汽車行業(yè)2023年度策略聚焦優(yōu)勢車企及電動智能主線

汽車行業(yè)2023年度策略：聚焦優(yōu)勢車企及電動智能主線乘用車持續(xù)回暖，商用車或觸底回升，關注政策變量乘用車銷量持續(xù)回暖，有望迎來持續(xù)上行周期2022年1-10月累計銷售汽車2197.5萬輛，同比增長4.6%；其中乘用車銷售1921.8萬輛，同比增長13.7%；

商用車銷售275.7萬輛，同比下降32.8%。上半年受上海、長春等多地疫情影響，國內汽車銷量出現(xiàn)下滑。后續(xù)隨著上海長春等地陸續(xù)復產，加上政策刺激等影響，銷量逐步恢復增長，我們預計2022年全年汽車銷量有望達到2704萬輛（+2.9%），其中乘用車2370萬輛（+10.3%），商用車334萬輛（-30.4%）。從市場格局看，車企表現(xiàn)分化，優(yōu)勢自主品牌表現(xiàn)靚麗。根據乘聯(lián)會數(shù)據，2022年1-10月豪華品牌、合資品牌、自主品牌零售銷量同比分別增長+0.2%、-10.3%、+19.3%。2022年1-10月豪華車占比13.2%，與2021全年占比持平；合資品牌占比40.3%，較2021全年大幅下降5.3pct；自主品牌占比46.5%，較2021全年提升5.3pct。自主品牌表現(xiàn)優(yōu)異，芯片短缺及疫情等影響相對較小，新能源銷量高增長，份額持續(xù)改善。合資品牌及產品吸引力下滑，加上芯片短缺等影響，份額持續(xù)下降。根據中汽協(xié)數(shù)據，2022年1-10月中國品牌乘用車市場占比為48.7%，與2021全年相比提升4.3pct。比亞迪等頭部企業(yè)產品周期向上，推動銷量和份額提升。受芯片短缺、產品吸引力下滑及新能源發(fā)展緩慢等影響，德系、日系、美系品牌份額分別較2021全年下降0.7pct、1.9pct、0.8pct。從車企角度來看，根據乘聯(lián)會零售銷量數(shù)據，2022年1-10月主流車企累計銷量增速分化，其中比亞迪、廣汽豐田、奇瑞汽車、長安汽車、吉利汽車等實現(xiàn)增長；其余大都銷量下滑?？傮w來看，自主頭部企業(yè)表現(xiàn)較好，合資車企分化加劇。從庫存周期來看，乘用車有望進入新一輪復蘇周期。汽車是周期性消費品，存在明顯的庫存周期性。從汽車制造產成品存貨來看，從2005年開始已經歷了四輪周期（2005.02-2008.11、2008.12-2011.12、2012.01-2016.05、2016.06-2019.06），時間為37-46個月左右。本輪汽車制造庫存周期從2019年7月左右行業(yè)開始復蘇，但2020-2021年先后受疫情及芯片短缺等影響產銷量出現(xiàn)較大波動。2022年4月以來上海及長春等地疫情擴散，導致汽車產銷量短期大幅下滑。后續(xù)上海及長春等地陸續(xù)復工，加上中央購臵稅減免、多地實施汽車消費刺激政策，汽車產銷量實現(xiàn)觸底回升。近期多地疫情散發(fā)對于經濟及銷量有所擾動，隨著防疫政策逐步優(yōu)化，后續(xù)均有望逐步恢復，汽車產業(yè)也有望開啟新一輪復蘇周期。出口銷量高增長，有望成為新的藍海市場。2022年1-10月，國內汽車企業(yè)出口245.6萬輛，同比增長54.1%。分車型看，乘用車出口197.5萬輛，同比增長57.1%；商用車出口48.0萬輛，同比增長43.0%。新能源汽車出口49.9萬輛，同比增長96.7%。國內汽車產業(yè)在成本、效率、產業(yè)鏈等領域具有較強優(yōu)勢，出口市場有望成為新的藍海，市場前景廣闊。從長期來看，我國汽車行業(yè)仍有廣闊的發(fā)展空間。根據國家統(tǒng)計局及公安部數(shù)據，2022年中國私人汽車保有量為3.15億輛，千人保有量約為223輛，遠低于世界主要發(fā)達國家千人保有量600-800輛的平均水平。我國是世界上最大的發(fā)展中國家，目前仍處于工業(yè)化和城鎮(zhèn)化快速發(fā)展階段，經濟增速較快。未來經濟發(fā)展具有較大的空間，人均GDP、人均可支配收入、千人保有量也有較大的上升空間。從中長期看，我國汽車市場仍有較大的潛力，以中等發(fā)達國家或發(fā)達國家平均水平測算，未來我國汽車千人保有量將達到300-500輛左右，汽車保有量有望達到4.24-7.06億輛?？紤]到乘用車報廢周期一般在10-15年，我們預計未來銷量峰值約在3,500-4,700萬輛/年。展望2023年，從總量來看，我們預計乘用車批發(fā)銷量有望達到2375萬輛（+0.2%）。從市場格局來看，自主車企的產品技術及品牌持續(xù)提升，在新能源等領域具有先發(fā)優(yōu)勢，看好比亞迪、長安、吉利、長城等優(yōu)勢自主企業(yè)發(fā)展。重卡銷量或將觸底反彈，輕卡未來有望量價齊升根據中汽協(xié)數(shù)據，2022年1-10月重卡市場累計銷售57.1萬輛，累計同比下降55.6%，其中牽引車、重卡底盤及整車分別下降59.2%、59.3%及38.3%。受國六全面實施透支需求及同期基數(shù)較高等影響，同比持續(xù)大幅下滑，2022年全年銷量預計為66.5萬輛（-52.3%）。市場格局方面，重卡市場行業(yè)集中度較高，龍頭企業(yè)占據主要市場份額。2022年1-10月中國重汽、一汽集團、東風汽車、陜汽集團、北汽福田名列銷量前五名，五家企業(yè)共銷售重卡50.1萬輛，占總銷量份額的87.7%，集中度保持較高水平。幾大廠商在不同領域也有差別，中國重汽、陜汽集團、東風汽車主要以工程車見長，一汽集團、北汽福田則在物流車領域占有優(yōu)勢。