私募證券基金行業(yè)2023Q1回顧與展望

▍行業(yè)規(guī)模業(yè)績因素主導(dǎo)擴(kuò)張預(yù)期升至5.88萬億元中國基金業(yè)協(xié)會發(fā)布的私募證券投資基金行業(yè)規(guī)模數(shù)據(jù)包括月度統(tǒng)計(jì)和季度統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)。其中《私募基金管理人登記及私募基金產(chǎn)品備案月報(bào)》為月度統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)《證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)為季度統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)根據(jù)我們的觀察，兩者在季時(shí)點(diǎn)上的數(shù)據(jù)存在差異其中季度統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)發(fā)布相對滯后但相對更為準(zhǔn)確月度統(tǒng)的數(shù)據(jù)發(fā)布相對及時(shí)但并未反映當(dāng)季度業(yè)績變動帶來的規(guī)模變動以及存續(xù)產(chǎn)品資金申帶來的規(guī)模變動。本報(bào)告中歷史數(shù)據(jù)采用季度統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)由于季度統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布相對較晚當(dāng)季數(shù)主要根據(jù)當(dāng)季的業(yè)績數(shù)據(jù)、新備案數(shù)據(jù)并結(jié)合一定的假設(shè)進(jìn)行測算。產(chǎn)品發(fā)行：產(chǎn)品發(fā)行市場有所好轉(zhuǎn)223年第一季度產(chǎn)品發(fā)行市場回暖，新備案產(chǎn)品數(shù)量與規(guī)模都有提高。根據(jù)中國基金業(yè)協(xié)會月度統(tǒng)計(jì)，3年前三個(gè)月私募證券投資基金新備案產(chǎn)品數(shù)量分別為20只、7只6只月均新備案數(shù)量為4只對比2第四季度的月均1只以及2年全年的5只都有所提高。發(fā)行市場的提振從規(guī)模來看更加明顯。3年1月至3月新備案規(guī)模分別為億元、9億元、48.51億元，逐月遞增，相較02年第四季度5億的月均發(fā)行規(guī)模環(huán)比上漲1.8%。產(chǎn)品發(fā)行市場的回溫是投資者信心提升的表現(xiàn)2年的慘淡在3年第一季度有所好轉(zhuǎn)；同時(shí)，該數(shù)據(jù)與1年全年月均3只的發(fā)行數(shù)量以及月均4億元的發(fā)行規(guī)模相比，仍有較大距離，存在上漲空間。圖：私募證基金理人度案和清數(shù)量 圖：私募證基金理人度集產(chǎn)品模 中國基金業(yè)協(xié)會， 