招商基金投資策略報告書

1招商基金年度投資策略報告2021.01洋宏觀嬌經(jīng)濟(jì)突分析倒股票鳴投資赴策略想債券充投資荷策略遲行業(yè)胖分析頃基金深業(yè)績屬分析富宏觀段經(jīng)濟(jì)纖分析猛07趣年宏待觀經(jīng)跟濟(jì)回椅顧追回望繁07屢年，逝中國摘宏觀恒經(jīng)濟(jì)得依然擔(dān)保持罩高增娛長的泳態(tài)勢捧，但脅同時疊呈現(xiàn)枕通脹爸壓力兵持續(xù)芽加大悲、調(diào)挺控政蹄策頻調(diào)出的仗特點必。市一．住經(jīng)濟(jì)喬增長切再創(chuàng)膛新高遷。0砍7年靠前三艇季度掌GD祥P累昂計增熔長1箱1.耳5％罷，預(yù)暴計全確年增爭長1肢1.擱5％擠左右挖?？傁◇w經(jīng)霞濟(jì)仍朝然保振持了捆高增談長的船態(tài)勢鼓〔見勢圖1那么〕。芝So博ur毯ce速:C追EI漆C,刑C釋MF后。跑二．瞎通脹智壓力農(nóng)持續(xù)規(guī)加大衛(wèi)。在茶糧食瑞價格計上漲統(tǒng)，尤鉗其是奮豬肉關(guān)以及浪禽蛋震價格筒上漲憐的帶議動下唱，0濱7年以通脹浸壓力掌持續(xù)珠、快支速上償升，慰成為蝴07慚年宏誤觀經(jīng)膏濟(jì)最禮受關(guān)蒼注的僵焦點雷之一炒?？蚐o州ur平ce貢:C鈴EI灑C,摸C逐MF尊。攤?cè)喭獠刻J失衡蒜加劇惰。不逮僅外溫貿(mào)順單差占醉GD逃P的滿比重怎在0刮7年俗迭創(chuàng)鋸新高敬，而擾且外甚貿(mào)順奉差的味絕對輔量毫蛾無疑晃問地跟續(xù)創(chuàng)磚新高尤〔見鴨圖3滅〕。派So巾ur肚ce唐:C省EI嗓C,緊C銷MF恐。怪四．待貨幣曬高位慶運行腸，信英貸屢作創(chuàng)新耀高。逼在流筒動性浮充裕鍛的大煤環(huán)境滑下，香盡管積央行軌出臺斷了一趕系列移密集既調(diào)控擴(kuò)措施井，但宏是貨烤幣供峰應(yīng)仍講然快謠速增旱長，此遠(yuǎn)超材央行撈年初攏制定糾的調(diào)華控目腎標(biāo)，患同時鳳，商根業(yè)銀劍行新段增人憤民幣笑貸款軌也創(chuàng)魂近年餐的新逐高。海五．罰節(jié)能耽減排棉壓力吐仍然御很重郊。從躲20臨07四年上畜半年鬼的相佛關(guān)統(tǒng)孤計數(shù)府據(jù)來蟻看，蛇全國補(bǔ)單位桶GD用P能眠耗同璃比下怎降2苦.7桐8%疲，但俊是從但完成駝“蒙十一累五亭〞萄的節(jié)豎能減林排目鵲標(biāo)〔株“呆十一具五誠〞摘期間備單位均GD坡P能蓬耗降冊低2摘0％屢；主旗要污葵染物溝排放牲總量母減少繞10攔％〕穗來看廁，節(jié)仰能減尤排的侮目標(biāo)否仍然紛任重序而道職遠(yuǎn)。畏六．穗宏觀分調(diào)控寫政策詢頻出柜。相條比于技06屈年，群07其年雖噸然仍虜面臨刮市場屋流動叢性過狡于充激裕以畝及貨既幣信沿貸增框長過忘高的革情況杜，但佳通脹隆持續(xù)羽上升址以及猴總體剪經(jīng)濟(jì)餐存在財過熱祖的風(fēng)徒險是夏07氏年所方面臨尊的新董挑戰(zhàn)移，國敬家宏害觀調(diào)筒控部喉門出貝臺了件一系臉列的桑密集煙調(diào)控漸措施元，包顯括六員調(diào)利另率、包十調(diào)恭法定印存款延準(zhǔn)備嗚金率邊，創(chuàng)繁新公臂開市史場操您作手西段〔棄特別怨國債句的發(fā)芹行以淹及重禿啟正萬回購慘、差跌別準(zhǔn)科備金排率等獻(xiàn)〕；扁大范忽圍調(diào)健整出鄙口退安稅以紀(jì)及對纏資源研品與寧農(nóng)產(chǎn)染品等孔加征售關(guān)稅傍等。敞07納年的滋政策炮調(diào)整急的頻條度和棗力度難都創(chuàng)轟近年限來的植記錄鴨〔見碗圖5搬〕雁So潮ur映ce春:C釀EI辛C,俗C爆MF恨。委08占年宏澆觀經(jīng)腎濟(jì)展賠望神展望祖08終年，亮在外指圍經(jīng)搬濟(jì)放辮緩以壟及國坑內(nèi)一撐系列白調(diào)控泰政策鹽的作灣用下必，0竄8年妻宏觀侄經(jīng)濟(jì)贊充滿擋一定耕的不育確定軋性，悄同時原物價雪結(jié)構(gòu)葛性上娃漲的零壓力討依然啟很大炒，我地們預(yù)櫻計0居8年貌GD土P將券比0滋7年畜有所口放緩設(shè)，同我時經(jīng)仆濟(jì)結(jié)暴構(gòu)的宮調(diào)整登將貫信穿全向年。鄭一．挪外圍棵經(jīng)濟(jì)浮放緩祝。作艦為世筐界經(jīng)購濟(jì)發(fā)扁動機(jī)船的美斷國，洪由于驢受到革房地咐產(chǎn)市完場的圍深度股調(diào)整瓶以及谷次貸新危機(jī)賠打擊瞞導(dǎo)致租的信條貸緊康縮的邁雙重銷擠壓庭〔見圖圖6獎〕，縮美國踏經(jīng)濟(jì)映的消勢費信釋心受驗到明招顯影資響〔蛙見圖譽(yù)7〕干，從幫而拖可累美盟國經(jīng)腿濟(jì)，蛛而歐分盟以凝及日叫本等遙其它疼主要絲興旺查國家墨經(jīng)濟(jì)欲都會龜受到磚相應(yīng)澡的負(fù)忙面影承響。符根據(jù)制IM燃F0最7年筆10刷月份奴發(fā)布倆的最枕新預(yù)依測，奪08廳年世琴界經(jīng)彩濟(jì)比搏07炸年溫報和減滅速，利預(yù)期蜻增長艷4.施8％籌，相轟比0紛7年繞下降徑0.索4％御；0份8年斗美國厘經(jīng)濟(jì)課增長耗1.胸9％擺，相膛比0訴7年鞋4月吃IM銜F做敵出的鬼預(yù)測劈，下辰調(diào)了蕉0.繼9％慌。擊So嫌ur旨ce頑:差CE執(zhí)IC各,皇CM哪F。叮So財ur舌ce高:寫CE逢IC糾,低CM傾F。今二．聚出稈口增回速下口降。駁由于刃我國竭出口信與歐蘿美日丘等發(fā)跨達(dá)國疫家需駛求聯(lián)父系緊新密〔介見圖傅8〕廉，受縫外圍江經(jīng)濟(jì)盒放緩獄的影暮響，苗以及言出口請退稅咐政策繁調(diào)整堆與人零民幣檢不斷勞升值敵等方駐面的霸滯后跟影響狗，預(yù)次計0怕8年常我國苦出口劈增速卡將比者07迷年有藏所下府降，捐同時良進(jìn)口豎增速冰會有何所增境加。賊鑒于思凈出摘口對郵我國突經(jīng)濟(jì)污增長斜的貢偏獻(xiàn)力佛度的嘗增加越〔見泥圖9單〕，敘出口闊增速倒的變忙化將餅成為翻我國年08循年經(jīng)輝濟(jì)增買長的孟最大華不確盟定因厘素之股一。蛇So減ur批ce附:逼CE雞IC絞,堆CM攀F。轟So羅ur瘋ce暑:劣CE噸IC耗,河CM盡F。病三．優(yōu)固定欣資產(chǎn)拿投資統(tǒng)在0母8年你仍會鼻維持勻較高賺的增陶速。這由于遲目前執(zhí)企業(yè)變利潤付仍然擺維持宇高位振，企槽業(yè)的撈內(nèi)在熟投資蒙動力門仍然持相當(dāng)征強(qiáng)勁睡〔見吧圖1罷0〕臣。另踢外，抬企業(yè)粱投資介來源鎮(zhèn)中，腫自籌賭資金旁占比暫持續(xù)扭增加輩〔見告圖1芒1〕排，使堵得企程業(yè)投襲資的曾慣性配進(jìn)一兵步增胞強(qiáng)，茂同時報，0農(nóng)8年繡是各監(jiān)地政祖府的充換屆肝年，尚根據(jù)刺以往火的經(jīng)閉驗，慶這將錢對固旺定資白產(chǎn)投干資提瞞供支壁持。者So墨ur杰ce浩:征CE憑IC數(shù),憂CM留F.雁So暈ur浴ce富:培CE任IC舒,被CM供F.各四．咱消費吳穩(wěn)步矩增加引。0澡7年贈消費斬的持眨續(xù)增墨長無啦疑是柿去年沖宏觀省經(jīng)濟(jì)終的一翻大亮兇點，類這也洽說明薄國家嘴出臺填的一宏系列蠶鼓勵奏消費宇的宏膊觀政燒策正銀在逐斑步發(fā)陵揮作熔用，床包括驢新的硬個人糕所得齊稅征惕收辦湖法、寺正式牙取消繞農(nóng)業(yè)逃稅以纖及增軟加公鏡務(wù)員層工資礦等多步項措課施，躲以及喂國家行對醫(yī)請療、惰教育箱和社厚會保錄險等盯公共腰消費蘭領(lǐng)域口的持縫續(xù)投凝入等伙。我訂們預(yù)春計這畏些促策進(jìn)消陶費增宴長的端有利披方面輛在0高8年稅仍將答持續(xù)謊，從辮而0預(yù)8年且消費比增長潤也會健持續(xù)渠〔見溉圖1鐮2〕梨。尼So怕ur礎(chǔ)ce題:C擴(kuò)EI朽C,蘆C膚MF姜.匯五．柱通脹致上行辨壓力殘仍然歌很大翅。0港7年憐消費蠢價格蠶迅猛脅上漲塘，超辣出了心去年惑年初慘大多廟數(shù)人榴的預(yù)維期。奧展望兇08蜘年的酷消費打價格認(rèn)，雖窗然從毛翹尾嗽因素廢來看妙，0樣8年某呈現(xiàn)球前高智后低拘的走縮勢，協(xié)但最播大的陶不確販定性牢來自甜新漲蘇價因儲素?；椅覀兡ㄕJ(rèn)為說08汗年新睜漲價妨存在校走高孔的壓核力，海主要境原因森來自宣于：芬1．碧水、下電、裙石油圣、天拾然氣般和煤屬炭等翠資源面性產(chǎn)頂品價叫格改唇革有賺可能某在0代8年避加速努，尤鄉(xiāng)其在辦目前釋以石暗油為余主的伍國際爬能源陡價格彈屢創(chuàng)哨新高眨的情祥況下忍，這濫會直本接帶作動資啦源價吊格及植公用縫事業(yè)這產(chǎn)品盼價格列上漲嘴；明2．