歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)培訓(xùn)講義

歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)指導(dǎo)老師：張才華小組成員及分工：資料匯總與整合：溫小玲PPT制作：梁曉迪單體資料搜集：歐洲債務(wù)危機(jī)前的歐洲（歐盟）[盧珊珊]歐洲經(jīng)濟(jì)共同體成立后歐洲經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r[孫法威]歐洲財(cái)政與金融體系的變化與狀況。[朱雪顏]危機(jī)中的各國(guó)[姚春林]歐元所受影響與對(duì)國(guó)際貨幣體系的影響[呂振鵬]

找到并分析歐債危機(jī)的影響[姚春林]開篇敘述與總結(jié)的編寫：姚春林開篇敘述分析論述總結(jié)經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)1.歐洲債務(wù)危機(jī)前的歐洲（歐盟）經(jīng)濟(jì)2.歐洲經(jīng)濟(jì)共同體成立后歐洲經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r3.危機(jī)中歐洲國(guó)家債務(wù)與金融體系問題4.歐債危機(jī)中的歐洲各國(guó)（表現(xiàn)的差異與分析）5.歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的影響那么什么是主權(quán)債務(wù)呢？主權(quán)債務(wù)(sovereigndebt)是指一國(guó)以自己的主權(quán)為擔(dān)保向外，不管是向國(guó)際貨幣基金組織還是向世界銀行，還是向其他國(guó)家借來的債務(wù)。簡(jiǎn)介;歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)是以主權(quán)債務(wù)危機(jī)的形式出現(xiàn)——起源于國(guó)家信用，即政府的資產(chǎn)負(fù)債表出現(xiàn)問題。歐洲國(guó)家的主權(quán)債務(wù)危機(jī)有其歷史、體制和自身的原因，但最根本的原因是這些國(guó)家的經(jīng)濟(jì)失去了“生產(chǎn)性”。2010年4月，希臘公共債務(wù)占GDP的比重攀升至115%，政府已無力償還即將于5月到期的90億歐元債務(wù)，因此，希臘正式向歐盟和IMF提交援助申請(qǐng)，惠譽(yù)和標(biāo)準(zhǔn)普爾迅速將其主權(quán)信用評(píng)級(jí)由“BBB＋”降至“垃圾級(jí)”。希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī)全面爆發(fā)。與此同時(shí)，愛爾蘭和葡萄牙的債務(wù)問題也開始顯現(xiàn)。此時(shí)因此出現(xiàn)了歐豬四國(guó)或歐豬五國(guó)的稱謂，即葡萄牙(p),愛爾蘭與意大利（i），希臘（g）以及西班牙(s)。其中意大利作為曾經(jīng)世界第八，歐洲第四強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)體，債務(wù)危機(jī)最為嚴(yán)重。其后全體歐盟國(guó)家均受影響，除英國(guó)，法國(guó)和德國(guó)依靠強(qiáng)大穩(wěn)固的工業(yè)與國(guó)民經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)尚且堅(jiān)挺外，歐盟各國(guó)經(jīng)濟(jì)瞬時(shí)出現(xiàn)癱瘓或半癱瘓狀態(tài)。歐債危機(jī)以希臘國(guó)家經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)崩潰為開始，以歐洲各個(gè)中小國(guó)家如愛爾蘭，冰島，葡萄牙，西班牙等國(guó)家經(jīng)濟(jì)如多米諾骨牌般倒下為發(fā)展，以意大利的經(jīng)濟(jì)半癱瘓為高峰，標(biāo)志著歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)“沖出歐羅巴，走向全世界”。其影響遠(yuǎn)不止歐盟各國(guó)，已達(dá)到世界各大小經(jīng)濟(jì)體。返回歐洲債務(wù)危機(jī)前的歐洲（歐盟）經(jīng)濟(jì)一、一季度歐盟經(jīng)濟(jì)概況

一季度歐洲經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)高于預(yù)期。歐盟統(tǒng)計(jì)局6月3日發(fā)布的初步數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)（15國(guó)）和歐盟經(jīng)濟(jì)環(huán)比均增長(zhǎng)0.8％，增速分別比上季度加快0.5個(gè)和0.3個(gè)百分點(diǎn)，甚至超過2007年三季度的較快增速；同比分別增長(zhǎng)2.2％和2.5％，與上季度基本持平。物價(jià)漲幅依然較高，一季度歐盟居民消費(fèi)價(jià)格平均上漲3.6％。就業(yè)情況良好，3月末歐盟失業(yè)率為6.7％，繼續(xù)保持近年較低水平。2008年9月10日，歐盟委員會(huì)發(fā)布最新《歐盟中期預(yù)測(cè)報(bào)告》。報(bào)告提供的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2008年，歐盟27國(guó)與歐元區(qū)17國(guó)的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)速度預(yù)計(jì)分別為1.4%和1.3%。比2008年4月的預(yù)測(cè)值分別下降了0.6個(gè)百分點(diǎn)和0.5個(gè)百分點(diǎn)。返回歐洲經(jīng)濟(jì)共同體成立后歐洲經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r

歐債危機(jī)爆發(fā)后經(jīng)濟(jì)萎縮，經(jīng)濟(jì)信心下滑、銀行信貸收緊、財(cái)政緊縮，導(dǎo)致歐盟和歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)陷入困境。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)去年第四季度環(huán)比萎縮0．6％，連續(xù)三個(gè)季度下滑，為歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)2009年以來最大萎縮幅度。歐盟和歐元區(qū)的失業(yè)率也不斷創(chuàng)下歷史新高。歐盟統(tǒng)計(jì)局3月1日公布的數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)失業(yè)率高達(dá)11．9％，是歐盟統(tǒng)計(jì)局1995年開始統(tǒng)一發(fā)布?xì)W盟失業(yè)率數(shù)據(jù)以來的最高值。年輕人的失業(yè)問題尤其嚴(yán)重，希臘、西班牙和意大利25歲以下年輕人的失業(yè)率分別高達(dá)59．4％、55．5％和38．7％。歐盟5種經(jīng)濟(jì)模式的特點(diǎn)第一。“北歐模式”在社會(huì)保障以及社會(huì)福利方面的公

共支出最大。第二，“英愛模式”提供相當(dāng)優(yōu)厚的札會(huì)補(bǔ)助，現(xiàn)金

補(bǔ)貼主要給予工作年

齡的人，這些作為最后的救濟(jì)手段。。第三，“西歐模式”依靠社會(huì)保險(xiǎn)來救助失業(yè)者和提

供養(yǎng)老金。這些國(guó)家

的就業(yè)保護(hù)較強(qiáng)。工會(huì)很強(qiáng)大。第四，“南歐模式”注重對(duì)老年人養(yǎng)老金的公共支出。第五，“東歐模式”注重經(jīng)濟(jì)政策和政治體制的轉(zhuǎn)型，

從競(jìng)爭(zhēng)政策到食品安全都進(jìn)行了徹底變革.歐洲共同體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的原因有哪些？其主要表現(xiàn)是什么?原因：一是歐洲共同體的建立和擴(kuò)大，促進(jìn)了成員國(guó)相互貿(mào)易和對(duì)外貿(mào)易的

增長(zhǎng)；二是增強(qiáng)了成員國(guó)之間的企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，提高了勞動(dòng)生產(chǎn)率。表現(xiàn)：1979年，歐洲共同體各國(guó)國(guó)民生產(chǎn)總值之和首次超過美國(guó)。返回危機(jī)中歐洲國(guó)家債務(wù)與金融體系問題歐盟推出金融體系改革藍(lán)圖一、歐洲銀行業(yè)初顯危機(jī)（一）敲響歐洲經(jīng)濟(jì)衰退的警鐘。