中國基金業(yè)協(xié)會，資產(chǎn)規(guī)模：03Q1行業(yè)規(guī)模略有回升，主導(dǎo)因素為業(yè)績提升我們此前測算Q4行業(yè)規(guī)模數(shù)（0萬億元與實(shí)際數(shù)（1萬億元較為接近略微偏低其中存續(xù)產(chǎn)品清算與凈申贖規(guī)模估計(jì)可能偏高在此前報(bào)告中我測算截至Q4私募證券基金行業(yè)規(guī)模約上升5億（測算其中業(yè)績導(dǎo)致的規(guī)模上升約9億元，新產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模6億元，產(chǎn)品清算規(guī)模約0億元，存續(xù)產(chǎn)品申贖帶來的規(guī)模變動約-0億元至0萬億元中國基金業(yè)協(xié)會發(fā)布的實(shí)際統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)為1萬億元與我們測算的規(guī)模較為接近，但我們測算的數(shù)據(jù)相比協(xié)會公布的實(shí)際數(shù)據(jù)略低額部分主要為我們此前對產(chǎn)品存續(xù)產(chǎn)品清算與申贖規(guī)模的測算略微偏高導(dǎo)致。圖：私募證基金權(quán)益公基金存規(guī)模023年以來市場震蕩上行，我們測算行業(yè)規(guī)模在第一季度上升8億元至.8萬億元業(yè)績上漲是規(guī)模擴(kuò)張的主要原因此外資金整體由凈流出轉(zhuǎn)為凈流入合后文私募證券基金產(chǎn)品Q1整體平均業(yè)績%，我們測算該季度存續(xù)產(chǎn)品因業(yè)績上漲帶來的規(guī)模變動約169億元資金流向方面當(dāng)季新產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模約9億元產(chǎn)品算規(guī)模較Q4有所減少為0億元我們假設(shè)第一季度存續(xù)產(chǎn)品凈申贖規(guī)模轉(zhuǎn)為正值，約為0億元。據(jù)此，我們測算資金在第一季度為凈流入狀態(tài)，合計(jì)9億元。根據(jù)以上結(jié)果我們認(rèn)為2Q1行業(yè)規(guī)模可能上升8億元至8萬億元其中業(yè)績增長為主要增長原因，貢獻(xiàn)占比約%。表：21私募證基金變動測（單：億）季初規(guī)模業(yè)績漲跌產(chǎn)品發(fā)行產(chǎn)品清算存續(xù)產(chǎn)品凈申贖季末規(guī)模+9+0資料來源：中國基金業(yè)協(xié)會，測算具體參《私證券金業(yè)2年回顧與展—業(yè)和規(guī)下明顯，值彰有望彈（）圖：證券類募基存續(xù)模動分解測算） 中國基金業(yè)協(xié)會，測算▍管理人頭部管理人數(shù)量增多量化類份額保持穩(wěn)定根據(jù)中國基金業(yè)協(xié)會公示信息，私募證券基金管理人數(shù)量眾多且呈現(xiàn)顯著的長尾特征本文主要統(tǒng)計(jì)資產(chǎn)管理規(guī)模在0億元以上的管理人以及頭部管理（規(guī)模在0億元以上。值得留意的是，在本報(bào)告的寫作時(shí)點(diǎn)，因管理人尚未完成產(chǎn)品最近季度數(shù)據(jù)的報(bào)送工作協(xié)會實(shí)時(shí)公示信息顯示的規(guī)模區(qū)間數(shù)據(jù)尚未完全反映管理人業(yè)績變動以及存續(xù)產(chǎn)品資金申贖帶來的規(guī)模變動有待管理人完成最近季度數(shù)據(jù)報(bào)送工作后進(jìn)一步更新本文僅顯示當(dāng)前時(shí)點(diǎn)最近季度初步統(tǒng)計(jì)的管理人數(shù)量。頭部管理人：頭部管理人數(shù)量增多，規(guī)模占比保持穩(wěn)定據(jù)我們初步統(tǒng)計(jì)，3年第一季度末管理規(guī)模在0億元以上的私募管理人約家，較年初增加6家。截至023年第一季度，初步統(tǒng)計(jì)（截至3年4月2日）顯示，資產(chǎn)管理規(guī)模達(dá)到0億元以上私募管理人為7家（其中0億元以上管理人家，5100億元管理人0家，對比年初（1家）數(shù)量增長較為明顯。