5月海外月度觀察：全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇關(guān)注美聯(lián)儲縮減QE計劃-20210601-華創(chuàng)證券-26正式版

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2021年

06月

01日【債券深度報告】全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，關(guān)注美聯(lián)儲縮減

QE計劃——5月海外月度觀察一、海外經(jīng)濟(jì)：全球領(lǐng)先指標(biāo)繼續(xù)回暖，海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢延續(xù)華創(chuàng)證券研究所全球經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先指標(biāo)繼續(xù)回暖，隨著疫苗接種繼續(xù)推進(jìn)，海外疫情對全球經(jīng)濟(jì)影響趨弱，未來全球經(jīng)濟(jì)或持續(xù)改善。波羅的海干散指數(shù)近期小幅回落；英美經(jīng)濟(jì)政策不確定性指數(shù)微幅反彈；花旗十國集團(tuán)經(jīng)濟(jì)意外指數(shù)略有回升；韓國5月前20日出口增速在剔除疫情影響后大幅反彈，全球貿(mào)易活動增加。美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)修復(fù)，工業(yè)和制造業(yè)生產(chǎn)表現(xiàn)較強(qiáng)，消費緩慢改善，關(guān)注美國兩黨就基建計劃的協(xié)商情況，以及對經(jīng)濟(jì)的潛在影響。勞動力就業(yè)意愿偏低，后續(xù)隨著補(bǔ)貼資金逐漸耗盡，就業(yè)市場或有所改善；零售銷售數(shù)據(jù)增速放緩，消費者信心指數(shù)和高頻數(shù)據(jù)小幅回落，未來消費市場修復(fù)可能偏緩；制相關(guān)研究報告造業(yè)投資景氣度走高，投資信心現(xiàn)狀指數(shù)明顯改善，房地產(chǎn)景氣度依舊偏強(qiáng)。

《信用債市場格局變遷跟蹤（2021版）》2021-05-16歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢延續(xù)，未來服務(wù)業(yè)或繼續(xù)改善；日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇速度略有放緩，疫情反彈對經(jīng)濟(jì)沖擊顯現(xiàn)；英國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢強(qiáng)勁，通脹壓力有所上升。

《【華創(chuàng)固收】基礎(chǔ)篇：煤炭行業(yè)常識與景氣度跟蹤——煤炭行業(yè)2021年債券投資手冊之一》二、貨幣政策：英國放緩購債步伐，關(guān)注美聯(lián)儲縮減購債計劃2021-05-17《【華創(chuàng)固收】核心篇：煤炭行業(yè)投資序列與風(fēng)險事件全覽——煤炭行業(yè)2021年債券投資手冊之二》美聯(lián)儲或?qū)⒖s減

QE列入討論，關(guān)注美國就業(yè)修復(fù)情況和縮減購債計劃的討論；歐央行、日央行維持寬松貨幣政策；英央行放緩購債步伐，關(guān)注通脹上行是否持續(xù)。2021-05-17三、金融市場：美債收益率先上后下，美元震蕩走弱，國際油價震蕩走強(qiáng)《【華創(chuàng)固收】銀行永續(xù)債：加速擴(kuò)容，配置新寵——債券品種小百科系列之一》2021-05-20美債：美債收益率先上后下，主要受美國通脹預(yù)期變化影響。后續(xù)來看，基本面對美債影響可能偏中性，未來美聯(lián)儲溫和縮減購債計劃相對確定，但短期內(nèi)貨幣環(huán)境或維持寬松，10年期美債收益率上行可能受限?！丁救A創(chuàng)固收】于規(guī)則細(xì)節(jié)處見真章——可轉(zhuǎn)債研究手冊之五》匯率：歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇周期差異縮小、英國基本面表現(xiàn)偏強(qiáng)、美國貨幣政策短期內(nèi)維持寬松，三方面因素共同影響美元走弱，并推動歐元和英鎊升值。未來若以上因素持續(xù)生效，美元指數(shù)短期受歐元和英鎊壓制偏弱格局難以改變。2021-05-26油價：短期內(nèi)伊核談判對油價形成干擾，但原油供需缺口繼續(xù)推動國際油價緩慢上行。隨著全球疫情得到進(jìn)一步控制、經(jīng)濟(jì)復(fù)產(chǎn)復(fù)工持續(xù)推進(jìn)，未來原油需求或繼續(xù)回升，利好國際油價，短期內(nèi)伊核協(xié)議或?qū)τ蛢r形成擾動，但市場預(yù)期伊朗原油潛在的出口增量或不足以彌補(bǔ)全球供需缺口，關(guān)注6月OPEC會議是否對原油增產(chǎn)計劃做出調(diào)整。債市策略：5月全球經(jīng)濟(jì)繼續(xù)修復(fù)，隨著海外疫情進(jìn)一步得到控制、疫苗接種繼續(xù)推進(jìn)，全球經(jīng)濟(jì)或仍以持續(xù)修復(fù)節(jié)奏為主，對國內(nèi)債市影響偏利空，關(guān)注美聯(lián)儲購債計劃的退出節(jié)奏和影響。風(fēng)險提示：美聯(lián)儲加快貨幣政策退出。證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可（2009）1210號未經(jīng)許可，禁止轉(zhuǎn)載債券深度報告投資主題報告亮點（1）從全球經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先指標(biāo)以及主要發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先與同步指標(biāo)觀測疫情對當(dāng)前主要發(fā)達(dá)國家的沖擊。（2）跟蹤美歐日英最近貨幣政策操作，根據(jù)各國央行官員最新表態(tài)觀測后續(xù)政策走勢。（3）對海外債市、外匯以及國際油價等市場進(jìn)行分析，觀測全球金融市場走勢。（4）根據(jù)對全球經(jīng)濟(jì)、主要發(fā)達(dá)國家貨幣政策以及全球金融市場分析把握海外對國內(nèi)債市的影響。投資邏輯（1）通過對全球以及主要發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先以及同步指標(biāo)分析海外疫情對主要發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)的影響。（2）觀測美國多州疫情反彈對其高頻數(shù)據(jù)影響，并通過分析美、歐、日、英當(dāng)前貨幣政策的操作情況，根據(jù)各央行最新表態(tài)觀測其后續(xù)可能操作。（3）對美債、美元及油價等影響國內(nèi)債市的全球金融市場進(jìn)行分析。證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可（2009）1210號未經(jīng)許可，禁止轉(zhuǎn)載債券深度報告目

