涂料行業(yè)專題研究報(bào)告-高成長(zhǎng)賽道本土企業(yè)展翅騰飛

涂料行業(yè)專題研究報(bào)告：高成長(zhǎng)賽道，本土企業(yè)展翅騰飛1.

行業(yè)簡(jiǎn)介：廣泛運(yùn)用于地產(chǎn)、建筑工程涂料作為一種用于涂裝在物體表面形成涂膜的材料，廣泛用于各行各業(yè)。由于其可以增

強(qiáng)金屬結(jié)構(gòu)、設(shè)備、橋梁、建筑物、交通工具等產(chǎn)品的外觀裝飾性，延長(zhǎng)使用壽命，具

有使用安全性以及其他特殊作用（如電絕緣、防污、減阻、隔熱、耐輻射、導(dǎo)電、導(dǎo)磁

等），是國(guó)民經(jīng)濟(jì)配套的重要工程材料。涂料主要包括建筑涂料、木器涂料、工業(yè)涂料等，下游空間廣闊。涂料行業(yè)的上游產(chǎn)業(yè)

包括成膜物質(zhì)、顏填料、溶劑等化工原材料制造業(yè)，其中乳液、樹(shù)脂、鈦白粉等化工產(chǎn)

品為建筑涂料的上游。原材料成本為上游主要成本。下游市場(chǎng)相對(duì)廣闊，有著巨大的市

場(chǎng)空間，對(duì)產(chǎn)品有持續(xù)穩(wěn)定的需求。其中建筑涂料的下游主要是地產(chǎn)行業(yè)、建筑工程行

業(yè)等；木器涂料的下游主要包括木質(zhì)家具行業(yè)、木地板行業(yè)、裝修裝飾行業(yè)等。建筑涂料用于保護(hù)和美化建筑內(nèi)部和外部表面，與下游市場(chǎng)相關(guān)度較高，主要是建筑、

裝飾裝修行業(yè)，需求驅(qū)動(dòng)均來(lái)自地產(chǎn)投資和二次裝修。建筑涂料包括墻面涂料、防水涂

料、地坪涂料等，下游主要應(yīng)用領(lǐng)域?yàn)榻ㄖ课菪袠I(yè)，主要包括房地產(chǎn)投資和舊房翻新。

建筑涂料需求按是否是第一次涂刷劃分，可分為新建住宅/商業(yè)涂刷需求和住宅/商業(yè)重

涂需求。在亞太地區(qū)，建筑涂料在涂料生產(chǎn)中占比最大，占亞太總產(chǎn)量的

43%。建筑涂料作為可

以建設(shè)房屋內(nèi)外部的低成本材料在相對(duì)不發(fā)達(dá)地區(qū)的應(yīng)用更加廣泛。其中涂料產(chǎn)量也比

較大有一般工業(yè)涂料占比

15%，粉末涂料占比

9%，木器涂料占比

9%，防護(hù)涂料占比

7%。2.

行業(yè)分析：涂料市場(chǎng)空間廣闊，下游需求向好2.1

涂料行業(yè)總產(chǎn)值約

3000

億，建筑涂料約

1300

億2020

年全國(guó)

1968

家規(guī)模以上涂料企業(yè)實(shí)現(xiàn)總產(chǎn)量

2459.10

萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)

2.6%，產(chǎn)量

由初期的高增速轉(zhuǎn)入末期的中低增速。2020

年，涂料行業(yè)營(yíng)業(yè)收入

3054.34

億元，同比

下降

2.8%；利潤(rùn)總額為

245.97

億元，同比增長(zhǎng)

5.5%。此外，去年虧損企業(yè)數(shù)量為

223

家，同比增長(zhǎng)

9.3%；虧損企業(yè)虧損額為

16.30

億元，同比增長(zhǎng)

8.2%；應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬

款為

682.64

億元，同比增長(zhǎng)