頭部管理人數(shù)量的上升跟今年以來的市場走高有關(guān)受股票市場下跌的影響頭部管理人產(chǎn)品業(yè)績上行其管理規(guī)模有所擴(kuò)大。我們測算第一季度頭部管理人合計(jì)管理人規(guī)模約為1萬億元占整個(gè)私募證券基行業(yè)規(guī)模的比例約為%與去年年（%數(shù)據(jù)較為一致在市場整體向好的環(huán)境下，頭部管理人與其他投資者規(guī)模都有所增長，市場占比變化不大。圖：不同規(guī)私募券基管人數(shù)量（0億元上） 圖：0億元以私募券基理人中部管人數(shù)占比 中國基金業(yè)協(xié)會，（注：最新季度數(shù)據(jù)均為初步統(tǒng)計(jì)，非最終數(shù)據(jù)）

中國基金業(yè)協(xié)會，（注：最新季度數(shù)據(jù)為初步統(tǒng)計(jì)，非最終數(shù)據(jù)）圖：0億元以頭部募證金管理數(shù)量資產(chǎn)理規(guī)占（測算） 中國基金業(yè)協(xié)會，測算注：規(guī)模占比數(shù)據(jù)為測算發(fā)行產(chǎn)品數(shù)量居前的0家管理人中，單家平均發(fā)行數(shù)量繼續(xù)降低。其中，量化類管理人有2家，其平均發(fā)行數(shù)量較少，低于主觀類管理人。今年以來，產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量居前的0家私募證券基金管理人中，量化管理人由9家上升到2家，主觀管理人由1家下降至8家量化類管理人在數(shù)量上再次占優(yōu)但其單一管理人平均發(fā)行數(shù)量不如主觀類管理人，排名前0的單一主觀管理人、量化管理人平均發(fā)行9只、9只產(chǎn)品，對比Q4的2.8只與9只，主觀管理人平均發(fā)行數(shù)量有所上升，量化管理人有較大幅度下降。圖：新備案品數(shù)前0家理人的理類分布家）中國基金業(yè)協(xié)會，圖：新備案品數(shù)前0家理人單平均行產(chǎn)數(shù)量中國基金業(yè)協(xié)會，管理人名稱資產(chǎn)管理規(guī)模區(qū)間備案數(shù)量管理類型管理人名稱資產(chǎn)管理規(guī)模區(qū)間備案數(shù)量管理類型寧波梅保稅區(qū)凌管理人名稱資產(chǎn)管理規(guī)模區(qū)間備案數(shù)量管理類型管理人名稱資產(chǎn)管理規(guī)模區(qū)間備案數(shù)量管理類型寧波梅保稅區(qū)凌投資理限公司0億元以上量化珠海阿馬資管理限公司0億元以上量化北京博銀泰資管有限司0億元以上主觀浙江白資產(chǎn)理股有限司0億元以上量化上海一投資理有公司0億元以上主觀上海明投資理有公司0億元以上量化北京華新動私募金管有公司0億元以上主觀上海玖資產(chǎn)理中（有合）~0億元主觀海南阿法喵募基管理有限合北京卓私募金管有限司 0億元以上4 量化 ~0億元量化北京乾私募金管有限司 ~0億元1 量化 京華世私募金管（限公司~0億元 0 主觀上海思投資理有公司 0億元以上量化上海穩(wěn)投資理有公司0億元以上量化北京恒時(shí)代募基管理限司 0億元以上主觀橋水（國）資管有限司0億元以上量化上海勤辰私募基金管理合伙企業(yè)（有限合~0億元主觀海南盛達(dá)私基金理有公司~0億元量化鑄鋒資管理北京有限司 ~0億元主觀上海寬投資理中（有合）0億元以上量化伙）伙）資料來源：中國基金業(yè)協(xié)會，量化管理人：管理規(guī)模輕微上漲，市場份額維持在四分之一左右根據(jù)中國基金業(yè)協(xié)會公示信息，我們初步統(tǒng)計(jì)，截止3年第一季度量化管理整體資產(chǎn)規(guī)模約為5萬億元行業(yè)占比穩(wěn)定在9根據(jù)我們對3第一季度末不同規(guī)模區(qū)間的量化管理人數(shù)量的初步統(tǒng)計(jì)以及相應(yīng)區(qū)間單個(gè)管理人平均規(guī)模的測算，們測算Q1量化私募管理人的整體資產(chǎn)管理規(guī)模約為5萬億元，對比年初（萬億元提高%從量化私募管理人整體規(guī)模占比來看我們根據(jù)上述測算數(shù)據(jù)得出的初步統(tǒng)計(jì)結(jié)果為%，與年初（%）相比變動不大。