全球金融動(dòng)蕩已顯著改變歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景。數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)基本面迅速惡化，失業(yè)率已增至7.5％，主要經(jīng)濟(jì)體正在經(jīng)歷季度甚至年度的經(jīng)濟(jì)零增長(zhǎng)。在全球去杠桿化過程中，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景暗淡。目前，IMF已將歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)今年預(yù)測(cè)值從1.2％降至0.9％。（二）延緩歐洲政治、經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程。

返回危機(jī)中的各國(guó)歐債危機(jī)中的歐洲各國(guó)（表現(xiàn)的差異與分析）歐豬五國(guó):希臘;希臘剛剛進(jìn)入歐元區(qū)。根據(jù)歐洲共同體部分國(guó)家于1992年簽署的《馬斯特里赫特條約》規(guī)定，歐洲經(jīng)濟(jì)貨幣同盟成員國(guó)必須符合兩個(gè)關(guān)鍵標(biāo)準(zhǔn)，即預(yù)算赤字不能超過國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的3%、負(fù)債率低于國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的60%。然而剛剛?cè)朊说南ＥD就看到自己距這兩項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)相關(guān)甚遠(yuǎn)。這對(duì)希臘和歐元區(qū)聯(lián)盟都不是一件好事。2009年12月希臘政府公布政府財(cái)政赤字，爾后全球三大信用評(píng)級(jí)相繼調(diào)低希臘主權(quán)信用評(píng)級(jí)從而揭開希臘債務(wù)危機(jī)的序幕。希臘政府此后做出數(shù)次努力，如減低國(guó)家財(cái)政支付，福利支出，削減相關(guān)部門人員工資，但均被國(guó)內(nèi)民眾發(fā)起大規(guī)模游行抗議而不得不終告失敗。目前該國(guó)的財(cái)政赤字占GDP的比重已高達(dá)12%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過歐元區(qū)設(shè)定的3%上限；希臘公共債務(wù)余額占GDP的比重則高達(dá)110%。至今，希臘國(guó)家經(jīng)濟(jì)與財(cái)政體系仍處于廢墟狀態(tài)。愛爾蘭：房地產(chǎn)泡沫是愛爾蘭債務(wù)危機(jī)的始作俑者。隨著房地產(chǎn)泡沫的破滅，加之國(guó)際金融海嘯的沖擊，愛爾蘭5大銀行都瀕臨破產(chǎn)。愛爾蘭政府前不久稱，由于救助本國(guó)五大銀行最高可能耗資500億歐元，預(yù)計(jì)2010年財(cái)政赤字會(huì)驟升至國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的32%，公共債務(wù)將占到GDP的100%。消息一公布，愛爾蘭國(guó)債利率隨即飆升。日前愛爾蘭十年期國(guó)債利率已直抵9%，是德國(guó)同期國(guó)債利率的三倍。為了維護(hù)金融穩(wěn)定，愛爾蘭政府不得不耗費(fèi)巨資救助本國(guó)銀行，把銀行的問題“一肩挑”，從而導(dǎo)致財(cái)政不堪重負(fù)。據(jù)愛爾蘭政府9月底公布的數(shù)字，救助本國(guó)五大銀行最多可能需要500億歐元，愛爾蘭今年的財(cái)政赤字將猛增到國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的32%，史上罕見，由此掀開了愛爾蘭債務(wù)危機(jī)的序幕。房地產(chǎn)業(yè)綁架了銀行，銀行又綁架了政府，這就是愛爾蘭陷入主權(quán)債務(wù)危機(jī)背后的簡(jiǎn)單邏輯。財(cái)政危機(jī)和銀行危機(jī)，成為愛爾蘭的兩大擔(dān)憂。

葡萄牙：財(cái)務(wù)危機(jī)與政治危機(jī)的雙重壓力之下，束手無策的葡萄牙終于繼希臘與愛爾蘭后向歐盟伸手求援。歐洲債務(wù)危機(jī)的第三塊多米諾骨牌轟然倒下——葡萄牙成為歐元區(qū)17個(gè)國(guó)家中第三個(gè)向成員國(guó)尋求救助的國(guó)家。葡萄牙在未來三年或?qū)⑿枰?00億至800億歐元的援助貸款。因而葡萄牙進(jìn)行了規(guī)模為10億歐元的短期國(guó)債拍賣，收益率之高，成為壓垮該國(guó)的最后一根稻草。在的葡萄牙短期國(guó)債拍賣中，6個(gè)月期國(guó)債中標(biāo)收益率達(dá)到5.117%，而在2011年3月2日進(jìn)行的上一次拍賣中為2.984%。同時(shí)12個(gè)月期國(guó)債拍賣平均收益率為5.902%，遠(yuǎn)高于上一次拍賣的4.331%。。近來，無論是葡萄牙短期還是中長(zhǎng)期國(guó)債的預(yù)期收益率都出現(xiàn)了明顯上漲，其5年期國(guó)債的預(yù)期收益率甚至一度突破了10%的門檻。西班牙：西班牙銀行業(yè)是該國(guó)地方債的主要債權(quán)人，銀行業(yè)危機(jī)已與地方債務(wù)危機(jī)形成惡性循環(huán)。西班牙IBEX指數(shù)當(dāng)日暴跌5.8%。該國(guó)10年期國(guó)債收益率飆升至7.23%，創(chuàng)歷史新高。西班牙政府將尋求全面援助，未來18個(gè)月該國(guó)將需要2800億歐元資金，屆時(shí)EFSF及ESM都將面臨巨大壓力。奎因稱：“未來數(shù)月內(nèi)西班牙將接受全面救助，加入希臘、愛爾蘭和葡萄牙之列，被拒于融資市場(chǎng)之外。”他還預(yù)測(cè)，歐洲股市將在今年底前再下跌5%.意大利：意大利政府2011年11月10日發(fā)行1年期國(guó)債，根據(jù)發(fā)行結(jié)果，這批債券的平均收益率飆升至6.087%，創(chuàng)下1997年9月份來最高。當(dāng)天，歐盟委員會(huì)發(fā)布報(bào)告稱，意大利到2013年無法實(shí)現(xiàn)平衡預(yù)算目標(biāo)，因該國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇遲緩、借款成本飆升，打壓經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景。此前一個(gè)交易日，結(jié)算機(jī)構(gòu)倫敦清算所宣布提高意大利國(guó)債的交易保證金，意大利國(guó)債收益率隨之暴漲至7%上方。意大利目前的債務(wù)總額高達(dá)１．９萬億歐元（約２．６萬億美元），超過希臘、西班牙、葡萄牙和愛爾蘭的總和。此外，和之前申請(qǐng)?jiān)臍W元區(qū)邊緣國(guó)家不同，意大利是全球第三大債券市場(chǎng)，也是全球第八大經(jīng)濟(jì)體，因此一旦爆發(fā)債務(wù)危機(jī)，將引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。老牌強(qiáng)國(guó)英法德英國(guó)：歐元區(qū)危機(jī)正在連累英國(guó)。最新數(shù)據(jù)顯示，英國(guó)貿(mào)易逆差創(chuàng)下七年最大，對(duì)歐盟貿(mào)易收支狀況為史上最差。英國(guó)央行不久前出臺(tái)政策擬向銀行提供廉價(jià)資金，但似乎不太可能成為有效的應(yīng)對(duì)方式，英國(guó)需要財(cái)政激勵(lì)。幸運(yùn)的是，英國(guó)并不是歐元區(qū)國(guó)家，因此不用受到財(cái)政條約的約束，在緊縮和擴(kuò)張的政策選擇中還保留著自己的靈活性。在歐元區(qū)危機(jī)目前看不出會(huì)迅速好轉(zhuǎn)的情況下，英國(guó)非常需要運(yùn)用這種靈活性。英國(guó)是歐盟成員，但位于歐元區(qū)17國(guó)之外，而且英國(guó)在控制其貨幣方面的能力仍令人羨慕，關(guān)鍵是如果有需要，英國(guó)有能力實(shí)施相關(guān)貨幣政策。分析人士預(yù)計(jì)未來幾個(gè)季度英國(guó)還會(huì)繼續(xù)量化寬松政策，投放1250億英鎊，屆時(shí)會(huì)進(jìn)一步支撐英國(guó)國(guó)債市場(chǎng)。歐債危機(jī)爆發(fā)已2年，但仍沒完全解決，而且還有再次爆發(fā)的危險(xiǎn)，處于歐盟但卻非歐元區(qū)的英國(guó)似乎與不斷奔潰衰退的歐陸各國(guó)格格不入，英國(guó)利用其財(cái)政與金融體系的相對(duì)獨(dú)立性，大刀闊斧地削減財(cái)政赤字，令英國(guó)主權(quán)信用仍保持歐債危機(jī)前的水平等級(jí)。而英國(guó)強(qiáng)有力的中央銀行，健全的金融體系與高度一體化并能靈活對(duì)應(yīng)沖擊的經(jīng)濟(jì),能夠化解內(nèi)部不平衡和風(fēng)險(xiǎn)的財(cái)政轉(zhuǎn)移機(jī)制以及共同的發(fā)債機(jī)制，讓英國(guó)能較好地在歐債危機(jī)中仍舊保持自我，維持英國(guó)經(jīng)濟(jì)的正常運(yùn)作。法國(guó)：法國(guó)在歐債務(wù)危機(jī)中不會(huì)一味的等待和憂慮，法國(guó)已經(jīng)采取行動(dòng)，擬定將預(yù)算赤字消減到GDP的3%，法國(guó)在不到3個(gè)月的時(shí)間里出臺(tái)了第二份補(bǔ)充預(yù)算，其中節(jié)省了2012年的70億歐元的新措施。同時(shí)5年期間將總共節(jié)省650億歐元。法國(guó)債務(wù)對(duì)GDP比重將升到87%以上，臨近破產(chǎn)警戒線。另外，法國(guó)與意大利不同的是法國(guó)的政府機(jī)構(gòu)相對(duì)穩(wěn)定很多，薩科齊的很多預(yù)案政府議員都會(huì)比較支持。而意大利政界的混亂不亞于希臘政界。這點(diǎn)是質(zhì)的區(qū)別。還有法國(guó)10年期國(guó)債收益率上行的速度沒有意大利和希臘那么的迅猛，這也可以讓法國(guó)得以喘息的機(jī)會(huì)。

