中國高新技術(shù)企業(yè)板的設(shè)立、運(yùn)作和監(jiān)管研究報(bào)告第二部分

高新技術(shù)企業(yè)板的設(shè)立、運(yùn)作和監(jiān)管研究報(bào)告第二部分來源:中國外匯網(wǎng)設(shè)立中國高新技術(shù)企業(yè)板塊的途徑一、中國高新技術(shù)企業(yè)板塊最可能的設(shè)立模式：類似于現(xiàn)行滬深股市的、單獨(dú)設(shè)立的交易系統(tǒng)和行情顯示系統(tǒng)；最可能的指數(shù)計(jì)算模式：以發(fā)行量為權(quán)數(shù)的算術(shù)加權(quán)模式。從理論上看，中國的第二板市場的組織形式可供選擇的模式有以下三種構(gòu)想：構(gòu)想之一、以美國的NASDAQ為藍(lán)本，建立全國范圍的計(jì)算機(jī)交易網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)，吸收合格的投資銀行為會(huì)員；由網(wǎng)絡(luò)會(huì)員為高科技企業(yè)提供籌資服務(wù)，推薦上市。構(gòu)想之二、在上述計(jì)算機(jī)交易網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)的基礎(chǔ)上，在主要地方組建柜臺(tái)產(chǎn)權(quán)交易市場并實(shí)現(xiàn)連網(wǎng)。建立多層次的高科技產(chǎn)權(quán)交易市場。構(gòu)想之三、在現(xiàn)有上海、深圳交易所的交易板面上為高科技企業(yè)單獨(dú)開辟一個(gè)板塊，實(shí)行不同的上市和交易標(biāo)準(zhǔn)，統(tǒng)一監(jiān)管。上述三個(gè)構(gòu)想中，當(dāng)然以第一種模式最為可靠。第二種模式恐怕暫不可行。而第三種模式最可能為中國證券監(jiān)督慣例委員會(huì)所采納。理由是證監(jiān)委自身并沒有創(chuàng)業(yè)板建設(shè)的具體經(jīng)驗(yàn)，只能委托滬深交易所去做。由于全國人大財(cái)經(jīng)委在修改《公司法》時(shí)明確提出，要在現(xiàn)有的滬深交易所內(nèi)為高新技術(shù)企業(yè)的股票組織設(shè)立單獨(dú)的交易系統(tǒng)，故實(shí)際設(shè)立創(chuàng)業(yè)板時(shí)必然是這樣的：第一步，由證監(jiān)委委托滬深交易所制定新的上市規(guī)則和交易規(guī)則，并主要由后者提供創(chuàng)業(yè)板的硬件設(shè)備組建、監(jiān)管方案的設(shè)想和股票指數(shù)的制定，并設(shè)立單獨(dú)的行情識(shí)別系統(tǒng)。而滬深股市局限于自身的經(jīng)驗(yàn)和水準(zhǔn)，將使得創(chuàng)業(yè)板在硬件設(shè)立方面和現(xiàn)有的滬深股市相當(dāng)類似。第二步，從現(xiàn)有的滬深主板市場中選取15家左右的高科技龍頭股，移植進(jìn)入創(chuàng)業(yè)板掛牌上市，同時(shí)也選取15-20家左右的純粹高科技公司會(huì)同這15家已經(jīng)在A股市場上市的科技龍頭股，成為創(chuàng)業(yè)板的第一批上市公司。這樣做的理由非常明顯，即15家左右已經(jīng)在滬深股市上市的科技龍頭股已經(jīng)有穩(wěn)定的經(jīng)營和業(yè)績，且市值較大，和其它15-29家在創(chuàng)業(yè)板上市的小型高科技公司相比，明顯可以減少創(chuàng)業(yè)板的泡沫并保證創(chuàng)業(yè)板市場的基本穩(wěn)定。目前看來，象清華紫光、清華同方、浙大海納、復(fù)星實(shí)業(yè)等具有高校背景的純粹科技股是最可能納入到15家從滬深移入到創(chuàng)業(yè)板的15家公司中去的，而深科技、中信國安、方正科技、東方明珠等則有希望，象億安科技、上海梅林等則相對入選希望很小。未來中國高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)板的地理布局問題尚難下定論。從NASDAQ的經(jīng)驗(yàn)來看，作為現(xiàn)代化的證券交易市場，納斯達(dá)克是一個(gè)利用先進(jìn)的通訊設(shè)備（如通過計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)）進(jìn)行證券交易的、沒有集中交易場所或交易大廳的股票市場。納斯達(dá)克將計(jì)算機(jī)硬件、復(fù)雜而成熟的軟件和現(xiàn)代通訊設(shè)備融為一體，是世界上第一家電子股票市場。其計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)目前擁有每天處理10億股交易的能力，每秒可完成520筆交易。納斯達(dá)克的計(jì)算機(jī)信息處理與運(yùn)行中心設(shè)在康涅狄格州，同時(shí)在馬里蘭州還有一整套計(jì)算機(jī)備用系統(tǒng)。我們傾向于認(rèn)為，鑒于上海在中國金融業(yè)地位的上升和特殊的政治背景支撐，未來中國創(chuàng)業(yè)板可能選址上海，而在深圳僅設(shè)立一套計(jì)算機(jī)備用系統(tǒng)。當(dāng)然，也不能完全排除在滬深各設(shè)兩個(gè)創(chuàng)業(yè)板的可能，但這種可能性是很小的。中國高新技術(shù)企業(yè)板塊的指數(shù)不可能延續(xù)滬深股市的舊指數(shù)，而只可能單獨(dú)編制指數(shù)。理由如下：主板市場的目的和性質(zhì)與創(chuàng)業(yè)板完全不同，前者主要是為國企脫困籌集資金；后者則主要為民間高科技企業(yè)的發(fā)展提供風(fēng)險(xiǎn)投資。如果延用現(xiàn)有的滬深股市指數(shù)移植到創(chuàng)業(yè)板，那么創(chuàng)業(yè)就不是獨(dú)立于主板市場的、單獨(dú)編制指數(shù)的交易系統(tǒng)，而蛻化應(yīng)給附屬于主板市場的二板了。這顯然是和管理層初衷相違背的，將使創(chuàng)業(yè)板上行空間太小。故最可能的指數(shù)編制方式是：以股票發(fā)行量為權(quán)數(shù)進(jìn)行簡單的算術(shù)加權(quán)平均。這種做法是符合國際慣例的。我們可以簡單的看一下一些國際股市的指數(shù)編制方法。表格1、世界主要股票指數(shù)的編制方法指數(shù)名稱指數(shù)計(jì)