同花順 -互聯(lián)網(wǎng)金融龍頭開啟AI新征程

同花順(300033)/軟件開發(fā)/公司深度研究報告/2023.06.30互聯(lián)網(wǎng)金融龍頭開啟AI新征程核心核心觀點2023-06-292023-06-292.72凈資產(chǎn)(元) 6%分析師楊燁收凈利創(chuàng)新高，后續(xù)高增長可期》2020-09-162.《Q3業(yè)績再度提速，先行指標(biāo)不斷3.《業(yè)績符合預(yù)期，現(xiàn)金流持續(xù)改善》2019-08-27互聯(lián)網(wǎng)金融龍頭，產(chǎn)品化轉(zhuǎn)型AI平臺化。公司起源于1994年成立的杭州核新，從行情交易系統(tǒng)擴張至增值電信、廣告及互聯(lián)網(wǎng)、軟件銷售及維護(hù)、基金代銷等，2022年收入占比分別為43.2%、42.9%、8.0%和5.9%。2009年成立“i問財”，開始布局人工智能投顧；2019年“AllinAI”，構(gòu)建同花順AI開自然語言處理、機器翻譯、圖像識別、數(shù)字人、AI大模型等技術(shù)，提供面向各行業(yè)的AI解決方案，實現(xiàn)由產(chǎn)品型向AI平臺化轉(zhuǎn)型，2022年研發(fā)人員占比達(dá)到60.9%。雖然歷史上公司的收入與利潤增長與證券市場景氣度相關(guān)，但是AI等技術(shù)的賦能提升了客戶粘性與付費意愿，抗周期韌性逐步提升。司深耕券商前端系統(tǒng)，處于寡頭優(yōu)勢地位，隨著金融信創(chuàng)從核心軟硬件、管理辦公系統(tǒng)擴展到業(yè)務(wù)系統(tǒng)，行情交易系統(tǒng)有望受益于信創(chuàng)，持續(xù)升級改造；根據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)測，2022年金融信息服務(wù)市場將達(dá)到124億元，規(guī)模穩(wěn)步擴張，未來隨著機構(gòu)所持市值占比提升，機構(gòu)金融信息服務(wù)市場有望加速增長。當(dāng)前萬得信息(Wind)近乎壟斷金融信息終端機構(gòu)業(yè)務(wù)，公司iFind業(yè)務(wù)有望借助i問財差異化功能、特色數(shù)據(jù)庫、低價優(yōu)勢以及未來AI大模型融合賦能進(jìn)行彎道超車，機構(gòu)業(yè)務(wù)替代空間廣闊。C端業(yè)務(wù)：廣告與基金代銷實現(xiàn)流量變現(xiàn)，“AI投顧”提升交易軟件付費意愿。C端炒股軟件呈現(xiàn)公司與東方財富的雙寡頭格局，同花順APP精準(zhǔn)把握用戶使用習(xí)慣，發(fā)力AI投顧機器人，增強客戶粘性。2022年，公司客戶端每月平均活躍人數(shù)為2893萬人，持續(xù)保持在各類證券行情軟件的領(lǐng)先地位。公司廣告與基金代銷業(yè)務(wù)有望通過流量變現(xiàn)：廣告業(yè)務(wù)由券商開戶導(dǎo)流擴展成長空間廣闊。AI技術(shù)輔助投資者更快發(fā)掘投資機會，提升投資者付費意愿，我們預(yù)計2027年C端市場增長至137億元，2022-2027年CAGR為11%。同花順APP上線付費AI投資決策類產(chǎn)品，包括AI機構(gòu)探測器、AI價值回歸、AI波段雷達(dá)等“AI投顧”，打破交易軟件功能同質(zhì)化競爭。AI能垂直領(lǐng)域應(yīng)用，產(chǎn)品矩陣橫向擴張。公司于2017年設(shè)立同花順智能科技，現(xiàn)已具備客服機器人、智能外呼、智能質(zhì)檢、虛擬人、智能投資助理、短視頻平臺等多項AI產(chǎn)品。2023Q1進(jìn)一步加大對機器學(xué)習(xí)、自然語言處理、智能語音、圖形圖像識別與處理、數(shù)字人等關(guān)鍵技術(shù)攻關(guān)，特別是在AI大模型、AI內(nèi)容生成等領(lǐng)域的應(yīng)用研究。目前產(chǎn)品已應(yīng)用于多家證券公司、基金公司及電信運營商，未來有望推出對標(biāo)BloombergGPT的大模型，應(yīng)用于金融投研以及其他垂直領(lǐng)域，構(gòu)建AI生態(tài)圈，實現(xiàn)平臺化型。謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)2深度研究報告/證券研究報告投資建議：公司作為互聯(lián)網(wǎng)金融龍頭，在AI技術(shù)浪潮下將開啟新一輪成長，B端iFinD業(yè)務(wù)替代Wind空間廣闊，C端AI投顧差異化優(yōu)勢凸顯，大模型技術(shù)助力平臺化轉(zhuǎn)型。