非常好的一篇文章券商研究報(bào)告的內(nèi)在邏輯教你如何閱讀研究報(bào)告

怎樣閱讀研究匯報(bào)？一、誰在寫匯報(bào)？證券分析師群體主要分為“買方”分析師（buy-sideanalyst）與“賣方”分析師（sell-sideanalyst）兩大類。共同基金、養(yǎng)老基金及保險(xiǎn)企業(yè)等投資機(jī)構(gòu)經(jīng)過投資證券取得資金增值回報(bào)，該機(jī)構(gòu)分析師為本機(jī)構(gòu)投資組合提供分析匯報(bào)，因而稱其為“買方”分析師。而投資銀行（經(jīng)紀(jì)企業(yè)）經(jīng)過股票承銷（IPO等）業(yè)務(wù)和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金取得收入，其分析師往往向投資者無償提供分析匯報(bào)，經(jīng)過吸引投資者購置其承銷股票或經(jīng)過其所屬企業(yè)進(jìn)行證券交易來提升企業(yè)收入，所以該類分析師被稱為“賣方”分析師。二、賣方和買方差異“買方”分析師經(jīng)過幫助提升本機(jī)構(gòu)投資組合收益率，降低投資組合風(fēng)險(xiǎn)，從而取得獎勵(lì)?！百u方”分析師經(jīng)過幫助本企業(yè)提升股票承銷銷售額以及股票經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)成交額來取得獎勵(lì)。簡單地講，“買方”分析師激勵(lì)來自于提升買入股票質(zhì)量，“賣方”分析師激勵(lì)來自于提升股票交易數(shù)量。相比之下，“買方”分析師更有動力去分析挖掘企業(yè)股票基本價(jià)值，向投資組合推薦價(jià)格低估股票，剔除價(jià)格高估股票；而“賣方”分析師受到本企業(yè)爭取投資銀行業(yè)務(wù)壓力，較易出現(xiàn)偏向企業(yè)客戶誤導(dǎo)性分析匯報(bào)。三、賣方評級說明（中信）1、投資提議比較標(biāo)準(zhǔn)投資評級分為股票評級和行業(yè)評級。以匯報(bào)公布后6個(gè)月內(nèi)市場表現(xiàn)為比較標(biāo)準(zhǔn)，匯報(bào)公布日后6個(gè)月內(nèi)企業(yè)股價(jià)（或行業(yè)指數(shù)）漲跌幅相對同期中信標(biāo)普300指數(shù)漲跌幅為基準(zhǔn)；2.投資提議評級標(biāo)準(zhǔn)匯報(bào)公布日后6個(gè)月內(nèi)企業(yè)股價(jià)（或行業(yè)指數(shù)）漲跌幅相對同期中信標(biāo)普300指數(shù)漲跌幅：投資評級股票投資評級買入相對中標(biāo)300指數(shù)漲幅20%以上；增持相對中標(biāo)300指數(shù)漲幅介于5%～20%之間；持有相對中標(biāo)300指數(shù)漲幅介于-10%～5%之間；賣出相對中標(biāo)300指數(shù)跌幅10%以上；行業(yè)投資評級強(qiáng)于大市相對中標(biāo)300指數(shù)漲幅10%以上；中性相對中標(biāo)300指數(shù)漲幅介于-10%～10%之間；弱于大市相對中標(biāo)300指數(shù)跌幅10%以上；主要類型晨會策略匯報(bào)宏觀研究行業(yè)匯報(bào)企業(yè)研究調(diào)研匯報(bào)主要事項(xiàng)點(diǎn)評其余類型數(shù)量化投資匯報(bào)出臺時(shí)間縱觀各大證券研究所推出研究匯報(bào)情況來看“宏觀匯報(bào)”主要是伴隨經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況來公布，通常都是對政策公布之后解讀，如各國定時(shí)公布經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、財(cái)政政策、貨幣政策等；“企業(yè)匯報(bào)”推出時(shí)間不定，主要受到各個(gè)研究員何時(shí)去調(diào)研、上市企業(yè)屬于行業(yè)特征以及企業(yè)出現(xiàn)重大事項(xiàng)等等原因影響；國泰君安新股匯報(bào)在詢價(jià)前公布“行業(yè)匯報(bào)”推出時(shí)間相對集中，多數(shù)在月末、季末和年多公布較多，國外也有依照經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期性來分類推出（復(fù)蘇、過熱、滯漲、衰退）；行業(yè)比較匯報(bào)匯報(bào)推出時(shí)間“策略匯報(bào)”推出時(shí)間比較固定，通常會有周策略、季度策略、六個(gè)月、年度策略；“晨會紀(jì)要”推出時(shí)間：每日開盤前，對當(dāng)日操作有較大參考價(jià)值；“其余類型”主要包含：債券基金、期貨、衍生品等，通常附帶推送。