展望2023年，考慮經濟恢復、基建、國四車淘汰等潛在刺激政策影響，2022年全年重卡銷量有望達到80萬輛（+20.3%），頭部企業(yè)份額有望提升。根據中汽協(xié)數(shù)據，2022年1-10月輕卡市場累計銷售136.3萬輛，累計同比下降23.4%，主要是疫情影響、合規(guī)化治理對于短期銷量有所壓制。市場格局方面，北汽福田以19%的市占率遙遙領先，長城、東風、長安、江淮等位居前列，前十家合計市場份額合計85.8%，市場行業(yè)集中度維持較高水平。重卡行業(yè)受新版GB1589實施及治超等影響，單車運力大幅下滑，2016-2020年銷量持續(xù)增長。2022年1月13日工信部、公安部聯(lián)合發(fā)布《關于進一步加強輕型貨車、小微型載客汽車生產和登記管理工作的通知》，嚴格了輕型貨車、輕型客車相關技術要求，將導致原有輕卡超標車型的單車運力下降，有望帶來合規(guī)輕卡及中卡的銷量提升。此外國六排放標準自2021年7月起全面實施，輕卡的單車成本增加約6000-10000元，而售價則一般提升1-2萬元。合規(guī)化及經濟恢復有望推動輕卡量價齊升，我們預計2023年銷量有望達到190萬輛（+16.6%）。2022年1-10月客車銷售31.8萬輛（中汽協(xié)口徑），同比下降22.6%，其中大型、中型、輕型銷量分別為3.6萬（+0.1%）、2.6萬（-26.2%）和25.7萬輛（-24.7%）。隨著防疫政策優(yōu)化及經濟復蘇，我們預計后續(xù)客車銷量有望逐步恢復，2023年客車銷量有望達到45萬輛（+11.9%）。根據中客網數(shù)據，2022年1-10月大中客車銷售5.8萬輛，同比下降12.3%。其中宇通客車累計銷售16829輛，市場份額高達29.2%，龍頭地位穩(wěn)固。此外中通客車、金龍客車、福田歐輝、比亞迪等銷量居前。隨著防疫政策優(yōu)化，國內需求有望提升，加上出口快速增長，2023年乘用車銷量有望實現(xiàn)增長，并迎來持續(xù)上行周期。長期看國內汽車千人保有量還處于較低水平，仍存在較大發(fā)展空間。乘用車領域，車企銷量分化加劇，綜合競爭力突出、產品周期向上的車企市場份額有望持續(xù)提升。商用車領域，考慮潛在基建刺激等因素影響，我們預計重卡市場或將觸底回升，合規(guī)化及國六實施輕卡有望量價齊升。關注產業(yè)政策變量。2022年下半年以來，乘用車購臵稅減半政策取得了較好效果。考慮疫情下的經濟現(xiàn)狀以及汽車產業(yè)對于國民經濟的重要影響，不排除后續(xù)會出臺刺激政策，利好相關乘用車企業(yè)及產業(yè)鏈。此外，穩(wěn)增長等財政刺激政策有望推進，國四車或將淘汰更新，重卡等商用車市場有望受益。零部件關注產品升級、客戶拓展及估值修復受疫情停產、芯片短缺、原材料漲價等影響，2022Q1零部件板塊持續(xù)回調，4月底以來明顯回升。截至2022年12月2日收盤，申萬汽車零部件板塊估值為31.1xPE/2.2xPB，分別處于近十年以來81.2%、40.7%分位點水平，整體估值水平合理偏低。隨著汽車銷量回暖及原材料價格下降，零部件公司業(yè)績逐步恢復并有望與估值形成雙擊。產品端關注新增產品及價值提升汽車零部件收入增長可以分解為產品和客戶兩個部分。產品方面，可以分為新增產品以及價值提升，其中新增產品主要包括新能源、智能化、節(jié)能減排等，價值提升主要包括產品升級、總成化等。汽車行業(yè)的發(fā)展趨勢是電動化、智能化、網聯(lián)化、共享化、輕量化。面對這些發(fā)展趨勢，零部件子系統(tǒng)受到的影響各不相同，一般有增減零部件、提升或降低單車價值量等影響。電動化對于底盤（新增電池殼等）、空調冷卻（電動空調、電池冷卻系統(tǒng)）、電子電氣等子系統(tǒng)具有增量作用，對于動力總成則有增（電動車新增電池電機電控等）有減（電動車無需發(fā)動機變速箱燃油系統(tǒng)等）。智能化主要對底盤系統(tǒng)（線控底盤）、通訊控制系統(tǒng)、電子電氣系統(tǒng)等具有增量作用。網聯(lián)化主要對通訊控制（增加T-box等聯(lián)網零件）、電子電氣系統(tǒng)具有增量作用。共享化則主要側重于汽車商業(yè)模式的改變，同時對通訊控制（增加聯(lián)網及控制零件）、電子電氣系統(tǒng)具有增量作用。輕量化應用范圍較廣，對動力總成、底盤、內飾、車身、外飾等都具有增量作用。1）新增產品排放標準升級實施引爆千億市場，國產化供應鏈有望受益。輕型車國六排放標準于2020年7月1日全面實施，重型車國六排放標準自2021年7月1日起全面實施，非道路國四標準于2022年12月1日起實施。排放標準升級，帶來尾氣處理等要求大幅提升，我們預計市場空間將由國五階段425億元，大幅提升至國六階段1281億元，增幅高達201.7%。國五后處理市場主要由博世、優(yōu)美科等外資及合資企業(yè)主導，國六DPF、GPF等為主要增量市場，國內企業(yè)技術進步較快，有望憑借價格、服務等優(yōu)勢逐步突破，獲得較多市場份額。從國五到國六，DPF、SCR、GPF、EGR等領域市場空間、增幅及增量較高，存在較好投資機會。2）價值提升底盤輕量化價值量大幅提升，一體化壓鑄快速推進。在節(jié)能減排、電動車提升續(xù)航的推動下，底盤輕量化是近年發(fā)展熱點，也帶來相關零部件價值量的大幅提升。轉向節(jié)、控制臂、副車架、電池盒等產品汽車用鋁滲透率近年來快速提升，此外特斯拉引領底盤一體化鑄造技術潮流，一方面單車價值量顯著提升，另一方面供應鏈或將重構，相關供應商有望受益。