ch1財(cái)務(wù)理論概述

ch1財(cái)務(wù)理論概述2023/5/26ch1財(cái)務(wù)理論概述目錄財(cái)務(wù)理論概述價(jià)值評(píng)估理論與方法資產(chǎn)選擇與定價(jià)理論資本結(jié)構(gòu)理論與股利政策公司并購(gòu)與困境中的有關(guān)財(cái)務(wù)問(wèn)題2023/5/262ch1財(cái)務(wù)理論概述主要參考書(shū)

1、Robert.C.Merton等著（歐陽(yáng)穎等譯）：財(cái)務(wù)學(xué)，中國(guó)人民大學(xué)出版社，2000年；2、WilliamLMegginson（美）等，公司財(cái)務(wù)理論，東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，2002；3、財(cái)政部會(huì)計(jì)師考試辦公室，財(cái)務(wù)成本管理，經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社，2004、2005；4、StephenA.Ross（美）等，CorporateFinance，機(jī)械工業(yè)出版社，2000、2003

2023/5/263ch1財(cái)務(wù)理論概述學(xué)習(xí)要求上課認(rèn)真聽(tīng)講，盡量不缺課積極參與討論，主動(dòng)與老師交流研讀有關(guān)參考資料，課后認(rèn)真復(fù)習(xí)2023/5/264ch1財(cái)務(wù)理論概述一、財(cái)務(wù)理論概述財(cái)務(wù)理論概說(shuō)公司與公司財(cái)務(wù)公司財(cái)務(wù)之基礎(chǔ)案例分析與討論長(zhǎng)期財(cái)務(wù)規(guī)劃2023/5/265ch1財(cái)務(wù)理論概述1.1公司財(cái)務(wù)理論概說(shuō)公司財(cái)務(wù)理論框架財(cái)務(wù)理論的三個(gè)流派財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)、金融學(xué)、經(jīng)濟(jì)學(xué)之關(guān)系微觀財(cái)務(wù)營(yíng)運(yùn)的幾條原則2023/5/266ch1財(cái)務(wù)理論概述1.1.1公司財(cái)務(wù)理論框架從財(cái)務(wù)環(huán)境（邏輯起點(diǎn)）的分析與評(píng)價(jià)入手提出財(cái)務(wù)假設(shè)（研究前提）提出財(cái)務(wù)目標(biāo)（理論與實(shí)務(wù)的導(dǎo)向），并就實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)目標(biāo)構(gòu)建財(cái)務(wù)基本理論（財(cái)務(wù)管理內(nèi)容、管理原則、管理方法等等）、財(cái)務(wù)管理通用理論（融資、投資、收益分配等等）、特殊業(yè)務(wù)理論（并購(gòu)、財(cái)務(wù)困境、跨國(guó)公司財(cái)務(wù)運(yùn)作等等）2023/5/267ch1財(cái)務(wù)理論概述1.1.2財(cái)務(wù)理論的三個(gè)流派財(cái)務(wù)使會(huì)計(jì)的派生（財(cái)務(wù)管理設(shè)在會(huì)計(jì)學(xué)院之內(nèi)，受會(huì)計(jì)影響較大）財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)論（財(cái)務(wù)屬于微觀金融的范疇，著重討論在有效的資本市場(chǎng)背景之下，微觀主體的資金運(yùn)作問(wèn)題）財(cái)務(wù)管理論（從企業(yè)財(cái)務(wù)資源的運(yùn)作－如預(yù)算、計(jì)劃、決策與控制等角度討論公司財(cái)務(wù)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)問(wèn)題；注重內(nèi)部管理與控制，類(lèi)同管理會(huì)計(jì)）2023/5/268ch1財(cái)務(wù)理論概述1.1.3財(cái)務(wù)與其他幾個(gè)學(xué)科的關(guān)系財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)：會(huì)計(jì)為財(cái)務(wù)提供一些基礎(chǔ)性、背景性資料?；谙嚓P(guān)性與決策有用性的考慮，會(huì)計(jì)在財(cái)務(wù)信息提供的充分性、及時(shí)性以及信息的提供方式上都做了新的嘗試與改進(jìn)。因此，財(cái)務(wù)對(duì)會(huì)計(jì)的依賴(lài)會(huì)更大財(cái)務(wù)與金融學(xué)：現(xiàn)代金融微觀化的趨勢(shì)日益明顯，鑒于此許多人將財(cái)務(wù)視為微觀金融（以金融市場(chǎng)為背景，分析金融工具的充分應(yīng)用），而不討論金融監(jiān)管問(wèn)題（將其視為內(nèi)生變量）2023/5/269ch1財(cái)務(wù)理論概述1.1.3財(cái)務(wù)與其他幾個(gè)學(xué)科的關(guān)系財(cái)務(wù)與經(jīng)濟(jì)學(xué)：經(jīng)濟(jì)學(xué)為財(cái)務(wù)理論的發(fā)展提供指導(dǎo)，或者可以說(shuō)，財(cái)務(wù)本身便是金融經(jīng)濟(jì)學(xué)的一個(gè)主要組成部分（現(xiàn)代財(cái)務(wù)理論的幾個(gè)重要基礎(chǔ)－資產(chǎn)選擇、資本資產(chǎn)定價(jià)模型、有效市場(chǎng)假設(shè)、期權(quán)定價(jià)理論、資本結(jié)構(gòu)理論等等均為金融經(jīng)濟(jì)學(xué)的主要內(nèi)容）2023/5/2610ch1財(cái)務(wù)理論概述1.1.4微觀財(cái)務(wù)營(yíng)運(yùn)的幾條原則財(cái)務(wù)管理假設(shè)（5條）：1、理財(cái)主體假設(shè)（對(duì)比：會(huì)計(jì)主體）－財(cái)務(wù)管理的主體理論而不是業(yè)主權(quán)論（該主體必須有獨(dú)立的經(jīng)濟(jì)利益、獨(dú)立的經(jīng)營(yíng)權(quán)與財(cái)權(quán)、一定是法律實(shí)體）－自主理財(cái)；

