蔚來何以成為國(guó)產(chǎn)電動(dòng)車領(lǐng)頭羊

蔚來何以成為國(guó)產(chǎn)電動(dòng)車領(lǐng)頭羊一、造車新勢(shì)力的領(lǐng)軍者之一交付量不斷刷新紀(jì)錄，銷量排名全前十國(guó)內(nèi)造車新勢(shì)力領(lǐng)頭羊之一，市值超越傳統(tǒng)車企。蔚來成立于

2014

年

11

月，主要業(yè)務(wù)包括研發(fā)、制造與銷售電動(dòng)車，推動(dòng)自動(dòng)駕駛和人工智

能的創(chuàng)新，提供全面、便捷的充電解決方案等。公司于

18

年

6

月首次

交付

ES8，同年

9

月在紐交所成功上市。截止

20

年

10

月公司已累計(jì)交

付

6.3

萬輛電動(dòng)車，保持連續(xù)

8

個(gè)月同比上漲，為國(guó)內(nèi)造車新勢(shì)力的領(lǐng)

跑者之一。在交付量不斷上升之際，2020

年以來蔚來的市值也一路上漲。

截止

2020

年

11

月

10

日，蔚來市值

560

億美元，超過福特（333

億美

元），與上汽集團(tuán)（3067

億元）。需求趨勢(shì)良好，交付量不斷創(chuàng)記錄，連續(xù)保持國(guó)內(nèi)前十排名。

需求趨勢(shì)良好，交付量不斷創(chuàng)記錄，連續(xù)保持國(guó)內(nèi)前十排名。2020

年

10

月公司交付量為

5055

輛，再次刷新公司單月交付記錄，同比翻倍增

長(zhǎng)。2020

年

1-9

月蔚來累計(jì)交付量排名全國(guó)第六，并超過

19

年全年交

付量。按車型看，ES6

累計(jì)交付量排名第五。自

2018

年

6

月首次交付

ES8

以來，截止

2020

年

10

月公司已累計(jì)交付

6.33

萬輛電動(dòng)車，其中

ES8

2.79

萬輛，ES6

3.45

萬輛。新車型

EC6

于

2020

年

9

月已經(jīng)交付，

通過更豐富的產(chǎn)品組合以及在產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)上的優(yōu)勢(shì)，我們預(yù)計(jì)蔚來的交付

量將保持良好態(tài)勢(shì)。從產(chǎn)品到服務(wù)，領(lǐng)跑造車新勢(shì)力核心團(tuán)隊(duì)來自全球一流車企和互聯(lián)網(wǎng)公司。蔚來汽車創(chuàng)始人李斌人稱

“出行教父”，創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷豐富，是易車網(wǎng)創(chuàng)始人，在汽車電商、互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)

銷等方面具備豐富的經(jīng)驗(yàn)，且熟悉資本運(yùn)作，國(guó)內(nèi)造車新勢(shì)力中量產(chǎn)車

型落地最早的一家之一，帶領(lǐng)蔚來成功在美國(guó)上市。目前蔚來汽車已擁

有來自

20

多個(gè)國(guó)家和地區(qū)的車企高管，其中包括寶馬、大眾、福特、

特斯拉在內(nèi)的多家車企。高管涉及領(lǐng)域廣，在汽車制造、設(shè)計(jì)、采購(gòu)、

物流、銷售等方面均擁有豐富的經(jīng)驗(yàn)。從高端車型起步，產(chǎn)品陣容不斷豐富，優(yōu)勢(shì)逐漸明顯。從電動(dòng)超跑

EP9

的各項(xiàng)賽道記錄，到

ES8

重新定義了高性能智能電動(dòng)

SUV，再到

ES6、

EC6

多樣化的產(chǎn)品陣容，蔚來一定程度上參考了特斯拉的策略，產(chǎn)品線

從高端起步，在設(shè)計(jì)上更注重豪華感和舒適性，打響了品牌的同時(shí)用高

售價(jià)降低了補(bǔ)貼退坡所帶來的產(chǎn)品性價(jià)比波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。制造工藝、技術(shù)水

