第四章長期籌資決策和科學決策與信息分析

第四章長期籌資決策第一節(jié)籌資概述第二節(jié)企業(yè)籌資和長期財務規(guī)劃第三節(jié)股票籌資第四節(jié)負債籌資第五節(jié)可轉換債券與認股權證

第一節(jié)籌資概述籌資概念及種類概念：籌資是為滿足企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營與資本支出的需要而籌措資本金的財務行為。類型按照企業(yè)資金性質分類：股權和債權按照企業(yè)資金使用期的長短分類：長，短按照是否借助銀行等金融機構分類：直接和間接籌資按照是否在資產(chǎn)負債表列示：表內和表外

第一節(jié)籌資概述股權資本和負債資金股權資本是企業(yè)依法籌資并長期擁有的自主支配的資本。包括：實收資本、資本公積、盈余公積、和未分配利潤負債資金。借入資金或債務資本，主要包括銀行和非銀行機構的各種借款等。

第一節(jié)籌資概述股權資本和負債資金的差異負債資金股權資本固定索取權剩余索取權可抵免稅額不可以抵免稅額破產(chǎn)的時候有優(yōu)先清償權最后的清償權固定期無限期無管理控制權有表現(xiàn)為：銀行借款、公司債券、商業(yè)票據(jù)等所有者股權、風險資本、普通股、認股權證

第一節(jié)籌資概述長期資本與短期資本一年以上的資金為長期資本，是企業(yè)穩(wěn)定和持續(xù)的前提?？捎糜冢嘿忂M固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、對外長期投資、墊支長期占用的流動資產(chǎn)等取得來源：吸收的直接投資、股票或者債券的發(fā)行、長期借款或者融資租賃等特點：風險大，收益要求較高。使用上低風險，籌資中的高成本和穩(wěn)定收益。

第一節(jié)籌資概述短期資金：一年以內的資金為短期資本，主要用于經(jīng)營過程中的資金周轉。取得來源：短期借款、商業(yè)信用、發(fā)行短期融資券。特點：使用上高風險，籌資中的低成本要搞好長短期資金與長短期資產(chǎn)的搭配

第一節(jié)籌資概述直接籌資與間接籌資直接籌資：不經(jīng)過銀行等金融機構，直接與資金的供應者借入、發(fā)行股票債券的方式籌資間接籌資：借助于銀行機構的籌資。如，貸款或者非銀行金融機構的融資租賃。在我國是主要形式。特點是手續(xù)簡單、費用低而效率高。表內籌資和表外籌資：表內籌資：所籌資金在資產(chǎn)負債表予以披露的籌資行為。如，銀行借款、發(fā)行債券等。

第一節(jié)籌資概述表外籌資：所籌資金未在資產(chǎn)負債表披露的籌資行為。客觀表外籌資。讓售帶追索權的應收賬款和應收票據(jù)的貼現(xiàn)。實際上是用應收票據(jù)或者賬款進行抵押的借款。直接表外籌資：不轉移資產(chǎn)所有權的特殊信用形式。如經(jīng)營租賃等?；蛘吣腹緦⒇搨D移到子公司的附屬表中，保持母公司的資產(chǎn)負債表合理負債程度。隨著金融創(chuàng)新的增加，各種表外籌資越來越多。

第一節(jié)籌資概述籌資目標和管理原則目標：實現(xiàn)股東財富最大化進行適當?shù)幕I資組合，使籌資成本最低。確定適合的融資組合，進行資本結構決策是籌資的主要任務選擇合適的融資種類，使資產(chǎn)和負債合理搭配，減輕負債壓力。

第一節(jié)籌資概述原則：適度規(guī)模?；I資量與需要量相平衡，防止不足或者過剩。結構合理。防止負債過多或者沒充分利用負債，要考慮負債的稅收抵減效應。成本節(jié)約。要根據(jù)難易程度和資金成本綜合考慮。時機得當。避免過早或者過晚依法籌資。依法籌資和履行合約。

