【風險投資的退出機制研究6800字】

風險投資的退出機制研究目錄TOC\o"1-3"\h\u286481緒論 緒論1.1研究背景風險投資這個概念原本產生于美國，更是在互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展下獲得了更加深入的發(fā)展。據(jù)統(tǒng)計，在二戰(zhàn)之后，有將近95%的科技發(fā)明和創(chuàng)新來源于中小型高科技企業(yè)，而風險投資正是讓他們發(fā)展如此迅猛的先決條件。根據(jù)調查數(shù)據(jù)顯示，市場上有70%資本全部用到中小企業(yè)的風險投資中，將資本和技術相結合能將資本利益最大化，也讓風投企業(yè)找到了更精準的發(fā)展方向。而在我國的經(jīng)濟發(fā)展加速期是從改革開放開始，但這種高速發(fā)展卻存在高投入、低產出的問題，只要有這個問題的存在，我國經(jīng)濟就無法真正獲得可持續(xù)發(fā)展。而在1986年出現(xiàn)轉機，中國新技術創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)在這一年成立，這是一家從事風險投資的非銀行金融機構，也正是這家企業(yè)的出現(xiàn)，讓風險投資成為我國資本流通的重要方式。風險投資這個高風險、高收益的模式也在今后的20年中獲得了良好的發(fā)展。雖說風險投資已經(jīng)逐步踏上正軌，但還是存在投資規(guī)模小且結構單一、風投資本的融資和退出機制存在限制、未建立完成的法律機制等問題，這些問題還需要今后進行更加深入的研究，從而找到解決的策略。1.2研究意義在企業(yè)創(chuàng)辦的初期，需要大量資金和技術進行運作，但是因為兩方面的原因，這些企業(yè)無法快速從銀行獲得貸款，一方面，這些企業(yè)缺乏明確的管理制度，也沒有足夠分量的抵押擔保物，無法達到銀行投放貸款的標準；另一方面，由于貸款的供給小于需求，銀行大都會設置其他貸款條件，以達到規(guī)避風險的目的。除此之外這些企業(yè)也無法在短期內通過上市的方式來完成融資，所以，為了達到雙贏的目的，他們會選擇風險投資這個方式。所謂的風險投資實際上就是將資金以股權的形式流向具有較高風險的中小創(chuàng)新性企業(yè)，進而推動企業(yè)的迅速成長，并且在發(fā)展過程中獲得一定的較高投資收益回報，當選擇適當?shù)臅r機采取相應的套現(xiàn)退出，再將其資金轉移至其他企業(yè)或項目，如此一直循環(huán)反復。因此，退出機制是風險投資最重要的部分。暢通的退出機制會對風險投資產生重大影響。首先，實現(xiàn)風險投資的可持續(xù)發(fā)展，讓相應的風險投資資本保持著一定的流動性。第二，風險資本獲得價值并獲得過多的投資回報。風險投資的退出機制是整個風險投資的核心，但目前，中國風險投資的退出機制存在嚴重障礙。風險投資基金的回報無法實現(xiàn)，也無法順利進入下一個周期，進而直接導致資金的沉淀和固化，基于此，政府相關機構就需要結合實際情況來完善風險投資退出機制，讓資本能夠順利再次進入市場運行。本文將分析我國資本退出機制的現(xiàn)狀，并從中發(fā)現(xiàn)資本退出機制還存在的問題，并針對這些問題找到合適的解決策略。2風險投資退出機制現(xiàn)狀2.1公開上市所謂的公開上市是，企業(yè)初次開展公開籌資的活動，也就是所有參與發(fā)行的公司股份初次向大眾發(fā)行，而且大眾可以自由參與到其中，并實現(xiàn)不同程度上的增值活動。