遠(yuǎn)東資信-2023年1-4月商業(yè)銀行次級債券運行情況

作作者：于昊翔郵箱：research@相相關(guān)研究報告：1.《商業(yè)銀行二級資本債特點及市場概況》，2.《商業(yè)銀行永續(xù)債特點及市場概況》，3.《商業(yè)銀行二級資本債研究》，2021.10.21摘要本文從發(fā)行情況、成交情況、利差走勢三個方面對商業(yè)銀行次級債券進(jìn)行了觀察。發(fā)行規(guī)模方面，2023年1-4月，商業(yè)銀行二級資本債累計發(fā)行金額為2507億元，與去年同期基本持平。對比而言，2022年1-4月商業(yè)銀行二級資本債發(fā)行規(guī)模相對均衡，1月份發(fā)行金額為1001億元，系中國銀行、工商銀行、興業(yè)銀行集中發(fā)行所致。2023年1-4月，商業(yè)銀行永續(xù)債共計發(fā)行105億元，同比大幅下降，且發(fā)債銀行均為城市商業(yè)銀行。對比去年同期，發(fā)行節(jié)奏明顯放緩主要系國有大型商業(yè)銀行發(fā)行放緩所致。成交量方面，2023年1-4月，商業(yè)銀行二級資本債累計成交22462.77億元，同比增長28.74%，2月以來成交明顯回暖。其中，國有大型商業(yè)銀行仍占據(jù)主導(dǎo)地位，2023年1-4月累計成交13574.21億元，占比60.43%。其中，4月成交量以新晉上市的23工行二級資本債01A、23農(nóng)行二級資本債01A、23中行二級資本債01A為主。2023年1-4月，商業(yè)銀行永續(xù)債累計成交16434.36億元，同比增長16.53%。其中，國有大型商業(yè)銀行仍占據(jù)主導(dǎo)地位，2023年1-4月累計成交利差走勢方面，4月各信用級別3年期、5年期商業(yè)銀行二級資本債信用利差A(yù)44.47BP、61.2BP，較上月末收窄15.29BP、10.69BP；3年期、5年期AA+級二級資本債信用利差分別為53.3BP、63.38BP，較上月末收窄18.81BP、19.37BP；3年期、5年期AA級二級資本債信用利差分別為79.31BP、121.36BP，較上月末收窄30.83BP、24.38BP；3年期、5年期AA-級二級資本債信用利差分別為181.31BP、224.36BP，較上月末收窄27.83BP、23.38BP。4月主要信用級別3年期、5年期商業(yè)銀行永續(xù)債信用利差均有所收窄。4月末，3年期、5年期AAA-級永續(xù)債信用利差分別為56.09BP、73.15BP，較上月末收窄19.77BP、15.17BP；3年期、5年期AA+級永續(xù)債信用利差分別為59.81BP、81.22BP，較上月末收窄23.76BP、17.17BP；3年期、5年期AA級永續(xù)債信用利差分別為110.81BP、176.22BP，較上月末收窄28.76BP、18.17BP；3年期、5年期AA-級永續(xù)債信用利差分別為237.81BP、318.22BP，較上月末收窄26.76BP、3.17BP；3年期、5年期A+級永續(xù)債信用利差分別為368.81BP、460.22BP，分別較上月末收窄20.76BP、擴(kuò)大2.83BP。請務(wù)必閱讀正文后的免責(zé)聲明 1/12請務(wù)必閱讀正文后的免責(zé)聲明近年來，隨著商業(yè)銀行利潤增速不斷下滑，內(nèi)在造血能力日趨減弱，商業(yè)銀行次級債券作為目前較受商業(yè)銀行青睞的外源性資本補(bǔ)充工具，受到的關(guān)注度較高。2023年1-4月，二級資本債發(fā)行規(guī)模與去年同期基本持平，而永續(xù)債由于無國有大型銀行發(fā)行，發(fā)行規(guī)模同比大幅下降。本文從發(fā)行情況、成交情況、利差走勢三個方面對商業(yè)銀行次級債券進(jìn)行了觀察。一、商業(yè)銀行次級債券發(fā)行情況(一)二級資本債發(fā)行概況圖1統(tǒng)計了2022年以來商業(yè)銀行二級資本債月度發(fā)行金額、贖回金額、凈融資額情況。發(fā)行規(guī)模方面，2023年1-2月份商業(yè)銀行二級資本債發(fā)行金額僅為5億元，3月份迎來發(fā)行高峰，發(fā)行金額為1521億元，系中國銀行、農(nóng)業(yè)銀行集中在本月發(fā)行所致，四月份下降至387.5億元。