資產(chǎn)科目質(zhì)量分析財(cái)務(wù)分析案例

./關(guān)于對長城信息重要資產(chǎn)科目的質(zhì)量分析.摘要財(cái)務(wù)分析是指以財(cái)務(wù)報(bào)表和其他資料為依據(jù)和起點(diǎn),采用專門方法,分析和評價(jià)企業(yè)的過去和現(xiàn)在的經(jīng)營成果、財(cái)務(wù)狀況及其變動(dòng)。在目前經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的世界,伴隨著經(jīng)濟(jì)一體化趨勢的不斷加強(qiáng),財(cái)務(wù)分析的方法面臨諸多挑戰(zhàn)。對于報(bào)表的使用者來說,財(cái)務(wù)報(bào)表的數(shù)據(jù)是原始的、初步的,還無法直接為決策服務(wù),只有不斷深度研究和完善財(cái)務(wù)報(bào)表的分析方法,才可以全面解讀財(cái)務(wù)報(bào)表反映的深層信息。本文以分析上市公司長城信息20XX至20XX的財(cái)務(wù)報(bào)表為例,從資產(chǎn)科目下手,選擇了四項(xiàng)長城信息的重要資產(chǎn)科目：應(yīng)收賬款、存貨、長期股權(quán)投資以及固定資產(chǎn)做詳細(xì)分析,結(jié)合資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表、現(xiàn)金流量表以及公司年報(bào),采用同比分析法及水平分析法,針對資產(chǎn)的生命周期、性質(zhì)及其影響,對財(cái)務(wù)報(bào)表提供的數(shù)據(jù)資料進(jìn)一步加工、整理,并且隨機(jī)選擇了二十家同行業(yè)的上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表的數(shù)據(jù)進(jìn)行比較研究,如：中興通訊,博彥科技,安潔科技,皖通科技,浩云科技,四創(chuàng)電子,大富科技等。從中獲取重要信息,分析企業(yè)各個(gè)方面的優(yōu)劣狀況,從而為管理者的決策提供正確的依據(jù)。從對長城信息的分析中可知,圍繞重點(diǎn)資產(chǎn)科目進(jìn)行相關(guān)詳細(xì)地分析,可以更全面的反映出企業(yè)資產(chǎn)的質(zhì)量,從而為報(bào)表使用者了解企業(yè)決策有所幫助。關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)分析數(shù)據(jù)資產(chǎn)負(fù)債表決策.AbstractFinancialanalysisreferstothefinancialstatementsandotherinformationasthebasisandstartingpoint,usingofspecialmethods,analysis,andpastandpresentoperatingresults,financialconditionandchangesinthevaluationofbusinesses.Inthisworldofcurrentlyrapiddevelopmentofeconomic,alongwiththetrendofeconomicintegrationcontinuestostrengthen,themethodoffinancialanalysisfacingmanychallenges.Forusersofreports,thedataofthefinancialstatementsistheoriginal,preliminaryandnotdirectlyfordecision-making,onlyconstantlyin-depthresearchandimproveanalyticalmethodsoffinancialstatementsandwewillthoroughlyanalysisthedepthinformationoffinancialstatements.Inthispaper,insightsGreatWallInformation2009to2013financialstatements,forexample,tostartfromtheassetaccounts,selecttheaccountfourimportantassetsofGreatWallInformation:detailedanalysisaboutAccountsreceivable,inventory,fixedassetsandlong-termequityinvestments,Combiningbalancesheet,incomestatement,cashflowstatement,annualreportsandusingananalysismethodandlevelofanalysistoprocessandsortthedataoffinancialstatementsaboutthelifeoftheasset,natureandimpact,andselectingtwentyrandomlydatawiththeindustry'slistedcompanies'financialstatementstocomparestudies,suchas:ZTE,Beyondsoft,AngelaTechnology,AnhuiTechnologies,HaoYunTechnology,fourelectronic,richtechnology.Accessingtoimportantinformationandanalyzingthemeritsofthesituationinallaspectsofbusiness,soastoprovidetheproperbasisfordecision-makingofmanagers.FromtheGreatWallofinformationanalysisshowsthatfocusonkeysubjectsrelatedassetsareanalyzedindetail,morefullyreflectthequalityoftheirassets,soastousersoffinancialstatementstounderstandthebusinessdecision-makinghelp.Keywords:financialanalysis;data;balancesheet;decision.