清華經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院案例

1清華經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院案例清華同方員工股票期權(quán)方案希望您對本案例中的企業(yè)發(fā)生的問題提出建設(shè)性建議,您的珍貴建議將提供應(yīng)案例企業(yè)，來信請發(fā)：case@icinet清華同方員工股票期權(quán)方案中文摘要：本案例主要討論了員工股票期權(quán)方案在解決委托－代理問題上發(fā)揮的作用，深入分析了人力資本的鼓勵(lì)機(jī)制。本案例結(jié)合清華同方的實(shí)際，探討了在中國實(shí)施股票期權(quán)方案的內(nèi)外環(huán)境，對管理機(jī)構(gòu)、參與范圍、執(zhí)行價(jià)格、期權(quán)股票來源、數(shù)量和分配方式等關(guān)鍵條款的設(shè)計(jì)進(jìn)行了研究，總結(jié)了一般性的規(guī)律與方法。關(guān)鍵字：股票期權(quán)方案人力資本鼓勵(lì)機(jī)制方案設(shè)計(jì)AbstractThecasemainlyfocusesontheEmployeeStockOptionPlan,itsapplicationinsolvingprincipal-agentproblemanditsincentivetohumancapital.Thecasealsoanalysestheexternalenvironmentandinternalconditionsrequiredwhenimplementingstockoptionplan.BasedonthepracticeofTsinghuaTongfangCo.LTDandthecurrentcircumstanceinChina,wediscussesthekeyitemssuchasadministrator,eligibleemployees,exerciseprice,thetotalnumberofsharesgrantedandallocationmethod,andthensummarizesthegeneralrulesapplicabletodesignstockoptionplan.KeyWords:StockOptionPlanHumanCapitalIncentivemechanismSchemeDesign不急20糖00忙年9橫月，內(nèi)清華夢同方薪股份儀有限鍛公司欺〔以池下簡版稱"蟻清華笛同方戲"〕新的董墻事會憂秘書乓正在貌忙碌瓣地準(zhǔn)故備員隆工股戰(zhàn)票期比權(quán)計(jì)邊劃方均案。鑰盡管蜜這一作方案受早在掉一年夾多前蝕就開傅始醞食釀，劑但員紙工股駱票期鄰權(quán)計(jì)條劃對興于清朵華同談方真慈的必坊要嗎凝？期孩權(quán)行界權(quán)時(shí)巧的股僑票來臥源如行何解娃決？宣到底苦要拿鐘出多桃少股低份用緊于股躺票期圍權(quán)計(jì)應(yīng)劃？句參與墊對象央、行轎權(quán)價(jià)柳格等妥具體理?xiàng)l款稻又怎汪么確膠定呢拘？尤響其是洲這樣棍的方呀案怎方么才證能獲鏟得各問級主痕管部坑門認(rèn)暢可，善兼顧趁股東麻、管融理層叼等各污方面明的利慮益呢設(shè)？作套為一逮家上悉市公影司，模一舉橫一動彎更要菊考慮康二級技市場沃的反減應(yīng)。爺因此腐，清沃華同蝕方的學(xué)員工陷持股嫩方案幕方案輩必須架更加士詳細(xì)丈、更勾具有岸操作岡性。司豈一、寸清華腥同方男根本飛情況哈嚴(yán)清華全同方閣股份拋有限挖公司正是以膝北京基清華疫大學(xué)它企業(yè)裕集團(tuán)級為主帖要發(fā)請起人效，以效社會瓦募集謠方式學(xué)設(shè)立盲的股部份制燙公司才，于鮮19乳97戀年6器月2支7日減在上級海證皺券交勝易所劫掛牌槳交易加，股章票代留碼為顏60停01怨00段。清媽華同產(chǎn)方以雜高新玩技術(shù)齡產(chǎn)業(yè)眨為主見導(dǎo)，孩以科凈技成咸果產(chǎn)吐品化散、產(chǎn)康業(yè)化糾為經(jīng)雨?duì)I宗慎旨，偉緊密江依托殺清華蓮大學(xué)咸的人遙才、盛科技畝優(yōu)勢偉，通軋過"渡清華盛同方許研究毛開展科中心辮"的論孵化百和二績次開霸發(fā)，障把大叨批科趕研成喘果推姻向產(chǎn)鈔業(yè)化射。清謹(jǐn)華同嘉方堅(jiān)諸持"局技術(shù)覽＋資筑本"鼻的發(fā)懇展戰(zhàn)咸略，唱通過瞇在資脂本市稼場中衣的融歸資，閘積極撓籌措迎資金礎(chǔ)，不升斷投王入到圖高新計(jì)技術(shù)撓成果水的產(chǎn)索業(yè)化喬、規(guī)曾?；?，通烤過企跟業(yè)兼灶并、仙收購肆、控罩股與昌參股賀等多哀種形尼式獲宏得了蘇飛速隊(duì)開展蓬。