我們預(yù)測公司2023-2025年實現(xiàn)收入43.67、53.48、65.22元，對應(yīng)當(dāng)前PE分別為44x、35x、27x，PS分別為22x、18x、14x，首次覆蓋，給予“增持”評級。風(fēng)險提示：機構(gòu)業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；AI大模型研發(fā)落地不及預(yù)期；金融市場性風(fēng)險。盈利預(yù)測：2021A2022A2023E2024E2025E營業(yè)總收入(百萬元)35103559436753486522收入增長率(%)23.431.4022.7122.4521.95歸母凈利潤(百萬元)19111691211827143431(%)10.86-11.5125.2628.1226.42EPS(元/股)3.563.153.945.056.38PE40.6131.3044.4034.6527.41ROE(%)29.5123.3426.4625.3224.25PB12.007.3211.758.776.65謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)3深度研究報告/證券研究報告 a 圖1.公司發(fā)展歷程.........................................................................................................................................6 圖4.公司營業(yè)收入(2017-2023Q1) 8圖5.公司歸母凈利潤(2017-2023Q1) 8A交金額的關(guān)系(2006-2022) 8圖7.公司各產(chǎn)品收入占比(2017-2022) 9圖8.公司毛利率與歸母凈利率(2017-2023Q1) 9圖9.公司費用率(2017-2023Q1) 9圖10.公司員工崗位分布(2017-2022) 10謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)4深度研究報告/證券研究報告圖11.公司銷售費用構(gòu)成(2017-2022) 10圖12.公司銷售費用率與同行業(yè)對比(2017-2023Q1) 10圖13.公司研發(fā)投入(2017-2023Q1) 11圖14.公司研發(fā)費用率與同行業(yè)對比(2017-2023Q1) 11圖15.公司研發(fā)人員數(shù)量及學(xué)歷情況(2018-2022) 11圖16.研發(fā)人員人均薪酬(2017-2022，單位：萬元) 11 至2023.06.29) 13 情交易系統(tǒng)收入(2017-2022，單位：百萬元) 14中國金融信息軟件服務(wù)市場規(guī)模(2017-2022E) 15B入及市占率(2021年，包含數(shù)據(jù)庫業(yè)務(wù)) 15 2011-2022) 19 圖32.各類行情軟件月活躍人數(shù)對比(2020.01-2023.04，單位：萬人) 20圖33.各類行情軟件人均月使用時長(2020.01-2023.04，單位：分鐘) 21圖34.同行業(yè)公司廣告業(yè)務(wù)收入對比(2017-2022，單位：百萬元) 21 圖36.同花順與東方財富基金銷售收入(2017-2022，單位：億元) 22圖37.愛基金與天天基金上線產(chǎn)品對比(2017-2022，單位：個) 22圖38.中國投資者數(shù)量(2015-2023.04) 22 圖41.BloombergGPT與其他模型在各種語料上的對比(數(shù)值越小越好) 25 圖43.公司收入預(yù)測(2023E-2025E)(單位：百萬元) 27謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)5深度研究報告/證券研究報告圖44.公司毛利率預(yù)測(2023E-2025E) 27圖45.公司費用率預(yù)測(2023E-2025E) 27 謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)6深度研究報告/證券研究報告AI平臺化AI立的公司，目前客戶已擴張至基金、私募、銀行、保險、政府、科研院所、上市公司I20軟件銷售及維護(hù)、廣告及互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)推廣服務(wù)、電子商務(wù)(基金代銷)，并推出同I融信息查詢、委托交易、行情分析；以及面向機構(gòu)投資者的金融數(shù)據(jù)終端，提供。