第章項目融資決策

第9章項目融資決策項目融資決策，就是項目融資結(jié)構(gòu)的優(yōu)化決策?；蛘哒f，項目融資決策是融通資金的諸結(jié)構(gòu)要素，如構(gòu)成投資結(jié)構(gòu)、融資模式、資金結(jié)構(gòu)、信用擔(dān)保結(jié)構(gòu)等諸要素的有效組合。概而言之，決策的內(nèi)容應(yīng)包括：1、融資方式種類結(jié)構(gòu)優(yōu)化2、融資成本的優(yōu)化3、融資期間結(jié)構(gòu)優(yōu)化11、概述1.1項目融資決策的定義項目融資決策與項目投資決策不同，不再是項目發(fā)起方單方面決策，而是涉及更多的方面，當(dāng)然主要是資金的需求方和資金的供給方。如果一個項目是值得投資的，那么，從項目發(fā)起人的角度來看，項目融資決策就需要解決兩個層面的問題：1、由其決定采取何種方式為項目籌措資金，即項目發(fā)起人有權(quán)來決定是否采用項目融資方式，這取決于項目發(fā)起人對債務(wù)分擔(dān)、貸款金額、時間、融資成本等多方面的要求，需要在綜合分析評價的基礎(chǔ)上作出選擇22、在確認(rèn)擁有選擇項目融資的充分理由后，項目發(fā)起人就需要對項目融資方式進(jìn)行全面深入細(xì)致的比較分析，在滿足項目協(xié)議可融資性的基礎(chǔ)上，設(shè)計出符合目標(biāo)要求的項目投資結(jié)構(gòu)、融資模式、資金結(jié)構(gòu)及信用保證結(jié)構(gòu)，優(yōu)化各個融資要素。38.2、項目融資決策的程序1、確定決策目標(biāo)2、提出融資方案3、評價選擇方案41.3項目融資決策的內(nèi)容1、項目投資結(jié)構(gòu)決策2、項目融資模式?jīng)Q策3、項目資金結(jié)構(gòu)決策4、信用擔(dān)保結(jié)構(gòu)決策51.4項目融資決策的主要影響因素1、項目發(fā)起人的要求（1）股本回報項目內(nèi)部收益率是項目未來現(xiàn)金流入減去現(xiàn)金流出后，按照一定的貼現(xiàn)率折合成現(xiàn)值，其凈值為零時的貼現(xiàn)率數(shù)值。61.4項目融資決策的主要影響因素1、項目發(fā)起人的要求（2）每股盈利每股收益即每股盈利（EPS），又稱每股稅后利潤、每股盈余，指稅后利潤與股本總數(shù)的比率。是普通股股東每持有一股所能享有的企業(yè)凈利潤或需承擔(dān)的企業(yè)凈虧損。每股收益通常被用來反映企業(yè)的經(jīng)營成果，衡量普通股的獲利水平及投資風(fēng)險，是投資者等信息使用者據(jù)以評價企業(yè)盈利能力、預(yù)測企業(yè)成長潛力、進(jìn)而做出相關(guān)經(jīng)濟(jì)決策的重要的財務(wù)指標(biāo)之一。7（3）現(xiàn)金收益率用現(xiàn)金流除以總發(fā)行股票的數(shù)量。（4）項目投資回收期（5）公司評級（6）公司的稅率（7）項目的追索程度（8）法律上的限制82、貸款方的要求貸款方為項目發(fā)起人提供貸款之前，要求公司滿足一定的條件。雖然項目發(fā)起人的要求也要得到滿足，但是只有滿足貸款方的要求之后才能從他們那里得到貸款。（1）貸款對股本資金的比例（2）融資期限（3）攤還貸款（4）貸款利息和其他費用9（5）平查均壽辰命（6）債拿務(wù)比掃率（7）財敏務(wù)保困障指劫標(biāo)（8）資辜信評田級（9）擔(dān)脆保（10）優(yōu)粘先級101.榴5項目燭資本貿(mào)成本衰的確遭定方品法1、項市目資吳本成露本的缸概念資本士成本餃?zhǔn)侵父锲髽I(yè)永取得迅和使啦用資牽本時挎所付拐出的泰代價束。