廣汽集團深度解析自主拐點已到日系騰飛可期

廣汽集團深度解析-自主拐點已到日系騰飛可期1.廣汽集團：擁有完整產(chǎn)業(yè)鏈的南方汽車行業(yè)龍頭廣州汽車集團股份有限公司成立于2005年6月，其前身為1997年6月成立的廣州汽車集團有限公司，公司是國內(nèi)首家實現(xiàn)A+H股整體上市的大型國有控股股份制汽車集團。公司一直堅持合資合作與自主創(chuàng)新共同發(fā)展，在發(fā)展過程中先后與本田、豐田、菲亞特克萊斯勒以及三菱等汽車企業(yè)成立合資公司，并于2010年成功下線首款“傳祺”自主品牌乘用車。公司目前的業(yè)務(wù)涵蓋整車（汽車、摩托車）及零部件研發(fā)、制造、汽車商貿(mào)服務(wù)、汽車金融等，是國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈最為完整的汽車集團之一，也是國內(nèi)汽車行業(yè)首家擁有保險、保險經(jīng)紀、汽車金融、融資租賃、財務(wù)等多塊金融行業(yè)牌照的企業(yè)集團。1.1.公司股權(quán)集中，產(chǎn)業(yè)布局完整公司控股股東為廣州汽車工業(yè)集團有限公司，控股股東的持股比例為53.71%。公司實際控制人為廣州市人民政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會。公司相對集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)，有利于提高決策效率，保證有效控制。業(yè)務(wù)布局方面，公司的主要業(yè)務(wù)包括了研發(fā)、整車（汽車、摩托車）、零部件、商貿(mào)服務(wù)和金融五大業(yè)務(wù)板塊，構(gòu)成了汽車產(chǎn)業(yè)鏈的完整閉環(huán)。其中，公司研發(fā)業(yè)務(wù)以廣汽研究院為主體；汽車整車業(yè)務(wù)主要通過廣汽乘用車、廣汽、以及合營公司廣汽本田、廣汽豐田、廣汽菲克和廣汽三菱開展，摩托車整車業(yè)務(wù)通過合營公司五羊本田開展；商貿(mào)服務(wù)板塊包含廣汽商貿(mào)、大圣科技以及聯(lián)營公司同方物流，業(yè)務(wù)主要包括汽車銷售、物流、二手車、拆解等；零部件業(yè)務(wù)主要通過廣汽部件以及聯(lián)營公司廣豐發(fā)動機、上海日野開展，零部件業(yè)務(wù)中75%的產(chǎn)品是為本集團整車業(yè)務(wù)供應(yīng)和配套；金融業(yè)務(wù)主要是依靠廣汽財務(wù)、廣汽資本、眾誠保險以及廣汽匯理等公司開展，主要包括汽車保險、融資租賃和汽車信貸等方面的內(nèi)容。1.2.集團乘用車銷量穩(wěn)步增長，市占率水平不斷提高公司乘用車銷量整體上保持穩(wěn)定增長，從2011年的68.81萬輛增長至2019年的204.37萬輛。其中，2012年由于中日關(guān)系變化，廣汽本田和廣汽豐田的經(jīng)營受到一定的影響，導致公司整體銷量出現(xiàn)微幅下滑；而2019年由于廣汽乘用車的銷量出現(xiàn)較大幅度的下滑，導致公司整體銷量在2019年出現(xiàn)負增長。在市占率方面，公司在國內(nèi)乘用車市場的市占率水平近年來也在穩(wěn)步提升，從2012年的4.75%持續(xù)提升至2019年的9.69%。廣汽本田、廣汽豐田和廣汽乘用車貢獻公司主要銷量。從銷量結(jié)構(gòu)上來看，廣汽乘用車、廣汽本田和廣汽豐田貢獻了集團乘用車的主要銷量，2019年廣汽乘用車銷量在集團乘用車銷量中的占比為16.75%，廣汽本田貢獻占比為37.72%，廣汽豐田貢獻33.37%的銷量，三者合計在集團乘用車總銷量中的占比為87.84%。1.3.隨著集團產(chǎn)銷規(guī)模的擴大，營業(yè)收入和利潤整體增長隨著產(chǎn)銷規(guī)模的不斷擴大，公司的營業(yè)總收入和歸母凈利整體保持增長。2012年至2017年，隨著自主品牌乘用車銷量不斷增長，公司的營業(yè)收入處于快速增長的階段，5年的復合增長率高達40.74%；同期，由于公司自主品牌銷量的增長以及來自合資公司投資收益的增長，公司的歸母凈利潤同樣處于快速增長的階段。然而，由于乘用車行業(yè)的景氣下行以及公司自主品牌乘用車銷量的下滑，公司近兩年的收入和利潤短期承壓，2019年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)總收入430.31億元，同比下降19.58%，實現(xiàn)歸母凈利潤63.35億元，同比下降35.75%。合資品牌的投資收益目前貢獻了公司主要利潤。公司近年來業(yè)績快速增長的一個重要原因就是來自于合資品牌的投資收益實現(xiàn)了快速增長。公司對聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)的投資收益從2012年的26.35億元增長至2018年87.53億元，其中2018年對聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)的投資收益占到了公司歸母凈利潤的80%左右，這主要是得益于公司旗下的廣汽本田和廣汽豐田兩大日系合資品牌銷量的不斷增長。在除去投資收益的部分，公司自主品牌業(yè)務(wù)部分在2016年首次實現(xiàn)了扭虧，且在2017年和2018年分別貢獻了25.45億元、21.50億元的凈利潤，但2019年由于公司自主品牌銷量的下滑，自主業(yè)務(wù)部分在2019年前三季度再次出現(xiàn)虧損。1.4.