另外，公司利用語音合成、自然語言處理、機器翻譯、謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)7深度研究報告/證券研究報告務(wù)oC提供專業(yè)、及時、準(zhǔn)確的金融信息及資訊服、買方標(biāo)簽研究體系等一整套智能化解決方護(hù)oB托交易系統(tǒng)、資訊發(fā)送系oC他oC愛基金”第三方基金銷售業(yè)務(wù)。I。圖圖3.公司PC端與手機端軟件產(chǎn)品謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)8 圖4.公司營業(yè)收入(2017-2023Q1) 圖4.公司營業(yè)收入(2017-2023Q1)深度研究報告/證券研究報告公司收入沒有發(fā)生明顯下滑，意味著用戶粘性的建立與付費在強β屬性下疊加優(yōu)勢α，未來成長有望穿越周期。圖圖5.公司歸母凈利潤(2017-2023Q1)00.60%50 0%營業(yè)收入(億元)歸母凈利潤(億元)圖圖6.公司營業(yè)收入與A股成交金額的關(guān)系(2006-2022)180%160%140%120%100%80%60%40%20%0%136%138%142%142%326%19%20062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022營業(yè)收入(億元)滬深A(yù)股成交金額(十萬億元)營業(yè)收入(億元)/滬深A(yù)股成交金額(十萬億元)403530252050廣告及互聯(lián)網(wǎng)推廣業(yè)務(wù)為中流砥柱，基金銷售仍有較大發(fā)展空間。謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)9深度研究報告/證券研究報告要系由于客戶對公司廣告業(yè)務(wù)需求增加，以及公司通過人工智能技術(shù)不斷提升廣金代銷手續(xù)費減少所致。圖7.公司各產(chǎn)品收入占比(2017-2022)%62%%89%59%80%.9%.2%84%9.2%.5%.8%.2%.1%售及維護(hù)基金銷售及其他收入毛利率保持穩(wěn)定，費用率有望下行。公司營業(yè)成本主要包括技術(shù)維護(hù)和客戶服務(wù)對話接口，可能對訓(xùn)練與推理端算力的需求有所提升，我們預(yù)計對毛利率短期形推廣業(yè)務(wù)將增加對銷售人員需求，預(yù)計后續(xù)銷售費用率小幅提升；管理費用率由82.4%90.0%89.5%89.6%91.7%82.4%60.6%51.5%47.5%21.7%20.0%0%毛利率歸母凈利率圖圖9.公司費用率(2017-2023Q1)%%%24.7%28.6%26.7%23.6%30.0%%%14.4%8.8%10.7%11.4%10.1%9.6%10.3% 7.9%7.6%6.0%4.1%4.2%4.5%8.2%9.2%銷售費用率管理費用率發(fā)費用率財務(wù)費用率數(shù)據(jù)來源：iFinD，財通證券研究所謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)100.620.540.0139%38%33%30%29%0.620.540.0139%38%33%30%29%深度研究報告/證券研究報告 (2017-2022)100%80%.....60%40%20%5.6%0% 費有所提升，系為“愛基金”宣導(dǎo)費用提升，同時工資費用穩(wěn)步增長，系圖圖11.公司銷售費用構(gòu)成(2017-2022).0201720182019202020212022廣告及市場推廣費(億元)工資及附加費用(億元)圖12.公司銷售費用率與同行業(yè)對比(2017-2023Q1)52.6%55.5%45.6%44.6%42.7%20%8.4%10.1%9.6%10.3%14.4%2017201820192020202120222023Q1東方財富富趨勢19-2022年公司研發(fā)費用由4.6億元提升至10.7億元，CAGR為。謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)11064.2%63.9%61.4%60.9%%22.8%23.7%064.2%63.9%61.4%60.9%%22.8%23.7%0深度研究報告/證券研究報告圖13.