平及服務(wù)體系逐步得到市場(chǎng)的認(rèn)可后，車型規(guī)劃開始向中低端推進(jìn)。盡

管市場(chǎng)的質(zhì)疑聲從未斷過，但不可否認(rèn)的是，通過持續(xù)的技術(shù)迭代、電

池續(xù)航改進(jìn)，生產(chǎn)磨合周期不斷提升，軟件更新速度加快，靈活的充電

解決方案，以及全方位車輛服務(wù)體系，蔚來的交付量持續(xù)增加，在市場(chǎng)

上站穩(wěn)了腳跟且優(yōu)勢(shì)逐漸明顯。不斷改進(jìn)推陳出新，同時(shí)維系老車主利益。ES8

于

18

年正式交付，在

設(shè)計(jì)上著重豪華感與舒適性，但由于設(shè)計(jì)缺陷以及工藝未成熟，交付后

暴露的缺陷包較多，括續(xù)航短、軟件

BUG多、隔音較差、濾震效果差、

能量回收問題等。經(jīng)歷上市短暫沖量后，18

年

12

月起銷量持續(xù)滑坡，

19

年

11

月至

20

年

1

月每月銷量低于

100

輛。但與特斯拉相比，蔚來

堅(jiān)持用戶至上，更關(guān)注車主的反饋并做改進(jìn)。19

年

6

月推出的

ES6

與

ES8

共享一個(gè)平臺(tái)，但改進(jìn)了續(xù)航，新增了熱泵空調(diào)系統(tǒng)，比傳統(tǒng)

PTC加熱空調(diào)更節(jié)能。同時(shí)整車使用了碳纖維輕量化材料，提升了駕駛體驗(yàn)

和能耗表現(xiàn)。2020

新款

ES8

配置升級(jí)達(dá)

180

多項(xiàng)，包括續(xù)航提升、更

換前電機(jī)、更換熱泵空調(diào)系統(tǒng)，也加快了軟硬件升級(jí)的頻率。同時(shí)，相

比于特斯拉片面的追求銷量而大幅降價(jià)，蔚來充分考慮了老車主利益，

很好的平衡了車輛迭代和用戶維系的關(guān)系。對(duì)新款車售價(jià)提升

2

萬元，

同時(shí)為老用戶推出了包括動(dòng)力電池、液晶儀表、中控屏幕、車輛頂棚、

NOMI在內(nèi)的

5

項(xiàng)升級(jí)服務(wù)。2020

年

11

月

7

日起，車主還可以選擇升

級(jí)到

100kWh新電池包，進(jìn)一步提升續(xù)航里程。計(jì)劃推出全新車型，打開增量市場(chǎng)?；诘诙冸娖脚_(tái)

NP2

打造的蔚

來

ET7

是公司首款豪華電動(dòng)轎車，預(yù)計(jì)于

2020

年

12

月

NIODay上發(fā)

布，該車型將圍繞

L4

級(jí)自動(dòng)駕駛技術(shù)開發(fā)，計(jì)劃于

2021-2022

年上市。

公司表示蔚來的戰(zhàn)略將以每年一款新車的速度向市場(chǎng)推出新產(chǎn)品，同時(shí)

計(jì)劃準(zhǔn)備進(jìn)軍海外市場(chǎng)。我們預(yù)計(jì)更先進(jìn)的自動(dòng)駕駛技術(shù)以及全新的電

動(dòng)車型將吸引更多的客戶，為公司打開更多的增量空間。NIOHouse放緩，NIOSpace增加，成本降低效率提升，訂單貢獻(xiàn)明

顯。公司的線下旗艦店

NIOHouse初衷是為了增強(qiáng)品牌形象力，并為車

主提供多樣服務(wù)。但部分店面的年租金高達(dá)數(shù)千萬，分?jǐn)偟浇桓读可铣?/p>

本效益較低。為此公司于

19

年

8

月開始建設(shè)規(guī)模更小、更注重銷售的

NIOSpace（面積通常在

200

平以下，平均成本

100

萬以下），而且部

分門店選擇與合作人共同建設(shè)，蔚來負(fù)責(zé)運(yùn)營(yíng)，緩解了財(cái)務(wù)壓力。截止

20

年

9

月，NIOSpace已在全國(guó)近

60

個(gè)城市開設(shè)超過

140

家，并加速

向三、四線城市布局，公司計(jì)劃到

2020

年底將門店數(shù)量超過

200

家。

通過目前

NIOSpace的推出看，直接帶動(dòng)了交付量的上升。在強(qiáng)大的品

牌影響力下，我們預(yù)計(jì)新增門店將大幅吸引更多的潛在客戶。掌握電驅(qū)核心技術(shù)，打造智能化的電動(dòng)力平臺(tái)。蔚來汽車的電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)、

