企業(yè)集團(tuán)的資金運(yùn)籌專題培訓(xùn)課件

主要內(nèi)容6.1企業(yè)集團(tuán)籌資管理6.2企業(yè)集團(tuán)投資管理6.3企業(yè)集團(tuán)分配管理6.4企業(yè)集團(tuán)資本經(jīng)營6.1企業(yè)集團(tuán)籌資管理導(dǎo)讀案例江龍控股2003年成立2006年新加坡上市2008年，因資金鏈斷裂，江龍控股轟然倒下集團(tuán)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略和資金運(yùn)籌的重要性企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略（補(bǔ)充）財(cái)務(wù)戰(zhàn)略：為謀求企業(yè)資金均衡有效的流動(dòng)和實(shí)現(xiàn)公司戰(zhàn)略，為增強(qiáng)企業(yè)財(cái)務(wù)競爭優(yōu)勢，在分析企業(yè)內(nèi)、外環(huán)境因素對資金流動(dòng)影響的基礎(chǔ)上對企業(yè)資金進(jìn)行全局性、長期性和創(chuàng)造性的謀劃，并確保其執(zhí)行過程。財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的唯一“標(biāo)尺”：

增長率（經(jīng)營規(guī)模）盈利與回報(bào)

風(fēng)控（現(xiàn)金與制度）公司戰(zhàn)略與控制三維平衡觀

對“公司戰(zhàn)略與控制三維平衡觀”的說明1、公司戰(zhàn)略規(guī)劃與控制的基點(diǎn)：立足公司的可持續(xù)、平衡發(fā)展，穩(wěn)健經(jīng)營。2、公司戰(zhàn)略規(guī)劃的難點(diǎn)：速度、獲利與風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)態(tài)平衡。3、增長速度是獲利的前提，缺乏必要的速度就是最大風(fēng)險(xiǎn)。速度定義為規(guī)模增長，主要關(guān)注“營業(yè)收入增長”和“資產(chǎn)增長”

4、投資回報(bào)是公司價(jià)值的核心，盈利是目的，規(guī)模增長是手段。投資回報(bào)定義為利潤額和利潤率水平。5、風(fēng)險(xiǎn)控制是規(guī)模增長節(jié)奏、投資回報(bào)質(zhì)量的必要約束。風(fēng)險(xiǎn)定義：①流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、②超常速度風(fēng)險(xiǎn)、③指標(biāo)變異風(fēng)險(xiǎn)（經(jīng)營指標(biāo)之間變動(dòng)不協(xié)調(diào)）

風(fēng)險(xiǎn)控制特別關(guān)注①資產(chǎn)負(fù)債率；②營運(yùn)資本規(guī)模；③經(jīng)營現(xiàn)金流量；④單個(gè)指標(biāo)的變動(dòng)節(jié)奏；⑤關(guān)鍵指標(biāo)之間變動(dòng)的協(xié)調(diào)與平衡性。關(guān)于“增長”

①定義：資產(chǎn)規(guī)模，營業(yè)規(guī)模。

②增長的必要性：盈虧臨界點(diǎn)（保本點(diǎn)）、保利點(diǎn)，規(guī)模效應(yīng)。

沒有規(guī)模就是最大風(fēng)險(xiǎn)。

③規(guī)模的風(fēng)險(xiǎn)性：速度陷阱。

美國貨幣監(jiān)理署（OCC)對商業(yè)銀行有一整套監(jiān)管體系，其中有15個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)最關(guān)鍵，而首個(gè)指標(biāo)即為貸款年增幅是否低于20%.

利稅總額、利潤總額、凈利潤（稅后凈利潤）利潤是禍？還是福？權(quán)責(zé)發(fā)生制與收付實(shí)現(xiàn)制商品銷售發(fā)貨：借（增）：應(yīng)收帳款500萬元貸(增）：銷售收入500萬元

借（增）：銷售成本400萬元貸(減）：存貨400萬元9899200102031001401202010-30

億元30“長虹”能否“長紅”？銷售收入凈利潤額經(jīng)營凈現(xiàn)金額141億0.93-7.4億A.《中國企業(yè)家》（2002年11期）報(bào)道，某西部軟件商的集團(tuán)董事會(huì)主席×××給公司確定的戰(zhàn)略目標(biāo)是：集團(tuán)到2010年將實(shí)現(xiàn)2000億的營業(yè)額、120億的毛利、24億的純利、凈資產(chǎn)500億、負(fù)債率40%，而股市市值將達(dá)到1500億。而2001年該集團(tuán)銷售額據(jù)稱是55億元，利潤6億元?！傲孔榆S遷”是該董事長對這些數(shù)據(jù)疑慮的解釋：“信息產(chǎn)業(yè)不是一種常規(guī)產(chǎn)業(yè)，只要把握好時(shí)間差和空間差，瞄準(zhǔn)機(jī)會(huì)，它就可能在短時(shí)間內(nèi)跳躍式地進(jìn)入一種新的狀態(tài)。我們要善于捕捉住這種量子的躍遷，使得我們從現(xiàn)在處于很低的能態(tài)，達(dá)到比較高的能態(tài)……走“量子躍進(jìn)”式發(fā)展道路的××，20年后一定能與美國微軟相比。B.××董事長:年增長超過20%是警覺線.超常增長的財(cái)務(wù)后果：①組織結(jié)構(gòu)迅速膨脹；②員工隊(duì)伍極力擴(kuò)充；③管理與技能短缺；④流程與制度不配套；

⑤資金供應(yīng)與結(jié)構(gòu)不協(xié)調(diào)是盈利支持了增長，而不是增長支持了盈利。

——沃爾馬創(chuàng)始人薩姆.沃爾頓大多數(shù)企業(yè)是撐死的而不是餓死的。

———惠普創(chuàng)始人之一DavePackard財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)-----

①流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)（支付能力）②財(cái)務(wù)信息風(fēng)險(xiǎn)（信息虛假、信息遲緩、信息誤導(dǎo)）③財(cái)務(wù)管理制度風(fēng)險(xiǎn)（制度殘缺與制度失靈）財(cái)務(wù)定律：

①僅僅有錢是不夠的，沒有錢是萬萬不能的?、谟枚唐谫J款進(jìn)行戰(zhàn)略投資：死罪?、坫y行家：×能錦上添花，×能雪中送炭?、墁F(xiàn)金是公司的血液，而經(jīng)營性現(xiàn)金流是惟一屬于自己的健康的血液。投資性和籌資性現(xiàn)金流固然可以輸入企業(yè)維持生命，但畢竟不具備健康的造血機(jī)能。

增長率（經(jīng)營規(guī)模）盈利與回報(bào)

風(fēng)控（現(xiàn)金與制度）公司戰(zhàn)略與控制三維平衡觀財(cái)務(wù)戰(zhàn)略投資戰(zhàn)略籌資戰(zhàn)略分配戰(zhàn)略收縮產(chǎn)業(yè)債務(wù)籌資戰(zhàn)略股權(quán)籌資戰(zhàn)略經(jīng)營成果的分配利益協(xié)調(diào)與激勵(lì)機(jī)制核心產(chǎn)業(yè)增長產(chǎn)業(yè)種子產(chǎn)業(yè)產(chǎn)業(yè)篩選模型產(chǎn)業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略資本經(jīng)營戰(zhàn)略6.1企業(yè)集團(tuán)籌資管理6.1.1企業(yè)集團(tuán)籌資管理的重點(diǎn)

1.關(guān)注集團(tuán)整體與集團(tuán)成員資本結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系

2.實(shí)行籌資權(quán)的集中化管理

3.利用與集團(tuán)模式改造相結(jié)合的方式籌集資金

4.發(fā)揮企業(yè)集團(tuán)籌資的各種優(yōu)勢

1.關(guān)注集團(tuán)整體與集團(tuán)成員資本結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系(1)首先，層層控股關(guān)系，資本的杠桿作用——集團(tuán)母公司以少量自有資本對更多的資本形成控制。集團(tuán)母公司1.關(guān)注集團(tuán)整體與集團(tuán)成員資本結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系母公司對D公司的投資：30%*51%*51%*51%+21%≈25%1.關(guān)注集團(tuán)整體與集團(tuán)成員資本結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系(2)其次，在集團(tuán)金字塔形的組織結(jié)構(gòu)中，處于塔尖的母公司收益率比處于塔底的子公司的收益率有更大的彈性。企業(yè)集團(tuán)內(nèi)以股權(quán)聯(lián)結(jié)的多層次企業(yè)結(jié)構(gòu)使得財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)相對于單一企業(yè)來說影響更大。

