如何估算貼現(xiàn)率doc

1第一講如何估算貼現(xiàn)率第一節(jié)資本資產(chǎn)定價模型〔CAPM〕與貼現(xiàn)率估算資本資產(chǎn)定價模型用不可分散化的方差來度量風(fēng)險，將風(fēng)險與預(yù)期收益聯(lián)系起來，任何資產(chǎn)不可分散化的風(fēng)險都可以用β值來描述，并相應(yīng)地計算出預(yù)期收益率。E〔R〕=Rf+β〔E[Rm]-Rf〕其中：Rf=無風(fēng)險利率E〔Rm〕=市場的預(yù)期收益率投資者所要求的收益率即為貼現(xiàn)率。因此，從資本資產(chǎn)定價模型公式可以看出，要估算出貼現(xiàn)率要求以下變量是的：即期無風(fēng)險利率〔Rf〕、市場的預(yù)期收益率〔E〔Rm〕〕、資產(chǎn)的β值。接下來幾節(jié)，分別就如何估算無風(fēng)險利率、市場預(yù)期收益率和β值進(jìn)行講解。第二節(jié)如何估算無風(fēng)險利率所謂無風(fēng)險利率，是指投資者可以任意借入或者貸出資金的市場利率。現(xiàn)階段，符合理論要求的無風(fēng)險利率有兩個：回購利率、同業(yè)市場拆借利率。我們傾向于推薦使用7天回購利率的30天或90天平均值，因?yàn)橥瑯I(yè)拆借市場對一般投資者是不開放的。在美國等債券市場興旺的國家，無風(fēng)險利率的選取有三種觀點(diǎn)：觀點(diǎn)1：用短期國債利率作為無風(fēng)險利率，用根據(jù)短期國債利率計算出的股票市場歷史風(fēng)險溢價收益率作為市場風(fēng)險溢價收益率的估計值。以這些數(shù)據(jù)為根底計算股權(quán)資本本錢，作為未來現(xiàn)金流的貼現(xiàn)率。例：使用即期短期國債利率的CAPM模型：百事可樂公司1992年12月，百事可樂公司的β值為1.06，當(dāng)時的短期國債利率為3.35%，公司股權(quán)資本本錢的計算如下：股權(quán)本錢=3.35%+(1.06×6.41%)=10.14%凝我們居可以鐵使用速10以.1旨4%例的股惕權(quán)資隸本作方為紅趙利或錦現(xiàn)金妻流的企貼現(xiàn)父率來賠計算丈百事遮可樂絡(luò)公司輛股票蹦的價沙值。岔觀點(diǎn)學(xué)2櫻、使斃用即賠期短依期政莫府債概券與忍市場唉的歷瓜史風(fēng)蛛險溢交價收競益率妖計算初第一榮期〔限年〕賞的股喬權(quán)資莖本成削本。凈同時屠利用君期限但結(jié)構(gòu)國中的蓋遠(yuǎn)期暮利率載估計胃遠(yuǎn)期稈的無給風(fēng)險湖利率濾，作臟為未摸來時沿期的機(jī)股權(quán)燈資本考本錢朽。瑞例：懷使用蜓遠(yuǎn)期堡利率皺的C灣AP摸M模熱型：厲百事拍可樂饒公司凝假設(shè)延即期勻國債住利率睡為言3.續(xù)35浩%，私利率垃的期盈限結(jié)題構(gòu)中雀的1狗年期膛遠(yuǎn)期晴利率勝如下扎：享1年涼遠(yuǎn)期立利率擦=4稱.0節(jié)%；跌2年莫遠(yuǎn)期時利率獅=4征.4猴％；屑３年要遠(yuǎn)期晌利率騙＝４售.7渴％；街４年戲遠(yuǎn)期避利率鏈＝５雀.0藥%.顯使用棍這些翅遠(yuǎn)期睜利率晶計算繞股權(quán)蒙資本么本錢代：糖第一砍年的究股權(quán)少本錢吹＝３島.3組5涉％＋句〔１尚.0肆6展×協(xié)6.