我國上市公司資本結構研究

我國上市公司資本結構研究

隨著經濟全球化的深入發(fā)展和國內對于市場經濟的改革不斷深入，企業(yè)資本結構問題逐漸引起國內外學者的廣泛研究。資本結構是指企業(yè)通過各種渠道籌集資本的方式，包括股權、債權、混合融資等形式，對于企業(yè)來說，合理的資本結構能夠提高企業(yè)的經營效益，提高企業(yè)的競爭力，保障企業(yè)的財務穩(wěn)定性和經濟利益。本文將從我國上市公司資本結構的整體情況、資本結構的影響因素、資本結構的優(yōu)化途徑等方面進行闡述。

一、我國上市公司資本結構的整體情況

資本結構是企業(yè)籌集資本的形式和比例的總和。在我國上市公司中，股權和債務融資是主要的資本結構。首先，股權融資是指企業(yè)通過發(fā)行股票的方式向社會公眾籌集資金。股權融資對于上市公司來說具有較大的靈活性和可持續(xù)性，資金規(guī)模也相對較大，有利于支持企業(yè)的長期發(fā)展。其次，債務融資也是上市公司重要的資本結構部分，主要指企業(yè)通過發(fā)行債券和貸款等形式籌集資金，這種方式通常可以在短時間內立即得到資金，一般情況下企業(yè)的負債率越高，企業(yè)的償付能力和財務安全性越低，也越容易受到利率和資本市場等因素的影響。

我國上市公司的資本結構與國際上的發(fā)達國家相比，存在明顯的特點。2008年至2016年，中國上市公司市值和總資產的增長率較高。同時，資本結構方面存在比較明顯的問題，一方面股權融資占比較小，債務融資占比較高，表明企業(yè)的依賴債務融資較強，一定程度上存在風險。另一方面，相對于國外資本市場，我國上市公司的債券市場體系尚未完善，股權融資仍存在股權分散度高、公司治理不規(guī)范、融資效率低等問題，限制了企業(yè)的融資渠道和融資效率。

二、影響我國上市公司資本結構的因素

上市公司資本結構的構成和比例的確立，受到許多因素的影響，包括企業(yè)自身利益、行業(yè)形勢、宏觀經濟環(huán)境、法規(guī)等。在我國上市公司中，影響資本結構的主要因素有以下幾點。

1.企業(yè)規(guī)模：企業(yè)規(guī)模是決定資本結構的主要因素之一。從上市公司的角度來看，規(guī)模越大，發(fā)展趨勢越好，相對的股權和債務融資比例會有所變化。大企業(yè)規(guī)模和資金需求較大，更需要通過股權融資等方式來解決資金問題，而規(guī)模較小和相對獨特的企業(yè)經營比較分散，相對的，要更依賴債務融資。

2.市場需求：市場需求是影響股權融資和債務融資比例的重要因素。債務融資通常具有成本低且流動性高的優(yōu)勢，而股權融資通常需要較長期的退出機制，具有的成本更高和商業(yè)銀行融資風險更大的特點。根據(jù)不同時間時期和市場需求環(huán)境的變化，企業(yè)影響資本結構的力度也不同。

3.行業(yè)特性：行業(yè)特性是影響資本結構的因素之一。不同的行業(yè)有不同的發(fā)展趨勢和情況，從而導致資本結構存在差異。比如，傳統(tǒng)制造業(yè)相對來說比較成熟，相對比較規(guī)范，傾向于通過債務融資解決資金問題；而互聯(lián)網等新興產業(yè)會更依賴股權融資。因此，企業(yè)在制定資本結構時，需要考慮自身的行業(yè)特性。

4.因素：因素是影響上市公司資本結構的另一個重要因素。如財政支持、上市等都會對企業(yè)的資本結構產生影響。比如，領導對債券市場加以鼓勵，推行利率和質量方面的優(yōu)惠等，會導致企業(yè)傾向于采取債務融資，缺乏財務穩(wěn)定性和管理規(guī)范性。

5.利益因素：對上市公司來說，利益是影響資本結構的最重要因素。股東和債權人之間的利益分配，會直接影響到資本結構的構成和比例。股東要求企業(yè)實現(xiàn)公司規(guī)模、銷售收入和稅收等方面的增長，而債權人則更注重企業(yè)的長期穩(wěn)定性和償付能力。因此，在資本結構的制定中，企業(yè)應堅持以股東利益和債權人利益的協(xié)同為出發(fā)點。

三、優(yōu)化我國上市公司資本結構途徑

為了實現(xiàn)資本結構的優(yōu)化，企業(yè)應該根據(jù)上市公司的發(fā)展情況，制定出不同的資本結構策略，以實現(xiàn)長期的競爭優(yōu)勢和財務可持續(xù)性。下面提出以下幾點優(yōu)化資本結構的途徑。

1.債務融資創(chuàng)新：針對國內資本市場的特點和債券市場的不成熟，企業(yè)可以通過債務融資創(chuàng)新，制定出不同通過基石投資、安排定向發(fā)展的形式以實現(xiàn)資本結構調整。這種債務融資方式可以用來解決上市公司債券市場融資難、融資成本高的問題。

2.股權融資管控：股權融資是企業(yè)發(fā)展的重要手段，但同時也存在或多或少的股權分散度和公司治理方面問題的影響。企業(yè)可以通過增持股權比例或股權轉讓的形式，著力于股權管控，提高股權的穩(wěn)定性和限制股權分散，機構化投資等方式來更合理的使用和調配資本，從而實現(xiàn)資本結構優(yōu)化。

3.強化內部管理：資本結構調整的基礎在于內部管理調整，企業(yè)需要強化內部管理，提高成本和生成效益，增強企業(yè)的利潤能力和發(fā)展空間，促進上市公司內部治理規(guī)范，從而實現(xiàn)企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展。

4.國際化融資策略：為了進一步提高資本結構的優(yōu)化效果，企業(yè)可以通過國際化融資策略，擴大企業(yè)海外業(yè)務的規(guī)模和資金流動。這種形式的融資主要還是以銀行貸款和股票權限融資為主，對于資本結構的優(yōu)化有較好的促進作用。

本文主要圍繞我國上市公司資本結構的整體情況、影響因素和優(yōu)