2023年二季度鋼材市場展望分析報(bào)告

二季度鋼材市場展望2023年3月一季度鋼材市場回顧?

2022年11月-2023年2月，預(yù)期交易階段。在2022年持續(xù)負(fù)反饋后，鋼價(jià)和原料估值均處于偏低水平，存在估值修復(fù)的需求。穩(wěn)增長預(yù)期再度升溫帶動鋼價(jià)企穩(wěn)回升，鐵水復(fù)產(chǎn)形成正反饋；?

2023年2月下旬以來，現(xiàn)實(shí)需求進(jìn)入驗(yàn)證階段，開春后需求釋放速度和力度超預(yù)期，帶動鋼價(jià)繼續(xù)回升。但在4400-4500高邊際成本附近仍受到較大的壓制。2022年下半年以來鋼價(jià)運(yùn)行主要邏輯5,5005,0004,5004,0003,5003,000鋼材和原料估值都處于低位，有修復(fù)估值需求；現(xiàn)實(shí)需求驗(yàn)證期，春季需求略超預(yù)期SHFE螺紋鋼元/噸上海螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格穩(wěn)增長預(yù)期再度升溫，地產(chǎn)政策持續(xù)發(fā)力，市場提前交易預(yù)期?，F(xiàn)實(shí)需求持續(xù)疲弱，產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋資料：Wind，東證衍生品研究院地產(chǎn)：銷售邊際改善，投資預(yù)計(jì)仍顯疲弱?

2023年1-2月，商品房銷售面積同比降幅收窄至3.6%左右。結(jié)合高頻數(shù)據(jù)，同比負(fù)增長主要由于1月降幅較大，2月成交開始轉(zhuǎn)正，關(guān)注成交持續(xù)性。到位資金降幅收窄，1-2月銷售相關(guān)分項(xiàng)邊際改善，但國內(nèi)貸款等外部融資分項(xiàng)沒有進(jìn)一步收窄；?

房地產(chǎn)新開工累計(jì)同比降幅收窄至9.5%，絕對水平仍處低位，預(yù)計(jì)上半年改善程度有限。商品房銷售面積VS新開工面積期房銷售占比逐漸下降開發(fā)商到位資金降幅收窄120%100%80%60%40%20%0%當(dāng)月同比房地產(chǎn)新開工95%90%85%80%75%70%65%60%120%100%80%60%40%20%0%當(dāng)月同比期房銷售占比（當(dāng)月）商品房銷售面積土地購置面積-20%-40%-60%-80%-20%-40%-60%-80%開發(fā)商到位資金個人按揭貸款自籌資金定金及預(yù)收款國內(nèi)貸款資料：Wind，東證衍生品研究院地產(chǎn)：銷售邊際改善，投資預(yù)計(jì)仍顯疲弱?

春節(jié)后熱點(diǎn)城市二手房量價(jià)回升，市場投機(jī)情緒有所升溫；?

國內(nèi)30大中城市商品房成交邊際改善，2月回升幅度較大。三線城市回升幅度相對較快，目前同比已經(jīng)開始轉(zhuǎn)正，持續(xù)性尚待觀察。二手房掛牌價(jià)格小幅反彈30大中城市商品房成交面積30大中城市商品房成交面積——三線908070605040302010030大中城市商品房成交面積（三線城市，7DMA，萬平方米）205200195190185180252015105全國城市二手房出售掛牌價(jià)格指數(shù)30大中城市商品房成交面積（7DMA，萬平方米）20232021202220232021202201月

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12月資料：Wind，中指院，東證衍生品研究院地產(chǎn)：銷售邊際改善，投資預(yù)計(jì)仍顯疲弱?

拿地方面，1-2月中指院300城住宅類成交用地規(guī)劃建筑面積同比降幅33.29%，降幅依然較大。2月同比轉(zhuǎn)為小幅正增長，但考慮春節(jié)錯位因素，土地市場依然相對低迷，反映開發(fā)商投資意愿提升有限；?

