EVA培訓(xùn)幻燈教程

1EVA培訓(xùn)幻燈教程全文共26頁(yè)，當(dāng)前為第1頁(yè)。傳統(tǒng)指標(biāo)凈現(xiàn)值投資收益率紅利收入凈資產(chǎn)收益率每股凈收益2EVA培訓(xùn)幻燈教程全文共26頁(yè)，當(dāng)前為第2頁(yè)。會(huì)計(jì)不能反映真正的經(jīng)營(yíng)早期經(jīng)營(yíng)者本身往往就是所有者，在信息不對(duì)稱的情況下，承擔(dān)最大風(fēng)險(xiǎn)的是債權(quán)人，所以，當(dāng)時(shí)的會(huì)計(jì)報(bào)告和披露的主要是債權(quán)人所關(guān)心的，根本沒(méi)有計(jì)入權(quán)益資本的成本。證券法規(guī)是另一方面。經(jīng)營(yíng)者高估盈利和資產(chǎn)更容易被指為欺詐，而不是因?yàn)榈凸?，所以?huì)計(jì)師們傾向于謹(jǐn)慎、保守和穩(wěn)健。過(guò)去幾十年間商業(yè)的變化，很多新的商業(yè)很多商業(yè)形態(tài)是傳統(tǒng)會(huì)計(jì)難以準(zhǔn)確計(jì)量和表達(dá)的。3EVA培訓(xùn)幻燈教程全文共26頁(yè)，當(dāng)前為第3頁(yè)。會(huì)計(jì)指標(biāo)存在的問(wèn)題會(huì)計(jì)實(shí)踐中有大量的不確定性如對(duì)折舊、存貨計(jì)價(jià)、壞帳準(zhǔn)備、無(wú)形資產(chǎn)攤銷、收購(gòu)時(shí)對(duì)商譽(yù)的處理會(huì)計(jì)政策的調(diào)整會(huì)很大地影響會(huì)計(jì)利潤(rùn)，比如四項(xiàng)計(jì)提的強(qiáng)制執(zhí)行更何況,會(huì)計(jì)反應(yīng)的只是過(guò)去而非未來(lái),只看會(huì)計(jì)報(bào)表就好象開(kāi)車只看后視鏡。很多學(xué)者的研究表明，會(huì)計(jì)收益率全然不能反映真實(shí)的收益率，通貨膨脹使之更為惡化。4EVA培訓(xùn)幻燈教程全文共26頁(yè)，當(dāng)前為第4頁(yè)。那么，以現(xiàn)金流為指標(biāo)又如何呢？現(xiàn)金流固然與價(jià)值緊密相關(guān)，是評(píng)價(jià)整體項(xiàng)目或投資的良好指標(biāo)，但不是一個(gè)用于日常管理的好的績(jī)效指標(biāo)因?yàn)椋涸谕顿Y初期，現(xiàn)金流往往是負(fù)的，無(wú)法以此判斷經(jīng)理人員的當(dāng)期業(yè)績(jī)出現(xiàn)好的投資項(xiàng)目時(shí)，犧牲短期現(xiàn)金流，追求高投資回報(bào)有利于增加股東價(jià)值有較高的現(xiàn)金流并不一定代表良好的業(yè)績(jī)，可能是缺乏良好的投資機(jī)會(huì)，或過(guò)于保守的投資政策5EVA培訓(xùn)幻燈教程全文共26頁(yè)，當(dāng)前為第5頁(yè)。Value與MetricWarEVA SternStewart&Co.CVA HoltConsultingCo.CFROI BostonConsultingCo.EconomicProfit MckinseyCo.TSR BostonConsultingCo.DVA SternStewart&Co.6EVA培訓(xùn)幻燈教程全文共26頁(yè)，當(dāng)前為第6頁(yè)。EVA是什么經(jīng)濟(jì)增加值，EconomicValueAdded,EVA簡(jiǎn)單地說(shuō)，就是超過(guò)資本成本的投資回報(bào)當(dāng)投資回報(bào)多過(guò)資本成本時(shí)，就是創(chuàng)造了價(jià)值當(dāng)投資回報(bào)少于資本成本時(shí)，就是破壞了價(jià)值7EVA培訓(xùn)幻燈教程全文共26頁(yè)，當(dāng)前為第7頁(yè)。

EVA=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-資本成本EVA的概念簡(jiǎn)潔明了...