拓普集團在輕量化領域布局的主要產品包括輕量化控制臂、大型車身結構件、轉向節(jié)、輕量化底盤等。伯特利目前大規(guī)模量產的有轉向節(jié)、支架、控制臂等，正在進行輕量化拓展的有卡鉗、制動盤兩大類產品。文燦股份、廣東鴻圖、拓普集團等積極開拓一體化壓鑄等業(yè)務，并取得積極進展，未來前景可期。新能源汽車熱管理價值量大幅提升。發(fā)動機冷卻方面，插混汽車與傳統(tǒng)汽車類似，而純電動汽車則無需相關零件?？照{系統(tǒng)方面，新能源汽車更為復雜，傳統(tǒng)壓縮機改為電動壓縮機，增加PTC等零件，熱泵空調還需要增加四通閥等零件。二氧化碳空調的逐步推廣使用，將帶來空調系統(tǒng)單車價值量的大幅提升。電池熱管理方面，傳統(tǒng)汽車無需電池熱管理，而新能源汽車電池熱管理逐漸成為主流，需要新增電池冷卻器、膨脹閥、水泵、加熱器、管路等零部件?？傮w而言，新能源汽車熱管理的單車價值量較傳統(tǒng)汽車有大幅提升，市場空間更加廣闊。車燈持續(xù)進化，價值量大幅提升。在智能化、數(shù)字化及個性化的驅動下，車燈由鹵素到氙氣再到LED，大燈的單車價值量由400-600元上升至1,600-2,400元，ADB、DLP、激光大燈更是高達3,000-20,000元，且滲透率快速提升，此外氛圍燈的應用也日益增多。產品價值量的不斷提升，推動車燈市場空間快速增長。天幕玻璃滲透率快速提升，市場前景廣闊。在特斯拉、小鵬等造車新勢力的引領下，新能源汽車中天幕玻璃的滲透率快速提升，我們預計到2025年有望提升至80%左右。而天幕玻璃價值量（約1500元）遠高于普通天窗玻璃，有望推動汽車玻璃單車價值量的快速提升?？蛻舳岁P注國產替代與全球化從銷量出發(fā)，零部件企業(yè)增長的途徑主要有新增客戶、原有客戶訂單量增長等，配套優(yōu)勢車企的零部件企業(yè)表現(xiàn)有望優(yōu)于行業(yè)。國產化逐步深入。隨著國內汽車工業(yè)的發(fā)展，汽車零部件的國產化替代也經歷了從外觀件到功能件，再到安全件的進化過程。在部分技術含量較高的領域，原由國際巨頭所把控，近年來國內零部件企業(yè)的技術快速進步，逐漸開始進口替代，加上自主可控等需求深化，市場份額有望提升。汽車的內外飾等外觀件國產化替代已卓有成效，但車機系統(tǒng)、空調系統(tǒng)、座椅等功能件與底盤控制等安全件的國產替代還有廣闊市場空間。全球化拓展市場空間。從汽車零部件企業(yè)成長的三部曲來看，由自主品牌到合資品牌再到全球訂單，每上一個臺階，相應的市場空間擴大數(shù)倍。國內零部件企業(yè)在人力成本、產業(yè)鏈整合等多個環(huán)節(jié)具有較大全球競爭優(yōu)勢，隨著技術逐漸進步，未來有望逐步走出中國，邁向全球。盡管新冠疫情和中美貿易摩擦或對國內零部件出口造成一定擾動，具有全球布局和生產能力的企業(yè)將在競爭中占據一定優(yōu)勢，未來發(fā)展值得期待。關注客戶端的機遇與風險。從國內乘用車的競爭格局來看，比亞迪等自主品牌份額快速提升，特斯拉及蔚來理想小鵬等銷量增長且能較快接受技術創(chuàng)新產品，相關供應鏈未來發(fā)展看好；而合資品牌銷量持續(xù)承壓，合資客戶收入占比較高的供應鏈需要關注相關風險。估值端關注低估值修復機會歷史縱向比較來看，2022年以來汽車零部件個股經歷V型反轉，截至2022年12月2日收盤，申萬汽車零部件板塊估值為31.1xPE/2.2xPB，分別處于近十年以來81.2%、40.7%分位點水平，整體估值水平合理偏低。全球橫向比較來看，國際零部件公司估值多在8-20倍PE-TTM之間，已與較多國內零部件企業(yè)相當。這些國際巨頭的技術水平大都高于國內同行，但從增長速度、發(fā)展前景、產業(yè)轉移等角度來看，國內汽車零部件企業(yè)更有發(fā)展?jié)摿?，并且技術方面不斷進步，部分企業(yè)未來有望進化成為國際巨頭。原材料價格回落，利好零部件企業(yè)盈利改善。2021下半年以來，鋁等汽車主要原材料大幅漲價，對零部件及整車企業(yè)的盈利帶來較大壓力，毛利率大都有所下滑。從原材料期貨近一年走勢來看，2022年一季度到達高點，后續(xù)隨著全球需求放緩，價格逐步回落。如鋁、熱軋鋼板、聚丙烯分別較年內高點下跌19.9%、26.7%和19.1%。原材料價格下降，利好零部件企業(yè)的毛利率提升及盈利能力改善。隨著國內汽車銷量逐步回暖，相關個股業(yè)績和估值有望形成雙擊。2022年4-5月受疫情影響汽車銷量下降，零部件個股短期業(yè)績承壓。隨著上海等地逐步復工，汽車銷量觸底回升，此外原材料價格有所下降，零部件企業(yè)的業(yè)績有望恢復增長并與估值形成雙擊。新能源銷量有望高增長，關注比亞迪特斯拉華為等產業(yè)鏈2023年新能源銷量有望高增長，長期趨勢確定新能源乘用車銷量持續(xù)爆發(fā)，2023年有望延續(xù)高增長根據中汽協(xié)數(shù)據，2022年1-10月新能源汽車銷售528.0萬輛（+105.4%），其中乘用車504.3萬輛（+106.7%）、商用車23.7萬輛（+80.5%）。高油價下新能源低用車成本優(yōu)勢凸顯，供給及需求復蘇，我們預計2022年銷量680萬輛（+93.1%），其中乘用車650萬輛（+95.0%）、商用車30萬輛（+61.3%）。根據乘聯(lián)會數(shù)據，2022年1-10月新能源乘用車批發(fā)銷量501.5萬輛，同比增長110.8%。新能源產品力大幅提升，加上雙積分等政策支持，銷量有望持續(xù)高增長，長期發(fā)展看好。