目錄TOC\o"1-4"\h\z\u一、前言1〔一長城信息公司簡介1〔二長城信息經(jīng)營范圍1〔三行業(yè)分析1二、資產(chǎn)類科目質(zhì)量分析2〔一貨幣資金質(zhì)量分析21.貨幣資金的概念及分析重點(diǎn)22.貨幣資金質(zhì)量分析2〔二應(yīng)收賬款質(zhì)量分析31.應(yīng)收賬款的概念及分析重點(diǎn)32.應(yīng)收賬款質(zhì)量分析3<1>應(yīng)收賬款賬齡分析3<2>債務(wù)人構(gòu)成分分析4<3>應(yīng)收賬款的變現(xiàn)情況分析4〔三存貨質(zhì)量分析51.存貨的概念及分析重點(diǎn)52.存貨質(zhì)量分析5<1>從周轉(zhuǎn)性看6<2>從盈利與跌價(jià)看6<3>存貨跌價(jià)準(zhǔn)備分析7<4>從變現(xiàn)性看：7<5>從企業(yè)在存貨購、銷環(huán)節(jié)中的地位看存貨的質(zhì)量：8〔四長期股權(quán)投資質(zhì)量分析81.長期股權(quán)投資的概念及分析重點(diǎn)82.長期股權(quán)投資的質(zhì)量分析8<1>長期股權(quán)投資構(gòu)成分析8<2>控制性投資部分的盈利能力9<3>非控制性投資部分的盈利能力10〔五固定資產(chǎn)及在建工程的質(zhì)量分析111.固定資產(chǎn)質(zhì)量分析112.在建工程質(zhì)量分析12三、研究結(jié)論及建議13.前言長城信息公司簡介長城信息產(chǎn)業(yè)股份有限公司〔以下簡稱"本公司"或"公司"由中國長城計(jì)算機(jī)集團(tuán)公司、XX電子信息產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限公司、XX電源總廠和北京建銀電腦公司等四家企業(yè)共同發(fā)起而設(shè)立,經(jīng)批準(zhǔn)于1997年公開發(fā)行人民幣普通股股票4,500萬股,并于同年7月4日在XX證券交易所掛牌上市交易。同年6月依法核準(zhǔn)登記注冊,注冊資本12,513萬元。經(jīng)核準(zhǔn)及登記,從2005年6月起公司名稱由"XX計(jì)算機(jī)股份有限公司"變更為"長城信息產(chǎn)業(yè)股份有限公司"。2006年經(jīng)批準(zhǔn),公司實(shí)施以資抵股的股權(quán)分置改革,減少了注冊資本人民幣2,600萬元,減少了資本公積6,094.40萬元。同時(shí),非流通股東向流通股東送股2,520萬股,股改完成后公司的注冊資本為250,374,780.00元。[1]長城信息經(jīng)營范圍計(jì)算機(jī)終端及外部設(shè)備、金融機(jī)具、稅控機(jī)具及商用電子設(shè)備、計(jì)量儀表、安防產(chǎn)品、通訊及網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品、數(shù)字音視頻產(chǎn)品的開發(fā)、生產(chǎn)、銷售并提供相關(guān)服務(wù)；計(jì)算機(jī)軟件開發(fā)、系統(tǒng)集成及服務(wù)；電子產(chǎn)品及零部件加工、制造；經(jīng)營國內(nèi)商品貿(mào)易〔國家法律法規(guī)禁止和限制的除外[1]。行業(yè)分析自20世紀(jì)90年代以來,中國的通信設(shè)備、計(jì)算機(jī)及其它電子設(shè)備在制造行業(yè)中起著國民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)和主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)的重要作用,成為我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的第一支柱產(chǎn)業(yè)[3],國內(nèi)生產(chǎn)總值在1995?20XX的9年間,以迅猛的速度創(chuàng)造了五倍多的生產(chǎn)總值,年均增長率高達(dá)19.78％,工業(yè)總產(chǎn)值占整個(gè)制造行業(yè)工業(yè)生產(chǎn)總值的13.21％,為國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會(huì)信息化的建設(shè)提供了技術(shù)和物質(zhì)上的主要支持。目前中國的電子設(shè)備制造業(yè)的利潤均出現(xiàn)穩(wěn)定增長的態(tài)勢,增速持續(xù)高于固定資產(chǎn)投資和銷售收入的增長速度[4]。.資產(chǎn)類科目質(zhì)量分析貨幣資金質(zhì)量分析貨幣資金的概念及分析重點(diǎn)貨幣資金是指企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中停留于貨幣形態(tài)并可立即作為支付手段的資金。[3]表1-1單位：百萬元20132012201120102009貨幣資金705.23711.29702.05737.84735.71占資產(chǎn)總額的比例24.84%30.15%32.95%39.39%41.52%根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債表可以看到,長城信息20XX至20XX的貨幣資金數(shù)額不變,然而由于總資產(chǎn)逐年增加,貨幣資金占資產(chǎn)總額的比例越來越低。根據(jù)同行業(yè)的其他企業(yè)相比較,我們發(fā)現(xiàn)該行業(yè)大多數(shù)企業(yè)的資金占比在20%-30%之間,因而可以發(fā)現(xiàn)長城信息貨幣資金的占比減少,說明了企業(yè)可能在決策中加快了現(xiàn)金流的滾動(dòng),使得留存在企業(yè)的貨幣資金在最低保險(xiǎn)額以上的部分得到充分利用。