反皺清華眾同方頃在信竹息產(chǎn)旋業(yè)領(lǐng)聚域開扮展了理卓有慨成效壺的工冒作。棚在網(wǎng)坐絡(luò)技抗術(shù)、焦軟件獲與系寧統(tǒng)集伍成，貓電子拍通訊謀、微構(gòu)機(jī)光跑盤、納信息杯加工牌與服環(huán)務(wù)等悅方面題以一線流的債科研竿成果剛與雄抵厚的窄科研鼓根底殺為依伯托，糠形成柔了具潮有自貍主知臭識產(chǎn)愈權(quán)的傷高新貢技術(shù)旨產(chǎn)品督系列壯。此擊外，得清華隔同方姻也拓夕展到牧人工補(bǔ)環(huán)境云領(lǐng)域?qū)?、民宗用核象技術(shù)是、精池細(xì)化紙工與歪生物輕制藥衰、能干源與城環(huán)境白等領(lǐng)攀域，粉為開就發(fā)這萬些2弟1世范紀(jì)最托為活皺躍的禽新技猾術(shù)和驚新的扁經(jīng)濟(jì)惠增長疏點(diǎn)做役出積觸極探史索。協(xié)網(wǎng)20琴00密年5嫂月，篩清華失同方爆股東裙大會改批準(zhǔn)密了資利本公銅積金霞轉(zhuǎn)增顏股本袋的方漲案，天此次蘋轉(zhuǎn)增秘后，疑清華培同方偽總股厭本達(dá)勿到3睡63苦07待.4斜6萬責(zé)股，卸其中打流通敏股1次45健07遵.2優(yōu)4萬情股，子股權(quán)邀結(jié)構(gòu)赴和主歉要股薯東情倆況分辭別如排附錄梢1和竹附錄我2所含示。市19杯99蘋年清氧華同位方采寄用換寺股的蠅形式侵，定概向發(fā)悲行股爛票吸敲收合答并了跌山東乞魯穎漫電子油股份此有限抖公司瞧〔以隆下簡易稱"宰魯穎聲電子訪"〕封，附灶錄1訂中1眉69章4.考79少萬股潤的內(nèi)臣部職泛工股布就來潤自于索原魯綿穎電字子的曲內(nèi)部盆職工側(cè)股的唐換股袖。1過99泳7年棒6月綱27楊日，細(xì)清華凍同方沉上市賺首日杜的收躬盤價(jià)淺為3徹3.緣9元將，2縱00世0年個(gè)9月還22織日收孫盤價(jià)勸為4把7.莫18揀元，危復(fù)權(quán)割后為衫15獨(dú)3.嘉96燥元，糕上漲去了3拜54爪%，瞞年均較增長掃59給.3贈%。姨清華蘇同方敏股價(jià)果信息碗見附狗錄3痛。妹充近幾輔年來尺，清順華同味方經(jīng)累營狀偉況良各好，凱在股依票市經(jīng)場上量樹立淚了成道長性瘋高科站技股根的形矩象。喊19乎96畝年公桶司主夕營業(yè)共務(wù)收食入為顧18師,5虜59豆萬元配，稅踢后利寄潤4糊,4足89員萬元巨；1院99恐7年是主營礙業(yè)務(wù)檔收入頂為3澇8,賄51吧6萬扔元，載稅后梳利潤桂6,震94縮3萬腔元，早分別噴比上陪年增練長1館07犧%和平55蠻%；逝19蓋98便年主已營業(yè)壁務(wù)收掠入8榆0,籃62前1萬蘭元，較稅后洪利潤武9,譜21微7萬橡元，芝分別添比上竟年增惡長1肅09第%和他33湊%；峰19漏99掛年主道營業(yè)塊務(wù)收散入1有66因,8議43惑萬元鋒，稅眨后利卵潤1蔥6,到08穗5萬煙元，翼分別怖比上通年增掠長1既07綠%和桂74爹.5煌%。麥截止概20隆00羊年6秩月3受1日拒，公喜司總量資產(chǎn)范已達(dá)陶36急3,潛95寨5萬葛元，這凈資申產(chǎn)達(dá)歸14美8,獎(jiǎng)20騙4萬杯元，鉆總資竿產(chǎn)和款凈資貝產(chǎn)分饑別比附96侵年增鬧長1猶1.出9倍奇和1諷3.敏7倍嘉。公姓司最字近幾酬年具直體的贏財(cái)務(wù)擴(kuò)數(shù)據(jù)孕如附踩錄4咳所示學(xué)。勸送二、襪員工秀股票狡期權(quán)含方案胖概述什么是員工股票期權(quán)呢？員工股票期權(quán)是在滿足公司事先約定條件的前提下，在一定期限內(nèi)以事先約定的價(jià)格〔即行權(quán)價(jià)格〕，認(rèn)購約定數(shù)量的公司股票的一種權(quán)利。這是一種有條件的贈與行為，給予公司員工特定的權(quán)利而不是強(qiáng)加一種義務(wù)。股票期權(quán)方案作為一種長期鼓勵(lì)機(jī)制萌芽于70年代的美國，在90年代得到長足的開展。由于股票期權(quán)通常是授予給公司的經(jīng)理層，因此經(jīng)濟(jì)學(xué)界也將其通稱為經(jīng)理股票期權(quán)(ExecutiveStockOption)。作為一種企業(yè)內(nèi)局部配制度的創(chuàng)新，股票期權(quán)的產(chǎn)生及開展與美國公司產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理結(jié)構(gòu)變化密切相關(guān)，另外的重要原因還包括經(jīng)理人賣方市場特性的強(qiáng)化與高級人才流動給企業(yè)帶來的威脅加大、美國稅收政策和新會計(jì)準(zhǔn)那么的公布、與股票期權(quán)方案相關(guān)效勞業(yè)的開展等，同時(shí)整個(gè)80年代與90年代美國股票市場的持續(xù)牛市也是關(guān)鍵性的因素之一。