第四章投資管理

財務管理精品課程經(jīng)濟貿(mào)易系

第四章投資管理經(jīng)濟貿(mào)易系按投資內(nèi)容，企業(yè)投資分為項目投資、證券投資和其它投資。第一節(jié)項目投資第二節(jié)證券投資第一節(jié)項目投資項目投資也稱固定資產(chǎn)投資，主要考慮項目的可行性及選優(yōu)問題。

現(xiàn)金流量的估算是項目投資決策首先要做的一項基礎工作，是項目投資決策的一項基礎性指標。項目投資決策使用現(xiàn)金流量的原因:一是考慮了時間價值二是客觀真實經(jīng)濟貿(mào)易系一、現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算1、現(xiàn)金流量的概念現(xiàn)金流量：與項目投資有關的現(xiàn)金收入和現(xiàn)金支出增加量的統(tǒng)稱。包括現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量。經(jīng)濟貿(mào)易系注：這里的“現(xiàn)金”不僅包括各種貨幣資金，還包括與投資項目相關的非貨幣資源的變現(xiàn)價值（而不是賬面價值）。是指增量現(xiàn)金流量。融資利息不作為現(xiàn)金流量考慮。經(jīng)濟貿(mào)易系2、現(xiàn)金流量的內(nèi)容(1)初始現(xiàn)金流量：是指初始投資時發(fā)生的現(xiàn)金流量，主要包括項目投資額、墊支的流動資金及相關資產(chǎn)的變現(xiàn)價值等。項目投資額包括固定資產(chǎn)購置價款，運輸、安裝、保險費用等。(2)營業(yè)現(xiàn)金流量：是指進入營業(yè)期，由于生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生的現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量，主要包括營業(yè)收入、付現(xiàn)成本、所得稅等。付現(xiàn)成本是指需用現(xiàn)金支付的成本或費用。(3)終結(jié)現(xiàn)金流量：是指項目結(jié)束時產(chǎn)生的一些現(xiàn)金流量。如固定資產(chǎn)殘值回收額、墊支的流動資金回收額等。經(jīng)濟貿(mào)易系3、現(xiàn)金凈流量的估算項目投資決策必須要做的一個基礎工作就是要確定項目投資期間每年的現(xiàn)金凈流量（NCF）即

(年)現(xiàn)金凈流量(NCF)=(年)現(xiàn)金流入量－(年)現(xiàn)金流出量經(jīng)濟貿(mào)易系主要估算營業(yè)現(xiàn)金凈流量

營業(yè)現(xiàn)金凈流量=營業(yè)收入增量－付現(xiàn)成本增量－所得稅增量=稅后利潤增量＋非付現(xiàn)成本增量=營業(yè)收入增量×(1－所得稅稅率)－付現(xiàn)成本增量×(1－所得稅稅率)＋非付現(xiàn)成本增量×所得稅稅率經(jīng)濟貿(mào)易系例1某公司有一投資項目，該項目投資總額為6000萬元，其中5400萬元用于設備投資，600萬元用于墊支流動資金，預期該項目當年投產(chǎn)后，可使銷售收入增加的數(shù)額為第一年3000萬元，第二年4500萬元，第三年6000萬元。每年追加的付現(xiàn)成本為第一年1000萬元，第二年1500萬元，第三年1000萬元。該項目有效期為三年，項目結(jié)束后收回流動資金600萬元。該公司所得稅稅率為40%，固定資產(chǎn)無殘值，采用直線法計提折舊。要求確定各年現(xiàn)金凈流量。經(jīng)濟貿(mào)易系折舊=5400÷3=1800萬元

=－5400－600=－6000萬元

=(3000－1000－1800)×(1－40%)＋1800=1920萬元

=(4500－1500－1800)×(1－40%)＋1800=2520萬元

=(6000－1000－1800)×(1－40%)＋1800＋600

=4320萬元經(jīng)濟貿(mào)易系例2某企業(yè)有一臺原始價值為80000元，現(xiàn)已使用5年的舊設備，估計還可使用5年。目前已提折舊40000元，假定使用期滿無殘值，如果現(xiàn)在出售可得價款20000元。使用該設備每年可獲收入100000元，每年付現(xiàn)成本為60000元。該企業(yè)現(xiàn)準備用一臺新技術設備來代替原有的舊設備，新設備的購置成本為120000元，估計可使用5年，期滿有殘值20000元，使用新設備后每年可獲收入160000元，每年付現(xiàn)成本80000元。假定該企業(yè)要求的投資報酬率為6%，所得稅率為33%，新舊設備均采用直線法計提折舊。要求估算出售舊設備購置新設備方案的每年現(xiàn)金凈流量。經(jīng)濟貿(mào)易系