自有資本5000萬母公司負(fù)債5000萬

自有資本2000萬

子公司A

負(fù)債2000萬

自有資本2000萬

子公司B

負(fù)債2000萬100%100%集團(tuán)的實(shí)際負(fù)債率＝（5000+2000+2000）/14000=64%

2.實(shí)行籌資權(quán)的集中化管理(3)籌資權(quán)的集中化是指大額籌資的決策權(quán)集中在公司總部。企業(yè)集團(tuán)籌資權(quán)集中化的優(yōu)點(diǎn)：集中化可以減少債權(quán)人的部分風(fēng)險(xiǎn)，增大籌資的可能數(shù)額，增加籌資渠道，籌資方案也容易被接受；集中化符合規(guī)模經(jīng)濟(jì)的要求，可以節(jié)約成本；集中化有利于集團(tuán)掌握各子公司的籌資情況，便于預(yù)算的編制。集團(tuán)內(nèi)部籌資可以更好地發(fā)揮內(nèi)部籌資的優(yōu)勢，即籌資成本相對較低，交易費(fèi)用減少，但在資金利用效果不佳及缺乏擔(dān)保的情況下，也更易于造成不良的債權(quán)、債務(wù)關(guān)系。

2.實(shí)行籌資權(quán)的集中化管理籌資權(quán)的集中化并不等于籌資的集中化更不等于所有籌資都通過企業(yè)集團(tuán)或集團(tuán)母公司來進(jìn)行。

3.利用與集團(tuán)模式改造相結(jié)合的方式籌集資金P1554.發(fā)揮企業(yè)集團(tuán)籌資的各種優(yōu)勢現(xiàn)代企業(yè)融資體系外源融資債務(wù)資本權(quán)益資本折舊內(nèi)源融資接受直接投資公募

私募直接債務(wù)間接債務(wù)留存收益一級市場戰(zhàn)略（風(fēng)險(xiǎn)）投資二級市場債券融資銀行貸款商業(yè)票據(jù)非銀行金融機(jī)構(gòu)貸款融資租賃4.發(fā)揮企業(yè)集團(tuán)籌資的各種優(yōu)勢企業(yè)集團(tuán)籌資的方式和渠道也更加豐富。如：

①集團(tuán)財(cái)務(wù)公司、與其他集團(tuán)成員企業(yè)之間的資金拆借、

②集團(tuán)成員相互間應(yīng)收應(yīng)付款項(xiàng)等集團(tuán)內(nèi)部的籌資方式、

③相互抵押或擔(dān)保、相互租賃、

④以及利用債務(wù)重組的方式進(jìn)行債務(wù)轉(zhuǎn)移、

⑤集團(tuán)母公司甚至可以出讓子公司部分股權(quán)而不改變其控股地位。6.1.2企業(yè)集團(tuán)母子公司債務(wù)籌資安排分析理想模型：設(shè)有一家母公司為純粹控股公司，即除控股一家子公司外其他經(jīng)營性資產(chǎn)可忽略不計(jì)。該子公司還有一個(gè)債權(quán)人。一般模型：設(shè)母公司有兩家或兩家以上子公司，母公司自身也有經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)，向銀行申請的貸款或者發(fā)行的債權(quán)有擔(dān)保（這里指廣義的擔(dān)保，包括保證、抵押、質(zhì)押等）

二、企業(yè)集團(tuán)母子公司債務(wù)籌資安排分析母公司A子公司B向債權(quán)人D融資條件：1.融資為生產(chǎn)經(jīng)營所需，并不打算改變投資結(jié)構(gòu)2.融資為無擔(dān)保型資金使用方與還款來源都是子公司理想模型債權(quán)人C1.由子公司B融資：如果B破產(chǎn)：D與C按債權(quán)比例獲得清償2.由母公司A融資：如果子公司B破產(chǎn)：清償順序：C，A，D一般模型應(yīng)由母公司A或子公司B融資，然后通過各種方式向經(jīng)營較差的子公司C提供資金母公司A子公司B子公司CB公司經(jīng)營狀況良好，資金充裕C公司經(jīng)營狀況較差，并有籌資需求(1)母公司有兩家或兩家以上子公司一般模型應(yīng)由母公司A或子公司B融資，然后通過各種方式向經(jīng)營較差的子公司C提供資金母公司A子公司B子公司CB公司經(jīng)營狀況良好，資金充裕C公司經(jīng)營狀況較差，并有籌資需求(2)母公司自身有經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)案例：長江實(shí)業(yè)集團(tuán)貸款風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避李嘉誠董事局主席兼總經(jīng)理案例背景長江實(shí)業(yè)集團(tuán)有限公司(以下簡稱長江實(shí)業(yè))是由李嘉誠控股的集團(tuán)公司,在香港聯(lián)交所上市,是香港最具規(guī)模的投資控股公司之一。從股權(quán)結(jié)構(gòu)分析來看,通過控股怡東銀行,以房地產(chǎn)為發(fā)展主線的長江實(shí)業(yè)集團(tuán)構(gòu)造形成了產(chǎn)融一體化的金融財(cái)團(tuán),為集團(tuán)內(nèi)部資金的籌集、借貸創(chuàng)造了條件,從而使集團(tuán)成員企業(yè)資金借貸的靈活性顯著增強(qiáng)。背景全景國際向怡東銀行借款2.8億港元，來收購遠(yuǎn)東鋁材75%的股權(quán)，共計(jì)225771900股。這筆借款期限1年，擔(dān)保條件分為兩部分：全景國際以兼并后手中持有的遠(yuǎn)東鋁材的全部股票225771900股作為質(zhì)押；全景國際的母公司——遠(yuǎn)東維京向怡東銀行開立擔(dān)保文件，為這筆貸款提供全額還款擔(dān)保。長江實(shí)業(yè)集團(tuán)的股權(quán)關(guān)系圖貸款到期時(shí)，全景國際和遠(yuǎn)東維京無力償還貸款貸款2.8億港幣提供擔(dān)保1.貸款風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避策略安排另外一家子公司擔(dān)保2.8億貸款還款義務(wù)長江實(shí)業(yè)子公司絕對控制權(quán)持有少數(shù)股份領(lǐng)先投資提供擔(dān)保，實(shí)際資金有其母公司提供。由于股權(quán)變動(dòng)，實(shí)際由長江國際提供31.9%擔(dān)保，其余有另外一大股東中航技術(shù)提供擔(dān)保。間接擁有39%股份絕對控制權(quán)2.還款設(shè)計(jì)首先，怡東銀行將質(zhì)押在手中的220911900股遠(yuǎn)東鋁材的股份以0.23港元/股的價(jià)格（當(dāng)時(shí)質(zhì)押作價(jià)）賣掉，獲得現(xiàn)金5081萬港元，未清償?shù)馁J款余額為6919萬港元。其次，長江實(shí)業(yè)和中航技術(shù)按其權(quán)益比例向領(lǐng)先投資注入6919萬港幣，用來償還剩余款項(xiàng)。由此，1.2億港幣的貸款最終得以清償。長江實(shí)業(yè)在這次貸款計(jì)劃中減少的損失：長江實(shí)業(yè)注入領(lǐng)先投資資金按比例2207.16萬港幣（6919×31.9%）。如不做這種還款安排，長江實(shí)業(yè)的損失將是：3459.5萬港元（6919×50%）（長江實(shí)業(yè)持有怡東銀行50%的股份）。這樣的還款安排下，可使長江實(shí)業(yè)的損失減少1252.34萬港元（3459.5-2207.16）3.貸款風(fēng)險(xiǎn)得以規(guī)避的條件分析（1）選擇關(guān)聯(lián)企業(yè)作為貸款擔(dān)保人。長江實(shí)業(yè)擁有領(lǐng)先投資的絕對控制權(quán)，股份比例僅為39%，較低。如按權(quán)益比例分配擔(dān)保金額，則長江實(shí)業(yè)承擔(dān)較小，大部分擔(dān)保金額轉(zhuǎn)嫁給了中航技術(shù)。（2）較好地控制還款計(jì)劃。在還款計(jì)劃上，長江實(shí)業(yè)從分利用了自身對領(lǐng)先投資的絕對控制權(quán)和相對較低的股權(quán)這一特點(diǎn)，聯(lián)合中航技術(shù)按各自的持股比例向領(lǐng)先投資投入資金，清償了巨款從中獲得凈收益。案例啟示1.發(fā)揮集團(tuán)財(cái)務(wù)管理的整體優(yōu)勢

