的計(jì)算可簡化為（就未優(yōu)先股的企業(yè)而言DFL=EBIT/（EBIT-即：財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=息稅前利潤/（息稅前利潤-利息顯然,當(dāng)企業(yè)既沒有優(yōu)先股,也沒有向銀行借款時(shí),則財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為1。必須說明的是，上式中的EBIT,I,dT均為基期值。財(cái)務(wù)杠桿與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：指企業(yè)為了取得財(cái)務(wù)杠桿利益而利用負(fù)債時(shí)，增加了機(jī)會或普通股利潤大幅度變化的機(jī)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)杠桿具有兩方面的作用，既可以較大幅度地提高每股收益，也可以較大幅度地降低每股收益企業(yè)為了取得財(cái)務(wù)杠桿利益，復(fù)合杠桿復(fù)合杠桿的概念：指的是由于固定生產(chǎn)經(jīng)營成本和固定財(cái)務(wù)費(fèi)用的共同存在而導(dǎo)影響，它是經(jīng)營杠桿與財(cái)務(wù)杠桿共同作用的結(jié)果。復(fù)合杠桿的計(jì)量：指的是由于不同的企業(yè)復(fù)合杠桿作用的程度不同，對復(fù)合杠桿復(fù)合杠桿系數(shù)：指每股利潤變動率相當(dāng)于業(yè)務(wù)量變動率的倍數(shù)，其計(jì)算是：復(fù)合杠桿復(fù)合杠桿的經(jīng)濟(jì)含義是：企業(yè)的業(yè)務(wù)量每增減1%，5%有比較小的增長，每股利潤就會有大幅度的增長，反之亦然。復(fù)合杠桿和企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)：指的是由于復(fù)合杠桿作用而使每股利潤大幅度波動而造成之亦然。三 結(jié)（一） 結(jié)構(gòu)的概念:指的是企業(yè)各種的構(gòu)成及其比例關(guān)系。 結(jié)構(gòu)是企業(yè)的 佳 并在以追籌資繼保持企現(xiàn)有結(jié)構(gòu)合，通以后籌活動行調(diào)整，使其趨于合理化。題，即負(fù)債在企業(yè)全部中所占的。狹義 結(jié)構(gòu)是指長 結(jié)構(gòu)廣義 結(jié)構(gòu)是指全 （包括長期和短期）的結(jié)構(gòu)（二） 結(jié)構(gòu)中負(fù)債的意義：在企業(yè)的結(jié)構(gòu)中，合理地安排負(fù)債，對企業(yè)有重要的影響。①一定程度的負(fù)債有利于降低企業(yè)成本②負(fù)債籌資具有財(cái)務(wù)杠桿作用息稅前利潤的增加可以引起每股利潤大幅度的增加。同時(shí)，由于價(jià)格受股收益的影響，價(jià)格也會上漲。③負(fù)債會加大企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)體現(xiàn)在兩個方面，一是不能按期償還借（三）最優(yōu)結(jié)構(gòu)：指的是在一定條件下使企業(yè)平均成本最低，企業(yè)價(jià)值最大的結(jié)構(gòu)。從理論上講，最優(yōu)結(jié)構(gòu)是存在的，但由于企業(yè)內(nèi)部和外部環(huán)境和條件的變化，尋找最優(yōu)結(jié)構(gòu)是很的。從上面的分析可看出，利用負(fù)債有雙重作用，適當(dāng)利用負(fù)債可以降低企業(yè)成本，但企業(yè)負(fù)債比率過高時(shí)，會帶來很大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。