公開上市可以說是資本市場中較為常見以及重要的籌集資金手段，上市的板塊包括主板、二板和新三板三個部分。其中，主板是指發(fā)展到一定程度的企業(yè)掛牌，這需要結合風險資本家和市場運轉的實際情況進行分析，達到相關標準才能夠真正流入到市場交易中，這一舉措之下，往往會是股票帶來十幾倍甚至于幾十倍的市盈率，也為風險資本的回收與退出提供有力的條件，以便進行下一階段的投資工作。二板上市主要以中小企業(yè)的上市為中心，結合中小企業(yè)的實際現(xiàn)狀，在門檻的設置上相對較低，進而在很大程度上滿足了大量主板條件不夠的中下企業(yè)的相關需求，有利于中小企業(yè)尤其是新興的高科技企業(yè)。2.2并購退出除卻公開上市這一退出機制，另外一種常見的退出方式是并購。合并是指兩個或兩個以上獨立運營的企業(yè)，被一個相對優(yōu)勢的企業(yè)吸收為一個企業(yè)。而收購則是指，企業(yè)根據(jù)需要資金支持的企業(yè)予以資金投入，從而控制那個企業(yè)的實際運營權，并購這一行為本質上是指企業(yè)控制權的變動。在對風險企業(yè)進行并購的時候，主要分為一般并購和二期并購兩類。一般收購意味著風險投資者將其持有的風險資本出售給另一家非風險投資企業(yè)；第二階段收購意味著風險投資者將其股份出售給其他風險資本企業(yè)，并且其后期的投資工作也由其進行。并購退出相較于IPO，其退出的審批流程少，并且比其他方法更方便。2.3回購股權股權回購這一退出方式主要是指被投資的企業(yè)管理層依照相關的合約規(guī)定對于風險投資者所持有的股份進行回購的行為。一般來說，股權的回購對于風險機構拉說并不是最佳的首選退出方式，但是針對于風險投資方不看好相關的投資項目或是在短時間內無法找到更加合適項目的情境之下，股權回收這一退出方式算的上是一種較為良好舉措。就風險投資人來說，股權的回購手下相對的簡單與直接，相應的風險也較低，，投資退出也很完整。對于企業(yè)家來說，這也是利用風險投資機構的資金發(fā)展自己的業(yè)務并重新獲得股權的好方法。由于此方法僅涉及被投資企業(yè)和風險投資機構，因此其股權關系很明確。它只需要在雙方之間達成協(xié)議，并且?guī)缀醪皇鼙O(jiān)控層的額外控制，因此，這也是其優(yōu)于其他風險投資退出機制的一個重點內容。在我國，國內的股權回購主要可以分為兩種形式，即管理層回購以及企業(yè)員工回購，同時這一方式還能在最大程度上發(fā)揮其激勵作用，促進員工以及管理層對企業(yè)產生更多的貢獻，此外，這將極大地幫助風險企業(yè)自身內部凝聚力的提升。2.4破產清算所謂的破產清算常常發(fā)生在風險投資失敗的情景之下，是風險投資機構不得不做出的一種退出選擇，具有較強的被動色彩，需要進行破產清算的情況表現(xiàn)在三個方面，第一，風險企業(yè)自身的財務狀況糟糕，沒有償還債務的能力，同時也找不到新的融資機制；第二、企業(yè)的經(jīng)營狀況無法達到先前制定的目標，且無法通過IPO和股權轉讓的方式退出企業(yè)；第三、企業(yè)實際發(fā)展的方向和原先制定的目標存在分歧，且無法朝這個目標繼續(xù)發(fā)展。當發(fā)生上述情況時，風險投資通常會采取果斷措施及時收回資金，然后選擇有利的機會投資另一個更有前途的項目。運營方法通常是通過拍賣等方式促成風險企業(yè)中土地，廠房，機器，設備和其他高價值資產的變現(xiàn)，風險投資機構根據(jù)其持有的份額獲得自身的殘值。