取泛得資索本所嬌付出挪的代尋價，詢主要焦指發(fā)來行債鼻券、漠股票乒的費冊用，棍向非彩銀行某金融搭機(jī)構(gòu)挪借款飄的手尸續(xù)費疼用等靈；使專用資虹本所團(tuán)付出掘的代霧價，議主要群由貨染幣時染間價丹值構(gòu)怕成，柱如股感利、僻利息財?shù)取熨Y本她成本茄是指兵企業(yè)近為籌票集和玻使用蠢資金謙而付話出的案代價乳，廣漁義講滴，企飛業(yè)籌鈔集和妖使用鍬任何旗資金佛，不民論短泳期的隱還是勢長期紋的，摧都要匙付出享代價緩。狹獸義的病資本遭成本續(xù)僅指陣籌集諷和使串用長俯期資彈金（貨包括眠自有根資本蟻和借遲入長龜期資進(jìn)金）鴿的成價本。較由于跡長期耕資金記也被測稱為膜資本盛，所光以長舟期資政金的勺成本縮慧也稱虜為資顫本成仍本。112、決串定項誰目資洋本成吊本高板低的腔因素在市冠場經(jīng)旺濟(jì)環(huán)粥境中劃，多侄方面箱因素博的綜究合作漆用決艱定著賤項目營資本共成本因的高鑼低，禽其中質(zhì)主要傾的因管素有羽：總體養(yǎng)經(jīng)濟(jì)羞環(huán)境證券蘿市場天條件項目零投資世者股柴本金驅(qū)河債繩務(wù)融趕資之悅間的洗比例項目傾融資池規(guī)?；斓?23、個棍別資偵本成荒本（2）債俗券成揪本債券遠(yuǎn)成本街是由敬企業(yè)突實際啊負(fù)擔(dān)穩(wěn)的債窯券利量息和某發(fā)行滅債券占支付罵的籌顫資費步用組裁成，咐一些不資料禽里也牲叫債格券資暗本成蔽本。偵發(fā)行掘債券漸的成季本主通要指銹債券邀利息籌和籌同資費短用。葬債券是利息貌的處段理與溝長期慚借款典利息暴的處皮理相趣同，勾應(yīng)以救稅后倡的債職務(wù)成腎本為裁計算學(xué)依據(jù)匯。債貝券的幅籌資對費用麻一般權(quán)比較災(zāi)高，挪不可斥在計喇算資豆本成崗本時縮慧省略焦。13（3）留辜存收取益成料本留存歷收益靜是公評司在閃經(jīng)營傾過程惡中所柳創(chuàng)造盟的，毛但由面于公題司經(jīng)晨營發(fā)加展的型需要昨或由職于法倚定的慮原因銜等，遮沒有粒分配竊給所烘有者賢而留基存在悄公司及的盈圖利。猴留存混收益乓是指瀉企業(yè)樓從歷覺年實遣現(xiàn)的拼利潤拘中提只取或價留存蚊于企垃業(yè)的胡內(nèi)部氧積累擇，它蕉來源繭于企拘業(yè)的柔生產(chǎn)系經(jīng)營鄰活動落所實棟現(xiàn)的凈利剖潤，孩包括漏企業(yè)恨的盈名余公徒積和動未分下配利選潤兩撥個部鉆分，冶其中軟盈余稼公積后是有謠特定藏用途榆的累辰積盈白余，所未分鍵配利筍潤是忌沒有籍指定愛用途校的累積神盈余升。留存牧收益悔成本齊的估網(wǎng)算難額于債般務(wù)成躲本，歇因為購很難喇對諸倘如企拴業(yè)未率來發(fā)喪展前慈景及紋股東奇對未壇來風(fēng)辟險所罷要求局的風(fēng)櫻險溢惱價作串出準(zhǔn)本確的目測定乳。143、個靈別資觀本成旺本（4）普縮慧通股利成本普通再股：(氣or斜di博na減ry稻s養(yǎng)ha剃re、co樂mm錄on繁s熔to放ck拴)普通逢股是茶指在茅公司維的經(jīng)皆營管巷理和戶盈利稿及財渠產(chǎn)的郵分配優(yōu)上享歐有普貓通權(quán)妄利的坦股份提，代逗表滿癥足所舉有債濟(jì)權(quán)償原付要奴求及規(guī)優(yōu)先扶股東稅的收茄益權(quán)氏與求騎償權(quán)撒要求做后對滲企業(yè)翻盈利鍋和剩燥余財歷產(chǎn)的肝索取臭權(quán)，詢它構(gòu)翁成公薪司資豪本的贊基礎(chǔ)海，是階股票凳的一滔種基婦本形勾式，擱也是蕩發(fā)行糧量最蛙大，袍最為附重要梳的股音票。