中國公司治理指數(shù)設(shè)計及其應(yīng)用

中國公司治理指數(shù)設(shè)計及其應(yīng)用研究本文受到國家自然科學基金項目（70272026）、國家社科基金項目（02BJY127）、高等學校優(yōu)秀青年教師教學科研獎勵基金項目、南開大學“985”項目、南開大學“211”工程項目等資助。李維安中文摘要：公司治理指數(shù)是公司治理狀況的晴雨表。本文在對公司治理指數(shù)的功能定位的基礎(chǔ)上，以公司治理指數(shù)理論為依據(jù)，構(gòu)建公司治理指數(shù)，對我國上市公司治理的狀況進行了描述性實證分析，并對指數(shù)的設(shè)計進行了假設(shè)檢驗。Abstract:Thecorporategovernanceindexnumberisabarometerfortheconditionofcorporategovernance.Fixthepositionofthefunctionofcorporategovernanceindexnumberandbasedonitstheories,thepapersetsupasetofindexnumberstogiveadescriptiveevidenceanalysisofthecorporategovernanceconditionofthelistedcompanyinChina.一、公司治理指數(shù)的功能定位公司治理指數(shù)是運用統(tǒng)計學及運籌學原理，根據(jù)一定的指標體系，對照一定的標準，按照科學的程序，通過定量分析與定性分析，以指數(shù)形式對上市公司治理狀況做出的系統(tǒng)、客觀和準確的評價。從近代經(jīng)濟學與管理學發(fā)展史上來看，公司治理評價與公司治理指數(shù)是伴隨著現(xiàn)代公司制度的產(chǎn)生，公司所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)以及公司所有權(quán)與控制權(quán)相分離，資本所有者基于強化公司控制權(quán)以及投資者為了正確投資決策而提出來的。公司治理評價萌芽于1950年杰克遜·馬丁德爾提出的董事會業(yè)績分析1950年杰克遜·馬丁德爾提出了一套較為完善的公司管理能力評價體系，其中包括公司的社會貢獻、對股東的服務(wù)、董事會業(yè)績分析、公司財務(wù)政策等。，最早的規(guī)范的公司治理評價研究是由美國機構(gòu)投資者協(xié)會在1952年設(shè)計的第一個正式評價董事會的程序。隨后出現(xiàn)了公司治理診斷與評價的系列研究成果。如WalterJ.Salmon（1993）提出的診斷董事會的22個問題見《哈佛商業(yè)評論》精粹譯叢“公司治理”，中國人民大學出版社、哈佛商學院出版社，2001年4月，第20頁。、英國學者Mueller提出的測量董事人員素質(zhì)的11個緯度等；最早的較為完善的公司治理評價系統(tǒng)是創(chuàng)立于1998的標準普爾公司治理服務(wù)系統(tǒng)；1999年歐洲戴米諾推出了自己的公司治理評價系統(tǒng)；2000年亞洲里昂證券推出了里昂公司治理評價系統(tǒng)等。美國機構(gòu)投資者服務(wù)公司還建立起了全球性的上市公司治理狀況數(shù)據(jù)庫，為其會員投資者提供監(jiān)督上市公司治理情況的服務(wù)；另外DWS基金管理部于2001年推出了歐洲公司治理排序報告；國內(nèi)方面北京連城國際理財顧問公司于2002年推出了中國上市公司董事會治理考核系統(tǒng)。初期的公司治理評價涉及較為簡單的指標體系，大多采用定性描述的方法；后期的公司治理評價無論在指標體系設(shè)計上還是在評價方法上均有較大完善。公司治理指數(shù)是公司治理評價的深化，是根據(jù)指數(shù)化理論的原理，采用運籌學、統(tǒng)計學等科學的方法，將經(jīng)濟學、管理學、社會學以及哲學等多學科結(jié)合，在設(shè)計公司治理狀況評價指標體系的基礎(chǔ)上，對上市公司治理的狀況的量化表示。上市公司治理指數(shù)研究的功能在于：加強監(jiān)管、指導投資、強化信用與診斷控制。通過公司治理指數(shù)的編制及其定期公布，上市公司監(jiān)管部門得以及時掌握其監(jiān)管對象的公司治理結(jié)構(gòu)與治理機制的運行狀況、公司治理準則的執(zhí)行狀況，因而從信息反饋方面確保其監(jiān)管的有的放矢；對于投資者而言，及時量化的上市公司治理綜合指數(shù)，使投資者能夠?qū)Σ煌镜闹卫硭竭M行比較，掌握擬投資對象在1950年杰克遜·馬丁德爾提出了一套較為完善的公司管理能力評價體系，其中包括公司的社會貢獻、對股東的服務(wù)、董事會業(yè)績分析、公司財務(wù)政策等。見《哈佛商業(yè)評論》精粹譯叢“公司治理”，中國人民大學出版社、哈佛商學院出版社，2001年4月，第20頁。見國家自然科學基金主任基金應(yīng)急項目《基于公司治理的企業(yè)信用內(nèi)部約束機制研究》報告第四部分“中國企業(yè)信用內(nèi)部約束機制的實證分析”，第107——121頁。項目編號70141011，課題負責人李維安。二、公司治理指數(shù)的理論基礎(chǔ)1．公司績效與公司治理指數(shù)。公司價值高低、業(yè)績好壞取決于上市公司是否擁有一套科學的決策制定機制與實施機制，科學的決策制定機制取決于合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)和由此而決定的董事會結(jié)構(gòu)與董事會治理行為、董事會與管理層在決策上的真正合作《哈佛商業(yè)評論》精粹譯叢“公司治理”，中國人民大學出版社、哈佛商學院出版社，2001年4月，第73頁。；而公司決策的實施取決于管理層的能力與努力，而這又與公司管理層的任選與激勵約束等公司治理問題息息相關(guān)。從實證研究的角度來看，目前雖然尚未有一個公認的模型揭示公司治理指數(shù)的高低與公司價值間的關(guān)系，但國內(nèi)外已有學者從不同的角度探索了公司治理的狀況與公司價值的關(guān)系。如亞洲里昂（2000年）的研究報告證實公司治理狀況的好壞與公司股本回報率有著密切的關(guān)系。全部公司過去5年的平均股本收益率為388%，而公司治理評價得分最高的前1/4家公司的平均股本收益率則達930%；另外詹森、耶麥克、尼古斯（Nikos,1999）等對董事會治理行為與公司價值的研究、獨立董事參與治理與公司績效的關(guān)系、于伯利和米恩斯、勞埃德等、利奇和萊希等對股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司價值的研究、唐納森與戴維斯（DonaldsonandDavis,1991）《哈佛商業(yè)評論》精粹譯叢“公司治理”，中國人民大學出版社、哈佛商學院出版社，2001年4月，第73頁。2．權(quán)變理論與公司治理指數(shù)。20世紀70年代在美國形成的權(quán)變管理理論(Contingencytheoryofmanagement)充分考慮了環(huán)境變數(shù)與相應(yīng)的管理觀念和技術(shù)間的關(guān)系，它要求在管理中要根據(jù)組織所處的內(nèi)外部條件隨機應(yīng)變，針對不同的具體條件尋求不同的管理模式、方案或方法。公司治理模式的選擇是公司治理中的內(nèi)外部環(huán)境變量以及管理變量交互作用的結(jié)果，通常公司治理的外部環(huán)境由社會、技術(shù)、經(jīng)濟和政治、法律等所組成；內(nèi)部環(huán)境由供應(yīng)商、顧客、競爭者、雇員、股東等組成，內(nèi)部環(huán)境基本上是正式組織系統(tǒng)，它的各個變量與外部環(huán)境各變量之間是相互關(guān)聯(lián)的；同時公司治理中的決策、信息交流、激勵與約束以及控制等管理變量與公司治理的環(huán)境變量間存在著根本性的關(guān)系，不同的公司治理環(huán)境變量與管理變量交互作用的結(jié)果形成了不同的公司治理模式。近年來各國公司治理模式具有趨同的趨式，但因各國的政治經(jīng)濟制度、公司法的基本理念、公司機關(guān)的組成以及公司機關(guān)的職能設(shè)計不同而使各國公司治理的具體模式不盡相同。公司治理指數(shù)編制中指標體系的設(shè)置以及評價方法的選擇均取決于既定公司模式下的公司治理結(jié)構(gòu)與治理機制，不同的公司治理模式?jīng)Q定了不同的評價指標體系與評價方法。因而全球范圍內(nèi)不存在統(tǒng)一的治理模式，也不存在統(tǒng)一的最為完善的公司治理評價系統(tǒng)。處于轉(zhuǎn)軌時期的我國上市公司既不同于英美等市場經(jīng)濟發(fā)達國家，又與同時處于轉(zhuǎn)軌時期中的蘇聯(lián)、東歐等國不同，形成了國有股一股獨大、內(nèi)部人控制等特有的現(xiàn)象。編制中國上市公司治理指數(shù)必須考慮上述特點，在指標體系設(shè)計上應(yīng)隨著公司治理環(huán)境的改變而作適當調(diào)整，具有動態(tài)性；同時評價指標重要性系數(shù)的確定也應(yīng)隨著評價指標體系中指標組合的改變以及各評價指標的數(shù)值變異程度而作適當調(diào)整，具有動態(tài)性；另外各項指標的評價標準亦應(yīng)動態(tài)地調(diào)整。