研究匯報(bào)組成前提假設(shè)----關(guān)鍵假設(shè)點(diǎn)是什么？我們與大眾輿論不一樣之處？(SW、CICC)關(guān)鍵假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)在哪里。邏輯推理業(yè)績預(yù)測和評級----估值和目標(biāo)、盈利預(yù)測股價(jià)表現(xiàn)催化原因（事件：兩會、全會、經(jīng)濟(jì)工作會議——定時(shí)）（事件：資產(chǎn)注入、奧運(yùn)、創(chuàng)業(yè)板——不定時(shí)）前提假設(shè)？例1：廣西糖業(yè)案例（甘蔗大面積死亡）通常股民預(yù)期糖價(jià)上漲期市股市相關(guān)品種上漲實(shí)際上：當(dāng)年糖產(chǎn)量上升3%！原因：甘蔗年產(chǎn)量1000萬噸產(chǎn)量原本應(yīng)為1200，受災(zāi)害影響減產(chǎn)150萬噸增加50萬噸結(jié)果：糖價(jià)并未出現(xiàn)預(yù)計(jì)中上漲！內(nèi)在邏輯例2：缺電，誰最掙錢？A:電網(wǎng)？不對，電網(wǎng)傳輸量是定，發(fā)電總量不上去。B:原來電廠？也不對，電廠就那么大裝機(jī)容量，300W不可能發(fā)出500W，電價(jià)不漲還是那么點(diǎn)利潤。C:要多發(fā)電只有新造電廠，東方電氣。學(xué)者生，仿者死，思緒才是最主要。例3：中鐵二局啟示財(cái)政政策方向—4萬億基建投資—鐵路投資占比最大—中鐵建、中鐵受益最大—他們風(fēng)險(xiǎn)—其余相關(guān)標(biāo)（中鐵二局）中鐵與鐵建中鐵：番號駐扎地1中鐵一局陜西西安2中鐵二局四川成都3中鐵三局山西太原4中鐵四局安徽合肥5中鐵五局貴州貴陽6中鐵六局北京北京7中鐵七局河南鄭州8中鐵八局四川成都9中鐵九局遼寧沈陽10中鐵十局山東濟(jì)南中鐵大橋局湖北武漢中鐵大橋勘測設(shè)計(jì)院有限企業(yè)中鐵武漢工程機(jī)械廠湖北武漢鐵建：番號駐扎地11中鐵十一局湖北武漢12中鐵十二局山西太原13中鐵十三局吉林長春14中鐵十四局山東濟(jì)南15中鐵十五局河南洛陽16中鐵十六局北京北京17中鐵十七局山西太原18中鐵十八局天津天津19中鐵十九局遼寧沈陽20中鐵二十局陜西西安21中鐵二十一局甘肅蘭州22中鐵二十二局北京北京23中鐵二十三局四川成都24中鐵二十四局上海上海25中鐵二十五局廣東廣州鐵道第四勘察設(shè)計(jì)院湖北武漢四、怎樣思索對研究匯報(bào)利用關(guān)鍵：你從哪個(gè)角度去看？比如（1）他推論合理不合理（2）有沒有你沒想到地方（3）是不是有顯著破綻總之，券商基金都是市場參加者,他們都是有立場.關(guān)鍵是看看他們思緒,和分析方法,有些時(shí)候是有啟迪.估值與戴維斯效應(yīng)在市場投資中，價(jià)格波動與投資人預(yù)期關(guān)聯(lián)程度基本可達(dá)成70％－80%。而不停抬高預(yù)期配合不停抬高PE定位水平，決定了價(jià)格與投資人預(yù)期之間非線性關(guān)聯(lián)關(guān)系。以前這個(gè)現(xiàn)象被稱作市場不理性行為，更準(zhǔn)確地說應(yīng)該是市場理性短期預(yù)期造成自發(fā)波動。也能夠稱作“戴維斯效應(yīng)”。戴維斯雙擊效應(yīng)一個(gè)企業(yè)四年內(nèi)凈利潤增加一倍左右。EPS（每股收益）從1元到2元。不過同時(shí)因?yàn)楣墒蓄A(yù)期轉(zhuǎn)變，PE（市盈率）從10倍漲到60倍，那么這家企業(yè)股價(jià)就漲了12倍。