國(guó)際財(cái)務(wù)管理第3章

第3章國(guó)際收支

學(xué)習(xí)目標(biāo)通過(guò)本章學(xué)習(xí)，應(yīng)掌握以下知識(shí)要點(diǎn)：1.國(guó)際收支表及各項(xiàng)目定義；2.國(guó)際收支與經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的相互影響；3.主要國(guó)家的國(guó)際收支趨勢(shì)第一節(jié)國(guó)際收支表的經(jīng)濟(jì)含義

一、國(guó)際收支表的定義及重要性國(guó)際收支(BalanceofPayments)是指在一定時(shí)期（一般是一年）內(nèi)，一國(guó)居民與外國(guó)居民之間經(jīng)濟(jì)交易的貨幣價(jià)值的系統(tǒng)記錄。國(guó)際收支是流量概念，必須指明是哪一段時(shí)期。它是開(kāi)放經(jīng)濟(jì)中最重要的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。國(guó)際收支表也稱國(guó)際收支平衡表，是一種統(tǒng)計(jì)表，它以特定的形式記錄、分類、整理一個(gè)國(guó)家或地區(qū)國(guó)際收支的詳細(xì)情況。國(guó)際貨幣基金組織把國(guó)際收支表定義為：國(guó)際收支表是一定時(shí)期國(guó)家的統(tǒng)計(jì)報(bào)表，說(shuō)明了：

