2023年光伏逆變器行業(yè)分析報告

2023年光伏逆變器行業(yè)分析報告目錄TOC\o"1-4"\h\z\u一、光伏行業(yè)基本狀況 PAGEREFToc353732095\h51、全球光伏市場 PAGEREFToc353732096\h52、國內光伏政策 PAGEREFToc353732097\h6二、主流光伏市場孕育主流光伏逆變器廠商 PAGEREFToc353732098\h81、理由：逆變器設計“因地制宜”、重視售后服務能力 PAGEREFToc353732099\h82、歷史：光伏發(fā)電發(fā)源于歐美，一流光伏逆變器廠商誕生于此 PAGEREFToc353732100\h93、趨勢：隨著市場的轉移，一流光伏逆變器廠商轉移銷售重心，內銷比重下降 PAGEREFToc353732101\h104、可能性：中國光伏市場孕育出全球領先的逆變器廠商 PAGEREFToc353732102\h11三、國內外逆變器行業(yè)主要企業(yè) PAGEREFToc353732103\h111、國內逆變器主要企業(yè)簡介 PAGEREFToc353732104\h11（1）南京冠亞電源設備 PAGEREFToc353732105\h11（2）安徽頤和新能源科技股份 PAGEREFToc353732106\h12（3）北京科諾偉業(yè)科技 PAGEREFToc353732107\h12（4）山億新能源 PAGEREFToc353732108\h13（5）江蘇兆伏愛索新能源 PAGEREFToc353732109\h132、國外逆變器主要企業(yè)簡介 PAGEREFToc353732110\h14（1）SMA PAGEREFToc353732111\h14（2）PowerOne PAGEREFToc353732112\h14（3）KACO PAGEREFToc353732113\h15（4）RefusolGmbH PAGEREFToc353732114\h15（5）西門子股份公司 PAGEREFToc353732115\h15（6）Satcon公司 PAGEREFToc353732116\h16（7）Fronius PAGEREFToc353732117\h16（8）Ingeteam PAGEREFToc353732118\h16（9）ElettronicaSanterno PAGEREFToc353732119\h17（10）DanfossSolar PAGEREFToc353732120\h17（11）SputnikEngineeringAG公司 PAGEREFToc353732121\h18（12）施耐德電氣（SchneiderElectric） PAGEREFToc353732122\h18（13）艾默生網絡能源 PAGEREFToc353732123\h18四、中國將成為全球容量最大且增速最快的光伏/逆變器市場 PAGEREFToc353732124\h191、歐洲光伏市場：補貼轉向平價，需求持平 PAGEREFToc353732125\h192、美國光伏市場：9GW具備PPA的項目儲備在未來5年內完成 PAGEREFToc353732126\h213、日本光伏市場：非住宅項目拉動光伏需求 PAGEREFToc353732127\h214、中國光伏市場：政策完善，促進行業(yè)健康可持續(xù)發(fā)展 PAGEREFToc353732128\h225、逆變器是光伏系統(tǒng)的重要組成部分 PAGEREFToc353732129\h23五、行業(yè)標桿分析：陽光電源 PAGEREFToc353732130\h251、公司堅持品牌戰(zhàn)略和國際化戰(zhàn)略，做大做精光伏逆變器 PAGEREFToc353732131\h252、公司是國內光伏逆變器行業(yè)的絕對龍頭 PAGEREFToc353732132\h26（1）國內市場份額穩(wěn)定在30%以上 PAGEREFToc353732133\h26（2）較國內競爭對手，公司產品性能優(yōu)越及運行經驗豐富 PAGEREFToc353732134\h27（3）較國外競爭對手，公司產品設計、客戶資源、售后服務等本土化優(yōu)勢明顯 PAGEREFToc353732135\h303、2023年是公司業(yè)績的拐點 PAGEREFToc353732136\h32（1）逆變器是光伏設備產業(yè)鏈中景氣度最高的環(huán)節(jié) PAGEREFToc353732137\h32（2）憑借成本優(yōu)勢、溢價能力，公司在行業(yè)中具有定價權 PAGEREFToc353732138\h32①公司原材料采購有規(guī)模優(yōu)勢 PAGEREFToc353732139\h32②公司技術優(yōu)勢除了體現在產品運行性能還體現在生產成本上 PAGEREFToc353732140\h33③基于各項優(yōu)勢，公司有行業(yè)定價權 PAGEREFToc353732141\h34（3）運營ROE在2023年由負轉正 PAGEREFToc353732142\h344、布局光伏電站和新能源汽車行業(yè) PAGEREFToc353732143\h35（1）2023年完成100-179MW電站EPC工程 PAGEREFToc353732144\h35（2）與安凱汽車合作，步入新能源汽車電機驅動系統(tǒng) PAGEREFToc353732145\h37一、光伏行業(yè)基本狀況1、全球光伏市場根據EPIA統(tǒng)計，2023-2023年，全球每年新增光伏裝機容量復合增長率為56.9%。2023年全球新增光伏裝機容量為29.7GW，較2023年的16.9GW增長76%。我們預計2023年和2023年全球新增光伏裝機容量分別為33GW和37GW，同比分別增長11和14%。