中級財務(wù)管理大綱

2005年全國會計專業(yè)技術(shù)資格考試財務(wù)管理考試大綱

全國會計專業(yè)技術(shù)資格考試領(lǐng)導小組辦公室編

目錄

第一章財務(wù)管理總論

第?節(jié)財務(wù)管理的內(nèi)容

—?、財務(wù)活動

二、財務(wù)關(guān)系

第二節(jié)財務(wù)管理的環(huán)境

一、財務(wù)環(huán)境的概念與內(nèi)容

一、經(jīng)濟環(huán)境

:、法律環(huán)境

四、金融環(huán)境

第二節(jié)財務(wù)管理的目標

一、財務(wù)管理目標的含義

二、財務(wù)管理目標的協(xié)調(diào)

第四節(jié)財務(wù)管理的環(huán)節(jié)

一、財務(wù)預測

二、財務(wù)決策

三、財務(wù)預算

四、財務(wù)控制

五、財務(wù)分析

笫二章資金時間價值與風險分析

第一節(jié)資金時間價值

?、資金時間價值的概念

二、一次性收付款項的終值與現(xiàn)值

二、年金的終值與現(xiàn)值

四、折現(xiàn)率、期間和利率的推算

第二節(jié)風險分析

一、風險的概念與類別

二、風險衡量

三、風險價值系數(shù)和風險收益率

四、風險對策

第三章企業(yè)籌資方式

第-一節(jié)企業(yè)籌資概述

一、企業(yè)籌資的含義與動機

二、籌資的分類

三、籌資渠道與籌資方式

四、籌資原則

五、企業(yè)資金需要量預測

第：節(jié)權(quán)益資金的籌集

一、吸收直接投資

二、發(fā)行普通股

三、發(fā)行優(yōu)先股

四、發(fā)行認股權(quán)證

第三節(jié)負債資金的籌集

?、向銀行借款

二、發(fā)行公司債券

三、融資租賃

四、利用商業(yè)信用

五、杠桿收購

第四章資金成本和資金結(jié)構(gòu)

第?節(jié)資金成本

一、資金成本的概念與作用

二、個別資金成本

三、加權(quán)平均資金成本

四、資金的邊際成本

第二節(jié)杠桿原理

?、杠桿效應(yīng)的含義

二、成本習性、邊際貢獻與息稅前利潤

三、經(jīng)營杠桿

四、財務(wù)杠桿

五、復合杠桿

第三節(jié)資金結(jié)構(gòu)

?、資金結(jié)構(gòu)概述

二、息稅前利潤每股利潤分析法

三、比較資金成本法

四、公司價值分析法

五、資金結(jié)構(gòu)的調(diào)整

第五章投資概述

第?節(jié)投資的含義與特點

一、投資的定義

二、投資的特點

三、投資的動機

四、投機與投資的關(guān)系

第二節(jié)投資的分類與內(nèi)容

一、投資的分類

二、企業(yè)投資的內(nèi)容

第三節(jié)投資風險與投資收益

一、投資風險的含義

:、投資收益的含義

三、單項投資風險收益率的計算

四、投資組合風險收益率的計算

第四節(jié)資本資產(chǎn)定價模型

一、0系數(shù)

二、資本資產(chǎn)定價模型

三、證券市場線

第六章項目投資

笫?節(jié)項目投資的相關(guān)概念

一、項目投資的含義

二、項目投資的特點

三、投資項目的類型與投資主體

四、項目投資的程序

五、項目計算期的構(gòu)成和資金構(gòu)成內(nèi)容

六、項目投資資金的投入方式

第二節(jié)現(xiàn)金流量的內(nèi)容及凈現(xiàn)金流量的確定

?、現(xiàn)金流量的含義

二、現(xiàn)全流量的內(nèi)容

二、現(xiàn)金流量的估算

四、凈現(xiàn)金流量的確定

五、凈現(xiàn)金流量的簡化計算方法

第三節(jié)項目投資決策評價指標及其計算

?、投資決策評價指標及其類型

二、靜態(tài)評價指標的含義、計算方法及特點

二、動態(tài)評價指標的含義、計算方法及特點

第四節(jié)項目投資決策評價指標的運用

運用長期投資決策評價指標的?般原則

二、投資評價指標與財務(wù)可行性評價及投資決策的關(guān)系

二、獨立方案財務(wù)可行性評價及投資決策

四、多個互斥力案的比較決策

五、多方案組合排隊投資決策

第七章證券投資

第?節(jié)證券投資概述

一、證券的含義與種類

二、效率市場假說

三、證券投資的含義與目的

四、證券投資的對象與種類

五、影響證券投資決策的因索分析

六、國民經(jīng)濟形勢分析

七、行業(yè)分析

八、企業(yè)經(jīng)營管理情況分析

九、證券信用評級

十、證券投資的程序

第二節(jié)債券投資

一、債券投資的種類和目的

二、我國債券及債券發(fā)行的特點

三、債券的收益率

四、債券的估價

五、債券投資的優(yōu)缺點

第三節(jié)股票投資

?、股票投資的種類和目的

二、股票的收益率

三、股票的估價

四、股票投資的優(yōu)缺點

第四節(jié)基金投資

一、投資基金的含義與特征

二、投資基金的種類

三、基金投資的目標與策略

四、投資基金的估價與收益率

五、基金投資的優(yōu)缺點

第八章營運資金

第一節(jié)營運資金的含義與特點

?、營運資金的含義

二、營運資金的特點

第二節(jié)現(xiàn)金

一、現(xiàn)金的持有動機與成本

二、最佳現(xiàn)金持有量

三、現(xiàn)金日常管理

第三節(jié)應(yīng)收賬款

一、應(yīng)收賬款的功能

二、應(yīng)收賬款的成本

三、信用政策

四、應(yīng)收賬款日常管理

第四節(jié)存貨

?、存貨的功能與成本

二、存貨經(jīng)濟批量模型

三、存貨日常管理

第九章利潤分配

第一節(jié)利潤分配概述

一、利潤分配的基本原則

二、國有資本收益管理的有關(guān)規(guī)定

第二節(jié)利潤分配政策

?、確定利潤分配政策時應(yīng)考慮以下因素

二、股利理論

三、股利政策的種類

第三節(jié)利潤分配程序與方案

股份有限公司的利潤分配程序

二、股利分配方案的確定

第四節(jié)股票分割與股票回購

-■、股票分割

二、股票回購

第十章財務(wù)預算

第一節(jié)財務(wù)預算的意義與體系

一、財務(wù)預算的含義與功能

二、財務(wù)預算在全面預算體系中的地位

第二節(jié)預算的編制方法

固定預算方法與彈性預算方法

二、增量預算方法與零基預算方法

三、定期預算方法與滾動預算辦法

第三節(jié)財務(wù)預算的編制

?、現(xiàn)金預算和財務(wù)費用預算的編制

二、預計財務(wù)主表的編制

笫十?章財務(wù)控制

第一節(jié)財務(wù)控制的意義與種類

?、財務(wù)控制的意義與特征

二、財務(wù)控制的基本原則

二、財務(wù)控制的種類

第二節(jié)財務(wù)控制的要素與方式

?、財務(wù)控制的要素

二、財務(wù)控制的方式與方法

第三節(jié)責任中心

-、責任中心的含義與特征

二、成本中心

二、利潤中心

四、投資中心

第四節(jié)責任預算、責任報告與業(yè)績考核

?、責任預算

二、責任報告

三、業(yè)績考核

第五節(jié)責任結(jié)算與核算

一、內(nèi)部轉(zhuǎn)移價格

二、內(nèi)部結(jié)算

二、責任成本的內(nèi)部結(jié)轉(zhuǎn)

第卜二章財務(wù)分析

第?節(jié)財務(wù)分析的意義與內(nèi)容

一、財務(wù)分析的意義

二、財務(wù)分析的內(nèi)容

三、財務(wù)分析方法的局限性

笫二節(jié)財務(wù)分析的方法

—?、趨勢分析法

二、比率分析法

三、因素分析法

第三節(jié)財務(wù)指標分析

一、償債能力分析

二、營運能力分析

三、盈利能力分析

四、發(fā)展能力分析

第四節(jié)財務(wù)綜合分析

?、財務(wù)綜合分析的含義及特點

二、財務(wù)綜合分析方法

第一■章財務(wù)管理總論

【考試要求】

(?)掌握財務(wù)、財務(wù)管理的概念

(二)掌握財務(wù)活動、財務(wù)關(guān)系的含義與類型

(三)掌握財務(wù)管理的金融環(huán)境

(四)掌握財務(wù)管理的目標

(五)熟悉財務(wù)管理的經(jīng)濟環(huán)境、法律環(huán)境

(六)了解財務(wù)管理的環(huán)節(jié)

【考試內(nèi)容】

第?節(jié)財務(wù)管理的內(nèi)容

?、財務(wù)管理的概念

企業(yè)財務(wù)是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中客觀存在的資金運動及其所體現(xiàn)的經(jīng)濟利益關(guān)系。

財務(wù)管理是利用價值形式對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程進行的管理，是組織財務(wù)活動、處理財務(wù)關(guān)系的?項綜合性

管理工作。

二、財務(wù)活動

財務(wù)活動是指資金的籌集、投放、使用、收回及分配等一系列行為。包括以下四個方面：

(?)籌資活動。是指企業(yè)為了滿足投資和用資的需要，籌措和集中所需資金的過程。

(二)投資活動。企業(yè)投資可以分為兩類：廣義的投資和狹義的投資。前者包括企業(yè)內(nèi)部使用資金的過程和

對外投放資金的過程，后者僅指對外投資。

(三)資金營運活動。是指企業(yè)在日常生產(chǎn)經(jīng)營過程中所發(fā)生的資金收付活動。

(四)分配活動。廣義的分配是指企業(yè)對各種收入進行分割和分派的過程；狹義的分配僅指對凈利潤的分配。

三、財務(wù)關(guān)系

企業(yè)財務(wù)關(guān)系就是企業(yè)組織財務(wù)活動過程中與有關(guān)各方所發(fā)生的經(jīng)濟利益關(guān)系，包括：

