1、日德金融體系

比較金融制度1德國(guó)的全能銀行與日本的主辦銀行德國(guó)的全能銀行(UniversalBanking)日本的主辦銀行(MainBanking)2德國(guó)的金融體系銀行體系保險(xiǎn)公司投資基金證券市場(chǎng)商業(yè)銀行(CommercialBanks)儲(chǔ)蓄銀行(Savingbanks)合作銀行(Cooperativebanks)專業(yè)銀行(Specialbanks)UnivesalBanks3UniversalBanks2713(554)SpecialInstitutions218(23)CommercialBanks354(0)SpecialBanks77(22)BigBanks4(0)MortgageBanks31(4)RegionalBanks,OtherCommercialBanksandPrivateBankers255(0)BuildingandLoanAssociations30(11)PostBankBranchesofForeignBanks1(0)94(0)BankswithSpecialFunctions16(7)CreditCooperatives1798(0)OtherMonetaryFinancialInstitutions141(1)PrimaryCooperativeInstitutions1795(0)InvestmentCompanies82(1)RegionalCooperativeCentralBanks3(0)HousingEnterpriseswithSavingsFacilities40(0)SavingBanksPrimarySavingBanksLandesbanks561(554)548(541)13(13)SecuritiesDepositorisesandInstitutionsOnlyConductingGuaranteeBusiness28(0)Source:DeutscheBundesbank(2001)4根據(jù)2000年12月的統(tǒng)計(jì)，在四類銀行中，商業(yè)銀行資產(chǎn)占銀行總資產(chǎn)的30%，信貸合作銀行占12%，儲(chǔ)蓄銀行占35%，而專業(yè)銀行占22%，4家最大的商業(yè)銀行的資產(chǎn)占總資產(chǎn)的16%。前30家最大的銀行的資產(chǎn)占銀行業(yè)總資產(chǎn)的50%。5Insurance6MutualFundsComparedwithotherG7.（單位：百萬歐元、%）7MarketCapitalization(%ofGDP)8德國(guó)的全能銀行全能銀行指從事所有銀行業(yè)活動(dòng)的銀行。包括商業(yè)銀行（存款、短期以及長(zhǎng)期貸款、貼現(xiàn)等等）、保險(xiǎn)以及各種投資銀行業(yè)務(wù)德國(guó)的全能銀行的典型特征還在于其還參與到企業(yè)的公司治理當(dāng)中。主要通過直接持有企業(yè)股份、向企業(yè)監(jiān)事會(huì)派駐代表、以及代理投票等形式9全能銀行的作用銀行與借款者之間的密切關(guān)系可促進(jìn)投資并改善企業(yè)的表現(xiàn)，全能銀行可通過直接向企業(yè)貸款、組織發(fā)行新證券（包括債券和股票）的方式幫助企業(yè)融資；其次，由于直接持有證券、監(jiān)事會(huì)派出代表以及代理投票權(quán)，銀行作為大的和信息充分（解決了信息不對(duì)稱的問題）的投資者可發(fā)揮特殊的作用，如約束公司的管理者，這也使其相對(duì)于一般銀行更愿意向企業(yè)提供外部融資；然而，正是因?yàn)樯厦娴脑?，全能銀行也被人們懷疑是否濫用其手中的權(quán)利。