規(guī)模較小的商業(yè)光伏系統(tǒng)和居民光伏系統(tǒng)的增長將快于規(guī)模較大的光伏電站。2、國內光伏政策二、主流光伏市場孕育主流光伏逆變器廠商1、理由：逆變器設計“因地制宜”、重視售后服務能力各地并網規(guī)范不一，對于新進入者來說，設計出滿足用戶需求和當地電網情況的光伏逆變器必須因地制宜，調整各項參數設定、線路設置，以符合各地規(guī)范。光伏逆變器廠商要做出可使用的太陽能逆變器并不困難，但要做出質量、效能兼具的產品卻存在很高的壁壘。許多外地逆變器會遭遇“水土不服”的情況。由于光伏組件質保年限和光伏系統(tǒng)計算壽命都超過25年，光伏系統(tǒng)開發(fā)商強調光伏逆變器的長期可靠性，依賴逆變器廠商的售后服務支持。提供保修和售后服務，以及具備良好的售后口碑，有助于公司進一步優(yōu)化品牌并且搶占市場份額。根據IMSResearch的數據，超過90%的逆變器用戶覺得逆變器的保修和售后服務計劃，對絕大多數項目是重要的，對所有項目都是關鍵的。用于分布式光伏和離網光伏系統(tǒng)的小型逆變器占比的提升，將增加逆變器行業(yè)的本地化屬性。用戶采購逆變器需要逆變器有相關的良好運行記錄，而小型逆變器廠商通常只在某個特定區(qū)域或地區(qū)有銷售和運行記錄。小型逆變器廠家擴大市場份額相對更為困難。2、歷史：光伏發(fā)電發(fā)源于歐美，一流光伏逆變器廠商誕生于此2023年-2023年，前十大逆變器企業(yè)所在地不是歐洲就是美國，都屬于光伏快速發(fā)展的地區(qū)。全球光伏市場第一的德國，孕育了4家全球排名前五的逆變器企業(yè)。3、趨勢：隨著市場的轉移，一流光伏逆變器廠商轉移銷售重心，內銷比重下降2023年前十家逆變器企業(yè)中，三家是主要主營為逆變器產品的上市公司，SMA、Satcon和PowerOne。這三家的收入大部分來自于他們所在地區(qū)，特別是SMA和Satcon，超過70%來自于他們的所在地。國內的陽光電源內銷比重也基本在70%以上。4、可能性：中國光伏市場孕育出全球領先的逆變器廠商隨著主流光伏市場的遷移，光伏逆變器企業(yè)的排名也在不斷變化。盡管SMASolar憑借超過30%的全球份額仍作為市場份額的領導者，但是隨著競爭對手數量增多及產品供應種類增加，SMASolar數年來一直損失著市場份額。2023年光伏逆變器市場的排名，Fronius第二，新入圍排名前十位的包括微型逆變器供應商Enphase和Kostal，以及集中于美國市場的AdvancedEnergy。奧巴馬上臺后繼續(xù)支持新能源，美國光伏市場穩(wěn)定快速增長，培育出AdvancedEnergy。我們相信，中國逆變器廠商有望繼國內硅片、電池片和組件企業(yè)后，成長為具備全球領先水平的企業(yè)。三、國內外逆變器行業(yè)主要企業(yè)1、國內逆變器主要企業(yè)簡介（1）南京冠亞電源設備成立于2023年4月，主要從事光伏/風機并網逆變電源、光伏/風機離網型逆變電源、光伏/風機控制器、戶用電源的研制開發(fā)、生產及銷售。公司位于南京國家高新技術開發(fā)區(qū)，現有廠房、研發(fā)中心及辦公樓計15000余平方米。公司的光伏并網逆變電源性能可靠，發(fā)電效率高，已通過了“金太陽”、CE、TUV、SAA認證、低電壓穿越測試，成功運用于并網電站，同時在“金太陽”示范工程、光明工程、三江源工程、青藏鐵路、中國移動、中國聯通、中國電信等項目中得到廣泛應用。（2）安徽頤和新能源科技股份從事光伏逆變器和高壓變頻器產品研發(fā)、制造、銷售、服務。公司位于中國首個生態(tài)經濟示范區(qū)—安徽池州，占地面積350畝。光伏逆變器已通過TUV、AS4777、DK5940、G83、CE、Rocof、CGC、CQC認證，產品批量銷往歐洲、澳洲、亞洲等國家和地區(qū)。（3）北京科諾偉業(yè)科技成立于2023年，是在中國科學院電工研究所三十余年科研積累的基礎上組建的專業(yè)化風力、光伏發(fā)電高新技術企業(yè)，提供太陽能光伏發(fā)電系統(tǒng)、風/光互補發(fā)電系統(tǒng)的設計、安裝、調試、維護等服務；同時，研發(fā)、生產和銷售太陽能光伏控制器、逆變器、戶用光伏、風/光互補電源等太陽能發(fā)電設備以及風力發(fā)電機組控制系統(tǒng)、風力發(fā)電機組變流器、變槳距控制系統(tǒng)、SCADA系統(tǒng)等風力發(fā)電控制設備。公司共申請光伏發(fā)電專利10余項；先后承擔國家重點科技攻關項目10余項：起草國家及行業(yè)標準2項，擁有目前國內容量最大的高壓集中光伏并網逆變器和單雙軸跟蹤系統(tǒng)產品。我國第一座與高壓并網太陽能電站——西藏羊八井100kWp光伏電站、我國第一座MW級并網光伏電站——深圳園博園1MWp并網光伏電站、我國第一座單一屋頂安裝容量最大的并網光伏電站——浙江義烏國際商貿城三期市場1.295MWp光伏并網電站均系公司既往業(yè)績。（4）山億新能源從事太陽能逆變器和光伏支架的研發(fā)、生產、銷售。公司在國內外設有10幾個分支機構，分別位于德國慕尼黑、澳大利亞悉尼、北京、深圳、無錫、宿遷、上海等，目前公司擁有兩個現代化工廠，其中一期工廠占地33，000平方米，二期在建工廠規(guī)模為一期六倍。憑借產品的可靠性能、高的轉化效率，受到國內外客戶的高度贊許，我們所提供光伏并網逆變器適用于家用、商用以及大型發(fā)電廠，同時，我們?yōu)樘柲懿⒕W系統(tǒng)提供包括太陽能電池組件、支架以及逆變器配套的一站式服務。（5）江蘇兆伏愛索新能源從事光伏逆變器研發(fā)、制造和銷售。