(1)企業(yè)與投資者之間的財務(wù)關(guān)系：

(2)企業(yè)與債權(quán)人之間的財務(wù)關(guān)系；

(3)企業(yè)與受資者之間的財務(wù)美系；

(4)企業(yè)與債務(wù)人之間的財務(wù)關(guān)系；

(5)企業(yè)與政府之間的財務(wù)關(guān)系；

(6)企業(yè)內(nèi)部各單位之間的財務(wù)關(guān)系：

(7)企業(yè)與職工之間的財務(wù)關(guān)系。

第二節(jié)財務(wù)管理的環(huán)境

一、財務(wù)管理環(huán)境的概念

財務(wù)管理環(huán)境是指對企業(yè)財務(wù)活動和財務(wù)管理產(chǎn)生影響作用的各種內(nèi)部和外部條件，主:要包括經(jīng)濟環(huán)境、

法律環(huán)境和金融環(huán)境。

二、經(jīng)濟環(huán)境

財務(wù)管理的經(jīng)濟環(huán)境主要包括經(jīng)濟周期、經(jīng)濟發(fā)展水平和經(jīng)濟政策等。

三、法律環(huán)境

財務(wù)管理的法律環(huán)境主要包括企業(yè)組織形式方面的法規(guī)和稅收法規(guī)。

企業(yè)組織形式主要包括獨資企業(yè)、合伙企業(yè)和公司制企業(yè)三種形式。

稅法是由國家機關(guān)制定的調(diào)整稅收征納關(guān)系及其管理關(guān)系的法律規(guī)范的總稱。我國稅法的構(gòu)成要素主要有:

征稅人、納稅義務(wù)人、征稅對象、稅目、稅率、納稅環(huán)節(jié)、計稅依據(jù)、納稅期限、納稅地點、減稅免稅、

法律責任等。

我國現(xiàn)行稅法規(guī)定的主要稅種有增值稅、消費稅、營業(yè)稅、資源稅、企業(yè)所得稅和個人所得稅等。

四、金融環(huán)境

財務(wù)管理的金融環(huán)境主要包括金融機構(gòu)、金融工具、金融市場和利率四個方面。

(一)金融機構(gòu)

金融機構(gòu)包括銀行業(yè)金融機構(gòu)和其他金融機構(gòu)。銀行業(yè)金融機構(gòu)主:要包括各種商業(yè)銀行、以及政策性銀行。

其他金融機構(gòu)包括金融資產(chǎn)管理公司、信托投資公司、財務(wù)公司和金融租賃公司等。

(二)金融工具

金融工具是指在信用活動中產(chǎn)生的、能夠證明債權(quán)債務(wù)關(guān)系并據(jù)以進行貨幣資金交易的合法憑證，它對于

債權(quán)債務(wù)雙方所應(yīng)承擔的義務(wù)與享有的權(quán)利均具有法律效力。金融工具一般具有期限性、流動性、風險性

和收益性四個基本特征。

金融工具按其期限不同可分為貨幣市場工具和資本市場工具，前者主要有商業(yè)票據(jù)、國庫券(國債)、可轉(zhuǎn)

讓大額定期存單、回購協(xié)議：后者主要是股票和債券等。？

(三)金融市場

1.金融市場的含義與要素

金融市場是辦理各種票據(jù)、有價證券、外匯和金融衍生品買賣，以及同業(yè)之間進行貨幣借貸的場所。

金融市場的要素主要有：市場主體、金融工具、交易價格和組織形式。

2.金融市場的分類

(1)按期限分為短期金融市場和長期金融巾場，即貨幣市場和資本市場：

(2)按證券交易的方式和次數(shù)分為初級市場和次級市場，即發(fā)行市場和流通市場，或稱級市場和二級市場;

(3)按金融工具的屬性分為菸礎(chǔ)性金融市場和金融衍生品市.場。

(四)利率

L利率的類型

利率也稱利息率，是利息占本金的百分比。從資金的借貸關(guān)系看，利率是?定時期運用資金資源的交易價

格。

利率按照不同的標準可分為不同的種類。

(1)按利率之間的變動關(guān)系，分為基準利率和套算利率

(2)按利率與市場資金供求情況的關(guān)系，分為固定利率和浮動利率；

(3)按利率形成機制不同，分為市場利率和法定利率。

2.利率的?般計算公式

利率通常由純利率、通貨膨脹補償率和風險收益率三部分構(gòu)成。利率的一般計算公式可表示如下：

利率=利率+通貨膨脹補償率+風險報酬率

第三節(jié)財務(wù)管理的目標

一、財務(wù)管理目標的含義

財務(wù)管理目標是在特定的理財環(huán)境中，通過組織財務(wù)活動，處理財務(wù)關(guān)系要達到的目的。有關(guān)財務(wù)管理目

標的代表性觀點主要有三種：

(一)利潤最大化

利潤最大化目標是假定企業(yè)財務(wù)管理行為將朝著仃利于企業(yè)利潤最大化的方向發(fā)展。這個目標的主要缺點

有：

(1)沒有考慮資金時間價值；

(2)沒有反映創(chuàng)造的利潤與投入資本之間的關(guān)系；

(3)沒有考慮風險因素：

(4)可能導致短期行為。

(二)資本利潤率最大化或每股利潤最大化

資本利潤率是凈利潤與資本額的比率，每股利潤是凈利潤與普通股股數(shù)的比值。這一目標的優(yōu)點是便于不

同資本規(guī)模的企業(yè)或同一企業(yè)的不同期間之間的比較。其缺點是沒有考慮資金時間價值和風險因素，也不

能避免企業(yè)的短期行為。

(三)企業(yè)價值最大化

企業(yè)價值是指企業(yè)的市場價值，它反映了企業(yè)潛在或預期獲利能力。這書標的優(yōu)點主要表現(xiàn)在：？

(1)考慮了資金的時間價值和投資的風險價值；？

(2)反映了對企業(yè)資產(chǎn)保值增值的要求；？

(3)有利于克服管理上的片面性和短期行為；？

(4)有利于社會資源合理配置，有利于實現(xiàn)社會效益最大化。

?企業(yè)價值最大化是較為合理的財務(wù)管理目標。

?二、財務(wù)管理目標的協(xié)調(diào)

?(一)所有者與經(jīng)營者的矛盾與協(xié)調(diào)

?經(jīng)營者和所有者的主要矛盾在于，經(jīng)營者希望在提高企業(yè)價值和股東財富的同時，能更多地增加享受成

本：而所有者和股東則希望經(jīng)營者以較小的享受成本帶來更高的企業(yè)價值或股東財富。

?為了協(xié)調(diào)這?矛盾，通?？梢圆捎媒馄浮⒔邮?、激勵等措施。其中激勵的基本方式主要有股票選擇權(quán)和

績效股兩種。

?(二)所有者與債權(quán)人的矛盾與協(xié)調(diào)

?所有者與債權(quán)人的矛盾主要表現(xiàn)在：？

(1)所有者可能未經(jīng)債權(quán)人同意，要求經(jīng)營者投資于比債權(quán)人約定的風險高的項目，這會增大償債的風險。？

(2)所有者或股東未征得現(xiàn)有債權(quán)人同意，而要求經(jīng)營者發(fā)行新債券或舉借新債，致使舊債券或老債的價值

降低。

?為協(xié)調(diào)所有者與債權(quán)人的上述矛盾，通常可采用的方式有：限制性借債、收回借款或停止借款等。

?第四節(jié)財務(wù)管理的環(huán)節(jié)

?財務(wù)管理的環(huán)節(jié)包括財務(wù)預測、財務(wù)決策、財務(wù)預算、財務(wù)控制和財務(wù)分析。

?財務(wù)預測

?財務(wù)預測是根據(jù)財務(wù)活動的歷史資料，考慮現(xiàn)實的要求和條件，對企業(yè)未來的財務(wù)活動和成果作出科學

的預計和測算。

?二、財務(wù)決策

?財務(wù)決策是指財務(wù)人員按照財務(wù)管理目標的總體要求，利用專門方法對各種備選方案進行比較分析，并

從中選出最佳方案的過程。

?三、財務(wù)預算

?財務(wù)預算是指運用科學的技術(shù)手段和數(shù)量方法，對未來財務(wù)活動的內(nèi)容及指標所進行的具體規(guī)劃。

?四、財務(wù)控制

?財務(wù)控制是在財務(wù)管理的過程中，利用有關(guān)信息和特定手段，對企'業(yè)財務(wù)活動所施加的影響或進行的調(diào)

節(jié)。？

?五、財務(wù)分析

?財務(wù)分析是根據(jù)核算資料，運用有關(guān)指標和方法，對企業(yè)財務(wù)活動過程及其結(jié)果進行分析和評價的?項

工作。？

第二章資金時間價值與風險分析

?

【考試要求】

?(?)掌握終值與現(xiàn)值的含義與計算方法

?(二)掌握年金終值與年金現(xiàn)值的含義與計算方法

?(三)掌握折現(xiàn)率、期間和利率的推算方法

?(四)掌握風險的類別和衡量方法：掌握期望值、方差、標準離差和標準離差率的計算

?(五)掌握風險收益的含義與計算

?(六)熟悉風險對策

?(七)了解資金時間價值的概念

?(八)了解風險的概念與構(gòu)成要素

?【考試內(nèi)容】

?笫一節(jié)資金時間價值

??、資金時間價值的概念

?資金時間價值是指一定量資金在不同時點上的價值量差額。通常情況下，它相當于沒有風險和沒有通貨

膨脹條件下的社會平均資金利潤率，這是利潤平?均化規(guī)律作用的結(jié)果。

?二、終值與現(xiàn)值

?終值乂稱將來值，是現(xiàn)在?定量現(xiàn)金在未來某?時點上的價值，俗稱本利和，通常記作F。

?現(xiàn)值又稱本金，是指未來某一時點上的一定量現(xiàn)金折合到現(xiàn)在的價值，通常記作P.