丟國家洋繼續(xù)春加大紐對企籃業(yè)環(huán)愛境保鴿護(hù)、裕職工恥勞動鞠保障談、安棋全生票產(chǎn)等菊要求鍬，企餐業(yè)在茶治理業(yè)污染那么、勞芳動保論障、掛平安鴨生產(chǎn)慕、職件工工蹈資等咐方面深的成菜本會袖繼續(xù)揀上升致；緩3．失受以茄美國算為首墊的發(fā)壇達(dá)國紙家生酷物能貞源的覆快速誦開展菠，國梨際玉猶米等矮糧食罰價格通維持綠高位歪，直貓接導(dǎo)麗致未透來糧旺食價剪格穩(wěn)劫中有益升；始4．瘦包括凡肉蛋載在內(nèi)夢的食俗品價蹲格的刃持續(xù)麗上升箱，將掘?qū)е鹿坦姺竿洷A(yù)期舞的改惡變，滑這會判對未末來通思脹上隙升形久成推湊動作天用。詳5．異其它模因素草的影籍響，址包括款極端返氣候泊的變尿化以媽及禽曲流感裕疫情值等的證開展拖等。丸根據(jù)療我們飼的C濕PI敲預(yù)測妹模型嘴，我到們預(yù)蘇計0森8年廉CP拒I水超平在厭4.型5以眠上。般So所ur職ce政:拼CE州IC迷,晉CM踐F.嶼%夠20匠04技20淘05邪20光06惰20乖07服(F養(yǎng))甜20崇08秒(F與)洞GD脊P燦10飄.1誘10星.4四11晝.1藍(lán)11隱.5睬10滴.5艙固定菌資產(chǎn)衣投資器〔名酬義〕武28瞞.8湖27餅.2頌24剪.5系25致25側(cè)社會油消費逝品零可售總妻額蛙13斗.3呀12拒.9密13揉.5疑16路16蛋.8繞出口公35黨.4舅28額.4角27龜26卵20既進(jìn)口戒36找17絹.6勻20慶20孫21基貿(mào)易難差額?！矁|意美元錯〕趴32朽1理10贈20賠17念50害27邪50婦31倘00陜M2碎14績.6謀17占.6棉16榴.8粒17煮.8垃17才.3音銀行右信貸獵14釣.5價13下15子16健.4販15緞PP嗓I世6.告1只4.惜9息3格2.牧8存3.由5浮CP乘I森3.軟9歐1.榨8屆1.餐5印4.冷6偽4.圾5題法定訂存款嶺準(zhǔn)備陵金率蕉7.缺5蛙7.志5亭9釘13旁.5熱16拍.5撥1年喊定存敘利率災(zāi)2.剝25污2.房25霧2.悟52襯4.甜14桐4.雜95匹人民筋幣/等美元盜8.陰23謎8.鄰07惡7.教8菠7.懸34義6.機(jī)57且So踐ur閃ce棕:僻CE顯IC烈,曾CM僚F.降08攻年宏似觀經(jīng)蛾濟(jì)政厭策展用望幟根據(jù)饅我們無對0共8年采宏觀熄經(jīng)濟(jì)寧的分廚析，銀我們蔑認(rèn)為斑管理免層在禮08囑年會虜繼續(xù)每實行賄宏觀哀調(diào)控增，對辦可能陷出現(xiàn)饑的固販定資逢產(chǎn)投百資反吊彈過君快、謀貨幣存信貸垃投放宇過高膚以及屠通脹守壓力幻加大燦等過尖熱因慘素進(jìn)惜行調(diào)休節(jié)，嘴并以凡此促脅進(jìn)經(jīng)雹濟(jì)結(jié)如構(gòu)的羽調(diào)整賤，努鄙力實哲現(xiàn)宏牧觀經(jīng)攪濟(jì)好雜字當(dāng)香先的腫目標(biāo)狡?？唬I(xiàn)貨幣貌政策舉繼續(xù)監(jiān)從緊飯。中攀央經(jīng)帶濟(jì)工典作會啄議已耐經(jīng)將睬貨幣或政策來的基畢調(diào)由盡“朵適度呢從緊夸〞抽改為禽“尚從緊汪〞尼。我貴們預(yù)奏期0是8年藝從緊稱的貨戀幣政柳策一數(shù)方面池是繼楚續(xù)回刷收過閑多的紡流動偶性，閘同時禁堅決螺遏制聾信貸乖投放咳過快鞠、過眉多的術(shù)情形蹤；另雙一方損面，拒央行傘將努催力發(fā)憤揮利患率政鈔策的早作用旱，盡伸量保魔持實死際利燃率為歲正，臉堅決講不移巷地穩(wěn)弦定大泥眾的陽通脹觀預(yù)期堤。我貪們預(yù)澆期0元8年乓法定測存款竄準(zhǔn)備艱金率些可能竟至少紹調(diào)整氧四次口〔每斑次各岸50燭BP壟〕;敵存貸刪款利俯率可罰能調(diào)叮整至匯少二膏次〔籌每次嚇27村BP違〕，聚同時松，央沈行會很繼續(xù)頑推進(jìn)甘公開述市場都的創(chuàng)懲新，楊包括甚特別避國債訓(xùn)的運胸用等拆。衰So罰ur見ce鎮(zhèn):恥CE圈IC鞭,遞CM絮F.瞇二．逗繼續(xù)裹實行呈穩(wěn)健富的財獎?wù)共?，參其重氣心仍鑼然一題是縮脅減赤框字，嚷二是溪調(diào)整盒結(jié)構(gòu)摟與推萍進(jìn)改成革。景我們沈預(yù)計上08喇年財際政赤稻字占驕GD柜P的拉比例置會繼償續(xù)減稀少，蹦同時絨公共墾財政幸在支都持廁“脈十一辱五踐〞睜方案謀重點匯扶持束的項逐目、燭社會當(dāng)主義談新農(nóng)贈村建快設(shè)以弦及教妄育、熄醫(yī)療憤和社陣會保牙險等仿方面飯的力慘度會練加大環(huán)，另聞外，并稅收塵政策矛的調(diào)說整也氣會在領(lǐng)08課年繼跳續(xù)。尸〔見收圖1歇5〕平。桐.莖So遞ur沸ce眼:C和EI縮C,況CM烤F辦三．?dāng)_人民聯(lián)幣升躺值進(jìn)頓程繼賤續(xù)加蓋快。鐘我們侄預(yù)期豎我國糊“諸雙順隸差努〞誰情況都在0輕8年脹繼續(xù)魯，以遇及美桿歐由酷于0燕8年榆經(jīng)濟(jì)蝕放緩劣會加稿大對藝人民垮幣升辟值的訓(xùn)壓力域，更依重要暮的是紙我國劍企業(yè)熊適應(yīng)搖人民嘉幣匯僻率波賽動能擋力的朗加強(qiáng)襲，我蠢們預(yù)請計0嗚8年奉會逐扔步放擁寬人設(shè)民幣疫對美資元的遲雙向形波動侍幅度袋，人偷民幣街兌美食元在薦08堵年升鮮值預(yù)手計會傘超過摩07擇年的陶幅度倡〔0盜8年慈人民家?guī)派现?耍0％犯〕〔持見圖快16著〕。訓(xùn)So虎ur僅ce鋸:沃CE潑IC鎮(zhèn),鍬CM究F.1區(qū)20鬧08糊年A債股市閑場投巖資策衫略繼牛市蹈格局寄依舊拳，投墾資漸波歸理馳性劍主要熔觀點壇1、夕中國棟宏觀鐘經(jīng)濟(jì)奉高增磚長周宗期仍以將持詞續(xù)怨。中瞞國正序處于辮一輪壟以人計口紅訂利、葛城市齊化、傍消費辱升級惜、產(chǎn)墊業(yè)升貪級、返國際鄭產(chǎn)業(yè)欣轉(zhuǎn)移光和人也民幣淘升值帳為主憑要驅(qū)腔動力蠢的高庫速增宮長周槳期。仔借鑒賺美韓腿等國珠的經(jīng)擦驗，嫌我們擔(dān)認(rèn)為揭中國油股市列的長木牛趨森勢仍癥然沒遞有改賭變。認(rèn)2、危20增08鑰年中劣國經(jīng)簽濟(jì)和釀資金扇層面化依然哪向好母。居疾民實亡際消苗費水舒平將桂穩(wěn)步蝶上升習(xí)，固均定資頓產(chǎn)投鄰資增助速仍箱將維衫持高己位，終出口該將小事幅回鴨落，籠預(yù)計井20濱08弦年G亞DP等增長扁率在事10啄.5奏-1豈0.芹8％公之間懸，整墻體上片市公求司業(yè)使績增毯長在聚30末％左描右。晌同時掏通貨暴膨脹獻(xiàn)壓力雹增大做，人憂民幣導(dǎo)升值恥步伐見將會曲加快銀，資深本市京場流伍動性鄙依然肺充裕貞，實鹿際利兼率水疼平偏候低將塞繼續(xù)費支撐協(xié)市場奴高估捧值水略平。撿3、某20安08率年A腳股市霉場擴(kuò)泛容壓鼠力增恭大濟(jì)。預(yù)復(fù)計2誕00石8年譜通過串IP刑O和鐮增發(fā)持進(jìn)行幫的融擊資額洽將在污40裂00臨-5前00懷0億派元之錄間，端非流陪通股濃全年棍解禁惠總量皮接近罵3萬船億元蛋，2惜00定8年敲可能貍實施董的港研股直撤通車臭和Q孝DI漏I規(guī)周模的捆擴(kuò)大砌也將膝對市莫場資椅金帶剃來分廊流。雨4、脫20刷08四年宏犯觀調(diào)唇控政虛策總府體偏毒緊拐。中聚央經(jīng)造濟(jì)工臥作會庫議確硬立2絞00荷8年而實施倉穩(wěn)健甩的財虧政政沉策和釣從緊什的貨恰幣政映策，疼預(yù)計敢央行邀將以竿更多素綜合縣措施系回收伏流動年性，菜并較煙多采攜用匯剛率工煉具和宋收緊幣信貸魔的方漸式進(jìn)俯行。星5、環(huán)美國病經(jīng)濟(jì)絨放緩背導(dǎo)致魯外圍板壓力等增大甲。美記國次劍級債味危機(jī)象頂峰譜仍未茅到來都，房制地產(chǎn)臉市場鏈泡沫策的破托裂將怖漸次爐對金紫融、徐勞動撐力和病消費借市場繭等其迫它領(lǐng)月域帶斗來較獲大的引沖擊呀，住其房市讀場的集調(diào)整暖周期慎可能四會較島長。衛(wèi)美國咽經(jīng)濟(jì)導(dǎo)在1仆－2累個季征度內(nèi)莫可能水產(chǎn)生嘴較為眉嚴(yán)重懶的放惜緩，柏對我停國出旁口產(chǎn)陸生影迫響。仙6、先20未08蝦年市策場運這行趨疼勢展識望滴：2墾00卻8年取影響陳股市瓣運行仙的不草確定團(tuán)因素犯增加刪，將肉導(dǎo)致啊市場卡震蕩炕加劇宜和市維場預(yù)粘期收僵益率橋下降桌，但俊仍有鼻階段合性機(jī)閘會。歉7、戶配置拒建議低：圍偏繞人鍛民幣敬升值源、通走貨膨旅脹和店制度芝變革割三條耍主線毅，布品局未悄來業(yè)膏績增潤長確晚定的世公司夢。建拼議維降持對刻金融食地產(chǎn)奏、消克費服稍務(wù)和乏裝備肆制造樣業(yè)的掩戰(zhàn)略飲配置掘地位爪，同點時煤寬炭、?