雖然法國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)在實(shí)際上陷入較為困難的狀態(tài)，但與歐元區(qū)其他許多國(guó)家不同的是，法國(guó)計(jì)劃通過提高稅收的方式來實(shí)現(xiàn)這種調(diào)整中的三分之二，僅有三分之一將通過壓縮公共開支的方式來實(shí)現(xiàn)。公共開支在法國(guó)GDP總額中所占比重為56%，在歐元區(qū)所有成員國(guó)中處于次高位置，僅次于丹麥。

法國(guó)由于處于歐元區(qū)，也是歐盟經(jīng)濟(jì)實(shí)力最強(qiáng)的國(guó)家之一，其所持歐元也較多，但法國(guó)依靠較為強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)力量與較為強(qiáng)有力的中央政府執(zhí)行力不斷修正國(guó)內(nèi)高福利政策，削減赤字，令法國(guó)至少能在歐債危機(jī)中保持國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的完整，也能在危機(jī)過后能有很好的自我恢復(fù)能力。論規(guī)模、增長(zhǎng)和財(cái)務(wù)情況，德國(guó)當(dāng)之無愧是歐元區(qū)的"老大"。競(jìng)爭(zhēng)力據(jù)《全球競(jìng)爭(zhēng)力年度報(bào)告》，德國(guó)每周工作42小時(shí)，每年罷工天數(shù)亦少于歐盟27國(guó)水平。德國(guó)的員工成本并不便宜，但近年來較為穩(wěn)定，沒有出現(xiàn)發(fā)展中國(guó)家動(dòng)輒加薪兩位數(shù)的情況。德國(guó)制造的單位勞動(dòng)力成本在2001年至2010年間增長(zhǎng)了1.6%，增速為歐盟國(guó)家最緩，而東歐國(guó)家增幅平均為7%。德國(guó)人很爭(zhēng)氣，用勤奮和流程控制把德國(guó)制造變成標(biāo)準(zhǔn)化和品質(zhì)的代名詞。"制造業(yè)和金融服務(wù)并列為德國(guó)經(jīng)濟(jì)的兩大引擎，分別占GDP的25%和27%。在社會(huì)福利體系的修改上，德國(guó)政府也更具彈性和執(zhí)行力。另外，鼓勵(lì)創(chuàng)新亦是德國(guó)政府一直以來的政策。作為歐洲研發(fā)活動(dòng)最密集、研發(fā)投入最高的地區(qū)之一，德國(guó)研發(fā)支出自2001年開始每年增長(zhǎng)。債務(wù)危機(jī)陰云便籠罩在歐洲大陸上空。希臘政府與私人債權(quán)人減免債務(wù)的談判陷入僵局，意大利國(guó)債收益率居高不下，法國(guó)面臨被降級(jí)風(fēng)險(xiǎn)……但在歐洲一篇愁云慘霧中，德國(guó)卻一枝獨(dú)秀。半個(gè)歐洲都被債務(wù)問題所困，德國(guó)經(jīng)濟(jì)卻一枝獨(dú)秀。一方面，這要?dú)w功于德國(guó)自身的宏觀經(jīng)濟(jì)政策和良好經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)；另一方面，雖然德國(guó)也不希望危機(jī)發(fā)生，但不可否認(rèn)德國(guó)是這場(chǎng)債務(wù)危機(jī)的最大受益者。首先，危機(jī)為德國(guó)帶來豐富的廉價(jià)勞動(dòng)力。其次，歐元貶值令德國(guó)出口企業(yè)獲益。再次，歐債危機(jī)把德國(guó)推向歐洲政治舞臺(tái)的中心。德國(guó)不但沒有像希臘，愛爾蘭，葡萄牙，西班牙和意大利那樣在歐債危機(jī)中國(guó)家經(jīng)濟(jì)與財(cái)政紛紛癱瘓或半癱瘓，也沒有像英國(guó)或法國(guó)那樣在危急中受到影響僅能保存自我，而是獨(dú)樹一幟，在保持德國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)發(fā)展的同時(shí)也向歐豬五國(guó)予以經(jīng)濟(jì)救援。這依賴于德國(guó)不但重視法蘭克福那樣的金融經(jīng)濟(jì)發(fā)展，同樣也重視斯圖加特那樣的實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，保持了制造工業(yè)的強(qiáng)大實(shí)力，而非只是一味擴(kuò)展成效性看起來更快的金融經(jīng)濟(jì)，加之德國(guó)經(jīng)濟(jì)的嚴(yán)謹(jǐn)風(fēng)格，讓德國(guó)經(jīng)濟(jì)在歐債危機(jī)中成了一個(gè)堅(jiān)固的城池。歐債危機(jī)發(fā)生之后，德國(guó)和英國(guó)專員是如何應(yīng)對(duì)呢？歐豬五國(guó)與三大強(qiáng)國(guó)差距的原因最不容忽視的是英法德自19世紀(jì)以來一直經(jīng)久不衰的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)實(shí)力的形成令英國(guó)，法國(guó)和德國(guó)的金融系統(tǒng)和國(guó)家經(jīng)濟(jì)執(zhí)行力極為強(qiáng)勁，而且其經(jīng)濟(jì)力量遍布全球，經(jīng)濟(jì)保護(hù)能力因而足夠抵御較強(qiáng)經(jīng)濟(jì)危機(jī)沖擊。而歐豬五國(guó)大多先天不足，比如希臘，愛爾蘭在冷戰(zhàn)結(jié)束前經(jīng)濟(jì)實(shí)力一直不容樂觀，在之后經(jīng)濟(jì)實(shí)力的發(fā)展很大一部分卻很虛浮，比如希臘的大舉借債填充國(guó)庫(kù)，葡萄牙在十余年前其經(jīng)濟(jì)力量也只在準(zhǔn)發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家中游弋，在加入歐盟后，借助歐盟整體較強(qiáng)經(jīng)濟(jì)力量，出現(xiàn)了一種經(jīng)濟(jì)飛升的假象。歐盟作為歐共體的繼承者，包攬了包括政治在內(nèi)的經(jīng)濟(jì)力量的統(tǒng)一，但是由于各個(gè)國(guó)家仍然是一個(gè)政權(quán)主體，加之經(jīng)濟(jì)實(shí)力實(shí)際上相差很大，造成弱國(guó)依靠強(qiáng)國(guó)，比如巴爾干各國(guó)依靠德國(guó)，靠歐盟優(yōu)惠政策，舉債建設(shè)國(guó)家高福利體系，也造成了一種國(guó)民惰性。在08年全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)后歐洲三大強(qiáng)國(guó)力量收縮自保，弱國(guó)支撐逐漸失去，所以歐洲09年自希臘爆發(fā)主權(quán)危機(jī)并非是偶然的，經(jīng)濟(jì)實(shí)力最弱的希臘和愛爾蘭先爆發(fā)，有一定實(shí)力的西班牙和意大利也因一些原因不能幸免，而英國(guó)憑借貨幣獨(dú)立，法國(guó)憑借中央財(cái)政力量的集中，德國(guó)更是因?yàn)槠淙珖?guó)經(jīng)濟(jì)力量的均衡和體系嚴(yán)密而基本保全自我。