公司研發(fā)能力建設(shè)不斷加強公司不斷加強研發(fā)能力建設(shè)。2007年，公司旗下廣汽本田全資設(shè)立了廣汽本田汽車研究開發(fā)有限公司，具備商品企劃、造型、設(shè)計、整車試做、實車測試和零部件開發(fā)等整車開發(fā)能力；2015年廣汽本田研發(fā)公司研發(fā)基地建成投入使用，進一步提升了廣汽本田的自主研發(fā)能力和創(chuàng)新能力。此外，廣汽三菱長沙研發(fā)中心與廣汽菲克長沙研發(fā)中心也分別于2018年10月和2019年9月開工建設(shè)，未來公司合資品牌的本土化研發(fā)能力將得到進一步加強。另一方面，公司自主品牌也在不斷加強乘用車產(chǎn)品研發(fā)能力。廣汽硅谷研發(fā)中心、洛杉磯前瞻設(shè)計中心、底特律研發(fā)中心先后投入運營，初步形成了“廣州總院+北美三地研發(fā)中心+上海前瞻設(shè)計工作室”的全球研發(fā)網(wǎng)格局。公司研發(fā)投入逐年增加，截至2018年年底，公司研發(fā)人員數(shù)量達到5867人，研發(fā)人員占比達到17.01%；

2019年上半年公司研發(fā)支出達21.24億元，同比增加24.43%。2.自主品牌拐點已現(xiàn)，業(yè)績改善持續(xù)向上2.1.廣汽傳祺——自主品牌中的佼佼者廣汽乘用車有限公司成立于2008年7月，是公司設(shè)立的全資子公司，其主要業(yè)務(wù)為生產(chǎn)和銷售傳祺品牌乘用車。截至目前，廣汽傳祺已推出了覆蓋轎車、SUV和MPV三大領(lǐng)域的車型。在全球知名的市場研究與咨詢機構(gòu)J.D.Power發(fā)布的2019年中國新車質(zhì)量研究（IQS）報告中，廣汽傳祺連續(xù)七年獲得自主品牌的榜首。此外，公司針對新能源汽車市場，于2017年7月成立了全資子公司廣汽新能源汽車有限公司，廣汽也是公司未來新能源汽車業(yè)務(wù)發(fā)展的載體。自主品牌產(chǎn)品線豐富，覆蓋三大市場。廣汽自主的乘用車產(chǎn)品線完整地覆蓋了轎車、SUV和MPV三大市場，目前在售車型包括GS3、GS4、GS5、GS7、GS8、GM8、GM6、GA4、GA6、GA8、GE3、AionS、AionLX等13款車型，其中AionS、AionLX和GE3為車型。廣汽自主在全國的產(chǎn)能布局基本完成。廣汽自主品牌積極在全國布局生產(chǎn)基地，加速產(chǎn)能升級發(fā)展。其中，廣汽乘用車在全國已經(jīng)部署了廣州、杭州、新疆和宜昌四大生產(chǎn)基地，現(xiàn)有總產(chǎn)能超過70萬輛/年；廣汽工廠一期也在2019年5月投產(chǎn)，現(xiàn)有產(chǎn)能10萬輛/年。廣汽自主品牌迅速成長，銷量水平不斷提高。廣汽自主品牌自成立后不斷成長，銷量從2011年的1.71萬輛增長至2018年的53.52萬輛。市場占有率也在不斷提高，其中2018年廣汽自主品牌乘用車市占率為2.30%，在自主品牌中的市占率為5.58%。由于宏觀經(jīng)濟下行導致乘用車行業(yè)低迷，疊加公司核心車型GS4進入生命周期末期競爭力下滑，廣汽自主2019年銷量出現(xiàn)下滑，全年實現(xiàn)批發(fā)銷量38.48萬輛，同比下降28.10%。銷量結(jié)構(gòu)上廣汽自主仍然以SUV車型為主。和很多自主品牌一樣，廣汽自主的優(yōu)勢市場在于SUV，而轎車市場的競爭力較弱。當前SUV車型占到廣汽自主銷量的絕大部分，2019年SUV車型銷量占比約為70%。傳祺GS4為廣汽自主的核心走量車型。從分車型的銷量來看，廣汽傳祺GS4是廣汽自主銷量最高的車型，也是最核心最走量的車型。傳祺GS4在2017年的時候?qū)崿F(xiàn)了年銷量33.55萬輛，占到當年廣汽自主總銷量的66%左右。2019年，由于傳祺GS4進入到生命周期的末期，競爭力有所下降，銷量出現(xiàn)下滑，2019年全年GS4銷量為10.52萬輛，同比下降57%。2.2.內(nèi)外多重因素相互疊加，自主業(yè)績此前短期下滑2.2.1.

自主品牌從2018年開始進入調(diào)整期2018年下半年開始，廣汽自主業(yè)績逐漸承壓。受到行業(yè)整體和公司自身的多重因素影響，廣汽自主品牌乘用車的經(jīng)營壓力從2018年下半年開始逐漸增大。從整車銷量和營業(yè)收入上來看：2018年上半年及之前自主品牌乘用車的銷量一直保持高速增長，而2018年下半年銷量增速開始回落；對應(yīng)到營業(yè)收入上來看也有類似的情況，2018年上半年及之前自主品牌乘用車的營業(yè)收入一直保持正增長，到2018年下半年，一方面由于銷量增速回落，另一方面由于渠道庫存增加、終端折扣加大，因此收入增速的下滑幅度要大于銷量增速，收入增速在2018年下半年就已經(jīng)轉(zhuǎn)負。至2019年上半年，整車銷量和營業(yè)收入的下滑幅度進一步擴大，均出現(xiàn)了30%以上的負增長，廣汽自主品牌乘用車的業(yè)績接近探底。另一方面，從自主品牌乘用車業(yè)務(wù)整體毛利率情況以及單車毛利的變化來看，也說明廣汽自主品牌近兩年業(yè)績壓力較大，處于調(diào)整期。具體來看，自主品牌乘用車毛利率從2015上半年開始不斷提高，至2017年下半年達到最高22.84%，但從2018年開始毛利率持續(xù)下滑，至2019年上半年毛利率僅為2.80%。而單車毛利方面，廣汽自主品牌乘用車單車毛利最高為2017年下半年的2.23萬元/輛，之后便持續(xù)地下滑，至2019年上半年僅有0.25萬元，下滑幅度較大。2.2.2.外部因素：宏觀經(jīng)濟下行壓力較大、提前切換國六疊加補貼大幅退坡2.2.2.1.