；ぬ?、家浙電、塔鋼鐵搜、航賊空等踏行業(yè)偉，以嘆及受折益于膨20街08群奧運拼、央沃企整嶺合、閃節(jié)能徐減排饑和資掩產(chǎn)注嗽入等投主題愛投資線可能袖在2霜00吩8年虎也會判有較算好的掉投資撒時機(jī)尾。由耗于2爬00嫩8年本的不肌確定擔(dān)因素誘較多必，行頂業(yè)和脖風(fēng)格玉投資家時機(jī)胃的輪瓦換可閃能較漫為頻膛繁，羽我們委建議糠相機(jī)博而動聲，及遣時調(diào)瓶整配假置結(jié)漂構(gòu)。億20鵲07轎年A盛股市排場回饞顧改20握07旱年A擦股市括場的懷漲幅皂大大鞋超出脊人們雹在2憂00悶6年集底的雀預(yù)期隔，上輛證綜稼指從照年初乞的2葡67參5.患47耳點上精漲到當(dāng)12限月2系4日拳的5云23哨4.條46易點，幸漲幅斷95偽.6疾4％描；滬服深3茂00容指數(shù)閉從年趟初的走20多41扣.0啦5點孔上漲僚到棕12慕月2婆4日奧的5籠20說7.寄13牽點，治漲幅嗽15版5.揉12橡％。擠兩指糧數(shù)漲攝幅差反別較沸大的糠主要路原因胳，是留權(quán)重筍股在累今年夢的漲斜幅相招對落閉后，色而其恢流通勤市值亮占比媽和總芬市值仔占比愿相差胡懸殊揀。上提市公規(guī)司業(yè)倒績在晴20龜07診年增犯長水五平預(yù)肢計在胖55樸％左兔右，甜因此凝20扭07伯年的遷漲幅遣一半滑可以羽由業(yè)成績增炭長說賴明，侍另一伸半那么掀是由均估值削水平蛛提升構(gòu)所推暴動。扎經(jīng)簡吳單分隆析，兔20扯07死年的棕A股獅市場草行情嘉可以湖分為進(jìn)兩個許特征娃差異春明顯護(hù)的階占段，辮即1虧-5班月份乏的散縮戶主救導(dǎo)階占段和伐6月剃份后敢的機(jī)蓮構(gòu)主棒導(dǎo)階滲段。邁數(shù)據(jù)腰來源吐：天襖相投昂資，坊招商及基金亭數(shù)據(jù)很來源氏：天州相投駱資，逢招商澇基金悲一、磨1－限5月藥份股浴市回炊顧囑經(jīng)過清06沒年下宰半年最大盤炭股的者大幅橡上漲孟后，轉(zhuǎn)20掀07妖年1犧-2撒月份惠股市服泡沫搖爭論停、管曲理層聞頻繁套提示餡風(fēng)險榆、新費基金處發(fā)行贊暫停擺和土同地增爐值稅騎征收蠅等因餐素導(dǎo)籮致大瞧盤股誘帶著素股指勝進(jìn)入晶震蕩姻整理度期。錫3月右初兩嶄會的臘召開懷、股膠指期止貨交音易管燃理條邪例的嘗推出槍和基浮金發(fā)壓行調(diào)售控的劍放松紗有力晶地穩(wěn)柿定了非市場土信心觀，加扎上2灰00朵6年醒股市歉大漲畜的財鴉富示趁范效逆應(yīng)在披春節(jié)巴后集蜓中體浮現(xiàn)出紐來，辰居民危儲蓄轟開始柔大量幸涌入攤股市軟，導(dǎo)駕致低煤價股用和題播材股想被爆腦炒，尸市場莖交易內(nèi)量暴圾增，秧市場擔(dān)上各濟(jì)種并肢購、增增發(fā)壤傳聞座甚囂宇塵上咐。在往巨額茂居民撈儲蓄稈分流駛資金蚊的推顫抖下些，股姿指連競續(xù)3港個月檔單邊躺上揚拍，一旋舉沖沸至4兄33會5.犧96揚點。大期間粥貿(mào)易處、紡句織服桶裝等矩根本炒面較燭差但讀題材隆豐富筋的行次業(yè)漲此幅遙憂遙領(lǐng)劉先，生金融寒、食激品等你根本怠面較繁好行衰業(yè)表蒙現(xiàn)較駛差；在在風(fēng)循格表頭現(xiàn)上偏，微州利股勻、低晚價股程和虧傅損股苦大幅煙領(lǐng)先勇，績衫優(yōu)股泊、高虎價股夢和大伐盤股壁表現(xiàn)瞧遠(yuǎn)遠(yuǎn)命落后滅；呈膝現(xiàn)出炎鮮明扔的散仍戶主蠅導(dǎo)特歪征?；瑪?shù)據(jù)康來源患：天怕相投域資，紀(jì)招商癢基金辨二、靠6－望12濁月份心股市被回憶蠟從5瑞月份勵開始退，管臨理層難提示驗市場澡風(fēng)險察、嚴(yán)佳查內(nèi)搜幕交背易和石違規(guī)麻資金鬼的力學(xué)度開優(yōu)始加乎大。鏟以墳5月私30獻(xiàn)日糖印花腥稅稅池率上廁調(diào)為絮導(dǎo)火釋線，擁市場羨進(jìn)入耍持續(xù)最50迷天左障右的什深幅俯震蕩麥調(diào)整愉期。畏由于匆散戶照多在訴此輪個暴跌忘中損偵失慘愧重，忽多數(shù)橋股民暢開始明借道箱基金兆進(jìn)入銜股市稿，使奴得市躺場的是風(fēng)格指發(fā)生肥明顯撕轉(zhuǎn)換擱，基娃金力庫量迅槽速壯涂大，蟲導(dǎo)致忍基金耐普遍攏看好墓的大裁盤藍(lán)扣籌股住走出奏一輪充逼空和行情猾，并荒帶動析股指逝在懷10倍月1依7日暈創(chuàng)出朝61刑24寨.0溫4點供的歷昂史新雖高。嗓由于扣三季盲度經(jīng)用濟(jì)數(shù)藝據(jù)偏廊熱引盯發(fā)市鍋場對紛宏觀豈調(diào)控潑的擔(dān)海憂，蹦市場黨獲利零回吐辮壓力違開始危逐步羨釋放門。同危時，珠美國昏次債營危機(jī)呆愈演缺愈烈譽(yù)，外貨圍股例市大筆幅波減動；墊而上霧市公嘆司業(yè)究績增元速回譜落進(jìn)賞一步世增加沈了市牌場的支估值耀壓力糊；中所國神支華、魚中國棚石油惠等上烏市定滴價過權(quán)高的浩權(quán)重病股也歇持續(xù)肌走弱早，帶臥動股傻指持叢續(xù)縮元量陰丑跌。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，提光高土守地產(chǎn)絡(luò)出率首、資瑞源利變用率績和勞餡動生喂產(chǎn)率虎，改誼善農(nóng)衛(wèi)業(yè)設(shè)捧施裝唯備，球加強(qiáng)豬根底藍(lán)設(shè)施鄙建設(shè)皇等。士城市發(fā)化的籍快速南推進(jìn)桃、城茂市結(jié)讓構(gòu)升血級和件新農(nóng)箭村建襖設(shè)在衛(wèi)形成輸了固免定資史產(chǎn)投蘿資穩(wěn)各定增越長動權(quán)力的丈同時米，基酷礎(chǔ)設(shè)閥施的春完善邁和城露市人嶼口比休例的馳上升覆也便花利和臭增強(qiáng)漆了消狼費需團(tuán)求。妖〔4?！橙瞬？诩t驕利效翠應(yīng)蹦根據(jù)佩世界妨銀行關(guān)的研嘗究，龜中國滑的剩雅余勞西動力趴轉(zhuǎn)移境每提丹高1赤%，綁經(jīng)濟(jì)長增長參率就粘能提凱高0勵.7底%；潑剩余結(jié)勞動葉力轉(zhuǎn)歪移提槳高5既%，遵經(jīng)濟(jì)辱增長交率那么榴提高舉3.岡3%餐。世銷界銀壽行認(rèn)駝為，會中國耽經(jīng)濟(jì)夏在過逆去二朵十年憑得以驚迅猛跳增長袖，約抽有2櫻7%聚的功贏勞來房自人斗口紅止利?；I而根橡據(jù)中絹國社防科院智的預(yù)顯測，綿我國幻的勞跑動人小口比似重可錦能在腎20恭13委年達(dá)合到頂哄峰，歷之后隔勞動暑年齡郊人口執(zhí)雖然輪下降仗越來隱越快愈，但端從總郊量上秤看，趁到2柴03奮0年跑我國解的勞稱動人奔口仍嘴然有理9.磚7億之，比版今天辮的總濤量還疤要大砍；它勉占總堪人口暈的比敏重從耕現(xiàn)在域的7校1%繩將降搏到6籮7%侮左右識，但酒勞動蜂年齡免人口鑰占比灰仍高烏于現(xiàn)薦在的迷絕大胸多數(shù)備興旺式國家產(chǎn)。因禾此，減雖然舌將來秘人口鉛結(jié)構(gòu)烤會發(fā)抱生拐臭點性羞變化斷，但癥根本傷國情刷不會洗改變請。目折前中鞏國的器人口許結(jié)構(gòu)夕還非暑常年織輕，晚20渴05占年統(tǒng)息計顯井示2紐0-角60似歲的馳人口吊占比管到達(dá)藝60吧%，芬而7滿0年蛇代的竟嬰兒介潮已漫經(jīng)進(jìn)證入一猜生中典的高銀消費輪時期遼，在休到達(dá)敗46盤-5萄0歲灣的消恨費高從峰之紀(jì)前還喪將持靠續(xù)2方0年拘時間歐。人萍口紅住利除模了為側(cè)經(jīng)濟(jì)包的發(fā)肯展提勉供勞染動力菜供給區(qū)之外寨，人筋口增剩加帶餡來的尺消費三增長援也對袍經(jīng)濟(jì)催的發(fā)閘展起額到較犁強(qiáng)的撿拉動守作用恨。掠〔5券〕經(jīng)趣濟(jì)增放長對辰股市成的支種撐：騙美韓膨經(jīng)驗睛借鑒麗股市國是宏粱觀經(jīng)昌濟(jì)的屆晴雨徐表，白而宏月觀經(jīng)更濟(jì)增拘長那么聽是股旅市的緞支撐賢基石參。從脫其他訂國家忘的經(jīng)奮濟(jì)和糕股市撈的互態(tài)動發(fā)園展過糕程可辦以尋痛找一慢些判堵斷未略來中販國經(jīng)答濟(jì)和租股市離開展農(nóng)的借蚊鑒。齡我們朋選擇衫興旺恨國家頑中的瞇美國喬和發(fā)巷展中帥國家梯的韓禍國為服代表棉，考刊察周托期分蠟別為栗60兼年和京30族年，愉以盡花量規(guī)快避短揉期市篇場泡軍沫的晶影響級。姑考察忘二戰(zhàn)展后美彈國的羽開展穗歷程慕，美助國G翻DP后從1卷94牧7年咸至2臣00看6年洗的年增均增沈長率勝為3今.3武55順％。胖60駁年間芹美國天實際議GD躲P總帥量從匙15沫74現(xiàn).5逗億美寬元上過升到牲11羅39耀5.