錄一、海外經(jīng)濟(jì)：全球領(lǐng)先指標(biāo)繼續(xù)回暖，海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢延續(xù).....................................6（一）全球經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先指標(biāo)繼續(xù)回暖，海外疫情反彈對全球經(jīng)濟(jì)影響趨弱..................6（二）美國繼續(xù)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，歐洲服務(wù)業(yè)明顯改善.........................................................81、美國：5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)修復(fù)，關(guān)注美國兩黨對基建法案協(xié)商情況...............102、歐洲：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢延續(xù)，未來服務(wù)業(yè)或繼續(xù)改善.........................................143、日本：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇速度略有放緩，關(guān)注疫情反彈對日本經(jīng)濟(jì)影響有所顯現(xiàn)......154、英國：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢強(qiáng)勁，通脹壓力有所上升.................................................17二、貨幣政策：英國放緩購債步伐，關(guān)注美聯(lián)儲縮減購債計劃.......................................17（一）美聯(lián)儲：縮減QE或?qū)⒘腥胗懻?，關(guān)注美國就業(yè)修復(fù)情況和減碼計劃........17（二）歐央行：繼續(xù)實施支持性政策，寬松貨幣環(huán)境延續(xù).......................................19（三）日央行：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不確定性仍在，貨幣環(huán)境寬松或?qū)⒀永m(xù)...........................20（四）英央行：購債步伐開始放緩，關(guān)注英國通脹上行是否持續(xù)...........................21三、金融市場：美債收益率先上后下，美元震蕩走弱，國際油價震蕩走強(qiáng)...................21（一）美國債市：美債收益率先上后下，關(guān)注美聯(lián)儲縮減購債計劃.......................22（二）匯率市場：美元指數(shù)震蕩下行，歐元和英鎊繼續(xù)升值...................................22（三）國際原油：供需缺口支撐油價，關(guān)注6月OPEC原油生產(chǎn)計劃...................23四、風(fēng)險提示...........................................................................................................................23證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可（2009）1210號3qRpMtNvMnMoOrOnOtMtPmN9PaOaQtRqQpNrQkPpPpRkPnNmO8OqQnNuOrRnRwMmRtO債券深度報告圖表目錄圖表1全球經(jīng)濟(jì)景氣度指標(biāo)體系.........................................................................................6圖表24月全球制造業(yè)和服務(wù)業(yè)PMI繼續(xù)上升.................................................................7圖表3波羅的海干散貨指數(shù)先上后下.................................................................................7圖表45月英美經(jīng)濟(jì)政策不確定性指數(shù)微幅反彈..............................................................7圖表5OECD綜合指標(biāo)繼續(xù)上升.........................................................................................7圖表64月花旗十國經(jīng)濟(jì)意外指數(shù)先下后上......................................................................8圖表7對比2019年，5月前20日韓國出口同比反彈......................................................8圖表8發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)指標(biāo)跟蹤體系.....................................................................................8圖表9初次申請失業(yè)金人數(shù)繼續(xù)下降...............................................................................11圖表10美國零售額環(huán)比微幅增長.....................................................................................11圖表11美國消費者信心指數(shù)小幅回落.............................................................................11圖表12美國紅皮書商業(yè)零售銷售同比小幅回落.............................................................11圖表13美國投資信心指數(shù)繼續(xù)改善.................................................................................12圖表14企業(yè)工商業(yè)貸款環(huán)比微幅回落.............................................................................12圖表15美國成屋和新房銷售4月環(huán)比有所回落.............................................................12圖表16房地產(chǎn)新開工和營建許可數(shù)量維持高位.............................................................12圖表17Markit服務(wù)業(yè)PMI大幅走高................................................................................12圖表18美國CPI同比受基數(shù)效應(yīng)影響大幅回升.............................................................12圖表19美國餐飲業(yè)指數(shù)繼續(xù)修復(fù).....................................................................................13圖表20谷歌移動指數(shù)中，交通和零售數(shù)據(jù)繼續(xù)改善.....................................................13圖表21粗鋼產(chǎn)量和產(chǎn)能利用率繼續(xù)修復(fù).........................................................................13圖表22美國東海岸煉油廠產(chǎn)能利用率大幅上升.............................................................13圖表23歐元區(qū)制造業(yè)PMI略有回落................................................................................14圖表24歐元區(qū)服務(wù)業(yè)PMI大幅上升................................................................................14圖表25歐元區(qū)投資者和消費者信心指數(shù)均有所上升.....................................................14圖表26歐元區(qū)調(diào)和CPI保持，核心CPI小幅回落.........................................................14圖表27歐洲主要國家居家指數(shù)小幅回落.........................................................................15圖表28歐洲主要國家交通指數(shù)小幅回升.........................................................................15圖表29歐洲主要國家零售商店指數(shù)有所改善.................................................................15圖表30歐洲主要國家發(fā)電量近期小幅反彈.....................................................................15圖表31日本制造業(yè)PMI微幅上升，服務(wù)業(yè)PMI不變...................................................16圖表32日本失業(yè)率小幅反彈.............................................................................................16圖表33日本發(fā)電量略高于去年同期水平.........................................................................16證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可（2009）1210號4債券深度報告圖表34谷歌移動指數(shù)中，消費分項繼續(xù)走弱.................................................................16圖表355月日本出口或繼續(xù)回升......................................................................................16圖表36日本CPI同比跌幅略有擴(kuò)大.................................................................................16圖表374月英國制造業(yè)和服務(wù)業(yè)PMI繼續(xù)反彈.............................................................17圖表384月英鎊小幅升值，英國通脹略有回升..............................................................17圖表395月英國谷歌移動指數(shù)繼續(xù)修復(fù)..........................................................................17圖表40英國餐飲業(yè)指數(shù)大幅上升.....................................................................................17圖表415月以來美聯(lián)儲官員最近表態(tài)..............................................................................18圖表425月以來歐央行官員最近表態(tài)..............................................................................19圖表435月以來日央行官員最近表態(tài)..............................................................................20圖表445月上旬以來英央行官員最近表態(tài)......................................................................21圖表455月美債收益率先上后下......................................................................................22圖表46期限利差維持高位.................................................................................................22圖表47美元指數(shù)震蕩下行，日元區(qū)間震蕩.....................................................................22圖表48歐元和英鎊持續(xù)升值.............................................................................................22圖表495月國際油價震蕩走強(qiáng)..........................................................................................23圖表50國際原油供需缺口仍在，需求略高于供給.........................................................23證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可（2009）1210號5債券深度報告一、海外經(jīng)濟(jì)：全球領(lǐng)先指標(biāo)繼續(xù)回暖，海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢延續(xù)5月海外疫情有所回落，全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)修復(fù)，領(lǐng)先指標(biāo)繼續(xù)回升。我們梳理海外經(jīng)濟(jì)的主要領(lǐng)先指標(biāo)，建立數(shù)據(jù)跟蹤體系，對全球經(jīng)濟(jì)及主要發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)走勢變化進(jìn)行跟蹤。（一）全球經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先指標(biāo)繼續(xù)回暖，海外疫情反彈對全球經(jīng)濟(jì)影響趨弱在對全球經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)行跟蹤的過程中，由于要將各國數(shù)據(jù)進(jìn)行匯總，世界銀行對于全球經(jīng)濟(jì)增速的相關(guān)統(tǒng)計僅有年度數(shù)據(jù)，全球消費、投資領(lǐng)域的相關(guān)指標(biāo)也不存在月度數(shù)據(jù)，因此對全球經(jīng)濟(jì)的追蹤我們主要選取與全球經(jīng)濟(jì)走勢緊密相關(guān)的單個指標(biāo)和對全球經(jīng)濟(jì)具有領(lǐng)先意義的景氣度指標(biāo)。圖表

1全球經(jīng)濟(jì)景氣度指標(biāo)體系指標(biāo)公布時間領(lǐng)先性指標(biāo)最近走勢摩根大通全球制造業(yè)每月第一個工作

根據(jù)國家全球制造業(yè)總增加值的貢獻(xiàn)進(jìn)行加權(quán)，

4月全球制造業(yè)PMI大幅回升至55.8%，全PMI日衡量全球制造業(yè)發(fā)展情況。球經(jīng)濟(jì)繼續(xù)修復(fù)。BDI指數(shù)以運輸鋼材、紙漿、谷物、煤、礦砂、磷礦石、鋁礬土等民生物資及工業(yè)原料為主。因此，散裝航運業(yè)營運狀況與全球經(jīng)濟(jì)景氣榮枯、原物料行情高低息息相關(guān)。波羅的海干散貨指數(shù)（BalticDry每個工作日8點左右更新上一工作日數(shù)據(jù)5月波羅的海干散貨指數(shù)（BDI）先上后下。Index:BDI）經(jīng)濟(jì)政策不確定性指數(shù)（EconomicPolicyUncertainty:EPU）OECD綜合領(lǐng)先指標(biāo)（CompositeLeadingIndicators:CLI）花旗十國集團(tuán)經(jīng)濟(jì)意外指數(shù)反映未來經(jīng)濟(jì)政策的不確定性，其越高顯示未來宏觀經(jīng)濟(jì)走勢不確定越大，顯示經(jīng)濟(jì)下行的可能性越大。每月10號左右公5月英美經(jīng)濟(jì)政策不確定性指數(shù)微幅回升，主布要因疫情對經(jīng)濟(jì)影響不確定性猶在。每月第一周的星

按照一定標(biāo)準(zhǔn)將國民經(jīng)濟(jì)各領(lǐng)域的指標(biāo)數(shù)據(jù)合期五中午（歐洲

成后構(gòu)建而成，可反映一個國家宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展周時間）發(fā)布數(shù)據(jù)

期。4月OECD綜合領(lǐng)先指標(biāo)于100高位繼續(xù)反彈，全球經(jīng)濟(jì)可能走向頂峰。實際發(fā)布的數(shù)據(jù)與彭博社調(diào)查的媒體預(yù)測數(shù)據(jù)5月花旗十國經(jīng)濟(jì)意外指數(shù)先下后上，日本意外指數(shù)近期大幅上升，美國和歐洲意外指數(shù)小幅回落。之間的標(biāo)準(zhǔn)差，該標(biāo)準(zhǔn)差即被稱之為意外，正數(shù)日度數(shù)據(jù)表示實際經(jīng)濟(jì)情況好于人們的普遍預(yù)期，負(fù)值則花旗新興市場經(jīng)濟(jì)意外指數(shù)不及預(yù)期。初值每月1號左

公布時間較早，韓國出口商品及其結(jié)構(gòu)特征決定

對比2019年數(shù)據(jù)，5月韓國前20日出口同比右公布

韓國出口是全球貿(mào)易的領(lǐng)先指標(biāo)。

大幅上升至22%。韓國出口資料來源：Wind，Bloomberg，華創(chuàng)證券全球主要國家經(jīng)濟(jì)持續(xù)修復(fù)，服務(wù)業(yè)

PMI或繼續(xù)回暖，制造業(yè)

PMI上行速度有所放緩。全球制造業(yè)PMI由各國制造業(yè)PMI加權(quán)得出，其中中國占比最大，美國次之，德日韓等國占比同樣較大。5月，德國和日本制造業(yè)PMI小幅回落，中國官方PMI基本持平，美國ISM制造業(yè)PMI尚未公布，未來全球制造業(yè)PMI修復(fù)速度可能放緩；服務(wù)業(yè)方面，海外主要發(fā)達(dá)國家服務(wù)業(yè)PMI繼續(xù)修復(fù)，全球服務(wù)業(yè)PMI或同步走高。證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可（2009）1210號6債券深度報告圖表