為此，企業(yè)必須權(quán)衡財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和成本的 確定最 結(jié)構(gòu)的方法息稅前利潤—每股利潤分析法：企業(yè)的能力是用息稅前利潤（EBIT）表示的，股東用每股利潤（EpS）來表示。將以上兩個方面聯(lián)系起來，分析結(jié)構(gòu)和每股利潤之間的關(guān)系，進(jìn)而來確定合理的結(jié)構(gòu)的方法，叫息稅前利潤-每股利潤分析法，簡寫為EBIT—EpS分析法。這種方法要確定每股利潤的無差異點(diǎn)，所以又叫每股利潤無差異點(diǎn)法。從每股利還要計(jì)算每股利潤無差異點(diǎn)處的息稅前利潤。這種方法只考慮了結(jié)構(gòu)對每股利潤的影響,并假定每股利潤最大,價(jià)格也就最高.但把 結(jié)構(gòu)對風(fēng)險(xiǎn)的影響置之不理,是不全面的.因?yàn)殡S著負(fù)債的增加,投資者的風(fēng)險(xiǎn)加大,價(jià)格和企業(yè)價(jià)值也會有下降的趨勢,所以,單純地用EBIT—EpS分析法有時(shí)會作出錯誤的決策.但在市場不完善的時(shí)候,投資人主要根據(jù)每股利潤的多少來作出決策,每股利潤的增加也的確有利于 價(jià)格的上升.比較 成本，從中選出平均資本成本最低的方案。(1)企業(yè)銷售的增長情況(2)企業(yè)所有者和管理人員的態(tài)度：(3)人和信用機(jī)構(gòu)的影響：(4)行業(yè)因素：(5)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況:(6)資產(chǎn)結(jié)構(gòu):(7)所得稅稅率的高低:(8)利率水平的變動趨勢:（四）債轉(zhuǎn)股與結(jié)構(gòu)的優(yōu)化債轉(zhuǎn)股的含義:指的是將債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)的簡稱。是按照一定的方法將債權(quán)人與企業(yè)之間的債權(quán)關(guān)系轉(zhuǎn)變?yōu)楣蓶|與接受投資企業(yè)之間的持股與被持股關(guān)系的過程。廣義的債轉(zhuǎn)股還包括可轉(zhuǎn)換公司債券轉(zhuǎn)化為的過程；狹義的債轉(zhuǎn)股特指我國新實(shí)施的一項(xiàng)政策。這項(xiàng)政策的內(nèi)容是：以新成立的金融資產(chǎn)管理公司為投資主體，將商業(yè)銀行原有的不良資債轉(zhuǎn)股的條件和實(shí)施范圍:債轉(zhuǎn)股的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：(1)可降低資產(chǎn)負(fù)債率，優(yōu)(1)金融管理公司作為股東參與企業(yè)重大事項(xiàng)決策，有可能與企業(yè)原有的發(fā)展目（五）國有股減持與股權(quán)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化國家股的優(yōu)缺點(diǎn):國家股是指直接由國家擁有和控制的，其目前是我國國有企業(yè)和國有控股企業(yè)的重益來源。法人股的優(yōu)缺點(diǎn)：法人股是指由法人單位擁有和控制的；包括國有法人股和其他個人股的優(yōu)缺點(diǎn)：個人股是指社會個人所擁有和控制的國有股減持的方法①國有股配售:即向非國有投資者按一定比例、價(jià) 國有股 時(shí)減持:即 的公司， 時(shí) 10%的國有股部分同時(shí)公眾③協(xié)議轉(zhuǎn)讓:通過場外協(xié)議將國有股轉(zhuǎn)讓給非國有股股④國有回購:上市公司從國有股中購回并注銷 籌 價(jià),由部際會議審議實(shí)施。本章主要介紹現(xiàn)金流量和投資效益評價(jià)指標(biāo)的計(jì)算，是全書的重點(diǎn)和難點(diǎn)。