車企方面，自主及新勢力表現(xiàn)搶眼，合資品牌有待追趕。2022年1-10月新能源汽車銷量排名前五的分別為比亞迪、特斯拉中國、上汽通用五菱、吉利汽車和廣汽埃安，增長較快的有吉利汽車、比亞迪、奇瑞汽車等。從車企競爭格局來看，自主品牌比亞迪、上汽通用五菱等表現(xiàn)出色；特斯拉國產銷量保持較高水平，其它合資品牌有待追趕；此外哪吒等新勢力表現(xiàn)優(yōu)異。車型方面，純電動自主及特斯拉是銷量主力，插混比亞迪表現(xiàn)出色。純電動領域，2022年1-10月五菱宏光MiniEV、特斯拉Model3/Y銷量領先，比亞迪元/海豚/秦/漢EV等車型表現(xiàn)出色；插混領域，比亞迪宋/秦/漢/唐、理想One等銷量領先。從車型來看，純電動領域五菱宏光MiniEV憑借極高性價比持續(xù)熱銷，特斯拉Model3/Y國產化后綜合優(yōu)勢明顯，比亞迪多款車型銷量爆發(fā)；插混領域，比亞迪憑借DMi性價比優(yōu)勢，秦Plus/宋Plus/唐等多款車型銷量居前，理想、問界等增程車型表現(xiàn)出色。展望2023年，從供給側看，自主品牌比亞迪、長城、廣汽、吉利等新車型陸續(xù)上市；新勢力蔚來、理想、小鵬等車型逐漸換代，產品線持續(xù)擴張；海外品牌特斯拉國產化持續(xù)推進，整體供給快速增加。從需求側看，高油價下新能源車低用車成本優(yōu)勢明顯，智能化等領域新能源車整體水平領先，有望加速對燃油車替代過程。綜合來看，車型供給日益豐富，需求有望高速增長，我們預計2023年國內新能源乘用車市場將會持續(xù)爆發(fā)，銷量有望達到860萬輛，但須關注功率器件等短缺風險。新能源客車銷量有望增長，盈利能力或將提升根據中客網數(shù)據，2022年1-10月國內新能源客車（5米以上）銷售4.3萬輛，同比增長12.9%。國內新能源客車市場從2015年開始爆發(fā)，目前已逐步進入替換周期，更新需求有望推動銷量增長，我們預計2023年新能源客車銷量將達到約6萬輛。從市場格局來看，2022年1-10月宇通客車以18.2%的市占率（5米以上）位居第一，比亞迪、福田歐輝、中通客車、中車時代等銷量排名靠前，CR5市場份額為49.9%。龍頭企業(yè)技術水平較高，有望在市場競爭中獲得有利地位，市場份額有望逐步提升。但新能源公交客車多為政府采購，非市場因素影響較大，因此市場份額集中的速度或低于預期。2023年新能源銷量有望達到900萬輛，保持高速增長根據上述分析，我們預計2023年新能源汽車銷量有望達到900萬輛（+32.4%），其中乘用車860萬輛

（+32.3%），商用車40萬輛（+33.3%）。銷量保持高速增長，車企盈利能力有望提升。在供給和需求變化等因素的影響下，新能源乘用車走勢分化：1）純電動產品中，2022年1-10月A00級占比較2021全年下降7%，主要是價格上漲導致需求短期受阻所致；而A0級提升5%，主要是產品供給豐富所致；2）插混產品2022年1-10月占比較2021全年提升5%，主要是高油價及電池成本下，混動產品性價比優(yōu)勢明顯，比亞迪

DMi等車型熱銷所致。從滲透率來看，2022年1-10月乘用車批發(fā)滲透率為26.5%。BEV滲透率方面，A00級基本壟斷，A0級快速提升，B級處于較高水平。PHEV滲透率方面，A/B/C級均有較快提升。隨著三電系統(tǒng)成本下降和混動結構優(yōu)化，BEV、PHEV優(yōu)勢價格段或將重塑。由于不同動力系統(tǒng)成本起點差異，8萬元以下市場將長期被BEV車型占據。隨著技術成熟、供應鏈優(yōu)化降本，HEV車型價格段將逐漸下移，未來有望實現(xiàn)燃油車同價，8-25萬元的傳統(tǒng)燃油車優(yōu)勢市場將成為HEV車型的核心市場。而隨著純電續(xù)航里程提升、供應鏈降本、自主性價比車型及品牌力車型不斷增加，12-30萬元市場都將成為PHEV車型的主要市場。由于BEV車型具備較強的駕乘體驗、智能化配臵，并且正在向長續(xù)航方向發(fā)展，未來在20-30萬元市場中BEV車型將略占優(yōu)勢，30萬元以上的高端市場將以BEV車型為主。綜合考慮目前油價及電池成本較高等影響，預計混動等車型份額短期將繼續(xù)提升，前瞻布局及技術產品具有優(yōu)勢的車企有望受益。新能源長期趨勢明確。2020年10月《新能源汽車產業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2021—2035年）》發(fā)布，其中提出到2025年新能源汽車新車銷售量達到汽車新車銷售總量20%左右。2020年10月，《節(jié)能與新能源汽車技術路線圖（2.0版）》發(fā)布，進一步研究確認了全球汽車技術“低碳化、信息化、智能化”發(fā)展方向，總體目標中指出2025年、2030年新能源汽車銷量占比分別達到20%、40%，2035年新能源汽車將成為主流，銷量占比達50%以上，傳統(tǒng)能源動力乘用車將全面轉化為混合動力。從近期發(fā)展速度來看，有望提前達到相關目標。中國2019年碳排放為102億噸（IEA），據中汽數(shù)據有限公司測算，道路交通碳排放占我國碳排放總量的11.76%，排放12億噸左右（不含摩托車、兩輪和三輪車）。從上述數(shù)據來看，汽車行業(yè)碳排放占比較高，是國內碳達峰和碳中和的重點改進領域。降低汽車行業(yè)碳排放主要有兩種方法，一是普及新能源汽車，包括純電動、插混、氫燃料電池汽車等；二是降低傳統(tǒng)燃油車的油耗，包括混動汽車等。因此碳達峰與碳中和將持續(xù)推動新能源汽車高速發(fā)展。