企業(yè)匯率風(fēng)險管理研究

企業(yè)匯率風(fēng)險管理研究

［摘要］隨著人民幣匯率改革的不斷深入，人民幣匯率波動性和波動幅度不斷增大，我國中小出口企業(yè)不得不正視巨大的匯率風(fēng)險。但長期的外匯管制和相對固定的匯率制度，導(dǎo)致了我國中小企業(yè)匯率風(fēng)險管理意識和能力不強，因此，中小出口企業(yè)非常有必要強化匯率管理意識，通過各種途徑規(guī)避匯率風(fēng)險，以保證穩(wěn)定收益和利潤最大化。

［關(guān)鍵詞］匯率風(fēng)險匯率風(fēng)險管理人民幣匯率

一、企業(yè)匯率風(fēng)險管理的含義

匯率風(fēng)險管理是指企業(yè)通過有效途徑規(guī)避和控制因匯率的不確定性波動而產(chǎn)生的可能性損失，以保證企業(yè)穩(wěn)定收益和收益最大化。眾所周知，布雷頓森林貨幣體系崩潰后，世界主要貨幣匯率波動性明顯增強。這給中小出口企業(yè)增加了新的巨大風(fēng)險，因此，中小出口企業(yè)必須有效管理匯率風(fēng)險。

二、我國中小出口企業(yè)外匯風(fēng)險管理現(xiàn)狀及其原因

我國中小出口企業(yè)外匯風(fēng)險管理現(xiàn)狀

目前，我國中小出口企業(yè)外匯風(fēng)險管理意識不強、管理能力不足。因而在人民幣匯率波動不斷增強的市場條件下，中小出口企業(yè)表現(xiàn)得無所適從和力不從心，從而給自身造成相當(dāng)大的經(jīng)濟損失。造成我國中小企業(yè)外匯風(fēng)險管理能力不強的原因長期以來，我國實行嚴(yán)格的外匯管理制度和外匯管制政策。正如張光平所說，當(dāng)前我國外匯管理體制下，雖然經(jīng)常項目下的人民幣具有一定的可自由兌換性，但是我國政府禁止所有外匯的自由流通。由此可見，我國中小出口企業(yè)根本沒有機會也沒有必要通過外匯市場規(guī)避自身匯率風(fēng)險。我國中小出口企業(yè)外匯風(fēng)險管理能力不足的現(xiàn)實原因1.外匯市場深度不夠、廣度有限。正如吳世亮在著作中所說的，我國外匯市場主體單一。同時，我國外匯交易不但非常集中，而且交易品種非常少。最后，我國外匯市場交易規(guī)模較小。2.外匯市場的市場功能未能真正起作用。我國長期嚴(yán)格的外匯管制，且外匯金融衍生品種非常匱缺。在這樣的金融環(huán)境中，我國中小出口企業(yè)很難產(chǎn)生強烈的匯率風(fēng)險管理意識，當(dāng)然，也就缺少匯率風(fēng)險管理的能力。

三、中小出口企業(yè)面臨的具體外匯風(fēng)險種類

1.匯率的交易風(fēng)險。它指企業(yè)在對外業(yè)務(wù)中，因匯率的不可預(yù)期性波動而導(dǎo)致以外幣表示的債權(quán)或債務(wù)的價值變化風(fēng)險。這一風(fēng)險可能引起現(xiàn)金流的變動，從而造成實際的經(jīng)濟損失，同時它也是存在國際業(yè)務(wù)的中小出口企業(yè)的最主要風(fēng)險。2.匯率的經(jīng)濟風(fēng)險。它指因匯率的不可預(yù)期性變動引起企業(yè)預(yù)期收益與現(xiàn)金流量變化的潛在風(fēng)險。經(jīng)濟風(fēng)險是通過影響企業(yè)競爭力而對企業(yè)造成影響，且影響的范圍和程度是相當(dāng)大的。正如呂江林所指出的，匯率的變動對生產(chǎn)成本、銷售價格以及產(chǎn)銷數(shù)量的影響，使企業(yè)最終收益發(fā)生變化。3.匯率的會計風(fēng)險。它指存在具有對外業(yè)務(wù)的企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表中，以外幣計價的某些項目在會計期結(jié)束的折算中，因匯率的變動導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債不平衡而產(chǎn)生的賬面價值損益。這一風(fēng)險主要造成企業(yè)作賬時賬面價值發(fā)生變化，而實際的損益有可能發(fā)生也有可能不發(fā)生。如果在匯率變動期間發(fā)生了真實的現(xiàn)金流，則必然造成真實的損失。