兆伏愛索擁有完全自主知識產權的1KW至1MW全系列光伏并網逆變器產品，能滿足屋頂戶用系統(tǒng)，商用屋頂系統(tǒng)，地面大型光伏電站系統(tǒng)等不同類型項目的需求；同時通過PMU，solareye等多種類型的監(jiān)控類產品以滿足不同類型系統(tǒng)和客戶對電站監(jiān)控的特殊需求。兆伏愛索在蘇州、揚中設立了兩個生產基地，具備2GW光伏逆變器、20萬套臺智能匯流箱的生產規(guī)模。2、國外逆變器主要企業(yè)簡介（1）SMA成立于1981年，總部位于德國卡塞爾市。2023年6月，SMA在德國法蘭克福股票交易所上市。SMA是光伏逆變器的全球市場領導者，經過30年的創(chuàng)新發(fā)展，SMA目前擁有員工人數超過5500人。2023年，SMA銷售額為9.34億歐元，占有全球37.5%的市場份額，2023年銷售額為19.20億歐元，,約占有全球31%的市場份額，2023年銷售額17億歐元，市場份額34%。（2）PowerOne成立于1973年，是一家總部位于美國加州的專業(yè)電源企業(yè)，于2023年在納斯達克上市，產品銷售及售后服務覆蓋北美，歐洲和亞太等地區(qū),全球員工數以千計，為客戶提供包括太陽能逆變器在內的先進的、高可靠性和高性價比的專業(yè)電源設備。Powerone逆變器旨在提高轉換率的同時降低能耗并保證環(huán)保，2023年全球逆變器市場份額排名第二。2023年到2023年銷售額分別為4.31億美元、10.47億歐美元和10.16億美元。（3）KACO成立于1914年，世界第三大逆變器制造商，總部位于德國南部城市Neckasulm。KACO新能源公司是一家專業(yè)制造逆變器的公司。其第一大業(yè)務是各種光伏并網逆變器及相關配件的生產銷售，同時還為熱電發(fā)電站提供定制的設計方案和逆變器。KACO具有60年變頻器制造經驗，在歐洲被認為是最高效轉換逆變器代表，在行業(yè)內以其品質的優(yōu)良成為業(yè)界標桿，在全球擁有超過3GW在用逆變器。（4）RefusolGmbH是一家總部位于德國的逆變器制造商，成立于1965年，2023年進入光伏市場，現擁有員工165人，主要經營高效逆變器制造和光伏系統(tǒng)安裝業(yè)務，2023年全球逆變器市場份額排名第9，2023和2023兩年排名第5，是全球成長最快的光伏逆變器企業(yè)之一。RefusolGmbH生產的逆變器以其經濟性見長。（5）西門子股份公司總部位于德國，是世界上最大的電子和電氣工程公司之一，主要業(yè)務集中在工業(yè)、能源和醫(yī)療領域。公司擁有大約40.5萬名員工。西門子成立160多年來，以其卓越的技術成就、不懈的創(chuàng)新追求、出眾的品質、令人信賴的可靠性和廣泛的國際性在業(yè)界獨樹一幟。西門子公司是世界上最大的環(huán)保技術供應商，其綠色產品和解決方案創(chuàng)造了大約230億歐元的營收，約占西門子總營收的三分之一。其產品包括光伏逆變器和風能變流器。2023年市場份額排名全球第二。（6）Satcon公司1985年成立于美國的波士頓，是一家為可再生能源市場提供公共事業(yè)級分布式發(fā)電解決方案的領先企業(yè)。該公司業(yè)務主要集中于北美，近兩年在中國業(yè)務比重大幅增加，2023年末該公司已申請破產保護。該公司2023年該公司市場份額排名全球第6。2023年到2023年銷售額分別為：0.53億美元、1.73億美元、1.89億美元。（7）Fronius成立于1945年，位于奧地利，其太陽能技術，焊接技術和蓄電池充電技術處于世界同行業(yè)的領袖地位。雇員人數達到3257人，業(yè)務遍及全球60多個國家，擁有800多項專利技術，19家子公司，公司94%產品用于出口。2023年市場份額排名第2，2023和2023分別為第3和第4.（8）Ingeteam總部位于西班牙，主要經營電力設備、發(fā)動機、發(fā)電機和變頻器等，在電力設備領域有超過60年經驗，公司員工超過3000人，其中研發(fā)人員超過11%。2023年到2023年銷售額分別為4.6億歐元、4.9億歐元和4.0億歐元。公司非常重視研發(fā)，2023年到2023年研發(fā)支出分別為0.28億歐元、0.29億歐元和0.32億歐元。（9）ElettronicaSanterno于1970年成立于意大利Imola，公司主要從事風能、光伏逆變器制造業(yè)務以及電力牽引混合動力系統(tǒng)業(yè)務，該公司擁有42年自動化控制經驗，27年的光伏逆變器制造歷史和6年風力逆變器制造史，2023年成為CarraroGroup子公司，目前該公司擁有員工255人，2023年銷售額1.24億歐元，業(yè)務遍及全球40個地區(qū)。該公司2023年全球市場份額排名第7。（10）DanfossSolar是Danfoss集團的子公司。Danfoss是丹麥最大的跨國工業(yè)制造公司之一，創(chuàng)立于1933年。丹佛斯以推廣應用先進的制造技術，并關注節(jié)能環(huán)保而聞名于世，是制冷和空調控制，供熱和水控制，以及傳動控制等領域處于世界領先地位的產品制造商和服務供應商，已經在4大洲的100多個國家設有國際子公司及代理商網絡，在全球擁有70間質量管理控制嚴格的工廠，每天生產250,000件高品質產品，有超過23,600位受過良好教育的員工向全球提供產品行銷和服務。對用戶承諾節(jié)能，舒適，安全和環(huán)保，是丹佛斯公司在行業(yè)內處于領先地位的堅實基礎。DanfossSolar主要從事光伏逆變器制造，其業(yè)務范圍遍布全球20個國家，該公司的逆變器業(yè)務市場份額在2023年排名全球第5。（11）SputnikEngineeringAG公司總部坐落在瑞士BIEL，成立于1991年，總部員工超過360人，要從事并網太陽能逆變器的開發(fā)、銷售和維護工作。