第一節(jié)籌資概述籌資決策與籌資契約：籌資決策程序：可分為重大的和日常的程序。重大籌資項目的決策程序（1）由董事會提出長期投資方向（2）經(jīng)營者負責投資計劃的編制，并向董事會提出方案（3）董事會決定該方案是否可行。進行股東決議（4）公司經(jīng)營人員負責落實（5）如果籌資實施過程中有問題，經(jīng)理人員應及時協(xié)調

第一節(jié)籌資概述日?；I資項目的決策程序財務經(jīng)理提出籌資計劃，報告公司經(jīng)理人員，經(jīng)理人員審議決策以后下達給財務部門實施。籌資契約與股東簽約。要遵循公司法的制度要求與債券持有人簽約。要遵循債券管理條例的制度要求與銀行等金融機構簽約。要遵循貸款通則的制度要求與其他企業(yè)商業(yè)信用簽約。要遵循重合同守信用的規(guī)則。

第二節(jié)企業(yè)籌資與長期財務規(guī)劃財務規(guī)劃概念及程序財務規(guī)劃：為實現(xiàn)公司財務目標而對未來的籌資總量與資本結構進行系統(tǒng)的闡述和安排。包括營運成本、資本預算、資本結構、股利政策等。需要考慮的因素有：公司的發(fā)展戰(zhàn)略和規(guī)劃。公司戰(zhàn)略涉及未來2-3年的經(jīng)營安排，在此基礎上考慮財務規(guī)劃。規(guī)劃協(xié)調項目之間的關系。如：銷售以資產(chǎn)為依據(jù)，銷售增加要求流動資產(chǎn)和固定資產(chǎn)增加。必須明確規(guī)劃出穩(wěn)定的銷售、資產(chǎn)負債占用間的比率關系。備選方案的提出和選擇。必須明確提出備選方案供取舍選擇。

第二節(jié)企業(yè)籌資與長期財務規(guī)劃財務規(guī)劃原則及假設規(guī)劃原則：根據(jù)容易性和控制權考慮中，留存收益是最好的融資選擇，接下來是債務融資，最后才考慮普通股或者優(yōu)先股融資。也就是內部收益再投資是最佳途徑。融資偏好順序理論：五種資金來源，內部留存，普通債務，可轉換債務，外部普通股權，優(yōu)先股，這是一條普遍適用的原則，適用于長期財務規(guī)劃所遵循的原則。

第二節(jié)企業(yè)籌資與長期財務規(guī)劃財務規(guī)劃原則及假設規(guī)劃的假設：規(guī)劃期間外部環(huán)境不會有太大的變化。資產(chǎn)、負債等變量和銷售額間的比例關系在規(guī)劃期基本不變需要對其他變量，如銷售增長率、市場份額、利率等進行提前相應的假定。

第二節(jié)企業(yè)籌資與長期財務規(guī)劃財務規(guī)劃程序（1）銷售預測（2）資產(chǎn)需要量（3）融資需要量

第二節(jié)企業(yè)籌資與長期財務規(guī)劃銷售百分比法（1）對歷史數(shù)據(jù)進行審核，判斷哪些項目和銷售成比例變化，計算相關項目和銷售額的百分比（2）預測銷售額（3）借助推斷出的百分比，預估財務報表項目

第二節(jié)企業(yè)籌資與長期財務規(guī)劃基本假設：在一定的銷售量范圍內，財務報表中的非敏感項目的數(shù)額保持不變財務報表中的敏感項目與銷售收入之間的百分比保持不變產(chǎn)品銷售價格固定稅率不變企業(yè)的利潤分配政策不變舉例（pdf）19第二節(jié)企業(yè)籌資與長期財務規(guī)劃線性回歸分析法資本按資本習性分類：不變資本與可變資本計算步驟：（1）通過列表計算出有關數(shù)據(jù)。（2）用最小二乘法計算出a和b。（3）建立回歸方程（4）預測預計年度的資金需要量。

第二節(jié)企業(yè)籌資與長期財務規(guī)劃外部融資與企業(yè)成長的關系企業(yè)成長與額外的資金需求伴隨著銷售額的增長，資產(chǎn)的投入速度將遠遠快于預測的留存收益。原因：資產(chǎn)增長的比例是按照銷售額增加比例來計算的；留存收益的增長的比例不是按照銷售額的比例增長的，留存收益是分配后的收益。單靠留存收益賺取的資金不能滿足資產(chǎn)的的增加量產(chǎn)生的額外的資金需求。必須借助于對外融資。舉例見pdf