宏觀經(jīng)濟壓力增大，乘用車行業(yè)景氣下行當前宏觀經(jīng)濟下行壓力較大，我國狹義乘用車銷量兩連降。2018年以來，由于內(nèi)部的金融去杠桿以及外部貿(mào)易戰(zhàn)等因素影響，疊加2019年全球外需走弱，導致近兩年國內(nèi)宏觀經(jīng)濟下行壓力加大。從國內(nèi)的GDP數(shù)據(jù)來看，GDP的季度增速從2018年三季度開始出現(xiàn)下滑，從此前穩(wěn)定的6.9%左右持續(xù)下降，到2019年四季度已經(jīng)降至6.0%。而乘用車作為單體價值量較高的耐用消費品，其需求與宏觀經(jīng)濟情況緊密相關(guān)，隨著GDP季度增速的明顯下降，從2018年下半年開始，我國狹義乘用車的銷量也開始下滑，最終導致2018年和2019年狹義乘用車銷量出現(xiàn)了連續(xù)兩年的同比負增長。乘用車消費景氣度下行時，自主品牌的面臨的壓力更大。如果進一步區(qū)分自主與合資品牌乘用車，我們可以發(fā)現(xiàn)：乘用車需求中代表中低端需求的自主品牌對宏觀經(jīng)濟波動的敏感性更大，在宏觀經(jīng)濟下行周期中面臨的壓力更大，而合資品牌代表著相對來說更加高端的需求，抗經(jīng)濟波動的能力更強。從具體的數(shù)據(jù)來看，自2018年乘用車銷量開始下滑后，自主品牌的銷量增速迅速轉(zhuǎn)負，并且跌幅明顯大于合資品牌；另一方面，從市占率上來看，受2015年末至2017年年底實行的購臵稅優(yōu)惠政策的影響，自主品牌的市占率持續(xù)提升，從2014年的33.88%提升至42.43%，而在乘用車市場下行的2018至2019年，自主品牌的市占率持續(xù)回落，2019年降至38.46%，也就是說自主品牌近兩年的表現(xiàn)要弱于行業(yè)整體。2.2.2.2.提前切換國六，乘用車價格體系擾動，損害行業(yè)利潤國五提前切換國六，車企大幅降價清庫侵害車企利潤。根據(jù)此前的輕型汽車國六標準政策文件，輕型汽車國六a標準將從2020年7月1日開始執(zhí)行，國六b標準將從2023年7月1日開始執(zhí)行。2018年6月，國務(wù)院印發(fā)《打贏藍天保衛(wèi)戰(zhàn)三年行動計劃》，提出在京津冀及周邊地區(qū)、地區(qū)、汾渭平原、地區(qū)和成渝地區(qū)從2019年7月1日起提前實施國六排放標準。根據(jù)統(tǒng)計，累計有十余個省市在2019年7月提前實施了國六排放標準，包括上海、廣州、深圳、天津、河北、河南等，而上述地區(qū)乘用車銷量在全國的占比約為60%。國六排放的提前實施對乘用車市場的價格體系造成了大幅的擾動，主機廠在國五車型清庫存的過程中大幅降價促銷使得行業(yè)利潤受到嚴重侵害。2.2.2.3.2019年補貼大幅退坡，單車盈利急劇惡化補貼大幅退坡，新能源汽車盈利能力受損。2019年正式期的新能源補貼相較于2018年正式期大幅退坡，其中度電補貼上限降幅超過50%；純電動乘用車里程補貼退坡幅度超過50%，且續(xù)駛里程門檻提高至250km；純電動乘用車動力電池系統(tǒng)的質(zhì)量能量密度門檻提高至125Wh/kg，且取消了高能量密度的超額補貼系數(shù)；百公里耗電量要求進一步提高，優(yōu)于門檻值20%以上才能獲得1倍補貼；插電混動乘用車補貼退坡幅度也在50%以上。此外，從2019年補貼正式期開始，地補取消。我們以2018年和2019年均在銷售的廣汽傳祺GE32018款530樂享版為例，按照2018年正式期和2019年正式期的補貼政策計算其可以獲得的補貼額度。測算結(jié)果表明，廣汽傳祺GE32018款530樂享版在2018年正式期內(nèi)可獲得約10萬元的單車總補貼，而在2019年正式期內(nèi)可獲得的單車總補貼僅為2.5萬元，補貼退坡金額高達7.36萬元，退坡幅度約為75%。由此可見，同樣技術(shù)參數(shù)的新能源汽車在2019年的補貼政策下，其盈利能力受到了極大的損害。2.2.3.內(nèi)部因素：核心車型銷量下滑疊加新建產(chǎn)能釋放，自主產(chǎn)能利用率大幅下降2.2.3.1.車型生命周期末期的GS4競爭力下降疊加市場競爭加劇，自主銷量出現(xiàn)下滑2018年核心車型GS4開始進入生命周期后期，競爭力下降、銷量逐步下滑。從廣汽自主品牌乘用車銷量結(jié)構(gòu)來看，傳祺GS4是廣汽自主品牌中銷售體量大、最核心的車型。2017年，傳祺GS4（包含燃油及插混）總銷量達33.73萬輛，占到自主品牌總銷量的66%左右。傳祺GS4于2015年4月上市，上市初期經(jīng)歷了6個月的銷量爬坡，在2016至2017年的兩年間月銷量基本穩(wěn)定在27000輛上下的水平，成為爆款車型，也被譽為自主品牌緊湊級SUV的標桿車型。其中，傳祺GS4在2016年上半年新增了1.5T車型；在2016年年底推出年度改款，新增了1.5T和愛信6AT的動力組合。但國內(nèi)自主品牌緊湊級SUV市場近幾年的競爭不斷加劇，除了原有的主要競品車型哈弗H6、長安CS75、吉利博越以及榮威RX5，與傳祺GS4同價格區(qū)間的新增競品不斷出現(xiàn)：長城在2017年推出了全新車型魏派VV5，2018年推出了全新車型F5和F7；奇瑞在2018年推出了新車型瑞虎8和捷途X70；長安2017年推出了新車型CS55；寶駿在2018年推出了寶駿530。整體來看，空間有限的自主品牌緊湊級SUV市場的車型數(shù)量在不斷增加，競爭加劇。進入到2018年，傳祺GS4由于車型推出時間接近三年，進入到車型生命周期的后期，競爭力有所下滑，月銷量降至20000輛左右。