企業(yè)并購(gòu)論文范文分享

摘 要我國(guó)企業(yè)并購(gòu)起步較晚，由于各種原因，在并購(gòu)過程中存在著大量風(fēng)險(xiǎn)，其中又以財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)最為突出。在企業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)中，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題貫穿始末，能否處理好財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題成為企業(yè)成敗的關(guān)鍵。本文從企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的基本理論出發(fā)，引出并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的種類，再針對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)提出具體的控制措施，即用事前和事后對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行控制，用事后控制以減輕財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度，從而提高企業(yè)并購(gòu)的成功率，最后提出企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制的策略建議。關(guān)鍵詞 企業(yè)并購(gòu) 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 控制AbstractThistopicintheguideteacherunderthedirectionoftopicselection,accesstorelevantreferences,academicperiodicalsandexcellentcollectionofthedoctoraldissertationcanlearnenterprisemergerandacquisition(moa)isamodernenterprisesystemofinnovationisanimportantaspect.Ourcountryenterprisemergerlatestart,becauseallsortsofreasons,inmoaprocesstherearealargerisk,whichisthemostprominentfinancialrisk.Intheenterprisemergerandacquisitionactivity,financialriskthroughoutthelast,behold,candealwithgoodfinancialrisktobecometheenterprisekeyofsuccessorfailure.Thispaper,fromthemergerofthefinancialriskofbasictheory,drawoutthefinancialriskofthemergerofthespecies,againfortheenterprisefinancialriskspecificcontrolmeasures,whichtoadvanceandafterwardsfinancialriskcontrol,useafterwardscontrolstoreducefinancialriskdegree,soastoimprovethesuccessrateofmerger,andfinallyputforwardthefinancialriskoftheenterprisemergercontrolstrategyadvice.Keywords Enterprisemergersandacquisitions financialrisk control目 錄引言..................................................1一、企業(yè)并購(gòu)的概述....................................1(一)、企業(yè)并購(gòu)的概述..................................1(二)、企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)因及目的 ............................2二、企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的基本理論........................3(一)、企業(yè)并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)..................................4(二)、企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的概念..........................5(三)、企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的種類..........................51、目標(biāo)公司的價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn).............................62、融資風(fēng)險(xiǎn)...........................................73、支付風(fēng)險(xiǎn)...........................................74、整合期的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)...................................7三、企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制............................9(一)、企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的事前控制 .....................10(二)、企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的事中控制.....................10(三)、企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的事后控制.....................11四、針對(duì)企業(yè)并購(gòu)中的風(fēng)險(xiǎn)提出的建議...................11(一)、發(fā)揮政府職能，確保并購(gòu)行為的法制化、規(guī)范化.....11(二)、建立并逐步完善目標(biāo)企業(yè)估值與評(píng)價(jià)體系...........12(三)、拓展融資渠道，保證融資結(jié)構(gòu)合理化...............13(四)、實(shí)現(xiàn)并購(gòu)支付方式的多樣化.......................13(五)、建立整合失敗的補(bǔ)救機(jī)制.........................14結(jié)論.................................................14參考文獻(xiàn).............................................16致謝................................................18長(zhǎng)春工業(yè)大學(xué)人文信息學(xué)院 會(huì)計(jì)論文 企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及其控制引言20 世紀(jì)90年代中期以來，在跨國(guó)公司主導(dǎo)的西方第五次并購(gòu)浪潮的推動(dòng)下，我國(guó)的企業(yè)并購(gòu)也如火如荼地在上市公司或非上市公司之間進(jìn)行著。不論是通過政府出面的“拉郎配”,還是帶有行政色彩的“搭售”,最終無不落腳于企業(yè)。只要是企業(yè)的并購(gòu)行為就存在著企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。由于我國(guó)企業(yè)并購(gòu)的歷史上短，在我國(guó)企業(yè)并購(gòu)中普遍存在一個(gè)問題，即對(duì)我國(guó)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)不足，也就是說企業(yè)在并購(gòu)活動(dòng)中不能達(dá)到預(yù)先設(shè)定目標(biāo)的可能性以及因此對(duì)企業(yè)的正常經(jīng)營(yíng)、管理所帶來的影響程度的風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)企業(yè)中可能出現(xiàn)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要有：合同與訴訟風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)資源風(fēng)險(xiǎn)和勞動(dòng)力風(fēng)險(xiǎn)等，其中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)并購(gòu)成功與否的重要因素，本文就企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及其控制做了淺議分析。一、企業(yè)并購(gòu)的概述(一)、企業(yè)并購(gòu)的概述企業(yè)并購(gòu)包括兼并和收購(gòu)兩層含義、兩種方式。國(guó)際上習(xí)慣將兼并和收購(gòu)合在一起使用，在我國(guó)稱為并購(gòu)。企業(yè)并購(gòu)是高風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，風(fēng)險(xiǎn)貫穿于整個(gè)并購(gòu)活動(dòng)的始終，并購(gòu)的基礎(chǔ)是對(duì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估，即通過對(duì)并購(gòu)標(biāo)的所作出的價(jià)值判斷，為并購(gòu)雙方的討價(jià)還價(jià)提供基點(diǎn)和依據(jù)。近年來，隨著我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的逐步建立，以及1長(zhǎng)春工業(yè)大學(xué)人文信息學(xué)院 會(huì)計(jì)論文 企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及其控制現(xiàn)代企業(yè)制度的確立，資本集中已經(jīng)是企業(yè)進(jìn)行外延擴(kuò)大規(guī)模的內(nèi)在要求，并購(gòu)正是達(dá)到這種目的的一種選擇。并購(gòu)必須講求一定的經(jīng)濟(jì)效益，一項(xiàng)成功的企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)，可產(chǎn)生擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，增強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)的控制能力，進(jìn)入新行業(yè)或新市場(chǎng)等多種協(xié)同效應(yīng)。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下的企業(yè)，作為一種特殊的商品，可在特定的市場(chǎng)（如產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)，證券市場(chǎng)）上作為買賣的對(duì)象。(二)、企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)因及目的企業(yè)作為一個(gè)資本組織，必然謀求資本的最大增值，企業(yè)并購(gòu)作為一種重要的投資活動(dòng)，產(chǎn)生的動(dòng)力主要來源于追求資本最大增值的動(dòng)機(jī)，以及源于競(jìng)爭(zhēng)壓力等因素，但是就單個(gè)企業(yè)的并購(gòu)行為而言，又會(huì)有不同的動(dòng)機(jī)和在現(xiàn)實(shí)生活中不同的具體表現(xiàn)形式，不同的企業(yè)根據(jù)自己的發(fā)展戰(zhàn)略確定并購(gòu)的動(dòng)因。企業(yè)并購(gòu)的直接動(dòng)因有兩個(gè)：一是最大化現(xiàn)有股東持有股權(quán)的市場(chǎng)價(jià)值；二是最大化現(xiàn)有管理者的財(cái)富。企業(yè)并購(gòu)作為其發(fā)展的內(nèi)在動(dòng)力和外在壓力的表現(xiàn)形式，它的作用主要在于：企業(yè)的總體效益超過并購(gòu)前兩個(gè)獨(dú)立企業(yè)效益之和的經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)；由于稅法和證券市場(chǎng)投資理念等作用而產(chǎn)生的一種純貨幣收支上的財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)；可實(shí)現(xiàn)企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移等發(fā)展戰(zhàn)略。