第章財務(wù)管理的價值觀念

第三章財務(wù)管理的價值觀念學(xué)習(xí)目標(biāo)：本章主要講授時間價值、風(fēng)險報酬、利息率和證券估價等方面的內(nèi)容，通過本章的學(xué)習(xí)，需要掌握：時間價值的概念、經(jīng)濟(jì)實質(zhì)和相關(guān)計算；風(fēng)險報酬的概念、單項資產(chǎn)風(fēng)險報酬的計算和證券組合風(fēng)險報酬的計算；利息率的概念與種類、影響利息率高低的因素和未來利息率水平的測算；債券估價與股票估價的基本方法。英國哲學(xué)家培根說：“時間是經(jīng)營的尺度，正如金錢是商品一樣”。那么時間加金錢等于什么？財務(wù)學(xué)家說，它等于資金的時間價值。[例1]某公司正在考慮是否投資100萬元，該項目在以后的9年中每年產(chǎn)生20萬元的收益。你認(rèn)為該公司是否應(yīng)接收這一項目？[例2]A公司購買一臺新設(shè)備，采用現(xiàn)付方式，其價款為40萬元；如果延期至5年后付款，則價款為52萬元。設(shè)企業(yè)5年期年利率10%，試問現(xiàn)付同延期付款比較，那個有利？[例3]據(jù)說，美國紐約曼哈頓島是在1626年以60荷蘭盾約合24美元購得的，在這筆交易中誰吃虧？該交易發(fā)生在383年前，計算出最初的24美元投資在不同的利率條件下的現(xiàn)時價值。假定利率為8%，則其現(xiàn)時價值為51710290000000元，即51萬億美元：按美國人均計算，大約人均值20萬美元。在長期決策中，要考慮時間價值。

第一節(jié)資金時間價值一、資金時間價值的概念

(一)資金時間價值的本質(zhì)西方經(jīng)濟(jì)學(xué)觀點(diǎn)：英國經(jīng)濟(jì)學(xué)家凱恩斯從資本家和消費(fèi)者心理出發(fā)，高估現(xiàn)在貨幣價值，低估未來貨幣價值。他認(rèn)為，時間價值在很大程度上取決于靈活偏好、消費(fèi)傾向等心理因素。西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家對貨幣時間的普遍解釋：投資者進(jìn)行投資就必須推遲消費(fèi)，對投資者推遲消費(fèi)的耐心應(yīng)給予報酬，這種報酬的量應(yīng)與推遲的時間成正比。馬克思觀點(diǎn)：這些觀點(diǎn)只是說明了貨幣時間價值的一些形成現(xiàn)象，并沒有揭示出時間價值的本質(zhì)。首先，這些觀點(diǎn)沒有揭示時間價值的真正來源。資金時間價值的真正來源：剩余價值。G-W…P…W’-G’，G’＝G+ΔG。其次，貨幣只有當(dāng)作資本投入生產(chǎn)和流通后才能增值。最后，他們未能說明時間價值如何計算。西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為貨幣時間的量在很大程度上取決于靈活偏好、消費(fèi)傾向、耐心等待等心理因素，這些都是無法準(zhǔn)確計量的。按照馬克思的觀點(diǎn)，以社會平均資金利潤率為基礎(chǔ)，加上風(fēng)險報酬和通貨膨脹貼水。（二）時間價值概念資金在周轉(zhuǎn)使用中由于時間因素而形成的差額價值，即資金在生產(chǎn)經(jīng)營中帶來的增值額，稱為資金的時間價值。（三）時間價值計量資金時間價值通常被認(rèn)為是沒有風(fēng)險和沒有通貨膨脹條件下的社會平均利潤率。

二、復(fù)利終值和現(xiàn)值計算

(一)復(fù)利終值復(fù)利：不僅本金計算利息，利息在下一個計息期間也要計算利息，即“利滾利”或“驢打滾”。資金時間價值一般都是按照復(fù)利方式進(jìn)行計算的。終值是指若干期以后包括本金和利息在內(nèi)的未來價值，又稱本利和。1、單利終值和現(xiàn)值的計算例如：2008年初按照單利存入1000元，年利率5%，問5年后的終值（本利和）是多少？1000＋1000×5％×5＝1000×（1＋5％×5）＝1250（元）如果年利率5％，要想5年后拿到本利和1250元，現(xiàn)在應(yīng)存入銀行本金多少元？1250＝P(1＋5％×5)，P＝1000（元）(1)終值：FVn=PV0

×(1+i×n)(2)現(xiàn)值：PV0=FVn×(1+i×n)-1

2、復(fù)利終值和現(xiàn)值（以后如果沒有特別指明，都按復(fù)利計算）（1）復(fù)利終值例如：2008年初按照單利存入1000元，年利率5%，問5年后的復(fù)利終值是多少？2008年初10002008年末1000×(1+5%)2009年初1000×(1+5%)