傳祺GS4于2018年6月進行了中期改款，且全系降價一萬元，但月銷量仍停留在20000輛左右。進入到2019年，第一代GS4上市接近四年，已經(jīng)進入到車型生命周期的末期，銷量開始大幅下滑，月銷降至10000輛以內(nèi)。綜上所述，由于核心車型的銷量下滑，使得廣汽自主品牌銷量從2019年開始出現(xiàn)較大幅度地下滑。2.2.3.2.新建產(chǎn)能釋放但銷量下滑，產(chǎn)能利用下降侵害利潤自主銷量下滑疊加新建產(chǎn)能釋放，產(chǎn)能利用率下滑拖累業(yè)績。一方面，2019年廣汽自主品牌乘用車銷量出現(xiàn)較大幅度的下滑；另一方面，2019年上半年廣汽乘用車宜昌工廠和廣汽工廠共計30萬輛/年的產(chǎn)能投產(chǎn)，使得自主品牌產(chǎn)能從52萬輛/年增加至82萬輛/年。因此，以上雙重因素使得自主品牌乘用車的產(chǎn)能利用率在2019年出現(xiàn)較大幅度的下滑，對自主品牌盈利能力和業(yè)績產(chǎn)生一定的拖累。2.3.自主品牌拐點已經(jīng)到來，持續(xù)改善開啟向上周期2.3.1.外部：宏觀經(jīng)濟有望企穩(wěn)，國六影響消除，盈利能力改善2.3.1.1.疫情短期沖擊經(jīng)濟，政策調(diào)控有望對沖當前疫情雖對經(jīng)濟造成較大沖擊，但后續(xù)有望否極泰來。本次肺炎疫情對經(jīng)濟的負面影響預計要超過2003年的非典，本次新冠肺炎的傳染性更強，因此傳播范圍和防控力度都明顯超過非典，帶來的結(jié)果就是對宏觀經(jīng)濟的沖擊更大。一方面，肺炎疫情直接沖擊了春節(jié)期間的餐飲、旅游、電影等消費行業(yè)，據(jù)統(tǒng)計，2020年春節(jié)期間全國的票房收入下降99.7%，餐飲業(yè)損失超過5000億元；另一方面，由于疫情防控，導致春節(jié)后復工節(jié)奏緩慢，企業(yè)整體開工率明顯低于往年同期。雖然疫情對一季度宏觀經(jīng)濟產(chǎn)生了較大沖擊，但近期中央會議指出，要加大宏觀政策調(diào)節(jié)力度，針對疫情帶來的影響，研究制定相應(yīng)政策措施，努力實現(xiàn)全年經(jīng)濟社會發(fā)展目標任務(wù)。目前，政府已經(jīng)出臺了多項貨幣政策和財政政策：超預期提供流動性、設(shè)立3000億元低成本的專項再貸款、階段性減免企業(yè)社保費和企業(yè)醫(yī)療費、緩繳住房公積金、對部分行業(yè)和個人減免增值稅和所得稅等。此外，各地方政府也紛紛出臺促進中小企業(yè)平穩(wěn)健康發(fā)展、穩(wěn)定經(jīng)濟運行的措施。這意味著今年政策對經(jīng)濟支持力度將會很強，未來基建、投資有望成為拉動經(jīng)濟的重要力量，同時疊加消費等領(lǐng)域的報復性修復，全年經(jīng)濟增速預計呈逐步上行的趨勢。從汽車產(chǎn)業(yè)來說，疫情帶來的沖擊是短期性的，而不是持久性的；被疫情沖擊的汽車需求主要是延后，而非消失。隨著疫情的遏制，我們預計2020年Q2-Q4乘用車銷量將會呈現(xiàn)環(huán)比持續(xù)回暖趨勢，疊加2019年銷量前高后低的結(jié)構(gòu)，月度同比增速也會持續(xù)走高。此外，疫情對于乘用車剛需群體也有一定的刺激作用，對于首次購車的群體有一定的提振作用，利好10萬元左右的自主品牌車型。2.3.1.2.國六影響消除，行業(yè)利潤水平相對穩(wěn)定2020年無國六切換影響，自主利潤好于去年。2019年由于國六提前切換的原因，廣汽自主品牌在2019年5月和6月大幅降價對國五車型進行清庫，導致利潤被大幅侵蝕。當前，廣汽自主品牌中的絕大多數(shù)車型已經(jīng)完成國六排放的切換，僅有GA8及GA4兩款銷量占比非常低的轎車車型為國五排放，因此今年7月1日在全國范圍內(nèi)開始全面實行國六排放時，廣汽自主將不存在大幅降價清庫存的情況，利潤水平將明顯好于去年。2.3.1.3.降本空間超過補貼退坡額度，盈利能力有望好轉(zhuǎn)電池端降價疊加其他成本下降，2020年下半年乘用車單車盈利能力有望好轉(zhuǎn)。這里我們同樣以廣汽傳祺GE3為例，對其原材料成本的下降空間進行測算：

假設(shè)電池單價下降幅度為12%，電機電控及減速器價格下降幅度為10%，其他原材料按3%執(zhí)行年降。其中，電池成本的下降一方面來自于電池單價的下降，另一方面來自于車輛電耗水平的進步，新款GE3可以使用更少的帶電量來實現(xiàn)與老款同樣的續(xù)駛里程。根據(jù)測算的結(jié)果可知，廣汽傳祺GE3原材料成本的下降空間約為1.5萬元。而由前文可知，廣汽傳祺GE3按2019年補貼正式期政策可獲得的單車補貼為2.5萬元，當前市場一致預期2020年新能源補貼的退坡幅度在10%-12%左右，我們謹慎考慮，假設(shè)2020年新能源補貼退坡幅度為20%，也就是退坡絕對金額為0.5萬元。即便如此，其原材料成本的下降空間也超過了補貼退坡的絕對金額，此外由于銷量增長帶來的規(guī)模效應(yīng)，廣汽新能源乘用車的單車總成本還有進一步下降的空間。由此可見，2020年廣汽自主的新能源汽車盈利能力將有望得到改善。2.3.2.內(nèi)部：庫存水平恢復健康，核心車型全新?lián)Q代2.3.2.1.主動去庫存完成，2020年輕裝上陣終端零售下滑領(lǐng)先于批發(fā)，廣汽乘用車2018年進入被動加庫存階段。2018年，宏觀經(jīng)濟從年中開始出現(xiàn)下滑，廣汽乘用車的終端零售銷量最先得到反應(yīng)，從2018年6月開始下降并且轉(zhuǎn)負。但在批發(fā)端，當時廣汽乘用車制定的2018年銷量目標為70萬臺，因此廠家由于反應(yīng)不及時，并沒有及時調(diào)整生產(chǎn)和銷售策略，導致批發(fā)端的銷量一直高于終端零售，因此2018年廣汽乘用車的渠道進入了被動加庫存的階段。從全年來看，廣汽乘用車2018年的批發(fā)銷量為51.51萬輛，同比增長2.18%；