17.5%。根據(jù)涂料行業(yè)“十四五”發(fā)展總體目標(biāo)，2025

年，涂料行業(yè)總產(chǎn)值增長(zhǎng)到

3700

億元左

右，產(chǎn)量按年均

4%增長(zhǎng)計(jì)算，總產(chǎn)量預(yù)計(jì)增長(zhǎng)至

3000

萬(wàn)噸左右。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面，到

2025

年，環(huán)境友好的涂料品種占涂料總產(chǎn)量的

70%。企業(yè)規(guī)?；矫妫?/p>

2025

年，銷售額在

100

億元以上的涂料生產(chǎn)企業(yè)達(dá)到

2

家以上，銷售額在

50

億元以上的涂料生產(chǎn)企業(yè)達(dá)到

8

家，銷售額在

10

億元以上的涂料生產(chǎn)企業(yè)達(dá)到

20

家。前

100

家涂料生產(chǎn)企業(yè)的涂料產(chǎn)

量占總產(chǎn)量的

60%以上。我國(guó)涂料細(xì)分市場(chǎng)中，建筑涂料和工業(yè)防護(hù)涂料占比最高，2019

年分別達(dá)

41%和

36%。

根據(jù)涂界統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2019

年我國(guó)涂料行業(yè)總產(chǎn)量為

3750

萬(wàn)噸（含規(guī)模以下企業(yè)），主營(yíng)業(yè)務(wù)收入總額

4474

億元（含規(guī)模以下企業(yè)）。其中，工業(yè)涂料總產(chǎn)量

2250

萬(wàn)噸，占

全國(guó)比例為58.67%；建筑涂料總產(chǎn)量1550萬(wàn)噸（含380萬(wàn)噸防水涂料），占全國(guó)比例41.33%。以規(guī)模以上的企業(yè)及建筑涂料的占比測(cè)算，2019

年我國(guó)規(guī)模以上企業(yè)的建筑涂料產(chǎn)量達(dá)

1,008.04萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)13.26%。近年來(lái)我國(guó)建筑涂料產(chǎn)量不斷提升，由2015年的562.44

萬(wàn)噸提升至

2019

年的

1,008.04

萬(wàn)噸，復(fù)合增速達(dá)

16%。2.2

涂料產(chǎn)量與竣工端相關(guān)性較強(qiáng)，下游需求向好涂料產(chǎn)量增速與房屋竣工面積增速相關(guān)性較好。根據(jù)歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，涂料產(chǎn)量增速與竣

工面積增速相關(guān)性較強(qiáng)，且至

13

年以來(lái)，竣工數(shù)據(jù)略領(lǐng)先于涂料產(chǎn)量增速數(shù)據(jù)。建筑涂料主要用于竣工階段的外墻，以及精裝房和毛坯房?jī)?nèi)墻，故需求和地產(chǎn)竣工面積相關(guān)度

較高。不過(guò)，建筑防水涂料需求在地產(chǎn)前周期和后周期均有。但總體來(lái)看，建筑涂料產(chǎn)

量和竣工面積呈現(xiàn)強(qiáng)烈的同向變化，建筑涂料變化幅度顯著大于竣工面積變化幅度，說(shuō)

明我國(guó)建筑涂料以新房涂刷為主，重涂需求不足以平滑地產(chǎn)周期的影響?，F(xiàn)有房屋建筑物的翻新維護(hù)蘊(yùn)藏極大建筑涂料需求，且存量房階段需求更加穩(wěn)定。根據(jù)

《屋面工程技術(shù)規(guī)范》，屋面防水等級(jí)分為

1

級(jí)~lV級(jí)，其中一般建筑，包括一般的工業(yè)

與民用建筑、普通住宅、一般辦公樓、學(xué)校、旅館等，合理使用年限

10

年。數(shù)據(jù)顯示，

我國(guó)各類房屋建筑保有量已超過(guò)

400

億平方米。2010

年之后我國(guó)房屋竣工面積均在

10

億平方米左右，遠(yuǎn)超

2005

年的

5.3

萬(wàn)億平方米。隨著我國(guó)城鎮(zhèn)化逐步接近發(fā)達(dá)國(guó)家水平、

房屋年齡增加，我國(guó)建筑涂料需求也將慢慢步入存量房階段，需求將更加穩(wěn)定。2019

年我國(guó)城鎮(zhèn)存量住宅面積約

300

億平米，按照每

10

年重涂的刷新周期看，每年約

有

30

億平米面積住宅存在重涂需求，不含農(nóng)村存量住宅的翻新。按照一般規(guī)律來(lái)看，外

墻面積一般是建筑面積的

0.62

倍，內(nèi)墻面積一般是建筑面積的

2.62

倍，門(mén)窗面積一般

占建筑面積的

0.22，則內(nèi)墻面積是外墻面積的

4.03

倍。此外，2019

年我國(guó)精裝修市場(chǎng)