應(yīng)該說凈利潤四年增加一倍并不困難，PE連續(xù)在60才是難度所在，而牛市中達(dá)成難度也不大。這就是戴維斯雙擊效應(yīng)雙倍放大帶來長線投資機(jī)會。現(xiàn)在EPS1元，PE10倍，對應(yīng)股價(jià)10元；四年后EPS2元，PE60倍，對應(yīng)股價(jià)120元。股價(jià)翻12倍。反之依然，120元到10元怎樣結(jié)合股價(jià)階段看研報(bào)股價(jià)運(yùn)行主要分為以下幾個(gè)階段：相對底部區(qū)域、拉升階段、相對頂部區(qū)域、下跌階段當(dāng)股價(jià)處于相對底部區(qū)域時(shí)：在研讀研究匯報(bào)時(shí)，首先從研報(bào)里分析主營業(yè)務(wù)穩(wěn)定性（不論是否虧損），以預(yù)防股價(jià)再度下跌。無須過于關(guān)心現(xiàn)在PE情況，而應(yīng)該側(cè)重于找出企業(yè)業(yè)績成長點(diǎn)，關(guān)心研報(bào)對未來3年EPS預(yù)測。比如企業(yè)所處行業(yè)是否受到政策扶持、企業(yè)主營業(yè)務(wù)市場競爭力等當(dāng)股價(jià)處于拉升階段時(shí)在讀研究匯報(bào)時(shí)，股價(jià)被拉起來說明市場已經(jīng)明確了企業(yè)盈利點(diǎn)，這時(shí)應(yīng)該把重點(diǎn)放在盈利可連續(xù)性研究上，多分析現(xiàn)在這種盈利點(diǎn)能夠連續(xù)多久而且要充分了解影響盈利各種風(fēng)險(xiǎn)。最好是把把這些風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)列出來并配以一定權(quán)重。怎樣找到風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)？當(dāng)股價(jià)處于相對頂部階段時(shí)：在閱讀研究匯報(bào)時(shí)，要關(guān)注企業(yè)估值和行業(yè)估值情況，分析是否存在高估情況。分析股價(jià)高位滯漲原因和企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，是否有新增加點(diǎn)，以預(yù)防股價(jià)再上一個(gè)臺階。當(dāng)股價(jià)處于下跌階段時(shí)：在讀研究匯報(bào)時(shí)，首先應(yīng)該找出造成股價(jià)下企業(yè)經(jīng)營層面或者行業(yè)領(lǐng)域原因。還可從研報(bào)里分析羅列出股價(jià)下各個(gè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，并判斷風(fēng)險(xiǎn)釋放是否充分。假如利用研究匯報(bào)簡單項(xiàng)選擇股票池分析師對上市企業(yè)覆蓋偏好：1、高成長性企業(yè)被較少分析師覆蓋。2、覆蓋程度中等上市企業(yè)盈利能力最強(qiáng)。3、大市值、低估值、低換手率企業(yè)被充分覆蓋。4、股價(jià)表現(xiàn)最好企業(yè)被相對較少分析師覆蓋。統(tǒng)計(jì)選股通常來講有分析師覆蓋但還未被充分覆蓋股票會有比很好表現(xiàn)，過去一段時(shí)間針對上市企業(yè)又研究匯報(bào)、但研究匯報(bào)數(shù)量較少，這類股票要加入自己股票池；而研究匯報(bào)數(shù)量相對較多股票未來走勢較弱，這些股票則應(yīng)該調(diào)出股票池。當(dāng)研究匯報(bào)中盈利預(yù)測上調(diào)，統(tǒng)計(jì)來看上調(diào)之后短期超額收益通常能連續(xù)三周，而且這種情況下大盤股表現(xiàn)優(yōu)于小市值股票表現(xiàn)。閱讀不一樣券商研報(bào)，對同一家上市企業(yè)各個(gè)券商研究員盈利預(yù)測會存在分歧，統(tǒng)計(jì)來看，分析師對下一年盈利預(yù)測分歧越大，股價(jià)表現(xiàn)越強(qiáng)，反之，則表現(xiàn)弱。所以當(dāng)盈利預(yù)測上調(diào)時(shí)，可選擇流通盤較大個(gè)股；當(dāng)各個(gè)券商研究員盈利預(yù)測出來時(shí)，選擇分歧較大個(gè)股。