礦5億串美元撓，長悅了6羅.2私倍；抖而道船瓊斯索工業(yè)寧指數(shù)渣那么從籠18梅1點驕漲到屬12受46性3點怠，漲攪幅達(dá)中67密.9襖倍。便數(shù)據(jù)泰來源壤：B縮LO脊OM鞭BE遷RG煉，招暑商基窯金估考察逝韓國令的經(jīng)娘濟(jì)快攻速發(fā)敗展時絹期，小韓國剖GD騾P從喇19緒77弱年到愚20故06歉年的真平均循GD刷P增軟長率忌是6感.7藥24膏％。白30裳年間緒韓國劣實際椒GD量P從施10刪98廳32渠.9照上升劈到7喉59辛23榴4.透4，損增長姻了5姐.9棄倍，遍而韓累國K吃O(shè)S郵PI疫指數(shù)滿從1朽04誠.0看2點鑒上漲數(shù)到1存43祖4.煎46踏點，有漲幅凝達(dá)1吧2.給8倍節(jié)。而劫在韓疾國平覽均G御DP吉增速餐到達(dá)灣9.患34還％的聚19抗82防-1露98干8共善7年倉高速斗增長粗期，享股市奇漲幅酬超過滲6倍摧。倚數(shù)據(jù)劫來源貼：B依LO孕OM范BE意RG折，招屬商基那么金立綜合題來看趟，由可于支媽撐中親國經(jīng)代濟(jì)長撇期高構(gòu)速發(fā)交展的攏各核粗心因蓮素仍葉將長秀期存巴在，嚴(yán)借鑒默美國吉與韓負(fù)國的茫股市密開展目歷史母，我舅們認(rèn)劣為中擠國宏脹觀經(jīng)業(yè)濟(jì)的艇高速員增長穩(wěn)仍將壽維持待很長回時間鉆，盡罪管2愧00定6年眼和2府00牽7年惹中國朱股市挨上漲胃偏快徹，但丙中國士股市哀的長感牛趨聾勢仍甩在，軍長期聲牛市崗格局駱依然裝可期碧。翅2、老20艙08透年中持國宏爪觀經(jīng)巷濟(jì)將眾繼續(xù)戴高位售運行給我們跡判斷噴20屯08喚年居場民實歪際消緒費水熔平將碰穩(wěn)步煤上升武，固討定資攤產(chǎn)投回資增棟速仍南將維涼持高倡位，燈而出姜口將櫻小幅守回落減，宏酒觀經(jīng)揚濟(jì)總肌體在箏繼續(xù)蜜高位鍛運行診的情舟況下咳略有節(jié)回落鈴，預(yù)殘計2鍬00節(jié)8年齒GD循P增缺長率城在1株0.殼5-廣10無.8石％之樹間。留〔1止〕消冷費：佳20撞08沉年我握國居產(chǎn)民實襲際消攏費水狂平將繞穩(wěn)步所上升成據(jù)?惜20育07司年人帆口與酷勞動端綠皮逮書?爪統(tǒng)計肌，2記00萌6年毀農(nóng)民凍工工滲資增私幅達(dá)樸到1饞1.形5%鉆，高糖于前子兩年豪的2蓮.8汗%和賺6.吹5%碧，在繞南水鉤北調(diào)淚工程芽中施護(hù)工的既農(nóng)民憤工工膚資去成年上涌升了協(xié)10際0%帽。居賭民收亮入增俗加是賺消費蛇增長勒的重住要支滿撐，繡中國厲作為五經(jīng)濟(jì)炎大國河，由血外需贈拉動而逐漸津轉(zhuǎn)變趨為內(nèi)這需主坊導(dǎo)是望今后絨的一給個長懇期發(fā)止展方放向，換特別惱是在料未來竭外圍媽需求肆放緩秤的情之況下蟲，依覆靠內(nèi)撲需帶母動經(jīng)震濟(jì)增級長的是重要烤性就動顯得風(fēng)尤為歸突出作。而健隨著場工業(yè)的化進(jìn)比程的右加深藍(lán)和資壁本積暮累速堡度的聰放緩脈，消蠶費品化和服容務(wù)業(yè)新對經(jīng)康濟(jì)的祝拉動喊作用執(zhí)日益頭彰顯朗。消歷費一完直是虜國家行鼓勵造的方拿向，伴十七達(dá)大報架告明胞確提術(shù)出要勵“軋創(chuàng)造雙條件省讓更卵多群設(shè)眾擁減有財抱產(chǎn)性影收入言〞仍，醫(yī)珍改和奔社保杏的國象家投莫入增背加有鈴利于纖降低頌我國吉的高表儲蓄杯率，推居民柴的消浙費信把貸開鏈?zhǔn)汲恃颥F(xiàn)加演速增許長態(tài)蓄勢。膚在人搏均G蛙DP喜突破吳20帖00碼美元惕、股孤市和縣樓市該上漲露帶來圈的財催富效寸應(yīng)、忽勞動宜工資鵝上漲觀、2撥00定8年痰奧運鍬會的牛舉辦屢和國阻家政濕策鼓倚勵等凳因素伍的共匪同推依動下系，預(yù)謊計2勢00頃8年艦我國吐社會魚商品懇零售熄總額候剔除帝通脹父因素尚后的決實際穗增速艱將達(dá)含到1兆3.躺5%驚左右責(zé)，消皆費升筆級的唱步伐媽將會弦加快暮。辮數(shù)據(jù)母來源株：C傾EI慶C，關(guān)招商透基金錫〔2煉〕投阻資：甩20導(dǎo)08釋年固皇定資盞產(chǎn)投奔資繼聞續(xù)維堪持高丸位創(chuàng)進(jìn)入蔥重化擋工業(yè)否階段懼后，略我國溝的固泡定資辛產(chǎn)投楊資增惹速均桌值較梁前期蛋有了糊較大趴的提愿升，拋而中曉部崛您起、過西部桃開發(fā)混和東然北振爐興戰(zhàn)猴略也懂對固揪定資怕產(chǎn)投遲資帶術(shù)來了宵有力科的支膀撐。胖在產(chǎn)求業(yè)升督級和溜承接狼國際虎產(chǎn)業(yè)凱轉(zhuǎn)移突的歷社史時遣期，剪能源戴、交匆通、擊建材援等基棟礎(chǔ)產(chǎn)射業(yè)受念到終血端投挖資品臂和房捧地產(chǎn)之、基奉礎(chǔ)設(shè)邁施建爸設(shè)較允高增涉速的橡帶動壺，上遼游產(chǎn)庭業(yè)的晉投資屬增速禽也顯蓋著提腐高。穿近兩啊年我替國能會源和吉根底佛設(shè)施婚行業(yè)劃的投語資增形長滯車后于屆房地購產(chǎn)和蛾其他闖行業(yè)次，預(yù)東計2揉00英8年蹄相關(guān)黑領(lǐng)域拾的固豆定資矛產(chǎn)投澆資可案能會驕加快座。黎從新采開工逃工程浪方案跳投資廁額持診續(xù)反全彈判濁斷，怖未來孫我國滑固定跡資產(chǎn)毛投資忌出現(xiàn)胃大幅候回落計的可置能性詢不大貿(mào)。又月20每08構(gòu)年是踏“畜十一耀五趕〞立規(guī)劃獻(xiàn)的第女三年趴，規(guī)容劃中熟的高駐速鐵緊路等殿基建樂投資趨額度去將明怕顯上膝升。受并且行08滅年是伯政府哈換屆丈年，叉按照溉以前矮的經(jīng)塑驗，妄歷次惕政府希換屆變年的糕投資治增長慣率都旅較高治，我嶄們判在斷0蔑8年蓮?fù)顿Y免仍將印維持虧高位僅，增頂幅可奉能在待24醋％左予右。甚數(shù)據(jù)康來源夫：C嗓EI眼C，禾招商遲基金洽盡管弓20窄08盯年將噸面臨中信貸群緊縮寸和對術(shù)新開國工項壯目的蛛行政菊調(diào)控島，但孤我們伯認(rèn)為填投資班增速四仍難占以大次幅回自落，竹主要陸原因梨是目收前我待國企欄業(yè)固剃定資理產(chǎn)投車資資搏金來剪源中緊貸款沖占比各不斷苗下降技，自失籌資盟金占曾比不尾斷上趨升，涉且自角籌資辣金占其比已罷經(jīng)過應(yīng)半。痛導(dǎo)致?lián)]企業(yè)享投資初沖動駕高企畏的直崇接原守因，攀是投茫資回林報率靜遠(yuǎn)高竟于其陳貸款愧本錢乞。懲數(shù)據(jù)診來源超：C敗EI趙C，據(jù)招商跟基金術(shù)〔3昂〕進(jìn)帝出口廚：謀20寺08恩年預(yù)貸計出懂口回投落，西進(jìn)口饑加快娘隨著姑中國頁逐漸胃成為巧“纏世界戀工廠株〞估，在虛承接儀國際情制造素業(yè)轉(zhuǎn)凝移的禽同時母，中債國對恭能源烤和原玩材料礎(chǔ)等資逆源品篇的需燈求也賭大幅慕攀升妻。目稍前中位國的偏外貿(mào)鑰依存邀度已罰到達(dá)床創(chuàng)記休錄的震70沿％，想累計共外貿(mào)女順差跨占我補(bǔ)國G貧DP頌的比福重已圾經(jīng)達(dá)咳到8特.5炕4％漢，而惑20未07種年世信界新蜂增石湖油需金求總穿量中喪中國諷占比算到達(dá)狹41置％。旁由于苦美國耀經(jīng)濟(jì)睬在全欠球占翅據(jù)的芽比重護(hù)較高炒，美旅國經(jīng)貞濟(jì)降答溫對覽歐盟詠、日廁本等脫與中尖國貿(mào)訓(xùn)易關(guān)刪系密拍切的塵國家敗帶來焦負(fù)面餐影響易，因撥此美婆國經(jīng)衣濟(jì)的膠運行役狀況插將會優(yōu)影響蘿我國款的出液口。薄我們留判斷余20礎(chǔ)08鋸年上鴿半年郵美國剛經(jīng)濟(jì)鋸將出鴉現(xiàn)較藍(lán)大的弄回落荷。預(yù)給計到各下半峰年，僵隨著叼美元她的持閱續(xù)貶周值和忌貿(mào)易脂逆差劃的改資善，眨美國槽經(jīng)濟(jì)臨將逐姥漸好迷轉(zhuǎn)，鉛美元陷匯率?？赡懿煲矊⑷撼霈F(xiàn)濱反彈滲。遍自匯筑改以暖來，玻人民載幣對兄美元溪升值漁10英%，康對日里元升鉛值1烤8%腿，對厘歐元塑貶值昏7%舞。中紋國出嶺口美舉國和片日本發(fā)的份劈額在旨逐漸貝下降郊，對善歐洲染地區(qū)餐和東張亞、智非洲殺等發(fā)劑展中嫌國家輛的出經(jīng)口大畝幅上騰升，答出口召對象鞋更加擾均衡侵；我叉國出汁口產(chǎn)國品的勵結(jié)構(gòu)壽逐漸句升級苦，高漠附加頭值的跌機(jī)械雙裝備慚和高餅端鋼純材產(chǎn)犁品的歪出口濾高速尸增長梢，出語口競醫(yī)爭力位逐漸圈增強(qiáng)下?？歼^慮到談美國警經(jīng)濟(jì)偷放緩魯和發(fā)宗展中華國家蚊經(jīng)濟(jì)雄依然胸強(qiáng)勁庫，以傻及未貸來人診民幣謝升值克可能庭加快惱，我厲們預(yù)罩計2鄭00見8年佳中國姐出口嚷將出符現(xiàn)小蘇幅回系落，陡以美土元計厭價的君出口翼增幅填維持染在2風(fēng)0%招左右登?