?單利計息方式下，利息的計算公式為：I=P?i?n

?單利計息方式下，終值的計算公式為：F=P?(1+i?n)

?單利現(xiàn)值與單利終值互為逆運算，其計算公式為：P=F/(l+i?n)

?復利終值的計算公式為:F=P?(l+i)n

?式中(l+i)n簡稱“復利終值系數(shù)”，記作(F/P,i,n)。？

?復利現(xiàn)值與復利終值互為逆運算，其計算公式為：P=F?(l+i)-n?

?式中(l+i)-n簡稱“復利現(xiàn)值系數(shù)”，記作(P/F,i,n)。

?三、年金的終值與現(xiàn)值

?年金是指?定時期內(nèi)每次等額收付的系列款項，通常記作A。

?年金按其每次收付款項發(fā)生的時點不同，可以分為普通年金、即付年金、遞延年金、永續(xù)年金等類型。

?(一)普通年金

?普通年金是指從第一期起，在一定時期內(nèi)每期期末等額收付的系列款項，又稱為后付年金。其計算公式

為：？

?F=A?

?式小分式稱作“年金終值系數(shù)”，記作(F/A,i,n)?

?償債基金是指為了在約定的未來一定時點清償某筆債務(wù)或積聚一定數(shù)額的資金而必須分次等額提取的存

款準備金。

?償債基金與年金終值互為逆運算，其計算公式為：

?A=F?

?式中分式稱作“償債基金系數(shù)”，記作(A/F,i,n),等于年金終值系數(shù)的倒數(shù)。

?普通年金現(xiàn)值的計算公式為：

?P=A?

?式中分式稱作“年金現(xiàn)值系數(shù)”，記作(P/A,i,n)o

?年資本回收額是指在約定年限內(nèi)等額回收初始投入資本或清償所欠債務(wù)的金額。

?年資本回收額與年金現(xiàn)值互為逆運算，其計算公式為：？

?A=p??

?式中分式稱作“資本回收系數(shù)”，記作(A/P,i,n),等于年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)。

?(二)即付年金

?即付年金是指從第?期起，在?定時期內(nèi)每期期初等額收付的系列款項，乂稱先付年金。即付年金與普

通年金的區(qū)別僅在于付款時間的不同。

?即付年金終值的計算公式為：？

F=A?E(F/A,i,n+l)-l]

?即付年金現(xiàn)值的計算公式為：？

P=A?[(P/A,i,n-l)+l]

?(三)遞延年金

?遞延年金是指第一次收付款發(fā)生時間與第一期無關(guān)，而是隔若干期(m)后才開始發(fā)生的系列等額收付款

項。它是普通年金的特殊形式。其計算公式主要有：

?P=A?(P/A,i,n)?(P/F,i,m)

?P=A?[(P/A,i,m+n)-(P/A,i,m)]

?(四)永續(xù)年金

?永續(xù)年金是指無限期等額收付的特種年金。它是普通年金的特殊形式，即期限趨于無窮的普通年金。其

計算公式為：

?P=A/i。

?四、折現(xiàn)率、期間和利率的推算

?()折現(xiàn)率的推算

?對于一次性收付款項，根據(jù)其復利終值或現(xiàn)值的計算公式可得出折現(xiàn)率的計算公式為：

?i=-l

,!永續(xù)年金的折現(xiàn)率可以通過其現(xiàn)值計算公式求得：

i=A/P

?普通年金折現(xiàn)率的推算公式為：

i=il+?(i2-il)

?即付年金折現(xiàn)率的推算可以參照普通年金折現(xiàn)率的推算方法。

?(二)期間的推算

?以普通年金為例，其期間的推算公式為：

?n=nl+?(n2-nl)

?(三)利率的換算

?當每年復利次數(shù)超過?次時，這時的年利率叫作名義利率，而每年只復利?次的利率才是實際利率。

?將名義利率調(diào)整為實際利率的換算公式為：

?i=(l+r/m)m-l

?式中：i為實際利率；r為名義利率；m為每年復利次數(shù)。？

?第二節(jié)風險分析

?一、風險的概念與類別

?（一）風險的概念與構(gòu)成要素

?風險是對企業(yè)目標產(chǎn)生負面影響的事件發(fā)生的可能性。

?風險由風險因素、風險事故和風險損失三個要素所構(gòu)成。

?（二）風險的類別

?1.按照風險損害的對象，可分為人身風險、財產(chǎn)風險、責任風險和信用風險；

?2.按照風險導致的后果，可分為純粹風險和投機風險；

?3.按照風險發(fā)生的原因，可分為自然風險、經(jīng)濟風險和社會風險；

?4.按照風險能否被分散，可分為可分散風險和不可分散風險：

?5.按照風險的起源與影響，可分為基本風險與特定風險（或系統(tǒng)風險與非系統(tǒng)風險）；企業(yè)特定風險乂可分

為經(jīng)營風險和財務(wù)風險，

?二、風險衡量

?（一）概率

?概率是用百分數(shù)或小數(shù)來表示隨機事件發(fā)生可能性及出現(xiàn)結(jié)果可能性大小的數(shù)值。將隨機事件各種可能

的結(jié)果按一定的規(guī)則進行排列，同時列出各種結(jié)果出現(xiàn)的相應(yīng)概率，這一完整的描述稱為概率分布。概率

分布可分為離散型分布與連續(xù)型分布兩種類型。

?（二）期望值

?期望值是?個概率分布中的所有可能結(jié)果，以各自相對應(yīng)的概率為權(quán)數(shù)計算的加權(quán)平均值。其計算公式

為：

?=XiPi

?（三）離散程度

?離散程度是用以衡量風險大小的指標。表示隨機變量離散程度的指標主要有方差、標準離差和標準離差

率等。

?1.方差

?方差是用來表示隨機變量與期望值之間的離散程度的一個數(shù)值，其計算公式為：？

o2=（Xi-）2?Pi

?2.標準離差

?標準離差是反映概率分布中各種可能結(jié)果對期望值的偏離程度的?個數(shù)值。其計算公式為：

?。=?

?標準離差是以絕對數(shù)來衡量待決策方案的風險，在期望值相同的情況下，標準離差越大，風險越大；相

反，標準離差越小，風險越小。標準離差的局限性在于它是一個絕對數(shù)，只適用于相同期望值決策方案風

險程度的比較。

?3.標準離差率

?標準離差率是標準離差與期望值之比。其計算公式為：

?V=X100%

?標準離差率是以相對數(shù)來衡量待決策方案的風險，?般情況下，標準離差率越大，風險越大；相反，標

準離差率越小，風險越小。標準離差率指標的適用范圍較廣，尤其適用于期望值不同的決策方案風險程度

的比較。

?三、風險收益率

?風險收益率是指投資者因冒風險進行投資而要求的、超過資金時間價值的那部分額外的收益率。風險收

益率、風險價值系數(shù)和標準離差率之間的關(guān)系可用公式表示如下：

?RR=b?V

?式中：RR為風險收益率；b為風險價值系數(shù)；V為標準離差率。

?在不考慮通貨膨脹因素的情況卜.，投資的總收益率（R）為：

?R=RF+RR=RF+b?V

?上式中，R為投資收益率；RF為無風險收益率。其中無風險收益率RF可用加上通貨膨脹溢價的時間價

值來確定，在財務(wù)管理實務(wù)中，一般把短期政府債券的（如短期國庫券）的收益率作為無風險收益率。

?四、風險對策

?（一）規(guī)避風險

?當風險所造成的損失不能由該項目可能獲得收益予以抵消時，應(yīng)當放棄該項目，以規(guī)避風險。例如，拒

絕與不守信用的廠商業(yè)務(wù)往來；放棄可能明顯導致虧損的投資項目。

?（二）減少風險

?減少風險主要有兩方面意思：一是控制風險因素，減少風險的發(fā)生；二是控制風險發(fā)生的頻率和降低風

險損害程度。減少風險的常用方法有：進行準確的預測；對決策進行多方案優(yōu)選和相機杵代；及時與政府

部門溝通獲取政策信息：在發(fā)展新產(chǎn)品前，充分進行市場調(diào)研；采用多領(lǐng)域、多地域、多項目、多拈種的

投資以分散風險。

?（三）轉(zhuǎn)移風險

?對可能給企業(yè)帶來災難性損失的項目，企業(yè)應(yīng)以?定代價，采取某種方式轉(zhuǎn)移風險。如向保險公司投保;

采取合資、聯(lián)營、聯(lián)合開發(fā)等措施實現(xiàn)風險共擔：通過技術(shù)轉(zhuǎn)讓、租賃經(jīng)營和業(yè)務(wù)外包等實現(xiàn)風險轉(zhuǎn)移。