貨幣資金質(zhì)量分析與貨幣資金最緊密相聯(lián)系的就是現(xiàn)金流量表?，F(xiàn)金流表表可以使報(bào)表使用者直觀看到現(xiàn)金流轉(zhuǎn)的過程。[5]雖然貨幣資金從20XX至20XX其在總資產(chǎn)中的占比逐漸降低,但是貨幣資金是否真的獲得了有效利用,還需要結(jié)合年報(bào)以及其他科目進(jìn)行分析。20XX與20XX是企業(yè)重大事項(xiàng)最多的兩年,并且也是各科目變動(dòng)較大的兩年。從資產(chǎn)負(fù)債表看,20XX企業(yè)貨幣資金余額為705萬元,與上年相比波動(dòng)不大,但從經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量來看,20XX卻出現(xiàn)了負(fù)值。與此同時(shí),公司正開展大規(guī)模的工程建設(shè),如子公司中電軟件園的園區(qū)建設(shè)本年投入1.9億元,北京未來城項(xiàng)目本年投入0.58億元,經(jīng)營活動(dòng)無法為投資活動(dòng)提供資金支出,為滿足巨額的資金需求,公司不得不通過增加長期借款2.05億元,出售長期股權(quán)0.86萬元,來支持企業(yè)的資金需求。年內(nèi)公司還發(fā)生了研發(fā)支出8085.16萬元,為滿足資金需求,公司將應(yīng)收賬款9856.36辦理了保理業(yè)務(wù)以盡快變現(xiàn)。通過現(xiàn)金流量表的分析,我們可以發(fā)現(xiàn),20XX公司銷售業(yè)務(wù)的現(xiàn)金獲取能力下降,償債能力逐步惡化,如不及時(shí)改善銷售狀況,或增加股權(quán)性籌資,公司很快將無力償還巨額借款,面臨現(xiàn)金流斷裂的危機(jī)。應(yīng)收賬款質(zhì)量分析應(yīng)收賬款的概念及分析重點(diǎn)應(yīng)收賬款是指企業(yè)因賒銷存貨、賒銷提供勞務(wù)等業(yè)務(wù)形成的商業(yè)債權(quán)。決定和影響應(yīng)收賬款規(guī)模的因素有很多,例如企業(yè)所處的信用環(huán)境,信用等級越高,企業(yè)利用信用進(jìn)行賒銷的規(guī)模越大；企業(yè)的信用政策若為寬松,則會(huì)刺激銷售,也會(huì)引發(fā)壞賬的增加；否則,相反。[3]根據(jù)長城信息20XX至20XX的財(cái)務(wù)報(bào)表,我們關(guān)注的重點(diǎn)是20XX公司的應(yīng)收賬款突增1.5個(gè)億,應(yīng)收賬款占總資產(chǎn)的比例從前四年的11%左右增長到了15.57%。根據(jù)年報(bào)的表述,主要原因?yàn)?子公司客戶多為金融行業(yè)客戶,受宏觀經(jīng)濟(jì)的影響,客戶加強(qiáng)資金流的管理,造成公司期末應(yīng)收款項(xiàng)增加。"此外,根據(jù)20XX的年報(bào),在重大關(guān)聯(lián)交易中可以看到,長城信息向中國電子財(cái)務(wù)有限責(zé)任公司辦理應(yīng)收賬款無追索權(quán)保理,金額為9856.36萬元。由于辦理追索權(quán)保理,長城信息取得巨額銀行存款,導(dǎo)致應(yīng)收賬款減少。然而這部分減少的應(yīng)收賬款并不是真正意義的收到欠款,因此該9856.36萬元應(yīng)該加回到資產(chǎn)負(fù)債表應(yīng)收賬款的期末余額上。如果剔除上述這一因素,20XX應(yīng)收賬款總額將是5.4億,占總資產(chǎn)的19.04%。由于應(yīng)收賬款金額的分析與所處行業(yè)性質(zhì)有關(guān),因此我們將搜集到的同行業(yè)的企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表的數(shù)據(jù)與長城信息的數(shù)據(jù)進(jìn)行比較研究。根據(jù)同行業(yè)的比較分析,可以發(fā)現(xiàn)通訊設(shè)備行業(yè)中,大多數(shù)通訊信息公司的應(yīng)收賬款占總資產(chǎn)20%左右〔下表隨機(jī)選擇的了三家同行業(yè)在20XX財(cái)務(wù)信息作比較,而長城信息至20XX,該比重也僅占到了15%。由此我們可以猜測,長城信息的應(yīng)收賬款占比較小,說明企業(yè)業(yè)務(wù)在市場的競爭能力較大,在賒銷上長城信息占據(jù)主動(dòng)地位；然而,我們同時(shí)也可以懷疑,應(yīng)收賬款占比小是由于企業(yè)實(shí)行較為嚴(yán)格的信用政策,與企業(yè)保持穩(wěn)健發(fā)展的經(jīng)營策略相吻合。表2-1同行業(yè)的三家企業(yè)20XX財(cái)務(wù)信息單位：百萬元應(yīng)收賬款總資產(chǎn)應(yīng)收賬款/總資產(chǎn)大富科技642.192972.1421.61%四創(chuàng)電子443.922086.0721.28%博彥科技335.431815.9318.47%應(yīng)收賬款質(zhì)量分析應(yīng)收賬款賬齡分析從年報(bào)可以整理出20XX及20XX的應(yīng)收賬款賬齡分析表,從表中我們可以看到,不同賬齡的應(yīng)收賬款質(zhì)量會(huì)有較大差異。一般來說,一年期內(nèi)的應(yīng)收賬款所占比重越高越好,20XX及20XX一年期內(nèi)的應(yīng)收賬款達(dá)到了74.98%及77.39%,說明長城信息該部分的應(yīng)收賬款可回收的幾率較大,不易形成壞賬。[7]然而,5年以上的應(yīng)收賬款20XX就有6709萬元,20XX也還有5798萬元,分別占了應(yīng)收賬款總額的17.67%和10.97%,由于時(shí)間越長,若出現(xiàn)應(yīng)收賬款的數(shù)額和比重較大,說明該部分的應(yīng)收賬款質(zhì)量較差,發(fā)生壞賬的可能性較大。