成功的企業(yè)并購(gòu)可以搞活一些上市公司和非上市公司，有助于提高上市公司的整體素質(zhì)和擴(kuò)大證券市場(chǎng)對(duì)全體企業(yè)和整體經(jīng)濟(jì)的輻射力；企業(yè)并購(gòu)能強(qiáng)化政府和企業(yè)家的市場(chǎng)意識(shí)，明確雙方責(zé)任和發(fā)揮其能動(dòng)性，真正實(shí)現(xiàn)政企分開；企業(yè)并購(gòu)為投資者創(chuàng)造盈利機(jī)會(huì)，活躍證券市場(chǎng)；有利于調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，優(yōu)化資源配置，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式。2長(zhǎng)春工業(yè)大學(xué)人文信息學(xué)院 會(huì)計(jì)論文 企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及其控制二、企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的基本理論企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)活動(dòng)的動(dòng)因是多種多樣的，許多理論如產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)理論、企業(yè)理論、經(jīng)濟(jì)學(xué)理論以及財(cái)務(wù)理論都對(duì)這一現(xiàn)象進(jìn)行了解釋，對(duì)并購(gòu)的概念也做出了多種多樣的界定。一般認(rèn)為，企業(yè)并購(gòu)是兼并與收購(gòu)的簡(jiǎn)稱，兼并是指兩個(gè)或多個(gè)企業(yè)按某種條件取得另一個(gè)企業(yè)的大部分產(chǎn)權(quán)，從而居于控制地位的交易行為。如下圖1所示的是企業(yè)并購(gòu)整合研究的系統(tǒng)圖。圖1 企業(yè)并購(gòu)整合研究系統(tǒng)圖3長(zhǎng)春工業(yè)大學(xué)人文信息學(xué)院 會(huì)計(jì)論文 企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及其控制(一)、企業(yè)并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在并購(gòu)活動(dòng)中達(dá)不到預(yù)定目標(biāo)而使企業(yè)面臨失敗的可能性。一是并購(gòu)方采取措施控制了目標(biāo)公司，但控制權(quán)收益不如預(yù)期，難以達(dá)到企業(yè)價(jià)值最大化目的，一部并購(gòu)案例中并購(gòu)方接管目標(biāo)公一司后經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑就是很好的例證。二是并購(gòu)方未能按預(yù)期要求控制目標(biāo)公司，自然難以實(shí)現(xiàn)預(yù)期并購(gòu)目標(biāo)。按照并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的成因，可將其主要分為：產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、信息風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。由于各種風(fēng)險(xiǎn)因子的作用結(jié)果終究會(huì)反映在財(cái)務(wù)信息上，因此，廣義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是一種綜合性風(fēng)險(xiǎn)，可以看作是并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的最終表現(xiàn)形式。如下表1所示的是企業(yè)并購(gòu)成敗比重分析。表1企業(yè)并購(gòu)成敗原因比重失敗的原因(%)成功的原因(%)目標(biāo)公司管(85)詳細(xì)的并購(gòu)整(76)理層態(tài)度和合計(jì)劃及快速文化差異實(shí)施無并購(gòu)后整（80）并購(gòu)目的明確（76）合計(jì)劃對(duì)行業(yè)或目（45）文化整合好（59）標(biāo)公司缺乏了解目標(biāo)公司管（45）目標(biāo)公司管理（47）理效益差層的高度合作4長(zhǎng)春工業(yè)大學(xué)人文信息學(xué)院 會(huì)計(jì)論文 企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及其控制缺乏以往的 （30） 對(duì)目標(biāo)公司 （41）并購(gòu)經(jīng)驗(yàn) 及其行業(yè)的了解(二)、企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的概念現(xiàn)今的教材及相關(guān)書籍對(duì)企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的解釋，是指在一定時(shí)期內(nèi)，為并購(gòu)融資或因兼并背負(fù)債務(wù)，而使企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)的可能性。從風(fēng)險(xiǎn)結(jié)果看，這的確概括了企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的最核心部分，即“由融資決策引起的償債風(fēng)險(xiǎn)”。但從風(fēng)險(xiǎn)來源來看，融資決策并不是引起財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的惟一原因，因?yàn)?，在企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)中，與財(cái)務(wù)結(jié)果有關(guān)的決策行為還包括定價(jià)決策和支付決策。企業(yè)并購(gòu)是一種投資行為，然后才是一種融資行為，投資和融資決策共同影響著并購(gòu)后的企業(yè)財(cái)務(wù)狀況；企業(yè)并購(gòu)是一種特殊的投資行為，從策劃設(shè)計(jì)到交易完成，各種價(jià)值因素并不能馬上在短期財(cái)務(wù)指標(biāo)上得到體現(xiàn)，而必須經(jīng)過一定的整合和運(yùn)營(yíng)期，才能實(shí)現(xiàn)價(jià)值目標(biāo)；企業(yè)并購(gòu)的價(jià)值目標(biāo)下限也決不僅僅是保證沒有債務(wù)上的風(fēng)險(xiǎn)，而是要獲取一種遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過債務(wù)范疇的價(jià)值預(yù)期目標(biāo)，實(shí)現(xiàn)價(jià)值增值。