長江集團(tuán)統(tǒng)一運(yùn)籌，調(diào)劑融通內(nèi)部資金；領(lǐng)先投資為了集團(tuán)的利益提供貸款擔(dān)保2.企業(yè)集團(tuán)總部設(shè)立統(tǒng)一財(cái)務(wù)管控機(jī)構(gòu)的重要作用3.產(chǎn)業(yè)資本和金融資本結(jié)合是企業(yè)集團(tuán)未來發(fā)展的主流方向6.1.3分拆上市分拆上市的概念界定分拆上市是指一家公司（母公司）以所控制權(quán)益的一部分注冊成立一個(gè)獨(dú)立的子公司，再將該子公司在本地或境外資本市場上市。例：A、B兩公司是大地集團(tuán)公司擁有的全資子公司，A、B兩公司的財(cái)務(wù)狀況如下表：項(xiàng)目A子公司B子公司甲業(yè)務(wù)乙業(yè)務(wù)合計(jì)丙業(yè)務(wù)丁業(yè)務(wù)合計(jì)息稅前收益利息支出稅前收益稅后收益1000140024001200120084010005001500600900630總資產(chǎn)總負(fù)債凈資產(chǎn)20000100003000020000100001000010000200001000010000注：各子公司發(fā)行在外的普通股票股數(shù)均為1000萬股現(xiàn)大地集團(tuán)公司有一個(gè)有利可圖的投資項(xiàng)目，需要量籌資股權(quán)資金8000萬元。假定公司上市發(fā)行股票的前提條件是：第一，凈資產(chǎn)收益率必須大于或等于10%；第二，總資產(chǎn)不得低于20000萬元，資產(chǎn)負(fù)債率不得大于60%。新公司股票籌資最大金額不得高于公司的凈資產(chǎn)。問如何對A、B兩公司的業(yè)務(wù)進(jìn)行分拆，才能滿足集團(tuán)公司籌資的需要。分拆上市與整體上市分拆上市優(yōu)勢：操作性強(qiáng)、有利于優(yōu)化企業(yè)資源缺點(diǎn)：一是不利于企業(yè)整體競爭力的提高二是不利于上市公司的獨(dú)立性分拆上市與整體上市整體上市優(yōu)勢：一是增強(qiáng)上市公司的獨(dú)立性二是簡化重組程序，提高上市效率三是有利于保持公司運(yùn)作的連續(xù)性和穩(wěn)定性四是簡化員工安置問題不足：一是門檻較高，難度大二是不利于優(yōu)化公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和人員結(jié)構(gòu)

同仁堂的歷史樂良才走街串巷行醫(yī)賣藥第三代傳人樂顯揚(yáng)，成為御醫(yī)，并創(chuàng)辦同仁堂藥室北京同仁堂倫敦分店澳大利亞分店同仁堂海外上市的三種方案1、里昂證券：同仁堂A股基礎(chǔ)上增發(fā)H股2、中銀國際：在同仁堂A股公司之上構(gòu)筑一家控股公司去香港上市3、中證萬融：同仁堂A股公司分拆部分高科技資產(chǎn)和業(yè)務(wù)上香港創(chuàng)業(yè)板

里昂證券的方案里昂證券在同仁堂A股基礎(chǔ)上增發(fā)H股方案A股股東同仁堂股份同仁堂集團(tuán)H股股東增發(fā)H股中銀國際的方案A股股東同仁堂股份同仁堂集團(tuán)控股公司中銀國際在同仁堂A股公司之上構(gòu)筑一家控股公司去香港上市方案H股股東中證萬融的方案中證萬融同仁堂A股公司分拆部分高科技資產(chǎn)和業(yè)務(wù)上香港創(chuàng)業(yè)板其他資產(chǎn)同仁堂科技同仁堂集團(tuán)同仁堂股份A股股東拆分原則保障A股股東根本利益對境外投資者有吸引力有利于提高募集資金量有利于同仁堂科技的有效管理拆分標(biāo)準(zhǔn)同仁堂科技稅后利潤為A股公司的1/3到1/5之間將科技含量高的業(yè)務(wù)劃入同仁堂科技公司新公司科研、生產(chǎn)、銷售盡可能自成體系制藥二廠進(jìn)出口公司同仁堂科技股份有限公司中藥提煉廠科研中心成立同仁堂科技58同仁堂科技分拆上市其他資產(chǎn)同仁堂科技同仁堂集團(tuán)同仁堂股份A股股東H股股東分拆上市其他資產(chǎn)子公司上市母公司公眾股東其他資產(chǎn)上市子公司上市母公司分拆前分拆后分拆上市指的是已母公司將其部分業(yè)務(wù)或者是某個(gè)子公司獨(dú)立出來，另行公開招股上市2、分拆上市對企業(yè)集團(tuán)融資的影響從母公司角度通過分拆出讓股權(quán)可以獲得大量的IPO現(xiàn)金達(dá)到開辟新的融資渠道的目的顯著地提升母公司短期業(yè)績從分拆子公司角度為子公司打開了從資本市場直接融資的渠道，從而更好的滿足其項(xiàng)目投資需求兒子是否應(yīng)該回報(bào)

家庭的支持3、分拆上市時(shí)應(yīng)該注意的問題不可視分拆上市為“圈錢”工具分拆業(yè)務(wù)的市盈率不可低于母公司不可動(dòng)搖母公司的獨(dú)立上市地位不可忽視母公司與子公司現(xiàn)金流量的平衡不可忽視股權(quán)稀釋帶來的外來威脅不可沿用舊有的管理模式和經(jīng)營機(jī)制

股市融資不用還上市公司圈錢上癮

2008年02月25日

北京商報(bào)

“從股市圈的錢不用還。”先是平安1600億元的增發(fā)，然后是浦發(fā)400億元的再融資，現(xiàn)在又傳說聯(lián)通也要圈錢600億元，是上市公司窮瘋了，還是股民富得流油了？也許利益才是永遠(yuǎn)的真理。為什么上市公司青睞再融資？一位業(yè)內(nèi)人士一語道破天機(jī)：“股市的錢不用還，誰都想要，如果不是為了圈錢，很多公司上市干什么？”也就是說，上市只是手段，圈錢才是目的！中小散戶口袋里的錢將會(huì)在二級市場的比價(jià)作用下轉(zhuǎn)化為一張張上市公司的股票，而這些股票除了賣給別的中小散戶之外，也沒什么太大的作用，想通過分紅分享上市公司的成長，簡直是癡人說夢，也許過一年后，又成為了購買新增發(fā)股票的入場券。6.2.1企業(yè)集團(tuán)投資管理的重點(diǎn)以投資帶動(dòng)企業(yè)集團(tuán)發(fā)展從母子公司角度分別評價(jià)投資項(xiàng)目結(jié)合具體情況選擇投資評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)從集團(tuán)全局的角度為投資項(xiàng)目進(jìn)行功能定位6.2.2集團(tuán)投資的現(xiàn)金流量計(jì)算初始現(xiàn)金流量：

一個(gè)項(xiàng)目的初始投資額，通常是按投資在廠房、機(jī)器設(shè)備等項(xiàng)目上花費(fèi)的實(shí)際支出加需要墊支的營運(yùn)資金來確定。營業(yè)現(xiàn)金流量：

在確定國外投資項(xiàng)目的營業(yè)現(xiàn)金流量時(shí)，要充分考慮東道國的政治、經(jīng)濟(jì)政策對企業(yè)營業(yè)現(xiàn)金流量的影響。6.2.2集團(tuán)投資的現(xiàn)金流量計(jì)算終結(jié)現(xiàn)金流量：

確定終結(jié)現(xiàn)金流量的方法主要有兩個(gè)，分別是清算價(jià)值法和收益現(xiàn)值法。匯回母公司的現(xiàn)金流量：

如果是以母公司作為評價(jià)主體，所采用的現(xiàn)金流量必須是匯回母公司的現(xiàn)金流量。

投資采取評價(jià)的主體不一致，得出的結(jié)論不同6.2.4企業(yè)集團(tuán)投資多元化定義：投資多元化，也稱為多元化經(jīng)營，是指一個(gè)企業(yè)在兩個(gè)或更多的行業(yè)從事經(jīng)營活動(dòng)，主要是同時(shí)向不同的行業(yè)市場提供產(chǎn)品或服務(wù)。多元化經(jīng)營的動(dòng)機(jī)P169進(jìn)攻型動(dòng)機(jī)防御型動(dòng)機(jī)以上兩大類動(dòng)機(jī)的產(chǎn)生，是企業(yè)集團(tuán)內(nèi)外部影響因素發(fā)生作用的結(jié)果

定位著眼點(diǎn)利處弊端①風(fēng)險(xiǎn)集中②放棄潛在市場①中和風(fēng)險(xiǎn)②利用潛在資源③新的利潤增長點(diǎn)多元化注重分散風(fēng)險(xiǎn)