比例為

32%，全裝修商品房住宅面積約

4.3

億平方米。根據(jù)涂界測(cè)算，2019

年建筑涂料需求量估算達(dá)到

1550

萬(wàn)噸，市場(chǎng)規(guī)模約

1260

億元；其

中工程端涂料市場(chǎng)空間約

530

億元，從近三年來(lái)看，工程涂料市場(chǎng)規(guī)模呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)態(tài)

勢(shì)。根據(jù)中國(guó)涂料工業(yè)協(xié)會(huì)披露的

2019

年全國(guó)涂料行業(yè)“一百指數(shù)”顯示，在

2019

年

全國(guó)涂料行業(yè)百家企業(yè)中，建筑裝飾涂料年產(chǎn)量為

522

萬(wàn)噸，工業(yè)涂料年產(chǎn)量為

422

萬(wàn)

噸；建筑裝飾涂料主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為

453

億元，工業(yè)涂料主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為

763

億元。整體來(lái)看，國(guó)內(nèi)涂料企業(yè)數(shù)量較多、集中度低，產(chǎn)量統(tǒng)計(jì)較為困難，根據(jù)下游市場(chǎng)來(lái)預(yù)測(cè)建

筑涂料的需求量，再加上建筑防水涂料、防火和地坪涂料需求，估算

2019

年需求量達(dá)到

1550

萬(wàn)噸，市場(chǎng)規(guī)模約

1260

億元，其中工程端涂料市場(chǎng)空間約

530

億元。從近三年來(lái)看，

工程涂料市場(chǎng)規(guī)模呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。2.3

房屋翻修+精裝修推高工程涂料市場(chǎng)規(guī)模房屋翻修已成為建筑涂料主要市場(chǎng)，若以舊改計(jì)算預(yù)計(jì)帶來(lái)

500

萬(wàn)噸的重涂需求，若以

竣工面積作為存量市場(chǎng)指標(biāo)，2010

年以來(lái)竣工房進(jìn)入翻新周期將每年創(chuàng)造

200

萬(wàn)噸的重

涂需求。從存量市場(chǎng)來(lái)看，根據(jù)發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)驗(yàn)，房屋翻修已成為建筑涂料主要市場(chǎng)。2017

年美國(guó)公用建筑對(duì)建筑涂料需求中翻新占比約為

70%，住宅建筑中翻新占比約為

80%。而

我國(guó)需翻新的住宅、老舊小區(qū)基數(shù)大，根據(jù)住建部

2018

年的初步統(tǒng)計(jì)，全國(guó)共有老舊小

區(qū)近

16

萬(wàn)個(gè)，涉及居民超過(guò)

4200

萬(wàn)戶，建筑面積約為

40

億平方米。估算涉及外墻面積

為

25

億平方米，涉及內(nèi)墻面積為

100

億平方米。按照

20%比例估算同時(shí)進(jìn)行二次裝修的

用戶數(shù)量，則需重新涂漆的墻面面積為

25

億平方米，按每平米使用兩公斤涂料測(cè)算，則

老舊小區(qū)改造總共可以帶來(lái)

500

萬(wàn)噸的涂料需求。此外，國(guó)家進(jìn)一步明確了

2020

年新開(kāi)

工改造城鎮(zhèn)老舊小區(qū)