24月全球制造業(yè)和服務(wù)業(yè)

PMI繼續(xù)上升圖表

3波羅的海干散貨指數(shù)先上后下資料來源：Wind，華創(chuàng)證券資料來源：Wind，華創(chuàng)證券5月至今，波羅的海干散貨指數(shù)（BDI）先上后下，主要受黑色系和農(nóng)產(chǎn)品價格下降影響。5月上旬，受全球大宗商品漲價帶動，各類型船費延續(xù)4月上漲態(tài)勢，帶動BDI繼續(xù)走高，5月中下旬，BDI小幅回落，主要受巴拿馬型和好望角型運費指數(shù)共同走弱影響，一方面，中國國常會發(fā)聲，要求“有效應(yīng)對大宗商品價格過快上漲及其連帶影響”，同時密集出臺多項行政控價政策，導(dǎo)致鐵礦石和動力煤價格大幅下跌，拖累好望角型船費指數(shù)同步走弱；另一方面，近幾周美國大豆種植速度較往年同期明顯加快，同時玉米種植接近完成，市場對未來農(nóng)產(chǎn)品供給擔(dān)憂有所緩解，大豆和玉米價格回落，造成巴拿馬型運費指數(shù)小幅下行。后續(xù)來看，中國政府行政控價對商品價格壓制效果明顯，黑色系商品價格或維持弱勢，同時美國玉米和大豆種植進(jìn)度較快，未來若無極端天氣出現(xiàn)，全球供需錯配問題或?qū)⒂兴徑?，農(nóng)產(chǎn)品價格或易下難上，未來BDI或繼續(xù)走弱。5月英美經(jīng)濟(jì)政策不確定性指數(shù)微幅反彈，全球經(jīng)濟(jì)不確定性指數(shù)或小幅上升。5月，英國經(jīng)濟(jì)快速修復(fù)，但英央行宣布放緩購債操作，貨幣政策邊際收緊，導(dǎo)致英國經(jīng)濟(jì)政策不確定性略有上升；美國經(jīng)濟(jì)政策不確定性指數(shù)由新聞指數(shù)、稅法法條失效指數(shù)、CPI預(yù)測差值、政府支出預(yù)測差值，四個項目加權(quán)總和得出，5月美國CPI大幅上升超市場預(yù)期，造成美國經(jīng)濟(jì)不確定性小幅上升，未來全球經(jīng)濟(jì)不確定性指數(shù)或跟隨小幅反彈。圖表

45月英美經(jīng)濟(jì)政策不確定性指數(shù)微幅反彈圖表

5OECD綜合指標(biāo)繼續(xù)上升資料來源：Wind，華創(chuàng)證券資料來源：Wind，華創(chuàng)證券OECD綜合領(lǐng)先指標(biāo)突破

100后繼續(xù)上升，未來全球經(jīng)濟(jì)可能向峰值發(fā)展。4月OECD綜合領(lǐng)先指標(biāo)在突破100后繼續(xù)走高，此前我們提到，OECD綜合領(lǐng)先指標(biāo)主要為經(jīng)濟(jì)周期的轉(zhuǎn)折點提供信號，主要有以下4種情況：CLI>100且在增長；CLI>100在證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可（2009）1210號7債券深度報告下降

；CLI<100且在增長；CLI<100在下降；這四種情況分別可對應(yīng)經(jīng)濟(jì)周期的4個階段：頂峰，衰退，擴(kuò)張，谷底。其近期走勢來看，4月OECD綜合領(lǐng)先指標(biāo)較3月繼續(xù)回升，處于CLI>100且在增長階段，對應(yīng)全球經(jīng)濟(jì)周期景氣度可能進(jìn)一步向峰值發(fā)展。5月花旗十國經(jīng)濟(jì)意外指數(shù)先下后上，美國和歐洲意外指數(shù)小幅回落，日本意外指數(shù)近期有所上升。由于花旗經(jīng)濟(jì)意外指數(shù)為正數(shù)的情況下，表示實際經(jīng)濟(jì)情況好于市場普遍預(yù)期，負(fù)值則表明不及預(yù)期。最新數(shù)據(jù)顯示，5月花旗十國集團(tuán)經(jīng)濟(jì)意外指數(shù)先下后上，一方面，美國和歐洲經(jīng)濟(jì)意外指數(shù)小幅回落，或與美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)大幅不及預(yù)期、歐洲制造業(yè)PMI回升態(tài)勢放緩有關(guān)；另一方面，日本多地封鎖政策延期，擾動經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏，但近期公布的日本制造業(yè)PMI繼續(xù)反彈超市場預(yù)期，帶動日本意外指數(shù)明顯上升，后續(xù)來看，隨著歐美疫苗接種繼續(xù)推進(jìn)，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)顯著高于或低于預(yù)期的可能性較小，未來花旗十國經(jīng)濟(jì)意外指數(shù)或震蕩回落。圖表

64月花旗十國經(jīng)濟(jì)意外指數(shù)先下后上圖表

7對比

2019年，5月前

20日韓國出口同比反彈資料來源：Wind，華創(chuàng)證券資料來源：Wind，華創(chuàng)證券剔除2020年疫情對基數(shù)影響后，5月前

20日韓國出口同比2019年大幅上升至22%，全球需求增長明顯，貿(mào)易活動有所增加。韓國出口作為全球經(jīng)濟(jì)的領(lǐng)先指標(biāo)，能夠較好的反應(yīng)全球貿(mào)易狀況走勢。5月以來，海外主要發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)快速修復(fù)，全球需求明顯上升，拉動貿(mào)易活動增加，韓國出口大幅修復(fù)。總結(jié)來看，5月全球領(lǐng)先指標(biāo)繼續(xù)修復(fù)，波羅的海干散指數(shù)先上后下，近期主要受國內(nèi)政策對黑色系商品價格壓制影響；英美經(jīng)濟(jì)政策不確定性指數(shù)微幅反彈；花旗十國集團(tuán)經(jīng)濟(jì)意外指數(shù)近期略有回升；OECD綜合領(lǐng)先指標(biāo)突破

100并繼續(xù)反彈，顯示未來全球經(jīng)濟(jì)可能達(dá)到峰值；韓國

5月前

20日出口增速在剔除疫情影響后大幅反彈，全球貿(mào)易活動增加。綜合來看，隨著疫苗接種繼續(xù)推進(jìn)，疫情對海外發(fā)達(dá)國家影響趨弱，全球經(jīng)濟(jì)修復(fù)態(tài)勢或?qū)⒀永m(xù)。（二）美國繼續(xù)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，歐洲服務(wù)業(yè)明顯改善近期海外發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有所分化，本部分我們主要對美國、歐元區(qū)、日本和英國經(jīng)濟(jì)較為重要且具有經(jīng)濟(jì)前瞻性的指標(biāo)進(jìn)行梳理，并對近期發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)走勢進(jìn)行跟蹤。圖表

8發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)指標(biāo)跟蹤體系國家經(jīng)濟(jì)分項指標(biāo)名稱薪資增速退職率公布時間指標(biāo)含義及領(lǐng)先性近期指標(biāo)表現(xiàn)次月第一個周

增速越高，消費支出將不斷增加4月薪資增速環(huán)比轉(zhuǎn)正，升至0.7%。美國消費方面五早上8點半

主動離職的人數(shù)占比，越高表明就業(yè)和經(jīng)

4月美國退職率繼續(xù)上升至8.3%，但仍位證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可（2009）1210號8債券深度報告左右公布上月

濟(jì)環(huán)境的變好使得更多的人主動辭職尋找

于較低水平，美國就業(yè)市場有待修復(fù)。數(shù)據(jù)更高薪的工作表明消費需求的強(qiáng)弱，零售商和制造商如果覺得需求較弱，則會減少其雇傭人數(shù)，反之則增加卡車運輸業(yè)就業(yè)人數(shù)4月美國運輸業(yè)就業(yè)人數(shù)與3月基本持平。首次申請失

每周四早上八

若該數(shù)據(jù)連續(xù)增加，表示每周都有大批工5月美國首申人數(shù)繼續(xù)大幅下降。業(yè)補(bǔ)助人數(shù)

點半前人失去工作，其將會抑制消費者的信心。消費者信心指數(shù)能夠良好的反應(yīng)消費者對未來的消費狀況的預(yù)測，如果消費者對未來感到樂觀，其就會增加消費消費者信心

每月20號前出5月美國消費者信心指數(shù)為82.8，較上月下降5.5。指數(shù)初值其剔除了對消費者消費情況進(jìn)行干擾的國剔除國防和民用飛機(jī)耐用品訂單每月25號左右