10直接持有公司股份資料來源：經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織，1995公司發(fā)行在外的權(quán)益在不同類別股東之間的分布（1993年底的百分比）11在德國(guó)，股權(quán)廣為分散的大上市公司較少，原因之一是，德國(guó)缺少大的機(jī)構(gòu)投資者，如養(yǎng)老基金，1995年德國(guó)所有的公募和私募養(yǎng)老基金總資產(chǎn)只有1,400億美元，而英國(guó)有8,790億美元，美國(guó)有42,580億美元。其主要原因在于：德國(guó)的老年收入保障系統(tǒng)在很大程度上受現(xiàn)收現(xiàn)付制的影響。在養(yǎng)老支出中，只有15%是以養(yǎng)老基金形式積累的，其中大約2/3來自人壽保險(xiǎn)，1/3來自職工養(yǎng)老金，對(duì)于后者，德國(guó)公司一般是在公司內(nèi)部提取未來養(yǎng)老支出的準(zhǔn)備金，而不是將錢存入養(yǎng)老基金。12向企業(yè)監(jiān)事會(huì)派駐代表私人銀行99其他銀行和保險(xiǎn)公司53工業(yè)企業(yè)及其他公司427政府官員及公務(wù)人員67其他所有者代表155外部工會(huì)211其他雇員代表5491993年德國(guó)100家最大公司監(jiān)事會(huì)席位的持有狀況資料來源：BndesverbandDeutscherBanken(1995)13一家德國(guó)上市公司的管理主體分為：年度股東大會(huì)(AnnualGeneralMeeting);監(jiān)事會(huì)(SupervisoryBoard),管理委員會(huì)(ManageingBoard)三部分。監(jiān)事會(huì)和管理委員會(huì)之間成員完全不同，監(jiān)事會(huì)成員包括：公司雇員、子公司代表、母公司代表、主要貸款銀行代表等等監(jiān)事會(huì)的職責(zé)包括：獲得某些明確規(guī)定信息的權(quán)力；任命和解雇管理董事會(huì)成員的權(quán)力；一系列戰(zhàn)略決策也需要經(jīng)監(jiān)事會(huì)同意。1965年，Abs法規(guī)定，每個(gè)人最多只能接受10個(gè)監(jiān)事會(huì)委托席位，1976年引入的共同決策制度也降低了監(jiān)事會(huì)進(jìn)行公司治理的效率14代理投票權(quán)德國(guó)代理投票制度允許股東可將其股票存人銀行，特別是小股東，通常請(qǐng)求銀行作為自己股份的受托人在年度股東大會(huì)上代表自己投票。并授予其總代理權(quán)。而作為受托人，銀行應(yīng)當(dāng)告訴股東，他準(zhǔn)備在股東大會(huì)上如何投票在BaumsandFraune(1995)的研究中，1992年銀行在企業(yè)年度股東大會(huì)中直接持有13%的有效投票權(quán)，而另有61%屬于代理投票權(quán)15全能銀行對(duì)企業(yè)的影響：好還是壞？三種觀點(diǎn)：1、企業(yè)對(duì)銀行的依賴被視為是銀行討價(jià)還價(jià)權(quán)力的同義詞，這可使其從中抽取租金；2、企業(yè)對(duì)銀行的依賴能夠解決信息不對(duì)稱和不完全契約的問題，因此對(duì)企業(yè)有有利的作用；3、另有觀點(diǎn)認(rèn)為：從企業(yè)角度而言，只有在與銀行建立依存關(guān)系有好的作用的時(shí)候，它才會(huì)這樣做，而如果沒有有利的一面，企業(yè)必不會(huì)與其建立緊密聯(lián)系，從這個(gè)角度來說，企業(yè)與銀行之間的關(guān)系與企業(yè)的表現(xiàn)之間可能并無關(guān)聯(lián)。16全能銀行對(duì)企業(yè)的影響：經(jīng)驗(yàn)證據(jù)最近的研究表明直接的持股關(guān)系對(duì)企業(yè)的公司治理有促進(jìn)作用，而代理投票和監(jiān)事會(huì)代表則與公司的業(yè)績(jī)表現(xiàn)無關(guān)。全能銀行是否可以緩解企業(yè)的資金約束？——未得出一致的結(jié)論。