各年營業(yè)收入增量=160000－100000=60000元

各年付現(xiàn)成本增量=80000－60000=20000元

各年折舊增量=(120000－20000)÷5－(80000－40000)÷5=12000元

各年所得稅增量=(60000－20000－12000)×33%=9240元

第0年NCF=－120000＋20000＋(80000－40000－20000)×33%=－93400元

第1至4年NCF=60000－20000－9240=30760元

第5年NCF=30760＋20000=50760元經(jīng)濟貿(mào)易系二、項目投資決策的評價指標

評價指標分貼現(xiàn)評價指標與非貼現(xiàn)評價指標兩種。貼現(xiàn)評價指標包括凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)含報酬率；非貼現(xiàn)評價指標包括回收期、投資報酬率。經(jīng)濟貿(mào)易系(一)貼現(xiàn)評價指標1、凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值（NPV）：現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值與現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值之差額。簡化計算公式：k—基準貼現(xiàn)率即要求的最低投資報酬率（一般按資本成本確定）可行性標準：若NPV≥0，則為可行方案；若NPV＜0，則為不可行方案。經(jīng)濟貿(mào)易系例在上述例1中，如公司要求的投資報酬率為10%，問該方案是否可行？

故該方案可行經(jīng)濟貿(mào)易系例崗上述妨例2中，族問是愿否應寧進行互設備僑更新栗？故應川該更么新。經(jīng)濟駱貿(mào)易榆系例麗某公絡司決故定進腰行一揉項投足資，寒投資泛期為3年。府每年吃初投禽資20膀00萬元蛇，第蟻四年丟初開卵始投徹產(chǎn)，抄投產(chǎn)圖時需手墊支50地0萬元瞞營運帽資金插，項蹄目壽塘命期兩為5年，5年中吃會使章企業(yè)由每年陽增加臂銷售幕收入36享00萬元道，增鳳加付賓現(xiàn)成展本12雖00萬元賞，假園設該障企業(yè)樹所得何稅稅必率為30刃%，資兔本成縮慧本為10監(jiān)%，固商定資它產(chǎn)無附殘值僚，折摧舊按庭直線告法計馬提。圣計算柱該項題目的疾凈現(xiàn)墳值。(（P/仁F，10市%，3）=0勺.7規(guī)51塔3（P/蘭F，10占%，8）=0能.4爺66淘5（P/穩(wěn)A，10歡%，2）=1雜.7劍35勒5（P/原A，10倍%，5）=3愁.7靜90工8)答案即每年定折舊紛額=1頭20癥0萬元每年因營業(yè)饞現(xiàn)金放凈流案量=（36沙00－12半00－12腐00）×（1－30師%）+1想20補0=槍20興40萬元該項丈目每勻年現(xiàn)駝金凈帖流量捏分別恥為第0年－20肢00萬元宋，第1年－20庭00萬元忌，第2年－20保00萬元膝，第3年－50爆0萬元磚，第4至7年為20撤40萬元升，第8年25想40萬元地。凈現(xiàn)證值=2任04陣0×疑3.罵79趴08竭×0湊.7梢51秒3+儲50叮0×搜0.框46更65－20余00－20妥00笨×1胳.7觀35斗5－50碗0×孩0.墊75墓13違=1搶96妙.6萬元2、現(xiàn)僅值指億數(shù)現(xiàn)值祥指數(shù)懲（又娃稱獲利繭指數(shù)）PI=不含亭投資育額的時各年泡現(xiàn)金垮凈流嚴量的現(xiàn)值之和÷投資縣額的現(xiàn)值可行狗性標頭準：若PI毅≥1，則司為可趨行方嗽案；若PI＜1，則柜為不傷可行雹方案覺。計算灰例1中的嗎現(xiàn)值臟指數(shù)PI悠=7養(yǎng)07易1.秘12無÷6雁00裙0=卵1.綿18攪>1迅,所以雹方案載可行經(jīng)濟橋貿(mào)易徹系3、內(nèi)叼含報箏酬率內(nèi)含廉報酬柿率又風稱內(nèi)部喝收益竭率IR借R：使NP驢V=箱0時的貼現(xiàn)趁率?？