2、持續(xù)經(jīng)營(yíng)假設(shè)（與財(cái)務(wù)工作的時(shí)間、財(cái)務(wù)政策的連續(xù)性有關(guān)-有兩層含義：理財(cái)主體在可以預(yù)見(jiàn)的將來(lái)不會(huì)破產(chǎn)或清算；可以實(shí)施其預(yù)定的經(jīng)營(yíng)計(jì)劃，同時(shí)又無(wú)法合理確定其終止時(shí)間）－財(cái)務(wù)分期假設(shè)2023/5/2611ch1財(cái)務(wù)理論概述1.1.4微觀財(cái)務(wù)營(yíng)運(yùn)的幾條原則注：并非所有企業(yè)都能夠持續(xù)經(jīng)營(yíng)的，從財(cái)務(wù)狀況看，一家健康的公司（當(dāng)然能夠持續(xù)經(jīng)營(yíng)）具有如下的基本特征：連續(xù)盈利的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)（尤其是注營(yíng)業(yè)務(wù)，連續(xù)性至少通過(guò)三年以上的觀察）；良好的債務(wù)償還能力；利潤(rùn)與現(xiàn)金流量的高度一致性；資產(chǎn)質(zhì)量良好；合適的成長(zhǎng)性；無(wú)保留的審計(jì)意見(jiàn)2023/5/2612ch1財(cái)務(wù)理論概述1.1.4微觀財(cái)務(wù)營(yíng)運(yùn)的幾條原則按《我國(guó)獨(dú)立審計(jì)準(zhǔn)則N17-持續(xù)經(jīng)營(yíng)》，從財(cái)務(wù)狀況看，下列事項(xiàng)或情況可能對(duì)公司的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力產(chǎn)生影響（當(dāng)然應(yīng)引起關(guān)注）：無(wú)法償還到期債務(wù)；無(wú)法償還即將到期且難以展期的借款；無(wú)法繼續(xù)履行重大借款合同中的有關(guān)條款；存在大額的逾期未教稅金；累計(jì)經(jīng)營(yíng)性虧損巨大；過(guò)度依賴(lài)短期借款融資；無(wú)法獲得供應(yīng)商的正常商業(yè)信用2023/5/2613ch1財(cái)務(wù)理論概述1.1.4微觀財(cái)務(wù)營(yíng)運(yùn)的幾條原則難以獲得開(kāi)發(fā)必要新產(chǎn)品或進(jìn)行必要投資所需資金；資不抵債；營(yíng)運(yùn)資金出現(xiàn)負(fù)數(shù)；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)創(chuàng)造的現(xiàn)金流量?jī)纛~為負(fù)數(shù)大股東長(zhǎng)期占用巨額資金；重要子公司無(wú)法持續(xù)經(jīng)營(yíng)且未進(jìn)行處理；存在大量長(zhǎng)期未作處理的不良資產(chǎn)；存在因?qū)ν饩揞~擔(dān)保等或有事項(xiàng)引發(fā)的或有負(fù)債。2023/5/2614ch1財(cái)務(wù)理論概述1.1.4微觀財(cái)務(wù)營(yíng)運(yùn)的幾條原則