?（四）接受風險

?接受風險包括風險自擔和風險自保兩種。風險自擔，是指風險損失發(fā)生時，直接將損失攤?cè)氤杀净蛸M用，

或沖減利澗；風險自保，是指企業(yè)預留?筆風險金或隨著生產(chǎn)經(jīng)營的進行，有計劃計提資產(chǎn)減值準備等。

?第三章企業(yè)籌資方式

?【考試要求】

?（一）掌握籌資的分類；掌握籌資的渠道與方式

?（二）掌握企業(yè)資金需要量預測的銷售額比率法、直線回歸法和高低點法

?（三）掌握吸收直接投資的含義和優(yōu)缺點

?（四）掌握普通股的含義、特征與分類、普通股的價值與價格、普通股的權(quán)利、普通股籌資的優(yōu)缺點

?（五）掌握優(yōu)先股的性質(zhì)、動機與分類、優(yōu)先股的權(quán)利和優(yōu)缺點

?（六）掌握認股權(quán)證的含義、特征、種類、要素、價值與作用

?（七）掌握銀行借款的種類、與借款有關(guān)的信用條件、借款利息的支付方式和銀行借款籌資的優(yōu)缺點

?”。掌握債券的含義與特征、債券的基本要素、債券的種類、債券的發(fā)行與償還、債券籌資的優(yōu)缺點；

掌握可轉(zhuǎn)換債券的性質(zhì)、基本要素和優(yōu)缺點

?（九）掌握融資租賃的含義、融資租賃與經(jīng)營租賃的區(qū)別、融資租賃的形式與程序、融資租賃租金的計算

?（卜）掌握商業(yè)信用的形式、商業(yè)信用條件、現(xiàn)金折扣成本的計算、利用商業(yè)信用籌資的優(yōu)缺點

?（+?）掌握杠桿收購的含義、利用杠桿收購籌資的特點與優(yōu)勢、杠桿收購籌資的模式

?（卜二）熟悉籌資的含義與動機

?（十三）熟悉吸收直接投資的種類與出資方式

?（十五）熟悉銀行借款的程序

?（十六）熟悉普通股的發(fā)行與上市要求

?（卜七）了解籌資的基本原則

?（十八）了解企業(yè)資金需要量預測的定性預測法

?【考試內(nèi)容】

?第?節(jié)企業(yè)籌資概述

?-、企業(yè)籌資的含義與動機

?企業(yè)籌資是指企業(yè)根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營等活動對資金的需要，通過一定的渠道，采取適當?shù)姆绞?，獲取所需資

金的?種行為。

?企業(yè)籌資的動機可分為四類：設(shè)立籌資、擴張籌資、償債籌資和混合籌資

?二、籌資的分類

?1.按照資金的來源渠道不同，分為權(quán)益籌資和負債籌資。

?2.按照是否通過金融機構(gòu)，分為直接籌資和間接籌資。

?3.按照資金的取得方式不同，分為內(nèi)源籌資和外源籌資。

?4.按照籌資的結(jié)果是否在資產(chǎn)負債表上得以反映，分為表內(nèi)籌資和表外籌資。

?5.按照所籌資金使用期限的長短，分為短期資金籌集與長期資金籌集

?三、籌資渠道與籌資方式

?籌資渠道是指客觀存在的籌措資金的來源方向與通道。我國企業(yè)目前的籌資渠道主要包括：

(1)銀行信貸資金；？

(2)II；銀行金融機構(gòu)資金；？

(3)其他企業(yè)資金；？

(4)居民個人資金；？

(5)國家財政資金；？

(6)企業(yè)自留資金。

?籌資方式是指可供企業(yè)在籌措資金時選用的具體籌資形式，主:要包括：吸收直接投資、發(fā)行股票、向銀

行借款、利用商業(yè)信用、發(fā)行公司債券、融資租賃、利用留存收益和杠桿收購等。

?四、籌資原則

?企業(yè)籌資必須遵循“規(guī)模適當、籌措及時、來源合理和方式經(jīng)濟”等基本原則。

?五、企業(yè)資金需要量預測

?企業(yè)資金需要量的預測可以采用定性預測法、比率預測法和資金習性預測法。

?()定性預測法

?定性預測法是指利用直觀的資料，依靠個人的經(jīng)驗和主觀分析、判斷能力，對未來資金需要量作出預測。

?(二)比率預測法

?比率預測法是依據(jù)有關(guān)財務(wù)比率與資金需要量之間的關(guān)系預測資金需要量的方法?常用的比率預測法是

銷傳額比率法，其計算公式為：？

對外籌資的需要量=?AS-?AS-P?E?S2

?式中：A為隨銷售變化的資產(chǎn)(變動資產(chǎn))；B為隨銷售變化的負債(變動負債)；S1；為基期銷傳額；S2

為預測期銷售額；AS為銷售的變動額；P為銷售凈利率；E為收益留存比率；A/S1為單位銷售額所需的資

產(chǎn)數(shù)量，即變動資產(chǎn)占基期銷售額的百分比；B/S1為單位銷售額所產(chǎn)生的自然負債數(shù)量，即變動負債占基

期銷售額的百分比

?(三)資金習性預測法

?資金習性預測法是根據(jù)資金習性預測未來資金需要量的一種方法。所謂資金習性，是指資金變動與產(chǎn)銷

量之間的依存關(guān)系。按照資金習性可將資金分為不變資金、變動資金和半變動資金。

?資金習性預測法有兩種形式：一種是根據(jù)資金占用總額同產(chǎn)銷量的關(guān)系來預測資金需要量；另一種是采

用先分項后匯總的方式預測資金需要量。

?設(shè)產(chǎn)銷量為自變量x,資金占用量為因變量y,它們之間的關(guān)系可用下式表示：

?y=a+bx

?式中：a為不變資金，b為單位產(chǎn)銷量所需變動資金，其數(shù)值可采用高低點法或回歸直線法求得。？

高低點法的計算公式為：？

b=

?a=JK高收入期資金占用量-bx最高俏售收入

?或=最低收入期資金占用量-b*最低銷售收入

?回歸直線法的計算公式為：

?a=

?b=

?或：b=

?式中，yi為第i期的資金占用量；xi為第i期的產(chǎn)銷量。？

?第二節(jié)權(quán)益資金的籌集

?、吸收直接投資

?（一）吸收直接投資的含義與種類

?吸收直接投資是指企業(yè)按照“共同投資、共同經(jīng)營、共擔風險、共享利潤''的原則直接吸收國家、法人、

個人投入資金的一種籌資方式。

?吸收直接投資的種類包括：吸收國家投資、吸收法人投資和吸收個人投資。

?（二）吸收直接投資中的出資方式

?吸收直接投資中的出資方式主要包括：以現(xiàn)金出資、以實物出資、以工業(yè)產(chǎn)權(quán)出資和以土地使用權(quán)出資

等。？

?（三）吸收直接投資的優(yōu)缺點

?優(yōu)點：有利于增強企業(yè)信譽；有利于盡快形成生產(chǎn)能力；有利于降低財務(wù)風險。缺點：資金成本較高；

容易分散企業(yè)控制權(quán)。

?二、發(fā)行普通股

?（）股票的含義、特征與分類

?1.股票的含義與特征

?股票是股份有限公司發(fā)行的用以證明投資者的股東身份和權(quán)益，并據(jù)以獲得股利的?種可轉(zhuǎn)讓的5面憑

證，它是股份有限公司股份的表現(xiàn)形式。股票作為一種籌資工具，具有法定性、收益性、風險性、參與性、

無限期性、可轉(zhuǎn)讓性和價格波動性等特點。

?2.股票的分類

?按股東權(quán)利和義務(wù)的不同，可將股票分為普通股票和優(yōu)先股票?；按股票票面是否記名，可將股票分為記

名股票和無記名股票；按股票票面仃無金額，可將股票分為仃面值股票和無面值股票；按股票發(fā)行時間的

先后，可將股票分為始發(fā)股和新發(fā)股；按發(fā)行對象和上市地區(qū)，可將股票分為A股、B股、H股、N股和

S股等。

?（二）股票的價值、價格與價值指數(shù)

?1.股票價值

?股票的價值有票面價值、賬面價值、清算價值和市場價值。

?2.股票價格

?股票價格有廣義和狹義之分。狹義的股票價格就是股票交易價格。廣義的股票價格則包括股票的發(fā)行價

格和交易價格兩種形式。股票交易價格具有事先的不確定性和市場性特點。

?3.股價指數(shù)

?股價指數(shù)是指金融機構(gòu)通過對股票市場上一些有代表性的公司發(fā)行的股票價格進行平均計算和動態(tài)對比

后得出的數(shù)值。股價指數(shù)的計算方法有簡單算術(shù)平均法、綜合平均法、兒何平均法和加權(quán)綜合法等。

?（三）普通股股東的權(quán)利

?普通股股東的權(quán)利包括：？

（1）公司管理權(quán)，包括投票權(quán)、查賬權(quán)和阻止越權(quán)經(jīng)營的權(quán)利：？

（2）分享盈余權(quán)；?

(3)出讓股份權(quán)；？

(4)優(yōu)先認股權(quán)：?