因此，如果僅僅用融資風(fēng)險(xiǎn)作為衡量財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的標(biāo)準(zhǔn)，則在一定意義上降低了并購(gòu)的價(jià)值動(dòng)機(jī)。所以，從公司理財(cái)?shù)慕嵌瓤?，有學(xué)者認(rèn)為企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該包含更寬泛的內(nèi)涵，包括“由于并購(gòu)而涉及的各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)引起的企業(yè)財(cái)務(wù)狀況惡化或財(cái)務(wù)成果損失的不確定性”。(三)、企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的種類根據(jù)財(cái)務(wù)決策類型我們可以將財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)來源分為四類：目標(biāo)5長(zhǎng)春工業(yè)大學(xué)人文信息學(xué)院 會(huì)計(jì)論文 企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及其控制公司的價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)、融資風(fēng)險(xiǎn)、支付風(fēng)險(xiǎn)和整合期的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。這四種風(fēng)險(xiǎn)來源彼此聯(lián)系、相互影響和制約，共同決定著財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小。1、目標(biāo)公司的價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)在確定目標(biāo)企業(yè)后，購(gòu)并雙方最關(guān)心的問題莫過于以持續(xù)經(jīng)營(yíng)觀點(diǎn)合理地估算目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值，作為成交的底價(jià)，這是并購(gòu)成功的基礎(chǔ)。并購(gòu)價(jià)格是并購(gòu)雙方最關(guān)心的問題。價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：（1）、或有事項(xiàng)和期后事項(xiàng)的披露；（2）、表外融資；（3）、無法反映的重要資源價(jià)值；（4）、企業(yè)價(jià)值評(píng)估體系不健全；（5）、并購(gòu)中政府干預(yù)太多；（6）、并購(gòu)方對(duì)自身的并購(gòu)能力估計(jì)過高。我國(guó)對(duì)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估的方法主要有兩種：市場(chǎng)法和資產(chǎn)價(jià)值法。市場(chǎng)法就是在市場(chǎng)上找出一個(gè)或幾個(gè)與被評(píng)估企業(yè)相同或相似的參照物企業(yè)，分析、比較被評(píng)估企業(yè)和參照企業(yè)的重要指標(biāo)，在此基礎(chǔ)上，修正、調(diào)整參照企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值，最后確定被評(píng)估企業(yè)的價(jià)值。市場(chǎng)法的理論依據(jù)是替代原則為理論基礎(chǔ)，以市場(chǎng)上的實(shí)際交易價(jià)格為評(píng)估基準(zhǔn)，所以市場(chǎng)法的應(yīng)用前提是股票市場(chǎng)是成熟、有效的，若市場(chǎng)發(fā)育不充分的情況下使用此法時(shí)具有相當(dāng)高的風(fēng)險(xiǎn)。資產(chǎn)價(jià)值法就是對(duì)目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)進(jìn)行估價(jià)而確定目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的方法，主要有：（1）、賬面價(jià)值法。即根據(jù)傳統(tǒng)會(huì)計(jì)核算中賬面記載的凈資產(chǎn)確定并購(gòu)價(jià)格的方法，主要適用于簡(jiǎn)單的并購(gòu)中，主要針對(duì)賬面價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)值偏離不大的非上市企業(yè)。（2）、市場(chǎng)價(jià)值法。即利用證券市場(chǎng)上證券的市場(chǎng)價(jià)格為基礎(chǔ)來確定目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的方法，以為市場(chǎng)價(jià)值是依據(jù)公平競(jìng)爭(zhēng)原則，在市場(chǎng)均衡條件上形成的，因此相對(duì)科學(xué)合理，此法主要適用于晚上的市場(chǎng)體系中上市公司的并購(gòu)。（3）、6長(zhǎng)春工業(yè)大學(xué)人文信息學(xué)院 會(huì)計(jì)論文 企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及其控制清算價(jià)格法。即通過估算目標(biāo)企業(yè)的凈清算收入來確定并購(gòu)價(jià)格的方法，是在目標(biāo)企業(yè)作為一個(gè)整體已經(jīng)喪失增值能力情況下的估價(jià)方法，此法主要適用于目標(biāo)企業(yè)無存續(xù)價(jià)值的情況，并購(gòu)企業(yè)和目標(biāo)企業(yè)均可選擇本法作為交易的基礎(chǔ)。2、融資風(fēng)險(xiǎn)融資風(fēng)險(xiǎn)就是指與并購(gòu)資金保證和資本結(jié)構(gòu)有關(guān)的資金來源風(fēng)險(xiǎn)，融資風(fēng)險(xiǎn)的具體表現(xiàn)形式分為以下幾點(diǎn)：（1）、降低短期償債能力造成流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)；(2)、資本結(jié)構(gòu)惡化降低長(zhǎng)期償債能力；(3)、財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)引發(fā)的破產(chǎn)清算風(fēng)險(xiǎn)； (4)每股收益的稀釋；(5)、控制權(quán)的分散；(6)、資金超支風(fēng)險(xiǎn)。任何一點(diǎn)的發(fā)生都會(huì)影響到企業(yè)融資，產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。