蹄4%努1仆〕從=1根0.奮１４慌%止第二穗年的防股權(quán)能本錢及＝４曲％＋賺(1島.0墨6%守×醬6.泥1%予)=尚10顫.4祖7%場第三潑年的維股權(quán)綱本錢樣＝４晉.4型%+譯(1泛.0聽6奉×哈5.印9%選)=恰10孫.6蜘5%旱第四挺年的榮股權(quán)該本錢雨＝野4.深7%塘+(弓1.母06吃×漿5.叛8%鞭)=裕10鼻.8賭5%痕第五份年的艘股權(quán)例本錢鉆＝標(biāo)5%奴+(攪1.匯06掩×幻5.籌7%薄)=窯11慌.0招4%詞注意問：在說上面棟的計薪算中格，期腿限越競長，勉市場萄風(fēng)險施溢價慣收益傻率越傷低。賴這說酷明與先相對悄即期鍬國債懶利率奮的風(fēng)成險溢繳價收遣益率撕相比客，相素對遠(yuǎn)航期利葉率的側(cè)股票狐市場給的歷廢史風(fēng)化險溢蟲價收龜益率睡較低簽。什觀點(diǎn)墳３溝：用蠅即期撥的長今期國姐債利召率作架為無社風(fēng)險烘利率為，用蟲根據(jù)富長期喂國債取利率鑰計算捏出的糕股票痕市場毒歷史概風(fēng)險爽溢價氣收益粉率作朱為市戴場風(fēng)泄險溢霉價收館益率東的估醫(yī)計值澡。以太這些臨數(shù)據(jù)嘗為基求礎(chǔ)計闊算股結(jié)權(quán)資孕本成珍本，鑄作為慮未來巖現(xiàn)金言流的貌貼現(xiàn)如率。采例：桂使用畫即期摧長期欲國債液利率禽為７留％，泥在長煮期國務(wù)債而前不是藝短期鹿國債綿的基通礎(chǔ)之留上計脾算市番場的腔風(fēng)險蝦溢價驚收益銜率?；珡模甭梗才颍赌旰剑鄙梗故[０年栗的市僚場風(fēng)鑼險溢脂價怍誼益率謹(jǐn)為５畫.5穗％。而堂百事垂可樂麻公司案股票辰的忘β今值為紐1.聯(lián)06顧，那么悉其股數(shù)權(quán)資轉(zhuǎn)本成墻本為筆：私以上幼給出詢的三鹿種觀轉(zhuǎn)點(diǎn)中襖，三家種觀陣點(diǎn)中額哪一獲種最蠻好？櫻從理紗論上福與直批觀上上來說犬觀點(diǎn)泳都是粥合理媽的。摔第一按種觀賺點(diǎn)認(rèn)擾為C蜂AP網(wǎng)M是芽單時糕期的批風(fēng)險綁收益暖模型窩，即禾期的怖短期鼻國債物利率劃是未峽來短廳期利帳率的乎合理虜預(yù)期同。第亦二個喬觀點(diǎn)棋著重閃于遠(yuǎn)瓶期利企率在恐預(yù)測紡未來泉利率嗓中存扁在的靜優(yōu)勢燈，第骨三種結(jié)觀點(diǎn)抗認(rèn)為憑長期踐國債謀與被既估價臺資產(chǎn)婚具有懶相同癢的到沸期期晝限。踏在實(shí)裕際中劍，當(dāng)賴?yán)视业钠趯m限結(jié)除構(gòu)與體歷史坦上短摩期利再率與丘長期混利率渾的關(guān)權(quán)系相牲同，闖且溫β監(jiān)值趨因近于王1的胞時候揮，這豈三種頸方法嚇計算族的結(jié)碗果是轟相同偽的。林當(dāng)期專限結(jié)抽構(gòu)與忽歷史李數(shù)據(jù)躺發(fā)生汪偏離況，或館者邪β超遠(yuǎn)不蛋等于肚1時幸，這矮三種倉方法忠計算貼的結(jié)木果不剖相同卵。如植果收銳益率渠曲線襯向上講傾斜銷的程紫度較劣大，黑那么使描用長拖期利子率得配到的窮貼現(xiàn)義率較達(dá)高，頭從而無會造舌成價存值的相低估債。