利元亨研究報(bào)告-以消費(fèi)起家借動(dòng)力鋰電設(shè)備打造第二增長(zhǎng)引擎

利元亨研究報(bào)告：以消費(fèi)起家，借動(dòng)力鋰電設(shè)備打造第二增長(zhǎng)引擎一、深耕鋰電設(shè)備領(lǐng)域，打造智能化工廠解決方案1.1

鋰電設(shè)備收入占八成以上公司成立于

2014

年，是一家專注研發(fā)高端裝備的國(guó)家高新技

術(shù)企業(yè)，主要為鋰電池、汽車零部件、ICT等行業(yè)內(nèi)知名企業(yè)提供

高端裝備和數(shù)智整廠解決方案，其中又以鋰電池領(lǐng)域設(shè)備為主。公

司在專注服務(wù)鋰電池行業(yè)龍頭客戶的同時(shí)，也在積極開拓汽車零部

件、精密電子、軌道交通以及安防等行業(yè)的優(yōu)質(zhì)客戶，不斷提升在

智能制造裝備行業(yè)的地位，致力于成為“全球一流的工廠整體智能

化成套裝備的解決方案提供商”。近年公司鋰電設(shè)備占總收入的

80%以上。從

2021H1

各項(xiàng)業(yè)務(wù)

構(gòu)成來看，鋰電設(shè)備收入

9.45

億元，占收入比重

90.26%；配件及服

務(wù)收入

0.49

億元，占比

4.68%；汽車零部件制造設(shè)備收入

0.12

億

元，占

1.15%；其他領(lǐng)域制造設(shè)備收入

0.39

億元，占

3.72%。1.2

營(yíng)收和研發(fā)費(fèi)用保持高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)公司營(yíng)收和利潤(rùn)規(guī)模保持高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。2016-2021Q3

公司收入

由

2.29

億元增長(zhǎng)到

16.58

億元，年復(fù)合增速為

48.58%；歸母凈利潤(rùn)

由

0.13

億元增長(zhǎng)到

1.57

億元，年復(fù)合增速為

64.59%。研發(fā)費(fèi)用不斷增長(zhǎng)，占收入比重高于主要同行。2016

年公司研

發(fā)費(fèi)用只有

0.23

億元，占收入比重為

10.04%；2020

年研發(fā)費(fèi)用上

升到

1.64

億元，占收入比重為

11.47%，2021

年前三季度又提升至

11.70%。此外，近年公司研發(fā)費(fèi)用占比也整體高于主要同行。研發(fā)人員數(shù)量持續(xù)增長(zhǎng)。公司研發(fā)人員由

2016

年的

225

人增

加到

2020

年的

949

人，占公司總?cè)藬?shù)比重由

31.65%降至

20.71%。

2020

年公司總員工數(shù)量較上年增長(zhǎng)

105.33%，而研發(fā)人員數(shù)量只增

長(zhǎng)了

21.05%，大幅增長(zhǎng)的總員工數(shù)量導(dǎo)致研發(fā)人員占比有所下滑。

單從

2016-2019

年的研發(fā)人員占比來看，公司高于主要同行。公司合同負(fù)債處于上行走勢(shì)。根據(jù)制造業(yè)收款方式，一般簽訂

訂單后開始安排生產(chǎn)時(shí)會(huì)收取一定比例的預(yù)收款，預(yù)收賬款規(guī)模能

在一定程度上反應(yīng)公司在手訂單情況。從鋰電設(shè)備主要公司來看，

得益于行業(yè)高速發(fā)展，預(yù)收賬款整體都處于上行走勢(shì)。從

2021

年三

季度末的預(yù)收賬款規(guī)模來看，先導(dǎo)智能遠(yuǎn)高于同行，達(dá)到

28.18

億

元，利元亨為

10.9

億元，高于贏合科技（9.32

億元）和杭可科技

（7.54

億元）。1.3

盈利能力與同行比處于中上游水平公司毛利率、凈利率與同行相比處于中上游水平。從毛利率來

看，杭可科技近年都維持在

45%以上的水平，先導(dǎo)智能由

2012

年

的

52.44%降至

2020

年的

34.32%，贏合科技由

2012

年的

41.6%降

至

2020

年的

30.92%，利元