第二節(jié)企業(yè)籌資與長期財務規(guī)劃企業(yè)成長和公司的財務政策內部成長率。是指不對外融資的情況下預測企業(yè)的成長率。是指僅利用“留存收益”來支付資產(chǎn)增加是看企業(yè)有多大的成長空間

第二節(jié)企業(yè)籌資與長期財務規(guī)劃可持續(xù)增長率指的是公司在維持固定的資產(chǎn)負債率的前提下，不發(fā)行新股對外融資增長率最高值

第二節(jié)企業(yè)籌資與長期財務規(guī)劃內部增長率、可持續(xù)增長率與企業(yè)成長關系當公司不使用任何外部資金的時候，成長的空間較??；當有條件的引入負債資金的時候企業(yè)的成長比不使用任何外部資金的內部成長率要大。當企業(yè)的實際增長率超過了可持續(xù)增長率的時候會面臨資金的壓力當企業(yè)的實際增長率低于可持續(xù)增長率的時候，表明市場需要量萎縮，企業(yè)需要調整經(jīng)營戰(zhàn)略。

第三節(jié)股票籌資股票籌資與股東權益股票是股份公司為籌集股權資本而發(fā)行的表示股東按其持有的股份享有權益，并承擔義務的可轉讓的書面憑證。優(yōu)先股的權利優(yōu)先分的股息和公司剩余財產(chǎn)。我國的優(yōu)先股很少。

第三節(jié)股票籌資普通股的權利表決權；一般是同股同權。優(yōu)先認股權；普通股的股東有優(yōu)先認購新股的權利，以保障現(xiàn)有股東的在股本中的比例收益分配權；股東結合公司經(jīng)營情況取得收益。剩余資產(chǎn)分配權；股份公司解散以后，取得剩余財產(chǎn)的分配，位于債權人和優(yōu)先股股票持有人之后。股份轉讓權?？梢赞D讓。

第三節(jié)股票籌資普通股籌資的優(yōu)劣優(yōu)點：形成穩(wěn)定而長期占用的資本，增強企業(yè)的實力，為債務籌資提供基礎；會影響資產(chǎn)負債的比例。資本使用的風險小，不存在到期支付的風險；數(shù)額大。

第三節(jié)股票籌資普通股籌資的優(yōu)劣缺點：籌資成本高；股東承擔風險大，要求的回報也高，股利稅后支付，沒有稅收的抵免作用；發(fā)行成本較高加大了籌資成本新股發(fā)行后稀釋了原先的股本，影響了股東對企業(yè)的控制權；股票過量發(fā)行會導致每股收益下降，不利于股價上揚。

第三節(jié)股票籌資我國股份公司的類型新設設立發(fā)起設立：2人以上200人以下為發(fā)起人，半數(shù)的發(fā)起人在中國有住所。全部由發(fā)起人出資，不向社會公眾發(fā)行股票。首次出資額不得低于注冊資本的20%募集設立：最低注冊資本500萬，發(fā)起人認購一部分，不得低于35%，其余的向公眾和特定對象發(fā)行。改組設立根據(jù)法規(guī)要求，轉換經(jīng)營機制，清產(chǎn)核資，界定產(chǎn)權，清理債權債務建立規(guī)范的法人結構，改建成股份公司。第三節(jié)股票籌資股票發(fā)行類型１、首次公開發(fā)行（IPO）組建新的股份企業(yè)改制為股份私人持股公司改制為公共持股公司首次公開發(fā)行（IPO）動機有投資機會，需要發(fā)行新股籌資；上市后股票流動性增加；增加變現(xiàn)能力上市后重新估價，提升企業(yè)價值。