比亞迪、特斯拉及華為系等銷量快速增長，相關供應鏈持續(xù)受益根據產品規(guī)劃及產能擴張情況，比亞迪、特斯拉及華為系在2023年有望獲得較好銷量，相關供應鏈有望受益。比亞迪銷量高增長，關注相關產業(yè)鏈。公司在新能源領域耕耘多年，技術與產品進入爆發(fā)期。1）插混方面，2021年3月公司發(fā)布DMi技術及唐宋秦等多款DMi車型。DMi是以電為主的混動技術，具備快、省、靜、順、綠等多重優(yōu)勢，虧電油耗低至3.8L/百公里，其售價與同類型合資燃油車相當，加上PHEV技術可享受購臵稅減免、新能源汽車牌照等優(yōu)惠政策，有望加速對燃油車型的替代。目前比亞迪DMi產品供不應求，部分車型訂單周期5-6個月，后續(xù)產能提升，將推動銷量高速增長。2）純電動方面，公司“e平臺3.0”兼具智能、高效、安全、美學等優(yōu)勢，智能駕駛體驗大幅提升。搭載“e平臺3.0”的首款車型海豚上市，近期月銷量持續(xù)過萬；海豹車型發(fā)布后，24小時訂單超過7萬臺；后續(xù)海獅等新車上市有望熱銷。綜合來看，公司兼具插混、純電及電池等技術優(yōu)勢，2023年產銷量有望超過300萬輛，后續(xù)有望快速增長，產業(yè)鏈將持續(xù)受益。特斯拉全球產能擴張推動銷量高增長，相關產業(yè)鏈持續(xù)受益。盡管受新冠疫情等不利影響，特斯拉2022前三季度實現(xiàn)汽車交付共90.9萬輛（+44.8%），其中ModelS/X共5.0萬輛（+275.0%），Model3/Y共85.9萬輛（+39.8%）。根據特斯拉最新公告，上海工廠Model3/Y年產能已經擴充至75萬輛以上；

德國柏林及美國德州工廠ModelY均已開始生產。此外美國Cybertruck、Semi、Roadster等產線也都在開發(fā)中。特斯拉全球產能持續(xù)擴張，為銷量高速增長奠定基礎。隨著特斯拉在華產能逐步提升，以及Model3/Y國產化推進，相關供應商有望進持續(xù)受益。特斯拉產業(yè)鏈主要關注三條投資主線：1）配套價值量高，從現(xiàn)有配套企業(yè)來看，國產特斯拉配套價值量較高的是華域汽車、拓普集團、寧波華翔、旭升股份、均勝電子、三花智控、銀輪股份等；2）收入彈性大，根據我們測算，旭升股份、拓普集團等配套特斯拉的收入占比相對較高；3）潛在突破，隨著國產Model3/Y定點的持續(xù)進行，后續(xù)將有更多國產供應商配套。華為系問界等新車熱銷，相關產業(yè)鏈持續(xù)受益。華為從2014年設立車聯(lián)網實驗室，布局汽車行業(yè)，2019年成立智能汽車解決方案BU，先后與多家企業(yè)達成合作。華為主要合作模式為HUAWEIInside模式，與車企聯(lián)合開發(fā)汽車子品牌。目前該模式下有北汽、廣汽、小康、長安等多家合作車企，在其子品牌車型上搭載華為在智能駕駛、智能座艙、智能電動、智能網聯(lián)、智能電控和智能車云6大領域的產品和CCA架構，提供高水平的智能化體驗。新能源技術持續(xù)進步，相關產業(yè)鏈有望受益伴隨著新能源汽車銷量的高速增長，相關技術也在快速進步，也帶來相關的投資機會。整車方面，插混有望加速替代燃油車?？紤]到電池成本居高不下、充電設施尚不完善等，混動技術將是較好的過渡方案。此前受制于成本、技術等制約，插混車型售價、油耗等較高。2021年3月，比亞迪發(fā)布DMi技術及唐/宋/秦等多款DMi車型，其售價與同類型合資燃油車相當，油耗低于4L/100km，綜合性能優(yōu)異，獲得消費者青睞，目前多款產品供不應求。此外長城汽車、吉利汽車、廣汽集團等都陸續(xù)發(fā)布類似混動車型。隨著插混車型成本及價格的大幅降低，比亞迪產能提升及長城等混動車型上市，插混有望加速對于燃油車的替代，相關產業(yè)鏈發(fā)展看好。電池方面，磷酸鐵鋰占比快速提升，關注鈉離子電池進展。根據中國汽車動力電池產業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟發(fā)布數(shù)據，2022年1-10月磷酸鐵鋰、三元材料裝機量占比分別為60.6%、39.2%，磷酸鐵鋰占比較2021全年上升9.0pct。隨著磷酸鐵鋰電池能量密度的提升，加上安全性高、成本低等優(yōu)點，在特斯拉等企業(yè)的帶動下，磷酸鐵鋰電池的占比快速提升。但近年來鋰價維持高位，帶來鋰電池成本快速上升；

鈉離子電池具有資源可控等優(yōu)點，或將成為未來低成本方案的有效補充，比亞迪、寧德時代等快速推進。電機方面，扁線電機應用加速推廣。扁線電機具有體積小、材料省、效率高、導熱強、溫升低、噪音小等優(yōu)勢。與傳統(tǒng)圓線相比，扁線電機：1）相同體積，功率密度大大提升。槽滿率更高，可產生更強的磁場強度，功率可增加20-30%。2）熱導性能更好，溫升更低。扁線間的接觸面積增大，內部空隙變少，散熱性能和熱傳導更好，性能提升。3）可通過修剪端部，節(jié)約銅材。4）有效降低齒槽力矩，降低電磁噪音。2021年特斯拉國產Model3/Y開始換裝扁線電機，比亞迪、廣汽等也大范圍應用，預計后續(xù)將成為主流方案，相關供應商有望受益。驅動系統(tǒng)方面，集成化是發(fā)展方向。隨著技術的進步，電機、減速器及電控三合一已逐漸成為乘用車驅動系統(tǒng)的主流。三合一具有體積小布局靈活、降低成本、利于模塊化設計、降低故障率等優(yōu)點。以比亞迪為例，其發(fā)布的三合一電驅動總成系統(tǒng)中，電機轉速達到14000r/min，綜合效率達到88%，最高效率達到91.9%，較原有方案重量下降了35%，功率密度提升了40%，電機成本下降了40%。