3、有效市場(chǎng)假設(shè)（它是公司融資、投資決策及對(duì)公司正確評(píng)價(jià)的前提－公司經(jīng)營(yíng)的好壞能夠在資本市場(chǎng)上得到客觀評(píng)價(jià)；它是建立財(cái)務(wù)管理原則，決定投、融資方式，安排資金結(jié)構(gòu)、確定融資組合的理論基礎(chǔ)）

4、資金增值假設(shè)（是財(cái)務(wù)管理的意義所在）－風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬同增2023/5/2615ch1財(cái)務(wù)理論概述1.1.4微觀財(cái)務(wù)營(yíng)運(yùn)的幾條原則

5、理性理財(cái)假設(shè)（表現(xiàn)在：理財(cái)具有明確的目的導(dǎo)向、決策及其執(zhí)行過(guò)程中的科學(xué)性－能夠擇優(yōu)、控制與調(diào)整正在執(zhí)行的錯(cuò)誤方案－發(fā)現(xiàn)不利于實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的因素或設(shè)定目標(biāo)有誤時(shí)、學(xué)習(xí)能力強(qiáng)－能夠總結(jié)以往管理工作中的經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)，不斷學(xué)習(xí)新的理論，采用科學(xué)合理的方法，逐步完善其管理活動(dòng)）－資金再投資假設(shè)2023/5/2616ch1財(cái)務(wù)理論概述1.2公司與公司財(cái)務(wù)公司：以盈利為目的的經(jīng)濟(jì)組織構(gòu)成公司的必要條件－1）與經(jīng)營(yíng)規(guī)模、經(jīng)營(yíng)內(nèi)容相適應(yīng)的資金（注冊(cè)資本）；2）必要的經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所；3）與經(jīng)營(yíng)內(nèi)容內(nèi)容有關(guān)的物質(zhì)技術(shù)條件2023/5/2617ch1財(cái)務(wù)理論概述1.2公司與公司財(cái)務(wù)現(xiàn)代公司的基本特征－