(5)剩余財產(chǎn)要求權(quán)。

?(四)股票發(fā)行

?1.股票發(fā)行條件

?股票發(fā)行分為新設(shè)發(fā)行、改組發(fā)行、增資發(fā)行和定向募集發(fā)行四種形式，股份公司發(fā)行股票必須符合《證

券法》和《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》等規(guī)定的發(fā)行條件。

?2.股票發(fā)行程序

?股票發(fā)行的基本程序如下：作出新股發(fā)行決議：做好新股發(fā)行準備；提出發(fā)行股票申請：提交有關(guān)機構(gòu)

審核；簽署股票承銷協(xié)議；公布招股說明書；按規(guī)定程序招股；認股人繳納股款；向認股人交割股票等。

?3.股票發(fā)行價格

?股票的發(fā)行價格有等價、時價和中間價。我國公司法規(guī)定，公司發(fā)行股票不準折價發(fā)行。發(fā)行價格的確

定方法主要有市盈率法、凈資產(chǎn)倍率法、竟價確定法和現(xiàn)金流量折現(xiàn)法等。

?4.股票發(fā)行方式

?股票的發(fā)行方式有公募發(fā)行和私募發(fā)行，公募發(fā)行有自銷方式和承銷方式，承銷方式具體分為包銷和代

銷。？

?(五)股票上市

?股票上市指股份有限公司公開發(fā)行的股票經(jīng)批準在證券交易所進行掛牌交易。

?公司股票上市的好處主要有：？

(1)有助于改善財務(wù)狀況；？

(2)便于利用股票收購其他公司；？

(3)利用股票市場客觀評價企業(yè)；？

(4)利用股票可激勵職員；？

(5)提高公司知名度，吸引更多顧客。？

公司股票上市的不利影響主要有：？

(1)使公司失去隱私權(quán)；？

(2)限制經(jīng)理人員操作的自由度；？

(3)公開上市需要很高的費用。

,!(六)普通股籌資的優(yōu)缺點

?優(yōu)點：？

(1)沒有固定利息負擔；？

(2)沒有固定到期日，也不用償還；？

(3)籌資風險小；？

(4)能提高公司的信譽；？

(5)籌資限制少。？

缺點：？

(1)資金成本較高；？

(2)容易分散控制權(quán)。

?三、發(fā)行優(yōu)先股

?(?)優(yōu)先股的性質(zhì)

?優(yōu)先股是一種特別股票，它雖然屬于自有資金但卻兼有債券的某些性質(zhì)。

?(二)發(fā)行優(yōu)先股的動機

?企業(yè)發(fā)行優(yōu)先股的動機包括：防止股權(quán)分散化；調(diào)劑現(xiàn)金余缺：改善資本結(jié)構(gòu)；維持舉債能力。

?(三)優(yōu)先股的種類

?按不同的分類標志，可將優(yōu)先股分為累枳優(yōu)先股和非累積優(yōu)先股；可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股和不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股；參

加優(yōu)先股和不參加優(yōu)先股；可贖回優(yōu)先股和不可贖回優(yōu)先股。？

?(四)優(yōu)先股的權(quán)利

?優(yōu)先股股東的權(quán)利主要表現(xiàn)在：優(yōu)先分配股利權(quán)：優(yōu)先分配剩余財產(chǎn)權(quán)；部分管理權(quán)。

?(五)優(yōu)先股的優(yōu)缺點

?優(yōu)點：沒有固定到日期，不用償還本金；股利支付既固定，又有一定彈性；有利于提高公司信譽。缺點:

籌資成本高；籌資限制多；財務(wù)負擔重。

?四、發(fā)行認股權(quán)證

?(一)認股權(quán)證的含義與特點

?認股權(quán)證是由股份公司發(fā)行的，能夠按特定的價格，在特定的時間內(nèi)購買定數(shù)量該公司股票的選擇權(quán)

憑證。

?認股權(quán)證的特點：？

(1)認股權(quán)證作為一種特殊的籌資手段，對于公司發(fā)行新債券或優(yōu)先股股票具有促銷作用。？

(2)持有人在認股之前，既不擁有債權(quán)也不擁有股權(quán)，只擁有股票認購權(quán)。？

(3)用認股權(quán)證購買普通股票，其價格一般低于市價。？

?(二)認股權(quán)證的種類

?1.按允許購買的期限長短，分為長期認股權(quán)證與短期認股權(quán)證。

?2.按認股權(quán)證的發(fā)行方式不同，分為單獨發(fā)行認股權(quán)證與附帶發(fā)行認股權(quán)證。

?3.按認股權(quán)證認購數(shù)量的約定方式不同，分為備兌認股權(quán)證與配股權(quán)證。

?(三)認股權(quán)證的基本要素

?認股權(quán)證的基本要素包括：？

(1)認購數(shù)量；？

(2)認購價格；？

(3)認購期限；？

(4)贖回條款。

?(四)認股權(quán)證的價值

?認股權(quán)證有理論價值與實際價值之分。其理論價值可用下式計算：

?認股權(quán)證理論價值=(普通股市場價格-普通股認購價格)x認股權(quán)證換股比率

影響認股權(quán)證理論價值的主要因素有：？

(1)換股比率；？

(2)普通股市價：？

(3)執(zhí)行價格；？

(4)剩余有效期間。

?認股權(quán)證的實際價值是認股權(quán)證在證券市場上的市場價格或售價。認股權(quán)證的實際價值大于理論價值的

部分稱為超理論價值的溢價。

?(五)認股權(quán)證的作用

?1.為公司籌集額外現(xiàn)金。

?2.促進其他籌資方式的運用。

?第三節(jié)負債資金的籌集

?負債資金的籌集主要包括向銀行借款、發(fā)行公司債券、融資租賃、利用商業(yè)信用和杠桿收購等。

?一、向銀行借款

?(。銀行借款的分類

?按不同標準可將銀行借款分為短期、中期、長期借款；信用借款、擔保借款和票據(jù)貼現(xiàn)；菸本建設(shè)借款、

￡項借款和流動資金借款；政策性銀行借款和商業(yè)銀行借款。？

?（二）銀行借款籌資的程序

?銀行借款籌資的股程序是：企業(yè)提出借款申請，填寫《借款申請書》；銀行審查借款申請；雙方簽訂借

款合同；企業(yè)取得貸款；企業(yè)還本付息。

?（三）與銀行借款有關(guān)的信用條件

?與銀行借款有關(guān)的信用條件包括：信貸額度、周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定、補償性余額、借款抵押、償還條件和以實

際交易為貸款條件等。

?（四）銀行借款利息的支付方式

?1.利隨本清法

?利隨本清法又稱收款法，是在借款到期時向銀行支付利息的方法。采用這種方法，借款的名義利率等于

其實際利率。

?2.貼現(xiàn)法

?貼現(xiàn)法是銀行向企業(yè)發(fā)放貸款時，先從本金中扣除利息部分，而到期時借款企業(yè)再償還全部本金的種

計息方法。貼現(xiàn)法的實際貸款利率公式為：？

貼現(xiàn)貸款實際利率=x100%

?（五）銀行借款籌資的優(yōu)缺點

?優(yōu)點：籌資速度快：籌資成本低；借款彈性好。

?缺點：財務(wù)風險較大；限制條件較多；籌資數(shù)額有限。？

?二、發(fā)行公司債券

?（一）債券的含義與特征

?債券是債務(wù)人依照法定程序發(fā)行，承諾按約定的利率和日期支付利息，并在特定日期償還本金的II面?zhèn)?/p>

務(wù)憑證。？（二）債券的要素

?債券的基本要素包括票面金額、票面利率、債券期限和發(fā)行價格等。

?（三）債券的的種類

?按不同標準可將債券分為信用債券、抵押債券和擔保債券；記名債券和無記名債券：可轉(zhuǎn)換債券、固定

利率債券。浮動利率債券和收益?zhèn)取?/p>

?（四）債券的發(fā)行

?1.債券的發(fā)行條件

?發(fā)行公司債券，必須符合《公司法》、《證券法》規(guī)定的有關(guān)條件

?2.債券的發(fā)行價格

?債券的發(fā)行價格有三種：等價、折價和溢價。在按期付息、到期?次還本的情況下，債券發(fā)行價格的計

算公式為：

?債券發(fā)行價格=+

?如果企業(yè)發(fā)行不計復利、到期一次還本付息的債券，則其發(fā)行價格的計算公式為：

?債券發(fā)行價格=M?（l+i2?n）?（P/F,il,n）

?式中：M為票面金額；n為債券期限：il為市場利率：i2為票面利率

?（五）債券的還本付息

?1.債券的償還

?債券償還時間按其實際發(fā)生與規(guī)定的到期日之間的關(guān)系，分為到期償還、提前償還與滯后償還三類。到

期償還包括分批償還和一次償還兩種。提前償還又稱提前贖回或收回。贖回有強制性贖回、選擇性贖回、

通知贖回三種形式。滯后償還有即轉(zhuǎn)期和轉(zhuǎn)換兩種形式。

?債券償還的常見方式包括使用現(xiàn)金償還、以新債券換舊債券和用普通股償還。

?2.債券的付息

?債券的付息主要表現(xiàn)在利息率的確定、付息頻率和付息方式三個方面。利息率的確定有固定利率和浮動

利率兩種形式。債券付息頻率主:要有按年付息、按半年付息、按季付息或按月付息和?次性付息(利隨本清;

貼現(xiàn)發(fā)行)五種。付息方式有兩種方式：一種是采取現(xiàn)金、支票或匯款的方式：一種是息票債券的方式。

?(六)債券籌資的優(yōu)缺點

?相對股票籌資而言，債券籌資的優(yōu)點有：資金成本較低；保證控制權(quán)；具有財務(wù)杠桿作用。缺點：籌資

風險高；限制條件多：籌資額有限。

?(七)可轉(zhuǎn)換債券

?1.可轉(zhuǎn)換債券的性質(zhì)

?可轉(zhuǎn)換債券賦予持有擰一種特殊的選擇權(quán)，即按事先約定在一定時間內(nèi)將其轉(zhuǎn)換為公司股票的選擇權(quán)，

在轉(zhuǎn)換權(quán)行使之前屬于公司的債務(wù)資本，權(quán)利行使之后則成為發(fā)行公司的所有權(quán)資本。

?2.可轉(zhuǎn)換債券的要素

?可轉(zhuǎn)換債券的基本要素包括：基準股票、票面利率、轉(zhuǎn)換價格、轉(zhuǎn)換比率、轉(zhuǎn)換期限、贖回條款、回售

條款、轉(zhuǎn)換調(diào)整條款或保護條款。

?3.可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)缺點

?優(yōu)點：？

(1)可轉(zhuǎn)換為普通股，有利于穩(wěn)定股票市價；？

(2)利率低于普通債券，可節(jié)約利息支出：？

(3)可增強籌資靈活性。？

缺點：？

(1)若股價低迷，面臨兌付債券本金的壓力；？

(2)存在回售風險。

?三、融資租賃

?(一)租賃的含義

?租賃是指出租人在承租人給予?定收益的條件下，授予承租人在約定的期限內(nèi)占有使用財產(chǎn)權(quán)利的?種

契約性行為。

?融資租賃也稱為資本租賃或財務(wù)租賃，是區(qū)別于經(jīng)營租賃的?種長期租賃形式。

?(二)融資租賃的形式

?融資租賃包括售后回租、直接租賃和杠桿租賃三種形式。

?(三)融資租賃的程序

?融資租賃的程序是：？

(1)選擇租賃公司；？

(2)辦理租賃委托；？

(3)簽訂購貨協(xié)議；？

(4)簽訂租賃合同；?