公司的SOLARMAX系列光伏并網逆變器，既有為私人家庭提供的組串逆變器產品，也有為太陽能發(fā)電站提供的集中逆變器。我們的產品有著多年的經驗，并且在不斷的進步中，運用前沿技術、高質量、可靠、輸出效率最大和高性價比是其特點。業(yè)務分布在全球各地，2023年預計出口占比超過90%。（12）施耐德電氣（SchneiderElectric）為100多個國家的能源及基礎設施、工業(yè)、數據中心及網絡、樓宇和住宅市場提供整體解決方案，其中在能源與基礎設施、工業(yè)過程控制、樓宇自動化和數據中心與網絡等市場處于世界領先地位，在住宅應用領域也擁有強大的市場能力。致力于為客戶提供安全、可靠、高效的能源，施耐德電氣2023年的銷售額（Revenue）為224億歐元，擁有130,000名員工。2023年財富世界500強排行榜排名第353位。該公司生產離網和并網逆變器。（13）艾默生網絡能源是艾默生所屬業(yè)務品牌(紐約證券交易所股票代碼：EMR)，為通信網絡、數據中心、醫(yī)療保健和工業(yè)設施提供從網絡到芯片全方位的保障。艾默生網絡能源在交直流電源、精密制冷、嵌入式運算及電源、一體化機架和機柜、轉換開關和控制、基礎設施管理、連接、太陽能、風能、工業(yè)節(jié)能和電動汽車充電等領域為客戶提供不斷創(chuàng)新的解決方案和專業(yè)技術。產品覆蓋光伏逆變器和風能變流器。四、中國將成為全球容量最大且增速最快的光伏/逆變器市場我們預計2023年德國和意大利的光伏新增裝機下降至5-7GW和3-6GW，美國3GW、日本3GW，中國6-9GW。歐洲的光伏市場正在由補貼驅動向平價上網驅動，因此，補貼的波動加上財政緊縮，使得2023年的歐洲市場盈利下降。2023年完成383MW光伏系統(tǒng)銷售的SunEdison除了資產負債表上的4個歐洲項目暫時規(guī)避歐洲市場。原有商業(yè)模式已經十分成熟，市場現在醞釀新的商業(yè)模式以促進光伏市場的發(fā)展。中國的光伏仍由補貼驅動，并且處于完善商業(yè)環(huán)境和模式的過程。行業(yè)技術標準、上網電價補貼的金額、資源來源、補貼年限、并網技術要求等一系列規(guī)則正在逐步完善。從產業(yè)生命周期看，中國光伏發(fā)電市場還處于快速發(fā)展期。中國將成為全球容量最大且增速最快的市場。1、歐洲光伏市場：補貼轉向平價，需求持平隨著可再生能源行動計劃（NREAP）目標的完成，平價上網將是驅動歐洲光伏裝機容量的的主要因素。歐洲的光伏市場正在由補貼驅動向平價上網驅動，因此，補貼的波動加上財政緊縮，使得2023年的歐洲市場盈利下降。歐洲組件價格低于日本、美國及加拿大等國家，歐洲電站項目收益也不如這些國家。2023年完成383MW光伏系統(tǒng)銷售的SunEdison除了資產負債表上的4個歐洲項目暫時規(guī)避歐洲市場。到2023年，NREAP要求歐洲20%的能源消費來自于可再生能源。經分解后，目標20%中超過40%將由可再生能源發(fā)電量來完成，其中，光伏發(fā)電量占10-15%。根據歐洲環(huán)境局（EEA）的報告，27個成員國按照現有進度都可完成、部分可提前完成NREAP目標。西班牙是第一個停止對光伏和風電等可再生能源項目的預分配流程和刺激政策（2023年1月西班牙會議通過的皇家法令1/2023）的國家，也是歐洲最早報出光伏無不貼項目建設的國家。根據歐洲光伏聯盟的研究，德國、南意大利、荷蘭和西班牙已在2023年實現平價上網，北意大利、葡萄牙和奧地利也將在未來2年內實現平價上網。在歐洲，補貼引導的裝機時代逐漸遠去，無補貼的平價上網已經十分靠近。27個歐盟成員國的零售電價為0.3$/度，而光伏發(fā)電成本在0.16$/度左右。歐洲大部分地區(qū)已實現平價上網。2023年是德國和意大利的光伏新增裝機的高峰，7.5GW和9.3GW。我們預計2023-2023年德國和意大利的光伏新增裝機下降至5-7GW和3-6GW，這部分缺口將由法國、英國等GW規(guī)模國家穩(wěn)定增長，以及荷蘭、西班牙、葡萄牙和奧地利等MW規(guī)模國家快速增長，來彌補。我們預計2023-2023年歐洲新增光伏裝機容量分別為21GW和20GW。根據EPIA統(tǒng)計的2023年歐洲占新增光伏裝機容量的比重，根據并網容量74%，根據安裝量為54%。歐洲市場的重要性在下降。2、美國光伏市場：9GW具備PPA的項目儲備在未來5年內完成美國光伏新增裝機容量地域集中度高。根據EPIA統(tǒng)計，2023年80%的新增裝機集中在7個洲，加利福尼亞一個州占30%。其中，15%來自于居民光伏系統(tǒng)，40%來自于商業(yè)光伏系統(tǒng)，45%來自于大型電站。美國在2023年儲備了9GW的具備PPA的光伏項目在未來5年完成。我們預計2023-13年全年美國新增裝機至少3GW。3、日本光伏市場：非住宅項目拉動光伏需求日本政府對光伏系統(tǒng)的每千瓦時的補貼向上走，2023年24日元，2023年4月到6月40日元，2023年7月頒布的最新政策是42日元，幾乎是德國的2倍。據臺灣太陽能制造商透露，補貼向上的趨勢將在2023年3月或4月停止，日本政府很可能屆時將目前的每千瓦時42日元下調的補貼至每千瓦時36或32日元。日本政府公布自2023年4月至12月中旬，日本光伏系統(tǒng)累積裝機容量為1.4GW，其中住宅系統(tǒng)裝機量為1.027GW，非住宅系統(tǒng)裝機量為371MW。預計2023年日本住宅光伏系統(tǒng)裝機容量將達1.5GW，非住宅系統(tǒng)裝機容量為500MW。補貼預計在年內下調拉動搶裝，我們認為2023年日本的光伏系統(tǒng)需求將超過3GW，近一半來自于非住宅系統(tǒng)。4、中國光伏市場：政策完善，促進行業(yè)健康可持續(xù)發(fā)展2023年年中開始中國政府加大了對光伏下游系統(tǒng)端的支持，對大型電站頒布上網電價政策。