誰在看匯報(bào)？在Ａ股中，任何一個(gè)基金經(jīng)理，投資總監(jiān)，私募基金，資產(chǎn)管理企業(yè)，投資企業(yè)，保險(xiǎn)企業(yè)，信托企業(yè)，銀行投資部門等，沒有一個(gè)不去研究主流機(jī)構(gòu)研究匯報(bào)．他們可能不讀報(bào)紙，可能不聽新聞，不過中信申萬中金招商王牌機(jī)構(gòu)晨會匯報(bào)和研究匯報(bào)他們不能不看．這些Ａ股投資機(jī)構(gòu)大佬們會在研究匯報(bào)中讀到自己想要東西，也能夠說，正是這些研究匯報(bào)在引導(dǎo)在機(jī)構(gòu)資金流向．券商研究匯報(bào)是全部匯報(bào)中流動性最高，對外部具備開放性，所以我們經(jīng)?？吹剑芏嗳艘查喿x這些東西，不過以為實(shí)用性不強(qiáng)，比如某個(gè)券商給某個(gè)股強(qiáng)烈推薦研究評級，該股卻不漲反而大跌．這么例子很多，于是一部分人就不再信任研究匯報(bào)，甚至罵研究匯報(bào)，對付研究匯報(bào)，我們不能全信，也不能不信，一定要詳細(xì)閱讀，結(jié)合技術(shù)面和市場熱點(diǎn)來使用，這么就會很有效．宏觀看中金和安信中金企業(yè)研究匯報(bào)在業(yè)內(nèi)是首屈一指，武林至尊．中金企業(yè)最大尤其是有很強(qiáng)政府背景，它分析匯報(bào)最大優(yōu)勢就是對宏觀政策分析和對大盤股行業(yè)龍頭分析，也就是說，中金匯報(bào)在戰(zhàn)略上在投資策略上和宏觀走向上是最有實(shí)力，也最被各大基金經(jīng)理重視．看中金就看它宏觀和大勢分析．中金研究匯報(bào)分量是很重，舉個(gè)例子，中國人壽剛上市時(shí)候，招商證券非?？炊啵o出目標(biāo)是一年６０三年９０目標(biāo)價(jià)，中國人壽應(yīng)聲大漲，最高于２００７.１.１７沖到４９.４８元，當(dāng)日靠近漲停，不過就在這個(gè)時(shí)候，市場傳言中金企業(yè)要出研究匯報(bào)唱空人壽，人壽于１.１７下午就從漲停位置下滑，拉出一個(gè)大陰線，從此人壽進(jìn)行了長達(dá)六個(gè)月熊．所以，這就是我說機(jī)構(gòu)研究匯報(bào)不能不信，也不能全信，要結(jié)合技術(shù)面和市場熱點(diǎn)．各券商特點(diǎn)招商證券研究匯報(bào)：相對中金政府背景和宏觀分析，招商證券特色在于市場分析，它是絕正確市場派，在牛市中，招商證券膽量是最大，也是給予強(qiáng)烈推薦評級最多證券企業(yè)，所以在牛市中一定要強(qiáng)烈看招商證券研究匯報(bào)．國泰君安研究匯報(bào)：國泰君安是老牌券商，它和其余券商不一樣，這個(gè)券商研究匯報(bào)很穩(wěn)．對很多企業(yè)給予評級沒有招商證券激進(jìn)。它特點(diǎn)就是給予新股研究，不論什么新股，國泰君安都有自己獨(dú)特定價(jià)模式．它行業(yè)研究匯報(bào)和投資策略匯報(bào)還是不錯(cuò)申銀萬國研究匯報(bào)：這又是一個(gè)勤奮研究團(tuán)體，多產(chǎn)而又優(yōu)質(zhì)．它研究匯報(bào)質(zhì)量屬于上等，它投資策略尤其是月度投資策略值得重視．市場部匯報(bào)也值得一看冷靜研讀券商研究匯報(bào)券商研究匯報(bào)不是“萬能鑰匙”。匯報(bào)是在一個(gè)時(shí)點(diǎn)上完成，基于現(xiàn)在客觀環(huán)境和政策導(dǎo)向?qū)τ谖磥戆l(fā)展趨勢進(jìn)行估量和預(yù)測。準(zhǔn)確說券商研究匯報(bào)是有一定時(shí)效性，當(dāng)客觀環(huán)境或者某一行業(yè)發(fā)生了突發(fā)事件，那么先前預(yù)測就會需要修正，在市場改變中研究結(jié)果需要動態(tài)調(diào)整，也就是常說“與時(shí)俱進(jìn)”。