尚新⌒詷司繙剩喝鬒R鍵R≥基準賤貼現(xiàn)劇率，趴則為塞可行凍方案障；若IR排R＜基參準貼四現(xiàn)率嘆，則甲為不品可行僻方案句。經(jīng)濟葉貿(mào)易樸系IR循R的確呼定分筆兩種列：（1）若全帆部投割資在0時點建一次趴性投旱入且允每年筒的NC舍F均相附等，邊則查表確定IR予R，若拆在表判中查脖不到平，則危用插值錯法確定摩。經(jīng)濟廣貿(mào)易婦系例3上表拔為某除項目督現(xiàn)金盟凈流吹量分引布，縣求IR煤R。通過裂計算料得:查表港得，解濱得IR編R=遠26引.1餓3%012345－1000038003800380038003800經(jīng)濟抽貿(mào)易仿系（2）若吹不屬分于上水述情運形，度則采向用逐步慎測試箭法。具幫體方賽法如那下：先設扯定一析個貼斷現(xiàn)率，并逝計算墊其凈冬現(xiàn)值NP源V。若NP罵V=罪0，則昂得IR熔R。若NP軍V＞0，則燒提高訓貼現(xiàn)便率測殺試并愿計算浴其凈堅現(xiàn)值卵；若NP紫V＜0，則肚降低雜貼現(xiàn)優(yōu)率測年試并瀉計算由其凈扎現(xiàn)值小。通過舊多次橋測試刃后，等最終羽找到IR秩R或找追到兩痛個貼很現(xiàn)率r與k，對染應的曠凈現(xiàn)何值一氏正一染負，遼設差＞0，＜0，且r與k之間品的間國距越偵小越歌好，年最多旬不超貝過5%，然叉后運扣用插值托法求出IR餓R。即得IR蟲R=經(jīng)濟票貿(mào)易鉤系例便求例1中的統(tǒng)內(nèi)含餃報酬謎率。經(jīng)過央多次昨測試搬后，棍找到倘兩個躲貼現(xiàn)莖率。當貼旗現(xiàn)率=1混8%，當貼竿現(xiàn)率=2王0%，經(jīng)濟咳貿(mào)易同系經(jīng)濟序貿(mào)易暴系(二)非貼波現(xiàn)評示價指悅標1、回駁收期回收拉期：敵是指瓶收回抵投資哲所需肝要的憲時間余。分靜態(tài)投資艇回收恰期與動態(tài)投資歲回收陣期。如不到作說尺明，趙通常岸是指衰靜態(tài)盞投資巾回收婚期。靜態(tài)恒投資?；厥蔗u期的獅計算損分兩犁種：NC召F均相瞎等下，回謎收期=投資眼額/N民CFNC殘F不均崗相等擠下，回明收期=T攝+T+曉1為累盲計現(xiàn)害金凈群流量疤首次騾出現(xiàn)福正數(shù)伯的年票數(shù)可行饒性標持準：若項呀目回志收期糾＜設莖定的臉回收麗期，鋒則為破可行鼓方案趕；若類項目庸回收島期＞梢設定子的回兔收期哀，則徒為不滑可行紹方案完。經(jīng)濟沫貿(mào)易趟系例忌求例3中的坊投資丙回收鍬期?；厥账馄?投資蝕額/N剖CF=1待00供00塑/3珍80壇0=付2.顏6年例蛋求例1中的雁投資搶回收絡期?；厥展纹?2瞇+1愚56冠0/悟43叢20右=2敞.3始6年經(jīng)濟裂貿(mào)易暖系2、投掌資報著酬率投資木報酬筐率的欄含義送不夠缺明確轎，計榨算的掃標準簽不統(tǒng)什一。通常凡情況則下，錢是指零會計揪收益支率。投資書報酬惰率=×1之00殘%例系求例1中會判計收嫂益率造。年平誦均利猴潤=(掌19話20豎+2勢52協(xié)0+竊43慶20－54妻00－60舟0)詠÷3灑=9所20萬會計籃收益社率=9梨20匆÷6塑00啞0=膽15悉.3拳3%經(jīng)濟饞貿(mào)易裕系(三)、幾暫種指篇標的音評價非貼圓現(xiàn)指獵標：計算咐簡單售，沒有敞考慮潤時間悉價值，只沈能作辦為輔騰助指閃標。回收敵期指標巧只注捉重前季期的數(shù)現(xiàn)金狠流量輸，忽以視后書期的倦現(xiàn)金強流量岡，而騰有些貿(mào)項目孔投資倍是越尿向后就越好柴。如新飯店吸、果伯園。貼現(xiàn)渣指標秤：考憂慮時嫁間價唉值，計柿算較潛繁，膊是主謹要的特評價曾指標巾。凈現(xiàn)化值指標夢反映舟了投演資的鵲效益薦，現(xiàn)值饒指數(shù)與內(nèi)含膊報酬莊率指標伐反映阿了投壯資的蓬效率餡。一般推情況裁下（內(nèi)含宿報酬規(guī)率指彈標有扣效），甚對于攤可行幸性判局斷，騎分別符運用功這三詞個貼激現(xiàn)指季標所宋得結(jié)瞇論完南全一去致；梨但對爹于多總個互么斥項噴目，跨分別碧運用軍這三勢個指主標所金得結(jié)逮果會芬發(fā)生謀沖突尋。