(5)辦理驗貨與投保：？

(6)支付租金；？

(7)處理租賃期滿的設(shè)備。

?(四)融資租賃的租金

?1.融資租賃租金的構(gòu)成

?融資租賃租金包括設(shè)備價款和租息兩部分，租息乂可分為租賃公司的融資成本、租賃手續(xù)費等。

?2.融資租賃租金的支付形式

?租金通常采用分次支付的方式，具體類型有：

?(1)按支付間隔期的長短，可以分為年付、半年付、季付和月付等方式

?(2)按支付時期先后，可以分為先付租金和后付租金兩種。

?(3)按每期支付金額，可以分為等額支付和不等額支付兩種。

?3.融資租賃租金的計算方法

?(1)后付租金的計算。根據(jù)年資本回收額的計算公式，可確定出后付租金方式下每年年末支付租金數(shù)額的

計算公式：

?A=P?(P/A,i,n)

?(2)先付租金的計算。根據(jù)即付年金的現(xiàn)值公式，可得出先付等額租金的計算公式：

?A=P/L(P/A,i,n-l)+l]

?(.五)融資租賃籌資的優(yōu)缺點

?融資租賃籌資的優(yōu)點：融資速度快：限制條款少；設(shè)備淘汰風險?。回攧?wù)風險?。憾愂肇摀p等。

?融資租賃租金的缺點：資金成本較高，固定租金負擔重。

?四、利用商業(yè)信用

?()商業(yè)信用的含義與形式

?商業(yè)信用是指商品交易中的延期付款或延期交貨所形成的借貸關(guān)系，其形式主要有賒購商品、預收貨款

和商業(yè)匯票。

?(二)商業(yè)信用條件

?商業(yè)信用條件是銷貨人對付款時間和現(xiàn)金折扣所作的具體規(guī)定，主:要有以下兒種形式：預收貨款；延期

付款，但不涉及現(xiàn)金折扣；延期付款，但早付款可享受現(xiàn)金折扣。

?(三)現(xiàn)金折扣成本的計算

?如果購貨方放棄現(xiàn)金折扣，就可能承擔較大的機會成本，其計算公式為：

?放棄現(xiàn)金折扣的成本=XX100%?

?(四)商業(yè)信用籌資的優(yōu)缺點

?采用商業(yè)信用籌資非常方便，而且籌資成本相對較低，限制條件較少，但其期限?般較短。

?五、杠桿收購籌資

?()杠桿收購籌資的含義

?杠桿收購籌資是指某一企業(yè)擬收購其他企業(yè)進行結(jié)構(gòu)調(diào)整和資產(chǎn)重組時，以被收購企業(yè)資產(chǎn)和將來的收

益能力做抵押，從銀行籌集部分資金用于收購行為的?種籌資活動。

?(二)杠桿收購籌資的優(yōu)缺點

?杠桿收購籌資的特點和優(yōu)勢：？

(1)杠桿收購籌資的財務(wù)杠桿比率非常高：？

(2)以杠桿籌資方式進行個業(yè)兼并、改組，有助于促進企業(yè)的優(yōu)勝劣汰；？

(3)對于銀行而言，貸款的安全性保障程度高；？

(4)籌資企業(yè)利用杠桿收購籌資有時還可以得到意外的收益，即所收購企業(yè)的資產(chǎn)增值；？

(5)杠桿收購，可以充分調(diào)動參股者的積極性，提高投資者的收益能力。

?(三)杠桿收購籌資的模式

?常見的杠桿收購籌資模式主要有典型的杠桿收購籌資模式、杠桿收購資金結(jié)構(gòu)調(diào)整模式和杠桿收購控股

模式。

?第四章資金成本和資金結(jié)構(gòu)

?【考試要求】

?()掌握個別資金成本的?般計算公式、掌握債券成本、銀行借款成本、優(yōu)先股成本、普通股成本和留

存收益成本的計算方法

?(二)掌握加權(quán)平均資金成本和資金邊際成本的計算方法

?(三)掌握經(jīng)營杠桿、財務(wù)杠桿和復合杠桿的計量方法？

?(四)掌握資金結(jié)構(gòu)理論

?（五）掌握最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)的每股利潤無差別點法、比較資金成本法、公司價值分析法

?（六）熟悉成本按習性分類的方法

?（七）熟悉資金結(jié)構(gòu)的調(diào)整

?（六）熟悉經(jīng)營杠桿、財務(wù)杠桿和復合杠桿的概念及其相互關(guān)系

?（七）熟悉經(jīng)營杠桿與經(jīng)營風險、財務(wù)杠桿與財務(wù)風險以及復合杠桿與企業(yè)風險的關(guān)系

?（八）了解資金成本的概念與作用

?（九）了解資金結(jié)構(gòu)的概念

?（十）了解影響資金結(jié)構(gòu)的因素

?【考試內(nèi)容】

?第一節(jié)資金成本

?一、資金成本的概念與作用

?（一）資金成本的概念

?資金成木是指企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價，包括用資費用籌資費用和兩部分。

?用資費用是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營、投資過程中因使用資金而付出的費用，如股利和利息。

?籌資費用是指企業(yè)在籌措資金過程中為獲取資金而付出的費多，如證券發(fā)行費。

?資金成本的計算公式為：

?資金成本=每年的用資費用/（籌行資總額-籌資費用）

?（二）資金成本的作用

?資金成本在企業(yè)籌資決策中的作用表現(xiàn)為：？

（1）資金成本是影響企業(yè)籌資總額的重要因素；？

（2）資金成本是企業(yè)選擇資金來源的基本依據(jù)；？

（3）資金成本是企業(yè)選用籌資方式的參考標準；？

（4）資金成本是確定最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)的主要參數(shù)。

?資金成本在投資決策中的作用表現(xiàn)為：？

（1）在利用凈現(xiàn)值指標進行投資決策時，常以資金成本作為折現(xiàn)率；？

（2）在利用內(nèi)部收益率指標進行決策時，?般以資金成本作為基準收益率。

?二、個別資金成本

?個別資金成本是指各種籌資方式的成本，包括債券成本、銀行借款成本、優(yōu)先股成本、普通股成本和留

存收益成本，前二者可統(tǒng)稱為負債資金成本，后三者統(tǒng)稱為權(quán)益資金成本。

?1.債券成本的計算公式為：

?債券成本=年利息*。-所得稅稅率）/［債券籌資額*（1-債券籌資率）］

?2.銀行借款成本的計算公式為：

?銀行借款成本=年利息*（1-所得稅稅率）/［銀行借款籌資總額*（1-銀行借款籌資費率）］

?3.優(yōu)先股成本的計算公式為：

?優(yōu)先股成本=優(yōu)先股每年的股利/［發(fā)行優(yōu)先股總額*（1-所得稅稅率）］

?4.普通股成本的計算方法有三種：股利折現(xiàn)模型，資本資產(chǎn)定價模型和債券收益率加風險報酬率。

?在每年股利固定的情況下，采用股利折現(xiàn)模型計算普通股成本的公式為：？

普通股成本=每年固定股利/［普通金額*（1-普通股籌資率］

?在固定股利增長率的情況下，采用股利折現(xiàn)模型計算普通股成本的公式為：？

普通股成本=［笫-年股利/普通股金額*（1-普通股籌費率）］+股利固定增長率

?采用資本資產(chǎn)定價模型計算普通股成本的公式為：

?Kc=Rf+0?（Rm-Rf）

?式中：Kc為市場投資組合的期望收益率；Rf為無風險利率；p為某公司股票收益相對于市場投資組合期

望收益率的變動幅度。

?用無風險利率加風險溢價法計算普通股股票籌資的資金成本公式為：

?Kc=Rf+Rp?Rc

?5.在普通股股利固定的情況下，留存收益成本的計算公式為：

?留存收益成本=每年固定股利/普通股金額

?在普通股股利不斷增長的情況下，留存收益成本的計算公式為：

?留存收益成本=第?年股利/普通股金額+股利年增長率

?三、加權(quán)平均資金成本

?加權(quán)平均資金成本是指分別以各種資金成本為基礎(chǔ)，以各種資金占全部資金的比重為權(quán)數(shù)計算出來的綜

合資金成本。它是綜合反映資金成本總體水平的一項重要指標。其計算公式為：

?加權(quán)平均資金成本=￡（某種資金占總資金的比重x該種資金的成本）

?四、資金的邊際成本

?資金的邊際成本是指資金每增加?個單位而增加的成本。

?計算確定資金邊際成本可按如下步驟進行：？

（1）確定最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)；？

（2）確定各種方式的資金成本；？

（3）計算籌資總額分界點；？

（4）計算資金的邊際成本。

?籌資總額分界點=某種籌資方式的成本分界點/目標資金結(jié)構(gòu)中該種籌資方式所占比重

?第二節(jié)杠桿原理

??、杠桿效應(yīng)的含義

?財務(wù)中的杠桿效應(yīng)是指由于固定費用的存在而導致的，當某一財務(wù)變量以較小幅度變動時，另一相關(guān)變

量會以較大幅度變動的現(xiàn)象。包括經(jīng)營杠桿、財務(wù)杠桿和復合杠桿三種形式。

?二、成本習性、邊際貢獻與息稅前利潤

?（）成本習性及分類

成本習性是指成本總額與業(yè)務(wù)量之間在數(shù)量上的依存關(guān)系.成本按習性可劃分為固定成本、變動成本和

混合成本三類。

?總成本習性模型為：y=a+bx。

?其中y指總成本，a指固定成本，b指單位變動成本，x指業(yè)務(wù)量（如銷量或產(chǎn)量）。

?（二）邊際貢獻及其計算

?邊際貢獻是指銷售收入減去變動成本以后的差額，計算公式為：

?邊際貢獻=銷售收入-變動成本？

=（銷售單價-單位變動成本）*產(chǎn)銷量？

=單位邊際貢獻x產(chǎn)銷量

?（三）息稅前利潤及其計算

?息稅前利潤是指交納所得稅前的利潤，其計算公式為：？

?息稅前利潤=銷售收入總額-變動成本總額-固定成本？

=（銷售單價-單位變動成本）x產(chǎn)銷量-固定成本？

=邊際貢獻總額-固定成本

?三、經(jīng)營杠桿

?（。經(jīng)營杠桿的含義

?經(jīng)營杠桿是指由于固定成本的存在而導致息稅前利潤變動大于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動的杠桿效應(yīng)。