而在對風險企業(yè)開展破產清算流程的時候，有三個清算方式，分別是。而進行清算的條件就是在企業(yè)已經(jīng)無法獲得收益，在獲得其他企業(yè)股東同意之后，風險投資機構便可以開始破產清算流程。此時，風險投資機構不會遭受太大的損失，因為此時的風險企業(yè)的資產仍然具有一定的價值。但是如若風險企業(yè)出現(xiàn)了相應的債務危機，這時所進行的風險清算無疑會受到不同程度上的損失。甚至于當破產清算依法進行，此時風險投資機構將遭受最大的損失。3我國風險投資退出機制的問題3.1風險投資退出渠道較窄目前,我國對于風險投資的退出途徑和渠道較窄,方式單一。我國退出的方式通常是以上市和兼并為主。股權轉讓這種形式的退出模型在各種退出模型中所占的份額最高,也是目前我國最常見和普遍采用的退出模式。公開上市既是被風險投資者一直認為的也是被很多人看好的非常成功的一種退出途徑,同樣也可以說是目前我國風險投資公司首選的退出途徑。但是在目前的我國形勢下,證券市場還是存有待進一步的發(fā)展和完善,存在二板市場,主板市場局限多,主板市場規(guī)模相對于大多數(shù)的風險機構和公司而言,這些市場門檻太高。因為風險公司的資本規(guī)模和總額一般都很小,而且其經(jīng)濟效益也不穩(wěn)定,難以適應主板市場的實際上市需求。由于目前我國的資本市場體制管理機構和體系不健全,IPO之外以及其他股權轉移等形式的退出模型已經(jīng)成為了我國最常見和普遍采用的一種退出方式。3.2企業(yè)現(xiàn)有的風險投資退出渠道不暢主板上市的政策和條件非常嚴格,退出的門檻也非常高,相應的軟硬件條件必須能夠得以滿足,特別重要的是對于風險投資公司近幾年財務報表中的各項數(shù)據(jù)和指標都需要完全達到主板上市所規(guī)定的標準。而我國的資本市場制度并沒有得到充分的建立,宏觀和微觀的環(huán)境也沒有得到明顯的優(yōu)勢,導致了民間和企業(yè)的發(fā)展能力不足。以上這些原因造成了我們風險投資退出的途徑和渠道不暢通,同時因為我們在資本市場中也是存在一種不對稱,信息的傳導也比較不順,所以我們的風險投資者有時候很難及時準確地做出正確的決策和判斷。開拓了風險投資退出的渠道,是一個十分重要的任務。如果企業(yè)缺乏合理的風險投資資金退出管理途徑,那么投資家投入的大量巨額資金就可能無法安全有效地進行退出,合理的高收益難以變現(xiàn),風險投資將會失去流動性,給進行再投資造成困難。3.3缺乏多層次的資本市場體系風險投資退出的投資機構管理體制落后,缺乏動力,國有企業(yè)的改革依然在繼續(xù),而大部分本土的風險投資機構的所有權歸屬于國有。中國國內A股上市公司除了其發(fā)起人股份沒有流通以外,中國的主板公司在上市所需要的過程比較多且每個階段都是需要按時排隊,諸如股改、輔導、券商渠道限制、中國證監(jiān)會的審批等工作時間比較漫長,整個上市的過程下來對于高新技術企業(yè)來講不利，他們一般都是因為需要及時向上市募集資金才能夠更加專心地關注和吸納新技術產品的研究開發(fā)與引人,這將會影響制約中小微創(chuàng)新型企業(yè)的生存和發(fā)展。3.4缺乏與金融機構及相關中介機構的聯(lián)系金融機構和風險投資公司之間的聯(lián)系仍然不夠緊密，而且金融機構特別是投資銀行在風險投資家尋求融資和退出股權的過程中也起到了自己獨特的作用。