防和民用飛機(jī)大單的影響，是衡量消費者

4月剔除國防和民用飛機(jī)耐用品訂單環(huán)公布初值信心的良好指標(biāo)，同時也是工業(yè)產(chǎn)出增速

比小幅升至2.3%。的領(lǐng)先指標(biāo)。工商業(yè)貸款

每周六早上八能夠反映美國工商業(yè)企業(yè)融資情況5月貸款增速環(huán)比繼續(xù)下降。增速點半營建許可是未來住宅建筑工程的標(biāo)志，可以說明1-3個月以內(nèi)的新開發(fā)住宅的建筑情況，大概領(lǐng)先私人投資一個季度23-25號22點4月受基數(shù)效應(yīng)影響，營建許可大幅上營建許可更新上月數(shù)據(jù)升。全美住宅建筑商協(xié)會住房市場指數(shù)評估了房屋銷售和住房建筑商信心并指示美國未來房屋市場發(fā)展趨勢。房屋市場的增長速度對經(jīng)濟(jì)有很強(qiáng)烈的指引作用。15-19號22點5月住房指數(shù)維持在83，美國房地產(chǎn)市場更新當(dāng)月數(shù)據(jù)景氣度處于高位。住宅按揭貸

每周六早上八款增速

點半5月按揭貸款增速依舊維持在負(fù)區(qū)間，美投資方面能夠反映房地產(chǎn)市場銷售情況國居民購房杠桿率偏低。制造業(yè)每周

次月第一個周

若工作時間在41.5個小時以上，顯示制造

4月升至41.7小時，升至臨界值以上，企工作時間

五早上8點半

業(yè)企業(yè)將增加雇傭

業(yè)存在雇傭需求。制造業(yè)平均

左右公布上月

若加班時間在3.3個小時以上，顯示制造業(yè)

4月小幅上升至3.2小時，接近臨界值水加班時間數(shù)據(jù)企業(yè)將增加雇傭平。采購經(jīng)理人指數(shù)是經(jīng)濟(jì)的領(lǐng)先指標(biāo)，其不斷增長通常預(yù)示著制造業(yè)幾個月后會伴隨著更高的產(chǎn)出1-3號22點更5月Markit制造業(yè)PMI上升1%至61.5%，制造業(yè)PMI新上月數(shù)據(jù)美國制造業(yè)生產(chǎn)較強(qiáng)。衡量經(jīng)濟(jì)活動中投資者信心水平的指標(biāo)，其增加，則表明投資者信心增加，未來可能會增加投資。投資者信心

每月10號左右指數(shù)

更新本月數(shù)據(jù)5月美國Sentix投資者信心指數(shù)繼續(xù)修復(fù)至40.1。中小企業(yè)樂

每月的第二個

由美國國家獨立企業(yè)聯(lián)合會發(fā)布的一項調(diào)

4月美國中小企業(yè)樂觀指數(shù)小幅上升至觀指數(shù)

周二

查，衡量中小企業(yè)信心

99.8。新出口訂單1-3號22點更

能夠較好的衡量制造業(yè)出口情況，是美國

4月小幅升至54.9%，顯示美國出口或繼進(jìn)出口指數(shù)新上月數(shù)據(jù)出口的領(lǐng)先指標(biāo)續(xù)改善。WTI原油價格美國CPI與能源分項走勢一致是，油價走勢對CPI影響較大，可作為其領(lǐng)先指標(biāo)美國進(jìn)口品占消費比重較大，進(jìn)口品價格指數(shù)與美國CPI走勢一致，且公布時間早于CPI日度數(shù)據(jù)5月油價小幅上漲。通脹進(jìn)口品價格9-14號20點半指數(shù)

更新上月數(shù)據(jù)4月進(jìn)口品價格指數(shù)受基數(shù)效應(yīng)影響大幅上升。歐元區(qū)

經(jīng)濟(jì)方面德國制造業(yè)

每月第一個工

通過對采購經(jīng)理的月度調(diào)查匯總出來的指

5月歐元區(qū)制造業(yè)PMI微幅回落，法國制證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可（2009）1210號9債券深度報告PMI作日更新上月

數(shù)，能夠反映經(jīng)濟(jì)的變化趨勢。衡量歐元

造業(yè)PMI繼續(xù)修復(fù)，德國制造業(yè)PMI小數(shù)據(jù)區(qū)制造業(yè)景氣度幅回落。法國制造業(yè)PMI歐元區(qū)制造業(yè)PMI德國服務(wù)業(yè)PMI每月第三個工作日更新上月數(shù)據(jù)法國服務(wù)業(yè)PMI其衡量歐元區(qū)服務(wù)業(yè)景氣度，歐元區(qū)服務(wù)

5月歐元區(qū)服務(wù)業(yè)PMI快速修復(fù)，歐洲主業(yè)對其經(jīng)濟(jì)影響較大要國家服務(wù)業(yè)明顯改善。歐元區(qū)服務(wù)業(yè)PMI消費者信心指數(shù)能夠良好的反應(yīng)消費者對未來的消費狀況的預(yù)測，如果消費者對未來感到樂觀，其就會增加消費消費者信心

每月月底左右指數(shù)

更新本月數(shù)據(jù)5月歐元區(qū)消費者信心指數(shù)跌幅收窄至-5.1。衡量經(jīng)濟(jì)活動中投資者信心水平的指標(biāo)，投資者信心

每月10號左右其增加，則表明投資者信心增加，未來可

5月投資者信心指數(shù)大幅回升至21。能會增加投資。指數(shù)更新本月數(shù)據(jù)歐元區(qū)調(diào)和

每月5號左右4月歐元區(qū)調(diào)和CPI上升至1.6%，核心CPI小幅回落至0.7%。通脹方面經(jīng)濟(jì)方面CPI更新上月數(shù)據(jù)通過對采購經(jīng)理的月度調(diào)查匯總出來的指數(shù)，能夠反映經(jīng)濟(jì)的變化趨勢。衡量日本

4月日本制造業(yè)PMI回升至53.6%。制造業(yè)景氣度第一個工作日更新上月數(shù)據(jù)制造業(yè)PMI韓國出口增1號左右公布初

韓國出口結(jié)構(gòu)與日本相似，出口增速公布

5月韓國前20日出口同比剔除基數(shù)效應(yīng)時間較早，可作為其領(lǐng)先指標(biāo)

影響后，大幅上升至22%。摩根大通全

每月1號左右

反應(yīng)全球經(jīng)濟(jì)狀況，與日本出口增速走勢

4月摩根大通全球綜合PMI上升至日本速值球綜合PMI公布25-下月2號更新上月數(shù)據(jù)較為一致56.3%。4月日本CPI當(dāng)月同比增速跌幅擴(kuò)大至-0.4%。通脹方面經(jīng)濟(jì)方面日本CPI通過對采購經(jīng)理的月度調(diào)查匯總出來的指制造業(yè)PMI1-6日更新上月

數(shù)，能夠反映經(jīng)濟(jì)的變化趨勢。衡量日本

5月英國制造業(yè)PMI大幅上升至66.1%。制造業(yè)景氣度英國14-21日更新上英國CPI4月英國通脹同比大幅上升至1.5%。5月至今，英鎊小幅升值。通脹方面月英鎊兌美元

日度數(shù)據(jù)資料來源：Wind，Bloomberg，華創(chuàng)證券英鎊大幅貶值將導(dǎo)致輸入性通脹1、美國：5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)修復(fù)，關(guān)注美國兩黨對基建法案協(xié)商情況5月以來，隨著疫苗接種持續(xù)推進(jìn)，美國經(jīng)濟(jì)和需求快速修復(fù)，但美國就業(yè)缺口仍在，且通脹壓力逐漸顯現(xiàn)，后續(xù)需關(guān)注兩黨就基建法案內(nèi)容和金額最終的協(xié)商情況。（1）消費方面，勞動力就業(yè)意愿偏低，消費市場緩慢修復(fù)5月美國初次申請失業(yè)金人數(shù)大幅下降，持續(xù)領(lǐng)取失業(yè)金人數(shù)繼續(xù)回落，后續(xù)隨著疫情影響逐漸減弱，居民個人補(bǔ)貼資金繼續(xù)消耗，美國勞動力就業(yè)意愿或有所改善。4月美國新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)僅有26.6萬人，遠(yuǎn)低于預(yù)期和前值，主要受美國勞動力就業(yè)意證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可（2009）1210號10債券深度報告愿較低拖累，最新數(shù)據(jù)顯示，5月美國初次申請失業(yè)金人數(shù)從50萬人大幅降至44.4萬人，持續(xù)領(lǐng)取失業(yè)金人數(shù)小幅回升至375萬人，考慮到當(dāng)前美國個人補(bǔ)貼資金已發(fā)放完畢，后續(xù)隨著疫情影響逐漸減弱、學(xué)校開始復(fù)課、居民補(bǔ)貼資金繼續(xù)消耗，未來美國勞動力就業(yè)意愿或有所上升。圖表