3、支付風(fēng)險(xiǎn)目前，并購(gòu)形成二種主要支付方式：現(xiàn)金支付、股票支付和混合支付。現(xiàn)金并購(gòu)是指并購(gòu)方以現(xiàn)金為支付工具，支付給目標(biāo)公司的股東一定數(shù)額現(xiàn)金來達(dá)到并購(gòu)目標(biāo)公司的目的?，F(xiàn)金支付會(huì)直接影響到企業(yè)的現(xiàn)金流，造成財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在我國(guó)，大多數(shù)企業(yè)在并購(gòu)時(shí)不無例外地均選擇現(xiàn)金并購(gòu)方式。 在2001年我國(guó)十大并購(gòu)案例中，全部都采取現(xiàn)金支付方式。在2002年我國(guó)十大并購(gòu)案例中，有7家企業(yè)采取現(xiàn)金支付方式，有 2家企業(yè)選擇現(xiàn)金加股票的支付方式，只有臺(tái)灣國(guó)泰金融控股公司并購(gòu)世華銀行采用換股方式。4、整合期的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)并購(gòu)工作在形式上完成以后，就將面臨戰(zhàn)略整合階段，這是非常重要的階段，也會(huì)面臨著財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，主要有以下幾種：首先是資產(chǎn)負(fù)債的整合風(fēng)險(xiǎn)。資產(chǎn)整合的主要方式有出售、7長(zhǎng)春工業(yè)大學(xué)人文信息學(xué)院 會(huì)計(jì)論文 企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及其控制購(gòu)買、托管、回購(gòu)等，主要是對(duì)目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)進(jìn)行重新組合，增強(qiáng)企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，并可有效地剝離非主營(yíng)業(yè)務(wù)，提高資產(chǎn)效率。一旦財(cái)務(wù)整合失敗，不但目標(biāo)企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力沒簡(jiǎn)歷起來，原有的業(yè)務(wù)也可能受到損害，造成企業(yè)資金無法運(yùn)轉(zhuǎn)，給并購(gòu)企業(yè)帶來財(cái)務(wù)危機(jī)。其次是財(cái)務(wù)組織機(jī)制風(fēng)險(xiǎn)。并購(gòu)企業(yè)在整合期內(nèi)，由于相關(guān)企業(yè)的財(cái)務(wù)機(jī)構(gòu)設(shè)置、財(cái)務(wù)只能、財(cái)務(wù)管理制度等因素的影響，財(cái)務(wù)收益與預(yù)期發(fā)生背離，因而遭到損失的可能性。整合期內(nèi)，若財(cái)務(wù)機(jī)構(gòu)的設(shè)置不能適應(yīng)并購(gòu)企業(yè)的生存和發(fā)展的需要，就會(huì)導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。第三是財(cái)務(wù)行為人風(fēng)險(xiǎn)。并購(gòu)企業(yè)財(cái)務(wù)行為人風(fēng)險(xiǎn)，是指由于企業(yè)財(cái)務(wù)組織內(nèi)部管理主體因惡意或善意的財(cái)務(wù)失誤、監(jiān)控不力而造成的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。如：利用職權(quán)行賄受賄、侵占共有財(cái)產(chǎn)、盲目投資、籌資不力等。圖2 企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)關(guān)系整合示意圖8長(zhǎng)春工業(yè)大學(xué)人文信息學(xué)院 會(huì)計(jì)論文 企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及其控制企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)整合內(nèi)部財(cái)務(wù)關(guān)系整合外部財(cái)務(wù)關(guān)系整合財(cái)務(wù)管理目標(biāo)導(dǎo)向整合客戶財(cái)務(wù)管理制度體系的整合供應(yīng)商會(huì)計(jì)核算體系的整合工商部門業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估考核體系的整合稅務(wù)部門現(xiàn)金流轉(zhuǎn)內(nèi)部控制整合其他利益相關(guān)者財(cái)務(wù)人員的整合存量資產(chǎn)的整合負(fù)債的整合（資料來源：程培先、胡書金， 《重組公司的財(cái)務(wù)整合》 ，2002）三、企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制本課題通過查閱相關(guān)參考文獻(xiàn)、學(xué)術(shù)期刊以及優(yōu)秀的碩博士論文可以得知我國(guó)企業(yè)并購(gòu)起步較晚，由于各種原因，在并購(gòu)過程中存在著大量風(fēng)險(xiǎn)，其中又以財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)最為突出，在企業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)中，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題貫穿始末，能否處理好財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題成為企業(yè)成敗的關(guān)鍵。針對(duì)企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)提出以下幾點(diǎn)具體控制措施，從而提高企業(yè)并購(gòu)的成功率。9長(zhǎng)春工業(yè)大學(xué)人文信息學(xué)院 會(huì)計(jì)論文 企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及其控制(一)、企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的事前控制企業(yè)在并購(gòu)前先要對(duì)自身實(shí)力進(jìn)行評(píng)估，特別是對(duì)資金實(shí)力進(jìn)行客觀的分析和評(píng)價(jià)，減少不現(xiàn)實(shí)的盲目樂觀和對(duì)自身實(shí)力的夸大，同時(shí)也要合理的評(píng)估目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值，并購(gòu)雙方信息不對(duì)稱是產(chǎn)生目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)的根本原因，因此并購(gòu)企業(yè)應(yīng)盡量避免惡意收購(gòu)，在并購(gòu)前對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行詳盡地審查和評(píng)價(jià)。