應該適當?shù)卦试S和激勵一些機構性的投資者積極地參與到風險投資中,這些機構主要有證券、保險、信托和投資公司。這個原因主要有兩個方面,由于目前很多風險投資公司在考慮通過IPO的這種方式來直接地實現(xiàn)自己的資本退出時,這就必然需要對風險投資銀行給予一些公開和上市的各類輔導性服務,如:項目計劃、財務咨詢、擬訂籌股計劃、債權承銷計劃等;當一個風險企業(yè)實現(xiàn)了資本的退出,投資銀行就會為其退市提供計劃方案、財務咨詢等。但從目前我國對投資銀行業(yè)服務的現(xiàn)狀情況來看,難以滿足風險資本退出業(yè)務的服務需求。3.5缺乏優(yōu)秀風險投資家和企業(yè)家優(yōu)秀的風險投資人員不但可以給創(chuàng)業(yè)者帶來一個有價值而且又非常強有力的融資來源,而且那些擁有多年經(jīng)驗和相關技術知識的創(chuàng)新型企業(yè)家也能夠通過這種方式對他們的成長型企業(yè)做出更加系統(tǒng)、全面的判斷,對其市場做出調研并制定一個未來發(fā)展策略;提供給客戶管理咨詢、對項目進行監(jiān)督和評價;為運營提供策略,協(xié)助簽訂協(xié)議;給風險投資退出給予指導。4完善我國風險投資退出機制的建議我國創(chuàng)業(yè)板的推出，豐富和完善了資本市場，創(chuàng)新型企業(yè)可以借助創(chuàng)業(yè)板融資平臺提高其技術創(chuàng)新能力。但是目前，創(chuàng)業(yè)板開板后，市場出現(xiàn)了一些不良現(xiàn)象，如:發(fā)布市盈率過高、個股被爆炒等。因此,我們需要在充分借鑒納斯達克的經(jīng)驗的同時,還要充分考慮到我國的情況與發(fā)展階段重大的差距,在對創(chuàng)業(yè)板市場進行經(jīng)營管理的過程中不斷地摸索、學習、總結一套適合于我國經(jīng)濟發(fā)展的相關政策體系和法律規(guī)定。4.1完善我國二板市場制度建設我國二板市場的建設對其風險投資的退出具有重要的現(xiàn)實意義，但是不可忽視的是，中國二板市場的整體發(fā)展時間相對較短，仍舊不夠完善，所以對此需要加以認真的計劃以及嚴謹而全面的考慮。對此，首先需要加以考慮到的就是降低相應的上市標準；其次則是減少公開上市的成本支出，與海外上市相比，低廉的公開上市成本是國內上市的優(yōu)勢，需要將這一優(yōu)勢加以突出與維持；第三是設定合理的禁售期，在確保市場穩(wěn)定的前提下，充分考慮風險投資者的資金周轉。4.2大力發(fā)展中國產權交易市場我國在一段時間內處于計劃經(jīng)濟時期，并且其所帶來的影響一直滯留著，存在著產權交易市場不發(fā)達以及其他的一系列問題：因為產權成本定價過高，而出現(xiàn)了非證券化的實物產權交易過多的現(xiàn)象；另外，由于產權監(jiān)管制度落后無法形成統(tǒng)一的產權交易市場，也就無法支持跨地域、跨行業(yè)的產權交易行為，也就無法達成退出風險投資并購的條件。面對這種情況，就需要從實際情況入手，在政府的支持下不斷發(fā)展中國產權交易市場，讓其能夠支持風險投資退出機制順暢。具體來說，可以通過出臺規(guī)范產權交易市場的政策和調整產權交易場所的方式來進行發(fā)展，將經(jīng)營水平較高的產權交易機構安置在高新技術多的企業(yè)地區(qū)，確保其能支持那個地區(qū)的證券交易和跨區(qū)域交易工作，將證券化融入到產權交易中，這符合風險投資的基本需求，也為成功構建風險投資退出機制提供可能性。