3月重點(diǎn)城市供地回升比較明顯，3月中下旬即將開始集中供地土拍，關(guān)注土地市場邊際變化。300城住宅類用地供應(yīng)情況——月度300城住宅類用地成交情況——月度300城住宅類用地成交情況——周度2.52.01.51.00.50.0300城成交地塊規(guī)劃建筑面積（住宅+300城成交用地規(guī)劃建筑面積（住宅300城推出用地規(guī)劃建筑面積（住宅+商住，4,5004,0003,5003,0002,5002,0001,5001,0005006,0005,0004,0003,0002,0001,0000商住，萬平方米）+商住，萬平方米，4WMA）202320222021萬平方米，4WMA，按公告時(shí)間）2023202220212023202120222020周周01月

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52基建：上半年需求強(qiáng)度維持高位，下半年投資增速存疑?

2023年1-2月除電力外基建投資增速9%，2022年下半年交通運(yùn)輸類固投增速也有所回升；?

2022年受疫情等因素影響，多數(shù)項(xiàng)目實(shí)際開工時(shí)間在8月份之后，工期能夠延續(xù)到23年上半年。2023年上半年基建投資增速若依然在較高水平，對全年基建工作量仍會形成支撐?；ㄍ顿Y維持較高增速交通運(yùn)輸類固投增速逐漸回升50%40%30%20%10%0%固定資產(chǎn)投資完成額累計(jì)同比固定資產(chǎn)投資完成額累計(jì)同比80%60%40%20%0%鐵路運(yùn)輸業(yè)道路運(yùn)輸業(yè)交通運(yùn)輸、倉儲和郵政業(yè)-10%-20%-30%-40%電力、熱力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)交通運(yùn)輸、倉儲和郵政業(yè)-20%-40%水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)資料：Wind，東證衍生品研究院基建：上半年需求強(qiáng)度維持高位，下半年投資增速存疑?

截至3月31日當(dāng)周，地方政府新增專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模約1.37萬億元，略超去年同期發(fā)行速度，資金向項(xiàng)目端落地后，對基建需求仍有拉動；?

節(jié)后水泥出貨回升情況比較好，同比仍在8-9%的水平，螺紋表需高點(diǎn)目前在350萬噸以上，基建拉動較為明顯。地方政府新增專項(xiàng)債速度較快節(jié)后水泥出貨恢復(fù)的速度快于去年農(nóng)歷螺紋表需回升速度快于去年農(nóng)歷同期4.54.03.53.02.52.01.51.00.50.0100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%新增地方政府專項(xiàng)債（累計(jì)，萬億元）全國水泥出貨率6005004003002001000螺紋鋼表觀消費(fèi)量（萬噸）20232022202120232021202220202023202120222020-100-2001月

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12月資料：Wind，中指院，東證衍生品研究院基建：上半年需求強(qiáng)度維持高位，下半年投資增速存疑?

后續(xù)對基建的制約主要在資金層面。2022年投資維持高增長的資金支持在于兩方面，一是赤字率的提升，財(cái)政收入負(fù)增長，而支出維持正增速；二是地方政府專項(xiàng)債的大量新增發(fā)行。土地出讓金仍是拖累項(xiàng)；?

2023年資金增量的問題在于，企業(yè)盈利一般，財(cái)政收入并未企穩(wěn)回升，赤字率上行幅度有限。專項(xiàng)債預(yù)計(jì)增加幅度有限（尚有1萬億結(jié)存限額可發(fā)行，但2022年實(shí)際使用了2021年Q4發(fā)行部分，預(yù)計(jì)實(shí)際可使用最多增加3000億）。2022年政府專項(xiàng)債新增處于高位2022年財(cái)政赤字整體增加土地出讓金依然是主要拖累項(xiàng)4.54.03.53.02.52.01.51.00.50.0新增地方政府專項(xiàng)債（累計(jì)，萬億元）7%6%5%4%3%2%1%0%202220212018202010987654321080%60%40%20%0%公共財(cái)政收支差額/GDP地方本級政府性基金收入累計(jì)值（億元）累計(jì)同比（右）2019202220212020-20%-40%1月

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12月Q1Q2Q3Q4資料：Wind，東證衍生品研究院制造業(yè)：終端表現(xiàn)分化，外需邊際轉(zhuǎn)弱?

2023年1-2月乘用車銷量同比回落15.03%，經(jīng)銷商庫存系數(shù)整體回升。3月乘聯(lián)會高頻銷量仍呈明顯負(fù)增長。在沒有明顯消費(fèi)刺激政策加持下，全年同比增長難度依然較大；?