①資金、資源分散②加寬管理幅度③產(chǎn)業(yè)選擇誤導(dǎo)④技術(shù)性壁壘和人才壁壘⑤成本性壁壘和顧客忠誠度壁壘⑥抵制性壁壘和政策性壁壘①低成本②品牌效應(yīng)

一元化追求規(guī)模6.2企業(yè)集團(tuán)投資管理多元化戰(zhàn)略的一般分類P170技術(shù)相關(guān)型市場相關(guān)型市場技術(shù)相關(guān)型非相關(guān)型：東方不亮西方亮

本田多元化的案例發(fā)動(dòng)機(jī)技術(shù)播種機(jī)汽車摩托車割草機(jī)發(fā)電機(jī)掃雪機(jī)雪上汽車摩托艇推進(jìn)機(jī)首鋼多元化案例：遠(yuǎn)洋船隊(duì)華夏銀行建材酒店首鋼電子新進(jìn)入的行業(yè)經(jīng)營領(lǐng)域電冰箱單一家電1984…..1992939495制冷類家電96白色家用電器97白色、黑色家用電器98

以家電為主的家居設(shè)備年份冰柜空調(diào)洗衣機(jī)熱水器微波爐彩電小家電知識產(chǎn)業(yè)衛(wèi)生間廚房熟知的海爾產(chǎn)品1984-1991電冰箱1991電冰柜、空調(diào)器（制冷家電）1995制冷家電、洗衣機(jī)、微波爐、熱水器1997.8電熨斗1997彩電、VCD（黑色家電）幾乎涉足全部家電1997整體廚房、整體衛(wèi)生間（家居設(shè)備行業(yè)）海爾手機(jī)海爾電腦海爾兄弟動(dòng)畫片海爾兄弟奧運(yùn)圖書海爾的其他領(lǐng)域工業(yè)制造1993模具1999.6工業(yè)機(jī)器人1999.6智能電子1999特種鋼板2001.4新材料（工程塑料）2001海爾物流智能玩具行業(yè)跨度更大的產(chǎn)業(yè)1996海爾藥業(yè)海爾商務(wù)旅游2000豐彩印刷（合資）2001入駐青島商業(yè)銀行；控股鞍山信托、長江證券青島海爾保險(xiǎn)代理公司

市場份額電冰箱： 30.28%收入占總收入的40%冰柜： 42.10%空調(diào)： 24.11%洗衣機(jī)： 27.68%多元化經(jīng)營：餡餅還是陷阱?

2000年的時(shí)候，聯(lián)想比較單一，主要業(yè)務(wù)就是PC，那時(shí)候考慮企業(yè)要發(fā)展到更高境界，就要走多元化道路。而且投資人也不斷要求我們增長，當(dāng)時(shí)我們確定了自己的方向，就是聯(lián)想要做成國際化的、服務(wù)的、高科技的聯(lián)想。但一路走下來，我們發(fā)現(xiàn)對多元化管理能力不夠，多元化也影響了新業(yè)務(wù)進(jìn)程，因?yàn)楣芾?、?cái)務(wù)資源有限，每一個(gè)新業(yè)務(wù)都得不到應(yīng)該得到的資源保障，進(jìn)而影響到了核心業(yè)務(wù)發(fā)展，使得核心業(yè)務(wù)同樣也面臨著非常嚴(yán)峻的考驗(yàn)，使得我們的營業(yè)規(guī)模、利潤增長受到了限制。

——聯(lián)想總裁楊元慶5.多元化戰(zhàn)略與經(jīng)營業(yè)績P172無關(guān)聯(lián)多元化，使企業(yè)集團(tuán)進(jìn)入不熟悉的經(jīng)營領(lǐng)域，決策的延誤和失誤率大大增加100家大企業(yè)無關(guān)聯(lián)多元化率美國19%德國18%日本6.8%英國6%5.多元化戰(zhàn)略與經(jīng)營業(yè)績P173多元化企業(yè)內(nèi)部的部門盈利能力較低，過度投資傾向更大在專業(yè)化經(jīng)營的基礎(chǔ)上實(shí)行多元化，在多元化的基礎(chǔ)上進(jìn)一步增強(qiáng)專業(yè)化，爭取在多個(gè)領(lǐng)域形成專業(yè)化經(jīng)營的優(yōu)勢，并利用多領(lǐng)域發(fā)展的條件降低風(fēng)險(xiǎn)，形成更強(qiáng)的核心競爭力GE矩陣介紹

（GEMatrix/MckinseyMatrix）GE投資決策工具M(jìn)atchingStrategicPositiontoIndustryAttractiveness-TheG.E.Matrix

將戰(zhàn)略定位和產(chǎn)業(yè)吸引力－通用電氣矩陣相匹配產(chǎn)業(yè)吸引力強(qiáng)一般弱業(yè)務(wù)強(qiáng)度/優(yōu)勢高中低Industryattractiveness-acompositeof:產(chǎn)業(yè)吸引力由以下各要素組成：Marketsize

市場規(guī)模Marketgrowthrate

市場增長率Profitmargin

利潤C(jī)ompetitiveintensity(weakcompetitors=moreattractiveindustry)

競爭強(qiáng)度（競爭對手較弱＝產(chǎn)業(yè)吸引力更大）Cyclicality/Seasonality-fewervariations=moreattractive

周期性/季節(jié)性－變化因素較少＝（產(chǎn)業(yè)）吸引力更大Scaleeconomics/learning/experiencecurves-moreadvantages=moreattractive

規(guī)模經(jīng)濟(jì)/學(xué)習(xí)/經(jīng)驗(yàn)曲線－更具優(yōu)勢＝（產(chǎn)業(yè)）吸引力更大MatchingStrategicPositiontoIndustryAttractiveness-TheG.E.Matrix

將戰(zhàn)略定位和產(chǎn)業(yè)吸引力－通用電氣矩陣相匹配Step1:RatingtheRelative

AttractivenessofEachIndustry

第1步：給每個(gè)產(chǎn)業(yè)的相對吸引力評分A)

Selectindustryattractivenessfactors

選擇產(chǎn)業(yè)吸引力因素B)

Assignweightstoeachfactor(sumofweights=1.0)

給每個(gè)因素分配權(quán)重（權(quán)重總分＝1.0）C)

Rateeachindustryoneachfactor(usescaleof1to10)

在每個(gè)因素的基礎(chǔ)上為每個(gè)產(chǎn)業(yè)評分（分?jǐn)?shù)范圍為1到10分）D)

Calculateweightedratings;sumtogetanoverallindustryattractivenessratingforeachindustry

計(jì)算加權(quán)分?jǐn)?shù)；進(jìn)行加總，算出每個(gè)產(chǎn)業(yè)的總的吸引力分?jǐn)?shù)Example:RatingIndustryAttractivenessAttractivenessRating58264745WeightedIndustryRating0.752.400.100.300.201.050.600.505.90Weight0.150.300.050.050.050.150.150.101.00IndustryAttractivenessFactorMarketsizeandprojectedgrowthIntensityofcompetitionEmergingindustryopportunitiesandthreatsSocial,political,regulatory,andenvironmentalfactorsSeasonalityandcyclicalinfluencesResourcerequirementsIndustryprofitabilityDegreeofriskanduncertaintySumofweightsIndustryattractivenessratingRatingScale:1=Unattractive;10=VeryattractiveAttractivenessRating吸引力評分58264745WeightedIndustryRating產(chǎn)業(yè)的加權(quán)分?jǐn)?shù)0.752.400.100.300.201.050.600.505.90Weight權(quán)重0.150.300.050.050.050.150.150.101.00IndustryAttractivenessFactor

產(chǎn)業(yè)吸引力因素Marketsizeandprojectedgrowth市場規(guī)模和預(yù)期增長Intensityofcompetition

競爭強(qiáng)度Emergingindustryopportunitiesandthreats

新出現(xiàn)的產(chǎn)業(yè)機(jī)會(huì)和威脅Social,political,regulatory,andenvironmentalfactors

社會(huì)、政治、法律和環(huán)境因素Seasonalityandcyclicalinfluences季節(jié)性和周期性的影響Resourcerequirements

對資源的要求Industryprofitability

產(chǎn)業(yè)的盈利能力Degreeofriskanduncertainty風(fēng)險(xiǎn)和不確定性的程度Sumofweights

權(quán)重總分Industryattractivenessrating

產(chǎn)業(yè)吸引力分?jǐn)?shù)RatingScale:1=Unattractive;10=Veryattractive

評分范圍：1＝無吸引力，10＝非常有吸引力Example:RatingIndustryAttractiveness例子：給產(chǎn)業(yè)吸引力評分Step2:EvaluateEachBusiness

Unit’sCompetitiveStrength

第2步：評估每個(gè)事業(yè)（業(yè)務(wù)）單元的競爭優(yōu)勢

Objectives

目標(biāo)Determinehowwelleachbusinessispositionedinitsindustryrelativetorivals

確定每個(gè)事業(yè)（業(yè)務(wù)）單元相對于其產(chǎn)業(yè)中的對手而言，定位是否恰當(dāng)Evaluatewhetheritisorcanbecompetitivelystrongenoughtocontendfor

marketleadership

評估該事業(yè)（業(yè)務(wù)）單元是否強(qiáng)大到、或可能強(qiáng)大到足以成為市場領(lǐng)導(dǎo)者#1!