并購(gòu)方可以聘請(qǐng)投資銀行根據(jù)企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略進(jìn)行全面策劃，捕捉目標(biāo)企業(yè)并且對(duì)目標(biāo)企業(yè)的產(chǎn)業(yè)環(huán)境、財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)能力進(jìn)行全面分析，從而對(duì)目標(biāo)企業(yè)未來收益能力做出合理的預(yù)期。在此基礎(chǔ)上做出的目標(biāo)企業(yè)估價(jià)值較接近目標(biāo)企業(yè)的真實(shí)價(jià)值，有利于降低估值風(fēng)險(xiǎn)。另外，采用不同的價(jià)值評(píng)估方法對(duì)同一目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行評(píng)估，可能會(huì)得到不同的并購(gòu)價(jià)格。并購(gòu)公司可根據(jù)并購(gòu)動(dòng)機(jī)、收購(gòu)后目標(biāo)公司是否繼續(xù)存在，以及掌握資料信息的充分與否等因素來決定采用合適的評(píng)估方法。并購(gòu)公司也可綜合運(yùn)用定價(jià)模型，如將運(yùn)用清算價(jià)值法得到的目標(biāo)企業(yè)價(jià)值作為并購(gòu)價(jià)格的下限，將現(xiàn)金流量法確立的目標(biāo)企業(yè)價(jià)值作為并購(gòu)價(jià)格的上限，然后再根據(jù)雙方的討價(jià)還價(jià)在該區(qū)間內(nèi)確定協(xié)商價(jià)格作為并購(gòu)價(jià)格。(二)、企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的事中控制企業(yè)在并購(gòu)的過程中應(yīng)視野開闊，積極開拓不同的融資渠道，做到內(nèi)外兼顧，以確保目標(biāo)企業(yè)一經(jīng)評(píng)估確定，即可實(shí)施并購(gòu)行為，順利推進(jìn)重組和整合。同時(shí)要企業(yè)采取混合支付，在支付方式上要采用現(xiàn)金、債務(wù)和股權(quán)等方式的不同組合以減少現(xiàn)金支出。如果并購(gòu)方預(yù)期并購(gòu)后通過有效地整合可以獲得較大的贏利空10長(zhǎng)春工業(yè)大學(xué)人文信息學(xué)院 會(huì)計(jì)論文 企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及其控制間，則可以采用以債務(wù)支付為主的混合支付方式，利用債務(wù)的抵稅作用，還可以降低資本成本；如果并購(gòu)方自有資金充足，資金流人量穩(wěn)定，且發(fā)行股票代價(jià)較大或市場(chǎng)上企業(yè)的股票價(jià)值被低估，則可選擇以自有資金為主的混合支付方式；如果主并方財(cái)務(wù)狀況不佳，資產(chǎn)負(fù)債率高，企業(yè)資產(chǎn)流動(dòng)性差，則可采取換股方式，以優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。(三)、企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的事后控制企業(yè)在并購(gòu)后應(yīng)該適時(shí)地建立科學(xué)的財(cái)務(wù)預(yù)警管理系統(tǒng)，做到未雨綢繆。財(cái)務(wù)預(yù)警管理系統(tǒng)是把并購(gòu)企業(yè)在整合期內(nèi)的財(cái)務(wù)管理失誤和財(cái)務(wù)過程波動(dòng)以及由此引發(fā)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)危機(jī)作為研究對(duì)象，并對(duì)其進(jìn)行監(jiān)測(cè)，管理失誤行為，確保企業(yè)管理狀態(tài)的良性發(fā)展。應(yīng)識(shí)別、評(píng)價(jià)、預(yù)測(cè)、預(yù)控，不斷矯正不良財(cái)務(wù)發(fā)展趨勢(shì)。四、針對(duì)企業(yè)并購(gòu)中的風(fēng)險(xiǎn)提出的建議通過上述對(duì)企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的基本理、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的種類以及提出相關(guān)控制措施的分析，最后提出幾條企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制的策略建議如下所示。(一)、發(fā)揮政府職能，確保并購(gòu)行為的法制化、規(guī)范化政府在企業(yè)并購(gòu)中的作用應(yīng)該是通過制定相關(guān)政策，導(dǎo)向并購(gòu)市場(chǎng)，監(jiān)管并購(gòu)活動(dòng)，嚴(yán)厲打擊并購(gòu)中的違法亂紀(jì)行為，協(xié)調(diào)和保障相關(guān)者的利益，推進(jìn)我國(guó)并購(gòu)的公開化、市場(chǎng)化。制定和11長(zhǎng)春工業(yè)大學(xué)人文信息學(xué)院 會(huì)計(jì)論文 企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及其控制完善與并購(gòu)相關(guān)的法規(guī)體系。我國(guó)政府先后頒布了公司法、企業(yè)法、反不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)法、關(guān)于企業(yè)兼并的暫行辦法、證券法和企業(yè)破產(chǎn)法等相關(guān)法規(guī)。但這些法規(guī)都只是初步界定企業(yè)并購(gòu)的內(nèi)容、程序和條件。2002年12月開始實(shí)行的上市公司收購(gòu)的管理辦法，是對(duì)我國(guó)原有法規(guī)體系的一個(gè)有力補(bǔ)充。國(guó)家應(yīng)根據(jù)新情況及時(shí)制定出富有針對(duì)性的法規(guī)，指導(dǎo)和規(guī)范各參與主體的行為，這既有利于企業(yè)跳出眼前利益的局限，立足于企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略；也有利于實(shí)現(xiàn)并購(gòu)雙方的信息均衡，減少不必要的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。