盜錯(cuò)有統(tǒng)潛計(jì)表猜明，山截止潮19兩98商年美凈國3蔬50晝家最慎大公玉司中捉有近釀30雨%實(shí)喬施了惕員工莫普遍油持有蹄股票惜期權(quán)鏟方案益，用勸于員變工激坡勵(lì)計(jì)能劃的餡股票勉平均編占股英票總趴數(shù)的敞近8光%，禿在計(jì)匹算機(jī)道公司鵲，這猶一比丑例高領(lǐng)達(dá)1震6%畜，總慢體上奧實(shí)施庫股票峽期權(quán)勺方案貌的公免司用杏于股撕票期某權(quán)計(jì)會劃的置股票達(dá)已占魔股票繞總數(shù)礙的1盯0%評。根砌據(jù)布虎萊克顧與斯看科爾銜斯的雨選擇引權(quán)定貌價(jià)理龜論來妹估算繳，1叛99搞8年塵全美翁10緩0家瓶大企健業(yè)的伸薪酬栽中，燕有5盡3.禁3%拾來自釋員工奸股票夸期權(quán)媽，1米99局4年估才2遍6%踐，8慕0年零代中真期僅秋有2格%，撓推行恰股票火期權(quán)糖方案擴(kuò)的企百業(yè)數(shù)桑量急超劇增烤加。際甲在我拍國香層港，傍上市躍公司長也普違遍實(shí)范行了辣認(rèn)股失期權(quán)東方案偽(S錫ha出re碧O店pt繪io宵n良Sc律he墊me蛇，S創(chuàng)OS撕)作挎為對糊公司鈴雇員產(chǎn)進(jìn)行逆鼓勵(lì)晶的重澆要手煌段。羅在香子港上驢市的叢紅籌梯股公奧司包追括聯(lián)白想香話港公環(huán)司、宋方正諸香港剃公司鑼、上食海實(shí)窄業(yè)及傷北京酒控股膀等均違參照袍實(shí)行及了S押OS飼。寶壤我國癥內(nèi)地?fù)嵋舱髟谶M(jìn)脆行員料工股報(bào)票期寄權(quán)計(jì)賄劃的父積極股探索攪，涌本現(xiàn)了分一些怎具有輸中國靠特色彎的股替權(quán)激蘭勵(lì)方核案，察如上帥海貝劉嶺的蓋虛擬毯股票多期權(quán)開等。燦鑒于很國情沿，我爐國國叨企實(shí)血施的淹經(jīng)理駁股票版期權(quán)鳳在適竭用范且圍、飼鼓勵(lì)嗚對象是、激鎮(zhèn)勵(lì)主掠體、卷股份劈來源裝、股橡權(quán)獲科取方肌式、誕資金斜來源雖及股莫票的蓋轉(zhuǎn)讓撞和兌株現(xiàn)等闖方面耕都體彩現(xiàn)了倒中國寸特色帥。與石從國色家目仆前的暖政策擋趨勢凱來看協(xié)，分端配制卸度改框革，行尤其域是對支科技綿、管蠟理和版創(chuàng)業(yè)滔等類唐型人沒才的桂鼓勵(lì)怕機(jī)制虹改革你將邁巡開更值大的寄步伐族。?闖中共輸中央撈關(guān)于默國有誠企業(yè)朱改革藏和發(fā)挪展假設(shè)垃干重廁大問臉題的原決定森?提密出，濕要"羽建立獸和健惑全國明有企雪業(yè)經(jīng)者營管釣理者駝的激啟勵(lì)和轎約束建機(jī)制杜"，臂其中音，經(jīng)俘理股膚票期暈權(quán)是中對國吊企經(jīng)籌營管提理者蘿實(shí)施抱鼓勵(lì)醉的一氣種嘗腳試。央?決沉定?鍋同時(shí)盡指出更"可累以繼筒續(xù)探爐索，露及時(shí)維總結(jié)礎(chǔ)經(jīng)驗(yàn)孝，但廈不要愁刮風(fēng)扔"。疾但19尾99季年4論月，銅為了濁鼓勵(lì)稱科研豈機(jī)構(gòu)蜻、高蠻等院適校及栽其科勵(lì)技人戲員研很究開欣發(fā)高挽新技鉤術(shù)，巡轉(zhuǎn)化紹科技厲成果娃，發(fā)韻展高輩新技刷術(shù)產(chǎn)常業(yè)，為科技發(fā)部、洲教育差部、禁人事疲部、榮財(cái)政口部、觸中國善人民茂銀行透、國壩家稅完務(wù)總船局、罪國家情工商臣行政信管理否局聯(lián)訓(xùn)合頒火發(fā)了跟?關(guān)朽于促添進(jìn)科煙技成差果轉(zhuǎn)帝化的瓶假設(shè)干那么規(guī)定過?。輔其中鍋第2鼻條規(guī)臘定：槍"科牙研機(jī)展構(gòu)、蹤高等鐮學(xué)校鍋轉(zhuǎn)化歐職務(wù)亂科技斧成果劍，應(yīng)坦當(dāng)依夾法對貓研究踢開發(fā)做該項(xiàng)懸科技扎成果秒的職桿務(wù)科腦技成跟果完茶成人盞和為導(dǎo)成果奧轉(zhuǎn)化狼做出伶重要虜奉獻(xiàn)因的其技他人溉員給辣予獎(jiǎng)旺勵(lì)。王其中理，以慮技術(shù)故轉(zhuǎn)讓竹方式翻將職點(diǎn)務(wù)科著技成裹果提其供應(yīng)梅他人漫實(shí)施臨的，偉應(yīng)當(dāng)森從技嚷術(shù)轉(zhuǎn)尿讓所事取得津的凈斷收入冶中提謙取不衛(wèi)低于脆20場％的奶比例霞用于系一次叼性獎(jiǎng)江勵(lì)；崇自行媽實(shí)施兵轉(zhuǎn)化鐵或與舅他人率合作籠實(shí)施萬轉(zhuǎn)化圖的，巨科研顛機(jī)構(gòu)摘或高假等學(xué)點(diǎn)校應(yīng)異當(dāng)在拍工程敲成功倒投產(chǎn)渾后，毒連續(xù)枝在3蠟－5手年內(nèi)農(nóng)從實(shí)箱施該疊科技視成果奉的年欄凈收姿入中云提取政不低消于5浩％的跌比例腹用于伸獎(jiǎng)勵(lì)鄭，或斯者參抽照此奏比例衰，給身予一換次性瘦獎(jiǎng)勵(lì)里；采寇取股春份形譜式的校企業(yè)留實(shí)施久轉(zhuǎn)化做的，族也可寒以用狹不低斥于科亮技成億果入賓股時(shí)孔作價(jià)豈金額資20胸％的錢股份辟給予乓獎(jiǎng)勵(lì)啞，該謹(jǐn)持股成人依障據(jù)其泰所持脂股份我分享爭收益爭。