?（二）經(jīng)營杠桿的計量

?對經(jīng)營杠桿的計量最常用的指標是經(jīng)營杠桿系數(shù)或經(jīng)營杠桿度。經(jīng)營杠桿系數(shù)，是指息稅前利潤變動率

相當于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動率的倍數(shù)。計算公式為：

?經(jīng)營杠桿系數(shù)=息稅前利潤變動率/產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動率

?經(jīng)營杠桿系數(shù)的簡化公式為：

?報告期經(jīng)營杠桿系數(shù)=基期邊際貢獻/基期息稅前利潤

?（三）經(jīng)營杠桿與經(jīng)營風險的關(guān)系

?經(jīng)營杠桿系數(shù)、固定成本和經(jīng)營風險三者呈同方向變化，即在其他因索一定的情況下，固定成本越高，

經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，企業(yè)經(jīng)營風險也就越大。其關(guān)系可表示為：？？

經(jīng)營杠桿系數(shù)=基期邊際貢獻/（邊際貢獻-基期固定成本）

?四、財務(wù)杠桿

?（一）財務(wù)杠桿的概念

?財務(wù)杠桿是指由于債務(wù)的存在而導致普通股每股利潤變動大于息稅前利潤變動的杠桿效應(yīng)。

?（二）財務(wù)杠桿的計量

?對財務(wù)杠桿計量的主:要指標是財務(wù)杠桿系數(shù)0財務(wù)杠桿系數(shù)是指普通股每股利潤的變動率相當于息稅前

利潤變動率的倍數(shù)，計算公式為：？

財務(wù)杠桿系數(shù)=普通股每股利潤變動率/息稅前利潤變動率？

=基期息稅前利潤/（基期息稅前利潤-基期利息）

?時于同時存在銀行借款、融資租賃，且發(fā)行優(yōu)先股的企業(yè)來說，可以按以下公式計算財務(wù)杠桿系數(shù)：？

財務(wù)杠桿系數(shù)=息稅前利潤/［息稅前利潤-利息-融資租賃積金-（優(yōu)先股股利/I-所得稅稅率）］

?（三）財務(wù)杠桿與財務(wù)風險的關(guān)系

?財務(wù)風險是指企業(yè)為取得財務(wù)杠桿利益而利用負債資金時，增加了破產(chǎn)機會或普通股每股利潤大幅度變

動的機會所帶來的風險。財務(wù)杠桿會加大財務(wù)風險，企業(yè)舉債比重越大，財務(wù)杠桿效應(yīng)越強，財務(wù)風險越

大。財務(wù)杠桿與財務(wù)風險的關(guān)系可通過計算分析不同資金結(jié)構(gòu)下普通股每股利潤及其標準離差和標準離差

率來進行測試。

?五、復合杠桿

?（?）復合杠桿的概念

?復合杠桿是指由于固定生產(chǎn)經(jīng)營成本和固定財務(wù)費用的存在而導致的普通股每股利潤變動大于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)

量變動的杠桿效應(yīng)。

?（二）復合杠桿的計量

?對復合杠桿計量的主:要指標是復合杠桿系數(shù)或復合杠桿度。復合杠桿系數(shù)是指普通股每股利潤變動率相

當于業(yè)務(wù)量變動率的倍數(shù)。其計算公式為：

?復合杠桿系數(shù)=普通股每股利潤變動率/產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動率

?或：復合杠桿系數(shù)=經(jīng)營杠桿系數(shù)X財務(wù)杠桿系數(shù)

?（三）復合杠桿與企業(yè)風險的關(guān)系

?由于復合杠桿作用使普通股每股利澗大幅度波動而造成的風險，稱為復合風險。復合風險直接反映企業(yè)

的整體風險。在其他因素不變的情況下，復合杠桿系數(shù)越大，復合風險越大；復合杠桿系數(shù)越小，復合風

險越小。通過計算分析復合杠桿系數(shù)及普通股每股利潤的標準離差和標準離差率可以揭示復合杠桿同復合

風險的內(nèi)在聯(lián)系。

?第二節(jié)資金結(jié)構(gòu)

?一、資金結(jié)構(gòu)概述

?(一)資金結(jié)構(gòu)的概念

?資金結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資金的構(gòu)成及其比例關(guān)系。資金結(jié)構(gòu)有廣義和狹義之分。狹義的資金結(jié)構(gòu)是指長

期資金結(jié)構(gòu)：廣義的資金結(jié)構(gòu)是指全部資金(包括長期資金、短期資金)的結(jié)構(gòu)。本章所指資金結(jié)構(gòu)是指狹

義的資金結(jié)構(gòu)。

?(二)影響資金結(jié)構(gòu)的因素

?影響資金結(jié)構(gòu)的因素包括：？

(1)企業(yè)財務(wù)狀況；？

(2)企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)；？

(3)企業(yè)銷售情況；？

(4)企業(yè)所有者和管理人員的態(tài)度：？

(5)貸款人和信用評級機構(gòu)的影響；？

(6)行業(yè)因素；?

(7)企業(yè)規(guī)模；?

(8)所得稅稅率的高低：？

(9)利率水平的變動趨勢。

?(三)資金結(jié)構(gòu)理論

?資金結(jié)構(gòu)理論包括凈收益理論、凈營業(yè)收益理論、傳統(tǒng)折衷理論、MM理論、平衡理論、代理理論和等

級融資理論等。

?二、最佳資金結(jié)構(gòu)的確定

?最佳資金結(jié)構(gòu)是指在一定條件下使企業(yè)加權(quán)平均資金成本最低、企業(yè)價值最大的資金結(jié)構(gòu)。

?確定最佳資金結(jié)構(gòu)的方法有每股利潤無差別點法、比較資金成本法和公司價值比較法。

?()每股利潤無差別點法

?每股利潤無差別點法，又稱息稅前利潤一每股利澗分析法(EBIT??EPS分析法)，是通過分析資金結(jié)構(gòu)

與每股利潤之間的關(guān)系，進而確定合理的資金結(jié)構(gòu)的方法。？

?每股利澗無差別點處的息稅前利潤的計算公式為：

—=N2?[II?(1-T)+D1]-N1?[12?(1-T)+D2]/(N2-N1)?(1-T)

EBIT

?式中，為每股利潤無差別點處的息稅前利潤；II,12為兩種籌資方式下的年利息；DI,D2為兩種籌資

方式下的優(yōu)先股股利：Nl,N2為兩種籌資方式下的流通在外的普通股股數(shù)。

?如公司沒有發(fā)行優(yōu)先股，上式可簡化為：

—=N2?11-N1I2,/N2-N1

EBIT

?這種方法只考慮了資金結(jié)構(gòu)對每股利澗的影響，并假定每股利潤最大，股票價格也就最高。最佳資金結(jié)

構(gòu)亦即每股利潤最大的資金結(jié)構(gòu)。

?(二)比較資金成本法

?比較資金成本法，足通過計算各方案加權(quán)平均的資金成本，并根據(jù)加權(quán)平均資金成本的高低來確定最佳

資金結(jié)構(gòu)的方法。最佳資金結(jié)構(gòu)亦即加權(quán)平均資金成本最低的資金結(jié)構(gòu)。

?(三)公司價值分析法

?公司價值分析法，是通過計算和比較各種資金結(jié)構(gòu)下公司的巾場總價值來確定最佳資金結(jié)構(gòu)的方法。最

佳資金結(jié)構(gòu)亦即公司市場價值最大的資金結(jié)構(gòu)。

?公司的市場總價值=股票的總價值+債券的價值

?為簡化起見，假定債券的市場價值等于其面值。股票市場價值的計算公式如下：？

股票市場價值=(息稅前利潤-利息)*(1-所得稅稅率)/權(quán)益資金的成本

?五、資金結(jié)構(gòu)的調(diào)整

?企業(yè)調(diào)整資金結(jié)構(gòu)的方法有：

?（?）存量調(diào)整。其方法主要有：債轉(zhuǎn)股、股轉(zhuǎn)債；增發(fā)新股償還債務(wù)：調(diào)整現(xiàn)有負債結(jié)構(gòu)；調(diào)整權(quán)益資

金結(jié)構(gòu)。

?（二）增量調(diào)整。其主:要途徑是從外部取得增量資本，如發(fā)行新債、舉借新貸款、進行融資租賃、發(fā)行新

股票等。

?（三）減量調(diào)整。其主:要途徑有提前歸還借款，收回發(fā)行在外的可提前收回債券，股票回購減少公司股本,

進行企業(yè)分立等。

?第五章投資概述

?【考試要求】

?（一）掌握投資的概念與動機

?（二）掌握企業(yè)投資的種類及各類投資的主要特征

?（三）掌握投資收益的類型和必要投資收益的計算公式

?（四）掌握由兩項資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合的總風險的計算及評價；掌握投資組合的總風險的構(gòu)成內(nèi)容及其在