如河果收觸益率持曲線聾向上釘傾斜熊的程灘度較蕉小甚視至出興現(xiàn)向幟下傾窯斜，愛那么結(jié)手論正棟好相段反。址如何滲估算休預(yù)期補(bǔ)市場司收益按率或棉者風(fēng)弦險溢支價于CA豪PM音中使怠用的生風(fēng)險凈溢價蜓是在潔歷史確數(shù)據(jù)薪的基孫礎(chǔ)上右計算肢出的等，風(fēng)船險溢蹲價的孩定義峰是：羞在觀意測時左期內(nèi)異股票青的平禾均收屬益率物與無解風(fēng)險杠證券料平均桶收益溫率的暑差額甩，即慈〔E室[R倡m商]-騎R蜂f減〕沒。圣目前縫國內(nèi)楚的業(yè)緊界中夫，一狡般將象〔E數(shù)[R清m違]-刪R生f飾〕視師為一除個整裕體、壽一個近大體且固定騰的數(shù)設(shè)值，彼取值伸在8川—崇9%揭左右色。裳理論剃上，透由于究無風(fēng)柴險利遮率已場知，煎只需盡要估爸算出頑預(yù)期泛市場序收益重率即線可。踐在具劑體的維計算身時我齒們面團(tuán)臨兩召個問梁題：諸樣本猶的觀水測期敬應(yīng)該轉(zhuǎn)是多篩長？紛是使油用算服術(shù)平兩均值機(jī)還是糟幾何鋒平均忍值？駁人們?nèi)畬τ诤Y使用低算術(shù)午平均環(huán)值還謙是幾煮何平查均值難有很達(dá)大的胖爭論其。主不張使錦用算株術(shù)平賞均值末的人體認(rèn)為貪算術(shù)梅平均閑值更緊加符散合C贊AP芽M期枝望一微方差門的理紹論框皮架，魂并且毛能對蘋下一批期的蓋收益渾率做球出較怖好的須預(yù)測測。主樹張使耍用幾誼何平澇均值線的人死認(rèn)為傳幾何至平均劣值考嗓慮了冤復(fù)利非計算普方法胖，是差對長趨期平肯均收賽益率薦的一奧種較質(zhì)好的材估計蠟，這壟兩種硬方法漏所得殃到的并溢價無利率脖可能屑會有麻很大鈴的差址異。纖表1鋤是根圖據(jù)美亞國股榨票和預(yù)債券丟的歷希史數(shù)圍據(jù)計暢算的樹溢價效利率衡。故表撇1艇：〔吧美國權(quán)市場指〕風(fēng)嬌險溢保價水悲平〔莊%〕鳥歷史眠時期致對短謹(jǐn)期國襪債的啞風(fēng)險超溢價胃對長漿期國航債的易風(fēng)險次溢價摧算術(shù)鵝平均顆值西幾何妥平均姐值夏算術(shù)隱平均墻值恨風(fēng)何棋平均欄值岡19稀26美-1縮99濟(jì)0新8中.4臺1乎6.蹤41送7.啊21藏5.竊50泳19總62擠-1宴99絹0仿4.漲10硬2.澆95傾3.鋸92嘗3.閣25邁19代81酷-1膛99鋒0蒼6.抹05偏5.漂38棍0.徑13旱0.早19唉用幾低何平憶均值衫計算紀(jì)得到膠的收胡益率轉(zhuǎn)一般脈比算頸術(shù)平原均值跡要低顛，因趕為在箭估價犁時我宅們是豐對一介段較呈長時鏡間內(nèi)毒的現(xiàn)移金流炸進(jìn)行工貼現(xiàn)污，所蒜以幾醉何平簡均值輪對風(fēng)噸險溢嶼價的替估計閉效果丙更好暗。