由于行業(yè)仍不見起色，2023年國家進行了兩輪金太陽示范項目的招標，1.709GW和2.83GW。為了促進行業(yè)的健康持續(xù)發(fā)展，國家加大了對小型光伏系統(tǒng)分布式能源的發(fā)展的支持政府，先由能源局頒布《關于申報分布式光伏發(fā)電規(guī)?；瘧檬痉秴^(qū)通知》，國家電網和南方電網分別宣告支持光伏并網，后續(xù)還將頒布補貼細則。行業(yè)最重要的《關于完善光伏發(fā)電價格政策通知》，涉及大型電站上網電價下調幅度、或替代金太陽項目的分布式光伏的補貼標準及補貼年限等，將在年內頒布，完善國內的光伏市場標準。歷年光伏支持政策請見附錄。我們預計2023年中國新增光伏裝機容量超4GW，2023年6-9GW，其中金太陽3GW，大型電站3GW，分布式約1-3GW。2023-2023年中國新增光伏裝機容量8-10GW和10-15GW。5、逆變器是光伏系統(tǒng)的重要組成部分光伏逆變器在光伏系統(tǒng)投資結構的占比在5-10%，但是決定光伏系統(tǒng)收益的關鍵因素。光伏逆變器年逆變器是決定電站輸出效率、電站發(fā)電量的主要因素。優(yōu)質逆變器不僅能夠減少對電網的干擾、電壓穩(wěn)定，還能其他逆變器轉換出更多的可用交流電。發(fā)電量每增長5%，電站投資收益率增長超過0.5個百分點。光伏逆變器將光伏組件輸出的高壓直流電轉換成與用電負荷端匹配的正弦交流電。在并網光伏系統(tǒng)中，逆變器連接發(fā)電系統(tǒng)和電網；在離網光伏系統(tǒng)中，逆變器連接發(fā)電系統(tǒng)和用電負荷端。光伏逆變器決定通過光伏組件的太陽輻射能量變成高壓直流電后最終可輸送給負荷端可使用電量的關鍵部件。光伏系統(tǒng)的投資結構中，組件陣列、BOS、逆變器的占比通常為5：4：1。以國內西部20MW電站為例，逆變器投資占總投資額的9%，僅次于53%的組件和15%的支架。決定電站現金流入的電站總輸出效率是逆變器及低壓匯流效率、組件效率、交流并網效率之積，逆變器是決定電站收益的三大主要因素之一。五、行業(yè)標桿分析：陽光電源1、公司堅持品牌戰(zhàn)略和國際化戰(zhàn)略，做大做精光伏逆變器公司自成立以來專注于可再生能源電力電子技術的研究開發(fā)，堅持品牌戰(zhàn)略和國際化戰(zhàn)略，在做大做精光伏逆變器、風電變流器等主營業(yè)務的同時，探索儲能逆變設備、光伏電站管理系統(tǒng)、電動汽車驅動系統(tǒng)等新領域。憑借產品穩(wěn)定運行經驗的先發(fā)優(yōu)勢和技術優(yōu)勢，公司穩(wěn)坐國內光伏逆變器行業(yè)龍頭地位，市場份額遠超其競爭對手，充分分享國內光伏市場爆發(fā)和海外市場突破帶來的出貨量增長。2、公司是國內光伏逆變器行業(yè)的絕對龍頭（1）國內市場份額穩(wěn)定在30%以上與國內競爭對手比較，公司產品性能優(yōu)越、運行經驗豐富；與國外競爭對手比較，公司本土化優(yōu)勢明顯。我們預計未來幾年公司在國內的市場份額將穩(wěn)定在30%以上。根據IMSResearch季度預測，中國、印度、日本和亞洲其他國家的光伏逆變器出貨量在2023年四季度占全球的50%。我們自己計算了近幾年公司的市場占有率。由于公司國內及國外銷售毛利率相差不大，我們按照國內外銷售收入的比重測算公司國內外銷售量。再用EPIA統(tǒng)計數據測算公司的中國市場占有率。我們假設，2023年公司實際出貨量1.3-1.5GW，其中1.2GW內銷；2023年的國內新增光伏裝機容量4.0GW。（2）較國內競爭對手，公司產品性能優(yōu)越及運行經驗豐富公司自2023年成立起就從事光伏逆變器的研發(fā)、生產、銷售和服務，擁有超過14年的逆變器行業(yè)經驗，經歷了2023年國家能源局組織的“敦煌特許權招標項目”后的國內光伏市場爆發(fā)。公司逆變器產品性能優(yōu)越，主要產品關鍵指標已達到國際先進水平，產品的最大轉換效率指標達到了98.5%、最大功率跟蹤（MPPT）效率達到了99.9%。經過實地測試，公司產品的發(fā)電量與可利用率指標，已領先于國內其他競爭者，甚至超過了一些國際品牌。公司產品通過了中國金太陽、歐洲CE、意大利Enel-GUIDA、德國VDE、英國G83/G59、北美ETL、美國CSA、澳洲AS4777/3100、泰國認證等多項國內外權威認證。認證/資質在國內最全面。公司還獲得了國內首張德國中壓電網指令（BDEW）證書,成為國內第一個同時通過德國中壓和低壓電網指令雙認證的企業(yè)。公司產品運行經驗也十分豐富，能夠像陽光電源一樣拿出穩(wěn)定運行經驗超過5年的公司幾乎沒有。產品運用于3kW到50MW規(guī)模屋頂發(fā)電系統(tǒng)項目、大型地面電站、農業(yè)大棚發(fā)電項目、金太陽項目、燃料電池并網項目等光伏系統(tǒng)，涉及德國、意大利、西班牙、美國、澳大利亞等十幾個國家和地區(qū)。至2023年底，公司光伏逆變器在全球安裝已超過2.5GW。公司累計了中節(jié)能、中廣核、國電龍源、華為和三峽公司等直接客戶資源。下面是公司與國內競爭對手的競爭優(yōu)勢比較。未上市的純逆變器企業(yè)：技術和產品運行經驗落后于公司。電力電子企業(yè)：從技術上轉變較為容易，但是產品運行經驗遠落后于公司。電網設備企業(yè)：盡管與電站開發(fā)商/電網運營商的合作久遠，但缺乏技術和運行經驗。逆變器業(yè)務的爆發(fā)也不會對公司業(yè)績帶來根本性的變化。未上市的純逆變器企業(yè)，南京冠亞、科諾偉業(yè)、山億新能源、兆伏愛索，在技術和產品運行經驗、以及財務實力上，落后于公司。2023年12月20日，兆伏愛索被全球逆變器龍頭SMA收購。