收入成本費(fèi)用息稅前收益所得稅稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)投資到風(fēng)險(xiǎn)程度相近的項(xiàng)目上可以獲得的收益——債務(wù)和權(quán)益的加權(quán)成本資本成本=投資資本×加權(quán)資本成本8EVA培訓(xùn)幻燈教程全文共26頁(yè)，當(dāng)前為第8頁(yè)。EVA的淵源EVA是經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)和管理學(xué)不斷發(fā)展的結(jié)果早在經(jīng)濟(jì)學(xué)的開(kāi)山之作，1777年亞當(dāng)·斯密的《國(guó)富論》中就對(duì)經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)有了闡述古典經(jīng)濟(jì)學(xué)的集大成者，阿爾弗雷德·馬歇爾在他的《經(jīng)濟(jì)學(xué)原理》中再一次明確表達(dá)什么是經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)馬歇爾寫道：“（所有者或經(jīng)營(yíng)者）按現(xiàn)行利率扣除其資本利息之后，所留下的利潤(rùn)可稱為其經(jīng)營(yíng)或管理的收益?！奔?，一公司在任意期間內(nèi)創(chuàng)造的價(jià)值（其經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)）不僅必須考慮到會(huì)計(jì)帳目中記錄的費(fèi)用支出，還要考慮業(yè)務(wù)中所用資本的機(jī)會(huì)成本。

9EVA培訓(xùn)幻燈教程全文共26頁(yè)，當(dāng)前為第9頁(yè)。EVA的淵源EVA是經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)和管理學(xué)不斷發(fā)展的結(jié)果早在經(jīng)濟(jì)學(xué)的開(kāi)山之作，1777年亞當(dāng)·斯密的《國(guó)富論》中就對(duì)經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)有了闡述古典經(jīng)濟(jì)學(xué)的集大成者，阿爾弗雷德·馬歇爾在他的《經(jīng)濟(jì)學(xué)原理》中再一次明確表達(dá)什么是經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)1920年代，阿爾弗雷德·斯隆開(kāi)始在通用汽車公司采用資產(chǎn)回報(bào)率概念，并引進(jìn)了杜邦分析樹(shù)具體管理資產(chǎn)回報(bào)率。1958年、1961年默頓·米勒和佛朗哥·莫迪里亞尼的兩篇革命性論文奠定了現(xiàn)代價(jià)值評(píng)估理論的經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)1970年代，威廉·夏普等人開(kāi)創(chuàng)的資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）使價(jià)值評(píng)估的可操作性更強(qiáng)，從此形成現(xiàn)在資本預(yù)算模型1974年，喬爾·斯特恩開(kāi)始發(fā)表他關(guān)于EVA的學(xué)術(shù)文章。最主要的貢獻(xiàn)是會(huì)計(jì)調(diào)整。1982，SternStewart公司成立，EVA成為注冊(cè)商標(biāo)，EVA得到正式確立。10EVA培訓(xùn)幻燈教程全文共26頁(yè)，當(dāng)前為第10頁(yè)。EVA和DCF是等價(jià)的DCF:V=PV(FCF)EVA:V=K(0)＋PV(EVA)EVA(t)=NOPAT(t)－WACC×K(t－1)K(t)=K(t－1)＋NOPAT(t)－FCF(t)NOPAT(t)=FCF(t)＋K(t)－K(t－1)EVA(t)=FCF(t)＋K(t)－K(t－1)－WACC×K(t－1)=FCF(t)＋K(t)－(1＋WACC)×K(t－1)FCF(t)=EVA(t)－K(t)＋(1＋WACC)×K(t－1)DCF:V

=PV(FCF)=PV(EVA(t)－K(t)＋(1＋WACC)×K(t－1))=PV(EVA(t))－PV(K(t))＋PV((1＋WACC)×K(t－1))=PV(EVA(t))－PV(K(t))＋PV(K(t))＋K(0)=PV(EVA)＋K(0)=V11EVA培訓(xùn)幻燈教程全文共26頁(yè)，當(dāng)前為第11頁(yè)。EVA與股價(jià)直接相關(guān)...

管理EVA就等于管理公司的價(jià)值PVCF1股價(jià)

PVCF3PVCF2PVNOPATC自由現(xiàn)金流折現(xiàn)

EVA折現(xiàn)

PVEVA1PVEVA2PVEVA3PVEVAC投資資本股價(jià)MVA公司的MVA在其預(yù)期EVA的凈現(xiàn)值加總的上下波動(dòng)12EVA培訓(xùn)幻燈教程全文共26頁(yè)，當(dāng)前為第12頁(yè)。衡量公司成功最終財(cái)務(wù)目標(biāo)是!數(shù)量可觀并且持續(xù)增長(zhǎng)的市場(chǎng)溢價(jià)總市值投入資本MVA市場(chǎng)增加值=總市值－投入資本13EVA培訓(xùn)幻燈教程全文共26頁(yè)，當(dāng)前為第13頁(yè)。MVA記分板MVA贏家可口可樂(lè) $1241微軟 833英特爾 850默克 725菲利浦·莫利斯 598寶潔 545?？松?515強(qiáng)生 488大通銀行 437輝瑞 408MVA輸家ITT ($771)通用汽車 (524)Loews (464)美國(guó)運(yùn)通公司 (367)福特汽車 (340)旅行者集團(tuán) (195)RJRNabisco (144)PG&E (70)飛利浦 (64)DEC公司 (60)數(shù)據(jù)來(lái)源：Finegan&Gressle，1996年總市值 $1345投入資本 104市場(chǎng)增加值 $1241總市值 $1355投入資本 1879市場(chǎng)增加值 ($524)結(jié)論:

可口可樂(lè)和通用汽車的市值相當(dāng)，但通用汽車比可口可樂(lè)多投資了1775億美元。

14EVA培訓(xùn)幻燈教程全文共26頁(yè)，當(dāng)前為第14頁(yè)。會(huì)計(jì)調(diào)整有價(jià)證券

從資本和NOPAT中剔除壞帳

用凈壞帳損失替代壞帳準(zhǔn)備

存貨

將LIFO調(diào)為FIFO 在建工程

從資本中剔除商譽(yù)攤銷

調(diào)回商譽(yù)攤銷收購(gòu)時(shí)產(chǎn)生的商譽(yù)

包含在資本中研究開(kāi)發(fā)費(fèi)用

資本化,在5年以上的期限內(nèi)攤銷營(yíng)銷和廣告費(fèi)用

資本化,在3年以上的期限內(nèi)攤銷非經(jīng)常項(xiàng)目

正?；①Y本化非營(yíng)業(yè)項(xiàng)目

收入正?；①Y本化稅負(fù)

只計(jì)入營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的現(xiàn)金稅負(fù)期權(quán)

在NOPAT計(jì)為費(fèi)用,在市場(chǎng)價(jià)值中計(jì)入當(dāng)前期權(quán)價(jià)值匯兌損益調(diào)整

計(jì)入NOPAT

注:來(lái)自SternStewart公司為了得到最符合經(jīng)濟(jì)意義的“利潤(rùn)”，需要的調(diào)整：15EVA培訓(xùn)幻燈教程全文共26頁(yè)，當(dāng)前為第15頁(yè)。通用語(yǔ)言 信息迅速有效地流轉(zhuǎn)EVA財(cái)務(wù)管理體系EVA

傳統(tǒng)財(cái)務(wù)管理體系缺乏通用的價(jià)值指標(biāo)高度依賴于公司的凝聚力和對(duì)部門的協(xié)調(diào)能力信息轉(zhuǎn)換低效率分配資源、指導(dǎo)價(jià)值評(píng)估、考核業(yè)績(jī)和與投資者溝通的通用語(yǔ)言降低了對(duì)公司凝聚力和協(xié)調(diào)力的依賴實(shí)時(shí)的、有意義的信息轉(zhuǎn)換只問(wèn)一個(gè)問(wèn)題：我們?nèi)绾胃纳艵VA16EVA培訓(xùn)幻燈教程全文共26頁(yè)，當(dāng)前為第16頁(yè)。原材料人工成本其他廠房/設(shè)備其他存貨應(yīng)收款應(yīng)付款商譽(yù)其他無(wú)形資產(chǎn)收入稅金營(yíng)業(yè)費(fèi)用資本成本投入資本資本成本稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)EVA圖例:高度影響中度影響低度影響數(shù)量銷售成本銷售/管理費(fèi)用債務(wù)成本權(quán)益成本固定資本營(yíng)運(yùn)資本其他價(jià)格舉例:利用“價(jià)值樹(shù)分析”評(píng)估EVA對(duì)價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素的敏感性17EVA培訓(xùn)幻燈教程全文共26頁(yè)，當(dāng)前為第17頁(yè)。激勵(lì)制度：使經(jīng)理人員象所有者一樣思考建立在EVA基礎(chǔ)上的激勵(lì)制度使所有者和經(jīng)營(yíng)者的利益取向趨于一致。經(jīng)營(yíng)者的獎(jiǎng)勵(lì)是他為所有者創(chuàng)造的增量?jī)r(jià)值的一部分。以EVA為績(jī)效指標(biāo)，可以使經(jīng)理人員象所有者一樣思考和行為?？梢栽诤艽蟪潭壬暇徑庖蛭校黻P(guān)系而產(chǎn)生的道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇。最終降低全社會(huì)的管理成本。正確的激勵(lì)制度的建立和實(shí)施是落實(shí)EVA的最關(guān)鍵的制度保障。最終必將對(duì)組織行為產(chǎn)生積極影響18EVA培訓(xùn)幻燈教程全文共26頁(yè)，當(dāng)前為第18頁(yè)。傳統(tǒng)的年度激勵(lì)方案目標(biāo)獎(jiǎng)金營(yíng)業(yè)利潤(rùn)預(yù)算80%120%激勵(lì)制度：將薪水與EVA緊密聯(lián)系起來(lái)19EVA培訓(xùn)幻燈教程全文共26頁(yè)，當(dāng)前為第19頁(yè)。目標(biāo)獎(jiǎng)金EVA業(yè)績(jī)目標(biāo)要點(diǎn):上不封頂，下不保底獎(jiǎng)金庫(kù)目標(biāo)自我調(diào)整更大的激勵(lì)力度EVA激勵(lì)方案激勵(lì)制度：將薪水與EVA緊密聯(lián)系起來(lái)20EVA培訓(xùn)幻燈教程全文共26頁(yè)，當(dāng)前為第20頁(yè)。目標(biāo)獎(jiǎng)金EVA業(yè)績(jī)目標(biāo)要點(diǎn):上不封頂，下不保底獎(jiǎng)金庫(kù)目標(biāo)自我調(diào)整更大的激勵(lì)力度