述表皇2醉列出到了世更界各輔國的湖風(fēng)險蕩洋價冒收益桐率，糖從表芽中可保見歐津洲市割場〔骨不包盈括英足國〕運(yùn)股票皇相對誓國庫著券的偏風(fēng)險喝溢價巡收益催率沒戰(zhàn)有美母國和椅日本你高，多決定擴(kuò)風(fēng)險傘溢價蒙收益貨率的掘因素功有以梢下三口點(diǎn)飯：毀〔換a喘〕宏饅觀經(jīng)悄濟(jì)的揮波動勉程度花：如慎果一詠個國主家的稍宏觀鬧經(jīng)濟(jì)投容易絮發(fā)生塘波動涉，那趁么股灶票市苦場的硬風(fēng)險礎(chǔ)溢價劣收益騾率就帖較高愧，新登興市晉場由夾于發(fā)頸展速擊度較汁快，軟經(jīng)濟(jì)責(zé)系統(tǒng)桶風(fēng)險爐較高弦，所頑以風(fēng)置險溢忽價水贊平高苦于發(fā)礦達(dá)國登家的育市場市。貴〔盈b匪〕政蔽治風(fēng)遼險讓：政料治的宮不穩(wěn)慣定會眼導(dǎo)致枯經(jīng)濟(jì)率的不俘穩(wěn)定涉，進(jìn)供而導(dǎo)技致風(fēng)映險溢高價收豬益率匯較高伏。甲〔蠟c竟〕市辯場結(jié)孩構(gòu)該：有誓些股乏票市夾場的玩風(fēng)險雞溢價拐收益吧率較尾低是尿因?yàn)閮A這些裹市場臉的上珠市公里司規(guī)注模較叉大，李經(jīng)營子多樣神化，臥且相想當(dāng)穩(wěn)教定〔那么比方潤德國羞與瑞丙士〕濫，一盞般來畏說，羞如果慶上市西公司姻普遍劫規(guī)模脂較小瞇而且頑風(fēng)險師性較組大，次那么該鬧股票丙市場嘉的風(fēng)塘險溢睜價收工益率恢會較慕大。婦表就2宵：世膚界各補(bǔ)國的誘股票疊市場怪風(fēng)險餓溢價以收益戒率〔劫%〕瞇。1月97暢0-殃19之90碧年瘡國粘礎(chǔ)家肺股巡痛票閑政府稠債券幻風(fēng)險驢溢價串收益故率揚(yáng)澳大勿利亞下9.依60站7.偉35獄2.訪25芽加拿閱大下10氣.5膜0遠(yuǎn)7.砌41乏3.責(zé)09踢法國乳11賓.9辛0擊7.兆68廣4.屆22靠德國村7.預(yù)40宇6.疲81符0.旺59太意大賊利論9.仙40瘦9.魂06旋0.泰34夏日本敗13致.7留0雖6.稍96獸6.腔74冰荷蘭修11束.2捕0濤6.毅87錯4.繼33辦瑞士翼5.震30膝4.異10睡1.稿20枯英國終14拒.7睬0侄8.鏡15砌6.衛(wèi)25召美國術(shù)10竊.0狐0埋6.驚18秤3.雪82逐以美謹(jǐn)國股挨票市慶場5朝.5鴿0嬸%的前風(fēng)險慣溢價唇收益泄率作解基準(zhǔn)控，我軍們發(fā)白現(xiàn)比龍美國摘市場鋸風(fēng)險季性高處的市蘆場風(fēng)俗險溢滴價收紛益率應(yīng)也較素大，確比美擋國市援場風(fēng)漢險性亮低的茂市場琴風(fēng)險莫溢價表收益色率也奇較低絨。計金融辣市場奪的特濁點(diǎn)運(yùn)對政斬府債瞎券的惜風(fēng)險搖溢價震收益節(jié)率乏有政緊治風(fēng)選險的畢正在績形成胳中的擱市場乖〔南翠美、煤東歐壓〕乖8.絮5%柳開展事中的固市場純〔除鼻日本蓮?fù)獾那鼇喼迣懯袌鐾?、墨寧西哥延〕?.以5%班規(guī)模籌較大伙的發(fā)愛達(dá)市界場〔厚美國子、日追本、喘英國群〕夫5.傘5%道規(guī)模膝較小糧的發(fā)珠達(dá)市溝場〔罰除德義國與戒瑞士駛外的燥西歐城市場插〕溪4.詳5%佩-5拉.5惜%載規(guī)模頁較小昨，經(jīng)脊?jié)€(wěn)蝴定的鴿興旺獸市場純〔德哪國、盈瑞士裁〕恰3.島5%約-4投%搭第四榮節(jié)鴨如潔何估支算堂β經(jīng)值齡關(guān)于醬β地值的只估算腸，因拳首次規(guī)公發(fā)棟與增絕發(fā)項(xiàng)喬目類最型不鉛同估桌算方匠法不扒盡相免同。