風險分散中的變動規(guī)律

?（五）掌握投資組合的B系數(shù)的計算方法；掌握資本資產(chǎn)定價模型和投資組合風險收益率的計算

?（六）熟悉導致投資風險產(chǎn)生的原因

?（七）熟悉投資組合的p系數(shù)推算；熟悉投資組合的期望收益率計算方法；熟悉投資組合風險的分散化的

意義及方法

?（八）熟悉套利定價模型及其意義

?（九）了解投機與投資的關(guān)系：了解投機的積極和消極作用

?（十）了解投資風險和投資組合的定義；了解協(xié)方差和相關(guān)系數(shù)在投資組合風險分析中的作用；了解多項

資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合的風險的計算方法

?（十）了解單項資產(chǎn)的。系數(shù)的意義

?（卜二）了解套利的定義及其假定

?（十三）/解影響金融資產(chǎn)平均收益率的基本要素

?【考試內(nèi)容】

,!第一節(jié)投資的概念與種類

?一、投資的定義

?投資是指特定經(jīng)濟主體為了在未來可預見的時期內(nèi)獲得收益或使資金增殖，在?定時機向?定領(lǐng)域的標

的物投放足夠數(shù)額的資金或?qū)嵨锏蓉泿诺葍r物的經(jīng)濟行為。從特定企業(yè)角度看，投資就是企業(yè)為獲取收益

而向?定對象投放資金的經(jīng)濟行為。

?二、投資的動機

?企業(yè)投資的動機包括行為動機、經(jīng)濟動機和戰(zhàn)略動機三個層次：按其功能可以劃分為獲利動機、擴張動

機、分散風險動機和控制動機等類型。

?三、投機與投資的關(guān)系

?投機是一種承擔特殊風險獲取特殊收益的行為。

?投機是投資的種特殊形式；兩者的目的基本?致；兩者的未來收益都帶有不確定性，都包含有風險因

索，都要承擔本金損失的危險。

?投機與投資在行為期限的長短、利益著眼點、承擔風險的大小和交易的方式等方面有所區(qū)別。

?在經(jīng)濟生活中，投機能起到導向、平衡、動力、保護等四項積極作用。

?過渡投機或違法投機存在不利于社會安定、造成市場混亂和形成泡沫經(jīng)濟等消極作用。

?四、投資的分類

?（一）按照投入行為的介入程度不同，分為直接投資和間接投資

?（二）按照投資對象的不同，分為實物投資和金融投資？

?（二）按照投入的領(lǐng)域不同，分為生產(chǎn)性投資和非生產(chǎn)性投資

?（四）按經(jīng)營目標的不同，分為盈利性投資和政策性投資

?（五）按照投資的方向不同，分為對內(nèi)投資和對外投資？

?（六）按照投資的內(nèi)容不同，分為固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資、開辦費投資、流動資金投資、房地產(chǎn)投

資、有價證券投資、期貨與期權(quán)投資、信托投資、保險投資等多種形式。

?第三節(jié)投資風險與投資收益

??、投資風險的含義

投資風險是指由于投資活動受到多種不確定因素的共同影響，而使得實際投資出現(xiàn)不利結(jié)果的可能性。

?導致投資風險產(chǎn)生的原因包括：投資成本的不確定性、投資收益的不確定性、因金融市場變化所導致的

購買力風險和利率風險、政治風險和自然災害，以及投資決策失誤等多個方面。

?二、投資收益的含義

?投資收益又稱投資報酬，是指投資者從投資中獲取的補償，包括：期望投資收益、實際投資收益、無風

險收益和必要投資收益等類型。其中，無風險收益等于資金的時間價值與通貨膨脹補貼（乂稱通貨膨脹貼水）

之和；必要投資收益等于無風險收益與風險收益之和，計算公式如下：？

必要收益（率戶無風險收益（率）+風險收益（率尸資金時?間價值+通貨膨脹補貼（率）+風險收益（率）

?三、投資組合風險收益率的計算

?投資者同時以兩個或兩個以上資產(chǎn)作為投資對象而發(fā)生的投資，就是投資組合。如果同時以兩種或兩種

以上的有價證券作為投資對象，稱為證券組合。

?（?）投資組合的期望收益率

?投資組合的期望收益率就是組成投資組合的各種投資項目的期望收益率的加權(quán)平均數(shù)，其權(quán)數(shù)等于各種

投資項目在整個投資組合總額中所占的比例。其公式為：？

??

?（二）兩項資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合的風險

?1.協(xié)力差

?協(xié)方差是?個用于測量投資組合中某一具體投資項目相對于另投資項目風險的統(tǒng)計指標。其計算公式

為：

?Cov（Rl,R2）=

?當協(xié)方差為正值時，表示兩種資產(chǎn)的收益率呈同方向變動；協(xié)方差為負值時，表示兩種資產(chǎn)的收益率呈

相反方向變化。

?2.相關(guān)系數(shù)

?相關(guān)系數(shù)是協(xié)方差與兩個投資方案投資收益標準差之積的比值，其計算公式為：？

pl2?=Cov（Rl,R2）/olo2

?相關(guān)系數(shù)總是在-1到+1之間的范圍內(nèi)變動，-1代表完全負相關(guān),+1代表完全正相關(guān),0則表示不相關(guān)。？

?3.兩項資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合的總風險

?投資組合的總風險由投資組合收益率的方差和標準離差來衡量。由兩種資產(chǎn)組合而成的投資組合收益率

方差的計算公式為：

?Vp=W21a21+W22a22+2W1W2Cov（R1,R2）

?由兩種貨產(chǎn)組合而成的投資組合收益率的標準離差的計算公式為：

?ap=

?不論投資組合中兩項資產(chǎn)之間的相關(guān)系數(shù)如何，只要投資比例不變，各項資產(chǎn)的期望收益率不變，則該

投資組合的期望收益率就不變。

?（三）多項資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合的風險及其分散化

?1.多項資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合的風險

?假定投資組合是由m種資產(chǎn)所組成，則該投資組合的方差Vp的計算公式為：？

Vp=WiWjCov（Ri,Rj）（i^j）

?投資組合的標準離差op計算公式為：？

op==?

?2.投資組合風險的分散化

?投資組合的總風險由舊系統(tǒng)風險和系統(tǒng)風險兩部分內(nèi)容所構(gòu)成。

?非系統(tǒng)風險（可分散風險）是指由于某?種特定原因?qū)δ?特定資產(chǎn)收益率造成影響的可能性。通過分散

投資，/系統(tǒng)性風險能夠被降低，如果分散充分仃效的話，這種風險就能被完全消除?！合到y(tǒng)風險的具體

構(gòu)成內(nèi)容包括經(jīng)營風險和財務(wù)風險兩部分。

?系統(tǒng)風險（不可分散風險）是指市場收益率整體變化所引起的市場上所有資產(chǎn)的收益率的變動性，它是由

那些影響整個市場的風險因素引起的，因而乂稱為市場風險。系統(tǒng)風險是影響所有資產(chǎn)的風險，因而不能

被分散掉。

?笫四節(jié)資本資產(chǎn)定價模型

??,。系數(shù)

?（一）單項資產(chǎn)的。系數(shù)

?單項資產(chǎn)的。系數(shù)是指可以反映單項資產(chǎn)收益率與市場上全部資產(chǎn)的平均收益率之間變動關(guān)系的個量

化指標，即單項資產(chǎn)所含的系統(tǒng)風險對布場組合平均風險的影響程度，也稱為系統(tǒng)風險指數(shù)。其計算公式

為：？？

p=

。系數(shù)還可以按以下公式計算：？

p=

?當。=1時，衣示該單項資產(chǎn)的收益率與市場平均收益率呈相同比例的變化，其風險情況與市場投資組合

的風險情況一致；如果說明該單項資產(chǎn)的風險大于整個市場投資組合的風險；如果0V1,說明該單

項資產(chǎn)的風險程度小于整個市場投資組合的風險。

?（二）投資組合的B系數(shù)

?對于投資組合來說，其系統(tǒng)風險程度也可以用p系數(shù)來衡量。投資組合的p系數(shù)是所有單項資產(chǎn)。系數(shù)

的加權(quán)平均數(shù)，權(quán)數(shù)為各種資產(chǎn)在投資組合中所占的比重。計算公式為：

?pp=Wipi

?投資組合的。系數(shù)受到單項資產(chǎn)的P系數(shù)和各種資產(chǎn)在投資組合中所占比重兩個因素的影響。

?二、資本資產(chǎn)定價模型

?（一）資本資產(chǎn)定價模型的內(nèi)容

?1.資本資產(chǎn)定價模型的基本表達式

?在特定條件下，資本資產(chǎn)定價模型的基本表達式如下：？

?E（Ri）=RF+|3i（Rm-RF）

?單項資產(chǎn)或特定投資組合的必要收益率受到無風險收益率、市場組合的平均收益率和p系數(shù)三個因素的

影響。

?2.投資組合風險收益率的計算

?投資組合風險收益率的計算公式為：

?E（Rp）=Pp（Rm-RF）

?投資組合風險收益率也受到市場組合的平均收益率、無風險收益率和投資組合的。系數(shù)三個因素的影響。

在其他因索不變的情況下，風險收益率與投資組合的p系數(shù)成正比，0系數(shù)越大，風險收益率就越大；反

之就越小。

?3.投資組合的p系數(shù)推算

?在已知投資組合風險收益率E（RP）,市場組合的平均收益率Rm和無風險收益率RF的基礎(chǔ)上，可以