第三節(jié)股票籌資首次公開發(fā)行（IPO）條件發(fā)起人主體資格要求包括發(fā)行人持續(xù)經(jīng)營3年以上，主要資產(chǎn)不存在糾紛；發(fā)起人獨立要求，包括財務、資產(chǎn)、經(jīng)營、人員、財務、機構等方面獨立，以保護中小股東的利益；發(fā)起人運行規(guī)范要求，包括治理機制、內控機制擔保機制、資金管理機制等，確保上市公司有效運營和財產(chǎn)安全。發(fā)起人財務要求：凈利潤3年來為正，且累計超過3000萬；現(xiàn)金流量凈額累計超過500萬；發(fā)行股本不少于3000萬；無形資產(chǎn)占凈資產(chǎn)比例不得高于20%；最近一期期末不存在未彌補的虧損。

第三節(jié)股票籌資IPO抑價：上市后，二級市場首日交易價格大于一級市場發(fā)行價格。中國的A股抑價程度遠高于西方國家。主要是價格管制和二級市場反應過度。

第三節(jié)股票籌資發(fā)行的一般程序（1）董事會做出發(fā)行方案。數(shù)量，對象，價格區(qū)間，募集資金用途利潤分配方案等等。（2）股東大會作出決議，2/3以上通過。（3）制定申請文件，保薦人向證監(jiān)會申報（4）證監(jiān)會初審、終審做出核準和不予核準的通知。（5）通過后，6個月內發(fā)行股票。2、增資發(fā)行：（１）有償增資發(fā)行：股東配股；第三者配售（非公開發(fā)行）；公募增資（不特定對象發(fā)行）；可轉債轉換。（２）無償增資發(fā)行：公積金轉增；股票股息；股票分割（３）混合增資發(fā)行：有償無償并行發(fā)行第三節(jié)股票籌資

第三節(jié)股票籌資股票發(fā)行的定價決策股票定價是否合理與一級市場運行效率和參與定價的主體間的博弈有關。定價基礎：股票內在價值投資未來收益現(xiàn)值法。未來可收到的現(xiàn)金股息的現(xiàn)值之和每股凈資產(chǎn)法。所有資金總賬面價值減全部債務后，除以股數(shù)。清算價值法。資產(chǎn)出售后用于清償債務，支付了債權人和優(yōu)先股股東以后每一普通股股東的實際量。是股票的最低發(fā)行價格。

第三節(jié)股票籌資市盈率法。參考市盈率×預測每股的收益。市盈率法被廣泛使用的原因有三個：首先，它將股價與當期收益聯(lián)系起來，是一種比較直觀、易懂的統(tǒng)計量；其次，對于大多數(shù)股票而言，計算簡單易行，數(shù)據(jù)查找方便，同時便于股票之間的互相比較；最后，它能反映股份公司的許多特點，如風險和增長潛力等。

第三節(jié)股票籌資股票實際定價方式固定價格定價法。發(fā)行人和投資銀行先確定一個發(fā)行價格和最小發(fā)行量，如果募集資金達不到最小發(fā)行量，終止股票發(fā)行。市場詢價法。采用包銷的方式一般采用此種方法。1、確定發(fā)行價格區(qū)間2、主承銷商推介，最后確定發(fā)行價格。競價發(fā)行。股票承銷商和投資者投標方式相互競爭確定股票價格。第三節(jié)股票籌資我國股票發(fā)行方式1、認購證方式：限量發(fā)售認購證；無限量發(fā)售認購證2、全額預繳款方式3、與儲蓄存單掛鉤方式。全額存款方式；專項存款方式4、上網(wǎng)發(fā)行方式：上網(wǎng)競價方式；上網(wǎng)定價方式5、對一般投資者上網(wǎng)發(fā)行和對法人配售結合方式6、向二級市場投資者配售方式（50%-100%）7、公募增發(fā)方式第三節(jié)股票籌資超額配售選擇權（綠鞋機制）。綠鞋機制主要在市場氣氛不佳、防止新股發(fā)行上市后股價下跌至發(fā)行價或發(fā)行價以下，增強一級市場認購的投資者的信心。承銷商在股票上市之日起30天內，可以擇機按同一發(fā)行價格比預定規(guī)模多發(fā)15%（一般不超過15%）的股份。在30日內,當股票股價上揚時，主承銷商即以發(fā)行價行使綠鞋期權，從發(fā)行人購得超額的15%股票以沖掉自己超額發(fā)售的空頭，此時不必花高價去市場購買，只需發(fā)行人多發(fā)行相應數(shù)量的股份給包銷商即可。實際發(fā)行數(shù)量為原定的115%.當股價下跌時，主承銷商將不行使該期權，而是從股票二級市場上購回超額發(fā)行的股票以支撐價格并對沖空頭（平倉），以賺取中間差價。此時實際發(fā)行數(shù)量與原定數(shù)量相等，即100%。由于此時市價低于發(fā)行價，主承銷商這樣做也不會受到損失。