1）人造系統(tǒng)；2）資源來(lái)源的社會(huì)性（廣泛性）－靠什么吸引社會(huì)資源？3）有限責(zé)任；4）利益的一致與沖突并存(針對(duì)相關(guān)利益主體而言)2023/5/2618ch1財(cái)務(wù)理論概述1.2公司與公司財(cái)務(wù)公司目標(biāo)的層次性（健康生存、可持續(xù)發(fā)展、高質(zhì)量的盈利）公司相關(guān)利益主體－為公司提供資源，對(duì)公司有利益訴求的組織或個(gè)人。關(guān)注相關(guān)利益主體的合理利益，在公司發(fā)展中充分考慮其利益是現(xiàn)代企業(yè)理論與實(shí)踐的出發(fā)點(diǎn)與落腳點(diǎn)。2023/5/2619ch1財(cái)務(wù)理論概述1.2公司與公司財(cái)務(wù)一般認(rèn)為，一個(gè)好公司經(jīng)常要考慮四個(gè)基本問(wèn)題；在什么資產(chǎn)上進(jìn)行投資，需要投資多少？（資本預(yù)算－企業(yè)戰(zhàn)略層面）；如何籌集所需資金（融資，資本結(jié)構(gòu)）；收益如何使用（股利政策）；怎樣保證企業(yè)健康、可持續(xù)發(fā)展，使有關(guān)各方滿意。上述問(wèn)題均與財(cái)務(wù)理論和實(shí)踐有關(guān)。2023/5/2620ch1財(cái)務(wù)理論概述1.2公司與公司財(cái)務(wù)公司財(cái)務(wù)與公司的資金籌集、資金投放與資金的增值分配有關(guān)的管理工作(即對(duì)資金的籌集、使用、回收、分配以及由此而形成的各種經(jīng)濟(jì)關(guān)系進(jìn)行協(xié)調(diào)與管理)財(cái)務(wù)活動(dòng)財(cái)務(wù)關(guān)系（股東、債權(quán)人、經(jīng)營(yíng)者之間的關(guān)系極為重要）財(cái)務(wù)環(huán)境（知己知彼，百戰(zhàn)不殆）2023/5/2621ch1財(cái)務(wù)理論概述1.2公司與公司財(cái)務(wù)財(cái)務(wù)目標(biāo)服從和服務(wù)于公司的整體目標(biāo)現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，基于公司也是一個(gè)可以交易的對(duì)象，因此公司價(jià)值最大化便成為現(xiàn)代公司財(cái)務(wù)的公認(rèn)觀點(diǎn)在高度發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系下，鑒于股票是股東財(cái)富的代表，因此，股價(jià)的高低能夠在一定程度上反映財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)程度。2023/5/2622ch1財(cái)務(wù)理論概述1.2公司與公司財(cái)務(wù)明確財(cái)務(wù)目標(biāo)的重要性是不言而喻的如果你連要去那里都不知道，那么，你怎樣到達(dá)那里就變得無(wú)所謂了

2023/5/2623ch1財(cái)務(wù)理論概述1.2公司與公司財(cái)務(wù)問(wèn)題討論：怎樣才能有效實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的最大化？設(shè)法讓經(jīng)理象股東那樣思考問(wèn)題（增加股東的權(quán)力、激勵(lì)于約束并舉－期權(quán)與并購(gòu)）；協(xié)調(diào)公司與債權(quán)人之間的利益沖突（強(qiáng)化債權(quán)的合約約束－限制投資、股利政策、限制額外的財(cái)務(wù)杠杠等）；加強(qiáng)監(jiān)管，提高信息披露的質(zhì)量，增加市場(chǎng)的有效性。2023/5/2624ch1財(cái)務(wù)理論概述1.3公司財(cái)務(wù)之基礎(chǔ)財(cái)務(wù)報(bào)告及其分析；資金時(shí)間價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償；案例分析2023/5/2625ch1財(cái)務(wù)理論概述1.3.1財(cái)務(wù)報(bào)告及其分析按公認(rèn)會(huì)計(jì)原則，采用一定方法定期編制的反映公司財(cái)務(wù)狀況及其變化、經(jīng)營(yíng)成果的書(shū)面文件。以正確的方式組織與提供會(huì)計(jì)信息以支持信息使用者作出恰當(dāng)?shù)臎Q策，是公司的責(zé)任；正確理解與有效使用財(cái)務(wù)報(bào)告提供的信息則可以反映決策者的水平2023/5/2626ch1財(cái)務(wù)理論概述1.3.1財(cái)務(wù)報(bào)告及其分析討論：如何正確理解與有效使用財(cái)務(wù)報(bào)告提供的信息？了解會(huì)計(jì)系統(tǒng)；洞悉會(huì)計(jì)原則及其變化；熟悉會(huì)計(jì)信息的形成過(guò)程；知道會(huì)計(jì)政策及其變更對(duì)會(huì)計(jì)信息的影響2023/5/2627ch1財(cái)務(wù)理論概述1.3.1財(cái)務(wù)報(bào)告及其分析資產(chǎn)、負(fù)債與所有者權(quán)益之間的關(guān)系；收入、費(fèi)用與利潤(rùn)之間的關(guān)系。