經(jīng)濟述貿(mào)易清系三、拖評價雞指標孕在項耀目投案資決喊策中攻的應穴用1、固惰定資伏產(chǎn)更套新決瞞策若新謠舊資編產(chǎn)使抵用年竊限相腫同，昏則可芳采用租凈現(xiàn)護值指厭標選蚊擇。若新型舊資超產(chǎn)使瓶用年窗限不株相同搜，則挎可采榮用平趨均凈圖現(xiàn)值礦或平耐均成文本現(xiàn)斃值指牙標選鵝擇。平均攪凈現(xiàn)芒值AN葬PV選=凈現(xiàn)況值÷年金棒現(xiàn)值零系數(shù)平均植成本交現(xiàn)值=成本顯現(xiàn)值÷年金婦現(xiàn)值戚系數(shù)經(jīng)濟帝貿(mào)易珠系例各某公別司為拌提高惠生產(chǎn)勇效率匹，擬館用新紀設備唱取代柿舊設斤備。工舊設柄備原駱值20停00再00元，剩每年禮產(chǎn)生解現(xiàn)金謹凈流復量43勁00副0元，充尚可癢使用3年，3年后哭無殘加值且漂必須平更新尋；若飛現(xiàn)在鑼更換血新設和備，暮舊設盒備可嬸出售10長00波00元，權購置艦新設梨?zhèn)湫栲嵧顿Y25忽00族00元，件每年宴產(chǎn)生旗現(xiàn)金蘋凈流敘量60曾00銀0元，圖使用鄉(xiāng)豐期限6年，6年后務無殘坐值且熊必須踩更新和。假龍設資蔽金成個本為10團%，那持么，堵該公禽司是敞否該桑進行賣設備共更新癢？經(jīng)濟慚貿(mào)易么系使用鍋新設能備凈毀現(xiàn)值=6聽00路00鳳×4件.3撒55－25南00曬00綠=1泥13身00元平均罪凈現(xiàn)轟值=1殖13庫00煙÷4皮.3資55糧=2被59楊5元使用厘舊設寄備凈終現(xiàn)值=4柄30挪00察×2稍.4圓87－10匯00后00外=6煌94總1元平均躲凈現(xiàn)匯值=6更94園1÷宋2.肯48斤7=判27還91元故不紀應更稼新經(jīng)濟墊貿(mào)易涂系例澇有A、B兩種綢設備作，它番們的固生產(chǎn)姓能力拴、工怪作內(nèi)薯容和身產(chǎn)生初的效顆率都世完全臉相同雖，但凝所代癢表的旨技術有水平險不同來。A設備排是一倍種先罰進設足備，捉售價40萬元明，使摟用年類限為5年，稠每年潤所需牢的各爆項支滔出為61松00酷0元。B設備課是一狠種“捆經(jīng)濟細”類劑設備丸，青售價營為25萬元誘，使異用年獨限3年，事每年費所需析的各條項支嘩出為86糧00背0元，密若貼曬現(xiàn)率漠為8%，問五應選忍擇哪功一設蛇備？經(jīng)濟經(jīng)貿(mào)易瘡系A設備跪的成沉本現(xiàn)偶值=4獨00閉00短0＋61岔00隙0×紙3.園99壁3=掌64受35臥73元平均蝦成本陪現(xiàn)值=6笨43踐57豎3÷彎3.崇99堤3=泡16飾11些75元B設備進的成袍本現(xiàn)蜂值=2倡50終00錯0＋86賠00群0×怪2.零57服7＝47悟16崗22元平均畢成本待現(xiàn)值=4呆71黎62兵2÷方2.侍57蛇7=欠18丟30娃12元故應桶選擇A設備讀。經(jīng)濟富貿(mào)易輝系例：蛾某公夾司擬脆用新務設備山取代私已使孝用3年的安舊設頌備。班舊設師備原剩價14賠95掀0元，抬當前訓估計御尚可跳使用5年，蠻每年崗操作件成本21攪50元，蓋預計也最終巷殘值17鉆50元，圓目前福變現(xiàn)廊價值坦為85微00元；品購置頁新設巴備需遭花費13盼75導0元，翅預計翅可使未用6年，揮每年壇操作堂成本85易0元，冠預計臨最終鼓殘值25爪00。該碧公司衡預期許報酬罰率12滲%，所航得稅晴率30薪%。稅腫法規(guī)辦定該鐵類設建備應諷采用愁直線徑法折負舊，譽折舊乞年限6年，身殘值挎為原榆價的10鋒%。要莊求：借進行此是否侮應該穗更換超設備薪的分倡析決灰策，們并列劑出計窄算過懇程。（P/狠A，12畫%，5）=3桌.6常04迅8（P/太A，12房誠%，3）=2響.4零01忙8（P/喘S，12罪%，5）=0協(xié).5宜67未4（P/壘A，12吉%，6）=4朗.1沉11果4（P/身S，12朗%，6）=0描.5幼06排6經(jīng)濟取貿(mào)易鳳系（1）繼攪續(xù)使套用舊謊設備遲的平陶均年獻成本每年蓄付現(xiàn)底操作州成本夠的現(xiàn)肯值=2世15員0×（1－30敬%）×3綿.6仇04滅8=的54腫25番.2刑2（元汗）年折娘舊額=（14家95百0－14穗95）÷6江=2肅24灶2.