第三節(jié)股票籌資配股籌資向現(xiàn)有股東按持股比例配售股份的行為。配股價格的確定：根據(jù)配股計劃滿足資金需要。配股對公司股價的影響：配股時的股票價格稱之為除權價格。見pdf文檔

第三節(jié)股票籌資投資銀行在股票發(fā)行中的作用投資銀行傳統(tǒng)業(yè)務主要是證券推銷。在發(fā)行中主要從事：上市輔導；確定發(fā)行價格；股票推介，承銷與包銷。優(yōu)先股籌資管理優(yōu)先權就是優(yōu)先分配股息和優(yōu)先分配剩余財產(chǎn)。兼有普通股和債券的特征。優(yōu)先股特征：股息固定，不受盈利水平影響；沒有表決權和管理權；可能有收回或者贖回的條款。

第四節(jié)負債籌資負債的必要性：股權籌資的有限性決定了企業(yè)必須用負債籌資的形式滿足生產(chǎn)經(jīng)營需要。如果不依賴負債很難擴大經(jīng)營規(guī)模。負債的提高對股權資本收益率有重要意義。負債的好處和缺點:好處：稅收優(yōu)惠；增大了對經(jīng)營者約束。缺點：增大了財務風險，和破產(chǎn)的可能性；增加了股東和債權人的代理成本。分離度越大，代理成本越高。

第四節(jié)負債籌資從負債的類型來看可分為：銀行借款，發(fā)行債券，融資租賃，商業(yè)信用等。從負債的期限來看可分為：長期債務資金和短期債務資金

第四節(jié)負債籌資銀行借款長期借款的種類：抵押借款和信用借款抵押品可以是不動產(chǎn)、機器等；信用借款無抵押物、通常利率高長期借款的協(xié)議和保護性條款。一般對于長期借款來說，銀行會要求企業(yè)做出承諾保持良好的財務狀況?？梢苑譃橐话阈员Ｗo條款、例行性保護條款、特殊性保護條款

第四節(jié)負債籌資一般性保護條款：包括對流動資本進行要求、紅利與股票再購買的現(xiàn)金限制、資本支出限制、其他債務限制。例行性保護條款。如必須定期向銀行提交財務報表，不準較多的出售資產(chǎn)以保持正常的生產(chǎn)等特殊性保護條款。貸款的?？顚Ｓ谩２粶蔬^多的進行對外投資，限制高層的薪金等長期借款的利率和預期。借款期限越長，銀行的風險越大，利率越高。通常長期貸款利率有固定利率和浮動利率兩種。如果企業(yè)預期利率上升，則應采用固定利率。反之則反

第四節(jié)負債籌資長期借款的償還可分為到期一次性償還和定期或者不定期的償還。優(yōu)劣分析優(yōu)點：籌資迅速，借款手續(xù)簡單；借款彈性較大，只和銀行進行協(xié)商，有利于企業(yè)變更數(shù)量和還款期限；稅收抵減效應；易于保守企業(yè)財務秘密。不足：籌資風險大，償還壓力大；使用限制多，銀行會強加一些約束條款。

第四節(jié)負債籌資企業(yè)債券種類按有無特定的財產(chǎn)擔保，分為抵押債券、和信用債券按是否記名可分為記名和無記名債券按是否可轉換股票可分為可轉換與不可轉換債券。按是否可以提前贖回可分為可提前和不可提前贖回債券。