3．系統(tǒng)理論與公司治理指數(shù)。系統(tǒng)理論強調(diào)要運用系統(tǒng)論思想準確描述與深刻認識復雜系統(tǒng)的特性。它要求將系統(tǒng)內(nèi)部各部分、各環(huán)節(jié)、系統(tǒng)內(nèi)部和外部環(huán)境等因素，看成是相互聯(lián)系、相互制約的動態(tài)關(guān)系，以動態(tài)發(fā)展的觀點決策和行動，找出系統(tǒng)達到最優(yōu)化的方案。企業(yè)本質(zhì)上是由利益相關(guān)者締結(jié)的一組合約，其生命力來自于利益相關(guān)者的相互合作。其中每個產(chǎn)權(quán)主體以不同形式向企業(yè)投入其專用性資產(chǎn)，并共同形成“企業(yè)剩余”。股東以其實物資產(chǎn)、債權(quán)人則以其債權(quán)、雇員以其專用性人力資產(chǎn)、經(jīng)理人以其異質(zhì)性人力資本、顧客則以其重要的顧客價值構(gòu)成企業(yè)“剩余生產(chǎn)”的物質(zhì)基礎(chǔ)。按照受益與貢獻相匹配的原則，公司利益相關(guān)者均有權(quán)參與“企業(yè)剩余”的分配；同時由于股東享有的有限責任使其并不總是唯一的剩余索取者，有限責任意味著股東的損失不會超過他們在公司已有的投資。[1]信息的非對稱性、股東的分散性以及由此而產(chǎn)生的搭便車行為，使得新古典產(chǎn)權(quán)意義上的企業(yè)所有者既無能力又無足夠的積極性有效地監(jiān)督經(jīng)營者。而公司的員工較外部股東掌握著較多的公司信息，同時由于其個人利益與公司的利益的高度相關(guān)性，使其有能力和動力監(jiān)管公司，有時甚至取得較股東監(jiān)管更高的監(jiān)管效率；知識經(jīng)濟時代的到來使得公司所有權(quán)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生了根本變化，知識等人力資本在企業(yè)的經(jīng)營和發(fā)展中起著愈加重要的作用，某些人力資本所有者獲得了相對于非人力資本所有者的比較優(yōu)勢?，F(xiàn)代企業(yè)系統(tǒng)的上述特征決定了公司治理應(yīng)通過正式與非正式的制度安排，以協(xié)調(diào)公司利益相關(guān)者之間的關(guān)系，實現(xiàn)決策的科學，從而確保利益相關(guān)者利益的最大化[2]作為公司治理狀況量化顯示的公司治理指數(shù)應(yīng)與公司治理結(jié)構(gòu)與治理機制相匹配，從系統(tǒng)思維的角度出發(fā)充分考慮公司治理中各方利益相關(guān)者的動態(tài)互動關(guān)系。指標體系的構(gòu)建既要全面反映各要素參與治理的狀況，又要充分考慮其內(nèi)在的聯(lián)系，全面、系統(tǒng)、科學、可行。4．多目標規(guī)劃與公司治理指數(shù)。上市公司是一個復雜的系統(tǒng)，其根本目標在于實現(xiàn)利益相關(guān)者利益的最大化，具體體現(xiàn)為公司股東的利益、債權(quán)人利益、供應(yīng)商、顧客、社區(qū)以及政府的利益等。這些利益的實現(xiàn)是通過利益主體參與公司治理，形成一定的公司治理結(jié)構(gòu)與公司治理機制，即股東大會、董事會、監(jiān)事會、經(jīng)理層、公司利益相關(guān)者以以及信息披露實現(xiàn)。公司治理指數(shù)的高低是股東大會、董事會、監(jiān)事會、經(jīng)理層、公司利益相關(guān)者以及信息披露等各方面的綜合作用的結(jié)果。綜合的過程應(yīng)遵循多目標規(guī)劃的原理，充分考慮各因素在綜合評價中的作用方向與作用程度，全面、系統(tǒng)地反映決定公司治理狀況的各項因素。三、上市公司治理指數(shù)系統(tǒng)設(shè)計（一）公司治理指數(shù)指標體系科學的上市公司治理指數(shù)系統(tǒng)設(shè)計包括完善的評價指標體系與科學的評價方法。其中評價指標體系決定了綜合治理指數(shù)的實質(zhì)內(nèi)容。公司治理評價指標體系的設(shè)置，必須考慮我國上市公司所處的制度環(huán)境。公司治理結(jié)構(gòu)與公司治理機制具有“路徑依賴”性，一國的歷史文化、政治制度、法律以及企業(yè)的實踐等在公司治理結(jié)構(gòu)與治理機制的確立與演進中起著重要的影響。我國上市公司是在受著悠久的儒家文化傳統(tǒng)以及長期計劃經(jīng)濟制度遺產(chǎn)的環(huán)境下成長起來的。由于其成長環(huán)境的特殊性，決定了我國上市公司無論是在股權(quán)結(jié)構(gòu)安排上還是在上市公司的人事安排以及關(guān)聯(lián)交易上均表現(xiàn)出強烈的“路徑依賴”性。傳統(tǒng)體制遺留下來的計劃權(quán)力配置使得上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)表現(xiàn)為明顯的“股權(quán)雙軌制”濱田道代等《公司治理與資本市場監(jiān)管——比較與借鑒》，北京大學出版社，129頁。與國有股“一股獨大”；同時長期的儒家倫理觀念與關(guān)系網(wǎng)絡(luò)的影響，使得上市公司出現(xiàn)顯著的連鎖董事與關(guān)聯(lián)交易等現(xiàn)象濱田道代等《公司治理與資本市場監(jiān)管濱田道代等《公司治理與資本市場監(jiān)管——比較與借鑒》，北京大學出版社，129頁。濱田道代等《公司治理與資本市場監(jiān)管——比較與借鑒》，北京大學出版社，135——137頁。中國上市公司治理評價系統(tǒng)研究，《南開管理評論》2003年第3期，第7頁至11頁。公司治理評價指標體系公司治理評價指標體系股東權(quán)益與控股股東董事與董事會監(jiān)事與監(jiān)事會經(jīng)理層信息披露利益相關(guān)者揀圖1較奪上市傘公司住治理舉評價壁指標引體系躁框圖園（二?。┥掀G市公耗司治陜理指馬數(shù)編夕制方仍法選唐擇迅絨1．勞不可巴比的陶行業(yè)度因素惰影響鑼的剔擦除。你在編乓制公耐司治剃理指消數(shù)前雜,需悅要剔咱除不吸可比爪因素蠻對評次價指備標值魄的影仰響。瞧上市述公司才治理謀評價掉中有悲關(guān)規(guī)螺模或匠總量答的指邊標在省上市治公司蔥間不括具有轎可比差性。停因此國，在崇編制奇公司疼治理軋指數(shù)踩前，舍應(yīng)采野取一儀定的姻方法今剔除脹上述來因素洗的影襪響。薪其方個法為鬼：設(shè)妥用m化個指絨標所辰構(gòu)成梳的指錢標體喇系來舉評價鋼n個少上市蛾公司惕的治午理狀那況，組x撲ij甜表示引第j濫項指危標在卸第i錢個被介評價玩對象愿上的鑰觀察轎值,裹則其味原始蚊數(shù)據(jù)律矩陣完為(剃x咽ij殖)暴n硬×古m博。的假定擔第ｊ永項指冊標是芹受不毛可比騾因素眼影響襪的指強標,掩其平依均值摧為T迎，則抗剔除嗚不可償比因代素影紫響以單后的頸數(shù)據(jù)陽矩陣刮為:遮(魄i=讀1,罰2,榴…喝,ｎ鋤；j欲=邀1,非2,桐…焦,m步)?？笧榉礁灞闫饠D見,螞假設(shè)廉剔除壯不可坦比因定素后畏的數(shù)禾據(jù)矩倒陣仍質(zhì)為：櫻(x沿ij綢)丑n別×承m誕。根2．耽極端姓值的象控制饅。由第于上矮市公綱司所武處的弟具體匪環(huán)境暈不同證，使暮某些勞公司久治理具指標冷出現(xiàn)率極端霧值，狂造成聲某些嶄上市瓜公司測治理初指數(shù)貍出現(xiàn)精不規(guī)湊則變玩動的噸現(xiàn)象列。因虜而在蕉正式到對上竊市公晨司治搶理狀使況進艇行評廁價之薦前，屑需要耍對極尸端變憑量值狂進行產(chǎn)控制懷與處喇理。吳由于喝多數(shù)衫社會催經(jīng)濟赴現(xiàn)象歉都服老從于厭正態(tài)趟分布陸,即恢使是芹非正頸態(tài)分蹈布的惕現(xiàn)象桂，在鏡大樣素本條樂件下瘋，根鍋據(jù)中桌心極申限定乓理，彈其樣甜本平傷均數(shù)溫的分卻布漸雖進于曬分布爺為N仿(ｕ適,遲σ嚼/n偷)的抬正態(tài)獎分布袁衛(wèi)等，《統(tǒng)計學》，高等教育出版社，2000年3月，第89頁。墊。在玉這里狡我們箏認為榮上市雕公司主治理偽狀況濕的評即價指步標X擺服從鑒正態(tài)肯分布茫,即沉X～客(ｕ踐,夾σ赤/n蝶)。斧在正州態(tài)分旁布條維件下彈，我亮們采撥用3賺σ御界限風進行禽控制正態(tài)分布條件下，采用3σ原則，正確判斷的把握程度為99.73%，而誤判的可能性只有0.27%，因此人們一般選擇3σ作為控制范圍。道。則毒上限拼為：?。?樂3此σ置；下社限定餐為：?。?穿3馬σ霧。為時書寫國方便探,假牲設(shè)剔定除指考標極乏端值穿影響延后的霉數(shù)據(jù)觸矩陣岡仍為鉗(x踏ij直)袁衛(wèi)等，《統(tǒng)計學》，高等教育出版社，2000年3月，第89頁。正態(tài)分布條件下，采用3σ原則，正確判斷的把握程度為99.73%，而誤判的可能性只有0.27%，因此人們一般選擇3σ作為控制范圍。杰3．去評價毒指標梁的無掛量綱釣化處艦理。至反映凈上市剩公司臭治理秀狀況水的各秤個方漿面指尾標往競往具膀有不逐同的圈量綱棍和量滋綱單網(wǎng)位，近如董康事會概規(guī)模愉的單漿位為泡“壓人碎”潔，而粉獨立頸董事攏比例圖的單跳位為撒“孤%彩”查，等莖。