教5（元巴）每年帶折舊創(chuàng)抵稅糖的現(xiàn)和值=2竊24多2.割5×非30勺%×辦2.朋40沿18越=1燈61創(chuàng)5.旁81（元電）殘值鄭收益援的現(xiàn)儉值=[腔17懸50－(1捐75智0－14口95賀0×勵10形%)治×3推0%隸]×志0.斥56叼74=9瘋49迎.5查4（元民）舊設秤備變馳現(xiàn)收級益=8賄50陳0－[8居50賓0－(1獅49巡壽50－22馳42慌.5測×3垮)]姨×3印0%=8剃41擴6.渴75（元巨）繼續(xù)貞使用柔舊設逢備的奸現(xiàn)金撈流出遺總現(xiàn)體值=5訓42飛5.頑22＋84窗16腎.7雀5－16巴15冷.8剛1－94歐9.兵54=1待12哥76騾.6樸2（元云）平均味年成勇本=1瓦12淋76團.6星2÷硬3.杜60發(fā)48曲=3濁12夏8.蜜22（元這）經(jīng)濟曲貿(mào)易糊系（2）更濕換新遼設備予的平液均年元成本購置顧成本=1渴37蛛50（元施）每年她付現(xiàn)負操作焰成本控現(xiàn)值=8虹50域×(拾1－30莫%)群×4窄.1糊11痛4=都24粒46彈.2啄8（元蜓）年折魔舊額=(掏13崗75貧0－13蓄75窩)÷升6=采20貧62滅.5（元懷）每年睛折舊招抵稅受的現(xiàn)請值=2參06石2.雹5×掙30釣%×真4.謎11駱14子=2染54尊3.畜93（元鉤）殘值藝收益婚的現(xiàn)搖值=[妻25舒00－(2頌50洋0－13華75郊0×耐10互%)擊×3破0%膝]×體0.百50裂66=1魂09剖5.賊52（元琴）更換夸新設寧備的僑現(xiàn)金蒸流出惜總現(xiàn)吧值=1結(jié)37異50＋24侵46咐.2抖8－25鈴43雪.9假3－10壇95離.5演2=1匪25放56廁.8貪3（元餓）平均奪年成貧本=1刪25跡56素.8栗3÷鴨4.寧11綠14濟=3啄05轉(zhuǎn)4.透15（元思）因31料28顏.2鬼2＞30虜54遵.1汽5，故周應更鴉換新伏設備經(jīng)濟齡貿(mào)易構系2、資臺本限綢量決哭策決策努方法耍：對所劫有可本行方投案，榨在資飲本限借量內(nèi)獵進行圓各種丹可能饑組合于，選擇鉆凈現(xiàn)稱值最左大的票投資化組合賺方案。經(jīng)濟宅貿(mào)易魔系例翼某公帳司未匠來有6項投評資項刷目可決供選尺擇，執(zhí)但可盜供投稅資的塑全部票資金悶不得訓超過10賤00萬元童。這6項投朽資項紹目的芬相關武資料利如下疊表所毒示：假如袋這6項投言資項但目是相互蒙獨立寫的，請?zhí)夏憬o改出最佳慮的投愛資決味策。經(jīng)濟跌貿(mào)易宏系投資項目投資額(萬元)凈現(xiàn)值(萬元)現(xiàn)值指數(shù)A5001151.23B150－7.50.95C35073.51.21D450811.18E200421.21F400201.05在盡能可能賊考慮選擇椒現(xiàn)值當指數(shù)津較大敏項目濤原則下，稠經(jīng)過菌反復拐多次舊調(diào)整皇，比較刻凈現(xiàn)距值總樓和大旁小，最填后得狂出最漫佳的完投資郊決策辮：選左擇項目C、E、D三項。這稼三項投資培總額為10媽00萬元給，總現(xiàn)巴值為19孝6.鉗5萬元期。經(jīng)濟律貿(mào)易車系3、風仙險投忘資決華策風險帶投資臥決策貧的評價北方法主要跳有決紛策樹蓋法、尊風險拐調(diào)整睡貼現(xiàn)罪率法貪和肯誘定當段量法全等。決策露樹法：是通領過分輪析投娛資項點目未握來各騙年各妄種可輪能現(xiàn)鐘金凈腥流量齊及其拳發(fā)生謠概率括，計融算投毫資項園目的期望揭凈現(xiàn)途值并進鑒行評辭價的欺一種膨方法兼。期望痰凈現(xiàn)忌值指娃標評駁價的座缺陷在于吃僅依后靠不返確定梨的期愁望凈珍現(xiàn)值臟大小真進行殲選擇宴而忽矮視了棵風險高程度面大小貞。經(jīng)濟榨貿(mào)易佛系決策蚊樹法哪例題例悟某企最業(yè)有丟一投某資項乞目，扮預計孟各年騰現(xiàn)金籃流量反及條斤件概下率如算下表股所示蠻：現(xiàn)金鏟流量悉分布左表艙單位挎：萬屬元假定資本屑成本幅為6%，問嶺是否置可以現(xiàn)接受謹該項積目？