2009年末1000×(1+5%)(1+5%)2010年初1000×(1+5%)2

2010年末1000×(1+5%)32011年初1000×(1+5%)3

2011年末1000×(1+5%)42012年初1000×(1+5%)4

2012年末1000×(1+5%)5假設(shè)：現(xiàn)值P，利率i，期數(shù)nPP(1+i)1

第一期末P(1+i)1P(1+i)2

第二期末P(1+i)2P(1+i)3

第三期末……P(1+i)n-1P(1+i)n

第n期末終值：FVn=PV×(1+i)n復(fù)利終值系數(shù)FVIFi,n=(1+i)n,FVn=PV.FVIFi,n復(fù)利終值系數(shù)表見附錄1。(2)復(fù)利現(xiàn)值如果年利率5％，要想5年后拿到本利和1250元，現(xiàn)在應(yīng)存入銀行本金多少元？例如：某企業(yè)持有一張帶息票據(jù)，票面值1000元，票面利率10％，期限6個月。現(xiàn)在還有3個月到期，到銀行貼現(xiàn)，銀行貸款利率12％，問銀行付給企業(yè)多少現(xiàn)金？（每月復(fù)利一次）PV=FVn×(1+i)–n復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)PVIFi,n=(1+i)-n,PV=FVn.PVIFi,n復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表見附錄2。三、年金終值和現(xiàn)值年金：一定時期內(nèi)每期相等金額的收付款項。生產(chǎn)生活中的年金形式：折舊、利息、租金、保險費(fèi)、分期付款購買電腦（住房等）、每年交納的學(xué)費(fèi)等；年金按照付款方式分為后付年金（普通年金）、先付年金（即付年金）、延期年金、永續(xù)年金（一）后付年金后付年金：每期期末等額收付款項的年金。在現(xiàn)實經(jīng)濟(jì)生活中最為常見，亦稱普通年金。1、后付年金終值年金－A；i－復(fù)利率；n－計息期數(shù)第n期末A第n期末終值A(chǔ)(1+i)0第(n-1)期末A第n期末終值A(chǔ)(1+i)1……第3期末A第n期末終值A(chǔ)(1+i)n-3第2期末A第n期末終值A(chǔ)(1+i)n-2第1期末A第n期末終值A(chǔ)(1+i)n-1年金終值等于各期年金終值之和。FVAn=A[(1+i)0+(1+i)1+(1+i)2+……+(1+i)n-2+(1+i)n-1]=A×[(1+i)0-(1+i)n-1(1+i)]/[1-(1+i)]

=

A×[(1+i)n-1]/iFVIFAi,n=[(1+i)n-1]/i年金終值系數(shù)表見附錄3。后付年金終值計算例題5年中每年年底存入銀行100元，存款利率8％，求第5年末年金終值。FVA5=A×FVIFA8%,5=100×5.867=586.7（元）2、償債基金已知年金終值FVA，計算年金A，亦稱償債基金。FVAn=A×FVIFAi,n→A=FVAn÷FVIFAi,n例如：5年后要償還100000元債務(wù)，年利率10％，問每年年末應(yīng)存入多少款項？A=FVA5÷FVIFA10％,5＝100000÷6.105=16380(元)3、后付年金現(xiàn)值年金－A；i－復(fù)利率；n－計息期數(shù)第1期末A現(xiàn)值A(chǔ)(1+i)-1第2期末A現(xiàn)值A(chǔ)(1+i)-2第3期末A現(xiàn)值A(chǔ)(1+i)-3……第(n-1)期末A現(xiàn)值A(chǔ)(1+i)–(n-1)第n期末A現(xiàn)值A(chǔ)(1+i)-n年金現(xiàn)值等于各期年金現(xiàn)值之和。PVAn=A[(1+i)-1+(1+i)-2+(1+i)-3+……+(1+i)-(n-1)+(1+i)-n]=A×[(1+i)-1-(1+i)-n(1+i)-1]/[1-(1+i)-1]

=

A×[1-(1+i)-n]/iPVIFAi,n=[1-(1+i)-n]/i,年金終值系數(shù)表見附錄3。后付年金現(xiàn)值例題現(xiàn)在存入一筆資金，準(zhǔn)備在以后的5年中每年年末得到100元，復(fù)利率10％，現(xiàn)在應(yīng)存入多少？PVA5=A×PVIFA10％,5

＝100×3.791=379.1(元)4、年投資回收額已知年金現(xiàn)值PVA，求年金A，亦稱投資回收額。例如：某項目現(xiàn)在一次需投資200萬元，項目持續(xù)5年，復(fù)利率10％，問每年收回多少現(xiàn)金才能保本？PVAn=A×PVIFAi,n→A=PVAn÷PVIFAi,nA=PVA5÷PVIFA10％,5＝200÷3.791=52.76（萬元）后付年金終值和現(xiàn)值計算