(1)一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)與世界其他地方之間的商品、勞務(wù)和收入的交易；(2)該國(guó)的貨幣、黃金、特別提款權(quán)，對(duì)世界其他地方的要求權(quán)和債務(wù)的變動(dòng)；(3)單方轉(zhuǎn)移的平衡項(xiàng)目。國(guó)際收支表是國(guó)際收支核算的重要工具。它綜合反映了一國(guó)的國(guó)際收支平衡狀況、收支結(jié)構(gòu)及儲(chǔ)備資產(chǎn)的增減變動(dòng)情況可通過(guò)國(guó)際收支平衡狀況分析、國(guó)際收支結(jié)構(gòu)分析來(lái)分析影響國(guó)際收支平衡的基本經(jīng)濟(jì)因素為制定對(duì)外經(jīng)濟(jì)政策、采取相應(yīng)的調(diào)控措施提供依據(jù)，并為其他核算表中有關(guān)國(guó)外部分提供基礎(chǔ)性資料。二、經(jīng)常項(xiàng)目（thecurrentaccount）也稱經(jīng)常帳戶，得名于其是本國(guó)與外國(guó)之間經(jīng)常發(fā)生的國(guó)際收支項(xiàng)目，主要反映一國(guó)與他國(guó)之間實(shí)際資源的轉(zhuǎn)移，涉及經(jīng)濟(jì)價(jià)值以及居民和非居民之間的所有交易，此外還包括未有任何回報(bào)而提供或得到的經(jīng)常性經(jīng)濟(jì)價(jià)值，是國(guó)際收支中最重要的項(xiàng)目?？煞譃樗膫€(gè)子目：商品貿(mào)易(Merchandisetrade):代表有形商品的進(jìn)出口服務(wù):也稱“無(wú)形貿(mào)易(invisibletrade)”生產(chǎn)要素收入(Factorincome):包括職工報(bào)酬、投資收益。單方面轉(zhuǎn)移(Unilateraltransfer):也稱經(jīng)常轉(zhuǎn)移，即無(wú)償支付三、資本和金融項(xiàng)目(thecapitalandfinancialaccount)指資本項(xiàng)目項(xiàng)下的資本轉(zhuǎn)移、非生產(chǎn)、非金融資產(chǎn)交易以及其他所有引起一經(jīng)濟(jì)體對(duì)外資產(chǎn)和負(fù)債發(fā)生變化的金融項(xiàng)目，反映的是國(guó)際資本流動(dòng)，包括官方和私人長(zhǎng)期或短期的資本流出和資本流入，資本和金融項(xiàng)目可分為:資本項(xiàng)目:包括資本轉(zhuǎn)移和非生產(chǎn)、非金融資產(chǎn)的收買(mǎi)或出售金融項(xiàng)目:包括直接投資、證券投資（間接投資）和其它投資（包括國(guó)際信貸、預(yù)付款等）四、統(tǒng)計(jì)誤差（statisticaldiscrepancy）因?yàn)閲?guó)際收支表各個(gè)項(xiàng)目的數(shù)字涉及范圍十分廣泛而復(fù)雜，并且其記錄是在不同時(shí)間和地點(diǎn)完成的，可能采用了不同的方法，因此表中的統(tǒng)計(jì)數(shù)字和資料往往存在不及時(shí)、不完全、不準(zhǔn)確的問(wèn)題，特別是短期資本在國(guó)際間流動(dòng)頻繁，形式隱蔽，很難獲得準(zhǔn)確數(shù)字。五、儲(chǔ)備與相關(guān)項(xiàng)目（officialreserveassets）也稱官方儲(chǔ)備項(xiàng)目，包括外匯、黃金、分配的特別提款權(quán)（SDR）以及其他債權(quán)等。六、國(guó)際收支恒等式當(dāng)國(guó)際收支項(xiàng)目記錄正確時(shí)，經(jīng)常項(xiàng)目、資本和金融項(xiàng)目、儲(chǔ)備項(xiàng)目的余額之和為零，即:BCA+BKA+BRA=0式(3-1)式中：BCA——經(jīng)常項(xiàng)目余額；BKA——資本和金融項(xiàng)目余額；BRA——儲(chǔ)備項(xiàng)目余額，表示官方儲(chǔ)備的變化。第二節(jié)國(guó)際收支與經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的相互影響一、國(guó)際收支對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的影響（一）國(guó)際收支對(duì)匯率的影響國(guó)際收支狀況是決定匯率中長(zhǎng)期走勢(shì)的主導(dǎo)因素。一般情況下，國(guó)際收支逆差表明外匯供不應(yīng)求。在浮動(dòng)匯率制下，市場(chǎng)供求決定匯率的變動(dòng)，因此國(guó)際收支逆差將引起本幣貶值，外幣升值，即外匯匯率上升。反之，國(guó)際收支順差則引起外匯匯率下降。（二）國(guó)際收支是判斷貿(mào)易伙伴的信號(hào)與標(biāo)準(zhǔn)。（三）國(guó)際收支能評(píng)估在國(guó)際經(jīng)濟(jì)中的競(jìng)爭(zhēng)力?？梢酝ㄟ^(guò)一國(guó)商品進(jìn)出口情況直接反映該國(guó)商品在國(guó)際市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)能力。二、經(jīng)濟(jì)活動(dòng)對(duì)國(guó)際收支的影響（一）影響國(guó)際貿(mào)易流量的因素:

匯率通貨膨脹國(guó)民收入政府限制（二）影響國(guó)際資本流量的因素:

匯率稅率利率經(jīng)濟(jì)潛在增長(zhǎng)能力政府限制第三節(jié)主要國(guó)家的國(guó)際收支趨勢(shì)