達(dá)目前場在上蕉海和奪深圳卷證券證交易已所上犬中交修易的后股票津，都粘是普丟通股風(fēng)。優(yōu)先舟股是松相對撓于普屆通股肉的。賽主要英指在亡利潤帳分紅銳及剩浪余財支產(chǎn)分飲配的立權(quán)利粗方面姑，優(yōu)李先于監(jiān)普通的股。154加權(quán)務(wù)平均葡資本欠成本由于欄受多格種因遺素的化制約脈，企咬業(yè)不旬可能揮只使覆用某應(yīng)種單悼一的構(gòu)籌資鵲方式薄，往茂往需必要通外過多脈種方技式籌幼集所錘需資喊金。墊為進(jìn)催行籌擔(dān)資決逢策，勤就要縮慧計算哲確定肥企業(yè)講全部駕長期悅資金俘的總單成本——加權(quán)呈平均絡(luò)成本傷。加覽權(quán)平家均資稈本成賠本一俗般是符以各粗種資鹽本占府全部誦資本貨的比花重為盛權(quán)數(shù)咸，對榮個別部資本埋成本族進(jìn)行瓦加權(quán)領(lǐng)平均殺確定妨的。濾其計艷算公皂式為懂：16例8-掩10某企旱業(yè)賬燈面反暮映的贊長期煩資金伐共50啊0萬元憐，其風(fēng)中長礦期借許款10歸0萬元恨，應(yīng)乒付長艙期債記券50萬元扣，普翠通股25窮0萬元桐，留何存收孤益10愉0萬元用；其牙成本栗分別蛇為6.恢7探%、9.征17亦%、11譜.2胖6%、11晝%。求墳該企軌業(yè)的引加權(quán)糕平均隙資本免成本劈燕。175、邊弱際資灣本成權(quán)本（Ma餅rg蛾in紗al光C領(lǐng)os憂t沈of事C扶ap缸it旋al）公司月無法帆以某勒一固泡定的突資本貧成本仿籌集界無限腐的資披金，否當(dāng)公漠司籌敵集的煩資金候超過初一定陪限度州時，吹原來登的資蔥本成兆本就濃會增鵲加。岡追加棚一個兵單位撒的資僵本增娃加的琴成本埋稱為繭邊際通資本包成本數(shù)。18通常沙地，芳資本晌成本奶率在尾一定沒范圍記內(nèi)不腔會改笛變，膛而在福保持瞞某資愁本成酷本率顫的條剩件下園可以串籌集雞到的侮資金歌總限具度稱啊為保梢持現(xiàn)蓄有資努本結(jié)摧構(gòu)下朝的籌或資突忠破點自，一澇旦籌榴資額苗超過持突破億點，務(wù)即使弄維持閣現(xiàn)有以的資勻本結(jié)死構(gòu)，憲其資位本成援本率漏也會旗增加貧。由于裳籌集剃新資園本都右按一瘡定的扣數(shù)額閑批量避進(jìn)行苗，故艦其邊屢際資弟本成彼本可靠以繪醬成一令條有唐間斷叛點(即籌猶資突聲破點)的曲適線，育若將荷該曲武線和準(zhǔn)投資坑機(jī)會翻曲線雁置于峽同一將圖中冰，則現(xiàn)可進(jìn)義行投辱資決俘策：紙內(nèi)部柿收益宏率高鴿于邊沉際資蓄本成泄本的坦投資膨項目窯應(yīng)接在受；襲反之劣則拒夏絕；座兩者父相等否時則辯是最芒優(yōu)的廉資本常預(yù)算胸。19[例]某企等業(yè)擁睡有長宿期資扮金40色0萬元摟，其基中長誕期借諷款60萬元慢，資豆本成霜本3%；長拳期債耳券10秋0萬元凈，資崇本成古本10囑%；普添通股24校0萬元環(huán)，資塌本成撓本13墳%。平踏均資姐本成宿本為10膝.7析5%。由脾于擴(kuò)晴大經(jīng)背營規(guī)載模的至需要丸，擬想籌集挑新資午金。慘經(jīng)分臉析，腎認(rèn)為構(gòu)籌集蛛新資客金后瀉，仍劍應(yīng)保胳持目尺前的螞資本土結(jié)構(gòu)遠(yuǎn)，即薦長期性借款珍占15借%，長為期債卵券占25拆%，普筆通股風(fēng)占60佳%，并再測算押出了院隨籌我資的發(fā)增加步各種懇資本沿成本津的變泰化，劈燕見表20資金種類目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)新籌資額資本成本長期借款15%45000元以內(nèi)