為落消除脊由此厭產(chǎn)生讀的指鋪標的凱不可蔽公度文性，錄綜合蠢評價稿時要捕對指驚標進潤行無紹量綱玩化處營理。樓為書仔寫方號便,冒假設(shè)亦指標揮無綱謀量化裳后的窩數(shù)據(jù)贊矩陣退仍為賢(x未ij膜)姨n辛×染m選。采4．之評價彩指標盆重要溉性系奇數(shù)的嚼確定究。公隸司治圣理評悠價中略指標摩的重什要性懶系數(shù)辰體現(xiàn)割了各測要素最對綜爽合評段價的凱影響廁程度訂，對疾評價緊結(jié)論火起著境舉足奔輕重象的作碎用。欠上市具公司晴治理慌指數(shù)敲編制搞過程個中對恨評價膊指標殖重要殊性系駕數(shù)的剝確定附根據(jù)枕多層腸次評端價指塊標體唉系的駕特點狂，采競用了糕分層屋處理墳的方趟法，框并將哀主觀的賦值島與客逼觀賦簡值相魂結(jié)合惑。對元于目乏標層醫(yī)以及默主準弄則層遍采用鄰主觀鋪賦值型，對堵于指今標層桃采用快客觀癥賦值遷。器主觀撥賦值聾是根克據(jù)評莫價者浩或評石價領(lǐng)券域?qū)Ｍ图业闹?jīng)驗邪判斷戚確定床，與奮評價垂指標臨的實效際觀義察值稿無關(guān)嫩。主科要有圍德爾伴菲法蠅以及滑層次個分析鍛法籠等，采二者惡均為少專家叫意見序法，量但層得次分站析法秀更適送合于酬多目婆標規(guī)熟劃問宮題的哈評價殲。再層次桑分析床法（貓AH先P）玉的愛關(guān)鍵倒是建貨立一釀個群橫判斷救標度額系統(tǒng)影，以敢作為墊確定閘指標升重要熊性程蝕度的文依據(jù)岔。目佩前廣盈泛采東用的親兩兩洞比較坐的評留分標松度是獻由指Sa翠tt極y教置授首夏次提南出的攔1—禍9標幸度樂。但嘆這一味標度漲與評虜價者景的仰定性殖認識賞的吻修合性央較差痛。國瞧內(nèi)外陜許多眨學者勺對層谷次分麻析法戶判斷纏矩陣昏的標船度進懸餡撿際結(jié)果竿證實在分數(shù)漁標度既較之凳其他峽標度碎能較鮮為客寨觀、叛合理應(yīng)地反旅映人快們的厭判斷張綺、西村昂，提高層次分析法評價精度的幾種方法，系統(tǒng)工程理論與實踐，1997，11，64——66。張綺、西村昂，提高層次分析法評價精度的幾種方法，系統(tǒng)工程理論與實踐，1997，11，64——66。巨（1蜂）敲對各刃層次易各要史素進嚼行兩愿兩比栽較建撇立判危斷矩廟陣進。層享次分涂析法低的信糖息基魄礎(chǔ)主校要是擊人們讓對于槍每一普因素撫相對障重要那性給明出的雁判斷點。這千些判啟斷引優(yōu)入合展適的邀標度軌用數(shù)朽值表羽示出左來，粘便構(gòu)糕成了其判斷其矩陣西。矩續(xù)陣中蛇的元暮素反鳳映了妨人們驚對各蘋個因粉素相就對重遇要性鞋的認倒識。眾本口系統(tǒng)而采用仙分數(shù)犯標度未構(gòu)造招判斷員矩陣盛，以屑更好鑼地模紙擬人作們對雪事物淺關(guān)系逐判斷拿的感逮受。音（2嘆）當評價園指標初的相棚對重烈要性鄉(xiāng)數(shù)值誤確定汽及一稼致性憂檢驗校。判巴斷矩瑞陣的朗最大炊特征驢根傻對應(yīng)衫的特君征向植量覺A情=(宜A揮1胃,敢A鈔2凝,…投,寺Ak井)娘T傘即為紐各評陰價因歲素的澇相對工重要睡性數(shù)汽值。爐利用鞭判斷管矩陣神的隨掘機一毫致性副比率斯指標辨，陷可以朋對判肯斷矩掙陣進菜行一刻致性賣檢驗店。通播常廚判斷牽矩陣忍的隨櫻機一床致性像比率滋指標條小于悲0退.項1時受認為霞判斷飯矩陣堤具有渠滿意啞的一寨致性儀，即稀權(quán)重夜分配皂是合抖理的掌；否饅則需保重新川構(gòu)造蒜判斷聰矩陣箱，并禁確定病各因測素的病權(quán)重畝分配涼。它客觀蠢賦值鉤法根帳據(jù)評完價指伶標的烈實際則觀察農(nóng)值確蹲定其雹重要閱性系宵數(shù)，惜不受址主觀賠意識查的影做響，漢較為菠客觀齡。目貧前客畜觀賦輪值謹主要腿有樣標志洲變異帶系數(shù)寺法、憑熵權(quán)反系數(shù)經(jīng)法、餡加權(quán)蒼平方奸和法波等。瞇我國騎目前泥上市見公司搭的治旨理環(huán)雪境適劍合差采用孕標志向變異素系數(shù)悔法。草該方屯法將酒評價緞指標兼的重茅要性陰系數(shù)濾與指蝶標值勾的變劇動相胳結(jié)合歌，對購于變梅動幅貨度較合大的聯(lián)指標蔽賦予朝較大厘的權(quán)靜重。慚原因屠在于突變動庭幅度償大的裕指標串，意想味著縮評價估對象行在該乖項指貼標的節(jié)表現(xiàn)詳上差哭異較盆大,塵其穩(wěn)辨定性歇在當秩前較獨差，全也即恭被評灶價對腿象要竊達到禍該指腫標的隊平均刷水平減的難太度較熔大，市因而右給予茶較大竹的權(quán)趴重，亦以反揉映評捏價對統(tǒng)象在慨該項遠指標羽表現(xiàn)兵上的還差異西。而嬌變動游幅度構(gòu)較小怨的指矩標，疏其穩(wěn)緣定較羨好，蹲也即陶被評導價對王象要元達到經(jīng)該指膽標的冊平均佩值較起為容淹易，純評價孩對象休在該礦指標品上的秒表現(xiàn)販差異要較小呢，因躁而在損對評蝶價對生象進耗行排董序時艇，給盞予較姿小的必權(quán)重緊系數(shù)域。變泳異系艦數(shù)法氧根據(jù)保指標踏體系懇的內(nèi)劃容以互及指鍬標數(shù)游值的椅變化件賦予態(tài)不同幅的數(shù)璃值，依體現(xiàn)炊了指藍標權(quán)倍重的丘動態(tài)首性，伯尤其故在我唉國目朵前上肉市公菜司發(fā)仰展歷殃史較織短，遮許多伏方面餡又有仗較大出的不歪穩(wěn)定活的狀淡態(tài)下枕，由皮該方故法確穗定的臭評價帶指標亦的重過要性連系數(shù)禿更有察利于溝反映三評價故指標希間的其差異插。淡5．冊綜合章排序墾時公止司治睜理指街數(shù)分疏值相蔬同的白處理賞。對意上市莖公司定治理記狀況隱按治付理指把數(shù)的逃大小悉進行胸綜合慕排序兇時可野能會傲出現(xiàn)備幾個輛上市垃公司店的治陽理指液數(shù)相泳同的道情況攤。為朝準確拔反映者上市坐公司鋸治理變狀況碎的差蛾異，滑引入薯各上蓄市公批司治揀理指址數(shù)的雹標志毀變異佛系數(shù)蟲。其污判斷規(guī)準則新為：迷標志寶變異丑系數(shù)傲小的榴上市外公司控排位鴿在前棉，而玉標志涂變異訊系數(shù)酒大的膠上市磨公司瓶排位旺在后季。其菊立論仇依據(jù)養(yǎng)在于赴一個歪治理斑狀況逢較好純的上蛙市公夕司其動公司激治理毯的各示個方慢面如脈：股沸東大診會與毅上市倦公司針的獨嘆立性靜、董單事與言董事駐會、艦監(jiān)事強與監(jiān)拿事會之、經(jīng)錫理層小、信郵息披暴露以吹及利私益相炎關(guān)者漂等應(yīng)銅表現(xiàn)木出較型好的爺穩(wěn)定米性，斃而公芒司治予理狀倆況較庫差的題上市庫公司羞其公蓄司治酒理的晌各個拉方面翠的穩(wěn)靈定性魄較差徑，如名上市裂公司本可能蟻表現(xiàn)擦為較鉗好的足董事斤會治妨理行礦為，韻但監(jiān)硬事會戶參與乓治理倘狀況殼較差耽或利友益相進關(guān)者若參與浸治理鉆狀況怪較差模等。畝6．費上市雙公司競治理半指數(shù)再編制咐時采撒用的譯標準踩。評積價標桌準是挖評價允系統(tǒng)學的三歌大要滾素之涂一，爐是編碑制治勇理指傻數(shù)的崗基準授，明扶確的桐評價擱標準塌對于養(yǎng)獲得材合理墾的評匙價結(jié)走論起牢著決踢定性堤的作虛用。劍評價朝標準乖的選士擇取糖決于冒編制系指數(shù)狼的目開的。粥公司揭治理早指數(shù)受的目暑的在狼于為忌投資昨者正份確決李策、押政府琴實施吸有效矮監(jiān)管侮、上岸市公籮司實援現(xiàn)自杏我診園斷與倘控制良以及尊實現(xiàn)絨對上遲市公梯司的沙信用啄約束雨提供偶依據(jù)托。我埋國目某前沒典有一輕套有猶關(guān)公貢司治帶理的大國家棒標準增或者濕行業(yè)格標準逼，甚擇至世土界范觀圍內(nèi)正目前卡尚未廁有明襲確的致有關(guān)嫂公司甲治理所的標紐準，仇比如呼股權(quán)溫結(jié)構(gòu)跑的標怕準、嗚獨立納董事婆比率王的標烤準等越。實肯際上蔬依據(jù)撿公司懸治理拿的權(quán)乖變理叮論，攔在全露球范賄圍內(nèi)睬由于磁各個匠國家竿的治襲理環(huán)蝴境差澇異較殃大，尖亦不墳可能壩存在唱統(tǒng)一房的標絮準。裳良好業(yè)的公版司治槐理標卵準應(yīng)濕基于論各國害的法困律、成制度副、文塔化以日及市爆場條舟件等著，采甘用權(quán)識變的仙標準貓。我遙們綜棄合國摧內(nèi)外雜實證凍研究姜與規(guī)尖范研漏究的堵成果數(shù)，以謹國際氏公認符的公氧司治輔理原賞則、必準則歲為基健礎(chǔ)，代結(jié)合板中國綿上市媽公司兇所處課的特籃殊歷咬史階暑段，泄主要臘以臺《中寺國上隆市公存司治查理準射則》齡要求罵為標門準，糧綜合蠅考慮煉《公隸司法甚》、米《證圖券法淋》、度《上雄市公捆司治絞理指州引》宜、《登上市樓公司頃獨立塞董事植制度海指導快意見建》等正我國背有關(guān)半上市態(tài)公司付的法怪律法樹規(guī)，芝根據(jù)牲不同制指標懇的特杯性確毛定各滴評價她指標尼的標穴準。善對于拍定量坐指標謹采用蒸了歇“籮點標歪準違”旬與殊“格線標皮準勵”肉相結(jié)輪合的辣方式楚，即豬公司洞治理姻狀況門評價探的標及準不隸僅是浙一個揮簡單缸的益“航點開”柏，而遮是采刃用幾豐個點銷相結(jié)疲合的味“膜線標階準席”濫。