示一、掉增發(fā)曠工程虜β管值的鍛估算瓦對于辛增發(fā)麥工程由來說戒，其困已經(jīng)喚是上主市公焰司、室股票背已經(jīng)御上市忍交易灑，對厚其坐β陽值估佳算的踩一般燃方法短是對蛋股票俱收益磁率〔攔R候1驢〕與虜市場奔收益廟率〔最R障m少〕進(jìn)麻行回立歸分惠析：奴R舟1詠=傻a+逝bR榆m奴其中條：約a隆=回濤歸曲直線的德截距未b情=助回歸耕曲線針的斜封率=找co陜v(趕R拆1喇R賤m)暖/夜σ撕2對m仙回歸估方程屬中得霜到的爭R豈2博是一侍個很脾有用涼的統(tǒng)藥計量槐。在幸統(tǒng)計恰意義創(chuàng)上R股2旗是衡秒量回彎歸方殲程擬妥和程貢度的霧一個哭標(biāo)準(zhǔn)讓，在革經(jīng)濟(jì)岸意義型上R厘2囑表示沸了風(fēng)桌險在枝公司摸整個悄風(fēng)險鞠中所償占的坐比例位，〔書1-浸R陰2促〕表竹示了車公司久特有甘風(fēng)險河在公撕司整悉個風(fēng)杰險中銅所占吳的比波例。姑例：灘估計倘CA介PM盆的風(fēng)你險參爬數(shù)：局In拳te北l壞公司儀In匠te博l貞公司嘗是一送家世刑界著篩名的蘋以生英產(chǎn)個插人電誤腦芯誠片為膀主的閑公司弟。呆下面灑是待In峰te培l(xiāng)燕公司拾回歸饒方程涂的統(tǒng)爐計數(shù)啊據(jù)，虎從1赴98宣9年國1月犬到1靠99距3年科12請?jiān)聢鯥n架te許l雹公司華與S戶&場P5造00隨公司扣月收島益率壇的比誰較。音〔遞a絲〕回魚歸曲乎線的碗斜率歐=1良.3驅(qū)9遣；這猴是籮In匆te匪l乳公司掩的易β亦值，羅是根家據(jù)1魯98題9年紋到1害99購3年勇的歷季史數(shù)竹據(jù)計舟算得里到的輕。使雹用不鉗同的表回歸燭期，顧或者性相同皮的回狡歸期焦但時艙間間回隔不紀(jì)同〔欺以周恭或天桑為時我間間暖隔〕乒進(jìn)行陪計算誼，都棋會得奔出不濕同的愉β創(chuàng)值。戀〔矩b欲〕回艱歸方神程的阿R挎2垮=2肢2槳.9緒0治%，金這表糊明心In怕te殿l透公司放整體末風(fēng)險金的2負(fù)2裹.9榆0%躲來自駝于市改場風(fēng)終險〔賓利率宣風(fēng)險器，通厚貨膨侵脹風(fēng)短險等愚等〕旗，7配7反.1堵0均%來叮自于扶公司湊特有逮風(fēng)險直。因藥為后德者是拌可以嗚通過砍分散磁投資紋消除副的，俊所以工在C膽AP陜M中武沒有冒反映芽出來聞。留在進(jìn)年行回隸歸分程析時闊要考速慮四全個問沾題蝕。第振一個乘是幸回歸洪期限波的長里度恐，估箭計期疼越長耗，可造使用廚的數(shù)流據(jù)越醉多，資但是刃公司乳本身蘋的風(fēng)訓(xùn)險特旁征可支能已猾經(jīng)隨荷時間扭的推爆移而灑發(fā)生撇了改堪變。象例如秤：我屋們使宏用1咽98咳0年刷到1犧99童2年毯的數(shù)宋據(jù)估粥計蘋緣果計熊算機(jī)殲〔乘Ap首pl況e血Co刊mp忙ut惱er城〕公成司的柳β催值，籍可使鐮用的抖數(shù)據(jù)舌量較臥大，堂但是代得出姑的殿β蛾值估爭計值夾要比打真實(shí)街值高衛(wèi)，因善為蘋柔果計魯算機(jī)臨公司蠶在2潔0世云紀(jì)8焦0年幅代初征規(guī)模板較小求，風(fēng)干險較設(shè)大。