應(yīng)主要掌握以下內(nèi)容：（1）現(xiàn)金流量（包括流入和流出量）的作用、假設(shè)、內(nèi)容及其計(jì)算。（2）評價(jià)指標(biāo)的算及其特點(diǎn)。（3）評價(jià)指標(biāo)之間的關(guān)系及其應(yīng)用。對于單一的獨(dú)立型投資方案，采用折現(xiàn)回收額法進(jìn)行評價(jià)，后者尤其適用于原始投資額不同，項(xiàng)目計(jì)算期也不同的多方案比較決策。多個投資方案組合的決策，在總量不受限制時(shí)，可按每一項(xiàng)目的凈現(xiàn)值大小排隊(duì)；在總量受到限制時(shí)，則需按凈現(xiàn)值率并結(jié)合凈現(xiàn)值進(jìn)行組合排除。一.項(xiàng)目投資的相關(guān)概項(xiàng)目投資類型及主體項(xiàng)目計(jì)算期的構(gòu)成和投入方項(xiàng)目計(jì)算期的構(gòu)成：項(xiàng)目計(jì)算期是指投資項(xiàng)目從投資建設(shè)開始到最終清理結(jié)束原始總投資、投資總額和投入方原始總投資:指的是反映項(xiàng)目所需現(xiàn)實(shí)的價(jià)值指標(biāo)。從項(xiàng)目投資的角度看，原始總投資等于企業(yè)為使項(xiàng)目完全達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力、開展正常經(jīng)營而投入的全部現(xiàn)實(shí)。投資總額：是反映項(xiàng)目投資總體規(guī)模的價(jià)值指標(biāo)，它等于原始總投資與建設(shè)期資本化利長期資產(chǎn)有關(guān)的借款利息。投入方式：其可分為一次投入和分次投入。一次投入方式是指投資行為集中一次發(fā)涉及一個年度但同時(shí)在該年的年初和年末發(fā)生，則屬于分次投入方式。確定現(xiàn)金流量的：CD．建設(shè)期投入全部假設(shè)；完整工業(yè)投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量①現(xiàn)金流入量的內(nèi)容：指的是能夠使投資方案的現(xiàn)實(shí)貨幣增加的項(xiàng)目。包括營業(yè)收入、回收固定資產(chǎn)余值、回收流動及其它現(xiàn)金流入量。②現(xiàn)金流出量的內(nèi)容：指的是能夠使投資方案的現(xiàn)實(shí)貨幣減少或需要動用現(xiàn)金的項(xiàng)目。包括建設(shè)投資、流動投資、經(jīng)營成本、各項(xiàng)稅費(fèi)和其它現(xiàn)金流出單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量①現(xiàn)金流入量的內(nèi)容增加的各項(xiàng)固定資產(chǎn)更新改造投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量①現(xiàn)金流入量內(nèi)容②現(xiàn)金流出量的內(nèi)容C．因使用新固定資產(chǎn)而增加的流動的投資；營業(yè)收入的估算：現(xiàn)金流量表的編制①反映的對象不同②期間特征不同③內(nèi)容結(jié)構(gòu)不同凈現(xiàn)金流量的簡算完整工業(yè)投資項(xiàng)目凈現(xiàn)金流量的簡化計(jì)算①建設(shè)期凈現(xiàn)金流量的簡算若原始投資均在建設(shè)期內(nèi)投入，則建設(shè)期凈現(xiàn)金流量可按以下簡化計(jì)算：②經(jīng)營期凈現(xiàn)金流量的簡算經(jīng)營期某年凈現(xiàn)金流量＝該年利潤＋該年折舊＋該年攤消＋該年利息＋該年單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目凈現(xiàn)金流量的簡化建設(shè)期某年的凈現(xiàn)金流量＝－該年發(fā)生的固定資產(chǎn)投經(jīng)營期凈現(xiàn)金流量＝該年因使用該固定資產(chǎn)新增的折舊＋該年因使用該固定資產(chǎn)新增的折舊＋該年回收的固定資產(chǎn)凈殘值更新改造投資項(xiàng)目凈現(xiàn)金流量的簡化建設(shè)期某年凈現(xiàn)金流量＝－（該年發(fā)生的新固定資產(chǎn)投資－舊固定資產(chǎn)變價(jià)凈收入）建設(shè)期末的凈現(xiàn)金流量＝因固定資產(chǎn)提前報(bào)廢發(fā)生凈損失而抵減的所得稅額經(jīng)營期第一年凈現(xiàn)金流量＝該年因更新改造而增加的凈利潤＋該年因更新改造而增加的折舊＋因舊固定資產(chǎn)提前報(bào)廢發(fā)生凈損失而抵減的所得稅額經(jīng)營期其他各年凈現(xiàn)金流量＝該年因更新改造而增加的凈利潤＋該年因更新改造而增加的折舊＋該年回收新固定資產(chǎn)凈殘值超過假定繼續(xù)使用的舊固定資產(chǎn)凈殘值之差額四．項(xiàng)目投資決策評價(jià)指標(biāo)及其運(yùn)用收益率等6①按是否考慮時(shí)間價(jià)值分類:可分為非折現(xiàn)評價(jià)指標(biāo)和折現(xiàn)評價(jià)指標(biāo)。非折現(xiàn)評價(jià)指標(biāo)不考慮價(jià)指標(biāo)考慮時(shí)間價(jià)值因素，又稱動態(tài)指標(biāo)，包括凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)和內(nèi)部收益率。②按指標(biāo)性質(zhì)不同分類:可分為在一定范圍大越好的正指標(biāo)和越小越好的反標(biāo)。投資利潤率、凈現(xiàn)值、獲利指數(shù)和內(nèi)部收益率屬于正指標(biāo)。靜態(tài)投資回收期屬于反③按指標(biāo)數(shù)量特征分類:可分為絕對量指標(biāo)和相對量指標(biāo)。前者包括以時(shí)間為計(jì)量單位的靜態(tài)投資回收期指標(biāo)和以價(jià)值量為計(jì)量單位的凈現(xiàn)值指標(biāo);后者除獲利指數(shù)用指數(shù)形式表現(xiàn)外，大多為百分比指標(biāo)。④按指標(biāo)重要性分類:可分為主要指標(biāo)、次要指標(biāo)和輔助指標(biāo)。凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率為主要指標(biāo)，靜態(tài)投資回收期為次要指標(biāo)，投資利潤率為輔助指標(biāo)。⑤按指標(biāo)計(jì)算的難易程度分類:可分為簡單指標(biāo)和復(fù)雜指標(biāo)。投資利潤率、靜態(tài)投資回收期、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)是簡單指標(biāo)，凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率為復(fù)雜指標(biāo)。非折現(xiàn)評價(jià)指標(biāo)的含義、特點(diǎn)及計(jì)算(1)投資利潤率:又稱投 率，是達(dá)產(chǎn)期正常年度利潤或年均利潤占投資總額的分評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)：投資利潤率越高越好，低于無風(fēng)險(xiǎn)投資利潤率的方案為不可行方指標(biāo)的決策標(biāo)準(zhǔn)是:投資回收期最短的方案是最佳方案，因?yàn)橥顿Y回收期越段，投折現(xiàn)評價(jià)指標(biāo)的含義、特點(diǎn)及計(jì)算方法凈現(xiàn)值含義及計(jì)算方法：凈現(xiàn)值是指按行業(yè)基準(zhǔn)收益率或其它設(shè)定折現(xiàn)率將各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值代數(shù)和，記作NpV。