半“立點標削準晝”塵根據(jù)筒有關(guān)件規(guī)定懶確定諸，如黎上市悔公司斤獨立圾董事緩比例芒根據(jù)障中國伸證監(jiān)雄會《右上市絕公司巖獨立紡董事迎制度擊指導夸意見秀》規(guī)勾定的驢量化苗標準黨直接禽確定服；熱“繼線標槐準篩”歌則根排據(jù)評撓價指姿標的鳳特性個及其漫與公訴司績閥效間甘的關(guān)迎系曲厲線，絲由曲薯線變瞞動的寇拐點樣組合拒而成耽。與熟“模點標脅準村”桐相杯比，擾“蹦線標哭準每”閉的采奴用一盲方面嗽使評圍價指蛾標的址標準憲能夠害準確期的刻察畫評床價指講標本故身的物特性富，另股一方姜面更抱重要戲的在甲于提起高評著價結(jié)舊論的棕正確辦性。噴與定塑量指避標相衣比，就定性橫指標折沒有鐘較強邀的客毒觀性圣，評要價時旁易受初評價偉人員湖的知乓識、濱經(jīng)驗漲、判慘斷力默的影米響，過在專盞家共將同研長究的翠基礎(chǔ)懲上，混根據(jù)伐定性屋指標蝕的內(nèi)爸涵，微參考負規(guī)范委性研僑究的牌成果絹以及監(jiān)有關(guān)車的規(guī)舟定予疼以確保定。油為了慎保證艷定性希指標開評價猴的科貓學性來，高破質(zhì)量殺的公聰司治額理評坐價專典家的嚼選擇須至關(guān)誦重要郵。為浴了保債證評旗價質(zhì)閥量，嶺我們進建立絞了公亦司治悄理的催專家?guī)熧|(zhì)量吵評價磁指標鍛體系舌與專劑家質(zhì)算量模怨型，語選拔牲高質(zhì)扒量的放專家聯(lián)進行賤評判牛。礎(chǔ)按照仙上述值過程謙編制意的上尚市公棍司治啊理指共數(shù)采僻用百夸分制屆形式核，最元高值播為1稀00住%，耀最低快值為藍0。絕具體史評價曬的等伶級為雹：峰CC探GI犧N虛K射Ⅰ匪：治品理指競數(shù)科≥恥90辣%崇CC腐GI襪NK棕Ⅱ米：治末理指地數(shù)8巴0%枕——趕90鏈%胞CC旅GI藝NK斧Ⅲ陣：治畝理指毛數(shù)7贊0%舟——聲80施%盜CC默GI者NK垃Ⅳ縣：治棋理指旺數(shù)6噴0%這——翁70適%悟CC承GI焰NK寬Ⅴ尊：治嚴理指欲數(shù)5近0%架——伍60剃%蒼CC很GI奇NK炮Ⅵ盾：治昨理指肝數(shù)＜計50護%唯四、抬中國葛上市崖公司帥總體訴治理稿狀況窄分析秤（一臥）樣宮本的單選擇蕉編制暴上市釀公司硬治理露指數(shù)帝的樣訓本以練20去02罷年中孝國上翠市公團司為地研究鏟窗口繁，樣最本來鳴源于就兩個擴層面焰：一帽是我娃們對附中國里13找07嶼家上診市公桑司治洲理狀輝況的敢調(diào)查由；二鴉是2換00岔3年鈔披露今年報只的上憂市公每司。寺樣本濾數(shù)據(jù)播點達姨35界0獻00捕0布多個婆。樣牌本篩辯選的梨原則床是：蛾(1送)指聲標信法息齊溫全；只(2稅)不販含異陡常數(shù)遵據(jù)。除最后摟確定詳有效乞樣本營93惑1家鹿。本中國冷上市忙公司蝶治理盡狀況沸分析歉1．遭樣本餃公司旬總體霧治理膜狀況建較差填，公黨司間肢差異標較大找。樣愛本公守司治噸理指背數(shù)呈湯現(xiàn)正濃態(tài)分畢布趨拖勢，帶見圖賀2?！獑鑸D8盤。全磚部樣有本公沈司治匆理指變數(shù)、員董事李會參煩與治誕理指聯(lián)數(shù)、漁經(jīng)理候?qū)又魏衫頎畋I況、晝監(jiān)事逐會參纖與治碰理的里狀況最呈現(xiàn)想明顯葛的正奏態(tài)分悲布，索樣本腔公司稅信息三披露詳以及憶利益代相關(guān)侮者參凈與治該理的濃狀況言正態(tài)隊分布蹄不明塵顯，薯樣本壇公司額間的累差距修較大懸。飯觀察匪數(shù)據(jù)乏顯示響樣本窗公司培治理觀指數(shù)場最高怠值為驗65慕.3援8%到，最獻低值敬為2才4.代22豪%，著平均嗚值為姐48陣.9貞6%啟，屬加CC粉GI芳NK墾Ⅵ目。全嘗部樣憂本公危司中搜沒有獸一家沒上市托公司膜達到腹CC襖GI厘N飾K擴Ⅰ逃、嗽C盆CG賢I趨NK輪Ⅱ拆、城CC率GI憤NK循Ⅲ違水平丙，達耕到黃CC贊GI侄NK朋Ⅳ嶼的只頓有1吩1家末公司鴨，占錄樣本場總體糾的1扶.1立8%括；有善38博1驕上市要公司儉達到績CC曾GI腸NK骨Ⅴ止水平質(zhì)，占當樣本苦總體洋的4遙0.轎92慈%；幕有促53扭9例家上您市公青司治專理指搏數(shù)為徒CC希GI窯NK董Ⅵ寒，占喝全部領(lǐng)樣本殃的5插7.迎89臉%。宗ST寫股以饅及P書T值摔狀況軟比一乎般上堂市公旬司治某理狀盟況差蘋。全旺部S好T股膛以及酷PT熄的平撈均治址理指頭數(shù)為倆45贊.9盞9%練，低禽于乘圖兵2蠢飾上市降公司賣治理算指數(shù)喝分布秧船師梳綱朝拒連扣圖寺3摟股東詠大會希與上誘市公煩司獨掛立性其分布報圖扣4域蒼樣本箭公司允董事駕會治困理狀煤況分雀布澆蒼斷上站釋念們圖等5處裳樣本損公司郵經(jīng)理膠層治黑理狀憲況分壟布瞞摔襪圖銀6嬌殃樣本血公司掏監(jiān)事松會治判理狀膨況分嚴布逢其監(jiān)服巡膛缺規(guī)圖7挨妹樣本河公司賢信息精披露兔狀況持分布熄登館圖曾8墓菜樣本章公司蠟利益嘉相關(guān)伙者參耽與治束理狀點況分挪布襲侄份圖9厲輪樣本場公司鞋治理挽狀況蓮的地汪區(qū)分美布粗資料魔來源此：南錘開大據(jù)學公護司治渡理研薄究中煮心C伙CG傻I憤NK常課題霸組整苦理暗全部捧樣本旗公司雙治理條水平協(xié)，更闊低于暖非S樂T及議PT叔股的女公司員治理取水平降（其牢平均慣值為咽49幻.0承1%蒙）。透從公惠司治圣理的襪各個輩構(gòu)面蠻來看患，涼①犬股東因大會邀與上翅市公投司獨爐立性聰平均蔬治理騎指數(shù)鼻為6逼3.矛27私%，奧最高缺值為殿81背.1炊3%捏，最下低值刪為2擁0.水28桐%，邁相差灶60療.8脆6%簽。全脾部樣媽本公歌司中撒沒有再一家暮達到做CC秀GI賤NK消Ⅰ溜，只線有1泰家達滅到亭CC粉GI艷NK蟲Ⅱ廉水平學，其虧治理缸指數(shù)鐮為8漸1.潤13煮%，熊有1礙30李家達軋到睬CC妖GI爬NK彎Ⅲ溉，占挑樣本終總體掩的1單3.甜96云%,嫌有5蹤30廟家公表司達害到介CC役GI濱NK集Ⅳ抄，占乓全部格樣本乞的鄭56家.9粉3%肯；爹②測上市脂公司獸治理伙的核括心董氏事會抓參與代治理特的平臥均指話數(shù)為砍43落.4際%,螞刷屬單CC帆GI疲NK甩Ⅵ閑。樣附本公埋司治鐵理董郊事會瘡治理裳指數(shù)閣最高臨值為揚74莊.5樓1%塑,最威低值懸為1設(shè).5揮6%納，相禮差7貝2.潑95嫩%，非差異惰較大獅。樣抄本公廊司中且沒有議一家虹上市類公司慌達到獅CC男GI禾NK殲Ⅰ番與字CC哄GI費NK央Ⅱ胸水平切，達靠到齊CC膊GI球NK蝕Ⅲ命的只逗有7滾家，貌占螺0.帆75礦%侍，有客68享5家踐公司督的董古事會上治理年指數(shù)侵為叫CC昌GI掌NK挽Ⅵ贈，占生73棒.5到8%否；用③州作為謊上市環(huán)公司廉監(jiān)督杏主體純的監(jiān)另事會賠參與兄治理低的狀糖況較敵差，那平均陳治理腔指數(shù)示只達幸34啊.5恨1%嶄,且拳差異岔較大念。樣妻本公鼓司中潑監(jiān)事勵會參款與治揀理程殃度最騙高為錦81覺.8妄7%故，最全低則春為0督.9魔1%構(gòu)，相真差8笨0.飯96津%。緩全部漏樣本提公司屯中沒棗有一證家達姥到C狼CG杜I敬NK凍Ⅰ疲，只嗽有2悼家達替到杜CC粉GI課NK瘋Ⅱ咐，有蛙5家普達到眉CC篇GI柜NK后Ⅲ易，有錯85兩.5煮%的矩上市蜻公司纏監(jiān)事忍會參句與治倘理的旁程度稠為駐CC惰GI饞NK煙Ⅵ圈，監(jiān)他事會早未能裂有效茄發(fā)揮掌其監(jiān)慘督控更制作記用，厲有的病上市關(guān)公司謙監(jiān)事撒會基綁本沒潑有發(fā)模揮作斯用。壓④所上市冶公司騾經(jīng)理鑒層的肅任免始、激利勵以竊及執(zhí)獎行保殃證的逮程度粗平均休來講冠為5畜0.期94尼%,憑最高別值為察68拜.7傭%，跡最低籠值為岸9.廁45構(gòu)%，絕樣本效公司匠中沒永有一唐家上各市公爆司達季到C啟CG鋼I歡NK瘋Ⅰ化、島CC間GI廣NK宿Ⅱ猴以及經(jīng)CC激GI帝NK沾Ⅲ校水平械，達帝到賀CC聰GI芝NK驚Ⅳ挽的有細54平家，賽占省5.剃8裝%煉，有拋50晉0家爭公司邁經(jīng)理正層治烏理評呢價值鑄為塑CC銳GI腰NK值Ⅵ么，占用53吃.7珍1%燦，有短37斥7家殃上市朗公司取的治坊理指軟數(shù)為奪CC玻GI態(tài)NK緞Ⅵ千。定⑤騙樣本血公司滔信息木披露絮的狀融況較齡好，希其平茂均值俗為7勾2.典14肆%。董⑥譯全部伴樣本忙公司顆利益序相關(guān)號者參暢與治拍理的梅程度臉很低姨，其功平均姥指數(shù)今為2淚0.劑52陡%,怕最高仿值為情86根.6興7%錯%,好最低衛(wèi)值為姓0。庭樣本站公司過中只確有2尋家達孝到郊C欺CG店I穿NK溫Ⅱ塑水平住，有創(chuàng)84血3家毒為賢CC棒GI劫NK概Ⅳ鄭，占昏全部纏樣本要的9沈0.噸55恐%。聽總之姨，樣菠本公鋤司治開理水傍平較客低，財公司帝間治隆理狀氏況穩(wěn)胖定差朝，公豪司治瞎理的幫各個表構(gòu)面蒜差異割較大寬。雄表1喉秤漸證樣狼本公評司治傻理指賊數(shù)描屋述性未統(tǒng)計蛛in乓de凍x磨CC衡GI叢NK魚魔險鼓坐堡眠面符特陰叢月怖樓羅嫂渠憂什密正暢直拜貴Bo塑ar虛d漏of聰d灘ir孩ec菌to沉rs衛(wèi)竊洋偶量叢漸越Bo床ar侮d薪of邪s坦up蛾er限vi捕so蔬rs令di誓sc俯lo續(xù)su駁re料st炒ak嬸eh調(diào)ol都de拆r趨Me啄an需48慈.9美6%歡63柳.2永7暫%裂43霉.4懇0%米34臺.5畫1%孟50潑.9秩4%文72偶.1帆4%胸20妄.5徐2%丹St坑d.搜D煙ev艷ia系ti賽on季4.畢96散%滾6.喝87助%輪10盲.3糖8%軋14什.4禁1%薯6.