四、匯率風(fēng)險的衡量

匯率的經(jīng)濟風(fēng)險的衡量根據(jù)陳湛勻的觀點，經(jīng)濟風(fēng)險可具體分成真實資產(chǎn)風(fēng)險、金融資產(chǎn)風(fēng)險和營業(yè)收入風(fēng)險三個方面。所以，衡量匯率經(jīng)濟風(fēng)險，只要合理地測算出以上三個方面的風(fēng)險就可以了。另外，人們通常在計劃和決策過程中使用經(jīng)濟風(fēng)險的概念，所以它實際上是一種潛在風(fēng)險。匯率的財務(wù)折算風(fēng)險也稱匯率的會計風(fēng)險的衡量胡盛梅認(rèn)為，通過當(dāng)前匯率法計算，會計風(fēng)險頭寸就是企業(yè)的凈值，即總資產(chǎn)減去負(fù)債。如前所述，除了通過影響稅基而可能對企業(yè)的現(xiàn)金流產(chǎn)生一定影響外，會計風(fēng)險對企業(yè)的現(xiàn)金流沒有實質(zhì)的影響。

五、如何規(guī)避匯率風(fēng)險

外匯衍生工具規(guī)避匯率風(fēng)險

1.外匯遠(yuǎn)期和約。它是一種常用的外匯買賣的和約，其按和約允許和約持有人以約定價格、在約定的未來時間，買入或者賣出特定金額的某種外幣。中小出口企業(yè)，計算企業(yè)外匯敞口頭寸后，就可以通過外匯遠(yuǎn)期鎖定匯率，從而達(dá)到有效規(guī)避匯率風(fēng)險的目的。

2.外匯期貨合約。它是一種可以在指定的時間內(nèi)以約定的匯率兌換特定數(shù)量的約定外幣的協(xié)議。由于外匯期貨不再屬于純信用工具，所以外匯期貨合約的參與者信用級別不再需要得太高，只要能交納初始保證金就可以簽訂期貨和約。由此可見，外匯期權(quán)合約，不但能有效規(guī)避匯率風(fēng)險，而且能減低合約的信用風(fēng)險。

3.外匯期權(quán)合約。它指通過向合約出賣者交納期權(quán)費，購買者有權(quán)在規(guī)定期限內(nèi)按雙方約定價格或執(zhí)行匯率購買或出售一定數(shù)量某種貨幣的合約。中小出口企業(yè)只要根據(jù)自身的外匯敞口頭寸的具體情況，買進(jìn)或賣出等額面值期權(quán)，就可以有效規(guī)避匯率風(fēng)險。通過其他方法規(guī)避匯率風(fēng)險

1.訂立合同時選擇有利的結(jié)算貨幣。企業(yè)在訂立合同時最好選擇對自己有利的結(jié)算貨幣。如何選擇結(jié)算貨幣要遵循以下原則：第一，爭取使用本國貨幣結(jié)算。第二，爭取在收匯時用硬通貨，支付時使用軟通貨。第三，出口時以多種貨幣報價，結(jié)算貨幣選擇軟硬通貨搭配。

2.借款轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險保值。它指通過借款來保值的方法比遠(yuǎn)期合同更具有靈活性，特別是小額合同。借款可以有較靈活的期限、變化而非固定的利率以及到期續(xù)借的靈活規(guī)定。通過這樣的合理安排，軋平風(fēng)險敞口頭寸而實現(xiàn)保值避險。3.提前或者延期結(jié)匯。它指在國際結(jié)算中，通過預(yù)測計價貨幣匯率變動趨勢，出口企業(yè)提前收取預(yù)期匯率下降的貨幣，而延遲收取預(yù)期匯率上升的貨幣。具體來說，就是中小出口企業(yè)可以通過變動外匯的收付日期來規(guī)避匯率風(fēng)險。

參考文獻(xiàn):

［1］王靈華,謝朝陽,李洪梅,等.國際金融學(xué)［M］.北京:清華大學(xué)出版社,北京交通大學(xué)出版社,2007.

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