3.9

萬(wàn)個(gè)的目標(biāo)，這將進(jìn)一步打開(kāi)建筑涂料的需求空間。而事實(shí)上，

舊改政策涉及的也僅是存量市場(chǎng)中的一小部分。若以竣工面積作為存量市場(chǎng)的主要指標(biāo)，

以建筑涂料普遍

10

年的翻新周期來(lái)看，2010

年以來(lái)的竣工房屋將進(jìn)入翻新周期，累計(jì)新

增的存量市場(chǎng)近百億平米，每年將創(chuàng)造約

10

億平米的重涂需求。地產(chǎn)行業(yè)集中度不斷提升，TOP10

房企銷售集中度由

2011

年的

5.8%提升至

2019

年的

21.4%。2016-2019

年龍頭房企發(fā)揮在土地資源獲取和融資等方面的優(yōu)勢(shì)，銷售集中度呈

現(xiàn)較強(qiáng)的提升趨勢(shì)。精裝房滲透率提升，B端集采市場(chǎng)容量擴(kuò)大。精裝房滲透率提升，涂料是主要受益品種之

一。2017

年

4

月，住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部印發(fā)《建筑業(yè)發(fā)展“十三五”規(guī)劃》，要求到

2020

年新開(kāi)工全裝修成品住宅面積達(dá)到

30%。事實(shí)上目前一二線城市精裝房已經(jīng)成為主流，

2019

年全國(guó)精裝房整體占比達(dá)到

32%，精裝房的推進(jìn)速度是超出預(yù)期的。從中國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)

500

強(qiáng)首選建筑涂料

5

強(qiáng)榜單歷年的變化情況來(lái)看，立邦、三棵

樹(shù)、亞士三家企業(yè)

2012-2021

年間始終穩(wěn)定在前三甲，受益地產(chǎn)集中度提升趨勢(shì)較大。

自

2016

年以來(lái)，隨著房地產(chǎn)行業(yè)集中度的逐步提升，頭部房企在產(chǎn)業(yè)鏈中的定價(jià)權(quán)愈加

凸顯，當(dāng)然由于精裝修的推行，下游產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)模式逐步由

C端轉(zhuǎn)向

B端主導(dǎo)，也導(dǎo)致

了產(chǎn)業(yè)鏈的集中度加速提升。同時(shí)，下游地產(chǎn)集中度提升對(duì)建筑涂料的品牌、產(chǎn)品品質(zhì)

以及綜合生產(chǎn)服務(wù)能力提出更高的要求，壓縮了小企業(yè)的生存空間，因此對(duì)于建筑涂料

品牌的選擇也越來(lái)越集中。2019

年中國(guó)建筑工程涂料前十中，立邦以

40.5

億元銷售收入蟬聯(lián)榜首；三棵樹(shù)、亞士

位居第二、三位，工程涂料銷售收入分別為

27.65

億元、17.92

億元。三家企業(yè)

2019

年

工程涂料市場(chǎng)占有率分別為

9.42%、6.43%、4.17%。從榜單來(lái)看，前十強(qiáng)的大型涂料企業(yè)

市場(chǎng)占有率比較大，這與工程屬性基本吻合。相比零售業(yè)務(wù)，工程業(yè)務(wù)對(duì)企業(yè)的綜合運(yùn)

營(yíng)能力要求高，其中包括品牌運(yùn)行能力、渠道拓展能力、供應(yīng)鏈整合能力和大規(guī)模服務(wù)

能力等，同時(shí)還要求雄厚資金、快速?zèng)Q策、高效運(yùn)行、及時(shí)支付等。因此，由于門(mén)檻較

高，綜合運(yùn)營(yíng)能力強(qiáng)的企業(yè)就成為了市場(chǎng)的受益者。2.4

原材料與油價(jià)相關(guān)性大，4

月起多家企業(yè)調(diào)價(jià)應(yīng)對(duì)成本上漲涂料行業(yè)的主要原材料在成本中的占比達(dá)到

80%以上，主要原輔材料有乳液、樹(shù)脂、鈦

白粉等。以三棵樹(shù)為例，各類化工原料及包裝物成本占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的

90%以上，其

中工程面漆材料成本占

80%以上；以亞士創(chuàng)能為例，公司功能型建筑涂料原材料占比達(dá)

90%以上。行業(yè)稅前凈利潤(rùn)率整體與油價(jià)總體呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)，但