凈現(xiàn)值的計(jì)算包括以下步驟：①計(jì)算投資項(xiàng)目每年的凈現(xiàn)金流 選用適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率，將投資項(xiàng)目各年的折現(xiàn)系數(shù)通過查表確定下 將各年凈現(xiàn)金流量乘以相應(yīng)的折現(xiàn)系數(shù)求出現(xiàn) 匯總各年的凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值，得出投資項(xiàng)目的凈由于項(xiàng)目各年的凈流量NCFt(t=0,1,…，n)屬于系列款項(xiàng)，所以當(dāng)項(xiàng)目的全部投資均于建設(shè)期投入，經(jīng)營期不再追加投資，投產(chǎn)后的經(jīng)營凈流量表現(xiàn)為普通年金或遞延年金的形式時(shí)，就可視以下不同情況分別按不同的簡化計(jì)算凈現(xiàn)值指標(biāo)：當(dāng)全部投資在建設(shè)起點(diǎn)一次投入，建設(shè)期為零，投產(chǎn)后1~n年每年凈現(xiàn)金流量相等時(shí)，NpV=NCF0+NCF1?n?（p/A，ic，n）收額）相等，但終結(jié)點(diǎn)第n年有回收額Rn（如殘值）時(shí)，可按兩種方法計(jì)算凈現(xiàn)值。方法一：將1～(n-1n年凈現(xiàn)金流量視為第n年終值。如下：NpV=NCF0+NCF1～（n-1）?（p/A，ic，n-1）+方法二：將1～n年每年相等的經(jīng)營凈現(xiàn)金流量按普通年金處理，第n年發(fā)生的回收額NpV=NCF0+（萬元凈現(xiàn)值指標(biāo)特點(diǎn)在投資項(xiàng)目評價(jià)中，正確選擇折現(xiàn)率至關(guān)重要，它直接影響項(xiàng)目評價(jià)的結(jié)論。如果選擇一些好的項(xiàng)目不能通過。在實(shí)務(wù)中，一般有以下方法計(jì)算折現(xiàn)率：①以投資項(xiàng)目的成本作為折現(xiàn)率②以投資的機(jī)會成本作為折現(xiàn)率折現(xiàn)率，計(jì)算項(xiàng)目經(jīng)營期凈現(xiàn)金流量時(shí)，以全社會平均收益率作為折現(xiàn)率；④以行業(yè)平均收益率作為項(xiàng)目折現(xiàn)率采用凈現(xiàn)值指標(biāo)決策的標(biāo)準(zhǔn)是采用凈現(xiàn)值指標(biāo)決策優(yōu)點(diǎn)有：①考慮了的時(shí)間價(jià)值，增強(qiáng)了投資經(jīng)濟(jì)性的評價(jià)②考慮了項(xiàng)目計(jì)算期的全部凈現(xiàn)金流量，體現(xiàn)了流動性和收益性的統(tǒng)一采用凈現(xiàn)值指標(biāo)決策缺點(diǎn)有： 響③凈現(xiàn)值計(jì)算復(fù)雜且難于理凈現(xiàn)值率:凈現(xiàn)值率是指投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值占原始投資現(xiàn)值總和的百分比指獲利指數(shù)：指按行業(yè)基準(zhǔn)收益率或其它設(shè)定折現(xiàn)率將各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值合計(jì)與原始投資現(xiàn)值合計(jì)的比值當(dāng)原始投資在建設(shè)期內(nèi)全部投入時(shí)，獲利指數(shù)pI與凈現(xiàn)值率NpVR有如下關(guān)系