2023年1-4月累計發(fā)行金額為2507億元，與去年同期基本持平。對比而言，2022年1-4月商業(yè)銀行二級資本債發(fā)行規(guī)模相對均衡，1月份發(fā)行金額為1001億元，系中國銀行、工商銀行、興業(yè)銀行集中發(fā)行所致。償還規(guī)模方面，2023年1-4月未發(fā)生不贖回的情況，累計贖回金額為720億元，相比于2022年1-4月的1064.16億元贖回金額有所下降。2023年1-4月，商業(yè)銀行二級資本債凈融資額為1787億元，同比有所上升，主要系贖回金額下降所致。圖1：2022年以來商業(yè)銀行二級資本債月度發(fā)行規(guī)模、償還規(guī)模、凈融資情況(單位：億元)資料來源：Wind資訊，遠(yuǎn)東資信整理圖2統(tǒng)計了2022年以來各類型商業(yè)銀行二級資本債發(fā)行規(guī)模情況，2023年1-4月仍舊以國有大型商業(yè)銀行為主，發(fā)行規(guī)模達(dá)到2050億元，占比為81.77%，并于3-4月份集中發(fā)行，可見國有大型商業(yè)銀行資本補(bǔ)充需求依舊強(qiáng)勁。股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、農(nóng)村商業(yè)銀行分別發(fā)行150億元、128億元、179億元，發(fā)行規(guī)模相對均2/12請務(wù)必閱讀正文后的免責(zé)聲明衡。2022年同期，國有大型商業(yè)銀行共計發(fā)行1900億元二級資本債，占比為76.23%，發(fā)行規(guī)模與2023年1-4月基本持平，總體發(fā)行節(jié)奏同樣保持一致。圖2：2022年以來各類型商業(yè)銀行二級資本債發(fā)行規(guī)模情況(單位：億元)資料來源：Wind資訊，遠(yuǎn)東資信整理(二)永續(xù)債發(fā)行概況圖3統(tǒng)計了2022年以來各類型商業(yè)銀行永續(xù)債發(fā)行情況。2023年1-4月，商業(yè)銀行永續(xù)債共計發(fā)行105億元，同比大幅下降，且發(fā)債銀行均為城市商業(yè)銀行。對比去年同期，發(fā)行節(jié)奏明顯放緩主要系國有大型商業(yè)銀行發(fā)行放緩所致。相比于二級資本債，永續(xù)債發(fā)行門檻較高，獲批發(fā)行額度所剩較少，2022年10月后發(fā)行明顯放緩，根據(jù)剩余可用額度的有效期推算，預(yù)計永續(xù)債發(fā)行規(guī)模將在今年下半年有所回升。目前尚未有商業(yè)銀行永續(xù)債出現(xiàn)贖回，因此發(fā)行金額即為凈融資額。3/12請務(wù)必閱讀正文后的免責(zé)聲明圖3：2022年以來各類型商業(yè)銀行永續(xù)債發(fā)行規(guī)模情況(單位：億元)資料來源：Wind資訊，遠(yuǎn)東資信整理二、商業(yè)銀行次級債券成交情況(一)二級資本債成交概況圖4統(tǒng)計了2022年以來各類型商業(yè)銀行二級資本債成交情況。2023年1-4月，商業(yè)銀行二級資本債累計成交22462.77億元，同比增長28.74%，2月以來成交明顯回暖。其中，國有大型商業(yè)銀行仍占據(jù)主導(dǎo)地位，2023年1-4月累計成交13574.21億元，占比60.43%。其中，4月成交量以新晉上市的23工行二級資本債01A、23農(nóng)行二級資本債01A、23中行二級資本債01A為主。圖4：2022年以來各類型商業(yè)銀行二級資本債成交情況(單位：億元)資料來源：Wind資訊，遠(yuǎn)東資信整理4/12請務(wù)必閱讀正文后的免責(zé)聲明圖5統(tǒng)計了2022年以來各信用級別商業(yè)銀行二級資本債成交情況。分信用級別來看，AAA級商業(yè)銀行二級資本債成交量占比基本維持在90%左右，AAA級、AA+級合計占比基本維持在95%左右，AA及以下商業(yè)銀行二級資本債成交量占比較小。結(jié)合商業(yè)銀行二級資本債存量規(guī)模來看，截至2023年4月30日，AAA級存量規(guī)模為AA億元，占比為2.9%。AAA級成交量與其債券存量總體匹配，4月AA+級成交量占比為9.96%，相比其債券存量來說，交投較為活躍。