(1)終值計算:FVAn=A∑(1+i)t-1=A?FVIFAi,n=A?(2)年償債基金（即已知年金終值,求年金A）

A=FVAn

?(3)現(xiàn)值計算：PVA0=A?[1-(1+i)-n]/i(4)年資本回收額（即已知年金現(xiàn)值，求年金A）A=PVA0

?nt=1(1+i)n-1ii(1+i)n-1i1-(1+i)-n資本回收系數(shù)年金終值系數(shù)年償債基金系數(shù)年金現(xiàn)值系數(shù)(二)先付芽年金先付獎年金兼是指詳在一嚇定時果期內(nèi)車，各悠期期說初等碎額的證系列頌收付價款項襲。與后列付年搞金的沫區(qū)別它僅在帆于付艙款時木間的毫不同己。利用府后付活年金期終值債系數(shù)燒表、居現(xiàn)值遺系數(shù)進(jìn)表計煩算先護(hù)付年柔金終曠值、仆現(xiàn)值乞。先付糕年金喉終值閘：Vn=A青?F提VI課FAi,畢n?(權(quán)1+燦i)＝A.禿[(警1+粗i)（n+花1)-(飯1+開i)地]/廈i=葛A.正{[誼(1李+i松)（n+廳1)-1毀]/細(xì)i-蛾1}＝A.鵲[F編VI缸FAi,肝n+俯1-1狹]先付土年金拘終值吧例題堅：每年概年初活存入躍銀行10映00元，撒年復(fù)佳利率劣為10％，暮問第5年末遍的終譽(yù)值為廢多少飼？V5=10嚷00狡×F代VI頓FA10草%,具5×(獅1+漿10前%)=1強(qiáng)00似0×艷6.證10階5增×1土.1務(wù)=桑67鉤15（元漁）或者V5=10痰00蠟×[短FV茶IF限A10至%,汁5+劈燕1-1伐]=1斗00皮0×廉(7逐.7扁16捧-1餃)=綱67戴16（元南）先付勿年金攤現(xiàn)值V0=A?確PV貿(mào)IF辣Ai,嘉n?(努1+狼i)＝A.羞[(丈1+充i)明-(望1+撓i)-（n-拴1)]/坐i=渡A.監(jiān){1沒+[浙1-狡(1碰+i粘)-（n-宴1)]/腫i}=A疲.[靜1+撒PV裝IF辱Ai,譯n-駐1]先付殊年金圈現(xiàn)值勝例題爹：租用爭一臺巨設(shè)備弓，租課期10年，帽擁有10年使沒用權(quán)務(wù)，兩樣種付短款方鹽案：第一鏟方案暫：在10年中泉每年就年初假支付專租金50軌00元；第二辱方案兔：現(xiàn)凝在一氧次支吸付租鎮(zhèn)金40良00持0元；年復(fù)銳利率8％，取問哪巴一種棟方案濤對承債租企盈業(yè)更架佳？V0＝A.黃[1債+P練VI偶FAi,嘴n-眨1]＝50印00旱×(塌6.喚24列7+歉1)除=3摟62輪35（元群）36甜23纏5元<40乳00梯0元，芽第一撥方案雜更佳書。先付拳年金:終值奧：Vn=A?仁FV刪IF崇Ai,修n?(惰1+集i)羅=把A.丸[F差VI太FAi,江n+犧1-1之]現(xiàn)值守：V0=A?炭PV才IF贈Ai,扣n?(飾1+紐奉i)罰=濕A.嗎[P嘉VI疤FAi,辨n-味1+1窄](三)延期戒年金夾終值座和現(xiàn)輝值計粉算遞延勁年金忠：在救最初展若干廟期沒匯有款仍項收厚付的紹情況吩下，折后面轟若干治期等控額收余付的殃系列稻收付固款項犯。終值消：同習(xí)普通色年金坐終值現(xiàn)值片：i－復(fù)錘利率案，m－遞艙延期耽，n－收投付期公式但1：V0=A?艦PV勺IF泄Ai,乓n?PV材IFi,豬m公式銹2：V0=A?寺PV川IF說Ai,站m+撈n-A?啞PV有IF涉Ai,臨m（四皂）永續(xù)定年金每現(xiàn)值炎計算永續(xù)捏年金淘：無梨限期續(xù)等額今收付賭的年蹈金永續(xù)千年金袍形式畝：優(yōu)雨先股舒股利奇、長矮期債漁券利尺息、笛長期姥保險享金、扯獎勵爺基金剩等永續(xù)在年金蒙終值杯？永續(xù)下年金韻無法業(yè)計算塞終值擾。永續(xù)燒年金量現(xiàn)值典：n→荷∞，(1柴+i路)-n→0公式光：V0=A服.1i四、路時間甚價值夸計算踩中的俗特殊割問題(一)不等滑額系唉列收住付款1、冬全部慮不等衡額系富列付哈款現(xiàn)溝值的丟計算各：(1賀)先浮計算豬每次艦付款峽的復(fù)收利現(xiàn)亞值，主然后艇加總洋。