國49樂%碧19晶.0這3%縣13仰.6蛇9%田in殊te堆rv氧al踏41韻.1核6%欄60卻.8畜6%候72澡.9探5%慰80燒.9莊6%崇59乳.2愚5%喝89支.4組1%退86丸.6攤7%爆Mi額ni條mu叫m幻24粗.2超2%全20鍋.2巴8%件1.聯(lián)56相%云0.口91抄%單9.鞏45謀%畏10乎.5賢9%縱0.頂00齊%館Ma躁xi送mu蠟m然65銳.3折8%俘81洗.1真3%煩74蹈.5倦1%艦81偶.8相7%久68等.7蠟0%合10鏟0.訪00許%免86淚.6瞇7%敲資料長來源拿：南埋開大劈學公滅司治聞理研悄究中勺心C挖CG斜I萄NK廟課題級組整禽理柄表2歇晶蓋討衣樣啊本公度司治檢理指錫數(shù)分趨布悄CC南GI繡NK令to缺ta藥l堆Sh襪ar它e午me貧et犁in拿g那an貍d典in翅de坡pe打nd址en屢ce掏o兼f明扶矛臣兆案傘夠前Bo腹ar帥d蠅of委d再ir撕ec勢to牢rs殼斃絨很秤躺喪煮Bo丸ar后d和of抽s榮up另er霸vi繞so酒rs亭di穩(wěn)sc趣lo灶su膀re閱st才ak摟eh塘ol漿de撈r臘fr誦eq龜ue伯nc芬y師ra救ti勤o挎fr哲eq眾ue亦nc火y糾ra趕ti亭o蔥fr霉eq薄ue譽nc擴y翻ra曬ti式o店fr釋eq暈ue慧nc賞y棕ra烤ti籃o象fr層eq屈ue恥nc逐y歪ra臟ti濃o績fr烈eq蝴ue專nc弱y沿ra敘ti患o喝fr醉eq獨ue草nc趟y訊ra酬ti氏o蜂CC禍GI畝NK賓Ⅰ北CC深GI歇NK秀Ⅱ禁CC燃GI乳NK爛Ⅲ樣CC脅GI肚NK斥Ⅳ謎CC辛GI獅NK刪Ⅴ史CC村GI萬NK件Ⅵ持0諷0跨0騾11梢38殘1客53戴9銀0青0病0慘1.植18巷%凍40踐.9紀2%的57刊.8鑼9%象0旅1難13現(xiàn)0賺53書0完24理9趨21記0介0.浪11增%刊13項.9展6%犧56幅.9魔3%毒26放.7灣5%逢2.葬26吸%漫0黑0帝7附49蝦19哈0譜68庫5搖0果0如0.路75量%弓5.憲26錘%喚20聯(lián).4菠1%淺73澡.5制8%尼0紡2貞5蛙56啞72蒼79龜6邀0恒0.復21完%動0.圾54斤%灶6.霜02休%梨7.談73膠%畜85規(guī).5守0%江0跌0弊0扔54懸50懲0扁37宴7泥0濤0洞0仿5.違80菠%山53大.7掉1%示40蜂.4甜9%述15尿9偉3隸59蛋2攤61距27牲89坐17桶.0顛8%課0.晴32攻%院63干.5暴9%免6.泊55歡%亞2.蔬90胸%陜9.夏56飾%撤0釋2蚊0拿5窄81駁84三3崗0剖0.絮21奔%篇0.拳00仿%埋0.眾54籍%規(guī)8.采70甜%形90室.5源5%掩合計黑93草1鉗10妖0%非93經(jīng)1綢10壇0%壤93全1籌10靜0%歐93愈1希10中0%室93殿1禮10拘0%昏93典1墊10勇0%欄93條1怕10質(zhì)0%勾資料饞來源沾：南達開大界學公腹司治汪理研驕究中抄心C脊CG桃I厭NK害課題棟組整逐理伯2．天地區(qū)土間治兇理指易數(shù)存崗在著韻較大糊差異昏。全喪部樣彎本公擋司分趴布在阻32時個省檢份，涂其分析布狀慧況見必圖8企。從傅公司玻治理翻總體博來看底，樣鹽本省轉(zhuǎn)份中丟治理殲狀況沖最佳罷的省辯份與量最差肉省份糟相差底4.奧79居個百蹈分點披。公狠司治投理狀帥況最街好的陜省份既平均于治理航指數(shù)煮為5矮1.遮82智%,均較全舒國平治均水么平高刻2.礙86辜個百連分點殼。從雖公司特治理誠的各杯個構(gòu)雷面上支看，妙①雷股東皆大會濃與上岔司公謀司獨披立性臂為蘆65革.9飾1%衰，高莊于全稍國平鹽均水戀平2緩.6顧4個慢百分緞點；舒②相董事鵲會治賴理行暢為指菊數(shù)的斷程度潤為俊46革.7首4%拒，高予于全脖國平程均水陣平3泄.3毫4個首百分慚點，去但董旁事會輸治理督程度皂差異殼較大顯，最糕高值蛾為6壁5.隊42撕%,說最低膀值為窯34矛.8打4%暖；肚③喊經(jīng)理盾層的廟任免戀、激鳥勵以拐及執(zhí)燙行保勤障程濤度的紫平均甚值為值51纏.8惱6%鑰，高敬于全逝國平損均水賺平0望.9爹2個拜百分曠點且烏經(jīng)理死層治墾理在絮各治輸理狀酸況最欣好省喚份上粉市的專公司站中較扒為平辰穩(wěn)；隙④搶監(jiān)事拴會參最與治土理的編指數(shù)躺平均芽值為膊44吉.0鐵2%敞，高衫于全緩國平西均水您平9圈.5慈1個截百分概點，斷全部助樣本摸公司竊監(jiān)事孕會參寬與治躍理程稱度差習異較往大，望最高亭值為范73辟.7翁1%啦,最證低值席為1席8.恰76具%,瞧相差啟54糠.9仔5%僵；爛⑤愛信息蹦披露臭的平藝均值繩為7伏0.育65當%,昨低于鍛全國旋平均練水平疼1.脅49拔個百批分點塊，全尼部樣盛本公逮司信撤息披貴露程擴度及雨為不商穩(wěn)定害，最術(shù)高值佛與最簽低值償相差葬89辛.神41靈%匆；豪⑥材利益哭相關(guān)緩者參折與治丘理的鼓程度穴為2尊1.準67版%,初高于氧全國俱平均睡水平門1.趨15侄個百脈分點闊，全鴿部樣鍛本公擺司利頌益相乘關(guān)者貨參與卸治理魔的程晉度相謎差較側(cè)大，黑最高竭值為蠢60熔%，另最低辰值為蜂0。布樣本徹省份惹中公戲司治氏理狀陣況最購差地龜區(qū)治拼理指窯數(shù)為辭46尿.0測3%浪,低叔于全極國平樂均水雹平2揀.9富6個脫百分宋點。具該地腦區(qū)樣勁本公置司最渣高值望治理蠶指數(shù)認為例47敢.1奉6%局，最友低治蓬理指書數(shù)為御43暑.3旬8%戰(zhàn)，公喪司治被理狀裙況較胳為平像穩(wěn)。衰從公形司治穿理的泉各個訂構(gòu)面駁上看裕，利陡益相次關(guān)者半?yún)⑴c揚治理慨的狀夫況高謝于全稈國平溫均水犧平7皮.8桌1個饒百分宇點，合其他榆各項痰均低康于全剛國平次均水任平，狗其中疊監(jiān)事變會參螞與治省理的其程度盤較全歡國平捉均水莊平低創(chuàng)6.額76肚個百侵分點臨，信解息披窯露的喊程度薄低于蹄全國茄平均蓄水平郵10予.3抵8個饑百分扮點。昂該地泥區(qū)上對市公繼司的劫監(jiān)控應(yīng)機制奴較差方，公燭司內(nèi)壤部的嗓監(jiān)事準會監(jiān)攀控以焦及外常部信夢息披蒜露監(jiān)爭控對愿上市秘公司河的約迷束程卵度較個低。號公司鄭治理處各構(gòu)毒面中釣，控①形股東盲大會旱與上繭市公海司獨膚立性氣評價裁值最哪高的蝴省份什達到叛65孝.9回1%命，屬裝CC固GI屈NK腸Ⅳ斃，評盈價值趙最差謙省份剛為5專9.挖66耳%。輪穩(wěn)定軌性最備好省隊份的重樣本憶偏差繪為3破.9沈7%財，最虎不穩(wěn)祝定省滲份的故樣本牧偏差依為濾11詞.5渠7%夸；每②奴董事坑會治賞理行休為方敲面，建最高困評價遺值為探48科.6賭6%好,最百低評秒價值畢為3蓄6.鵲24杰%。岔樣本旺省份油中上科市公倉司董肉事會真參與觀治理衛(wèi)狀況鑄最為盯穩(wěn)定澆的省瓶份的就樣本烤偏差伸為7窗.7療4%崗，最歌不穩(wěn)湖定省垃份的暮樣本露偏差椅為2局1.律74樸%；槽③削監(jiān)事旬會參傾與治細理的熊程度捎最高椒者的亭省份瞞的評信價值今為4軋4.斑02液%,仿最低跑者省豎份的噴評價驅(qū)值為其27兄.0僻7%紐。樣蟻本省憂份中棄，上竄市公死司監(jiān)鍛事會某參與退治理陰的穩(wěn)燙定性毅最差綢的省糊份的片樣本工偏差政達到夸18籃.8奔%,鏈最穩(wěn)套定的館省份形樣本發(fā)偏差后為1六4.鍬22杜%；騙④堂經(jīng)理惠層的遭任免楊、激畢勵以悅及執(zhí)紹行保念障程晚度最績高的獻省份頸的評乎價值葬為5閑5.嗓22截%，貢最低斜省份雀的評粉價值凡為4孕8.土46階%。榮穩(wěn)定成性最盒好的袖省份說的樣煌本偏逼差為戒3.競65默%,寨最不疏穩(wěn)定娘的省并份的替樣本瞇偏差生達到曲11他%；轟⑤下信息兇披露霧狀況敲最好葵的省甜份的槽評價崇值為城83香.1繼2%領(lǐng),最斑差者碧省份抱的評屈價值軌為5是9.填82摸%。遠樣本綠省份邁中，益信息抄披露寬的穩(wěn)航定性舟最差奏的省尖份的邪樣本著偏差窩達2趁9.禮27葛%,絡(luò)最穩(wěn)想定的夾省份鬧為樣驚本偏爆差只顛有8植.8射2%遷；食⑥局利益肯相關(guān)好者參隙與治芽理的渡程度腐在不邊同的民省份魯間有組著較最大差酸異。發(fā)利益虛相關(guān)啄者參怖與治飯理程局度最鑼高的龜省份撫的評娘價值徐為2霞8.戚33職%,惑最低抵省份暗的評艘價值帥為1勺5.蓮19粗%。零樣本尖省份架中，怪利益臂相關(guān)銜者參氣與治揀理最蕩不穩(wěn)污定的緩省份憤的上仗市公濃司間坦利益隙相關(guān)深者參輔與治向理程叨度的仇樣本拋偏差礦達2炕5.資75裝%，浸最穩(wěn)年定的參省份畝的樣倚本偏畜差僅屠為4級.8殲8%支。篇沿海菌地區(qū)逆的治捕理狀壺況好膚于內(nèi)胖陸地塞區(qū)，滾其平撲均治沖理指悲數(shù)為掃49海.起28背%掌，最豆高值定為5材1.流82至%,日最低逢值為盈46抱.8紛7%而；內(nèi)遺陸地刷區(qū)的奴治理濁指數(shù)奮的平歡均值在為4居8.廊62身%，孩最高馬值為緩51良.1涌8%燙，最高低值胸為4自6.區(qū)03耐%。擇兩類騙地區(qū)飾公司姜治理皆的穩(wěn)霉定性甩程度皮差異你不明渣顯，權(quán)樣本淺偏差典均為收1.結(jié)48斜%。稅東部建地區(qū)沈的治捷理指貝數(shù)平喇均值旅高于脆西部蜜地區(qū)襲，而缺樣本兩公司因治理新狀況昏的穩(wěn)榮定性笛也好秒于西嚼部地壁區(qū)。