公司研發(fā)投入(2017-2023Q1)圖圖13.公司研發(fā)投入(2017-2023Q1)8642010.76用(億元)同比增速%%%%%%20.6%%12.9%12.9%13.3%11.7%10.2%11.3% 7.5%2017201820192017201820192020202120222023Q1智慧富趨勢針入2153194120182019202020212022研發(fā)人員數(shù)量(人)圖16.研發(fā)人員人均薪酬(2017-2022，單位：萬元)3027.521.321.319.420.822.80201720182019202020212022南針謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)120深度研究報告/證券研究報告789軟件著作權(quán)(個)0非專利技術(shù)(個)12主要研發(fā)項目名稱項目目的擬達(dá)到的目標(biāo)預(yù)計對公司未來發(fā)展的影響新型證券交易系統(tǒng)項目提高證券交易系統(tǒng)響應(yīng)速度及穩(wěn)定性，豐富交易功能，提高擴展性及兼容性，滿足不同環(huán)境下的證券交易要求。使公司證券交易系統(tǒng)不斷滿足市場需求提高公司證券交易系統(tǒng)的競爭力智能金融信息服務(wù)平臺項目研究“數(shù)字人”等新型虛實融合交互技術(shù)在金融信息服務(wù)行業(yè)的應(yīng)用，進(jìn)一步提升金融信息服務(wù)行業(yè)的智能化水平。為不同類型的投資者提供更便捷、交互更智能、服務(wù)更個性化的智能金融信息服務(wù)。進(jìn)一步提升公司在金融信息服務(wù)領(lǐng)域的技術(shù)、產(chǎn)品領(lǐng)先的優(yōu)勢，滿足客戶多方位需求智能投資顧問平臺項目基于人工智能技術(shù)，輔助投資者進(jìn)行投資決策。開發(fā)多種智能投資顧問產(chǎn)品豐富公司投顧產(chǎn)品及服務(wù)，提高產(chǎn)品競爭力愛基金平臺升級項目通過愛基金平臺的基金行情分析、基金篩選與交易、基金投資策略等功能進(jìn)行升級，滿足投資者對基金投資的需求。優(yōu)化升級愛基金平臺提高基金業(yè)務(wù)的競爭力數(shù)據(jù)智能化應(yīng)用項目通過大數(shù)據(jù)分析、機器學(xué)習(xí)、知識圖譜等技術(shù)，對公司擁有的龐大經(jīng)濟數(shù)據(jù)進(jìn)行智能化應(yīng)用。研發(fā)多種應(yīng)用場景下的數(shù)據(jù)智能化應(yīng)用產(chǎn)品提高公司大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)的競爭力人工智能技術(shù)研發(fā)及應(yīng)用項目對機器學(xué)習(xí)、自然語言理解與交互、智能語音、圖形圖像識別與處理、數(shù)字人等技領(lǐng)域的應(yīng)用研究，孵化人工智能產(chǎn)品。推出更加豐富的人工智能應(yīng)用產(chǎn)品，打造基于人工智能的產(chǎn)業(yè)生態(tài)打造公司新的盈利增長點創(chuàng)始人控股，實控人地位穩(wěn)固。公司實際控制人為董事長易崢，目前直接持股謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)13深度研究報告/證券研究報告提供長期激勵機制。根據(jù)公司公告，關(guān)于凱士奧的補稅問題，公司正在積極與各圖圖19.公司股權(quán)結(jié)構(gòu)(截至2023.06.29)替代空間廣闊2.1行情交易系統(tǒng)深度綁定客戶，信創(chuàng)推進(jìn)促進(jìn)產(chǎn)品迭代核心業(yè)務(wù)系統(tǒng)，機構(gòu)越發(fā)重視自主可控和全棧信創(chuàng)環(huán)境的安全可信，公司后續(xù)有14.8%。謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)14深度研究報告/證券研究報告022，單位：百萬元)028526828526825320172018920172018901財富趨勢大智慧DinD謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)15深度研究報告/證券研究報告業(yè)務(wù)有望迎來新一輪成長，未來面向機構(gòu)市場的金融投研服務(wù)軟件也將迎來新的E)018201920202021個人投資金融信息軟件服務(wù)市場(億元)機構(gòu)投資金融信息軟件服務(wù)市場(億元)萬得信息(Wind)近乎壟斷金融數(shù)據(jù)終端機構(gòu)市場，唯有打造差異化方可突圍。 (1)客戶對操作界面的使用習(xí)慣(2)插件底稿公式與其他競爭軟件不兼容。因此對于機構(gòu)客戶而言，形成用戶粘性后較難主動切換供應(yīng)商，若要在高度壟斷的圖23.中國金融信息服務(wù)提供商B端業(yè)務(wù)收入及市占率(2021年，包含數(shù)據(jù)庫業(yè)務(wù))2.62.52.57.2%6.9%6.9%2.62.52.57.2%6.9%6.9%50萬得信息恒生聚源同花順iFinD大智慧財匯萬得信息恒生聚源同花順iFinD大智慧財匯20.7 5.6% 聯(lián)通數(shù)據(jù)東方財富choice0%d面向用戶提供金融大數(shù)據(jù)、產(chǎn)業(yè)圖譜、研報自動化生成、輿情監(jiān)控、買方標(biāo)簽研究體系等一整套智能化解決方案，技術(shù)實力和功能處于業(yè)內(nèi)領(lǐng)先。從使用界面來謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)16深度研究報告/證券研究報告金融數(shù)據(jù)終端單賬號價格研i診股、選基診基、資產(chǎn)配置、理財知識百科、數(shù)據(jù)查詢、閑聊等理財助理、理財謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)17深度研究報告/證券研究報告iFinD構(gòu)市場有望形成彎道超車。WindExcel投研過程必備的分析工nD。謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)18深度研究報告/證券研究報告信息公司、政府部門、宏觀經(jīng)濟研究機構(gòu)和專業(yè)行業(yè)數(shù)據(jù)公司等機構(gòu)提供的授權(quán)塊 票F的智能解答等多種選擇控平臺，包含事件監(jiān)控、事件速覽、事件瀏覽器、關(guān)鍵詞分析、疫情專題等子模異動、基金、債券多品種配置組合，既包括組合全方位的分析，也包括多析、債券分析、基金分析速、精準(zhǔn)、全方位的創(chuàng)投市場信息數(shù)據(jù)，并提供相應(yīng)統(tǒng)計分析視角。此外提供統(tǒng)計排名概覽市態(tài)輔助品種相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的上下游整體研究，支持可視化圖表的編輯、關(guān)注。并將通過不斷填充實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)蓋，為深度挖掘提供基礎(chǔ)支持價格；現(xiàn)貨價格支持歷史價格走勢、基差走勢和區(qū)域價差走季節(jié)圖支持折線圖、通道圖和散點盒須圖謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)196143759039496375416361437590394963754163441293145232357134141578316329深度研究報告/證券研究報告金抗風(fēng)險性、基本面、基金經(jīng)理、基金公司等五個維度對基金進(jìn)行分析，得出公司綜合評維度的詳細(xì)分析，并且支持用戶分享率排前列的基金作為參照基金進(jìn)行畫像解構(gòu)，用戶可以輸入自己的目標(biāo)參照基金統(tǒng)依據(jù)相似特征用自有相似算法檢索全市場相似基金理了解基金經(jīng)理索期貨期貨報表三大模塊。提供股指期貨行情報價展示、股指估值計的形式展示基本資料、合約行情、持倉分析等線同花順基金指數(shù)系列，包含基金指數(shù)(按投資類型、投資風(fēng)格分類)、基金公司指數(shù)、基金經(jīng)理指數(shù)數(shù)三大模塊。提供系統(tǒng)指數(shù)的具體信息查詢與使用、支持客戶進(jìn)、并支持自定義指數(shù)的對外公開展示擬指數(shù)定投，一鍵操作，并支持指數(shù)定投與一次性投資的收益比對表、作圖工具、模板中心和數(shù)據(jù)地圖組成。