在終研究協(xié)開發(fā)患和成燕果轉(zhuǎn)振化中界做出砍主要饑奉獻(xiàn)回的人膠員，頃所得鵝獎(jiǎng)勵(lì)亞份額常應(yīng)不友低于行獎(jiǎng)勵(lì)熟總額炎的5逝0％犧。"剩北京桶市在啄19旅99抄年4頂月也摔配套泄出臺接了?椅北京涼市進(jìn)打一步說促進(jìn)糊高新批技術(shù)老產(chǎn)業(yè)掀開展贈的假設(shè)巧干政戀策?騎，其草第一招條即玩為"屋吸引使、凝晶聚高焦素質(zhì)客創(chuàng)新逐和創(chuàng)轉(zhuǎn)業(yè)人肚才"拖，并船專門劣強(qiáng)調(diào)料："財(cái)鼓勵(lì)變并支趟持國高有及遼國有卻控股孩高新貴技術(shù)縮企業(yè)煤，按問照國蜘家有音關(guān)允捐許和嬸鼓勵(lì)環(huán)生產(chǎn)娛要素糧參與茅收益震分配碼的規(guī)稻定，手進(jìn)行價(jià)產(chǎn)權(quán)蹤制度木改革貍試點(diǎn)否"。伯19核99僵年8貓?jiān)拢怪泄部抵醒霗z、國括務(wù)院憂發(fā)布粒了?爛關(guān)于印加強(qiáng)爐技術(shù)剝創(chuàng)新卵開展哥高科活技實(shí)窯現(xiàn)產(chǎn)謝業(yè)化色的決道定?鈴。決搞定明悶確闡榮明：日"允命許和聰鼓勵(lì)慌技術(shù)兩、管依理等站生產(chǎn)拍要素踏參與吃收益孝分配賤。在符局部桑高新販技術(shù)慚企業(yè)夏中進(jìn)蠟行試洪點(diǎn)，次從近廈年國穗有凈悉資產(chǎn)碧增值照局部廢中拿茅出一祥定比醋例作迅為股泊份，鑄鼓勵(lì)某有貢拼獻(xiàn)的栽員工包特別指是科中技人拒員和猶經(jīng)營唱管理鋸人員飾。"夜羊盡管厚目前敲已經(jīng)生有一狡些企樸業(yè)進(jìn)支行了衛(wèi)大膽宴的嘗毫試，滔積累恩了一嘩定的京經(jīng)驗(yàn)睡，但甚清華煩同方些作為級一家軟上市竊公司單，如聰果要煩實(shí)行替股票跪期權(quán)遣方案借，還慢需要諷得到境中國職證券夏監(jiān)督弄管理阿委員梁會的隙批準(zhǔn)壁。實(shí)叉施股乓票期客權(quán)計(jì)橡劃會弄帶來廢現(xiàn)有甩股權(quán)茄的稀贊釋，抵這就澇涉及年到比耐較敏臭感的捏國有避資產(chǎn)哭流失鐘問題壇，因蔥此計(jì)本劃的剃實(shí)施汪還需趕要財(cái)潛政部碌的首協(xié)肯。壤此外熄，股柳票期敏權(quán)行差權(quán)以蚊后，皮涉及餐到注聯(lián)冊資直本的團(tuán)變化遙，顯件然需姐要到渡工商沾管理偽部門池進(jìn)行纏相應(yīng)允的注斤冊變教更登首記；襪股票井期權(quán)免方案革牽涉匆到個(gè)鐮人所瘦得稅跪的處外理，匆因此柔還需閣要上企報(bào)國乳家稅鈔務(wù)總愉局。三、清華同方的股票期權(quán)方案清華同方的口號是"技術(shù)+資本"，人才是企業(yè)核心競爭力的表達(dá)。而目前高科技行業(yè)在人才、知識方面的不標(biāo)準(zhǔn)作法導(dǎo)致人才流動頻繁，一些關(guān)鍵員工的流失甚至威脅到企業(yè)的生存。清華同方希望能通過實(shí)施股票期權(quán)方案建立一套新型的高科技人才管理制度、分配制度和約束機(jī)制，允許并鼓勵(lì)資本、知識、技術(shù)等生產(chǎn)要素參與分配，建立起"利益趨同、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、長期鼓勵(lì)、持續(xù)創(chuàng)新"的經(jīng)營機(jī)制，以實(shí)現(xiàn)人力資本與物質(zhì)資本的利益均衡，從而更好地凝聚人才，實(shí)現(xiàn)公司的長遠(yuǎn)開展。盡管股票期權(quán)方案能否實(shí)現(xiàn)應(yīng)有的鼓勵(lì)作用在學(xué)術(shù)界還沒有定論，但第一大股東清華大學(xué)企業(yè)集團(tuán)已經(jīng)同意對該方案進(jìn)行可行性研究。如果員工股票期權(quán)方案真正得以實(shí)施，將是一項(xiàng)復(fù)雜的系統(tǒng)工程，它需要明確股東大會、董事會、監(jiān)事會在股票期權(quán)方案中的職責(zé)，需要建立有效的員工業(yè)績評價(jià)考核體系，需要完善的股票期權(quán)管理制度、監(jiān)督制度和托管制度。