西班牙和意大利是歐元區(qū)自德國(guó)和法國(guó)后實(shí)力最強(qiáng)的國(guó)家卻依然陷入半癱瘓狀態(tài)，而中歐的波蘭和捷克卻受到的沖擊不算太大，其中一個(gè)重要的原因是，希臘，愛爾蘭，葡萄牙，西班牙和意大利過于倚重金融經(jīng)濟(jì)力量，第三產(chǎn)業(yè)旺盛而第二產(chǎn)業(yè)未能相應(yīng)支撐，實(shí)際上世界上經(jīng)濟(jì)實(shí)力最強(qiáng)的幾個(gè)國(guó)家美國(guó)，日本等其第三產(chǎn)業(yè)和金融經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)大是以其強(qiáng)勁的工業(yè)力量和實(shí)體經(jīng)濟(jì)為支撐，所以多次經(jīng)濟(jì)危機(jī)后仍舊處于世界前列，而同處歐洲的德國(guó)的堅(jiān)挺也是同理，捷克的發(fā)展雖然看起來不如希臘，但是其發(fā)展是以國(guó)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)為基礎(chǔ)的，所以所受沖擊不算很大，仍能持續(xù)發(fā)展。(5)歐債危機(jī)爆發(fā)前后，歐元貨幣系統(tǒng)的變化，歐元所受影響與對(duì)國(guó)際貨幣體系的影響返回歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的影響PIIGS（歐豬）五國(guó)：債臺(tái)高筑但境況不同飽受危機(jī)困擾的PIIGS五國(guó)均處于很高的負(fù)債水平。歐盟《穩(wěn)定與增長(zhǎng)公約》規(guī)定，政府債務(wù)占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比重不應(yīng)超過60%，而除西班牙政府債務(wù)水平與該水平較為接近外，其他國(guó)家債務(wù)水平均大幅超標(biāo)。希臘與葡萄牙兩國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)缺乏增長(zhǎng)動(dòng)力，但工資水平、社會(huì)福利、公共事業(yè)等方面支出巨大，政府對(duì)債務(wù)高度依賴，且在借新還舊的過程中，不斷凈增新的債務(wù)，利息支出已超出國(guó)家財(cái)政的支付能力。愛爾蘭與西班牙兩國(guó)政府償付能力問題并不突出，但國(guó)內(nèi)銀行業(yè)自次貸危機(jī)以來，飽受壞賬困擾。在救助銀行業(yè)的過程中，政府付出了巨大成本。意大利是PIIGS五國(guó)中經(jīng)濟(jì)總量最大的國(guó)家，在歐元區(qū)17國(guó)中僅次于德國(guó)和法國(guó)而位列第三，經(jīng)濟(jì)總量在區(qū)域內(nèi)的占比約17%。意大利國(guó)債余額高居歐元區(qū)榜首，占GDP的比例則僅次于希臘，排名歐元區(qū)第二。該國(guó)不但債務(wù)總量巨大，且到期償還問題突出。意大利的經(jīng)濟(jì)基本面在危機(jī)國(guó)家中相對(duì)優(yōu)良，自身“造血”能力也相對(duì)較強(qiáng)，市場(chǎng)對(duì)該國(guó)的經(jīng)濟(jì)前景并不十分悲觀。2011年7月中旬，意大利成功發(fā)行了67.5億元一年期國(guó)債，雖然收益率較6月時(shí)高出了1.5個(gè)百分點(diǎn)，但投資者普遍認(rèn)為此次發(fā)行是意大利債務(wù)危機(jī)走向緩和的樂觀信號(hào)，當(dāng)天意大利股市即上演了逆轉(zhuǎn)行情。對(duì)歐盟經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國(guó)影響：強(qiáng)國(guó)仍有余力受PIIGS五國(guó)主權(quán)債務(wù)危機(jī)影響，歐元區(qū)整體負(fù)債相對(duì)GDP的比率已經(jīng)達(dá)到85%，無論從凈態(tài)比率方面還是動(dòng)態(tài)進(jìn)展方面來看，該區(qū)域已經(jīng)處于慢性債務(wù)危機(jī)之中。德國(guó)和法國(guó)作為歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)總量前兩位的國(guó)家，在本次危機(jī)中表現(xiàn)穩(wěn)健，其中德國(guó)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭十分明顯。德國(guó)經(jīng)濟(jì)一直處于復(fù)蘇過程之中。一方面，德國(guó)以汽車、機(jī)械為代表的核心部門保持著較強(qiáng)的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)；另一方面，歐洲債務(wù)危機(jī)導(dǎo)致的歐元貶值增加了德國(guó)出口產(chǎn)品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，對(duì)出口導(dǎo)向型的德國(guó)經(jīng)濟(jì)起到了提振作用。歐債危機(jī)對(duì)其他主要國(guó)家的影響以英國(guó)、美國(guó)為代表的歐元區(qū)外的發(fā)達(dá)國(guó)家，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)層面受危機(jī)影響較小。歐洲雖然是美國(guó)的第二大出口市場(chǎng)，但由于出口僅占美國(guó)GDP的7%，整個(gè)歐洲出口對(duì)美國(guó)GDP的貢獻(xiàn)僅有1%，因此美國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)歐洲需求的依存度很低。但英美等國(guó)的金融機(jī)構(gòu)持有大量的危機(jī)國(guó)家債券，償付前景尚不明朗，一旦止付將可能引發(fā)新一輪連鎖反映。以日本、中國(guó)為代表的對(duì)出口依賴較大的國(guó)家可能會(huì)受累于歐盟經(jīng)濟(jì)景氣下滑，進(jìn)而影響本國(guó)經(jīng)濟(jì)。歐盟是中國(guó)第一大出口市場(chǎng)，而中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)又在很大程度上依賴于外部需求，如果危機(jī)不能得到妥善解決，必將在實(shí)體層面向中國(guó)傳導(dǎo)。歐債危機(jī)對(duì)金融業(yè)的影響本次歐債危機(jī)中，以愛爾蘭、西班牙為代表的“泡沫破滅”國(guó)家的債務(wù)問題始于銀行業(yè)，通過政府的救助開始由銀行體系向本國(guó)政府傳導(dǎo)。而銀行由于持有大量的政府債券，再度面臨潛在資本損失。很多銀行由政府持股或控制，政府在危機(jī)時(shí)刻對(duì)一些具有系統(tǒng)重要性的金融機(jī)構(gòu)也肯定會(huì)伸出援手。在此情形下，這種債務(wù)危機(jī)不斷在政府與銀行之間傳導(dǎo)的模式一旦形成，必將對(duì)全球經(jīng)濟(jì)造成致命打擊。在歐洲，銀行持有政府債券的現(xiàn)象十分普遍。主權(quán)債務(wù)危機(jī)會(huì)顯著放大經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)