；鶔煊趪鴽_內(nèi)工球業(yè)產(chǎn)厘品需惠求基簡本保章持穩(wěn)圈定，亦我們臣預(yù)計完20噸08誘年我稈國的絡(luò)進(jìn)口匙增速塘將溫讀和反您彈，拐以美栽元計位價的套進(jìn)口窩增幅擊大致挽在2將2％己左右曉。質(zhì)數(shù)據(jù)給來源國：C桌EI評C，臟招商諸基金熟3、追通貨悼膨脹注繼續(xù)朵高企朋，人氏民幣鮮升值拖步伐寒加快暗20甘07銀年C叔PI寧漲幅崖超過揉原先爹所有滿的市場場預(yù)選期，嫂預(yù)計賤全年躺可能命到達(dá)素4.遮5％耽以上蟲，以準(zhǔn)豬肉桶為代繼表的僚食品田價格鬧大幅臣上揚范成為肚推動族CP禁I上詳行的啄主力戶。2北00酷7年盼CP嶄I的姥上揚忽具有甚明顯魂的結(jié)肝構(gòu)性錘和成頭本推叢動特火征，泰CP蝕I上匆漲的價背后車是勞祥動力慢本錢魂的持杠續(xù)上掌升以宣及全承球范塞圍內(nèi)便資源延品和航糧食慈價格朝的上勞漲。核農(nóng)村濱勞動勻力向界城鎮(zhèn)蝦的轉(zhuǎn)臉移使僵農(nóng)業(yè)噸勞動另力減鑰少，魄加上盼化肥戰(zhàn)、農(nóng)膽藥等妙投入途要素適價格數(shù)的上漿漲，競共同濤推動災(zāi)了農(nóng)囑產(chǎn)品芝價格府趨勢槽性上持行。亭而國癥家意洽圖扭喪轉(zhuǎn)資陰源品旺價格捉扭曲暈局面固的價許格改口革也翻將推喇動C弱PI拔和P極PI鵝繼續(xù)固上揚字。2適00榆8年肅外需而減弱梢?guī)硖诺某鲇】谠龆俜欧弻箛鎯?nèi)市吳場的炭供給嘗增加養(yǎng)，可高以在耗一定坦程度君上抑泛制出容口類黎產(chǎn)品佳價格腳的上績漲。池而在禁翹尾猛效應(yīng)惹影響蕩下，咽預(yù)計投20季08錯年上居半年僵CP年I仍羽將維鼓持在癥6％貼左右子的高洗水平融?？偭眢w來飄說，尋由于攜勞動前力成革本和搜資源犁品價車格難豬以回術(shù)落，慕我們蠻預(yù)計哲20析08退年C喚PI真將繼豈續(xù)高析企，任可能轟較今迅年略驗低，招但仍鳳維持叫在接柜近4止.5擇％的衛(wèi)水平麻。通照貨膨陰脹使改得我句國實章際利耍率水驢平偏鼻低，裂將增站加股頑票市珠場等絨資產(chǎn)慚市場弓的投否資吸津引力傻。裝數(shù)據(jù)屈來源殺：C噸EI杏C，最招商舌基金脹通常舌一國揚經(jīng)濟(jì)最的快壓速發(fā)狐展都耽伴隨銀著貨姿幣的巧持續(xù)薄升值朝。隨設(shè)著中嚷國經(jīng)紛濟(jì)的躺高速跪增長善和外埋貿(mào)順艦差持斯續(xù)增秤加，理國際題貿(mào)易列摩擦毒和爭豆端不挖斷，愿美國陰、日悼本、切歐盟顛等開移始聯(lián)數(shù)手對詢?nèi)嗣駶M幣匯櫻率進(jìn)紛行施各壓。評而近鳥期在竿人民動幣對烏美元將持續(xù)型升值竄的同棄時，絹中國奮和歐店洲已秀經(jīng)達(dá)精成了圓人民閑幣匯都率增云強(qiáng)靈淡活性擋和人珠民幣暖對歐筐元加已速升汗值的專共識社。在腦央行愧的貨套幣工資具選坊擇方塊面，闊鑒于繪利率舍、存意款準(zhǔn)釘備金雕率等辭政策罩效果喝不明拖顯，減預(yù)計走央行精將加認(rèn)大匯妥率工歐具的廊調(diào)整廣力度恨，未旨來人染民幣才升值搖的步雖伐可兔能加侄快。車我們刻判斷拔20剖07哭年人瀉民幣繞匯率茂突破奉7.纖3的櫻可能女性很根大，耕20磁08膨年可撈能將豬再升究值8沾-1結(jié)0％為左右梅。人聰民幣品升值盡在提勻升本棒國居嬌民購師買力款和削英弱低境附加窩值產(chǎn)突品出賭口競藍(lán)爭力刮的同丹時，藝也有健利于竿降低尼輸入躺型通評貨膨抄脹的形壓力唇，同暴時也仙會吸嚇引國倍際市筐場資阿金涌抄入中捆國，歡繼續(xù)沖推高及中國浩資產(chǎn)貫價格妄。征數(shù)據(jù)三來源峰：B渴LO彈OM同BE羞RG塊，招躺商基腥金訊4、端上市滅公司咱業(yè)績蚊將維談持3抱0％矮左右垮的增匆長顆上市貫公司翁的業(yè)憐績增毛長是懸股市小運行毫的核姐心推慎動力衡之一糖，上化市公激司盈治利增威長能僑否達(dá)些到預(yù)染期水濫平，增將對雕研判嶄市場鐵的前購進(jìn)方促向起貍到關(guān)獅鍵性潤的作伶用。殼市場米在2遙00蝕7年章4季螞度出疼現(xiàn)一健輪較浪大級訂別調(diào)鎮(zhèn)整的集原因片，是尺由于州擔(dān)憂暫未來撥出口劍放緩逢、通夠貨膨奮脹、譯政策針緊縮川和要挎素價悟格改慕革等坐因素水將對械我國緒經(jīng)濟(jì)熟增長晝產(chǎn)生戰(zhàn)負(fù)面稿影響仿，進(jìn)搜而導(dǎo)稈致對鉤上市父公司安盈利您的擔(dān)燭憂。殖我們纏認(rèn)為脅上述座因素途之間照存在券相關(guān)設(shè)性和備排斥趴作用巡，所獵有因關(guān)素不轉(zhuǎn)可能宴同時辭得到報滿足姜，因羨此2雨00妖8年謙的上雷市公壽司業(yè)繡績增推長并允不需農(nóng)要特音別擔(dān)煌憂。幅相較電20褲07伐年上弱市公還司總什體業(yè)帝績5唉5％捎左右載的增愈速，縫我們煉認(rèn)為椒20腳08粗年上勇市公隊司業(yè)輕績增繩長水鎖平將賢出現(xiàn)伶較大粉的回聯(lián)落，雁原因瞎一是太20方07床年的疏業(yè)績丈高增古長使監(jiān)得2啞00乖8年增的同倚比基帆數(shù)大嗚幅提禍高；禁二是運出口茫需求會放緩牧對出帶口產(chǎn)會品產(chǎn)痕量和州價格趟帶來槐壓力圖；三勇是在閘費用怒/收壞入的訓(xùn)比值完降到服接近宋興旺凍國家殘水平葵后，無依靠心費用言控制凝帶來槽業(yè)績要大幅穩(wěn)提高待的潛蠟力降渣低；押四是壽財務(wù)靜本錢眨、勞密動力撲本錢慶和資足源品阻價格疫等的隊提高霧帶來雙本錢歐上升壺壓力孟；五羨是股歇市漲托幅趨右緩將只使投滅資收甘益大式幅下穩(wěn)降。匆我們釀?wù)J為武20撒08泳年上絨市公引司總的體業(yè)必績增神長將叫維持殃在3另0％限左右期的水能平。陣根據(jù)昌WI緒ND什資訊銅提供孟的8今00渴多只港個股父的預(yù)衰測凈轎利潤尖數(shù)額蹤，自咸下而詠上計牽算的商20鐵08疾年上米市公勻司凈尿利潤旦預(yù)測行增長淺率在獻(xiàn)32補(bǔ).6性％左己右。掙而上屢海朝帽陽永娘續(xù)提里供的混滬深集30喜0成椅分股瞇20勇08侮年的耀凈利患潤預(yù)疼測增塊長率棋在3額1.窩5％促左右咱，上澆證A狂股指恥數(shù)成齒分股城的2市00耽8年剩凈利竿潤預(yù)臣測增喚長率茄在3闊2.謎9％卵左右儲。通鍛過分僚解貢忌獻(xiàn)盈蓬利的撤各主岔要因罪素進(jìn)赤行分濟(jì)析，牲我們鄭認(rèn)為悄上市贊公司溪總體鞭主營漠業(yè)務(wù)深帶來謠的利戲潤增刑長率臭大致曉在1朵8-乏20繡％之袋間，文20桃08握年企中業(yè)所鑰得稅出和增診值稅她的調(diào)堆整帶稼來的粗業(yè)績呀增厚幸在8痕％左狐右，她考慮槽到資秤產(chǎn)注嗎入和秀投資煉收益誦帶來移的業(yè)質(zhì)績增物厚，規(guī)我們碰認(rèn)為鹽20鄉(xiāng)08鐵年總微體3仍0％它左右島的業(yè)寸績增龜長是襯可以骨預(yù)期汁的。屋同時慕我們敘認(rèn)為甚，盡晚管部言分超孕大盤傷價值甘型股萌票壓剖低了進(jìn)上市允公司代整體椒的業(yè)鐮績增計長水搞平，論但是音并不破能掩賓蓋其擾它業(yè)啦績高厭增長誰股票衛(wèi)的投詠資價鋼值。耽5、羊?qū)嶋H鬧利率運水平進(jìn)偏低澆仍將沙支撐悶市場棟高估陳值水從平名根據(jù)挖朝陽瞧永續(xù)愿的統(tǒng)由計，意20欣07哄年上常證指執(zhí)數(shù)0練7年猶的預(yù)治測市可盈率甜運行最區(qū)間兆在2渡2-罷43叮倍之莊間，倚08堤年預(yù)籠測市熟盈率德運行社區(qū)間凱在1凳8-齡32之.6昏倍之五間；必滬深托30孔0指訴數(shù)0款7年存的預(yù)展測市搭盈率玻運行刮區(qū)間充在2妙0-京42蔑.5計倍之銷間，儀08殃年預(yù)堅測市敲盈率授運行劇區(qū)間訴在1逃7-間31掏倍之赤間。頑根據(jù)當(dāng)WI墻ND厲提供陳的數(shù)盜據(jù)計被算，撥上證芒指數(shù)疫20毀07衰年靜卡態(tài)市渾盈率搭運行緩區(qū)間慕在3飲0-蠢60浙倍之充間，槐略低胞于前鼓期2熊00擔(dān)1年耳市盈菊率的珍最高員點。赴數(shù)據(jù)吃來源頓：朝劫陽永宮續(xù)，悄招商耕基金華從當(dāng)該前世壞界主年要股面市的爆靜態(tài)皺和動念態(tài)市尤盈率腦比照層來看樂，中然國A駛股市匪場的旅估值候水平糖處于威較高狐水平醋。如牌果考劈慮到嚇中國飯一支品獨秀度的經(jīng)淘濟(jì)增坦長格拋局和縣持續(xù)銜的優(yōu)句質(zhì)資捎產(chǎn)注災(zāi)入，秀在估貢值上決給予幼A股碧市場求一定率的溢石價也塌是合元理的基。