金融學10-風險管理地原理

陳藝云風險管理與資產組合理論風險與風險管理的原理風險轉移的方法：對沖、投保和分散化資產組合機會與選擇金融的三大分析支柱：貨幣的時間價值資產價值評估風險管理陳藝云風險與風險管理什么是風險風險管理過程資產組合理論：風險與收益的衡量一、什么是風險風險與不確定性：不確定性存在于某人無法確知在未來將發(fā)生什么的任何時候風險是一種影響決策者福利的不確定性不確定性是風險的必要非充分條件，每個存在風險的場合都是不確定的，但是不存在風險的條件下可能存在不確定性風險與不確定性：邀請12位朋友來聚會——風險與不確定性你不知道多少位朋友會來如果你準備為客人準備食物如果你要求客人自帶食物不確定性，但不一定有風險不確定性，且存在風險不確定性，但沒有風險風險與不確定性：不確定性包含兩個方面：獲取收益的有利面，發(fā)生損失的不利面，人們一般將損失的不利可能性稱為風險實際上，不利與有利的兩個方面都可能帶來損失。如計算機主板制造商如果高估了市場需求，可能會帶來過高庫存，如果低估了市場需求，則可能會失去客戶與市場風險是損失發(fā)生的可能性，或可能發(fā)生的損失風險是結果對期望的偏離風險是導致?lián)p失的變化風險是受傷害或損失的危險陳藝云奈特：風險是可度量的不確定性風險是一種人們可知其概率分布的不確定，但是人們可以根據(jù)過去推測未來的可能性；而不確定性則意味著人類的無知，因為不確定性表示著人們根本無法預知沒有發(fā)生過的將來事件，它是全新的、惟一的、過去從來沒有出現(xiàn)過的不承擔風險就能獲利，不經歷危險就能成長，不經勞作就能有所收獲，這就像生命沒有出生就能延續(xù)一樣——A.P.Gouthev陳藝云風險規(guī)避：在有風險情形中個人偏好的一種特征衡量人們降低風險暴露的支付意愿在對降低風險的成本與收益之間的權衡取舍進行評估的過程中，風險規(guī)避偏好的人們寧愿以相同成本選擇風險較低的。對降低風險的成本與收益進行權衡取舍的決策過程即為風險管理。任何風險管理決策是在現(xiàn)有信息的基礎上做出的陳藝云風險暴露：由于從事職業(yè)、業(yè)務性質或消費模式而面臨一項特定類型的風險——風險暴露農民房地產股票對一項資產或交易的風險應在動態(tài)的狀態(tài)下進行評價：一項特定資產的購買或出售可能增加也可能降低你的風險暴露程度投機者風險對沖者陳藝云居民戶面臨的風險：疾病、殘疾和死亡風險失業(yè)風險耐用消費品的資產風險負債風險——責任風險金融資產風險企業(yè)面臨的風險：生產風險產品的價格風險投入的價格風險政府在風險管理中的作用：預防或重新分配風險財政救濟征稅陳藝云風險偏好：風險厭惡者——風險對沖者風險中立者風險愛好者——投機者A確定獲得100元/B50%的機會獲得100元，50%的機會獲得0C確定獲得100元/D99%的機會獲得0，1%的機會獲得10000元陳藝云風險的來源信用/違約風險：如債券到期不能支付利息，償付本金市場風險：基礎金融變量變化帶來的風險利率風險：利率變動影響收益或融資成本通貨膨脹風險匯率風險：進出口流動性風險：資產變現(xiàn)的難易、成本、時間操作風險：技術系統(tǒng)、管理控制、人為錯誤等導致?lián)p失的可能性——證券交易的人工交割與電子化案例：1995年英國巴林銀行(投資銀行)倒閉案道德風險(事后)：信息不對稱——逆向選擇(事前)其他風險：國家風險、法律風險陳藝云二、風險管理的過程風險識別風險評估風險管理技術選擇實施審查風險回避預防并控制損失風險保留風險轉移對沖保險分散有些風險未投保，有些風險過度投保量化風險陳藝云風險轉移的方法：對沖規(guī)避價格風險，提前確定出售/購買價格——遠期、期貨投保為確定價格，避免損失支付保險費——期權分散化持有多種風險資產，不將全部投資集中于一項風險資產陳藝云有10萬美元投資于生物技術行業(yè)，可投資于正在開發(fā)單個新藥物的單個企業(yè)，成功將獲得40萬美元，失敗則一無所獲全部投資于一家企業(yè)分別將5萬美元投資于兩家企業(yè)比較上述兩種決策的結果可能的分散化投資決策：投資于多家企業(yè)投資于一家正在開發(fā)多種新藥物的企業(yè)投資于一項共同基金，該基金持有正在開發(fā)新藥物的企業(yè)的股份陳藝云風險轉移與經濟效率：將現(xiàn)存風險重新配置給愿意承擔風險的人風險厭惡者與風險偏好者降低特定商業(yè)活動的風險暴露，為實施有價值的項目提供便利高風險投資項目陳藝云風險管理機構：專門化的風險管理——保險公司，期貨市場風險配置的有效性取決于交易成本：風險管理機構的運營成本、簽訂并執(zhí)行合約的成本激勵問題：道德風險和逆向選擇購買保險后投保人的行為會發(fā)生變化購買保險的人往往具有較高的風險三、風險與收益的衡量收益：收入：利息、股利、租金價格或價值變化——資本利得陳藝云歷史收益率的測量——平均收益率算術平均值=∑HPR(每年持有期收益)/n幾何平均值=[∏(1+持有期收益)]1/n-1某證券第1~第5年各年的持有期收益分別為10%、30%、-20%、0和20%，則平均收益率為？按算術平均值計算——按幾何平均值計算——陳藝云不確定性與預期收益率預期收益率=∑(收益的概率)×(可能的收益率)經濟條件概率收益率繁榮0.240%一般0.512%衰退0.3-20%陳藝云風險的衡量：陳藝云股票與短期國庫券收益率陳藝云風險的衡量——標準差各種可能的投資結果ri及其概率pi投資的收益率——期望收益率：風險：各種投資結果與期望收益率的偏離程度——方差/標準差陳藝云例：單個資產風險大小的衡量資產A資產B收益率概率乘積收益率概率乘積結果145%0.120%0.2結果215%0.75%0.6結果3-30%0.2-10%0.2總和計算資產A和資產B的期望收益率哪一種資產的風險大？2)變差系數(shù)：標準差與期望收益率的比值——衡量風險相對投資收益的偏離程度，CV=δ/E(r)標準差方法考慮了風險的大小，沒有考慮收益的因素根據(jù)上例計算資產A和資產B的變差系數(shù)CVA、CVB陳藝云歷史收益率風險的衡量：方差、標準差和變差系數(shù)(變異系數(shù)CV)s2=[S(Rt-RA)2]/(n-1)CV=s/RA1 10%RA=2 30%