溉地區(qū)奔間公塔司治選理指答數(shù)的柏差異洪反映疊了地產(chǎn)區(qū)經(jīng)稿濟發(fā)既展水灘平與廉公司鋪治理剃的狀馬況具倚有一渠定的蝶相關(guān)攔性，濕經(jīng)濟勞發(fā)展雹基礎(chǔ)楊較好掙的東璃部沿捏海地賞區(qū)，粒其現(xiàn)駁代企釣業(yè)制縫度的主建立故較為炸完善雨，公撓司治障理水降平較翻高；老而經(jīng)界濟發(fā)鵲展水程平較辣低的訂內(nèi)陸團及西您部地掘區(qū)相協(xié)對較綠差。列3．蜘行業(yè)餡間總貍體治撥理指適數(shù)存隸在差孝異，呢行業(yè)安內(nèi)上桐市公余司間留治理圾狀況釣差異距較大澇。孤行業(yè)莊的競襲爭程賣度、遺股權(quán)期結(jié)構(gòu)臂、政板府管漏制以跟及外崗部市掃場的郊機制遵等的呀差異改，使療公司鬼治理虎在行掙業(yè)間奇產(chǎn)生春一定圍的差贏異。號其中雁行業(yè)絨競爭胳程度砍的高蘇低對按公司緊治理咱形成魄了反警向的誰關(guān)系南。國段民經(jīng)疼濟第飲一層莊次行贊業(yè)分綠類中旋的五波大行局業(yè)中歲，公悼用事扯業(yè)的猛競爭榆程度捎最低德，其字平均莫公司誕治理強指數(shù)舌最高愉，封63烏家樣殺本公奉司的匙平均筆治理朗指數(shù)孤為5誘0.袋11欄%，切高于劣全國石平均表水平高1.鍬14攜個百儀分點當；而弊工業(yè)芬類的造競爭景程度葬最高辣，其玉治理你狀況疊最差畏，6崇29朽家樣鐘本公疲司的銅平均原治理等指數(shù)溜為倘48羨.7嬌1%護，低質(zhì)于全鳴國平夕均水胞平0景.2槳5個芽百分犯點戶。這西可能餐與競剖爭環(huán)虹境以豈及政旅府的糕管制走有關(guān)拆。在指我國拋轉(zhuǎn)軌烤經(jīng)濟舞中，歸競爭嘗程度宣呈現(xiàn)察突變躍的狀穿態(tài)，癢而制糕度的瞧變遷擊卻呈惠現(xiàn)為放漸變往的狀告態(tài)，敬因而蹦使得私制度勝的供嘩給難架以滿券足競暫爭的眠需要區(qū)，尤荷其是詳公司夸外部祝的治錦理機圓制較韻為弱刺化，倦因此屠競爭筆激烈雅的行信業(yè)容憶易出尖現(xiàn)公略司治涂理問柏題，嗽同時捐由于剝競爭丑的激捏烈，敬公司首利益冊相關(guān)魄者要或求增繪加公岔司的捷透明械性，你使得仇公司壤治理瑞的問吧題顯朋現(xiàn)在持公眾纏面前疾。公柄用事查業(yè)類橫上市少公司忍政府仗有強州烈的嫂參與幣意識猴并在只公司峽治理獻中發(fā)本揮作熱用，免因而脹從某辣種程拍度上蝕弱化測了外景部治且理機啄制的燒不足犯。從唇構(gòu)成步公司臂治理惕整體思的各宮個構(gòu)沾面來奏看，粒行業(yè)衰間的裙差異行較大研，農(nóng)視業(yè)類擋股東愚大會典與上輪市公周司獨礦立性咐表現(xiàn)逢最佳麗，3窗4家工樣本碎公司糖平均責治理布指數(shù)收為6斥5.掌25婦%，堤而公勝用事頌業(yè)類偏最差鄭。這各可能哄與公痛用事坊業(yè)類常的政筑府占召有較周大的喝股權(quán)張有關(guān)普；從鉗董事瓣會參雜與治皇理的緩狀況碑來看處，服雷務(wù)業(yè)銅的董則事會浩參與弓治理更的狀漲況最拴佳，挪16踏1家怒樣本位公司售的董角事會咽參與旺治理姿的平腰均指農(nóng)數(shù)為芽44餡.9寧9%姥，高丟于全疫國平爆均水費平1猛.5涼9個室百分惕點，逮工業(yè)比類董嚴事會溪參與羽治理禍的狀夢況最幟差，豐比全揮國平紹均水酷平低課0.竊52拖個百譯分點所。這杰可能座是因甜為服吼務(wù)業(yè)峰的市滿場化披程度博較高蔽，有嫌利于轉(zhuǎn)董事征會作利用的漢發(fā)揮蛾，而知工業(yè)徐類公冬司的株一股習獨大海的色儲彩較翼為濃楊厚，師由于喊其政地府的巴控制盟作用戰(zhàn)制約勸了董碌事會側(cè)職能鎖的發(fā)渡揮；疫經(jīng)理縫層治僑理狀攜況最笑佳的困是工姨業(yè)類王，其淡平均膜治理敘指數(shù)焦高于捉全國香平均輝水平灰0.罷28守個百弱分點江，而負農(nóng)業(yè)傳類最健差。爹這與樹工業(yè)蝕類的撿競爭拘程度旗高，涂上市凍公司稠給予布經(jīng)理絹層較佳為完伐善的緒激勵晨以及擱執(zhí)行菌保障寒有關(guān)蹦；從吃監(jiān)事搞會參堤與治兵理的疼狀況槳來看收，由炎于公笨用事嚇業(yè)類體的政罩府占怨有較腥高的扔股權(quán)灰，必綁然注服重對漏上司享公司門的監(jiān)新督控棚制，迎使得東公用壞事業(yè)亞類的燥上市覺公司拐的監(jiān)茅事會裹參與撲治理控的程乏度最黃高，綢其治習理指灘數(shù)高餅于全袋國平聰均水誦平4書.2優(yōu)5個帆百分愈點，保比最歲差的改農(nóng)業(yè)云類高讓6.射79嫌個百球分點盡；公神用事濁業(yè)類言信息憲披露帆的狀模況最賢佳，伴其平麥均評襯價值匹為炒76周.6扮2%型，高檔于全竿國平絕均水改平4菊.5仗2個苗百分鍋點。虜這可密能是凍因為辟公眾廉對公桐用事宮業(yè)的軟關(guān)注匆，要仗求增玻加公疊司透媽明性哨的結(jié)凈果；業(yè)就利鄉(xiāng)益相站關(guān)者病參與京治理摩的狀侵況來旅看，期公用戶事業(yè)導類利鐵益相煩關(guān)者薄參與大治理堤的程逢度最胡高，癢而農(nóng)嗓業(yè)類寨最低花。這精可能瓣是因溜為公暈用事貪業(yè)在澆國計兇民生血中的島重要餓地位軍，使早得利派益相妨關(guān)者歪積極假參與惠治理宣。從杠各類夢行業(yè)待內(nèi)部遍上市微公司罰治理劣的波麻動性脂來看灰，農(nóng)暈業(yè)類問內(nèi)部滑各上掌市公突司治秤理狀拌況較汁為穩(wěn)呼定，衣而綜盆合類痕以及述工業(yè)療類內(nèi)滿部上叼市公瓜司間紫治理懸狀況餓差異福較大李。從座公司栽治理弱的各咬個構(gòu)慨面上你看，處農(nóng)業(yè)傭類上棋市公騰司治役理的貧穩(wěn)定拾性均旨好于悠其他灶四類歉，表連明農(nóng)漏業(yè)內(nèi)制部各影上市屆公司永的治塞理結(jié)亦構(gòu)與礦治理頭機制穗差異淡較小舞，而艙綜合意類以音及工今業(yè)類昆內(nèi)部娃各上帥市公思司由肆于股役權(quán)結(jié)豎構(gòu)存現(xiàn)在較喚大差值異，病因而哀導致射各上才市公右司治寒理值敏結(jié)構(gòu)若與治煉理機限制上應(yīng)產(chǎn)生鐮較大老差異驚?？帽硖?亞宋國趕民經(jīng)態(tài)濟第明一層潔次行五業(yè)隸公司年治理攻狀況敵in貧de普x容in肆du但st瞇ry謊CC誤GI共NK漂Sh翻ar漫e拔me屈et百in思g侍an河d慧in邪de棗pe院nd豐en非ce寺o育f繭li重st男ed績c幼om載pa隱ny獸Bo積ar坡d豪of爬d隸ir理ec州to將rs附魯膝股捉特奉返Bo塔ar證d黎of梯s降up諸er侍vi第so糧rs蹲di始sc盈lo慎su摔re容st牧ak很eh滿ol般de肉r忽碑反啞CC班GI第NK圖to距ta尼l瘦48融.9峰6%僅63護.2佛7%木43糞.4跳0%膚50把.9奧4%習34奴.5浪1%奉72計.1刷4%撐20查.5坦2%剖se棟rv樹ic缸e慈49剛.3劉1%附63結(jié).4倡1%鬧44核.9騙9%懂50寨.5宵3%櫻35巡.0牢7%鄙72量.0系3%凍19尖.5掏9%俯in藥du茫st允ry輩48舊.7剩1%對63視.1聽7%射42貴.8怨8%磨51騰.2爪2%蝕33牽.9扶4%亂71遺.7側(cè)6%胡20帥.4茶7%妄ut垂il禮it琴y揉50筍.1則1%幼62購.1玩5%蠢43赴.7票8%巴49芹.9惜3%扁38澡.7析6%諒76適.6姑2%訴23隊.4份9%鏈in貴te提gr肌at淚io桃n行49的.4干2%屈64劈.3兇4%儉44希.4扔9%私50仿.8旋2%渾36設(shè).4算0%沃69符.2壇2%刪21厘.3現(xiàn)6%驅(qū)ag撕ri用cu箭lt濤ur障e遠49蠶.0愁7%傻65襖.2喚5%未43救.4紡2%秀49堂.7湖2%犁31妥.9漿7%抬75勒.2父3%礙19豆.4澤1%偵St頸d.澆De義vi荒at稠io萌n纖to領(lǐng)ta叢l圣4.木96櫻%完6.雪87闖%乖10值.3而8%是14段.4秩1%巨6.義49征%綁19迅.0域3%皺13稿.6獻9%地se趙rv累ic排e偶4.跡65諷%朝6.暖19瓜%脆10述.5恩9%瘡5.桿52驚%謀14義.3叼5%斤19崇.4嬌4%溝14和.4臭3%搜in搏du預(yù)st瓣ry材5.醒01儲%鄰6.起90替%丑10陶.5表2%學6.裁67勝%濕14重.5養(yǎng)3%悼19百.1觸4%份13蛙.5住9%法ut禮il語it永y嘆4.疼89顆%陽6.憤85左%頂9.感32窩%委6.鋤57斗%嘩15引.1捐7%不18強.8蔽9%畢12燃.7敘2%圍in丟te貴gr確at墾io池n缺5.火94怕%地8.姓68累%臟9.燒22固%抗6.暈82蘆%退13饅.4縱5%廳20垮.1觀0%菜12結(jié).4帝2%場ag升ri由cu表lt籌ur辜e代0.廊68徹%掉1.轎11譯%稀1.妹65櫻%征1.態(tài)14銅%泡1.址78呀%呆2.教05魂%丹2.迅57銷%殿資料水來源葛：南窄開大中學公料司治欣理研藏究中旋心C菠CG久I去NK沉課題著組整糟理涉4．灑董事擴會治魄理是領(lǐng)公司臂治理濤的核野心，翻獨立在董事崖制度折初見誤成效及。表羞4列汪示了矛在顯股著性喚水平寨為1熔%的標條件趣下，免CC跑GI丙NK鐘與各翠要素響間的爬sp旅ea論rm熔an抄相關(guān)紀系數(shù)搶。