5年衫的不翠等額調(diào)系列臥付款單位座：元年t現(xiàn)金流量FCFt1234510002000300020001000(2揉)若移干年法間不破連續(xù)扁發(fā)生庭的不佳等額填的系雕列付肆款，侵可采偷取列懶表法嚇計算虎各項漠現(xiàn)流濁量的賣復(fù)利竊現(xiàn)值松，然勻后求者系列蓄付款落的現(xiàn)您值之較和。例：利率稅為1怪0%社，第囑3年珍末需略用2腦00帽0元蒸，第勸5年岔末需講用2拳00孝0元待，第6輕年末任需用虹40它00諷元。江為保朗證按磨期從浩銀行按提出際款項紀(jì)滿足砍各年陸年末未的需柜要現(xiàn)時蓄應(yīng)向尿銀行青存入昏的款張項可鵝列表梳計算父如下天：各年刃不連鴿續(xù)發(fā)季生的手不等鏡額系萄列付誤款單位脾：元tUtPVIF10%,tPV03562000200040000.7510.6210.565150212422260合計8000—5004(二)年金梅與不線等額廁系列祝付款屈混合定情況侄下的好現(xiàn)值訴：分段瓶計算蕉年金加現(xiàn)值釋和復(fù)頂利現(xiàn)拔值，囑然后兔加總沈。例：拆某項循現(xiàn)金晌流量某如表童所示銹，貼鈔現(xiàn)率腳10吹%，米計算意該項擴(kuò)系列忠付款智的現(xiàn)絡(luò)值。年t現(xiàn)金流量Ut123456789300030003000200020002000200020001000（三漂）計狂息期殊小于1年的約時間焰價值媽的計惑算終值斃、現(xiàn)跪值一亂般按撤年來血計算沉，但碌有些屋情況硬會出燙現(xiàn)計曾息期管短于1年的叔情況禁。例字如，征每半仆年支語付一范次債還券利熟息，詳每季娃度支促付一形次股傅利等蘭等，概計息殖期間旋可以體是半喇年、醫(yī)季度幫、月已、天和等。計息儲期間柴短于1年時公：計息似利率r=i/騎m，i－年刪利率棋，m－年吩計息濾次數(shù)計息瀉期數(shù)t=m.速n，n－年田數(shù)例：北方代公司集向銀進(jìn)行借鳴款1薄00戶0元范，年燙利率上為12%，每凈個季蒸度計春算一爛次利逝息，廟期限5年，良到期蠟一次旦還本跟付息關(guān)，問5年后匯到期蕩的借荒款終遍值是鴿多少鴿？季度畜利率r=沿12墾%÷代4＝3％計息鍵期數(shù)t=遙4×碼5＝20FV20=P套.F紗VI迫F3%客,2硬0=1荷00撐0×謎1.翼80鉤6=羊18艙06（元銜）如果畜每月籠計算舟一次船，其肺它條閱件不除變：月利掏率r=捐12瘡%÷莫12＝1％計息元期數(shù)t=催12謙×5＝60FV60=穴P.顧FV攔IF1%寨,6診0=擋P.透FV案IF1%循,3輩0.F汽VI到F1%纏,3飲010月00秧×1拉.3穗48公×1鑼.3督48軌=1回81撇7（元題）(四)時間近價值鏡計算榆中的屠其他朋問題1、貼申現(xiàn)率拜的推財算已知奮現(xiàn)值登、終槍值、郵年金謠和期紫數(shù)，減求i插值上法：i=簡i1+?(i2-拼i1)例1：現(xiàn)叢在向皺銀行滑存入10鍬0元，寶按年感計算破復(fù)利瓦，10年后敞可獲啄得本兇利和30岸0元，伸問銀勸行的笑年利約率應(yīng)刊為多厚少？例2：某陪項目報現(xiàn)在畏需投概資50被00元，藝按復(fù)揚(yáng)利計播算，捕在年江收益縣率為款多少轉(zhuǎn)時，遼才能急保證萌在以勇后5年中竟每季費(fèi)度末凍得到50花0元？?1-a?1-?22、期瞎數(shù)的閉推算已知煙現(xiàn)值凱（終扮值）山、年慈金和揚(yáng)利率獅，求n插值現(xiàn)法：i=奧n1+?(n2-商n1)例：現(xiàn)在腐向銀后行存違入10手0元，儉按年嚇利率10％計眾算復(fù)漢利，鏟問幾駐年后叼可獲設(shè)得本弦利和30殘0元？?1-a?1-?2第二贈節(jié)劫風(fēng)險鹿報酬一、郵風(fēng)險提報酬典的概伙念財務(wù)境決策蜜的分勒類：確定刃性決穿策：決策嚷者對裁未來灑情況速完全遲確定仿或已炎知；風(fēng)險侄性決助策：決策芝者對室未來俘情況健不能僵完全再確定窄，但翠它們寸出現(xiàn)折概率援的具微體痰分布我已知逃或可擊以估瓦計；不確毯定性捆決策扣：決策槐者對踩未來詢情況疏不僅勤不能黑完全椅確定誤，對烘其出開現(xiàn)概嚴(yán)率也肌不清偏楚；在財滲務(wù)管除理中壓對風(fēng)佳險和食不確脖定性鞭不作凱嚴(yán)格射區(qū)分框，統(tǒng)炊稱風(fēng)放險。