圖5：2022年以來各信用級別商業(yè)銀行二級資本債成交情況(左軸單位：億元)資料來源：Wind資訊，遠(yuǎn)東資信整理(二)永續(xù)債成交概況圖6統(tǒng)計了2022年以來各類型商業(yè)銀行永續(xù)債成交情況。2023年1-4月，商業(yè)銀行永續(xù)債累計成交16434.36長16.53%。其中，國有大型商業(yè)銀行仍占據(jù)主導(dǎo)地位，2023年1-4月累計成交9194.72億元，占比55.95%。5/12請務(wù)必閱讀正文后的免責(zé)聲明圖6：2022年以來各類型商業(yè)銀行永續(xù)債成交情況(單位：億元)資料來源：Wind資訊，遠(yuǎn)東資信整理圖7統(tǒng)計了2022年以來各信用級別商業(yè)銀行永續(xù)債成交情況。分信用級別來看，除2023年1月有所下滑外，AAA級商業(yè)銀行永續(xù)債成交量占比基本維持在90%左右，AAA級、AA+級合計占比基本維持在95%左右，AA及以下商業(yè)銀行永續(xù)債成交量占比較小，按信用級別劃分的成交量結(jié)構(gòu)與二級資本債十分相近。結(jié)合商業(yè)銀行永續(xù)債存量規(guī)模來看，截至2023年4月30日，AAA級存量規(guī)模為19977億元，占比為95.41%，AA+級存量規(guī)模為813億元，占比為3.88%。AAA級成交量與其債券存量總體匹配，1月、4月AA+級成交量占比分別為9.92%、8.14%，相比其債券存量來說，交投較為活躍。圖7：2022年以來各信用級別商業(yè)銀行永續(xù)債成交情況(左軸單位：億元)資料來源：Wind資訊，遠(yuǎn)東資信整理6/12請務(wù)必閱讀正文后的免責(zé)聲明三、商業(yè)銀行次級債券利差情況(一)二級資本債利差概況圖8統(tǒng)計了2022年以來各信用級別商業(yè)銀行二級資本債到期收益率變化情況。從各信用級別商業(yè)銀行二級資本債到期收益率來看，4月主要信用級別二級資本債到期收益率環(huán)比有所下降。4月末，3年期、5年期AAA-級二級資本債到期收益率較上月末分別下降17BP、16BP至3.09%、3.38%；3年期、5年期AA+級二級資本債到期收益率較上月末分別下降21BP、25BP至3.17%、3.40%；3年期、5年期AA級二級資本債到期收益率較上月末分別下降33BP、30BP至3.43%、3.98%；3年期、5年期AA-級二級資本債到期收益率較上月末分別下降30BP、29BP圖8：2022年以來各信用級別商業(yè)銀行二級資本債到期收益率變化情況(單位：%)資料來源：Wind資訊，遠(yuǎn)東資信整理圖9統(tǒng)計了2022年以來各信用級別商業(yè)銀行二級資本債信用利差變化情況。從商業(yè)銀行二級資本債信用利差來看，4月各信用級別3年期、5年期二級資本債信用利差(二級資本債到期收益率-當(dāng)日同期限國開債到期收益率)均有所收窄。4月末，3年期、5年期AAA-級二級資本債信用利差分別為44.47BP、61.2BP，較上月末收窄15.29BP、10.69BP；3年期、5年期AA+級二級資本債信用利差分別為53.3BP、63.38BP，較上月末收窄18.81BP、19.37BP；3年期、5年期AA級二級資本債信用利差分別為79.31BP、121.36BP，較上月末收窄30.83BP、24.38BP；3年期、5年期AA-級二級資本債信用利差分別為181.31BP、224.36BP，較上月末收窄27.83BP、23.38BP。7/12請務(wù)必閱讀正文后的免責(zé)聲明圖9：2022年以來各信用級別商業(yè)銀行二級資本債信用利差變化情況(單位：%)資料來源：Wind資訊，遠(yuǎn)東資信整理(二)永續(xù)債利差概況圖10統(tǒng)計了2022年以來各信用級別商業(yè)銀行永續(xù)債到期收益率變化情況。從各信用級別商業(yè)銀行永續(xù)債到期收益率來看，4月主要信用級別永續(xù)債到期收益率環(huán)比有所下降。4月末，3年期、5年期AAA-級永續(xù)債到期收益率較上月末分別下降22.14BP、20.48BP至3.20%、3.50%；3年期、5年期AA+級永續(xù)債到期收益率較上月末分別下降26.13BP、22.48BP至3.24%、3.58%；3年期、5年期AA級永續(xù)債到期收益率較上月末分別下降31.13BP、23.48BP至3.75%、4.53%；3年期、5年期AA-級永續(xù)債到期收益率較上月末分別下降29.13BP、8.48BP至5.02%、5.95%。