但在零售一端實際上已經(jīng)出現(xiàn)下滑，2018年廣汽乘用車全年零售銷量僅為44.86萬輛，同比下降6.77%。廣汽乘用車2019年主動去庫存基本完成，2020年有望輕裝上陣。由于批發(fā)和零售的錯配，也就是供給和需求的錯配，廣汽乘用車到2018年年末的時候積累了較大的渠道庫存。為了降低經(jīng)銷商的庫存壓力，確保經(jīng)銷商合理利潤，廣汽乘用車在2019年開啟了主動去庫存的階段。這里我們以2016年年末的渠道庫存量為基準，計算廣汽乘用車渠道庫存累計變化的情況：可以看到，2018年廣汽乘用車整個渠道庫存處于不斷增加的狀態(tài)，其中庫存量的最高點在2018年11月的月末，2018年11月月末廣汽乘用車的渠道庫存相比于2016年年末累計增加了9.5萬臺左右。進入到2019年，廣汽乘用車開始了主動去庫存的階段：其中2019年1月渠道庫存去化2.9萬臺，2月和3月渠道庫存又有所回升，從4月開始到年底渠道庫存繼續(xù)去化，從全年來看廣汽乘用車2019年渠道庫存共去化約4萬臺，在2019年年末的時候主動去庫存基本完成，渠道庫存回到了健康的水平。2020年健康合理的渠道庫存水平有利于廣汽乘用車穩(wěn)定價格體系，維持較好的盈利能力。2.3.2.2.核心車型全新?lián)Q代，產(chǎn)能利用率將觸底回升廣汽傳祺GS4全新?lián)Q代，產(chǎn)品力、競爭力大幅提升。2019年11月15日，全新一代廣汽傳祺GS4正式上市，新車共推出1.5TGDI一種動力類型共計9款車型，廠商指導價為8.98萬-15.18萬元。全新一代傳祺GS4基于廣汽全新GPMA平臺模塊化架構(gòu)打造，在外觀造型、內(nèi)飾設(shè)計、動力總成以及車身底盤等方面都有較大提升。外觀上，新車采用了傳祺家族凌云翼3.0設(shè)計語言，中網(wǎng)面積更大，風格年輕化，大燈等細節(jié)方面相比老款車型更加精致。內(nèi)飾方面，新車搭載了雙12.3英寸的屏幕，中控等部位采用了大面積的皮質(zhì)材料包裹，更具豪華感，整體內(nèi)飾質(zhì)感大幅度提升。動力總成上，新車采用的是廣汽傳祺第三代1.5T渦輪增壓發(fā)動機，其最大功率為169馬力，峰值扭矩為265牛〃米，與之匹配的是6速手動變速箱和愛信第三代6速自動變速箱。底盤方面，全新GS4依然是采用前麥弗遜、后多連桿的獨立懸架形式，底盤調(diào)校出自業(yè)界大師Marco之手，舒適性和操穩(wěn)性更平衡。自主銷量反轉(zhuǎn)在即，產(chǎn)能利用率將觸底回升。傳祺GS4全新?lián)Q代后，產(chǎn)品力和市場競爭力大幅提升。從銷量上來看，自2019年11月廣汽傳祺GS4全新?lián)Q代后銷量開始逐漸向上爬坡，月銷量后續(xù)有望回升至1.5萬-2萬臺每月；此外，全新一代GS4Coupe版本車型也將在4月上市，將進一步貢獻銷量。隨著核心車型GS4全新?lián)Q代，廣汽自主品牌乘用車的銷量有望得到提振，廣汽自主品牌乘用車的產(chǎn)能利用率將觸底回升，使盈利能力得到改善。3.日系兩田全新周期開啟，長短期均有極強確定性3.1.廣汽本田和廣汽豐田是公司最重要的合資品牌公司旗下的主要合資品牌包括廣汽本田、廣汽豐田、廣汽菲克以及廣汽三菱。其中，廣汽本田和廣汽豐田是當前公司最重要的合資品牌。廣汽有限公司成立于1998年7月，是由廣州汽車集團股份有限公司、本田技研工業(yè)株式會社和本田技研工業(yè)（中國）投資有限公司按50：40：10的股比共同投資建設(shè)和經(jīng)營的企業(yè)。廣汽本田經(jīng)過二十余年的發(fā)展，已經(jīng)成為了一家擁有獨立研發(fā)能力、完善供銷體系和重大品牌影響力的優(yōu)秀汽車企業(yè)。廣汽有限公司成立于2004年9月，是由廣州汽車集團股份有限公司和豐田汽車公司按50:50的股比共同投資建設(shè)和經(jīng)營的企業(yè)，公司業(yè)務(wù)主要為生產(chǎn)和銷售豐田品牌乘用車。以建設(shè)“豐田全球模范工廠”為目標，公司引進了全球最先進的生產(chǎn)設(shè)備和工藝，公司擁有設(shè)施先進的研發(fā)中心、試制車間和試車跑道等研發(fā)基礎(chǔ)設(shè)施，將在消化、吸收國內(nèi)外先進技術(shù)的基礎(chǔ)上不斷強化自身研發(fā)能力，提升核心競爭力。產(chǎn)品線方面：廣汽本田現(xiàn)有的乘用車產(chǎn)品線覆蓋轎車、SUV和MPV三大市場，共有12款車型在售，并擁有雅閣、飛度等爆款車型。隨著2019年年底首款緊湊級SUV車型皓影上市，廣汽本田在該細分市場的空白也得以填補。廣汽豐田目前在售車型包含轎車與SUV兩大類型，共有7款車型，其中包括凱美瑞、漢蘭達和雷凌等明星車型。產(chǎn)能方面：廣汽本田和廣汽豐田目前的工廠均布局在廣州地區(qū)。其中，廣汽本田擁有廣州黃埔和增城兩地三個整車工廠，合計產(chǎn)能72萬輛/年。廣汽豐田現(xiàn)在擁有廣州南沙兩個廠區(qū)三條生產(chǎn)線，合計產(chǎn)能60萬輛/年。廣汽本田近年來銷售勢頭良好，在車市整體疲軟的大背景下仍然逆市增長，廣汽本田2019年銷量77.09萬輛，同比增長2.51%。從銷量結(jié)構(gòu)上來看，廣汽本田的銷量以轎車為主，2019年轎車銷量占比68%，SUV次之為26%。