首先，政府縮減支出，增加稅收，不僅會(huì)增大經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的難度，而且可能引發(fā)社會(huì)動(dòng)蕩。

其次，會(huì)制約國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求的復(fù)蘇。在經(jīng)濟(jì)衰退和復(fù)蘇階段，政府為改善預(yù)算收支狀況的所做的努力，不管是削減開支，還是增加稅賦，必然要以抑制消費(fèi)為代價(jià)。再次，會(huì)嚴(yán)重打擊市場(chǎng)信心，影響投資環(huán)境。主權(quán)債務(wù)危機(jī)會(huì)導(dǎo)致匯率波動(dòng)，利潤(rùn)下降，融資成本上升，市場(chǎng)和投資環(huán)境急劇惡化。最后，主權(quán)債務(wù)危機(jī)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響是將長(zhǎng)期的，可能會(huì)嚴(yán)重?fù)p害經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)。債務(wù)重組和消化是一個(gè)長(zhǎng)期的過程，在經(jīng)濟(jì)衰退和復(fù)蘇階段，政府赤字仍會(huì)處于一個(gè)較高水平；而當(dāng)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入擴(kuò)張階段后，巨額的債務(wù)負(fù)擔(dān)必然制約經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的速度。返回總結(jié)歐債危機(jī)的原因結(jié)論和給中國(guó)的教訓(xùn)西方主要經(jīng)濟(jì)體主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不斷積累，既有個(gè)性原因，也有共性原因從歐元區(qū)國(guó)家看，首先，歐元區(qū)單一貨幣制度存在先天缺陷，體現(xiàn)在歐元區(qū)內(nèi)部實(shí)行統(tǒng)一的貨幣政策，而各成員國(guó)卻實(shí)行自主的財(cái)政政策。這種制度迫使金融危機(jī)期間各成員國(guó)只能靠財(cái)政政策促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與就業(yè)，導(dǎo)致公共支出過度膨脹，赤字大幅上升。二是歐元區(qū)相對(duì)松弛的財(cái)經(jīng)紀(jì)律。對(duì)于歐盟《穩(wěn)定與增長(zhǎng)公約》規(guī)定的3%赤字/GDP比例和60%債務(wù)/GDP比例兩個(gè)財(cái)政關(guān)鍵約束指標(biāo)，歐元區(qū)絕大多數(shù)國(guó)家都沒有達(dá)標(biāo)。松弛的財(cái)經(jīng)紀(jì)律易使國(guó)際市場(chǎng)投機(jī)行為有機(jī)可乘，也為主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)埋下隱患。還有一個(gè)重要因素是政府的財(cái)政收支管理松懈，都采取了刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，促進(jìn)就業(yè)的擴(kuò)張的財(cái)政政策，一些歐洲相對(duì)經(jīng)濟(jì)落后的高福利國(guó)家也建立起了高社會(huì)福利的制度。同時(shí)，歐洲等國(guó)政府債務(wù)約束比較弱化。從深層次原因看，西方主要經(jīng)濟(jì)體主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有共同的成因。首先是與人口老齡化等因素有關(guān)的高福利支出使西方主要經(jīng)濟(jì)體財(cái)政不堪重負(fù)。其次是西方主要經(jīng)濟(jì)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展陷入深層次結(jié)構(gòu)制約：傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)面臨越來越嚴(yán)峻的資源環(huán)境約束和要素成本上升壓力，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)缺乏有效的新商業(yè)模式支撐，從而對(duì)西方主要經(jīng)濟(jì)體財(cái)政收入增長(zhǎng)形成制約。此外歐盟多國(guó)在本國(guó)金融行業(yè)與旅游服務(wù)等行業(yè)不斷發(fā)展的同時(shí)，卻沒有相應(yīng)的工業(yè)基礎(chǔ)支撐，如愛爾蘭，冰島，希臘與葡萄牙這些國(guó)家，相反有相對(duì)較好的歐洲同等經(jīng)濟(jì)規(guī)模國(guó)家波蘭，捷克等中歐國(guó)家則在危機(jī)中較為穩(wěn)定。歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)給我國(guó)的警示

表面上看，我國(guó)龐大的外匯儲(chǔ)備和相對(duì)健康的中央財(cái)政收支使得我國(guó)不太可能爆發(fā)歐洲式的主權(quán)債務(wù)危機(jī)。但是，由于我國(guó)很多地方政府過度負(fù)債，處于失控狀態(tài)。因此，仍有可能引發(fā)大規(guī)模的政府債務(wù)危機(jī)，其不確定性風(fēng)險(xiǎn)正在增加。其一，地方政府債務(wù)非常復(fù)雜，屬于灰色地帶，基本沒有審計(jì)和監(jiān)管，風(fēng)險(xiǎn)處于失控狀態(tài)。地方政府債務(wù)包括顯性債務(wù)和隱性債務(wù)兩個(gè)部分其二，地方政府債務(wù)規(guī)模不斷增加，不確定性風(fēng)險(xiǎn)放大，最終可能需由中央政府埋單。

其三，如果爆發(fā)地方政府債務(wù)危機(jī)，不僅會(huì)影響當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)的發(fā)展，而且還會(huì)影響社會(huì)的穩(wěn)定。