2023/5/2628ch1財(cái)務(wù)理論概述1.3.1財(cái)務(wù)報(bào)告及其分析財(cái)務(wù)報(bào)告分析可以從以下幾個(gè)方面進(jìn)行－償債能力分析；盈利能力分析（總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)報(bào)酬率）；資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力（現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期＝存貨周轉(zhuǎn)期＋應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)期－平均付款期；存貨、應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率）分析；風(fēng)險(xiǎn)分析與評(píng)價(jià)（財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)等等）。2023/5/2629ch1財(cái)務(wù)理論概述1.3.1財(cái)務(wù)報(bào)告及其分析值得注意的是：1考察資產(chǎn)負(fù)債表時(shí)，應(yīng)該特別關(guān)注流動(dòng)性、負(fù)債與權(quán)益比率、賬面價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)值三個(gè)方面：流動(dòng)性：反映資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金的速度與難易程度（不發(fā)生價(jià)值損失）。流動(dòng)性有價(jià)值嗎？流動(dòng)性與財(cái)務(wù)困境、企業(yè)盈利能力負(fù)相關(guān)。企業(yè)需要在流動(dòng)性的優(yōu)點(diǎn)與喪的盈利能力之間進(jìn)行權(quán)衡2023/5/2630ch1財(cái)務(wù)理論概述1.3.1財(cái)務(wù)報(bào)告及其分析負(fù)債權(quán)益比率：反映公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。賬面價(jià)值：依據(jù)公認(rèn)會(huì)計(jì)原則編制，一般以歷史成本列示2023/5/2631ch1財(cái)務(wù)理論概述1.3.1財(cái)務(wù)報(bào)告及其分析2、考察現(xiàn)金流量表時(shí)，應(yīng)該注意下列會(huì)計(jì)等式：來(lái)自資產(chǎn)（公司）的現(xiàn)金流量＝流向債權(quán)人、流向股東的現(xiàn)金流量該表達(dá)式反映了如下事實(shí)：企業(yè)通過(guò)不同的活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流量，要么用于償付債權(quán)人，要么支付給企業(yè)所有者。2023/5/2632ch1財(cái)務(wù)理論概述1.3.1財(cái)務(wù)報(bào)告及其分析來(lái)自資產(chǎn)（公司）的現(xiàn)金流量主要包括三部分；1）經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量（NCFj）=收入－經(jīng)營(yíng)成本（不含利息費(fèi)用）－所得稅＝EBIT（1－T）+折舊＋利息抵稅2）資本性支出現(xiàn)金流量（NCFz）=處置固定資產(chǎn)收入－新增固定資產(chǎn)投資＝－固定資產(chǎn)原始價(jià)值增加2023/5/2633ch1財(cái)務(wù)理論概述1.3.1財(cái)務(wù)報(bào)告及其分析3）營(yíng)運(yùn)資本變動(dòng)導(dǎo)致現(xiàn)金流量（NCFy）=-凈營(yíng)運(yùn)資本增加故來(lái)自資產(chǎn)（公司）的現(xiàn)金流量＝1）＋2）＋3）＝