第四節(jié)負債籌資債券的一般管理發(fā)行資格和條件。只有股份公司和國有或者兩個國有投資主體的有限責任公司才可以發(fā)債。此規(guī)定可以保障債券本金的收回和投資的收益。發(fā)行決議的做出。股份公司由董事會提出股東會做出。國有的企業(yè)由國家授權。發(fā)行價格的決策可選擇折價、溢價和平價發(fā)行。

第四節(jié)負債籌資發(fā)行種類的選擇。需要考慮債券籌資的市場吸引力，如果大，那么可發(fā)行普通的無附加條件的債券，反之則可能發(fā)行抵押債券等。要考慮資本結構調整的需要，如可轉換債券。債券調換：以新?lián)Q舊策（pdf）債券評級：著名的評級機構：穆迪投資、標普。評級的主要指標：公司的財務比率，包括負債率、流動比率；債券有無擔保；債券的清償順序；有無償債基金；公司的經(jīng)營穩(wěn)定性。

第四節(jié)負債籌資融資租賃一些基本概念：租賃：出租人收取租金為條件，將資產(chǎn)給承租人使用的經(jīng)濟行為。包括四個要素：出租人、承租人、租金、租賃物。傳統(tǒng)意義上的租賃是指經(jīng)營性租賃。出租人可以多次出租其資產(chǎn)，出租人負責設備維修。融資租賃特征和種類它是指出租人按照承租人的要求融資購買設備，并在較長期限內提供給承租人使用的信用行為；是現(xiàn)代租賃的主要形式，通過融物達到融資的目的。

第四節(jié)負債籌資特征：融資與融物相結合。專業(yè)的融資公司屬于非銀行金融機構設備租賃期較長不得隨意終止租賃合同的合約期滿以后，承租人一般留購租金較高，融資租賃的租金總額一般高于其設備價款的30-40%

第四節(jié)負債籌資融資租賃的種類直接融資租賃。售后回購。先做資產(chǎn)的銷售交易，然后再進行租賃交易杠桿租賃。當設備價款購置成本很大的時候，出租人會承擔一小部分購置成本，大部分由銀行等金融機構提供貸款。因此出租人既是資產(chǎn)的出借人，又是貸款的借入人。

第四節(jié)負債籌資融資租賃決策應對購入和租入的現(xiàn)金流量進行分析對于借款購入設備而言，借款需要還本付息，構成現(xiàn)金流出；利息和折舊在稅前扣除，減少現(xiàn)金流出；設備殘值收回構成現(xiàn)金流入。對于融資租入設備而言，每期租金構成現(xiàn)金流出，租金在稅前列支減稅效應構成現(xiàn)金流入。需要對比兩種方法的凈現(xiàn)值。

第四節(jié)負債籌資融資租賃的優(yōu)劣分析優(yōu)點：節(jié)約資金，提高資金使用效益；簡化企業(yè)管理，降低管理成本；租入設備節(jié)省采購環(huán)節(jié)的人財物成本。增加了資金調度的靈活性，可以合理安排租金的支付。如果通貨膨脹，承租人用貶值了的貨幣去支付設備的價款，對承租人有利。缺點：租金高，成本大；資產(chǎn)使用風險較大，承擔資產(chǎn)的貶值風險。

第五節(jié)可轉換債券和認股權證可轉換債券定義和特征定義：可轉換證券的持有者可以在一定時期內按一定比例或價格將其持有的可轉換證券轉換成一定數(shù)量的另一種證券。即在發(fā)行的時候明文規(guī)定可以轉換為普通股的公司債券特征：1.是一種附有轉股權的債券。2.有事先規(guī)定的轉換期限。3.可轉換債券的形式與持有者的身份隨債券的轉換而相應轉換。4.具有雙重選擇權。第五節(jié)可轉換債券和認股權證（二）可轉換證券的要素面值：可轉換債券到期應兌付的本金基準股票和幣種票面利率或股息率期限：有效期限：可轉換債券自發(fā)行日至清償本息日止的時間。轉換期限：可以轉換為股票的起始日至結束日的期間。第五節(jié)可轉換債券和認股權證（二）可轉換證券的要素轉換比例或轉換價格： 贖回條款。贖回期；贖回價格；贖回條件；回售條款?；厥燮冢换厥蹆r格；回售條件；轉換價格調整條款強制性轉股條款：其他條款：發(fā)行規(guī)模、償付方式等