9初次申請失業(yè)金人數(shù)繼續(xù)下降圖表

10美國零售額環(huán)比微幅增長資料來源：Wind，華創(chuàng)證券資料來源：Wind，華創(chuàng)證券美國消費市場修復(fù)速度放緩，零售銷售數(shù)據(jù)微幅增長，消費者信心指數(shù)小幅回落。4月美國零售銷售環(huán)比為0.02%，明顯低于前值10.68%，同時5月密歇根消費者信心指數(shù)小幅回落至82.8，顯示美國居民消費意愿下降；此外，近期美國紅皮書商業(yè)零售銷售同比小幅回落，未來美國消費修復(fù)速度可能偏緩。圖表

11美國消費者信心指數(shù)小幅回落圖表

12美國紅皮書商業(yè)零售銷售同比小幅回落資料來源：Bloomberg，華創(chuàng)證券資料來源：Wind，華創(chuàng)證券（2）投資方面，投資信心繼續(xù)修復(fù)，制造業(yè)復(fù)蘇態(tài)勢延續(xù)，房地產(chǎn)依舊偏強(qiáng)首先，5月，美國工商業(yè)貸款環(huán)比微幅回落，投資信心指數(shù)繼續(xù)修復(fù)，顯示美國企業(yè)和個人對當(dāng)前投資環(huán)境信心較為充足。5月，美國工商業(yè)貸款環(huán)比微幅回落，但貸款總額依舊高于疫情前的水平，同時美國Sentix投資信心指數(shù)繼續(xù)改善，反映美國投資者對當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境態(tài)度明顯改善，但核心預(yù)期指數(shù)小幅回落，或與近期勞動力雇傭困難、薪資成本上升有關(guān)，關(guān)注后續(xù)是否有所改善。證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可（2009）1210號11債券深度報告圖表

13美國投資信心指數(shù)繼續(xù)改善圖表

14企業(yè)工商業(yè)貸款環(huán)比微幅回落資料來源：Wind，華創(chuàng)證券資料來源：Wind，華創(chuàng)證券其次，美國房地產(chǎn)數(shù)據(jù)依舊表現(xiàn)強(qiáng)勢，房地產(chǎn)需求受供給制約有所回落，營建許可和新開工數(shù)量維持高位，房地產(chǎn)景氣度整體偏高。需求方面，4月美國新屋銷售環(huán)比回落，但絕對值仍處高位，主要受房地產(chǎn)庫存偏低、需求偏強(qiáng)的影響；供給方面，房地產(chǎn)營建許可和新屋開工數(shù)量連續(xù)多月維持高位，房地產(chǎn)投資整體偏強(qiáng)；景氣度方面，全美住宅建筑商協(xié)會（NAHB）住房市場指數(shù)保持在83水平不變，顯示當(dāng)前美國房地產(chǎn)景氣度依舊較高。圖表

15美國成屋和新房銷售

4月環(huán)比有所回落圖表

16房地產(chǎn)新開工和營建許可數(shù)量維持高位資料來源：Wind，華創(chuàng)證券資料來源：Wind，華創(chuàng)證券最后，5月美國

Markit制造業(yè)

PMI小幅上升

1個百分點至

61.5%，Markit服務(wù)業(yè)PMI大幅上升

5.4個百分點至

70.1%，再創(chuàng)歷史新高。圖表

17Markit服務(wù)業(yè)

PMI大幅走高圖表

18美國

CPI同比受基數(shù)效應(yīng)影響大幅回升資料來源：Wind，華創(chuàng)證券資料來源：Wind，華創(chuàng)證券證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可（2009）1210號12債券深度報告（3）通脹方面，4月美國通脹全面上升，美國

CPI、核心

CPI和進(jìn)口價格指數(shù)同比均大幅上升，主要受基數(shù)效應(yīng)和能源價格走高共同推動。4月美國CPI與核心CPI同比分別升至4.2%和3%，環(huán)比分別達(dá)到0.8%和0.9%，環(huán)比漲幅明顯擴(kuò)大，主要受國際油價和消費回升共同影響，通脹壓力上升，符合市場預(yù)期，后續(xù)來看，基數(shù)效應(yīng)對美國通脹影響依然較大，同時美國能源價格、運輸成本和雇傭薪資上漲，或?qū)е缕髽I(yè)生產(chǎn)成本上升，進(jìn)而推高終端商品售價和居民消費物價，短期內(nèi)美國通脹或繼續(xù)升溫。（4）高頻數(shù)據(jù)來看，服務(wù)業(yè)相關(guān)高頻數(shù)據(jù)緩慢修復(fù)，工業(yè)相關(guān)數(shù)據(jù)繼續(xù)改善。5月美國餐飲業(yè)指數(shù)繼續(xù)回升，同時谷歌移動指數(shù)中線下消費相關(guān)高頻數(shù)據(jù)繼續(xù)回暖，美國服務(wù)業(yè)緩慢修復(fù)；5月美國粗鋼產(chǎn)量和產(chǎn)能利用率穩(wěn)定回升，同時東海岸地區(qū)煉油廠產(chǎn)能利用率近期明顯上升，或與美國原油庫存偏低、需求旺盛有關(guān)，未來隨著經(jīng)濟(jì)需求持續(xù)回升，工業(yè)生產(chǎn)或繼續(xù)走強(qiáng)。圖表

19美國餐飲業(yè)指數(shù)繼續(xù)修復(fù)圖表

20谷歌移動指數(shù)中，交通和零售數(shù)據(jù)繼續(xù)改善資料來源：Bloomberg，華創(chuàng)證券資料來源：Bloomberg，華創(chuàng)證券圖表

21粗鋼產(chǎn)量和產(chǎn)能利用率繼續(xù)修復(fù)圖表

22美國東海岸煉油廠產(chǎn)能利用率大幅上升資料來源：Bloomberg，華創(chuàng)證券資料來源：Bloomberg，華創(chuàng)證券綜合來看，5月美國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)修復(fù)，工業(yè)和制造業(yè)生產(chǎn)表現(xiàn)較強(qiáng)，消費緩慢改善。就業(yè)方面，勞動力就業(yè)意愿偏低，后續(xù)隨著補(bǔ)貼資金逐漸耗盡，就業(yè)市場或有所改善；消費方面，零售銷售數(shù)據(jù)增速放緩，消費者信心指數(shù)和高頻數(shù)據(jù)小幅回落，消費市場修復(fù)可能偏緩；投資方面，制造業(yè)投資景氣度繼續(xù)走高，投資信心現(xiàn)狀指數(shù)明顯改善，房地產(chǎn)景氣度依舊偏強(qiáng)；高頻數(shù)據(jù)方面，工業(yè)和服務(wù)業(yè)數(shù)據(jù)繼續(xù)修復(fù)。后續(xù)來看，美國通脹壓力有所上升，就業(yè)市場仍有待修復(fù)，關(guān)注美國兩黨就基建計劃的協(xié)商情況，以及對經(jīng)濟(jì)的潛在影響。證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可（2009）1210號13債券深度報告2、歐洲：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢延續(xù)，未來服務(wù)業(yè)或繼續(xù)改善歐元區(qū)制造業(yè)

PMI維持高位，服務(wù)業(yè)

PMI大幅上升，與歐洲主要國家逐步解封有關(guān)，歐洲經(jīng)濟(jì)繼續(xù)修復(fù)。5月歐元區(qū)制造業(yè)PMI從62.9%微幅下降至62.8%，其中法國制造業(yè)PMI繼續(xù)回升至59.2%，德國制造業(yè)PMI小幅回落至64%，整體依舊處于高位；服務(wù)業(yè)方面，歐元區(qū)服務(wù)業(yè)PMI上升4.6個百分點至55.1%，其中法國服務(wù)業(yè)PMI快速修復(fù)至56.6%，德國服務(wù)業(yè)PMI小幅上升至52.8%，歐元區(qū)服務(wù)業(yè)PMI反彈強(qiáng)勁，主要受歐洲多國放松封鎖政策推動。后續(xù)來看，隨著歐洲疫苗接種繼續(xù)推進(jìn)，疫情傳播速度逐漸放緩，歐洲經(jīng)濟(jì)活動或繼續(xù)增加，同時歐元區(qū)消費者信心指數(shù)和投資信心指數(shù)繼續(xù)改善，支撐歐洲經(jīng)濟(jì)修復(fù)態(tài)勢延續(xù)。圖表

23歐元區(qū)制造業(yè)

PMI略有回落圖表

24歐元區(qū)服務(wù)業(yè)

PMI大幅上升資料來源：Wind，華創(chuàng)證券資料來源：Wind，華創(chuàng)證券通脹方面，受基數(shù)效應(yīng)影響，歐元區(qū)調(diào)和

CPI小幅上升，核心

CPI有所回落，通脹壓力較小。最新數(shù)據(jù)顯示，4月歐元區(qū)調(diào)和CPI上升至1.6%，主要受基數(shù)效應(yīng)和國際油價走高帶動，核心CPI繼續(xù)回落至0.7%，保持相對穩(wěn)定。圖表