2017

年油價(jià)跌幅較大時(shí)凈利潤(rùn)率也出

現(xiàn)較大幅度的下降。行業(yè)凈利潤(rùn)率除

2008

年、2017

年跌幅較大外，其他年份總體較為平

穩(wěn)，且波動(dòng)幅度小于原油波動(dòng)幅度。以三棵樹(shù)和亞士創(chuàng)能為例，兩家主要涂料上市公司

21

年

1

季度主要原材料的采購(gòu)價(jià)較

20

年均價(jià)有不同程度上升，其中乳膠、鈦白粉、樹(shù)脂上漲了

20%-40%不等，顏填料、助

劑漲幅

0%~10%。21

年年初以來(lái)原材料價(jià)格持續(xù)上漲，導(dǎo)致企業(yè)成本直線上升，根據(jù)涂界稱，各家涂料

企業(yè)陸續(xù)通過(guò)漲價(jià)手段來(lái)轉(zhuǎn)嫁成本壓力，工程類產(chǎn)品上漲

10%-30%不等。其中，5

月

19

日，亞士漆（上海）對(duì)

SOK事業(yè)部外墻品類產(chǎn)品價(jià)格進(jìn)行上調(diào)，5

月

20

日，三棵樹(shù)涂料

股份有限公司發(fā)布工程產(chǎn)品調(diào)價(jià)通知，從

2021

年

5

月

25

日起上調(diào)工程產(chǎn)品價(jià)格，其中：

仿石類涂料上調(diào)

15%-25%，乳膠漆上調(diào)

15%-30%，地坪上調(diào)

15%-20%，基輔材上調(diào)

10%-15%。3.

行業(yè)賽道優(yōu)秀，集中度有望提升3.1

高成長(zhǎng)突出，現(xiàn)金流相對(duì)較好，行業(yè)能出大公司涂料行業(yè)成長(zhǎng)性好，盈利質(zhì)量偏高。三棵樹(shù)、亞士

2020

年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量/凈利潤(rùn)

達(dá)到

0.85、0.80，低于東方雨虹、蒙娜麗莎，好于科順，明顯好于帝歐、凱倫。賽道優(yōu)秀，行業(yè)具有持續(xù)性，鑒于海外經(jīng)驗(yàn)?zāi)艹霈F(xiàn)大市值龍頭。從美國(guó)數(shù)據(jù)來(lái)看，目前

建筑涂料消費(fèi)量已經(jīng)超過(guò)歷史高點(diǎn)（2004

年），而水泥、石膏板、瓷磚等消費(fèi)量為歷史高

點(diǎn)（2005~2006

年）的

65%、80%、90%。美國(guó)市場(chǎng)存量房房齡

40

年，重涂需求占比接近

3/4。涂料是能出大市值龍頭的賽道，宣偉市值近

5000

億人民幣，PPG、日涂控股市值

2000~3000

億人民幣，國(guó)際龍頭市值優(yōu)于其他細(xì)分領(lǐng)域。根據(jù)涂界發(fā)布的

2020

年全球前十大涂料制造商排行中，宣偉以

183.62

億美元銷售收入

位居第一，多家涂料企業(yè)

2020

年的凈利潤(rùn)在疫情影響下仍實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)。PPG則以

138.34

億美元銷售收入位居第二，阿克蘇諾貝爾以

104.91

億美元銷售收入緊隨其后，立邦、立

帕麥、巴斯夫、艾仕得、關(guān)西、亞洲涂料、百色熊依次位列第

4-10

位，其中：巴斯夫排

名上升

1

位，艾仕得排名下滑

1

位；百色熊取代佐敦再次躋身榜單，以

25.287

億美元銷

售收入位居第

10

位。多家涂料企業(yè)