另外，為了成功實現(xiàn)產權交易市場的證券化和國有化，需要建立產權監(jiān)管機制，并在有效監(jiān)管下設立相應的產管交易機構，形成一個良好的交易監(jiān)管體制。而且，在建立股權交易機構的時候，將其的發(fā)展目標定位為幫助企業(yè)完成有形資產向無形資產的轉變上，幫助企業(yè)能夠順利上市，這其實也是讓產管交易機構扮演中間人的角色，在為企業(yè)提出一個良好的并購方案之后，確保風險投資和退出機制都能夠順利實施。4.3建立完善清算退出機制正式因為風險投資具有高風險的特點，也就意味著會存在投資失敗的時間，破產清算屬于一種及時止損的方式，當風投企業(yè)發(fā)現(xiàn)這個投資項目無法獲取收益甚至已經(jīng)出現(xiàn)虧損的時候，就需要通過投資退出機制來退出資金，幫助風投企業(yè)能夠及時挽回一些損失。而在這個條件下，就需要保持投資清算機制的通暢，而這個清算機制除了包括雙方的利益分配，還包括其他方面的問題，畢竟雖說我國出臺了《公司破產法》等法律規(guī)范，但是并未將清算退出后的各項問題予以法律保障，這時候就需要效仿美國出臺的《公司法》，由相關部分明確退出清算的法律法規(guī)，從多方面保證風險投資企業(yè)的利益，讓相應資本能夠順利從中退出。4.4鼓勵企業(yè)兼并重組現(xiàn)行的市場機制已經(jīng)變得越來越不利于科技類資產流向和轉移,普通風險投資者思想已經(jīng)變得越來越難以實現(xiàn)和風險投資公司的有效對接。該問題勢必會給風險投資退出機制帶來負面影響。在我們進行完善和改進的同時,我們可積極鼓勵公司間的合作或者是企業(yè)內部的兼并和改革,而且還需要簡化其他方面的手續(xù),從而能夠大大降低它的成本。企業(yè)科學技術是大型企業(yè)進行技術改革重組和整合社會科學信息資源最好平臺,通過大型公司的引導和介入,尚不成熟的科學信息技術就有可能在實際應用中得到迅猛發(fā)展和廣泛應用,其自己的價值必然會在實踐中顯現(xiàn)。所以通過公司和企業(yè)之間的合作或者是兼并和重組,技術型和商品性資產的估值必然可以能夠獲得較大幅度的上漲和提升,被投資的公司也必然可以能夠獲得較為合理的估計。4.5擴展投資退出渠道由于目前我國對外風險投資退出的途徑較為狹窄,使得企業(yè)盈利的難度也隨之加劇。在這個改善的同時,我國也認為應該充分利用三級和四級的股份交易市場,構建更加有效的投融資退出管理機制。對于這種傳統(tǒng)的風險投資,通常把其所需要經(jīng)營的領域和范圍分別局限于一、二級市場,即充分運用一級市場的來直接進行風險投資,利用二級市場的來實現(xiàn)獲利。但是因為由于目前我國的第二級市場主要是專門服務于和國有企業(yè),所以這個市場對外開放比較低。在創(chuàng)新和完善改進的過程中,監(jiān)管部門應增強三級和四級對外開放的市場監(jiān)管水平,并且還需加大對境外國際性資本的對外開放力度。通過這種方法和措施,此類市場融資能力會得到提高。風險投資退出的渠道也會被拓寬。5結論風險投資作為一項具有高風險以及高收益的行為方式，在本質上與其他的投資方式還是存在著一定的差異，即風險投資不僅僅是為了獲得相應的股息，同時也是為了借助于退出機制來實現(xiàn)與保障增值的一種行為。經(jīng)過一段時期的經(jīng)營與管理，風險企業(yè)獲得不同程度上的發(fā)展。在此基礎上，選擇一個適當?shù)臅r候，借助于合理的退出方式來實現(xiàn)投資收益，并繼續(xù)投資于下一個風