25歐元區(qū)投資者和消費者信心指數(shù)均有所上升圖表

26歐元區(qū)調(diào)和

CPI保持，核心

CPI小幅回落資料來源：Wind，華創(chuàng)證券資料來源：Wind，華創(chuàng)證券從高頻數(shù)據(jù)來看，歐洲主要國家防疫政策逐步放松帶動經(jīng)濟(jì)活動增加。5月歐洲主要國家居家指數(shù)小幅下降，交通和辦公指數(shù)有所上升，經(jīng)濟(jì)活動加快修復(fù)；零售商店指數(shù)小幅回升，服務(wù)業(yè)有所改善；發(fā)電量有所反彈，制造業(yè)生產(chǎn)繼續(xù)修復(fù)。證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可（2009）1210號14債券深度報告圖表

27歐洲主要國家居家指數(shù)小幅回落圖表

28歐洲主要國家交通指數(shù)小幅回升資料來源：Bloomberg，華創(chuàng)證券資料來源：Bloomberg，華創(chuàng)證券圖表

29歐洲主要國家零售商店指數(shù)有所改善圖表

30歐洲主要國家發(fā)電量近期小幅反彈資料來源：Bloomberg，華創(chuàng)證券資料來源：Bloomberg，華創(chuàng)證券3、日本：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇速度略有放緩，關(guān)注疫情反彈對日本經(jīng)濟(jì)影響有所顯現(xiàn)日本制造業(yè)和服務(wù)業(yè)

PMI小幅回落，主要受疫情反彈、封鎖政策收緊影響，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有所放緩。5月日本制造業(yè)PMI小幅回落1.1個百分點至52.5%，服務(wù)業(yè)PMI小幅回落至45.7%，經(jīng)濟(jì)修復(fù)速度明顯放緩。從高頻數(shù)據(jù)來看，日本工業(yè)生產(chǎn)繼續(xù)修復(fù)，封鎖措施延續(xù)對服務(wù)業(yè)復(fù)蘇形成干擾。同時，日本失業(yè)率小幅反彈至2.8%，日本就業(yè)市場仍有待修復(fù)。證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可（2009）1210號15債券深度報告圖表

31日本制造業(yè)

PMI微幅上升，服務(wù)業(yè)

PMI不變

圖表

32日本失業(yè)率小幅反彈資料來源：Wind，華創(chuàng)證券資料來源：Wind，華創(chuàng)證券圖表

33日本發(fā)電量略高于去年同期水平圖表

34谷歌移動指數(shù)中，消費分項繼續(xù)走弱資料來源：Bloomberg，華創(chuàng)證券資料來源：Bloomberg，華創(chuàng)證券日本出口同比大幅走高，主要受基數(shù)效應(yīng)和全球需求快速修復(fù)影響。從日本出口領(lǐng)先指標(biāo)來看，5月韓國前20日出口同比繼續(xù)走高，同時未來全球主要發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)繼續(xù)修復(fù)，且基數(shù)效應(yīng)依然存在，日本出口增速或繼續(xù)走強(qiáng)。通脹方面，4月日本

CPI同比跌幅擴(kuò)大至-0.4%，核心

CPI同比維持在-0.1%，關(guān)注未來日本通脹是否回升。圖表

355月日本出口或繼續(xù)回升圖表

36日本

CPI同比跌幅略有擴(kuò)大資料來源：Wind，華創(chuàng)證券資料來源：Wind，華創(chuàng)證券證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可（2009）1210號16債券深度報告4、英國：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢強(qiáng)勁，通脹壓力有所上升5月英國制造業(yè)和服務(wù)業(yè)

PMI繼續(xù)反彈，隨著各地區(qū)封鎖政策逐步解除，未來英國經(jīng)濟(jì)或維持強(qiáng)勢復(fù)蘇。5月英國制造業(yè)PMI大幅上升5.2%至66.1%，再創(chuàng)歷史新高，服務(wù)業(yè)PMI繼續(xù)反彈至61.8%，同時英國高頻數(shù)據(jù)繼續(xù)改善，未來隨著疫苗接種持續(xù)推進(jìn)，解封計劃逐步實施，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢或?qū)⒀永m(xù)。通脹方面，4月英國

CPI從

0.7%大幅上升至

1.5%，通脹壓力上升，值得關(guān)注。圖表

374月英國制造業(yè)和服務(wù)業(yè)

PMI繼續(xù)反彈圖表

384月英鎊小幅升值，英國通脹略有回升資料來源：Wind，華創(chuàng)證券資料來源：Wind，華創(chuàng)證券圖表

395月英國谷歌移動指數(shù)繼續(xù)修復(fù)圖表

40英國餐飲業(yè)指數(shù)大幅上升資料來源：Wind，華創(chuàng)證券資料來源：Wind，華創(chuàng)證券二、貨幣政策：英國放緩購債步伐，關(guān)注美聯(lián)儲縮減購債計劃在貨幣政策部分，我們主要追蹤美聯(lián)儲、歐央行、日央行和英央行全球四大央行最新動態(tài)，以期對其貨幣政策現(xiàn)狀和未來變化作出較為全面、客觀的理解。（一）美聯(lián)儲：縮減

QE或?qū)⒘腥胗懻?，關(guān)注美國就業(yè)修復(fù)情況和減碼計劃美聯(lián)儲仍然認(rèn)為近期通脹大幅上升可能是暫時的，但對長期通脹看法有所分歧。5月，美聯(lián)儲官員普遍認(rèn)同未來幾個月通脹將上行突破2%，但持續(xù)時間偏短，對于長期通脹走勢，美聯(lián)儲官員看法并不一致，戴利和梅斯特認(rèn)為，2022年臨時性通脹可能消除，通脹有望回落至2%以下，美聯(lián)儲副主席克拉里達(dá)和美聯(lián)儲理事沃勒預(yù)計，通脹在2022年和2023年可能依舊處于2%以上的水平，若通脹偏離美聯(lián)儲目標(biāo)太多，或?qū)⑹褂霉ぞ咦C監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可（2009）1210號17債券深度報告控制通脹。美聯(lián)儲內(nèi)部支持在后續(xù)會議中討論縮減

QE的官員增加，未來或先從縮減抵押貸款支持證券（MBS）開始逐步減碼。5月，美聯(lián)儲副主席克拉里達(dá)、理事夸爾斯和官員卡普蘭均認(rèn)為，未來幾個月的美聯(lián)儲會議上將討論減碼QE，而戴利和布拉德認(rèn)為現(xiàn)在還遠(yuǎn)未達(dá)到收緊貨幣政策的時候，因此，美聯(lián)儲內(nèi)部對縮減QE的態(tài)度并不一致，但整體表態(tài)已經(jīng)邊際轉(zhuǎn)鷹，部分官員提示縮減QE可能會先減少抵押貸款支持證券購買開始，關(guān)注后續(xù)美聯(lián)儲會議上對縮減購債計劃的討論。圖表

415月以來美聯(lián)儲官員最近表態(tài)官員時間觀點如果美國經(jīng)濟(jì)保持強(qiáng)勁復(fù)蘇勢頭，美聯(lián)儲將在未來幾個月的會議上尋求討論減碼QE，抵押貸款支持證券（MBS）將是未來任何減碼QE的討論內(nèi)容之一，F(xiàn)OMC遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有到達(dá)需要討論調(diào)整利率的程度；預(yù)計通脹風(fēng)險在中期內(nèi)偏上行，預(yù)計通脹將在2022年接近2%，通脹升穿2%受到一系列臨時性因素的驅(qū)動。美聯(lián)儲理事夸爾斯2021/5/27美國舊金山聯(lián)儲主美國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁，但“遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有達(dá)到需要美聯(lián)儲收緊貨幣政策”的地步，公眾不應(yīng)當(dāng)將“4月份FOMC會議紀(jì)要關(guān)于未來數(shù)月可能會討論減碼QE”解讀為美聯(lián)儲準(zhǔn)備收緊政策。2021/5/262021/5/26席戴利隨著新冠肺炎疫苗接種工作的鋪開，經(jīng)濟(jì)活動改善，通脹暫時性地升穿2%，所有地方聯(lián)儲主管都投票支持維持貼現(xiàn)利率不變。美聯(lián)儲美國經(jīng)濟(jì)既面臨上行風(fēng)險，也面臨下行風(fēng)險，預(yù)計美國2021年GDP將增長6%-7%，通脹壓力很大程美聯(lián)儲副主席克拉里達(dá)2021/5/26度上是暫時性的，F(xiàn)OMC可能會在未來政策會議上討論減碼QE，預(yù)計勞動力市場的改善速度將會加快，金融穩(wěn)定性風(fēng)險可控。美聯(lián)儲理事布雷納德由于基數(shù)效應(yīng)，預(yù)計近期會出現(xiàn)更高的通脹數(shù)據(jù)，如果確實看到通脹持續(xù)高于2%的目標(biāo)，美聯(lián)儲也2021/5/252021/5/22有工具引導(dǎo)通脹回落。疫苗接種滯后導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)面臨強(qiáng)勁逆風(fēng)；財務(wù)狀況良好，只有零星的泡沫出現(xiàn)；預(yù)計通脹至少會在2021年內(nèi)保持升勢；臨時性通脹因素將在2022年初陸續(xù)消除。美聯(lián)儲戴利美聯(lián)儲將在今年夏天發(fā)布有關(guān)美國數(shù)字貨幣的報告，報告將重點關(guān)注發(fā)行美國央行數(shù)字貨幣的可能性，央行數(shù)字貨幣可以作為補(bǔ)充，而不是取代現(xiàn)金數(shù)字美元。美聯(lián)儲主席鮑威爾2021/5/21美聯(lián)儲