8/12請務(wù)必閱讀正文后的免責(zé)聲明圖10：2022年以來各信用級別商業(yè)銀行永續(xù)債到期收益率變化情況(單位：%)資料來源：Wind資訊，遠(yuǎn)東資信整理圖11統(tǒng)計了2022年以來各信用級別商業(yè)銀行永續(xù)債信用利差變化情況。從商業(yè)銀行永續(xù)債信用利差來看，4月，主要信用級別3年期、5年期永續(xù)債信用利差(永續(xù)債到期收益率-當(dāng)日同期限國開債到期收益率)均有所收窄。4月末，3年期、5年期AAA-級永續(xù)債信用利差分別為56.09BP、73.15BP，較上月末收窄19.77BP、15.17BP；3年期、5年期AA+級永續(xù)債信用利差分別為59.81BP、81.22BP，較上月末收窄23.76BP、17.17BP；3年期、5年期AA級永續(xù)債信用利差分別為110.81BP、176.22BP，較上月末收窄28.76BP、18.17BP；3年期、5年期AA-級永續(xù)債信用利差分別為237.81BP、318.22BP，較上月末收窄26.76BP、3.17BP；3年期、5年期A+級永續(xù)債信用利差分別為368.81BP、460.22BP，分別較上月末收窄20.76BP、擴(kuò)大2.83BP。9/12請務(wù)必閱讀正文后的免責(zé)聲明圖11：2022年以來各信用級別商業(yè)銀行永續(xù)債信用利差變化情況(單位：%)資料來源：Wind資訊，遠(yuǎn)東資信整理發(fā)行規(guī)模方面，2023年1-4月，商業(yè)銀行二級資本債累計發(fā)行金額為2507億元，與去年同期基本持平。對比而言，2022年1-4月商業(yè)銀行二級資本債發(fā)行規(guī)模相對均衡，1月份發(fā)行金額為1001億元，系中國銀行、工商銀行、興業(yè)銀行集中發(fā)行所致。2023年1-4月，商業(yè)銀行永續(xù)債共計發(fā)行105億元，同比大幅下降，且發(fā)債銀行均為城市商業(yè)銀行。對比去年同期，發(fā)行節(jié)奏明顯放緩主要系國有大型商業(yè)銀行發(fā)行放緩所致。成交量方面，2023年1-4月，商業(yè)銀行二級資本債累計成交22462.77億元，同比增長28.74%，2月以來成交明顯回暖。其中，國有大型商業(yè)銀行仍占據(jù)主導(dǎo)地位，2023年1-4月累計成交13574.21億元，占比60.43%。其中，4月成交量以新晉上市的23工行二級資本債01A、23農(nóng)行二級資本債01A、23中行二級資本債01A為主。2023年1-4月，商業(yè)銀行永續(xù)債累計成交16434.36億元，同比增長16.53%。其中，國有大型商業(yè)銀行仍占據(jù)主導(dǎo)地位，利差走勢方面，4月各信用級別3年期、5年期商業(yè)銀行二級資本債信用利差均有所收窄。4月末，3年期、5年期AAA-級二級資本債信用利差分別為44.47BP、61.2BP，較上月末收窄15.29BP、10.69BP；3年期、5年期AA+級二級資本債信用利差分別為53.3BP、63.38BP，較上月末收窄18.81BP、19.37BP；3年期、5年期AA級二級資本債信用利差分別為79.31BP、121.36BP，較上月末收窄30.83BP、24.38BP；3年期、5年期AA-級二級資本債信用利差分別為181.31BP、224.36BP，較上月末收窄27.83BP、23.38BP。4月主要信用級別3年期、5年期商業(yè)銀行永續(xù)債信用利差均有所收窄。4月末，3年期、5年期AAA-級永續(xù)債信用利差分別為56.09BP、73.15BP，較上月末收窄19.77BP、15.17BP；3年期、5年期AA+級永續(xù)債信用利差分別為59.81BP、81.22BP，較上月末收窄23.76BP、17.17BP；3年期、5年期AA級永續(xù)債信用利差分別為10/12請務(wù)必閱讀正文后的免責(zé)聲明110.81BP、176.22BP，較上月末收窄28.76BP、18.17BP；3年期、5年期AA-級永續(xù)債信用利差分別為237.81BP、318.22BP，較上月末收窄26.76BP、3.17BP；3年期、5年期A+級永續(xù)債信用利差分別為368.81BP、460.22BP，分別較上月末收窄20.76BP、擴(kuò)大