1-2月乘用車出口依然維持高位，外需并未出現(xiàn)走弱跡象。1-2月乘用車銷量同比回落乘用車出口量維持高位乘聯(lián)會高頻銷量仍呈負(fù)增長3002502001501005032272217127乘用車出口量（萬輛）2018161412108乘用車日均銷量（萬輛，廠家批發(fā)+零售）乘用車銷量（萬輛）2023202120222020620232022202120232020202220192021422001月

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12月資料：乘聯(lián)會，海關(guān)總署，Wind，東證衍生品研究院制造業(yè)：終端表現(xiàn)分化，外需邊際轉(zhuǎn)弱?

2022年家電需求明顯受到了內(nèi)需不振和外需走弱的雙重壓力，尤其是冰箱受出口下行的壓力較大；?

2023年，家電內(nèi)需將會受到地產(chǎn)后周期和銷售的影響。2022年四季度以來，家電排單有所改善，1-2月多數(shù)家電產(chǎn)量恢復(fù)同比回升，若全年地產(chǎn)銷售端能夠出現(xiàn)小幅回升，對家電內(nèi)需會形成比較溫和的提振。而家電出口仍同比降幅較大，外需的低迷大概率難以轉(zhuǎn)變。家電產(chǎn)銷小幅改善家電出口仍明顯下降250%200%150%100%50%產(chǎn)量當(dāng)月同比18001600140012001000800三大白家電出口（萬臺）空調(diào)2023202120222020家用電冰箱家用洗衣機(jī)0%-50%-100%6004001月

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12月資料：國家統(tǒng)計(jì)局，海關(guān)總署，東證衍生品研究院制造業(yè)：終端表現(xiàn)分化，外需邊際轉(zhuǎn)弱?

1-2月多數(shù)工業(yè)型制造業(yè)產(chǎn)品產(chǎn)銷量仍呈較大負(fù)增長；?

春節(jié)后頭部工程機(jī)械廠商訂單有所好轉(zhuǎn)，而基建雖對需求有所拉動，但若地產(chǎn)投資端改善有限依然壓制工程機(jī)械需求；?

隨著疫情防控措施的松動，2023年運(yùn)輸物流市場預(yù)計(jì)會有一定恢復(fù)的驅(qū)動，但需求改善程度仍相對有限。1-2月挖掘機(jī)銷量同比降20%1-2月商用車銷量同比下降15%制造業(yè)相關(guān)機(jī)械設(shè)備產(chǎn)量維持同比回落706050403020100商用車銷量（萬輛）120%100%80%60%40%20%0%9.08.07.06.05.04.03.02.01.00.0主要企業(yè)挖掘機(jī)銷量（萬臺）產(chǎn)量累計(jì)同比金屬切削機(jī)床工業(yè)鍋爐2023202120222020發(fā)電設(shè)備-20%-40%-60%202320202022201920211月

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12月資料：Wind，中汽協(xié)，東證衍生品研究院制造業(yè)：終端表現(xiàn)分化，外需邊際轉(zhuǎn)弱?

春節(jié)后深加工環(huán)節(jié)利潤有所擴(kuò)張，加工環(huán)節(jié)補(bǔ)庫存比較明顯；?

年初以來，鋼材外需韌性超預(yù)期，目前測算仍有出口利潤。但從微觀反饋來看，近幾周鋼廠及貿(mào)易商出口接單情況明顯轉(zhuǎn)弱，海外補(bǔ)庫或告一段落。2月制造業(yè)PMI繼續(xù)回升1-2月鋼材出口同比明顯增長測算熱卷出口仍有小幅利潤空間1,3001,2001,1001,000900鋼材出口量（萬噸）52%50%48%46%44%42%40%PMI:產(chǎn)成品庫存PMI:原材料庫存18001600140012001000800熱卷測算出口利潤（元/噸）20232022202120208006007004006002000500-200-4004003002月

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12月資料：Wind，Mysteel，東證衍生品研究院2023年全年需求小幅上修至微幅正增長2023年鋼鐵終端需求預(yù)期2020202120222023F房地產(chǎn)基建385243365240315250298270汽車58595958需求家電19191818機(jī)械143162150152造船15162222凈出口（含鋼坯）房地產(chǎn)基建153851504.1%5.0%3.2%6.8%5.9%7.1%6.8%-5.2%-1.2%0.5%-4.2%13.0%6.7%-2.5%-13.7%4.2%0.9%-2.7%-7.2%37.5%-3.4%-5.0%8.0%-1.9%1.1%1.3%0.0%0.8%汽車需求同比家電機(jī)械造船合計(jì)需求同比資料：Wind，Mysteel，東證衍生品研究院供應(yīng)：控產(chǎn)量政策不確定性仍較大?