獲利指數(shù)是一個相對量評價(jià)指標(biāo)，利用這一指標(biāo)進(jìn)行項(xiàng)目決策的標(biāo)準(zhǔn)是：如果投資方案的獲利指數(shù)大于或等于1，方案為可行方案;小于1，方案不可行;如果幾個方案的獲利指數(shù)都大于1，那么獲利指數(shù)越大，方案越好。但采用獲利指數(shù)進(jìn)行互斥方案的選擇時(shí)，正確的決策方法是在保證獲利指數(shù)大于1的條件下，使追加投資所得的追加收入最大化。內(nèi)部收益率：使投資項(xiàng)目凈現(xiàn)值等于零的折現(xiàn)計(jì)算內(nèi)部收益率的過程是已知NCFt、tNpV=0，求折現(xiàn)率IRR的過程（1）當(dāng)項(xiàng)目滿足以下特殊要求時(shí)，可按簡便算法求得內(nèi)部收益率0期凈現(xiàn)金流量等于原②投產(chǎn)后每年凈現(xiàn)金流量相等，即第1至第n期每期凈現(xiàn)金流量取得了普通年金的形式（NCF1=NCF2=……=NCFn）。內(nèi)部收益率IRR可按下式確定式中：I（p/A，IRR，n）IRR率，n期的年金現(xiàn)值系數(shù)；NCF為投產(chǎn)后1-n年每年相等的凈現(xiàn)金流量。（NCF為一個常數(shù)，且滿足NCF1=NCF2=……=NCFn=NCF，NCF≥0，查表，采用插值法計(jì)算內(nèi)部收益率內(nèi)部收益率是個折現(xiàn)的相對量正指標(biāo)，采用這一指標(biāo)的決策標(biāo)準(zhǔn)將所測算的各方案的內(nèi)部收益率與項(xiàng)目成本比較，大于成本，方案可行，小于成本，方案不可行。如果幾個方案的內(nèi)部收益率都大于成本，且方案的投資額相同，那么，內(nèi)部收益率與項(xiàng)目成本之間的差額最大的方案最好。如果幾個方案的內(nèi)部收益率于成本，但方案的投資額不同，決策標(biāo)準(zhǔn)是，“投資額×（內(nèi)部收益率-成本）”最大的方案為最優(yōu)方案。內(nèi)部收益率法的優(yōu)點(diǎn)：考慮了時(shí)間價(jià)值的因素，能從動態(tài)的角度直接反映投資項(xiàng)目又有可能導(dǎo)致多個IRR出現(xiàn)，或偏高偏低，缺乏實(shí)際意義。4．折現(xiàn)指標(biāo)之間的關(guān)系凈現(xiàn)值NpV、凈現(xiàn)值率NpVR、獲利指數(shù)pI和內(nèi)部收益率IRR指標(biāo)之間有如下數(shù)量系NpV>0NpVR>0，pI>1,IRR>ic；NpV=0NpVR=0,pI=1IRR=ic；NpV<0NpVR<0pI<1,IRR<ic其中，ic這些指標(biāo)都會受建設(shè)期的長短、投資方式及各年凈現(xiàn)金流量的數(shù)量影響。所不同是凈現(xiàn)值是絕對量指標(biāo)，其余的是相對量指標(biāo)。項(xiàng)目投資決策評價(jià)指標(biāo)的運(yùn)用單一的獨(dú)立投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性評價(jià)在只有一個投資項(xiàng)目可選的條件下，利用評價(jià)指標(biāo)進(jìn)行決策時(shí)要注意以下要點(diǎn)①如果投資項(xiàng)目同時(shí)滿足以下條件，就可斷定項(xiàng)目具有財(cái)務(wù)可行性，應(yīng)接受此投資方案。這些條件是：NpV≧0NpVR≧0pI≧1IRR≧ic，還有，包括建設(shè)期的靜態(tài)pp≦n/2（即項(xiàng)目計(jì)算期的一半）pp`≦p/2（即經(jīng)營期的一半）；投資利潤率指標(biāo)RoI≥基準(zhǔn)投資利潤率i（事先給定）＜1pp＞n/2pp`＞p/2IRR＜ic就可斷定項(xiàng)目不具有財(cái)務(wù)可行性，不應(yīng)接受此投資③當(dāng)靜態(tài)投資回收期（次要指標(biāo)或投資利潤率指標(biāo)（輔助指標(biāo)的評價(jià)結(jié)論與凈現(xiàn)值指標(biāo)的評價(jià)結(jié)論發(fā)生時(shí)，以凈現(xiàn)值指標(biāo)的評價(jià)結(jié)論為準(zhǔn)。