利潤(rùn)分配管理

第八章 利潤(rùn)分配管理第一節(jié)利潤(rùn)分配概述第二節(jié)股利政策第三節(jié)利潤(rùn)分配的程序與方案第四節(jié)股票分割與股票回購(gòu)2023/5/271第一節(jié)利潤(rùn)分配概述利潤(rùn)總額營(yíng)業(yè)外收支凈額投資收益營(yíng)業(yè)利潤(rùn)=三項(xiàng)期間費(fèi)用主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)其他業(yè)務(wù)利潤(rùn)+-其他業(yè)務(wù)收入-其他業(yè)務(wù)支出管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用、營(yíng)業(yè)費(fèi)用

主營(yíng)業(yè)務(wù)收入-主營(yíng)業(yè)務(wù)成本-主營(yíng)業(yè)務(wù)稅金及附加營(yíng)業(yè)外支出營(yíng)業(yè)外收入2023/5/272一、概述

股利政策所涉及的主要是公司對(duì)其收益進(jìn)行分配或留存以用于再投資的決策問(wèn)題，通常用股利支付率表示。股利支付率＝每股股利÷每股收益投資決策既定的情況下，股利政策的選擇實(shí)質(zhì)上歸結(jié)于公司是否用留存收益〔內(nèi)部籌資〕或以出售新股票〔外部籌資〕來(lái)融通投資所需要的股權(quán)資本。2023/5/273公司三大財(cái)務(wù)決策——投資、籌資和股利分配決策之間的關(guān)系籌資規(guī)模、結(jié)構(gòu)與成本投資決策投資規(guī)模、組合與收益籌資規(guī)模、結(jié)構(gòu)與成本投資規(guī)模、組合與收益股利支付率股利支付率股利政策籌資決策概述2023/5/274二、確定利潤(rùn)分配政策應(yīng)考慮的因素

(1)資本保全

(2)公司積累

(3)凈收益

(4)償債能力

(5)超額累計(jì)利潤(rùn)法律因素《公司法》《證券法》2023/5/275契約性約束限制性條款（1）未來(lái)的股利只能以簽訂合同后的收益來(lái)發(fā)放；（2）營(yíng)運(yùn)資金低于某一特定金額時(shí)不得發(fā)放股利；（3）將利潤(rùn)的一部分以償債基金的形式留存下來(lái)；（4）利息保障倍數(shù)低于一定水平時(shí)不得支付股利。契約性約束長(zhǎng)期借款協(xié)議、債券契約、優(yōu)先股協(xié)議、租賃合約等2023/5/276公司/股東因素（1）變現(xiàn)能力（2）舉債能力（3）盈利能力（4）投資機(jī)會(huì)（5）資本成本公司因素（1）穩(wěn)定收入（2）股權(quán)稀釋（3）稅賦

股東因素2023/5/2771.股利無(wú)關(guān)論〔MM理論〕

觀點(diǎn)：認(rèn)為在一定的假設(shè)條件限定下，股利政策不會(huì)對(duì)公司的價(jià)值或股票的價(jià)格產(chǎn)生任何影響。一個(gè)公司的股票價(jià)格完全由公司的投資決策的獲利能力和風(fēng)險(xiǎn)組合決定，而與公司的利潤(rùn)分配政策無(wú)關(guān)。

該理論是建立在完全市場(chǎng)理論之上的。三、股利理論研究股利分配政策對(duì)公司股價(jià)或者公司價(jià)值有無(wú)影響的理論2023/5/278●

MM理論認(rèn)為，在不改變投資決策和目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的條件下，無(wú)論用剩余現(xiàn)金流量支付的股利是多少，都不會(huì)影響股東的財(cái)富。公司資產(chǎn)股利支付后N股東得到N元現(xiàn)金，但喪失了對(duì)公司資產(chǎn)N元要求權(quán)。股利支付前N公司資產(chǎn)股東對(duì)公司資產(chǎn)具有N元的要求權(quán)〔1〕公司擁有剩余現(xiàn)金發(fā)放股利假設(shè)公司在滿足工程投資需要之后，尚有剩余現(xiàn)金N元支付股利。分析：股利無(wú)關(guān)論2023/5/279〔2〕公司發(fā)行新股籌資，發(fā)放現(xiàn)金股利如果公司沒(méi)有足夠的現(xiàn)金支付N元股利，那么需要先增發(fā)N元新股，這可以暫時(shí)地增加公司價(jià)值，股利支付后，公司價(jià)值又回到原來(lái)發(fā)行新股前的價(jià)值。公司資產(chǎn)公司資產(chǎn)N股利支付前增發(fā)新股N元股利支付后N公司資產(chǎn)支付N元股利股利無(wú)關(guān)論分析：2023/5/2710〔1〕股利重要論〔“在手之鳥〞理論〕