其四，如果地方政府債務(wù)危機(jī)在一定區(qū)域內(nèi)擴(kuò)散，會(huì)影響整體經(jīng)濟(jì)。

我們中國(guó)該怎么做第一是要在經(jīng)濟(jì)刺激和宏觀穩(wěn)定上取得有效平衡。應(yīng)根據(jù)中國(guó)國(guó)情制定經(jīng)濟(jì)刺激方案和相應(yīng)的退出政策，防止產(chǎn)能過度擴(kuò)張、財(cái)政赤字過度膨脹、貨幣政策過度寬松。此外，還要使提高社會(huì)保障水平與發(fā)展階段相適應(yīng)。第二是要加強(qiáng)和改善外匯儲(chǔ)備的多元化管理。在歐元處于低位時(shí)，擇機(jī)將外匯儲(chǔ)備中的部分美元資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成歐元資產(chǎn)。在降低美國(guó)國(guó)債比例的同時(shí)，從國(guó)家戰(zhàn)略高度，利用一定的外匯儲(chǔ)備購(gòu)買戰(zhàn)略資源、黃金等；加大支持企業(yè)對(duì)外投資，促進(jìn)對(duì)外投資多元化。第三是要建立針對(duì)國(guó)際熱錢流動(dòng)的資產(chǎn)價(jià)格監(jiān)測(cè)和調(diào)控機(jī)制。由于中國(guó)資本項(xiàng)目尚未完全開放，因此多數(shù)熱錢都是通過其它渠道進(jìn)入的，這給中國(guó)對(duì)熱錢的直接監(jiān)控帶來很大困難。熱錢流入中國(guó)一般會(huì)投向資產(chǎn)市場(chǎng)，因此，中國(guó)需完善資產(chǎn)價(jià)格監(jiān)測(cè)和調(diào)控機(jī)制，保持資產(chǎn)價(jià)格在合理范圍內(nèi)波動(dòng)，促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健增長(zhǎng)。謝謝觀看45歐債危機(jī)3解救方案1歐債危機(jī)簡(jiǎn)介4近年動(dòng)態(tài)聚焦2危機(jī)原因深究5歐債危機(jī)與中國(guó)歐債危機(jī)的全面觀歐債危機(jī)46相關(guān)概念主權(quán)債務(wù)：指一國(guó)以自己的主權(quán)為擔(dān)保向外，不管是向國(guó)際貨幣基金組織還是向世界銀行，還是向其他國(guó)家借來的債務(wù)主權(quán)債務(wù)違約:現(xiàn)在很多國(guó)家，隨著救市規(guī)模不斷的擴(kuò)大，債務(wù)的比重也在大幅度的增加主權(quán)信用評(píng)價(jià):體現(xiàn)一國(guó)主權(quán)債務(wù)違約的可能性，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)依照一定的程序和方法對(duì)主權(quán)機(jī)構(gòu)（通常是主權(quán)國(guó)家）的政治、經(jīng)濟(jì)和信用等級(jí)進(jìn)行評(píng)定，并用一定的符號(hào)來表示評(píng)級(jí)結(jié)果。1歐債危機(jī)簡(jiǎn)介47歐債危機(jī)，全稱歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)，是指自2009年以來在歐洲部分國(guó)家爆發(fā)的主權(quán)債務(wù)危機(jī)。歐債危機(jī)是美國(guó)次貸危機(jī)的延續(xù)和深化，其本質(zhì)原因是政府的債務(wù)負(fù)擔(dān)超過了自身的承受范圍。歐債危機(jī)簡(jiǎn)介48開端三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的卷入發(fā)展比利時(shí)，西班牙陷入危機(jī)蔓延龍頭國(guó)受到影響升級(jí)7500億穩(wěn)定機(jī)制達(dá)成歐債危機(jī)簡(jiǎn)介發(fā)展過程491歐債危機(jī)簡(jiǎn)介歐豬五國(guó)PIIGS（PIIGS—?dú)W債風(fēng)險(xiǎn)最大的五個(gè)國(guó)家英文名稱第一個(gè)字母的組合）希臘——債務(wù)狀況江河日下

葡萄牙——債務(wù)將超經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出西班牙——危險(xiǎn)的邊緣意大利——債務(wù)狀況嚴(yán)重愛爾蘭——債務(wù)恐繼續(xù)增加50目前，希臘屬歐盟經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)國(guó)家之一，經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)較薄弱，工業(yè)制造業(yè)較落后。海運(yùn)業(yè)發(fā)達(dá)，與旅游、僑匯并列為希外匯收入三大支柱。農(nóng)業(yè)較發(fā)達(dá)，工業(yè)主要以食品加工和輕工業(yè)為主。希臘已陷入經(jīng)濟(jì)衰退5年，債務(wù)危機(jī)持續(xù)2年多，已經(jīng)給希臘經(jīng)濟(jì)、政治和社會(huì)帶來了極大的破壞。嚴(yán)重經(jīng)濟(jì)衰退帶來的直接后果是，失業(yè)率高企，民眾生活每況愈下。與此同時(shí)，政府收入銳減，償債目標(biāo)一再被推遲。2011年11月，希臘失業(yè)率高達(dá)21%，超過100萬人待業(yè)。。目前，希臘社會(huì)階層情緒對(duì)立嚴(yán)重，普通民眾認(rèn)為，正是當(dāng)權(quán)者無所作為，才將這個(gè)國(guó)家引向了目前這種災(zāi)難性局面。而政府官員普遍存在的貪污腐敗和無所作為，更是加重了民眾的不滿。希臘債務(wù)危機(jī)51葡萄牙是發(fā)達(dá)國(guó)家里經(jīng)濟(jì)較落后的國(guó)家之一，工業(yè)基礎(chǔ)較薄弱。紡織、制鞋、旅游、釀酒等是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)。軟木產(chǎn)量占世界總產(chǎn)量的一半以上，出口位居世界第一。經(jīng)濟(jì)從2002年起有所下滑，2003年經(jīng)濟(jì)負(fù)增長(zhǎng)1.3%。2004年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值為1411.15億歐元，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)1.2%。2005年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值為1472.49億歐元，人均國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值為13800歐元，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率為0.3%。葡萄牙債務(wù)危機(jī)522010年1月11日，穆迪警告葡萄牙若不采取有效措施控制赤字將調(diào)降該國(guó)債信評(píng)級(jí)。

2010年4月，葡萄牙已經(jīng)呈現(xiàn)陷入主權(quán)債務(wù)危機(jī)的苗頭。葡萄牙當(dāng)時(shí)的公共債務(wù)為GDP的77%，與法國(guó)處于相同水平；但是，企業(yè)以及家庭、人均的債務(wù)均超過了希臘和意大利，高達(dá)GDP的236%，葡萄牙債券已被投資者列為世界上第八大高風(fēng)險(xiǎn)債券。2011年3月15日，穆迪把對(duì)葡萄牙的評(píng)級(jí)從A1下調(diào)至A3。穆迪稱，葡萄牙將面對(duì)很高的融資成本，是否能夠承受尚難預(yù)料，該國(guó)財(cái)政緊縮目標(biāo)能否如期實(shí)現(xiàn)也存在變數(shù)。再考慮到全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)仍不明朗、歐洲中央銀行可能提高利率以及高油價(jià)帶來更高經(jīng)濟(jì)運(yùn)行成本，該機(jī)構(gòu)決定下調(diào)該國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)。53惠譽(yù)2010年12月把葡萄牙主權(quán)信用評(píng)級(jí)從“AA－”調(diào)低至“A＋”2011年3月25日，標(biāo)普宣布將葡萄牙長(zhǎng)期主權(quán)信貸評(píng)級(jí)從“A-”降至“BBB”，3月29日，標(biāo)普宣布將葡萄牙主權(quán)信用評(píng)級(jí)下調(diào)1級(jí)至BBB-2011年4月1日，惠譽(yù)下調(diào)葡萄牙評(píng)級(jí)，將其評(píng)級(jí)下調(diào)至最低投資級(jí)評(píng)等BBB-。稱債臺(tái)高筑的葡萄牙需要救援。2011年4月，葡萄牙10年期國(guó)債的預(yù)期收益率已經(jīng)升至9.127%，創(chuàng)下該國(guó)加入歐元區(qū)以來的新高。與此同時(shí)葡萄牙將至少有約90億歐元的債務(wù)到期，葡萄牙政府實(shí)在支撐不住了，既沒錢、沒法償還到期的債務(wù)，又沒有有效的融資途徑，不得不提出經(jīng)濟(jì)救援申請(qǐng)。54房地產(chǎn)泡沫是愛爾蘭債務(wù)危機(jī)的始作俑者。2008年金融危機(jī)爆發(fā)后，愛爾蘭房地產(chǎn)泡沫破滅，整個(gè)國(guó)家五分之一的GDP遁于無形。隨之而來的便是政府稅源枯竭，但多年積累的公共開支卻居高不下，財(cái)政危機(jī)顯現(xiàn)。更加令人擔(dān)憂的是，該國(guó)銀行業(yè)信貸高度集中在房地產(chǎn)及公共部門，任何一家銀行的困境都可能引發(fā)連鎖反應(yīng)。愛爾蘭5大銀行都瀕臨破產(chǎn)。為了維護(hù)金融穩(wěn)定，愛爾蘭政府不得不耗費(fèi)巨資救助本國(guó)銀行，把銀行的問題“一肩挑”，從而導(dǎo)致財(cái)政不堪重負(fù)。財(cái)政危機(jī)和銀行危機(jī)，成為愛爾蘭的兩大擔(dān)憂。史上罕見，公共債務(wù)將占到GDP的100%。消息一公布，愛爾蘭國(guó)債利率隨即飆升。愛爾蘭十年期國(guó)債利率已直抵9%，是德國(guó)同期國(guó)債利率的三倍。由此掀開了債務(wù)危機(jī)的序幕。房地產(chǎn)業(yè)綁架了銀行，銀行又綁架了政府，這就是愛爾蘭陷入主權(quán)債務(wù)危機(jī)背后的簡(jiǎn)單邏輯。