EBIT（1－T）+I*T－凈投資增加（*）值得注意的是：（*）是收益在滿足正常投資與營(yíng)運(yùn)需要的前提下，可以向股東與債權(quán)人提供的現(xiàn)金流量，故又被稱(chēng)為自由現(xiàn)金流量NCF自2023/5/2634ch1財(cái)務(wù)理論概述1.3.1財(cái)務(wù)報(bào)告及其分析討論：NCF自<0，是否可能？可以，成長(zhǎng)中的公司往往如此。2023/5/2635ch1財(cái)務(wù)理論概述1.3.1財(cái)務(wù)報(bào)告及其分析流向債權(quán)人的現(xiàn)金流量（NCFb）=利息－新增債務(wù)凈值＝I-ΔB流向股東的現(xiàn)金流量（NCFe）=派發(fā)股息－新增權(quán)益資本＝d-ΔE依據(jù)會(huì)計(jì)等式有：EBIT（1－T）+I*T－凈投資增加＝I+d-外部融資凈增加2023/5/2636ch1財(cái)務(wù)理論概述1.3.1財(cái)務(wù)報(bào)告及其分析即－

凈利潤(rùn)－d=凈投資增加-外部融資凈增加可見(jiàn)：公司收益分配政策不僅與盈利能力有關(guān)，還受投資與融資政策的影響。事實(shí)上，公式左邊就是公司的留存收益，它構(gòu)成了公司的內(nèi)源融資。內(nèi)源融資＋外部融資凈增加＝凈投資增加

2023/5/2637ch1財(cái)務(wù)理論概述1.3.1財(cái)務(wù)報(bào)告及其分析示例－現(xiàn)金流量計(jì)算A公司本年的收入與經(jīng)營(yíng)成本分別為6億元、3億元，當(dāng)年折舊1.5億，利息費(fèi)用3000萬(wàn)，所得稅按34％計(jì)。要求：計(jì)算NCFj并解釋其與凈利潤(rùn)不一致的原因。2.592億/7900萬(wàn)2023/5/2638ch1財(cái)務(wù)理論概述1.3.2資金時(shí)間價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償資金時(shí)間價(jià)值及其表述－概念終值、現(xiàn)值、年金及其折現(xiàn)注：利率（資金借貸過(guò)程中形成的資金價(jià)格）是時(shí)間價(jià)值的基礎(chǔ)，它是由資金的供求關(guān)系所決定的。2023/5/2639ch1財(cái)務(wù)理論概述1.3.2資金時(shí)間價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償風(fēng)險(xiǎn)及其補(bǔ)償預(yù)期結(jié)果（收益）的不確定性，與收益相關(guān)可以用多種方法計(jì)量（如：方差、標(biāo)準(zhǔn)差、?系數(shù)法等等）；對(duì)有風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目，預(yù)期收益必須充分考慮風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償；2023/5/2640ch1財(cái)務(wù)理論概述1.3.2資金時(shí)間價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償注：由于不同的投資人其風(fēng)險(xiǎn)偏好（風(fēng)險(xiǎn)厭惡型、風(fēng)險(xiǎn)中立型、風(fēng)險(xiǎn)偏好型）不同，對(duì)同一個(gè)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估結(jié)果可能不同（受所掌握的信息所限），因此其所要求的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償也不相同。許多交易才由此而生。2023/5/2641ch1財(cái)務(wù)理論概述1.4案例分析示例一：如今你35歲，預(yù)計(jì)30年后（65歲）退休，退休后繼續(xù)生活15年（直到80歲）。若你現(xiàn)在的年收入3萬(wàn)元（預(yù)計(jì)一直不變），且尚未積累任何資產(chǎn)。問(wèn)題：在實(shí)際利率3％時(shí)，你應(yīng)該每年儲(chǔ)蓄多少才能確保退休后的生活不受影響（不考慮死后留有遺產(chǎn)）？2023/5/2642ch1財(cái)務(wù)理論概述1.4案例分析分析：設(shè)每年的消費(fèi)水平為C,則其工作期間每年儲(chǔ)蓄為3－C（連續(xù)30年）有（3－C）*（F/A，3％，30）＝C*（P/A，3％，15）容易得到：C＝2.398萬(wàn)元注：（F/A，3％，30）＝47.58