圖：國內(nèi)量化募管人整資產(chǎn)管規(guī)模測算） 中國基金業(yè)協(xié)會，測算（注：上述季度數(shù)據(jù)均為測算數(shù)據(jù)）外資管理人：3家管理人注銷，頭部規(guī)模整體變化不大23以來沒有新增外資私募管理人登記備案，同時(shí)有三家注銷，外資私募管理總數(shù)降至2家中國基金業(yè)協(xié)會公示數(shù)據(jù)顯示Q1沒有新增外資私募證券投資管理人登記備案同時(shí)安聯(lián)寰通資產(chǎn)管理上海有限公司施羅德投資管理上海有限公司路博邁投資管理（上海）有限公司進(jìn)行了注銷操作，當(dāng)前外資私募管理人數(shù)量為2家。3年末資產(chǎn)管理規(guī)模在0億元以上的外資私募管理人規(guī)模區(qū)間與年初相比未發(fā)生顯著變化。表：管理規(guī)居前外資募券基金理人表及間變（0億元以上）登記編碼 管理人名

主要策類型

2年管理規(guī)模

3年管理規(guī)模

規(guī)模區(qū)變動P5橋水（國）資管有限司宏觀0億元以上0億元以上P1騰勝投管理上海有限司TA~0億元~0億元P4元?jiǎng)偻豆芾砩虾Ｓ邢匏綯A~0億元~0億元P0德劭投管理上海有限司TA~0億元~0億元P5潤暉投管理天津有限司股票~0億元~0億元P7瑞銀資管理上海有限司股票券~0億元~0億元P9惠理投管理上海有限司股票~0億元~0億元未剔除子結(jié)產(chǎn)品重復(fù)算登記編碼 管理人名

主要策類型

2年管理規(guī)模

3年管理規(guī)模

規(guī)模區(qū)變動P5 英仕曼上海投資理有公司 TA ~0億元 ~0億元 資料來源：中國基金業(yè)協(xié)會，▍業(yè)績回顧：市場向好，各策略普遍收漲3年一季度，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢改善，A股中小盤具備優(yōu)勢，債市小幅上漲，商品市場收益逐月降低2年底的解封助力經(jīng)濟(jì)反彈A股市場在3年一月迎來上漲后的二、三月份，市場在預(yù)期搶跑后有所回落，出現(xiàn)震蕩盤整。在一季度內(nèi)，中證和中證0分別上漲%和.%大盤指數(shù)漲幅略低滬深0和上證0分別上升%和.0%上證綜指領(lǐng)先創(chuàng)業(yè)板指二者分別收漲%和%整個(gè)季度風(fēng)格分化較為明顯，中小盤始終處于領(lǐng)先位置。行業(yè)板塊方面，多數(shù)行業(yè)本季度收漲科技板塊整體表現(xiàn)優(yōu)異，其中計(jì)算機(jī)持續(xù)保持領(lǐng)先位置，季度內(nèi)收獲%的高收益；傳媒依靠三月份%以上的突進(jìn)，在全季度取得%的好成績；通信行業(yè)與計(jì)算機(jī)一樣，年初三個(gè)月穩(wěn)定發(fā)力，季度收漲8.8%。其他行業(yè)振幅相對較小。本季度較為落后的行業(yè)中，房地產(chǎn)收跌-%、餐飲旅游收跌-%、銀行收跌-%。債券市場漲幅較小，其中中債國債、信用債指數(shù)分別上升7%、%。商品市場在第一季度逐月走低，商品指數(shù)下降，南華商品指數(shù)下降%。