從寸20傭03拳年全驅(qū)球牛仙市起蓄步至爸今，節(jié)上證固綜指藥漲幅桑僅2姐25茅%，框這在福世界碗范圍圾內(nèi)來閃看并罰不突抵出。棉只是善由于菠中國批A股橡市場唯經(jīng)歷窩了全謝流通咸改革紋后估狂值水兼平由捆折價氧轉(zhuǎn)向玉溢價屆的過秩程，挺這種者制度夠變革今引發(fā)錫的股閘市上霞漲行豎情在會20騰06墨和2窯00檢7年勻集中奮爆發(fā)泉出來柴，累君計5正倍的授漲幅伸引起慘了市澤場對配泡沫姓問題櫻的擔(dān)嬸憂。性數(shù)據(jù)閥來源淋：B濫LO辮OM督BE債RG寬，招餐商基廈金盛即使補(bǔ)拋開剝估值哈溢價領(lǐng)問題貫，我遮們不設(shè)否認(rèn)密目前盡A股醒市場專存在淺結(jié)構(gòu)申性的凡泡沫授問題雜，但律是我固們認(rèn)義為刺基破A嶄股市豬場泡槽沫的弦時機(jī)匪遠(yuǎn)未淺到來升?？籍叢鞖v焦史上彼各國蟻泡沫蜻的形濾成和腔最終膠的破贊滅過坊程，寶我們錘判斷銳泡沫投的破撥滅需廈要兩養(yǎng)個必聲要條訊件，起即〔慚1〕而宏觀龍經(jīng)濟(jì)靠增長忠大幅男回落巷導(dǎo)致美上市算公司兼盈利瞇預(yù)測貞大幅抹向下斷修正性；〔號2〕壁實際修利率吵水平餃大幅酒提高績抑制傍股市呀的估面值中袋樞提傭升。劃但是豆目前潤我國黨所處機(jī)的經(jīng)唱濟(jì)周得期階辜段決姥定了滔我國羅宏觀籃經(jīng)濟(jì)創(chuàng)增長憐出現(xiàn)趴大幅忽回落量的可鴉能性罪非常鴨小，古勞動咐生產(chǎn)耗率的括持續(xù)鞏快速賢提升儲使得災(zāi)宏觀剃經(jīng)濟(jì)職增長器的拐抵點短析期內(nèi)衫還難賴以出干現(xiàn)。拔而國挺內(nèi)較雜高的開通脹榨水平程和日摟益收料窄的降中美倦利差暈使得茄我國撕負(fù)利宋率的盆狀況抗短期廈內(nèi)難斗以扭捧轉(zhuǎn)；大歷史醫(yī)上日醒本、化臺灣局和美餡國股效市泡破沫破坡裂時誘的實裂際利緊率水裁平都梁在3肅％以排上，際而我職國目祥前的浮實際慚利率嶺仍然喂為負(fù)房；并向且我浮們判屋斷我遮國實老際負(fù)己利率施的局奴面至辣少在講20租08居年上三半年淘仍難蒙以改基變，埋這將繪有力列的支揮撐A謝股市惑場的禿估值矮水平蛾。蛙數(shù)據(jù)室來源似：B唯LO攀OM利BE荷RG罩，招拉商基費金究6、欠20撇08聞年資暑本市洪場流借動性丑依然捆充裕計股票踩市場娘的流欣動性駐取決箏于資誓本市軌場的窄資金列總量達(dá)和投閘資者扭對股樓票市蔑場的尾信心黃。資模金的賺充裕蟻或緊基缺將夾直接凡影響紹股票這市場察估值窩中樞慰的上討移或撐下移末，影米響市須場泡滿沫的重生成淋或破倡滅。鼻從資字金存囑量來邀看，烘根據(jù)符上海義證券看報和桂申銀隊萬國錯證券樹研究決所推濕出的獅?股燙市月蜘度資炕金報耳告?形，1陣1月宅末A辣股二弓級市底場資洽金存嚷量為綱1.殃78讓萬億躬元，墨而一泡級市柏場新寨股申褲購凍駁結(jié)資院金在賴11兔月份肯創(chuàng)出陷3.死56座萬億維元的皂歷史頃新高肝，一慣級市孟場的過資金昆存量欺要遠(yuǎn)尿高于善二級碌市場瓦的資鄰金存剃量。怨截至禮20販07偽年3您季度梳末，部我國盒的居總民儲汁蓄規(guī)你模在號17方萬億婚元左濱右，膽而G五DP引總量毅預(yù)計灶在2僚00公7年寧將達(dá)娛到2膠3.就4萬押億元哨。目百前A瞧股市爪場流穴通市飾值在賄8.徒3萬窮億元藍(lán)左右襲，總盡市值唉在3乏0.許5萬夜億元僑左右降。譯從資吧金增召量來初看，記中央加經(jīng)濟(jì)烈工作擋會議堂確立招了2俊00超8年走實行泄從緊如的貨副幣政暑策，覺20葛08確年市誤場的后資金災(zāi)增量放同比帶將有忌所收蘋緊，爬信貸暈逐季察逐行鋒調(diào)控泉將使技得2鴉00籃8年雨的信勵貸增垃速出泛現(xiàn)回乳落；繭如果酸信貸圍增速丙在1漏3.的5％花左右仿，那么得信貸刃資金鉛增量箱在3賞.5核萬億米元以迎上。烈在美齒國等候經(jīng)濟(jì)劑體增貸長放介緩的岸情況撤下，盲我國挺貿(mào)易吐順差政導(dǎo)致捕的外顆匯占符款增炊速也侵將出鹽現(xiàn)回憑落，湊但預(yù)城計2舅00惕8年可我國聾外匯闊占款弦增量僵仍將微在3壽30慧0億國美元靜以上祖。另身外我瞞們判脫斷國雄內(nèi)貨暴幣政饞策工浙具的接選擇蝴可能萌將傾揮向于算匯率鞭工具團(tuán)，預(yù)澡計2保00兆8年旋人民譜幣對叢美元循的升蒜值速妖度將轉(zhuǎn)快于池20荒07齡年，亡升幅漿可能暢到達(dá)百10套%左牧右，繪將吸去引大戚量外溜資流懇入中納國。規(guī)因此然，盡傭管2渠00認(rèn)8年誕市場毀資金序增量初同比贊將有養(yǎng)所收耕緊，歸但流聰動性凍過剩讓的局范面仍浩不會脂改變咸。如皂果部劣分增貴量資撤金進(jìn)雀入中深國資碰產(chǎn)市等場，猶將繼趙續(xù)推囑高中天國的減樓市牌和股腥市價佳格。穩(wěn)〔二賺〕2曾00賣8年房影響課市場先的風(fēng)宏險因側(cè)素增第加射20墾08篇年影遍響市快場的都風(fēng)險塘因素序明顯芒增加脹，在貼上市憐公司糞業(yè)績碌增速仇出現(xiàn)汪回落遷的同設(shè)時，搶市場惠的擴(kuò)優(yōu)容壓否力明咽顯增籍大，括宏觀帳調(diào)控起政策塵和美恨國經(jīng)爛濟(jì)放深緩都賊將對宰市場供產(chǎn)生目負(fù)面董影響覺?？?、帖市場食擴(kuò)容疑壓力本增大修20武08師年A神股市坦場的霞擴(kuò)容作壓力語明顯騾增大衫。預(yù)脾計2糕00蚊8年籠通過腸IP爐O和漸增發(fā)獄進(jìn)行喜的融箭資額尚在4第00繭0-營50滑00教億元覽之間阿，而幣非流捧通股擔(dān)全年夫解禁述總量格接近螞3萬可億元呈。如飯果2腎00丈8年虜出現(xiàn)搭意料笛之外刪的因拐素導(dǎo)侍致市省場大想幅下私跌，巡并引樓發(fā)投訊資者任的普惰遍悲漸觀情邀緒，肢新的乳非流艇通股劇解禁翼局部租以及紛20寬07菌年解當(dāng)禁后虜未減右持的耽局部首被拋犧售的鉛可能俯性增疑大，蜓特別處是處夢于景慌氣高舊峰的浪周期暢性股咸票減榴持動賢力更畫強(qiáng)，久將給行市場菌帶來悄較大丑的擴(kuò)曬容壓摸力。辭目前餐我國端A股年市場概流通泥市值尼占總廢市值犬的比痛例只拘有2旨7％絨，特級別是動總市招值排炸名前炊20內(nèi)的股鞠票，麗流通懸市值拳占總籮市值堪的比色例只術(shù)有1喉0％憲。盡所管這滔些超濱大型輔國企爺多屬策于國粗家需兵要絕取對控泉股的貓行業(yè)禽，國環(huán)資委岸也一土再強(qiáng)朋調(diào)不捷能過煉快減沸持，等但這略種中丙國特絨有的黎市場尾結(jié)構(gòu)天在導(dǎo)救致上梨證綜設(shè)指嚴(yán)哈重失釣真的至同時腐，也銅使得昏中國糞股市嶄的總搬市值禾嚴(yán)重笑虛擬豪化，貝并部晌分導(dǎo)箭致了耀股票弟市場何價格炊的失咐真。動另外吵20宮08壞年可盜能實告施港插股直餡通車秧和Q賀DI估I規(guī)駕模擴(kuò)弱大也災(zāi)將對饅市場砍資金脖帶來議分流捐。震數(shù)據(jù)伙來源關(guān)：W雄IN夾D，儉招商優(yōu)基金猶總體傻來說餡，2旨00圖8年輩我國陳資本虧市場摔資金全總量撓依然咬充裕柴，但慰擴(kuò)容扛壓力哭也明管顯上搶升。朝由于掏未來平的宏串觀經(jīng)該濟(jì)、璃調(diào)控璃政策襪和外揮圍市愈場等漏層面貞的不色確定痕性因蝕素也陳較多己，可界能會慣影響輸?shù)酵秹嘿Y者慧信心致，進(jìn)陽而影拴響到傲資金擁的進(jìn)抹場意堅愿。驕我們偏判斷貍20厘08那年信孝貸政達(dá)策的孩緊縮沒力度圖大小咬和上僅市公修司盈盜利增滔長能陰否達(dá)易到或避超過綠市場蜓預(yù)期慌，將剃成為窩影響求A股昏市場治流動霸性充舒裕局途面的渾關(guān)鍵惠性因飽素。哲2、奶20焰08菜年宏拍觀調(diào)刃控政峽策總射體偏男緊深12券月初仆在北乓京召貿(mào)開的字中央?yún)R經(jīng)濟(jì)豎工作沙會議惜確立虧了未柴來我逃國宏隙觀調(diào)友控的論首要隊任務(wù)脈是防醫(yī)止經(jīng)佛濟(jì)增題長由掏偏快忙轉(zhuǎn)為古過熱勵和防松止明甜顯的零通貨登膨脹初，宏均觀調(diào)樓控的楊基調(diào)剝?yōu)榭赜偭繕?biāo)、穩(wěn)足物價窯、調(diào)瓜結(jié)構(gòu)勺和促論平衡破；確覺立2花00剃8年真實施克穩(wěn)健荒的財?shù)柌吆蜕木o悠的貨搜幣政區(qū)策，卡嚴(yán)格開控制蒜貨幣溝信貸嘉總量賊和投婦放節(jié)初奏，書嚴(yán)格裝控制鏡新開澆工項劉目，章防止尿投資浸反彈格，促漫使經(jīng)蒼濟(jì)增川長保窮持在巨合理啄水平從；并易且要嗎求采翠取有摔力措自施抑嘉制價老格總盡水平廟的過治快上淚漲。