[7]表2-2單位：百萬元金額比例壞賬額金額比例壞賬額賬齡20XX20XX1年以內(nèi)〔含1年409.1077.39%20.46284.6674.98%14.231-2年〔含2年53.7710.17%5.3816.444.33%1.642-3年〔含3年5.801.10%1.745.841.54%1.753-4年〔含4年1.790.34%0.900.450.12%0.224-5年〔含5年0.150.03%0.095.171.36%3.105年以上57.9810.97%57.9867.0917.67%67.09合計(jì)528.60100%86.54379.65100%88.04債務(wù)人構(gòu)成分分析表2-3單位：百萬元金額占應(yīng)收賬款總額比例**工程研究所13.542.56%中國工商銀行股份有限公司XX省分行13.452.54%**研究所五0工廠12.302.33%中國工商銀行股份有限公司XX省分行10.652.01%中國工商銀行股份有限公司XX省分行9.231.75%合計(jì)59.1711.19%上表是長城信息期末應(yīng)收賬款金額前五名情況,從比重可以看出,長城信息的應(yīng)收賬款的前五名債務(wù)人占金額5917萬元,占比11.19%,由此可以看出長城信息應(yīng)收賬款并非集中在少數(shù)客戶手上。若個(gè)別客戶出現(xiàn)壞賬問題應(yīng)收賬款無法收回,該風(fēng)險(xiǎn)的程度并不會(huì)使得企業(yè)短期之內(nèi)損失大量現(xiàn)金,導(dǎo)致出現(xiàn)資金周轉(zhuǎn)問題。應(yīng)收賬款的變現(xiàn)情況分析表2-4單位：百萬元20132012201120102009應(yīng)收賬款540.62291.60227.24229.49212.20主營業(yè)務(wù)收入1,657.411,502.401,177.251,032.871,118.10應(yīng)收賬款/主營業(yè)務(wù)收入32.61%19.41%19.30%22.22%18.98%應(yīng)收賬款的重點(diǎn)問題的是關(guān)于應(yīng)收賬款的可回收的能力,即應(yīng)收賬款變?yōu)樨泿刨Y金的能力和速度。我們可將長城信息五年的應(yīng)收賬款與主營業(yè)務(wù)收入相比較,可明顯看出20XX應(yīng)收賬款數(shù)額占主營業(yè)務(wù)的百分比最大。由于20XX至20XX企業(yè)的應(yīng)收賬款和主營業(yè)務(wù)收入增減變動(dòng)幅度都不大,并且20XX應(yīng)收賬款與主營業(yè)務(wù)收入的增幅保持一致,因此前4年該比值保持在20%左右的穩(wěn)定狀態(tài)；但是到20XX,若算上20XX企業(yè)辦理的應(yīng)收賬款無追索權(quán)保理的9856.36萬元,應(yīng)收賬款5.4億應(yīng)占主營業(yè)務(wù)收的32.62%。該比值的增長不僅會(huì)使得企業(yè)的賬款回收難度較以前來說有所增加,而且會(huì)減少企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的現(xiàn)金流。然而,由于各個(gè)行業(yè)的性質(zhì)不同,該比重并沒有一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)值可作為衡量。因此我們隨機(jī)選擇了同行業(yè)的十幾家上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行比較,計(jì)算它們應(yīng)收賬款占主營業(yè)務(wù)收入的比值。根據(jù)資料收集的結(jié)果我們發(fā)現(xiàn),同行業(yè)中80%企業(yè)的比值范圍在20%-30%左右〔下表隨機(jī)選擇的了三家同行業(yè)在20XX財(cái)務(wù)信息作比較,而長城信息的比值在20XX至20XX在該范圍中,說明了長城信息對客戶的賒銷以及業(yè)務(wù)的主動(dòng)權(quán)保持在一個(gè)正常的水平。表2-5同行業(yè)的三家企業(yè)20XX財(cái)務(wù)信息單位：百萬元應(yīng)收賬款主營業(yè)務(wù)收入應(yīng)收賬款/主營業(yè)務(wù)收入大富科技642.191895.2733.88%四創(chuàng)電子443.921116.6739.75%博彥科技335.431328.8325.24%〔三存貨質(zhì)量分析1.存貨的概念及分析重點(diǎn)存貨是指企業(yè)在正常生產(chǎn)經(jīng)營的過程中,企業(yè)持有的以備出售或者加工后再出售、或在生產(chǎn)經(jīng)營和提供勞務(wù)過程中耗用的物質(zhì)資源。由于存貨占用大量資金并且是工商企業(yè)盈利的主要物質(zhì)載體,增加企業(yè)的持有成本和持有風(fēng)險(xiǎn)。[3]根據(jù)長城信息的公司年報(bào)可知,長城信息主營范圍是銷售計(jì)算機(jī)終端、各類設(shè)備、儀表,以及通訊類相關(guān)產(chǎn)品,由于大多數(shù)產(chǎn)品存在使用范圍窄,限制于專業(yè)行業(yè)特定客戶等原因,因而變現(xiàn)性較差,長城信息存貨的持有風(fēng)險(xiǎn)也較高。從長城信息的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)可以看出,20XX到20XX存貨在集團(tuán)中占了10%左右,并且存貨在集團(tuán)合并報(bào)表中基本處于增長趨勢,值得關(guān)注的是20XX存貨有輕微減少,而第二年卻猛增40%〔從1.6個(gè)億增長到了2.3個(gè)億；20XX存貨比20XX的存貨增長了近50%〔從2.3個(gè)億增長到了3.45個(gè)億。我們可以猜測,企業(yè)大幅度增長了存貨,使得企業(yè)存貨的持有風(fēng)險(xiǎn)增大,若經(jīng)營不善,存貨的盈利能力不足,將有可能會(huì)面臨資金周轉(zhuǎn)困難,從而導(dǎo)致資金鏈斷裂。2.