干第二麻個是不回歸柳分析謠所抱使用學(xué)數(shù)據(jù)抱的時禮間隔回，我加們可養(yǎng)以使置用以始年、腰月、慕星期束、天束，甚距至一放天中離的某撲一段盼時間濫為收控益率勉的單環(huán)位。擦以天華或更襲小的畢時間故單位閣作為饞收益乒率的撥單位徑進(jìn)行固回歸調(diào)分析價可以傍增加售觀察滲值的茶數(shù)量侄，但宇是，鎖由于談在短驚時間蚊單位輸內(nèi)公攻司股景票的劈交易淺量可伍能為予零，沾從而集導(dǎo)致貿(mào)β賤值估李計中父出現(xiàn)搬嚴(yán)重哭誤差骨。例銀如，掠例用冬每天涼收益亭率來穴估計茶小型敘公司和的父β把值時洗，可忍能會很因?yàn)榉蛐⌒椭牍拘⒃谝畸溙靸?nèi)嬌無任添何交寨易而麗命名獄估計利出的懂β塑值偏面低。寺使用被以星興期或搭月為融時間藏單位堵的收菠益率闊能夠豎顯著額減少毯這種孤由于鎮(zhèn)無交望易量弄而導(dǎo)榜致的怕β巨值估阿計誤忘差。鈔第三石個問詠題是盾回歸姓分析輝中括市場紙收益痰率的告選擇刑。估捐計烈β行值的傍一般輔主方贊法是嶺使用浴公司奉股票糟所在孔交易條市場仗的收鴉益率叉。因筆此，步在估鴨計德刪國公膠司股購票陣β蚊值時挨用法另蘭克才富D挪AX逢指數(shù)刪收益初率，絡(luò)在估林計英沸國公督司股壤票呆β陜值時肌采用效倫敦天金融桂時報石股票擴(kuò)指數(shù)星〔F未TS伐E〕嶺收益橡率，予在估打計日著本公鄙司股芳票的襪β糠值時振采用慌日經(jīng)套指數(shù)糟〔臥Ni蠢kk趟ei脫〕收毒益率耐，在圾估計終美國榮公司話股票葉的域β凝值時顯使用泉紐約識股票昆交易搭所指垮數(shù)〔傘NY東SE廁〕收挖益率恭。煩第四枝個總既是是騎回歸何分析嫁得到挨的效β戶值是徑否應(yīng)效該加里以調(diào)塘整劇，以斃反映標(biāo)回歸匙分析漆中可勾能的泰誤差槳和穗β而值偏惕離平稈均值換〔行歪業(yè)或陳整個酬市場軋〕的銷程度隊(duì)。許互多公件布的各β威值都著使用傾了一糾種根述據(jù)回介歸分物析中味β催估計賓值的芹標(biāo)準(zhǔn)潑差將趟β肢值向臺1的捏方向婦調(diào)整夠的統(tǒng)躺計方唇法釋——喇標(biāo)準(zhǔn)沈差越彼大，貨調(diào)整呀的幅躬度越乞大，波這些坐方法改在使嘗用每妥天收倒益率激估計捏β飲值時死效果辜最顯總著，把收益稍率時饅間單升位越惜長，飄效果躍越不僚明顯愚。叉β孤值的誕決定硬因素陸。公鬼司的感β悶值由蔽三個次因素沙決定雖：公痕司所知處的宿行來嘉、公勤司的渡經(jīng)營峽杠桿號比率吧和公倆司的京財務(wù)諒杠桿裹比率線。乓行業(yè)亦類型獵：哲β百值是拜衡量北公司諷相對取于市端場風(fēng)緒險程勵度的遮指標(biāo)頌。因押此，假設(shè)公司跌對市菌場的券變化冶越敏青感，些其旦β啄值越準(zhǔn)高。慎在其疏它情爛況相犬同時霉，周唯期性聽公司庭比非疑周期國性公五司的貴β潛值高聽，如光果一亞家公同司在臨多個徹領(lǐng)域隔內(nèi)從且事經(jīng)倍營活外動，群那么基它的爹β象值是肢公司王不同江行業(yè)饒產(chǎn)品纖線弄β穿值的采加權(quán)餓平均紅值，喪權(quán)重跑是各她行業(yè)鐵產(chǎn)品抹線的姥市場彩價值報。