17德國(guó)全能銀行近期的發(fā)展從過去主要提供短期商業(yè)貸款演變成為以長(zhǎng)期工業(yè)貸款為主長(zhǎng)期銀行貸款在對(duì)非銀行類企業(yè)貸款中的比重（%）18德國(guó)全能銀行近期的發(fā)展小企業(yè)成為銀行貸款的重要對(duì)象德國(guó)中小企業(yè)對(duì)銀行貸款的依賴程度要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于大企業(yè)，根據(jù)德國(guó)聯(lián)邦銀行的一項(xiàng)調(diào)查，對(duì)于德國(guó)年銷售收入小于1000萬德國(guó)馬克的中小企業(yè)，其銀行貸款占總負(fù)債的比重自1989年到2000年間一直處于20%以上，并且該比重逐年上升，該比重對(duì)于銷售收入小于50萬的企業(yè)而言則在30%以上19日本的主辦銀行日本的金融體系：概述日本主辦銀行的特征日本主辦銀行的產(chǎn)生日本主辦銀行制度未來的發(fā)展20日本傳統(tǒng)金融體系的特征長(zhǎng)短期融資業(yè)務(wù)分離銀行業(yè)與信托業(yè)分離直到1993年4月實(shí)施《金融制度改革法》之前，能夠從事信托業(yè)務(wù)的銀行范圍受到限制，獲準(zhǔn)從事該業(yè)務(wù)的只包括7家信托銀行、1家城市銀行、2家地方銀行和9家外資銀行銀行業(yè)與證券業(yè)分離在美國(guó)《格-斯》法的基礎(chǔ)上引入，證券交易法規(guī)定銀行除發(fā)行公共債之外，原則上禁止從事證券業(yè)務(wù)普通商業(yè)銀行、信用金庫(kù)等機(jī)構(gòu)開展短期貸款業(yè)務(wù)，定期存款為其主要籌資手段長(zhǎng)期信用銀行、信托銀行承辦設(shè)備投資等長(zhǎng)期融資業(yè)務(wù)，前者可發(fā)行金融債和CD，后者可從事貸款信托21利率管制：長(zhǎng)期處于較低水平在1994年9月之前，包括活期存款在內(nèi)的存款利率是受管制的，1996年10月起完全實(shí)現(xiàn)自由化。外匯管制1973年12月，日本實(shí)行浮動(dòng)匯率制度；1979年12月資本帳戶由過去的原則上禁止轉(zhuǎn)變?yōu)樵瓌t上開放；1998年4月全面放開外匯交易22銀行體系數(shù)據(jù)截止至2000年3月底銀行體系的結(jié)構(gòu)：機(jī)構(gòu)數(shù)量23日本金融機(jī)構(gòu)的資金規(guī)模（2001年3月底，單位：億日元，%）24主辦銀行的特征形成主辦銀行關(guān)系，一般要具備以下5個(gè)方面的條件：在多家銀行中，占據(jù)了最大的融資份額是交易企業(yè)的最大股東往交易企業(yè)派遣領(lǐng)導(dǎo)層具有長(zhǎng)期、固定的綜合交易關(guān)系在交易企業(yè)陷入經(jīng)營(yíng)危機(jī)時(shí)，積極采取救護(hù)措施25主辦銀行的特殊之處主辦銀行承諾在企業(yè)申請(qǐng)?jiān)O(shè)備資金時(shí)，確保資金的穩(wěn)定供給借款銀行將各種銀行交易都集中于主辦銀行，使主辦銀行在競(jìng)爭(zhēng)中處于優(yōu)勢(shì)地位作為大股東，主辦銀行在穩(wěn)定企業(yè)經(jīng)營(yíng)權(quán)方面發(fā)揮了重要作用主辦銀行制還意味著銀行在平時(shí)協(xié)助穩(wěn)定企業(yè)的經(jīng)營(yíng)權(quán)，而一旦出現(xiàn)問題，主辦銀行還保留有干預(yù)經(jīng)營(yíng)權(quán)的權(quán)限26日本上市公司的所有權(quán)結(jié)構(gòu)（%）Source:TokyoStockExchange27日本主辦銀行制度產(chǎn)生的原因文化上：日本企業(yè)對(duì)隱性合同的偏好，而不是維持純粹的市場(chǎng)關(guān)系在二戰(zhàn)后的經(jīng)濟(jì)復(fù)興時(shí)期，企業(yè)對(duì)長(zhǎng)期融資的需要銀行可購(gòu)買非金融企業(yè)的股票銀行與企業(yè)之間的關(guān)系在1960年代日益加深：日本大企業(yè)的快速擴(kuò)張刺激了其對(duì)長(zhǎng)期融資的需求28主辦銀行的作用隱性合同可大大降低企業(yè)與銀行之間的交易成本。