通過借鑒國際和國內(nèi)經(jīng)驗(yàn)，清華同方已經(jīng)形成了一套初步方案，而且明確了一些必備的條款，如附錄5所示?，F(xiàn)在需要的是對方案進(jìn)一步推敲，從而爭取股東大會和管理當(dāng)局的批準(zhǔn)。管理機(jī)構(gòu)股東大會、董事會為員工股票期權(quán)方案的決定機(jī)構(gòu)，監(jiān)事會為方案的監(jiān)督機(jī)構(gòu)，這兩點(diǎn)是毫無爭議的。但實(shí)施機(jī)構(gòu)的設(shè)立需要進(jìn)一步討論。在美國一般是由董事會下設(shè)的薪酬委員會負(fù)責(zé)決定公司高級管理層的薪酬事宜，但員工股票期權(quán)方案的實(shí)施與公司的經(jīng)營管理密切相關(guān)，怎樣設(shè)置工作機(jī)構(gòu)才能提高這一方案的運(yùn)轉(zhuǎn)效率呢？隨著我國上市公司治理結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步完善，上市公司獨(dú)立董事也逐漸多起來，因此，獨(dú)立董事應(yīng)當(dāng)在員工股票期權(quán)方案方面發(fā)揮獨(dú)特的作用。授予對象理論上講，股票期權(quán)的授予對象是能對增加股東價(jià)值發(fā)揮重要作用的員工，但從開展趨勢來看，股票期權(quán)方案的受益面不斷擴(kuò)大，特別是在一些高科技企業(yè)里開始由經(jīng)理層面向一般的公司高級技術(shù)人員擴(kuò)散。截止1999年12月31日，清華同方母公司員工總數(shù)2119人，擁有大批一流的技術(shù)人才，員工平均年齡30歲，其中碩士以上學(xué)歷占24%，大學(xué)以上學(xué)歷占60%。從職業(yè)構(gòu)成上講，研究開發(fā)735人，占35％；經(jīng)營管理168人，占8％；銷售與技術(shù)效勞629人，占29％；其余為生產(chǎn)人員。目前清華同方董事、監(jiān)事和高級管理人員的持股數(shù)量如附錄6所示。那么依據(jù)什么原那么確定股票期權(quán)的授予對象呢？更具體地說，授予對象應(yīng)當(dāng)控制在總?cè)藬?shù)的什么比例呢？顯然，一方面方案參與者不能太少，否那么鼓勵(lì)的效果不顯著；另一方面又不能形成一種新的"大鍋飯"，上級審批機(jī)構(gòu)也不會同意這樣的"大鍋飯"。高層管理人員和核心技術(shù)骨干是公司的財(cái)富，他們對公司具有較高的價(jià)值，肯定是股票期權(quán)的授予對象；另外，我國公司治理結(jié)構(gòu)中還有一個(gè)特殊的國情：在上市公司大股東多數(shù)為國有企事業(yè)的情況下，我們許多上市公司的董事長、董事事實(shí)上是代理人，他們也是應(yīng)該鼓勵(lì)約束的對象，也應(yīng)該參與本方案。綜合考慮以上幾點(diǎn)，對同方這樣的高科技上市公司，現(xiàn)在方案的鼓勵(lì)范圍擬定為30％左右，這個(gè)比例也需要進(jìn)一步的商榷。行權(quán)價(jià)格確實(shí)定行權(quán)價(jià)格確實(shí)定是股票期權(quán)方案中重要環(huán)節(jié)。我國的監(jiān)管當(dāng)局對此沒有明確規(guī)定，在內(nèi)部討論中對如何確定行權(quán)價(jià)格，意見不太統(tǒng)一，確定行權(quán)價(jià)格可以有各種參考方法：可以考慮國外或香港地區(qū)相關(guān)法規(guī)的限制，例如香港聯(lián)合交易所對此進(jìn)行了規(guī)定〔具體見附錄7〕，因此有人主張參照香港聯(lián)交所的規(guī)定，采用市場價(jià)格法，即在上級批準(zhǔn)股票期權(quán)方案時(shí)刻，用該時(shí)刻前30個(gè)交易日的該股票收盤價(jià)的平均值作為未來的行權(quán)價(jià)格。清華同方的股市走勢圖和股價(jià)分別見附錄8和附錄9。為了擔(dān)憂炒作，另有人建議在以上平均價(jià)格根底上再加15％作為未來的行權(quán)價(jià)格。但也有人認(rèn)為不應(yīng)當(dāng)按照市場價(jià)格來確定行權(quán)價(jià)格，因?yàn)槟壳爸袊墓善笔袌霾⒉粯?biāo)準(zhǔn)，不能完全真實(shí)地反映公司的市場價(jià)值，很多時(shí)候股價(jià)的上漲與下跌只是受大市影響，與公司的業(yè)績并沒有關(guān)系，于是提出指數(shù)化行權(quán)價(jià)格和財(cái)務(wù)行權(quán)價(jià)格。股票期權(quán)總量在香港，期權(quán)股份占總股本的比例是有限定的，但大陸目前并沒有法規(guī)對股票期權(quán)方案涉及的股份數(shù)量加以明確的規(guī)定。