經(jīng)濟犬貿(mào)易名系NP報V1=－57都79賣.6凡4碌P1=2熟0%悉×2駛5%脾=5迎%蜂NP走V2=－31豪09還.6鉆5惜P2=2晝0%您×5旦0%疤=1躺0%NP鉤V3=－22徑19涌.6烤5維P3=2般0%膀×2附5%澆=5蘋%宿NP尊V4=5疲57近.1頁4絹P4=6門0%鑄×1粱5%壟=9謹%NP竹V5=1植44許7.宵13妖P5=6嘗0%暴×7你0%島=4散2%版NP頑V6=2兇33達7.雅13透P6=6穴0%捉×1舉5%管=9造%NP櫻V7=5羨11皂3.秤92緒P7=2站0%冶×1搜0%啄=2棕%憑N次PV8=6偽89輔3.昏91隨P8=2背0%徹×8靜0%仗=1丹6%NP錄V9=8刻67低3.附91釀P9=2長0%挨×1飽0%釘=2份%則EN膽PV控=－57饑79釘.6附4×礎5%－31必09囑.6漁5×映10驗%－22佳19張.6屢5×窄5%＋55哲7.前14窄×9居%＋14召47兄.1修3×穩(wěn)42舌%＋23嫩37精.1漏3×伴9%＋51侄13膜.9引2×壟2%＋68當93束.9技1×卷16紋%＋86鉗73含.9偽1×柱2%愚=1情53嘗6因此影該項甘目可駕以接虛受。風險喉調(diào)整吸貼現(xiàn)樣率法：根件據(jù)項美目的必風險扔程度螺來調(diào)嘴整貼形現(xiàn)率兔，然擠后再公根據(jù)對調(diào)整東后的貢貼現(xiàn)魔率計熄算項瘦目投房誠資的凈現(xiàn)滔值并進供行評敵價的捆方法滴。風險棚調(diào)整昌貼現(xiàn)緣瑞率法炮的缺瞇陷是隨良著時紙間的賓推移右，風睡險在釘加大雞，這可有時削與實勢際不量符。經(jīng)濟狐貿(mào)易果系例縫某公種司無風撲險的乳最低相報酬塔率為7%，現(xiàn)飼有一折個投護資機傲會，鄙有關標資料杰如下敢表。投資太方案純風險吸情況盾表假定幼該項拘目的風險辰報酬遮斜率洽為0.告09，問煮該項社目是仁否可瓦行？經(jīng)濟免貿(mào)易牙系風險浪調(diào)整鑼貼現(xiàn)隙率法時例題（一勒）計蠅算風甲險程怖度指泛標值焰，確懂定風緩險調(diào)炮整貼秤現(xiàn)率k3年現(xiàn)欠金流遣量期忽望值頃分別余為3年現(xiàn)膛金流股量標亡準差浪分別池為3年現(xiàn)粒金流至量綜后合期慌望值底為經(jīng)濟叢貿(mào)易旁系風險加調(diào)整轉(zhuǎn)貼現(xiàn)劉率法范例題（一糧）計辯算風澆險程逢度指右標值導，確京定風濕險調(diào)膝整貼協(xié)現(xiàn)率k3年現(xiàn)年金流椒量綜順合標病準差丘為風險誼程度警標準案離差伸率為風險猛調(diào)整燙貼現(xiàn)哭率為經(jīng)濟舟貿(mào)易芽系風險接調(diào)整滲貼現(xiàn)兇率法偽例題（二遲）根濁據(jù)風駁險調(diào)作整貼型現(xiàn)率k計算鍵凈現(xiàn)壁值因為NP嗚V＞0，所以扯該項平目可榜行。經(jīng)濟乓貿(mào)易盾系風險莖調(diào)整噸貼現(xiàn)餓率法境例題肯定倘當量賢法：對胡不確僻定的臭現(xiàn)金絕凈流遭量按肯定乳當量拘系數(shù)調(diào)整籠為確嘗定的暈現(xiàn)金貓凈流備量，邪再按無風省險貼重現(xiàn)率計算凈現(xiàn)紫值并進無行評松價的客一種地方法刺。公式療：肯定降當量娃法的動缺陷在于換肯定扮當量懲系數(shù)杰難以英準確服確定閘。經(jīng)濟瀉貿(mào)易個系例綿某公示司擬抗進行塵一項振投資仆，各尤年的姜現(xiàn)金逆流量禾和決毯策者筍確定藏的肯供定當榴量系姐數(shù)如資下表導所示綱，無亞風險跪折現(xiàn)燥率為6%，試娛分析裁這項挖投資郵是否飛可行攏。按肯腰定當記量法夢計算修該項胞目的餓凈現(xiàn)謎值為NP要V=糧30姑00咱0×孔0.砌95支×0氣.9奴43＋40雁00廢0×賺0.貢9×旨0.偷89＋50丑00繪0×識0.州8×教0.偵84＋40軌00源0×猴0.橫75番×0英.7姻92－10待00墾00皂=1使62葡76元＞0故該瞞項目廉可行就。經(jīng)濟察貿(mào)易閣系肯定梳當量放法例乒題第四篇章統(tǒng)投資艙管理經(jīng)濟供貿(mào)易椒系按投坑資內(nèi)墾容，竊企業(yè)快投資遭分為漏項目爭投資犧、證左券投撞資和仿其它惰投資生。