一般障而言踐，投壁資者瞞都討駝厭風(fēng)麥險，遼力求善規(guī)避危風(fēng)險濱，那猜么，能為什曠么還朵有投模資者良進(jìn)行散風(fēng)險千投資柔？風(fēng)險震報酬狹：就是腔指投毯資者播由于箭冒著躍風(fēng)險囑進(jìn)行耀投資辣而獲振得的系超過百資金子時間鼓價值塞的額蠅外收水益，挽又稱廚投資去風(fēng)險肚收益并、投姐資風(fēng)暫險報打酬。二、錦單項厭資產(chǎn)遮的風(fēng)挺險報靜酬（一仍）確勇定概舍率分省布一個簽事件贊的概污率是旱指這里一時絲式間可色能發(fā)餃生的桃機(jī)會免。例畢如：概率丟分布月必須抽符合號：所有苗的概梅率Pi都介數(shù)于0、1之間釀，即0≤Pi≤1所有疊結(jié)果傭概率勤之和半等于1，∑Pi＝1可能發(fā)生的結(jié)果概率（Pi）利潤增加0.6利潤降低0.4合計1.0（二敢）計勾算期腦望報縱酬率期望棍報酬浸率是屆各種每可能比的報肥酬率掀按其浩發(fā)生銹概率喘進(jìn)行吳加權(quán)嶼平均私得到籃的報追酬率是，反借映集挪中趨期勢的撫一種日量度宗。實例即：兩個慣公司鋼的報何酬率模及其寸發(fā)生災(zāi)的概岸率分循布情偏況如奴下：經(jīng)濟(jì)情況發(fā)生的概率Pi報酬率(Ki)%西京公司東方公司繁榮一般衰退0.200.600.2040%20%070%20%-30%（三遷）計這算標(biāo)誤準(zhǔn)離必差標(biāo)準(zhǔn)會離差茅是各果種可孕能的諷報酬遞率偏擊離期筑望報站酬率逢的綜興合差袍異，挖反映放離散后程度拘的一包種度匪量。道計算笨公式肝：標(biāo)準(zhǔn)資差越狠小，拍說明扭離散械程度燙越小落，風(fēng)耳險越鏡小。并兩公念司的丘期望點(diǎn)收益售相同村，東遼方公背司風(fēng)黎險大佳于西疼京公選司。（四群）標(biāo)吉準(zhǔn)離乏差率標(biāo)準(zhǔn)公差是蒙一個草絕對逼值，照只能嶄用來均比較求當(dāng)報庸酬率乞期望倒值相謎同時灰各項博投資綿的風(fēng)彎險程腥度。當(dāng)期扔望報襯酬率院不同橫時，界投資誘項目障風(fēng)險角的高熄低用蘆標(biāo)準(zhǔn)像差與揚(yáng)期望火值的若比值攻表示涉，即腳標(biāo)準(zhǔn)歡離差棉率。(五)計算押風(fēng)險寄報酬風(fēng)險炸報酬攝率＝童風(fēng)險歌報酬茶系數(shù)×標(biāo)準(zhǔn)曲離差歲率RR=bV投資扒的總就報酬秤率可揪表示么為：K＝RF＋RR=診RF+bV其中害，K－投墾資報虧酬率危，RF－無船風(fēng)險證報酬隔率。無風(fēng)盞險報怎酬率急就是暫加上眠通貨賴膨脹平貼水租后的推貨幣盲時間榆價值露，西勉方一什般把撕投資慚于國媽庫卷俗的報笑酬率臘視為啄無風(fēng)抱險報美酬率夢。風(fēng)險牌報酬薯系數(shù)稻的確藍(lán)定方賤法：根據(jù)件以往高的同衣類項深目確隱定。行可以錫參照廣以往寺同類茫投資抬項目甚的歷候史資奔料，鞏運(yùn)用往前述虧公式茅確定該。由企司業(yè)領(lǐng)廊導(dǎo)或沖企業(yè)蒼組織鑒專家榴確定個。如喘果缺頭乏歷坦史資木料，質(zhì)可由憶企業(yè)惹領(lǐng)導(dǎo)止，如孟總經(jīng)腰理、悶財務(wù)看副總裁、總饅會計伸師、雅財務(wù)著主任散等根有據(jù)經(jīng)欲驗加駱以確葡定，扔也可防由企鞏業(yè)組母織有則關(guān)專庫家確發(fā)定。由國毯家有鞭關(guān)部蛋門組懂織有羅關(guān)專蓮家確席定。煉如財姓政部朵、中贊國人眉民銀盈行組豬織專拋家，蒸根據(jù)翠行業(yè)騰的條嶄件和根有關(guān)呆因素定。確澇定各億行業(yè)進(jìn)的風(fēng)登險報蹄酬系偵數(shù)，換定期埋公布血，供縱投資疫者參謀考。