(二)、建立并逐步完善目標(biāo)企業(yè)估值與評(píng)價(jià)體系并購(gòu)中目標(biāo)企業(yè)的評(píng)估區(qū)別于一般的企業(yè)評(píng)估，一般意義上的企業(yè)評(píng)估為了加強(qiáng)企業(yè)管理，提升企業(yè)價(jià)值，而對(duì)并購(gòu)中目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行評(píng)估是為了合理確定支付價(jià)格。因此如果將一般意義上的企業(yè)評(píng)估的方法完全套用有對(duì)目標(biāo)企業(yè)的評(píng)估上是不合適的。當(dāng)前應(yīng)該著手建立并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)評(píng)估體系，具體如下：第一，建立基礎(chǔ)分析評(píng)估三個(gè)子系統(tǒng)。在財(cái)務(wù)分析評(píng)估中，國(guó)家應(yīng)區(qū)分上市公司與非上市公司、境內(nèi)與涉外企業(yè)統(tǒng)一一系列財(cái)務(wù)指標(biāo)，既規(guī)范目標(biāo)企業(yè)的信息，又利于主并方進(jìn)行橫向和縱向分析研究。第二，完善價(jià)值評(píng)估方法系統(tǒng)。企業(yè)價(jià)值的評(píng)估方法有資產(chǎn)價(jià)值基礎(chǔ)法、收益法和貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法等方法?？梢愿鶕?jù)不同的評(píng)估方法建立相應(yīng)的估價(jià)模型，并根據(jù)并購(gòu)的發(fā)展對(duì)現(xiàn)有的估價(jià)模型進(jìn)行完善。這些方法都有其適用范圍，對(duì)于同一目標(biāo)企業(yè)采用不同的評(píng)估方法會(huì)得到不同的并購(gòu)價(jià)格，主并方應(yīng)根據(jù)自己的并購(gòu)動(dòng)機(jī)和對(duì)目標(biāo)企業(yè)的基礎(chǔ)分析評(píng)估資料等選取合適的估價(jià)方法和模型。長(zhǎng)春工業(yè)大學(xué)人文信息學(xué)院 會(huì)計(jì)論文 企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及其控制(三)、拓展融資渠道，保證融資結(jié)構(gòu)合理化企業(yè)在制定融資決策時(shí)，應(yīng)視野開闊，積極開展不同的融資渠道，通過不同的融資渠道相結(jié)合，做到內(nèi)外兼顧，以確保目標(biāo)企業(yè)一經(jīng)評(píng)估確定，即可實(shí)施并購(gòu)行為，順利推進(jìn)重組和整合。政府有關(guān)部門也要致力于研究如何豐富企業(yè)的融資渠道，如建立投資銀行、并購(gòu)基金等。同時(shí)還要優(yōu)化企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)，融資結(jié)構(gòu)既包括企業(yè)自有資本、權(quán)益資本和債務(wù)資本之間的比例關(guān)系，也包括債務(wù)資本中的短期債務(wù)與長(zhǎng)期債務(wù)的比例關(guān)系等。合理確定融資結(jié)構(gòu)應(yīng)遵循以下原則，一要遵循成本最小化原則。既要將自有資本、權(quán)益資本和債務(wù)資本之間的籌資成本進(jìn)行比較，也要對(duì)三者分別分析其邊際收益和邊際成本；二是要保持自有資本、權(quán)益資本和債務(wù)資本適當(dāng)?shù)谋壤?。在這個(gè)前提下，再對(duì)債務(wù)資本組成及其期限結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析，將企業(yè)未來的現(xiàn)金流入和償還債務(wù)等現(xiàn)金流出按期限進(jìn)行匹配，找出企業(yè)未來資金流動(dòng)性的薄弱點(diǎn)，然后對(duì)長(zhǎng)期負(fù)債和短期負(fù)債的期限、數(shù)額結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整。(四)、實(shí)現(xiàn)并購(gòu)支付方式的多樣化當(dāng)前，各國(guó)的支付方式各有側(cè)重，如美國(guó)采取換股并購(gòu)的案例較多，而日本則是混合支付比較常見。從全球來看，混合支付方式呈上升趨勢(shì)。我國(guó)伴隨著并購(gòu)法規(guī)的完善和并購(gòu)程序的進(jìn)一步規(guī)范，企業(yè)應(yīng)立足長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)，結(jié)合自身的財(cái)務(wù)狀況，在支付方式上采用現(xiàn)金、債務(wù)和股權(quán)等方式的不同組合。如果主并方可以采用以債務(wù)為主的混合支付方式，利用債務(wù)的稅盾作用，還可以降低資本成本；如果主并方自有資金充足，資金注入量穩(wěn)定，且發(fā)行股票代價(jià)較大或市場(chǎng)上企業(yè)的股票價(jià)值被低估，主并方可以13長(zhǎng)春工業(yè)大學(xué)人文信息學(xué)院 會(huì)計(jì)論文 企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及其控制選擇以自有資金為主的混合支付方式：如果主并方可采取換股方式以優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。因此，更深入地發(fā)展混合收購(gòu)，學(xué)習(xí)采用公司債券、可轉(zhuǎn)換債券和認(rèn)股權(quán)證等多種證券進(jìn)行組合支付，是降低并購(gòu)中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重要手段。(五)、建立整合失敗的補(bǔ)救機(jī)制并購(gòu)后企業(yè)如果不能實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)上的協(xié)同效應(yīng)，將很大程度上影響并購(gòu)的成功及并購(gòu)后企業(yè)的發(fā)展。因此，建立補(bǔ)救機(jī)制，在出現(xiàn)財(cái)務(wù)整合失敗的情況下可以從容應(yīng)對(duì)， 以免造成更大的損失。這些機(jī)制包括：1、套利出售。并購(gòu)方在完成并購(gòu)后，妥善處理被并購(gòu)企業(yè)財(cái)產(chǎn)，可將不符合經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的資產(chǎn)出售，以抵消籌資所引起的債務(wù)，減少財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 2、果斷撤資。