（一）美國(guó)自1982年以來(lái)國(guó)際收支結(jié)構(gòu)就持續(xù)呈現(xiàn)“逆差＋順差”的特點(diǎn)。經(jīng)常項(xiàng)目長(zhǎng)期處于逆差狀態(tài)資本與金融項(xiàng)目長(zhǎng)期呈現(xiàn)順差狀態(tài)（二）英國(guó)、德國(guó)英國(guó)也出現(xiàn)了經(jīng)常項(xiàng)目逆差、資本和金融項(xiàng)目順差并存的情況。不過(guò)，在數(shù)額上英國(guó)比美國(guó)要小得多。歷史上德國(guó)一直保持經(jīng)常項(xiàng)目順差，但從2001年開(kāi)始，德國(guó)重新恢復(fù)到經(jīng)常項(xiàng)目順差、資本和金融項(xiàng)目逆差的情況。（三）日本根據(jù)日本國(guó)際收支狀況，可分為兩個(gè)階段：（1）1977－1985年，日本經(jīng)常項(xiàng)目多為順差、資本和金融項(xiàng)目多為逆差，兩者相抵后，國(guó)際收支基本平衡；（2）1986－2006年，隨著外貿(mào)快速增長(zhǎng)，日本國(guó)際收支失衡加劇，國(guó)際收支基本為順差，且規(guī)模不斷擴(kuò)大。（四）中國(guó)改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)國(guó)際收支變化可分為兩個(gè)階段：（1）90年代以前以經(jīng)常項(xiàng)目逆差、資本和金融項(xiàng)目順差為主。（2）90年代以后以雙順差為主案例分析:日元升值影響的教訓(xùn)與啟示廣場(chǎng)飯店會(huì)議是在美日歐經(jīng)濟(jì)發(fā)展出現(xiàn)新的不平衡背景下召開(kāi)的。從1964年起，日本政府財(cái)政赤字大幅度減少，日本政府財(cái)政赤字占GDP的比例，1980年為4.9％，1985年下降到1.4％；經(jīng)常項(xiàng)目連年出現(xiàn)了較大盈余，特別是對(duì)外貿(mào)易盈余，其中對(duì)美國(guó)的貿(mào)易盈余急劇增加；國(guó)內(nèi)平均存款利率也明顯低于美國(guó)。從１９８０年起，美國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了高額的財(cái)政赤字和經(jīng)常項(xiàng)目逆差。根據(jù)美國(guó)商務(wù)部發(fā)表的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，1983年美國(guó)對(duì)日貿(mào)易赤字有史以來(lái)第一次突破200億美圓大關(guān)，高達(dá)216.65億美圓，1984年又飚升到368億美圓，而同年美國(guó)貿(mào)易逆差則達(dá)到創(chuàng)記錄的1233億美圓。在雙赤字的陰影下，美國(guó)政府便以提高國(guó)內(nèi)基本利率引進(jìn)國(guó)際資本來(lái)發(fā)展經(jīng)濟(jì)，外來(lái)資本的大量流入使得美元不斷升值，美國(guó)出口競(jìng)爭(zhēng)力下降。為了減少對(duì)日本的貿(mào)易逆差，改變貿(mào)易不均衡的狀態(tài)，美國(guó)和歐洲主要發(fā)達(dá)國(guó)家聯(lián)合起來(lái)強(qiáng)烈要求日本增加進(jìn)口、擴(kuò)大內(nèi)需、緩和行政限制措施，其中包括迫使日元升值。1985年9月22日,新上任的美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)詹姆斯.貝克爾和西德、日本、法國(guó)、英國(guó)的財(cái)政部長(zhǎng)在紐約廣場(chǎng)飯店舉行了秘密會(huì)議,五國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)決定同意美元貶值,共同簽定了所謂的“廣場(chǎng)協(xié)議”?！皬V場(chǎng)協(xié)議”規(guī)定，日元與馬克應(yīng)大幅升值以挽回被過(guò)分高估的美元價(jià)格。自從廣場(chǎng)協(xié)議之后，日元與馬克開(kāi)始大幅升值，日元從１９８５年２月的１美元兌換２３６日元到１９８７年升值到１比１２０日元，馬克亦然。“廣場(chǎng)協(xié)議”后日元匯率的急劇升值，既是日本政府試圖以此緩和日美貿(mào)易摩擦，避免兩國(guó)關(guān)系惡化的舉措，也與日本政府想借此機(jī)會(huì)提高日元國(guó)際地位，進(jìn)而提高日本的國(guó)際地位有關(guān)。日元大幅度地升值，對(duì)日本以出口為主導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生相當(dāng)大的影響，并促進(jìn)了日本企業(yè)的對(duì)外投資。