圖：21國內(nèi)主大類指數(shù)漲幅 圖：21中信一行業(yè)漲跌幅 一季度內(nèi)，多數(shù)私募策略獲取正向收益3年第一季度市場回暖多種策略產(chǎn)品收獲正向收益3Q1市場繼續(xù)前一季度的上升形勢，股票市場在一月迎來較大幅度上漲為全季度的上行打下基礎(chǔ)二三月份橫盤震蕩。股票策略產(chǎn)品當(dāng)季平均上漲%；多策略、FOF、宏觀策略產(chǎn)品漲幅略低，分別正向變動%2.6%%債券市場小幅上漲債券策略產(chǎn)品平均提升%；低貝塔產(chǎn)品中，套利策略、市場中性策略分別收漲%、%；管理期貨策略延續(xù)頹勢，當(dāng)季平均跌幅為-%。表：私募證基金品業(yè)概31收益率 2全年收益率平均值中位數(shù)前/4后/4平均值中位數(shù)前/4后/4證券類私募整體.%.%.%.%.%.%.%.%股票策略.%.%.%.%.%.%.%.%主觀股票.%.%.%.%.%.%.%.%量化股票.%.%.%.%.%.%.%.%0指數(shù)增強(qiáng).%.%.%.%.%.%.%.%0指數(shù)增強(qiáng).%.%.%.%.%.%.%.%0指數(shù)增強(qiáng).%.%.%.%.%.%.%.%債券策略.%.%.%.%.%.%.%.%純債策略.%.%.%.%.%.%.%.%混債策略.%.%.%.%.%.%.%.%市場中性.%.%.%.%.%.%.%.%管理期貨.%.%.%.%.%.%.%.%主觀期貨.%.%.%.%.%.%.%.%量化期貨.%.%.%.%.%.%.%.%套利策略.%.%.%.%.%.%.%.%公募基統(tǒng)計(jì)品不括封式金、QI基金、幣基等；類私募計(jì)產(chǎn)不包未能含上述八策略的其策略品如定增略和他策中0指數(shù)增強(qiáng)0指數(shù)增強(qiáng)0指數(shù)增強(qiáng)純債略混債略蓋的產(chǎn)樣本對有（覆蓋分可識別期略類的樣業(yè)績計(jì)可能到凈披露差、計(jì)本有限策略類失等因影，且統(tǒng)區(qū)間不嚴(yán)季度間年度區(qū)間（后許5天偏離，可導(dǎo)致上統(tǒng)計(jì)整體際情存一定偏。1收益率 2全年收益率平均值中位數(shù)前/4后/4平均值中位數(shù)前/4后/4多策略 .%.%.%.%.%.%.%.%主觀多略.%.%.%.%.%.%.%.%量化多略.%.%.%.%.%.%.%.%宏觀對沖.%.%.%.%.%.%.%.%FOF/OM.%.%.%.%.%.%.%.%資料來源：朝陽永續(xù)，圖：股票策略募產(chǎn)指近1年及最近季業(yè)績最近季度最近季度資料來源：朝陽永續(xù)，圖：管理期貨略私產(chǎn)品數(shù)近1年及近季業(yè)績勢最近季度最近季度資料來源：朝陽永續(xù)，圖：低波動類略私產(chǎn)品數(shù)近1年及近季業(yè)績勢最近季度最近季度資料來源：朝陽永續(xù)，圖：混合類策私募品指近1年及最季度績走勢最最近季度資料來源：朝陽永續(xù)，量化股票：中證00指增產(chǎn)品超額收益占優(yōu)量化股票超額在當(dāng)季增長有所分化小盤指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品占優(yōu)根據(jù)我們基于朝陽永凈值數(shù)據(jù)計(jì)算的指數(shù)增強(qiáng)私募指數(shù)，其相較于各自指數(shù)的超額收益在2年持續(xù)走高；進(jìn)入3年后增長勢頭有所放緩在不同指數(shù)增強(qiáng)策略中中證0指增相比中證指增和滬深0指增在當(dāng)季保有較好的超額收益。圖：量化股票數(shù)增策略募管理指近1年及最季度額收益勢最近季度最近季度資料來：朝永續(xù)，表現(xiàn)居前的私募管理人業(yè)績統(tǒng)計(jì)（分策略、分規(guī)模）以下主要展示3年以來業(yè)績表現(xiàn)居前的私募管理人。