投資策略研究報告-基建兩條主線理解穩(wěn)經(jīng)濟的抓手

投資策略研究報告：基建，兩條主線理解穩(wěn)經(jīng)濟的抓手概述在2022年5月25日國務(wù)院召開的全國穩(wěn)住經(jīng)濟大盤的電視電話會議上，會議認(rèn)為目前“中國經(jīng)濟發(fā)展環(huán)境的復(fù)雜性、嚴(yán)峻性和不確定性上升”，“經(jīng)濟下行壓力持續(xù)加大”。會議強調(diào)下一步要“狠抓穩(wěn)經(jīng)濟各項措施的落地見效”，重點做好以下工作：（1）加大宏觀政策的調(diào)節(jié)力度，把穩(wěn)增長放在更加突出的位置，實施好積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。（2）充分發(fā)揮有效投資的關(guān)鍵作用，全面加強基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。（3）保糧食能源安全和產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈穩(wěn)定，加快推動以沙漠、戈壁、荒漠地區(qū)為重點的大型風(fēng)電光伏基地的建設(shè)，加強原油、煤炭等能源儲備能力的建設(shè)。因此，在穩(wěn)經(jīng)濟需求迫切的大背景下，我們通過兩條主線來理解基建投資為穩(wěn)經(jīng)濟的主要發(fā)力點：主線1：考慮拉動經(jīng)濟增長的三駕馬車，即消費、出口、投資中，投資，尤其是基建投資方能成為穩(wěn)增長的主要抓手：消費：疫情下消費意愿和消費者能力都受到?jīng)_擊。出口：海外經(jīng)濟下行，疊加地緣政治沖突的影響，海外需求回落。投資：在消費和出口受到波及的情況下，投資將成為發(fā)力點。在投資中，目前居民部門缺乏舉杠桿的意愿和能力，再加上地產(chǎn)商資金壓力較大，目前仍是存量銷售回款為主，地產(chǎn)投資壓力較大，因此，基建投資將成為穩(wěn)經(jīng)濟的主要抓手。主線2：貨幣政策vs財政政策，財政政策更容易成為穩(wěn)增長的抓手。在當(dāng)前宏觀經(jīng)濟形勢復(fù)雜、海外流動性普遍收緊的情況下，中國貨幣政策寬松空間受到制約。因此，財政政策擴張成為必然，而擴張的財政政策的落地更多靠的是基建投資。因此，兩條主線都共同指向基建投資。兩條主線看穩(wěn)經(jīng)濟抓手——基建我們分別從經(jīng)濟三駕馬車和政策端兩條主線出發(fā)來理解為何基建能夠成為穩(wěn)經(jīng)濟的主要抓手。主線1：經(jīng)濟三駕馬車看投資，投資里看基建投資、消費、出口在經(jīng)濟學(xué)上是拉動GDP增長的三駕馬車。然而，目前消費被疫情制約、出口受海外需求回落制約，使得投資成為拉動經(jīng)濟的主要動力。在投資中，地產(chǎn)和基建是中國經(jīng)濟的主要拉動力量。但是，地產(chǎn)受制于居民沒有加杠桿的意愿和能力，預(yù)計地產(chǎn)投資的發(fā)力能力有限，而基建能夠成為拉動經(jīng)濟的發(fā)力點。1.經(jīng)濟三駕馬車看投資1）在經(jīng)濟的三駕馬車中，首先是消費受到制約：

自2022年3月以來疫情管控，多個地區(qū)采取嚴(yán)格的防疫措施，且解封日期由于疫情反復(fù)遲遲未定，消費場景受阻，消費受到影響。除了疫情管控的短期效應(yīng)之外，居民的收入因為疫情管控而受到影響，并引發(fā)防御性儲蓄，令消費者信心低迷，將導(dǎo)致消費疲軟。由于供應(yīng)的影響，上游端成本增加，并逐漸轉(zhuǎn)移到下游端消費者，進一步影響消費需求。2）其次，出口受到制約：當(dāng)前海外經(jīng)濟周期下行，且距離周期底部仍有空間，需求將相應(yīng)回落。海外各大央行都相繼采取加息或縮表等緊縮政策，也將遏制需求。產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移消散影響出口。在近幾年的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移中，低端人口密集型產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)向了勞動力更低廉、地租更低、補貼更好的東南亞國家，而高端產(chǎn)業(yè)鏈則回流歐美。地緣政治沖突愈演愈烈，俄烏戰(zhàn)爭爆發(fā)為全球經(jīng)濟帶來額