在整合舊版經(jīng)濟數(shù)據(jù)庫功能的基豐富了可視化和個性化的功能，并通過算法模型，推出了指標(biāo)推薦、指標(biāo)聯(lián)想等智能化功能顧”提升交易軟件付費意愿3.1存量博弈下把控流量優(yōu)勢，廣告與基金代銷開啟新成長目標(biāo)。圖圖30.同花順金融服務(wù)網(wǎng)累計注冊用戶數(shù)(2011-2022)000201420152016201720182019202020212022同花順金融服務(wù)網(wǎng)累計注冊用戶(萬人)同比增速0%謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)200.010.020.030.040.050.060.070.080.090.100.010.020.030.040.050.060.070.080.021.011.021.031.041.051.061.071.081.022.012.022.032.042.052.062.072.082.023.013.023.033.04深度研究報告/證券研究報告持在各類證券行情軟件的領(lǐng)萬為流量變現(xiàn)帶來機會。圖圖31.同花順網(wǎng)上行情免費客戶端活躍人數(shù)(2011-2022)006518415201120122013201420152016201720182019202020212022每周活躍用戶數(shù)(萬人)每日網(wǎng)上行情使用人數(shù)(萬人)2023.04，單位：萬人)000財富漲樂財富通雪球謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)210.010.020.030.040.050.010.020.030.040.050.060.070.080.021.011.021.031.041.051.061.071.081.022.012.022.032.042.052.062.072.082.023.013.023.033.04深度研究報告/證券研究報告23.04，單位：分鐘)55050045040035030025020000性開戶費用與持續(xù)的客戶交易傭金分成，客戶范圍涵蓋了券商、期貨、銀行信用A務(wù)快速增長。隨著開戶導(dǎo)流業(yè)務(wù)步入穩(wěn)健發(fā)展期，公司可與企業(yè)合作開展廣告代0 020212022020212022慧同花順東方財富的第三方資訊平臺、個性化投資組合服務(wù)及投資者互動交流平臺、基金評價及推三方互聯(lián)網(wǎng)平臺代銷具備顯著的渠道與成本優(yōu)勢，因此螞蟻基金、天天基金占據(jù)謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)220深度研究報告/證券研究報告愛基金收入體量與基金代銷龍頭差距較大，主要系發(fā)展戰(zhàn)略方向有所側(cè)重，該業(yè)當(dāng)前仍為免費模式，公司利用免費的智能投顧進(jìn)行用戶導(dǎo)流，逐步切入基金代銷收入(2017-2022，單億元)2.44.83.12.44.83.1 201720182019202020212022對比(2017-2022，單：個)2502000050020000150001000050000201720182019202020212022愛基金(接入機構(gòu))天天基金(接入機構(gòu))愛基金(產(chǎn)品，右軸)天天基金(產(chǎn)品，右軸)要性將大幅提升，ARPU值的雙升。000017,7365114,61511,7789,88250期末自然人投資者數(shù)量(萬人)201920202021202204謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)23深度研究報告/證券研究報告APP上架包括看盤必備、選股診股、高低點、高端投資、港美股等板塊的付費產(chǎn)4平臺化轉(zhuǎn)型：AI技術(shù)賦能垂直領(lǐng)域應(yīng)用，產(chǎn)品矩陣橫向擴張DD謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)24深度研究報告/證券研究報告運營商；同花順虛擬數(shù)字人對話平臺，運用多模態(tài)數(shù)字人對話技術(shù)，實現(xiàn)與真人用外呼機器人、金融行業(yè)、企業(yè)輿情、通用行業(yè)、智能硬件、大數(shù)據(jù)等多種解決方T優(yōu)勢，通過“金融專業(yè)數(shù)據(jù)+通用領(lǐng)域數(shù)據(jù)+訓(xùn)練小模型”的流程，推BloombergGPT。