（P/A，3％，15）＝11.94

2023/5/2643ch1財(cái)務(wù)理論概述1.4案例分析注意：表達(dá)式（3－C）*（F/A，3％，30）＝C*（P/A，3％，15）還可以寫(xiě)成：

3*（P/A，3％，30）＝C*（P/A，3％，45）知道為什么？其經(jīng)濟(jì)意義又是什么？人力資本價(jià)值模型（一個(gè)人未來(lái)勞動(dòng)收入的現(xiàn)值）2023/5/2644ch1財(cái)務(wù)理論概述1.4案例分析討論：如果考慮該人既有勞動(dòng)之外的其他收入（如：接受饋贈(zèng)等初始財(cái)產(chǎn)），又要留有遺產(chǎn)，你能夠給出新的計(jì)量模式嗎？可以2023/5/2645ch1財(cái)務(wù)理論概述1.4案例分析示例二：假設(shè)你20歲，即將大學(xué)畢業(yè)，面臨是否繼續(xù)攻讀碩士的選擇。相關(guān)信息如下：1）立即就業(yè)，預(yù)計(jì)年收入3萬(wàn)元（一直不變）直到65歲退休；2）若繼續(xù)讀書(shū)（2年），預(yù)計(jì)每年的學(xué)費(fèi)（含生活費(fèi)）1.5萬(wàn)元，畢業(yè)后每年收入增加0.5萬(wàn)元，直到65歲退休。在實(shí)際利率為3％時(shí)，你如何決策？2023/5/2646ch1財(cái)務(wù)理論概述1.4案例分析分析：實(shí)質(zhì)上是增量成本（每年4.5萬(wàn)元，連續(xù)兩年）與增量收益（每年0.5萬(wàn)元，連續(xù)43年）之比較問(wèn)題。NPV=0.5*（P/A，3％，43）*（P/F，3％，2）-4.5*（P/A，3％，2）＝11.30-8.61=2.69>0值得投資。2023/5/2647ch1財(cái)務(wù)理論概述1.4案例分析討論：在其他條件不變的情況下，當(dāng)學(xué)雜費(fèi)上升到什么水平時(shí)，繼續(xù)讀書(shū)不經(jīng)濟(jì)？（不考慮非經(jīng)濟(jì)因素）2.906萬(wàn)元。2023/5/2648ch1財(cái)務(wù)理論概述1.5長(zhǎng)期財(cái)務(wù)規(guī)劃規(guī)劃的意義基本假設(shè)案例及其討論2023/5/2649ch1財(cái)務(wù)理論概述1.5長(zhǎng)期財(cái)務(wù)規(guī)劃－意義

增長(zhǎng)是企業(yè)實(shí)現(xiàn)其最終目標(biāo)的前提（增長(zhǎng)表現(xiàn)的多樣性－一般億營(yíng)業(yè)收入為主要指標(biāo)），為了支持增長(zhǎng)，必須投資于固定資產(chǎn)、營(yíng)用資金。必然導(dǎo)致資產(chǎn)的增加，進(jìn)一步要求對(duì)融資進(jìn)行分析，財(cái)務(wù)規(guī)劃即將公司增長(zhǎng)與內(nèi)外部融資有機(jī)結(jié)合起來(lái)，分析有關(guān)指標(biāo)之間的關(guān)系，為決策者決策提供依據(jù)。2023/5/2650ch1財(cái)務(wù)理論概述1.5長(zhǎng)期財(cái)務(wù)規(guī)劃－意義由：資產(chǎn)＝負(fù)債＋所有者權(quán)益得到：?資產(chǎn)＝?負(fù)債＋?所有者權(quán)益