愛爾蘭債務(wù)危機(jī)552011年9月19日，標(biāo)普宣布，將意大利長(zhǎng)期主權(quán)債務(wù)評(píng)級(jí)下調(diào)一級(jí)，從A+降至A，前景展望為負(fù)面。在希臘債務(wù)危機(jī)愈演愈烈之際，意大利評(píng)級(jí)下調(diào)對(duì)歐洲來說無疑是雪上加霜。2010年意政府債務(wù)總額已達(dá)1.9萬億歐元，占GDP比例高達(dá)119%，在歐元區(qū)內(nèi)僅次于希臘。由于意大利債務(wù)總額超過了希臘、西班牙、葡萄牙和愛爾蘭四國(guó)之和，因此被視為是“大到救不了”的國(guó)家。意大利債務(wù)危機(jī)56

意大利和其他出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)的歐洲國(guó)家所面臨的，并不是簡(jiǎn)單收支失衡問題，而是根本性的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張動(dòng)能不足問題。這些南歐國(guó)家在享受高福利的同時(shí)，卻逐漸失去全球經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力。其不同程度存在的用工制度僵化、創(chuàng)新能力低、企業(yè)活力不足、偷稅以及政治內(nèi)耗劇烈等，是解決債務(wù)危機(jī)的重要障礙。然而，目前意政府乃至整個(gè)歐元區(qū)在應(yīng)對(duì)債務(wù)危機(jī)上，還僅僅以緊縮開支、修復(fù)政府短期資產(chǎn)負(fù)債表為主攻方向，在體制性改革問題上卻重視不夠。倘若這些陷入危機(jī)的南歐國(guó)家不進(jìn)行一番傷筋動(dòng)骨的體制性改革，債務(wù)危機(jī)將無法獲得根本性解決。572011年10月7日，惠譽(yù)宣布將西班牙的長(zhǎng)期主權(quán)信用評(píng)級(jí)由“AA+”下調(diào)至“AA-”，評(píng)級(jí)展望為負(fù)面。2011年10月18日，繼惠譽(yù)和標(biāo)普之后，穆迪也宣布將西班牙的主權(quán)債務(wù)評(píng)級(jí)下調(diào)兩檔至A1，前景展望為負(fù)面經(jīng)濟(jì)疲軟、財(cái)政“脫軌”，加上超高的失業(yè)率和低迷的房地產(chǎn)市場(chǎng)讓西班牙已不堪重負(fù)。該國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力、財(cái)政債臺(tái)高筑和房地產(chǎn)市場(chǎng)萎靡不振，以及這些問題之間不斷加深的負(fù)面反饋效應(yīng)。西班牙債務(wù)危機(jī)581.影響歐元幣值的穩(wěn)定2.拖累歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展3.延長(zhǎng)歐元區(qū)寬松貨幣的時(shí)間4.歐元地位和歐元區(qū)穩(wěn)定將經(jīng)受考驗(yàn)5.威脅全球經(jīng)濟(jì)金融穩(wěn)定1歐債危機(jī)簡(jiǎn)介主要影響59crisis2整體經(jīng)濟(jì)實(shí)力不均1協(xié)調(diào)機(jī)制與預(yù)防機(jī)制的不健全3歐元體制天生弊端4.歐式社會(huì)福利拖累6歐洲一體化進(jìn)程5民主政治的異化:2歐債危機(jī)形成原因601.歐元區(qū)內(nèi)部機(jī)制：協(xié)調(diào)機(jī)制運(yùn)作不暢，預(yù)防機(jī)制不健全,致使救助希臘的計(jì)劃遲遲不能出臺(tái)，導(dǎo)致危機(jī)持續(xù)惡化。

2.整體經(jīng)濟(jì)實(shí)力薄弱：遭受危機(jī)的國(guó)家大多財(cái)政狀況欠佳，政府收支不平衡在歐元區(qū)內(nèi)部存在嚴(yán)重的結(jié)構(gòu)失衡問題，地域經(jīng)濟(jì)水平的差異和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)差異導(dǎo)致債務(wù)危機(jī)國(guó)家的競(jìng)爭(zhēng)力削弱；

3.歐元體制天生弊端：作為歐洲經(jīng)濟(jì)一體化組織，歐洲央行主導(dǎo)各國(guó)貨幣政策大權(quán)，歐元具有天生的弊端，經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩時(shí)期，無法通過貨幣貶值等政策工具，因而只能通過舉債和擴(kuò)大赤字來刺激經(jīng)濟(jì),《穩(wěn)定與增長(zhǎng)公約》沒有設(shè)立退出機(jī)制；2債務(wù)危機(jī)形成原因主要原因614.歐式社會(huì)福利拖累：高福利制度異化與人口老齡化，希臘等國(guó)高福利政策沒有建立在可持續(xù)的財(cái)政政策之上(凱恩斯主義財(cái)政政策的長(zhǎng)期濫用)，歷屆政府為討好選民，盲目為選民增加福利，導(dǎo)致赤字?jǐn)U大、公共債務(wù)激增，償債能力遭到質(zhì)疑。

5.民主政治的異化:6.歐盟內(nèi)部：德國(guó)堅(jiān)定地致力于構(gòu)建“一體化”歐洲的戰(zhàn)略，法國(guó)有相同的意向，但同時(shí)也希望通過“歐洲一體化”來遏制德國(guó)。德法有足夠的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和雄厚的財(cái)力在歐債危機(jī)之初，甚至現(xiàn)在在很短時(shí)間內(nèi)疚可遏制危機(jī)蔓延并予以解決。之所以久拖不決，其根本目的在于借歐債危機(jī)之“機(jī)”，整頓財(cái)政紀(jì)律（特別市預(yù)算權(quán)），迫使成員國(guó)部分讓出國(guó)家財(cái)政主權(quán)，以建立統(tǒng)一的歐洲財(cái)政聯(lián)盟，在救助基金及歐洲央行的配合下，行使歐元區(qū)“財(cái)政部”的職能，以便加速推進(jìn)歐洲一體化進(jìn)程2債務(wù)危機(jī)形成原因主要原因621評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)2財(cái)務(wù)造假3積稅與就業(yè)4EU引起威脅2債務(wù)危機(jī)形成原因關(guān)于評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)及其他63二、1.評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu):美國(guó)三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)則落井下石，連連下調(diào)希臘等債務(wù)國(guó)的信用評(píng)級(jí)。(2009年10月20日，希臘政府宣布當(dāng)年財(cái)政赤字占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比例將超過12%，遠(yuǎn)高于歐盟設(shè)定的3%上限。隨后，全球三大評(píng)級(jí)公司相繼下調(diào)希臘主權(quán)信用評(píng)級(jí)，歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)率先在希臘爆發(fā)。)至此，國(guó)際社會(huì)開始擔(dān)心，債務(wù)危機(jī)可能蔓延全歐，由此侵蝕脆弱復(fù)蘇中的世界經(jīng)濟(jì)。2財(cái)務(wù)造假埋下隱患：希臘因無法達(dá)到《馬斯特里赫特條約》所規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)，即預(yù)算赤字占GDP3%、政府負(fù)債占GDP60%以內(nèi)的標(biāo)準(zhǔn)，于是聘請(qǐng)高盛集團(tuán)進(jìn)行財(cái)務(wù)造假，以順利進(jìn)入歐元區(qū)。3.稅基與就業(yè)不樂觀：經(jīng)濟(jì)全球化深度推進(jìn)帶來稅基萎縮與高失業(yè)4．歐盟的威脅：馬歇爾計(jì)劃催生出的歐共體，以及在此基礎(chǔ)上形成的歐盟，超出了美國(guó)最初的戰(zhàn)略設(shè)定，一個(gè)強(qiáng)大的足以挑戰(zhàn)美元霸主地位的歐元有悖于美國(guó)的戰(zhàn)略目標(biāo)。