存貨質(zhì)量分析表3-1單位：百萬元20132012201120102009存貨345.04230.63163.79166.58149.11以2012、20XX為例,企業(yè)的存貨20XX增加了6684萬元〔較20XX增長了40%,20XX增加了1.14億〔較20XX增長了48%。由于長城信息的存貨性質(zhì)的特殊性,存貨的變現(xiàn)能力本就不高,然而20XX及20XX存貨的大幅度增加會(huì)造成企業(yè)的持有成本及持有風(fēng)險(xiǎn)增加。根據(jù)20XX及20XX的年報(bào)可知,存貨金額大幅度增加有兩個(gè)原因,一個(gè)是業(yè)務(wù)增長,增加了在產(chǎn)品備貨及在產(chǎn)品金額；二是由于期末存貨為"發(fā)出商品"狀態(tài),致使賬面庫存高于實(shí)際庫存〔注：存貨風(fēng)險(xiǎn)沒有轉(zhuǎn)移,因此不能確認(rèn)收入。從周轉(zhuǎn)性看存貨周轉(zhuǎn)率=營業(yè)成本/平均存貨〔公式3.1表3-2單位：百萬元20132012201120102009營業(yè)成本1,306.071,229.72948.63823.98970.04平均存貨287.84197.21165.19157.85164.53存貨周轉(zhuǎn)率4.546.245.745.225.90由表格算出的集團(tuán)存貨周轉(zhuǎn)率可知,2009至20XX間,20XX及20XX的存貨周轉(zhuǎn)率出現(xiàn)下滑的情況〔20XX下降了6.76%、20XX下降了16.98%,20XX的存貨周轉(zhuǎn)率是五年間最高的,也就是說,從集團(tuán)來說20XX銷售規(guī)模擴(kuò)大的幅度要高于存貨增長的幅度,因此20XX的存貨的結(jié)余越少。20XX的存貨周轉(zhuǎn)率下降,期末的存貨結(jié)余大幅度增加。由于長城信息2013存貨的大量增加,并且營業(yè)成本與20XX相比僅有小幅度增長,由此我們可以猜測企業(yè)有可能在銷售后,結(jié)轉(zhuǎn)成本時(shí)并未完全將營業(yè)成本結(jié)轉(zhuǎn),導(dǎo)致營業(yè)成本數(shù)額基本不變,期末存貨比實(shí)際存貨要大。為了分析企業(yè)是否存在粉飾利潤的嫌疑,我們可以從盈利性方面進(jìn)行更深入分析。從盈利與跌價(jià)看核心利潤率=核心利潤/營業(yè)收入×100%〔公式3.2〔核心利潤=營業(yè)收入-營業(yè)成本-銷售費(fèi)用-管理費(fèi)用-財(cái)務(wù)費(fèi)用〔公式3.3表3-3單位：百萬元20132012201120102009存貨345.04230.63163.79166.58149.11營業(yè)收入1,657.411,502.401,177.251,032.871,118.10營業(yè)成本1,306.071,229.72948.63823.98970.04毛利率21.20%18.15%19.42%20.22%13.24%核心利潤68.3434.9261.0375.1216.94核心利潤率4.12%2.32%5.18%7.27%1.52%基本每股收益0.25000.18000.12000.09000.6100根據(jù)前面的猜測,我們結(jié)合存貨、營業(yè)收入及營業(yè)成本來看,這三項(xiàng)科目大幅度增長變動(dòng)的是20XX及20XX。結(jié)合年報(bào)可知,20XX開始,長城信息集團(tuán)新增擴(kuò)大了業(yè)務(wù)營業(yè)收入及營業(yè)成本大幅度增加,存貨也增加了40%,核心利潤僅為3492萬元,較20XX下降了50%以上。我們再來看到20XX,由于新增業(yè)務(wù),營業(yè)收入依舊很高,成本也不低,然而毛利卻增長了不少,說明營業(yè)成本的增長速度沒有營業(yè)收入的增長速度快。20XX的毛利額為3.5個(gè)億,20XX的毛利僅為2.7個(gè)億,增長了8000萬；而與20XX的存貨比較,20XX的存貨多了1.1個(gè)億。長城信息20XX的存貨余額增多,并且營業(yè)成本的增長幅度要小于營業(yè)收入,我們可以猜測,長城信息20XX的銷售中,實(shí)際銷售后的營業(yè)成本未完全入賬,年末的存貨余額數(shù)額也較大,使得毛利額及每股收益增加,讓長城信息的利潤在報(bào)表上表現(xiàn)不錯(cuò)的利潤。長城信息在20XX可能會(huì)出現(xiàn)利潤操縱的作假動(dòng)機(jī),有可能是由于20XX的效益并不好。從表中的核心利潤率可以觀察到,20XX長城信息的核心利潤率下降了上一年的一半。由于核心利潤率的下降意味著企業(yè)新拓展的業(yè)務(wù)的有效盈利不高,企業(yè)的新業(yè)務(wù)在市場上的競爭力也不高,產(chǎn)品面臨著更加激烈的市場競爭。長城信息可能在20XX意識(shí)到了新業(yè)務(wù)甚至可能帶來虧損,因而在20XX讓部分營業(yè)成本未進(jìn)入核算,以達(dá)到粉飾利潤的目的。存貨跌價(jià)準(zhǔn)備分析表3-4單位：百萬元20132012201120102009存貨賬面原值376.20246.35200.00204.66198.33存貨跌價(jià)準(zhǔn)備31.1515.7236.2138.0849.23存貨跌價(jià)準(zhǔn)備占存貨面值8.28%6.38%18.10%18.60%24.82%存貨還可以從存貨的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提狀況來做分析。上表為存貨賬面價(jià)值以及存貨跌價(jià)準(zhǔn)備的計(jì)提額,并可算出該年計(jì)提的跌價(jià)準(zhǔn)備占存貨賬面價(jià)值的比重,若比重越大,證明結(jié)余存貨的盈利能力越低。根據(jù)前面對存貨的分析我們可以發(fā)現(xiàn),企業(yè)所在行業(yè)屬于產(chǎn)品更新?lián)Q代較快,時(shí)效性強(qiáng)的行業(yè),很可能產(chǎn)品還沒銷售完就面臨淘汰；此外,長城信息20XX營業(yè)收入的增長幅度比存貨的增長幅度要低得多,說明存貨積壓過多,企業(yè)很難保證存貨長期的順利周轉(zhuǎn)。