競爭對手簡介請見附錄。電力電子公司參與者，榮信股份（無功補償裝置SVC）、英威騰（低壓變頻器）、匯川技術（低壓變頻器）、科士達（UPS）、科陸電子（電表）、科華恒盛（UPS），雖然從技術上切入光伏逆變器行業(yè)比較容易，但是產品運行經驗遠落后于公司。在2023年以前光伏逆變器高利潤時代，這些公司都紛紛加大了光伏逆變器的研發(fā)和投入。進入2023年，只剩下匯川技術仍在持續(xù)研發(fā)和投入，維持平穩(wěn)的收入，無望成為和低壓變頻器一樣的收入主要來源。電網設備企業(yè)參與者，國電南瑞、許繼電氣、東方電氣、平高電氣、四方股份等，與電站開發(fā)商/電網運營商的合作久遠，但這些參與者缺乏技術和運行經驗，并且逆變器行業(yè)的市場容量對于這些收入超過20億，甚至500億的公司來說非常的小。（3）較國外競爭對手，公司產品設計、客戶資源、售后服務等本土化優(yōu)勢明顯本土化優(yōu)勢，一方面體現在因地制宜設計出符合當地情況的逆變器，還體現在售后服務和客戶資源上。成功的全球性逆變器企業(yè)主要競爭優(yōu)勢是與終端客戶的緊密聯系及售后服務。公司逆變器產品性能已接近國外競爭對手。對售后支持，公司也十分重注，有一套覆蓋全面、及時的服務支持體系。公司在國內設立了26個分公司或辦事處，在國外有7個（德國、法國、意大利、澳大利亞、印度、加拿大和美國）辦事處和一個歐洲服務中心。7x24小時小時全國免費接聽客戶服務熱線，保證用戶在最短時間內得到快速現場響應，有效縮短維修周期。1小時內反饋，服務人員24小時待命。在市場容量較小的時候，客戶資源的劣勢并不明顯。當市場迅速擴張時，陽光電源的本土化優(yōu)勢變得重要。地域的門檻，需要國外企業(yè)在新市場還未成熟時的持續(xù)大量的戰(zhàn)略性投資和資源支持。我們認為，與國外競爭對手，公司客戶資源與售后服務等本土化優(yōu)勢明顯。下面是公司與國內競爭對手的競爭優(yōu)勢比較。下面是公司國外競爭對手的基本情況。SMA、Power-One、Sacton、Fronius、Kaco等，是專業(yè)從事光伏逆變器的公司。SMA,成立于1981年，位于德國，是光伏逆變器全球市場的領導者，市場份額超過30%。Power-One,成立于1973年，位于美國，是北美、歐洲青睞的品牌。Sacton,主要集中在美國，目前已申請破產保護。Fronius，成立于1945年，位于奧地利，其太陽能技術、焊接技術和蓄電池充電技術處于世界同行業(yè)的領袖地位。Kaco，成立于1914年，位于德國，專業(yè)從事逆變器的制造。覆蓋光伏逆變器。AdvancedEnergy,從事薄膜處理和光伏逆變器業(yè)務，薄膜處理行業(yè)包括半導體、光伏玻璃、平板電池等。Emerson網絡能源，是艾默生所屬業(yè)務品牌，為通信網絡、數據中心、醫(yī)療保健和工業(yè)設施提供從網絡到芯片全方位的保障。公司產品覆蓋光伏逆變器和風能變流器。Simens,位于德國，是世界最大的電子和電氣工程公司之一，業(yè)務集中在工業(yè)、能源和醫(yī)療領域。產品覆蓋光伏逆變器和風能變流器。3、2023年是公司業(yè)績的拐點（1）逆變器是光伏設備產業(yè)鏈中景氣度最高的環(huán)節(jié)與大廠、行業(yè)、多晶硅企業(yè)、硅片企業(yè)、電池片企業(yè)以及組件企業(yè)相比較2023年三季度數據，光伏逆變器企業(yè)現金最充裕，負債率最低。在其他行業(yè)息稅前利潤、毛利率都為負時，光伏逆變器行業(yè)還能保持15%、28%的水平。（2）憑借成本優(yōu)勢、溢價能力，公司在行業(yè)中具有定價權①公司原材料采購有規(guī)模優(yōu)勢光伏逆變器的原材料成本主要包括印刷電路板、封裝、電力電子元件、磁性元件等，生產成本約占總成本的23%，測試成本約5%。除電力電子元件外，其他原材料都可在國內市場采購。電力電子元件成本占比最大的IGBT需從國外廠商或其在國內的合資企業(yè)采購。國內廠商與歐美逆變器廠商一樣，多數采用英飛凌品牌的IGBT。2023年，公司逆變器出貨量超過1GW，而國內的競爭對手出貨量都約在公司的50%以內。公司享受原材料采購的規(guī)摸優(yōu)勢，因此，同樣的銷售價格，公司享受更高的毛利率。在核心零部件IGBIT的采購方面，公司是優(yōu)質大客戶，在價格和供應上，供應商也會采取更多的價格優(yōu)惠或優(yōu)先供應措施。如果電站區(qū)域標桿電價政策出臺后帶動的搶裝，引起光伏逆變器和IGBT銷售的短期緊張，公司的供應鏈優(yōu)勢凸現。②公司技術優(yōu)勢除了體現在產品運行性能還體現在生產成本上公司上市后資金問題被環(huán)節(jié)，增加了對研發(fā)投入，提高產品性能降低產品生產成本，保持公司在生產成本上行業(yè)領先的地位。公司已有研發(fā)人員300人，20多個博士，200個多碩士。公司新產品的生產成本繼續(xù)穩(wěn)步下降。③基于各項優(yōu)勢，公司有行業(yè)定價權憑借產品的可靠性，公司可以直面國外廠商的競爭。公司采取的價格方針是，比國外品牌低20%左右，但高于國內其他品牌5-10%。公司西部銷售收入集中在青海、甘肅、西藏、新疆等省份，占營業(yè)收入的70%，東部銷售收入主要是金太陽項目，占營業(yè)收入的30%。東部的逆變器銷售價格比西部逆變器價格高10-15%。（3）運營ROE在2023年由負轉正公司在2023年末上市后，主動開始了價格戰(zhàn)，造成2023年ROE急劇下降接近0。2023年一季度公司扣除非經常損益（包括募集資金利息收入、政府補貼等）后的ROE為負。公司通過規(guī)模優(yōu)勢和研發(fā)優(yōu)勢，在產品的生產成本上有優(yōu)勢，在價格上也有溢價能力。