本文按照分策略、分規(guī)模統(tǒng)計(jì)的框架，對同一管理人旗下所有同策略產(chǎn)品的收益率和最大回撤計(jì)算平均值，作為該管理人的收益率和最大回撤同時(shí)可統(tǒng)計(jì)業(yè)績的產(chǎn)品數(shù)量需要滿足一定的條件其中除股票策略（主觀）要求至少有5只可統(tǒng)計(jì)業(yè)績外，其他策略要求至少有3只產(chǎn)品可統(tǒng)計(jì)業(yè)績。表：1主觀股策略平均收率居的0名私募人0億元以上0億元0億元管理人平均平均管理人平均平均管理人平均平均名稱收益率最大回撤名稱收益率最大回撤名稱收益率最大回撤正圓私募.%.%深圳紅投資.%.%新余善思.%.%銀葉投資.%.%鴻道投資.%.%鼎薩投資.%.%康曼德本.%.%上海拾投資.%.%深圳恒兆豐.%.%玄元投資.%.%自然拾投資.%.%上海集資產(chǎn).%.%景林資產(chǎn).%.%寧聚資產(chǎn).%.%杭州久資產(chǎn).%.%?？べY產(chǎn).%.%珠池資產(chǎn).%.%南土資產(chǎn).%.%上海寧資產(chǎn).%.%翼虎投資.%.%上海申資產(chǎn).%.%上海復(fù)資產(chǎn).%.%萬豐友方.%.%杭州白資產(chǎn).%.%北京恒時(shí)代.%.%珠海明伙伴.%.%杭州致資產(chǎn).%.%北京仁資產(chǎn).%.%千合資本.%.%格林施資產(chǎn).%.%東方港灣.%.%弘尚資產(chǎn).%.%健順投資.%.%望正資本.%.%盈立方募.%.%君之健資.%.%和諧匯資產(chǎn).%.%重陽投資.%.%銀萬斯投資.%.%星石投資.%.%福建澤資產(chǎn).%.%上海證資產(chǎn).%.%華軟新力.%.%上海希私募.%.%上海玖資產(chǎn).%.%廣東睿投資.%.%北京磐資產(chǎn).%.%名禹資產(chǎn).%.%瑞豐匯資產(chǎn).%.%悟空投資.%.%南方天投資.%.%永安國資產(chǎn).%.%上海煜投資.%.%涇溪投資.%.%漢和資本.%.%磐耀資產(chǎn).%.%開思基金.%.%上海聚投資.%.%常春藤募.%.%前海溋資本.%.%資料來源：朝陽永續(xù)，中國基金業(yè)協(xié)會，。僅展示規(guī)模在10億元以上且統(tǒng)計(jì)樣本不少于5只產(chǎn)品的管理人。表6：2023Q1量化股票產(chǎn)品平均收益率居前的10名私募管理人資料來源：朝陽永續(xù)，中國基金業(yè)協(xié)會，。僅展示規(guī)模在10億元以上且統(tǒng)計(jì)樣本不少于3只產(chǎn)品的管理人。表7：2023Q1債券策略產(chǎn)品平均收益率居前的10名私募管理人資料來源：朝陽永續(xù)，中國基金業(yè)協(xié)會，。僅展示規(guī)模在10億元以上且統(tǒng)計(jì)樣本不少于3只產(chǎn)品的管理人。表8：2023Q1市場中性產(chǎn)品平均收益率居前的10名私募管理人資料來源：朝陽永續(xù)，中國基金業(yè)協(xié)會，。僅展示規(guī)模在10億元以上且統(tǒng)計(jì)樣本不少于3只產(chǎn)品的管理人。表9：2023Q1管理期貨產(chǎn)品平均收益率居前的10名私募管理人資料來源：朝陽永續(xù)，中國基金業(yè)協(xié)會，。僅展示規(guī)模在10億元以上且統(tǒng)計(jì)樣本不少于3只產(chǎn)品的管理人。表10：2023Q1多策略產(chǎn)品平均收益率居前的10名私募管理人資料來源：朝陽永續(xù)，中國基金業(yè)協(xié)會，。