將來隨著車輛集成化越來越高，必將出現(xiàn)五合一、六合一等多合一電驅動產品。目前布局三合一電驅動系統(tǒng)的零部件廠商主要有博世等國際零部件巨頭，精進電機等電機電控供應商，以及比亞迪、蔚來等整車企業(yè)。三合一等技術門檻相對較高，利好具有技術及資金優(yōu)勢的頭部企業(yè)。800V高壓平臺是發(fā)展趨勢。隨著用戶需求升級，電動汽車400V電壓平臺未來將不能滿足人們對快充的需求。為了解決充電的后顧之憂，需要更大功率的快充技術，超級快充是大勢所趨，行業(yè)需要推進電動汽車采用≥800V的更高電壓平臺。2019年保時捷率先在全球推出800V高壓電氣架構，旗下首款純電動跑車Taycan采用800V直流快充系統(tǒng)并支持350kW大功率快充。自此以后，多家車企紛紛啟動對800V高壓平臺的研發(fā)與布局。通用、現(xiàn)代、戴姆勒、Lucid、吉利、小鵬、理想、比亞迪等陸續(xù)發(fā)布800V架構規(guī)劃，預計2023年搭載高壓平臺車型將大批量上市。高壓平臺是大勢所趨，利好相關供應鏈。第三代半導體SiC電控應用加速。根據英飛凌數(shù)據，一輛傳統(tǒng)燃料汽車動力系統(tǒng)使用功率半導體器件為17美元，而一輛純電動汽車/混合動力汽車上功率半導體器件價值為265美元，增加了近15倍。隨著電動車滲透率的快速提升，功率半導體市場空間高速增長。目前市場主流技術為Si-IGBT，而SiC-MOSFET具有性能優(yōu)勢，但高成本限制其快速普及。目前特斯拉Model3/Y等高端電動乘用車率先應用SiC-MOSFET，后續(xù)比亞迪、現(xiàn)代、通用等車企紛紛跟進。隨著技術成熟與成本逐步降低，SiC在電控系統(tǒng)中應用有望加速推進，利好相關供應商。Cree等進口品牌處于領先位臵，國內廠商在SiC產業(yè)各環(huán)節(jié)均積極布局。換電模式或將成為重要補充。2021年11月，工信部辦公廳印發(fā)《關于啟動新能源汽車換電模式應用試點工作的通知》，決定啟動新能源汽車換電模式應用試點工作。相比充電模式，換電模式具有補能速度快、電網壓力小等優(yōu)點，但也有對基建要求高、標準難以統(tǒng)一等劣勢。從原理來看，換電模式更為適用于出租、公交、重卡等特定運營車輛，未來有望成為重要的補充。蔚來、北汽等推廣充換電車輛多年，上汽等也已開始推廣換電車型。目前換電車型銷量及換電站等數(shù)量均較小，隨著試點工作的推進，有望迎來快速發(fā)展，利好相關企業(yè)及供應商。燃料電池汽車產業(yè)長期前景可期。2020年9月財政部、工信部、科技部、能源局等聯(lián)合下發(fā)《關于開展燃料電池汽車示范應用的通知（財建〔2020〕394號）》，對燃料電池汽車的購臵補貼政策調整為燃料電池汽車示范應用支持政策，對符合條件的城市群開展燃料電池汽車關鍵核心技術產業(yè)化攻關和示范應用給予獎勵，形成布局合理、各有側重、協(xié)同推進的燃料電池汽車發(fā)展新模式。本次政策提出的燃料電池汽車示范應用措施，有望促進燃料電池汽車銷量增長，以及核心材料、關鍵零部件、加氫站等產業(yè)化進展。參考新能源汽車的發(fā)展進程，燃料電池汽車在“示范應用”政策實施完成后，有望形成良好產業(yè)鏈配套，并在2025年前后迎來產銷量爆發(fā)。氫能作為一種清潔能源，在碳達峰和碳中和的大背景下，長期前景可期。汽車智能化持續(xù)推進，強用戶感知產品成重要發(fā)力點智能駕駛加速滲透，相關產業(yè)鏈有望受益ADAS滲透率快速提升。隨著技術逐步走向成熟、產品價格逐漸下降及用戶智能化體驗需求的不斷提升，ADAS功能正逐漸從豪華車向中低端車型發(fā)展，滲透率快速提升。據高工智能汽車數(shù)據顯示，2022年1-9月前裝標配搭載輔助駕駛（L0-L2）搭載量為694.3萬輛，同比增長20.8%，增速維持較高水平。據車云網數(shù)據，2022年1~9月我國智能網聯(lián)汽車智能網聯(lián)乘用車（具備OTA功能和L2級及以上智能輔助駕駛功能）銷售315.4萬輛，同比增長69.6%，滲透率達21.2%。目前滲透率仍處于較低水平，增長空間較為廣闊。其中，智能網聯(lián)新能源汽車銷售159.1萬輛，占新能源汽車零售銷量41.0%；

智能網聯(lián)燃油車銷售156.3萬輛，占燃油車零售銷量13.9%。新能源車仍為智能化主要滲透方向。市場空間廣闊。ADAS系統(tǒng)既是車企切入無人駕駛的漸進式道路，也是現(xiàn)階段無人駕駛成果的商業(yè)化產品。受量產規(guī)模效應提升、部分產品國產化、技術成熟度逐漸提升等因素影響，輔助駕駛成本逐漸降低。據高工數(shù)據顯示，2020~2022年1~9月L2級輔助駕駛前裝標配搭載車型均價分別為27.2、25.6、25.0萬元，且2022年1~9月20萬元以下車型占比近70%。輔助駕駛功能逐漸滲透主流消費區(qū)間，銷量有望持續(xù)高速增長。L3逐漸進入量產階段，部分車型已達標準。L3級自動駕駛具備在類似于高速公路的限定環(huán)境下完整執(zhí)行動態(tài)駕駛任務（DDT）的能力，面對自動駕駛系統(tǒng)失靈、車輛故障或其他突發(fā)情況，駕駛員要盡可能以最小風險接管。對于L3及以上等級自動駕駛汽車，一般需要域控制器、線控底盤、激光雷達的支持。部分廠商2021年已實現(xiàn)L3級量產，相關車型已具備L3功能，但受限于法規(guī)要求無法完全使用。目前法規(guī)對高級別自動駕駛逐漸放開。深圳自2022年8月1日起施行《深圳經濟特區(qū)智能網聯(lián)汽車管理條例》。