傳媒互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)中期策略報(bào)告對(duì)比7大賽道下半年首推本地生活_第1頁(yè)
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傳媒互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)中期策略報(bào)告-對(duì)比7大賽道下半年首推本地生活1.政策拐點(diǎn)已現(xiàn),傳媒互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)估值處于底部區(qū)間監(jiān)管政策、宏觀經(jīng)濟(jì)、流動(dòng)性、地緣政治等因素影響下,傳媒互聯(lián)網(wǎng)板塊持續(xù)下跌。2022年1-4月,申萬(wàn)傳媒指數(shù)下跌30.04%,恒生科技指數(shù)下跌21.15%,納斯達(dá)克中國(guó)科技股指數(shù)下跌28.07%。我們根據(jù)商業(yè)模式對(duì)傳媒互聯(lián)網(wǎng)板塊標(biāo)的進(jìn)行分組,可以看到游戲經(jīng)濟(jì)板塊跌幅較小,而會(huì)員經(jīng)濟(jì)、直播經(jīng)濟(jì)板塊跌幅較大,超過(guò)30%。政策變量是2021年以來(lái)壓制互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)估值的主要因素。2021年以來(lái),監(jiān)管政策成為壓制互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的主要因素之一,行業(yè)估值持續(xù)下行。具體來(lái)講:1)反壟斷:2020年11月,市場(chǎng)監(jiān)管總局發(fā)布《關(guān)于平臺(tái)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的反壟斷指南(征求意見(jiàn)稿)》,反壟斷監(jiān)管拉開(kāi)序幕,一年多以來(lái),經(jīng)過(guò)對(duì)典型案例的監(jiān)管處置以及相關(guān)法律法規(guī)的不斷完善,目前步入常態(tài)化監(jiān)管階段。我們認(rèn)為,反壟斷監(jiān)管有三重意義:第一,有助于創(chuàng)造公平的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境,促進(jìn)平臺(tái)間的互聯(lián)互通;

第二,有助于促進(jìn)行業(yè)真正健康增長(zhǎng),價(jià)格戰(zhàn)、燒錢(qián)獲取增長(zhǎng)等模式將難以為繼,防止資本無(wú)序擴(kuò)張;第三,在國(guó)內(nèi)用戶紅利逐漸見(jiàn)頂?shù)漠?dāng)下,提升競(jìng)爭(zhēng)效率,防止行業(yè)內(nèi)卷,驅(qū)動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)公司積極擁抱出海、產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等,找尋新藍(lán)海,助力實(shí)體經(jīng)濟(jì);2)用戶數(shù)據(jù)保護(hù):《個(gè)人信息保護(hù)法》與《網(wǎng)絡(luò)安全法》和《數(shù)據(jù)安全法》共同成為構(gòu)建中國(guó)數(shù)據(jù)主權(quán)、數(shù)據(jù)安全、網(wǎng)絡(luò)安全和個(gè)人信息保護(hù)法律框架的三大支柱。用戶數(shù)據(jù)保護(hù)相關(guān)政策中短期內(nèi)或數(shù)字營(yíng)銷(xiāo)/內(nèi)容產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生一定影響,如部分廣告或內(nèi)容推送精準(zhǔn)度下降等,長(zhǎng)期有助于行業(yè)向優(yōu)質(zhì)內(nèi)容回歸;3)未成年人保護(hù):未成年人保護(hù)是近幾年監(jiān)管政策的關(guān)注重點(diǎn),當(dāng)前政策主要涉及網(wǎng)絡(luò)游戲及直播領(lǐng)域,在游戲領(lǐng)域,未成年人保護(hù)相關(guān)措施以及版號(hào)停發(fā)、版號(hào)數(shù)量縮減等政策短期內(nèi)影響相關(guān)公司收入,但長(zhǎng)期有助于行業(yè)聚焦于優(yōu)質(zhì)內(nèi)容,有利于行業(yè)良性發(fā)展;在直播領(lǐng)域,一是明確禁止未成年人參與直播打賞,二是對(duì)一些直播內(nèi)容進(jìn)行限制,如“按打賞金額排名”、“連麥PK”及“PK懲罰”等,有利于營(yíng)造風(fēng)清氣正的網(wǎng)絡(luò)空間。展望2022年下半年,我們首推市場(chǎng)空間廣闊與新模式的本地生活經(jīng)濟(jì),關(guān)注有望兌現(xiàn)出海邏輯的游戲公司、會(huì)員經(jīng)濟(jì)與社區(qū)經(jīng)濟(jì)結(jié)合較好的內(nèi)容平臺(tái)。2.本地生活經(jīng)濟(jì):餐飲連鎖化驅(qū)動(dòng)外賣(mài)滲透率提升,社區(qū)團(tuán)購(gòu)進(jìn)入供應(yīng)鏈升級(jí)階段食品消費(fèi)服務(wù)與交通服務(wù)是本地生活消費(fèi)領(lǐng)域前兩大的市場(chǎng)。根據(jù)艾瑞咨詢的數(shù)據(jù),2020年本地生活服務(wù)消費(fèi)19.5萬(wàn)億元,在線滲透率達(dá)到24.3%,包括食品消費(fèi)服務(wù)、交通服務(wù)、休閑娛樂(lè)服務(wù)、家庭服務(wù)、家裝服務(wù)和其他服務(wù)。外賣(mài)餐飲滲透率持續(xù)提升,美團(tuán)外賣(mài)市占率超過(guò)70%。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局及中國(guó)營(yíng)養(yǎng)學(xué)會(huì)網(wǎng)絡(luò)餐飲營(yíng)養(yǎng)協(xié)作中心數(shù)據(jù),2021年國(guó)內(nèi)餐飲業(yè)消費(fèi)規(guī)模約4.69萬(wàn)億,餐飲外賣(mài)市場(chǎng)交易規(guī)模約9340億元,線上滲透率約19.9%;

其中美團(tuán)外賣(mài)7021億元,市占率約75.2%。餐飲外賣(mài)商業(yè)模式具有高頻、多收入來(lái)源、重人力、重運(yùn)營(yíng)等特點(diǎn)。拆解美團(tuán)外賣(mài)商業(yè)模型:1)交易端,2021年美團(tuán)外賣(mài)訂單量143.68億單,其中三線及以下城市訂單量約56億單,占比約39%;我們預(yù)計(jì),外賣(mài)的高頻屬性有助于三線及以下城市用戶點(diǎn)外賣(mài)消費(fèi)習(xí)慣的養(yǎng)成,低線城市對(duì)外賣(mài)市場(chǎng)的貢獻(xiàn)占比將持續(xù)提升;2)收入端,2021年美團(tuán)外賣(mài)收入963億元,其中配送服務(wù)收入542億元,傭金收入285億元,營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)收入114億元,其他收入21億元;配送服務(wù)收入與美團(tuán)外賣(mài)訂單數(shù)、1p比例以及單均收入呈正相關(guān),當(dāng)下1p比例以及單均收入較為穩(wěn)定;傭

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