2023年1-2月，粗鋼產(chǎn)量同比增長6.8%，成材現(xiàn)貨利潤仍處于低位。今年粗鋼產(chǎn)量平控政策是否執(zhí)行及力度仍有較大的不確定性；?

上半年執(zhí)行平控概率較低，在經(jīng)濟(jì)增長壓力仍存情況下，政府更加側(cè)重于保經(jīng)濟(jì)、財(cái)稅等目標(biāo)，大概率不會明確控產(chǎn)要求。下半年有一定概率出臺控產(chǎn)量政策要求。粗鋼日均產(chǎn)量變化現(xiàn)貨利潤空間逐漸壓縮340320300280260240220200粗鋼日均產(chǎn)量（萬噸）20238%7%6%5%4%3%2%1%0%6,5006,0005,5005,0004,5004,0003,5001,2001,000800600400200020222021同比（右）-200-400-600上海螺紋現(xiàn)貨螺紋長流程現(xiàn)貨毛利（成本點(diǎn)對點(diǎn)，右）2月

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12月資料：

Wind，Mysteel，東證衍生品研究院供應(yīng)：鐵水接近復(fù)產(chǎn)高點(diǎn)水平，廢鋼供需逐漸轉(zhuǎn)松?

鐵水日產(chǎn)回升到接近240萬噸水平，接近本輪復(fù)產(chǎn)的高點(diǎn)；?

近期鋼廠廢鋼日耗也有比較明顯提升，接近去年上半年的水平，由于廢鋼供需轉(zhuǎn)寬松，鐵水進(jìn)一步復(fù)產(chǎn)的空間不足。247鐵水產(chǎn)量接近240萬噸水平255家鋼廠廢鋼日耗明顯回升近期電爐復(fù)產(chǎn)速度相對較快9080706050403020100260250240230220210200190247家鋼鐵企業(yè)日均鐵水產(chǎn)量（萬噸）255家鋼廠廢鋼日耗（萬噸）3025201510589家鋼廠廢鋼日耗（短流程，萬噸）202320222021202320222021202320212022202001月

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12月資料：

Mysteel，Wind，東證衍生品研究院供應(yīng)：鐵水接近復(fù)產(chǎn)高點(diǎn)水平，廢鋼供需逐漸轉(zhuǎn)松?

近期鋼廠廢鋼逐漸回升到略高于去年同期的水平；?

春節(jié)后華東、華南地區(qū)工業(yè)產(chǎn)廢有所恢復(fù)，廠房等拆遷項(xiàng)目增加后，對社會廢鋼的增加也有一定貢獻(xiàn)，廢鋼相對寬松，超出春節(jié)前市場預(yù)期。255家鋼廠廢鋼到貨情況132家長流程鋼廠廢鋼到貨情況89家短流程鋼廠廢鋼到貨情況120100806040200255家鋼廠廢鋼到貨（萬噸）60504030201003530252015105132家鋼廠廢鋼到貨（長流程，萬噸）89家鋼廠廢鋼到貨（短流程，萬噸）20232021202220232021202220232021202201月

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12月資料：

Mysteel，Wind，東證衍生品研究院供應(yīng)：五大品種產(chǎn)量仍有回升空間，表外產(chǎn)量有回流可能?

春節(jié)后，建材產(chǎn)量恢復(fù)的速度并不慢。截至3月24日當(dāng)周，螺紋周產(chǎn)量在300萬噸左右；?

若鐵水恢復(fù)到240萬噸，對應(yīng)周產(chǎn)量或超過320萬噸，今年鐵水與成材產(chǎn)量略有分化，表外產(chǎn)量增加，后續(xù)也要關(guān)注潛在的回流問題，二季度市場更多驗(yàn)證表需高點(diǎn)以及持續(xù)性。近期螺紋產(chǎn)量恢復(fù)速度較快熱卷周產(chǎn)量與去年同期基本持平450400350300250200Mysteel螺紋鋼實(shí)際周產(chǎn)量（萬噸）350340330320310300290280270Mysteel熱卷實(shí)際周產(chǎn)量（萬噸）20232021202220202023202120221月

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