假使券商研究匯報(bào)中得出了消費(fèi)品行業(yè)將是投資機(jī)會，那么該行業(yè)投資機(jī)會不會從1月1日一直貫通至12月31日，而是在期間出現(xiàn)投資機(jī)會，假如投資者未能識別到機(jī)會降臨，在機(jī)會結(jié)束后才入市，那么也不能夠享受到收益，所以研讀券商研究匯報(bào)并不是萬能，它只是給投資者提供分析方向，投資者能夠把握機(jī)構(gòu)研究視野和思索方向，經(jīng)過二次研究來決定投資時(shí)機(jī)和投資對象。提防券商研究匯報(bào)潛規(guī)則券商并不是單純一個(gè)研究機(jī)構(gòu)，它最主要角色是市場參加者，所以市場中必定有其利益所在。在研究匯報(bào)中偶然會帶有一些感情色彩或者是為了本身利益而做出帶有目標(biāo)性推薦，這么會讓盲目信仰券商匯報(bào)投資者投資行為適得其反，所以在資本市場里不能一味相信或者依靠他人，在研讀券商匯報(bào)基礎(chǔ)上，結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)面，判斷匯報(bào)推論合理性，是否有分析破綻。券商匯報(bào)是投資者工具，而不是投資者結(jié)果，要掌握券商匯報(bào)中研究方法、分析思緒和角度，從而完善自己投資分析能力和市場研判水平。對其推薦股票，要考查該類股票歷史走勢看是否有什么規(guī)律，而且要分析該上市企業(yè)背景、主營業(yè)務(wù)、行業(yè)競爭力及未來可能投資機(jī)會是否存在，而且往往研究匯報(bào)中所提到上市企業(yè)其所在行業(yè)是自己根本不了解行業(yè)，那么這種行業(yè)中上市企業(yè)股票最好敬而遠(yuǎn)之。還是那句話：“投資自己熟悉產(chǎn)品?！彼?，要辨證去閱讀券商研究匯報(bào)，而不是僅僅看匯報(bào)中推薦品種去買入。品牌效應(yīng)國內(nèi)外券商也都有級別，像瑞銀、摩根斯坦利等海外投行，以及包含中金、中信、國泰、申萬、國金、長江、招商等國內(nèi)現(xiàn)在口碑很好大行，匯報(bào)綜合實(shí)力都比較高。而且這些企業(yè)關(guān)鍵客戶資金實(shí)力雄厚，所推薦股票連續(xù)幾個(gè)漲停故事并不少見。常言道，樹大招風(fēng)，所以通常著名券商有愈加高自律性，對于研究結(jié)果重視度會更高，暗箱操作行為會較少。另外，還有研究員個(gè)人品牌。投資者依照新財(cái)富歷年所評選最好分析師，能夠經(jīng)常蟬聯(lián)三甲分析師，其所出匯報(bào)權(quán)威性也會較高。多家研報(bào)比較閱讀投資者在研讀券商研究匯報(bào)時(shí)不能只看一家觀點(diǎn)，需要博多家之所長。因?yàn)槿魏我粋€(gè)研究團(tuán)體都不是完美無缺，也不是面面俱到。所以不一樣券商研究匯報(bào)或多或少都會有本身特色。即使國內(nèi)券商研究匯報(bào)經(jīng)常觀點(diǎn)相同，不過作為一個(gè)投資者需要對自己資金負(fù)責(zé)，這里讓了解多家券商匯報(bào)并不是僅僅看他們觀點(diǎn)不一樣，而是取其精華，了解不一樣券商對于市場分析側(cè)重面、角度和分析思緒。俗話說：“條條大路通羅馬”，或許很多券商對于市場研判結(jié)果都是一樣，不過他們研判和分析過程卻是千差萬別。所以，研讀多家券商匯報(bào)有利于投資者對于市場全方面性和完整性分析，而不只拘泥于一家券商分析思緒，能提升投資者投資決議正確性概率。怎樣汲取券商研究匯報(bào)精華？第一，取數(shù)據(jù)。券商匯報(bào)對于個(gè)人投資者來說，最值得汲取一塊就是數(shù)據(jù)歸類、整理、對比，個(gè)人投資者因?yàn)樾畔⑵鹪辞啡?，?shù)據(jù)整理時(shí)間缺失，都不能像券商研究員們專門花上幾天時(shí)間來整理一些行業(yè)數(shù)據(jù)。這種不是針對某個(gè)上市企業(yè)而是對于整個(gè)行業(yè)數(shù)據(jù)，券商沒有任何造假動力和可能，都是比較翔實(shí)，起源于公開信息或者是購置數(shù)據(jù)庫資料，投資者能夠放心擷取。比如鋼材、有色金屬、航運(yùn)、地產(chǎn)各大券商都有行業(yè)周報(bào)，這對長久觀察和跟蹤這些行業(yè)投資者都是一個(gè)很好信息起源。而把券商策略匯報(bào)中引用貨幣數(shù)據(jù)、貸款規(guī)模、投資增速等作為自己未來投資判斷基數(shù)就是好選擇。學(xué)會看邏輯第二