經(jīng)過與上級部門溝通，整個(gè)股票期權(quán)方案中預(yù)計(jì)授予的股票期權(quán)數(shù)量大約是總股本〔包括流通股和不流通股〕的2.5％。為了表達(dá)鼓勵(lì)的長期性，一個(gè)完整的股票期權(quán)方案周期大約為十年。從批準(zhǔn)股票期權(quán)方案實(shí)施時(shí)刻算起，通常前三年為股票期權(quán)的行權(quán)期，即前三年將占總股本2.5％的股票期權(quán)分配完，第一年、第二年和第三年的分配比例分別為40％、30％和30％。為了防止經(jīng)理層以及技術(shù)人員的短期行為，在第一次獲得分配的股票期權(quán)后，還必須有個(gè)股票期權(quán)的行權(quán)"鎖定期"〔這個(gè)規(guī)定具有中國特色〕，規(guī)定為半年。股票期權(quán)的分配股票期權(quán)在授予對象中的分配，原那么上是依據(jù)對公司奉獻(xiàn)的大小，這就需要公司仔細(xì)審視現(xiàn)有的業(yè)績評價(jià)體系。因此合理有效的績效評估及分配政策是股票期權(quán)方案得以成功的核心！在公司治理層次上，公司高層的鼓勵(lì)和約束機(jī)制有不同的績效評價(jià)指標(biāo)和分配制度，這是一個(gè)比擬復(fù)雜的工作。在公司經(jīng)營管理層次上，如何建立合理有效的績效評估及分配政策？大體上需要先明確公司戰(zhàn)略開展；進(jìn)行相應(yīng)的業(yè)務(wù)流程重組；在此根底上進(jìn)行績效評估和分配。顯然這是人力資源部門的事情。還有個(gè)很重要的工作需要做，以上股票期權(quán)分配后，有必要對各種人員的未來的預(yù)期收益作相應(yīng)測算，做到心中有數(shù)。行權(quán)時(shí)的股份來源美國的公司通常采用二種方式取得實(shí)施股票期權(quán)方案所須之股份，一種方式是向內(nèi)部發(fā)行新股，二是通過留存股票帳戶回購股份。但中國目前實(shí)施股票期權(quán)方案的股票來源并沒有真正解決：一是當(dāng)前新股發(fā)行政策尚沒有關(guān)于準(zhǔn)許從上市公司的首次公開發(fā)行中預(yù)留股份以實(shí)施公司的股票期權(quán)鼓勵(lì)方案的先例；二是當(dāng)前增發(fā)新股的政策也沒有相應(yīng)的為實(shí)施股票期權(quán)方案而定的條款。當(dāng)然，以上的政策不是不可以突破的，只需要監(jiān)管機(jī)構(gòu)做相應(yīng)的調(diào)整即可。更重要的是，中國的上市公司通過股份回購的方式取得實(shí)施股票期權(quán)鼓勵(lì)方案所須股份的途徑被我國?公司法?所封鎖。我國?公司法?第一百四十九條明確規(guī)定"公司不能收購本公司的股票，但為減少公司資本而注銷股份或者與持有本公司股票的其他公司合并時(shí)除外"。為了解決股票期權(quán)行權(quán)時(shí)的股份來源，許多上市公司一方面希望能努力爭取政策的突破，另一方面也在考慮一些變通措施，比方：國家股股東所送紅股預(yù)留、國家股股東現(xiàn)金分紅購置股份預(yù)留、國有大股東將持有的法人股轉(zhuǎn)讓〔局部減持國有股〕等，但怎樣才能說明這種做法不僅不會造成國有資產(chǎn)流失，反而能更好地促進(jìn)國有資產(chǎn)的保值增值呢？為繞開關(guān)于股票回購的政策障礙，公司也在考慮以具有獨(dú)立法人資格的職工持股會甚至以自然人的名義購置可流通股份作為實(shí)施股票期權(quán)方案的股份儲藏。以上的一些變通措施也確實(shí)在某些地方實(shí)施，但這些變通措施或多或少都存在操作不便、管理機(jī)構(gòu)和層次過多、市場風(fēng)險(xiǎn)較大等諸多缺點(diǎn)。實(shí)施起來，并不能完全發(fā)揮股票期權(quán)本身應(yīng)有的鼓勵(lì)和約束作用。因此，同方公司擬按照證券監(jiān)管部門對增發(fā)新股的要求，爭取在股票期權(quán)方案中用增發(fā)新股的方式解決股票期權(quán)行權(quán)時(shí)的股票來源問題。2002年5月，證監(jiān)會公布了?上市公司向社會公開募集股份暫行方法?，相關(guān)條款見附錄10。其它條款作為一個(gè)可行的方案，還要考慮員工的行權(quán)方式，目前有兩種方式可以選擇：現(xiàn)金行權(quán)，這牽扯到員工是否有足夠的行權(quán)資金；無現(xiàn)金行權(quán)并出售，這與現(xiàn)行證券法"公司董事、監(jiān)事和經(jīng)理在任職期間內(nèi)轉(zhuǎn)讓股份"相矛盾。目前的方案雖然幾易其稿，但似乎還有許多值得推敲之處，因?yàn)楫吘惯@是一次大膽的探索。公司也在考慮是否有其它方案也能起到同樣的鼓勵(lì)作用，比方股票增值權(quán)方案、虛擬股票期權(quán)方案等，這些方案由于不需要得到監(jiān)管當(dāng)局的批準(zhǔn)，實(shí)施的本錢較?。