其中，爆款車型雅閣在2018年全新?lián)Q代之后，銷量持續(xù)走高，2019年超過22萬輛，在中型轎車市場中表現(xiàn)搶眼；緊湊型轎車中，凌派在2018年9月全新?lián)Q代之后市場反響良好，2019年銷量突破15萬輛。與轎車相比，廣汽本田在SUV市場的銷量相對較少，但隨著緊湊型SUV皓影在2019年年底上市，廣汽本田填補了緊湊型SUV市場的空白，未來在國內(nèi)SUV市場上將更具競爭力。廣汽豐田近年市場表現(xiàn)同樣搶眼，特別是2018年和2019年銷量保持著高速增長，2019年廣汽豐田實現(xiàn)銷量68.20萬輛，同比增長17.59%。從結(jié)構(gòu)上來看，廣汽豐田的銷量同樣以轎車為主，2019年轎車銷量占比超過75%。細分市場中，雷凌自2014年上市后，銷量連連攀升，2019年年銷量首次突破20萬輛；第八代凱美瑞自2017年年末上市后，市場反響良好，銷量從2017年的7.4萬輛增長至2019年的18.5萬輛；SUV車型中，漢蘭達由于產(chǎn)能受限，年銷量一直穩(wěn)定在10萬輛左右。此外，隨著全新的緊湊型SUV威蘭達的上市，廣汽豐田將進一步提升在國內(nèi)SUV市場的占有率。3.2.日系品牌的護城河在哪？3.2.1.優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品是競爭力的根本3.2.1.1.新車質(zhì)量優(yōu)秀，后續(xù)使用可靠性高、故障率低日系品牌的新車質(zhì)量優(yōu)秀。評判新車質(zhì)量可以參考J.D.Power開展的中國新車質(zhì)量研究（IQS），該研究重點考察車主在擁有車輛第2個月至第6個月所遇到的質(zhì)量問題，該研究中新車質(zhì)量得分以平均每百輛車的問題數(shù)（PP100）表示，得分越低標志著新車質(zhì)量越好。根據(jù)J.D.Power2019年中國新車質(zhì)量研究（IQS）的數(shù)據(jù)，以廣汽本田、一汽豐田、廣汽豐田、一汽馬自達和長安馬自達為代表的日系品牌新車質(zhì)量。其中，廣汽本田每百輛車問題數(shù)（PP100）為89，廣汽豐田每百輛車問題數(shù)（PP100）為91，分別位列主流車行業(yè)的第四位和第十一位。日系品牌乘用車在后續(xù)使用中的可靠性高、故障率低。評判車輛的可靠性可以參考J.D.Power發(fā)布的車輛可靠性研究，該研究衡量的是車主在擁有車輛的第13個月至第48個月期間所遇到的問題。品牌的整體可靠性同樣以平均每百輛車的問題數(shù)（PP100）表示，得分越低標志著車輛可靠性越高。根據(jù)J.D.Power2019年中國車輛可靠性研究（VDS）的結(jié)果，一汽豐田、廣汽豐田、東風本田、一汽馬自達和廣汽本田等日系品牌可靠性處于行業(yè)前列，其中廣汽豐田每百輛車問題數(shù)（PP100）為110，廣汽本田每百輛車問題數(shù)（PP100）為113。3.2.1.2.車輛安全性市場領(lǐng)先日系品牌安全性領(lǐng)先，中保研測試成績亮眼。中保研是保險行業(yè)發(fā)起的汽車技術(shù)研究平臺，目前是國際機構(gòu)RCAR組織在中國唯一的正式會員單位。中保研對測試車輛從正面25%偏臵碰撞、側(cè)面碰撞、車頂強度、座椅頭枕、輔助安全、行人保護以及耐撞維修七個方面做出評價。截至2020年2月，中保研已經(jīng)對市場上46款在售車型進行了碰撞測試，目前沒有車型獲得七項全優(yōu)評分，但共有11款車型獲得了除耐撞維修（該指標主要是考慮車輛碰撞后的維修經(jīng)濟性）外的六項全優(yōu)，而這11款車型中有6款日系品牌，分別為一汽豐田奕澤、廣汽豐田雷凌、一汽豐田卡羅拉、一汽豐田亞洲龍、東風日產(chǎn)天籟和廣汽豐田凱美瑞；此外，廣汽本田雅閣也獲得了兩項良好和四項優(yōu)秀的成績。綜合來看，日系車在中保研的安全測試中整體表現(xiàn)出色，安全性處于行業(yè)領(lǐng)先地位。3.2.1.3.日系品牌車輛的經(jīng)濟性優(yōu)勢明顯日系車在油耗方面的優(yōu)勢明顯。日本的國土面積為37.8萬平方公里，2019年人口數(shù)量為1.25億，人口密度高達331人/平方公里，位居世界前列，屬于“地少人多”、自然資源較為匱乏的國家。因此，日本的汽車企業(yè)在設(shè)計和制造汽車時總會優(yōu)先考慮“省油、經(jīng)濟”的原則。在發(fā)動機方面，日本的幾家車企均有著自己獨家的技術(shù)以提高燃油經(jīng)濟性，例如：豐田TNGA平臺下的發(fā)動機熱效率高達40%；本田擁有兼具駕駛樂趣和環(huán)保性能的新一代動力總成技術(shù)“地球夢科技”；日產(chǎn)的VC-Turbo可變壓縮比發(fā)動機；馬自達的創(chuàng)馳藍天技術(shù)等，都是為提高燃油經(jīng)濟性而做的努力。在變速箱方面，日系車企偏向于使用CVT變速箱，由于CVT變速箱換擋更為平順，因此其油耗上相比其他形式的變速箱更具優(yōu)勢。具體到車型層面，我們選取了不同系別的緊湊型轎車和中型轎車，對它們的百公里油耗水平進行了對比。根據(jù)對比結(jié)果可以發(fā)現(xiàn)，對于緊湊級轎車來說，德系和美系品牌的油耗水平已經(jīng)基本接近日系品牌，例如：朗逸2019款1.5L自動風尚版的百公里油耗已經(jīng)與卡羅拉2019款1.2TS-CVTGL-i豪華版在同一水平；但在中型轎車市場，日系品牌的油耗還是要顯著低于德系和美系品牌，例如：凱美瑞2019款2.0G豪華版的百公里油耗要比帕薩特2019款330TSI精英版低0.6L。