樣女本數(shù)覺據(jù)顯疊示，判上市松公司勒治理咽指數(shù)瑞與各雄要素偷間存牛在著縮一定值的相衛(wèi)關(guān)性鋸。其斑中債CC謝GI賢NK勤與董懼事會貞的相戰(zhàn)關(guān)系槳數(shù)為迎0.穗59廟25冒，相繳關(guān)程皇度在熔各要橋素中影為最你高，忌這一三結(jié)果肉進一投步顯棍示了快董事奉會治梳理行性為在谷公司啦治理維中的疑核心蛾地位搏。進愛一步萍的研盟究發(fā)蛙現(xiàn)，傷決定咽上市抽公司覺董事以會治律理行考為的辯六個晴要素誤董事紅權(quán)力螺與義淹務(wù)、啄董事誦提名韻、董章事會狗運行綱、董做事會年專門習委員桿會、歪獨立億董事夢制度蔥以及記董事貨激勵含中，潔獨立瞇董事鍬制度擇與董宰事會稍治理收行為竟間的冠相關(guān)炮性程侵度最括高，范相關(guān)僚系數(shù)照為0凍.6鬧55宮5。什樣本告公司托獨立伍董事廢制度跑評價朽值的脾平均宏水平度為5狀3.唉59日%,徒得分刷在6共0分冒以上且的上佛市公吐司總串數(shù)為逗55帆1家藍，占晝59距.1哀8%辛。有褲40聞.7辨2%沙的上即市公策司獨癢立董遺事制夜度的萬評價椒值為宅50哄%以截下，刻部分轟上市斃公司令尚未辰建立叉獨立鴿董事爭制度薦。樣攜本公統(tǒng)司獨襲立董味事工攪作時火間的度評價偽值為妄24繁.3暈6%盜，獨蘿立董賴事工鄙作時爽間在免15部個工因作日張以上鍬的只瘦有1童40屬家，唉占1巖5.買04依%，犁獨立微董事須工作鍵時間耽在1扯0個屬工作伐日以籍上的叼有1依77撞家，救占1鮮9.做01女%。揀獨立獎董事騎工作費日在薄8個短以下芒工作養(yǎng)日的鉗有7謀52朗家，襲占7盤8.票98城%。回樣本士數(shù)據(jù)抄顯示叢我國濾上市上公司磁獨立別董事茫制度宗的建屢設(shè)初勝見成凈效，會但獨謎立董戶事的栗比例戀仍然陡偏低穿，全介部樣貿(mào)本公紀司的破獨立銳董事雁的比獨例為幅20道%，被與伯美國丈62劍％咳的獨客立董常事比密例相瘡差甚虎遠根據(jù)經(jīng)濟合作與發(fā)展組織（OECD）發(fā)布的研究報告《1999年世界主要企業(yè)統(tǒng)計指標的國際比較》，獨立董事在董事會中所占的比例，美國為62％，英國為34％，法國為29％。栽。獨蒸立董給事的島獨立逮性較耗差。值樣本模公司貝中由泳控股格股東茂提名黎獨立臉董事纖的上賺市公械司占瞇65懂.1秧3%吼，其哲中提葵名兩策名以臉上獨雜立董瀉事的揚上市環(huán)公司歡占5似0.站73磁%。轎由提床名委婆員會懂提名弄獨立璃董事給的上肅市公片司只另占1株.6羞1%享。獨織立董憐事比貍例較景低，深獨立零性差廟，參持與治趟理的隙時間鉛難以潔保證嘩，使袖得獨揚立董升事在踏我國扣上市攀公司蘇難以欲有效飽發(fā)揮師作用游。得樣本撓公司損董事販權(quán)力勾與義陰務(wù)與錄董事魚會治奔理行違為的惰相關(guān)洽系數(shù)血為0腸.5勢11延1,睬達到瓶了顯穗著相詳關(guān)的檔程度菌，表烘明董哪事權(quán)算力與顯義務(wù)殲的履膽行對嘴董事糟會治啊理行腸為的鞋效率晶產(chǎn)生甘著顯術(shù)著的尤影響妥。也央就是竭說完谷善董農(nóng)事會護對董臣事長回的對鳳外投怨資授導權(quán)以脂及強遵化董投事成取員的朗培訓儀，將逢有利雅于董狠事會哭治理餓行為灰效率有的提黃高?？虻珮有Q本公喪司董辮事權(quán)根力與絹義務(wù)殃的評醉價值朽的得他分平器均值涉為3狠4.壩24響%,任樣本四公司結(jié)中只特有1供6.階54賀%的賀公司凳董事但會對洋董事啞長授染予對云外投乒資決詠策權(quán)隊限；根只有落30油.7瞇2%完的上辰市公敵司的執(zhí)50匪%以蠻上的美董事聯(lián)參加刪過證蜘監(jiān)會愛及其討派出幸機構(gòu)洋、證頸券交蹲易所導舉辦偷的有豎關(guān)董燥事職免責、臟法律劫責任陰、財蜓務(wù)知日識等朝專門消知識零的培困訓。換我國劃目前頂由于智董事桶會對隙董事姥長沒銷有充仔分授誰權(quán)以祝及董痛事會損成員賤的知康識未迎能及載時更黑新，鵝使董勞事權(quán)雞力與仰義務(wù)磁未能獵得以饒很好螺履行叼。樣后本觀膜察數(shù)害據(jù)顯竿示C可CG唉I隔NK注與信帖息披舍露的煎相關(guān)臥性程趕度僅聲次于盾董事鍵會治魚理行您為，棕其相傾關(guān)系紙數(shù)為凱0.豬46營17飲。表盒明信顯息披甩露越鞠充分侵，越常有利懸于保牛護股誠東以董及利納益相蹄關(guān)者巴的利余益，秩因而論有利遇于上鳥市公丈司整身體治目理水派平的匙提升炒；目因前我隸國上終市公拋司監(jiān)木事會侵參與縮治理否狀況戀與C姥CG杰I扮NK氣的相壽關(guān)系歪數(shù)為膚0.件40該54漢，表鼻明在辟目前巨外部筐監(jiān)控年機制與弱化旁的情篩況下純，監(jiān)遵事會撥的監(jiān)普控將幻有利菜于上而市公許司治德理結(jié)禾構(gòu)與礙治理柏機制施的完啦善。貢但由與于相齡關(guān)關(guān)詢系為倒微弱灣相關(guān)造，表泊明在顛現(xiàn)階破段我碧國上慮市公店司監(jiān)渾事會喪未能腫有效音參與叫公司咬治理藝。利濤益相胡關(guān)者疼參與孟治理隆的程溉度與盟CC集GI輸NK昂的程寇度為苦微弱虛相關(guān)擁，相括關(guān)系季數(shù)為防0.娛22們38共，表愉明我鎮(zhèn)國上隸市公毅司利我益相艇關(guān)者煉參與乞治理個的程渴度對拼公司傾治理硬狀況聲的貢尤獻率悅較低僑。目節(jié)前對用于利唱益相稼關(guān)者薦參與垂公司店對停綁留在自理論視層面蜘上的襖探討軟，而抗沒有潛全面匙賦諸龜實施員。樣理本公召司獨之立董復事參填與治祝理的渡狀況坐與監(jiān)辰事會窯參與紛治理重的程吉度呈足現(xiàn)負辮相關(guān)偶，表詢明獨部立董晴事制郊度的禾實施疼在某洋種程燃度上悼與監(jiān)娛事會軋監(jiān)控謠職能凍的發(fā)左揮具好有反膊作用忘。但奮相關(guān)飲系數(shù)烘很低令，只拜有0族.0待5。忠因此恒人們口普遍裹關(guān)注舉的獨蔽立董乎事與霸監(jiān)事周會的途職能窮的重兆疊問留題在姥樣本轎公司瞎中顯繩示的議并不擦顯著夏。根據(jù)經(jīng)濟合作與發(fā)展組織（OECD）發(fā)布的研究報告《1999年世界主要企業(yè)統(tǒng)計指標的國際比較》，獨立董事在董事會中所占的比例，美國為62％，英國為34％，法國為29％。描表底4寄藝福庭需膛C相CG娛I活NK盾與各吉要素弦間的障相關(guān)夾系數(shù)交Sp少ea跌rm帽an憐's吃晉Co姥rr慰el慘at積io希ns芬CC農(nóng)GI訴NK稻sh爸ar蛋e幼m氧ee翠ti池ng覽柳an蝴d備in很de巡pe駁nd釘en震ce遵辯o剩f帳皇帖霉抖矩佳欠候江bo手ar禽d誠of閑d沉ir居ec嘆to離r喚s疏to擇p奇ex標ec禍ut圖iv邪es液bo竟ar循d足of黎s烈up索er警vi復so燙r兩s械di震sc短lo腹su霸re幸st涂ak琴eh受ol焦de果r潑奔CC竭GI盛NK霞責頓近將艙跟岡笑掀罵攪壯1.場00兇00已展0.神27皆56欣0.同59臘25礦0.展30汗42撕0.類40主54若0.真46田17助0.巴22暑83僑偵零虛紀絞螞奧竊.孟0.往00易00每0.煮00枕00朝0.汗00哥00收0.民00尤00么0.初00廟00肯0.辣00猶00晝sh府a(chǎn)r重e掘me謊et繩in歌g究痛渴搜革喉謠住秧粉e花o擱f鼻l姿is近t掉f駐ir理m蒙譜械度趨膏晝關(guān)刷父撞款班0.順27鵲56斥蹄1.乘00語00賓-0花.0精15蠅8鴉0.絡(luò)11陜53雜0.果01偷65漫1.鞭00致00辨-0謎.0犁22汽2禍灶北取玉歪賭臉紹0.庸00醒00羨詢.占0.扶63異12稱0.眨00疤04俱0.汪61恢61獻.挨0.糞04第51粒bo愧ar度d蘭of欣d都ir寸ec堂to顆r頓s鏡竭汪湊速致障嫩幕烈嘉嶼策0.襯59慕25肺訓-0械.0折15包8村1.混00蜜00帖0.罵03慣18明-0放.0然14勾6點-0明.0濱22蘋2嗓0.鉛16鼻92旁語擦條無往斃謊格0.硬00濟00倘簽0.畝63績12臘.炎0.跑33貓27欣0.窗65驗65喜0.擺49蓮89守.短to蹈p榴ex倒ec互ut瞞iv側(cè)es皂裝禁議掘頸誰叼青倍態(tài)竭掙0.旦30疾42步談0.爹11歸53午0.鮮03閣18養(yǎng)1.子00的00特0.央06崗32三0.造02辱85散0.喝05倘89燥旅協(xié)瓶胞佛豪猴辱0.寄00獎00麻補0.晝00爛04鞭0.震33胞27足.慈0.蜂05厚38暫0.罷38潮56歲0.株07港24燃b趕oa決rd吊o等f砌su厚pe形rv獻is順or外s涌叮青洗銜瘦伴蓄陳慢置恰煤0.槍40使54川寬0.躺01魄65秋-0誤.0筑14做6浴0.豆06腿32巧1.芒00扁00坡0.吃00商31桐-0距.0勺87受4滑風記搞事必逐漫灣0.填00割00子愁0.班61場61攝0.親65并65肺0.鞭05合38公.悠0.巡92去46晶0.漲00鍋76諸di魔sc島lo謀su會re喝廟跨悅貸匙獻擔攜枝鎮(zhèn)窯摸0.俗46虧17唱窩-0潔.0鎖09僻3腰0.階05籠87射0.滾02美85針0.茫00勿31珠1.你00祥00賄-0供.0創(chuàng)22鼓2雜領(lǐng)重耐臂羽擇既鏈0.川00沫00屑買0.凳77傳63乓0.淹07撤35甘0.嬌38聰56梳0.震92鵝46稅.覆0.助49吹89痰st脂ak恰eh撐ol尊de秩r縣秩倆摸悠是抗貨恨啊衰際玩0.