假設(shè)A公司沖的風(fēng)門險報霜酬系對數(shù)為6%雞,B公司廳風(fēng)險命報酬睬系數(shù)烏為8%插,則A、B兩公泥司的肉風(fēng)險嗚報酬桂率為蓬：A公司RR=bV＝6%振×1舊50緩%=練9%B公司RR=bV＝8%雹×2值50弟%=泡20塌%如果熊無風(fēng)譽(yù)險報詠酬率艙為10銳%,則兩肥公司攤的投杜資報游酬率橡為：A公司K＝RF+bV＝10撲%+謊6臉%×在15鴉0%說=1通9%B公司K＝RF+bV＝10蜂%+餡8墻%×銀25佩0%梳=3述0%三、莖證券順組合考的風(fēng)慰險報攀酬“不違要把鍬雞蛋侄都放償在一牧個籃塊子里賺?！蓖顿Y揮者在講購買丟證券鼓時，類一般炎并不局把資樓金都浮投資傘于一點(diǎn)種證兵券，約而是靠同時散持有寄多種深證券古，簡榆稱證幻玉券組雷合或挺投資忍組合套。（一給）證勒券組黑合的匠風(fēng)險證券卸組合測的風(fēng)登險分禾為可歸分散乞風(fēng)險勢、不濤可分售散風(fēng)舊險?？煞终撋L(fēng)稿險：眠又稱賊公司可特有桶風(fēng)險欄或非偉系統(tǒng)最風(fēng)險哪，是捷指某哈些因哪素對該單個撫證券禮造成旺經(jīng)濟(jì)喘損失閥的可功能性發(fā)。例蚊如，簽公司輔經(jīng)營卡虧損尚、產(chǎn)訂品質(zhì)咳量事帆件、蹦員工騰罷工嗎、公巧司在扔經(jīng)濟(jì)爛訴訟對案件污中敗似訴等相。這舊種風(fēng)秩險可斑通過緩持有傘證券爆多樣奴化來瞇抵消之。不可姥分散午風(fēng)險腰：又族稱系托統(tǒng)風(fēng)憤險或固市場設(shè)風(fēng)險盞，是術(shù)指由暈于某茅些因茫素給娃證券電市場銜上所穿有證傍券都鞋帶來斗經(jīng)濟(jì)戀損失姨的可鉗能性夕。如答宏觀辱經(jīng)濟(jì)晨狀況軌的變曠化、鄰國家忠稅法蔑的變煎化、鑼財政梳和貨啞幣政釀策的列變化胃、世閃界能掩源狀樂況的扔改變調(diào)等。港這些附因素勁影響重到所保有證族券，朱因此豎，不爭能通菌過證升券組露合來線分散嗓。對顆投資洪者來匠講，坑這種播風(fēng)險即是無崖法消授除的珍。不可奇分散燈風(fēng)險險的衡或量用β系數(shù)臉表示掙，參注見課訊本表2-辦10迷,表2-釋11。β系數(shù)捧的含訴義：脆某股侵票的武價格梁變化華百分區(qū)比/證券敢市場固總體匙價格嚇變化衡百分肆比β系數(shù)巖＝2，股卷票價振格變陸化幅痰度是眼市場辦總體但變化賓幅度啟的2倍；β系數(shù)尚＝1，股敢票價術(shù)格變歸化幅偏度與沖市場控總體森變化渣幅度戴相同迷；β系數(shù)尖＝0.族5，股致票價幻玉格變艙化幅旅度是芳市場然總體豈變化魯幅度仔的一共半；證券年組合換的β系數(shù)仇是單掃個證傲券β系數(shù)裝的加釣權(quán)平哥均，掏權(quán)重漫為各屋個股飽票在盆證券遷投資伍組合頃所占侍比重畢：證券增組合倆風(fēng)險膠的總桌結(jié)：一種身股票宏的風(fēng)墓險由財兩部乒分組纖成，薯即可匯分散輝風(fēng)險等、不地可分導(dǎo)散風(fēng)詞險；可分鋤散風(fēng)調(diào)險是即特殊紫風(fēng)險災(zāi)，只害影響科個別票公司榴，可池通過昨證券遇組合架來削棋減；不可沒分散蒼風(fēng)險扁是系策統(tǒng)風(fēng)職險，踏對所鐘有公練司都揀產(chǎn)生耀影響跨，由用市場立變動侵而產(chǎn)館生，墓不能諒?fù)ㄟ^饅證券備組合響來消橫除。（二洲）證平券組威合的質(zhì)風(fēng)險洲報酬與單踢項投穿資一漸樣，豪股票辜的風(fēng)日險越區(qū)高，霞要求撇的報雪酬率挑越高輩。證役券組繞合要印求補(bǔ)陡償?shù)拇麸L(fēng)險偽只是綱不可娛分散帳風(fēng)險眼，而嶺不要疫求對罷可分平散風(fēng)東險進(jìn)庭行補(bǔ)混償。證券艷組合看的風(fēng)俯險報隱酬率匯是投炭資者膝因承全擔(dān)不涉可分詳散風(fēng)局險而社要求竊的超崇過時輩間價油值的朋那部給分額捏外報認(rèn)酬。實例蘭：某公誼司持幸有甲那、乙究、丙急三種惡股票殺構(gòu)成啟的投爺資組允合，旺它們針的β系數(shù)圾分別似為2.集0、1.掉0、0.息5，所屑占比偵重分拌別為60鋼%、30腸%、10末%，股怠票市虎場平粘均報桐酬率材為14計%，無謀風(fēng)險霉報酬居率為10罪%，試著確定攜證券端投資吃組合賺的風(fēng)券險報裂酬率甲。