MatchingStrategicPositiontoIndustryAttractiveness-TheG.E.Matrix

將戰(zhàn)略定位和產(chǎn)業(yè)吸引力－通用電氣矩陣相匹配StrategicPosition=CompetitiveStrength=acompositeof:戰(zhàn)略定位＝競爭優(yōu)勢＝由以下各要素構(gòu)成：Relativemarketshare

相對市場份額Pricecompetitiveness

價(jià)格競爭力Productquality

產(chǎn)品質(zhì)量Marketknowledge

對市場的了解Saleseffectiveness

銷售效果Geographiccoverage

地域覆蓋Procedure:RatingtheCompetitiveStrengthofEachBusiness

程序：給每項(xiàng)事業(yè)（業(yè)務(wù)）的競爭優(yōu)勢評分A)

Selectcompetitivestrengthfactors

選擇競爭優(yōu)勢因素B)

Assignweightstoeachfactor

(sumofweights=1.0)

給每個(gè)因素分配權(quán)重（權(quán)重總分＝1.0）C)

Rateeachbusinessoneach

factor(usescaleof1to10)

在每個(gè)因素的基礎(chǔ)上給每個(gè)因素評分（評分范圍為1到10）D)

Calculateweightedratings;sumtogetanoverallattractivenessratingforeachbusiness

計(jì)算加權(quán)分?jǐn)?shù)；進(jìn)行加總，算出每個(gè)產(chǎn)業(yè)的總的吸引力分?jǐn)?shù)Example:RatingaBusinessUnit’sCompetitiveStrengthStrengthRating58264745WeightedStrengthRating1.002.000.100.600.201.050.400.505.85Weight0.200.250.050.100.050.150.100.101.00CompetitiveStrengthMeasureRelativemarketshareAbilitytocompeteoncostAbilitytomatchrivalsonqualityorserviceTechnology/innovationcapabilitiesHowwellresourcesmatchKSFsBrandnamereputation/imageDegreeofprofitrelativetorivalsSumofweightsCompetitivestrengthratingRatingScale:1=Weak;10=StrongBargainingleverage例子:給一個(gè)事業(yè)（業(yè)務(wù)）單元的競爭優(yōu)勢評分StrengthRating優(yōu)勢評分58264745WeightedStrengthRating優(yōu)勢的加權(quán)分?jǐn)?shù)1.002.000.100.600.201.050.400.505.85Weight權(quán)重0.200.250.050.100.050.150.100.101.00CompetitiveStrengthMeasure競爭優(yōu)勢的衡量標(biāo)準(zhǔn)Relativemarketshare

相對市場份額Abilitytocompeteoncost

在成本上進(jìn)行競爭的能力Abilitytomatchrivalsonqualityorservice

在質(zhì)量或服務(wù)上與對手抗衡的能力Technology/innovationcapabilities技術(shù)/創(chuàng)新能力HowwellresourcesmatchKSFs資源與關(guān)鍵成功因素是否匹配Brandnamereputation/image品牌聲譽(yù)/形象Degreeofprofitrelativetorivals己方與對手的利潤之比Sumofweights

權(quán)重總分Competitivestrengthrating

競爭優(yōu)勢評分RatingScale:1=Weak;10=StrongBargainingleverage

議價(jià)籌碼Constructingan

Attractiveness/StrengthMatrix

構(gòu)建一個(gè)吸引力/優(yōu)勢矩陣Usequantitativemeasuresofindustryattractivenessandbusinessstrengthtoplotlocationofeachbusinessinmatrix

運(yùn)用產(chǎn)業(yè)吸引力和事業(yè)（業(yè)務(wù)）單元優(yōu)勢的量化衡量標(biāo)準(zhǔn)來確定每個(gè)事業(yè)（業(yè)務(wù)）單元在矩陣中的位置Eachbusinessunitappearsasacircle

每個(gè)事業(yè)（業(yè)務(wù)）單元都會(huì)以一個(gè)圓圈的形式出現(xiàn)Areaofcircleisproportionaltosizeofbusinessasapercentofcompanyrevenuesandpiesliceshows%corporatenetprofitcontribution.(Orareaofcirclecanrepresentrelativesizeofindustrywithpiesliceshowingthecompany’smarketshare)圓圈的面積在比例上等于該項(xiàng)事業(yè)（業(yè)務(wù)）單元的規(guī)模，即其收入在公司收入中所占的百分比；扇形面積代表的是該項(xiàng)事業(yè)（業(yè)務(wù)）單元的凈利潤在公司的凈利潤中所占的百分比（或者，圓圈的面積可以代表產(chǎn)業(yè)的相對規(guī)模，其扇形面積則顯示了公司的市場份額）RepresentativeNine-CellIndustryAttractiveness-BusinessStrengthMatrix

LowHighMediumAverageStrongWeakMarketSizeGrowthRateProfitMarginIntensityofCompetitionSeasonalityCyclicalityResourceRequirementsSocialImpactRegulationEnvironmentOpportunities&ThreatsRelativeMarketShareReputation/ImageBargainingLeverageAbilitytoMatchQuality/ServiceRelativeCostsProfitMarginsFitwithKSFsIndustryAttractivenessBusinessStrengthRatingScale:1=Weak;10=Strong6.73.310.01.01.03.36.7九格產(chǎn)業(yè)吸引力－業(yè)務(wù)優(yōu)勢矩陣低高中一般強(qiáng)弱市場規(guī)模增長率利潤率競爭強(qiáng)度季節(jié)性周期性資源要求社會(huì)影響法律環(huán)境機(jī)會(huì)和威脅相對市場份額聲譽(yù)/形象議價(jià)籌碼在質(zhì)量/服務(wù)上的競爭能力相對成本利潤率（資源）與關(guān)鍵成功因素的匹配產(chǎn)業(yè)吸引力業(yè)務(wù)優(yōu)勢RatingScale:1=Weak;10=Strong評分范圍：1＝弱；10＝強(qiáng)6.73.310.01.01.03.36.7

絕世武功要內(nèi)外兼修，多元化投資亦然也許放棄，是最好的投資我們要學(xué)習(xí)放棄投資的機(jī)會(huì)。我們要找尋好項(xiàng)目，放棄大部分的項(xiàng)目，三年做一次，等三年再做，沒有就不要做。一個(gè)企業(yè)只要不要做投資，是怎么也花不完這個(gè)錢的，企業(yè)衰敗的開始就是做投資，我們要學(xué)習(xí)什么？學(xué)習(xí)不投資，學(xué)習(xí)放棄機(jī)會(huì)，這是下一代企業(yè)家的經(jīng)營所必備的德行，操守?！保ɡ上唐秸Z）6.3企業(yè)集團(tuán)分配管理6.3.1企業(yè)集團(tuán)分配管理的重點(diǎn)企業(yè)集團(tuán)的分配管理重心為集團(tuán)中利益協(xié)調(diào)與激勵(lì)機(jī)制問題企業(yè)集團(tuán)分配管理的基本原則是，既要平等互利、協(xié)調(diào)發(fā)展，又要打破“大鍋飯”，真正起到激勵(lì)作用6.3.2內(nèi)部轉(zhuǎn)移價(jià)格P1751.轉(zhuǎn)移定價(jià)的概念