該模型不僅可以幫助金融機構(gòu)提高工作效率并降低成本，還謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)25深度研究報告/證券研究報告公司財報、市場動態(tài)等。這可以幫助金融媒體提高新聞發(fā)布速度和效率。股票市場預(yù)測：通過分析歷史交易數(shù)據(jù)、市場情報以及宏觀經(jīng)濟指標(biāo)，BloombergGPT可以為投資者提供股票市場的預(yù)測和建議。金融報告分析：BloombergGPT可以自動分析公司財報、行業(yè)報告等金融文和潛在風(fēng)險的概述。風(fēng)險評估：BloombergGPT可以評估信貸、投資等金融產(chǎn)品的風(fēng)險，通過分關(guān)信息，為金融機構(gòu)提供更準(zhǔn)確的風(fēng)險評估。供交易策略優(yōu)化建議，幫助提高交易收益。和內(nèi)幕交易行為，從而確保合規(guī)。程等，幫助金融從業(yè)者和投資者提高金融知識水平。謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)26深度研究報告/證券研究報告BloombergGPTatGPT本架構(gòu)ormerormer量集據(jù)類型金融數(shù)據(jù)、通用數(shù)據(jù)：金融新聞、報告和網(wǎng)絡(luò)論壇和問答網(wǎng)站、博客和在金融領(lǐng)域應(yīng)用案例金融新聞生成、股票市場預(yù)測、金融報告分析、風(fēng)險評估、客戶服務(wù)、交易策略優(yōu)、合規(guī)監(jiān)控、金融教育客戶服務(wù)、內(nèi)容生成、教育輔導(dǎo)、醫(yī)療領(lǐng)我們認(rèn)為同花順具備高質(zhì)量金融領(lǐng)域數(shù)據(jù)庫，具有開發(fā)類似BloombergGPT的公司具有先發(fā)優(yōu)勢。5盈利預(yù)測與估值ind隨著證券市場行情復(fù)蘇，帶來基金銷售轉(zhuǎn)暖，以及“AI投顧”賦能愛基金帶來增量。謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)27深度研究報告/證券研究報告圖43.公司收入預(yù)測(2023E-2025E)(單位：百萬元)1A2A3E4E5E信業(yè)務(wù)Y聯(lián)網(wǎng)Y%銷售及維護(hù)22YY5%3%計367348Y毛利率與費用率預(yù)測：B圖44.公司毛利率預(yù)測(2023E-2025E)板塊1A2A3E4E5E信業(yè)務(wù)89.48%86.21%85.21%86.71%88.21%廣告及互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)推廣服務(wù)96.89%94.82%95.21%95.21%95.21%軟件銷售及維護(hù)86.36%84.29%84.91%84.91%84.91%電子商務(wù)及其他83.69%83.88%86.20%86.20%86.20%綜合綜合991.42%889.61%889.63%990.36%991.09%圖圖45.公司費用率預(yù)測(2023E-2025E)1A2A3E4E5E費用率9.61%10.34%10.50%10.80%10.80%4.15%4.52%4.40%4.20%4.10%研發(fā)費用率23.60%29.98%28.50%26.00%25.50%-4.94%-5.18%-4.66%-4.47%-4.85%謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)28深度研究報告/證券研究報告歸母凈利潤(億元)公司名稱)3E4E5E3E4E5E22.08.968.08.164118144營業(yè)收入(億元)公司名稱)3E4E5E3E4E5E225197.32.374143.673.4826風(fēng)險提示據(jù)資源、調(diào)試算法要求較高，若公司大模型研發(fā)進(jìn)程受阻，可能導(dǎo)致應(yīng)用落地進(jìn)不及預(yù)期。付費意愿。謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)29深度研究報告/證券研究報告公司財務(wù)報表及指標(biāo)公司財務(wù)報表及指標(biāo)預(yù)測利潤表(百萬元)2021A20