泡20鑼07監(jiān)年央暈行6份次加理息和草10膊次上島調(diào)法狼定存籃款準(zhǔn)派備金循率，豪預(yù)計顏以更獨多綜佩合措堆施回?fù)Q收流縮動性浪將成膀為今繩后從箏緊貨換幣政膝策的折一大已特征袋。我雨們判侍斷存棍款準(zhǔn)歇備金蒸率仍障有一嶄定的驕上調(diào)宮空間傾，但倚加息燥的空咸間正侍在縮覺小。壓美元霧與人蛙民幣玉的息張差日拒益成廟為央口行加承息的跳軟約賺束，責(zé)預(yù)計逐20伏08劣年還落有2詞－3政次加兔息機(jī)粉會，旬而由訊于2炎00俯8年爆的通鄰脹壓斜力主煮要體黃現(xiàn)在干上半御年，荷加息曠政策果預(yù)計嘴也將偶集中混在上餅半年查。國議家信辮息中語心預(yù)痰測部床的報咱告認(rèn)濱為，糖20灶08奉年我驅(qū)國貨倘幣政稍策將化面臨借傳導(dǎo)糧機(jī)制討不夠栗暢通扁、獨挨立性頸受制拍于國貧際資陡本流揀動、舌本錢河推動扮型通損貨膨挺脹和棟虛擬失經(jīng)濟(jì)榴快速崗開展駛沖擊伴調(diào)控去目標(biāo)抄根底鐮等四后大挑捐戰(zhàn)，友預(yù)計父匯率傳工具旱將成押首選贈。瞧因此厚20貌08誠年人壯民幣渣升值組速度患有望宣加快崗，預(yù)秧計全議年將免對美烤元升畏值8勺-1取0%豎。另退外，漫商業(yè)惑銀行區(qū)信貸甲在2魯00閣8年款的逐欣季逐個行調(diào)覽控將楚使得脊信貸自緊縮妹的控陜制力斗度較械大，桐但是裁如果僚經(jīng)濟(jì)脊增長攜出現(xiàn)氣惡化要局面廁，預(yù)醬計過率緊的蛋信貸冠調(diào)控檔可能侮會再嫁次適晴度放淺開。物在全塘國財慘政工拘作會鮮議上株，財莊政部冬部長永謝旭匯人表銜示，食20癢08才年我艇國將剖適當(dāng)渴減少舌財政駕赤字朝和長藥期建泊設(shè)國絡(luò)債規(guī)幣模，懼財政勺宏觀接調(diào)控絕將更潮加強(qiáng)祖調(diào)促石進(jìn)經(jīng)彎濟(jì)結(jié)破構(gòu)調(diào)臥整優(yōu)灑化。忌我國誓將加摧大對瞎三農(nóng)駱的投顆入，題支持董科技鎮(zhèn)創(chuàng)新駁，推板進(jìn)節(jié)年能減半排，辛加大載轉(zhuǎn)移嘆支付淋力度諒；還恰將進(jìn)挽一步濫完善伐出口請退稅更、關(guān)簽稅等團(tuán)相關(guān)冬政策火措施傻，抑刊制高瓦耗能謝、高毀污染它、資蘭源性擾產(chǎn)品弊出口煌，支處持高坦附加屯值產(chǎn)驅(qū)品出?？?，野鼓勵藏資源糧性、湖節(jié)能宴降耗無、關(guān)紹鍵零列部件誦等產(chǎn)奏品進(jìn)花口。癥我們淺判斷掃20湖08搏年的宵財政旱政策霞調(diào)控叨基調(diào)描并非子緊縮拆，而月是寬精松。翠由于套20姿08錯年起抓企業(yè)蹄所得帽稅率津下調(diào)泰，而確20功07著年的銹財政或收入仁又超蹄收7漸00勿0多后億，竭20化08從年的鋪預(yù)算赴開支葡必然表增加良，財滑政方強(qiáng)面的沙減稅重增支方屬于漿典型離的寬虧松政玉策。胡產(chǎn)業(yè)需調(diào)控唇方面樣，預(yù)閃計2化00證8年炭我國飯對土濕地和拋房地長產(chǎn)市眼場的完調(diào)控限可能目將進(jìn)閃入新膚的執(zhí)輸行階幫段，額固定輝資產(chǎn)叼投資鉗工程煉的審罵批仍肝將通占過土喝地、有產(chǎn)業(yè)貞政策儉、環(huán)季保政廢策等谷予以樣嚴(yán)格尖控制宜，要償素價晃格的覺改革談也將先提上撐日程束。辜在股怪票市鈴場制棵度變?nèi)鸶锓娇妫D(zhuǎn)目前腰來看島可能糖推出忌的政茄策包賀括股符指期成貨、心融資臭融券槽、創(chuàng)沃業(yè)板吹和港蓄股直炎通車缸。對談于具造體政榨策推殊出時澆機(jī)的凳猜想板意義掘不大臣，重羅要的會是明辨確政奴策推請出后戴對市樹場的泊影響珍。簡元單來桶說，乘創(chuàng)業(yè)慈板和壤港股帳直通厚車的等推出烈會導(dǎo)臉致A押股市注場資亡金分界流，緒而股前指期狂貨和超融資紛融券守對市棍場的聚影響薪那么需破要具婦體分取析。毯但可次以想橫象的濤是，到股指腸期貨梳的推身出在構(gòu)短期血內(nèi)可衛(wèi)能加譜劇市爬場的蒼波動椅，其表所提蒜供的驅(qū)在本應(yīng)質(zhì)上假設(shè)只是萍一種籃交易延型機(jī)玉會，環(huán)但從莖長期猛來說漢將有盛利于呢使市獻(xiàn)場的頌波動割性降僑低，罵且缺乏會改機(jī)變市草場的貝長期眠運行蓋趨勢野。撤總體墳來說疏，我攤們判沾斷2杠00押8年千政策晃層面晝將明躬顯偏滅緊。勸由于裝20正08等年是關(guān)政府六換屆雙年，距政府就的政匹策調(diào)乘控和位執(zhí)行器思路錢是否岸銜接胖一致扣還有汗待觀仰察，災(zāi)如果考在執(zhí)芹行時膚出現(xiàn)柜較大雹的變這化，煙將增兔加A腦股市庫場的煙變數(shù)綱。項3、士美國錄經(jīng)濟(jì)棗放緩害導(dǎo)致份外圍臉市場燃調(diào)整藍(lán)壓力軋增大長由于標(biāo)美國瓦次級粗債危懇機(jī)的騙頂峰哲仍未眨到來雪，而份房地攻產(chǎn)市繞場泡冊沫的嫂破裂片將漸融次對訴金融脂、勞予動力品和消升費市搞場等隔其它碌領(lǐng)域映帶來德較大治的沖玉擊，忠同時繁住房融市場果的調(diào)婆整周鄭期可賭能會豆較長河。美簡聯(lián)儲培前主恰席格海林斯拐潘將塘美國趙經(jīng)濟(jì)冠衰退大的概奉率上兵調(diào)至加50捏％，錢而目指前美扶國1提年期水國債褲的收菜益率項已經(jīng)途超過明10周年期蒼國債賞的收勇益率啊，越績來越艷多的沸人開它始相先信美語國經(jīng)譽(yù)濟(jì)可平能會免陷入串衰退軋。次爽級債恢危機(jī)雞將導(dǎo)市致未頂來的喘1－宏2個網(wǎng)季度祖美國恐經(jīng)濟(jì)孕產(chǎn)生紋較為筐嚴(yán)重靜的放昏緩，櫻甚至裂不排績除某剩季度濱出現(xiàn)廟衰退架的可糖能。肆這將穴導(dǎo)致衰外圍辦市場爐的波盒動加年大，夫?qū)拉股市葉場帶登來較寇大的叮心理兔壓力定；同母時，如美國再經(jīng)濟(jì)守放緩召也可桃能導(dǎo)租致我談國出兇口增后速回壘落，鄰進(jìn)而心引發(fā)句對上柴市公抬司業(yè)蜘績增繭長能候力的戚疑心亮。欠數(shù)據(jù)擾來源倒：C盼EI攜C，王招商漿基金界〔三旨〕2辛00于8年較A股能市場炮運行輪趨勢屬展望環(huán)從實將體經(jīng)帖濟(jì)層襲面來更看，萍我們您判斷參20經(jīng)08頃年美段國等缸經(jīng)濟(jì)般體增石長放減緩將協(xié)影響豆我國桂的出繼口，宅但中四國在梢奧運速年的里消費緊和投傳資需嬌求仍飄會保級持強(qiáng)陵勁勢撇頭，源足以龜?shù)钟嫱庑杪纷呷醪⒌牟焕w利影富響。量20訂08忘年中給國經(jīng)拌濟(jì)將假設(shè)面臨宴外冷符內(nèi)熱溫的發(fā)茂展環(huán)央境，作并可眠能呈豈現(xiàn)先秘抑后例揚的鄭局面許。我襲們認(rèn)蠶為A舉股市巨場長情期牛才市的臂根底績沒有驗改變乒，但巡由于柿20炎08傅年不狐確定灣因素痕增多良，預(yù)絕計市鉤場震毀蕩將溝會加稍劇，軌0池8年阿股市瞎收益盡率預(yù)駐期將配會降認(rèn)低。聰對A劣股市念場來鉛說，雜2猶00黨8年痕影響松股市衛(wèi)運行沫的不直確定稈因素?fù)卧黾有洌瑢⒛粚?dǎo)致雨市場碑震蕩最加劇尾，也土使得淡準(zhǔn)確競判斷懶市場漆運行鍵趨勢無的難植度增伸加。撐綜合托已有豈的信紅息，陵我們紅對2績00醫(yī)8年角一季所度行容情比凳較樂房觀。搖一季垂度銀補(bǔ)行規(guī)威劃信崗貸占償全年霞比重纏可能柱在3下5-找38宏％之蜓間，網(wǎng)并沒慎有太健大的鑼緊縮除，而竭年報突和季豈報業(yè)諷績將貪是市盛場的暑主要健支撐襪因素涉。到超二季喝度，輸由于千涉及破到政帽府換源屆后祖的政罷策調(diào)奧控思奏路是蝶否有拉所改沸變，邁美國逃經(jīng)濟(jì)魂受次籍債影評響達(dá)雹到頂怖峰，萬非流布通股吹解禁誼數(shù)額濟(jì)較大投等較禍多不摘確定濫因素這，市據(jù)場可預(yù)能將紙進(jìn)入押一段黨時間狹的震末蕩調(diào)懷整期甩。奧天運會表舉辦爹之前瞎，受帽奧運峰因素歸刺激佳，股撤市有詞望再鴨次出滅現(xiàn)一綱輪上賣升行躺情。失奧運育會之所后的左市場鑼行情煌由于顆不確楚定因杜素太斯多，還目前統(tǒng)尚難炕以判棋斷。禾但我賠們判繭斷銀石行信唉貸的擾松緊依程度瓜對2啞00腦8年清上市房公司絲的業(yè)?？冊銎陂L和壓股市計的漲算跌將步產(chǎn)生移較大市的影探響。紅20燒08獄年A錘股市雙場投失資策芝略碗〔一旁〕2怪00記8年悉A股驢市場閣總體稈配置檢策略炮由于頁業(yè)績練和資惱金是紋判斷卻市場犁的主那要依悄據(jù)，慧而上豐市公鞏司業(yè)溜績增聯(lián)長是現(xiàn)支撐折市場腔的核萄心驅(qū)氏動力巾，因繡此在悟未來爐外需瞎放緩押的預(yù)芹期下牢，我他們在毯策略三選擇嗚上建研議重扶點轉(zhuǎn)尊向內(nèi)戴需引毫導(dǎo)的拒增長暗，圍喊繞人侮民幣監(jiān)升值抬、通崖貨膨惕脹、羊制度叛變革特等三穴條主液線，督布局陸未來私業(yè)績叢增長質(zhì)確定疑的公蝕司。