上述分析我們認(rèn)為長城信息的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備的計(jì)提額應(yīng)該不低。然而根據(jù)上表可發(fā)現(xiàn),隨著存貨的賬面價(jià)值的增加,存貨跌價(jià)準(zhǔn)備的金額并沒有隨之增加,存貨的跌價(jià)準(zhǔn)備占存貨的比例基本上大幅度降低。根據(jù)長城信息可能存在粉飾利潤的嫌疑,我們可以推測,長城信息并未提足存貨跌價(jià)準(zhǔn)備的金額,如此一來,年末轉(zhuǎn)入資產(chǎn)減值損失的數(shù)額就減少,而該年的營業(yè)利潤額也會(huì)隨之虛增。從變現(xiàn)性看：單位：百萬元20132012201120102009經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì)1720.251752.161355.151110.241267.57經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流出小計(jì)1778.161712.991205.021069.361214.46經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-57.9139.17150.1440.8853.11營業(yè)收入1,657.411,502.401,177.251,032.871,118.10存貨345.04230.63163.79166.58149.11表3-5再看到現(xiàn)金流量表,現(xiàn)金流量表中的經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量的表現(xiàn)則是存貨變現(xiàn)質(zhì)量的最好驗(yàn)證。根據(jù)存貨的年終余額,結(jié)合公司年報(bào)可知,20XX至20XX營業(yè)收入基本處于平穩(wěn),然而20XX的經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流入達(dá)到1.5個(gè)億,是由于企業(yè)在購買商品等支付的現(xiàn)金減少,從而增加了現(xiàn)金凈流入。20XX現(xiàn)金凈流入僅為3917萬元,20XX甚至出現(xiàn)了5791的現(xiàn)金凈流出,從現(xiàn)金流量表可得知,在經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流出的金額要大于流入金額,雖然20XX及20XX增長了業(yè)務(wù),經(jīng)營活動(dòng)的現(xiàn)金流入較前三年也有增多,然而企業(yè)無法立刻取得相關(guān)經(jīng)營活動(dòng)的現(xiàn)金,雖然營業(yè)收入可知收入有顯著提升,但是現(xiàn)金流入量不足的原因可以認(rèn)為是賒銷賬款的金額過大,現(xiàn)金未能及時(shí)取回,也說明了長城信息在20XX及20XX已經(jīng)面臨了嚴(yán)重的資金問題；另一方面,營業(yè)收入的增長幅度比存貨的增長幅度要低得多,也說明了由于行業(yè)的性質(zhì),存貨的變現(xiàn)能力實(shí)為較弱,較快進(jìn)入衰退期。從企業(yè)在存貨購、銷環(huán)節(jié)中的地位看存貨的質(zhì)量：表3-6單位：百萬元20132012201120102009應(yīng)收票據(jù)41.8533.0627.8333.2918.13應(yīng)收賬款442.06291.60227.24229.49212.20應(yīng)收賬款同比比例〔占資產(chǎn)總額的比例15.57%12.36%10.67%12.25%11.97%應(yīng)付票據(jù)131.7987.6273.5144.7419.40應(yīng)付票據(jù)同比比例〔占負(fù)債和所有者權(quán)益的比例4.64%3.71%3.45%2.39%1.09%應(yīng)付賬款336.26306.26221.16205.43151.70應(yīng)付賬款同比比例〔占負(fù)債和所有者權(quán)益的比例11.84%12.98%10.38%10.97%8.56%由表中可知,長城信息的應(yīng)付賬款的規(guī)模較大,金額逐年遞增,占負(fù)債和所有者權(quán)益比例為10%上下,由此可假設(shè)企業(yè)憑借自身優(yōu)勢地位占用供應(yīng)商和客戶在資金；然而,應(yīng)收賬款的規(guī)模要比應(yīng)付賬款的規(guī)模要大,尤其是20XX增長了1.5個(gè)億,幅度大大超過應(yīng)付賬款的優(yōu)勢幅度,結(jié)合業(yè)務(wù)擴(kuò)大的情況,可以猜測新增業(yè)務(wù)的存貨存在著劣勢且被動(dòng)的地位,也印證了上述企業(yè)為了粉飾利潤而未提足存貨跌價(jià)準(zhǔn)備的猜測。此外,應(yīng)付款項(xiàng)占總資產(chǎn)比重降低,應(yīng)收款項(xiàng)占總資產(chǎn)比重提高,說明企業(yè)的市場中的談判地位逐步下降,企業(yè)的經(jīng)營形勢很可能面臨重點(diǎn)問題?！菜拈L期股權(quán)投資質(zhì)量分析長期股權(quán)投資的概念及分析重點(diǎn)長期股權(quán)投資是指企業(yè)持有的不準(zhǔn)備隨時(shí)變現(xiàn)、持有期超過1年、因?qū)ν獬鲎屬Y產(chǎn)而形成的股權(quán)。由于長期股權(quán)投資處于長期持股的目的被購入,一般情況下不會(huì)輕易變現(xiàn),因此應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注其盈利質(zhì)量,即投資回報(bào),所以決定未來投資回報(bào)的因素應(yīng)是一般情況的分析重點(diǎn)。從長城信息的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)可以看出,20XX到20XX長期股權(quán)投資在集團(tuán)中僅占了13%左右,但是在母公司中,長期股權(quán)投資占了總資產(chǎn)的50%左右,可見長期股權(quán)投資作為長城信息的一項(xiàng)重要資產(chǎn),需要進(jìn)行具體的分析。