2020

年的凈利潤(rùn)在疫情影響下仍實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)，主

要是由于去年原材料價(jià)格有所下降，毛利率得到提升，利潤(rùn)有所增加。3.2

亞太地區(qū)是全球涂料最大銷售市場(chǎng)2019

年全球涂料市場(chǎng)產(chǎn)值為

1550

億美元，亞洲占總產(chǎn)值的比例為

45%。按地區(qū)市場(chǎng)劃分，

亞洲地區(qū)占比為

45%，遠(yuǎn)大于歐美等其他地區(qū)，且產(chǎn)值增速較快，在

2017

到

2018

年一直

維持在

6%左右的增長(zhǎng)率，到

2019

年增速雖有所下降但產(chǎn)值仍遠(yuǎn)大于其他地區(qū)。亞太地區(qū)是全球涂料最大銷售市場(chǎng)，2018

年到

2019

年，分別占市場(chǎng)的

50%和

57%。2019

年相對(duì)于

2018

年市場(chǎng)份額上升了

7%，而歐洲和北美市場(chǎng)占比總和從

37%下降到

36%。亞

太地區(qū)的制造業(yè)大體量和存在相對(duì)優(yōu)勢(shì)的勞動(dòng)力與原材料推動(dòng)了大型涂料工廠在亞太地

區(qū)的投建，同時(shí)涂料下游地產(chǎn)、汽車及家具行業(yè)市場(chǎng)需求增長(zhǎng)強(qiáng)勁。中國(guó)作為亞太地區(qū)

主要涂料消費(fèi)市場(chǎng)，其消費(fèi)量約占該地區(qū)的三分之二?！妒澜缃?jīng)濟(jì)展望》預(yù)測(cè)，2021

年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)

6%，中國(guó)增長(zhǎng)

8.4%，在后疫情時(shí)代，隨

著全球經(jīng)濟(jì)得到逐步復(fù)蘇，全球涂料市場(chǎng)需求恢復(fù)，預(yù)計(jì)

2021

年全球涂料產(chǎn)銷量將同比

實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。2021

年全球經(jīng)濟(jì)也將逐步得到復(fù)蘇，這對(duì)全球涂料市場(chǎng)將起到積極作用。隨

著疫苗生產(chǎn)和接種速度的加快，全球疫情蔓延形勢(shì)正得到有效控制，全球范圍內(nèi)的經(jīng)濟(jì)

活動(dòng)正在逐步恢復(fù)。3.3

對(duì)標(biāo)海外，本土企業(yè)快速發(fā)展，市占率有望不斷提升對(duì)標(biāo)海外，中國(guó)涂料市場(chǎng)集中度提升空間顯著，且本土企業(yè)歷史收入增速高于國(guó)外競(jìng)爭(zhēng)

對(duì)手。2019

年國(guó)內(nèi)

CR10、CR100

分別為

15.2%、31.1%，全球?yàn)?/p>

35.5%、54.8%，全球

2020

年

CR10

增加至

37.83%。2016

年以來(lái)我國(guó)涂料行業(yè)本土前三名企業(yè)的市占率不斷提升，外資前三名的企業(yè)市占率

呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。涂料行業(yè)

CR10（以銷售收入計(jì)算）從

2015

年的

13.69%上升至

2019

年的

15.22%，2017

年達(dá)到最高峰

16.88%，總體呈現(xiàn)先上升后下降的趨勢(shì)。截至

2019

年，我

過(guò)涂料行業(yè)外資

CR3

達(dá)

8.04%，本土

CR3

上升至

3.28%。2019

年全國(guó)百?gòu)?qiáng)前十強(qiáng)企業(yè)中，本土企業(yè)較

2016

年的

1

席增加至

4

席，本土企業(yè)不斷

崛起。2019

年全國(guó)百?gòu)?qiáng)前十強(qiáng)企業(yè)中，外資企業(yè)占據(jù)了

6

席，相較往年減少了

1

家；本

土企業(yè)僅占

4

席，相較往年增加了

1

家。此外，企業(yè)間的收入差距仍較大但在不斷縮小，

本土企業(yè)排名第一的三棵樹(shù)

2019

年涂料業(yè)務(wù)銷售收入為

55.541

億元，與外資企業(yè)排名

第一的立邦收入相差

107.429

億元，差距大幅縮小。2016-2019

年本土

100

強(qiáng)企業(yè)上榜企業(yè)數(shù)量超越外資企業(yè)數(shù)量，且累計(jì)銷售額呈現(xiàn)上升趨

勢(shì)。本土

100

強(qiáng)上榜企業(yè)近

4

年以來(lái)數(shù)量穩(wěn)定上升，截止

2019

年達(dá)到

71

家，比較

2017

年上漲了

5

家，累計(jì)銷售額相比

2016

年增長(zhǎng)

32.55%；外資

100

強(qiáng)上榜企業(yè)近

4

年數(shù)量不

斷下降，截止

2019

年，數(shù)量從

34

家降低至

29

家，累計(jì)銷售額相比

2016

年下降

11.41%；

本土企業(yè)近年來(lái)發(fā)展勁頭較好，預(yù)計(jì)未來(lái)幾年內(nèi)銷售額將超越外資企業(yè)。4.