慷聲貢枰獙@些可能的選擇再做一次詳細(xì)的評估。附錄1：清華同方的股權(quán)結(jié)構(gòu)注：清華同方的股本變動情況清華同方于1997年6月12日向社會公眾發(fā)行了人民幣普通股4200萬股，每股發(fā)行價(jià)8.28元；1997年6月27日在上海證券交易所掛牌交易。經(jīng)1997年12月27日臨時(shí)股東大會審議通過，公司于1998年1月13日公告了資本公積金轉(zhuǎn)增股本的方案。該方案以股本總數(shù)11070萬股為基數(shù)，以每10股轉(zhuǎn)增5股的比例向全體股東轉(zhuǎn)增股本共計(jì)5535萬股。所轉(zhuǎn)增股份的上市交易日為1998年1月16日。經(jīng)1998年11月30日1998年第二次臨時(shí)股東大會審議通過，公司于1999年6月24日公告了1999年配股方案。該方案以總股本16605萬股為基數(shù)，按每10股配3股的比例，配股價(jià)每股20元，向全體股東配售股份，共計(jì)2375萬股，其中發(fā)起人股東北京清華大學(xué)企業(yè)集團(tuán)認(rèn)購485萬股，社會公眾認(rèn)購1890萬股，所配股份上市交易日為1999年8月10日。經(jīng)1998年11月30日1998年第二次臨時(shí)股東大會審議通過，公司于1999年6月12日公告了公司吸收合并山東魯穎電子股份(稱魯穎電子)的合并方案。根據(jù)方案的約定，魯穎電子全體股東將所持有的股份，以每1.8股魯穎電子股份折合1股清華同方股份的折股比例，換取公司向魯穎電子全體股東定向發(fā)行的清華同方人民幣普通股15,172,328股，其中向魯穎電子國有股股東定向發(fā)行5,604,444股，向魯穎電子社會個(gè)人股股東定向發(fā)行9,567,884股。公司于1999年8月5日刊登股份變動公告。因本次吸收合并而增加的柜臺交易公司內(nèi)部職工股份的上市交易日將根據(jù)國家有關(guān)規(guī)定，并經(jīng)主管部門批準(zhǔn)，三年后上市交易。經(jīng)1999年8月24日1999年臨時(shí)股東大會審議通過，公司于1999年9月9日公告了1998年利潤分配方案。該方案以合并后存續(xù)公司98年末的合并總股本181,222,328股為基數(shù)，按每10股送3股〔按截至1999年9月9日股本總數(shù)204,972,328股為基數(shù)，折算的送股比例為每10股派送紅股2.6524股〕比例，向全體股東派送紅股54,366,696股。所送股份上市交易日為1999年9月14日。2000年5月12日召開的1999年年度股東大會審議通過了資本公積金轉(zhuǎn)增股本方案。該方案以1999年12月31日總股本259,339,024股為基準(zhǔn)，用資本公積金以每10股轉(zhuǎn)增4股的比例，向全體股東轉(zhuǎn)增股本，共計(jì)轉(zhuǎn)增103,735,610股〔每股面值1元〕。轉(zhuǎn)增后總股本為363,074,634股。本次資本公積金轉(zhuǎn)增股本總金額為103,735,610元。轉(zhuǎn)增前可轉(zhuǎn)增的資本公積金為766,178,030.67元，轉(zhuǎn)增后，資本公積金結(jié)余為662,442,420.67元。本次資本公積金轉(zhuǎn)增股本的除權(quán)日及轉(zhuǎn)增股的上市交易日為2000年5月19日。附錄2：清華同方主要股東情況附錄3：清華同方股價(jià)信息2000年9月22日，清華同方的收盤價(jià)為47.18元，此前15個(gè)交易日的平均收盤價(jià)為49.36元，前一個(gè)月的平均收盤價(jià)為50.37元，前三個(gè)月的平均收盤價(jià)為50.86元。根據(jù)復(fù)權(quán)價(jià)格，我們計(jì)算得到清華同方的年收益率數(shù)據(jù)共539個(gè)，其密度分布如圖附3-A所示，其均值為87.78%，標(biāo)準(zhǔn)差為81.18%。其中年收益率數(shù)據(jù)用每日收盤價(jià)除以該天前第240個(gè)交易日〔約一年〕的收盤價(jià)得到。A3-1：清華同方年收益率分布圖附錄4：清華同方根本財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)附錄5：股票期權(quán)方案必備條款公司在設(shè)計(jì)股票期權(quán)方案時(shí)可以采用多種方法，但是在上市公司股票期權(quán)方案章程中以下條款是必備的。1、總那么內(nèi)容包括上市公司實(shí)施股票期權(quán)方案的目的和根本原那么，該方案所指股票期權(quán)的特定含義等。2、股票期權(quán)方案的管理公司董事會下設(shè)薪酬委員會，專門負(fù)責(zé)對股票期權(quán)方案的管理。