長期股權(quán)投資的質(zhì)量分析長期股權(quán)投資構(gòu)成分析以20XX為例,母公司的長期股權(quán)投資遠(yuǎn)大于合并表中的長期股權(quán)投資,說明企業(yè)對外投資是以控制性投資為主。從數(shù)據(jù)的水平分析中,可以看到20XX長期股權(quán)投資有所減少,而20XX長期股權(quán)投資突然增多。查詢年報(bào)附注可知,20XX時(shí)公司將兩家公司約占期初長期股權(quán)投資12%的投資撤資,并且對另兩家公司進(jìn)行減資,導(dǎo)致長期股權(quán)投資在10年時(shí)下降近20個(gè)百分點(diǎn)；而20XX長期股權(quán)投資突然增加,其重大事項(xiàng)為對東方證券投資有限責(zé)任公司追加投資1.485億,該追加幅度約為該年期初長期股權(quán)投資的56%。由此可以分析出長城信息投資了兩家證券公司作為長期股權(quán)投資,并在20XX使用貨幣資金對東方證券投資有限公司進(jìn)行大幅度增資,使得該投資方向的可選擇性較強(qiáng),也表明長城信息更希望通過較大比率的投資來進(jìn)行以分散經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)為目的的多元化投資；此外,長城信息投資的余下長期股權(quán)投資大多數(shù)為電子信息科技產(chǎn)業(yè),可以看出該部分比例的投資為了鞏固核心競爭力。表4-1單位：百萬元20132012201120102009長期股權(quán)投資273.94347.51352.29206.49257.23資產(chǎn)總計(jì)2,838.892,358.822,130.441,873.121,772.04比例9.65%14.73%16.54%11.02%14.52%再看20XX的長期股權(quán)投資呈現(xiàn)下降的趨勢,經(jīng)過查詢公司年報(bào)可知,企業(yè)在20XX并未新增長期股權(quán)投資額,但是對XX維勝科技有限公司以及XX維勝科技電路板有限公司進(jìn)行撤資。至20XX,長城信息僅剩成本法核算的長期股權(quán)投資。雖然成本法下的投資收益有較為確定的現(xiàn)金流保證,收益質(zhì)量一般較高,然而長城信息對剩下成本法核算的受資企業(yè)的盈虧狀況信息反映不夠充分,使得我們無法更詳細(xì)的分析長城信息長期股權(quán)投資的質(zhì)量高低。根據(jù)年報(bào)可知,XX維勝科技有限公司以及XX維勝科技電路板有限公司與長城信息是聯(lián)營關(guān)系,采用權(quán)益法核算。XX維勝科技有限公司由于凈資產(chǎn)為零,長城信息出售股權(quán)為了減少公司資產(chǎn)減值風(fēng)險(xiǎn),采用在國有產(chǎn)權(quán)交易所掛牌轉(zhuǎn)讓的方式進(jìn)行受讓,最終以1元受讓給了新加坡MFS科技私人有限公司。由于該項(xiàng)長期股權(quán)投資期初投資金額賬面價(jià)值為1448萬元,因此當(dāng)該資產(chǎn)被出售時(shí),因此該項(xiàng)資產(chǎn)的虧損1448萬元轉(zhuǎn)入利潤表。XX維勝科技電路板有限公司由于經(jīng)營業(yè)績波動(dòng)較大,對長城信息貢獻(xiàn)有限,將其出售可以讓長城信息集中資源并且?guī)硪欢ㄊ找?該收益達(dá)到了凈利潤的10.23%。然而,對XX維勝科技電路板有限公司的出售價(jià)格為8669.18萬元,其中1946.27萬元列入了其他應(yīng)收賬款〔賬齡為1年內(nèi),導(dǎo)致20XX的其他應(yīng)收款比20XX增長了188.57%。然而在這種情況下其他應(yīng)收賬款的壞賬計(jì)提卻較20XX只有微小幅度的增加,我們可以猜測不僅該部分的掛賬使得長城信息減少了當(dāng)期現(xiàn)金流增加的幅度,并且企業(yè)并未提足其他應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備金額,以達(dá)到減少利潤表資產(chǎn)減值損失金額,凈利潤虛增的目的?？刂菩酝顿Y部分的盈利能力往下看投資收益,20XX母公司投資收益9765萬元占總收入的59.5%,但是合并報(bào)表中投資收益3020萬元只占了總收入1.82%,集團(tuán)的投資收益只有母公司投資收益的1/3,其差額6745萬元?jiǎng)t為子公司提供給母公司的投資收益。可以看到,該投資收益占了集團(tuán)營業(yè)利潤的114.63%,說明納入合并范圍的子公司的核心利潤非常高,子公司是報(bào)告主體業(yè)績的主要來源,提供了集團(tuán)收入的90.09%。表4-2單位：百萬20132012201120102009投資凈收益合并報(bào)表30.209.488.7029.83306.40母公司97.6546.648.694.24376.26來自子公司的投資收益及比例67.4537.16-0.01-25.5969.86114.63%134.98%-0.02%-40.76%26.97%營業(yè)利潤合并報(bào)表58.8427.5344.4962.78259.07母公司81.36-0.91-15.90-2.88296.78扣除子公司投資收益后母公司營業(yè)利潤13.91-38.07-15.8922.71226.92再看20XX母公司的營業(yè)利潤為8136萬元,占總收入的49.57%,合并報(bào)表中的營業(yè)利潤僅為5884萬元,低于母公司利潤,僅占營業(yè)收入的3.55%：也就是說母公司的營業(yè)利潤基本來自于投資收益,當(dāng)合并報(bào)表將來自子公司的投資收益剔除后,集團(tuán)的營業(yè)利潤大幅度下降,說明子公司是集團(tuán)利潤的主要來源。