電池系統(tǒng)及軟件由

XPT

蔚來驅(qū)動(dòng)科技負(fù)責(zé)研發(fā)及制造。其位于南京的工

廠年產(chǎn)能

30

萬臺(tái)，可生產(chǎn)一體化電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)（集成高性能電機(jī)、大扭

矩齒輪箱和

PEU電機(jī)控制器），自動(dòng)化生產(chǎn)能力達(dá)

95%。20

年

1-9

月

已超過

5

萬臺(tái)一體化電驅(qū)系統(tǒng)下線，電機(jī)綜合系統(tǒng)效率

94%，減速器

NVH比同類競(jìng)品低

3-5

分貝，重量低

15%以上。據(jù)公司表示，XPT的

240kW感應(yīng)電機(jī)是中國(guó)唯一大功率異步電機(jī)三合一系統(tǒng)，特點(diǎn)包括全球

首個(gè)雙三相拓?fù)淠孀兤?、?guó)內(nèi)首個(gè)量產(chǎn)銅轉(zhuǎn)子技術(shù)、15000

轉(zhuǎn)高性能減

速器等，目前在國(guó)內(nèi)處于領(lǐng)先水平，并收到歐洲高端客戶的合作意向。代工模式生產(chǎn)，產(chǎn)能逐步提升。目前蔚來與江淮合作，在安徽合肥新建

工廠并采用代工模式生產(chǎn)。在

2Q20

財(cái)報(bào)會(huì)議上，公司表示雙班年產(chǎn)能

可達(dá)

15

萬輛。代工生產(chǎn)的優(yōu)勢(shì)包括：1、代工廠一般為已生產(chǎn)多年的傳

統(tǒng)車企工廠，在管理、工人、生產(chǎn)設(shè)備方面已經(jīng)完善；2、造車新勢(shì)力可

以降低一次性投入成本，專注在產(chǎn)品設(shè)計(jì)和研發(fā)；3、制造生產(chǎn)線的投入

更加柔和與高效；4、可以為車企提供更優(yōu)質(zhì)的電動(dòng)核心技術(shù)。隨著汽車

智能化深度發(fā)展，未來軟件系統(tǒng)、硬件架構(gòu)、設(shè)計(jì)品牌和

OEM都可能

會(huì)分離，長(zhǎng)期看，我們預(yù)計(jì)代工有可能是主要趨勢(shì)。全方位的充換電服務(wù)，打消續(xù)航焦慮。蔚來的

NIOPower充電體系，建

立了獨(dú)有的超充（家充樁、超充樁）、換電（換電站）、加電（一鍵加電、

充電車）三大模式。據(jù)公司官方公布，截至

2020

年

10

月

5

日蔚來車主

累計(jì)換電超過

100

萬次，在全國(guó)建成

155

座換電站。同時(shí)換電服務(wù)為“首

任車主終身免費(fèi)換電”的政策。非首任車主及運(yùn)營(yíng)車輛將采用換電收費(fèi)

模式：費(fèi)用=換電度數(shù)*(電費(fèi)

1.35

元/度+服務(wù)費(fèi)

0.39

元/度）。2020

年

9

月蔚來公布了“PowerUpPlan”加電激勵(lì)計(jì)劃，目標(biāo)在全國(guó)部署總計(jì)

超過

3

萬根

20kW目的地直流樁，形成覆蓋全國(guó)的目的地充電網(wǎng)絡(luò)，補(bǔ)