第五節(jié)可轉換債券和認股權證轉換價格和轉換率：一般來說轉換價格和轉換率是不變的，轉換的時間越靠后轉換價格就越高從而每張債券可轉換的股票股數(shù)就越少。股票價格高低是持有人考慮是否轉換的主要依據(jù)。

第五節(jié)可轉換債券和認股權證贖回條款和回售條款。贖回條款（30，150%），意味著如果流通股的收盤價格連續(xù)30個交易日高于當期轉股價的150%時，企業(yè)有權贖回未轉換的債券，這樣可以保護債務人（股東）的利益?；厥蹢l款（30，70%）保護債權人的利益。

第五節(jié)可轉換債券和認股權證可轉換債券優(yōu)勢分析對債券持有人來說：1、可獲得固定收益；2、是否轉換根據(jù)股價來定，保護了債權人的利益；3、轉換后可以分享公司的剩余。

第五節(jié)可轉換債券和認股權證可轉換債券優(yōu)勢分析對發(fā)行公司來說：1、債券轉為股權后消除了到期還款的壓力和債務風險；2、可以避免股價低價發(fā)行的不足；3、增強公司股市上升的信心；4、由于是可轉換的，所以可以溢價賣出

第五節(jié)可轉換債券和認股權證可轉換債券價值分析。純粹投資價值：就是債券的估價模型確定的價值轉換價值：是指按照當前市場價格轉換為公司股票的價值轉換價值=轉換比率*股票市場價值可轉換債券的市場價格會是兩者中間的較大的部分。如果較大的是純粹價值，轉換價值低于純粹價值，就會引起購買，使價格回升到純粹價值；如果較大的是轉換價值，那么投機者會買進債券進行股票轉換實現(xiàn)套利。

第五節(jié)可轉換債券和認股權證選擇權價值：是債券持有人可以根據(jù)純粹投資價值和轉換價值孰高來決定是否行使權力，它會略高于兩者，高出的部分就是選擇權價值。

第五節(jié)可轉換債券和認股權證轉換價值

轉換價值=基準股票市價*轉換比例（一般在股價上漲時有利）

可分為靜態(tài)和動態(tài)轉換價值（見下面的例子）例：某一可轉換債券，面值為1000元，票面利率為8%，一年付一次利息?？赊D換比例為40，轉換期限為5年。若當前普通股的市價為26元/股，股票價格預期每年上漲10%，投資者預期的市場收益率9%，則該可轉換債券的

理論價值為：

靜態(tài)轉換理論價值：CV1=26元×40=1040元

動態(tài)轉換理論價值：CV2=P0（1+g)t?R=26×(1+10%)5×40=1675元

第五節(jié)可轉換債券和認股權證認股權證公司發(fā)行的授權持有者按照預先價格購買一定數(shù)量的普通股的權證。對權證的持有人來說，可以在規(guī)定的期限按照行權價格購入股票，也可以放棄權力或者轉讓。

第五節(jié)可轉換債券和認股權證一、優(yōu)先認股權（一）優(yōu)先認權的意義1、不改變老股東對公司的控制權和享有的各種權利；2、因發(fā)行新股導致短期內每股凈利稀釋而給股東一定的風險補償；3、增加新股票對股東的吸引力。

第五節(jié)可轉換債券和認股權證（二）優(yōu)先認股權的價值1、附權優(yōu)先認股權的價值投資者在股權登記日前購買1股股票，應該付出市價P0，同時也獲得1股權。投資者也可購買申購l股新股所需的若干股權，價格為R1N，并且付出每股認購價S的金額。這兩種選擇都可獲得1股股票，唯一差別在于，前一種選擇多獲得l股權。因此，這兩種選擇的成本差額，即P0-（R1N+S），必然等于股權價值R1。例：某公司發(fā)行優(yōu)先認股權，該公司股票現(xiàn)在的市價是每股12.4元，新股發(fā)行的優(yōu)惠認購價是每股10元，買一股新股票需要5個優(yōu)先認股權，則每個優(yōu)先認股權的理論價值為：