誕考察止80慘年代右日本賺和臺北灣的匙牛市降行情鴉，起深因都系是由掙外貿(mào)稼順差盛所推字動，目與當(dāng)創(chuàng)前中者國牛做市的奏機(jī)理卸相似壽。日斯本和鞏臺灣客都經(jīng)圓歷了黨隨著紫外貿(mào)榜順差跡的逐僵步消窄減、偉貨幣親升值培和通宜貨膨割脹，挨投資樸熱點肝逐漸養(yǎng)向內(nèi)落需型暮消費正效勞質(zhì)轉(zhuǎn)移透的過刺程。妖從日赴本和四臺灣膜的經(jīng)進(jìn)驗來房看，瓣順差丹拐點穴并不巷意味夏著牛濤市結(jié)六束的壟臨近蒼，市巡場在采內(nèi)需筑推動海下都允再度陸創(chuàng)出上新的狼上升全行情包。拴從產(chǎn)跟業(yè)層流面來盲看，做在經(jīng)子過2冒00揚4年釘煤電儀油運汗緊張耗所導(dǎo)配致的真通貨罵膨脹駱之后等，相移關(guān)領(lǐng)榴域的謹(jǐn)大規(guī)河模產(chǎn)輪能擴(kuò)翼張使浪得中喘下游伴制造千業(yè)的驢本錢老壓力康和物裁流瓶秩頸得憐以緩董解，杠PP映I波私幅大怪大降親低，插而采常掘業(yè)漫和其犯下游要制造含業(yè)的快利潤準(zhǔn)增長磨率從描之前臭的共醬振轉(zhuǎn)群變?yōu)樘O輪動董。我配國P娘PI虎指數(shù)截跟國策際市還場P逼PI莊指數(shù)示的相虎關(guān)性眉較高胡，發(fā)鼓達(dá)經(jīng)劫濟(jì)體給的工華業(yè)增關(guān)長放野緩將候使P男PI堆指數(shù)壤趨弱云，因礦此有撈色金筆屬等侵采掘最業(yè)利看潤增污長率嘆將會抱趨緩去。目含前國大內(nèi)煤輝炭、座鋼鐵撓和石吉油化貞工等飛的價腫格相辣對獨托立，賭資源憤品價殿格改軌革有握利于肌相關(guān)銳產(chǎn)品辨價格勞的上刻漲；乏但鋼烈鐵和皆石化辮行業(yè)賢的利辣潤增徑長受鋪到成耗本在籍外的啞壓制味；而牢中游頸制造敗業(yè)多柜因供茄給彈蹦性高培，缺騙乏成兼本傳猛導(dǎo)能翅力，適只能苗通過顆勞動屋生產(chǎn)鍵率的鴨提高斗來規(guī)米避利繪潤損理失；呼下游尤的消乖費品樸領(lǐng)域劈供給駝彈性鋤也較鞭高，襪但其糾較低差的固秘定資夸產(chǎn)比隱重和標(biāo)較強(qiáng)井的成憑本轉(zhuǎn)卻移能翻力使覺其經(jīng)碧營極頸為靈卡活，箭利潤柴率能墨夠維逼持穩(wěn)斷定。供因此省從產(chǎn)域業(yè)景施氣度丘判斷矩，未丹來上貢游煤肢炭和唯下游絨消費霜品行芽業(yè)，嬸以及淚能夠鍋通過除技術(shù)丘優(yōu)勢宋躲避蛇本錢宋上漲告，維可持毛盜利率啄提升燭的中傘游制沸造業(yè)曠景氣禍度相愉對較炮高。辦由于攜外需揉放緩薄對出手口類罪和周逢期性播行業(yè)扭帶來流負(fù)面每影響歉，而謝以內(nèi)昆需引敵導(dǎo)為叫主，就本錢凝傳導(dǎo)炮能力侵強(qiáng)的繡成長草類股沉票的饒業(yè)績射增長最最為辭明確稻。盡遇管部摧分成份長型能股票殊的市須盈率健處于捆高位東，但攻許多造股票召從市書銷率浴、E框V/防EB覺IT頓DA福等其皮它估干值指炒標(biāo)來襖看仍鞭具有愧吸引躁力。品目前掩一些姐消費騙類品宇牌公燒司的翻市值梢遠(yuǎn)遠(yuǎn)蚊落后銷于資鼓源類踐的大灑宗商情品企臨業(yè)，租但其鑰行業(yè)例容量燕和增牧長前儉景卻伏要好在于資敏源類嶺企業(yè)程。大另外撥20緩08掘年奧食運會衫、股涌指期宴貨、役創(chuàng)業(yè)稼板、燥央企脅整合貍和節(jié)桐能減繞排，鏡以及西股權(quán)璃鼓勵不和資融產(chǎn)注永入等勞帶來什的主賊題投餓資機(jī)羨會也華值得炊關(guān)注贈。帆〔二知〕2鳥00堂8年忽重點紹關(guān)注率的投遞資主彈題縣綜合選前面圍的分方析，祝我們來建議灑在2硬00撞8年浮維持殊對金寫融地籌產(chǎn)、塵消費端品和直裝備我制造工業(yè)的亭戰(zhàn)略棟配置遣地位到。同給時我架們認(rèn)烏為煤腫炭、?；た?、家刪電、朋鋼鐵賺、航且空等敵行業(yè)救，以虜及受岔益于嫩20資08舍奧運滔、央鵲企整盤合、困節(jié)能蠻減排躬和資尚產(chǎn)注服入等慮的主覺題投暴資在扒20肯08略年也利具有蛾較好斃的的騎投資忙時機(jī)械。由僚于2邁00魚8年獨的不導(dǎo)確定嘩因素赤較多要，行條業(yè)和蓋風(fēng)格昨投資溝時機(jī)拆的輪腎換可報能較銅為頻敢繁，撒我們擁建議渠在策漁略選玩擇上掌要相醬機(jī)而棵動，桂及時泄對配社置進(jìn)厲行積薯極調(diào)他整。漁我們蘇建議僵重點痕關(guān)注耳以下鹽投資思時機(jī)訪：忌1、工人民騾幣升牛值受掩益的捧金融降、地胸產(chǎn)和旅航空決行業(yè)啞〔1昏〕金著融業(yè)泳與宏蕉觀經(jīng)幣濟(jì)密睡切相傅關(guān)，暈尤其木在經(jīng)倉濟(jì)起蠅飛的堵歷史糧階段趁，受架益于壘產(chǎn)業(yè)露升級漲、消側(cè)費升歸級、懲人民瓜幣升坡值和原融資劇體制攪、稅逐收體朝制等儉制度能變革邀，銀烤行、露證券輛和保臂險業(yè)旱迎來異了大繡開展敲的歷被史機(jī)白遇期叨。在俗管理閉能力擱和撥穩(wěn)備水群平都做大幅索提升魔的情麗況下杠，我桑國銀皮行業(yè)爭抵抗所經(jīng)濟(jì)辯波動賄的能愛力大嘴大加恰強(qiáng)?？p銀行掘業(yè)的叛混業(yè)蘇經(jīng)營梳趨勢賊日漸喂清晰峽，傳劣統(tǒng)業(yè)盈務(wù)結(jié)兩構(gòu)也像在迅鳳速優(yōu)農(nóng)化，爆存貸啞款收雞入占防比穩(wěn)即步回滲落，厭非資職本消湯耗型媽的中進(jìn)間業(yè)廁務(wù)占賊比快追速提昨升；貪中間宿業(yè)務(wù)聚的快懲速發(fā)悠展不判僅帶號來收嘴入增看長，薪而且報提高海盈利編能力飲和估污值水型平?？鍍啥惥④壨怠⒄{(diào)驗降營搞業(yè)稅敗的稅忠制改宮革將暑提升兵上市農(nóng)銀行插的盈儉利水停平；誰由于道企業(yè)南盈利枝水平話高，添銀行陪業(yè)的撥信用右本錢誓大幅陪降低假設(shè)；而屑經(jīng)濟(jì)壘的高竄速增突長也魚使得錯企業(yè)蝶的貸雪款需膜求持丸續(xù)旺玻盛；蝶存款稍活期帽化的便趨勢逗沒有因改變悲，且孫有繼敢續(xù)加阻劇的華趨勢爛；利正差擴(kuò)孫大和連信貸傳增長早超預(yù)軌期使乖得銀瓦行業(yè)乒3季席度業(yè)祥績會會超過搬市場臣預(yù)期翠。我欠們判服斷未迷來幾黑年銀鋸行業(yè)階的利慈潤有澇望保逝持3撿0%催以上筑的增桶速，討而2世00駁8年籍預(yù)計割行業(yè)憐利潤薯增長罰可能垮在4岔0-峽50很％之稅間。扶目前林銀行缺業(yè)的肺市盈往率相乳對整券體市屬場來煌說仍役然較撲低。路證券各業(yè)直慚接受許益于遷中國策A股算市場贊的牛扭市行詳情，燭經(jīng)紀(jì)卸業(yè)務(wù)籠已經(jīng)含擺脫鳳了前橫幾年怪熊市址時的誠萎縮扔局面胖，隨沫著開同戶數(shù)圣的增剩長、醫(yī)新股魔大規(guī)繼模發(fā)事行上尤市，式交易患量急掌劇增疊長；蛾20盯08行年經(jīng)痕紀(jì)業(yè)栗務(wù)規(guī)申模預(yù)玻計仍住能保掉持2毛0%嗓-3栗0%拘的增溜長。途投行核業(yè)務(wù)式在全迅流通切后全糧面放逢開，禍鑒于宗我國蔑直接穩(wěn)融資漸市場新占比羅仍然殲不高辟，股柱票市煉場的帥擴(kuò)容長空間爺巨大繡，將渾充分測滿足注實體巷經(jīng)濟(jì)躺領(lǐng)域此企業(yè)件并購絕重組屯、I盜PO燃發(fā)行醬上市仇的迫荷切需旗求，挨公司還債的睛推出播、大倉盤股磁的再常融資坐和回魔歸，灑眾多閘中小炕盤股褲IP晃O，墻有力垃的支妙撐投暑行業(yè)誰務(wù)利行潤；為融資裁融券免、股趁指期蓮貨和賭其他杯創(chuàng)新倘業(yè)務(wù)設(shè)推出添、券降商的綠自營部和資慚產(chǎn)管隊理，持以及炒直接奇投資德業(yè)務(wù)壟也將匙直接哥受益閉于持得續(xù)上餡漲的停牛市僻行情煌。另遞外證膜券業(yè)盒將是押股市銷中最志容易教產(chǎn)生癥估值繡溢價迎的行究業(yè)，廣在新役興市河場的攜牛市產(chǎn)行情針中，壓證券掃行業(yè)鋤通常促都是驕漲幅釘最高友的板皮塊。傻由于朗目前絨我國培的保爪險密漫度和斃保險多深度授都很震低，星保險章行業(yè)村的長做期發(fā)看展前饅景看珠好。怕根據(jù)匙國際掉市場霸經(jīng)驗率，當(dāng)承人均形國民失收入觀在2額00專0濾美元云到1遣00客00獲美竹元的財時候?qū)В教鼐ｈ€費增晝長是徐國民烤收入璃增長猴的一片到兩緒倍。港中國眾正處吼于這伸樣一穗個保焰險需液求爆局發(fā)式岡增長盡的轉(zhuǎn)