因此，從具體的車型參數(shù)上也可以看出，日系品牌在燃油經(jīng)濟性上有著明顯優(yōu)勢。另一方面，日系車的維修和保養(yǎng)成本更低。維修方面，由于日系車可靠性較高，故障率低，自然降低了維修成本。在保養(yǎng)方面，我們以凱美瑞和邁騰為例，對比其20萬公里的總常規(guī)保養(yǎng)費用：根據(jù)的數(shù)據(jù)，凱美瑞2019款2.0G豪華版20萬公里總常規(guī)保養(yǎng)費用為2.03萬元，而邁騰2019款330TSIDSG領(lǐng)先型20萬公里總常規(guī)保養(yǎng)費用為3.32萬元。由此可見，日系品牌車輛擁有更低的車輛使用成本。3.2.2.卓越的管理能力錦上添花3.2.2.1.經(jīng)營風格穩(wěn)健，產(chǎn)能利用率高日系車企有著穩(wěn)健的經(jīng)營風格，產(chǎn)能利用率居于國內(nèi)車企前列。從產(chǎn)能利用率的角度來看，自2018年國內(nèi)乘用車行業(yè)整體進入調(diào)整期以來，日系車企的產(chǎn)能利用率仍然保持在高位，甚至有所提升，而其它車企的產(chǎn)能利用率則有不同程度的下滑。在產(chǎn)能過剩以及產(chǎn)能利用率較低的情況下，車企為了消化產(chǎn)能往往會積壓較多的渠道庫存，造成經(jīng)銷商壓力和風險過大，亦或是降價促銷，損害品牌的形象和長期價值。部分車企產(chǎn)能利用率出現(xiàn)下滑的原因主要有以下幾點：1、部分車企在前幾年乘用車行業(yè)景氣的時候產(chǎn)能擴張速度過快，投資過于激進，雖然自2018年以來這些車企的乘用車銷量沒有出現(xiàn)大幅下滑，但是銷量的增速已經(jīng)跟不上新增產(chǎn)能投放的速度，如一汽大眾和上汽乘用車；2、部分車企雖然近兩年產(chǎn)能投放并不多，但由于乘用車行業(yè)整體銷量增速的下降，行業(yè)內(nèi)的競爭不斷加劇，而這些車企由于自身車型的競爭力下降，導致銷量大幅下滑，如北京現(xiàn)代和長安福特等。然而，對于本田和豐田來說，由于車型競爭力較強且經(jīng)營穩(wěn)健、擴產(chǎn)謹慎、注意防控風險，在乘用車市場景氣下行的大環(huán)境下仍能保持銷量的增長以及產(chǎn)能利用率的提升，因此能保持較好的盈利能力。3.2.2.2.渠道控制力強，庫存健康且波動小日系品牌渠道控制力強，渠道庫存保持健康且波動小。合理的渠道庫存能有效地控制終端折扣，避免降價促銷進而損害經(jīng)銷商和車企的利潤。日系車企通常追求的是低庫存的經(jīng)營狀態(tài)，對渠道的控制能力較強，渠道庫存整體波動較小。根據(jù)計算結(jié)果可知，日系的廣汽本田和廣汽豐田的渠道庫存水平一直保持在低位，渠道庫存深度健康合理，而且渠道庫存的波動非常小，因此終端沒有降價壓力，車企和經(jīng)銷商都能保持較好的盈利能力。德系的一汽大眾和上汽大眾的渠道庫存波動幅度要大于日系，特別是從2018年下半年開始，上汽大眾的渠道庫存持續(xù)增加，經(jīng)銷商的壓力變大，終端面臨降價壓力。自主品牌的渠道庫存變化更為劇烈，吉利汽車的渠道庫存從2018年下半年開始也持續(xù)增加，且?guī)齑鎵毫Υ筮^上汽大眾等合資品牌，反映出自主品牌在乘用車市場景氣下滑時面臨著更大的壓力。3.2.3.優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品疊加卓越的管理，日系塑造出強大的品牌力優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品和卓越的管理打造出日系強大的品牌效應(yīng)。根據(jù)J.D.Power發(fā)布的2019中國新車購買意向研究（NVIS），寶馬的品牌影響力在中國乘用車市場排名第一，南北大眾和奧迪品牌分列第二到第四位，廣汽本田、一汽豐田、東風本田和廣汽豐田等日系品牌代表均進入前十名，分別為第五、第七、第八和第九位，東風日產(chǎn)位次也比較靠前，居于第十二位。整體來看，日系品牌在國內(nèi)的品牌影響力位居行業(yè)前列，僅次于德系的兩大豪華品牌以及南北大眾，領(lǐng)先于美系、韓系以及自主品牌。日系新車銷售價格穩(wěn)定。日系品牌由于產(chǎn)能利用率較高，渠道庫存健康合理，因此終端售價穩(wěn)定，在眾多品牌中一直保持著較低的折扣率水平。較高的二手車保值率也體現(xiàn)出日系的強大品牌力。在二手車保值率方面，以豐田為代表的日系品牌也是市場領(lǐng)先。保值率是汽車在使用了一定的時間后二次出售的價格與其原始購入價格的比例，是反映某個車型或品牌在二手車市場流通中所呈現(xiàn)出來的價格變動和價值折減情況的量化指標。影響汽車保值率的因素有很多，包括汽車制造商的整體實力、品牌形象認知度、市場份額、車型保有量、新車價格（折扣率）、車輛性能、使用可靠性、配件價格、維修成本等。根據(jù)中國汽車金融暨保值率研究委員會發(fā)布的《2018年中國汽車保值率研究報告》，日系品牌保值率居于國內(nèi)乘用車市場的前列：在1年期品牌平均保值率（國產(chǎn)車型）排行中，本田、豐田和馬自達位列行業(yè)第二至第四位；而在3年期品牌平均保值率（國產(chǎn)車型）排行中，豐田、本田和馬自達位列行業(yè)第一、第二和第四位。具體到車型層面，日系品牌車型也多位居各自細分市場保值率的前列：飛度和威馳位居小型轎車市場保值率前兩位，卡羅拉和杰德位居緊湊型轎車市場保值率前兩位，雅閣和凱美瑞位居中型轎車市場保值率前兩位，皇冠位居中大型轎車市場保值率第二位，XR-V和繽智位居小型SUV市場保值率前兩位，CR-V、奇駿和RAV4包攬緊湊型SUV市場保值率前三，漢蘭達位居中型SUV市場保值率第一位，普拉多和蘭德酷路澤位居大型SUV市場保值率前兩名，奧德賽和艾力紳位居MPV市場保值率前兩位。