多個互斥方案的比較與優(yōu)選方法比較各個方案的優(yōu)劣，利用評價(jià)指標(biāo)從各個備選方案中找出最優(yōu)方案的過程。通常，常用的方法有凈現(xiàn)值法、凈現(xiàn)值率法、差額內(nèi)部收益率法和年等額凈回收額法等。凈現(xiàn)值法和凈現(xiàn)值率法適用于原始投資相同且項(xiàng)目計(jì)算期相等的多方案比較決策，選擇凈現(xiàn)值和凈現(xiàn)值率大的方案作為最優(yōu)方案。比如，甲、乙、丙三個方案都需要投資100萬元而只能選一。甲方案的凈現(xiàn)值指標(biāo)為NpV甲=36萬元；乙方案的凈現(xiàn)值指標(biāo)為NpV乙=17萬元；丙方案的凈現(xiàn)值指標(biāo)為NpV丙=28萬元。三個方案的凈現(xiàn)值指標(biāo)都大于零，都具①差額內(nèi)部收益率法：適合于比較兩個原始投資不相同但投資期相同的方案。它是在計(jì)算差量凈現(xiàn)金流量△NCF的基礎(chǔ)上，計(jì)算出差額內(nèi)部收益率△IRR，并據(jù)以判斷方案孰優(yōu)孰劣的方法。差額內(nèi)部收益率△IRR大于或等于基準(zhǔn)收益率或設(shè)定折現(xiàn)率時(shí)，原始投的差額內(nèi)部收益率△IRR大于或等于基準(zhǔn)收益率或設(shè)定折現(xiàn)率時(shí)，應(yīng)進(jìn)行更新改造，反之則不差額內(nèi)部收益率的原理是：計(jì)算各年的差量凈現(xiàn)金流量后，可以計(jì)算出差量凈現(xiàn)值。計(jì)算差量凈現(xiàn)值的折現(xiàn)率仍為行業(yè)基準(zhǔn)收益率ic。應(yīng)選擇凈現(xiàn)值較大的方案。若比較甲、乙兩個方案，△NpV＞0，即NpV甲-NpV乙＞0，則應(yīng)選甲方案。若某方案凈現(xiàn)值為NpV，設(shè)定折現(xiàn)率或基準(zhǔn)折現(xiàn)率為ic，項(xiàng)目計(jì)算期為n，則年等額凈回收式中：A—方案的年等額凈回收額。（A/p，ic，n）--n年，折現(xiàn)率為ic的資本回收系數(shù)。（p/A，ic，n）--n，折現(xiàn)率為ic年金現(xiàn)值系數(shù)。在此方法下，所有方案中，年等額凈回收額最大的方案為最優(yōu)這類決策涉及的多個項(xiàng)目之間不是相互排斥的關(guān)系，它們之間可以實(shí)現(xiàn)任意組合，分兩種情況：一是在總量不受限制的情況下，可按每一個項(xiàng)目的凈現(xiàn)值排隊(duì)，確定優(yōu)先考慮的項(xiàng)目順序。二是在總量受限制的情況下，按凈現(xiàn)值率NpVR的大小，結(jié)合凈現(xiàn)值進(jìn)行各種組合的排隊(duì)，從中選擇能使凈現(xiàn)值最大的方案。本章主要介紹投資的風(fēng)險(xiǎn)和收益率，主要掌握以下內(nèi)容：（1）投資的種類、目的和風(fēng)險(xiǎn)。（2）短期投資收益率的計(jì)算。（3）長期投資收益率的計(jì)算。（4）債券估價(jià)模型。計(jì)算價(jià)值時(shí)，應(yīng)注意債券還本付息的方式。（5）股價(jià)模型。計(jì)算價(jià)值時(shí)，應(yīng)選擇正確的估價(jià)模型，注意區(qū)分是暫時(shí)持有還是長期持有，是固定股利還是固定增長股利。（6）投資組合的風(fēng)險(xiǎn)、風(fēng)險(xiǎn)收益率和預(yù)期收益率，掌握資本資產(chǎn)定價(jià)模型。（7）投資組合的策略與方法。（8）影響投資決策的有關(guān)因素。一．