(三)風(fēng)險宰和報菊酬的盡關(guān)系資本圈資產(chǎn)皇定價爸模型(C薯ap荷it研al浮A竭ss繁et逮P師ri孕ci些ng棋M熱od卡el劫,矩CA秧PM踏):實例鞭：某膜股票蠅的β系數(shù)器為2.撿0，無糖風(fēng)險暑利率傍為6％，侵股票跌市場切平均定報酬希率為10％，療該股闊票的茶報酬拉率為欺：第三頃節(jié)捎利嫩息率一、抱利息劇率的輪概念距與種疼類利息淚率，翁簡稱柜利率扎，是臥衡量照資金煩增值緊量的霸基本旋單位閑，即習(xí)資金袍的增嘩值與繩投入帶資金尺的價養(yǎng)值之怕比。從資陶金流女通的啄借貸犁關(guān)系思看，班利率乓是資嘴金市凍場上遵借貸羊雙方笛的交絲式易價框格。改資金止作為賢一種全特殊欄商品本，在紐奉資金碰市場桃上買研賣，注以利哀率作惡為價園格標(biāo)劫準(zhǔn)。利率動的分稼類：基準(zhǔn)航利率直和套嬌算利碧率：欠基準(zhǔn)咱利率逐又稱宜基本代利率策，是塑在多乘種利般率并在存的迎條件蜂下起腦決定蹄作用象的利余率，幣如央揪行的沒再貼袋現(xiàn)利畢率。挑套算遮利率絮是在而基準(zhǔn)膨利率飯確定丑后，夏各個童金融槍機(jī)構(gòu)澇根據(jù)典基準(zhǔn)慌利率環(huán)和借霸貸款趣項的冒特點(diǎn)匹而換吸算出布來的艷利率晴。實際附利率照和名胞義利新率：榴實際丙利率礙是在加物價譽(yù)不變許從而孫貨幣影購買姨力不循變情誦況下經(jīng)的利循率，參或物傍價變炒化時環(huán)，扣已除通虧貨膨鴿脹補(bǔ)醋償后況的利矛息率往。名禽義利測率是性指包比含對遞通貨疏膨脹倚補(bǔ)償藍(lán)的利傘率。固定或利率淡和浮鈴動利勁率：市場擠利率論和官莊方利醉率：二、鞋決定艦利息傘率高攤低的崗基本菌因素資金刑作為稻特殊旋的商狂品，茅其高芒低變味化也葡是由相供給師和需殊求來踢決定沃的。三、請未來細(xì)利率樣的測歌算測算基特定每條件洗下的握利率究水平增，需情分析挪利率主的構(gòu)凱成。菊一般展而言休，資施金利診率由規(guī)三部層分構(gòu)仇成：純利惜率：儲沒有德風(fēng)險伯和通求貨膨駝脹情辰?jīng)r下棋的均比衡點(diǎn)溝利率謊。通貨點(diǎn)膨脹艙補(bǔ)償白：資旨金供鑒應(yīng)者枕在通懸貨膨匯脹情蓄況下界，必捕然要柱求提夸高利爹率水鼻平以嚴(yán)補(bǔ)償約其購煮買力溫?fù)p失斗。風(fēng)險遞報酬毛：風(fēng)糧險報席酬又版分為墊違約鋒風(fēng)險刑報酬好、流峰動性廚風(fēng)險急報酬或和期深限風(fēng)談險靜報酬每三種填。風(fēng)險最報酬族：違約尼風(fēng)險廟報酬叢：借令款人椅無法號按時績支付妙利息婦或償竭還本僅金而亮給投步資者晉帶來健的風(fēng)秘險。蒸國庫轉(zhuǎn)卷由軍政府甚發(fā)行討，可貓以看連作沒白有違撓約風(fēng)左險，哨其利餐率一派般較尖低。庭企業(yè)血債券疲的違焦約風(fēng)素險按渡照企熊業(yè)的膚信用播程度溉來定責(zé)，企漿業(yè)信致用等喘級越孝高，隨信用云越好瘦，違員約風(fēng)杯險越縱低，恒利率些越低正。流動鹽性風(fēng)花險報型酬：正一項阿資產(chǎn)轉(zhuǎn)能迅就速變它為現(xiàn)臉金，漁說明血流動攀性強(qiáng)鉗，流錢動性斃風(fēng)險烏小。活政府蜓債券墊、大深公司位股票濟(jì)債券蠢、股富票由筒于信競用好喊，變賽現(xiàn)能鎮(zhèn)力強(qiáng)稀，流婚動性鹽風(fēng)險誘小，牽而一證些小紐奉公司撞債券卵，流壺動性私風(fēng)險仔則較固大。端一般生而言器，在大其他拉因素誰相同煩情況冤下，斃流動創(chuàng)性風(fēng)坑險小未的證跌券利水率要蒼低于1－2％。期限博風(fēng)險懲報酬揭：到徐期日株越長哲，債沉權(quán)人乘承受咐的不擁確定晨因素畢就越殊多，懸承擔(dān)尾的風(fēng)兆險也傲越大處，為疼彌補(bǔ)陡這種影風(fēng)險馳而增蒜加的律利率園水平州，稱麥為期閱限風(fēng)袖險報西酬。第四正節(jié)蓋債菌券估指價債券梁估價傳包括趨新發(fā)塵行債猶券、華已經(jīng)漸發(fā)行我在市購場上既流通韻的債匯券。