4月貨幣政美國經(jīng)濟(jì)離美聯(lián)儲的目標(biāo)還很遠(yuǎn)，在取得實質(zhì)性進(jìn)展之前還需要一段時間；部分官員預(yù)計，美聯(lián)儲即將在未來幾次會議上開始討論減碼QE。2021/5/202021/5/192021/5/182021/5/15策會議紀(jì)要美國勞動力市場比想象中要緊張，通脹保值債券（TIPS）市場給了通脹預(yù)測增加了信心，美聯(lián)儲應(yīng)該保持靈活的政策，如有必要會作出調(diào)整，但現(xiàn)在還不是改變美聯(lián)儲立場的時候。復(fù)蘇將加速，今年經(jīng)濟(jì)將增長6%甚至到7%，但勞動力市場仍處于新冠疫情造成的困境當(dāng)中，經(jīng)濟(jì)從疫情封鎖中重新開放時出現(xiàn)供需不匹配，因此通脹上行壓力可能是暫時的。擔(dān)心商品（供給）不平衡對通脹預(yù)期產(chǎn)生了影響；美國擺脫了疫情，取得了實質(zhì)性進(jìn)展；對經(jīng)濟(jì)和房地產(chǎn)市場的過度和失衡感到擔(dān)憂；將致力于將通脹和通脹預(yù)期穩(wěn)定在2%。美聯(lián)儲對通脹的反應(yīng)不會和過去一樣；不想行動過快以追逐“通脹幽靈”；更高的資產(chǎn)價格并不一定是美聯(lián)儲布拉德美聯(lián)儲副主席克拉里達(dá)美聯(lián)儲卡普蘭美聯(lián)儲理事沃勒2021/5/14泡沫；預(yù)計未來兩年的通脹率為2.25%或2.5%;預(yù)計第二季度GDP增長率可能高達(dá)8%；勞動力供應(yīng)短缺可能是暫時的，大規(guī)模的失業(yè)救濟(jì)也將到期。美國的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇速度超過了世界上大多數(shù)國家；消費者信心在飆升，房地產(chǎn)也在繁榮發(fā)展；供應(yīng)限制2021/5/13可能會限制整體增長的上行潛力；勞動力和其他供應(yīng)方面的挑戰(zhàn)可能會持續(xù)到夏天；經(jīng)濟(jì)預(yù)期和商業(yè)前景都不指向持續(xù)的、多年的通脹跳漲。美聯(lián)儲巴爾金經(jīng)濟(jì)仍遠(yuǎn)未達(dá)到美聯(lián)儲的目標(biāo)，需要花一些時間來取得實質(zhì)性的進(jìn)一步進(jìn)展；預(yù)計今年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將加2021/5/12速；就業(yè)市場前景比經(jīng)濟(jì)增長前景更不確定；由于暫時性因素，通脹率將升至2%以上，通脹將在2022或2023年回到2%甚至超標(biāo)；如果通脹被推到與政府指令不一致的水平，將使用工具將其降下來。美聯(lián)儲副主席克拉里達(dá)證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可（2009）1210號18債券深度報告官員時間觀點美聯(lián)儲理事布雷納德有充分的理由認(rèn)為高通脹是暫時的；如果通脹持續(xù)、過度地高于目標(biāo)，美聯(lián)儲將毫不猶豫地使用美聯(lián)儲的工具，溫和地引導(dǎo)其回落；通脹預(yù)期仍然牢牢錨定在2%。2021/5/12仍然認(rèn)為今年的就業(yè)增長會很強(qiáng)勁，隨著接近實質(zhì)性的進(jìn)一步進(jìn)展，盡早開始談?wù)摽s減購債規(guī)模將更健康。美聯(lián)儲卡普蘭美聯(lián)儲戴利2021/5/112021/5/102021/5/72021/5/62021/5/62021/5/52021/5/5可以看到股票市場的估值相當(dāng)高，美聯(lián)儲的政策對于恢復(fù)經(jīng)濟(jì)增長速度是必要的，但也需要確保金融系統(tǒng)能夠承受沖擊；目前首要目標(biāo)是提高就業(yè)率，使通脹上升至2%。對沖基金杠桿率略高于歷史平均水平,游戲驛站、ARCHEGOS事件凸顯了風(fēng)險敞口的不透明性，對沖基金和其他杠桿實體需要更大的透明度。美聯(lián)儲金融穩(wěn)定報告超過美聯(lián)儲

2%目標(biāo)的物價漲幅可能不足以維持到滿足美聯(lián)儲的加息指引，到

2022年通脹率將回落到2%以下。美聯(lián)儲梅斯特美聯(lián)儲將需要考慮縮減購債規(guī)模的速度，以及縮減抵押貸款支持市場規(guī)模的速度，快速上漲的房價將是一個金融穩(wěn)定的問題。美聯(lián)儲羅森格倫美聯(lián)儲理事鮑曼美聯(lián)儲卡什卡利美國2021年GDP增長可能超過美國聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)預(yù)期的6.6%，預(yù)計未來幾個月通脹將升至2%以上。美聯(lián)儲不想過早地阻礙經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇；一旦勞動力市場恢復(fù)，通脹率回到目標(biāo)，貨幣政策將正常化；隨著美聯(lián)儲正?；蕦⒃谀硞€時候上升；可能需要幾年才能真正實現(xiàn)充分就業(yè)。資料來源：Wind，華創(chuàng)證券（二）歐央行：繼續(xù)實施支持性政策，寬松貨幣環(huán)境延續(xù)歐元區(qū)通脹上行壓力較小，歐央行維持寬松貨幣政策。歐央行官員一致認(rèn)為，目前歐元區(qū)不存在通脹持續(xù)或大幅上升的風(fēng)險，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不確定性猶在，未來應(yīng)當(dāng)繼續(xù)實施支持性政策。圖表