這種隱性合同關(guān)系受到兩個(gè)方面的激勵(lì)：對(duì)集團(tuán)內(nèi)領(lǐng)導(dǎo)公司的信任銀行為企業(yè)所提供的信息流可部分消除企業(yè)所面臨的不確定性銀行對(duì)企業(yè)的控制機(jī)制可有效降低銀行與企業(yè)之間存在的信息不對(duì)稱，從而也降低了企業(yè)倒閉的幾率銀行對(duì)企業(yè)的壟斷權(quán)力還使其能夠控制企業(yè)的董事會(huì)，使決策制定更加順暢當(dāng)企業(yè)面臨困境時(shí)，隱性合同還可保證對(duì)企業(yè)的持續(xù)融資2990年代日本銀行面臨的問題日本大企業(yè)自身資金積累的提高弱化了其與銀行之間的融資依賴關(guān)系，引起對(duì)銀行貸款的下降；金融自由化引起銀行間競(jìng)爭(zhēng)的加劇，同時(shí)其他金融市場(chǎng)的發(fā)展也造成了“金融脫媒”；在主辦銀行制度下，企業(yè)為維持銀行的融資份額，協(xié)助銀行保持一定的存款規(guī)模，需要以主辦銀行為中心，而金融自由化為企業(yè)提供了逃避銀行交易中的管制和追求財(cái)務(wù)自由提供了條件。1980年代到90年代初，日本出現(xiàn)了過度投資，日本企業(yè)的資本回報(bào)大大下降，由此導(dǎo)致其向銀行貸款的數(shù)量下降；股票和土地價(jià)格的下跌使銀行來自于股票的收益下降和不良資產(chǎn)增加。30德日比較在主要工業(yè)國(guó)家中，德國(guó)在上個(gè)世紀(jì)八九十年代中中是唯一一個(gè)保持了宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的國(guó)家。而日本則經(jīng)歷了八十年代后半期的泡沫經(jīng)濟(jì)和九十年代的銀行倒閉。為什么兩國(guó)會(huì)出現(xiàn)這樣的差異？31對(duì)銀行的謹(jǐn)慎性監(jiān)管德國(guó)在1931年銀行危機(jī)之后，為了限制銀行的不謹(jǐn)慎貸款行為，銀行監(jiān)管當(dāng)局出臺(tái)了一系列法規(guī)，包括規(guī)定資本與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的最低比率要求，長(zhǎng)期投資與長(zhǎng)期融資相互匹配原則等日本在1982年出臺(tái)的銀行法也制定了大額信貸管制，主要為規(guī)避過度集中向某些特定企業(yè)集團(tuán)提供信貸而導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)。但對(duì)于銀行經(jīng)營(yíng)的自有資本比率限制，則是1993年后的事德日比較32對(duì)非銀行類金融機(jī)構(gòu)的限制在德國(guó)，如人壽保險(xiǎn)公司、住宅和貸款協(xié)會(huì)等金融機(jī)構(gòu)在吸收資金和投資方面受到比銀行更大的限制，對(duì)于貨幣市場(chǎng)基金，甚至禁止其運(yùn)營(yíng)。相對(duì)而言，銀行則給予了很大的特權(quán)，而全能銀行的體制則使其能夠?qū)⑵渌鹑诮M織形式(如基金)內(nèi)部化。33參考文獻(xiàn)JanPieterKrahueaandReinhardH.Schmidt(ed.),TheGermanFinancialSystem,OxfordUniversityPress,2004.Canals,Jordi,1997,UniversalBanking:InternationalComparisonsandTheoreticalPerspectives,O