貼金額總計(jì)一億元，平均每根充電樁

1000

元/年，補(bǔ)貼

3

年。充電樁

vs換電站。i）充電樁的優(yōu)勢(shì)包括：1、快充技術(shù)的進(jìn)步充電時(shí)間

縮短（特斯拉

V3

充

5

分鐘可跑

120

公里）；2、接口容易統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，不

同運(yùn)營(yíng)商均可使用；3、建造成本相對(duì)較低等。缺點(diǎn)包括：1、若車主沒

有固定停車位，無法安裝專屬充電樁；2、單個(gè)充電樁\站平均利用率相

對(duì)較低，投資回報(bào)時(shí)間長(zhǎng)；3、增加城市電網(wǎng)的配電負(fù)荷；4、用地緊張

無法大規(guī)模鋪設(shè)等。ii）換電站的優(yōu)勢(shì)包括：1）換電時(shí)間短效率高；2）

占地面積??；3）電池回收更方便；4）降低電動(dòng)車購(gòu)買門檻，并解決新

能源車殘值低問題等。缺點(diǎn)包括：1）建設(shè)通用型換電站目前較難；2）

投資與運(yùn)營(yíng)成本相對(duì)較高；3）電池安全責(zé)任歸屬問題等。我們預(yù)計(jì)未來

總體上以充電為主，換電為輔的模式。換電模式從運(yùn)營(yíng)角度更適用無停

車位車主，以及出租、兩輪車等公共領(lǐng)域。自動(dòng)駕駛功能持續(xù)更新，使用體驗(yàn)更適合中國(guó)路況。蔚來的

NIOPilot

（自動(dòng)駕駛輔助系統(tǒng)）完全自主研發(fā)，搭載

MobileyeEyeQ4

芯片，提

供

20

多項(xiàng)輔助駕駛功能，并不斷對(duì)中國(guó)路況進(jìn)行針對(duì)性的算法調(diào)整和

優(yōu)化。2020

年

10

月推出的

NOP2.0

系統(tǒng)，可實(shí)現(xiàn)高速路與城市快速路

環(huán)境下，車輛按照導(dǎo)航規(guī)劃路徑實(shí)現(xiàn)自動(dòng)進(jìn)出匝道和切換主干道，根據(jù)