激勵(lì)制度：將薪水與EVA緊密聯(lián)系起來(lái)如：每年末，以當(dāng)年實(shí)際達(dá)到的EVA水平與EVA目標(biāo)水平之間的差距的1.5倍變換下一年度的EVA目標(biāo)。21EVA培訓(xùn)幻燈教程全文共26頁(yè)，當(dāng)前為第21頁(yè)。目標(biāo)$BonusEVA業(yè)績(jī)目標(biāo)要點(diǎn):上不封頂，下不保底獎(jiǎng)金庫(kù)目標(biāo)自我調(diào)整更大的激勵(lì)力度

目標(biāo)可反映:統(tǒng)一的改進(jìn)程度競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手改進(jìn)程度市場(chǎng)預(yù)測(cè)激勵(lì)制度：將薪水與EVA緊密聯(lián)系起來(lái)22EVA培訓(xùn)幻燈教程全文共26頁(yè)，當(dāng)前為第22頁(yè)。EVA的分析方法市場(chǎng)價(jià)值未來(lái)現(xiàn)金流的現(xiàn)值未來(lái)EVA的現(xiàn)值當(dāng)前EVA的現(xiàn)值投入資本未來(lái)增長(zhǎng)價(jià)值（FutureGrowthValue,FGV)當(dāng)前營(yíng)運(yùn)價(jià)值（CurrentOperationValue,COV)23EVA培訓(xùn)幻燈教程全文共26頁(yè)，當(dāng)前為第23頁(yè)。舉例：用EVA看市場(chǎng)價(jià)值108億未來(lái)EVA的現(xiàn)值105億當(dāng)前EVA的現(xiàn)值3億資料來(lái)源：《商業(yè)周刊》，1998年12月14日我們可以從105億的FGV倒推出amazon在未來(lái)10年所需增長(zhǎng)速度：59.6%！相應(yīng)地銷售額要從1998年的5.9億增長(zhǎng)到10年后的630億！1997年，美國(guó)圖書零售額是118億，假如每年增長(zhǎng)3%，10年后只能到160億的規(guī)模，遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于amazon的“銷售額”！！24EVA培訓(xùn)幻燈教程全文共26頁(yè)，當(dāng)前為第24頁(yè)。SternStewart公司是EVA的商標(biāo)持有人，是最重要的EVA推動(dòng)著從1983年至今，已有300多家公司客戶，分布的各個(gè)行業(yè)，客戶公司銷售收入超過(guò)4000億美元（1996年）已對(duì)19個(gè)國(guó)家的上市公司進(jìn)行了排名，成為廣受關(guān)注的新興排行榜JournalofAppliedCorporateFinance《應(yīng)用公司財(cái)務(wù)季刊》全球共12個(gè)分公司，4個(gè)代表處，200余職員2001.3正式在中國(guó)開(kāi)展業(yè)務(wù)公司著作《EVA-如何為股東創(chuàng)造財(cái)富》中文板已出版25EVA培訓(xùn)幻燈教程全文共26頁(yè)，當(dāng)前為第25頁(yè)。1、有時(shí)候讀書是一種巧妙地避開(kāi)思考的方法。7月-237月-23Saturday,July1,20232、閱讀一切好書如同和過(guò)去最杰出的人談話。11:05:4411:05:4411:057/1/202311:05:44AM3、越是沒(méi)有本領(lǐng)的就越加自命不凡。7月-2311:05:4411:05Jul-2301-Jul-234、越是無(wú)能的人，越喜歡挑剔別人的錯(cuò)兒。11:05:4411:05:4411:05Saturday,July1,20235、知人者智，自知者明。勝人者有力，自勝者強(qiáng)。7月-237月-2311:05:4411:05:4