45000-90000元

90000元以上3%

5%

7%長期債券25%200000元以內(nèi)200000-400000元

400000元以上10%

11%

12%普通股60%300000元以內(nèi)

300000-600000元

600000元以上13%

14%

15%21因為講花費崗一定朵的資殘本成艘本率侄只能窮籌集桑到一豎定限竊度的恭資金搶，超披過這塵一限脖度多干籌集姑資金鉛就要然多花志費資舒本成弊本，狹引起允原資未本成晚本的世變化嬌，于扔是就叫把在匹保持?jǐn)∧迟Y疏本成幕本的帥條件綁下可享以籌甲集到忍的資獵金總絮限度肢稱為僑現(xiàn)有鋸資本千結(jié)構(gòu)件下的文籌資單突破怒點。都在籌捆資突平破點態(tài)范圍橡內(nèi)籌賓資，鄰原來斷的資出本成單本不何會改妙變；章一旦造籌資肺額超餅過籌赤資突委破點輕，即擊便維傘持現(xiàn)賄有的斬資本陸結(jié)構(gòu)冊，其偵資本掛成本誦也會般增加火。籌慎資突潤破點袍的計露算公秋式為貿(mào)：籌資涉突破犯點=可用罩某一猛待定祥成本尋籌集躁到的治某種算資金慨額/該種勇資金償在資定金結(jié)有構(gòu)中檔所占落的比末重22在花修費3%資本豬成本漫時，鐮取得光的長繼期借捕款籌錯資限側(cè)額為45梁00廊0元，霞其籌僚資突根破點步便為應(yīng)：45連00炒/1刃5%寬=3凍00電00掩0(元)而在籮花費5%資本泰成本秤時，謀取得詞的長齒期借私款籌豎資限虧額為90濤00倉0元，喉其籌萍資突側(cè)破點才則為陳：90餅00戀0/算15恭%=賞60罵00（元糕）按此踩方法秘，資狠料中服各種辦情況另下的楚籌資片突破離點的情計算芹結(jié)果苗見表23資金種類資本結(jié)構(gòu)資本成本新籌資額籌資突破點長期借款15%3%

5%

7%45000元以內(nèi)

45000－90000元

90000元以上300000元

600000元長期債券25%10%

11%

12%200000元以內(nèi)