2、除權優(yōu)先認股權的價值其中：R2-股票除權后一個優(yōu)先認股權的價值

P1-除權股票的市場價格，P1=P0-R1例：接上例，如果股票是除權之后的，那優(yōu)先認股權價值3、優(yōu)先認股權的杠桿作用（1）當P<S時，R=0投資者會放棄權利（2）當P>S時，R>0投資者行權，R隨P提高而相應上升接上例，若在優(yōu)先認股權有效期限內，股價漲至14.8元，則元，此時股價從12.4上漲到14.8元，漲幅為，優(yōu)先認股權理論價值從0.4漲到0.8，漲幅為二、認股權證證券發(fā)行人或其以外的第三人發(fā)行的，約定持有人在規(guī)定的期間內或特定到期日有權按約定價格向發(fā)行人購買或出售標的證券，或以現(xiàn)金結算方式收取結算差價的有價證券。從性質上看，權證是一種期權類金融衍生品

第五節(jié)可轉換債券和認股權證（一）權證的價值認股權證的理論價值就是認股權證出售的市場底價。實際價值走勢會隨著股票市場價格與預先價格之差。權證交易是t+0交易。具有很強的杠桿效應，使權證交易極富刺激性。（二）權證的要素（見下一張ppt）中集ZYP1（038006）基本資料權證簡稱中集ZYP1上市地點深交所權證代碼038006行權方式百慕大式標的證券簡稱中集集團行權價格（元）8.868標的證券代碼000039行權比例1:1.128權證類型認沽權證行權起始日期2023-11-19按發(fā)行人劃分的權證類型備兌權證行權截止日期2023-11-23存續(xù)期限18月行權簡稱中集ZYP1存續(xù)起止日期2023-5-25行權代碼038006存續(xù)截止日期2023-11-23結算方式證券給付(三)權證分類

1、按權證行權標的的資產(chǎn)不同分類。股權類權證；債權類權證；其他權證

2、股權類權證按照權證發(fā)行人標的的資產(chǎn)來源不同，可分為股本權證：上市公司發(fā)行，收購或發(fā)行新股票備兌權證（創(chuàng)設權證）：證券公司發(fā)行，對流通的股票認購或者認沽。

3、按持有人的權利分類認購權證；認售（沽）權證4、按行權時間分類歐式權證，在到期當日行權；美式權證，在到期前任何交易日行權；百慕大式，到期前的規(guī)定的一段時間行權。5、按權證內在價值分類平價權證（市價等于履約價格）；價內權證，價外權證根據(jù)是認購還是認售權證來區(qū)分。

第3章科學決策與信息分析主要內容：信息分析在決策中的作用；各類型決策中的信息保障；信息分析的工作流程。基本要求：了解各類決策中信息利用的重要性；了解不同決策階段信息服務的特點；理解決策對信息的基本要求；掌握信息分析工作的基本流程。3.1信息分析在決策中的作用3.1.1決策活動中的信息利用信息分析:是對情報進行定向濃集和科學抽象的一種科學勞動.信息在軍事戰(zhàn)略制定中的作用；信息在制定地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展規(guī)劃中的作用；信息在科學管理中的作用；信息在對外貿易中的作用；信息在制定生產(chǎn)計劃中的作用；信息在提高產(chǎn)品質量、發(fā)展花色品種中的作用。3.1信息分析在決策中的作用3.1.2不同決策階段的信息服務決策階段信息服務的內容與特點決策前（超前服務）促成決策及早完成（快）；有助于決策者掌握預測性信息（準）；有助于決策者更新知識、增強判斷力（增）決策中（跟蹤服務）確立目標階段；決策方案準備階段；選定決策方案階段。決策后（反饋服務）跟蹤反饋；循環(huán)反饋；同步追蹤反饋。3.1信息分析在決策中的作用3.1.3決策對信息的基本要求可靠性（可信度）——信息的真實性和準確性。