觀點(diǎn)：寧愿要相對(duì)可靠的股利收入而不愿意要未來(lái)不確定的資本利得，因此公司應(yīng)維持較高的股利支付率，即：“雙鳥在林，不如一鳥在手〞。〔2〕信號(hào)傳遞理論

觀點(diǎn)：認(rèn)為在信息不對(duì)稱的情況下，公司可以通過(guò)股利政策向市場(chǎng)傳遞有關(guān)公司未來(lái)盈利能力的信息，從而會(huì)影響公司的股價(jià)。2、股利相關(guān)論2023/5/2711第二節(jié)股利政策一、剩余股利政策

剩余股利政策是指公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所獲得的凈收益首先應(yīng)滿足公司的資金需求，如果還有剩余那么派發(fā)股利，如果沒(méi)有剩余那么不派發(fā)股利。在法律允許的范圍內(nèi)，可供企業(yè)管理當(dāng)局選擇的，有關(guān)凈利潤(rùn)分配事項(xiàng)的方針與對(duì)策。①確定最正確資本支出水平〔根據(jù)資本投資方案和加權(quán)平均資本本錢〕◆如果滿足后有剩余，那么發(fā)放股利②設(shè)定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)〔股東權(quán)益資本/債務(wù)資本〕債務(wù)數(shù)額

股東權(quán)益數(shù)額留存收益◆如果留存收益缺乏，需發(fā)行新股③最大限度滿足股東權(quán)益數(shù)的需要2023/5/2712①確定最正確資本支出水平120萬(wàn)元滿足后剩余：150－84＝66〔萬(wàn)元〕股利發(fā)放額：66萬(wàn)元股利支付率〔66÷150〕×100%＝44%②設(shè)定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)〔股東權(quán)益資本70%，債務(wù)資本30%〕債務(wù)數(shù)額

股東權(quán)益數(shù)額84萬(wàn)元留存收益150萬(wàn)元③最大限度滿足股東權(quán)益數(shù)的需要120×70%【例】某公司現(xiàn)有利潤(rùn)150萬(wàn)元，可用于發(fā)放股利，也可留存，用于再投資。假設(shè)該公司的最正確資本結(jié)構(gòu)為30%的負(fù)債和70%的股東權(quán)益。根據(jù)公司加權(quán)平均的邊際資本本錢和投資時(shí)機(jī)方案決定的最正確資本支出為120萬(wàn)元。剩余股利政策2023/5/2713資本支出預(yù)算200萬(wàn)元300萬(wàn)元現(xiàn)有留存收益資本預(yù)算所需要的股東權(quán)益資本股利發(fā)放額股利支付率150140（200×70%）106.67%150210（300×70%）——此時(shí)，現(xiàn)存的收益〔150萬(wàn)元〕滿足不了資本預(yù)算對(duì)股權(quán)資本的需要量〔210萬(wàn)元〕，∴不能發(fā)放股利，需要發(fā)行新普通股60(210－150)萬(wàn)元，以彌補(bǔ)股權(quán)資本的缺乏。承前例，假設(shè)資本支出預(yù)算分別為200萬(wàn)元和300萬(wàn)元，那么采取剩余股利政策，該公司的股利發(fā)放額和股利支付率為：剩余股利政策2023/5/2714二、固定的股利政策指公司將每年派發(fā)的股利額固定在某一特定水平上，然后在一段時(shí)間內(nèi)不管公司的盈利情況和財(cái)務(wù)狀況如何，股利額均保持不變。

經(jīng)營(yíng)比較穩(wěn)定或正處于成長(zhǎng)期的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)與收益不對(duì)稱/容易引起資金短缺缺點(diǎn)：傳遞正常開展信息/投資者安排收入和支出優(yōu)點(diǎn)：2023/5/2715圖

固定股利或穩(wěn)定增長(zhǎng)股利固定的股利政策2023/5/2716指公司將每年凈收益的某一固定百分比作為股利分派給股東，這一百分比通常稱為股利支付率。股利波動(dòng)較大/支付比率難以確定缺點(diǎn)：股利分配與企業(yè)盈余緊密相關(guān)/風(fēng)險(xiǎn)與收益對(duì)等優(yōu)點(diǎn)：三、固定股利支付率政策2023/5/2717圖固定股利支付率〔固定股利支付率為50%〕固定股利支付率政策2023/5/2718指企業(yè)事先設(shè)定一個(gè)較低的正常股利額，每年除了按正常股利額向股東發(fā)放現(xiàn)金股利外，還在企業(yè)盈利情況較好、資金較為充裕的年度向股東發(fā)放高于每年度正常股利的額外股利。股利派發(fā)缺乏穩(wěn)定/額外股利的選擇缺點(diǎn)：較大的靈活性/股利的穩(wěn)定性/吸引局部依靠股利生活的股東優(yōu)點(diǎn)：四、低正常股利加額外股利政策2023/5/2719一、利潤(rùn)分配的順序〔一〕利潤(rùn)分配工程盈余公積金法定盈余公積金任意盈余公積金稅后利潤(rùn)×10%由股東會(huì)根據(jù)需要決定注：當(dāng)年盈余公積金累計(jì)額到達(dá)公司注冊(cè)資本50%時(shí)，可不再提取。