限速和環(huán)境感知等信息自動(dòng)調(diào)整車速、智能變換車道、自動(dòng)超越慢車等

功能。據(jù)汽車之家的測(cè)評(píng)，蔚來

NOP系統(tǒng)在進(jìn)入/駛出高速匝道、智能

并線的表現(xiàn)優(yōu)于特斯拉的

NOA，更貼近中國(guó)路況的實(shí)際使用場(chǎng)景。由于

中國(guó)和美國(guó)不同的路況以及駕駛習(xí)慣，特斯拉在算法開發(fā)上更成熟、更

激進(jìn)，追求多樣化的功能。而蔚來堅(jiān)持把安全放第一位，同時(shí)在高精地

圖的加持下，可以在中國(guó)超過

98%的場(chǎng)景上實(shí)現(xiàn)定位和控制。極致的用戶體驗(yàn)成為其“護(hù)城河”之一，客戶轉(zhuǎn)介率約

50%。傳統(tǒng)車企

將銷售及售后交給

4S店負(fù)責(zé)，車主接觸不到車企。特斯拉重構(gòu)了這層

關(guān)系，通過直銷模式、車主論壇、OTA升級(jí)、超充網(wǎng)絡(luò)，提升了用戶體

驗(yàn)。而蔚來進(jìn)一步將用戶關(guān)系和體驗(yàn)做到了極致，李斌表示“蔚來汽車

的商業(yè)模式建立在極致的用戶體驗(yàn)上”。通過

NIOHouse、NIOSpace、

NIOPower、NIOService，覆蓋了試駕體驗(yàn)、銷售交付、充電換電、維

修服務(wù)、社區(qū)活動(dòng)、線上線下互動(dòng)平臺(tái)等全流程服務(wù)，為汽車銷售形成

了強(qiáng)大的賦能。公司管理層表示蔚來客戶的轉(zhuǎn)介率約

50%。更貼近中國(guó)市場(chǎng)，蔚來的路線更切合實(shí)際：（1）電池：特斯拉的發(fā)展路線是不斷增加電芯的能量密度從而獲得更

長(zhǎng)的續(xù)航，但技術(shù)進(jìn)步需長(zhǎng)時(shí)間研發(fā)，同時(shí)電池降本較慢導(dǎo)致整車成本

較高，電動(dòng)車經(jīng)濟(jì)性降低。蔚來通過

BaaS提供更高能量密度的電池來

解決續(xù)航和壽命問題。同時(shí)消費(fèi)者可選擇購(gòu)買整車+靈活租用電池的方

式，大幅降低了購(gòu)車成本。（2）充電：特斯拉選擇建設(shè)更多的超級(jí)充電站來滿足用戶的充電需求。

但充電時(shí)間相對(duì)較慢，同時(shí)用地及停車位緊張導(dǎo)致其并完全適合中國(guó)的

市場(chǎng)。蔚來通過換電大幅縮短充電時(shí)間，解決了車位不足問題，提高了

用車效率。（3）自動(dòng)駕駛：特斯拉車輛通過搜集全球道路信息來訓(xùn)練神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)并

提升自動(dòng)駕駛系統(tǒng)，但中國(guó)的路況和道路標(biāo)識(shí)更復(fù)雜。蔚來選擇高精地

圖和針對(duì)性的算法優(yōu)化，實(shí)現(xiàn)更好的本土化自動(dòng)駕駛，更符合中國(guó)用戶

的駕駛環(huán)境和習(xí)慣。同時(shí)蔚來的自動(dòng)駕駛系統(tǒng)與

NOMI進(jìn)行深度融合，

為車主提供人性化的語音引導(dǎo)。（4）設(shè)計(jì)：特斯拉選擇極簡(jiǎn)設(shè)計(jì)語言，在功能方面高度集成，是科技

感的重要體現(xiàn)。而蔚來的設(shè)計(jì)更注重整體氛圍和細(xì)節(jié)的打造，定位為豪

華車型，加強(qiáng)了品牌競(jìng)爭(zhēng)力。多方位的降本方式。蔚來

ES8

的

BOM約

40

萬元，ES6

的

BOM約

30

萬元。BOM較高由于零部件選擇均為高端產(chǎn)品，包括采埃孚的

CDC電磁懸架、布雷博的制動(dòng)卡鉗、蒂森克虜伯的轉(zhuǎn)向機(jī)、博世的四驅(qū)系統(tǒng)、

Mobileye的視覺芯片、福耀的雙層夾膠玻璃等。我們認(rèn)為降低單車制造

成本的方式包括供應(yīng)鏈的優(yōu)化，電池包成本的持續(xù)降低，生產(chǎn)規(guī)模上升

和銷售管理優(yōu)化等。例如選擇中鼎股份的空氣懸架比大陸的空氣懸掛可

降低約

30%成本。產(chǎn)量提升后對(duì)江淮的制造補(bǔ)貼也將降低，公司在

19

年報(bào)電話會(huì)議上表示

2020

年可減少約

30%制造成本。新的

100kWh電

池包每千瓦時(shí)成本較

4Q19

降低約

20%。經(jīng)營(yíng)情況逐步改善，汽車銷售毛利率轉(zhuǎn)正營(yíng)收整體保持增長(zhǎng)，凈虧損收窄趨勢(shì)明顯。2Q20

公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收

37.19

億元，同比+147%，環(huán)比+171%。歸屬普通股東凈利潤(rùn)-12.08

億元，同

比收窄

21.06

億元，環(huán)比收窄

5.15

億元，虧損為歷史最低。1H20

營(yíng)收

為

50.91

億元，同比+62%，歸屬普通股東凈利潤(rùn)-29.31

億元，同比收

窄

30.35

億元。隨著交付量不斷提升，公司營(yíng)收整體保持增長(zhǎng)，同時(shí)在

成本方面大幅縮減開支，自

1Q19

起凈虧損收窄趨勢(shì)明顯。交付量提升成本降低，汽車銷售毛利率轉(zhuǎn)正。2Q20

營(yíng)業(yè)開支為

14.73

億元，同比-46%，環(huán)比+5%。2Q20

汽車銷售毛利率為

9.7%，由負(fù)轉(zhuǎn)