轉(zhuǎn)移定價(jià)是指在同一個(gè)企業(yè)集團(tuán)中，為了實(shí)現(xiàn)企業(yè)集團(tuán)的整體利益，一個(gè)組織單位與另一個(gè)組織單位進(jìn)行內(nèi)部交易時(shí)所采取的定價(jià)方法。【案例】北京某化妝品廠自1993年成立以來，生意一直很紅火。其間公司進(jìn)行了一次稅收籌劃，當(dāng)時(shí)利用關(guān)聯(lián)企業(yè)的轉(zhuǎn)移定價(jià)原理搞了個(gè)銷售公司?！颁N售公司成立后，我們就把生產(chǎn)的化妝品以低價(jià)銷售給銷售公司，以減少工廠的應(yīng)納消費(fèi)稅稅額。原來一套組合化妝品對外銷售不含稅價(jià)格為300元，產(chǎn)品銷售成本為100元，按稅法規(guī)定直接銷售應(yīng)納消費(fèi)稅90元（化妝品消費(fèi)稅稅率為30％）。我們以150元的價(jià)格先銷售給下屬公司，然后再由銷售公司以300元的價(jià)格銷售給客戶，這樣我們只需繳納45元的消費(fèi)稅。一年下來，我們用這種方式少繳消費(fèi)稅40多萬元。”[例題]利用避稅港降低企業(yè)整體稅負(fù)

中國商品GT布娃娃的出廠單價(jià)是5美元，成本為2美元。在美國GT布娃娃的市場單價(jià)為10美元，美國的所得稅稅率為40％?，F(xiàn)在英國怡斯寶公司在中國和美國這兩個(gè)國家分別設(shè)有分支機(jī)構(gòu)，即在中國的怡斯寶公司生產(chǎn)商品，在美國斯寶公司銷售商品。如果英國怡斯寶公司在避稅地巴哈馬設(shè)置一個(gè)中介貿(mào)易公司——怡斯寶貿(mào)易公司，所得稅稅率為10％，并將大部分利潤在巴哈馬形成，那么集團(tuán)的稅收負(fù)擔(dān)就能達(dá)到最小化。

在中國的生產(chǎn)企業(yè)按原來的單價(jià)5美元將商品銷售到巴哈馬，巴哈馬中介貿(mào)易公司按提高了的轉(zhuǎn)讓價(jià)格9美元將商品再出口到美國，在自己的賬目中形成利潤4美元。在美國，商品按原來的價(jià)格10美元出售。此時(shí)，跨國公司——英國怡斯寶公司的稅收義務(wù)將怎樣發(fā)生變化？轉(zhuǎn)移定價(jià)的應(yīng)用——避稅分析設(shè)立前：

中國怡斯寶公司應(yīng)交所得稅＝(5－2)×25％＝0.75美元美國怡斯寶公司應(yīng)交所得稅＝(10－5)×40％＝2美元。

英國怡斯寶公司整體繳稅總額＝2+0.75＝2.75美元設(shè)立后：

中國怡斯寶公司應(yīng)交所得稅＝(5－2)×25％＝0.75美元巴哈馬寶斯貿(mào)易公司應(yīng)交所得稅＝(9－5)×10％＝0.4美元；美國怡斯寶公司應(yīng)交所得稅＝(10－9)×40％＝0.4美元。

英國怡斯寶公司整體繳稅總額＝0.75+0.4+0.4＝1.55美元

由于英國怡斯寶公司在避稅地巴哈馬建立了怡寶斯貿(mào)易公司，并運(yùn)用轉(zhuǎn)移定價(jià)手段，使跨國公司——英國怡斯寶公司減少了稅收負(fù)擔(dān)1．2美元。稅負(fù)降低56％。6.3.2內(nèi)部轉(zhuǎn)移價(jià)格P175內(nèi)部價(jià)格的幾種形式以實(shí)際成本為基礎(chǔ)確定內(nèi)部價(jià)格以標(biāo)準(zhǔn)成本為基礎(chǔ)確定內(nèi)部價(jià)格以市場價(jià)格為基礎(chǔ)確定內(nèi)部價(jià)格6.3.2內(nèi)部轉(zhuǎn)移價(jià)格P1772.內(nèi)部轉(zhuǎn)移價(jià)格與企業(yè)集團(tuán)的組織層次

1、核心企業(yè)對非緊密層企業(yè)出售產(chǎn)品時(shí)，則以市價(jià)或?qū)嶋H成本加成法制定內(nèi)部價(jià)格。

2、核心企業(yè)對緊密層企業(yè)出售產(chǎn)品時(shí)，以略低于市價(jià)的協(xié)議價(jià)格或標(biāo)準(zhǔn)成本加成法制定內(nèi)部價(jià)格。

3、核心企業(yè)從非緊密層和緊密層企業(yè)購入產(chǎn)品時(shí)，應(yīng)采用市價(jià)和不高于市價(jià)的協(xié)議價(jià)格或按核心企業(yè)制定的目標(biāo)成本為基礎(chǔ)，采用標(biāo)準(zhǔn)成本加成法制定內(nèi)部價(jià)格。目的：對緊密層適當(dāng)照顧，鼓勵(lì)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的積極性，增加集團(tuán)的凝聚力，在有控制權(quán)的情況下調(diào)節(jié)利潤。6.3.2內(nèi)部轉(zhuǎn)移價(jià)格P1773.內(nèi)部轉(zhuǎn)移價(jià)格與企業(yè)集團(tuán)的稅收籌劃影響產(chǎn)品成本、利潤的方法(1)零部件、產(chǎn)成品的銷售價(jià)格(2)關(guān)聯(lián)企業(yè)之間收取較高或較低運(yùn)輸費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)、傭金(3)關(guān)聯(lián)企業(yè)之間固定資產(chǎn)購置價(jià)格和使用期限(4)提供咨詢、特許權(quán)使用費(fèi)、貸款利息費(fèi)用及租金

二、轉(zhuǎn)移定價(jià)的內(nèi)容①產(chǎn)品的轉(zhuǎn)移

第一，有形產(chǎn)品：指一切實(shí)物的有用的東西，通常也稱為貨物.主要包括五大類：a)原材料;b)中間產(chǎn)品;c)產(chǎn)成品；d)零部件;e)機(jī)器設(shè)備。

第二，無形資產(chǎn)：指雖不具有物質(zhì)實(shí)體，卻能使擁有者在生產(chǎn)經(jīng)營中長期受益的非流動(dòng)性資產(chǎn)。

主要包括兩大類：

a)知識產(chǎn)權(quán)：包括專利權(quán)、商標(biāo)、版權(quán)、計(jì)算機(jī)軟件、方案思路、專門資料、秘訣和專有技術(shù)、商譽(yù)、顧客清單、職工隊(duì)伍、企業(yè)管理系統(tǒng)等；

b)其他產(chǎn)權(quán)：專營權(quán)、許可證、合同、物產(chǎn)權(quán)(如土地使用權(quán)，采礦權(quán)）、租賃權(quán)、優(yōu)惠融資條件。

②服務(wù)

包括三大內(nèi)容：

a）日常服務(wù)的提供：如提供會(huì)計(jì)、法律服務(wù)，一般要根據(jù)服務(wù)的成本再加以合理比例的利潤來決定報(bào)酬的收取或支付，如果支付不是依據(jù)市場價(jià)格，就會(huì)出現(xiàn)轉(zhuǎn)移定價(jià)問題。

b）提供生產(chǎn)和質(zhì)量控制方面的技術(shù)協(xié)助。

c）提供管理性的服務(wù)。

③金融

主要表現(xiàn)在：

a）有關(guān)貸款利息率：企業(yè)內(nèi)部部門之間提供貸款的利息率如果與同樣條件下市場利息率有差距，不論是過高還是過低，都會(huì)被視為轉(zhuǎn)移定價(jià)。

b）有關(guān)資本結(jié)構(gòu)：減少自有資本數(shù)量的同時(shí)增加貸款數(shù)量,從而獲得增加利息扣除的結(jié)果，這一方法也視為轉(zhuǎn)移定價(jià)的一種形式。6.3.2內(nèi)部轉(zhuǎn)移價(jià)格P177-1783.內(nèi)部轉(zhuǎn)移價(jià)格與企業(yè)集團(tuán)的稅收籌劃(1)集團(tuán)內(nèi)部各納稅企業(yè)稅率差異

在稅率低的企業(yè)納稅(2)集團(tuán)內(nèi)部各納稅企業(yè)盈虧差異

減少企業(yè)整體稅負(fù)轉(zhuǎn)移給低稅率國子公司以壓低的價(jià)格減少其成本、增加其利潤轉(zhuǎn)移給高稅率國子公司以提高的價(jià)格增加其成本、減少其利潤利潤轉(zhuǎn)移從高稅率國子公司轉(zhuǎn)移到低稅率國子公司。按整個(gè)公司為一整體減少全世界范圍的稅負(fù)高稅率國子公司低稅率國子公司國內(nèi)轉(zhuǎn)移定價(jià)與國際轉(zhuǎn)移定價(jià)