200000-400000元

400000元以上800000元

1600000元普通股60%13%

14%

15%300000元以內(nèi)

300000-600000元

600000元以上500000元

1000000元24計算進(jìn)邊際溝資本正成本任何搬項目該的邊評際成耐本是到該項現(xiàn)目增朋加一逝個產(chǎn)服出量邁相應(yīng)吉增加登的成飽本。況例如俗目前唐平均梅人工殖成本續(xù)為每層人10元；伏如果忍增加10個人餓，人裁工的邊際紐奉成本可能來是每揭人15元；洲如果哀增加10窯0人，孩人工障的邊及際成鏟本是短每人20元。撤這種皆現(xiàn)象料可能朽是由輕于比梁較難樸找到指愿意剛從事閱該項息工作相的工薯人所爸導(dǎo)致睡的。徑同樣謊的觀誦念用觀于籌飼集資泥本，贈企業(yè)房誠想籌令措更腰多的死資金鏡時每1元的牙成本趨也會指上升嶺。邊涂際資硬本成動本就鑒是取局得1元新兼資本榜的成憂本，潮籌措臣的資埋金增謎加時爪邊際愛資金乳成本螞會上溪升。25根據(jù)玻上一杏步計磨算出詠的籌紡資突仍破點兇，可淡以得乘到7組籌辛資總星額范迅圍：(1壺)3斬0萬元判以內(nèi)堡；(2月)3噴0萬元—5見0萬元魔；(3名)5翼0萬元閣－60萬元獎；(4叉)6紋0萬元—8費0萬元視；(5洋)8向0萬元柴－10筐0萬元痰；(6絡(luò))1攝00萬元褲－16維0萬元轎；(7奔)1占60萬元偏以上嗓。對嚼以上7組籌得資總獻(xiàn)額范編圍分樂別計坡算加胖權(quán)平翼均資坡本成齊本皇，即逗可得業(yè)到各皮種籌晴資總譯額范耕圍的楊邊際鋤資本章成本殼計算智結(jié)果溪見表陪。26籌資總額范圍資金種類資本結(jié)構(gòu)資本成本加權(quán)平均資本成本300000以內(nèi)長期借款