當(dāng)?資產(chǎn)一定時(shí)，負(fù)債及所有者權(quán)益的變化取決于公司的融資與利潤(rùn)分配政策2023/5/2651ch1財(cái)務(wù)理論概述1.5長(zhǎng)期財(cái)務(wù)規(guī)劃－基本假設(shè)如果能夠找到營(yíng)業(yè)增長(zhǎng)與資產(chǎn)增長(zhǎng)之間的關(guān)系，便可依此進(jìn)行預(yù)測(cè)，銷(xiāo)售百分比法便是其中一種最簡(jiǎn)便的方法。注：長(zhǎng)期規(guī)劃的基本要素－銷(xiāo)售預(yù)測(cè)、資產(chǎn)需求、預(yù)計(jì)報(bào)表、融資調(diào)整（旨在保證報(bào)表平衡）、經(jīng)濟(jì)環(huán)境假設(shè)等等2023/5/2652ch1財(cái)務(wù)理論概述1.5長(zhǎng)期財(cái)務(wù)規(guī)劃－基本假設(shè)（5）成本與收入之間的比例(成本率Rc)不變；資產(chǎn)構(gòu)成合理，現(xiàn)有資產(chǎn)與營(yíng)業(yè)收入之間的比例不變；收益分配政策不變（股利支付率m不變）；權(quán)益方除應(yīng)付賬款與收入之間的比例關(guān)系不變外，其余均不確定；公司所得稅率（T）不變2023/5/2653ch1財(cái)務(wù)理論概述1.5長(zhǎng)期財(cái)務(wù)規(guī)劃－基本思路設(shè)基期的營(yíng)業(yè)收入為y，要求增長(zhǎng)率為k，則預(yù)測(cè)期資產(chǎn)增加?A=kA；從公司內(nèi)部可以得到資金－?E=y（1+k）*（1-Rc）*（1－T）*（1-m）相關(guān)負(fù)債增加?B(自然增加)于是：外部融資

?W=?A－（?B＋?E）2023/5/2654ch1財(cái)務(wù)理論概述1.5長(zhǎng)期財(cái)務(wù)規(guī)劃－案例及其討論案例：假設(shè)公司基期有關(guān)信息如下：營(yíng)業(yè)收入1000、成本800、稅率34％；總資產(chǎn)3000（其中：固定資產(chǎn)1800），總負(fù)債1200（其中：應(yīng)付賬款300），股東權(quán)益中留存收益為1000，公司股利支付率1/3。若要求公司下一年度收入增長(zhǎng)25％。要求：1）從外部融資；2）若不從外部融資，則公司營(yíng)業(yè)增長(zhǎng)率（內(nèi)含增長(zhǎng)率）？2023/5/2655ch1財(cái)務(wù)理論概述1.5長(zhǎng)期財(cái)務(wù)規(guī)劃－案例及其討論分析：資產(chǎn)增加?A=kA＝25％*3000=750內(nèi)部融資?E=y（1+k）*（1-Rc）*（1－T）*（1-m）＝1000（1＋25％）（1－80％）（1－34％）（1－1/3）=110

?B=(300/1000)*25％*1000＝75所以：外部融資?W=?A－（?B＋?E）＝5652023/5/2656ch1財(cái)務(wù)理論概述1.5長(zhǎng)期財(cái)務(wù)規(guī)劃－案例及其討論討論：1）求出外部融資之后，你能夠編制一份包括資產(chǎn)負(fù)債表、損益表在內(nèi)的財(cái)務(wù)報(bào)表嗎？能2）?W<0可能嗎？它說(shuō)明什么,能否試舉一例?？赡埽纾轰N(xiāo)售增加2%時(shí)，?W為－35.672023/5/2657ch1財(cái)務(wù)理論概述1.5長(zhǎng)期財(cái)務(wù)規(guī)劃－案例及其討論注意到：?W＝0時(shí)，有－?A＝（?B＋?E）kA=kB+y（1+k）*（1-Rc）*（1－T）*（1-m）設(shè)：Z=y（1-Rc）*（1－T）*（1-m）Z實(shí)質(zhì)上就是基期增加的留存收益于是：K＝Z/(A-B-Z)

＝3.3