業(yè)內(nèi)公司介紹本文涉及的三棵樹(shù)、亞士創(chuàng)能均未覆蓋。4.1

業(yè)內(nèi)公司對(duì)比主要兩家建筑涂料上市公司中，三棵樹(shù)的建筑涂料收入及毛利率為行業(yè)第一。2020

年，

三棵樹(shù)和亞士創(chuàng)能建筑涂料收入分別達(dá)到

46.8

和

23

億元，同比分別增長(zhǎng)

23%和

29%；毛

利率分別達(dá)

44.50%和

39.06%，其中三棵樹(shù)毛利率下降

2.8%而亞士創(chuàng)能毛利率提升

2.4%。從建筑涂料業(yè)務(wù)的結(jié)構(gòu)來(lái)看，主要兩家上市公司的

C端占比，即家裝涂料占比均較低。

三棵樹(shù)和亞士創(chuàng)能均以工程涂料為主，占比分別達(dá)

77%和

82%，三棵樹(shù)家裝涂料占比

23%，

高于亞士創(chuàng)能的家裝涂料占比

6%。從渠道看，主要兩家上市公司中，三棵樹(shù)以經(jīng)銷渠道為主，而亞士創(chuàng)能以直銷為主。截

至

2020

年，三棵樹(shù)營(yíng)業(yè)收入中直銷渠道和經(jīng)銷渠道的占比分別為

37%和

63%,而亞士創(chuàng)能

直銷和經(jīng)銷的占比分別為

96%和

4%。4.2

三棵樹(shù)：B端

C端業(yè)務(wù)共振，多品類一體化發(fā)展全球涂料上市公司市值排行榜

10

強(qiáng)，北京

2022

年冬奧會(huì)獨(dú)家供應(yīng)商公司是一家國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的、行業(yè)獨(dú)創(chuàng)“健康+”新標(biāo)準(zhǔn)的涂料生產(chǎn)和服務(wù)型制造企業(yè)，2020

年躋身全球涂料上市公司市值排行榜

10

強(qiáng)，成為北京

2022

年冬奧會(huì)和冬殘奧會(huì)官方涂

料獨(dú)家供應(yīng)商。公司致力于為消費(fèi)者提供以環(huán)保、健康墻面涂料為核心的“產(chǎn)品一站式”

服務(wù)，為地產(chǎn)商和工程項(xiàng)目建設(shè)方提供“涂料、保溫、防水、地坪、基材、施工”一體

化的綠色建筑解決方案，于

2016

年登陸上海證券交易所在

A股主板上市，2019

年躋身胡

潤(rùn)中國(guó)民營(yíng)企業(yè)

500

強(qiáng)榜單，2020

年躋身全球涂料上市公司市值排行榜

10

強(qiáng)，成為北京

2022

年冬奧會(huì)和冬殘奧會(huì)官方涂料獨(dú)家供應(yīng)商。涂料產(chǎn)能擴(kuò)張計(jì)劃強(qiáng)勁，供應(yīng)鏈建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)根據(jù)公司

2020

年環(huán)境公開(kāi)信息及公司公告，2020

年公司涂料產(chǎn)能規(guī)模為

197.7

萬(wàn)噸/年

（建筑涂料

183.2

萬(wàn)噸/年），其中主要廠區(qū)的涂料類產(chǎn)能達(dá)

190

萬(wàn)噸/年，同比增長(zhǎng)

58%，

其中墻面涂料產(chǎn)能達(dá)

181

萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)

63%。主要由于隨產(chǎn)品品類及市場(chǎng)規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)

大，公司對(duì)多個(gè)基地進(jìn)行擴(kuò)建并新建河北工廠。為應(yīng)對(duì)進(jìn)一步擴(kuò)大的市場(chǎng)需求，公司