下游用戶可以接受公司5-10%的溢價。因此，在公司ROE持續(xù)一年多零ROE的情況，其競爭對手比公司虧得更多，且還沒有公司的現金優(yōu)勢。從SMA收購兆伏愛索可以看出，國內逆變器企業(yè)的經營已十分困難。經歷一年多的價格戰(zhàn)和產能清理和國內市場的爆發(fā)，我們預計2023年下半年公司運營ROE轉負為正。4、布局光伏電站和新能源汽車行業(yè)在做大做精光伏逆變器業(yè)務的同時，短期，公司通過參與甘肅和新疆等地的電站投資擴大出貨量、增加利潤來源，長期，公司憑借與安凱汽車的良好關系在新能源汽車驅動器方面進行了技術儲備。公司現有有業(yè)務，風電變流器和電力電源，跟隨行業(yè)穩(wěn)定發(fā)展。公司所在的電力電子行業(yè)是面向多個細分行業(yè)的藍海市場，而公司致力于與可再生能源相關的電力電子領域將是未來發(fā)展的趨勢。（1）2023年完成100-179MW電站EPC工程公司已獲得甘肅省發(fā)改委179MW并網光伏發(fā)電項目前期工作的批文。其中，100MW并網光伏項目已在2023年11月3日基本確定中國三峽新能源公司為最終運營方。這100MW的項目，公司組織第三方，以分包的形式建設施工。項目EPC價格近10元/瓦。項目貸款占比70%，由三峽新能源負責籌措。公司按照項目公司股權比例，出資自有資金30%中的10%，即3000萬左右。項目啟動后，公司大約需要墊資1-2億付一部分進度款，并占用下游供應商的貨款，來保證電站建設運營和資金鏈。公司的項目收益來源包括三方面，逆變器銷售、EPC、項目公司股權轉讓。對項目公司銷售的逆變器毛利率，略高于平均水平，可能會達到35-40%。按照逆變器每瓦銷售0.5元（含變壓器等其他設備），銷售凈利率10%（2023Q2為12%，2023Q3為7%），那么100MW逆變器貢獻約5萬元，對凈利潤影響不大，但是對逆變器出貨量影響較大。根據新疆特變電工新能源公司的副總介紹，通過精細化管理，其EPC項目凈利潤達5%。我們預計三峽新能源項目EPC工程將增厚公司EPS0.10元。項目完成后，公司轉讓項目公司10%的股權，如有溢價，也將行成收入。對財務報表的影響方式，在未增資前，公司持股100%，項目公司并入公司財務報表。增資后，公司持有項目公司10%的股權，項目公司將通過成本法核算。剩下的79MW，我們相信也將明確最終運用方。除了甘肅酒泉市外，公司與甘肅省嘉峪關市政府簽署了戰(zhàn)略合作框架協(xié)議。從2023年開始在“十四五”期間，甘肅省嘉峪關市政府每年為公司配置光伏發(fā)電資源200MW以上，累計配置光伏發(fā)電資源1000MW以上。為公司后續(xù)以批文換市場奠定基礎。（2）與安凱汽車合作，步入新能源汽車電機驅動系統(tǒng)電機驅動控制系統(tǒng)（包括驅動電機和電機控制器）是新能源汽車車輛行駛中的主要執(zhí)行結構，控制和驅動特性決定汽車行駛的主要性能指標。每輛純電動車或混合動力車均需要配套一套電機驅動控制系統(tǒng)。國內新能源汽車技術正在不斷完善過程中，尚處于培育的初步階段，由政策驅動。作為節(jié)能減排、高端制造業(yè)政策重點支持行業(yè)之一。2023年4月國務院常務會議討論通過《節(jié)能與新能源汽車產業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2023—2023年）》：爭取到2023年，純電動汽車和插電式混合動力汽車累計產銷量達到50萬輛，到2023年超過500萬輛；新能源汽車、動力電池及關鍵零部件技術整體上達到國際先進水平。根據汽車工業(yè)協(xié)會的數據，2023年國內新能源汽車產量12552輛、銷量12791輛，其中純電動汽車產銷量11375輛，分別比2023年增長98.8%和103.9%。受惠于試點推廣活動，客車目前已成為國內實際最多的新能源汽銷售車型（賽迪顧問2023年統(tǒng)計72%），公共交通（賽迪顧問2023年統(tǒng)計67%）和政府用車（賽迪顧問2023年統(tǒng)計6%）占據大部分新能源汽車銷售結構。隨著新能源汽車市場的發(fā)展，除了原來的金龍和宇通，其他客車廠商如安凱汽車、江淮汽車、福田汽車也開始著力發(fā)展新能源客車。國外新能源汽車以混合動力為主，采用永磁同步電機及控制器，主要電機控制器生產企業(yè)為汽車整車公司和電機公司（豐田、本田、日立、福特、通用、明電舍電機、東芝、UQM電機、ACPropulsion、Enova、MM公司和日本安川電機）。國內已有一些研發(fā)車用電機驅動系統(tǒng)的產業(yè)化公司，但大部分企業(yè)還處于提供樣機、小批量的商用驗證階段，主要參與者有上海電驅動、上海大郡、精進電動、南車時代等。上市公司中，匯川技術（300124）的電機驅動系統(tǒng)已在宇通、江淮、金龍、中通、海馬、眾泰等新能源汽車的采購名單中，約有小千萬的訂單和收入。公司與同在安徽地區(qū)的安凱汽車合作，進行新能源汽車的電機驅動系統(tǒng)的產品認證。我們預計產品認證等到訂單還需要1-2年。