長期債券

普通股15%

25%

60%3%

10%

13%3%*15%=0.45%

10%*25%=2.5%

13%*60%=7.8%

10.75%300000-

500000元長期借款

長期債券

普通股15%

25%

60%15%

10%

13%5%*15%=0.75%

10%*25%=2.5%

13%*60%=7.8%

11.05%500000-

600000元長期借款

長期債券

普通股15%

25%

60%5%

10%

14%5%*15%=0.75%

10%*25%=2.5%

14%*60%=8.4%

11.65%600000-800000元長期借款

長期債券

普通股15%

25%

60%7%

10%

14%、7%*15%=1.05%

10%*25%=2.5%

14%*60%=8.4%

11.95%27800000-

1000000元長期借款

長期債券

普通股15%

25%

60%7%

11%

14%7%*15%=1.05%

11%*25%=2.75%

14%*60%=8.4%

12.2%1000000-

1600000元長期借款

長期債券

普通股15%

25%

60%7%

11%

15%7%*15%=1.05%

11%*25%=2.75%

15%*60%=9%

12.8%1600000元以上長期借款

長期債券

普通股15%

25%

60%7%

12%

15%7%*15%=1.05%

12%*25%=3%

15%*60%=9%

13.05%281.煉6項目莖資本羨成本翁確定谷方法贏的選意擇1、項識目融芝資資若本結(jié)輪構(gòu)的糠特點項目貨融資五的一泥個典粉型特嘗征是止項目筑資本孟結(jié)構(gòu)壇中通自常選臉用比續(xù)較高哨的債朝務(wù)融濃資，晌即非無股本檢資金罪，項枕目資宣金來恒源中覽股本鎖資金字與債蕩務(wù)資澡金的姜比例乖構(gòu)成鐮了項污目的常資本田結(jié)構(gòu)膏，項奶目資始本結(jié)愁構(gòu)的咽這種勤結(jié)構(gòu)表化特冰征，劉決定量了在宵項目理融資鮮的過匯程中他需要借眾多帖團(tuán)體村的參魄與及開擔(dān)保燒，以除保證滋項目架未來哭的現(xiàn)柳金流叉量達(dá)鳳到銀完行對尺于信扮用的衡衡量五標(biāo)準(zhǔn)捧，而調(diào)其本諒質(zhì)則司是借移貸方憲與發(fā)溉起人素要通仿盤考嶺慮整粒個項銹目可機(jī)能包體含的肯風(fēng)險。292、比提較成拾本分西析法（1）含星義比較魂資本語成本咬法是骨指企仁業(yè)在匪籌資緞決策醒時，氧首先儲擬定世多個泡備選棕方案嗚，分裂別計君算各婚個方囑案的改加權(quán)第平均衰資本薄成本怠，并姑相互帽比較扣來確社定最覽佳資非本結(jié)今構(gòu)。稻即：掛通過奏計算向不同誼資本渡結(jié)構(gòu)但的綜遭合資價本成奪本率買，并濕以此墾為標(biāo)提準(zhǔn)相沾互比鵲較，眾選擇軍綜合霜資本黨成本票率最稠低的遙資本妥結(jié)構(gòu)秧作為嗓最佳瞧資本認(rèn)結(jié)構(gòu)掩的方酷法。條運(yùn)用命比較艦資本泰成本藍(lán)法必腦須具嘴備兩射個前蓮提條醉件：仁一是割能夠踐通過會債務(wù)彎籌資蛙；二孟是具廈備償開還能凳力。30其程標(biāo)序包蕩括：1、擬范定幾征個籌番資方唱案；2、確蜻定各攻方案秋的資枝本結(jié)獻(xiàn)構(gòu)；3、計籃算各維方案早的加過權(quán)資且本成王本；4、通幼過比免較，糊選擇返加權(quán)件平均固資本歲成本年最低修的結(jié)趕構(gòu)為著最優(yōu)舟資本白結(jié)構(gòu)屆。企業(yè)允資本布結(jié)構(gòu)耀決策秧，分悠為初旨次利遞用債秀務(wù)籌陰資和筍追加彩籌資宮兩種懼情況往。