僅展示規(guī)模在10億元以上且統(tǒng)計(jì)樣本不少于3只產(chǎn)品的管理人。表11：2023Q1宏觀策略產(chǎn)品平均收益率居前的5名私募管理人資料來源：朝陽永續(xù)，中國基金業(yè)協(xié)會，。僅展示規(guī)模在10億元以上且統(tǒng)計(jì)樣本不少于3只產(chǎn)品的管理人。表12：2023Q1FoF/MoM產(chǎn)品平均收益率居前的5名私募管理人資料來源：朝陽永續(xù)，中國基金業(yè)協(xié)會，。僅展示規(guī)模在10億元以上且統(tǒng)計(jì)樣本不少于3只產(chǎn)品的管理人。▍策略展望：市場資金充足，主題投資值得關(guān)注我們判斷當(dāng)前市場資金較為充足，但主線尚未充分顯現(xiàn)投資者可持續(xù)關(guān)注能力較廣的主觀股票管理人以便抓住上漲機(jī)會量化股票方面小盤風(fēng)格的指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品現(xiàn)出較大優(yōu)勢，隨著注冊制改革的推行中小盤指增產(chǎn)品具備更多可操作空間管理期類產(chǎn)品與市場相關(guān)性較低，其配置價(jià)值主要體現(xiàn)為分散投資與對沖風(fēng)險(xiǎn)。主觀股票：市場處于慢修復(fù)的震蕩期，可關(guān)注管理人中的多面手私募股票倉位與風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)接近歷史中位數(shù)水平根據(jù)華潤信托發(fā)布《華潤信托陽私募股票多頭指數(shù)月度報(bào)告截至3年3月末華潤信托平臺下陽光私募股票多頭指數(shù)成分基（目前包含6只成分基金的平均倉位上升%對比年初%有明顯增漲，說明管理人在第一季度對市場上行有普遍預(yù)期。參考?xì)v史水平當(dāng)前基金股票倉位處于中部位置距離歷史最高的0%以上倉位仍有想象空間但近期市場處于第一波增長后的震蕩期，應(yīng)注意回撤風(fēng)險(xiǎn)。圖：華潤信托票多私募金指數(shù)分基平均位變化資料來：華信托另一方面，以滬深0市盈率為基礎(chǔ)測算的權(quán)益風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)同樣處于歷史中位數(shù)水平。該指標(biāo)在2年0月末到達(dá)峰值此后一路下行至3年1月近期在中位數(shù)附近小幅震蕩。圖：近十年風(fēng)權(quán)益險(xiǎn)溢變動在市場資金充足的情況下可關(guān)注管理人中的多能選手近期市場股債雙升說明場中資金量較為充足。實(shí)際上在2年經(jīng)歷長時(shí)間調(diào)整后，資產(chǎn)價(jià)格普遍偏低，自第四季度疫情開放以來市場反彈預(yù)期較大多個(gè)板塊普遍上漲但幅度不及預(yù)期，市場主線明壓制投資人投資動力第一季度I主題爆火拉動科技板塊整體大幅飆升說明存在門板塊的情況下市場資金足夠支持其快速走高當(dāng)前，上漲后的科技板塊價(jià)格提高吸引力有所下降。當(dāng)前，潛在的主題包括中特估、安全、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等，涵蓋金融、制造、技等多個(gè)領(lǐng)域，主線尚未充分顯現(xiàn)。此時(shí)，股票多頭策略中可以關(guān)注能力圈涵蓋較廣的能型管理人，在市場機(jī)會出現(xiàn)時(shí)可以及時(shí)獲取收益。量化股票：中證00指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品超額收益增長較為穩(wěn)定023年以來，中證0指增超額繼續(xù)保