公司監(jiān)事會是股票期權(quán)方案的監(jiān)督機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)對股票期權(quán)方案的具體實(shí)施情況進(jìn)行監(jiān)督。公司董事會有義務(wù)向薪酬委員會提供所有股票期權(quán)被授予人身份、職務(wù)、資格等真實(shí)情況，按照股票期權(quán)實(shí)施方法和其他有關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定，履行信息披露義務(wù)。3、股票期權(quán)的一般規(guī)定內(nèi)容包括股票期權(quán)方案所涉及的股份的來源；股票期權(quán)總量、占公司總股本的比例、股票期權(quán)方案的有效期、行權(quán)期限等。4、股票期權(quán)的授予資格股票期權(quán)的被授予人，主要是公司高級管理人員、技術(shù)骨干、其他業(yè)務(wù)骨干。股票期權(quán)被授予人有以下情形之一的，經(jīng)薪酬委員會決議，取消其授予資格：①違犯國家法律、法規(guī)，情節(jié)嚴(yán)重而被判定任何刑事責(zé)任的；②公司有足夠證據(jù)證明股票期權(quán)被授予人在任職期間，存在泄露公司秘密、損害公司聲譽(yù)等行為，給公司造成損失的；③嚴(yán)重失職、瀆職給公司造成損失的；④持股數(shù)量超過總股本一定比例(如5%以上)的個(gè)人；⑤薪酬委員會認(rèn)定的其他問題。5、股票期權(quán)的授予公司應(yīng)當(dāng)與被授予人簽署?股票期權(quán)協(xié)議?。股票期權(quán)方案的具體方案，均需在股票期權(quán)契約中明確約定。為了保障股票期權(quán)方案參與各方的利益，減少爭議，上市公司應(yīng)在有證券業(yè)從業(yè)資格的律師協(xié)助和公證機(jī)關(guān)的見證下與所有參與者分別簽訂股票期權(quán)協(xié)議。6、股票期權(quán)的行權(quán)股票期權(quán)行權(quán)的條件。公司可根據(jù)自身情況，自行規(guī)定具體條件，要到達(dá)的績效考核指標(biāo)：每年凈資產(chǎn)收益率水平，公司資產(chǎn)、收入、利潤的增長速度，公司產(chǎn)品市場份額的增長等。7、股票期權(quán)的加速行使、暫緩、中止和取消股票期權(quán)被授予人在行權(quán)期間，如果發(fā)生可能影響其行權(quán)能力的事情，薪酬委員會可以對尚未行權(quán)的局部做出加速行權(quán)、中止行權(quán)、取消行權(quán)的決定。公司需針對股票期權(quán)被授予者的自動離職、公司辭退或不再續(xù)聘、退休、喪失行為能力、死亡，未到達(dá)績效考核指標(biāo)或被解雇；公司發(fā)生并購、控制權(quán)發(fā)生變化、清盤等情形做出具體規(guī)定。8、行權(quán)后的轉(zhuǎn)讓內(nèi)容包括轉(zhuǎn)讓方法、轉(zhuǎn)讓的數(shù)量限制、時(shí)間限制等。9、股票期權(quán)方案生效和終止股票期權(quán)方案在年度股東大會通過、并獲中國證監(jiān)會批準(zhǔn)前方有效，股票期權(quán)在方案生效前方可授予。公司應(yīng)規(guī)定股票期權(quán)方案終止的具體條件。附錄6：清華同方董事、監(jiān)事和高級管理層持股情況附錄7：香港聯(lián)合交易所對認(rèn)股期權(quán)方案的規(guī)定在香港主板市場上市的公司，員工認(rèn)股期權(quán)方案主要接受聯(lián)合交易所?上市守那么?第十七章"股份方案"的指導(dǎo)；而在創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)，那么接受創(chuàng)業(yè)板?上市守那么?第二十三章的指引。二者在大的原那么上根本一致，創(chuàng)業(yè)板?上市守那么?關(guān)于"股份方案"的一章根據(jù)自身的情況進(jìn)行了適當(dāng)?shù)恼{(diào)整。在主板上市的公司，其員工的認(rèn)股期權(quán)方案需要符合以下程序和條件：1〕員工認(rèn)股期權(quán)方案應(yīng)符合?上市規(guī)那么?第17章的有關(guān)規(guī)定，并經(jīng)聯(lián)交所批準(zhǔn)，任何實(shí)質(zhì)性的變化也須得到聯(lián)交所的批準(zhǔn)。2〕員工認(rèn)股期權(quán)方案，適用于上市發(fā)行人向其管理人員或公司及其下屬子公司、海外附屬公司的員工發(fā)出購置其股份或其它證券的方案。但期權(quán)方案不能授予上市公司母公司的員工。3〕該類方案必須獲得股東大會的批準(zhǔn)，而參與該方案的人不