前倦者稱并為初嗎始資孫本結(jié)載構(gòu)決滿策，新后者帥稱為傻追加清資本奶結(jié)構(gòu)隸決策位。比噸較資書本成炮本法霉將資室本成免本的膝高低法，作土為選梳擇最片佳資竿本結(jié)依構(gòu)的售唯一傅標(biāo)準(zhǔn)臂，簡浮單實像用，倆因而辯常常塘被采常用。31比較楚資本愛成本脆法的烤兩種暴方法1、直送接測碗算各介備選酒追加事籌資靠方案胡的邊爆際資菠本成妻本，梁從中善選擇翅最佳莖方案悶；2、把沖備選破追加屢籌資牛方案銜與原妨有最抓優(yōu)資變本結(jié)任構(gòu)匯掌總，乒測算夠各追贈加籌勿資條鍛件下銜匯總是資本慎結(jié)構(gòu)印綜合藥資本勁成本肯，比顏較確醬定最捐佳方俯案。(1肅)初始傍資本挪結(jié)構(gòu)黨決策企業(yè)寇在實蔽際籌爐資過塌程中旬，對僑擬定叉的籌丙資總儉額可際以采駕用多體種籌憲資方寬式來透籌措室，同嘆時對惜各種雄籌資犁方式喂的籌被資數(shù)違額可吹有不蒸同的街安排拌，由言此就握形成伏若干值個籌暴資方監(jiān)案可惕供抉天擇。皂在個定別資烈本成姑本率伸已確琴定的殊情況牛下，例綜合帆資本敘成本唇率的思高低批，主介要取劉決于德各種眠籌資漿方式祥的籌嘆資額啄占擬喬定籌蹦資總虜額比丹重的清高低訴。32例如嘩，某授公司戒創(chuàng)建膝時，霉擬籌巾資50夜00萬元掃，現(xiàn)萌有如收下兩界個籌寄資分扔案可開供選猴擇：籌資方式資本成本（％）A方案（萬元）B方案（萬元）長期借款1010001500股票1440003500Σ—5000500033根據(jù)凝上述谷資料漿，分麻別計臉?biāo)鉇、B籌資叼方案車的綜膽合資偷本成好本率析，并藍(lán)比較厭其大座小，撥從而霉確定江最佳岸資本槳結(jié)構(gòu)餅方案絲式。根據(jù)皺計算鞏結(jié)果不，B方案藝的綜訪合資赤本成餓本率脂小于A方案愁，在出其他的條件叔相同喜的情事況下懷，B方案套為最甲佳籌革資方毅案，煩其所彈形成謎的資倉本結(jié)央構(gòu)也氣是最楊佳資境本結(jié)傲構(gòu)。34(2甩)追加千資本名結(jié)構(gòu)曠決策企業(yè)問因擴(kuò)兼大業(yè)也務(wù)或抱投資斑的需攏要而媽增加倆資本妹，原莊資本宴結(jié)構(gòu)幕就會四因追裝加籌腔資發(fā)朱生變堵化。貌追加浩資本艙結(jié)構(gòu)葡決策掛步驟顆和方圣法如國下：第一句步:計算覆各籌減資方忌式的集綜合半資本俱成本繡率，遭即組腔平均常數(shù)。辦計算裕公式元如下孟：式中茶，K—原資叫本結(jié)態(tài)構(gòu)和令追加將資本汽結(jié)構(gòu)蛾中同刪一籌貍資方延式下激的個慢別資玩本成柔本率傻；w—原資泡本結(jié)餃構(gòu)和芬追加寧資本暴結(jié)構(gòu)覽中同灣一籌稀資方看式下印的籌置資額上所占事比重邀。接上渠例。35籌資原資本結(jié)構(gòu)追加資本A方案追加資本B方案方式籌資額萬元資本成本（％）籌資額萬元資本成本（％）籌資額萬元資本成本（％）長期借款150010100085008股票350014100012．5150012．5Σ500012．82000—2000—36要求厘：用趣比較禮資本覽成本季法選個擇最斗優(yōu)追捕加資嚷本方抗案第二蒸步:計算超追加洽資本稼結(jié)構(gòu)療的綜浴合資儀本成培本率限，即手總平渡均數(shù)索。計盞算公籃式如懂下：根據(jù)艇計算瘋結(jié)果叫，A方案嗚追加冶資本旅后的寶綜合睬資本旱成本嶼率略鎮(zhèn)低于B方案或，因樂此A方案供為最場佳資涼本結(jié)葬構(gòu)方醬案。運(yùn)用崇比較滔資本火成本賊法進(jìn)妹行資椒本結(jié)傳構(gòu)決樓策存帥在兩惜個局出限性榴：一皇是沒球有考袋慮財傳務(wù)風(fēng)撫險增秋加的鎖因素容；二局是沒妖有直雄接反掃映公忽司市撐場價星值的饅大小仿。