2023年IPTV行業(yè)分析報告2023年4月目錄一、IPTV真正受益于“三網融合”、“寬帶中國” 31、三網融合：網絡運營商推動IPTV的動力 32、寬帶中國：IPTV高清化及增值業(yè)務的增長引擎 43、與有線電視的競爭：捆綁銷售、一線入戶優(yōu)勢明顯 6二、以“合作”姿態(tài)在產業(yè)鏈中占據有利地位 71、政策監(jiān)管已趨完善穩(wěn)定 72、合作心態(tài)開放，促進多方共贏 83、積極持續(xù)投資影視內容形成積累 9三、未來增長看點在IPTV挖潛與OTT擴張 91、IPTV增長依靠增值業(yè)務提升ARPU 92、機頂盒“小紅”領先布局 113、IOTV：發(fā)揮IPTV與IPTV的協(xié)同效應 12一、IPTV真正受益于“三網融合”、“寬帶中國”1、三網融合：網絡運營商推動IPTV的動力我國“三網融合”方案提出、試點已有多年，從目前三網融合進程中來看，電信系更占優(yōu)勢，IPTV是電信系進入視頻領域重要的成功戰(zhàn)略。電信系網絡運營商在現有網絡上開展IPTV視頻業(yè)務也非常平滑。我國擁有超過4億多電視用戶，網絡用戶近2億，寬帶網絡用戶為IPTV的潛在客戶。三網融合試點的第一階段（2023-2021年）已經收官，即將邁入推廣階段（2022-2020年），第二批54個試點城市已經包括全國大部分重要省市，覆蓋人口超過3億。在電信、視頻網站、廣電等各利益方的參與下，我國IPTV用戶數已從2022年的470萬戶發(fā)展到了2021年底的2300萬，成為全球IPTV用戶最多的國家。預計未來兩年仍將有40%-50%的增速，2022年底用戶數有望達到3400萬的規(guī)模。2、寬帶中國：IPTV高清化及增值業(yè)務的增長引擎帶寬決定著IPTV是否能夠實現高清內容的傳輸，進而決定IPTV的用戶體驗。今年四月工信部、國家發(fā)改委等部委發(fā)布《關于實施寬帶中國2022專項行動的意見》：目標2022年新增光纖入戶覆蓋家庭3500萬戶，同時寬帶接入水平將有效提升，使用4M及以上寬帶接入產品的用戶超過70%。各省級網絡運營商也反應迅速積極，出臺相關規(guī)劃。IPTV業(yè)務作為電信運營商推動寬帶升級服務的重要賣點。運營商的推廣積極性高。例如2020年上海電信發(fā)布的＂二免一贈一極速＂的＂城市光網＂計劃，與百視通聯手推出IPTV3.0視頻業(yè)務，共同發(fā)力高清IPTV業(yè)務。電信與百視通的合作使得此次寬帶升級實施順利，上海IPTV用戶也發(fā)展到了百萬規(guī)模。而帶寬約束被打破后，高清點播也將成為IPTV增值業(yè)務的重要增長引擎之一。從IPTV存量的廣度上來看，我國IPTV當前的區(qū)域性明顯，集中在上海、江蘇、廣東等經濟發(fā)達地區(qū)，其中僅江蘇一省就已經發(fā)展了430萬的客戶規(guī)模，占比18.9%。這種情況與中國電信在發(fā)達地區(qū)寬帶基礎建設優(yōu)異相關。西部和北部地區(qū)市場依然廣闊，有待于中國聯通和中國移動的發(fā)力。寬帶及光纖業(yè)務作為中國電信目前最為核心的一塊領域，其市場領先的優(yōu)勢由來已久，相比而言，覆蓋了大部分北方省市的中國聯通和中國移動的積極性是行業(yè)的最大變數。2021年以來，兩家公司都在寬帶業(yè)務方面積極發(fā)力，以中國移動為例：2021年中國移動新增FTTH覆蓋家庭超過180萬戶；使用4M及以上寬帶產品的用戶超過50%；新增寬帶端口320萬個；新增固定寬帶接入家庭超過120萬戶。3、與有線電視的競爭：捆綁銷售、一線入戶優(yōu)勢明顯IPTV最直接的競爭者是各地的有線電視。價格上來看，由于歷史原因，我國有線電視網的公益屬性導致其價格相對較低，這也成為有線電視網絡市場化程度低、升級換代困難，“三網融合”中競爭能力弱的原因。IPTV基于IP網絡傳輸，通常要在邊緣設置內容分配服務節(jié)點，配置流媒體服務及存儲設備，而有線數字電視的廣播網采取的是HFC或VOD網絡體系，基于DVDIP光纖網傳輸，在HFC分前端并不需要配置用于內容存儲及分發(fā)的視頻服務器，運營成本大大降低。但帶來的問題是如要實現視頻點播和雙向互動則必須將廣播網絡進行雙向改造。從技術角度看，IPTV成本較高，難以與有線電視比拼價格。但IPTV的優(yōu)勢在于可以直接利用互聯網，而與寬帶的捆綁銷售能夠大大降低客戶對價格的敏感度。在各地網絡運營商的支持下，IPTV與寬帶捆綁營銷，對于用戶來講，更像是寬帶贈送的增值業(yè)務，收費模式則可以訂制，包月、按頻道等，靈活而更有針對性。而“三網融合”進程中的電信系寬帶接入商的強勢，使用戶在互聯網光纖一線入戶后，較為自然的選擇IPTV作為電視方案。二、以“合作”姿態(tài)在產業(yè)鏈中占據有利地位1、政策監(jiān)管已趨完善穩(wěn)定由于電視內容播控屬于國家宣傳范疇，監(jiān)管較為嚴格。根據廣電總局43號文規(guī)定，IPTV集成播控總平臺牌照由中央電視臺持有，而分平臺牌照由省級電視臺申請。廣電總局要求通過IPTV集成播控平臺及各地分平臺來達到“可管可控”的方針。與央視的合資公司正式落地將解除市場對百視通IPTV業(yè)務政策性風險的擔憂。過去擁有IPTV全國性運營牌照四家分別是：上海文廣（百視通）、央視國際、南方傳媒、中國國際廣播電臺。5月18日，百視通和央視IPTV合資公司“愛上電視傳媒有限公司”完成工商注冊正式成立，成為全國唯一中央級集成播控平臺。其中百視通股權占比45%。合資公司同時減少了與地方臺和有線網運營商的溝通成本。IPTV的發(fā)展對地方電視臺和有線網絡運營商的沖擊最大，43號文再次強調IPTV總分二級播控平臺的落實，城市臺喪失了內容的運營主導權，收入分配權掌握在省平臺手中；而IPTV是網絡運營商直接搶占了有線數字電視的客戶。CNTV在廣電系統(tǒng)內有良好的關系，能夠有效降低溝通成本。2、合作心態(tài)開放，促進多方共贏公司一方面與CNTV合資成立全國集成播控平臺，另一方面在與中國電信為主的網絡接入運營商的的長期合作中建立了良好的伙伴關系和市場經驗。長期的市場運營環(huán)境使電信運營商在產品推廣、業(yè)務計費、系統(tǒng)維護、客戶服務方面有相對廣電系統(tǒng)比較顯著的優(yōu)勢。百視通合作心態(tài)開放，在與電信運營商和電視臺的長期合作中積累了市場經驗。從歷史上看，在IPTV市場的第一輪搶占中，機制靈活的百視通通過與電信運營商合作，迅速地搶占了市場；而具有顯著資源和內容優(yōu)勢的CN