該文件對智能網聯(lián)汽車定義、測試及示范應用條件、權責歸屬等問題進行了詳細定義，是全國首個對L3及以上自動駕駛權責、定義等重要議題進行詳細劃分的官方管理文件。隨著L3車型的陸續(xù)上市及法規(guī)的不斷開放，相關領域將迎來快速發(fā)展。L4乘用車測試有序推進。目前國內外L4/5級自動駕駛乘用車項目基本上處在試運營階段，國內法規(guī)及主要城市在積極推動無人駕駛示范區(qū)發(fā)展。高級別自動駕駛無人化規(guī)?；诔掷m(xù)推進，11月北京市正式發(fā)放自動駕駛無人化通知書，這是自動駕駛無人化第二階段測試許可，其中百度/小馬智行成為首批獲準企業(yè)，可正式在京開啟前排無人測試。截至2022年12月初，北京經開區(qū)已經實現(xiàn)了329個智能網聯(lián)標準路口、雙向750公里城市道路和10公里高速公路智能網聯(lián)道路和智慧城市專網的全覆蓋；示范區(qū)已部署各類高級別自動駕駛車輛464輛、累計測試里程達到1000萬公里。但L4/5級別大規(guī)模應用于乘用車尚需時日。商用化進展低于預期，公開道路高級別自動駕駛公司商業(yè)化轉型急切?！翱缭绞健甭肪€成本高、周期長、見效慢等問題逐漸顯露，技術成熟度、資金消耗量及商業(yè)化進程與預期均有差距。部分公司持續(xù)虧損，產品商用盈利仍較為困難，部分企業(yè)倒閉或轉向L2+L4并行路線，與主機廠和Tier1展開合作，Robotaxi公司主要提供自動駕駛軟件算法，主機廠/Tier1提供配套硬件。上汽智己與Momenta在泊車、巡航等自動駕駛輔助功能共同開發(fā)；廣汽集團旗下眾多車型搭載禾多的自動駕駛系統(tǒng)；文遠知行宣布獲得零部件供應商博世的戰(zhàn)略投資，雙方聯(lián)合研發(fā)L2/L3級高階輔助駕駛系統(tǒng)方案，預計2023年SOP。封閉場景L4無人駕駛持續(xù)推進。園區(qū)快遞小車由于其低速、非載人、路線封閉等特征，較為安全，已經在眾多學校開始使用。港區(qū)自動駕駛有望較快實現(xiàn)落地，1）路況環(huán)境相對封閉和固定，場景較為簡單；2）面積相對較小，路端設備部署成本相對較低；3）流程相對固定、重復性高；4）人工作業(yè)強度大，具備較充足需求。場景更加開放的自動駕駛卡車雖有需求，但目前技術仍未成熟?？ㄜ嚤旧碇亓看?，慣性大，運行時間長，對可靠性要求高，需要更加敏感和準確的感知決策技術和更可靠安全的執(zhí)行部件，來達成更早的決策、提供更多的反應時間，保證操作順利進行。對于L2+及以上等級自動駕駛汽車，需要傳感（視覺、激光雷達、4D毫米波雷達）、計算（域控制器、高算力芯片）、執(zhí)行（線控底盤）等多方面支持。隨著L3車型的陸續(xù)上市，相關領域將迎來快速發(fā)展。激光雷達路線明晰，低成本量產為核心競爭力?；旌瞎虘B(tài)激光雷達技術路線相對成熟，穩(wěn)定性好、價格便宜、結構簡單、易過車規(guī)，仍為當前主流方案。隨著Ibeo申請破產、Veldoyne與Ouster合并、Quanergy退市，太過先進和傳統(tǒng)的產品弊端進一步顯露。機械式產品價格高昂、量產周期長、車規(guī)困難，L4市場需求量有限；純固態(tài)產品技術成熟度不夠，量產和維護成本高，短期內表現(xiàn)不如混合固態(tài)產品。且國內智能化普及程度更高，激光雷達需求較高，加之受開發(fā)、維修等方面制約，激光雷達呈現(xiàn)較強的地域性，國內車企仍優(yōu)先選擇溝通成本低、交付能力強的國內激光雷達供應商。禾賽科技、速騰聚創(chuàng)、圖達通、華為等廠商在量產、價格等方面具有一定優(yōu)勢，市場表現(xiàn)出色。毫米波雷達快速增長，國產替代空間廣闊。隨著智能駕駛逐漸滲透，毫米波雷達作為重要感知傳感器，市場規(guī)模有望大幅提升。據高工數(shù)據顯示，2022年1-8月毫米波雷達銷量1077.0萬顆，同比增長31.2%。目前毫米波雷達滲透率仍維持較低水平，2022年1-8月平均單車用量僅0.9顆。L1、L2級輔助駕駛目前仍以1V1R方案為主?？紤]到相對高級的L2級自動駕駛功能滲透率增加，所需傳感器數(shù)量增加，預計2025年L1、L2級平均所需毫米波雷達分別為1.5、2.5個，L3級別及以上將上升到5~10個?？紤]到毫米波雷達技術逐漸成熟，出貨量上升，成本進一步下降，加之國產逐漸替代，預計2025年價格迎來一定程度下降。經我們測算，2025年中國乘用車市場毫米波雷市場將達到128.5億元，2021~2025年復合增速達28.0%。智能駕駛域控制器進入高速滲透期。隨著智駕功能搭載量增加，智駕域控大幅增長。據高工數(shù)據顯示，2022年1-9月中國市場（不含進出口）乘用車前裝標配（不含選裝）搭載智能駕駛新車域控制器71.6萬臺，同比增長91.0%。隨著自動駕駛的不斷發(fā)展，自動駕駛功能的不斷提升，計算量出現(xiàn)大幅增長，自動駕駛域控制器有望高速滲透，并出現(xiàn)高端產品占比增長趨勢。我們預計未來自動駕駛域控制器將出現(xiàn)量價雙增。目前部分廠商也布局針對L1及L2的低端高性價比產品，預計未來L1級自動駕駛車輛也逐步應用，并隨著量產成本逐漸降低。經我們測算，2025年中國乘用車市場自動駕駛域控制器市場將達到312.2億元，2021~2025年復合增速達88.6%。短期內制造和軟件能力仍是供應商核心競爭力。自動駕駛域控制器對安全性要求極高，對域控供應商產品硬件設計及安全性測試能力要求較高。隨著域控搭載量的迅速上升，Tier1成本管控能力及產能水平也是重要競爭力。