整體來看，日系品牌的各個車型均有著較高的保值率，這也體現(xiàn)出日系品牌強大的品牌力。3.3.日系兩田的短期確定性：廣本和廣豐均迎來產(chǎn)品+產(chǎn)能的雙重周期短期來看，廣汽本田和廣汽豐田銷量增長的關(guān)鍵在于供給端的增加。根據(jù)前文的數(shù)據(jù)可知，廣汽本田和廣汽豐田近兩年的產(chǎn)能利用率均在130%左右，其中廣汽豐田2019年的產(chǎn)能利用率甚至高達140%，可見廣汽本田和廣汽豐田的實際產(chǎn)量已經(jīng)大幅超過了設(shè)計產(chǎn)能。而在需求端，廣汽本田和廣汽豐田的終端需求十分旺盛，在乘用車市場整體景氣下行的時候，其份額仍實現(xiàn)了逆勢增長。因此，從短期來看，廣汽本田和廣豐銷量的增長取決于供給端的車型數(shù)量增加以及產(chǎn)能擴張情況，而當前廣汽本田和廣汽豐田均迎來了產(chǎn)品和產(chǎn)能上的雙重周期。3.3.1.產(chǎn)品端：兩大全新車型上市，兩田補齊緊湊型SUV市場空白定位年輕、運動和科技，廣汽本田皓影全新上市。2019年11月，廣汽本田旗下全新的緊湊型SUV車型皓影正式上市，新車搭載了1.5T和2.0L混合動力兩種動力形式，共推出了11款車型，廠商指導價為16.98萬-25.28萬元。相比于CR-V，皓影的定位更加年輕化、更具運動感和科技感，是一款更面對年輕消費群體的車型。在外觀上，皓影采用了與CR-V不同的設(shè)計風格，新車的設(shè)計偏向于平直的風格，更具時尚感和運動感；內(nèi)飾方面，皓影采用了本田的家族式設(shè)計，配色以黑色為主，采用了大量的軟質(zhì)材料包裹設(shè)計；動力方面，燃油版搭載的是1.5T地球夢發(fā)動機匹配CVT變速箱，混合動力版則搭載了本田最新的第三代i-MMD雙電機混動系統(tǒng)，由2.0L自然吸氣發(fā)動機+雙電機系統(tǒng)組成。TNGA平臺基因加持，廣豐威蘭達正式上市。2020年2月，廣汽豐田旗下全新的緊湊型SUV車型威蘭達正式上市，威蘭達基于TNGA-K平臺打造，與凱美瑞和雷克薩斯ES同平臺，此次新車共推出2.0L自然吸氣和2.5L混合動力共計12款車型，有三種四驅(qū)系統(tǒng)可供選擇，并可選豐田TSS智行安全技術(shù)套裝，官方指導價為17.18萬-24.18萬元。外觀上，威蘭達采用了全新設(shè)計的前臉造型，車輛整體線條棱角分明；內(nèi)飾方面和姊妹車型RAV4相似，采用了豐田TNGA時代的全新簡潔風格；

動力上，燃油版車型搭載的是2.0L自然吸氣發(fā)動機，匹配CVT變速箱，并提供四驅(qū)車型可選；混合動力版車型搭載THS-II混動系統(tǒng)，由2.5L自然吸氣發(fā)動機與電動機組成，其中E-Four四驅(qū)車型還增加了后橋驅(qū)動電機。主流合資緊湊型SUV市場再添玩家，行業(yè)格局或?qū)⑦M一步分化。我國的主流合資品牌緊湊型SUV市場（不包含豪華品牌）的市場空間從2011年開始持續(xù)增長，近三年該細分市場的銷量基本穩(wěn)定在220萬輛上下的水平。當前該細分市場中的主銷車型以德系、日系和美系為主，包括途觀（含途觀L）、CR-V、奇駿、逍客、探岳、途岳、昂科威、RAV4等，市占率分別為10.45%、9.74%、9.49%、8.21%、8.19%、6.31%、6.05%和5.75%。此次皓影和威蘭達的上市，將進一步加劇該細分市場的競爭，整體行業(yè)格局有可能進一步分化。全新車型上市填補緊湊型SUV市場空缺，助力兩田銷量進一步增長。在皓影上市之前，廣汽本田在售的SUV車型僅有繽智和冠道兩款（不包含謳歌品牌），分別定位于小型SUV市場和中型SUV市場，并沒有車型覆蓋緊湊型SUV市場。同樣，對于廣汽豐田來說，在威蘭達上市前，僅有C-HR和漢蘭達兩款SUV車型，分別定位于小型SUV市場和中型SUV市場，在緊湊型SUV市場同樣存在著車型空缺。因此，皓影和威蘭達的前后上市，分別為廣汽本田和廣汽豐田填補了在緊湊型SUV市場的空白，將助力公司兩大日系合資品牌銷量進一步增長。同時，皓影和威蘭達均為本田和豐田“雙車戰(zhàn)略”中的車型，他們的市場表現(xiàn)預計與姊妹車型CR-V和RAV4在同一水平。根據(jù)乘聯(lián)會數(shù)據(jù)，CR-V2019年月銷量基本穩(wěn)定在1.7萬輛以上；而RAV42019年月銷基本穩(wěn)定在1萬輛左右，特別是在2019年10月全新?lián)Q代后，近兩月的月銷量更是站上1.5萬輛。因此，對標姊妹車型，預計廣本皓影以及廣豐威蘭達后續(xù)的月銷量均將超過1萬輛，為廣汽本田和廣汽豐田貢獻全新增量。廣汽本田和廣汽豐田的其他新車計劃也將助力銷量增長。除全新的緊湊型SUV車型皓影和威蘭達外，廣汽本田和廣汽豐田在2020年還有其他多款新車計劃。一、全新一代飛度有望在年中上市，飛度作為廣本的爆款車型也是小型轎車市場的標桿車型，但當前仍只有國五排放的版本，自2019年7月國內(nèi)部分地區(qū)提前切換國六后，其月銷量水平從1.5萬臺下降至4千至5千臺的水平，待飛度全新?lián)Q代后切換國六版本，月銷量有望重新回到1.5萬臺左右。二、廣本凌派將推出HEV版本，百公里油耗將進一步降低，凌派HEV的上市將進一步擴充本田的混動家族并提振凌派車型的銷量。三、廣本冠道也將在今年迎來中期改款，將彌補之前2.0T車型國六版本的缺失。四、廣汽豐田還將在今年推出C-HR的純電動版本，C-HREV和奕澤EV將成為南北豐田各自首款懸掛豐田標志的