2020

年對(duì)四川、安徽生產(chǎn)基地進(jìn)行擴(kuò)建，同年新建河北工廠，安徽生產(chǎn)基地?cái)U(kuò)建完成后，墻

面涂料產(chǎn)能由

31.5

萬(wàn)噸/年增加至

52

萬(wàn)噸/年，河北工廠投產(chǎn)后釋放產(chǎn)能

51.5

萬(wàn)噸/年。公司截至

2020

年底的主要在建項(xiàng)目包括安徽三棵樹(shù)涂料有限公司涂料生產(chǎn)及配套建設(shè)

項(xiàng)目、四川三棵樹(shù)涂料有限公司涂料生產(chǎn)及配套建設(shè)四期項(xiàng)目，預(yù)計(jì)未來(lái)將釋放較大規(guī)

模的涂料產(chǎn)能。2021

年

3

至

4

月，公司陸續(xù)公告投資建設(shè)新項(xiàng)目情況，不斷完善生產(chǎn)線布局。2021

年

4

月

8

日，公司通過(guò)非公開(kāi)發(fā)行股票募資用于新項(xiàng)目建設(shè)，彌補(bǔ)華中地區(qū)市場(chǎng)不足。公司

非公開(kāi)發(fā)行完成后，將開(kāi)啟湖北三棵樹(shù)年產(chǎn)

100

萬(wàn)噸涂料及配套建設(shè)項(xiàng)目、福建省三棵

樹(shù)新材料有限公司高新材料綜合產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目（一期一階段）、安徽三棵樹(shù)涂料有限公司涂

料生產(chǎn)及配套建設(shè)四期項(xiàng)目的建設(shè)。除非公開(kāi)發(fā)行的新項(xiàng)目之外，還包括湖北大禹九鼎

新型防水材料生產(chǎn)及配套擴(kuò)建項(xiàng)目、三棵樹(shù)莆田總部水性涂料車間技術(shù)改造項(xiàng)目、三棵

樹(shù)河南濮陽(yáng)新型建材（含涂料、保溫、防水等）生產(chǎn)及配套項(xiàng)目，繼續(xù)完善公司生產(chǎn)線

布局。4.3

亞士創(chuàng)能：“1+6+N”產(chǎn)能布局發(fā)力，打開(kāi)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)空間建筑涂料及保溫裝飾一體化的領(lǐng)軍型企業(yè)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)多樣化公司是功能型建筑涂料及建筑保溫裝飾一體化材料的領(lǐng)軍型企業(yè)，多樣化的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)在

涂保一體化行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)上具有顯著的優(yōu)勢(shì)。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為功能型建筑涂料、保溫裝

飾一體化產(chǎn)品、

保溫材料、防水材料及其應(yīng)用系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及服務(wù)。公司是

行業(yè)內(nèi)少數(shù)同時(shí)擁有功能型建筑涂料、

保溫裝飾一體化材料、保溫材料和防水材料四大

產(chǎn)品體系及其系統(tǒng)服務(wù)能力的企業(yè)之一。2020

年，公司功能型建筑涂料業(yè)務(wù)收入為

23.1

億元，占總營(yíng)業(yè)收入比例為

66%，建筑涂

料業(yè)務(wù)毛利率高達(dá)

39%，高于公司綜合毛利率

32.5%。2020

年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入

35.07

億元，同比增長(zhǎng)

44.61%，其中功能型建筑涂料收入

23.12

億元，同比增長(zhǎng)

33.65%。實(shí)現(xiàn)

利潤(rùn)總額

3.46

億元，比上年增加

2.18

億元，增長(zhǎng)率

169.68%。產(chǎn)能快速擴(kuò)張創(chuàng)造新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)，2022

年前實(shí)現(xiàn)“1+6+N”的全國(guó)產(chǎn)能布局截至

2020

年末，公司在上海青浦、安徽滁州、新疆烏魯木齊、陜西西安等地建設(shè)有現(xiàn)代

化生產(chǎn)基地，產(chǎn)品供給穩(wěn)定。2020

年，新疆制造基地全面投產(chǎn)，新增涂料產(chǎn)能

10

萬(wàn)噸、

保溫裝飾板產(chǎn)能

100

萬(wàn)平米、保溫板產(chǎn)能

20

萬(wàn)立方米，產(chǎn)能得以釋放，產(chǎn)品供應(yīng)能力大

幅提升。2020

年功能型建筑涂料銷量達(dá)

40