國內(nèi)轉(zhuǎn)移定價(jià)是相對于國際轉(zhuǎn)移定價(jià)而言的，企業(yè)集團(tuán)中一個(gè)部門向另一個(gè)部門轉(zhuǎn)移時(shí)沒有跨越國界，只在同一個(gè)國家中的企業(yè)內(nèi)部轉(zhuǎn)移產(chǎn)品，因此并不存在各國稅率不同的問題，它只是影響本國不同地區(qū)之間的分配。

國際轉(zhuǎn)移定價(jià)也稱跨國公司轉(zhuǎn)移定價(jià)，它是國際關(guān)聯(lián)企業(yè)之間內(nèi)部交易的定價(jià)方法，也就是分布在世界不同地方的企業(yè)部門之間轉(zhuǎn)移產(chǎn)品、服務(wù)、金融、無形資產(chǎn)的定價(jià)過程。

跨國公司轉(zhuǎn)移定價(jià)產(chǎn)生的動(dòng)機(jī)稅務(wù)動(dòng)機(jī)減輕跨國公司總體的稅收負(fù)擔(dān)，是跨國公司利用轉(zhuǎn)移定價(jià)的主要稅務(wù)動(dòng)機(jī)。(例如前面所涉及的例題)非稅務(wù)動(dòng)機(jī)

1.打入和控制市場

2.調(diào)節(jié)子公司利潤水平

3.避開風(fēng)險(xiǎn)案例寶潔公司避稅案案例寶潔公司避稅案2003年4月，廣州市國稅局對跨國企業(yè)寶潔公司進(jìn)行了反避稅調(diào)整，調(diào)增企業(yè)應(yīng)納稅所得額共59626萬元，增補(bǔ)該企業(yè)所得稅8149萬元。這是廣州市反避稅調(diào)整單個(gè)案件補(bǔ)繳稅額最大的案例。經(jīng)調(diào)查，寶潔公司這次被反避稅調(diào)整的特別之處在于，其避稅手段與大多數(shù)跨國企業(yè)采取原材料購進(jìn)和產(chǎn)品銷售定價(jià)方面避稅手段不同，該外企是通過與其境內(nèi)的關(guān)聯(lián)公司借貸資金轉(zhuǎn)移利潤避稅。寶潔公司在境內(nèi)的關(guān)聯(lián)企業(yè)主要有該公司所屬紙品有限公司、口腔保健用品有限公司、北京洗滌用品有限公司和成都、天津公司等。知情人士透露：2002年，在寶潔的關(guān)聯(lián)企業(yè)中部分公司出現(xiàn)連續(xù)虧損，這些公司失去了向銀行借貸的能力。寶潔以公司本部的名義向中行廣東省分行尋求巨額貸款。據(jù)悉，總金額高達(dá)20億元左右。與正常企業(yè)行為相違背的是，寶潔公司又撥出巨資以無息借貸的方式借給其關(guān)聯(lián)企業(yè)使用，造成避稅行為產(chǎn)生。專家指出，一方面寶潔向銀行大量借貸，借貸資金與隨之產(chǎn)生的利息支付在賬目上表現(xiàn)為負(fù)債。根據(jù)稅法的規(guī)定，利息支出是在稅前扣除。寶潔公司利用稅前列支利息，先行分取企業(yè)利潤而少交企業(yè)所得稅。另一方面，作為其獲得了巨額的無息貸款的關(guān)聯(lián)企業(yè)，改善了資金運(yùn)營狀況，也回避了正常借貸產(chǎn)生利息所得稅的稅賦。如其當(dāng)年利潤仍表現(xiàn)為虧損，則繼續(xù)不用繳納所得稅，如其當(dāng)年利潤表現(xiàn)為贏利，根據(jù)稅法規(guī)定，則可將稅前利潤彌補(bǔ)前五年的虧損。綜合來看，寶潔將此次的資金使用權(quán)的轉(zhuǎn)讓定價(jià)即貸款利息定為零，減少了兩個(gè)企業(yè)當(dāng)年應(yīng)繳納的稅收之和，規(guī)避了大量的所得稅，行成了漏稅。

跨國公司集團(tuán)，為了使自己的產(chǎn)品打入某一國家的市場，可以采取由公司集團(tuán)內(nèi)產(chǎn)品的生產(chǎn)企業(yè)向該國的關(guān)聯(lián)企業(yè)低價(jià)銷售產(chǎn)品的做法，該國的關(guān)聯(lián)企業(yè)因以低價(jià)得到這批產(chǎn)品所以就可以用較低的價(jià)格在當(dāng)?shù)厥袌錾箱N售，使當(dāng)?shù)赝惍a(chǎn)品的生產(chǎn)者無法與之競爭。當(dāng)然，這種做法很可能會(huì)面臨銷他國家的反傾銷措施。不過，如果公司集團(tuán)中的生產(chǎn)企業(yè)低價(jià)向該國關(guān)聯(lián)企業(yè)出售的不是產(chǎn)成品，而是一些零部件或半成品，關(guān)聯(lián)企業(yè)購進(jìn)這些中間產(chǎn)品后再自己加工組裝成最終產(chǎn)品，這樣就可避開當(dāng)?shù)貒业姆磧A銷措施，并可成功地將公司集團(tuán)的產(chǎn)品打入一國的市場。打入和控制市場調(diào)節(jié)子公司利潤水平------和路雪的轉(zhuǎn)移定價(jià)

和路雪是全球冰淇淋市場第一大生產(chǎn)商，也是中國冰淇淋市場第一品牌。但是，就是這樣一個(gè)和路雪，“成立幾年來從來沒有賺過一分錢，每一年都是巨額虧損”！和路雪的巨額虧損與國內(nèi)后來居上的伊利冰淇淋形成巨大的反差。伊利在2000年的銷售額只有6億多，但贏利已經(jīng)有好幾千萬。有一條線索是和路雪為實(shí)現(xiàn)終端壟斷投入市場的那6萬臺(tái)進(jìn)口冰柜。有報(bào)道透露，這些冰柜全部都是從歐洲進(jìn)口，每臺(tái)的單價(jià)大約在人民幣6000元左右，僅此一項(xiàng)沉淀的投資就達(dá)3．6億人民幣之巨，而這些冰柜的價(jià)格是國內(nèi)同類產(chǎn)品的3倍以上。避開風(fēng)險(xiǎn)跨國公司主要面臨的風(fēng)險(xiǎn)包括匯率風(fēng)險(xiǎn)、政治風(fēng)險(xiǎn)和價(jià)格管制風(fēng)險(xiǎn)。通過及時(shí)將產(chǎn)生的利潤轉(zhuǎn)移到較為安全的跨國公司所在國，可以達(dá)到化解或者降低這些風(fēng)險(xiǎn)的目的。通貨膨脹主要對企業(yè)的貨幣性項(xiàng)目產(chǎn)生影響，使企業(yè)持有的貨幣性資產(chǎn)的購買力下降，進(jìn)而侵蝕企業(yè)的財(cái)務(wù)能力?？鐕緸榱藴p少這種損失，通常將設(shè)在通貨膨脹率較高國家的子公司的貨幣性資產(chǎn)保持在最低限度。為達(dá)到這一目的，其做法是抬高設(shè)在這類國家子公司提供的產(chǎn)品或勞務(wù)的價(jià)格，或者壓低這些子公司所提供的產(chǎn)品或勞務(wù)的價(jià)格，盡可能地將這些子公司的貨幣性資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到通貨膨脹率較低的國家中去，避免購買力損失。當(dāng)前跨國公司轉(zhuǎn)移定價(jià)現(xiàn)狀（補(bǔ)充）（1）轉(zhuǎn)移定價(jià)方法受到跨國公司廣泛關(guān)注全球經(jīng)濟(jì)的蔓延導(dǎo)致國內(nèi)企業(yè)集團(tuán)向跨國公司形式演變?？鐕髽I(yè)經(jīng)營對國內(nèi)和國外競爭者都很重要，并在跨國生產(chǎn)經(jīng)營中發(fā)揮巨大影響。由于跨國企業(yè)在不同國家之間經(jīng)營，經(jīng)營包括在子公司和母公司之間轉(zhuǎn)移產(chǎn)品、原材料、無形資產(chǎn)或服務(wù)。這些子公司和母公司之間既具有相關(guān)性又是彼此分離的，因此在轉(zhuǎn)移產(chǎn)品和服務(wù)時(shí)一定要設(shè)定內(nèi)部的轉(zhuǎn)移定價(jià)。當(dāng)前跨國公司轉(zhuǎn)移定價(jià)現(xiàn)狀（補(bǔ)充）（2）跨國公司采用轉(zhuǎn)移定價(jià)的方式①跨國公司營銷時(shí)，采用高報(bào)進(jìn)口原材料、半成品、技術(shù)、勞務(wù)等的價(jià)格，低報(bào)出口商品的價(jià)格手段，大量轉(zhuǎn)移企業(yè)利潤。②外國投資者在出資時(shí)，高估機(jī)器設(shè)備或者無形資產(chǎn)的價(jià)款，造成人為地夸大投資額，虛增成本。當(dāng)前跨國公司轉(zhuǎn)移定價(jià)現(xiàn)狀（補(bǔ)充）（2）跨國公司采用轉(zhuǎn)移定價(jià)的方式③跨國公司采用轉(zhuǎn)移定價(jià)來謀求避稅效應(yīng)。由于各國所得稅稅率參差不齊，在高稅率國家的納稅總額勢必很高，低稅率國家勢必很低，因此對利潤的影響較大。④為了加強(qiáng)子公司的競爭地位，通過控制內(nèi)部交易的價(jià)格來影響子公司生產(chǎn)的成本或利潤，母公司可以通過向子公司低價(jià)供應(yīng)零部件產(chǎn)品或由子公司高價(jià)向母公司出售部件產(chǎn)品，來減少子公司產(chǎn)品成本費(fèi)用，提高利潤?？鐕巨D(zhuǎn)移定價(jià)的具體目的（1）避稅，使整個(gè)公司納稅最小。避稅地A開曼群島巴哈馬百慕大索馬里等