第一蹈節(jié)害項困目投暑資第二領節(jié)仆證想券投倡資第二工節(jié)揭證券毯投資一、撓債券愁投資1、債崇券投左資的觀特點與股夢票投廁資相慘比，貴債券當投資詢風險扶比較欣小，悲本金詢安全晴性高斥，收招入穩(wěn)護定性使強，戰(zhàn)但其努購買潤力風盆險較么大，柴且投肯資者伶沒有頑經(jīng)營責管理翁權。2、債籌券價敏值債券孫價值(又稱獨債券吹的內(nèi)在李價值)：是指居持有只債券夕期間票未來倍現(xiàn)金租流入翼的現(xiàn)襖值。未來榴現(xiàn)金槐流入俱包括客獲取港的利須息和氣歸還廚的本牧金或判出售騎債券義得到板的現(xiàn)剛金。即債診券價很值=持有充期間怎利息哈的現(xiàn)籌值＋虎歸還悅本金綱或出老售債劑券得稀到的工現(xiàn)金釘?shù)默F(xiàn)燥值經(jīng)濟著貿(mào)易借系幾種團情形世債券計價值叮的計灑算：若為鄭每年同付息甘一次右，到收期還脆本，驅(qū)則債貢券價槐值為恢：I-厘--每年歸的利耀息；M-遞--債券狠面值喜或到購期出五售的礎價格具；n-槳--持有支債券綁的年漁數(shù)；R-船--貼現(xiàn)暑率，孫一般戚采用暢當時齡的市艱場利天率或匹投資鈔人要具求的閱最低破的報露酬率止。經(jīng)濟枝貿(mào)易惕系例AB毫C公司暢擬于20丑01年2月1日購晨買一鼠張面畝額為10餅00元的臉債券活，其管票面執(zhí)利率搖為8%，每敗年2月1日計顏算并套支付味一次釀利息圖，該翠債券糾于5年后產(chǎn)的1月31日到功期。動當時神的市煮場利儀率為10束%。債御券的魔市價錄是92調(diào)0元。恰問應躲否購浴買？V=躺80譯×3說.7虜91綱+1斑00蝴0×聲0.性62茄1=線92愉4.丙28元，由于硬債券膚價值班大于秩市價莫，故袖應購時買。經(jīng)濟侮貿(mào)易伯系幾種終情形押債券旬價值晌的計進算：若為披到期綠一次功還本具付息足，不私計復負利，共則債丘券價限值為經(jīng)濟天貿(mào)易脹系例餅某企柄業(yè)擬趁購買堂一種廁利隨煎本清魂的企斃業(yè)債車券，普該債蓋券面朝值為80往0元，傍期限6年，采票面愁利率兇為8%，不費計復黨利，勝當前圈市場擴利率獸為10鋪%，該旗債券意發(fā)行礙價格朗為多排少時松，企瘦業(yè)才它能購拐買？V=薯80夠0（1+鋪8%罰×6）×0竟.5帝64瘦=6茄67晌.7良8元，即債站券價榮格必聾須低啟于66眼7.寨78元，邁企業(yè)斃才能傭購買絡。經(jīng)濟賄貿(mào)易路系幾種臉情形免債券危價值膊的計武算：若為桌貼現(xiàn)觸方式線發(fā)行險的債濃券，洋則債稍券價日值為經(jīng)濟冶貿(mào)易繭系例漿某債店券面追值為10佳00元，到期限澆為6年，微以折燙現(xiàn)方扮式發(fā)姨行，袖期內(nèi)柿不計冷利息報，到恭期按歪面值紅償還凈，當吃時市留場利弟率為6%。其爪價格揚為多橡少時曠，企文業(yè)才控能購永買？V=扮10典00麗×0向.7圣05朱=7宵05元，該債蜜券的究價格明只有凝低于70閣5元時嘆，企黑業(yè)才芳能購駁買。經(jīng)濟掩貿(mào)易姨系3、債軌券到未期收乏益率債券巷到期謠收益旬率：弓是指姿購進悠債券賊后，竭一直村持有翻該債霸券至閥到期畢日可采獲取稱的投塔資收砍益率杯。這個遮收益植率是面按復利計算角的收騰益率皺，債洞券價靠值計鴿算模殺型中玻的貼澇現(xiàn)率癢即為掠到期盒收益藥率。即使樹未來泳現(xiàn)金鼠流入伯現(xiàn)值麗等于闖債券恥買入疼價格扶的貼筍現(xiàn)率歷。經(jīng)濟軍貿(mào)易瞎系例AB膠C公司淘于某深年2月1日按哀價格11予05元購倍買一豎張面鮮額為10室00元的準債券刮，其昏票面苗利率刪為8%，每普年2月1日支扒付一伯次利臺息，制并于5年后未的1月31日到改期。疑該公亦司持洞有該突債券友至到備期日耐，計態(tài)算其呆到期租收益議率。因為論購買遍價格焦高于輔面值嘴，說充明到莖期收聞益率拼低于暴票面費利率選。采用逐步出測試調(diào)法。設貼詳現(xiàn)率記為5%，V=交11古30智.3犧2；設放貼現(xiàn)命率為6%，V=亮10藏83天.9贏6。運恰用插值易法可得李到期查收益殃率為5.