正。公司表示毛利率轉(zhuǎn)正主要二季度某些物料采購(gòu)成本的下降，以及產(chǎn)

量增加帶來的單位制造成本的降低。2Q20

研發(fā)費(fèi)用

5.45

億元，同比

-58.1%，環(huán)比+4.4%，同比降低主要由于去年同期

ES6

量產(chǎn)前的大量測(cè)

試所產(chǎn)生的相關(guān)費(fèi)用，同時(shí)精簡(jiǎn)了海外員工數(shù)量。銷售、行政及一般管

理方面的費(fèi)用為

9.37

億元，同比-34.1%，環(huán)比+10.4%，同比降低主要

由于公司內(nèi)部管理效率提升，市場(chǎng)營(yíng)銷費(fèi)降低，NIOHouse建設(shè)放緩等。

在財(cái)報(bào)電話會(huì)議中，公司表示今年年底前或?qū)?shí)現(xiàn)兩位數(shù)的毛利率。存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)下降。2Q20

蔚來存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為

34.83

天，整體呈現(xiàn)下

降趨勢(shì)，主要受益于直銷模式帶來的優(yōu)勢(shì)。特斯拉由于銷往全球各地區(qū)，

因此周轉(zhuǎn)天數(shù)高于蔚來。而比亞迪采用傳統(tǒng)

4S店的銷售模式，存貨周

轉(zhuǎn)天數(shù)大于前兩者?，F(xiàn)金流改善，負(fù)債率較高。1H20

公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為-5.23億元，同比增加

61.16

億元。由于交付規(guī)模擴(kuò)大，每車平均收入提高，

同時(shí)通過提高公司運(yùn)營(yíng)效率和優(yōu)化現(xiàn)金流管理，公司產(chǎn)生正現(xiàn)金流量的

能力提高明顯。2Q20

貨幣資金為

104.95

億元。資產(chǎn)負(fù)債率為

97.7%，

同比+0.2pct，環(huán)比-45.0pct。帶息債務(wù)的占比自

19

年起大幅上升，2Q20

有所緩和，下降至

202.9%。2020

年

4

月、7

月蔚來分別獲得戰(zhàn)略者

70

億元投資以及國(guó)內(nèi)六家銀行的

104

億元綜合授信，假設(shè)蔚來能通過財(cái)務(wù)

手段以此資金補(bǔ)貼營(yíng)運(yùn)費(fèi)用，我們預(yù)計(jì)償債壓力將有所緩和。股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，獲國(guó)資加持，增強(qiáng)現(xiàn)金流儲(chǔ)備。美國(guó)上市主體蔚來汽車

第一大股東及實(shí)際控制人為李斌，占總股本的

24.8%。公司管理層合計(jì)

占

13.6%。騰訊占

12.8%。2020

年

4

月，蔚來汽車與合肥投資、國(guó)投

招商、安徽高新三家戰(zhàn)略投資者簽署投資協(xié)議，戰(zhàn)略投資者將向蔚來中

國(guó)投資

70

億元人民幣。蔚來向蔚來中國(guó)投資

42.6

億元人民幣，并向蔚

來中國(guó)的法律主體蔚來(安徽)控股注入中國(guó)范圍內(nèi)包括整車研發(fā)、供應(yīng)

鏈與制造、銷售與服務(wù)、能源服務(wù)等核心業(yè)務(wù)與相關(guān)資產(chǎn)。2020

年

9

月，蔚來簽署了

6.699

億美元的蔚來中國(guó)新增注冊(cè)資本認(rèn)購(gòu)協(xié)議，完成

認(rèn)繳及之前的贖回股權(quán)后，蔚來將持有蔚來中國(guó)共

86.5%的控股股權(quán)。二、定位豪華電動(dòng)車，市場(chǎng)空間廣闊SUV年銷量近千萬輛，整體占比接近

50%SUV市場(chǎng)空間廣闊，占比逐年提升。據(jù)乘聯(lián)會(huì)，2020

年

1-9

月國(guó)內(nèi)