B安圭拉塞浦路斯直布羅陀以色列黎巴嫩澳門新加坡瑞士

C中國香港埃塞俄比亞巴拿馬（2）調(diào)整利潤水平，粉飾會(huì)計(jì)報(bào)表。（3）規(guī)避各種風(fēng)險(xiǎn)。（4）爭奪與控制市場?？鐕具€可以通過在避稅港設(shè)立“發(fā)票中心”式的非生產(chǎn)性子公司作為貿(mào)易中介，通過低價(jià)買入，高價(jià)賣出的方式將大部分利潤從兩個(gè)稅率相近的國家轉(zhuǎn)移到避稅港。這種貿(mào)易中介被國際稅收專家成為“國外基地公司”（foreignbasecompany）。在避稅動(dòng)機(jī)的刺激下，基地公司發(fā)展極為迅速。1970年瑞士有基地公司20000家，1975年巴哈馬有基地公司14000家，開曼群島為6000家，摩洛哥有2000家信箱公司，希臘有輪船基地公司近1000家。例：一美國跨國公司向設(shè)在德國的子公司出售一批零件，它可以低價(jià)賣給設(shè)在巴哈馬的基地公司，再由基地公司用高價(jià)賣給德國的子公司，實(shí)際上貨物可能由美國直接運(yùn)往德國，但經(jīng)過這一轉(zhuǎn)讓價(jià)格，美國的跨國公司因低價(jià)出售而無盈利，德國的子公司因高價(jià)收購也無盈利。這樣，兩者的盈利都集中在基地公司，再由基地公司將利潤匯回母公司，整個(gè)公司就可以減少稅負(fù)，逃避稅收?？鐕巨D(zhuǎn)移定價(jià)對我國經(jīng)濟(jì)的影響稅收流失，損害國家利益。侵吞了中方合資者、合作者的利益。降低了外商直接投資的積極性。國際收支惡化。破壞了公平競爭的市場環(huán)境，擾亂我國正常的經(jīng)濟(jì)秩序。稅務(wù)部門在行動(dòng)新稅法第四十一條規(guī)定：企業(yè)與其關(guān)聯(lián)方之間的業(yè)務(wù)往來，不符合獨(dú)立交易原則而減少企業(yè)或者其關(guān)聯(lián)方應(yīng)納稅收入或者所得額的，稅務(wù)機(jī)關(guān)有權(quán)按照合理方法調(diào)整。獨(dú)立核算原則1977年在經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織的范本中對“獨(dú)立核算原則”又作出了新的闡述。范本指出:兩個(gè)聯(lián)屬企業(yè)間的商業(yè)和財(cái)務(wù)關(guān)系，由于自身造成的或外部強(qiáng)加的條件而不同于兩個(gè)獨(dú)立企業(yè)的關(guān)系。為此，任何應(yīng)由一個(gè)企業(yè)取得，但由于某種條件而沒有取得的利潤，可以計(jì)入該企業(yè)的利潤，并為納稅依據(jù)。補(bǔ)稅力度的變化

自2006年以來，中國的反避稅調(diào)查發(fā)展迅速，特別是適用新的所得稅法以后，反避稅案件的調(diào)查力度上升顯著。年份案件調(diào)整應(yīng)稅所得額補(bǔ)繳稅款200625758億6.8億200719290億10億2008174150億以上12.4億2009179160.09億20.9億合理制定內(nèi)部轉(zhuǎn)移定價(jià)轉(zhuǎn)移定價(jià)商品價(jià)格波動(dòng)的合理范圍內(nèi)進(jìn)行，并且有充足的理由6.3.3企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部的利益分配方法P178

1、完全內(nèi)部價(jià)格法2、一次分配法3、二次分配法4、級差效益分配法1.完全內(nèi)部價(jià)格法。即完全以內(nèi)部價(jià)格進(jìn)行集團(tuán)內(nèi)部的交易，盈虧自負(fù)，不進(jìn)行企業(yè)間的利潤分割。適用范圍：集團(tuán)核心層或緊密層與其他層次間的利益分配，或特別需要按市場交易方式以激勵(lì)成員企業(yè)降低成本，提高生產(chǎn)效率的領(lǐng)域。（直接以市場價(jià)格為基礎(chǔ)制定）2.一次分配法即以標(biāo)準(zhǔn)成本為基礎(chǔ)，加上分解的目標(biāo)利潤，確定成員企業(yè)配套零部件的內(nèi)部協(xié)作價(jià)格。3.二次分配法(1)企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部各成員企業(yè)共同協(xié)商確定主要產(chǎn)品的目標(biāo)成本，并以此為基礎(chǔ)分解確定零部件和半成品的目標(biāo)成本，作為集團(tuán)內(nèi)部各成員企業(yè)之間的內(nèi)部轉(zhuǎn)移價(jià)格。上限≤市場價(jià)格+運(yùn)雜費(fèi)，

下限≥出售給非集團(tuán)成員企業(yè)的價(jià)格。目的：激勵(lì)成員企業(yè)提高生產(chǎn)效率，降低生產(chǎn)成本。(2)以最終產(chǎn)品的銷售收入減去產(chǎn)品目標(biāo)成本后形成的利潤作為分配基金，然后按一定的標(biāo)準(zhǔn)在各成員企業(yè)之間進(jìn)行第二次分配。目的：將內(nèi)部價(jià)格與事后利潤較好地結(jié)合起來4.級差效益分配法分配基礎(chǔ)：將產(chǎn)品的生產(chǎn)技術(shù)難度、勞動(dòng)強(qiáng)度等方面的差別和原材料、勞動(dòng)力價(jià)格方面形成的差異歸為級差效益Ⅰ、將經(jīng)營管理水平、技術(shù)更新改造等方面形成的收入差異歸為級差效益Ⅱ。4.級差效益分配法對級差效益Ⅰ按內(nèi)部轉(zhuǎn)移價(jià)格進(jìn)行調(diào)整，彌補(bǔ)短期內(nèi)這些不以人為改變因素產(chǎn)生的收入差距，緩和物化勞動(dòng)利潤率和活勞動(dòng)利潤率的矛盾，真正發(fā)揮集團(tuán)內(nèi)聯(lián)合互助的效應(yīng)對級差效益Ⅱ形成的利潤則全部歸各企業(yè)所有，激勵(lì)成員企業(yè)改善經(jīng)營管理，提高生產(chǎn)效率，降低能耗，提高產(chǎn)品質(zhì)量。6.1.3.2分配政策股利政策理論股利政策的類型政策選擇6.1.3.2.1股利政策理論股利無關(guān)論理論提出：Miller和Modigliani（1961）“DividendPolicy,GrowthandtheValuationofShares”主要觀點(diǎn)：企業(yè)的價(jià)值只依賴于其基本盈利能力和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，而不依賴于如何把利潤在保留盈余和股利之間進(jìn)行劃分。決定公司價(jià)值的只有公司當(dāng)期和以后各期能獲得的營業(yè)利潤，只要公司接受了所有正凈現(xiàn)值的投資項(xiàng)目且可以無成本的從資本市場籌資，則它可以選擇把全部利潤作為股利支付出去，然后通過發(fā)行新股來籌集投資所需資金，它也可以保留全部的利潤用以滿足投資項(xiàng)目所需要的資金。股利無關(guān)論是