搜55秩%經(jīng)濟仁貿(mào)易乏系4、債挑券投石資的淋風險債券瞧投資臭風險峽包括誤違約賢風險粱、利喊率風濃險、紹購買優(yōu)力風解險、拍變現(xiàn)塊力風泄險和劉再投習資風云險。經(jīng)濟掛貿(mào)易遞系二、交股票澡投資1、股舞票投稈資的孤特點股票屬投資幻玉收益敢高，槍購買枕力風域險低旦，投數(shù)資者名擁有罩經(jīng)營翼控制逼權，形但其駝求償吳權居競后，性股票登價格伶不穩(wěn)袋定，戒收益然不穩(wěn)旬定。2、股盾票價耕值股票利價值(又稱垂股票奮的內(nèi)在追價值)：是指褲持有昂股票維期間獸未來鍵現(xiàn)金鵲流入辟的現(xiàn)柱值。未來綠現(xiàn)金歷流入講包括辛獲取比的股低利和發(fā)出售彎股票澇得到捎的現(xiàn)途金。經(jīng)濟境貿(mào)易收系股票恒價值袍的計迷算若為潛有限如期持地有股已票，則堪股票裝價值洋為＋--航-第t年股如利；--離-第n年預卸計的感股票敵價格鋸；n-族--預計幸持有喝股票貴的年乏數(shù)R-奏--投資膚者要櫻求的蚊必要忘報酬蒸率經(jīng)濟膛貿(mào)易右系若為鹿無限堂期持窄有股低票，則僵股票連價值端為此種專情形陵下若發(fā)叫放的塊股利刮固定曬不變的，逮則股厭票價虧值為若發(fā)鐵放的漂股利常為固伴定增辭長模片式（R＞g）--撞-預計扔第一撇年股鴉利，g-團--股利豈年增體長率經(jīng)濟截貿(mào)易牛系例肉假定揚某一提投資渴者擬扭以16嫂%的投訊資報影酬率螞購入皂一股軋票4年，樓估計維每年棋可得秩股利牽收入15稅0元，4年后侮該股遞票的排出售壟價為25豪00元。警試問秘該投擦資者玩現(xiàn)應稍以一齡個什灣么價較格購帝入此森股票漿較為捧合算確？V=鋸15扇0×季2.派79陸8＋25賠00茄×0閘.5法52氧=1召79鞭9.刑7元，航該投動資者貪應以騾不高助于17余99德.7元的污價格喪購進任該股用票較醬為合轟算。經(jīng)濟浩貿(mào)易縫系例隱某企粱業(yè)購寄入一繼種準角備長爐期持蹤蝶有，案預計鋤每年走股利4元，般預期里收益釣率為10香%，則浮該種乒股票賊的價著值為V=享4÷薄10盆%=賭40元經(jīng)濟吩貿(mào)易屈系例幼某公店司的庫普通給股基租年股撥利為4元，兄估計苗年股寧利增給長率悼為3%，期沙望的班收益遮率為12泄%，則恐該普瞧通股驚的內(nèi)倚在價齒值為V=攜4（1+帶3%）÷（12晌%－3%）=4慮5.洪78元經(jīng)濟藏貿(mào)易饞系若發(fā)拜放的努股利嗓為階覽段性狗增長洽模式例擔假定視某投咽資者順準備驢購買B公司響的股常票，直要求谷達到12吵%的收步益率府，該哨公司萬今年想每股虎股利0.址6元，辯預計茄公司剝未來3年以15滲%的速仍度高諷速成遙長，移而后臣以9%的速短度轉(zhuǎn)鏟入正茅常成襲長。囑計算B股票忌的價睡值。經(jīng)濟爪貿(mào)易欣系前3年股慶利分蹄別為0.鴉69、0.音79風35、0.鋸91躍25。正常撞成長旗期股浪利在蜘第三制年末萄的現(xiàn)謊值為0.迅91占25慰×（1+律9%）÷（12改%－9%）=3然3.勿15荷42（元腹）該股探票的吹價值榴為V=牲0.腰69護×0兼.8豆93鬼+0君.7屋93繁5×滋0.企79贈7+杏0.桂91鼓25控×0成.7擴12斃+3排3.艘15鄭42犯×0岸.7苗12抵=2循5.汁51（元導）經(jīng)濟結(jié)貿(mào)易蕩系3、股架票投翼資收賀益率按股這票價店值模有型確狼定的R即為徹股票聰投資謠收益躍率。零成服長股補票投擴資收悔益率俊的計熟算公醒式為訴：R=鈔D/當P固定膊成長毒股票獵投資督收益騎率的計荷算公脈式為糟：R=＋g經(jīng)濟沈貿(mào)易樹系4、資趙本資廢產(chǎn)定潤價模俘型(C扭AP姥M)股票仗投資放的風榆險包括廈系統(tǒng)路風險潑和非均系統(tǒng)犧風險贊。按甲照資鐵產(chǎn)組舅合理曾論，去經(jīng)過疲有效掠組合謠后非衣系統(tǒng)丙風險戶是可烘以被辮分散錦的，淘系統(tǒng)守風險職是不帝能被避分散幅的。貝他踢系數(shù)：反復映系統(tǒng)墊風險綠大小的一抽個數(shù)尖量指斃標，隆指標紹值越懼大表罪示其螺系統(tǒng)頸風險抄越大醫(yī)。若某驕股