SUV累計(jì)銷量共

596.6

萬輛，同比-7.2%，占比

48.2%。從歷史數(shù)據(jù)看，

2017-2019

年

SUV銷量分別為

1003.2、950.3、916.4

萬輛，占比分別

為

42.3%。、42.5%、44.3%，2020

年已接近

50%。國(guó)內(nèi)消費(fèi)者偏好

SUV車型趨勢(shì)較為明顯，該特征也和國(guó)際市場(chǎng)較為一致，歐美等

SUV車型銷

量已高于轎車銷量。豪華汽車市場(chǎng)需求強(qiáng)勁，大型

SUV首當(dāng)其沖高端車銷量同比增長(zhǎng)，豪華

SUV增速第一。據(jù)乘聯(lián)會(huì)，2020

年

1-9

月

國(guó)內(nèi)乘用車市場(chǎng)累計(jì)銷量

1292.8

萬輛，同比-12.5%。但豪華

SUV和豪

華轎車

1-9

月銷量分別為

74.7

萬輛、101.9

萬輛，同比+16.3%、+7.4%，

為僅有的實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)的品牌大類車型。從價(jià)格階段看，1-9

月價(jià)格≥30

萬元的車型累計(jì)銷量

129.6

萬輛，同比+12.4%。其中價(jià)格≥30

萬元的

SUV銷量

64

萬輛，同比+24.5%，同比增速最高。按車型看，SUV銷

量

596.6

萬輛，同比下降僅

7.3%，幅度低于轎車及

MPV。其中

B級(jí)

SUV累計(jì)銷量

105.7

萬輛，同比+13.1%，增長(zhǎng)幅度高于

C級(jí)與

B級(jí)轎車。

以上數(shù)據(jù)反映出，在汽車市場(chǎng)普遍低迷的大背景下，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)實(shí)力與消

費(fèi)能力較強(qiáng)客戶群在疫情后被抑制的購(gòu)車需求快速恢復(fù)，其中大型豪華

SUV汽車是購(gòu)車優(yōu)先選擇。SUV電動(dòng)化前景廣闊，細(xì)分領(lǐng)域蔚來占比領(lǐng)先SUV電動(dòng)化滲透率

2.8%，提升空間較大。據(jù)乘聯(lián)會(huì)，2020

年

1-9

月國(guó)

內(nèi)電動(dòng)

SUV（BEV+PHEV）累計(jì)銷量共

169448

輛，占新能源車總銷量

的

28%，占

SUV總銷量的

2.8%，電動(dòng)化滲透率存在較大的提升空間。

細(xì)分看，1-9

月

B級(jí)

SUVBEV銷量

33882

輛，同比+81.4%。其中蔚來

銷量在該細(xì)分領(lǐng)域占比

77.8%。預(yù)計(jì)

B級(jí)

SUVBEV市場(chǎng)將保持快速增長(zhǎng)。據(jù)各公司規(guī)劃，未來將在國(guó)

內(nèi)市場(chǎng)新推出的售價(jià)超

30

萬元的純電動(dòng)

SUV包括

ModelY、寶馬

iX3、

ID4、奧迪

e-Tron等，加上、理想

One、奔馳

EQC等車型，純電動(dòng)

SUV市場(chǎng)份額將提升，競(jìng)爭(zhēng)將加劇。但目前市場(chǎng)電動(dòng)車滲透率不足

5%，我

們預(yù)計(jì)電動(dòng)車銷量將保持快速增長(zhǎng)，同時(shí)蔚來憑借積累的用戶口碑、持

續(xù)更新的智能駕駛系統(tǒng)、銷售網(wǎng)絡(luò)的開拓以及多產(chǎn)品陣容，仍將保持較

強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。三、電動(dòng)化趨勢(shì)加速，國(guó)產(chǎn)供應(yīng)鏈價(jià)值凸顯市場(chǎng)需求強(qiáng)勁，產(chǎn)銷量逐步提升我們預(yù)計(jì)

2020

年蔚來交付量

4.5

萬輛，21

年或超

8

萬輛。隨著市場(chǎng)對(duì)

蔚來品牌認(rèn)可度的提高，訂單量增加，公司對(duì)江淮工廠進(jìn)行了產(chǎn)能升級(jí)。

在

2Q20

財(cái)報(bào)電話會(huì)