機械行業(yè)研究機械設備板塊投資機遇全梳理

機械行業(yè)研究-機械設備板塊投資機遇全梳理一、2022年穩(wěn)增長主線凸顯，機械受益板塊全梳理2021年11月以來，為應對經(jīng)濟下行壓力，穩(wěn)增長政策持續(xù)出臺。近期市場穩(wěn)增長主線凸顯，直接受益于穩(wěn)增長的建筑建材板塊表現(xiàn)突出，機械設備作為大中游行業(yè)，也將從不同方向受益于穩(wěn)增長。本篇報告，我們將結(jié)合政策重點，自上而下梳理穩(wěn)增長政策下機械設備受益子行業(yè)及相關(guān)標的。（一）中央經(jīng)濟工作會議強調(diào)穩(wěn)中求進，2022年穩(wěn)增長主線凸顯1、近期穩(wěn)增長政策及舉措持續(xù)加碼穩(wěn)增長政策持續(xù)加碼。2021年11月，國常會提出面對新的經(jīng)濟下行壓力要加強跨周期調(diào)節(jié)，擴大有效投資；2021年12月，中央政治局會議表示經(jīng)濟工作要穩(wěn)字當頭、穩(wěn)中求進；中央經(jīng)濟工作會議重提以經(jīng)濟建設為中心，要適度超前開展基礎(chǔ)設施投資；財政部副部長許宏才表示近期財政部已向各地提前下達了2022年新增專項債限額1.46萬億，明確用于以交通基礎(chǔ)設施建設為首的九大方向。2、穩(wěn)增長重在穩(wěn)投資，穩(wěn)投資重在基建投資和制造業(yè)投資2021年我國實際GDP增速為8.1%，2020-2021年平均增速為5.1%，從世界范圍來看增長具備明顯優(yōu)勢，但從趨勢來看逐季轉(zhuǎn)弱，2021年Q1-Q4GDP增速分別為18.3%、7.9%、4.9%、4%，特別是三季度以來，投資、社零、新增就業(yè)等各項數(shù)據(jù)均顯現(xiàn)出經(jīng)濟承壓特征。展望2022年，經(jīng)濟增長預期在5.5%-6%，消費在疫情反復下疲軟，出口基數(shù)較高或難維持較高增速，穩(wěn)增長的落腳點在穩(wěn)投資。2021年全年固定資產(chǎn)投資增速為4.9%，低于GDP增速，分拆來看，基建投資基本持平，全年增速為0.2%，房地產(chǎn)投資全年增速為4.4%，制造業(yè)投資增速為13.5%，2021年固定資產(chǎn)投資主要由制造業(yè)投資拉動。從趨勢上來看，全年投資增速均呈現(xiàn)逐漸放緩的趨勢，特別是房地產(chǎn)投資，2021年房地產(chǎn)新開工面積累計增速下滑11.4%，后續(xù)增長乏力。展望2022年，穩(wěn)增長的發(fā)力點有望落在基建投資及制造業(yè)投資上。1月以來各地陸續(xù)召開兩會并發(fā)布地方政府工作報告，各地也均將投資作為實現(xiàn)增長目標的重要抓手。一季度各地專項債計劃發(fā)行速度快于近年同期水平，穩(wěn)增長持續(xù)發(fā)力。（二）適度超前開展基礎(chǔ)設施建設，基建投資發(fā)力重在兩新一重適度超前開展基礎(chǔ)設施投資獲多部門支持。2021年我國廣義基建投資增速為0.21%，1-12月累計增速環(huán)比提高0.38pct。自中央經(jīng)濟工作會議召開之后，財政部、發(fā)改委和銀保監(jiān)會相繼表態(tài)支持超前開展基礎(chǔ)設施投資。展望2022年，根據(jù)銀河建筑組的預測，預計上半年基建投資增速有望回升至5%，全年增速為3%。多地啟動一季度專項債發(fā)行工作，1月地方政府專項債發(fā)行4802億元。近期多個地方政府陸續(xù)公布一季度地方債發(fā)行計劃，河南省成功發(fā)行2022年全國首單地方政府專項債券382.01億元，四川省今年首批專項債券377億元也已成功發(fā)行，《2022年上海市擴大有效投資穩(wěn)定經(jīng)濟發(fā)展的若干政策措施》指出，確保一季度完成財政部提前下達的2022年地方政府專項債券發(fā)行工作，爭取上半年完成全部地方政府專項債券發(fā)行工作。財政部已提前下達2022年專項債限額1.46萬億，有望于一季度發(fā)行完成，2021年四季度及2022年一季度專項債發(fā)行對2022年上半年基建投資形成重要支撐?；ㄍ顿Y方向?qū)?cè)重于兩新一重。兩新指的是新型基礎(chǔ)設施建設（如數(shù)字經(jīng)濟）和新型城鎮(zhèn)化改造，一重指的是重大工程，包括交通、水利、能源基地建設等。通過梳理專項債投向，2021年四季度超六成投向基建相關(guān)領(lǐng)域。我們認為適度超前開展基礎(chǔ)設施建設，對機械設備的影響在以下四個方面：（1）老基建相關(guān)的，包括工程機械和軌交裝備。工程機械下游受益于基建投資回升，但受損于房地產(chǎn)新開工面積下滑，我們預計2022年工程機械主要品類如挖掘機等或難維持持續(xù)增長。軌交裝備包括高鐵裝備及城軌裝備。受疫情影響出行率降低，高鐵客座率下降導致車輛設備周轉(zhuǎn)減緩進而導致招標采購下滑，我們預計隨著疫情影響因素消除高鐵招標有望回升至每年200-300組。隨著城市群和都市圈建設，城市軌道交通建設潛力依然很大，城軌裝備有望成為受益老基建的最佳品種。（三）提升制造業(yè)核心競爭力，2022年制造業(yè)投資空間值得期待2021年制造業(yè)投資增速為13.5%，為拉動固定資產(chǎn)投資的核心驅(qū)動力，但2021年三季度以來邊際放緩，制造業(yè)PMI指標也在2021年9月和10月出現(xiàn)了位于榮枯線之下，市場也產(chǎn)生了對制造業(yè)投資邊際持續(xù)放緩的擔憂。展望2022年，我們認為制造業(yè)投資將繼續(xù)承擔拉動固定資產(chǎn)投資的任務（高于固定資產(chǎn)投資、高于GDP增速）。我們追蹤制造業(yè)投資的框架為PMI-PPI-工業(yè)企業(yè)利潤-制造業(yè)投資。具體邏輯鏈條為：需求復蘇，企業(yè)家信心好轉(zhuǎn)，PMI走強，需求進一步復蘇供不應求反應為價格指標PPI上漲，PPI上漲帶動工業(yè)企業(yè)利潤上行，工業(yè)企業(yè)利潤上行又對PMI產(chǎn)生正反饋。當生產(chǎn)端繼續(xù)供不應求，企業(yè)產(chǎn)能利用率打滿，且企業(yè)家對為未來經(jīng)濟持續(xù)好轉(zhuǎn)有信心時，將主動加大資本開支擴大再生產(chǎn)，反映為制造業(yè)投資增速上行。在傳統(tǒng)的分析框架中，制造業(yè)投資受庫存周期影響呈現(xiàn)2-3年的周期性特征，從2021年三季度起處于下行期。展望2022年，我們認為制造業(yè)投資空間依然值得期待。主要由于：（1）中國正處于制造業(yè)由大轉(zhuǎn)強的制造升級期，從頂層設計上看，2021年公布的十四五規(guī)劃中明確強調(diào)要“深入實施制造強國戰(zhàn)略”“保持制造業(yè)比重基本穩(wěn)定”，未來5年中國制造有望迎來新的發(fā)展機遇；