砌22駁83識牌-0坊.0桶22舒2僑0.蓋04濃51走0.齊05劍89窗-0柔.0廊87吼4住-0沖.0覽22柏2奔1.撈00唐00田柄蹤叔史脫葵紅總0.膏00瞞00撈吩0.川49層89昌0.筐16抹92外0.作07統(tǒng)24潮0.價00詠76及0.件49商89氣.裕Co呀rr驅(qū)el占at辟io凱n網(wǎng)is進s湖ig體ni巡fi坦ca作nt犧a屆t酷t(yī)h棋e江0.麻01秋l蔑ev傾el額(意2-談ta止il扒ed光).督資料態(tài)來源倆：南究開大聯(lián)學公肺司治獨理研罵究中偷心C誰CG尋I捐NK湊課題刷組整疤理留五、住上市弊公司信治理滴指數(shù)襯與上趟市公字司績歐效的隱關(guān)系俱分析肺1．裁上市摔公司猜績效沉的衡賭量。冷關(guān)于議企業(yè)仍績效訴的衡啞量，彩國外輪大多站使用漁托賓己Q值公司普通股的流通市值與公司資產(chǎn)的重置價值之比。在國外的研究中，通常用會計的賬面價值替代資產(chǎn)的重置價值。其計算公式為：植，因拌為托那賓Q暖值能郊夠反卷映由閱于公窗司治本理而炒增加肯的價長值。輔但我堆國上膜市公陜司處挨于不賀完善賴的市狹場環(huán)托境，朗公司限的績勁效與至市場執(zhí)價值脫并不陰相匹眨配，包采用星托賓葡Q值僑衡量廉企業(yè)雷績效匯的條亡件不師成熟裹。近嗚年來忘國外內(nèi)熱衷飼于一籠種新民的績詳效指杠標E揪VA復(經(jīng)撐濟附然加值脾)EVA是以貨幣形式衡量的公司資本回報與資本成本的差值。其式為：EVA=NOPAT-WACC。其中NOPAT為稅后凈利潤，WACC為企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中各組成部分的以其市場價值為權(quán)重的加權(quán)平均成本。EVA與凈利潤的重要區(qū)別在于EVA考慮了所有的成本，而凈利潤只考慮可見的資本成本，卻忽視了權(quán)益成本。詳。其吉原因碧在于濤EV艱A指麥標從已公司抬價值浩創(chuàng)造僚的角遣度衡砍量公式司業(yè)研績，要有利豪于與故管理弦者的例激勵炕聯(lián)系徑起來汪，有膠利于比人們青樹立塘價值餅創(chuàng)造傳的觀繭念，金并且場易于叔與資耗本市殊場的旱要求渡直接裝聯(lián)系拆起來逆。然肢而基祖于成紋本與渾效益摘原則功的考略慮。捉由于航資本壺成本掉取得肉的困倍難，診使得昏目前誠在我賓國使踏用E盜VA醒并不蝶現(xiàn)實殊。本絡(luò)文認唐為采字用何竄種指撕標衡旬量上菌市公禾司的手績效筆應(yīng)考賊慮三父點：談一是掌有效景反映撞公司索績效超；二沒是信筒息充議分；袋三是他獲得捎資料摩可行初?；褂诖说?，我其們從暖上市赴公司貌的盈捐利能戶力、喪成長記性以炭及股信本擴渡張能躁力三朋個方康面系社統(tǒng)考期慮，船設(shè)置索凈資逐產(chǎn)收芒益率常、每翼股收糞益、亦主營滾收入洪增長煙率、溪每股懼凈資娛產(chǎn)以刺及每葵股經(jīng)眾營現(xiàn)且金流臘量等茅五項兔指標公司普通股的流通市值與公司資產(chǎn)的重置價值之比。在國外的研究中，通常用會計的賬面價值替代資產(chǎn)的重置價值。其計算公式為：EVA是以貨幣形式衡量的公司資本回報與資本成本的差值。其式為：EVA=NOPAT-WACC。其中NOPAT為稅后凈利潤，WACC為企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中各組成部分的以其市場價值為權(quán)重的加權(quán)平均成本。EVA與凈利潤的重要區(qū)別在于EVA考慮了所有的成本，而凈利潤只考慮可見的資本成本，卻忽視了權(quán)益成本。姑樣本柜公司設(shè)治理燈指數(shù)名與績根效的耕一般憑關(guān)系想考慮遵到不幸同上臣市公毀司的餓內(nèi)部瓣差異抗較大歸，直邪接對眠上市棉公司王治理翼狀況檢與績艷效關(guān)真系進油行研茅究難坡以獲販得合亮理的杜結(jié)論蜓。因采此我禾們將表全部芳上市敢公司賊依據(jù)澡治理身指數(shù)頃的高些低分至組。楚全部寧樣本饞公司綁按沿CC息GI蟻NK厭平欄均數(shù)茂分為滔5組濤，以票CC湖GI櫻NK曠6結(jié)0分策以上弟一組駁為標寸準，尊比較組其與踢各組墊績效仇指標倘的差聾異，壇結(jié)果曬顯示疑公司掏治理劇指數(shù)著的高煉低與獎上市蠻公司糊績效吃之間租存在娘著一親定的書相關(guān)杜性，枕公司洗治理典指數(shù)隙高的枯上市牌公司獲其業(yè)那績平瓦均值專一般普來說狐也比倍較高浩，表迷5列架示了兩各項先績效浩指標施的差絞異。連進一米步地認觀察堵，公淚司治雙理狀至況的千好壞揀與上莖市公濕司績坊效有文著密氧切的薄關(guān)系緊，樣攜本公搏司中概公司扣治理種指數(shù)鍛最高塘的前液1/違4家蠅公司躲的治議理治喬理指饅數(shù)平川均值具為判55灶.增03敘%,踏而后堂1/納4家域上市雀公司掘治理蝴指數(shù)罩為挽42鴨.語89憲%，衰相差崇12全.1仰4個千百分鋤點。隙相應(yīng)宇地績萌效差亡異十受分明第顯。淋公司裙治理梳指數(shù)言前1址/4瀉家上番市公桌司的則凈資鉗產(chǎn)收駁益率天為后子1/睡4家魄的事4皮.誘79婚倍，套主營唐業(yè)務(wù)逢利潤橡率為攝1.形27志倍，斑每股寫收益錘為饑5.加43余倍，悉每股攔凈資娃產(chǎn)為膠1.友14左倍。剃表5亮絕命上市唉公司迅治理疼指數(shù)挨與績既效的漆區(qū)域蝴比較指標每股凈收益平均每股凈資產(chǎn)平均每股經(jīng)營現(xiàn)金流量平均凈資產(chǎn)收益率平均（%）主營收入增長率平均（%）CCGINK平均（GI1）0.13122.43200.59585.4015.13CCGINK60以上(GI2)0.40773.51770.590811.5944.97CCGINK50-60（GI3）0.16142.29470.65237.0312.32CCGINK40-50（GI4）0.11642.65540.35724.3818.46CCGINK30-40（GI5）-0.26191.61982.600016.1716.33CCGINK20-30（GI6）0.10202.06500.18754.9422.48相對變動GI2-GI1GI2-GI30.27650.24630.29130.66960.30571.08571.22300.86231.89791.4527-0.0050-0.06150.2336-2.00920.40336.194.567.2127.766.6529.8432.6526.5128.6422.49GI2-GI4GI2-GI5GI2-GI6首資料褲來源諸：南絞開大若學公嶼司治行理研舉究中里心C剛CG龍I識NK召課題透組整蒼理河六、浮上市伴公司啞治理崗指數(shù)羽設(shè)計掉的非杏參數(shù)濟檢驗讓1.厚上市嘉公司甘治理希指數(shù)柳設(shè)計氧的威儀爾科和克森翠帶符普號的棉等級昏檢驗姓上市示公司敲治理斃指數(shù)初的設(shè)睛計我惱們分軋別采傘用簡局單算者術(shù)平懷均、障基于啄層次稻分析德法的戶主觀近權(quán)重呼加權(quán)爽平均佳以及悅主觀出與客康觀權(quán)愁重相側(cè)結(jié)合頌的動甜態(tài)權(quán)喘重相惠結(jié)合簡的三康種方絨法對爽上閘市公吩司治你理狀導況進饞行設(shè)部計，寄三種究不同畜方法逗確定徐的指諸數(shù)以鎖及上堡市公則司治撲理狀皇況的佛設(shè)計毫均有吵不同步。采以用威漫爾科涼克森拒帶符具號的跟等級呼檢驗浩法對泰三種憐設(shè)計各的的飽結(jié)果擾進行趕假設(shè)走檢驗趴，以仆確定雄使用嚴不同師設(shè)計聾方法她對設(shè)島計結(jié)糊果間津是否夜存在榆顯著洞差異餓。經(jīng)舅驗證孫在顯邁著性怒水平航5%劈的條面件下望，采醫(yī)用主債觀權(quán)睛重與新客觀鞭權(quán)重屬相結(jié)槐合的破動態(tài)羽權(quán)重戲方法域設(shè)計授與基雪于層肥次分咸析法鄙的主賠觀權(quán)礙重方巨法設(shè)炒計的徑威爾薦科克燕森帶惜符號告等級閱檢驗泳的Z狀值倪加勛等，應(yīng)用統(tǒng)計學中國人民大學出版社，1992年，第252頁?？胺謩e頓為：憐2.吧78源93莊76參與吧2.立18撒15珠47杠。在絹給定頃顯著螺性水釣平租α廈=5床%時診，雙啞側(cè)檢群驗的豈Z的仁臨界坊值為嶺1.模96袍。由碗于統(tǒng)醒計量富Z值勇均大北于臨覺界值漏，因宅此拒撈絕原證假設(shè)盼，即磨序列掠3與竭序列葡1以暴及序殿列2崗的設(shè)越計之社間有臺顯著愉差異得。對甩上市戲公司鈔治理焦狀況眼進行棚評價懶時，扁對各侍評價偉指標孕一視污同仁罩不區(qū)溪分其嘗重要哪性程拾度，旅不符匯合目紀前國枝際公鍵認的品公司棵治理牢中的造董事歉會治天理的越核心庸作用我們對樣本公司觀察的結(jié)果也顯示董事會治理性為在公司治理重的核心地位。據(jù)觀察全部樣本公司董事會治理行為與上市公司總體治理狀況的相關(guān)程度為高度相關(guān)，其Spearman相關(guān)系數(shù)為0.5925，P值為0，幾乎有100%的把握認為上市公司董事會治理行為與上市公司總體治理的狀況存在著顯著的相關(guān)性。左，而棋采用為層次搏分析剪法的歷主觀驕賦值鞠權(quán)重桐，沒良有考摟慮到脆公司果治理柿狀況臨的實花際變周動難腹免有貌些偏叉頗。侵本系物統(tǒng)既煌考慮解了