20世紀(jì)80年代中期以后日本企業(yè)的海外投資，主要是傳統(tǒng)的制造業(yè)企業(yè)在日元升值的背景下，為降低成本和占領(lǐng)海外市場(chǎng)而被迫進(jìn)行的海外投資。此時(shí)的日本盡管已經(jīng)是世界第二經(jīng)濟(jì)大國(guó)，但其在國(guó)際上具有競(jìng)爭(zhēng)力的行業(yè)仍然集中在汽車、鋼鐵、家電、造船等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)方面，以信息、生物等為代表的高科技產(chǎn)業(yè)還沒(méi)有形成規(guī)模。因此，傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)大量到海外投資，導(dǎo)致日本出現(xiàn)了所謂的國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)空洞化現(xiàn)象，破壞了國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的自然調(diào)整。同時(shí)，廣場(chǎng)協(xié)議使日元升值發(fā)揮了降低消費(fèi)品價(jià)格、增加居民實(shí)際收益的積極作用，日本國(guó)內(nèi)民間消費(fèi)支出明顯上升，以民間消費(fèi)為先導(dǎo)的投資熱潮，有力拉動(dòng)了日本國(guó)內(nèi)總需求的快速擴(kuò)張。簽署廣場(chǎng)協(xié)議的第二年，即1986年，日本出現(xiàn)了因日元升值引發(fā)的蕭條局面。外貿(mào)出口增速由1985年的2.4％下降為1986年的負(fù)4.8％，實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率從1985年的4.1％下降至1986年的3.1％。另一方面，廣場(chǎng)協(xié)議前后，日本為緩解日美貿(mào)易摩擦，在同意日元對(duì)美元升值的同時(shí)，并沒(méi)有放開(kāi)進(jìn)口市場(chǎng)，而是實(shí)行了寬松的貨幣政策以促進(jìn)進(jìn)口美國(guó)商品，特別是“超低利率”政策。從1986年1月開(kāi)始，為了削減日元升值對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)的負(fù)面影響，日本銀行在從1986年1月到1987年2月將近一年的時(shí)間里連續(xù)五次下調(diào)公定貼現(xiàn)率，將其降低至當(dāng)時(shí)國(guó)際上的最低水平2.5％。在美國(guó)主導(dǎo)下，為了穩(wěn)定國(guó)際外匯市場(chǎng)，阻止美元匯率過(guò)多過(guò)快下滑，通過(guò)國(guó)際協(xié)調(diào)解決發(fā)達(dá)國(guó)家面臨的政策難題，1987年2月，G7國(guó)家財(cái)長(zhǎng)和中央銀行行長(zhǎng)在巴黎的盧浮宮達(dá)成協(xié)議，一致同意G7國(guó)家要在國(guó)內(nèi)宏觀政策和外匯市場(chǎng)干預(yù)兩方面加強(qiáng)“緊密協(xié)調(diào)合作”，保持美元匯率在當(dāng)時(shí)水平上的基本穩(wěn)定。此次會(huì)議協(xié)議史稱“盧浮宮協(xié)議”。盧浮宮協(xié)議強(qiáng)調(diào)G7國(guó)家加強(qiáng)"緊密合作"對(duì)維護(hù)美元匯率穩(wěn)定和世界經(jīng)濟(jì)協(xié)同發(fā)展的重要性，強(qiáng)調(diào)全球更加平衡的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在促進(jìn)國(guó)際間外匯收支平衡中具有中心作用，實(shí)際是指美國(guó)貿(mào)易伙伴加快經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有助于解決美國(guó)國(guó)際收支不平衡問(wèn)題。協(xié)議主要約定包括：日本和西德等實(shí)施刺激內(nèi)需計(jì)劃，美國(guó)進(jìn)一步削減財(cái)政赤字；G7國(guó)家加強(qiáng)外匯市場(chǎng)"干預(yù)協(xié)調(diào)"，秘密保持美元對(duì)日元和馬克匯率的非正式浮動(dòng)區(qū)，如果匯率波動(dòng)超出預(yù)期目標(biāo)5％，各國(guó)要加強(qiáng)合作干預(yù)等等。國(guó)際主要貨幣匯率在盧浮宮協(xié)議后近兩年多的時(shí)間里保持基本穩(wěn)定，沒(méi)有發(fā)生太大動(dòng)蕩。