（2）短期來看，2021年三季度以來碳減排壓力下的政策約束限制了部分制造業(yè)的擴張，有望在2022年得以釋放，（3）新能源等行業(yè)的產(chǎn)能擴張依然持續(xù)且2022年增速快，傳統(tǒng)設備的綠色升級需求也有望釋放；（4）政策支持專精特新，中小企業(yè)的發(fā)力有望對制造業(yè)投資形成貢獻。（四）穩(wěn)增長對機械設備投資的影響總結(jié)總結(jié)來說，我們認為，穩(wěn)增長主線下，對機械設備行業(yè)的影響主要在以下五個方面：

（1）適度超前基建，軌交投資穩(wěn)經(jīng)濟順需求，城軌建設值得關(guān)注；

（2）能源基地建設，風電光伏裝機可期，設備端加快受益；

（3）新能源汽車銷量大增，充換電產(chǎn)業(yè)鏈設備類投資前景廣闊；

（4）“雙碳”背景下，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)低碳化改造需求啟動；

（5）對中小企業(yè)專精特新的支持拉動投資。二、基建適度超前，軌交投資穩(wěn)經(jīng)濟順需求，城軌建設值得關(guān)注（一）政策仍然平穩(wěn)適中，疫情短期拖累客運出行2021年，中國鐵路營運總里程預計將突破15萬公里，全國鐵路新增運營里程預計將超過4000公里，其中高鐵約為2150公里。12月30日，京港高鐵安九段開通運營，至此，中國高鐵運營里程預計突破4萬公里。2021年全年旅客發(fā)送量為26.12億人，累計同比增長18.5%，旅客中轉(zhuǎn)量為9567.81億人公里，累計同比增長15.7%，雖然同比穩(wěn)定增長，但較疫情前數(shù)據(jù)水平仍有一定差距。軌交行業(yè)始終具有較強的周期屬性，通常由國家或政府的政策規(guī)劃為主導，是調(diào)控宏觀經(jīng)濟的重要抓手之一。2020年，軌交行業(yè)中的“城際高速鐵路和城際軌道交通”被列入新型基礎(chǔ)設施建設的七大領(lǐng)域之中。2021年，中央經(jīng)濟工作會議提出要適度超前進行基礎(chǔ)設施建設，在減污、降碳、新能源、新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)集群等領(lǐng)域加大投入，既擴大短期需求，又增強長期動能。從政策推動到民生需求拉動。軌道交通建設屬于國家基礎(chǔ)設施，關(guān)系到國計民生，發(fā)展至今，通常由國家規(guī)劃主導，行業(yè)發(fā)展與政策關(guān)聯(lián)度高，起到了穩(wěn)定經(jīng)濟的作用。2020年與2021年全國軌道交通投資完成