融資必讀深度解析PE、VC協(xié)議條款市場趨勢

融資必讀-深度解析PE、VC協(xié)議條款市場趨勢報(bào)告涵蓋內(nèi)容包括以下幾個(gè)方面：優(yōu)先清算權(quán)回購權(quán)優(yōu)先分紅權(quán)反稀釋領(lǐng)售權(quán)創(chuàng)始人股權(quán)限制優(yōu)先購買權(quán)與共同出售權(quán)保護(hù)性條款信息權(quán)與檢查權(quán)投資人轉(zhuǎn)股限制最惠國待遇違約和賠償責(zé)任報(bào)告摘要：優(yōu)先清算權(quán)總體來說，從2015年至今，無論是境內(nèi)交易還是境外交易，絕大多數(shù)的交易文件都包括了優(yōu)先清算權(quán)條款，平均占比達(dá)到了70%左右，可以說投資人的優(yōu)先清算權(quán)已經(jīng)成為了交易市場的慣例安排。非常值得注意的是，2016年前約有30%左右的項(xiàng)目把“VIE協(xié)議的終止”也加入到了“視同清算事件”的定義中，2016年這個(gè)比例降至了10%。隨著近年來VIE架構(gòu)的普及，自2017年來的項(xiàng)目中已基本不再包括此事項(xiàng)。說明PE/VC市場已逐漸接受VIE架構(gòu)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)并趨于一致。投資人順位:2016年前約有40%-60%的項(xiàng)目把不同輪次投資人放在同一順位進(jìn)行優(yōu)先清算分配;而近3年來后輪次投資人優(yōu)先分配的比例提高，可以說后進(jìn)先退已成為市場普遍認(rèn)可的做法。2018年來也出現(xiàn)了一些特別的約定，例如僅某些特定輪次的投資人享有優(yōu)先清算權(quán)，且該比例呈上升趨勢，從2018年的7.69%上升到了2019年的14.29%，說明市場越來越多元化。繼續(xù)參與剩余分配:投資人的優(yōu)先分配完成后，投資人是否有權(quán)繼續(xù)參與公司剩余財(cái)產(chǎn)的分配影響著投資人最終的回報(bào)率。早年間約有10%的項(xiàng)目還沒有注意到這個(gè)問題，但2018年之后全部的項(xiàng)目均會對此事項(xiàng)進(jìn)行明確約定?？傮w而言，越來越多的投資人要求繼續(xù)參與公司剩余財(cái)產(chǎn)的分配，獲得投資的額外回報(bào)。優(yōu)先清算金額優(yōu)先清算的金額一般為:(1)投資款的原值;或(2)投資款的倍數(shù)(以百分比計(jì)算或以單/復(fù)利計(jì)算);或(3)兩個(gè)金額的孰高值(如按投資款倍數(shù)及剩余資產(chǎn)分配和按持股比例分配的孰高)。一般而言，會有80%-90%的項(xiàng)目約定以投資款的某個(gè)倍數(shù)為優(yōu)先清算金額，但2017-2018年間，僅約定投資款原值的項(xiàng)目比例增加至40%-50%左右，側(cè)面反映了這兩年間投資市場的熱度。2019年以來，越來越多的項(xiàng)目開始以孰高值為準(zhǔn)計(jì)算?；刭彊?quán)回購權(quán)條款作為投資人重要的退出機(jī)制之一，從2015年有70%的PE/VC交易文件設(shè)置了回購權(quán)條款，隨后比例逐年提高，到2019年達(dá)到85%;相應(yīng)不設(shè)置回購權(quán)條款的交易項(xiàng)目逐年減少。總體而言，回購權(quán)條款的設(shè)置比例從未低于70%，且隨著時(shí)間推移其