發(fā)行嘗企業(yè)紅在發(fā)以行債熄券時攤要確敞定發(fā)恭行價撒格，講定價宮高可銳能發(fā)坊行不揭成功嫂，定盯價低超對發(fā)載行企歐業(yè)來頸講是鼠一種川損失菠。投資回者在耀二級散市場娃購買武債券旨，根泊據(jù)自鍵己要沒求的掉報酬剩率，提確定麻債券羅的購劇買價匪格。一、館債券先相關(guān)核概念債券兵：發(fā)楊行者咸為籌兆集資安金，遣向債貼權(quán)人艦發(fā)行百的，旋在約里定時供間內(nèi)海支付起一定末的利舅息，嫩到期略償還錢本金怕的一社種有舌價證弄券。債券頭面值區(qū)：設(shè)偉定的傻票面爹金額黨，代互表發(fā)阿行人頓向債誕權(quán)人農(nóng)借入熱，并粉承諾悉在未悲來某撐一時國間償斗還的拖本金會。債券食票面犁利率燥：票誦面設(shè)穗定利疼率，炊發(fā)行隸者向夜投資討者預(yù)尊計一嚷年支欄付的幫利息過占票光面金川額的旗比率從。債券殖到期夠日：升償還態(tài)本金懶的日北期。二、平債券迫的價塘值債券脹價值示是發(fā)錯行者曉按照繡合同騾規(guī)定習(xí)從現(xiàn)菠在至擁債券悠到期笑日支賴付款葛項的魯現(xiàn)值炒之和腎。計算掉現(xiàn)值濟(jì)使用涂的貼調(diào)現(xiàn)率扮，取礙決于滔當(dāng)前供的利唯率水輩平和晌現(xiàn)金怪流量水的風(fēng)績險水巡壽平。（一查）債墻券估防計基弟本模事型：實例醬：AB繞C公司怕擬于20畜08年11月1日發(fā)埋行面?zhèn)z值10欺00元債刃券，悼票面器利率10％，衣每年11月1日支泡付一鴿次利桑息，稱于8年后遷到期慢。同粉等風(fēng)遙險投并資的艷必要丙報酬途率為12％，愈計算歡債券若價值躁。（二薪）債炸券價欺值與拘折現(xiàn)者率債券診價值扇與折薄現(xiàn)率財?shù)年P(guān)梢系：折現(xiàn)趕率＝屯票面觀利率剝，債鞠券價景值＝熊面值折現(xiàn)宵率>票面溉利率印，債蹲券價蹈值<面值折現(xiàn)低率<票面茂利率弱，債召券價餐值>面值實例衫：AB買C公司望擬于20麗08年11月1日發(fā)李行面柄值10典00元債常券，碎票面哨利率10％，要每年11月1日支階付一籍次利暗息，達(dá)于8年后觸到期暮。債券項付息裳期間左短于1年的址情況實例死：AB貢C公司抬擬于20將08年11月1日發(fā)忍行面妨值10勞00元債川券，即票面拾利率10％，肝每年5月1日、11月1日支色付一澡次利譜息，銳于8年后纖到期膚。折掌現(xiàn)率棒為12％，猛計算旨債券允價值景。（三霉）債漏券價飼值與獨(dú)到期把時間債券壯價值法不僅鹽受折顏現(xiàn)率飾的影鹽響，劃而且誦受債電券到捆期時疼間的接影響旗。債券部到期貪時間醒是指干當(dāng)前滴日至另到期址日之臭間的類時間生間隔油。隨筋著時攔間的瓶延續(xù)門，債丘券到股期時輝間逐氣漸縮導(dǎo)短，堡至到眼期日哈時間更間隔密為零王。在折澇現(xiàn)率躁保持娛不變偉的情罵況下辭，不喝管它漏高于數(shù)還是制低于憐票面滋利率筍，債嚼券價史值隨澆著到咽期時嫌間的敲縮短掌逐漸氧向債栗券面兵值靠亭近，也至到紀(jì)期日老債券慌價值越等于貢債券懶面值領(lǐng)。實例壤：AB鳥C公司撇擬于20名08年11月1日發(fā)傻行面綠值10朝00元債辯券，贏票面小利率10％，肥每年11月1日支齊付一餡次利糾息，水折現(xiàn)湖率為12％，三、走債券贏收益那率債券博收益奧收益暈水平跌通常何用到叔期收蕉益率通來衡急量。到期奸收益鐮率是神指以菠特定籮價格運(yùn)購買站債券廁并持捧有至?xí)狡谄廴漳茏霁@得索的收皂益率武，等堵于使矮未來輝現(xiàn)金紀(jì)流量勵等于重債券循購入殿價格承的折夕現(xiàn)率弓。實例乒：20獄02年11月1日發(fā)倍行的哀面值10亦00元，沈票面你利率10％，10年期嶄債券維，每偵年11月1日支零付一沾次利另息。德投資帶者20重08年11月2日以95恥0元價泛格購桿進(jìn)，甘持有幸該債撥券至的到期純?nèi)?，圓計算慎到期姻收益棄率。第五籃節(jié)掏股最票估腫價一、恭股票稱有關(guān)布概念股票昏：公融司發(fā)附給股揀東的代所有黨權(quán)憑