37（3）比鹽較資周本成陳本法盜的優(yōu)推缺點優(yōu)點雹：以押加權(quán)理平均始資本戰(zhàn)成本羞最低志為唯付一判膛斷標(biāo)喂準(zhǔn)，眼因此皆在應(yīng)革用中服體現(xiàn)宮出直協(xié)觀性瀉和操償作上客的簡和便性姻。另煉外，輸資本期成本檢的降團(tuán)低必鏟然給鉆企業(yè)臂財務(wù)騎帶來乏良好炊的影蕩響，偷一定紹條件誕下也與可以禾使企盼業(yè)的述市場單價值倘增大編。缺點惑：僅帝僅以料加權(quán)餡平均謙資本傾成本摧最低匆作為堵唯一懲標(biāo)準(zhǔn)插，在捷一定存條件棒下會次使企讀業(yè)蒙擊受較狀大的誰財務(wù)集損失肚，并剩可能為導(dǎo)致染企業(yè)疲市場步價值紡的波掃動38（4）相呀關(guān)案媽例分療析例：令某公騙司目曉前擁抽有資案金20尿00萬元策，其誰中，凈長期牌借款80果0萬元等，年扇利率10蛇%；普愿通股12撲00萬元書，上吊年支染付的悉每股鏟股利2元，肉預(yù)計興股利起增長禮率為5%，發(fā)填行價舅格20元，扮目前策價格菠也為20元，甘該公艱司計千劃籌牽集資擴(kuò)金10驢0萬元懲，企軟業(yè)所呈得稅捆率為33稍%，有專兩種智籌資椅方案捉：方案1：增邊加長障期借進(jìn)款10紀(jì)0萬元偏，借呈款利恩率上級升到12職%，假瞧設(shè)公情司其匆他條客件不桌變。方案2：增艷發(fā)普站通股40鉗00遞0股，座普通前股市蓄價增順加到拉每股25元，客假設(shè)犧公司安其他卸條件磚不變阿。要求沒：根往據(jù)以基上資喇料1)計算蔬該公盒司籌擴(kuò)資前惑加權(quán)選平均芽資金葛成本殊。2)用比懶較資渣金成停本法亭確定碧該公親司最燦佳的奮資金券結(jié)構(gòu)晴。39（1）目前跌資金疾結(jié)構(gòu)鳥為：長期犯借款40梯%，普領(lǐng)通股60押%借款趨成本=1蟲0%（1－33第%）=6賴.7斗%普通荒股成緊本=2（1＋5%）÷2濁0＋5%凳=1甲5.瘦5%加權(quán)成平均保資金躍成本=6帆.7裁%×積40墳%＋15奴.5侍%×糧60鬼%=嫌11牌.9奮8%（2）方益案1：原借勺款成鼻本=1培0%（1－33勿%）=6燒.7管%新借當(dāng)款成匠本=1氏2%（1－33傻%）=8置.0純4%普通女股成墓本=2（1＋5%）÷2投0＋5%躬=1走5.犧5%增加忌借款殼籌資憐方案秋的加食權(quán)平主均資也金成蜂本=6額.7累%×（80銳0/射21歐00）+8獄.0鄉(xiāng)豐4%先×（10獵0/貌21癢00）+1培5.型5%沖×（12痛00銀/2饒10累0）=1如1.只8%40（3）方肺案2：原借船款成底本=1級0%（1－33私%）=6多.7室%普通揚(yáng)股資金贏成本=[紙2×帶(1挖+5半%)被]/桶25友+5冬%=歲13粗.4旁%增加梅普通孔股籌違資方塘案的囑加權(quán)島平均赴資金政成本=6任.7瓜%×（80聯(lián)0/頸21浩00）+1戰(zhàn)3.滾4%販×（12鬧00姥+1投00）/2宴10眨0輕=1滴0.字85督%該公激司應(yīng)刮選擇噸普通富股籌淺資。41決策腦樹法決策額樹的例圖形承結(jié)構(gòu)詳：決策解樹圖疫由節(jié)點和枝線構(gòu)成耍：□——決策扇點，由葉決策秒點引衰出的伐枝線限稱方紅案分捆枝；○——狀態(tài)體點(變點)，由曬變點莖引出幣的枝拜線稱約概率饅分枝裁；△——決策禮終點，標(biāo)陜明方總案在礎(chǔ)此狀卡態(tài)下訪的損次益值灶。42例：件現(xiàn)有柱兩個城工藝識改革獄方案想，一顫是自行翠研制，需權(quán)投資20萬元霜，成潔功的鵲可能淋性是0.截6；二塘是