2債務(wù)危機(jī)形成原因關(guān)于評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)及其他641歐盟峰會(huì)成果（2011.10）2歐盟峰會(huì)成果（2011.12）3宋鴻兵3解救方案65一、銀行體系注資問題

3解救方案之10月峰會(huì)歐盟被迫采取一系列措施提供流動(dòng)性，借以穩(wěn)定銀行體系：歐洲央行聯(lián)合美聯(lián)儲(chǔ)、英國(guó)央行、日本央行和瑞士央行在3個(gè)月內(nèi)向歐洲銀行提供無限量貸款；歐洲央行重啟抵押資產(chǎn)債券的收購(gòu)；歐洲央行重新發(fā)放12個(gè)月期銀行貸款。在此次峰會(huì)上，歐盟領(lǐng)導(dǎo)人達(dá)成一致，要求歐洲90家主要商業(yè)銀行在2012年6月底前必須將資本金充足率提高到9%。銀行國(guó)別資本補(bǔ)充額度（單位：億歐元）希臘300西班牙262意大利147葡萄牙78法國(guó)88德國(guó)52總計(jì)約1060663解救方案之10月峰會(huì)二、EFSF擴(kuò)容問題實(shí)現(xiàn)“EFSF的杠桿化操作”，即以目前現(xiàn)有資金向高比例債券提供擔(dān)保，主要分為兩種方式：方式一：按20-25%的比例，用EFSF剩余資金額度為新發(fā)債券提供“信用增級(jí)”，投資者購(gòu)買債券時(shí)可以購(gòu)買“風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)”，從而使債券獲得EFSF的擔(dān)保，當(dāng)債券出現(xiàn)違約損失時(shí)，債權(quán)人可以從EFSF獲得至少20%的面值補(bǔ)償；方式二：依托EFSF成立“特別用途工具”（也有稱“特別用途投資工具”，縮寫為SPV/SPIV），吸納歐盟以外民間或主權(quán)基金以充實(shí)EFSF可用資金額度。673解救方案之10月峰會(huì)三、希臘主權(quán)債務(wù)減記問題歐盟和IMF：1090億歐元援助貸款銀行等私人投資者：自愿減記21%私人債僅減記幅度第二輪救助計(jì)劃所需資金21%252050%114060%1090私人債僅減記幅度與第二輪救助希臘計(jì)劃所需資金對(duì)比683解救方案之12月峰會(huì)一、達(dá)成“新財(cái)政協(xié)議”財(cái)政協(xié)議的主要內(nèi)容包括：1.政府預(yù)算應(yīng)實(shí)現(xiàn)平衡或盈余，年度結(jié)構(gòu)性赤字不得超過名義GDP的0.5%；2.成員國(guó)超過歐盟委員會(huì)設(shè)定的3%的赤字上限，將受到歐盟制裁，除非多數(shù)歐元區(qū)成員國(guó)反對(duì)；3.債務(wù)占比超過60%的國(guó)家，其債務(wù)削減數(shù)量指標(biāo)的細(xì)則必須依據(jù)新的規(guī)定；歐盟將加強(qiáng)對(duì)成員的財(cái)政監(jiān)督和評(píng)估，有權(quán)要求涉嫌違反《穩(wěn)定與增長(zhǎng)公約》的成員國(guó)重新修改預(yù)算；4建立并落實(shí)各成員國(guó)政府債券發(fā)行計(jì)劃事先報(bào)告制度5.加強(qiáng)財(cái)政一體化；加強(qiáng)協(xié)調(diào)與管理，強(qiáng)化歐元區(qū)。693解救方案之十二月峰會(huì)二、強(qiáng)化EFSF和ESM強(qiáng)化EFSF：迅速實(shí)施EFSF的杠桿化擴(kuò)容方案；歡迎歐洲央行作為EFSF介入市場(chǎng)操作的代理機(jī)構(gòu)；EFSF將繼續(xù)發(fā)揮作用，為已啟動(dòng)的項(xiàng)目提供融資。調(diào)整ESM：ESM提前至2012年7月啟動(dòng)；歐盟委員會(huì)和歐洲央行為維護(hù)金融和經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，可對(duì)金融援助做出緊急決定，達(dá)到85%多數(shù)同意即可；實(shí)繳資本和ESM已發(fā)放貸款的比率維持在15%以上。（同時(shí)運(yùn)行，強(qiáng)化救助能力）

703解救方案之12月峰會(huì)三、向IMF注資，提高救助資金的融資規(guī)?！半p邊貸款”：共注資2000億歐元?dú)W元區(qū)國(guó)家央行：1500億歐元非歐元區(qū)國(guó)家：500億歐元713解救方案之宋鴻兵建議化解危機(jī)的辦法：一、財(cái)政同盟（效仿美國(guó)統(tǒng)一的財(cái)政部所具備的轉(zhuǎn)移支付的功能）二、歐洲央行（ECB）入市，收購(gòu)流動(dòng)性差的資產(chǎn)三、發(fā)行歐盟債券四、銀行同盟，使銀行資本能夠跨境自由流動(dòng)722014--06情況好轉(zhuǎn)，恢復(fù)態(tài)勢(shì)良好各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)觸底回升財(cái)政監(jiān)管、金融監(jiān)管機(jī)制2014--07歐債危機(jī)重演趨勢(shì)增加歐洲股市全線大跌的元兇“歐洲銀行業(yè)”歐版QE計(jì)劃遲遲未公布（量化寬松，簡(jiǎn)稱QE，是一種貨幣政策，主要指各國(guó)央行通過公開市場(chǎng)購(gòu)買政府債券、銀行金融資產(chǎn)等做法。）4歐債危機(jī)新動(dòng)態(tài)（2014-06至今）732014--09急性后逐漸平息轉(zhuǎn)入“慢性期”金融市場(chǎng)危機(jī)將漸漸“轉(zhuǎn)移”成實(shí)體經(jīng)濟(jì)減速低增長(zhǎng)、高通脹2014--10增長(zhǎng)遲滯的頑固期大規(guī)模的債務(wù)負(fù)擔(dān)危機(jī)引發(fā)的并發(fā)癥（失業(yè)差距南北分化）2014年歐盟經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率進(jìn)入了1.3%，歐元區(qū)只有0.8%4歐債危機(jī)新動(dòng)態(tài)742014--11歐央行進(jìn)一步放寬貨幣政策量化寬松政策(QE)央行的資產(chǎn)負(fù)債表將增加1萬兆歐元2015--01歐債危機(jī)持續(xù)發(fā)酵歐元貶值創(chuàng)出九年新低（2014年歐盟債務(wù)率85.6%，這個(gè)數(shù)據(jù)應(yīng)該說比2009年爆發(fā)債務(wù)危機(jī)數(shù)據(jù)還是呈上升的趨勢(shì)。）希臘的退出歐元區(qū)風(fēng)險(xiǎn)4歐債危機(jī)新動(dòng)態(tài)752015--04希臘重回歐債危機(jī)希臘短期國(guó)債連續(xù)七周遭拋售短期國(guó)債收益率飆升至28%（收益率越高，投資