扣除子公司投資收益后母公司提供的營業(yè)利潤在逐年下降,由20XX的2.27個(gè)億,到12年母公司的營業(yè)利潤虧損了3807萬元,20XX母公司貢獻(xiàn)的營業(yè)利潤有上升,從年報(bào)的信息了解到：2009、2010、20XX的營業(yè)利潤基本全部來自于處置長期股權(quán)投資所得到的投資收益,而2011、20XX并沒有處置長期股權(quán)投資,由此看來,母公司的業(yè)績,特別是主營業(yè)務(wù),一直處于虧損的狀態(tài)。根據(jù)以上分析可知,長城信息作為母公司,基本可以說是掛牌上市管理子公司的一家公司,掌握其納入合并范圍的子公司的經(jīng)營動(dòng)向,才是該上市公司盈利能力的重要指標(biāo)之一。非控制性投資部分的盈利能力再回頭看一下具體的投資收益數(shù)據(jù)。合并報(bào)表中投資收益為3020萬元,即非控制性投資收益,從年報(bào)附注可知,其中417萬元為對聯(lián)營及合營企業(yè)的投資收益,處置長期股權(quán)投資的投資收益為895萬,其他途徑的投資收益278萬,剩余的1430萬元為無重大影響的被投資公司產(chǎn)生的投資收益,而該項(xiàng)收益實(shí)則是對長城信息對東方證券投資有限責(zé)任公司〔持股比例3.34%的一項(xiàng)長期股權(quán)投資：該投資金額占母公司長期投資總金額的65.59%,20XX從該公司收到的投資收益1430萬占集團(tuán)非控制性投資收益的47.35%。我們可以發(fā)現(xiàn)該項(xiàng)投資雖然收益頗豐,卻是由更龐大的投資換取而來,該項(xiàng)投資的盈利能力并不算高。此外,合并報(bào)表中的營業(yè)利潤僅為5884萬元,占營業(yè)收入的3.55%,合并報(bào)表中投資收益3020萬元只占了1.82%,也就是說,長城信息對非控制性投資也持有一定比例,但是收入?yún)s微乎其微,也印證了上一段的分析中長城信息對該部分投資決策的不合理性的猜測分析。此外,企業(yè)對長期投資計(jì)提減值準(zhǔn)備、資產(chǎn)減值損失非常少,作為盈利能力較低的非控制性投資部分,企業(yè)少計(jì)資產(chǎn)減值損失可以增加營業(yè)利潤,擴(kuò)大凈利潤。20XX投資收益具體數(shù)據(jù)：本期金額比例成本法核算的投資收益14.3047.35%權(quán)益法核算的投資收益4.1713.81%處置長期股權(quán)投資產(chǎn)生的投資收益8.9529.64%其他2.789.21%合計(jì)30.2100.00%湘財(cái)證券66.2516.55%東方證券26465.95%XX長城20.50%XX艾邦2.210.55%XX維勝電路公司51.3412.83%XX維勝科技公司14.483.62%合計(jì)400.28100.00%表4-3〔五固定資產(chǎn)及在建工程的質(zhì)量分析單位：百萬元20132012201120102009固定資產(chǎn)原值333.89347.14259.41251.99237.08固定資產(chǎn)/總資產(chǎn)11.76%14.72%12.18%13.45%13.38%營業(yè)成本1,306.071,229.72948.63823.98970.04存貨345.04230.63163.79166.58149.11合計(jì)1651.111460.351112.42990.561119.15固定資產(chǎn)原值333.89347.14259.41251.99237.08固定資產(chǎn)/合計(jì)〔產(chǎn)出率20.22%23.77%23.32%25.44%21.18%固定資產(chǎn)質(zhì)量分析表5-1固定資產(chǎn)是指為生產(chǎn)商品、提供勞務(wù)、出租或經(jīng)營管理而持有的、使用壽命超過一個(gè)會(huì)計(jì)年度的有形資產(chǎn)。由于固定資產(chǎn)的特殊性,因此其質(zhì)量高低不一定取決于其增值性和變現(xiàn)性,而是更應(yīng)該關(guān)注固定資產(chǎn)對存貨質(zhì)量及盈利性的保障等。[3]通過存貨的余額規(guī)模和本期營業(yè)成本的規(guī)模的合計(jì)數(shù),與固定資產(chǎn)的原價(jià)的比較,可以判斷出企業(yè)固定資產(chǎn)產(chǎn)出能力的變化。根據(jù)營業(yè)成本、存貨余額及固定資產(chǎn)原值,編制出上面的對比表格,可以明顯的看出,固定資產(chǎn)在20XX有大幅度增加〔由于在建工程的大量轉(zhuǎn)入因此較20XX增加了33.8%,雖然營業(yè)成本和存貨的合計(jì)額也存在大幅度增加,然而增加的幅度基本與固定資產(chǎn)增加的幅度一致。這也就意味著,雖然長城信息擴(kuò)大了固定資產(chǎn)的規(guī)模,然而固定資產(chǎn)的利用程度卻沒有顯著的提升,產(chǎn)出比率也保持在23%左右。表5-2單位：百萬元20132012201120102009營業(yè)收入1,657.411,502.401,177.251,032.871,118.10固定資產(chǎn)333.89347.14259.41251.99237.08平均固定資產(chǎn)原值340.51303.27255.70244.54214.22固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率4.874.954.604.225.22此外,固定資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率是固定資產(chǎn)盈利性的重要體現(xiàn)。固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高,對企業(yè)當(dāng)期利潤的貢獻(xiàn)度越大,固定資產(chǎn)的盈利性也就越高。從長城信息20XX至20XX的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來看,固定資產(chǎn)的相關(guān)決策也未使企業(yè)獲得更好的效益。由上述分析可以說明,長城信息在20XX及20XX的固定資產(chǎn)投資決策的不合理性,不僅企業(yè)擁有的固定資產(chǎn)盈利能力不足,變現(xiàn)性不高的特點(diǎn)