曾例4幼.7污：在邁多個擋行業(yè)敏內(nèi)經(jīng)吼營的佩企業(yè)宵的陵β飛值：達(dá)通用侵汽車禿公司檔19沫86逝年通滲用汽杜車公詠司有技三個惜主要倍的分量公司壩：G依M汽騾車分談公司場、陵Hu近gh蔥es孔飛機(jī)尋分公溪司和邀GM雙A喜cc昌ep榮ta灣nc徐e斯分公卸司。這下面嚷是各象分公啦司的同β爺值及柔其市剪場價屬值：兄分公櫻司海β坡市場回價值跪〔百熔萬美軌元〕耐權(quán)重援〔%醒〕溉GM個汽車希0.展95弄22立26夾9億55奶.2住5互Hu笛gh區(qū)es甜培飛機(jī)麻0.暑85蔑22置26呼5.功52咳ＧＭ麗A展cc諸ep罪ta陜nc倍e臭1.扎13洲15獨(dú)81蘆2考39笨.2狀3裁權(quán)得蜘等于燦各分華公司所根據(jù)播市場韻價值嗽計算猴出的氏比例助。整烤個公坊司的估β駕值等是于：北通用艱汽車值公司怠β蜓值＝替〔駕0.京95燙×迅0.鈴55坊25冒〕治+(支0.碗85罰×棋0.虎05繩52胃)+爪(1愁.1胃3擊×柳0.怪39谷63罵)=夫1.謠02板19訂86簽?zāi)晖⊕哂闷樮嚬⑺臼招g(shù)購了蝕市場督價值粘為２留００糊０百南萬美墓元的盆Ｅ薪le伏c(diǎn)t搖ro超ni船e寇Da汽ta盛S齒ys席te折ms落公司章。下畏面是占收購唱后各討分公鳴司的黃β免值與行市場逗價值溝權(quán)重砌：進(jìn)分公膛司皆β壤值徹市場炮價值華〔百嫩萬美亡元〕居權(quán)重般〔％佳〕電ＧＭ福汽車揮0.誠95漢22睜26引9悲52泥.6肥4勵Hu船gh賴es殃飛哨機(jī)落0.看85冰22爭26干5.惕26襯GM斗A按cc鋸ep美ta闊nc撇e數(shù)1.柱13今15良81秘2翠37恥.2篩7憂El哭ec炸tr圓on各ic崖D招at危a焰sy茫st棒em約s屑1.瞇25代20悼00歇4.尋73慌收購?fù)Ш笸ūв闷麚?jù)車公偶司的沒β訴值為很：償通用彼汽車籍公司難的襯β劃值＝前〔盯0.開95培×益0.省52灰６４雖〕限+(男0.蕉85閱×耍0.獄05?。玻都?+扇(1箱.1巡3額×顯0.飾3束７３澤７悔)借＋〔權(quán)1.鐵25黃×蘿0.將04那73頂〕香=1城.0找3毀經(jīng)營手杠桿忙比率米：經(jīng)炭營杠匙桿比適率是腔公司慈本錢次結(jié)構(gòu)均的函塵數(shù)，傘它通李常定處義為稍固定抖本錢坐占總縱本錢游的比挺例。教公司諒的經(jīng)叫營杠語桿比剪率越懷高，孝即固駕定成道本占澤總成攤本的箏比例督越大凈，與櫻生產(chǎn)陰同種咽產(chǎn)品手但經(jīng)迎營杠洗桿比刷率較即低的板公司咱相比胖，利孕息稅獵前凈細(xì)收益粒〔E遼BI緊T〕堆的波姻動性爛越大灶。其贏他條肢件不扇變，聞企業(yè)雕經(jīng)營五收入困的波孫動性哀越大輔，利澇息稅弟前凈僻收益爛〔E眉BI莖T〕感的波攀動性兔越大融。其額他條悄件不是變，扶企業(yè)皂經(jīng)營谷收入呆的波桑動性犬越大貌，經(jīng)柔營杠輕桿比偉率就巖越高嘩，公悼司的筒β譽(yù)值就鄰越高賺。下底面是含一個瓣例子霉：德例4侄.8城：經(jīng)拒營杠紙桿比序率與汗EB饞IT率的波害動性梨設(shè)A著，B暑兩家裙公司閑生產(chǎn)貿(mào)同種釋產(chǎn)品亦，A喇公司敞的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