同時受于資金密度、人才結構等因素制約，大部分主機廠難以全方位布局域控軟件和硬件設計開發(fā)的各個環(huán)節(jié)，需要域控供應商提供底層軟件及算法方案。自動駕駛域控制器主要參與者包括三類，OEM、Tier1、Tier1.5軟件平臺廠商。OEM廠商以特斯拉、理蔚鵬等新勢力企業(yè)為主。通過自研自用，主機廠一方面可以打造更契合自身產品和平臺的產品，降低由硬件和軟件的不適配帶來的算力浪費等問題，另一方面能夠將核心硬件技術掌握在自身手中。部分研發(fā)實力較強主機廠如理想等已經實現(xiàn)硬件設計+軟件自研+代工生產的模式?？缬蛉诤鲜俏磥碲厔?。域控制器是實現(xiàn)整車智能化和網聯(lián)化的關鍵部件。根據博世的分類，汽車電子電氣架構可以分為分布式架構、域集中式架構和車輛集中式架構等三個階段。目前大部分汽車尚處于分布式架構階段，部分新車型采用域集中式電子電氣架構，特斯拉、理想等較為領先，率先采用了中央域控+BCM的集中式電子電氣架構。目前分布式電子電氣架構已經逐漸難以滿足高度智能化的要求，逐漸向域集中式架構過度?？缬蛉诤系募軜嬕环矫婺苓M一步降低軟件和硬件的耦合程度和車內電子電氣架構的復雜程度，也能進一步提高算力利用率，降低成本。座艙、智駕都是算力計算工作，具備一定相似性，有望率先實現(xiàn)融合。智能座艙零部件迅速放量，強用戶感知產品成重要發(fā)力點用戶交互一線區(qū)域，智能座艙已成市場主流。高工智能汽車研究院監(jiān)測數(shù)據顯示，2022年1-10月中國市場（不含進出口）乘用車前裝標配搭載智能座艙712.4萬輛，搭載率上升至44.9%。從需求端來看，座艙是與用戶最直接的交互區(qū)域，隨著用戶對智能化體驗、個性化功能、舒適性感受、便利性操作的需求逐漸增加，智能座艙需求迅速提升。從供給端來看，座艙功能開發(fā)難度低，且安全性要求較低，能較快實現(xiàn)商業(yè)化。且座艙容易被消費者感知，也是車企提升產品競爭力的方向之一。電子電氣架構發(fā)展，座艙域控空間廣闊。座艙功能逐漸增加且逐漸復雜，傳統(tǒng)分布式架構ECU的數(shù)量不斷攀升。以域的維度整合計算單元，形成以功能域為單元的計算架構，有效降低了架構的復雜度，減少了ECU的數(shù)量。同時相比于底盤、智駕域控，座艙域控更多負責車載娛樂系統(tǒng)，其芯片與消費電子芯片相似度較高，對安全性要求相對較低，開發(fā)難度較低。較高的需求及相對較低的門檻促進座艙域控滲透率迅速提升。高工智能汽車研究院監(jiān)測數(shù)據顯示，2022年1-9月中國市場（不含進出口）乘用車前裝標配搭載座艙域控制器115.0萬輛，同比增長52.8%?？紤]座艙域控向上升級趨勢，我們預計2025年座艙域控制器市場規(guī)模達214.7億元，2021~2025年復合增速達56.5%。HUD作為座艙顯示部分的核心產品將迎來放量。HUD主要作用是將時速、導航等信息顯示在前擋風玻璃上，讓駕駛員在駕乘中無需低頭即可獲得行駛中的關鍵信息，從而提升駕駛安全性和舒適性。HUD從C-HUD向W-HUD再向AR-HUD發(fā)展，目前以W-HUD為主，AR-HUD逐漸興起，性能體驗更好，更加適合顯示ADAS等信息。HUD市場規(guī)模有望快速增長。高工智能汽車研究院監(jiān)測數(shù)據顯示，2022年1-9月中國市場（不含進出口）乘用車前裝標配搭載W/ARHUD97.9萬輛，同比增長32.5%，前裝搭載率為6.9%，且15~25萬車型占比較高?？蛇x裝交付車型達到102.4萬輛，選裝率在10-50%不等?？紤]到HUD技術逐漸成熟，加上量產規(guī)模效應逐漸顯露，價格有望持續(xù)下降。我們預計2025年HUD市場規(guī)?？蛇_164.2億元，2021~2025年復合增速達69.1%。智能底盤需求提升，國產替代加速空氣懸架迅速上量，重點企業(yè)定點迅速增長乘用車電控空氣懸架（ECAS）優(yōu)勢表現(xiàn)為車高、阻尼、剛度可調。①車身高度可主動調節(jié)，適應不同道路駕駛情況。高速行駛時降低底盤和車身高度以減小風阻；在越野行駛或者通過復雜路段時，抬高車身高度以保護底盤和提升復雜路段通過性。②空氣懸架減振器實現(xiàn)阻尼連續(xù)可調，靈活改變懸架軟硬。阻尼越大，懸架系統(tǒng)偏硬，車輛更加容易保持車身姿態(tài)、減小過彎側傾，車輛操縱性表現(xiàn)更好；阻尼越小，懸架系統(tǒng)偏軟，傳導到車身的震動就更小，舒適性有所提升。③空氣彈簧剛度較低、可調帶來更舒適的駕乘體驗?？諝鈴椈删哂小胺碨”型的剛度曲線，可以在額定載荷附近維持較低的剛度值，并通過改變氣體壓強調節(jié)剛度，讓偏頻處于一個較小的穩(wěn)定值，提升駕乘舒適度。國產化、電動化和消費升級等多重因素驅動，價格下探開拓增量市場。①國內廠商零部件成本優(yōu)勢明顯，國產化趨勢明顯。相比于進口原廠零部件，由于技術成熟附加值下降導致研發(fā)成本降低，定點增加量產規(guī)模效應逐漸提升，加之以及關稅、運輸費用等原因，國產空氣懸架系統(tǒng)相關零部件的單價明顯降低。②新能源車對空氣懸架需求增長。一方面，新能源車對續(xù)航里程較為敏感，空氣懸架能在一定程度上提升其續(xù)航里程。另一方面，新能源車重量較高，傳統(tǒng)懸架影響駕乘體驗。③消費升級帶來空氣懸架需求上升。目前空氣懸架逐漸滲透30萬~40萬區(qū)間車型，相比于過去70萬及以上品牌車型有明顯下探，符合自主高端品牌價格帶，帶來更廣闊市場空間。2025年中國乘用車空氣懸架市場規(guī)模有望迅速增長。2