并購(gòu)后，如果出現(xiàn)某些預(yù)料之外的情況，是的并購(gòu)整合的結(jié)果與原來設(shè)想指定的戰(zhàn)略規(guī)劃差距較大，企業(yè)應(yīng)果斷撤資，以降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，避免持續(xù)下去造成更為嚴(yán)重的損失。結(jié)論企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及其控制之所以重要是因?yàn)樵擄L(fēng)險(xiǎn)常常會(huì)導(dǎo)致巨額損失的發(fā)生,并影響到整個(gè)并購(gòu)的成敗，以致于影響到企業(yè)的正常發(fā)展。進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制目的是盡可能避免風(fēng)險(xiǎn) , 減少損失，有效杜絕和化解風(fēng)險(xiǎn)，特別是主并企業(yè)更要對(duì)整個(gè)并購(gòu)過程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行科學(xué)的分析和估計(jì)，采取有效控制措施進(jìn)行防范使并購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)降到最小限度。本文通過查閱相關(guān)參考文獻(xiàn)和資料，希望從中總結(jié)經(jīng)驗(yàn)并分析企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及其14長(zhǎng)春工業(yè)大學(xué)人文信息學(xué)院 會(huì)計(jì)論文 企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及其控制控制措施，對(duì)指導(dǎo)我國(guó)企業(yè)的并購(gòu)行為和降低并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)提供參考建議。15長(zhǎng)春工業(yè)大學(xué)人文信息學(xué)院 會(huì)計(jì)論文 企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及其控制參考文獻(xiàn)馬亞雄.企業(yè)并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)縫隙[J].財(cái)會(huì)月刊，2001，(16)尚寶明.企業(yè)并購(gòu)中的文化整合風(fēng)險(xiǎn)管理[J].合作經(jīng)濟(jì)與科技，2010，(02)徐以霞.淺析企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)[J].財(cái)會(huì)通訊，2009，(14)馬金城.中外企業(yè)并購(gòu)特點(diǎn)的比較分析[J].財(cái)經(jīng)問題研究，2003，(01)周景冉.企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)及其防范[J].合作經(jīng)濟(jì)與科技,2010，(04)李新飛.企業(yè)并購(gòu)中的價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)及防范對(duì)策研究[J].湖南農(nóng)業(yè)大學(xué)學(xué)報(bào),2005，(06)宋東風(fēng)．企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及其防范［J］重慶郵電學(xué)院學(xué)報(bào)，2004，(04)付曉青.企業(yè)并購(gòu)中目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)及防范［J］.會(huì)計(jì)之友，2006謝沛善.企業(yè)并購(gòu)融資的障礙及突破［J］.廣西財(cái)政?？茖W(xué)校學(xué)報(bào)，2005，（4）李家樸.企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)與防范[J].合作經(jīng)濟(jì)與科技，2010，(01)李新飛.企業(yè)并購(gòu)中的價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)及防范對(duì)策研究[J].湖南農(nóng)業(yè)大學(xué)學(xué)報(bào),2005，(06)吳勇.我國(guó)企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別及防范[D].成都:西南財(cái)經(jīng)大學(xué)，200716長(zhǎng)春工業(yè)大學(xué)人文信息學(xué)院 會(huì)計(jì)論文 企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及其控制牛文霞.淺議企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)[J].財(cái)會(huì)通訊，2007，(09)李燕.企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的成因分析及其控制.會(huì)計(jì)之友，2008，(05)王小英.企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別與防范［J］.中國(guó)農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)，2005，（06）17長(zhǎng)春工業(yè)大學(xué)人文信息學(xué)院 會(huì)計(jì)論文 企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及其控制致謝本論文是在我的指導(dǎo)老師密切關(guān)心和悉心指導(dǎo)下完成的。老師在課題開題期間和論文寫作的過程中給予了我許多指導(dǎo)，導(dǎo)師總是以認(rèn)真負(fù)責(zé)、一絲不茍的工作態(tài)度閱讀并修改文章中不足的地方，他優(yōu)良的作風(fēng)和嚴(yán)謹(jǐn)治學(xué)的態(tài)度深深影響著我， 至此,向恩師致以最真摯的感謝和最崇高的敬意！同時(shí)我要感謝我的同學(xué)，特別是我的室友們，正是他們?cè)谶@幾年里陪我一起成長(zhǎng)，一起學(xué)習(xí)，才讓我有了今天的成績(jī)。他們?cè)谄綍r(shí)的學(xué)習(xí)和生活中他們給予了我無私的關(guān)懷和幫助，在此表示我最誠(chéng)摯的謝意。衛(wèi)生管理制度1 總則1.1 為了加強(qiáng)公司的環(huán)境衛(wèi)生管理，創(chuàng)造一個(gè)整潔、文