投資的種短期融資券:是由財(cái)務(wù)公司等金融機(jī)構(gòu)及工商企業(yè)所的短期無擔(dān)保本票可轉(zhuǎn)讓存單:指可以在市場上轉(zhuǎn)讓()的在商業(yè)銀行存放特定數(shù)額、特定期限的存款企 和債券:和債券是企業(yè)投資的主要對象 。投資的風(fēng)險(xiǎn)高，而收益不穩(wěn)定。而且，股利在稅后支付。的種 主體分類:可分 、金 和公司三種 的收益狀況分類:可分為固定收 和變動收 兩種一般來說,固定收 風(fēng)險(xiǎn)較小，但不高,而變動收 風(fēng)險(xiǎn)大,但較高 2．投資的分根 投資的對象,將投資分為債券投資、投資和組合投資三類 獲得對相關(guān)企業(yè)的控制權(quán)二．投資的風(fēng)險(xiǎn)與收益（一）投資的風(fēng)險(xiǎn)主要來源于以下幾個方面（二 投資的收益收益應(yīng)考慮以下幾個方面： 現(xiàn)價(jià)與的價(jià)差、定期的股利或利息收益。收益的高低是影響投資的主要因素。投資的收益有絕對數(shù)和相對數(shù)兩種表示方法，在財(cái)務(wù)管理中通常用相對數(shù)，即收益率來表示。長期的收益率：長期收益率的計(jì)算比較復(fù)雜，因?yàn)樯婕暗臅r(shí)間較長，所以要考慮的時(shí)間價(jià)值因素。債券投資收益率的計(jì)算企業(yè)進(jìn)行債券投資，一般每年能獲得固定的利息，并在債券到期時(shí)收回本金或在中途而收回 。投資收益率的計(jì) （二 風(fēng)險(xiǎn)與收益的確認(rèn)--信用等為了合理地反映投資風(fēng)險(xiǎn)的大小和收益率的高低,一般要對進(jìn)行,現(xiàn)說明幾種主要的信用方法。債券的優(yōu)先股短期融資券的（一）影響投資決策的因素分企業(yè)在進(jìn)行具體投資決策時(shí),除了需要衡量風(fēng)險(xiǎn)和收益率外,還要考慮以下因國民經(jīng)濟(jì)形勢分①國民生產(chǎn)總值分析：如果國民生產(chǎn)總值呈不斷增長趨勢,則此時(shí)企業(yè)進(jìn)行投資一般會獲得比較好的收益;反之,收益則會降低。②通貨膨脹分析③利率分利率升高時(shí),投資者自然會選擇安全又有較高收益的銀行儲蓄,從而大量從證券市場中轉(zhuǎn)移出來,造成供大于求,價(jià)格下跌;反之,利率下調(diào)時(shí),會供不應(yīng)求,其價(jià)格必然上漲;利率上升時(shí),企業(yè)成本增加,利潤減少,從而企業(yè)派發(fā)的利將減少甚至不出股利,這會使投資的風(fēng)險(xiǎn)增大,收益減少,從而引起股價(jià)下跌;反之,當(dāng)利率下降時(shí),企業(yè)的利潤增加,派發(fā)給股東的股利將增加,從而吸引投資者進(jìn)行投資,引起股價(jià)上漲。從以上分析可以看出，利率的波動與價(jià)格呈反方向變動關(guān)系行業(yè)分析的內(nèi)容包括行業(yè)的市場類型分析和行業(yè)的生命周期分析①行業(yè)的市場類型分析,行業(yè)的市場類型根據(jù)行業(yè)中擁有的企業(yè)數(shù)量、產(chǎn)品性質(zhì)、企爭;寡頭;完全。上述四種市場類型,從競爭程度來看是依次遞減的。②行業(yè)的生命周期分析是將行業(yè)的發(fā)展分為初創(chuàng)期、成長期、成熟期和期，進(jìn)而分A.初創(chuàng)期。一個新行業(yè)的誕生往往是B成長期。在這一階段，隨著生產(chǎn)技術(shù)的提高，產(chǎn)品成本不斷降低，新產(chǎn)品市場需求也制或了整個行業(yè)。每個企業(yè)都占有一定的市場份額而且變化程度很小。這時(shí)，行業(yè)就進(jìn)入企業(yè)經(jīng)營管理情況分析包括以下幾個內(nèi)容企業(yè)競爭能力分析，使用銷售額、銷售額增長率和市場占有率等指標(biāo)資率等指標(biāo)。企業(yè)創(chuàng)新能力的分析（二）企業(yè)進(jìn)行短期債券投資的目的：主要是為