425月以來歐央行官員最近表態(tài)官員時間觀點歐洲央行管委、法歐元區(qū)沒有持續(xù)性的通脹回歸的風(fēng)險，目前歐洲央行儲蓄利率不是在最低水平，可能通過更靈活的資國央行行長維爾羅2021/5/26產(chǎn)購買計劃來做出調(diào)整，應(yīng)該在更長時間內(nèi)保留定向長期再融資操作（TLTRO）。伊歐洲央行管委斯托歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)依然脆弱，沒有高通脹的風(fēng)險；沒有理由改變緊急抗疫購債計劃（PEPP）的購買速度；目前從緊急抗疫購債計劃（PEPP）轉(zhuǎn)移到資產(chǎn)購買計劃還為時過早；支持綠色的貨幣政策組合。加密資產(chǎn)仍未廣泛用于支付，歐元區(qū)機(jī)構(gòu)幾乎沒有接觸到與加密貨幣掛鉤的資產(chǎn)的風(fēng)險。金融工具，因此目前的金融穩(wěn)定風(fēng)險似乎有限。2021/5/252021/5/242021/5/22納拉斯歐洲央行報告歐洲央行行長拉加淡化下個月開會時，當(dāng)前的貨幣刺激方案將發(fā)生重大變化的可能性，重申2021年較高的通脹數(shù)字將是暫時的，認(rèn)為決策者不應(yīng)被物價上漲加速所迷惑，因為持續(xù)增長的根本因素“尚不具備”。德歐洲央行副行長金2021/5/22近期的數(shù)據(jù)表現(xiàn)更加樂觀，6月的貨幣政策決定將取決于數(shù)據(jù)表現(xiàn)，政策必須保持寬松。多斯歐洲央行行長拉加德經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍不確定，未來幾個月仍有必要采取支持性政策；相信我們正處在復(fù)蘇過程中，經(jīng)濟(jì)將在20222021/5/21年回到疫情前的水平；今年通脹上升是暫時的，通脹基本面不存在。歐洲央行歐洲央行2021/5/20公布半年度穩(wěn)定性評估，指出高債務(wù)水平和地產(chǎn)泡沫是區(qū)內(nèi)最大風(fēng)險，并對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇造成拖累。歐元區(qū)在逐漸擺脫疫情，但債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重，且隨著債券收益率上升，市場異常繁榮，歐元區(qū)金融穩(wěn)定2021/5/192021/5/14面臨的風(fēng)險也隨之上升。近期經(jīng)濟(jì)前景仍因疫情死灰復(fù)燃和疫苗接種運動推廣的不確定性而蒙上陰影，與權(quán)重、稅收變化和估算值的影響相關(guān)的統(tǒng)計問題繼續(xù)顯示著潛在通脹方向的一些不確定性。歐洲央行證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可（2009）1210號19債券深度報告官員時間觀點歐洲央行管理委員會成員克拉斯歐洲央行執(zhí)委會成員施納貝爾隨著儲蓄被釋放和消費反彈，歐元區(qū)今年經(jīng)濟(jì)增速有可能高于歐洲央行當(dāng)前預(yù)測的4%，歐元區(qū)服務(wù)業(yè)復(fù)蘇狀況與其他疫苗接種較快的國家相似。2021/5/122020年德國的通貨膨脹率下降到負(fù)值區(qū)間，在2021年則急劇上升，預(yù)計這一趨勢還將持續(xù)，通脹率可能會超過3%。2021/5/112021/5/11歐洲央行管委維勒魯瓦將繼續(xù)實施緊急抗疫購債計劃（PEPP）計劃，至少持續(xù)到2022年3月；即使緊急抗疫購債計劃（PEPP）縮減力度，貨幣政策仍將保持寬松；目前利率對經(jīng)濟(jì)活動仍非常有利。不認(rèn)為主權(quán)利率上升會帶來風(fēng)險，當(dāng)下政府債務(wù)水平不是關(guān)注因素，將在六月評估緊急抗疫購債計劃歐洲央行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家萊恩2021/5/10PEPP，可能提高或削減購買規(guī)模，歐元區(qū)GDP將在2022年春季恢復(fù)到2019年水平，財政政策、貨幣政策需要繼續(xù)支持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。歐洲央行管委卡扎克可能會在6月討論放慢購買債券速度；現(xiàn)在討論退出新冠疫情計劃還為時過早，如果通脹表現(xiàn)疲軟，2021/5/7會在緊急抗疫購債計劃（PEPP）之后討論資產(chǎn)購買計劃；可能不會使用疫情紓困計劃的全部額度。受部分特殊和暫時性的因素，以及能源價格上漲影響，通脹在最近幾個月有所抬頭；雖然全球需求的復(fù)蘇和財政刺激正在支持全球和歐元區(qū)的活動，但近期經(jīng)濟(jì)前景仍因疫情卷土重來和疫苗接種運動開展的不確定性而蒙上陰影；新冠病毒感染率持續(xù)高企以及相關(guān)的遏制措施的延長和收緊，在短期內(nèi)繼續(xù)制約著經(jīng)濟(jì)活動。歐洲央行經(jīng)濟(jì)公報2021/5/6資料來源：Wind，華創(chuàng)證券（三）日央行：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不確定性仍在，貨幣環(huán)境寬松或?qū)⒀永m(xù)日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不確定性仍在，未來日央行貨幣政策或維持寬松。5月上中旬，日本疫情較為嚴(yán)峻，日央行行長黑田東彥和部分官員提出，可能會將疫情應(yīng)對計劃延長至9月；而在5月下旬，日本疫情得到控制，黑田東彥態(tài)度發(fā)生轉(zhuǎn)變，認(rèn)為政策應(yīng)當(dāng)從臨時緊急措施轉(zhuǎn)向中長期結(jié)構(gòu)性政策，整體來看，當(dāng)前日本經(jīng)濟(jì)不確定性風(fēng)險依然較大，距離實現(xiàn)通脹目標(biāo)時間可能較長，貨幣政策或延續(xù)寬松態(tài)勢較長時間。圖表

435月以來日央行官員最近表態(tài)官員時間觀點政策回應(yīng)的性質(zhì)也將從臨時急救措施轉(zhuǎn)向中長期結(jié)構(gòu)性政策；社會已經(jīng)經(jīng)歷了不可逆轉(zhuǎn)的變化，為了適應(yīng)新冠疫情，擴(kuò)大和加速了數(shù)字化發(fā)展；已經(jīng)看到了疫情結(jié)束的曙光，但曙光并不能清楚地揭示正在接近的社會和經(jīng)濟(jì)的形態(tài)的變化。日本央行行長黑田東彥2021/5/24日本央行行長黑田東彥地區(qū)銀行擁有充足的資本緩沖，但由于疫情蔓延，它們面臨著不斷惡化的商業(yè)環(huán)境；必要時，日本央行將把特別的疫情應(yīng)對計劃延長至9月。2021/5/192021/5/19日本經(jīng)濟(jì)前景的不確定性很高，最大的風(fēng)險是新冠疫情發(fā)展以及疫情對國內(nèi)和海外經(jīng)濟(jì)的影響；預(yù)計日本不會重返通縮狀態(tài)，但由于企業(yè)定價行為的不確定性，物價走勢仍值得關(guān)注；收入增加提振支出，日本經(jīng)濟(jì)可能重新進(jìn)入可持續(xù)增長的路徑；日本央行的政策方針是減輕正常時期寬松政策的成本，具有靈活應(yīng)對經(jīng)濟(jì)、物價和金融發(fā)展突然變化的空間。日本央行行長黑田東彥沒理由擔(dān)心日本會出現(xiàn)突然的物價上漲現(xiàn)象；美國就業(yè)復(fù)蘇暫時推遲，對此并不擔(dān)心，購買ETF并不打算將股價推高到一定水平，將靈活購買ETF；日本央行無意縮減目前的大規(guī)模刺激計劃，在達(dá)到預(yù)期CPI目標(biāo)之前不會尋求中斷政策。日本央行行長黑田東彥2021/5/13日本央行準(zhǔn)備在需要時將抗疫援助計劃延長至9月最后期限之后；受新冠大流行打擊特別嚴(yán)重的行業(yè)，如餐館和酒店，面臨資金緊張問題。日本央行高級官員2021/5/13警告經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍不確定，由于防疫措施損及服務(wù)業(yè)，需要透過超寬松貨幣政策來支撐經(jīng)濟(jì),受惠于外需強(qiáng)勁，日本經(jīng)濟(jì)正在復(fù)蘇，但鑒于疫苗接種速度及效果仍不確定，需要對病毒感染人數(shù)急升構(gòu)成的下行風(fēng)險保持警惕,央行須與政府合作，考慮如何調(diào)整貨幣、財政政策，以實現(xiàn)中長期穩(wěn)定增長。日本央行2021/5/11證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可（2009）1210號20債券深度報告官員時間觀點長債券收益率的過度下跌可能會損害經(jīng)濟(jì)的長期發(fā)展；內(nèi)閣辦公室代表表示，希望日本央行適當(dāng)指導(dǎo)政策，關(guān)注美國利率上升對市場的影響。日本央行2021/5/6資料來源：Wind，華創(chuàng)證券（四）英央行：購債步伐開始放緩，關(guān)注英國通脹上行是否持續(xù)英央行宣布放緩購債操作，關(guān)注英國通脹上行是否會導(dǎo)致英央行加速收緊貨幣政策。英央行按兵不動，但將購債速度從當(dāng)前的每周44億英鎊放緩至34億英鎊，顯示英國貨幣政策開始逐步減碼，按照英央行計劃，購債操作正常將于2021年年底左右結(jié)束，但若有跡象表明通脹率可能會持續(xù)超過2%的目標(biāo)水平，英央行可能會考慮再次收緊貨幣政策，考慮到近期英國CPI已升至1.5%，且英央行行長貝利與官員弗利葛均認(rèn)為今年通脹可能會突破2%的目標(biāo)位，未來應(yīng)當(dāng)持續(xù)關(guān)注英國通脹上行是否持續(xù)，警惕英央行加速退出量化寬松。圖表

445月上旬以來英央行官員最近表態(tài)官員時間觀點英國央行行長貝利2021/5/25因能源價格推動，預(yù)計到

2021年底通脹率將升破2%的目標(biāo)位。英國央行委員桑德2021/5/24預(yù)測數(shù)據(jù)顯示收益率曲線大致處于正確的位置,如果通脹上升，英國方面可能需要采取適度緊縮政策。斯通脹將在超過2%的目標(biāo)之后再次回落；復(fù)蘇相當(dāng)不平衡；通脹的主要關(guān)注點包括大宗商品及芯片領(lǐng)域；隨著更多服務(wù)市場從封閉狀態(tài)重新開放，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不平衡情況有望緩解。英國央行行長貝利2021/5/24希望可能持有其債務(wù)的公司能夠以有意義和持久的方式改變他們的行為，以支持到2050年有序過渡到凈零債務(wù)，將尋求購買符合條件的綠色企業(yè)債券，增持公司債券的計劃將從今年秋季的再投資開始，英國央行可以在不影響貨幣政策目標(biāo)的情況下，重新平衡其公司債券持有量。英國央行2021/5/21英國央行委員弗利葛目前應(yīng)對危機(jī)的政策良好；貨幣政策將保持刺激以緩和過渡；通脹有可能暫時性超過目標(biāo)；在市場失靈的時候，量化寬松可以發(fā)揮非常大的作用；英國央行將從8月起將負(fù)利率添加至工具箱。英國、歐元區(qū)和美國未來5年通脹率料