1.盈余公積金

從稅后凈利潤(rùn)中提取的，用于彌補(bǔ)公司虧損、擴(kuò)大公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)或轉(zhuǎn)增公司資本資金。第三節(jié)利潤(rùn)分配的程序和方案

2023/5/2720

2.公益金按稅后利潤(rùn)的5%～10%的比例提取

從凈利潤(rùn)中提取，專門用于職工集體福利。3.股利股利〔利潤(rùn)〕的分配應(yīng)以各股東持有股份的數(shù)額為依據(jù)，每一股東取得的股利與其持有的股份數(shù)成正比。利潤(rùn)分配工程原那么上應(yīng)從累計(jì)盈利中分派，無(wú)盈利不得支付股利，即所謂“無(wú)利不分〞原那么。但假設(shè)公司用盈余公積金抵補(bǔ)虧損后，為維持其股票信譽(yù)，經(jīng)股東大會(huì)特別決議，也可用盈余公積金支付股利，不過(guò)留存的法定公積金不得低于注冊(cè)資本的25%。2023/5/2721●彌補(bǔ)虧損●計(jì)提法定盈余公積金●計(jì)提公益金●計(jì)提任意盈余公積金●向普通股股東〔投資者〕支付股利〔分配利潤(rùn)〕〔二〕稅后利潤(rùn)分配的順序2023/5/2722

根據(jù)上述資料，該公司利潤(rùn)分配的程序如下：〔1〕彌補(bǔ)虧損、計(jì)繳所得稅后的凈利潤(rùn)=〔5000-1200〕×〔1-33%〕=2546〔萬(wàn)元〕〔2〕提取法定盈余公積金=2546×10%=254.6〔萬(wàn)元〕利潤(rùn)分配例題【例】某股份2006年有關(guān)資料如下：2006年年度實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額5000萬(wàn)元，所得稅稅率33%；公司前兩年累計(jì)虧損1200萬(wàn)元；法定盈余公積提取比例為10%，法定公益金的提取比例為5%，任意盈余公積金的提取比率為10%；支付2000萬(wàn)股普通股股利，每股0.8元。2023/5/2723〔3〕提取公益金=2546×5%=127.3〔萬(wàn)元〕 〔4〕提取任意盈余公積金=2546×10%=254.6〔萬(wàn)元〕〔5〕可用于支付股利的利潤(rùn)=2546-254.6-127.3-254.6=1909.5〔萬(wàn)元〕〔6〕實(shí)際支付普通股股利=2000×0.8=1600〔萬(wàn)元〕〔7〕年末未分配利潤(rùn)=1909.5-1600=309.5〔萬(wàn)元〕利潤(rùn)分配例題2023/5/2724二、股利支付程序圖股利支付程序董事會(huì)宣揭發(fā)放股利的日期確定股東是否有資格領(lǐng)取股利的截止日期領(lǐng)取股利的權(quán)利與股票彼此分開的那一日企業(yè)向股東發(fā)放股利的日期2023/5/2725【例】某上市公司于20×5年4月10日公布20×4年度的最后分紅方案，其發(fā)布的公告如下：“20×5年4月9日在北京召開的股東大會(huì)，通過(guò)了20×4年4月2日董事會(huì)關(guān)于每股分派0.2元的20×4年股息分配方案。股權(quán)登記日為4月25日，除息日是4月26日，股東可在5月10日至25日之間通過(guò)深圳交易所按交易方式領(lǐng)取股息。特此公告。〞例題2023/5/2726三、股利支付方式通常，公司的股利支付方式主要有以下幾種：