盧浮宮協(xié)議以后，美國(guó)外貿(mào)出口迅速擴(kuò)大，貿(mào)易赤字和財(cái)政赤字均有較大下降。1987－1990年，美國(guó)外貿(mào)出口增幅持續(xù)保持在10％以上；美國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目赤字由1680億美元下降到920億美元，占GDP的1.6％；政府財(cái)政赤字占GDP的比例由4.5％下降到3.4％。這些變化對(duì)強(qiáng)化美國(guó)的經(jīng)濟(jì)霸權(quán)地位和緩解國(guó)內(nèi)“滯脹”及就業(yè)壓力產(chǎn)生了明顯的積極作用。日本銀行在盧浮宮協(xié)議后，將此2.5％的“超低利率”一直保持到1989年5月，持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)達(dá)27個(gè)月。日本銀行官定利率長(zhǎng)期處于低水平，有力促進(jìn)了金融機(jī)構(gòu)貸款大量增加。日本金融機(jī)構(gòu)貸款與GDP的比例80年代初為50％左右，到80年代末已升至100％。1987－1989年，日本貨幣供應(yīng)量（M2＋CD）年增長(zhǎng)速度分別為10.8％、10.2％和12％，持續(xù)保持較高水平。

由于貨幣政策極度擴(kuò)張，1988－1990年，日本經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率分別為6.0％、4.4％和5.5％，明顯超過(guò)80年代前期3％左右的平均水平和同期其它發(fā)達(dá)國(guó)家水平。與此同時(shí)，大量過(guò)剩資金流入了股票和房地產(chǎn)部門(mén)，引致了股票價(jià)格和房地產(chǎn)價(jià)格的暴漲。1987－1989年，日本股票價(jià)格平均上漲94％，城市土地價(jià)格平均上漲103％。而同期，日本消費(fèi)物價(jià)指數(shù)平均僅上漲3.1％。由于在資產(chǎn)價(jià)格暴漲的同時(shí)，消費(fèi)物價(jià)沒(méi)有大幅上漲，在1991年日本泡沫經(jīng)濟(jì)崩潰前相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)期，日本銀行和經(jīng)濟(jì)企劃廳對(duì)資產(chǎn)價(jià)格泡沫都沒(méi)有予以充分重視。當(dāng)時(shí)政策決策關(guān)注更多的是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)、消費(fèi)物價(jià)穩(wěn)定和國(guó)際收支平衡。雖然認(rèn)為在金融領(lǐng)域和資產(chǎn)價(jià)格方面出現(xiàn)了一些"異常"，但在當(dāng)時(shí)物價(jià)穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)的情況下，由于被實(shí)體經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)效益所迷惑，決策當(dāng)局對(duì)當(dāng)時(shí)的金融領(lǐng)域"異常"問(wèn)題只是發(fā)出過(guò)警告，進(jìn)行過(guò)風(fēng)險(xiǎn)提示，而并未及時(shí)采取實(shí)質(zhì)性應(yīng)對(duì)措施。這樣，信貸增加創(chuàng)造泡沫，泡沫擴(kuò)大促進(jìn)信貸增加，信貸增加進(jìn)一步創(chuàng)造泡沫，如此循環(huán)促進(jìn)，到1989年底日本已經(jīng)全面步入泡沫經(jīng)濟(jì)之中。泡沫經(jīng)濟(jì)不斷膨脹，日本政府逐漸感受到了壓力。1989年5月，日本銀行改變貨幣政策方向，將維持了兩年多2.5％的"超低利率"提高至3.25％。1989年底，強(qiáng)烈主張抑制泡沫的三重野出任日本銀行總裁，上任伊始即將公定貼現(xiàn)率由3.75％提高到4.25％，結(jié)束了日本"超低利率"時(shí)代。從1989年5月至1990年8月，日本銀行五次上調(diào)公定貼現(xiàn)率，使之高達(dá)6％。同時(shí)，日本