現(xiàn)金股利

股票股利

財(cái)產(chǎn)股利

負(fù)債股利股票回購(gòu)股票分割2023/5/2727一、股票股利〔一〕含義公司以增加發(fā)行一定數(shù)量的股票作為股利的支付方式。從會(huì)計(jì)的角度看，股票股利使資本在股東權(quán)益賬戶之間的轉(zhuǎn)移，即將資本從留存收益〔或資本公積〕賬戶轉(zhuǎn)移到其他股東權(quán)益賬戶。第四節(jié)股票股利與股票分割發(fā)放股票股利前普通股400000(200000股，每股面值2元)資本公積500000未分配利潤(rùn)2000000股東權(quán)益合計(jì)2900000【例】開開公司在發(fā)放股票股利前，股東權(quán)益情況見(jiàn)右表：2023/5/2728發(fā)放股票股利后普通股440000(220000股，每股面值2元)資本公積760000未分配利潤(rùn)1700000股東權(quán)益合計(jì)2900000假定該公司宣布發(fā)放10%的股票股利，即發(fā)20000股普通股股票。假設(shè)股票市價(jià)15元，那么隨著股票股利的發(fā)放，需從“未分配利潤(rùn)〞工程劃轉(zhuǎn)出資金：15×20000=300000〔元〕股票股利含義西方國(guó)家通行用市價(jià)計(jì)算股票股利價(jià)格2023/5/2729【例】假定開開公司本年盈余為960000元，某股東持有30000股普通股，發(fā)放股票股利對(duì)該股東的影響見(jiàn)表。表股票股利對(duì)股東的影響項(xiàng)目發(fā)放前發(fā)放后每股收益（EPS）每股市價(jià)持股比例所持股總價(jià)值960000/200000=4.81530000/200000=15%15×30000=450000960000/220000=4.363615/（1+10%）=13.636433000/220000=15%13.636×33000=450000股票股利含義2023/5/2730依上例資料：股票股利含義2023/5/2731股票股利對(duì)股東的意義：股票價(jià)值相對(duì)上升的好處/預(yù)示公司將有較快開展/出售股票獲得納稅好處〔二〕股票股利的影響發(fā)行股票股利也可能傳遞不利的信息股票股利對(duì)公司的意義：無(wú)需分配現(xiàn)金/傳遞較好的信號(hào)/降低每股價(jià)值，吸引投資者/發(fā)行費(fèi)用大2023/5/2732二、股票分割〔一〕股票分割的概念股票分割又稱拆股，是公司管理當(dāng)局將其股票分割或拆細(xì)的行為，即將面額較高的股票分割成面額較低的股票的行為。【例】開開公司在進(jìn)行股票分割前，股東權(quán)益情況見(jiàn)右表：股票分割前普通股400000(200000股，每股面值2元)資本公積500000未分配利潤(rùn)2000000股東權(quán)益合計(jì)2900000發(fā)放25%以上的股票股利界定為股票分割2023/5/2733股票分割后普通股400000(400000股，每股面值1元)資本公積500000未分配利潤(rùn)2000000股東權(quán)益合計(jì)2900000假定該公司宣布按照1股換成2股的比例進(jìn)行股票分割，那么股票分割后情況如下〔假定公司本年凈利潤(rùn)960000元〕：股票分割股票分割前每股收益：960000/200000=4.8元股票分割后每股收益：960000/400000=2.4元，每股市價(jià)也下降。2023/5/2734股票分割對(duì)公司的意義：股票市價(jià)降低，吸引投資者/利好消息/有利于并購(gòu)的實(shí)施〔二〕股票分割的影響特殊的情況下才進(jìn)行股票分割股票分割對(duì)股東的意義：股東獲得的現(xiàn)金股利一般大于股票分割前/向社會(huì)傳遞有利消息，可能導(dǎo)致股價(jià)相對(duì)上升2023/5/2735股票股利和股票分割的比較項(xiàng)目股票股利股票分割股東的現(xiàn)金流量普通股股數(shù)股票市場(chǎng)價(jià)格股東權(quán)益總額股東權(quán)益結(jié)構(gòu)收益限制程度不增加增加下降不變變化有限制不增加增加下降不變不變無(wú)限制2023/5/2736IBM公司股利政策案例1989年以前，IBM公司的股利每年以7%的速度增長(zhǎng)。從1989年到1991年，IBM公司的股利穩(wěn)定在4.89美元/年股，即平均每季度1.22美元/股。1992年1月26日上午9時(shí)2分，?財(cái)務(wù)新聞直線?公布了IBM公司新的股利政策，季度每股股利從1.21美元調(diào)整為0.54美元，下降超過(guò)50%。維持多年的穩(wěn)定的股利政策終于發(fā)生了變化。IBM公司董事會(huì)指出：這個(gè)決定是在慎重考慮IBM的盈利和公司未來(lái)的長(zhǎng)期開展的根底上做出的，同時(shí)也考慮到了給廣闊股東一個(gè)適宜的回報(bào)率。這是一個(gè)為了維持股東和公司未來(lái)最好的長(zhǎng)期利